Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

та те, що низькі процентні ставки 2000-х років обумовлені монетарними
взаєминами між США та Азійськими експортерами 225 , можна зробити
висновок, що на глобальному рівні акцент на процентні ставки не повинен
знижувати значення кількісних монетарних індикаторів попиту, за
аналогією з тим, як це відбулося на національному рівні в рамках відходу
від монетаристської моделі операційного каркасу поведінки центробанків
і запровадження експліцитного чи імпліцитного таргетування інфляції 226 .
Емпіричний аналіз зв’язку між вартістю первинних ресурсів та
кількісними монетарними параметрами демонструють рис. 3.14.–3.20.
(джерело даних для побудови рис. 3.14–3.20. World Economic Outlook. –
Wash. (D.C.): IMF., 2004. – 268 р.; World Economic Outlook. – Wash. (D.C.):
IMF., 2006. – 270 р.; World Economic Outlook. – Wash. (D.C.): IMF., 2007. –
278 р.; IMF Annual Report. – Wash. (D.C.): IMF., 2006. – St. Ap.). Так,
згідно з даними рис. видно, що зростання грошової маси в США та зоні
євро не прямо впливає на зростання вартості первинних ресурсів, а з
певним лагом, тоді як зростання глобальних валютних резервів щільно
впливає на зміну цін на первинні ресурси. З одного боку, це можна було
би пояснити тим, що зростання обсягів резервів є наслідком зростання
вартості на нафту, що призводить до гіпершвидкого нагромадження
зовнішніх активів центробанків у країнах нафто-експортерах. Але такий
погляд не враховує особливості функціонування глобальних монетарних
процесів.
80
60
40
20
0
-20
-40
Рис. 3.14. Зростання вартості первинних ресурсів та грошової
маси в США і зоні євро, %
Оброблені товари
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
170
Нафт а
Не-нафтові первинні ресурси
Грошова маса США
Грошова маса зони євро
225
Hauner D., Kumar M. Fiscal Policy and Interest Rates: How Sustainable Is the “New Economy”? // IMF Working
Paper. – 2006. – WP/06/112. – P. 1–32.
226
Ми вже відмічали парадоксальну ситуацію падіння щільності зв’язку між динамікою грошової маси та
інфляцією мірою дезагрегації даних по глобальній економіці. Див.: Козюк В. В. Монетарні проблеми
функціонування глобальної фінансової архітектури. – Тернопіль: Астон, 2005. – С. 310.