Spänning, girighet och grappa - Redeye

OMX SPINASDAQDOW JONES0,8%0,5%0,4%Nummer 32|oktober 2010Fredagskrönika!Redaktionen bjuder upp tilldans! Varje fredag från ochmed idag kommer Redaktionenblogga om veckanshöjdpunkter i Redeyescommunity. Följ bloggenoch ta del av informationendu inte har "råd" att missa.Inför Q3-rapportern väntas vinsterna nå rekordhöjder samtidigt som förväntningarnapå försäljningstillväxt skruvats upp rejält. Vi har gjort en djupdykningbland börsens storbolag och letat fram en handfull köpvärda kandidaterför alla smaker.Sidan 11PortföljenKappAhlMQUtveckling senaste nr: 3,5%Under 2010: 27,3%Dubbelt så braTrendsportföljen går starkt ochfortsätter att dra ifrån index. Endabesvikelsen i veckan var KappAhlsom inte riktigt levde upp till förväntningarna.Vi släpper aktien tillförmån för MQ som vi tror står infören omvärdering.Sidan 8Nya möjligheterDoro går en spännande tid tillmötes med fler möjligheterför bolaget att knyta nyaåterförsäljaravtal. Medtanke på bolagets snabba tillväxttaktfinns mer atthämta i aktien.Sidan 9KyligtH&M står inför ett mellankvartal där orosmolnen tornarupp sig. Värderigen gerinte något utrymme för dettatycker vi och väljer att intaen försiktig inställning.InnehållSidan 9Hetluften.................................2Teknisk analys – OMX.......... 3Teknisk analys – Aktier.......4Bolag i fokus........................5-6Tradingguiden........................7Portföljen.................................8Analys - Doro/H&M.................9Analys - Vindkraft...............10Spänning, girighet och grappaSidan 2Analys - Förväntningar Q3.11Redeye Rating.................12-13Trends © Redeye

HetluftenNästa veckaSpänning, girighet och grappaOljan fortsätter att locka investerare.Om man dessutom lägger till Afrikaoch Lundinarna i multiplikationenfår vi Africa Oil. Bolaget noterades påFirst North på torsdagen och intressetvar stort. Aktien har rusat med70 procent den senaste månaden.Oljebloggaren Kalles farsa tipsade oss att tittanärmare på Africa Oil för drygt ett år sedan.Bloggen är en av de mest lästa bloggarna underdet senaste året. Kursen stod då i 1 kanadadollarvilket den även gjorde för drygt enmånad sedan. Aktien har dock sedan dess rusat.Den största orsaken till aktielyftet harvarit att det stora brittiska oljebolaget TullowOil har köpt in sig i Africa Oils licenser iKenya, vilket är en bekräftelse på att detfinns en god potential i projektet. Det tillsammansmed noteringen i Stockholm under gårdagenhar alltså skapat en rejäl hausse i aktien.Risken liksom potentialen är mycket stor.Eftersom bolaget inte har några intäkter förtillfället ligger hela börsvärdet i förhoppningarpå framtida oljefynd. Det finns även riskför bakslag i aktien. En insatt vän till migsom ofta tar rygg på Lundinarna menar attLundinarnas aktier alltid brukar pumpasupp inför särnoteringar i Sverige för att sedanfalla ganska kraftigt, se exempelvis påTanganyika Oil och Pearl Exploration (idagBlack Pearl). Tiden får utvisa om det blir såäven denna gång.Girigheten kvar i HQDet är märkligt att följa HQ-aktiens rörelserdag för dag. Det finns ingen som helst substansi kursrörelserna utan det är endast ettspel mellan köpare och säljare. En aktie somman kan tycka bör värderas till kassan pådryga 2 kronor handlas för 9 kronor. HQ-ak-tien har blivit girighetens näste. Varföravnoterar man inte aktien eller lägger denpå någon obskyr lista så att man slipper seden? HQ varumärke har körts i smutsentillräckligt och Mats Qviberg har snartgråtit klart. På HQ-stämma i veckan vardet givetvis inga ryggdunk och applåder.Desto bättre stämning är det dock på Avanzasbörsforum. Där flockas det guldgrävareoch andra Gordon Gecko-wannabies somalla söker lyckan med slagordet "greed