Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
Рис. 3.13. Зростання глобальних валютних резервів, трлн. СДР
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
164
Глобальні валютні резерви
Валютні резерви, розвинуті
країни
Валютні резерви, країни, що
розвиваються
Джерело: IMF Annual Report. 2004. – Wash., D.C.: IMF, 2004. – P. 102–103.; IMF Annual Report. 2006. – Wash.,
D.C.: IMF, 2006. – P. 129.
Як видно з рис. 3.13., експоненціальне зростання глобальних
валютних резервів прямо пов’язано з політикою країн, що розвиваються, у
сфері нагромадження зовнішніх активів центробанків. Те, що саме з цим
пов’язується їхній вплив на експансію глобальної ліквідності, пов’язано із
відмінностями у реалізації монетарної політики у них та в розвинутих
країнах. Якщо в останніх основний акцент робиться на тому, як коливання
процентних ставок позначиться на очікуваннях інфляції, враховуючи
вплив на ставки через досягнення операційних цілей на грошових ринках,
що потребує зміни кількісних монетарних параметрів, то в перших суттєва
роль відводиться покриттю грошової бази резервами та формуванню
грошової пропозиції, виходячи із факторів платіжного балансу.
Відповідно, зростання резервів, якщо не забезпечує експансію ліквідності
в розумінні лінійної залежності між нарощуванням зовнішніх активів
монетарними органами та приростом грошової маси, то принаймні є і
прямим, і опосередкованим каналом впливу на внутрішній попит, який в
умовах нарощування торговельної та фінансової відкритості й мобільності
капіталів відносно швидко переростає в структурний компонент
визначення глобальних монетарних умов.
В сукупності це ставить питання про те, чи адекватні глобальному
рівню монетаристські припущення, і якщо так, то в якому контексті
можна говорити про наявність чи відсутність глобальної кількісної теорії.
Глобальний вимір монетаризму має доволі тривалу історію. Це
видно як з дискусій з приводу міжнародного золотого стандарту, так і з
теоретичних дискурсів з приводу функціонування та реформування
міжнародної валютної системи. Попри те, що в безпосередньо