Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

монетаристській термінології ця проблема не ставилася, будь-які
розробники міжнародного монетарного устрою імпліцитно враховували
наявність загальних обмежень на експансію глобальної ліквідності з
міркувань забезпечення контролю за інфляцією не просто з національного
рівня, а з рівня функціонування системи як такої, тобто з глобального
рівня 216 .
Певною мірою така традиція природна, оскільки усі країни аж до
розпаду Бретон-вудської системи прямо чи опосередковано були
прив’язані до золота, внаслідок чого експансія ліквідності в системі так чи
інакше екстраполювалась на поведінку глобальної інфляції, хоча під нею
скоріше мали на увазі проблему контрою за динамікою цін у ключових
країнах світу і, меншою мірою, в країнах периферії, де рівень інфляції
навіть за часів золотого стандарту був вищий, порівняно з розвинутими
країнами. Криза Бретон-вудської системи змусила більш предметно
говорити про роль монетарної експансії у дестабілізації глобальних
інфляційних процесів та підриві основ глобальної фінансової стабільності.
Монетарна експансія США, починаючи з 1968 р., та подальша експансія
ліквідності у світі призвела до загального зростання інфляційного фону у
світі. Згідно з А. Цукерманом функціонування Бретон-вудського устрою
виступило системним елементом, що породив інфляційне зміщення у
світі, починаючи з кінця 1960-х років 217 . Механізм такого зміщення доволі
простий: зростання грошової пропозиції у США або повинно бути
нівельовано через механізм плаваючого курсу, або ж імпортоване в
умовах фіксованих курсів. Будь-яка затримка в конвертації доларових
резервів у золото означало не тільки появу подальших можливостей для
монетарної експансії в США, але й зростання грошової пропозиції
загалом. Взявши до уваги, що більшість країн офіційної конвертації
намагалось уникнути, а самі США припинили офіційні операції із золотом
в односторонньому порядку у 1971 р., то агонія цього валютного устрою
породила додаткові передумови для подальшого зростання рівня інфляції
у світі. Перехід на плавання в розвинутих країнах впродовж 1972–1973 рр.
заклало передумови для нівелювання впливу монетарної експансії у США
на внутрішні ціни, але не вирішило загальної проблеми необхідності
216
Непрямо це випливає з розуміння функцій, які виконує система міжнародної монетарної економіки, що
пропонується П.Ліндертом. Див.: Lindert P. The World Money Climate and the Ultimate Exchange-Rate Choices //
International Economics. 9 th ed. – Homewood: Irwin, 1991. – P. 495–497.
217
Cukierman A. Central Banking Strategy, Credibility, and Independence: Theory and Evidence. Cambridge, Mass:
MIT Press, 1992.
165