türk bankacılık sstemnde aktf pasf yönetm ve pyasa rsk
türk bankacılık sstemnde aktf pasf yönetm ve pyasa rsk
türk bankacılık sstemnde aktf pasf yönetm ve pyasa rsk
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
olarak hesaplanabilir. Faiz hadlerinin değiştiğini <strong>ve</strong> bonoların %10 cari faiz haddinden<br />
fiyatlandığını varsayalım. Böylece yeni fiyatlar sırasıyla, 84,15$ <strong>ve</strong> 100$ olacaktır.<br />
Yüzdesel olarak ifade edersek, %5 kupon ödemeli bono fiyatı %6,6; %10 kupon<br />
ödemeli bono fiyatı ise %6,2 değişmiştir. Genel olarak, düşük kupon ödemeli bonolar<br />
yüksek kupon ödemeli bonolara göre cari faiz haddi değişikliklerine daha duyarlıdır. Bir<br />
başka deyişle, nominal değerinin üzerinde işlem gören bonolar, nominal değerinin<br />
altında işlem gören bonolara göre daha yüksek kupon oranlarına sahiptirler <strong>ve</strong> diğer<br />
faktörler aynı iken cari faiz haddi değişikliklerine daha az duyarlıdırlar.<br />
Özet olarak, bir kuponlu bononun fiyat hassasiyeti, cari faiz hadleriyle olduğu<br />
kadar kupon faizi <strong>ve</strong> vadeyle de ilgilidir. Genel olarak, <strong>ve</strong>ri bir vade için, kupon oranı<br />
azaldıkça faiz oranlarındaki değişimlere karşı bono fiyatı hassasiyeti artar. Sabit<br />
kuponlu bonolar için de vade arttıkça risk artar.<br />
Buraya kadar yapılan açıklamalar dikkate alındığında, bonoların riskini farklı<br />
kupon <strong>ve</strong> vadelerde kıyaslamak için durasyon hesaplamasının iyi bir kriter olabileceği<br />
sonucuna varabiliriz. Çünkü durasyon analizi, menkul kıymetlerin fiyat hassasiyetinin<br />
bağlı olduğu tüm unsurları hesaplama sırasında dikkate alan bir analizdir.<br />
2.1.2.2. Macaulay Durasyonu<br />
Menkul kıymetleri vadelerine kalan süreleri açısından kıyaslamak, risk yönetimi<br />
açısından oldukça yanıltıcı sonuçlar doğuracak bir ölçüttür. Çünkü bu kıyaslamaya konu<br />
edilen vadeye kalan gün sayısı, menkul kıymetlerin fiyat hassasiyetinin ölçütlerinden<br />
sadece bir tanesidir. Diğer ölçütlerin de (cari faiz oranları, <strong>ve</strong>rim eğrisindeki<br />
değişiklikler <strong>ve</strong> kupon büyüklükleri) yapılacak analizlere dahil edilmesi gerekir.<br />
Örneğin, yüksek kupon ödemeli bonolar, aynı vadeye sahip düşük kupon ödemeli<br />
bonolara göre toplam nakit akımının daha büyükçe bir kısmını bononun süresince daha<br />
erken elde ettikleri için, efektif kısa dönem enstrümanlardır. Sonuç olarak bononun<br />
64
Change language