Börsen extremt undervärderad Bra varumärken ... - Aktiespararna

Securitas – från succé till fiaskoSVERIGES STÖRSTA AKTIE- OCH FONDMAGASINANALYSBolagen som stårinför nyemissionBÖRSLÄGETBörsen extremtundervärderadFONDERBra varumärkeningen säker affärINTERPRESS 0254-127 388025 404908RETURVECKA v 04MELKER SCHÖRLING:”Vi söker nymiljardaffär”Pris 49 krNummer 12, 2011SENASTE NYTT PÅ www.aktiespararna.se”Euron måste spricka.”PETER BENSONANALYSER: Transmode, ABB, Concentric, NCC, VBG, Bahnhof

Välkommen till Kosta!I det lilla brukssamhället med anor från 1700-talet finns det mycket att se, shoppa ochuppleva året runt. Som aktieägare i New Wave Group erhåller du dessutom 15 % rabatt på*koncernens varumärken i våra egna butiker, hotell och restauranger.(* gäller mot uppvisande av giltigt Aktieägarkort tillsammans med legitimation. Fullständiga villkor och information om Aktiägarkortet finns på www.nwg.se)KOSTA BODA ART HOTEL är ett fyrstjärning hotell därsju av Kosta Bodas välkända formgivare satt sin prägel på inredningoch miljö. Här kan du även njuta avkopplande behandlingar i hotelletsegna spa eller koppla av i det magnifika pool- och relaxområdet.Glöm inte heller att besöka den unika Glasbaren designad avKjell Engman. Allt på hotellet är dessutom tillsalu!KOSTA GLASBRUK Besök det välkända glasbruket grundat1742. Stå bredvid ugnarna i hyttan på Kosta Glasbruk och sede skickliga hantverkarnas arbete. Följ gärna med på en guidadtur! I Kosta Boda butiken kan du fynda handgjort glas, 2:a sorteringsåväl som prima, till förmånliga priser.20 000 kvmshoppinghundratals kändavarumärken 20-70%lägre prisKOSTA JULMARKNAD 2011 Den 5 novemberinvigs årets julmarknad i Kosta. Då tänder vi en av Europas störstaljusinstallationer med två miljoner juleljus som får gnistra och glimmafram till Trettondag jul. Bodar och stånd med allehanda delikatesseroch hantverk ryms i år såväl inne på Kosta Outlet som utomhus.KOSTA OUTLET Vi har ett utbud på över 200 olika internationellavarumärken. Inom mode erbjuder vi kläder, skor och sportutrustningfrån världsledande märken. Vi har stor bredd på inredningoch design, glas och porslin, böcker och blommor. Här finns ocksåtrivsamma kaféer och matställen.GLAS MODE BARNKLÄDER JEANS HYGIEN UNDERKLÄDER SPORTHEMINREDNING SKOR ACCESSOARER BÖCKER LEKSAKERFISKE BLOMMOR GODIS GLASS GLASHOTELL

6Text: AMANDA BROOMÉSMÅTT OCH GOTTHallå där…CHRISTER GARDELL,som via Cevian Capital gjort sig av med Swedbankaktieroch bytt dem till Danske Bank.Du har valt att investera i en ännu mer skuldtyngd bank änSwedbank. Betyder det att du anser finanskrisen vara över?– Vi tror att den kommer att gå över, och då är DanskeBank en väl vald investering som tyngts värdemässigtav Irlands problem, vilket kan jämföras med SwedbanksBaltikumsänke.Din försäljning efter mindre än två år ger vatten på dinakritikers kvarn: att du är en kortsiktig investerare som inteborde anklaga marknaden för kortsiktig handel när börsenrasar. Hur förklarar du det?– Swedbanks ledning och styrelse har gjort ett fantastisktjobb, vilket gick fortare än vi någonsin hade kunnat tro.Vad köper man i julklapp till en person som du, somredan har allt?– Massor av tzatziki för att hjälpa grekerna.Bild: SCANPIXHakons brakförlusterHakon Invest ägs till 67 procent av ICA-handlarnas medlemsorganisation.Vid börsnoteringen 2005 breddadesverksamheten med en portfölj av flera detaljhandelsbolag.Merparten av bolagen visar stora förluster, och ilskan växerbland ägarna.I slutet av november valde Hakon Invest att säljasitt innehav i Hemmabutikerna (som säljer vitvaror)till Elon. Prislappen? 1 000 kronor. Samtidigt valdeHakon Invest att köpa resterande aktier, 45 procent,i e-handelsföretaget Inkclub för närmare 200miljoner kronor. Andra krisande bolag i portföljenär Hemtex, Cervera och Forma Publish ing Group.Den sistnämnda planerar Hakon Invest att sälja.VIRRIGT OM SVENSK PENSIONSverige hamnar långt ned i Europatabellen för hurpensionen kommer att se ut på längre sikt. Nyligenkom en liten ljusning, då den ekonomiska samarbetsorganisationenOECD, efter påpekande frånPensionsmyndigheten, uppgav att den räknat felnär den skrivit i en rapport att en tjänsteman sompensioneras 2053 får 53,8 procent av slutlönen ipension. Det korrekta värdet ska vara 62,7 procent.Bland annat spökade felaktiga livslängdsantaganden,uppger nyhetsbrevet Pension Online.Jubilerandebolag reas utGuccio Gucci grundade sin förstaaffär i Florens, Italien år 1921. För treår sedan handlades Gucciaktien för108 USA-dollar, i dag handlas det 90år gamla lyxmärket på börsen till 29dollar.Även svenska Kinnevik celebreras.Den 18 december i år var det trekvarts sekel sedan advokaten HugoStenbeck ombildade ett tidigaresockerbolag till Investment AB Kinnevik.I dag handlas industrigruppenmed nästan 40 procents substansrabatt.Publicerade bidrag från er läsare belönas! Skicka ditt tips på citat eller annat kul till aktiespararen@aktiespararna.se

1 900miljarder euro. Så stor är Italiensstatsskuld. Per person blir det 33 000euro. Greklands statsskuld är på 340miljarder euro. Per person blir det31 000 euro.Källa: AL-JAZIRA, BBCStatskassan harfyllts på rejält ...Under krisåren i början av 1990-talet ökade Sverigesstatsskuld kraftigt. Toppåret blev 1998, dåstatsskulden var uppe i 75 procent av BNP, 1 449miljarder kronor. I dag är vi nere i 35 procent avBNP, vilket motsvarar ungefär 130 000 kronor perindivid.Källa: EKONOMIFAKTACiterat”Vad talar ni om för kris?Alla restauranger och flygär fullsatta.”Italiens dåvarandepremiärminister,SilvioBerlusconi, vidG 20-mötet i Cannesi början av november.... MEN SVENSKARNAS SKULDERÖKAR MEST I EUROPASverige som land har fortfarande en relativt låg skuldsättning.Däremot ökar svenskarnas bolån snabbast iEuropa, visar en jämförelse av bolån som SVT:s Rapportlåtit göra. I genomsnitt har hushållen lån på mer än 1,5gånger årsinkomsten. Dyrare bostäder, i kombinationmed låga svenska räntor, är en förklaring till hushållensökade skuldsättning.Sedan 2001 har svenska hushålls bolån ökat med10 procent per år, utom under finanskrisen 2008 dåbelåningen sjönk, uppger Dagens Industri.Robert de Nirospelar MadoffStorsvindlaren Bernard Madoff dömdes 2009till 150 års fängelse för bland annat bedrägerioch penningtvätt. Sammanlagt misstänkshan ha förskingrat 500 miljarder kronor. Detamerikanska TV-bolaget HBO har nyligen köptfilmrättigheterna till en bok om hans liv. Enligtbranschtidningen The Hollywood Reporterska den snart 70 år gamle Robert de Niro bådeproducera filmen och spela Bernard Madoff.DECEMBER 2011Bild: COLOURBOX”Den japanska aktiemarknadenär inget för amatörer,så ta hjälp.”Christopher Renwick,försäljningschef för SumitomoMitsui Trust Group, iAffärsvärlden.”Jag blir trött när jag hör’det är mycket psykologijust nu’. När det går nedåtskyller man på psykologi,men när det går uppåt sägsdet bero på ekonomiskafundamenta. Men psykologiär relevant hela tiden.”Patric Andersson, docent iföretagsekonomi vid Handelshögskolani Stockholm,på DI.se.”Hur mycket vår regeringän kallar det för ett särintresseär det det privatanäringslivet som finansierarvår balansräkning.”Signhild ArnegårdHansen, grundareav SvenskaLantchips ochtidigare ord förandei Svenskt När ingsliv,i Dagens Industri.”Det finns ett tryck därutepå att det får vara någonjäkla ordning.”IF-Metalls ordförande,Stefan Löfvén, apropåVD-bonusarna, i SvenskaDagbladet Näringsliv.7

EXPERTERNA SVARAR8GÖSTA CARLBERGBörs och aktierVad händer omfonden lägger ned?AMANDA BROOMÉFonderDU FRÅGAR, EXPERTERNA SVARARHej, jag läste i artikeln om hedgefonderi förra numret att medelavkastningenför hedgefonder interiktigt speglar verkligheten, eftersommånga hedgefonder lägger nednär det går dåligt. Borde jag varaorolig för det? Vad händer med minapengar om en fond plötsligt väljer att”kasta in handduken”? /EvaLEIF VINDEVÅGMakro och politikAnskaffningsvärden. Arv och gåva. Bolagsstämmoregler. Budplikt. Förlustavdrag. Aktier och fonder.Om du har frågor hjälper våra experter dig med svaren. E-posta en fråga genom att klicka på www.aktiespararna.se/expertsvarDu kan även faxa på 08-30 66 42 eller skriva till Aktiespararen, 113 89 Stockholm.Är du medlem kan du dessutom få aktiejuridisk rådgivning av våra experter, klockan 9–12 vardagar,på telefon 08-50 65 15 90. Aktiespararen förbehåller sig rätten att redigera insänt material.AMANDA BROOMÉ SVARAR:Du behöver inte vara orolig för attförlora alla insatta pengar. Förvaringsinstitutet,som förvarar fondenstillgångar när fonden läggsned, överlåter kapitalet till ett annatfondbolag eller avvecklar fondenoch löser in andelarna. Du skai god tid få reda på detta så att dukan ta ställning till hur du vill göra.Tänk på att en försäljning eller inlösenmedför att eventuell vinstmåste beskattas.Ett exempel är Traction FonderAB, som beslutat lägga ned fondenYield. Fonden kommer att överlämnastill förvaringsinstitutet, SEB,den 5 december 2011. Så här skriverbolaget: ”Om förvaringsinstitutetinte kan överlåta fonden till ettannat fondbolag kommer fondenatt avvecklas och dina andelar attlösas in. Då erhåller du en utbetalningpå värdet av dina fondandelarreducerat med din andel av avvecklingskostnaderna.”När kommerpengar för IBS?Jag har en hel del aktier i IBS menmissade att acceptera SymphonyTechnology Groups bud på IBS i somras.Vad jag förstår kommer nu minaaktier att inlösas tvångsvis. När kommerpengarna från tvångsinlösen?Vart kan man vända sig?/IngemarANTONIA GERGOVASkatter och juridikGÜNTHER MÅRDERFörbundsfrågorSkicka eller e-postadin fråga till oss!ANTONIA GERGOVA SVARAR:De som inte accepterat STG:s uppköpserbjudandeär automatisktmed i tvångsinlösenprocessen, somjust har påbörjats. Sådana processerbrukar ta 1–2 år i anspråk, men ivissa fall kommer pengarna tidigare– nämligen om så kallat förhandstillträdebegärs. Om STG beviljasförhandstillträde kan minoritetenställa krav på betalning i förskott avdet belopp som är otvistigt.I tvångsinlösenprocessen företrädsminoritetsaktieägarna av engod man, i detta fall advokatenLars Milberg. Han kan nås på e-post, lars@milberg.se. Du behöveralltså inte vidta någon åtgärd för attfå betalt för dina aktier. Men du kanföra din talan själv, om du vill. Duska då anmäla detta till Hans Danelius(hans.danelius@telia.com),ordförande i skiljenämnden.På lösenbeloppet löper ränta,Riksbankens referensränta plusEn tvångsinlösenprocess kan ta upp till ettpar år i anspråk. Bild: COLOURBOXDECEMBER 2011

2 procentenheter, från den 27 juli2011 till dess att skiljedomen omlösenbeloppets storlek vunnit lagakraft. För tiden därefter fram tills lösenbeloppetbetalats har du rätt tillhögre ränta, nämligen referensräntanplus 8 procentenheter. För tillfälletär referensräntan 2 procent.Hur arbetar nii olika frågor?Hur arbetar Aktiespararna för atttydliggöra fördelen som ett direktägandeav aktier innebär? Och hurarbetar ni för att lyckas få fler kvinnorintresserade av aktiesparande,en grupp som är klart underrepresenteradi statistiken?/Niklas SGÜNTHER MÅRDER SVARAR:Vi medlemmar vet att direkt aktiesparandeöver tid är överlägset andrasparformer. Problemet är att förfå utanför förbundet agerar utifråndetta. Svenskarnas exponering motbörsen ökar successivt, men detsker på dyra omvägar genom finansiellaprodukter. I allt vi gör, frånutbildning till tidning, från debatttill nätmäkleri, försöker vi framhållafördelarna med aktiesparande.Men det kommer att behövasnya grepp, eftersom direktägandetfortsätter att sjunka.Vidare är det tråkigt att kvinnorär underrepresenterade blandaktiesparare. Jag hoppas få återkommaför att presentera fler satsningarför att få fler kvinnor somaktiesparare och naturligtvis ocksåsom medlemmar i förbundet.aktie kursen går ned, eller är det i dettafall bäst att sälja allt en och sammadag (oavsett om jag tror att börsenär på väg uppåt eller nedåt)? Jag hartolkat er som att ni, precis som allaand ra, bara ser det som viktigt närdet gäller inköpen, men jag tyckeratt resone manget borde kunna förasäven när man säljer aktierna./Markus StenemoGÖSTA CARLBERG SVARAR:Rent principiellt har du rätt i att detär viktigt att du också sprider ut dinaförsäljningar. Därför säljer exempelvisinvestmentbolag och fonder medstörre innehav sällan samtliga aktiervid ett tillfälle. Men om du ska säljaav den enkla anledningen att du behöverpengar är det kanske lika braatt sälja allt på en gång, eftersom duannars får ett ”spelmoment” i din investeringnär du vet att du ändå snartmåste sälja allt.Hur kan jag ta deli robothandeln?Jag har läst mycket i pressen omhögfrekvenshandel och att den ärextremt lönsam. Hur kan jag vara medoch utnyttja den?/Karl OskarLEIF VINDEVÅG SVARAR:Tyvärr kan du inte vara med i högfrekvenshandeln.Grundprincipeni Sverige är att börsmäklarnahandlar på uppdrag av oss kunder,privatpersoner eller institutioner.Men sedan ganska många år kanäven firmor som handlar bara föregen räkning bli börsmedlemmar.Kraven på dessa är lägre än för demsom har kunder.Högfrekvenshandeln kombinerardenna rätt att slippa betjänautomstående med avancerade datorsystemsom utför handeln.Problemet för oss dödliga är attdatorerna är mycket snabbare ochklarar mer simultant än någonmänsklig mäklare. De kan därförtill exempel arbeta med skurar avköp- och säljorder och jobba enligtosthyvelsmetoden, det vill sägatjäna en liten marginal på en stormängd affärer. Hela vinsten av dettastannar i firman och ytterst hosfirmans delägare.Svaret på din fråga är därför attom du vill få del av vinsten i högfrekvenshandelmåste du hitta enväg att köpa in dig som delägare i enfirma som handlar på börsen – ochde firmorna är inte noterade bolagöppna för allmänheten. Enda chansen att ta del av robothandeln är attbli delägare i ett sådant bolag. Bild: COLOURBOX9Bör man inte ävensälja regelbundet?Ni pratar ofta om hur viktigt det är attha ett regelbundet sparande. Men hurär det när man ska ta ut investeringarna(både för omplacering och för atttill exempel köpa bostad, vilket är mittfall)? Ska man då göra regelbundnauttag, för att minska risken för attDECEMBER 2011

10– Vi letar efter ett bolag som omsätter minst någonmiljard, så att det kan påverka MSAB:s totalavärde, säger Melker Schörling. Bild: FREDRIK STEHN

Melker Schörling INTERVJUMelker Schörling har skäl att vara nöjd. Hans investmentbolag har, trotsSecuritas tillkortakommanden på börsen och finans- och eurokriserna,ökat sitt substansvärde med 38 procent sedan börsnoter ingen 2006.Hur han gått till väga berättar han i denna intervju.”Vi letar efter en nymiljardinvestering”11Melker Schörling är på jakt efter ettnytt förvärv att lägga i sin portfölj.Det ska vara minst ett miljardförvärv,för att det ska vara lönt. Idenna intervju med Aktiespararenberättar han också vad han anser som viktigast för attSecuritas ska komma tillbaka till gamla rörelsemarginaler.I övrigt är han nöjd med portföljbolagens utveckling.Det har han skäl att vara. Melker Schörling AB:s(MSAB) substansvärde har ökat med 38 procent sedanbörsnoteringen 2006.Det har gått fem år sedandu börsnoterade MSAB.Vad är du mest nöjd respektivemissnöjd medefter dessa fem år?– Jag är nöjd med att iprincip alla våra bolag har utvecklats väl, trots att detvarit finansiellt skakigt på världsmarknaderna. Både försäljningoch lönsamhet i bolagen har ökat, och framförallt har vi fått tillfälle att, och lyckats, genomföra förvärvav intressanta bolag som vi kanske inte hade kunnat göraföre finanskrisen. Utvecklingen i bolagen syns i MSAB:ssubstansvärde, som alltså har ökat med 38 procent sedanbörsnoteringen. Börsindex har under samma periodsjunkit med 7 procent.Hur mycket tid lägger du egentligen på att hitta nyainvesteringar? Det har blivit lite sparsamt med sådanapå senare år. Det senaste verkliga nyförvärvetvar Karlshamns.– Glädjande nog har vi visat stor skaparkraft och kreativitetpå senare tid, och vi har därför koncen trerat vårarbetsinsats och vårt kapital på att medverka i befintligabolags expansion. Detta har också lett till ett antal ”nyförvärv”i form av avknoppningar och börs introduktioner,där vi på senare tid är speciellt nöjda med utvecklingen iHexpol. Vi har under de här åren även utvärderat en radonoterade bolag, och ambitionen finns fortfarande atthitta ett större helägt bolag.Inom vilka branscher letar du, och vilken typ av bolagvad gäller storlek, verksamhetsfas och geografiskplacering ser du som mestintressanta?Jag tror på avknoppningarsom en del avaffärsstrategin.– Det bör vara ett bolagsom omsätter minst någonmiljard, så att det kan påverkaMSAB:s totala värde.Det mest sanno lika är attett sådant bolag ligger i norraEuropa och finns i en bransch där jag och mina kollegorkan dra nytta av tidigare erfarenheter och nätverk.Det känns som att ni har handlat vankelmodigt i Securitas,med avknoppningar i ett första led och därefterförsök till återköp av ett av de bolag ni knoppadeav (Niscayah). Vad beror de här strategiskiftena på?– Med den kunskap vi har i dag hade vi nog inte knoppatav Niscayah från Securitas för fem år sedan. Jag trordock generellt fortfarande på avknoppningar som en delav affärsstrategin. Det har fungerat mycket bra i nästanalla fall vi varit inblandade i. Titta bara på hur väl AssaAbloy, Attendo, Hexpol, Loomis och Securitas Directhar utvecklats som fristående bolag. De har sannoliktutvecklats bättre som fristående bolag än om de varitkvar som dotter bolag i sina tidigare koncerner.Text: ULF PETERSSONDECEMBER 2011

INTERVJU Melker SchörlingBild: FREDRIK STEHNFAKTA OM MELKER SCHÖRLINGÅlder: 64 år.Familj: Hustru och två döttrar.Karriär: Civilekonom. VD för Securitas1987–1992. VD för Skanska 1993–1997.Antal aktier i MSAB: 100 759 142, motsvarande86 procent av bolaget.Intressen: Jakt.Övriga uppdrag: Styrelseordförande iSecuritas (sedan 1993), Hexagon, AarhusKarlshamn (AAK) och Hexpol. Styrelseledamoti Hennes & Mauritz.12På tal om att heläga bolag. Nu är ju förvisso Securitaslite större än ”något miljardbolag”. Men borde inteSecuritas vara ett lämpligt bolag att köpa ut tillsammansmed en medfinansiär?– Det är möjligt, men jag har inga sådana tankar just nu.Hexagon utgör mer än halva MSAB:s portföljvärde.Om du fått välja, hade du helst sett att det inte utgjordeen så pass stor del av portföljen?– Portföljsammansättningenär i dag ingen storfråga. Den värdeökningsom Hexagon presterat sedanursprungsförvärvet servi inga problem med ochinte heller i den värdefördelningsom blivit följdenav uppgången. Men jag hoppas givetvis att övriga bolagska närma sig Hexagon efter hand.Vad är det i kuvertföretaget Bong som du ser somintressant? De enda brev man får nu för tiden är jufrån myndigheter?– Den traditionella kuvertverksamheten är i västvärldenett typexempel på en mogen och något stagnerandemarknad. Då gäller det att man kan konsoliderabranschen, reducera produktionskapaciteten ochsamtidigt successivt ställa om verksamheten till växande,när liggande, segment där bolaget har ett försprång. Jagtycker att ledningen i Bong gör ett utmärkt jobb i attgenomföra denna strategi.Har finanskrisen påverkat ditt sätt att styra MSAB?– Redan före finanskrisen hade jag kommit till slutsatsenatt det är viktigt att på MSAB-nivå hålla en relativtlåg skuldsättning för att kunna vara beredd om kapitalbehovskulle uppkomma i portföljbolagen. Om något harväl finanskrisen stärkt mig i denna slutsats.Var det en fördel eller en nackdel för Securitas att detinte blev någon affär mellan ISS och G4S?– Jag vill inte gärna kommentera andras affärer. InomSecuritas bedömde vi dock inte den planerade affärensom ett hot på något sätt, snarare tvärtom.Hur ser du på Securitas möjligheter framöver?– Securitas mål är att öka vinsten per aktie med i genomsnitt10 procent per år. Det ska vi göra genom attväxa organiskt och genom kompletterande lönsammaförvärv. Vi vill också förbättra rörelsemarginalen genomatt öka förädlingsvärdet ide tjänster som SecuritasI mitt jobb finnsingen klart definieradpensionsålder.erbjuder. Vi kommer attöka teknikkompetensen ibolaget och teknikinnehålleti säkerhetslösningarna.För att lyckas med dettamåste vi driva företaget påett konsekvent och outtröttligt sätt. Jag har det störstaförtroende för att Alf (Göransson, VD) och hans ledninggör det.Nästa år blir du folkpensionär. Kommer det att förändraditt liv och MSAB på något sätt?– I mitt jobb finns ingen klart definierad pensionsålder.Jag är glad för det, eftersom jag gillar det jag hållerpå med.Det har gått fem år sedan du noterade MSAB. Vad jaghört gjordes det av skattetekniska orsaker. Stämmerdet? Och hade du noterat MSAB i dag?– Det här med skattetekniska orsaker stämmer inte.Det gav en mindre skattefördel med den tidens lagstiftning,men det hade ingen avgörande betydelse för beslutet.Många personer hade kontaktat mig under åren ochville göra investeringar tillsammans med mig. Samtidigtsåg jag ett värde i att kunna arbeta med en större kapitalbasän som helt egen privatinvesterare.Jag känner också nu att vi har skapat ett bolag ochen struktur som har kraft och möjlighet att fungera somägare även i ett längre perspektiv, och vi har därför ingaplaner på att lämna börsen. DECEMBER 2011

Melker Schörling AB FAKTAInvestmentbolagens substansrabatter noteras på rekordnivåer. Det gäller dockinte Melker Schörling AB, som hittat två sätt för att undvika att bli ut realiseratpå börsen. Det är något att tänka på för exempelvis Sven Hagströmer och MatsQviberg, som nu är i färd med att bli börsbolag på två håll.Så undgår MSAB rabatten13Ett urval av verksamheter hos och produkter från några av bolagen som finns i MSAB:s portfölj.Ett tag under 1970- ochtidigt 1980-tal varnästan en tredjedel avalla börsbolag någonform av investmentbolag.Sedan dess är företeelsennärmast utrotad, till följd av ändradeskattebestämmelser och detfaktum att investmentbolagensrabatter gjorde dem till attraktivauppköpsobjekt – förutom att det ärvärdeförstörande för ett bolag attinte värderas till verkligt värde.Den handfull investmentbolagsom finns kvar på börsen har olikastrategier för att bli av med rabatten.Som Aktiespararen tidigarei år kunde berätta hade Industrivärdenoch Investor planer på attstarta en gemensam fond, riktadtill privatpersoner, för att få in kapitaltill att köpa aktier i de bådainvestmentbolagen och på så sätt fåned rabatten.Denna idé är dock, enligt DagensIndustri, tydligen nedlagd. SvolderBörs- och substansvärdena följs åt20015010050Substansvärde per aktieAktiekurs020072008200920102011Melker Schörling AB:s börsresa har hittillsvarit mer upp än ned, men finans- ocheurokriserna syns tydligt.DECEMBER 2011

FAKTA Melker Schörling AB14funderar på att gå hela fondvägenoch bli en fond i sig självt, medanKinnevik är på väg att, till åtminstoneen liten del, göra som Ratos:investera i onoterade bolag för attkomma till rätta med rabatten.MELKER SCHÖRLING ABBäst har Melker Schörling AB lyckats,som sedan starten inte dragits mednågon större rabatt sedan bolagetbörsnoterades 2006 och som i dagfaktiskt noteras med en premie, detvill säga börsvärdet för MSAB ärhögre än det sammanlagda värdetav bolagets aktieportfölj.Framgången beror på två saker:MSAB:s förvaltningskostnader äri särklass lägst av alla investmentbolag.Under förra året uppgickde till 0,06 procent, vilket var ennedgång från 0,1 procent 2009.Det är mycket lågt jämfört medexempelvis Industrivärden, som ilikhet med MSAB inte heller förändrarportföljsammansättningensärskilt mycket år från år men haren förvaltningskostnad på 0,25procent – som dessutom har ökatdet senaste året. I förhållande tillförvaltat kapital är MSAB:s förvaltningskostnadbara en tiondelav Industrivärdens.Viktigast för att undvika substansrabatteringär emellertid att MelkerSchörling AB har inskrivet isin bolags ordning att aktieägarnai början av april varje år kan lösain sina aktier till det aktuella substansvärdet.En sådan lösning skulle göra susenför substans rabatterna i övrigabolag och kan vara en idé för SvenHagströmer och Mats Qviberg närde nu blir med egna börsnoteradeinvestmentbolag som en följd avbodelningen finansmännen emellani Öresund. Bolag Värde, mnkr Andel, kr per Ägarandel, %MSAB-aktie (av kapitalet)Hexagon 8 903 77,7 27Aarhus Karlshamn 2 840 24,8 40Assa Abloy 2 272 19,8 4Hexpol 1 523 13,3 26Securitas 1 251 10,9 6Loomis 555 4,8 9Bong 87 0,8 22Övriga 133 1,2Nettoskuld –1 313 –11,5Minoritet, Aarhus Karlshamn –1 176 –10,3Övriga tillgångar och skulder –32 –0,3Totala tillgångar 15 043 131,3Substansvärde per aktie, kr 127 127,0Substanspremie, kr 4,3 (3,4 %)Siffrorna avser den 17 novemberFRÅN 0 TILL 15 MILJARDERKRONOR PÅ 25 ÅR1987 Melker Schörling tillträder som VDför säkerhetsföretaget Securitas och blirsam tidigt delägare i bolaget.1991 Securitas noteras på Stockholmsbörsen.1994 Lås- och dörrlösningsföretaget AssaAbloy knoppas av från Securitas, och MelkerSchörling blir stor ägare i ytterligareett börsnoterat bolag.1998 Melker Schörling förvärvar Konvertaoch blir därmed huvudägare i mätteknikbolagetHexagon. Samma år blir hanaktieägare i det onoterade vård- ochomsorgs bolaget Tele Larm Care (i dagAttendo).1999 En större aktiepost köps i BongLjungdahl. Melker Schörling AB (MSAB)bildas som förvaltningsbolag för MelkerSchörlings investeringar.2000 Ytterligare investeringar görs iBong Ljungdahl, och MSAB blir en avhuvudägarna. MSAB förvärvar aktier iKarlshamns.2001 MSAB förvärvar KF:s aktier i Karlshamnsoch blir därmed huvudägare.2005 Karlshamns går samman med AarhusUnited och bildar den nya koncernenAarhus Karlshamn, som börsnoteras.MSAB blir huvudägare i det nya bolaget.MSAB säljer sitt innehav i Attendo.2006 I juli genomförs en riktad emissioni MSAB, som tillför bolaget runt 930miljoner kronor. Den 5 september noterasMSAB-aktien på nuvarande First North,och en ny emission genomförs om 680miljoner kronor.Den 6 december noteras MSAB på Nasdaq-OMXStockholm, storbolagslistan.I september knoppas Securitas Direct ochSecuritas Systems (i dag Niscayah) avfrån Securitas, och MSAB blir storägarei ytter ligare två börsnoterade bolag.2008 Under första kvartalet säljer MSABhela sitt innehav i Securitas Direct tillEQT för totalt 447 miljoner kronor. Hexpolknoppas av från Hexagon och Loomis frånSecuritas.2011 Under andra kvartalet avyttrasMSAB:s hela innehav i Niscayah tillamerikanska Stanley-Black & Decker.Köpeskillingen uppgick till 458 miljonerkronor.DECEMBER 2011

