Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
Рис. 3.19. Динаміка глобальних валютних резервів та цін на нафту,
%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Глобальні валютні резерви
Ціни на нафту
Дані рис. 3.19. засвідчують, що коливання цін на нафту можна
представити як функцію гіперреакції на поведінку глобальних валютних
резервів. Часовий період виникнення екстремумів і функції нафтових цін,
і функції динаміки резервів практично збігаються. Логарифмічне
згладжування обох функцій дозволяє побачити, що лінії трендів
розташовані майже симетрично. Така характерна поведінка обох функцій
повинна, окрім всього, означати наявність чітких раціональних очікувань
щодо того, як зростання глобальних резервів позначиться на світових
нафтових цінах. Це, зокрема, пояснює і процес гіперреакції. Тобто можна
побачити, що в глобальній економіці сформований досить потужний
інтерпретаційний стереотип щодо ролі глобальних резервів у визначенні
поведінки глобального попиту. Це явище є підтвердженням монетаристських
припущень про важливість усвідомлення економічними
агентами передбачуваності зв’язку між певною монетарною змінною та
інфляцією. В цьому випадку відмінність полягає у тому, що роль такої
монетарної змінної виконують глобальні валютні резерви, а інфляції –
коливання світових цін.
У світлі того, що збільшення глобальних резервів відбувається за
рахунок країн, що розвиваються, платіжна позиція останніх відіграє
провідну роль у тому, як поводять себе резерви. Оскільки детально ми
будемо торкатися цього нижче, наразі необхідно відзначити, що динаміка
резервів, перш за все, визначається платіжною позицією США, а в їх
деномінації також домінує долар США 228 , внаслідок чого в глобальній
228
Козюк В. В. Монетарні проблеми функціонування глобальної фінансової архітектури. – Тернопіль: Астон,
2005. – С. 258–280.
176