Insikt - Carnegie

More documents

Recommendations

Info

portfölj & strategi 26 Analyser från Carnegies Investment Strategy-team ETT BRA LÄGE FÖR AKTIER MAKROEKONOMI. Ekonomin fortsätter att förbättras under 2011. En nyckelfaktor är den amerikanska arbetsmarknaden. Fortsätter de positiva indikationerna? Aktiemarknaden har under hösten och vintern utvecklats i linje med bedömningarna i vår föregående strategirapport. Den avmattning vi såg i konjunkturuppgången under sensommaren, och som skapade oro på de �nansiella marknaderna, har i takt med att ny statistik presenterats under hösten och vintern alltmer visat sig vara av temporär natur. Men det är en divergerande global bild, där Kina kämpar mot överhettning, eurozonen mot för svag tillväxt och USA står mittemellan. Vi förväntar oss att de ekonomiska trenderna fortsätter att förbättras under 2011. Det är främst sysselsättningsstatistiken från USA som nu slutligen börjat visa en förbättring, vilket i sin tur avspeglas i stigande konsumtion. Det viktiga är att trenden börjat vända snarare än de absoluta si�rorna. Konsumtionsbenägenheten hos dem som i dag har ett arbete ökar nämligen om de känner sig säkrare på att få behålla jobbet och kanske i förlängningen även hoppas på löneökningar. Hittills har de �esta indikationer avseende USA:s konsumenter och deras köplust pekat i positiv riktning. Konsumtionen, som står för 70 procent av USA:s BNP, INSIKT VÅREN 2011 För att möjlig göra en långsiktig och hög portföljavkastning rekommenderar Carnegie att du investerar i �era till gångs slag. Här ger våra strateger sin syn på över gripande portföljstrategi och utvecklingen inom olika tillgångsslag. HOPP OM KÖPSUG. Om den amerikanska sysselsättningen förbättras påverkar det både konsumenterna och företagen. har ökat under hösten/vintern i takt med att ekonomin börjat skapa nya arbetstillfällen och konsumenterna känt större tillförsikt inför framtiden. Därför är det viktigt att sysselsättningen fortsätter stärkas, så att den goda konsumtionstrenden kan hålla i sig. I takt med den förbättrade statistiken och stabila företagsrapporter har marknadens förväntningar på BNP-tillväxten för 2011 stigit. Under hösten låg estimaten i spannet 2–3 procent, nu är intervallet 3–4 procent. Katastroferna skakade Nikkei BÖRSBÄVNING På tre dagar e�er jordbävningen i Japan i mars föll Tokyobörsens Nikkei 225- index med 17,5 procent. Det var en kra�full reaktion också i ett relativt perspektiv. E�er terroristattacken i USA 2001 föll S&P500 med 11,6 procent på fem handelsdagar. E�er GETTY IMAGES/ALL OVER PRESS 11/9 2001 ! Börsdrama 5 handelsdagar. Nikkei resp. S&P500 Kobe 1995 -5 Japan 2011 jordbävningen i Kobe 1995 föll Nikkei med 7,6 procent på fyra handels dagar. ! Detta är viktigt inte minst för börsen, då korrelationen mellan BNPtillväxt och företagens vinster är stark. Under de senaste 20–25 åren har företagsvinsterna för bolagen på S&P500 haft en bra ökning när BNP-tillväxten överstigit 3 procent. Parallellt med de förbättrade konjunktursignalerna har även aktiekurserna stigit, vilket ökat investerarnas förväntningar på en fortsatt positiv börstrend. Det är i det perspektivet inte svårt att förstå att de positiva kursrörelserna kommit av sig under årets inledande månader. Dels har växande geopolitisk oro i Nord afrika och Mellanöstern drivit upp oljepriset, vilket kan vara tillväxthämmande, dels har oron för de skuldsatta sydeuropeiska ländernas �nansieringsproblem ökat. Samtidigt har de kinesiska myndigheterna fortsatt sin åtstramningspolitik för att försöka kyla ner sin överhettade ekonomi. Därtill har den förödande japanska jordbävningen åter ökat oron för en försvagning av den ekonomiska återhämtningen. Detta har sammantaget medfört att riskpremien på aktiemarknaden ökat. Vårt huvudscenario på längre sikt är dock att den ekonomiska återhämtningen kommer att fortsätta. Den geopolitiska oron och hotet från en oljeprischock bör kunna dämpa centralbankernas uttalanden om eventuella räntehöjningar snabbare än förväntat, vilket skulle vara positivt för aktier. Sålunda bör de två främsta faktorerna bakom den positiva aktiemarknadsutvecklingen kvarstå, nämligen låga räntor och stigande företagsvinster. Därutöver har aktiemarknaden ett starkt värderingsstöd. Vi behåller således vår aktievikt i en global portfölj på neutral vikt (3), men ser större rekyler som bra köplägen. DAG TIGERSTEDT dag.tigerstedt@carnegie.se 0 % -10 -15
