中國人口老化 - Sun Life Financial

永明投資通訊
中國人口老化
全網。政府擬在 2020 年前實施全面退休保障,而世界
銀行估計現時退休保障的覆蓋面佔總勞動人口約 30%。
同樣,中央政府擬在 2020 年前向全國提供安全而廉價
的醫療服務。根據經濟合作與發展組織(經合組織)的
資料顯示,中國已在這方面取得重大進展,95%的人口
已獲基本醫療保險保障,私人醫療開支的比率由 2001
年的 60%降至目前的 35%。然而,當局須把更多財政資
源投放於社會保障。基金組織指出,現時與醫療、退休
金及其他社會保障相關的公共開支佔內地國內生產總
值的 5.7%,少於其他發展水平相若的國家開支的一半。
保險及健康護理業的投資機會
人口結構轉變與長期增長的可持續性應會日漸相關。正
面來看,勞動人口減少意味著中國毋須再取得雙位數字
增長,以為龐大和低成本的農村人口創造就業。然而,
與其他勞工成本偏低的亞洲國家比較,內地工資上漲及
非技術工人失去競爭力,將帶來新的挑戰。中國的「十
二五規劃」透過鼓勵發展高增值的製造業和戰略性產
業,以及提升服務業,以應對人口結構的轉變。這不僅
避過非技術工人減少的問題,亦為教育程度高的勞動人
口提供增長機會。其他改革如向外國勞工發放居留許可
證、擴大住房、教育及醫療補貼,或調高法定退休年齡,
均可望提升中國的勞工參與率。因此,中國成功落實新
的改革,應會在未來帶來重要的影響。
利好方面,與人口老化相關的行業應會提供投資機
會,如保險及健康護理業。隨著這些環節的公共開支
趨升,人口老化相關服務的需求應會增加,繼而令其
他服務業受惠。另一方面,人力資本投資的重要性日
增,加上家庭為子女增加教育開支,亦將刺激教育服
務的需求走強。同樣,外遊或在本地度假的中國退休
人口,亦可推動消閒及娛樂服務的增長。
股票佔中國退休資產的水平甚低
資本市場改革帶來正面的貢獻。鼓勵更多機構投資者
參與內地股市,這是發展中國股市和債市的重要一
環,為企業提供有效的長期融資途徑。根據里昂證券
的資料顯示,中國退休資產佔國內生產總值的比例處
於甚低水平,僅為 6.2%,對比美國、英國及日本分別
為 107%、101%及 55%。此外,里昂證券的資料亦顯示,
股票配置仍然偏低,中國退休基金投資於股票的百分
比只有 9.9%,對比美國為 41%,主因是退休基金的股
票投資受限。由於融資環境仍然嚴峻,市場日益注視
退休金可持續的重要性。然而,以國有企業代表的公
營資產仍佔大多數,故出售公營資產為退休計劃融資
的可能性增加。因此,進一步發展公營退休計劃將成
為加深資本市場的來源之一。
作者為景順投資管理客戶投資組合總監貝安蕾
(Annabel Betz)
除非另有說明,所有數據均來自景順及截至 2012 年 11 月 7 日。本文件僅包含一般資料,並非認購基金股份的邀約,亦不應被視為建議購買或
沽售任何金融工具。此外,本文作亦不構成個別投資者對任何投資策略的合適性的建議。雖然本公司已採取措施,確保文內資料準確無誤,但
不擬就任何失誤、錯誤或遺漏,以及任何依賴本文件作出的行動承擔責任。本文件內的觀點及預測將不時轉變,而不會另行通知。投資涉及風
險。本文件由景順投資管理亞洲有限公司在香港發行。
此刊物所有資料均由相關的基金公司提供,只反映個別基金公司對市場之意見及分析,並不代表香港永明金融有限公司之建議或意見,本公司不會為這些資料承擔
任何責任。
2