15Framgångsvågen för 1990-talets stora börssuccé, Securitas, bär inte längre. Bolaget har blivit bara ett av många bevakningsföretag. Bild: SECURITASFörlorade årför SecuritasSecuritas gjorde Melker Schörling rik på 1990-talet, och aktierna i bevakningsföretagetligger även till grund för framgången för det investmentbolag som bärhans namn. Men 00-talet blev ett förlorat decennium för Securitas.Text: ULF PETERSSONDet går ingen nöd påMelker Schörling,företagsledarenoch finansmannensom för fem årsedan blev ett börsbolag. MelkerSchörling-aktien tillhör den minoritetsom noteras till högre kurs idag än när finanskrisen inleddesoch börsen toppade i juli 2007.Det är dock inte Securitasaktien,som en gång gjorde MelkerSchörling till en förmögen man,som är orsak till de senaste årensframgångar. Det är i stället alla and-DECEMBER 2011

BÖRSSPECIALra aktieinnehav i Melker SchörlingAB (MSAB), med undantag för deti sammanhanget marginella Bong,som gjort aktien framgångsrik desenaste åren. Det är därmed högtid för Melker Schörling att göranågonting åt Securitas, framgångsbolagetsom blivit underpresterarenoch som för drygt tio år sedanvar Schörlings absolut viktigasteinnehav men som i dag utgör bara8 procent av tillgångarna.des den 9 november. Men uppgångenberodde inte på att resultatetvar särskilt bra utan var snarare eneffekt av att förväntningarna efterde senaste årens resultatmässigabesvikelser från Securitas hadeblivit för lågt ställda och därmedtämligen lätta – eller åtminstonemöjliga – att överträffa. Aktien måha stigit på niomånadersrapporten,men rapporten i sig visade ingenvinstökning för bevakningsföretaget.Tvärtom noterade Securitas envinstminskning med 10 procent förårets nio första månader.För Melker Schörling har kursutvecklingeni Securitas i dag intenågon större betydelse. MSAB:saktiepost i bolaget utgör ”bara” 1,2miljarder kronor, eller 8 procent,av investmentbolagets totala substansvärdepå drygt 15 miljarderkronor.Annat var det på 1980-talet ochframför allt under 1990-talet, dåMelker Schörling grundlade sinmiljardförmögenhet genom attmed lånade pengar köpa in sig i detdå onoterade Securitas.Melker Schörling blev VD förvärd bara drygt en tredjedel jämförtmed exempelvis Assa Abloy,som en gång var ett dotterbolag tillSecuritas.Detta gäller även i förhållande tilldet ännu mindre dotterbolagetSecuritas Direct, som knoppadesav från moderbolaget i september2006. Det blev uppköpt av riskkapitalbolagetEQT för 11 miljarderkronor 2008 (efter att förstMelker Schörling tillsammans medGustaf Douglas och EQT försöktköpa det), i somras vidareförsålt16För Securitas’ aktieägare har de tio senaste åren varit ett förlorat decennium. Bild: SECURITASFörvisso steg Securitasaktien med 7procent när rapporten presentera-och delägare i Securitas 1987. Fyraår senare, 1991, börsnoterades bolaget.Denna börsintroduktion varen stor framgång för dem som tecknadeaktier, eftersom Securitaskom att bli det kommande 90-talsdecennietsbästa aktie. Securitasaktienökade med nästan 20 gångeri värde fram till decennieskiftet.De tio senaste åren har, däremot,inte alls varit särskilt framgångsrika– vare sig i absoluta eller relativatermer.Securitasaktien har, oräknat utdelningar,backat med 30 procentde tio senaste åren och är i dagav EQT till ett antal riskkapitalkollegorunder ledning av Bain för21 miljarder kronor, det vill sägalika mycket som Securitas i dagvärderas till!Siffrorna talar sitt tydliga språk.För Securitas’ aktieägare har detio senaste åren varit ett förloratdecennium. Det gäller däremotinte MSAB, eftersom de investeringarMelker Schörling genomfördei slutet av 1990-talet har blivitstora framgångar. Detta gällersärskilt Hexagon, vars aktie harsexfaldigats sedan Schörling blevhuvud ägare sommaren 1998. DetDECEMBER 2011

gäller till en mindre del också AarhusKarlshamn, som fördubblatsi värde sedan Melker Schörling ijuni 2000 köpte KF:s aktier i fetttillverkaren.Även om Securitas framgång intelängre är en finansiellt viktig frågaför Melker Schörling finns ändåanledning för honom att ta tag iden svaga utvecklingen, eftersomSecuritas fortfarande är det bolaghan fullt naturligt förknippas mestmed efter 25 år som ägare, 5 år somVD samt styrelseordförande sedan18 år tillbaka.Frågan är hur MelkerSchörling ska vända utvecklingeni Securitas?Schörlings patenteradelösning för att skapa tillväxtoch få aktiekursernaatt rusa i väg har alltsedan startenför 25 år sedan varit att köpa bolagtill vanligtvis låga priser, införlivadem i den befintliga verksam hetenoch knoppa av dotterbolag närstrukturen blivit för vildvuxen.Sådan var melodin bakom Securitas’och Assa Abloys framgångarpå 1990-talet, och det har variten viktig faktor bakom Hexagonsfantastiska tillväxt de tio senasteåren, senast genom 14-miljarderkronorsköpetav den amerikanskaCAD-programtillverkaren Intergraphi oktober 2010.Även de övriga, lite mindre,”Schörlingbolagen”, Loomis, AarhusKarlshamn och Bong, jobbarenligt samma koncept och har desenaste åren genomfört större förvärv.När det gäller Assa Abloy harframgångsreceptet varit fortsattlyckat även på senare år, senastgenom köpet av Cardo för ett årsedan för 11 miljarder kronor. Vadgäller Securitas tycks modellen haslutat fungera.Securitas har så här långt i år genomfört15 företagsköp, som kostat 1,5miljarder kronor och adderat 3,7miljarder kronor, motsvarande 6procents omsättningsökning, tillkoncernen. Aktiemarknaden hardock inte låtit sig imponeras, ochresultateffekterna har uteblivit.Trots stigande omsättning harvinsten backat, vilket beror på attSecuritas nu för tiden dras medframför allt två problem. Ett är attbolaget efter alla avknoppningarav specialiserade dotterbolag, somNiscayah, Securitas Direct ochLoomis, har blivit en bulkleverantörav bevakning. Avknoppningarnahar varit framgångsrika förDet ursprungligaSecuritas har blivituddlöst.dotterbolagen, som efter att deskiljts av från moderbolaget harvuxit bra.Men det ursprungliga Securitas harblivit uddlöst och hamnat i fällanav att vara en aktör bland mångabevakningsföretag. Securitas ärförvisso ett av världens störstaföre tag i sin bransch, med en marknadsandelpå mer än 10 procent,men uppen barligen är stordriftsfördelarnaytterst marginella, eftersomnya bevaknings företag ständigtstartas. Samtidigt fortsätterbetydligt mindre bolag än Securitasatt överleva på marknaden.Det andra problemet är att prispressenhar tilltagit och bidragit tillatt lönekostnadernas andel av omsättningenhar ökat, vilket har slagitpå rörelsemarginalen. Tidigaretjänade Securitas 8 kronor på varjehundralapp. I dag är rörelsemarginalennere på 5 procent.Melker Schörling har ett antal valmöjligheterför att göra Securitasframgångsrikt igen. I den löpandeverksamheten är en möjlig väg tillbakatill högre marginaler att kommabort från prispressen genom attsälja mer specialiserade tjänster.Det är här försöket att köpa tillbakaNiscayah kom in i bilden. Meni likhet med när Schörling försökteköpa tillbaka Securitas Direct valdehan även denna gång att byta fotoch i stället sälja bolaget.I Securitas Direct-affären vetvi nu, när EQT på tre år lyckadesdubbla insatsen, att det var fel beslut.I fallet med Niscayah finnsännu inte facit, men på aktiemarknadenär för våningen stor över attSecuritas inte bjöd över Stanley-Black & Deckers motbud.Vad gäller mer strategiskafrågor kan MelkerSchörling välja att fortsättapå den sedan 25 år inslagnalinjen och dela uppSecuritas ännu en gång,där exempelvis den merlönsamma USA-verksamheten särnoterasför att med en egen motiveradledning försöka växa och blien attraktiv uppköpskandidat förspecifikt amerikanska konkurrenter.Det andra alternativet är att görasom han också brukar göra i sinaandra bolag och låta Securitas slåsig på ett riktigt stort förvärv föratt på så sätt komma till rätta medprispressen och kunna ta de störrebevakningskontrakten, som barastora spelare kan ta.Det är uppenbart att branschledarenG4S genom försöket attköpa danska ISS också tänker istrategiska banor. En fusion ellerdel affär med G4S framstår därförinte som en omöjlighet. GenomG4S skulle Securitas i ett slag fådel i de Niscayahliknande verksamhetersom i dag finns hos G4S.Och att bolagen har en längre historiaihop än till och med MelkerSchörlings förr så framgångsrikaförhållande med Securitas är noginget som hindrar affären i jaktenpå att Securitas återigen ska bli ettföre tag där vinsten ökar och bidrartill MSAB:s framgång. 17DECEMBER 2011

Bild: ISTOCKPHOTO19Peter Malmqvists granskning utmynnar i att börsen är extremt undervärderad i förhållande till nuvarande räntenivå.Jag tror inte det. Visserligen föllen av de viktigaste konjunkturindikatorernaöver sommaren: deamerikanska inköpschefernas index.Detta startade augusti månadsbörs panik. Positivt är dock att inköpschefernahar repat mod sedandess, och indexet har stigit igen.Granskar jag min så kallade tillväxtindikator,som är en sammanvägningav industriproduktion, detaljhandelsförsäljningoch bilförsäljningför världens åtta största länder,kan jag konstatera att den nu väntuppåt efter ett års nedgång. Falletberodde till stor del på Japan, efterkatastroferna i mars. Dess utom varuppgångsfasen från botten 2009extremt kraftig och började mattasför ett år sedan.En av de viktigaste delarna i indikatorn,industriproduktionen,har stigit i de flesta länder. Det gårbra nu i USA, Tyskland och Kina.Även Japan har alltså kommit tillbakaefter katastroferna, medan detär mycket tungt i krisländerna Spanienoch Italien.Dessutom utvecklas börsbolagensvinster utmärkt. Vinstökningenunder tredje kvartaletvar 5 procent, jämfört med sammakvartal för ett år sedan. Räknat somhelårsvärde ligger nu börsbolagensvinster på rekordnivåer, några procentöver toppen från 2007.I takt med börsnedgången har därtillvärderingen i förhållande till vinstprognosernaminskat markant.Stockholmsbörsens aktier liggernu på en värdering på i medeltal11–12 gånger årsvinsten, mot 14–15 gånger i min senaste kvartalssammanställning.Men den mest fantastiska kalkylengäller direktavkastningen påaktier, alltså utdelningarna i förhållandetill börsvärdet. På Stockholmsbörsenligger denna relationpå i genomsnitt drygt 4 procent, vilketär 2,5 gånger räntenivån. Historiskthar denna relation varit 0,4!Slutsatsen denna gång blir, beroendepå hur den extremt låga räntantolkas, frågan om huruvida vi ser enpanikreaktion på obligationsmarknadeneller en överlagd konjunkturreaktion?Min slutsats är den första – en panikreaktion.Jag har aldrig tidigareupplevt liknande börsnyckeltal iförhållande till räntenivån. Nyckeltalenligger precis i andra änden avIT-bubblans tal, då börsen var uppkördtill maximinivåer. Nu är deträntemarknaden som löpt amokoch accepterat avkastningar sompåminner om IT-aktiernas värdering2000. Räntenivån kommer därföratt stiga dramatiskt, inte konjunkturenatt falla som en sten.Jag behåller därför min maximalaaktieandel på 100 procent,men bevisbördan är tyngre än tidigare.Om ytterligare ett börskvartalblir som det senaste kommer antaletläsare av denna spalt förmodligenatt krympa till en rännil … DECEMBER 2011

BÖRSLÄGET KvartalsrapporterVinstrekordTredje kvartalets vinstutveckling innebar att börsbolagen redovisar denhögsta årsvinsten hittills. Däremot har vinsttillväxten mattats, vilket berorpå den negativa valutautvecklingen och stigande råvarupriser. Efterfråganär dock fortsatt god.20BASINDUSTRITillväxt för tionde kvartalet i följdBasindustrin (skog, metall, rederier och så vidare) minskade vinsten under kvartaletmed 20 procent i årstakt, mot en ökning förra kvartalet med 17 procent. Främst draromstruktureringskostnader i Stora Enso ned. Försäljningstillväxten var 4 procent iårstakt, mot 2 procent förra kvartalet – tionde kvartalet i rad med tillväxt. Värderingenligger på 9,9 gånger vinstprognosen för 2011, beräknat på en prognos som liggernågot under toppvinsten från 2006. Börsvärdet i förhållande till eget kapital ligger på87 procent. Avkastningen på eget kapital uppgår till 9 procent.Rullande helårsresultat, mdkr30Skog, stål, metall, rederi (exkl. värdeförändringar) P2550 % Stora Enso20151050–501 02 03 04 05 06 07Källa: Malmqvist08 09 10 11BYGGBättre försäljning och stark orderingångByggsektorn (material, konsulter, byggtjänster) har en trögare utveckling än övriga konjunkturkänsligabolag. Vinsten under kvartalet föll med 24 procent, mot att ha stigit med89 procent förra kvartalet (engångsvinst i Skanska påverkade). Avkastningen på egetkapital ligger på 20 procent. Försäljningen steg med 5 procent i årstakt, mot –2 procentförra kvartalet. Försäljningen de senaste kvartalen har legat på en ganska svag nivå.Orderingången steg dock 11 procent. Sektorn betalas till 13,7 gånger vinstprognosen för2011, oräknat Skanskas engångsvinst. Värderingen av eget kapital ligger på 214 procent.Rullande helårsresultat, mdkr25Entreprenad, material, konsulter, m.m.20Källa: Malmqvist15105001 02 03 04 05 06 07 080910P11FINANSNordea orsakade vinstfallFinanssektorn redovisar en vinstnedgång för första gången på sju kvartal. Nedgångenblev 6 procent och beror i sin helhet på Nordea. Avkastningen på eget kapital liggerpå 12 procent men väntas stiga till 13 procent för hela 2011. Intäkterna föll för förstagången på fyra kvartal, 3 procent, mot +4 procent förra kvartalet. Nordea påverkadenegativt, medan övriga banker hade växande intäkter. Finansaktierna betalas tillett P/E-tal på 12,4, räknat på vinstprognosen för 2011, en prognos som ligger någraprocent över sektorns tidigare toppvinst. Värderingen av eget kapital är 133 procent.Rullande helårsresultat, mdkr80Bank, försäkring, värdepapper7060 % Nordea6050Källa: Malmqvist40302010001 02 03 04 05 06 07080910P11HÄLSOVÅRDAstra Zeneca skapar resultatsvängningarHälsovårdsföretagen (läkemedel, bio- och medicinsk teknik) redovisar en vinstuppgångpå 17 procent (oräknat reavinster i Astra Zeneca) mot en nedgång på 23 procent förrakvartalet. Utvecklingen styrs av Astra Zeneca, och sektorns vinst fluktuerar därförkraftigt. Hälsovårdsgruppens avkastning på eget kapital är höga 25 procent. Försäljningensteg med magra 1 procent, mot –19 procent förra kvartalet. Valutaeffekterna ärnegativa. Sektorn värderas till låga 10,4 gånger vinstprognosen för 2011, beroende på ettextremt lågt P/E-tal för Astra Zeneca. Eget kapital värderas till 273 procent.Rullande helårsresultat, mdkr35Läkemedel, medicinskteknik, m.m.3030 % Astra Zeneca2520Källa: Malmqvist15105001 02 03 04 05 06 07 080910P11DECEMBER 2011

När de flesta av bolagenpå Stockholmsbörsenlämnat rapport kankonstateras att kvartalsvinstenär 5 procent högre änsamma kvartal förra året. Det är niondekvartalet i rad som bolagen redovisarvinstökning i årstakt. Kvartaletsvinst var därtill den högs tahittills, räknat som en summa förde fyra senaste kvartalen.Mediantillväxten ökade i årstaktmed 1 procent, vilket ska jämförasmed 6 procent under förra kvartalet.Detta visar att börsbolagenpå bredden nu har något svårare äntidi gare att generera tillväxt.I förhållande till analytikernas kvartalsprognoserlåg 54 procent av bolagenöver, medan summavinstenlåg 3,3 procent över.De bolag som haft enskilt störstpositiv effekt på vinstförändringenär Eniro, Atlas Copco och Volvo,som svarade för en uppgång motsvarandedubbla den samlade vinstuppgången.Nordea, Stora Enso ochH&M drog ned mest. Räknas dessaextrembolag bort ökade vinstenmed totalt 5 procent.De konjunkturkänsliga bolagen(basindustri, verkstad, bygg) har nuredovisat stigande vinstsumma niokvartal i rad. Senaste kvartalet gavdock bara 1 procent i års takt, efterdrygt 20 procents uppgång förrakvartalet. Bas industri och byggdrog ned, medan verkstad var stark.De konjunkturstabila bolagen(konsument, hälsovård, tele/IT)steg hela 17 procent, efter en vinstnedgångpå 14 procent förra kvartalet.Finanssektorn minskadevinsten med 6 procent på grund avett svagt resultat i Nordea, medanövriga banker utvecklades bra.Försäljningen för börsbolagen stegför sjunde kvartalet i rad, räknati årstakt. Uppgången blev 6 procent,mot 2 procent förra kvartalet.Valuta effekterna drar nedförsäljningen i de utlandsberoendeföretagen med 6–7 procent, vilketmaskerar en god volymuppgång.Orderingången för de bolag somredovisar detta tal steg med 11 procent,vilket är nionde kvartalet irad med ordertillväxt.Vinsterna mäts före skatt, föreeventuella reavinster och -förlustersamt värdeförändringar på fastigheteroch skogsmark, men inräknatomstruktureringskostnaderoch nedskrivningar. 21IT OCH TELEFörsäljningsökning trots negativa valutaeffekterIT- och telesektorn redovisar en vinstuppgång på 2 procent, mot –6 procent förrakvartalet. En kraftigt stigande vinst i Ericsson kvittades delvis ut av en nedgång iTelia Sonera. Många smärre IT-bolag förbättrar dock vinsten. Avkastningen på egetkapital för sektorn uppgår till 13 procent och väntas stiga till 16 procent för hela 2011.Försäljningen steg med 8 procent i årstakt, trots negativa valutaeffekter i främstEricsson. Värderingen, räknat på vinstprognosen för 2011, ger ett P/E-tal på 12,5.Värderingen av eget kapital är 158 procent.4035302520151050–5–10–15–20Rullande helårsresultat, mdkrTelekom, datatjänster50 % Ericsson50 % Telia Sonera01 02 03 04 05 06 07PKälla: Malmqvist08 09 10 11KONSUMTIONVinsterna fortsätter att fallaVinsten i konsumentföretagen föll med 16 procent, jämfört med –17 procent förrakvartalet. H&M redovisar fallande vinst för tredje kvartalet i rad, och utvecklingenför många andra företag är dämpad. Avkastningen på eget kapital är extremt höga 34procent, vilket till stor del speglar H&M:s fantastiska lönsamhet. Försäljningen fölli årstakt med 3 procent, vilket var andra försäljningsfallet i rad. Sektorn betalas till20,8 gånger vinstprognosen för 2011. Värderingen av eget kapital är hela 620 procent,i allt väsentligt beroende på H&M.Rullande helårsresultat, mdkr22Konfektion, livsmedel, tobak, nöjen, medier2025 % H&M1816141210Källa: Malmqvist8642001 02 03 04 05 06 07 08 0910P11VERKSTADRullande helårsresultat, mdkr120PVinstrekord för verkstadVerkstadsföretagen redovisar fortsatt vinstförbättring. Ökningen var nu 14 procent, mot18 procent förra kvartalet. Detta var åttonde kvartalet i rad med förbättring, och bolagenslår nu vinstrekord. Avkastningen på eget kapital ligger på extrema 26 procent, somberäknas stiga till hela 30 procent för hela 2011. Försäljningen steg med starka 14 procenti årstakt, trots negativa valutaförändringar. Orderingången steg 15 procent i årstakt. P/Etaletför gruppen är 11,1, räknat på vinstprognosen för 2011 – som ligger 17 procent överden tidigare bästa helårsvinsten från 2008. Eget kapital värderas till 288 procent.100806040200Lastbilar, maskiner, underleverantörer30 % ABBKälla: Malmqvist01 02 03 04 05 06 07 08091011DECEMBER 2011

22Bild: COLOURBOXBörsoron växerSkuldkrisen har rört sig i en mycket oroväckande riktning under november.Inte ens Tyskland sitter längre säkert, och det har blivit alltmer uppenbartatt krisen kan leda till en utdragen lågkonjunktur. Detta försämrar i sin turchanserna till en snabb återhämtning på börsen.Text: ANDERS HASKELFör en månad sedan växteförhoppningarna om enmer stabil börsutveckling.Flera positiva faktorersamverkade till detta. Konjunkturstatistiki USA hade underen period varit starkare än väntat,och sommarens farhågor om enförnyad konjunkturnedgång i USAhade kommit på skam. Företagenskvartalsrapporter visade resultatsom i många fall låg över marknadensförväntningar. EU-toppmöteti slutet av oktober väckte hopp omatt politikerna till sist skulle lyckashitta lösningar som gjorde att vikunde se ett ljus i skuldkristunneln.Dessvärre dröjde det inte längeförrän ny rädsla grep tag om marknaden.Nya tjänstemannaleddaregeringar i Grekland och Italienhar inte förmått stävja marknadensväxande oro. Börsen har i skrivandestund fallit runt 10 procentsedan slutet av oktober. Den nyföddaoptimism som sågs för någraveckor sedan är som bortblåst.En hel del av den senaste tidens konjunkturstatistikhar fortsatt attligga i linje med marknadens förhoppningar,även om det nyligenkom en nedrevidering av USA:sBNP-tillväxt för tredje kvartalet.Ett inköpschefsindex från Kinasom låg under förväntningarnahar också väckt oro. Samtidigt harinte några tydligt negativa signalerkommit från företagen.Däremot fortsätter den europeiskaskuldkrisen att förvärras ochhotar att dra ned resten av världeni en lång lågkonjunktur. Framförallt speglas marknadens misstrogenom stigande räntor för en stordel av euroområdet.Nu är det dock inte bara devärst skulddrabbade länderna somutsätts för marknadens missnöje– även kärnlandet Tyskland hardrabbats av hårdare upplånings-DECEMBER 2011

MARKNADSKOMMENTARvillkor och högre ränta. Skuldkrisenhar därmed gått in i en ny fas,och därmed krävs också nya greppför att stävja krisen. Exakt vad somkrävs vet egentligen ingen, men politikernamåste ändå snabbt vidtaåtgärder som förhoppningsvis kanskapa förtroende på marknaden.Att den nuvarande situationen dessutomär mer komplicerad i ettmarknadsperspektiv än vad deflesta av oss upplevt tidigare hängersamman med att politiska besluti västvärlden till stor del avgör hurekonomin utvecklas.Enstaka uttalanden från regeringschefer,finansministrar, centralbanksföreträdareoch representanterför EU kan snabbt skickabörskurser, räntor och valutor ien ny riktning. Tidigare har dethandlat om bevakning av konjunktur-och företagsdata och attman utifrån detta skapar en bild avframtiden. Nu har det kommit in enhelt ny dimension på kartan.Höstens händelser leder alltså tillatt stämningen på marknaden kanförändras snabbt. Det sker oftastora förändringar på marknadeninom några få timmar, och det är istort sett omöjligt att gissa i vilkenriktning börsen kommer att rörasig under en enskild dag.Men det är också i lägen somdessa som en mer bestående vändningi rätt riktning kan ligga nära itiden. Exakt vad som får stämningenpå marknaden att svänga tilldet mer positiva är alltid svårt attavgöra i förhand, men det handlarförmodligen om något avgörandebeslut inom eurosamarbetet somslutligen lyckas skapa förtroendepå marknaden.Om eller när detta inträffarfinns det stor potential i framförallt bankaktierna, men även konjunkturkänsligaindustriföretagkommer att gå bra.I ett mer utdraget scenario, därpolitikerna hankar sig fram medtillfälliga lösningar, är det snarareaktier i företag med stabila verksamheteroch bra kassaflöden äveni ett svagt konjunkturklimat somutvecklas bäst.Min utgångspunkt är att det intefinns någon snabb lösning påskuldkrisen. Följden riskerar därföratt bli en utdragen lågkonjunktur,där vinstutsikterna är dåligaför många börsföretag under långtid framöver. Detta behöver samtidigtinte leda till några storaytterligare kursfall från dagens redannedpressade nivåer – mer änmöjligen på kort sikt. Anledningenär att värderingen av börsföretagenredan har anpassats till ett scenariomed en lång period utan någonnämnvärd vinsttillväxt.Förhoppningsvis kommer dessutomen tvärnit i företagens efterfrågan,liknande vad som händehösten/vintern 2008/2009, attkunna undvikas. Den plötsligachock som konkursen för LehmanBrothers innebar, med en snabbnedfrysning av hela det finansiellasystemet, inträffar nog inte, eftersomcentralbankerna i dag är bättreförberedda på en sådan händelseutvecklingän de var för tre år sedan.Företagen är också bättre beredda påsämre tider. Den förra nedgångenär fortfarande i färskt minne, ochen hel del anpassningar av verksamhetenpågår förmodligen redanför att möta sämre tider.Många svenska företag befinnersig dessutom i en intressant positionför att gå stärkta ur krisen. Enganska liten del av försäljningengår till de värst krisdrabbade länderna,och balansräkningarna äri gott skick, med i många fall lågaeller obefintliga skulder. I flera fallsitter företagen på en stor nettokassa.Dessutom är de nordiskabankerna i bättre skick än hur detser ut på många andra håll.Svenska börsföretag med starkafinanser är i ett bra läge att köpafinansiellt svaga konkurrenter. Detkan skapa tillväxt som förr ellersenare bidrar till högre vinster –något som i slutändan också kanhjälpa till att lyfta börskurserna. 23Börserna i Sverige och USA, 12 mån. Obligationsräntor (10 år) 12 mån. % EUR / USD, 12 mån1201004,03,53,01,52,5802,0S&P 500 OMXS-index USA Sverige601,52010 nov 2011 2011 nov 2010 nov 2011 2011 nov1,22010 nov 2011 2011 novPessimismen återvände till börserna inovember. Skuldkrisen leder till ett växanderecessionshot, och marknaden ser framför sigett tuffare klimat för börsföretagen. (Index100 = 2010-11-26.)Den svenska statsobligationsräntan harparkerat sig på en historiskt sett mycketlåg nivå. Det speglar den osäkerhet somökat marknadens hunger efter lågrisktillgångar.Krisen sätter press på euron, som backatmot USA-dollarn under hösten. En fortsatteuroförsvagning kan skapa en devalveringseffektsom förbättrar euroområdetskonkurrenskraft.DECEMBER 2011

