türk bankacılık sstemnde aktf pasf yönetm ve pyasa rsk
türk bankacılık sstemnde aktf pasf yönetm ve pyasa rsk türk bankacılık sstemnde aktf pasf yönetm ve pyasa rsk
2.1.2.10. Paralel Kayma (Shift) Varsayımı Altında Hedging Yatırımcının, portföyünün “PVBP”sini sıfıra indirmeye çalıştığını varsayalım. Portföyün nihai pozisyonu, verim eğrisindeki çok küçük değişiklikler için değişmeyecektir. Bunu yapabilmek için verim eğrisini bir baz puan yukarı kaydırdığımızı varsayıyoruz. Bu bir paralel şok demektir. Burada cevabını aradığımız soru; “hedging enstrümanından portföye ne kadarlık almak lazım ki portföyün “PVBP”sini sıfırlamış olalım?” sorusudur. • “PVBPp” portföyün ağırlıklı ortalama tutarsal “PVBP”si. • “PVBPh”, hedging enstrümanın oransal “PVBP”si. • “nh”, hedging enstrümanın tutarı. • (-) işareti hedging kontratlarında kısa pozisyonu işaret etmektedir. Örneğin; 1 Milyon $ nominal değerli ve 500$ “PVBP”si olan bir pozisyon tuttuğumuzu ve hedging enstrumanının, %10 vadeye kadar getirili 5 yıllık kuponlu bono içerdiğini, “PVBP”sinin de 1 dolar başına 0,000386 olduğunu varsayalım. Satılacak 5 yıllık bono tutarı: 500/0,000386 işleminden 1.295.337$’dır. 5 yıllık 1.295.337$ kadar bononun kısa pozisyonunun satılmasıyla pozisyon bir baz puanın paralel şokuna karşı korunmuş olur. Yukarıdaki örnek bir baz puanlık şokun her vadede paralel gerçekleştiğini varsayar. Bu durum, iki menkul kıymetin vadeye kadar getirilerindeki değişiklik arasında korelasyonun tam olduğu anlamına gelir. Oysa gerçek hayatta yaşanan şoklar 88
her zaman paralel olmadığı gibi, farklı enstrümanlar arasındaki korelasyon da çok ender durumlarda bir değerini alır. Zaman geçtikçe, portföyün durasyonu değişir ve elde tutma zamanı azalır. Ne yazık ki bu iki değer aynı oranda düşmez. Durasyon, durasyon değişmesi 29 adı verilen süreçte daha yavaş bir oranda düşer. Böylece kuponlu bonolarla durasyonu dengelenmiş bir portföyde, periyot “m” belirli bir “t” zamanı sonunda, hedef değeri 30 aşan bir durasyona sahip olur “(m-t)”. Bu nedenle, durasyon hedgingi sağlanmış bir portföy için, hedging durumunun sürekliliği açısından belirli periyotlarda bazı ayarlamalar yapılması gereklidir. Bu bölümde anlatılan durasyon prosedürleri çoğunlukla düz (flat) verim eğrileri ve verim eğrilerinde paralel kayma yaratacak şoklar için uygulanmaktadır. Gerçekte, verim eğrileri böyle hareket etmezler ve farklı varlıkların vadeye kadar getirilerinin aynı miktarda değişeceğini varsaymak da finans dünyasının gerçekleriyle uyumlu bir varsayım değildir. Genellikle gerçekleşen şoklar arbitraj fırsatı ortaya çıkarmaktadır. Bu nedenle şokları, paralel olacak şekilde limitlemek gerçekçi bir varsayım olmaktan çıkmaktadır. Vadeye kadar getiriler spot faizlerin karmaşık ortalamalarıdır. Spot faiz eğrisindeki bir kayma değişik varlıkların vadeye kadar getirilerinde değişen miktarlarda etki yapacaktır. İkincisi, farklı vadeler için faiz hadleri tam olarak korele değildirler. Eğer kısa dönem faiz hadleri %1 artarsa, uzun dönem faiz hadleri tipik olarak %1’den daha az artar. Aslında kısa ve uzun dönem faizler ters olarak da değişebilir ve örneğin verim eğrisinin basamaksız olmasına neden olabilir. Verim eğrisine birden fazla şok uygulandığında, daha karmaşık durasyon modelleri kurulmalıdır. İdeal durumda model, faiz haddi hareketlerinin daha realistik modellerine dayanmalıdır. 29 Duration drift 30 Target value 89
- Page 47 and 48: • Krediler / Toplam Mevduat • Y
- Page 49 and 50: varsayımı altında vergi tutarlar
- Page 51 and 52: farkın giderek açıldığı gör
- Page 53 and 54: 1.2.2. Dinamik Likidite Riski Anali
- Page 55 and 56: modellenmesi ve bu modellemeye, o
- Page 57 and 58: yönetiminin önemli unsurlarından
- Page 59 and 60: dahilinde tutmaya çalışan etkili
- Page 61 and 62: sayısallaştırılmasıdır. Topla
