Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ... Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
демонструє загальну логіку економічних процесів у сфері зростання антропогенного навантаження. Наприклад, окремі дослідники підкреслюють, що зростання цін на житло та вартість будівництва знаходиться у прямому, хоча і не завжди чіткому зв’язку із зростанням валютних резервів у більшості країн, але перш за все в Азії 236 . Щодо вартості фінансових активів, то вона також може відображати глобальні кондиції попиту та ув’язуватись із ситуацією на світових товарних ринках. Мірою підвищення добробуту у світі та модернізації фінансових систем попит на високоякісні активи зростає, пропозиція яких у приватному секторі не може мати постійно зростаючий характер. Публічний сектор тут може бути певним винятком, оскільки пропозиція цінних паперів скоріше відображає величину бюджетного дефіциту. Але і тут завищений глобальний попит уповільнює зростання відсоткових ставок, тобто збільшує реальну вартість боргових інструментів на ринку. Якщо сюди додати ситуацію на світових товарних ринках, то динаміка цін на фінансові активи, з одного боку, може відображати рецикляцію “нафтодоларів” або надходжень коштів від торгівлі будь-якими іншими поціновуваними ресурсами, з іншого, – намагання компенсувати зростання цін на сировину через зростання вартості активів, досягаючи з допомогою ефектів добробуту перетворення зростання світових цін на ресурси на гру з нульовою сумою. По-четверте, глобальна інтеграція та посилення глобальної взаємозалежності модифікують зовнішні наслідки поєднання протилежних платіжних позицій. У традиційній теорії міжнародної макроекономіки з допомогою двокраїнних моделей показується, що дефіцит в одній країні обов’язково повинен супроводжуватись профіцитом в іншій. Це означає, що країна з дефіцитом має надмірний попит, а країна з профіцитом – його брак. Переведення такої ситуації у категорії макроекономічної політики призводить до подібного результату: експансивна політика – в країні з платіжним дефіцитом, рестриктивна – в країні з надлишком платіжного балансу. В результаті сукупний попит в обох країнах залишається відносно стаціонарним, оскільки розподіляється між ними відповідно до поточних макроекономічних умов. Хоча міжчасовий погляд на торгівлю певною мірою уточнює цю ситуацію, демонструючи можливості розширення попиту в обох країнах у категоріях 236 Turner Ph. Foreign Exchange Reserve Accumulation in Emerging Markets: What Are the Domestic Implications // BIS Quarterly Review. – 2006. – Sept. – P. 39–52. 182
динаміки, загальний результат буде мало відрізнятись. Глобалізація ж породжує якісно нову ситуацію. Платіжний дефіцит в одній країні і профіцит платіжного балансу в іншій перестають бути нейтральними щодо стану попиту навіть у короткотерміновій перспективі. З емпіричної точки зору це випливає з ув’язки “платіжний дефіцит США – профіцит поточного рахунку в Азії та в експортерах сировини – зростання глобальних валютних резервів – зростання світових цін – подальше зростання резервів і так далі”. З теоретичної точки зору, така ситуація складається внаслідок того, що і платіжний дефіцит, і платіжний профіцит мають зовнішні наслідки у вигляді збільшення попиту на тих ринках, торгівля на яких обслуговує одразу і країну з надлишковим попитом, і країну з високими заощадженнями. За рахунок глобальної інтеграції породжується ситуація, коли світові ринки перетворюються на певний спільний знаменник для країн з протилежними платіжними позиціями. Наприклад, країна з надлишковим попитом та платіжним дефіцитом, як правило, впливає на світові ціни за рахунок свого поточного споживання. У випадку, коли у ній ще і занижені відсоткові ставки, то це тільки каталізує поточне споживання, заразом і розширюючи споживання довготермінових активів з відповідними наслідками для світових цін. Країна з профіцитом, як правило, маючи значні заощадження, справляє вплив на світові ринки через експансію свого інвестиційного попиту, що не виключає і підвищення поточного споживання. Як наслідок, підсумкова зміна цінового рівня на світових ринках первинних ресурсів відображає те, що глобальна економіка загалом є закритою системою, але те, що відмінні платіжні позиції її складових породжують зовнішні наслідки, відображає, що такі складові є відкритими системами. З цієї точки зору протилежні платіжні позиції складових глобальної економіки не компенсують одна одну з точки зору кумулятивного попиту, а стають взаємодоповнюючими щодо глобального попиту. Останнє радикально відрізняє модель глобальної економіки від моделі по типу двох країн (табл. 3.20.) Необхідно відзначити, що перша хвиля глобалізації суттєво відрізнятиметься від наведеної у табл. 3.20. моделі “глобальна економіка”. Система золотого стандарту передбачала базові обмеження на експансію попиту у вигляді відносно кінцевих обсягів монетарного золота. Роль цього фактора підкреслюється наявністю зв’язку між обсягами такого золота в резервах центробанків у світі та рівнем інфляції. Однак те, що 183
