Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

відображає вищу конкуренцію в цьому сегменті світової торгівлі.
Опосередковано це узгоджується з виявленою (параграф 3.2., а також див.
вище) закономірністю відставання імпортних цін від решти цінових груп
або ж їх зниження в розрізі багатьох країн-імпортерів. Порівняно середнє
значення кореляції резервів з цінами на нафту скоріше є наслідком впливу
високої волатильності останніх на статистичний результат. А те, що
найщільніша кореляція має місце щодо ненафтових первинних ресурсів,
свідчить про те, як глобальний попит індукує ціни на продовольство та
метали. У світлі тенденцій, зображених на рис. 3.11., такий попит
найбільшою мірою штовхає вгору ціни на метали, що є відображенням
макроекономічного фокусування на збільшенні інвестицій. Оскільки
індукований інвестиційний попит є відображенням загального зростання
сукупного попиту, то те, який зв’язок між динамікою глобальних резервів
та цінами на первинні ресурси (в даному випадку – з цінами на метали)
свідчить про виняткову роль перших щодо визначення траєкторії
глобального сукупного попиту.
В) Наявність істотної кореляції між резервами та цінами одразу
оброблених товарів, нафти і ненафтових первинних ресурсів свідчить про
загальний вплив глобальної ліквідності на ціни, а не навпаки. Останнє
важливо з огляду на те, що валютні резерви суттєво зростають у країнахекспортерах
нафти, внаслідок чого можна було би припускати, що
зростання цін на нафту збільшує резерви. Втім, найбільший приріст
резервів у світі відбувається не за рахунок таких країн, а за рахунок країн
Азії 227 , які є імпортерами енергоресурсів. У результаті, зростання резервів
у країнах-нафтоекспортерах так само детермінує зростання глобального
попиту на первинні ресурси, як і у випадку азійських країн, які, окрім
цього, ще збільшують попит на енергоносії.
Г) Як видно з рис. 3.14–3.18., ціни на нафту найбільш волатильні
серед поведінки цін на інші товари світового обігу. Екстремуми функції
нафтових цін мають не порівняно високу амплітуду коливань. Це явище
можна пояснити у світлі моделі гіперреакції цін Франкеля (рис. 3.19.).
227 The Accumulation of Foreign Reserves // ECB Occasional Paper. – 2006. – № 43. – Р. 3–72.
175