INVESTERINGSKLOCKANINFLATIONEN ÖKARFastighetspriser stigerGod tillgång på pengarValutareserver ökarXIXIIIRäntor stigerAktiekurser sjunkerXIITILLVÄXT I BOTTEN Råvarupriser stigerIXIIIRåvarupriser sjunker TILLVÄXT PÅ TOPPAktiekurser stigerVIIIRäntor sjunkerVIIVIVFastighetspriser fallerINFLATIONEN MINSKARIVValutareserver krymperStram tillgång på pengar24Klockan slår för stagflationInvesteringsklockan tickar vidare. I förra uppdater ingen (Aktiespararen 7/8,2011) bedömdes den ligga i tillväxtfasen. Men skuldkriserna har gjort att densnabbt tickat på och nu bedöms ligga i stagflationsfasen, den sämsta av världar.Text: MATS JONNERHAGIde två föregående uppdateringarna av investeringsklockani Aktiespararen gjorde jag bedömningenatt USA, världens största ekonomi, liksomden globala ekonomin, sedan början av 2011 befannsig i en tillfällig svacka i tillväxtfasen. Jag argumenteradeför att ekonomierna befann sig i en svagare period(”mid-cycle slowdown”) i tillväxtfasen, och menadeatt klockan för världsekonomin hade backat tillbaka in islutet av återhämtningsfasen till 11–12.Baserad på tillväxt- och inflationsdata, och inteminst på grund av den snabbt växande europeiskaskuldkrisen som stramat åt kreditmarknaderna, drogjag denna slutsats. Nu måste jag konstatera att klockanhar fortsatt röra sig framåt medurs och har vid det härlaget kommit in i stagflationsfasen. Mönstret för hurdet i ”klockteorin” ser ut här stämmer väl överens medden verklighet vi sett det senaste halvåret.I korthet delas investeringsklockan, som i sin grundversionlanserades av den brittiska tidningen EveningStandard på 1930-talet, i fyra delar. Reflation rådermellan klockan 6 och 9 då inflationen sjunker (normaliseras)och recession pressar ekonomierna (vidklockan 9 är tillväxten som svagast). Därefter tar återhämtningsfasen(9–12) vid, då tillväxten stärks och inflationenökar. När klockan passerar 12 går konjunkturenin i överhettningsfasen, med stark tillväxt ochaccelererande inflation.Den fjärde fasen, som är den allra sämsta av världarför aktier och råvaror, benämns stagflation och karaktäriserasav stigande inflation och vikande tillväxt. Enligtregelboken krymper länders valutareserver i dennafas, och det är stram tillgång på pengar i finanssystemet.Detta är definitivt något som känns igen i den finansiellaomgivning som rått under åtminstone det senaste halvåret,i kölvattnet av den tilltagande europeiska skuldkrisen.Under de två tre senaste kvartalen har inflationenökat i de ekonomiskt viktiga länderna, såsom Kina ochUSA, samtidigt som tillväxten har dämpats här och påandra håll. Detta är tydliga tecken på stagflation.Under den senaste månaden har statistik dock visat ett avtagandeinflationstryck, och såvida detta inte visar sigbero på tillfälliga prisnedgångar i till exempel råvaruprisernaantyder siffrorna att den globala ekonominkan vara i slutet av stagflations- eller möjligen i börjanav återhämtningsfasen (mellan klockan 5 och 7).Det är alltså en dålig tidpunkt för aktier, men denopti mistiske kan se tiden an och avvakta fram till omkringklockan 8, när aktiemarknaden bottnar och vänderuppåt. Konjunkturen träffar sin botten vid klockan9, vilket vanligtvis sker ett halvår efter att börsen bottnatoch vänt. I den fas som jag menar att ekonomin/börsen befinner sig nu, i slutet av november, går aktieri defensiva och konjunkturoberoende branscher somläkemedel och telekomoperatörer bäst, relativt sett. DECEMBER 2011

ÅRSREDOVISNINGUTE NU!Beställ ditt eget exemplarpå tel 08-44037 70 ellerwww.svolder.sesvolder ab (publ). Org nr 556469-2019. Birger Jarlsgatan 13, Box 70431, 10725 Stockholm. Tel 08-440 37 70

PEJLINGVÅRA 100 EXPERTER SPÅR OM BÖRSENAktiespararens pejlingpanel består av runt 100 av landets främsta aktieexperter hos banker, försäkringsbolag, fonder,tidningar med mera. Prognoser och tyckanden är således helt fristående från tidningens åsikter.Tillväxtländer26för lågt värderadeAktiespararens pejlingpanel är fortfarande positiv till börsen på tvåmånaders sikt. De mer riskvilliga ser nu goda möjligheter på tillväxtmarknaderoch balanserar med defensiva telekombolag.Text: AMANDA BROOMÉNär världensbörser skakarav skuldkris iSydeuropa ochNordamerika ärdet ändå tillväxtländerna sommånga sparare flytt. En majoriteti Pejlingpanelen anser att mångatillväxtländer har fått oförtjäntlåg värdering, medan en femtedelanser att tillväxtländernas exportkan drabbas av recessionsrisker iandra delar av världen. En lika storandel anser att det oavsett vilket ärför mycket spekulation och att tillväxtmarknadernaär till endast fördem som klarar riktigt hög risk.Marknadstrenderna på sidan 68 och69 visar att Ryssland är den ”billigaste”marknaden, med ett PEGtalpå 0,4 tillsammans med Kina.PEG-talet sätter P/E-talet i relationtill hur snabb landets tillväxtär. Ett lågt PEG-tal innebär medandra ord att man får mycket tillväxtför pengarna. Siffrorna kanjämföras med USA:s 1,1 och Europas1,5. Elena Lovén, förvaltare avSwedbank-Roburs Rysslandfond,berättar på sidan 29 varför hon anseratt det finns investeringsmöjligheteri Ryssland när ovissheten påvärldens börser är som störst.En annan marknad vi sett rasa ivärde den senaste tiden är den sencykliskaråvarumarknaden, somnu reagerat på aktiemarknadensfarhågor. Aktiespararen frågade100 av landets aktieexperter omde anser att det är dags att tryckapå säljknappen. Här går åsikternakraftigt isär.Med ett marginellt övertag anser flertaletatt råvaror är bra att ha i endiversifierad portfölj. Men nästanlika många anser att avmattningennu visar sig i realekonomin ochatt det är dags att sälja. En eventuellslutsats för den som ändå villha råvaror i portföljen på kortaresikt är att köpa råvarubolag somfortfarande kan vara för lågt värderade,i stället för att köpa råvarordirekt via exempelvis certifikat ellerETF:er.Tipsen blir mer handfasta närdet kommer till aktier. Då är detVolvo, Trelleborg, Ericsson, TeliaSonera och SCA vi bör köpa, enligtpanelen.Pejlingpanelen måste verkligentröttna ordentligt på marknadensom inte verkar reagera på de signalerde själva ser. I fem månaderhar Volvos aktie legat högst uppbland de mest köpvärda enligt pejlarna.Vid det här laget känns detnästan som att de vrålar ut kommentareri stil med ”LASTBILS-FLOTTORNA BÖRJAR BLI FÖR-ÅLDRADE, NY BRA VD, LÅGVÄRDERING” …Sedan i början av året har VolvosB-aktie fallit med cirka 33 procent,men efter botten i oktoberhar aktien återhämtat sig något.Marknaden verkar mest lyssna tillatt bolaget aviserat att det ska draned produktionstakten något, menjämfört med oktober förra året harleveranserna ökat med 25 procent.Bland favoriterna ligger tvåtele kombolag. Ericsson har blandannat fått kommentaren ”Koncentrationtill bästa delen kommer attge effekt”. Kommentaren syftarantagligen på att Sony EricssonDECEMBER 2011

KöpVolvo!den 27 oktober meddelade att Sonyförvärvar Ericssons 50-procentigaandel i det gemensamt ägda bolagetför 1,05 miljarder euro.”Vi ökar nu vårt fokus på att möjliggörauppkopplingar för alla enhetersom kan dra nytta av vår forskningoch utveckling och industriledandepatentportfölj och som förverkligaren verkligt uppkopplad värld”,kommenterade VD Hans Vestberg iett pressmeddelande.Frågan är om pejlarnas råd omSCA fortfarande är relevant. Den4 november meddelade bolaget attdet ska bilda ett samriskföretagmed Pacific Equity Partners, därverksamheten i Australien, NyaZeeland och Fiji läggs in. Genomrefinansiering av verksamhetenoch avyttring av 50 procent erhållerSCA 3,2 miljarder kronor.Samarbetet kommer att ”… trygga tillgångtill lokal kompetens och denlokala kapitalmarknaden, vilketskapar förutsättningar för en snabbareutveckling av verksamheten”,säger SCA:s VD, Jan Johansson, ien skriftlig kommentar.Sedan börsfallet i början avaugusti har SCA:s B-aktie stigitmed nästan 10 procent, och samriskmeddelandetgav extra gas tilluppgången. Lika köpvärda anserpejlingpanelen att aktierna i Hennes& Mauritz och Sandvik är.På ett års sikt visar ett medianvärdeav pejlarnas svar att Stockholmsbörsengår upp med 12 procent.Vi kan inte annat än hoppasatt 100 av landets främsta aktieexperterhos banker, försäkringsbolag,tidningar och fonder fårnågorlunda rätt – åtminstone vadgäller riktning. SÅ SVARAR PEJLINGPANELEN1. Hur går börsen på två månaders sikt?Upp (mer än 3 procent) Ned (mer än 3 procent) Förblir oförändrad (plus/minus 3 procent)72 % 28 % 0 %2. Hur går börsen på ett års sikt (i procent)?8,5Dec7,5Jan10,7Feb11,7Mar3. Vilka tre börsaktier anser du vara mest köpvärda på 1–2 månaders sikt?Volvo B, 16 %Trelleborg, 14 %Ericsson B, 13 %Telia Sonera, 11 %SCA B, Sandvik, H&M, 9 %11,2AprMaj/jun0 10 20 30 40 504. Den sencykliska råvarumarknaden har nu reagerat på aktiemarknadensfarhågor. Är det säljläge?Nej, förutom långsiktig potential vänderkonjunkturnedgången inom kort, 11 %Nej, efterfrågan stiger på sikt i ochmed att befolkningen ökar, 20 %Nja, det är bra med endiversifierad portfölj, 28 %Jul/augSepOktNov5. Många sparare har nu flytt tillväxtmarknadsfonder. Är det rätt?Nja, tillväxtmarknader ärendast för dem som klararriktigt hög risk, 22 %Ja, eftersom tillväxtländernasexport är beroende avvästvärlden, där vi nu ser enhög recessionsrisk, 22 %9,112,111,18,010,412DecJa, nu visar sig recessionsriskernaäven irealekonomin, 23 %Ja i direkta råvaruinvesteringar,men flera råvarubolagär nu för lågt värderade, 18 %Nej, många tillväxtländerhar oförtjänt låg värdering.Skuldproblemen ligger iSydeuropa och USA, 56 %27 03DECEMBER 2011

Julklappen som kan blistörre nästa jul, och nästa…Vinternat ved Fuldmåne. Østerby. 1901.Carl Locher, en av Skagenmålarna.Bilden tillhör Skagens Museum (beskuren).SKAGEN Fonders gåvobrev med fondandelar är en julklapp mottagaren kommer att minnas – engåva som kan växa med tiden och samtidigt inspirera till goda sparvanor. Du kan ge bort fondandelarför ett specifikt belopp vid ett bestämt tillfälle, till exempel en gång i månaden eller engång varje år på ett visst datum.Gåvobrevet, med en personlig hälsning från dig, skickas antingen hem till dig eller direkt tillmottagaren. Du behöver inte vara kund hos SKAGEN Fonder för att köpa ett gåvobrev till andra.SKAGEN Fonder investerar i företag som är undervärderade, underanalyserade och impopulära. Genom egnagrundliga analyser hittar SKAGEN guldkornen som kan ge långsiktigt god avkastning.Mer information hittar du på www.skagenfonder.se/Sparrad/eller ring oss på 0200-11 22 60.Konsten att använda sunt förnuftHistorisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida av kastning kommer bland annat att bero på mark nadensutveckling, för valtarens skicklighet, fondens risk samt för valtningsavgifter. Avkastningen kan bli negativ till följd av kursnedgångar.

GÄSTPLACERARE Elena Lovén, Swedbank-Robur”Dimman göratt många flyr”Ryssland tampas med korruption, låg medellivslängdoch allmän osäkerhet. Förvaltaren Elena Lovén gersin bild av det exportberoende landet och varför dettrots den täta dimman finns skäl att investera.Elena Lovén, förvaltare avSwedbank-Roburs Rysslandfond,tror att korruptioneni Ryssland är evig.Ändå är hon positiv och berättar omhur bolagen i Ryssland före finanskrisen2008 använde sig av strateginsom sydeuropeiska länder gjort:att dra på sig enorma skulder. Mensedan kom fallet, och ryska statenfick rycka in och rädda flera storabolag.– Man kan se att krisen lönadesig på sikt. Det blev en vaccination,med lärdomar såsom kostnadsmedvetenhet,men fördomarna finnskvar, säger Elena Lovén.Hon förklarar att gemene ryss intesparar i aktier, att pengarna i ställetläggs under madrassen, i realatillgångar eller på konsumtion.Aktie ägarna består främst av någraoligarker, vilket medför att omsättningenoch likviditeten är låg.Är den inhemska oron för aktiemarknadendå befogad?– Oron beror främst på att befolkningenär skrämd av att tidigareha förlorat stora summor på bankkontonoch har liten kunskap omaktiemarknaden.Är det en risk i ett så korrum peratland att äga bolag tillsammans medoligarker, till exempel att de stopparutdelningar i egen ficka?– Nej, snarare en fördel, eftersomde sitter i samma båt. Marknaden äri dag så reglerad att det är omöjligt.Många ryska bolag är noterade äveni London och New York, vilket ökarinsynen ytterligare, säger Lovén.Tror du att den senaste flykten frånRysslandfonder beror på recessionsriskoch tro på minskad efterfråganpå olja?– Ryssland är mycket exportberoende,men exporten går främsttill Asien. Flykten beror på ovisshet,en dimma som gör att investerareflyr det som verkar osäkert, och såfinns en rädsla för Putin. Jag trordock att Ryssland gynnas om hanåter blir vald till president, sägerElena Lovén.En ytterligare anledning tillvarför Ryssland förtjänar ett högreP/E-tal än andra är inträdet ivärldshandelsorganisationen WTOoch gasledningen Nordstream. Ochhon tror att många förvaltare nu jagarmarknader med hävstång uppåt,och då ligger ryska bolag bra till.Bolagen i gästportföljen anserhon vara spännande för dem somsöker rysk exponering på Stockholmsbörsen.GÄSTPORTFÖLJENALLIANCE OIL”Oljebolaget med både raffinaderi ochproduktion har fortfarande tillväxtpotential.Gynnas av nya beskattningsreglersom införs i Ryssland.”ORIFLAME”Bolaget inom skönhetsbranschengynnas dels av en växande medelklassi Ryssland, dels av Rysslands kommandemedlemskap i WTO, som skaparlägre tullavgifter och möjliggör ökadimport.”VOSTOK NAFTA”Investmentbolaget är en rysk klassikermed spännande innehav. Underliggandebolag kan vara svåra attkomma åt. Familjen Lundin kan kommaatt likvidera bolaget, och då försvinnerrabatten på 30 procent.”EOS”Bortglömt investmentbolag i ener gisektorn,som står inför avregleringar.Prisutvecklingen har bromsats av ettkänsligt år, och aktien är nu billig. År2013 kommer aktieägarna att tillfrågasom de vill avveckla bolaget.”KINNEVIK”Investmentbolaget handlas nu meden substansrabatt på 40 procent(!).Innehav som MTG och Tele 2, med exponeringmot Ryssland, kan gynnas avlandets tillväxt.”Bild: FREDRIK STEHNText: AMANDA BROOMÉ29DECEMBER 2011

ANALYS NyemissionsbolagBolagen somriskerar nyemission30Aktiespararna har listan på bolag som riskerar nyemission. Men kapitalanskaffningär en normal del av ett företags verksamhet och är inte alltid av ondo.Text: DAG ROLANDERNär ett bolag vändersig till kapitalmarknadenmeden propå om påfyllningav ägarkapitalagerar parterna på den primäraaktiemarknaden, den mellanbolagen och gamla eller presumtivaaktieägare.Här fullgör aktiemarknaden sinväsentliga uppgift: att förse näringslivetmed riskkapital för investeringarav skilda slag, till exempelmarknads- och teknikutveckling,eller för att upprätthålla verksamhetenoch med den bland annat arbetstillfällen.Det som sker på börsen, millisekundsnabbhandel och prissättningenpå aktier, ses ofta somhuvudsaken, men börsen är alltsåen andrahandsmarknad. Tack varebörsen får de som agerar på primärmarknadenlikviditet i sin investering.Det är i sig värdefullt och möjliggörför bolagen såväl att få litebättre pris på sina aktier som attsamla ett större kapital, eftersominvesterarkretsen vidgas.Den här uppdelningen i huvudsak ochbisak görs inte så ofta i dag. Detfinns flera skäl till det, men viktigastär att det händer allt mindre påNYNOTERINGAR PÅ STOCKHOLMSBÖRSENNynoteringar 2010AvegaCDONEtrionOasmiaOdd MollyTrigon AgriNynoteringar 2011Boule DiagnosticsCavotecConcentricDedicareFinnveden-BultenKarolinska DevelopmentMoberg DermaSemafoTransmodeVitecprimärmarknaden. Tillväxttakteni näringslivet och ekonomin somhelhet är låg sedan decennier tillbaka.Den tillväxt som finns, såvälden organiska som genom förvärv,finansieras av bolagen själva i alltväsentligt.Sådana bolag, med små elleringa kapitalbehov, har lockat riskkapitalbolagsom köpare av delar istora, renodlade företag eller utköpfrån börslistorna. Efter cirka femårs innehavstid säljs portföljbolagen.Liksom utköp från börsen ochhandeln på börsen är nynoteringarfrån riskkapitalägda bolag att sesom transaktioner på andrahandsmarknaden.KommentarIT-konsult, flytt från First North (FN).E-handel, avknoppning från MTG.Solenergi, familjen Lundin, parallellnotering med Toronto.Läkemedelsforskning, listbyte från FN.Modeföretag, listbyte från FN.Ryskt jordbruk, listbyte från FN.Bloddiagnostik, notering i juni med nyemission på 80 mnkr till kurs59 kr, nu cirka 35 kr.Elteknik, flytt från Nya Zeeland.Verkstad, avknoppning från Haldex.Bemanningsföretag inom sjukvård, avknoppning från Poolia.Verkstad, notering i maj till kurs 49 kr, nu 38 kr, säljare NordicCapital.Läkemedelsforskning, notering i april. Nyemission 608 mnkr till kurs40 kr, nu 26 kr.Läkemedels- och forskningsbolag, notering i maj med nyemission på74 mnkr till kurs 29 kr, nu 24 kr.Guldgruvebolag verksamt i Afrika, parallellnotering med Toronto.Telekomutrustning, notering i maj utan nyemission på 53 kr, nu över60 kr.Programvaror, flytt från Aktietorget.DECEMBER 2011

Kapp-Ahl möter både vikande efterfrågan och stor konkurrens, vilket kan innebära ytterligare en nyemission. Bild: KAPP-AHL31 03Nynoteringarna på börsen är få– tio i år och sex i fjol – och har påsenare tid oftast gällt listbyte frånFirst North eller Aktietorget till huvudlistan,parallellnotering i Stockholmav aktier noterade utomlandsoch en, Finnveden-Bulten, försäljningfrån riskkapitalbolag.Men här finns också tre noter ingarmed tillhörande nyemission, samtligainom läkemedelsforskning:Boule Diagnostics, Moberg Dermaoch Karolinska Development. Sedannoteringarna i våras har samtligafallit i kurs, med i genomsnitt 30procent, vilket är illa – men motvindenpå börsen har också varit styv.Aktieägarna ser givetvis helst attbolagen går så bra att dessa klararsåväl att expandera i god takt somatt lämna utdelning. Behövs merkapital ska det användas på ettposi tivt sätt. Tyvärr har nyemissionerbland börsbolag kommit att förknippasmed dåliga nyheter, det villsäga ytterligare kapital är av nödenför att klara livhanken efter en störreförlust eller ihållande dåliga resultatsom gjort bankerna nervösa.När ett börsbolag gör en nyemissionökar antalet aktier, och effekten påaktiekursen är normalt prispressandeeftersom tillgången på aktierökar utan att köpintresset påverkas.För att efterfrågan ska öka itillräcklig grad för att balansera detstörre utbudet krävs en positiv nyhet.Bra börsbolag gör nyemissionerför att finansiera framtidssatsningar.Dåliga börsbolag gör nyemissionerför att ta hand om historiskafelsatsningar.Eftersom dåliga börsbolag äröverrepresenterade i nyemissionssammanhanghar fenomenet nyemissionerfått en dålig klang. Allatalar i dag om ”risk” för nyemission.Ändå är det självklart att när ettbra bolag vänder sig till ägarna förytterligare kapital som förväntasge hög förräntning, till exempel 20procent, är detta en möjlighet eftersomen satsad hundralapp blir värdmer vid sådan överavkastning. Braoch växande bolag vill man såväläga över tid som satsa ytterligarekapital i.I normalfallet sjunker aktiekursen närett dåligt bolag annonserar en nyemission.Men det finns undantag.Kapp-Ahl är ett exempel, där ennyemission var förväntad, och närbeskedet väl kom, och hela emissionenvar garanterad, sågs det som enminskad risk. Aktiekursen steg.Det finns också ett mellanläge:relativt oprövade bolag som sökerkapital för ”framtidssatsningar”som det på förhand inte är lätt attsäga så mycket om – särskilt som bolagetinte byggt någon trovärdighet.Oftast är det småbolag som söker sigtill någon av börslistorna, företrädesvisAktietorget eller First Northoch nyemitterar aktier för kanske10–20 miljoner kronor eller så.I denna kategori finns helaspektrumet, från bluffbolag tillguldkorn. Att nyemissioner ochnyintroduktioner fått dålig klangär problematiskt, eftersom ocksåguldkornen då får svårare att hittainvesterare.En trötthet, eller kanske till och medutmattning, har också fått fästebland sparare till följd av det myllerav erbjudanden (prospekt) omandra ”finansiella produkter” änaktier som vi anmodas att ta ställningtill. Oftast är utgivaren enbank som i själva verket tar upp ettlån av spararen, men i stället för attbetala ränta köper banken optioneroch andra derivat för räntebeloppet.Det är svårbedömda, lotteriliknandevärdepapper, och för dennatjänst tar banken en väl tilltagenavgift som gör att spararen kan gåDECEMBER 2011

ANALYS Nyemissionsbolag32back även om låntagaren (banken)håller sig vid liv.Flertalet börsbolag, särskiltde stora, är i dag kassastinna ochkommer inte att nyemittera aktier.Aktie spararen har tagit fram en listaöver börsbolag där nyemissionerändå förr eller senare kan komma.Den omfattar 45 aktier somindelats i 5 grupper. Att enaktie finns med på listan ärdock inte liktydigt med ensäljsignal, eftersom aktiekursenoftast har anpassatsnedåt just på grund av att bolagenhar kapitalbehov till följd avsvag lönsamhet eller stora lån.I kategorin Aktiva förvärvare finnsfem bolag som alla är framgångsrikamen som på grund av ambitiösatillväxtplaner kan komma attvända sig till aktiemarknaden föratt finansiera större förvärv liksomde gjort tidigare – såvida inte förvärvenfinansieras genom riktadeemissioner till säljarna. Den vägenvalde Nibe tidigare i år. AktiernaNYEMISSIONSBOLAGAktiva förvärvareElektaGetingeHexagonMedaNibeRåvarubolagArise WindpowerEtrionNordic MinesPA ResourcesForskningsföretagActive BiotechAerocrineBioinventBoule DiagnosticsDiamydEpiceptKaro BioKarolinska DevelopmentMoberg DermaOasmiaPrecise BiometricsSwedish Orphan-BiovitrumSvaga finanser/svag lönsamhetAnotoBiotageConcordiaElandersEniroFeelgoodFinnveden-BultenGevekoMetroMorphicSvaga finanser ellersvag lönsamhet äringet bra utgångsläge.kan stiga i samband med besked omnyemission.Råvarubolag är kapitalintensiva,särskilt i samband med expansion.Detta gäller även för vindkraft, därArise har ambitiösa planer, ochför solenergi, där familjen LundinsEtrion satsar. Sektorns jättar, Bolidenoch Lundin Mining, är bådavälfinansierade i förhållande tillkända expansionsplaner, och nyemissionerligger inte i korten ens iett klart sämre konjunkturläge.De tolv forskningsföretagen brännerkapital genom investeringar i utvecklingsprojekt.Ambitionen äralltid att på sikt få detta att gå runtgenom att nya läkemedel kommertill marknaden, licensieras ut elleri något skede säljs, så att dennaNSPNobiaNoteOrtivusPartnertechRottnerosRörvik TimberSensys TrafficTransatlanticHandelHemtexKapp-AhlNew WaveRNBVenue Retailintäktsström ska kunna finansieraforskningen på andra områden. Dethar dock visat sig vara svårt och tartid. Bolagen har likviditet för någotår eller längre men vänder sig i normalfallettill ägarna, i god tid för attinte riskera att gå tomma, för merkapital.Svaga finanser eller svaglönsamhet är inget bra utgångslägemed nuvarandeganska dystra konjunkturutsikter.Här finns 19 bolag.Bankerna kopplar i daglånevillkoren till förmåganatt generera resultat, till exempelatt lånen inte får överstiga 3 gångerrörelseresultatet före avskrivningar.Geveko bryter redan mot villkorenpå grund av usel vägmarkeringsrörelsei Östeuropa.Nobia finns kanske lite orättvist medpå listan, men lönsamheten är svagoch marknadstrenden pekar nedåt– samtidigt som bolaget har en storgoodwill och ganska mycket lån iförhållande till eget kapital. Elandershar en nettoskuld på 750 miljonerkronor och ett börsvärde påunder 400 miljoner kronor. Lönsamhetenär nästan alltid dålig itryckeribranschen.Tankrederitet Concordia harbra lönsamhet i dag, tack varelånga kontrakt, men de går ut omett par år, och fraktpriserna kanskeinte vänder uppåt i tid. RederietTransatlantic har just gjort ennyemission, men vänder inte marknadenkan det behövas fler.Handelsföretagen med fokus påden svenska marknaden möter vikandeefterfrågan, samtidigt somkonkurrensen är stor på grund avöveretablering. Vill det sig illa kandet bli fler nyemissioner i till exempelKapp-Ahl, som ändå just fylltpå kassan. DECEMBER 2011

Du får en karta samt vår svenska dagsbeskrivning att följavarje dag och kan då cykla i Ditt eget tempo. Hos MerlotResor behöver Du ej cykla i grupp med en reseledaresom håller farten. Reseledaren finns i följebilen, i regelinte långt från Dig. I bilen finns Ditt bagage åtkomligt,reservcykel och plats för Dig om Du av någon anledninginte kan cykla någon dag.Våra cykeletapper är valda för att gå i intressanta områdenmed vackra, små och lugna vägar. Dagsetappernas längdär satta i relation till hur kuperat området är. Våra hotellär av medelklass och kan variera, beroende på vad somerbjuds i de små byarna dit vägarna leder oss.På våra resor ingår ett antal gemensamma luncher ochmiddagar. Luncherna tar vi i regel som picknick medlokala viner och då liksom vid besök på vingårdar ochandra sevärdheter samlas alla som deltar.På alla våra cykelresor åker Du på vår svenskbyggdaMerlotcykel med 7 växlar, fotbroms, dubbla handbromsar,punkteringsskyddade däck, ställbar styrstam, cykelväska.I alla våra resepaket ingår reguljärflyg. Vi flyger frånStockholm och i de flesta fall även från Göteborg ochKöpenhamn.Du är mycket välkommen att ringa oss!Merlot Resor ABTel: 040 - 97 14 00www.merlotresor.seinfo@merlotresor.se

