türk bankacılık sstemnde aktf pasf yönetm ve pyasa rsk

olarak ilgili vadelerden indirgenebileceği gibi sadece ilk yeniden fiyatlama dönemindeki
spread de dikkate alınabilir. Ancak ikinci hesaplama şeklinin bir yakınsama olduğu ve
bir bilgi kaybına yol açtığı unutulmamalıdır. Bu hesaplama şekli düşük spreadli
işlemlerde göz ardı edilebilir bir hata payı taşırken; spread oranı büyüdükçe
hesaplamanın taşıdığı hata da artacaktır.
2.1.2.8. Faiz SWAP’larının (IRS-Interest Rate SWAP) Durasyonu
Karşılığında sabit faiz alınan ve değişken faiz ödenen bir faiz SWAP’ı, sabit
faizli bonoda uzun, değişken faizli bonoda kısa pozisyon olarak görülebilir.
Pozisyonlardan her birinin ayrı ayrı durasyonunu hesaplayabiliriz. Fakat arbitraj
olmaksızın fiyatlanmış bir SWAP’ın başlangıç gününde değeri sıfır olduğu için, o gün
itibarıyla SWAP’ın durasyonunu teknik olarak hesaplamak mümkün olmayacaktır.
Uygulamada SWAP’ın değerinde verim eğrisi şoku nedeniyle gerçekleşen değer
değişikliğinin araştırılması daha önemlidir.
Basit bir vanilla faiz SWAP’ını sabit kupon ödemek ve 6 aylık aralıklarla Libor
faizi almak gibi düşünebiliriz. Şimdi yeniden fiyatlama günlerinde arbitraja imkan veren
fiyatlamayı kullanarak ve IRS’in durasyonunu SWAP’in sabit ayağıyla aynı kuponu
ödeyen nominalde fiyatlanmış düz bir bononun durasyonuna eşit olduğunu göstererek
hesaplayalım.
Aşağıdaki şekilde, değişken faizli kuponların (L1,L2,L3...........,L8) ve uzun
pozisyonda tutulan portföyün nakit akımını görmekteyiz. Eğer portföyün
(Bono+SWAP) nakit akımı Libor faizli bir FRN ile aynı ise, bono, SWAP ile tamamen
hedge edilebilir. Böylece bir sabit ödemeli SWAP’ın durasyonu, sabit faizli bir bononun
durasyonunun eksi işaretlisinin aynısı olacaktır. İşaretin eksi olması kısa pozisyondan
kaynaklanmaktadır.
84