- Page 131 and 132: Два останніх канал
- Page 133 and 134: не потребує акомод
- Page 135 and 136: можливі джерела фі
- Page 137 and 138: Середнє зростання
- Page 139 and 140: відображенням проц
- Page 141 and 142: Канал ринків праці
- Page 143 and 144: Розрив у віковій ст
- Page 145 and 146: Таблиця 3.10. Характе
- Page 147 and 148: З рис. 3.9. видно, що ч
- Page 149 and 150: Ринки праці Глобал
- Page 151 and 152: Попри безумовний в
- Page 153 and 154: означає наявність
- Page 155 and 156: банків 208 . Так само,
- Page 157 and 158: кращі можливості з
- Page 159 and 160: Як видно з табл. 3.15.,
- Page 161 and 162: підтримання грошов
- Page 163 and 164: зростання грошової
- Page 165 and 166: монетаристській те
- Page 167 and 168: економіст Т. Віллет
- Page 169 and 170: Проте цей підхід не
- Page 171 and 172: 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30
- Page 173 and 174: ринках та зростанн
- Page 175 and 176: відображає вищу ко
- Page 177 and 178: економіці формують
- Page 179 and 180: або рік, або півтор
- Page 181: світових ринках ці
- Page 185 and 186: У випадку глобаліз
- Page 187 and 188: РОЗДІЛ 4 ЕВОЛЮЦІЯ Ф
- Page 189 and 190: необхідність забез
- Page 191 and 192: період до кінця 1990-
- Page 193 and 194: нових рівноважних
- Page 195 and 196: Стосовно країн з ри
- Page 197 and 198: логіці становлення
- Page 199 and 200: однаково стосуєтьс
- Page 201 and 202: Усі країни (105) Півн
- Page 203 and 204: системних ризиків
- Page 205 and 206: явища можуть заохо
- Page 207 and 208: ринковою капіталіз
- Page 209 and 210: випереджаюче зрост
- Page 211 and 212: інвесторів стосовн
- Page 213 and 214: полягатиме у розтя
- Page 215 and 216: Іншим важливим вим
- Page 217 and 218: Як видно з даних та
- Page 219 and 220: Таблиця 4.11. Структу
- Page 221 and 222: Трансформація фіна
- Page 223 and 224: зменшенні значення
- Page 225 and 226: значимою для глоба
- Page 227 and 228: зростає ще істотні
- Page 229 and 230: кваліфікувати порт
- Page 231 and 232: провідних країн є і
демонструє загальну логіку економічних процесів у сфері зростання<br />
антропогенного навантаження. Наприклад, окремі дослідники<br />
підкреслюють, що зростання цін на житло та вартість будівництва<br />
знаходиться у прямому, хоча і не завжди чіткому зв’язку із зростанням<br />
валютних резервів у більшості країн, але перш за все в Азії 236 . Щодо<br />
вартості фінансових активів, то вона також може відображати глобальні<br />
кондиції попиту та ув’язуватись із ситуацією на світових товарних ринках.<br />
Мірою підвищення добробуту у світі та модернізації фінансових систем<br />
попит на високоякісні активи зростає, пропозиція яких у приватному<br />
секторі не може мати постійно зростаючий характер. Публічний сектор<br />
тут може бути певним винятком, оскільки пропозиція цінних паперів<br />
скоріше відображає величину бюджетного дефіциту. Але і тут завищений<br />
глобальний попит уповільнює зростання відсоткових ставок, тобто<br />
збільшує реальну вартість боргових інструментів на ринку. Якщо сюди<br />
додати ситуацію на світових товарних ринках, то динаміка цін на<br />
фінансові активи, з одного боку, може відображати рецикляцію<br />
“нафтодоларів” або надходжень коштів від торгівлі будь-якими іншими<br />
поціновуваними ресурсами, з іншого, – намагання компенсувати<br />
зростання цін на сировину через зростання вартості активів, досягаючи з<br />
допомогою ефектів добробуту перетворення зростання світових цін на<br />
ресурси на гру з нульовою сумою.<br />
По-четверте, глобальна інтеграція та посилення глобальної<br />
взаємозалежності модифікують зовнішні наслідки поєднання<br />
протилежних платіжних позицій. У традиційній теорії міжнародної<br />
макроекономіки з допомогою двокраїнних моделей показується, що<br />
дефіцит в одній країні обов’язково повинен супроводжуватись<br />
профіцитом в іншій. Це означає, що країна з дефіцитом має надмірний<br />
попит, а країна з профіцитом – його брак. Переведення такої ситуації у<br />
категорії макроекономічної політики призводить до подібного результату:<br />
експансивна політика – в країні з платіжним дефіцитом, рестриктивна – в<br />
країні з надлишком платіжного балансу. В результаті сукупний попит в<br />
обох країнах залишається відносно стаціонарним, оскільки розподіляється<br />
між ними відповідно до поточних макроекономічних умов. Хоча<br />
міжчасовий погляд на торгівлю певною мірою уточнює цю ситуацію,<br />
демонструючи можливості розширення попиту в обох країнах у категоріях<br />
236 Turner Ph. Foreign Exchange Reserve Accumulation in Emerging Markets: What Are the Domestic Implications //<br />
BIS Quarterly Review. – 2006. – Sept. – P. 39–52.<br />
182
Change language