Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

нового оточення, що призводить до підвищення гнучкості економіки,
зниження жорсткості цін. В сукупності це призводить до того, що
параметри сучасної економіки суттєво відрізняються від тих, які мали за
часів високої інфляції 1970-х, а відтак монетарна політика, зорієнтована
на дисципліну та уникнення дуже м’якого пристосування до шоків, більш
адекватна. Проте в основі такої адекватності перебуває зміщення
центробанків у сторону усвідомлення вищої нейтральності грошей.
Гнучка економіка, поява якої випливає з посилення глобальної
торговельної експансії та адаптації до цього, стає передумовою для зміни
базових засад поведінки монетарних органів 144 .
Інший підхід – теорія конкуренції за місця розташування бізнесу (від
англ. – locational competition). Згідно з нею, в умовах мобільності
капіталів, зниження трансакційних витрат переміщення бізнесу,
посилення тенденції щодо уніфікації режимів руху капіталів та достатньої
іррелевантності природно-географічних факторів алокації інвестицій,
різко підвищується значення макроекономічних та інституціональних
характеристик країни потенційного реципієнта вкладень. Висока і
нестабільна інфляція розглядається як один зі стримуючих факторів
мотивації притоку прямих іноземних інвестицій 145 . З одного боку, така
інфляція свідчить про можливість запровадження прихованого
оподаткування донорів капіталу (особливо, якщо рівень інфляції
нестабільний). З іншого, – глибокі інституціональні спотворення в
економіці, оскільки вона відображає брак конкуренції, непрозоре
функціонування ринків та можливості створення специфічних стимулів
для окремих груп інвесторів, внаслідок застосування яких країна
наражається на високу інфляцію (наприклад: створення сприятливого
режиму для експортерів завдяки заниженому валютному курсу
обертається більш високою інфляцією, при цьому посилюючи
концентрацію капіталів в експортному секторі, обмежуючи доступ до
нього міжнародних інвесторів; фіскальні преференції для певних бізнесгруп
чи регіонів обертаються податковими недонадходженнями, які
компенсуються за рахунок більш м’якої монетарної політики, але такі
преференції ставлять у нерівне становище зовнішніх інвесторів тощо). З
цього випливає, що затребуваність низької та сталої інфляції, асоційованої
144 Rogoff K. Globalization and Global Disinflation // Monetary Policy and Uncertainty: Adopting to a Changing
Economy. Federal Bank of Kansas City Conf.: Jackson Hole. Wyoming, 2003. – P. 77–112.
145 Детальніше огляд теоретичних положень даної теорії див.: Wagner H. Implications of Globalization for
Monetary Policy // IMF Working Paper. – 2001. – WP/01/184. – P. 1–62.
112