isgood". Du kan göra 100 procent på någradagar i Sveriges mest bisarra luftslott.Det snackas PricerDen tydligaste trenden under de senastetvå veckorna i Redeye community är attdet snackats väldigt mycket om Pricer.Profilerna "Inzaire" och "Barney Gumble"meddelar oss nästan dagligen om potentialeni bolaget och aktien. Och de är inte ensamma.Pricers VD Fredrik Berglund, verkaräven tro på en ljus framtid, han harde senaste två veckorna tankat på sig 1,5miljoner aktier. Det ryktas också om att enkollega till mig, som ibland går undernamnet "Skallepär" har läst på sig om Priceri Redeyes community. Han har även"tankat" på sig säger ett än mer envist rykte.På torsdagseftermiddagen såg en hökmed mycket god syn Skallepär tillsammansmed "Bosse Börs" som länge har haften kärlek till Pricer, ute på golfbanan påLidingö. Möter de möjligtvis upp med Inzaireoch Barney Gumble och snackar Priceröver några flaskor grappa? Det är inte heltomöjligt. På torsdagseftermiddagen rusadeaktien helt plötsligt med ytterligare 7 procentoch har nu gått upp 30 procent på enmånad. Jag bör dock tillägga att hökar kanse fel…Tomas OtterbeckFREDAG DEN 1 OKTOBERSTATISTIKUSA: privata inkomsterUSA: Michigan-indexUSA: ISM-indexUSA: bygginvesteringarMÅNDAG DEN 4 OKTOBERRAPPORTERSkistarSTATISTIKUSA: industriorderUSA: kontrakteradehusköpTISDAG DEN 5 OKTOBERRAPPORTERIndustrivärdenKAPITALMARKNADSDAGNordic MinesTradedoublerCENTRALBANKERBOJ: räntebeskedONSDAG DEN 6 OKTOBERSTATISTIKUSA: varseldataUSA: ADP sysselsättningTORSDAG DEN 7 OKTOBERRAPPORTERBergs TimberUTLÄNDSKA RAPPORTERAlcoaSTATISTIKUSA: ISCS detaljhandelCENTRALBANKERBOE: räntebeskedECB: räntebeskedRedaktion:Ansvarig utgivare: Jan GlevénRedaktionen: Jan Glevén, Urban Ekelund, ChristianLee, Henrik Alveskog, Erik Kramming, GregerJohansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, DawidMyslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg.Prenumeration:Kundtjänst 08-54501330Trends utkommer 42 ggrper år och kostar 1980 krAnnonser:08-54501330 info@redeye.seDisclaimer:Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationeni denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garanteradess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändrasfrån tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för deinvesteringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetarekan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-40122

Teknisk analys – OMXS30-indexGod riskvilja lyfter aktierIndex har utan tvekan fått fästepå de nya toppnivåerna. Fråganär om man törs köpa nu eller väntapå en rekyl som kanske låtervänta på sig ytterligare.1100-nivån har bjudit på motstånd, medan tydliga stödnivåer saknas.Fabege har stigit med 28 procent den senaste månaden.Det forna motståndet vid 2300 framstår allt tydligare som en stödnivå.OMXS30-index har den gångna veckanrört sig i sidled i intervallet 1080 till1100. Det har varit en slagig vecka,utan att vare sig köpare eller säljare fåttnågot tydligt övertag. Bland enskildaaktier är det dock tydligt att fokus liggerpå de starkaste aktierna som underveckan fortsatt att klättra upp på nyatoppnivåer. Detta tolkas i första handsom att riskviljan är god, vilket interiktigt framkommer i utvecklingen förindex, som under veckan tyngts av enskarp nedgång för Astrazeneca och enrapportbesvikelse från Hennes & Mauritz.Två andra tydliga styrketecken är attuppgångar får fäste och aktier tillåts attstiga längre än vad man på förhandkunde bedöma som rimligt. Detta godahumör kommer förstås inte att pågå förevigt utan till slut kommer balansenmellan köpare och säljare att svänga.De urstarka fastighetsaktierna får tjänassom exempel på hur aktier som kananses vara överköpta fortsätter att stiga.Det är ett svårt