KÖPAKTIEANALYS TransmodeTransmode surfarfint på Iphonevågen34Telekomunderleverantören Transmode skördar just nu framgångar. Med tankepå den snabba ökningen av mobil Internettrafik i kölvattnet av Iphones inträdepå mobiltelefonmarknaden borde framgångarna för Transmode kunna fortsätta.Aktiespararen rekommenderar köp av aktien.Text: ULF PETERSSONDet är drygt tio årsedan svenska optiskafiberföretagförst lät tala om sig,när det lilla företagetQeyton köptes av giganten Ciscoför 7 miljarder kronor. Bolagen idenna sektor var dock lite för tidigtute. Det stora behovet av Internetkapacitetkom först 2007, då de förstasmarta telefonerna, som Iphone,kom ut på marknaden.Cisco lade ned Qeyton 2002, tvåår efter att det som skulle bli Transmodebildades. I dag är dock teleoperatöreroch andra fiberägaresefterfrågan på produkter som kanöka hastigheten i näten stor, ochdenna våg surfar Transmode nuframgångsrikt på.Redan i dag använder vi telefonenmer till att surfa på nätet än attringa med. Det är dock bara början.Den mobila datatrafiken förväntas20-faldigas de fem kommande åren,och för att möta denna efterfrågankrävs allt mer bandbredd.Det är här Transmode, med drygt200 anställda vid Liljeholmen iStockholm, kommer in i bilden, eftersombolaget utvecklar teknik föratt styra ljussignaler i fiber optiskanät.Nu växer förstås trafiken betydligtsnabbare än marknadenför Transmodes produkter, men ensamlad branschanalytikerkår förväntarsig en tillväxt på drygt 10procent per år de fem kommandeåren för Transmodes segment. Hittillshar Transmode dessutom lyckatsväxa snabbare än marknaden,vilket den senaste kvartalsrapportenbevisade. Omsättningen underkvartalet ökade med 57 procent, till274 miljoner kronor, och rörelsevinstensteg med hela 130 procent,till 69 miljoner kronor.Transmode må vara okänt utanförtele branschen. Konkurrenterna ärdäremot välkända, såsom Alcatel-Lucent, Ciena och Cisco. Vidarefinns Ericsson, Nokia-Siemens ochde asiatiska företagen Huawei ochZTE bland konkurrenterna. Transmodehar cirka 6 procents världsmarknadsandelinom sitt segmentoch är därmed sexa på marknadenoch klart större än till exempelErics son, som uppskattas ha runt 2procent av marknaden.Framför allt två faktorer gör attTransmode som företag och aktie gåren intressant väg till mötes. För detförsta är det nyheten från i septemberom att Transmode hade fått enny order från det brittiska telekomföretagetVirgin Mobile på initialt150 miljoner kronor för leve ranser avprodukter från och med nästa år.Denna order är intressant av två skäl:Dels innebär den att Virgin Mobile,som varit kund till Transmode sedan2005, är nöjt med samarbetet,dels är ordervärdet det klart störstai Transmodes historia. Det finnsskäl att tro att Trans modes affärermed Virgin kommer att fortsättaäven efter 2012.Den andra nyheten var att detvälrenommerade teknikanalysföretagetFrost & Sullivan utsåg bolagetslösning Switched Video Transporttill den bästa lösningen i Europa föratt höja nätens prest anda. Det bolagpå Stockholmsbörsen som framförallt brukar vinna priser av Frost &Sullivan är Axis, med sina nätverkskameror,och där har Frost & Sullivangenom åren prickat rätt. Axis äri dag en världsframgång, och aktienär den bästa på Stockholmsbörsensett i ett tioårsperspektiv.DECEMBER 2011

FÖRETAGSBESKRIVNINGTransmode utvecklar lösningar för optiskadatanät.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringTRANSMODES AKTIEKURS70Transmode OMXS-index60504035Iphones inträde på marknaden har gett Transmode stora framgångar.30junijuliaugsepoktnovTransmode omsätter i dag 870miljoner kronor på rullande årsbasis,fördelat på drygt 100 kunder,där Comhem är en av de störresvenska kunderna. Vinsten efterskatt uppgick till 101 miljoner kronorde tolv senaste månaderna, vilketbetyder 3,80 kronor per aktie.Aktiespararen räknar med att bolagetsomsättning fortsätter att öka igod takt de kommande två tre åren.Däremot bör man inte räkna med attrörelsemarginalen, som det senastekvartalet nådde närmast fantastiska25 procent, är hållbar – särskiltinte som bolaget självt har ettmål för rörelsemarginalen på 12procent. Den senaste rapportenär nämligen till viss del dopad avstora leveranser till Virgin Mobile,samtidigt som Transmode i den senasterapporten flaggade för att bolagetkommer att satsa än hårdarepå forskning och utveckling.Transmode är ett företag därenskilda order har stor effekt påomsättning och resultatutveckling,vilket gör prognosarbetet en aningvanskligt. Men med utmärkelsenfrån Frost & Sullivan, fortsattaleveranser till Virgin Mobile ochnyheten om att Transmodes lösningför att ge kunderna hela 100gigabyte per sekund i surfkapacitettalar för en god omsättningsökningäven 2012 och att Transmode nästaår blir ett miljardbolag när det gälleromsättningen.Det är inte orimligt att tro att Transmode,med en sådan omsättning,klarar att redovisa en vinst på nästan150 miljoner kronor efter skatt,eller 5,70 kronor per aktie. Det ären så pass hög vinst att Transmodeborde kunna dela ut motsvarande 2kronor per aktie, särskilt som företagetredan i dag har en nettokassapå mer än 200 miljoner kronor.Aktien har sedan noteringen förett halvår sedan trotsat finanskrisenoch noterat en kursuppgångpå drygt 20 procent, jämfört mednoteringskursen på 53 kronor. NårTransmode Aktiespararens resultatförväntningarför 2012 bordeaktien ha förutsättningar att stigamed ytterligare 50 procent detkommande året. Denna potentialär tillräcklig för att motivera köp,trots att konkurrensen om teleindustrinskunder är stenhård, inteminst från Asien. LEDNINGVD Karl Thedéen äger 416 500 aktier, motsvarandeett värde om 25 miljoner kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 P 2011 P 2012Omsättning 699 970 1 100Rörelseresultat 107 150 190Vinst per aktie, kr 3,20 4,50 5,70Utdelning, kr 0 0 23 ÅSIKTERAktiespararen anser att TransmodeKÖPdet senaste året har bevisat sinakvaliteter. Senaste delårsrapportengav mersmak, och aktien är värd 90 kronor –givet att kommande kvartalsrapporter är avsamma kvalitet som niomånadersrapporten.UBS satte efter den senaste rapportenen köprekommendation,KÖPmed en riktkurs på 70 kronor peraktie. Före niomånadersrapporten var riktkursen62 kronor.Handelsbanken tillhörde, liksomKÖPUBS, de banker som noteradeTransmodes aktie. Sedan bankenbörjade bevaka aktien, efter att det blev möjligttvå månader efter noteringen, har denhöjt sin rekommendation från öka till köp.DECEMBER 2011

KÖPAKTIEANALYS ABBGlobala trenderpå ABB:s sidaABB räknar med nya rekord i år, med både större försäljningoch högre vinst än 2008. Med en bättre geografiskfördelning än tidigare är aktien köpvärd på sikt.FÖRETAGSBESKRIVNINGABB är ledande inom kraft- och automationsteknik.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringABB:S AKTIEKURS36Text: DAG ROLANDERABB är ett brett teknikföretagmed produkterför alla marknader,särskilt sådana somgenomgår en snabb industrialiseringsprocess,där kvalitet och produktivitethöjs när tillverkningenautomati seras med elkraft.Bolaget är organiserat i fem ganskajämnstora affärsområden. Frånhuvudkontoret i Zürich leds koncernensbolag i hundratalet länder medfler än 120 000 medarbetare, varav8 700 i Sverige.Bredden produktmässigt ochgeografiskt, tillsammans med innovationersyftande till tekniskt ledarskap,gav stabilitet genom de senasteårens världsekonomiska turbulens.Tjänsteaffären, 16 procent av försäljningen,och programvarornasatsas det nu mer på, vilket stärkerkonkurrenskraften – särskilt gentemotkinesiska lågprisaktörer.Försäljningen nådde 35 miljarderUSA-dollar rekordåret 2008. Förregionerna Asien, Nord- och Sydamerika,Mellanöstern och Afrikavar försäljningen stabil under2008–2010. Tappet på koncernnivåmed knappt 6 procent var helt hänförligttill Europa, där en femtedelav försäljningen försvann. Rörelsemarginalenpå 13 procent 2008upprätthölls väl därefter.Vid fusionen mellan Asea ochBrown Boveri 1988 var försäljningen18 miljarder dollar med 160 000 anställda.I år blir försäljningen drygtdubbelt så stor med lite mer än120 000 anställda. Försäljningen harökat i en takt av 3 procent och peranställd med drygt 4 procent. Dennahistorik imponerar inte. Dock blir deti år nya rekordsiffror från ABB, medstörre försäljning än 2008 och högrevinst per aktie. Osäkerheten inför2012 är dock allmänt ganska stor.ABB har en bättre geografisk fördelningi dag än för tre år sedan, med7 procentenheter lägre andel av försäljningeni Europa och motsvarandestörre andel i Nord- och Sydamerika,där tillväxt utsikterna är hyggligaliksom i Asien. Dess utom är de storatrenderna – effektiv el användning,ökad produktivitet och miljömässighållbarhet – på ABB:s sida.I november uppdaterades de finansiellamålen fram till 2015. ABB ska tamarknads andelar genom ett par procentenheterhögre organisk tillväxtän marknadens 5–6 procent och ökamed förvärv som ger 3–4 procent.Lönsamheten ska hållas hög, och gårplanerna i lås ökar vinsten per aktie ien takt om 10–15 procent per år.Även utan vinsttillväxt kan manräkna hem aktien. Ett P/E-tal på 13motsvarar en vinstavkastning (E/P)på närmare 8 procent, vilket för ettskuldfritt bolag som ABB medgeren väl tilltagen riskpremie ovanpåsvensk statsobligationsränta på 2procent. Eftersom det därtill finnsgoda skäl att hoppas på långsiktigvinsttillväxt är aktien köpvärd.Bättre köptillfällen i ABB längrefram är möjliga, men ett köp i nulägetär knappast fel på sikt. 175150125100752009ABB OMXS-indexLEDNINGVD Joseph Hogan äger 223 546 aktier till ettvärde om cirka 27 miljoner kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 P 2011 P 2012Omsättning 31 589 37 700 38 500Rörelsemarginal, % 12,1 12,9 12,3Vinst per aktie, USD 1,12 1,41 1,37Nettokassa/aktie, kr 19 6 10Utdelning, kr 4,20 4,65 4,95P/E-tal 16 12 123 ÅSIKTER20102011Aktiespararen anser att välsköttaKÖPoch finansiellt starka ABB har destora trenderna med sig. Hot i formav ny konkurrens motas med fortsatt innovation.Köp, med riktkursen 135 kronor.SEB anser att ABB kan tjäna 1,52KÖPUSA-dollar per aktie 2011 och 1,66dollar under 2012. Aktien är billig iförhållande till andra svenska verkstadsaktieroch internationella konkurrenter. Med en riktkurspå 162 kronor blir rekommendationen köp.Affärsvärlden anser att P/E-talet påSÄLJ10,5 är förrädiskt lågt, eftersom kinesiskakonkurrenter tar andelar påkraftprodukter och är på väg också inom automation.Tillväxtutsikterna är därför dåliga. Sälj.DECEMBER 2011

Concentric AKTIEANALYSKÖPFÖRETAGSBESKRIVNINGConcentric tillverkar och säljer ett stort antalolika pumpar till tillverkare av dieselmotorer.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringCONCENTRICS AKTIEKURS50ConcentricOMXS-indexHög utdelningi väntan på budHaldex knoppade av Concentric i somras. Som ett litet,välskött bolag med god lönsamhet och tillväxtförmåga äraktien välkommen på börslistan. Av samma skäl är detockså en uppköpskandidat, vilket gör aktien köpvärd.403020juliaugLEDNINGVD David Woolley äger 21 500 aktier i Concentric,värda runt 800 000 kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 P 2011 P 2012Omsättning 1 977 2 250 2 100Rörelsemarginal, % 8 13 11Nettoskuld 312 180 150Vinst per aktie, kr 0,79 3,70 3,30Utdelning, kr – 2,00 2,003 ÅSIKTERsepAktiespararen anser att ConcentricKÖPär rimligt värderad i intervallet 35–40 kronor och att denna kursnivå ien uppköpssituation medger en sedvanlig premiepå 25–30 procent. God lönsamhet och bradirektavkastning väger upp, men konjunkturenväger ned. Köp, med riktkurs 40 kronor.Börsveckan anser att Concentric,KÖPtrots blandade signaler från fordonsindustrin,är ett bra val blandde cykliska papperen. Givet att bolaget över tidklarar båda sina finansiella mål är aktien värd55 kronor, vilket ger ett köpråd.Veckans Affärer anser att Concentricär ett undanskymt kvalitets-KÖPbolag som gynnas av ökade miljökravpå fordonsindustrin. Köp aktien.oktnovConcentrics börsresa hittillsär vådlig, vilket iförs ta hand beror påskuldkrisen i Europa ochden stora osäkerhet om konjunkturensom krisen för med sig. Somunderleverantör till lastvagnsföretagenoch andra motortillverkaremöter Concentric en cyklisk efterfrågan.Försäljningen till kunderna,med Caterpillar, Cummins och JohnDeere i spetsen följda av bland andraVolvo, Daimler, Deutz och Scania, ärganska jämnt fördelad mellan de tvågeografiska segmenten, Nordamerikarespektive Europa med övrigavärlden. Eftersom cyklerna på ömsesidor Atlanten inte är helt sammankoppladeger fördelningen en övertid utjämnande effekt på försäljningoch resultat.De finansiella målen är att växa ien års takt av 7 procent över enkonjunkturcykel med en rörelsemarginalpå 11 procent. Tillväxteni år är väsentligt över målet ochmarginalen ett par procent enheteröver. Under 2008, som var ett braår som helhet, nådde omsättningen2,1 miljarder kronor, och rörelsemarginalenblev 5,4 procent. Åretdärpå försvann en tredjedel av omsättningen,och marginalen blevlika stor, men negativ.I fjol var Concent ric nästan tillbakapå nivån från 2008 men medbättre lönsamhet tack vare kostnadseffektiviseringar.I år, i Aktiespararensprognos, ökar omsättningenmed 14 procent, men nästaår viker den tillbaka till nivån från2008. Såväl historik som utsiktertalar för att de finansiella måleninte är lågt satta.Utsikterna för nästa år är hyggliga iAmerika men bleka i Europa. Eftersomrörelsemarginalen är högrei den europeiska delen kunde manönska att det vore tvärtom. Concentrichar produkter i tekniskframkant och gynnas av införandetav höjda krav på avgasreningoch bränsleekonomi. Sammantagetbedömer Aktiespararen att omsättningensjunker 5–10 procent nästaår och att marginalmålet uppfylls.Huvudägaren Öresund, som äger13 procent, är under uppdelning.Innehavet i Concentric följer medtill det nya förvaltningsbolag somägarmässigt kommer att dominerasav Sven Hagströmer.Aktien handlas till 11 gångervinstprognosen för 2012. Det är rimligt.I en uppköpssituation ger envärdering på 9–10 gånger rörelseresultatet45–50 kronor per aktie,efter avdrag för nettoskulden på 180miljoner kronor. Med en sund balansräkningbör utdelningen kunnabli 2 kronor eller mer för 2011. Dengoda direktavkastningen gör att väntanpå ett bud blir behaglig, även omdet skulle dröja. Text: DAG ROLANDER37 03DECEMBER 2011

BEHÅLLAKTIEANALYS NCCEn historiskt hög orderstock och förväntningar om en bättre rörelsemarginal ibygg rörelsen ger hopp om ett resultatlyft nästa år för NCC. Men utvecklingen påbostadsmarknaden skapar ovisshet. Aktiespararens råd för aktien är avvakta.Risk för osålda bostäder38Text: HERMAN SJÖBERGNCC är ett av Nordensstörsta bygg-Tyskland och Baltikum samt Sanktpå utvalda marknader i Norden,företag. I verksamheteningår heten svarar för runt 10 procent avPetersburg i Ryssland. Verksam-en byggrörelse, omsättningen och är normalt detvägbeläggningar, bostads- och fastighetsutveckling.lönsammaste området i koncernen.Omsättningen Inom fastighetsutveckling byggeruppgår till runt 50 miljarder kronor.Byggrörelsen är det största affärsområdetoch säljer NCC kommersiella lokaleri Norden och Baltikum. Kontorsfastigheteroch svarar för tvåtredjedelar av omsättningenoch resultatet. Verksamhetenbedrivs i Sverige, Finland,Norge och Danmark. Densvenska verksamheten dominerar.Byggrörelsen binderlite kapital och genererar godakassaflöden.Detta gäller inte i det näststörsta affärsområdet, Roads,som arbetar med produktionav krossprodukter och Vägbeläggningar är ett av NCC:s områden. Bild: NCCasfalt samt asfaltbeläggningoch vägunderhåll. Roads svarar för20 procent av omsättningen ochlite mer av resultatet. I Norden ärRoads den ledande aktören inomvägunderhåll och asfaltbeläggning.Verksamheten är kapitalkrävande,i form av anläggningstillgångar somasfaltverk och täkter.är huvudprodukten, menhandels- och logistikfastigheter ärviktiga komplement. Affärsområdetsvarar för runt 5 procent av omsättningen.För NCC blir 2011 ett relativtsvagt år. Förklaringen är finanskrisen2008 och 2009. Då föll intressetför bostads- och fastighetsinvesteringarBostads- och fastighetsutveckling ärannars de mest kapitalkrävandeenheterna. Kapitalet investeras i etttidigt skede och är sedan bundet iflera år. Investeringarna omfattarhela kedjan, från markförvärv tillförsäljning av färdigt projekt.Inom bostadsutveckling byggeroch säljer NCC permanentbostäderkraftigt, vilket bidrog till ensvag orderingång i byggrörelsen.De projekt som startades då togs ihård konkurrens och ofta med småmarginaler. Eftersom tiden frånprojektstart till färdigställande ärlång får lågmarginalprojekten ochden låga aktiviteten effekt i resultaträkningenförst efter ett par år.I byggrörelsen var rörelseresultatetefter årets nio första månader526 miljoner kronor, 33 procentlägre än 2010. Rörelsemarginalenföll från 3,4 till 2,0 procent, till delsberoende på nedskrivning av ettmisslyckat projekt i Finland. I densvenska byggrörelsen var marginalen2,7 procent, en nedgång med0,8 procentenheter.Nästa år bör lågmarginalprojektenfrån finanskrisen varaavvecklade. Aktiespararensprognos är en marginal på 3,7procent, vilket skulle betyda ettrörelseresultat på nära 1,5 miljarderkronor i byggrörelsen.Till en positiv utveckling bidraräven en rekordstor orderstock.Per den 30 septembervar orderstocken 49,4 miljarderkronor, motsvarande näraett års produktion. Sedan årets börjanhar den ökat med 22 procent. För2012 förväntar sig NCC dock ingenstörre tillväxt i bygginvesteringarna.I år har en hög aktivitet på byggmarknadenökat efterfrågan på stenmaterialprodukteroch asfalt. Högrevolym och bättre priser lyfte resultateti Roads under de tre första kvartalenmed 35 procent, till 315 miljonerkronor. Eftersom vägbeläggninggynnas av ett torrt och snöfattigtväder bör även årets fjärde kvartalbli bra. Aktiespararens prognos för2011 är 435 miljoner kronor, och viräknar med att den goda lönsamhetenbestår även 2012.DECEMBER 2011

I år har NCC startat ett flertalfastighetsprojekt. Vid tredje kvartaletsutgång var 23 projekt pågåendeeller färdigställda men ännuinte resultatavräknade. Den totalaprojektkostnaden uppgick till 5,4miljarder kronor, dubbelt så mycketsom föregående år. De nedlagdakostnaderna var 2,0 miljarder kronor,motsvarande 37 procent avden totala projektkostnaden. Viräknar med ett årligt rörelsebidragpå 100–200 miljoner kronor frånaffärsområdet de närmaste åren.Den stora osäkerheten i NCC finnsinom bostadsutveckling. Oron påfinansmarknaden har gjort bostadsköparnaosäkra, och det finnsen risk för att NCC nästa år harmånga osålda bostäder. Bolagetkonstaterade i rapporten för tredjekvartalet att utbudet av nyproduceradebostäder hade ökat och atten viss priskorrigering ägt rum påvissa marknader. Trots detta ökadeproduktionen med 55 procent jämförtmed året innan.Efter tredje kvartalet var rörelseresultatetinom bostäder 54 miljonerkronor, mot 244 miljoner åretföre. Aktiespararen räknar med ettresultat på 150 miljoner kronor förhela året men befarar ett klart sämreutfall nästa år.Vår prognos för 2011 är en vinst på9,75 kronor per aktie. Det är någotlägre än medelprognosen på marknaden,som ligger på 10,35 kronor.I år har antalet påbörjade projektinom Housing och Propertyökat upplåningsbehovet. Per den30 september var nettoskulden4621 miljoner kronor, jämförtmed 1 610 miljoner vid årets början.Nettoskuldsättningsgradenvar 0,6, klart under målet på under1,5 gånger det egna kapitalet.Vi bedömer att den ökade risknivåni Housing och den högrenetto skuldsättningen leder tillsänkt utdelning för 2011. FÖRETAGSBESKRIVNINGNCC utvecklar och bygger hus och lokalerav olika slag, vägar och anläggningar samtövrig infrastruktur.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringNCC:S AKTIEKURS200NCC OMXS-index1501005002009LEDNINGVD Peter Wågström äger med närstående2 360 B-aktier i NCC, värda runt 260 000 kr.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 P 2011 P 2012Nettoomsättning 49 420 50 700 52 500Rörelseresultat 2 254 1 618 1 944Rörelsemarginal, % 4,6 3,2 3,7Resultat/aktie, kr 14,05 9,75 12,0Utdelning, kr 10,00 9,00 9,003 ÅSIKTER20102011Aktiespararen anser att risknivån iBEHÅLLNCC har höjts, med signaler om envikande byggmarknad de två närmasteåren. Aktien värderas högt i en branschjämförelse.ABG-Sundal Collier var besvikenBEHÅLLpå resultatet för tredje kvartalet.Firman befarar nu sänkt utdelningför 2011 och sänker sin rekommendation frånköp till behåll. Riktkursen är 136 kronor.Placera.nu anser att hoppet omKÖPoförändrad utdelning på 10 kronorper aktie har grusats. Men ävenefter en sänkning med 2 kronor är direktavkastningenhög. Dessutom är aktien attraktivtvärderad på prognoserna för 2012.Så gick detsedan …Hur har det gått för de aktiersom Aktiespararen analyseradeför ett år sedan? Här redovisasi korthet vad vi skrev i decembernumret2010. Aktieindex, inräknatutdelningar, sjönk undermätperioden med 11 procent.ELECTROLUXSå här skrev vi: Electrolux är i tillräckligt godform för att försvara uppnådda marginaler på6 procent, trots svåra marknadsförhållanden.Riktkursen är 190 kronor. Köp.Så har det gått: –35 procent (B-aktien)Kommentar: En av årets katastrofer på börsenpå oro för konjunkturnedgång. Men aktiekursennådde vid årsskiftet nästan 200 kronor.SKANSKASå här skrev vi: Skanska kommer att ha en stabilvinstutveckling under överskådlig tid, ochaktien är ett bra köp på lång sikt. Riktkursenär 135 kronor.Så har det gått: –20 procentKommentar: Aktien nådde sin riktkurs ett pargånger under våren, men sedan gick luften urbåde marknaden och aktien.B&B TOOLSSå här skrev vi: B&B Tools kommer tillbaka tilltidigare vinstnivåer, och aktien har en uppsidapå 40 procent på ett års sikt. Riktkursen stannarpå 115 kronor. Köp.Så har det gått: – 37,5 procentKommentar: På senvåren var aktiekursenuppe i runt 125 kronor, men sommaren blevförödande när börsoron tilltog.CARDOSå här skrev vi: Stabila Cardo, med en överkapitaliseradbalansräkning och intjäning på runt 20kronor per aktie, kan klättra ytterligare något.Riktkursen är 300 kronor. Köp på lång sikt.Så har det gått: +61,5 procentKommentar: Den som köpte på vårt råd blevrikligt belönad. Assa Abloy lade bud på 420kronor per aktie den 13 december 2010.SWEDISH MATCHSå här skrev vi: Match är ett stabilt företagmed låg risk. Värderingen är dock väl hög,och vi tror att det kommer bättre köptillfällen.Riktkurs på ett års sikt är 190 kronor. Avvakta.Så har det gått: +14,3 procentKommentar: Defensiv aktie som gått klartbättre än vi trodde och som hållit sig relativtstabil under börsoron. Aktien nådde 240 kronorsom mest i början av augusti.39 03DECEMBER 2011

KÖPSMÅBOLAGSANALYS VBGStarkt VBG letaruppköpskandidaterVBG är ett verkstadsföretag med en stark marknadsposition,och bolaget har historiskt haft en mycket bralönsamhet. Aktiespararen rekommenderar köp för denlångsiktige, med en riktkurs på ett års sikt på 90 kronor.FÖRETAGSBESKRIVNINGVBG är en världsledande tillverkare avsläpvagnskopplingar till lastbilar ochpåhängsvagnar samt system för mekaniskkraftöverföring.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placering40Text: HERMAN SJÖBERGVerksamheten i VBG ärindelad i tre affärsdivisioner,Truck Equipment,Trailer Equipment ochPower Transmission, med produktersom marknadsförs under välkändaoch starka varumärken.I Truck Equipment är den viktigasteprodukten kopplingsutrustning tilllastbilar med tunga släp. VBG har enmarknadsledande ställning med överhälften av världsmarknaden. Divisionenhar även en stark position inomautomatiska slirskydd och flakstolpar.Samtliga europeiska lastbilstillverkareär kunder. En annan viktigkundgrupp är chassipåbyggare.Trailer Equipment är en ledandeleverantör av utrustning till släp ochpåhängsvagnar. Divisionen har merän hälften av världsmarknaden förskjutbara tak. Kunderna är tillverkareav last- och påhängsvagnar.Power Transmission är global marknadsledareinom valda nischer förmekanisk kraftöverföring samt energi-och stötdämpning. Försäljningensker globalt till kunder verksammai olika nischer inom vitt skilda industrimarknader,såsom maskin-,kraft- och gruvindustri. Divisionenlevererar också special produkter tilltåg-, båt- och flyg industrierna. Denär koncernens lönsammaste, med enstabil marginal på runt 15 procent.Verksamheten är konjunkturkänslig.Under den starka konjunkturen2007 gjorde VBG en vinst på 133miljoner kronor. Två år senare, efterfinanskrisen hösten 2008, blev det enförlust på drygt 20 miljoner kronor.Lika illa bör det inte bli dennagång. Efterfrågan kommer att bromsain men mindre än befarat, eftersomlastvagnsflottan i både Europa ochNordamerika har en hög medelålder.Totalt säljer VBG sina produkteri ett 40-tal länder och har helägdadotterbolag i Europa, USA, Indienoch Kina. Europa är bolagets huvudmarknad,med mer än 80 procent avförsäljningen. En stor andel av försäljningensker på eftermarknaden,vilket begränsar beroendet av marknadernaför nya släp- och lastvagnar.Liksom många företag i verkstadsindustrinär VBG betydligt bättrerustat inför en lågkonjunktur än2008. Bolagets starka marknadspositiontalar också för god lönsamhetoch bra tillväxt på lång sikt.Vår prognos för 2011 är en vinstper aktie på 8,70 kronor. Det är starktmen inte i nivå med rekordåret 2007,då VBG tjänade 10,64 kronor. Sannoliktsjunker vinsten något nästa år,men utsikterna på lång sikt är ljusa.Utdelningen för 2011 bör kunnahöjas till 2 kronor per aktie. Dengoda vinstunderbyggnaden ochstarka finanser möjliggör en betydligthögre utdelning. Men VBG letarefter uppköpskandidater, och därförprioriteras troligen en stark kassa.Aktiespararen rekommenderar köpav aktien, för den som är långsiktig,med en riktkurs på 90 kronor på ettårs sikt. VBG:S AKTIEKURS130110907050302009VBG OMXS-indexLEDNINGVD Anders Birgersson äger 500 aktieri VBG, värda runt 40 000 kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2009 2010 P 2011Nettoomsättning 829 1 021 1 200Rörelsemarginal, % neg. 6,7 12,2Vinst per aktie, kr –1,69 4,93 8,70Utdelning, kr 0,50 1,50 2,00OPTIMISTEN2010Optimisten hoppas att de negativaeffekterna av en kommande konjunktursvackablir begränsade.VBG:s historiskt höga värdering gäller troligenäven framgent.PESSIMISTEN2011Pessimisten befarar att prognosernaför lastvagnar är alltför optimistiska.VBG bedöms därför fåsämre lönsamhet och tillväxt än väntat de tvånärmaste åren.DECEMBER 2011

