Turkish Journal of Social Research - Eski Sayılar - Türkiye Sosyal ...

Kobi’lerin Borçlanma Yapılarına Ampirik Bir Bakış
manı için borçlanma yolunu tercih ettiklerini ortaya koymaktadır.
Bu bulgu, Kester (1986), Fukuda vd, (1998) ve Berger ve Udell
(1998) gibi çalışmalarla ortaya konan, yeni proje ve yatırım finansmanının
sermaye artırımından ziyade borç ile finanse edildiği yönündeki
sonuçları destekler niteliktedir. Daha önceden, araştırma
kapsamındaki firmaların yarıya yakınının (%41,4) kapasite kullanım
oranının %60’ın üzerinde olduğu tespit edilmişti. Bu doğrultuda,
büyüyen firmaların kapasite artırımı ve/veya artan iş hacmi için
gerekli olan yeni finansman ihtiyacını yabancı kaynaklarla finansman
yolunu tercih ettikleri ortaya çıkmaktadır. Bu bulgu, çalışma
kapsamındaki KOBİ’lerin talep artışı sonucu oluşan ek finansman
ihtiyacını borçlanmayla karşıladıkları gösterir. Bu sonuç, Myers ve
Majluf (1984) ve Myers (1984)’in ileri sürdükleri finansman hiyerarşisi
teorisindeki iç kaynakların yeterli olmadığı durumda, birincil
olarak yabancı kaynakların tercih edildiğini doğrular niteliktedir.
KOBİ’lerin borçlanmaya gitmelerinin en önemli nedenleri arasında
borçlanmanın daha esnek olması, mülkiyet hakkının ve yönetimin
paylaşımını gerektirmemesi olduğu söylenebilir.
Modellerde firma borç yapısı üzerinde faaliyet yılına ilişkin
değişkenlerin etkisinin pozitif yönlü olduğu ancak istatistiksel olarak
anlamlı olmadığı görülmektedir. Dolayısıyla, literatürdeki genç
firmaların borçlanma yolunu tercih etmedikleri ve daha çok olgunluk
safhasındaki firmaların borçlanma ile finansman temin ettiklerini
ortaya koyan Kimki (1997) ve Romano vd, (2000)’nin sonuçları
örnek kütle KOBİ’leri çerçevesinde doğrulanmamaktadır. Böylece,
çalışma kapsamındaki KOBİ’lerde firma faaliyet süresinin borçlanma
yapısına etkisinin olmadığı sonucu elde edilmiştir.
Bir firmanın farklı pazarlarda ve sektörlerde faaliyet göstermesi
çeşitlendirme olarak nitelendirilmektedir (Chen ve Ho, 2000).
Tablo 2’de uluslararası pazarlarda faaliyet göstermenin “Borç/Toplam
Varlık” oranı üzerinde istatistiksel olarak önemli ve negatif
yönde bir etkisinin olduğu görülmektedir. Bu sonuç, McKenna
(1994) Tannous (1997), Westhead, Write ve Ucbasaran (2001) ile
Karamustafa ve Karakaya (2005) tarafından yapılan çalışmaların
sonuçlarıyla aynı yöndedir. Dolayısıyla, firmaların uluslararası faaliyetlerde
yoğunlaşması, diğer firmalara nazaran daha az yabancı
TSA / Yıl: 11, S: 2, Ağustos 2007 131