läge för varje investeraresom befinner sig utanför börsen eftersomrisken för en rekyl ökar för varjeuppgångsdag och det kan bli dyrt attkliva in vid fel tillfälle. Den som villhålla nere risken kan köpa in sig på börsengradvis och hålla en blandad portföljav både eftersläntrare aktier näratoppnivåer.Nasdaq visar styrkaNasdaq Composite-index har underveckan utvecklat starkare änStockholmsbörsen och nått färska toppnivåer.Ju högre index når desto bättrechans att det tidigare motståndet vid2300 kan tjäna som stöd. Redan nufinns det medellånga glidande medelvärdet(röd linje) vid 2260 och en rekylkommer sannolikt inte att nå lägre.Dawid MyslinskiTrends © Redeye3

Teknisk analysBlankning i överhettad sektorBörsen fortsätter att gå starktmen med risk för rekyl väljer videnna vecka att kombinera tvåköpförslag med en blankning.Förra veckans tre affärsförslag gav entotalavkastning på 0,5 procent. KaroBio nådde stop loss, vilket pga den storavolatiliteten gav en relativt stor förlust.En stark utveckling i Clas Ohlsonoch en mindre uppgång i Net Insightvägde dock emot. Veckans tre affärsförslagutgörs av Millcom, Nokia ochKungsleden.Millicom vid potentiellt stödMillicom-aktien var mycket stark framtill början av september månad dåaktien nådde nya toppnivåer kring 720kronor. Uppgången skedde efter ett utbrottöver motståndet vid ca 680 kronorsom bekräftade aktien som stark.Därefter har dock aktien rekylerat ned.Rekylen har varit kraftigare än förväntatmen aktien är nu tydligt översåltoch möter ett potentiellt stöd vid 640kronor. Köp med målkurs satt till 700kronor och stop loss vid 630 kronor.Nokia i svingbottenNokia-aktien har tillhört en av börsenssvagaste aktier. Under de senaste månadernahar dock aktien konsolideratoch nyligen tog aktien fart under högomsättning, vilket visade på ett ökatintresse. Efter en uppgång till 76 kronordär motstånd möttes, har aktienrekylerat ned. Under gårdagen togaktien återigen fart under hög omsättningoch är nu sannolikt förbi sin svingbotten.Ett köp rekommenderas medmålkurs 75 kronor och stop loss 65 kronor.Risk för rekyl i KungsledenFastighetssektorn tillhör börsens just nuallra starkaste sektor. Dock är aktiernaöversköpt och Kungsleden har nått upptill motståndet vid 60 kronor. På siktkan sannolikt nivån brytas men vi serläge för en kortsiktig blankning. Målkurssätts till 52 kronor och stop loss vid62 kronor.Hjalmar AhlbergMillicom-aktien har rekylerat ned kraftigt och är översåld.Nokia-aktien ser ut att vara förbi en svingbotten.Kungsleden är stark men överköpt och vid motstånd, vi ser risk för rekyl.Trends © Redeye4

BranschindexFörändring i % Förändring i % mot OMXSPIKurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 månRåvaror 268,8 8,7 10,9 5,5 0,7 1,7 -8,6Industri 415,2 12,7 12,7 24,8 4,7 3,5 10,8Sällanköpsvaror 913,2 4,1 10,1 15,6 -3,9 0,9 1,5Dagligvaror 586,8 6,7 5,9 7,0 -1,4 -3,2 -7,1Hälsovård 278,8 1,2 1,1 10,0 -6,9 -8,1 -4,0Finans 402,4 9,5 13,6 8,5 1,4 4,4 -5,6IT 155,1 4,9 -12,1 11,0 -3,2 -21,2 -3,1Telekom 854,5 2,1 9,2 10,2 -6,0 0,0 -3,9OMXSPI 341,6 8,1 9,2 14,1 8,1 9,2 14,1Bolag i fokusHiQITKonjunkturinstitutet har publicerat den månatliga Konjunkturbarometernsom visar att IT-konsulternas framtidstroär på topp. Konsekvensen av konsultbolagens optimistiskasyn tror vi är att vi får se ökad nettorekryteringsamt bättre beläggningsgrad. Vi bedömer att HiQ har fantastiskaförutsättningar att visa bra vinsttillväxt ikommande Q3-rapport. Tre faktorer talar för det. För detförsta var fjolårets Q3 mycket svag, vilket gör det till ettlätt jämförelsekvartal. Anledningen till det svaga resultatetifjol var svag beläggningsgrad. Givet konsultbolagensoptimism tror vi därför att beläggningsgraden förbättratsvilket enligt vår mening visar