Bahnhof SMÅBOLAGSANALYSSÄLJFÖRETAGSBESKRIVNINGBahnhof erbjuder bredbandstjänster viastadsnät samt kringtjänster som telefonioch TV jämte serverdrift i egen datahall ochkapacitet i stamnätet till andra operatörer.Skattesmäll kan fåBahnhof av bananBÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringBredbandsoperatören Bahnhof ger en bild av prispressandetillväxtföretag med goda finanser. Men bolagethar gjort ett skatteupplägg som väcker frågor.BAHNHOFS AKTIEKURS4030201002009Barnhof OMXS-indexLEDNINGVD Klas Westholm äger 40 000 aktier tillett värde av runt 1,2 miljoner kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 P* 2011 P* 2012Omsättning 237 320 410Vinstmarginal, % 14,7 12,7 12,9Vinst per aktie, kr 1,76 2,86 3,74P/E-tal 17 10 8*) Bolagets prognoserOPTIMISTEN2010Optimisten hoppas att Bahnhofsskatteupplägg är ett genidrag sombidrar till självfinansiering av enfortsatt snabb och lönsam expansion.PESSIMISTEN2011Pessimisten befarar att Bahnhoftar stora skatterisker och att bakomotydligheten i redovisningen,med fokus på prognoser snarare än utfall, lurarproblem.Bahnhof, grundat 1994,är profilerat som en vänav fritt (nåja, operatörenska ha en slant) utbyteav information på Internet. Bolagethar förknippats med både Piratpartietoch Wikileaks, som är kunderhos den atombombsäkra datorhallenPionen under Vita bergen icentrala Stockholm. Kontor ochdriftanläggningar finns annars i sjusvenska städer, på ön Madeira samti Kiev, Ukraina.En annan bild är den som entreprenörsdrivet,prispressande, aktieägarvänligttillväxtföretag medgoda finanser. Entreprenörerna JonKarl ung och Andreas Norman, ordföranderespektive seniorkonsult,äger gemensamt Bahnhofs moderbolag(55 procent), K.N. Telecom.I kampen om kunderna är ett visstmått av gerilla krigföring, eller fribyteri,kanske en bra idé. Men Bahnhofär fribytare också på skatte- ochredovisningsområdena på sätt somriskerar såväl förtroendet på aktiemarknadensom bolagets plånbok.Sent i fjol etablerades ett dotterbolagpå portugisiska Madeira, kändför sin låga momssats på 16 procent.Den svenska privatkundstockensåldes till dotterbolaget på ön, somdärefter fakturerar tidigare och nyaprivatkunder, drygt halva Bahnhofsomsättning. Med samma pristill kund ger den lägre momsen enmarginalförbättring om 7 procentenheterpå privatmarknaden och 5procentenheter för koncernen. Bolagetsticker inte under stol med attmomssatsen lockade men menar attdet är tillåten skatteplanering.Ringer man ett Stockholmsnummertill Bahnhofs kundtjänstvidare kopplas man till servicebolageti Borlänge. Momsen ska tas utdär tjänsten produceras. Det är intesjälvklart att Skatteverket godtardet portugisiska upplägget. Bahnhofriskerar därmed en skatte smälli nivå med bolagets prognos förvinstmarginalen på 13 procent.Privatkundstocken överläts för 37 miljonerkronor. Trots att det är en internförsäljning till ett dotterbolagingår beloppet i Bahnhofs resultatför 2010. Denna intäkt räddade bolagetsresultat för 2010 på 35 miljonerkronor före och 26 miljonerefter skatt. Utdelningen blev 45 öreper aktie, totalt 4,7 miljoner kronor.Om Bahnhof (och inte endastK.N. Telecom) för 2010 hade upprättaten koncernredovisning, vilketdåvarande VD – som strax sparkades– i niomånadersrapportenhade lovat göra, skulle resultateffektenha uteblivit, och eget kapitalskulle inte ha varit 48 utan 11 miljonerkronor. Fritt eget kapital skulleinte ha funnits. Efter nio månaderi år hade eget kapital i koncernen,tack vare positiva resultat, ökat till27 miljoner kronor.Det med hänsyn till tillväxtenlåga P/E-talet på 8, enligt bolagetsvinstprognos för 2012, är moti verat,eftersom osäkerheten runt fribytareär högre än för välartade dödliga. Text: DAG ROLANDER41DECEMBER 2011

Att förvalta pengar handlar inte bara om att prestera bra när marknaden går upp utanännu mer om när marknaden viker. 50% nedgång kräver 100% börsuppgång innan dutillfullo har återhämtat nedgången. Därför ändrar vi aktieandelen i vår fond Camelot.Camelot12,8 %%Utveckling efter arvoden2202001801601401201008060402002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011CamelotJämförelseindex (MSCI World NDTR (SEK))Diagrammet och samtliga uppgifter om avkastning avser perioden 28 maj 2003 till och med31 oktober 2011. Jämförelseindex bestod fram till och med 1 maj 2011 av 50% OMXS30samt 50% MSCI World i SEK och därefter av 100% MSCI World NDTR i SEK.Kontaktperson Lisa Seligson, direktnummer: +46 8 440 53 91Box 16172, 103 23 Stockholm | Nybrokajen 7 | tel +46 8 440 53 80 | fax +46 8 440 53 85 | www.lancelot.seLancelot är en oberoende kapitalförvaltare som ägs av Rune Andersson, Peggy Bruzelius, Axel Johnson Gruppen och arbetande partners.Observera att en fondinvestering kan öka och minska i värde och att det historiska utfallet inte är någon garanti för framtida avkastning.

Peter Benson KRÖNIKAEuron måste sprickaSkulderna är bara ett symptom. Egentligen handlar eurokrisen om att PIGS-ländernas(Irland har inte problem med konkurrenskraften) näringsliv över tid aldrig lyckats hållajämna steg med konkurrenterna från Nordeuropa. Så länge varje land hade sin egenvaluta var det ingen tragik i detta. I praktiken reglerades skillnaderna i produktivitetsutvecklingmed att Tysklands D-mark årligen förstärktes någon procent mot svagarekonkurrentländer. Men med införandet av euron förseglades denna säkerhetsventil.Samhällens funktionssätt ändras dock inte så lätt, vare sig i Nord- eller Syd europa.Man kan fundera på varför det är så, men man kan inte blunda för faktum. Vissaregioner är högproduktiva och innovativa, medan andra konsekvent håller lägretakt. Mönstren går ofta tillbaka till medeltiden, och förändringar – om de allssker – tar generationer att genomföra. Sådan är verkligheten, oavsett vad somskrivs i fördragstexter och sägs i festtal på toppmöten.Ser vi tio år bakåt är den reala effekten av euron dramatisk. Tysklandskonkurrenskraft skenar uppåt när de ständiga produktivitetsökningarnainte längre pareras av att D-marken stärks mot viktiga konkurrentländersom Italien. I stället har italiensk industri på bred front förlorat den konkurrensförmågaden tidigare upprätthöll genom en successivt försvagad lira.43Under eurons första år märktes detta inte så tydligt. Men för varje år som gårvidgas gapet när italienarna halkar allt längre ned, eftersom de inte hållersamma utvecklingstakt som tyskarna. Euron leder alltså inte till harmonieringutan till att konkurrensskillnader successivt förstoras. Detta gäller iolika utsträckning alla EMU-länder, vare sig de är vinnare eller förlorare.I PIGS-länderna har detta hittills lett till kroniska underskott, industridöd,hög arbetslöshet och en destruktiv mentalitet, där stridsropet i tyska öron påminnerom minnesramsan över Hallands åar: ”Vi ska äta, ni ska laga!”Tyska skattebetalares oro är att de förväntas jobba hårt och fixa frammat på bordet åt ett Sydeuropa som tänker tröstäta sig ur krisen.Alternativet till en sådan bidragsunion är att Bryssel får full kontrollöver medlemsländernas finansministerier. Det låter ofarligt och småtristbyråkratiskt. Men i realiteten är det inget mindre än ett Machtübernahme(maktövertagande), i bemärkelsen att folkvalda regeringar med ett penndragpermanent överlåter besluten till en EU-maktstruktur utan demokratiskförankring. Båda vägarna, bidragsunion eller en centraliserad EU-stat,innebär oerhörda risker – inte minst eftersom de förutsätter att allmänheteni 17 olika EMU-länder för all framtid ska fortsätta att svälja lögneroch beska Döbelnsmediciner.Det tredje alternativet är att EMU spricker, vilket skulle innebära storafinansiella konvulsioner. Men livet går vidare, och jag tror att det ärdet minst dåliga alternativet. Alla andra ”lösningar” på eurokrisenbortser ifrån att olika länder utvecklas i olika takt. Ävenom ett mirakel gjorde PIGS-länderna helt skuldfria imorgon vore det bara en kort paus i ökenvandringen.Grundproblemet med en valutaunion är att svaga länderalltid halkar efter i konkurrensen med flitigare länder.Skuldkrisen är en effekt av konkurrensproblemen, intetvärtom. Peter Benson arbetar till vardags med investeringar på Traction.

PORTFÖLJRÅDBörsen under våt filtpå fortsatt eurokris44Text: DAG ROLANDERKrisen för eurosamarbetet och de allt svagare utsikterna för nästa år drogen våt filt över börserna i november. De ekonomiska processerna är självförstärkande,där uppgång föder uppgång och tvärtom. Två portföljer följdeindex nedåt. Basportföljen höll emot.Tillväxtportföljen tappadeförra månadensuppgång och liggeråter på minus 7 procentsedan årsskiftet,vilket dock är väsentligt bättre änför börsen som helhet. Portföljensvinnare denna gång, 2 procent upp,blev spelbolaget Betsson. Aktien,som också är en vinnare sedanårsskiftet, kombinerar hög kurstillväxtmed stor utdelning ochbolaget hög tillväxt med hög lönsamhet.Med en vinstprognos om12–13 kronor för 2011 är P/E-talet12. Bankernas riktkurser ligger på180 kronor eller högre, motsvarandeett P/E-tal på 12 gånger prognosenför nästa års vinst.Förloraren Wesc har tidigare sänktsin marginalprognos. I novemberrapporterades försäljningen för räkenskapsåretssex första månader,då tillväxten var blott 1 procent,vilket gör tillväxtmålet 10–15 procentför helåret mindre trovärdigt– även om bolaget tror sig kunnaklara det.Nordnet, förra månadens vinnare,fick denna gång ställa sigbland förlorarna. Internetmäklarentappar intäkter när börsvärdenasmälter, samtidigt som aktivitetenpå de fyra nordiska börsernadomnar. Någon efterträdare tillElekta, +8 procent, var en av tre aktier i våraportföljer som steg. Bild: COLOURBOXVD Carl-Viggo Östlund, som avgicki november, har inte utsetts.Nordnet har visat kraftig resultattillväxti år, och med ett P/E-tal på10 handlas aktien utan den premiesom tillväxtaktier brukar belönasmed.Basportföljen höll emot den allmännabörsnedgången tack vare Elekta,som steg 8 procent, och har därmedtagit igen större delen av det kraftigakursfallet i början av augusti.Alfa Laval, Billerud och Kinneviktappade enstaka procent och gickdärmed väsentligt bättre än övrigaaktier i sektorerna verkstad, skogrespektive investmentbolag. H&M,Investor och Skanska gick sammantagetsom index.Portföljens två övriga investmentbolag– Ratos och VostokNafta – föll under november ochhar gjort så nästan oavbrutet sedanårsskiftet. I Ratos har premienovanpå rapporterat eget kapital på44 kronor per aktie, som börsen varitberedd att betala för ledningens,med Arne Karlsson i spetsen, beprövadeförmåga att med framgångdelta i affärsflödet såväl vid förvärvsom under innehavstiden och vidförsäljning av portföljbolag, smältned. Affärsklimatet är dåligt, ochfärre affärer kan göras.Vostok Nafta, som ska ge exponeringmot råvaror och energi på rysk botten,har hela tiden handlats medrabatt, och denna har ökat i år.Vostok Nafta ingår i Lundinsfären,och det är troligt att en lösning pårabattproblemet mejslas fram i sinomtid.Avkastningsportföljen höllinte som tänkt, stora utdelningaroch därmed hög direktavkastningska ge skydd mot kursfall, emot ibörsnedgången utan följde index.De största bovarna var Peab ochRatos, och en tanke är givetvis attutdelningarna på 2,60 respektive5,25 kronor inte är säkra som förr.Peab har visat stor förvärvslustatrots allt mörkare utsikter på nordiskbyggmarknad och har därtillDECEMBER 2011

undit kapital – investerat – i fastighetersom hellre borde ha sålts.En uppsvälld balansräkning medmer lån gör utdelningen osäker.Peabs stora orderbok är en kuddeatt vila emot i en försämrad konjunktur.Men marginalerna tycksvara lägre än tidigare, och lönernai sektorn går upp utan stöd i högreproduktivitet.För Ratos finns risk för att kapitalbehovi portföljbolagen inkräktarpå utdelningsutrymmet. I niomånadersrapportenbeskrev VDArne Karlsson läget i världsekonominså här: ”Vi fortsätter attbalansera på den snöiga och isigabergskammen upp mot Kebnekaisessydtopp … där avståndet mellannågonting trevligt och en totalkatastrof är mycket kort.”Peab och Ratos lämnar nu Avkastningsportföljenför att ge platsför dagligvarujätten Axfood ochIT-konsulten Know IT, som bådager en relativt säker direktavkastningpå mer än 5 procent.Axfood är finansiellt starkt,med stabila eller lätt vidgade marginalerpå den långsamt växande,konjunkturokänsliga matvarumarknaden.Aktien är en defensivplacering i ett osäkert läge. Kursnedgångenhittills i år är liten ochmotsvarar utdelningen.Axfood förbättrar marginalerna meden ökande andel egna varumärkenoch genom att successivt återupprättalönsamheten i Hemköpskedjan.Aktiens P/E-tal är 13, räknatpå en vinstprognos om 18 kronorför 2012.Know IT har god riskspridning,med kontor på ett trettiotal orter,kunder från många olika branscheroch en stor andel av försäljningentill offentlig sektor. Vinsten per aktieför 2011 bör bli cirka 6 kronor,och aktiens P/E-tal på 7 är lågt.Knappt halva vinsten, 2,75 kronor,delades ut för 2010, och denna nivåTILLVÄXTPORTFÖLJEN –7,1 % I ÅRFörändring i %, Kurs 22/11,25/10–22/11 kronorABB –9 116,40Alliance Oil –5 81,85Betsson 2 146,50Biogaia –2 155,00H&M –6 203,30Meda –11 59,25Millicom –1 698,00Nordnet –15 15,80Vitrolife 0 39,90Wesc –23 30,60bör upprepas för 2011, vilket geren direktavkastning på närmare 7procent. Know IT är inte ett lika säkertpapper som Axfood, vilket aktienskursfall i år visar, men aktienhar större möjlighet att klättra omekonomin klarar Arne Karlssonsbalansakt på bergskammen. Portföljens utvecklingTillväxtportföljen består av bolag som växer snabbare än genomsnittet och med någothögre risk än aktierna i Basportföljen. Portföljen tappade 7,1 % under november.BASPORTFÖLJEN –16,2 % I ÅRFörändring i %, Kurs 22/11,25/10–22/11 kronorAlfa Laval –1 117,20Billerud –1 49,30Elekta 8 280,60H&M –6 203,30Investor B –8 118,10Kinnevik B –2 129,90Ratos B –14 71,65Skanska –9 95,45Swedbank –10 81,15Vostok Nafta –8 24,10Portföljens utvecklingBasportföljen följer Aktiespararnas Gyllene regler: Kontinuerliga köp i ”trygga” tillväxtaktieroch med god riskspridning. Portföljen tappade 5,2 % under november.AVKASTNINGSPORTFÖLJEN –24,3 % I ÅR (Index –23,5 %)Förändring i %, Kurs 22/11,25/10-22/11 kronorAstra Zeneca –6 297,30Axfood Ny 235,2Avanza –3 167,50Bilia –6 93,25Duni 2 54,00Fortum –10 EUR 16,05Handelsbanken A –10 169,10Know IT Ny 41,80Svolder –3 57,00Telia Sonera –5 43,29Portföljens utveckling(Index –23,5 %)80Tillväxtportföljen70OMXPI-index60jan feb mar apr maj jul sep okt nov dec(Index –23,5 %)80Basportföljen70OMXPI-index60jan feb mar apr maj jul sep okt nov dec80Avkastningsportföljen70OMXPI-index60jan feb mar apr maj jul sep okt nov decAvkastningsportföljen vänder sig till den som föredrar rejäla utdelningar framför drömmarom det stora börsklippet. Portföljen tappade 7,1 % under november.INDEX UNDER MÄTPERIODEN: –7,1 % (–23,5 % i år)Portföljerna kan köpas genom Aktieinvest, www.aktieinvest.se12011010090120110100901201101009045DECEMBER 2011

AKTIETIPS”Scania är alltjämt vägens kung”, står det bland annat att läsa i en avde externt publicerade analyserna som Aktiespararen i detta nummersammanfattar under vinjetten Aktietips.46Text: JAKUB TOMASZUNASSÅ FUNGERAR AKTIETIPSAktietips utgör ettKöpurval av det storaÖka antal köp- och säljrekommendationerBehållsom gjorts av banker,värdepappers-Minskabolag och tid ningarSäljunder de senasteveckorna. Aktieurvaletsträvar efter att vara allsidigt,och motiven till råden beskrivskortfattat.Aktiespararen har i regel integjort någon egen värder ing av depresente rade bolagen och tar därförinte ställning till råden. ”Riktkurs”är lika med motiverad kursvid analystillfället. Kursen inomparentes avser aktiekursen näranalysen gjordes.Alfa Lavals rapport bjöd påen blandad kompott, skriverHandelsbanken och sätter rekommendationenöka (120,10 kronor)för aktien. För säljningen ochorderingången blev starkare änväntat, samtidigt som marginalernakom in svagare. För AlfaLaval talar bolagets starka kassaflödeoch att BRIC-länderna utgörhela 40 procent av order ingången,men samtidigt påverkar högre råmaterialkostnaderbolaget negativt.En hög andel investeringsdrivenefterfrågan kan därtill varaett tecken på en högre cykli citetrelativt konkurrenterna, enligtHandelsbankens analys.”Scania alltjämtvägens kung”Atlas Copco bjöd på ett resultatöver förväntan, samtidigtsom orderingången var sämreän väntat i bolagets senastekvartalsrapport, skriver Handelsbanken,som sätter rekommendationenöka (138,40 kronor) för AtlasCopcos aktie. Banken trorvidare att det blir svårt för AtlasCopco att lägga högre kostnaderför råmaterial på sina kunder samtidigtsom bolaget skadas av enstark svensk krona. Detta kompenserasemellertid av stark efterfrågani Asien – särskilt i Kina, därAtlas Copco har en stark marknadsposition.Bolagets balansräkningbedöms därtill kunna möjliggörasåväl förvärv som stora utdelningartill aktieägarna fram -över.Autoliv tillhör debolag som kommeratt tappa minst iförsäljnings volymi sin sektor vid enekonomisktill baka gångunder 2012,anser Nordea,somupp repar sinNordea rekommenderarköp för Autolivs aktie,med riktkurs 422 kronor.köp rekom men dation (362 kronor)för Autolivs aktie. Nordea anserockså att Auto livs rörelse marginalkommer att ligga över en historisknivå även i ett tristare klimat. Vinstenkorrigeras därför upp under2012, med påföljd att Nordeas riktkursstiger från 409 till 422 kronorper aktie.Boliden får en upprepad köprekommendation(91,35kronor) av Swedbank, som ävenhöjer riktkursen från 105 till 110kronor per aktie. Swedbank anseratt rapporten för tredje kvartaletvar något bättre än väntat. Framförallt fortsätter produk tionen att imponera.Banken förväntar sig därtillatt lageruppbyggnaden av kopparfort sätter, vilket leder tillett fortsatt underskottunder 2012. Swedbankanser att Bolidens portföljav tillväxt projekt och starkabalansräkning också utgörgrund för en högre värdering ännuvarande P/E-tal på 6–7.Ericsson får sänkt riktkurstill 85 kronor per aktie avGoldman Sachs, som tidigare ansågatt aktien var värd 89 kronor.Skälet till nedstället ligger i attGoldman Sachs har sänkt sitt estimatför Ericssons underligganderesultat för helåret 2012 med 5 procent.Orsaken är att en beräknatstark intäktstillväxt mer än välneutraliseras av en väntad svagbruttomarginal, som tyngs av depågående moderniseringsprojek-DECEMBER 2011

negativa nyheter. Risken för ytterligarebesvikelser är begränsad,och fjärde kvartalet bör kunna blirelativt starkt, skriver ABG-SundalCollier. Uppgraderingen motiverasockså av att substansvärdetuppskattas till 40 kronor och av attdet fortfarande finns möjlighetertill större strukturaffärer i sektorn.Lundin Minings aktie får höjd rekommendation av ABG-Sundal Collier. Bild COLOURBOXten i Europa på kort sikt. Bankenbehåller sin neutrala rekommendation(65 kronor) för Ericssons aktie.Intrum Justitias inkassoverksamhetfortsätter attgå bra. Den senaste rapporten varinget undantag utan visade förbättringarinom samtliga segment ochregioner för bolaget.Det anser Nordea, som uppreparsin köp rekommendation (106kronor) och höjer riktkursen från115 till 126 kronor per aktie. Nordeaställer sig frågan om huruvidade starka marginalerna verkligenkommer att bestå men finner att desenaste omstruktureringarna ochinvester ingarna som Intrum Justitiagjort talar för fortsatt starkamarginaler även under de kommandekvartalen.Investor handlades medhela 35,5 procents rabattvid sin senaste rapport. SEB Enskildakonstaterar att detta ärmargi nellt bättre än genomsnittetför de tolv senaste månaderna, somlegat på 35,7 procents substansrabatt.Samtidigt är det femårigamedeltalet så lågt som 28,1 procent.När SEB Enskilda räknar på Investorssamlade innehav hamnarbanken på ett värde om 226 kronorper aktie, vilket med nuvaranderabatt summerar till 145 kronorper aktie. SEB Enskilda sätter riktkursen145 kronor per aktie, ettnedställ från 191 kronor per aktie.Rekommendationen köp upprepas(127 kronor). Banken anser samtidigtatt Investor har ett utrymmeför förvärv om hela 10 miljarderkronor utan att behöva avyttraand ra innehav.Lundin Mining får höjd rekommendation,från behålltill köp (25,70 kronor) av analyshusetABG-Sundal Collier. Riktkursenhöjs samtidigt till 5 USAdollar,runt 33 kronor, från tidigare4,70 dollar. Mäklarhusets analytikeranser att marknaden haröverreagerat på den senaste tidensNokia får höjd riktkurs till4,50 euro per aktie avDeutsche Bank efter kvartalsrapportensenast. Investmentbankenanser att Nokias resultat för tredjekvartalet och prognoserna för fjärdekvartalet indikerar att marginalernaför telefonerna har bottnat.Nokias öde är dock numeraalltför ihopkopplat med WindowsPhone, och Deutsche Bank tyckeratt nivån på Nokias framtida marknadsandelinom datormobiler fortfarandeär osäker. Bankens estimatär för närvarande runt 11 procent,och den anser att 20 procent krävsför en väsentlig potential i aktien.Tack vare höjda estimat räknasriktkursen upp, men osäkerhetengör att rekommendationen behållkvarstår (4,8 euro).Scania är alltjämt ”vägenskung”, anser Swedbank,som upprepar sin köprekommendation(107,60 kronor) och räknarupp riktkursen till 130 från tidigare125 kronor per aktie. Swedbankanser att Scanias senaste rapportblev något bättre än väntat eftersomordermixen var stark, vilketledde till fortsatt stabil och hög lönsamhet.Osäkerheten om framtida efterfråganär dock fortsatt stor, enligtbanken. Kommande synergier medMAN, stark balansräkning ochen stark eftermarknad i Europa islutet av 2012 talar för Scania sominvestering – trots rådande osäkerhet,slutar Swedbank. 47DECEMBER 2011

SKATTETIPS Inför årsskiftet 2011/201248Planera din skattinnan 2011 tagit slutText: ANTONIA GERGOVA Bilder: COLOURBOXÅr 2012 nalkas, och inför det nya året borde du se över 2011 års skattesituation.Om du har kapitalvinster kanske du kan realisera kapitalförluster och på såsätt minska, eller undvika, vinstskatten. Oavsett vinster eller förluster gördu klokt i att se över skattesituationen …... annars kan deklarationen nästa år bli en obehagligöverraskning, eftersom det finns många begränsningari rätten att nyttja kapitalförluster. Den som villFör dig som har större vinsterän förluster Tag fram aktieförluster att kvitta emot. Eventuellt köp tillbaka aktierna (följreglerna för godkänd skatte vändning). Har du använt ROT/RUT under året?Se till att din skattedebitering inte blirför låg.För dig som har större förlusterän vinster Tag fram aktievinster att kvitta emot. Återför gamla uppskov på aktier. Återför gamla bostadsuppskov. Sälj teckningsrätter. Utfärda långa optioner.Glöm inte bort att om du sparat i pensionsförsäkringeller på pensionssparkontokan du göra avdrag förförsäkringspremierna respektiveinbetalningarna på kontot. Avdragetgörs som ett allmänt avdrag idin inkomstdeklaration. Men föratt du ska få göra avdraget i deklarationennästa år måste du ha betalatin premien, eller satt in pengarnapå kontot, före årsskiftet. Dumåste också själv äga försäkringeneller pensionssparkontot för att fågöra avdrag. Avdraget är maximalt12 000 kronor för de flesta. De somkvitta kapitalvinster eller -förluster i deklarationen för2011 måste agera snabbt – efter årsskiftet är det försent. Så handla i god tid innan nyårsklockan ringer! Betala premierna före nyårhelt saknar pensionsrätt i anställninghar rätt till ett förhöjt avdrag,kopplat till storleken på deras inkomster.DECEMBER 2011

AktiegåvaSkattereduktionSedan arv- och gåvoskattenavskaffades kan aktierskänkas bort skattefritt.Många använder detta sätt för attjämna ut kapitalvinster och -förlusterinom familjen. Om du intehar några vinst- eller förlustaktieratt avyttra kanske din maka/makeeller någon annan i din omgivninghar det. Tyvärr kan du inte utnyttjaen redan realiserad vinst eller förlustsom någon annan gjort.Däremot kan den andra personenskänka bort aktierna innanvinsten eller förlusten är realiserad.Mottagaren tar då övergivarens anskaffningsvärde ochkan därmed använda hans/henneslatenta vinst eller förlust. Närdu sedan sålt aktierna du fått i gåvakan du dra nytta av den kvittningsmöjlighetsom förlusten eller vinstenger.Gåva av lös egendom, såsom aktier,blir giltig först när den överlämnatstill mottagaren. Det är därför viktigtatt man för över aktierna tillgåvomottagarens depå eller VPkonto.Gåva mellan makar måsteregistreras hos Skatteverket för attjuridiskt gälla gentemot givarensfordringsägare. Detta gäller dockinte för till exempel presenter ochjulklappar. Om dina kapitalförluster är störreän dina kapitalvinster får du underskotti inkomstslaget kapital.Underskottet berättigar till skattereduktion.Reduktion innebär enminskning av skatten och räknasav mot statlig och kommunal inkomstskattpå förvärvsinkomster iinkomstslagen tjänst och näringsverksamhetoch mot statlig fastighetsskattsamt mot kommunalfastighetsavgift.Skattereduktionen är 30 procentpå underskott upp till 100 000kronor. Den totala skatteminskningenblir dock endast 21 procent,då endast 70 procent av kapitalförlustenfår användas vidskattereduktionen (70 procent av30 procent).49Kvitta mot utfärdad optionDet är inte alltid man har kapitalvinster att kvitta kapitalförlusternaemot. Då kan man utfärdaoptioner med löptid på mer än ettår, så kallade långa optioner. Försådana optioner får man en premiesom ska tas upp till beskattningdirekt. Därmed uppkommer en kapitalvinstatt kvitta förlusten emot.För optioner med kortare löptidbeskattas utfärdaren för premieintäktenförst det beskattningsårdå han/hon befrias från sina förpliktelser,vilket kan ske genomåterköp (kvittning), stängning genomkontantavräkning eller förfall.Kom dock ihåg att det innebären stor risk att utfärda optioner ikvittningshänseende. Du bör därförprata med din rådgivare innandu gör en sådan affär. För underskott som överstiger100 000 kronor får endast 21 procentav den överskjutande delenanvändas till skattereduktion.Den faktiska effektenav skatteminskningen fördet överskjutande underskottetblir därför bara 14,7procent (70 procent av 21procent).Men tänk på att om du inte harnågra inkomster att beskattas förkan ingen skattereduktion medges,och underskottet går då förlorat.Dessvärre kan du inte sparaunderskott till kommande år ochinte föra över det till någon annan.Detta är speciellt viktigt atttänka på om du har låga förvärvsinkomster,till exempel på grundav studier.Om du inte har full täckning förskattereduktion bör du fundera påom du har några kapitalvinster attta fram, till exempel bostadsvinstereller gamla uppskov på aktiereller bostäder. Du kan också taemot vinstaktier i gåva och sedansälja dem för att ta fram vinst. DECEMBER 2011

