Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

ефективність залишається низькою. Необхідно зазначити, що ця
закономірність підтверджується за допомогою й інших опосередкованих
аргументів. Наприклад, аналіз функцій реакцій провідних центробанків
(ФРС, ЄЦБ, Банк Японії) дає змогу побачити, що вони намагаються
сумістити гнучкість з принципом забезпечення цінової стабільності 162 , про
що говорилось у розділі 2. Крім цього, порівняння монетарної політики
ФРС та ЄЦБ дає змогу побачити, що більш гнучкі реакції Федеральної
резервної системи на коливання ВВП призводять і до появи більш
варіативної інфляції. Тобто не існує вигод від більш гнучкої політики
згладжування коливань ВВП, беручи до уваги збільшення діапазону
коливань інфляції 163 .
Відкритість однозначно позитивно кореспондує з підвищенням
значення параметра реакції на варіацію інфляції у функції реакції
центробанків розвинутих країн (табл. 3.3.); зокрема, фінансова відкритість
більш істотно визначає мотив до вибору поведінки несприйняття варіації
інфляції (від англ. – inflation variation averse), ніж торговельна відкритість.
Останнє є емпіричним аргументом на користь актуальності “ефекту
дисципліни” і цілком пов’язується із виявленою М. Філдстайном
ситуацією, коли малі економіки, більш інтегровані з глобальною
фінансовою системою, стають набагато вразливіші до того, як навіть
незначні макродестабілізаційні епізоди можуть викликати до життя
масштабні флуктації потоків капіталів, що і спонукає їх до більш жорсткої
монетарної політики.
Щодо впливу відкритості на кут нахилу лінії апроксимації
залежності між інфляцією та безробіттям (табл. 3.3.), то можна
спостерігати однозначну ситуацію: і потоки капіталу, і міжнародна
торгівля роблять нахил кривої Філіпса більш пологим у випадку всіх
країн, країн Великої сімки та інших. Крім цього, у випадку з фінансової
відкритістю, вираженою співвідношенням валових потоків приватного
капіталу до ВВП можна побачити і суттєвий зв’язок.
162 Faust J., Rogers J., Wright J. An Empirical Comparison of Bundesbank and ECB Monetary Policy Rules // Federal
Reserve Board International Finance Discussion Papers. – 2001. – № 705. // www.federalreserve.gov.; Gordon R. What
Caused the Decline in US Business Cycle Volatility? // NBER Working Papers. – 2005. – № 11777. // www.nber.org;
Friedman B. What Remains from the Volcker Experiment? // NBER Working Paper. – 2005. – № 11346. – P. 1–20;
Friedman B. The Greenspan Era: Discretion, Rather Than Rules // NBER Working Paper. – 2006. – № 12118. //
www.nber.org; Gerdesmeier D., Mongelli F., Roffia B. The Eurosystem, the US Federal Reserve, and the Bank of
Japan: Similarities and Differences // ECB Working Paper. – 2007. – № 742. – Р. 31–32.
163 Див.: Козюк В. В. Політика Федеральної резервної системи та Європейського центрального банку:
порівняння з позиції сучасної монетарної теорії та проблем глобалізації // Економічна теорія. – 2007. – № 1. – С.
65–75.
122