sig i en förbättradlönsamhet. Starkare framtidtro tror vi också resulterati ökad nettorekrytering. I Q3 räknar vi med attHiQ fortsatt rekryteringen. Aktien handlas till P/E 15,0och 12,6 för 2010 respektive 2011, vilket är attraktivtdå HiQ förväntas visa en vinsttillväxt om 19% 2011.BioinventRedeye Rating*Ledning: 9,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0HälsovårdUnder onsdagen förstärktes osäkerheten kring TB-403och dess vidareutvecklingen sedan ett analyshus tillfälligttagit bort sin rekommendation för aktien, baserat påuppgifter från clinialtrials.gov, om förändrad patientrekrytering.På torsdagsmorgonen förtydligar Bioinventatt studien har stoppats men att partnern Roche planerarytterligare studier med TB-403, där en fas Ib/IIkombinationsstudiemed Avastin för behandling av patientermed aggressiv hjärntumör förväntas att startaunder inledningen av nästa år. Detta förtydligande harblivit sanktionerat av Roche och ger oss trygghet attprojektet löper på enligt plan. Vi tycker att onsdagensnedgång i aktien var en överreaktion och ser ett köpläge.Det är viktigt att poängtera att värdet i Bioinventbygger på flera kliniska projekt och där TB-403 är detminst betydelsefulla och representerar omkring 15 procentav värdet i vår värderingsmodell.Trends © RedeyeRedeye Rating*Ledning: 9,0 Tillv. pot 9,0 Lönsamhet: 0,0 Trygg pla: 3,0 Avk. pot: 8,05

Bolag i fokusKappAhlKonsumentKappAhl klarade inte helt att leva upp mot förväntningarna.Omsättningen ökade visserligen med 5,2 procenttill 1290 miljoner kronor (väntat 1271 mkr). Ijämförbara butiker ökade försäljningen med 1,8 procent.Effekten från nya butiker stod därmed för denstörsta ökningen. Bolagets bruttomarginal uppgick till59,6 procent vilket var lägre än väntat. Anledningenär ett för stort lager i inledningen av perioden. Rörelseresultatetuppgick därmed till 156 miljoner kronor vilketvar lägre än vår prognos som låg i nivå med fjolårets176 miljoner kronor. Antalet butiker för det kommandeverksamhetsåret väntas uppgå till 20-25stycken. Troligen 25 då bolaget redan har kontrakt för16 butiker som ska öppnas under kvartal 1. I övrigt väntasstärkt finansiell ställning borga för hög utdelning.Även om resultatet var en besvikelse väntas intressetför aktien öka på sikt dels för att den handlas till attraktivamultiplar och att expansionstakten är hög medökad tillväxt.Redeye Rating*Ledning: 7,0 Tillv. pot 3,0 Lönsamhet: 5,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 8,0Net InsightITNet Insight har erhållit en intressant order med en avbolagets partners i Kina. Kunden är en av de största media-och kabeloperatörerna i Kina och även om orderninitialt sett inte är så stor (troligtvis några miljoner kronor)så kan det var en strategisk och geografisk viktigorder för bolaget. Eftersom tredje kvartalet går mot sittslut och Net Insight brukar erhålla en relativt stor delav sin kontrakt i just slutet av kvartalet så tror vi att detär en relativt stor chans att de kommer få flera orders denärmaste dagarna. Under de senaste tre kvartalen harbolaget fått mellan 3-5 order under den sista veckan irespektive kvartal. Detta kan därmed trigga aktien påkort sikt. Vi gillar bolaget och tycker de gör helt rätt saker,dock så tycker vi fortsatt att Net Insight-aktien ärnågot för högt värderad (EV/S 2010p om 5x och P/E2011p om 32x) trots att aktien har gått relativt svagtunder 2010 (tappat 15 procent).Redeye Rating*Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 6,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 1,5Redeye Rating*Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar.Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimerarisken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger femvärderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorersom värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för envärderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger demskiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/redeye-analys/redeye-ratingTrends © Redeye56