SKATTETIPS Inför årsskiftet 2011/2012Räcker din skattför ROT och RUT?50ROT- och RUT-avdragen innebär attdu kan få upp till 50 000 kronori skattereduktion per år om duanlitar någon för reparationsarbeten,underhåll, ombyggnadoch tillbyggnad respektive hushållsarbeteoch barnpassning.50 000 kronor är vad dumaxi malt kan få i skattereduktion,men tänk på att dualdrig kan få reduktion medett större belopp än vad duska betala i slutlig skatt efteratt alla avdrag är gjorda. Omman räknar baklänges förutsätteren skatte reduktion på50 000 kronor en årsinkomstpå runt 300 000 kronor ochinga särskilda avdrag.Har du utnyttjat ROT/RUThar du betalat endast halvaarbets kostnaden till personendu anlitat. Resten avpengarna ska den som utförarbetet själv kräva av Skatteverket.Men skulle det iefterhand visa sig att du intekommer att debiteras likamycket skatt som du tillgodoräknatsi ROT-/RUTavdragblir du återbetalningsskyldig.I dessa lägen kan detvara en fördel för dig attöka skattedebiteringengenom att höja dinaskattepliktiga inkomsterföre årsskiftet.Kvitta bort vinst eller förlustResultatet i inkomstslaget kapital beräknasgenom att kapitalinkomsterminskas med kapitalförluster, ocheventuellt överskott beskattas med30 procents statlig inkomstskatt.Det är därför viktigt att du tänkerpå kvittningsreglerna när du räknarsamman vinster och förluster.Du får kvitta vinster på marknadsnoteradeaktier och andradelägarrätter fullt ut mot förlusterpå motsvarande tillgångar. Dettainnebär, till exempel, att vinstpå marknadsnoterade aktier kankvittas fullt ut motförlust från försäljningav andelar ien aktiefond.Vinst och förlustpå onoteradeaktier kvoteras till5/6 (ej kvalificeradeandelar) innankvittning får ske.Man kanalltid säljasina aktierprivat.Om du under 2011gjort kapitalförlusterpå aktier utnyttjar du förlustenoptimalt genom att kvitta bortaktievinster. Se därför över dinainnehav, och ta fram eventuella latentavinster genom att sälja aktier.Om du bedömer att någon avaktierna har potential att öka ivärde kan du välja att köpa tillbakaden efter någon dag, i en så kalladskattemässig aktie vändning. Mendu måste då först sälja aktien ochsedan köpa tillbaka den – och detmåste ske till aktuellt marknadspris.För att Skatteverket ska godtaen skattevändning krävs att du harutsatt dig för en verklig kursrisk. Avdenna orsak brukar Aktie spararnaråda sina medlemmar att vid sådanaaffärer över börsen vänta minsten dag innan aktierna återköps.Vissa medlemmar gör sådana skattevändningarprivat eller inom familjen.Det är helt i sin ordning, menäven då gäller det att man avvaktarinnan återköpet sker. Som tumregelbör återköpet ske först eftertre dagar.Man kan alltid säljasina aktier privat, mendet är bra om du i sambandmed en privat försäljningupprättar enavräkningsnota som dåockså fungerar som avtal.I avräkningsnotanska anges till vilken kurs(måste vara aktuell)affären gjordes, vilkendag som betalning skaske, vilket aktieslag ochantal aktier du sålt samt vem somär köpare respektive säljare.Det är också viktigt att aktierna fysisktförs över från säljaren tillköparen samt att betalning görs.Lämna inte handskrivna kvitton,utan för över pengarna från köparensbankkonto till säljarens.Kan inte aktieförlusterna användastill att kvitta bort aktievinstermåste de kvoteras ned till 70procent innan de kan kvittas motandra kapitalinkomster. DECEMBER 2011

Ny skatt på fondandelarEn för många ovälkommen nyhetär att schablonskatt på fondandelarinförs från och med 2012. Dusom har fondandelar kommer attbeskattas för en schablonintäkt på0,4 procent av fondens värde vidårets ingång. Schablonintäkten beskattasi inkomstslaget kapital med30 procent.Den nya skatten gäller alla fonder,även de som går med förlust.Dessutom kommer vinster frånfondförsäljningar även i fortsättningenatt beskattas som kapitalinkomst.Skatten gäller bara direktsparandei fonder, alltså inte fonderinom en pensions- eller kapitalförsäkringeller på ett investeringssparkonto.Alla med ett fondkapitalpå mindre än 50 000 kronorundantas dock från skatten. Sänk bostadsskatten med aktieförlusterVinster på bostadsförsäljningar ärskattepliktiga till 22/30, och meden skattesats på 30 procent innebärdet ett skatteuttag på 22 procent avvinsten. Av en förlust är bara 50procent avdragsgill, vilket innebäratt man får tillgodoräkna sig endast15 procent av förlusten netto(50 procent x 30 procent).Under vissa förutsättningar fårman skjuta upp beskattningen avvinsten från en bostadsförsäljning.Man får då ett så kallat uppskovsbeloppatt ta upp till beskattningett senare år. Sedan ett par år påförsen årlig ränta med 0,5 procentpå uppskovsbeloppen, och dettagäller även gamla uppskov.Normalt ska uppskovet beskattasnär du sålt din bostad, men dukan välja att återföra hela eller delarav uppskovet till beskattningäven innan dess. Vill du återföraen del av uppskovet gäller en lägstagräns på 20 000 kronor.Återfört uppskov utgör en kapitalvinst,som kan användas till kvittningmot kapitalförluster på exempelvisaktier. Visserligen är endast70 procent av kapitalförlusten påaktier avdragsgilla mot bostadsuppskov,men med tanke på uppskovsskattenframöver och den årligaräntan kan du göra klokt i attkvitta bort det som går. KapitalförsäkringKapitalförsäkring är en sparformsom erbjuder skattefrihet på kapitalvinsteroch utdelningar och förvilken du slipper redovisa dinaaffärer på deklarationsblankettenK 4. I stället utgår en årlig avkastningsskattpå knappt 1 procent(27 procent av den genomsnittligastatslåneräntan före gående år) avför säkringsvärdet. Den genomsnittligastatslåneräntan för 2010var 2,76 procent, och alltså ärschablon skatten 0,7452 procentför inkomståret 2011.Utbetalningar och uttag uren kapitalförsäkring är skattefria.Skattefriheten gäller ocksåde vinster som uppstår i försäkringen,vilket dock också innebäratt förluster som uppstår i försäkringeninte är avdragsgilla. Säljerdu din kapitalförsäkring är eventuellkapitalvinst skattefri, och enkapitalförlust är inte avdragsgill.Från och med 2012 ändras reglernaför kapitalförsäkringar något.Dels kommer avkastningsskattenatt baseras på statslåneräntanper den 30 november året före beskattningsåret,i stället för på dengenomsnittliga statslåneräntan,dels höjs skatten från 27 till 30procent av denna statslåneränta.En annan förändring är hurunderlaget för beräkning avavkastningsskatten bestäms.I dag beräknas skatten påvärdet i försäkringen vidingången av beskattningsåret,men från och med2012 räknas även premiersom betalats in tillförsäkringen underåret in i underlaget.Inbetalningar somgörs under andrahalvåret ökar underlagetbara med hälften.51DECEMBER 2011

INVESTERINGSSPARKONTOTill stor del tack vare Aktiespararna blir investeringssparkontot nu verklighet.Därmed slipper man det tidsödande arbetet med att redovisa varje aktie affäri deklarationen. Här får du reda på det mesta om den nya sparformen.Mindre krångel52med nya sparformenText: ANTONIA GERGOVAEn ny sparform, investeringssparkonto(ISK), för aktier,fondandelar och kontanterinförs den 1 januari2012. Även andra finansiellainstrument, såsom derivat, är tillåtnainom kontot, så länge de är noteradepå en börs eller handlas på enhandelsplattform. Precis som i enkapitalförsäkring schablonbeskattasde tillgångar som förvaras på ettISK, och kontoinnehavaren slipperredovisa sina affärer i deklarationen.Kapitalvinster, utdelningaroch ränteinkoms ter beskattas inte,kapitalförluster får inte dras av.Schablonskattesatsen blir likastor som skatten på kapitalförsäkringarblir från och med 2012,nämligen 30 procent av statslåneräntanper den 30 november åretföre beskattningsåret.Statslåneräntan ligger på historisktlåga nivåer just nu, och därförkommer skatten på ISK att varaväldigt låg första året. Den 30 november2011 låg statslåneräntanpå 1,65 procent, vilket innebär attISK-skatten hamnar på blygsamma0,495 procent för 2012. Mennivån på statslåneräntan varieraröver tiden, och den var uppe i såmycket som 13,8 procent i börjanav 1990-talet. En sådan statslåneräntaskulle i dag ge en ISK-skattpå 4,14 procent.Underlaget för ISK-skatten beräknastill en fjärdedel av dels värdetav sparandet vid ingången avvarje kvartal, dels inbetalningaroch överföringar av finansiellainstrument som gjorts till kontotunder respektive kvartal. Dettasätt att räkna leder till att en insättninggjord under första kvartaleträknas med i skatteunderlagetfyra gånger under det aktuellaåret. Ju senare på året insättningargörs, desto lägre blir därför skatteunderlaget.Den beräknade schablonskattendras inte automatiskt utan betalasav spararen via skattsedeln.Den som har stora tillgångar påISK borde därför se till att betalaAKTIESPARANDE PÅ OLIKA SÄTTInvesteringssparkonto Kapitalförsäkring VP-konto/DepåFör vem? Fysiska personer och dödsbon. Fysiska och juridiska personer. Fysiska och juridiska personer.Rösträtt på bolagsstämmor? Ja. Nej. Ja.Kvittningsrätt mot kapitalförluster? Ja. Nej. Ja.Deklarera gjorda affärer? Nej. Nej. Ja.Möjlighet att flytta in värdepapper Ja, men det betraktas som en Nej, endast likvida medel kan Ja.från annat konto? skattemässig försäljning. föras in på försäkringen.Förmånstagare? Nej, vanliga arvsregler gäller. Förmånstagare möjlig. Nej, vanliga arvsregler gäller.Försäkringsskydd? Nej. Ja, 1 % av värdet faller ut till Nej.insatt förmånstagare vid denförsäkrades dödsfall.Investerarskydd, insättningsgaranti? Ja. Nej. Ja.Belåning? Ja. Ja. Ja.Derivat? Ja. Nej. Ja.DECEMBER 2011

Bättre än börsen?Billigare än indexfonder! *Spiltan AktiefondInvestmentbolagEn helt unik fond som placerar isvenska investmentbolag till en avgift på 0,2 procent!ENKELTÄREFFEKTIVT!i sammarbete medSpiltan Fonder AB 08-545 813 40 fonder@spiltan.se www.spiltanfonder.seRiskinformation: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är intesäkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Faktablad kan beställas från Spiltan Fonder: 08-545 813 40 eller hämtas på www.spiltanfonder.se.* Den genomsnittliga förvaltningsavgiften för indexfonder som placerar i svenska aktier är 0,46 procent.

SKOLA I DAGSHANDELStora risker blir54DECEMBER 2011

lätt stora förlusterDetta är den sista delen i dagshandelsskolan. Området är stort, ochskolan har försökt ge en överblick över vad begreppet dagshandelinnebär. Denna del handlar om risker som är knutna till dagshandel,men risker innebär även potential.För att bli en framgångsrikdagshandlare måstedu först och främstkänna till de riskersom finns och däreftergöra upp en plan för att mini merauppkomsten av dem. Skulle detändå uppstå problem måste du haen handlingsplan för hur dessa skahanteras. Piloter har checklistorför olika situationer som kan uppståoch tränar regelbundet för attveta hur de ska agera. Detsammabör gälla för en dagshandlare, annarsär det stor risk för att några fåmisstag kan bli så kostsamma attde äventyrar ditt kapital.Vi börjar med att titta på hur enstörre nedgång i ditt totala kapitalpåverkar dina möjligheter att göraett bra resultat. Därefter tar vi upprisker som är direkt eller indirektknutna till handeln. Skolan i dagshandelavslutas med att vi visarett exempel på potentialen i dagshandeldär riskmomenten är minimeradesamt ger en vägledning tillhur du börjar dagshandla.KapitalnedgångTar du för stora risker i dina affärerfår du förr eller senare stora förluster.Som riktmärke bör risken peraffär inte vara större än 1 procentav det totala kapitalet. Har du 1miljon kronor i kapital bör du följaktligeninte riskera mer än 10 000kronor per affär.KURSPLAN1. Dagshandelns grunder2. Strategier3. Risker och möjligheterAtt ta för stora risker kan fåförödande effekter. I bild 1 nedanser du hur många procents vinst dumåste generera om du förlorat enviss procent av kapitalet. Har duförlorat hälften (50 procent) av detursprungliga kapitalet måste dudubbla det kvarvarande kapi talet,det vill säga tjäna 100 procent,för att få tillbaka det ursprungligakapi talet. Har du förlorat 75 procentav det ursprungliga kapitaletmåste du fyrfaldiga ditt nuvarandekapital, det vill säga öka det med300 procent, för att få tillbaka detursprungliga kapitalet.KapitalnedgångI bild 2 ser du en serie på 15 affäreruppdelad på 3 vinster och 12 förluster.Vi är inne i en förlorande period.Att råka ut för 12 förluster på15 affärer behöver inte vara någotexceptionellt. Tre kurvor visar hurstor nedgången blir vid 1, 2 respektive5 procents risk per affär.Vid 5 procents risk per affär hardu tappat nästan 40 procent av detursprungliga kapitalet. Enligt diagrammeti bild 1 ser du att vi måstegenerera mer än 50 procent av vårtnuvarande kapital för att kommatillbaka till det kapital vi börjademed. Det är alltså viktigt att manhåller risken per affär låg när manhandlar på dagsbasis, för att inte fåför stor kapitalnedgång.Det finns dock också andra riskerinvolverade i dagshandel. Jaghar delat upp dem i fysiska, strategiskaoch mentala risker.Fysiska riskerUnder denna kategori kan vi blandannat hitta följande:• DatorhaveriText: LARS HANSSON55DECEMBER 2011

SKOLA I DAGSHANDEL56• Internet försvinner• Kontot kapas• StrömavbrottDenna lista är långtifrån heltäckandeutan utgör bara en delmängdav den hotbild som finns fören dagshandlare.DatorhaveriBerör inte ett datorhaveri alla typerav handlare och inte bara dagshandlare?Naturligtvis är ett datorhaveriett problem även för enhandlare på längre sikt, men för endagshandlare kan det vara en katastrof.Har du en position i marknadenoch datorn går sönder kan detbli kostsamt, framför allt om duinte har någon stoppkurs inlagd.Marknaden kan periodvis röra sigmycket snabbt, vilket gör att förlusternadå kan bli väldigt stora. Endagshandlare måste ha en reserv. Imånga fall kan det fungera med enmobiltelefon för att man ska kunnata bort aktiva order.Internet försvinnerAtt bli av med Internetanslutningennär du är inne i en affär ärproblematiskt. Det största problemetär att du inte vet om det baraär tillfälligt och din anslutning ärtillbaka igen inom några sekundereller om Internet är borta för restenav dagen. En enkel lösning på problemetär att du har en mobiltelefonkopplad till datorn. Om Internetanslutningenförsvinner kan duanvända den mobila anslutningeni stället.Kontot kapasOm dina kontouppgifter hamnari fel händer är det fullt möjligt attditt kapital kan raderas ut och ävengenerera ett minussaldo på kontot.Detta gäller framför allt vid handelmed hävstångsinstrument. Kontouppgifterkan bland annat kapasgenom avlyssning av trådlösa nätverksamt virus som skannar datornefter inloggningsuppgifter.Trådlösa nätverk bör därför varaskyddade och kontoinformationlagrad utanför datorn.StrömavbrottVid ett strömavbrott är det en fördelom du har en bärbar dator medett friskt batteri. Den bärbara datorngår automatiskt över till batteridriftnär strömmen försvinner.För att vara på den säkra sidan rekommenderarjag att du införskaffaren UPS (Uninterruptable PowerSupply). Denna kan fortsätta attgenerera nätspänning tillräckligtlänge för att du ska hinna stängadina positioner på ett kontrolleratsätt.Strategimässiga riskerDe risker som finns i denna gruppkan sägas vara kunskapsrelateradeeller bero på slarv.1. För stor risk2. Ingen stoppkurs3. Felaktig orderstorlek4. Glömda order5. Avsaknad av ett regelverkDe två första punkterna har vigått igenom tidigare. Felaktig orderstorlekär ett misstag som uppkommerframför allt vid handel iaktier med hävstång.En dagshandlare måste kontrolleraatt alla order är borttagnainnan dagen stänger. Orderna kanutföras vid ett senare tillfälle, utandin vetskap, och bli ett kostsamtmisstag.En dagshandlare har mycketsvårt att göra vinst utan ett regelverksom är testat och visat sig varavinstgivande historiskt. Mångahandlar tyvärr på känsla, och avdem kan väldigt få göra vinst islutändan. Denna form av dagshandelblir för det mesta helt styrdav känslor.Mentala riskerDagshandel involverar känslor påett helt annat sätt än vad aktiehandelpå längre sikt gör. Känslorna ärstarkare, risken för att göra riktigtstora förluster är större. Har dugjort en rad förluster är det lätt attdu blir rädd eller arg, vilket påverkardina framtida beslut. Exempelpå mentala risker är följande:• Rädslan för att förlora pengar• TrötthetMentala risker är kopplade tillvåra tankar och känslor när vidagshandlar. En stark rädsla hosmånga är att förlora pengar. Mångaförluster kan resultera i att du görallt för att undvika nya förluster,vilket är omöjligt när det gällerdagshandel.Trötthet leder till misstag. Tillräckligtmed sömn och motion ären förutsättning för att du ska blien framgångsrik dagshandlare.MöjligheterFinns det bara problem involveradei dagshandel? Naturligtvis inte.De flesta som börjar med dagshandelär framgångsrika precis ibörjan. Därefter kommer ofta entung period. De som tar sig igenomdenna tjänar ofta mycket pengartill slut.Dagshandel är spännande,framför allt i dagens marknad medextrem volatilitet (svängningar).Ett mått på hur stor volatilitetenär definieras av VIX, volatilitets-DECEMBER 2011

index, även kallat skräckindex.Detta finns definierat för ett antalolika börsindex, bland annat detamerikanska S&P 500 och dettyska DAX. I bild 3 ser vi hur volatilitetenhar sett ut sedan årsskiftetför DAX-index. I början av augustiökade volatiliteten dramatiskt ochhar hållit i sig sedan dess.Hög volatilitet kan vara bådebra och dålig för en dagshandlare.Det finns många strategier och modellersom slutar fungera när volatilitetenblir för hög eller för låg.En grov indelning är följande:VIX mindre än 15:Låg volatilitetVIX mellan 15 och 25:Normal volatilitetVIX mellan 25 och 35:Hög volatilitetVIX större än 35:Extremt hög volatilitetI september 2011 hade vi ettVIX på 42, vilket innebär extremthög volatilitet.Bild 3. VIX-index för 2011Med en volatilitet så hög somden var i oktober 2011 måste duanpassa dina strategier. Dettainnebär bland annat att dina stoppkursermåste ökas för att du inteska bli utstoppad i onödan. En viktigegenskap för en dagshandlareHög volatilitetkan vara bådebra och dåligt.är att den ska kunna anpassa sinastrategier till gällande marknadsläge.DagshandelssystemBild 4 visar en kapitalutvecklingskurvaför ett system som har• 50 procents träffsäkerhet• Genererar fem affärer per dagi genomsnitt• Vinst/förlust-förhållandet är1,5Bild 4. KapitalutvecklingskurvaDetta system genererar en avkastningpå 25 procent per månadi dagens volatilitet om du följer detutan att göra fel. Detta är dock lättaresagt än gjort; förr eller senareär det lätt att man begår misstag.Här kommer träning och disciplinin i bilden. Det finns inga genvägar– för att nå dessa resultat krävs träning,träning och åter träning.I diagrammet råkade systemetut för en större svacka i kapitalutvecklingskurvanmellan 20 och30 gjorda affärer. När detta inträffarär det lätt att man blir osäker påsystemet.Hur börjar jag?För en person att lära sig dagshandelär det ingen skillnad från attlära sig något annat. Läs böckeroch gå kurser! I dag finns ett fantastisktbibliotek på Internet, ochgenom att söka på nätet kan duhitta oändligt med information.Men detta kan också utgöra ettproblem. Informationen är oftamotstridig, och det är svårt att vetavad som är rätt och vad som är fel.Man kan tillbringa massor av timmarmed att leta information – föratt till slut ändå sitta med känslanav att man inte är säker på att deninformation man hittat verkligenär rätt.En mentor kan vara till storhjälp för att lösa detta problem.När du börjar med dagshandel kandet bli kostsamt att göra alla misstagmed riktiga pengar. Det finnsi dag mäklare som tillhanda hållermöjligheten att göra alla affärermot ett simulerat konto.Detta innebär att allt fungerarsom vanligt, med den skillnadenatt inga riktiga pengar står på spel.Först när du är framgångsrik meddin simulerade handel kan du gåöver till riktiga pengar.När du börjar med riktiga pengarär det viktigt att du tar en så lågrisk som möjligt tills du ser att detsystem du valt fungerar. Därefterkan du lätt öka risken successivt.Lycka till! Lars Hansson är själv en aktivdagshandlare och utbildari dagshandel på www.minbors.se57DECEMBER 2011

EMISSIONER OCH NOTERINGARPrylmeckat Teknikmagasinet siktar på en börsnotering.Jannis Östlund, VD och grundare, ska görabolaget börsfähigt. Nya huvudägaren, SEB VentureCapital, köper 40 procent och vill göra en bra affärom ett par år.Prylmecka vill växa mer58Text: ANNIKA JOHANNESSONVarför vill ni till börsen?– Det finns flera skäl. Vår nyahuvud ägare, SEB Venture Capital,vill göra en bra affär. Det finnsockså ett värde marknadsföringsmässigtatt göra bolaget mer känt.Ett annat skäl är att bolaget kan behövata in pengar för att finansieraen utlandsexpansion.När kan det bli aktuellt?– Tidplanen för en notering liggerpå 3–6 år. Det är ett stort spann,men vi måste göra bolaget börsfähigtinnan en notering kan bli aktuell.Vi har bra lönsamhet, så dethandlar inte om vinsten. And ra sakerkrävs, såsom processer och rutiner,till exempel hur vi ska rapportera.Det blir en stor omställningkulturmässigt. Kanske lämnar jagdå VD-posten för att kunna koncentreramig på produktutvecklingoch expansion.– Teknikmagasinet påverkas mycketmindre än andra elektronikkedjor.Vi säljer mycket i butikernasom inte direkt är elektronik, tillexempel prylar, leksaker med merasom är konjunkturokänsligt. Såbolagets expansion fortsätter.Behövs butiker, finns inte framtideni näthandel?– Våra butiker omsätter mycketmer än näthandeln. Vi har ocksåupptäckt att på de orter vi öppnaren butik sjunker Internethandelnmarkant. Vår tolkning är attmänni skor vill fortsätta gå till enriktig butik och handla. Vi vill ocksåtro att mötet med vår personalupplevs som viktigt.Kommer era aktieägare att fåhandla billigare i butikerna?– Det ska vi titta på senare. Det ärför tidigt att svara på nu. BOLAG PÅ VÄG TILL MARKNADSNOTERINGBolag Hemort Bransch Beräknad noteringAvtech Åkersberga Flygtrafikledningssystem 2012Emerald Mine Stockholm Ädelstenar Teckning pågår t.o.m. 15/12Mobile Loyalty Malmö Annonser i mobilen Teckning pågår t.o.m. 2/12Platzer Göteborg Fastigheter 2014/2015Svanova Uppsala Veterinärmedicin 2011Thule Malmö Takboxar 2012Värmlandsmetanol Hagfors Metanolproduktion 2011Teckenförklaringar: = Ny på listan. Fet stil = Teckning pågår.Hur mycket påverkar den rådandelågkonjunkuren?Tipsa redaktionen om bolag på väg till notering.E-post: annika@aktiespararna.se. Telefon: 08-50 65 15 20.EMISSIONER OCH AKTIEUPPDELNINGAR PÅ NASDAQ-OMX STOCKHOLMBolag Villkor Sista noteringsdag Avstämningsdag Datum för rätternas Sista dag förinkl. emissionsrätt notering på börsen teckning och likvidPÅGÅENDE EMISSIONERTranscom N 16:1, 0,43 kr 111121 111124 111129–1213 111216AVSLUTADE EMISSIONERDiös N 1:1, 30 kr 111104 111109 111111–1122 111125Kapp-Ahl N 2:1, 4 kr 111108 111111 111116–1125 111130Sectra S 2:1 varav en inlösenaktie 111202 111207Transatlantic N 1:1, 10 kr 111107 111110 111115–1128 111201Teckenförklaringar: = Ny på listan. N = Nyemission. F = Fondemission. S = Splitt (aktieuppdelning). SL = Sammanläggning.DECEMBER 2011

Bengt Göransson, Wall Street KRÖNIKAÄr girighet negativt?Kom hit och hjälp mig att förstå det nya, ”ärligare” Wall Street! Nej,girighet går som bekant inte att reglera. Men vad är då girighet – ärdet egentligen negativt?Girighet kan oftast beskrivas som handlingar för egen vinning, detvill säga ”what’s in it for me?”. Investeringar görs med avsikten att tjäna pengar,och frågan är då om detta kommer ned till girighet?Innerst inne drivs världen framåt av viljan att investera i nytänkande och tjänapengar. Girighet eller inte, utan detta tänkande skulle inte mycket hända i världen.Det har också kollektivet här på nedre Manhattan äntligen kommit fram till.Nu gäller det i stället att försöka hjälpa Wall Street-folket att förstå ordetärlighet. I finansvärlden innebär det att man gör affärer utan avsikt attförsöka lura motparten. Världen och den globala ekonomin behöver enärlig kapitalism – hur fanken man nu ska klara av att beskriva en sådansjälvklar, men historiskt avlägsen, lyckogåva? Men vad är egentligen felmed att tjäna mycket pengar? Det intressanta är att de som tjänar riktigtmycket pengar ofta också ger ganska mycket till välgörande ändamål,vilket på ett sätt indikerar att de som är mest ”giriga” också är de som i ettmonetärt perspektiv procentuellt ger mest tillbaka till samhället.59Är detta den nya ärligheten, månne? Eller är Wall Street på väg att acceptera enom möjligt ännu värre extremcynism? De flesta på Wall Street verkar inte brysig alltför mycket om den förvirrade Occupy Wall Street- rörelsen, men detgår inte att förneka att de mest genomtänkta uttalandena från några avaktörerna är korrekta.Finansfolkets gigantiska löner måste tas ned till jordiska nivåer.Men vad menas med det? Om en VD har ersättning enbarti form av aktier eller optioner och utför ett bra jobb kanden säkerligen tjäna 1 000 gånger mer än en vanlig anställd.Är det då fel? Åsikterna må vara många, men faktum äratt utan en bra VD blir inte många företag framgångsrika.Framgångsrika organisationer kräver bra ledare, och de bör fåbra kompensation om de utför bra jobb.En ansenlig bonus bör därför betalas om ett företag är framgångsrikt;i slutändan vilar ändå ett stort ansvar på VD. Om VD:arna inte tjänarnågra större pengar när företaget inte tjänar något bör de kompenseras välnär företaget tjänar bra. Om detta räcker för att bankkunder i allmänhet skaacceptera fortsatta rubriker om skyhöga VD-löner återstår att se.Naturligtvis kan detta också relateras till hur företaget tjänar pengar, som ibankernas fall då de tar betalt utan att egentligen visa någon avkastning för sinakunder. I sådana fall bör man naturligtvis ifrågasätta varför cheferna ska få bonus.I ett kapitalistiskt samhälle kan en enskild individ tjäna mycket pengar omhan/hon har ett visst affärssinne och förmåga att umgås med andra människor.Det finns skillnader i inkomster, men även den som har en låg inkomst kan jobbasig till en högre.I slutändan kan man ändå hävda att en viss girighet driver samhället framåt– det gör den enskilda människan sugen på att eftersträva något mer. I ett kommunistisktsamhälle driver girigheten den enskilde ledaren att bestämma överfolket och inte låta det ha någon vilja, men i en kapitalism kan denna girighet tillviss grad omvändas till något positivt som driver samhället framåt.