” Jag tycker inte marknaden skapar kaos, tvärtom byggs ju de flesta nya bostäder av privata företag.” !"Stockholms �nans borgar råd Sten Nordin svarar på frågor om bostadsbristen i Stockholm på DN.se. I skrivande stund bedömer vi att vi kan förvänta oss en förhållandevis normaliserad avkastning på aktier under 2011. Vi tror att den svenska börsen under innevarande år kan komma att avkasta 8–10 procent. Detsamma gäller för globala aktier som helhet. Det �nns ett värderingsstöd som talar för större börsuppgång än så. Detta ska dock sättas i relation till att vi förväntar oss fortsatta räntehöjningar i Sverige, men även i USA och Europa. Vi anser vidare att det �nns ett förhöjt riskläge på grund av de massiva �nans- och penningpolitiska lättnader som genomförts i samband med �nanskrisen och den efterföljande globala recessionen. När Carnegie Private Banking resonerar kring portföljstrategi är utgångspunkten att vi arbetar med Vi blir ett folk av företagare ENTREPRENÖRSKAP Förra året startades 65 000 nya företag i Sverige. Det är den högsta siffran på mer än 15 år och 19 procent �er än under 2009. Flest nya företag startades i Stockholm med omnejd, rapporterar Nyföretagarbarometern. ! HANTERA RISKEN PORTFÖLJSTRATEGI. En hel del faktorer talar för fortsatta börsuppgångar. Men det �nns också riskfaktorer som manar till försiktighet under en period. Vi har sedan början av 2011 successivt sänkt risken i våra förvaltningsportföljer. Antal: 12 697 DAGS FÖR JUSTERING. Riskläget är förhöjt e�er de �nans- och penningpolitiska lättnader som genomförts av Fed-chefen Ben Bernanke (tvåa från vänster) och hans kollegor i andra organ. 15 10 5 0 Stockholm ! Nystartade företag per 1o00 invånare 380 Danderyd 122 702 Vaxholm förmögenhetsförvaltning. Det betyder att vi eftersträvar hög riskjusterad avkastning. Vi lägger således större vikt vid att kontrollera de risker som �nns i våra olika förvaltningsportföljer än vid att kämpa för den sista avkastningskronan. Som en konsekvens av förhållningssättet har vi sedan början av 2011 successivt sänkt risken i våra förvaltningsportföljer. Risknivån i en genomsnittlig portfölj är i dag lägre än vad den kommer att vara över ett snitt. Vi rekommenderar också att investerare ser över sin exponering mot tillväxtaktier och i stället fokuserar på så kallade ”value”-aktier. Det är, något förenklat, aktier med lägre p/e-tal, stabila kassa�öden och starka balansräkningar och som har bra utdelningar. Dessa aktier tror vi kommer att gynnas relativt sett ju längre Solna Källa: Nyföretagarbarometern GETTY IMAGES/ALL OVER PRESSS 421 Lidingö 45,2 procent Så högt är skattetrycket 2011, det vill säga den offentliga sektorns inkomster i procent av BNP, enligt Konjunkturinstitutets prognos. ! vi kommer in i den ekonomiska cykeln. De kommer också att gynnas av potentiella in�öden från obligationsmarknaden till aktiemarknaden, då deras egenskaper har vissa likheter med obligationers. Då vi anser att risken på marknaden för tillfället är något högre än genomsnittet gör vi vidare bedömningen att vi kan få relativt stora marknadsrörelser under kortare perioder. Därför är det viktigt att investeraren vid osäkerhet om potentialen i en investering är snabb att ta en förlust. Inaktivitet kan medföra mindre bra avkastning. För att kunna utnyttja stora marknadsrörelser anser vi att allokeringen mellan aktier, räntor och alternativa investeringar ska vara sådan att vi vid en större negativ marknadsrörelse kan förvänta oss ett bibehållet rationellt beteende, samt, om vi gör bedömningen att marknaden överreagerar, vågar gå emot och faktiskt öka vår exponering mot aktier. Sammanfattningsvis anser vi att följande taktiska allokeringsjusteringar bör implementeras i en förvaltningsportfölj: 1. Minska övervikt i svenska aktier till neutral/svagt negativ vikt relativt strategisk portföljvikt. 2. Öka exponeringen mot globala aktier från svag undervikt till svag övervikt relativt strategisk portföljvikt. 3. Minska exponeringen från undervikt till betydande undervikt mot räntebärande värdepapper (i vårt fall statspapper). 4. Öka exponeringen från övervikt till betydande övervikt mot alternativa investeringar (i vårt fall inkluderar det företagsobligationer). DANIEL LJUNGSTRÖM daniel.ljungstrom@carnegie.se VÅREN 2011 INSIKT 27
Page 1 and 2: FULLMATAD: 36 SIDOR INTERVJUER, REP
Page 3 and 4: Mikael Pauli & Johan Mikael Mörner
Page 5 and 6: #1 ! Carnegie hamnade på första p
Page 7 and 8: SUCCÉ ELLER KOPPARSLAGARE? Snart s
Page 9 and 10: Whiskytillverkningen är bara en de
Page 11: - Själva ska vi inte växa utan ba
Page 14: 14 ” Förr räckte det att ha en
Page 17 and 18: Operahuset i Sydney i Australien. G
Page 19 and 20: Fokus: SKATT & JURIDIK Pricka rätt
Page 21 and 22: INGET PARADIS. Har du oredovisade t
Page 23 and 24: En annan del av kritiken går ut p
Page 25: BENGT-ACE GUSTAVSSON/RACEFOTO.SE RA
Page 29 and 30: Bubblar det bland svenska bostäder
Page 31 and 32: ELENA ELISSEEVA/ISTOCKPHOTO Gyllene
Page 33 and 34: Bara en av 20 000 Mensa-medlemmar p
Page 35 and 36: VÄLJ RÄTT SVERIGE. Jojo, nu är v

Insikt - Carnegie

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?