AnalysDoro: Mot spännande höstDoro går mot en intressant höstdär bolaget Q3-rapport kan blien trigger liksom nya återförsäljaravtal.Aktien känns fortfarandeattraktivt värderad.Telefonbolaget för seniorer, Doro, harfunnits i Trendsportföljen sedan ett parveckor med hyggligt utfall. Den 9 novemberkommer bolaget med sin rapportför det tredje kvartalet. Och denblir intressant. Inte minst blir orderingångenspännande att följa eftersomdet är under perioden augusti till i börjanav november som återförsäljarnabörjar bygga upp sina lager inför julhandeln.Under fjolåret var orderingångeni Q3 årets högsta och landadepå 139 miljoner. I år ser vi det inte somnågon omöjlighet att orderingångenhamnar uppemot 180-210 miljonerkronor, medan försäljningen bör liggakring 150 miljoner kronor (innebärandeen tillväxttakt på 35 procent).Bolagets tillväxtsiffror hämmas fortfarandeav en krympande försäljning ochorderingång för affärsområdet Home.För området Care ligger tillväxttaktensnarare på 50-70 procent.Det intressanta med de två kommandekvartalen för Doro är ocksåhur mycket vinster bolaget kan genereranär volymerna nu är uppe på enny nivå. Fortfarande har bolagettillväxtrelaterade kostnader somframför allt ökade marknadsföringskostnaderi samband med att Dorokickar igång försäljningen med en nydistributör på en ny marknad.Tidigare i veckan åt jag lunch medVD Jerome Arnaud. Han påpekade dåatt det är viktigt att Doro framöverväxer med lönsamhet. Visst skullebolaget ha möjlighet att investera ytterligarei marknadsföring och annatsom skulle betala sig längre fram,men han anser att det är viktigare iDoro, Redeye Rating*Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 6,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0Fundamentalinformationdagsläget att Doro visar stabilitet medsvarta siffror. Han tillade också att Dorohar betydligt bättre access till de viktigaåterförsäljarna nu jämfört med för baraett år sedan. Med referensdistributöreroch "succes-stories" som Orange ochVodafone har Doro nu klart ökade möjligheteratt ytterligare bygga ut sittdistributörsnät. Vad gäller konkurrensenså ser Doro-chefen fortfarande mycket begränsadkonkurrens, åtminstone från destörre mobiltelefonspelarna.Baserat på våra prognoser handlasaktien till p/e 11,5 för 2010 och till p/e 6för 2011. Det fortfarande en attraktivvärdering men hänsyn taget till tillväxttakten.Tänkbara triggers för aktien underhösten (förrutom Q3-rapporten) ärnya återförsäljaravtal.H&M:möter kyligare vindarUrban EkelundH&Ms senaste kvartalsrapportfick ett kyligt mottagande. Faraoch färde eller köpläge? Troligennågot mitt emellan vilket gör attvi avvaktar köp.Hennes & Mauritz fick nyligen tummenned av marknaden trots att bolagetändå levererat både stark försäljningoch god vinsttillväxt. En omedelbarförklaring är att aktien gått starktinför rapporten och att estimaten kommitupp väl högt. Bolaget infriade inteförväntningarna och kursen korrigerades.Om vi istället väljer att syna bolagetnärmare finns det även anledningatt vara orolig på sikt. H&M har undersommarmånaderna nämligen visat godförsäljningstillväxt men till kostnad avlåga priser. En så kallad readriven handelnmedför allt som oftast lägre marginalervilket blev tydligt i den senasteTrends © Redeyerapporten. Det finns även anledningatt vara orolig för stigandetillverkningskostnader. Framöver fårbolaget även svårare att uppvisasamma goda tillväxt som tidigare dåjämförelsetalen blir tuffare.Det