BERNHOLM GRANSKAR60Skräpobligationerofta sista halmstråetDECEMBER 2011

Kreditrestriktioner har minskat bankernas möjligheter att stödja riskfylldaföretagsprojekt. Pengar måste lånas på annat håll. Företagsobligationer ochförlagslån är numera intressantare investeringar än aktier, säger placeringsproffsen,som sett börskurserna stå stilla i elva år. Men är alla så bra?Den trygga ”Investment Grade”-obligationen,som utfärdas av stora seriösaföretag, ger några procentenheter överbankräntan. ”Skräp obligationen” medhög avkastning, ”high yield”, utfärdasav företag med oviss framtid. Ju ovissare framtiden är,desto högre är räntan. När aktie ägarna inte längre villteckna nya aktier kan skräp obligationen vara ett sistahalmstrå i utförsbacken.Michael Milken var ”skräpobligationskung” i USApå 1980-talet. Hans firma, Drexel-Burnham-Lambert,finansierade fientliga företagsbud och hjälpte företagsledningaratt köpa ut sina bolag från börsen. Sedansynliggjordes dolda tillgångar,och skuldernabetalades.Milken gjorde nästanallt rätt och fick 550 miljonerUSA-dollar i lönekuvertetredan då. Menhan sysslade också medallehanda olagliga affärer, som insiderhandel, bedrägerieroch andra ekonomiska brott. År 1989 häktades hanoch fick tio års fängelse. Under fängelsevistelsen fickhan cancer, och efter knappt två år frigavs han.En riktigt riskabel skräpobligation bör ge minst 10 procenti årlig ränta. Det på First North-listan noteradeRussian Real Estate Company (Ruric) gav 50 procent.Nominellt var räntan runt 9 procent, men före finanskrisen2008 sjönk betalkursen till under 20 procent avlånets nominella värde. Satsade 20 öre kunde alltså geen krona om obligationen löstes in. Chansen var dockliten, tyckte proffsen – och de hade rätt.För oss småsparare är obligationer och konver tiblaförlagslån gamla bekanta. Innehavarna står framföraktieägarna i kön vid konkurs eller likvidation. Menman får inte alltid tillbaka utlånade pengar. Ofta tvångskonverterasskulden till aktier, och därmed ökar bolagetsaktiekapital. Ett svårt skuldsatt bolag blir då relativtsolvent och välmående. Bolaget tvingas dock oftasänka konverteringskursen till dagens lägre aktiekurs.I april 2003 gav den okonventionelle ”finansmannen”Refaat El Sayeds Hebi Healthcare ut sitt tredjekonvertibla förlagslån (KV 3). Det löpte i fem år med7 procents ränta, och lånet kunde konverteras till aktierom 25 öre styck. Tidigare konvertibeltecknare ficken bonus: Hade de redan lånat ut 10 000 kronor kundefordran ersättas med ett KV 3 på 16 667 kronor, somskulle betalas tillbaka i april 2008. Förlagslånet var på73 miljoner kronor, och Refaat tecknade för 39 miljoner.Även i 2006 års lån kunde 60 öre i en gammal konvertibelbytas mot 1 krona i den nya.År 2008 var Hebis aktiekurs 5 öre och börsvärdet 69 miljonerkronor. Återbetalning eller konvertering var uteslutet.Lånet förlängdes i tre år. År 2011 sålde Refaatalla sina aktier och övrigatillgångar i Hebi HealthcareJu ovissare framtidenär, desto högre ärräntan.och krävde återbetalning avlånet. Hebis 46000 aktieägarehåller andan …Även InnovationsmarknadsbolagetObducats grundare,Henri Bergstrand,upp täckte tidigt att ett förlagslån med hög ränta och enlöptid på runt tre år kunde invagga ägarna i falsk trygghet.År 2001 tecknade jag den första konvertibeln, och2004 kom bolagets tredje. Konvertibelemissionen 2008gav 8 procent och konverteringskursen på 1,65 kronorsänktes senare till 0,27 kronor.Gratis teckningsoptioner medföljer ofta. År 2009kom den åttonde optionen. 2011 kvittade man det femtekonvertibellånet mot ett sjunde, som också gav 8 procenti ränta och så vidare.Det tog en hel helg att räkna ut förlusten inför deklarationen.Ingångsposten på 2 000 kronor (1997) hadeefter 13 år av emissioner vuxit till en förlust på mer än60000.Skyllermarks (vindkraft med mera) erbjöd nyligen 10procents ränta på ett ”expansionslån”, och Anna-MayWesters lilla Kopparberg Invest höjde räntan från 8,5till 9 procent i senaste konvertibelerbjudandet.Digital Visions (nuvarande Image Systems) överlevnadvar beroende av att vi konverterade lånet till aktier2010.Net Revelation (NR) skulle förvandla taxiresanText: JONAS BERNHOLM61DECEMBER 2011

BERNHOLM GRANSKAR62till en del av affärsresandet. Bolaget har gjort någrakonvertibelemissioner längs vägen. Ursprunget frånSvensk Koppar delar det med Tomas Örwéns Push (seAktiespararen nummer 9, 2008); som också backademot konkursen. NR heter numera Nischer och har tagitupp Pushs affärsidé ”att förvärva och utveckla bolagmed attraktiv värdepotential”.Villkoren för en preferensaktie, som ger högre avkastningmen ofta lägre röstinflytande än en vanlig aktie,påminner om de villkor som gäller för en obligation.Det lilla rederiet SRAB gav ut preferensaktier föratt köpa in en flotta med nya båtar. Utdelningen varstrax över 9 procent. Vid företagsrekonstruktionenunder finanskrisen 2008/2009 villkorade banken attpreferens aktierna skulle bli vanliga aktier utan utdelning.Svensk rederi närings veteran, Clarence Dybeck,var en av investerarna. Han konstaterade lugnt att hanhade sett mycket värre.På 1990-talet övertogs kontrollen av Dybecks bolagFrontline och ICB avtankredaren John Fredriksen.Han är, eller var, Norgesrikaste man men sadenyligen att alla pengar barahade gett honom bekymmer.Konvertiblerna i kosttillskottsbolaget ScandinavianClinical Nutrition, som vi tecknade i maj 2008, tvingadesvi redan 2009 förvandla till aktier i avknoppningenScandivir. Vi håller tummarna för att den amerikanskeforskaren Richard Atkinson, Scandivirs grundare, harhittat orsaken till fetmaepidemin. Efter en virusinfektion(och en och annan Coca-Cola och hamburgare)sväller den smittade upp som en ballong. Diagnostiskttest och vaccinering planeras.Strict hade ett informationsmöte våren 2010 om sittfinansieringsbehov. Det blev ett förlagslån med rörligränta (Stibor + 5 procentenheter) som våren 2011 motsvarademåttliga 7,4 procent.I januari 2011 ville Stricts VD och grundare, MatsLöfgren, konvertera mitt lån till aktier för 19 öre peraktie. När en direktör från Stureplan ringer måste manhålla huvudet kallt. Det handlar inte om välgörenhet.Jag antog inte erbjudandet, och när budet från en storägarekom erbjöds vi bara 5 öre per Strictaktie. Därräddade jag 73,7 procent av utlånade pengar. Budethöjdes senare till 15 öre per aktie. Jag har kvar lånet,men i oktober 2011 slutade räntan plötsligt att betalas.I oktober 2009 köpte huvudägaren Claes-GöranFridh ut Affärsstrategerna från börsen. En aktie betaladesmed nominella2,20 kronori form av ettförlagslån i StrategiskHolding.Det ger 8 procenti årlig ränta till ochmed 31 december2013. Redan den 30sep tember 2011 stoppadesränte betalningarna.Alla pengar hadebara gett honombekymmer.Värmlands Finans’ (VFS) affärsidé var att köpa fakturor avföretagare. Bolaget lyckades introducera sin aktie påAktietorget mitt under brinnande finanskris i december2008. Men de läste inte tidningen Aktiespararenutan gav sig in i riskfyllda affärer med omvända förvärvoch aktiespridning. Efter ett kort samarbete med KristianstadkrögarenJohan Kaltenbrunner, huvudägaretill Fragus, Ulyss medflera bolag, blev VFS sittandemed Ulyss’ nästanvärdelösa aktieportföljav utbombade bolag påAktietorget. VFS-kursenminskade från 14 kronortill 50 öre. Räddningenblev att återvända till den ursprungliga affärsidén ochen konvertibelemission med årlig ränta på 9,05 procent.Tanken att få gå i fredspristagaren och mikrolånensfaders, Muhammad Yunus, fotspår lockade. Kinnevikär ett av mikrolånbolaget Bayports större ägare. Attteckna bolagets företagsobligation skulle ge oss 11–13procent i ränta per år och en möjlighet för afrikanskamedborgare att låna pengar. Men lånen skulle kostamellan 3 och 13 procent per månad. Inflationen ärnaturligtvis högre i Afrika, men i min barndom ficken ockrande tigerhaj fängelse – eller blev skjuten, somprocentaren Gren i Astrid Lindgrens Kalle Blomkvistlever farligt.Högavkastande preferensaktier, som ett alternativtill fastighetsobligationer, har getts ut av fastighetsbolagenBalder och Sagax, båda till 8 procent. Förhoppningsvishar fastigheterna en hög direktavkastning(mer än 8 procent?) och ger ett tillräckligt brakassaflöde för att räntan ska kunna betalas.En aktiesparares rimliga krav är 10 procent i årligavkastning, i form av utdelning och värdestegring. Hurmånga högt skuldsatta, olönsamma företag har råd attbetala uppåt 10 procent i ränta? DECEMBER 2011

Ett innehav i Impact Coatings gjorde att Matti Kontiofrån Västra Frölunda tog den sjunde och sistaetappsegern i Börs-SM 2011. Hela tävlingen leds dockfortsatt av Marcus Lundell från Nacka.BÖRS-SMImpact Coatings blev bingo för MattiKontio, som vann sjunde etappen.DE BÄST PLACERADEKronor1. Marcus Lundell 8 208,912. Marcus Lundell 8 169,913. Mats Nykvist 7 989,384. Lars Österman 7 986,745. Bengt Ruke 7 964,885. Margareta Ruke 7 964,887. Bengt Bengtsson 7 962,218. Olle Sellert 7 916,159. Tomas Rinaldo 7 899,9410. Eleonore Gritzun 7 895,49Ställningen per den 17 november.POPULÄRASTE AKTIERNAKronor Procent1. Lundin Petroleum 1 132 983 6,132. Africa Oil 627 902 3,403. Pricer 552 095 2,984. Nordic Mines 526 070 2,855. Alliance Oil 383 014 2,076. PA Resources 378 063 2,057. Blackpearl 335 904 1,828. Boliden 303 573 1,649. H&M 291 728 1,5810. Lundin Mining 283 981 1,54Summorna (i kronor) anger hur mycketsom är placerat i varje värdepapper.Procenttalen är summornas andel i förhållandetill alla portföljers totala värde.DE MEST KÖPTA AKTIERNAKopy GoldfieldsFingerprint CardsPA ResourcesLundin MiningPricerTunnfilm gavtung etappsegerDen sista etappsegern iBörs-SM 2011 togs avMatti Kontio, 65 år,från Västra Frölunda.Under oktober steg hans portföljmed hela 54,3 procent. Bakom denkraftiga portföljökningen låg innehaveti Impact Coatings. Aktiensteg med 69 procent i oktober.– Jag har följt aktien ett tag ochtänkte att det kanske kan bli någotav den, säger Matti Kontio.Utöver innehavet i Impact Coatingsbestår vinnarportföljen avActive Biotech, C-rad och Diamyd.– Jag köpte aktier med hög risk,som därmed också har potential tillatt stiga kraftigt, säger han vidare.Matti Kontios portfölj har dock gåttmycket sämre tidigare under tävlingensgång och ligger trots uppgångeni oktober så långt ned sompå plats 4 992 i Börs-SM.Vid avstämningen den 17 novemberlåg Marcus Lundell frånNacka alltjämt i topp, och hansportfölj var då värd 8 209 kronor,en värdeökning med 82 procentsedan start. Ledarportföljen bestårav Aspiro, Petrogrand, Nordic Minesoch Karo Bio. Marcus Lundellsålde under november hela innehaveti Kopy Goldfields för att istället köpa Aspiro. Aspiro var enav vinnaraktierna under första halvanav november.Marcus Lundell hade vid avstämningenäven andraplatsen iBörs-SM. Denna portfölj, som bestårav Lundin Petroleum, NordicMines, Petrogrand och Karo Bio,hade vid avstämningen stigit med82 procent, till 8 170 kronor.Populäraste aktien i Börs-SM ärLundin Petroleum. Från slutet avsommaren och fram till mitten avnovember steg aktien med 150 procent.Bolaget offentliggjorde i septemberatt en fyndighet i Nordsjöninnehåller mycket mer olja än väntat.Dessutom är ”LUPE” delägare iett närliggande fält, vars fyndig hetockså uppreviderades.Allt om Börs-SM 2011, som mestköpta/sålda, populäraste aktier,placeringslistor med mera hittar dupå www.borssm.se, som uppdaterasflera gånger varje handelsdag. Text: JONAS ARONSSON63Under fem handelsdagar, 11–17 november.DE MEST SÅLDA AKTIERNALundin PetroleumDoroBlackpearlEpiceptEndominesUnder fem handelsdagar, 11–17 november.BÖRS-SM-INDEXBästLundin Petroleum 2 101,68Dedicare 1 569,83Coastal Contacts 1 535,16Alltele 1 463,97Petrogrand 1 440,17SämstPV Enterprise 23,69Diamyd 66,80Transcom 79,82Allenex 96,00Active Biotech 115,22Så här mycket var en tusenlapp som satsades vid tävlingsstarten värd på avstämningsdagen.DECEMBER 2011

FONDER Plus- och minusfonder 2011Aktiespararen har, tillsammans med fondanalysföretaget Morningstar,tagit fram ny och tidigare icke publicerad statistik över insättningar ochuttag ur enskilda fonder under 2011. Inte oväntat toppar räntefondernalistan för de största insättningarna.64Aktiefonder störstaförlorarna under 2011Text: ULF PETERSSONSvenskarna har i år övergettaktiefonder till förmånför räntefonder.Hittills i år (november)har spararna tagit ut 60miljarder kronor ur aktiefonder ochsatt in nästan lika mycket, 54 miljarderi räntebärande fonder.Eftersom svenskarna i dagsammantaget har ungefär1000 miljarder kronor placerati aktiefonder motsvararnettouttagen 6 procent av dettotala aktiefondsparandet.Det finns dock fonder som drabbatsav betydligt större utflöde änså. Detta gäller till exempel Swedbank-RobursSverigefond Mega, urvilken uttagen varit störst och därspararna har tagit ut 25 procent avdet kapital som var insatt i fondenför ett år sedan.Det gäller även välbekanta och storafonder som Lannebo Småbolag,AMF Sverige och East Capital Ryssland,som alla fått kännas vid uttagpå minst 2 miljarder kronor, motsvarandenettouttag på 15–25 procent.Att råka ut för nettoutflöden ien fond och hantera uttagen på ettbra sätt är en förvaltares svårasteuppgift, eftersom utflödena tenderaratt ske samtidigt som fondensinnehav och börsen i allmänhet gårdåligt. Detta betyder att fondförvaltarensitter i en situation där haneller hon ska sälja aktier som gåttdåligt i en svag aktiemarknad förAtt hantera uttagpå ett bra sätt ären svår uppgift.att kunna få loss fondkapital till desparare som begärt ut sina pengar.En svag aktiemarknad betyder nästanundantagslöst att handeln påbörsen minskar, att likviditeten”torkar upp”, vilket gör att denfondförvaltare som inte planeratför uttag i tid riskerar att tvingassälja de aktier han/hon kan säljasnarare än att sälja de aktier han/hon vill bli av med. Detta är ingenvinnande strategi för den framtidaförvaltningen.Särskilt jobbig är situationen försmala och nischade fonder, somEast Capital Ryssland eller LanneboSmåbolag, för att ta exempelfrån de fonder som i år har råkatut för störst utflöden. De här fondernahar nämligen investerat i aktieri vilka likviditeten redan frånbörjan är relativt sett dålig och sominte blir bättre i negativa aktietider.En god idé för alla fondsparareär därför att hålla kollpå flödena i en fond innande investerar. En fingervisninghärom får man genomatt läsa fondernas rapporter,där fondförmögenheten ochfondens utveckling senastemånaden anges. Med dessa faktakan man skapa sig en bild av omhuruvida fonden har drabbats avut- eller inflöden.Fonder med stora nettoinflöden haren betydligt angenämare situationän fonder med utflöden. När pengarnarinner in drar ofta fonden ochfondandels ägarna nytta av inflödenagenom att förvaltarna placerarde nyinsatta pengarna i aktierfonderna redan äger, vilket gör attaktiekurserna kortsiktigt fortsätteruppåt.På motsvarande sätt har säkertsvenskarnas intresse för ”säkra”korträntefonder under det senasteDECEMBER 2011

Bild: COLOURBOX65Räntefonderna blev 2011 års mest populära fonder hos de svenska fondspararna, medan aktiefonder var de mest ratade.året bidragit till räntenedgångengenom fondernas stora köp av statsskuldväxlaroch obligationer. Av detio mest populära fonderna i år ärnämligen samtliga räntefonder –särskilt räntefonder som placerar ifrämst kortfristiga räntepapper.Bland aktiefonderna har färrefonder hittills i år lockat nya pengar.Mest pengar bland aktiefondernahar gått till SPP Emerging Markets,som i år hade ett nettoinflödepå 1,5 miljarder kronor. Men ävenCarnegies Sverigefond sticker ut istatistiken genom att under året halockat till sig drygt 1 miljard kronori nettoinflöde, samtidigt somflertalet övriga Sverigefonder hardrabbats av nettouttag.Statistiken över fondflödena visartydligt att spararna tenderar attsälja aktiefonder när börsen falleroch köpa när kurserna stiger. Detsyntes tydligt under oktober, dåtrenden från tidigare under åretbröts och spararna satte in netto5,5 miljarder kronor i aktiefonder.Anledningen var att oktober var enbra börsmånad, med en uppgång på5 procent efter att som mest ha varitupp med över 10 procent innan kriseni Grekland åter satte press påaktiekurserna i slutet av månaden.Fondbolagens Förenings statistikvisar att framför allt Kinafonderdrog till sig pengar, medanspararna fortsatte att nettosäljaUSA-fonder. Svenskarna ökade ioktober sitt sparande i Kinafondermed 593 miljoner kronor, motsvarandeen ökning med 7 procent.Insättningarna i Sverigefonderökade i absoluta tal emellertidmer, 2 991 miljoner kronor. Men iförhållande till det totala kapitaletsom är inve sterat i Sverigefondermotsvarade det en ökning på endast1 procent. Utflödet ur USAfondernauppgick till 99 miljonerkronor. POPULÄRASTE FONDERNA 2011FondNettoinflöde, mnkrSEB Penningmarknad (SEK) 5 916Länsförsäkringar Sverige Index 4 755Skandia Penningmarknad 4 318Swedbank-Robur Transfer 70 3 864Lannebo Likviditet 3 651Swedbank-Robur Transfer 60 3 449Handelsbanken Korträntefond 3 122Skandia Likviditet 2 917Länsförsäkringar Penningmarknadsfond 2 432Capinordic FoF Strategi 2 186MEST RATADE FONDERNA 2011FondNettoflöde, mnkrSwedbank-Robur Sverige Mega –2 995AMF Aktiefond Sverige –2 994East Capital Russia –2 974Swedbank-Robur Räntefond Pension –2 719AP 7 Aktiefond –2 336Lannebo Småbolag –2 287SEB Sverige Stora bolag –1 951Swedbank-Robur Kapitalinvest –1 613SEB Choice Latinamerika –1 355SEB Världen –1 347Källa: MORNINGSTARDECEMBER 2011

FONDER Varumärkesfonder66Kändamärkeninte säkraEn enkel ekvation ger att starka varumärkenökar försäljningen och därmed oftasthöjer avkastningen. Aktiespararen rederut om det verkligen är så enkelt: Vilkenvarumärkesfond är bäst, och när ärdet läge att investera?Text: AMANDA BROOMÉDet finns bolag somstår sig bättre änandra i lågkonjunktur.Dettaberor inte nödvändigtvispå att de tillhör en defensivbransch utan kan också bero påderas varumärken. Ett fåtal varumärkenkänner konsumenter enså stark lojalitet till att en tunnareplånbok inte behöver ha betydelsei ett köpbeslut.Några fonder har valt att investeraenbart i bolag med världensstarkaste varumärken. I Sverige ärÖhman ensamt om att erbjuda enuttalad varumärkesfond. Övrigavarumärkesfonder kan man hittahos de olika fonddistributörernagenom att på deras webbplatserange sökordet ”brands”.En genomgång av de varumärkesfondersom finns visar att de harbetydande exponering mot storatillväxt bolag. Man kan tycka attdessa fonder i stället borde etiketterassom värde orienterade, medstabila så kallade köp-och-behållaktier.Men förklaringen ligger ihöga P/E-tal, som visar en förväntanpå fortsatt hög framtida tillväxt.Hennes & Mauritz har säkertnågra länder kvar att etablera sig i,men kan Coca-Cola, världens i dagstarkaste varu märke,verkligen växa mer?VD:n för det finska fondbolagetSeligson & Co, Ari Kaaro, struntari vilket. Ändå utklassar fonden Seligson& Co Global Top 25 Brandssina konkurrenter, sett till en historiskavkastning på fem år (setabellen på nästa sida).– I den här fonden tar vi inteDECEMBER 2011

ställning till marknadsutsikter. Viinvesterar i de bolag som har destarkaste varumärkena, säger AriKaaro, som om det vore världensenklaste sak.Seligsons fond investerar i endast 25bolag och är till skillnad från deandra varumärkesfonderna en indexfond.Men något index över destarkaste varumärkena finns välinte?– Nej, varumärkeskonsulter tarfram listor en gång per år som vi gårefter. Därför skulle jag inte kalladet en indexfond utan snarare enpassiv fondkorg, svarar Kaaro.Öhman arbetar på liknandesätt, men förvaltaren Johan Nilkemenar att fonden kan agera närvarumärkespåverkande nyheterkommer ut. På frågan varför detför tre år sedan vände för fondenefter flera dåliga år svarar han attfonden de senaste åren har hittatKONSUMENTFONDERFonder som ligger under kategorin Konsumenthar till stor del samma innehavsom varumärkesfonder. Innehaveni konsumentfonderna utgörs också av bolagmed starka varumärken, men de kanvara mer beroende av temporära trender,som konsumtionsvanor. Dessutom kanvissa konsumtionsfonder handlas medinriktning enbart mot Asien, till skillnadfrån varumärkesfonderna som mestadelsbestår av nordamerikanska bolag.Exempel på en sådan fond är UBSAsian Consumption, som dessutom harkvalat in på en förstaplats av konsumtionsfonderna,sorterat efter bäst avkastningpå fem år. Dock har flertalet avdem, liksom andra fonder inriktade mottillväxtländer, ett högre betavärde, detvill säga svänger mer än genomsnittet.VARUMÄRKESFONDERFond Avg. % 1 år 3 år 5 år 10 år Standardavv.Seligson & Co Global Top 25 Brands 0,6 5,1 31,8 30,4 41,1 10,4Pictet Premium Brands 2,3 –0,9 82,8 13,6 – 19,9Morgan Stanley Global Brands 1,4 3,3 32,7 10,2 42,5 10,7Öhman varumärkesfond 1,8 –0,6 35,2 –0,4 –8,5 12,9FIM Brands 1,7 –4,4 40,2 –3,9 51,5 15,7Avstämningen gjordes per den 14 november. Varumärkesfonderna här ovan ordnas efterbäst avkastning på fem år, mätt i svenska kronor. De investerar oftast i samma bolag men ärvik tade olika, och antalet bolag skiljer sig avsevärt från en fond till en annan. FIM, exempelvis,har 70 bolag i portföljen och Morgan Stanley 29. Pictet investerar enbart i lyxbolag.Standard avvikelsen visar att Pictet har högst risk, det vill säga svänger mest, av varumärkesfonderna.Samtliga fonder i tabellen är valbara till premiepensionen.en förvaltningsmodell som fungerarbra.– En sak vi ändrade på för ettpar år sedan var att öka antaletinnehav till i dag 49 och att fokuseramer på större bolag.Enligt investeringsklockan på sidan24 befinner sig marknaden någonstansomkring klockan 6. Är det dåläge att investera i en varumärkesfond,eller är det irrelevant för beslutet?Seligsons Ari Kaaro, struntari investeringsklockan:– Den används ofta som bramarknadsföring för att locka investerare,men ett flertal akademiskastudier visar att ingen lyckas medkonsekvent tajmning av marknaden,säger han.I stället rekommenderar han attman ska bestämma en risknivå,som man ska hålla sig till. Han menaratt Seligsons varumärkesfondär en medelriskfond som man börha med minst sju års placeringshorisont.Johan Nilke anser att varumärkesfonderpassar bäst för dem somtror på en svagare konjunktur menfortfarande vill ha en aktieexponering.– Det kan ses mer som en defensivaktieplacering, säger han.En historisk tillbakablick visar att tvåav världens bästa varumärkesfonderinte följer med på hela uppgångar,men de trillar heller inte längst nedi källaren när börsklimatet är somvärst. Seligsons varumärkesfondkunde krisåret 2008 visa upp etttapp i andelsvärdet på 13,8 procent,medan Morgan Stanleys motsvarighetföll med 18,8 procent. Samtidigttappade MSCI:s världsindex 27,5procent, inräknat utdelningar.Frågan är om investerare lyckasfå samma typ av lojala känsla tillvarumärkesfonder som konsumenternakänner till deras innehav.Med tanke på de spretanderesultaten i tabellen finns det ingetsom talar för att varumärkesfonderskulle vara bättre än andra aktiefonder.I många kategorier finnsdock bra fonder som sticker ut. Enklar fördel med Seligsons, utöveruppvisad avkastning, är den lågaavgiften. Källa: MORNINGSTAR67DECEMBER 2011

MARKNADSTRENDERTillväxtmarknader som Ryssland och Kina må ha haft den bästa kursutvecklingenunder den senaste månaden, men flest tecken på återhämtning visar faktisktmogna ekonomier som USA och Japan.Tecken på återhämtningi främst USA och Japan68USAPå andra sidan Atlanten muttras detalltmer om hur européerna förstör tillväxtmöjligheternaför USA och övriga världen.Kanske får man ge frustrationen en vissförståelse, när USA:s ekonomi faktiskt haröverraskat marknaden genom att underden senaste tiden visa en starkare utvecklingän väntat.RYSSLANDMoskvabörsen har även denna månad kunnatdra nytta av ett starkare oljepris ochatt penningströmmarna vänt tillbaka tilltillväxtmarknader när placerare köpt på sigmera risk. Ryssland framstår, trots den senastetidens uppgång, som en av världenslägst värderade aktiemarknader.EUROPAVärldens aktiemarknader har än en gångblivit påminda om att det inte finns någonsnabb lösning på den europeiska skuldkrisen.Fokus har minskat på Grekland, meni stället har Italien kommit i skottgluggen.Räntorna har rusat upp till farligt höganivåer, och rädslan för kreditförluster ieuropeiska banker stiger.Trender i fondbranschernaRÅVARORRåvarupriserna har, global tillväxt till trots,inte klarat de senaste veckornas turbulensutan att marknadspriserna gått ned. Blandsänkena finns spannmål, medan metallersom guld och koppar gick emot strömmen,med uppgångar på 3–5 procent.VERKSTADEnligt revisionsföretaget PWC tror allt färreverkstadsbolag på ökade vinster, främst beroendepå vikande efterfrågan och tilltagandekonkurrens. Värder ingarna ser acceptabla ut,men om vinstprognoserna skruvas ned kandet finnas en viss nedsida i sektorn.FINANSBankerna fortsätter att förbättra sinamarginaler på bolån och gör nedskärningari personalen för att försvara lönsamheten.Bankernas värderingar ser attraktivare ut änpå länge, men det kan ta tid innan kursernastiger så länge skuldkrisen härjar vidare.DECEMBER 2011

