Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

аргументація про винятково монетарні детермінанти коливання попиту не
підтверджується. Різке зростання дефіцитів федерального бюджету США
після 2001 р. є підтвердженням цього. Внесок останнього в експансію
глобального попиту, взявши до уваги те, що основними власниками
федеральних боргових інструментів США стали центробанки Азії та
країн-експортерів нафти, демонструє, що макроекономічна експансія
загалом може бути навіть більш суттєвим чинником глобальної інфляції,
ніж тільки внесок політики ФРС сам по собі. Це пов’язано з тим, що
збільшення федеральних видатків уряду США має майже миттєвий вплив
на попит (наприклад видатки на ведення війни та збільшення бюджету
закупівлі озброєнь), тоді як політика ФРС може мати довгостроковий
вплив. Зокрема, повільний вихід зі смуги дефляційного шоку і тривале
підтримання низьких відсоткових ставок позначилось на суттєвому
зростанні заборгованості у секторі бізнесу та домогосподарств, що
проявилось у кризі іпотечного ринку США аж у 2007 р.
По-четверте, найбільшою мірою поведінку цін на світових ринках
визначає динаміка глобальних валютних резервів. Вони знаходяться у
статистично значимому кореляційному зв’язку з цінами і на оброблені
товари, і на нафту, і на ненафтові первинні ресурси (табл. 3.18. та рис.
3.18.). Тут необхідно виділити деякі аспекти.
А) Відповідно до теоретичного обґрунтування ролі валютних
резервів як фактора глобальної ліквідності і, відповідно, глобального
попиту, такий щільний зв’язок між їх динамікою і цінами на первинні
ресурси відображає певну трансформацію класичної дихотомії і звичного
уявлення про кількісну теорію. Через складну систему функціонування
фінансових ринків та ув’язку між платіжними позиціями у світі та
балансами провідних центробанків формується ситуація, коли на
глобальному рівні традиційна роль грошової маси починає відводитись
валютним резервами. Те, що вони знаходяться у щільному зв’язку з
світовими цінами, є відображенням того, що останні досить гнучкі,
внаслідок чого глобальний попит доволі легко передається ціновій
динаміці первинних ресурсів.
Б) Відмінність у рівнях кореляції в розрізі груп товарів, що
торгуються на світових ринках, є дуже важливим елементом структурної
диференціації механізмів, які відображають формування попиту та
пропозиції в розрізі таких груп. Наприклад, порівняно найменше
глобальні кондиції попиту корелюють з цінами на оброблені товари, що
174