är lätt att bli fartblind när detgäller H&M men få bolag kan visaupp en så god tillväxthistorik varmedockså kraven ökar. När bolaget väljeratt bromsa antalet butiker ger detockså självklart eko. För innevarandeverksamhetsår väntas bolaget öppna220 butiker (tidigare 240 butiker).Troligen är detta en tillfällig åtgärd ilågkonjunkturens efterdyningar ochH&M, Redeye Rating*Ledning: 8,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 10,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 5,59tillväxtmålet på 10-15 procent står alltjämtfast.Vi har valt att dra ned våra estimat efterrapporten och ligger troligen betydligtlägre än snittet. Bolaget har antytt attutbyggnaden av gallerior stannat av vilketvi tar på största allvar. Det är intebara i södra Europa utan även i USA hardet blivit tuffare. Givetvis finns detmycket positivt att ta fasta på men medett P/E på 20,5x 2010/2011 ställs kravom hög vinsttillväxt vilket kan kommaatt bli svår att upprätthålla. Ensiffrigvinsttillväxt (vilket vi räknar med)räcker inte för att motivera en multipelpå över 20x även om det historiskt visatsig vara ett ypperligt köpläge.Jan Glevén

AnalysVindkraftFundamentalinformationLångt ifrån stiltjeDe större vindkraftsbolagenupplever inga problem att räknahem nya investeringar och har,tvärt emot vad som framställts imedia, allt lättare att få finansiering.Takten i expansionen kommerinte sänkas.Redeye arrangerade tidigare i veckanett investerarmöte med AriseWindpower och Rabbalshede Kraft. Bolagenär i princip jämnstora och liknarvarandra även ur flera andra aspekter.Arise siktar på att uppföra 300 styckenvindkraftverk till år 2014 medanRabbalshedes mål är 250 stycken år2015. Båda är välkapitaliserade menbehöver definitivt kapitaltillskott föratt nå sina mål. Rabbalshede har varitpå väg att börsnoteras under året, menvalt att vänta. En bidragande orsakhar säkerligen varit att branschkolleganO2 misslyckades med sin IPO.Rabbalshede har dock redan drygt etttusen aktieägare vilket gör att någonform av notering och möjlighet atthandla i aktien är en nödvändighet.Båda bolagen är lite överraskadeöver det svala intresset från aktiemarknadenssida, som konkret tar sig uttrycki Arise fallande aktiekurs. Oavsettvilka nyheter de presenterar ellerhur börsen går i övrigt, så harkräftgången sedan introduktionen intebrutits. Utvecklingen hänger säkerligenihop med den negativa mediebevakningsom sektorn fått. Tvärtemot vad som presenterats i pressen såuppger bolagen att de nu har klartbättre möjligheter att få extern finansieringtill sina projekt. Deras planeradeutbyggnadstakt har inte bromsats uppav sjunkande priser på el ochelcertifikat. Det som många utomståendebedömare sannolikt har missat äratt investeringskostnaderna också harminskat rejält. Kalkylen förbättraskraftigt av den svenskakronförstärkningen, lägre priser ochkortare ledtider på torn och turbinerTrends © Redeyesamt lägre räntekostnader. Dessutomså har en stor del av kommande årselproduktion redan säkrats upp påhögre nivåer genom terminsaffärer.Att finansiera 70 procent av investeringenmed lånat kapital är enligt debåda bolagen inget problem. Detfinns därför inga tankar på att slå avpå utbyggnadstakten.Ett problem som båda bolagendock medger är tillståndsprocessen.Denna är idag tidskrävande, omständligoch i vissa fall nyckfull.ElprisetKälla: Arise WindpowerKursgraf AriseKälla: Bloomberg10Trots att det från centralt politiskt hållhar kommunicerats att processen skallunderlättas så har bolagen snarast upplevtdet motsatta. Kommunerna har sedanen tid tillbaka vetorätt, även omLänsstyrelsen givit klartecken. Här hoppasoch tror de på nya riktlinjer frånMiljödepartementet nu efter riksdagsvalet.Möjligen skulle det också kunna bidratill ett ökat intresse på aktiemarknaden.Henrik Alveskog

