Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Проте цей підхід не можна повною мірою винести за рамки зміни
кількісних монетарних параметрів. У спрощеному вигляді, як видно з
визначеного Франкелем передавального механізму, тригером змін
виступають саме процентні ставки. Вони спонукають змінювати попит на
запаси. І коли ставки більш вищі витрати на утримання запасів також
стають високими. Протилежне також правильно. Однак виникає питання,
чому змінюються ставки. Це, природно, приводить нас до того, що зміна
ставок є результатом стану ліквідності у фінансовому секторі. В умовах
закритої економіки ставки через трансмісійний механізм прив’язуються до
стану балансу центробанку. В умовах відкритої економіки зв’язок між
змінами в балансі монетарних органів та відсотковими ставками може
бути нечіткий. Однак за мобільності капіталів цей ланцюжок можна
продовжити до стану ринків капіталу, тобто знову повернутися до
глобальної ліквідності, яку визначають кількісні монетарні параметри
глобального рівня. В цьому випадку, реальні глобальні процентні ставки
визначатимуться тим, якими є кількісні зміни в глобальних резервах, у
грошовій пропозиції центрів резервної валюти, та в який спосіб
ув’язуються між собою кількісні та якісні змінні монетарної політики і
платіжний баланс. У складнішому вигляді необхідно поставити питання,
чому збільшення запасів первинних ресурсів стає більш вигідним за
низьких ставок, абстрагуючись тільки від розуміння того, що це може
бути обумовлено покращенням кредитних умов?
Тут можна побачити, що зниження ставок кореспондує із кількісним
розширенням, яке на глобальному рівні означає збільшення попиту, що
через гіперреакцію цін передається вартості первинних ресурсів,
внаслідок чого збільшення попиту на запаси у формі таких ресурсів є
страховкою на випадок їхнього зростання в майбутньому. Низькі ставки ж
тільки полегшують процес фінансування такого збільшення запасів.
Основна їх місія полягатиме в тому, що в умовах глобальної монетарної і
фінансової взаємозалежності рівень процентних ставок у США, зоні євро
та Японії, але особливо у США є індикатором глобальних монетарних
умов, на що орієнтуються усі ринки. Гіперреакція в цьому випадку буде
просто випереджати загальну тенденцію до пом’якшення монетарних
кондицій глобального попиту. А взявши до уваги виявлену монетарну
етимологію включення цін на первинні ресурси в кінцеві споживчі ціни 224
224 Browne F., Cronin D. Commodity Prices, Money and Inflation // ECB Working Paper. – 2007. – № 738. – Р. 1–35.
169