- Page 63 and 64: • Bankanın faiz oranı riski öl
- Page 65 and 66: durum farklılaşmaktadır. Bu kred
- Page 67 and 68: “Bilanço İçi Net Açık Fazla
- Page 69 and 70: Faiz oranı riski analizi yapılır
- Page 71 and 72: Grafik 1: Bono Fiyatı Cari Faiz Or
- Page 73 and 74: 84,15$’da, 8 yıllık bono ise 73
- Page 75 and 76: vadesine kalan gün sayısı, bir k
- Page 77 and 78: Tablo 12: Macaulay Durasyonu Dönem
- Page 79 and 80: D m D = (1 + y) Böylece; dB = −D
- Page 81 and 82: Grafik 5: Konveksite “dB/dy = -Dm
- Page 83 and 84: cinsinden dönüştürmek, yıldaki
- Page 85 and 86: PVBP = -verim eğrisinin eğimi x 0
- Page 87 and 88: Sonuç olarak bir banka portföyün
- Page 89 and 90: “N” yıl için her altı ayda b
- Page 91 and 92: Böylece 6 ayda bir faiz ödemesi y
- Page 93 and 94: • Sözleşmeyle belirlenen spread
- Page 95 and 96: Tablo 15: Bono ve SWAP Nakit Akıml
- Page 97: durasyonu, “Dp“ de, bireysel bo
- Page 101 and 102: • Bir başka varsayım; üzerinde
- Page 103 and 104: Analiz incelendiğinde bankanın va
- Page 105 and 106: Tablo 18: Varsayımsal X Bankası U
- Page 107 and 108: • Duyarlılık Analizinde yer ala
- Page 109 and 110: BİLANÇO DIŞI İŞLEMLER Türev F
- Page 111 and 112: 101 uygulayan klasik faiz oranı ri
- Page 113 and 114: 103 analiz, özellikle bankaya has
- Page 115 and 116: 105 değişikliğin banka bilanços
- Page 117 and 118: 107 senedi pozisyonu taşımamakta;
- Page 119 and 120: • Türev finansal araçlar; • V
- Page 121 and 122: 111 BIS, bankaların aldıkları ri
- Page 123 and 124: 113 • Spot döviz kurlarındaki d
- Page 125 and 126: 115 vadelerin risk faktörü olarak
- Page 127 and 128: 117 Uygulamada piyasa riskinin içs
- Page 129 and 130: CFt “t” yılındaki nakit akım
- Page 131 and 132: 1.2. Verim Eğrileri 121 Faiz oranl
- Page 133 and 134: 123 Tahvillerin yanı sıra, verim
- Page 135 and 136: 6 = %7.0048, r12 = %7.5963 için r1
- Page 137 and 138: 24 ve r30 veri iken 24r30 = %8.131
- Page 139 and 140: 129 Hem literatürde hem de uygulam
- Page 141 and 142: 131 Nelson Siegel yönteminde param
- Page 143 and 144: • standart normale sahip bir rass
- Page 145 and 146: “t”: kuponsuz bononun vadesi
- Page 147 and 148: 137 örnek setini kullanırsak, 5 a
2.1.2.10. Paralel Kayma (Shift) Varsayımı Altında Hedging<br />
Yatırımcının, portföyünün “PVBP”sini sıfıra indirmeye çalıştığını varsayalım.<br />
Portföyün nihai pozisyonu, <strong>ve</strong>rim eğrisindeki çok küçük değişiklikler için<br />
değişmeyecektir. Bunu yapabilmek için <strong>ve</strong>rim eğrisini bir baz puan yukarı<br />
kaydırdığımızı varsayıyoruz. Bu bir paralel şok demektir. Burada cevabını aradığımız<br />
soru; “hedging enstrümanından portföye ne kadarlık almak lazım ki portföyün<br />
“PVBP”sini sıfırlamış olalım?” sorusudur.<br />
• “PVBPp” portföyün ağırlıklı ortalama tutarsal “PVBP”si.<br />
• “PVBPh”, hedging enstrümanın oransal “PVBP”si.<br />
• “nh”, hedging enstrümanın tutarı.<br />
• (-) işareti hedging kontratlarında kısa pozisyonu işaret etmektedir.<br />
Örneğin; 1 Milyon $ nominal değerli <strong>ve</strong> 500$ “PVBP”si olan bir pozisyon<br />
tuttuğumuzu <strong>ve</strong> hedging enstrumanının, %10 vadeye kadar getirili 5 yıllık kuponlu bono<br />
içerdiğini, “PVBP”sinin de 1 dolar başına 0,000386 olduğunu varsayalım. Satılacak 5<br />
yıllık bono tutarı: 500/0,000386 işleminden 1.295.337$’dır. 5 yıllık 1.295.337$ kadar<br />
bononun kısa pozisyonunun satılmasıyla pozisyon bir baz puanın paralel şokuna karşı<br />
korunmuş olur.<br />
Yukarıdaki örnek bir baz puanlık şokun her vadede paralel gerçekleştiğini<br />
varsayar. Bu durum, iki menkul kıymetin vadeye kadar getirilerindeki değişiklik<br />
arasında korelasyonun tam olduğu anlamına gelir. Oysa gerçek hayatta yaşanan şoklar<br />
88
Change language