AktieanalysRekordvinster väntasFundamentalinformationDen snabba vinståterhämtningenpå börsen fortsätter medstormsteg. Redan under Q4 väntasrekordvinster men även Q3väntas bli bättre än före krisen.Vi har valt att syna förväntningarnaför de största bolagen inför den kommanderapportperioden. Försäljningenväntas öka med drygt 8 procent i snittmenfraförallt väntas rörelseresultatenförbättras kraftigt.Stark återhämtningDet är framförallt de cykliska industribolagensom väntas visa förbättringarbåde vad gäller försäljningstillväxt ochresultat. Återhämtningen för SSABfortsätter. Försäljningen väntas ökamed hela 50 procent, vilket också innebäratt bolaget går från förlust till vinst.Även om SSAB ökar resultatet kraftigtär det långt kvar till den tidigarekonjunkturtoppen 2007-2008 då rörelseresultatetlåg på 7-8 miljarder kronor.Först 2012 väntas ett rörelseresultatpå 6 miljarder kronor.Både Volvo och Scania väntas ävenöka sina intäkter med omkring 30 procentunder tredje kvartalet, vilket tillhörtippskiktet vad gäller tillväxt underQ3’10. Ett annat bolag som har bra vindi seglen just nu är MTG. Bolaget väntasöka försäljningen med 10 procent ochEBIT med 70 procent.Nya vindarBland bottenskrapet hittar vi Nokia. Q2var ett riktigt dåligt kvartal för bolagetvilket föranleddes av en vinstvarning.Nokia har haft svårt att övertyga marknadenoch väntas även detta kvartalminska sin försäljning med 8 procentmedan rörelseresultatet väntas bli oförändrat.Andra halvåret väntas emellertidbli en förbättring med ettsäsongsmässigt starkt fjärde kvartal. Ettintressant val för den riskvillige.Triss i essFör den som vill välja säkra kort ger virådet att fokusera på trion Securitas,SCA och Swedish Match. Bolagen tillhörde mer stabila med ökad försäljning ochförbättrade resultat. Under lågkonjunkturenvisade dessa bolagen ingen somhelst svaghet och gick mer eller mindreopåverkade genom krisen.Jan Glevén & Hjalmar AhlbergFörväntningar och utfall Q2 och Q3SALESEBITQ3'09 Q3'10 % Q3'09 Q3'10 %Utveckling försäljning och EBIT, 2008 - 2010SSABA 6 936 10 391 49,8% SAND 51 2 773 5336,7%SCVB 14 512 19 787 36,3% SCVB 1 346 3 075 128,5%BOL 6 960 9 077 30,4% ERICB 2 703 5 566 105,9%VOLVB 48 483 62 635 29,2% SKFB 961 1 947 102,6%SAND 16 578 19 888 20,0% LUPE 54 100 84,1%ATCOA 15 088 17 344 15,0% MTGB 246 419 70,4%HMB 23 545 26 713 13,5% BOL 949 1 312 38,3%SKFB 13 324 14 741 10,6% SECUB 667 910 36,5%ASSAB 8 425 9 255 9,8% ATCOA 2 402 3 161 31,6%MTGB 3 177 3 485 9,7% HMB 4 700 6 105 29,9%ERICB 46 433 49 144 5,8% TLSN 6 303 8 023 27,3%SWMA 3 607 3 774 4,6% SCAB 2 178 2 445 12,3%TEL2B 9 763 10 111 3,6% SWMA 874 980 12,1%SECUB 14 858 15 201 2,3% ALFA 924 1 030 11,5%ALFA 5 814 5 948 2,3% ASSAB 1 344 1 495 11,3%SCAB 27 108 27 719 2,3% TEL2B 1 553 1 703 9,6%ELUXB 27 617 27 596 -0,1% NOK1V 5 023 4 964 -1,2%TLSN 27 069 27 041 -0,1% SKAB 1 589 1 479 -6,9%ABB 58 534 57 131 -2,4% AZN LN 23 710 21 643 -8,7%AZN 60 680 57 366 -5,5% ABB 10 501 7 279 -30,7%SKAB 35 556 33 294 -6,4% ELUXB 2 234 1 548 -30,7%NOK1V 102 225 94 011 -8,0% VOLVB (3 275) 4 250 e.m10000095000900008500080000750007000065000600005500050000750000700000650000600000550000500000LUPE 240 208 -13,6% SSABA (944) 509 e.mENRO 1 500 1 266 -15,6% ENRO (231) 23 e.mKälla: BloombergEBITSALESTRENDS © REDEYE AB11

