Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

(1999 р.) 1 . Хоча в основі тези Манделла знаходиться апелювання до явної
подібності між результатами монетарної політики кінця ХХ ст. та епохи
міжнародного золотого стандарту (1870–1913 рр.), все ж таки у ній
простежується лінія зв’язку між низькою інфляцією, розвитком
фінансових ринків та низькими інтервенціями держави у ринкові процеси,
що в нинішньому контексті дає змогу побачити ознаки першої та другої
хвилі глобалізації.
Підхід Б. Ейченгріна та Н. Сузманна більшою мірою спирається на
міжнародний вимір монетарної політики в контексті глобальної інтеграції
та глобальної фінансової стабільності 2 . Так, в основі глобальної інтеграції
є поступове посилення гомогенності грошових систем, а спільні принципи
їх функціонування забезпечують сприятливі передумови для розвитку
зовнішньоторговельних та фінансових трансакцій між націями. У
конкретно історичному контексті кінця ХІХ ст. це стосується поступової
перемоги монометалічної золотої системи обігу над біметалічною та
системою срібного обігу. Оскільки система міжнародного золотого
стандарту еволюціонувала до своїх завершених форм в умовах
функціонування центральних банків, то саме з діяльністю останніх
пов’язувалась надійність усієї глобальної фінансової системи 3 .
К. Боріо та Г. Тоніоло в контексті еволюції кооперації між
центральними банками також звертають увагу на важливість ув’язки поняття
монетарного режиму, фінансового режиму, з одного боку, та монетарної
стабільності, фінансової стабільності, з іншого (табл. 1.1.).
Необхідно звернути увагу на теоретичні аспекти розгляду проблеми
фінансової стабільності в контексті стабільності функціонування системи
грошового обігу. Ми навмисно зараз вживаємо термін “грошовий обіг”,
оскільки хочемо привернути увагу до того, що дискусії з приводу
забезпечення фінансової стабільності етимологічно походять з дискусій
про форму організації грошового обігу та, взагалі, про походження
центральних банків. Так, абстрагуючись від раннього етапу заснування
центробанків як банків уряду, стосовно якого перші забезпечували
пріоритетне фінансування та кредитування, вже на кінець ХІХ ст.
сформувалась ситуація, коли саме від монетарної політики почала
залежати внутрішня фінансова стабільність.
1
Манделл Р. Ретроспективный взгляд на ХХ век (Нобелевская лекция) // Евро – дитя Манделла? Теория
оптимальных валютных зон / Пер. с англ. – М.: Дело, 2002. – С. 329–353.
2
Eichengreen B., Sussman N. The International Monetary System in the (Very) Long Run // IMF Working Paper. –
2000. – WP/00/43. – P. 1–55.
3
Про роль центральних банків в системі міжнародного золотого стандарту див.: Козюк В. В. Незалежність
центральних банків. – Тернопіль: Карт-бланш, 2003. – С. 24–43; Козюк В. В. Монетарні проблеми
функціонування глобальної фінансової архітектури. – Тернопіль: Астон, 2005. – С. 45–83.
18