Seri: VIII, No. 54 - Özel Durumların Kamuya Açıklanmasına İlişkin ...

a) Bilginin mevcut olan veya makul bir değerlendirmeyle ortaya çıkması muhtemel
olan, bir takım koşulların ve olayların göstergesi olması,
b) Bilginin, söz konusu koşulların veya olayların ilgili sermaye piyasası aracı veya
yatırımcıların yatırım kararları üzerindeki etkisini değerlendirmeye yetecek kadar belirgin
olması,
gereklidir.
2.2. Henüz Kamuya Duyurulmamış Olma
İçsel bilginin kamuya duyurulmuş sayılabilmesi için, söz konusu bilginin Kurul’un
kamuyu aydınlatma düzenlemeleri çerçevesinde özel durum açıklaması, izahname,
sirküler, Kurulca onaylanan duyuru metinleri, finansal raporlar ve diğer kamuyu
aydınlatma dokümanları aracılığıyla kamuya duyurulmuş olması gerekir.
Bir bilgilendirme ağı, internet sayfası, gazete haberi vb şekilde sadece belli
yatırımcılara bilgi sunulması, kamuyu aydınlatma yükümlülüğünün yerine getirilmesi
anlamına gelmez. Buna göre bir basın toplantısında yapılan açıklamalar da kamuya
açıklanmış sayılmaz.
2.3. Piyasa Fiyatını ve Yatırım Kararlarını Etkilemesi Muhtemel Bilgi
İçsel bilgi tanımı, eğer söz konusu bilgi kamuya açıklanmış olsaydı sermaye
piyasası aracının piyasa değeri veya yatırımcıların yatırım kararları üzerinde etkili olması
muhtemel olan bilgiyi kapsar.
Diğer bir ifadeyle, bilgi piyasaya açıklandıktan sonra sermaye piyasası aracının
fiyatında değişim olup olmaması açıklanma yükümlülüğünden bağımsızdır. Zira, bilgi
açıklandıktan sonra yatırımcının yatırım kararında fiyat değişiminin aksi yönünde etkiye
sahip olabilecek başka durumlar da ortaya çıkabilir. Sermaye piyasası aracının değeri
veya yatırım kararları üzerindeki etki, ilgili ortaklık haricinde piyasanın genel durumundan
da kaynaklanabilir. Bu yüzden fiyattaki gelişmelerle ilgili somut durumlara dayanan ve
doğrulanmış her durum içerdiği etkiye göre ayrı ayrı değerlendirilmelidir.
Bilginin fiyat veya yatırımcı kararları üzerinde etkiye sahip olup olmayacağı
aşağıdaki gibi değerlendirilir:
a) İlk adım böyle bir bilginin tek başına fiyat veya yatırım kararı üzerinde etkili
olup olmadığının gözden geçirilmesidir. Bunun için makul bir yatırımcının karar verme
anında bilgiyi ne şekilde değerlendireceğinin önceden tahmin edilmesi gerekir. Ele
geçirme anlaşmaları, önemli buluşlar, kar dağıtımı, acze düşme tehlikesi, sermayenin
artırılması veya azaltılması vb durumlar buna örnek olabilir. Buna karşılık örneğin,
personel sayısındaki değişiklikler açıklanacaksa, değişikliğe konu personelin icra kurulu
üyesi, pazarlama birimi başkanı, Ar-Ge bölümü başkanı vb önemli noktalarda olması,
personel sayısındaki azalmanın bir faaliyet konusu veya üretim biriminin durdurulması
veya üretimde yaşanan bir azalmadan ileri gelmesi vb koşulların varlığı dikkate alınır.
b) Bu adımı takiben, somut olayın mevcut veya muhtemel sonuçlarının fiyat veya
yatırım kararları üzerinde etkisinin olup olmayacağı değerlendirilmelidir.
Örneğin dönem karında geçen yılın aynı dönemine göre % 50 oranında artış ya
da azalış olmasının söz konusu bilgiyi oluşturduğunu varsayalım. Bu bilginin sermaye
piyasası aracının değerinde veya yatırımcı kararlarında etki oluşturması, bu bilginin ya
da tahminin mali tabloların hazırlanmasından önce piyasaya yayılması ihtimaline
dayanır. Ancak ortaklığın, mali tablolar ilan edilmeden önce, kar beklentileri hakkında
özel durum açıklaması yapmış olması, bu bilginin piyasa tarafından artık önemli bir bilgi
olarak kabul edilmemesine sebep olabilir.
Ortaklık, başka bir ülke borsasında işlem gören payları nedeniyle veya diğer
kamu kurumlarına verilmesi nedeniyle konsolide olmayan mali tablolarını daha önce ilan
etmek zorunda olabilir ve bunların sonuçlarına ilişkin olarak özel durum açıklaması
yapabilir. Böyle bir durumda, yukarıda bahsedilen kar artışı veya azalışına ilişkin bilginin
artık önemli etki doğurmayacağı kabul edilebilir. Ancak kar dağıtımının konsolide kar
4