Redeyes BevakningRedeye Rating*Redeye EstimatBolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just.pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E3L System 6,0 7,0 10,0 6,0 7,5 SEK 2009 118 17% 22 19% 6.80Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2009 14 27% -202 neg. -3.17Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 6,5 SEK 2009 1040 5% 55 5% 2.27Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2009 3953 7% 282 7% 8.71Aerocrine 6,0 8,0 2,0 6,5 3,5 SEK 2009 90 -9% -74 neg. -0.71Agellis 7,0 7,0 4,0 3,5 7,5 SEK 2009 20 54% 0 neg. 0.02Alcaston 5,0 2,0 0,0 4,0 5,5 SEK 2009 0 n.m -4 neg. -0.09AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK 2009 369 60% 19 5% 1.09Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK 2009 209 1% -45 neg. -0.24Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,0 SEK 2009 389 -12% -21 neg. -0.09Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 5,5 SEK 2009 2743 19% 377 14% 3.92Betsson 10,0 8,0 10,0 8,0 8,0 SEK 2009 1564 20% 372 24% 9.06Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 7,0 SEK 2009 8056 -2% 12 0% 1.40Bioinvent 9,0 9,0 0,0 3,0 8,0 SEK 2009 146 80% -148 neg. -2.37Biolin 7,0 8,0 6,0 6,5 8,0 SEK 2009 165 20% 23 14% 1.66Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 S E K 2009 528 2% 113 21% 3.11Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK 2009 1995 4% -48 neg. -4.45Bredband2 5,0 6,0 2,0 3,0 5,0 SEK 2009 180 3% 5 3% 0.01Byggmax 7,0 6,0 7,0 7,5 8,5 SEK 2009 2918 19% 349 12% 3.68Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK 2009 513 19% 11 2% -0.21Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK 2009 8795 0% 695 8% 16.53Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 5,0 SEK 2009 126 16% 13 10% 1.19Clas Ohlson 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK 2009 6048 9% 483 8% 5.37Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2009 918 1% 43 5% 1.85Contextvision 0,0 6,0 6,0 6,0 6,0 SEK 2009 55 0% 8 15% 0.10Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK 2009 1 0% -16 neg. -0.31Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK 2009 1567 -11% 61 4% 0.72DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK 2009 292 11% 42 14% 3.61Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK 2009 65 1200% -58 neg. -1.97DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK 2009 149 16% 43 29% 3.40Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,0 SEK 2009 626 27% 46 7% 2.36Enea 6,0 7,0 5,0 5,0 6,0 SEK 2009 746 -4% 69 9% 3.10Entraction 5,0 6,0 8,0 6,5 8,0 SEK 2009 356 -18% 20 6% 2.12Ericsson 6,0 6,0 7,0 7,5 4,0 SEK 2009 199562 -3% 19259 10% 5.12Exini Diagnostics 6,0 7,0 0,0 2,0 5,0 SEK 2009 5 25% -8 neg. -0.19Formpipe 8,0 7,0 8,0 8,0 6,5 SEK 2009 121 -5% 18 15% 1.12Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK 2009 22 83% 0 neg. 0.18Getupdated 6,0 7,0 2,0 5,5 7,5 SEK 2009 224 -7% 6 3% -0.09Geveko 4,0 5,0 2,0 5,0 5,5 SEK 2009 1341 -7% -15 neg. -1.52Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2009 6874 1% 69 1% -0.10Haldex 4,0 4,0 3,0 6,5 2,5 SEK 2009 5967 11% 225 4% 3.60Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK 2009 4 33% -16 neg. -2.08Hexagon 8,0 6,0 9,0 9,0 4,0 SEK 2009 12375 5% 2289 18% 7.02Veckan som gickHiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK 2009 1127 7% 159 14% 2.22HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK 2009 108184 7% 22074 20% 20.40Invisio 6,0 8,0 2,0 3,0 5,0 SEK 2009 47 -23% -27 neg. -1.23ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK 2009 2703 -3% 125 5% 5.18Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 8,0 SEK 2008 5364 5% 654 12% 5.43Karo Bio 3,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK 2009 85 963% -74 neg. -0.45Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2009 1861 8% 99 5% 3.05Lappland Goldminers AB6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2009 207 71% -5 neg. -0.24LinkMed** 7,0 8,0 0,0 7,0 7,5 SEK 2009 101 17% 8 8% 0.02Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK 2009 111 208% -56 neg. -1.70Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK 2009 3485 9% 483 14% 11.14Trends © Redeye12