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永明投資通訊
中國領導班子換屆 有利刺激內地股市回升
中國領導班子換屆 有利刺激內地股市回升
中國共產黨第十八次全國代表大會閉幕。十年一度的領
導人換屆結果不出所料,習近平和李克強分別當選國家
主席 (繼任胡錦濤)及總理(繼任溫家寶)。隨著換屆選
舉按部就班,政治懸念塵埃落定,中國股市可能迎來升
勢。中國內地股價持續處於歷史低位,估值約為來年預
期盈利的 9 至 10 倍。鑑於來屆領導班子已明朗化,而
新的五年計劃亦蓄勢待發,市場可能隨之上揚。隨著中
國的經濟繼續轉型,從過往倚賴出口轉為由內部消費驅
動,有機會令消費品行業從中受惠。
新領導人及中央常委在決定內地的經濟政策方面將起
著關鍵作用,例如設定國內生產總值增長目標及制定投
資政策。歷史經驗反映每逢領導人換屆,往往會增加投
資開支。許多省市現已紛紛推出龐大的開支計劃。中國
新領導人面臨的主要挑戰是解決經濟結構失衡的問
題,例如將財富從富庶的沿海省份向內陸擴散,以及使
經濟轉型至由內部消費主導。
展望未來,仍有若干重大經濟挑戰需要解決。新領導班
子須面對自鄧小平倡導改革開放後三十年來,中國經濟
增長最疲弱的局面。伴隨資產泡沫及通脹隱憂,政府面
臨的首要經濟問題是引導經濟能安全著陸,並須致力解
決財富分配的問題。新政府需要遏制國有企業,拓展私
營公司獲得信貸的渠道,提高國內消費並支援農村收
入。顯然,昔日支持製造業擴張的廉價勞動力時代正宣
告結束,新政府需要設法提高薪資水平,同時避免激起
新一輪的通脹,或在與亞洲前緣經濟體的競爭中,使中
國勞動力因價格因素而被奪去市場。
不少中國觀察家根據過往經驗,憧憬領導層換屆將帶來
新的刺激措施,以締造團結穩定的氣氛和提振若干經濟
行業。然而,我們應審慎判斷有關的公佈,特別是在
近期證據有證據顯示中國經濟開始趨於穩定。內地服
務業在經歷至少 19 個月緩慢的擴張期後於 10 月回
升,加上製造業的增長,反映中國經濟正在復甦。在
去年 10 月,數據顯示中國第三季國內生產總值較去年
同期增長 7.4%,比第二季的 7.6%僅微跌。
撇開最新的經濟數據不談,預料新領導層應不會大幅
偏離已公佈的十二五規劃 — 在新的規劃下,我們可
望在未來數年取得實質的增長,也就是中國如何計劃
重新調整經濟,由出口轉移至消費,同時不會壓抑整
體增長;如何維持社會和諧,以及縮小城市精英與農
村貧困人民之間的收入差距。其他挑戰包括開發新能
源及改善環境質素。總而言之,新班子將需要達到更
多「質」的增長,而非追求量的增長。
政治方面,由於中國民眾利用互聯網和社交網絡討論
時局及政府決策和施政,是次領導人換屆較過去更備
受注視。很明顯,新自由主義者 (希望中國更進一 步
踏上經濟自由化的道路)與新毛派主義者(希望富國強
兵及處理國有企業的貪腐問題) 之間將展開一場日益
複雜的政治角力。隨著中國在全球尋找並獲取能源以
推動經濟快速增長,以及美國近期加強其在亞太地區
安全事務的介入; 另一方面,中國與亞洲鄰國就島嶼
主權問題引發緊張的局勢,新班子亦需審慎處理外交
政策。
儘管存在這些挑戰,但若中國股市於年底反彈,亦非
意料之外。事實上,市場向來對不確定的因素表現反
感,但隨著政權順利交接,中國的國策正邁向新的里
程!
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