Månadens fondraket+10,5 PROCENTEast Capital Ryssland investerar i noterade och onoterade företag inom den ryska ekonomin. Andelenaktier och aktierelaterade instrument i fonden uppgår till minst 75 procent av fondens förmögenhet.Två tredjedelar av portföljen består av stora och medelstora företag.Månadens fondras–8,8 PROCENTTrigon Balkan är månadens förlorare för andra gången sedan nya Aktiespararen lanseradesi augusti. Fonden investerar i företag noterade i länder som förväntas gå med i EU i nästa omgång.Fonden är fokuserad på Kroatien, Bulgarien, Rumänien och Turkiet.Källa: Morningstar69KINAI Kina fortsätter myndigheterna sinåtstramningspolitik, som handlar om attförsöka hålla inflationen i schack utan attsamtidigt riskera att kväva den tillväxt somfinns. Under oktober sjönk landets inflationfrån 6,1 till 5,5 procent, samtidigt somBNP-tillväxten har minskat från 9,7 till 9,1procent i år.INDIENOECD:s index för ledande indikatorerfortsätter att visa på en inbromsning i tillväxten.Trots detta fortsätter mark nadenatt åsätta indiska aktier relativt höga multiplarjämfört med andra tillväxtmarknader.JAPANJapans centralbank uppger i den senastemånadsrapporten att takten i den ekonomiskatillväxten har dämpats. Samtidigt växteden japanska ekonomin med 1,5 pro centtill och med tredje kvartalet i år. Aktiemarknadenhandlas med rejäl rabatt jämförtmed utvecklade länder i västvärlden,åtminstone om tillväxttakten räknas in.Ryssland fortfarande billigastLand Avkastning 12 mån. 1 mån. % Direktavk. %* P/E-tal** PEG-tal***(lokal valuta), %Ryssland –6,6 4,0 2,9 5,1 0,4Kina –28,8 3,1 4,4 6,4 0,4Japan –16,4 –4,5 2,3 14,5 0,8USA 1,3 0,5 2,2 12,5 1,1Indien –20,8 –5,4 1,6 13,6 1,1Europa –13,9 –1,9 4,3 10,5 1,5* Utdelning i relation till satsat kapital.** Aktiekurser i relation till företagens vinster. Ett lågt P/E-tal innebär att marknaden är lågt värderad och tvärtom.*** P/E-talet i relation till hur snabb tillväxten är. Ett lågt PEG-tal innebär att man får mycket tillväxt för pengarna.Alla siffror bygger på 2012 års prognoser. Avstämningen gjordes per den 18 november.Källa: FactsetDECEMBER 2011

FONDPORTFÖLJER KommentarSenaste månaden slog Aktiespararens alla portföljer, utom premiepensionenslågrisk, världsindex trots att månaden mest gick i krisens tecken.Fonder med hög risk, däribland en Rysslandfond, gick allra bäst.70Tillväxtländer bästi eurokrisens skuggaText: AMANDA BROOMÉEast Capitals Rysslandfondhar på enmånad stigit med12 procent och bolagetsÖstasienfondmed 9 procent. Krockkuddarna,med defensiva bolag och likviditet,vägde lite tyngre och ageradesnarast sänken. Vad har hänt, ochhur ska vi tänka härnäst?Byten av politiska ledare harstyrt både nyhetsflödet och påverkatvärldens aktiekurser. Greklandhar fått en ny ”pappa” – premiärministernGiorgos Papandreouersattes av en tidigare vicechef förECB, Lucas Papademos, och Italiensskandalomsusade motsvarighet, SilvioBerlusconi, ersattes av en tidigareEU-kommissionär, Mario Monti.Dessutom vann Spaniens konservativaparti, Partido Popular, detspans ka valet, och den nye premiärministerndär heter Mariano Rajoy.Trots segertågen på Italiens gator, efterBerlusconis avskedsansökan, ärItaliens statsskuld uppe i 1,9 biljonereuro (33 000 euro per person).Därmed har landet nu ersatt Grekland,med en statsskuld per personpå 31 000 euro, som skuldkrisensepicentrum.Därutöver har två av PIIGS-ländernafått nya ansikten. EuropeiskaLucas Papademos och Mario Monti är nya premiärministrari två krisländer. Bild: COLOURBOXcentralbankens (ECB) nye chef, italienarenMario Draghi, rivstartade sinkarriär med att sänka ECB:s styrräntamed 25 punkter. Hans tidigaresmeknamn, Super-Mario, är nu änmer inrotat i världens medier.Sammantaget har världens börserreagerat positivt, tack vare attNordamerika kunnat uppvisaöverraskande bra statistik. Omdetaljhandelns ökade försäljningberor på tröstköp eller för att amerikanernaskådar ljuset bryr sigbolagen inte om. Tredje kvartaletresulterade i många rapporter överförväntan.Det finns en fond som Aktiespararenvarit alldeles för snäll emot ipremiepensionens högriskportfölj:Gustavia-Davegårdhs Balkanfond.Fonden har nu tappat ytterligare 2procent. Den gamla vanliga investerarfällanmed tänket ”nu hardet gått dåligt så länge, snart måstedet verkligen komma en skjutsuppåt …” har vi nu släppt till förmånför ”det är aldrig för sent attge upp”. Fonden ersätts nu av AP 7Aktiefond. Varför – är det inte statenssoffalternativ för dem sominte vet någonting om fonder?Nja, Aktiespararen har inte gett uppefter Balkanfonden, tvärtomlockar hävstången. AP 7 Aktiefondutgör tillsammans med AP 7 Räntefondstatens ”soffalternativ”, därden räntebärande delen ökar efterålder. Fördelen med AP 7 Aktiefondär att den är investerad till 150 procenti aktier. Stiger världens börserökar fonden således än mer, ochtvärtom, genom belåning. Fondenär med andra ord för den positivainvesteraren som tror på uppgångoch vill gasa.Vidare har RBS’ råvarufond RICIgått trögt. För att minska risken föratt tryckas ned av bland annat prisfallför guld minskar vi innehaveti fonden med 5 procent och ökar istället lika mycket i East CapitalRyssland i långa portföljen och fårpå så sätt större exponering mot oljeprisetsutveckling. Rysslands inträdei WTO kan dessutom på längre siktgynna den inhemska marknaden. DECEMBER 2011

Långa och korta FONDPORTFÖLJERDen korta respektive långa portföljen ska ses som förslag på fondersom tillsammans bildar en lämplig sammansättning av riskspridningoch geografisk fördelning. Portföljerna baseras på vad Aktiespararensredaktion tror om börsklimatet på världens marknader.Vi ökar i RysslandLånga portföljen, 3–5 årGenerell Fond Andel , % Avk. % Avgift, Beskrivninginriktning 1 mån. 5 år %Sverige, 20 % Didner och Gerge Sverige 10 –0,6 10,8 1,22 I topp avkastningsmässigt under många år.Spiltan Stabil 10 –2,2 17,4 1,50 Tyngdpunkten på värdeaktier och investmentbolag. Placeringari andra fonder och olika instrument för stabilavkastning och sänkt risknivå.BRIC, 25 % East Capital Ryssland 15 7,2 –9,7 2,50 Noterade och onoterade företag inom rysk ekonomi.East Capital Kina & östra Asien 10 7,8 28,0 2,00 Geografiskt fokus på Kina, Sydkorea och Sydostasien.Råvaror, 15 % RBS råvarufond RICI 15 –0,2 – 1,50 Baserad på Jim Rogers råvaruindex.Europa, 10 %USA, 10 % AMF Pension Aktiefond Världen 20 –1,0 –10,3 0,40 Globalfond, där ickesvenska aktiers andel av fonden ejfår överstiga 60 procent. Fokus på USA och Västeuropa.Asien, 20 % Skagen Kon-Tiki 20 1,9 42,8 2,00 Minst 50 % på tillväxtmarknader.71Portföljens utveckling 21/10–21/11: 1,1 %Utvecklingen för MSCI världsindex 17/10–16/11 var –0,3 procent.Den långsiktiga fondportföljen har en bred spridning på världens aktiemarknader. 60 procent av portföljen utgörs av tillväxtmarknader ochråvaror. Sedan förra numret har vi ökat i East Capital Ryssland med 5 procentenheter och minskat RICI lika mycket. Portföljen riktar sig till digsom vill ha hög avkastning men som är medveten om att sparkapitalet kan svänga kraftigt i perioder.Korta portföljen, 1–2 årGenerell Fond Andel, % Avk. % Avgift, Beskrivninginriktning 1 mån. 1 år %Sverige, 20 % Aktiespararna Topp Sverige 20 –2,8 –15,6 0,30 Indexfond som tar ett aktivt ägaransvar.Europa, 15 % Handelsbanken Europa selektiv 15 –1,2 –11,3 1,85 Aktivt förvaltad Europafond med 40 % i Storbritannien.USA, 15 % Swedbank Indexfond USA 15 1,3 0,2 0,40 Följer utvecklingen för börsindexet S&P 100 i USA.Räntebärande, 20 % Carnegie likviditetsfond 20 0,3 2,8 0,30 Räntefond som placerar i svenska räntepapper.Råvaror, 10 % RBS råvarufond RICI 10 –0,2 5,6 1,50 Baserad på Jim Rogers råvaruindex.BRIC, 20 % Skagen Global 20 1,0 –8,6 1,00 60 % av innehaven i Nordamerika och Europa.Portföljens utveckling 21/10–21/11: –0,3 %Utvecklingen för MSCI världsindex 17/10–16/11 var –0,3 procent.Oron på världens börser gör att den korta portföljen fortsätter med 20 procent i likviditet. Portföljen passar den som är beredd att avsäga sig en del avden avkastningspotential som aktiemarknaden kan ge och ser fortsatt potential i Europa och USA relativt tillväxtekonomier. Kryddan utgörs främst aven relativt hög andel aktier på den svenska marknaden, kombinerad med råvaror.DECEMBER 2011

FONDPORTFÖLJER PremiepensionAktiespararen gör månatligen en uppdatering och uppföljning av sinapremiepensionsportföljer. ”PM-nummer” är fondens registreringsnummerhos Pensionsmyndigheten. Mätningen är gjord per 2011-11-22.Högrisk lönade sig72LÅG-RISKMEDEL-RISKHÖG-RISKINNEHAV25 % Danske Invest Sverige/EuropaEuropeiska aktier, högst 50 % obligationer.Utveckling 1 månad: –4,5 %PM-nummer: 93743325 % AMF VärldenInriktad på USA och Västeuropa.Utveckling 1 månad:–3,0 %PM-nummer: 64595220 % Morgan StanleyGlobal BrandsStarka varumärken, främst tobak ochlivsmedel.Utveckling 1 månad: –1,4 %PM-nummer: 98943420 % Carnegie LikviditetSvenska räntepapper.Utveckling 1 månad: 0,3 %PM-nummer: 21416310 % Öhman Hjärt-LungGlobala bolag inom hälsovård.Utveckling 1 månad: –3,0 %PM-nummer: 749788Portföljutveckling 1 månad: –2,4 %INNEHAV15 % Lannebo SmåbolagSvenska små och medelstora bolag.Utveckling 1 månad: –3,7 %PM-nummer: 84269025 % Seligson Global Top 25PharmaceuticalsVärldens största bolag inom läkemedel.Utveckling 1 månad: 0,7 %PM-nummer: 41698215 % Didner och Gerge SverigeSverigeförvaltare med bra historik.Utveckling 1 månad: –3,8 %PM-nummer: 29190620 % Baring Global Emerging MarketsTillväxtmarknader.Utveckling 1 månad: 4,0 %PM-nummer: 19108025 % Skagen GlobalGlobala värdebolag.Utveckling 1 månad: –0,6 %PM-nummer: 984187Portföljutveckling 1 månad: –0,3 %INNEHAV20 % Baring Latin AmericaInvesterar i 30–50 bolag i Latinamerika.Utveckling 1 månad: 5,7 %PM-nummer: 23529120 % First State Global ResourcesInvesterar i råvaruföretag globalt.Utveckling 1 månad: 3,2 %PM-nummer: 89912030 % Skagen Kon-TikiGlobal tillväxtmarknadsfond.Utveckling 1 månad: 1,5 %PM-nummer: 50198120 % East Capital RysslandInvesterar i företag inom rysk ekonomi.Utveckling 1 månad: 6,1 %PM-nummer: 83478810 % AP7 AktiefondGlobala aktier med hävstång.Utveckling 1 månad: NyPM-nummer: 581371Portföljutveckling 1 månad: 3,3 %DECEMBER 2011

ANNONSERA PÅ MARKNADSTORGETRing Robert Jonsson, 0651-169 56MARKNADSTORGETÄr du malplacerad?Prenumerera på Göran ”Börsoraklet” Högbergsfinanskrönika under 2012 direkt till din e-mail.1 år med ca 80 fullmatade matnyttigakrönikor och investeringsuppslag.Nu 495 kr plus moms (normalpris 595 kr)Maila namn, adress och tel nr till:info@finanskronikan.nu ange kod: Aktspa dec2011Läs mer på www.finanskronikan.nuPlanera ditt drömboende!PREMIÄR!Mängder av tips och hjälp för ditt boende.Kök - Badrum - Energi - Villa - Bygg - Trädgård- Interiör - Säkerhet - Mäklare - Hantverkare...Lägg till ettfönster eller fem!Nykatalogoch nyahus!ekeforshus.seiBokaannonsplatsoch påwww.aktiespararna.seROBERT JONSSON0651-169 56, robert.jonsson@annonskraft.se

74FÖRBUNDSLEDARE Johan Flodström, ordförandeHav förtröstanStatsskuldkrisen tar ett allt hårdare grepp om våra sinnen. TV och tidningarär fyllda av svarta rubriker och dystra spådomar. Krismöten bakomstängda dörrar avlöser varandra. Bilden är att politikerna inte förmåroch räddningspaketen inte förslår.Den grundläggande orsaken är uppenbar. Europas problem är lågproduktivitet och osunda statsfinanser. Konkurrenskraften är förlåg jämfört med många nya länder och ekonomier. Samtidigt harstaterna kortsiktigt skylt över bristerna genom att låna ofattbartmycket pengar. Vi har helt enkelt vant oss vid att leva på förskott.Euron skulle bli en stabilitetspakt, men nu upplever vi en endaröra i Europa. Historien har lärt oss att vägen tillbaka heterhårt arbete och sparsamhet. Om politikerna ska få gehörför åtstramningar, om vi ska slippa social oro och växandeproteströrelser som Ockupera Wall Street, krävs djupförståelse för problemen, bra ledarskap och respekt förverkligheten.Här kan näringslivet och ägarna ge stöd genom att deltai samhällsdebatten, lyfta fram goda exempel på långsiktigtansvarstagande och se till att bonuskulturer ochkortsiktiga avkastningskrav trängs tillbaka.Som aktiesparare känner man sig lätt ensam på ettstormigt hav. Många tappar modet, glömmer att eftervarje djup nedgång kommer senare uppgångar som föross vidare. Vi behöver goda exempel på att det lönar sigmed träget och tålmodigt aktiesparande.På nära håll kan vi lyssna till Lennart Israelsson,bättre känd som Aktiestinsen. Han besöker gärna våralokalavdelningar och berättar om sin enkla men fascinerandesparfilosofi. På längre håll kan vi följa denyngre Warren Buffett, 81 år, världsberömd amerikansklångsiktig industrialist och aktiesparare, som nu investerartungt i aktier. Buffett har varit med om sju djupanedgångar och vet att det vänder, såvida inte jorden gårunder.Erfarenheten visar att i tider som nu kan denlångsiktige göra goda affärer baserade påfundamental analys. Aktiespararna kommeri vår, för tredje året i följd, att ordna enresa för våra medlemmar till Buffetts intressantabolagsstämma i Omaha, Nebraska.Warren Buffett och Aktiestinsen har mycketatt lära oss vad gäller långsiktigt värdeskapandeoch rimliga avkastningskrav. Båda dessa förebilder kan du inspireras avgenom Aktiespararna. Postadress: 113 89 StockholmBesöksadress: Rådmansgatan 70 ATelefon: 08-50 65 15 00 (växel)Öppettider:08.30–12.00, 13.00–17.00 (fredagar –16.30)Telefax: 08-50 65 15 73Webbplats: www.aktiespararna.seE-post: sarf@aktiespararna.seMEDLEMSSERVICETelefon: 08-50 65 15 00 (växel)Telefax: 08-50 65 15 73E-post: medlemsservice@aktiespararna.seRÅDGIVNING (juridik och aktieskatter, ej aktietips)Telefon: 08-50 65 15 90Öppettider: 09.00–12.00 måndag–fredagE-post: ao@aktiespararna.seAKTIEINVESTTelefon: 08-50 65 17 00 (växel)STYRELSEOrdförande: Johan Flodström, StockholmLedamöter:Thomas Ahlandsberg, SundsvallMats Ekberg, UddevallaInger Eriksson, GällivareIngemar Gustafsson, HelsingborgMalin Holm, Uppsala*Kerstin Hällgren, KrokomCarl Johan Högbom, SödertäljeJohan Janson, Stockholm*Lars Milberg, EkeröSophie Nachemson-Ekwall, StockholmJessica von Otter, StockholmSören Rudmer, ÄngelholmMauritz Sahlin, Göteborg* På mandat från Unga AktiesparareStyrelse- och kongress-sekreterare:Eva Wahl JälmestålLEDNINGVerkställande direktör: Günther MårderVD-assistent: Helena TranevingEkonomichef: Jan MattiChef, Kommunikation: Gösta CarlbergChef, Intressebevakningen: Hans BerggrenChef, Medlemsavdelningen: Tore VestergårdMEDLEMSKAPSom medlem i Aktiespararna får du blandannat tidningen Aktiespararen (gäller ejfamiljemedlem). Anmälan gör du och informationfår du genom att ringa 08-50 65 15 00 (växel),eller via vår webbplats:www.aktiespararna.se/startPRENUMERATION PÅ AKTIESPARAREN(för företag och icke medlemmar)Anmälan till Medlemsservice,tel. 08-50 65 15 00, eller genom insättningav av giften (520 kronor per år) på bankgiro420-8005 eller plusgiro 62 88 00-5.Skriv ”Prenumeration” på talongen.MEDLEMSAVGIFT, 12 MÅNADERFullbetalande, 465 krFamiljemedlem (29 år eller äldre), 50 krStändigt medlemskap, 4 900 krStändigt medlemskap, över 65 år, 3 600 krStändig familjemedlem, 150 krTreårigt medlemskap, 1 095 krTreårigt familjemedlemskap, 105 krUNGA AKTIESPARARE, 12 MÅNADER15–28 år, 225 kr0–14 år (inga tidningar ingår), 35 krPortokostnad tillkommer för utlandsutskick.Medlemskap är till endast för privatpersoner.HAR DU FLYTTAT?På www.aktiespararna.se gör du enklast dinadressändring, eller ring 08-50 65 15 00 (växel).

OPINIONAktiespararna kanpåverka politiken!Från den 1 januari 2012 är det nya investeringssparkontot(ISK) verklighet. Dettainnebär att Aktiespararna har nått ett delmåli kampen för en förbättrad sparandemiljö.Men det finns ändå mycket kvar attgöra för att gynna sparandet.Den som väljer att paketera sitt sparande inom ramenför investeringssparkontot får en minskad tidsåtgångmed skattedeklarationen, en förenkling somkommer att uppskattas av många. Viljan att förenklasparandet i aktier har varit en av drivkrafterna för attAktiespararna drivit frågan om ett allemanskonto, förlagantill det som blivit ISK. I detta avseende har förbundetnått framgång.Aktiespararna var tidigt ute med att vilja underlättaaktiesparandet med en förenklad sparform, eftersommånga i dag undviker aktiehandel på grund av deklarationskrångel.Fördelen med ett investeringskonto jämförtmed en vanlig aktiedepå är att man genom en kvartalsbaseradschablonskatt på kapitalet inte riskerar attutlösa kapitalvinster vid försäljningar av aktier ellerfonder, och därmed uppstår ingen inlåsningseffekt.ISK lever också upp till Aktiespararnas mål om ett högtmått av insyn i näringslivet. Förbundet tycker det ärviktigt att kunskapen finns om vem som äger svenskabörsbolag, eftersom både bolaget och ägarna har nyttaav att känna till ägarbilden. Kraven på insyn har letttill att reglerna för insiderrapportering för innehavi kapitalförsäkringar kommer att skärpas, varmedkapitalförsäkringar likställs med ISK. Finansinspektionen(FI) vill nämligen ändra insynsreglerna så attde även täcker in aktieägande i kapitalförsäkringar. Enutredning lämnades nyligen över till regeringen.Det här är exempel på de goda effekter som investeringssparkontotför med sig. ISK är också det första,och hittills enda, förslaget på skatteområdet därAktiespararna nått framgång sedan förbundet bildades1966. Skattefrågorna har emellertid varit och är fortsattmycket högt prioriterade inom förbundet.ISK är ett delmål på vägen, men Aktiespararna haren lång väg att gå innan skattemiljön för aktiesparandeblivit acceptabel. Aktiespararna fortsätter därför attdriva skattefrågorna hårt. ISK måste snarast anpassasså att även inbitna sparare ges möjlighet att lyftain sitt sparande i ISK, om de så önskar, utan att drabbasskatte mässigt. Det är viktigt att övergångsreglerför ISK införs för att väcka intresse för investeringssparkontotäven hos personer med gamla aktieinnehav.Aktiespararna upprepar därför sitt krav på att den somönskar föra in sitt befintliga sparande i ett ISK ska erbjudasmöjlighet att skatta av vinsten till en reduceradnivå. Under ett år från lagens införande bör möjlighetges för aktiesparare att använda en schablonmetodför beräkning av kapitalvinsten, enligt vilken omkostnadsbeloppetska kunna bestämmas till hälften avförsäljningslikviden. En sådan åtgärd skulle motverkadet faktum att många sparare är passiva och låter sinapengar vara kvar i med tiden allt mindre gynnsammasparprodukter, eftersom de ogärna vill realisera vinsterför att kunna göra omplaceringar.På sikt kräver förbundet lägre kapitalvinstskattän nu och att dubbelbeskattningen avskaffas. För attlocka en ny generation sparare måste skattetrycket lättas.Den långdragna process som det varit att få ISK påplats visar att förbundet måste stå stadigt och fast i sittkrav på en bättre skattemiljö. Förbundet måste ha enlångsiktig och uthållig arbetsmetodik i sitt opinionsarbete.Investeringssparkontot stärker oss samtidigt itron på att Aktiespararna faktiskt kan påverka politikerna!Text: ÅSA WESSHAGEN75DECEMBER 2011

MEDLEMSINFORMATIONVälbesökta evenemangoch träffar i hela landet76Aktiestinsen Lennars Israelsson,Nässjö, höstens stora publikfavorit.Aktiespararnas storvärvare Kjell Gunnarsson,Vetlanda/Sävsjö inspirerar två nya medlemmar.Träffen blev fantastiskt uppskattadav de många deltagarna.Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnBo Lindström och Andreas Zakrissonhälsar välkommen till Stora Börsvinnarkvälleni Örebro.Zaida Benktander, Vasa, Erik Levlin,Kungsholmen och Stefan Björck,på Svenska Mässan var välfylld med besökaresom lyssnade på presentationer av Volvo, Bredband 2,Kungsholmen.KongresshallenVostok Nafta, Nordea, VBG Group och TradeDoubler.DECEMBER 2011

Stor temakväll stål/metaller.Höstens publikfavorit.Birgitta Hartung, Hammarö GK, TiinaLaehtola, Storsjöbygdens GK ochErik Åkerblom, Billerud GK, deltagarei svenska amatörmästerskapen.Det var en fondkväll där många trivdes påClub 700, som är en klassisk danslokali Örebro från 1965.77Aktiespararna Solna/Sundbyberg gör ettunikt besök på den nya nationalklenoden– Swedbank Arena.Framgångsexperten Annika RMalmberg berättade om olikaNöjda deltagare på vägtill Danmark.Stort intresse för höstens kvinnoträffar.Viktiga nyckelord under helgen var teambuilding,inspiration, kreativitet och kunskap.Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnDECEMBER 2011

MEDLEMSINFORMATIONFunderingar inför årsskiftet?Prova Aktiejuridisk RådgivningEn av Aktiespararnas mest uppskattade och värdefulla medlemsförmånerär tillgången till Aktiespararnas juridiska experter. Många medlemmar harsparat tusenlappar genom goda råd (ej placeringsråd). Du kan få hjälp medfrågor rörande kapitalbeskattning, deklaration, anskaffningsvärden, uppköpserbjudanden,inlösenproblem, bolagsstämmor och mycket, mycket mer.Välkommen med frågor till experterna via:E-post: ao@aktiespararna.seTelefon: 08-50 65 15 90 mellan kl.09.00-12.00 varje vardag.78Utmana dig själv!I oroliga tider är investeringar i kunskapskapitalet viktigare än någonsin.Passa på och utnyttja Aktiespararnas julklapp – en internetbaserad utbildning,helt kostnadsfri för dig som är medlem (värde 490 kr).Den internetbaserade kursen består av 6 avsnitt på ca 30 min vardera och du får enbra genomgång av dina aktiekunskaperMed julklappen vill Aktiespararna att du ska bli mer framgångsrik i ditt sparande ochutnyttja möjligheten att hitta guldkornen i oroliga tider. Det är ju i dessa tider som deframtida miljonärerna skapas. Inte när börsen slår rekord.Anmälan till: henriette.lindholm@aktiespararna.se senast den 31 december.Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnVad händer på din hemort?Besök din lokala hemsidapå www.aktiespararna.seFör varje lokalavdelning inom Aktiespararnafinns en lokal hemsida med information somberör aktiviteter och nyheter i din närhet.De lokala hemsidorna innehåller lokala nyheter, fördjupad information om kommandeaktieträffar och kontaktuppgifter till din lokala ledningsgrupp. På många lokala hemsidorkan du också hitta referat och tips från aktieträffar som genomförts, lokala aktie- ochfondtävlingar, lokala krönikor med mera. Passa på och besök just din lokala hemsida.DECEMBER 2011

BOKSPALTENWalter IsaacsonSTEVE JOBS – EN BIOGRAFIAlbert Bonniers förlagGe dina vänner, nära och kära ett merframgångsrikt sparande i julklapp.Ett medlemskap i Aktiespararnaräcker i 365 dagar och har ett värdeöver 1 000 kr.Internetbaserad grundutbildning(värde 490 kr) ingår i erbjudandet!Du betalar 465 kr för 12 månader och ärgåvomottagaren 15-28 år blir det 225 kronor.För varje ny medlem 15-28 år, går 50 kronoroavkortat till hjälporganisa tionen Hand inHand. De arbetar för att eliminera fattigdomgenom utbildning och företagande.Beställ din julklapp redan nu och betala den viawww.aktiespararna.se/julklappEller ring vår medlemsservice 08-50 65 15 00 (vxl)Kallelse till Aktiespararnas kongress 2012Styrelsen i Sveriges Aktiesparares Riksförbund kallar medlemmarnatill ordinarie årskongress den 21/22 april 2012, klockan 13.00.Plats: Ekonomikum, Kyrkogårdsgatan 10, Uppsala.OmbudDe kongressombud som utses av lokalavdelningen får en personlig kallelse.Enligt förbundets stadgar äger kongressombud och styrelseledamöter rösträtt,medan enskild medlem har endast närvaro- och yttranderätt.MotionerMotioner ska vara förbundsstyrelsen till handa senast den 15 december 2011.Meddela ombudAv lokalavdelningen utsedda ombud ska meddelas kansliet senast den 31 januari 2012.StadgeändringFörslag till ändring av stadgarna enligt beslut på årskongressen 2011. Förslaget innebären senareläggning av motionstiden från den 15 december till den 15 januari.Sänd motionerna senast den 15 december 2011 till: Förbundsstyrelsen, Aktiespararna,113 89 Stockholm, e-post: eva.wahl@aktiespararna.seFrälsaren drev påett strategiskifteSteve Jobs sade en gång att hanville vara ett med sitt företag,Apple, i hela sitt liv. Efter att havarit borta från företaget i ett decenniumkom han tillbaka somfrälsare. Återkomsten innebar ettstrategiskifte, som fokuserade påprodukten igen. Även om Applesframgångar också kom av form,enkelhet och smarta reklamkampanjervar produktutvecklingJobs drivkraft. Den gav nyagenera tioner av datorer.Men Steve Jobs musikintresse,intuition och affärssinne gjordeatt Apple också lade beslag på användarnasmediekonsumtion ochförnyade medielandskapet genomatt koppla dator, Ipod, Iphone ochIpad till medieplattformen Itunes.Steve Jobs trivdes i korsningenmellan humaniora och teknik.Hans intresse för kultur, zen (enmeditativ buddhistisk sekt) ochfilosofi påverkade hans sätt attarbeta och utveckla produkter.I den välskrivna boken spåras Jobsinspirationer av Walter Isaacson.Författaren ger också en mångsidigbild av innovatören, företagarenoch människan Steve Jobsutan att göra honom till ikon. ANDERS STRÖM79DECEMBER 2011

MEDLEMSINFORMATIONKrydda tillvaron med aktieträffar80Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnBergslagen2012-01-26, torsdag, 18.30–1.00,Masugnen, Dalkarlshyttan, Lindesberg.Årsmöte. Gunnar Ek, Aktiespararna,informerar om det senaste, aktietips.Anmälan senast 24/1 till Bo Palmgren,0581-104 48, Örjan Jelgert, 0581-61 16 98,Michael Sundh, 0581-175 46, Göran Johansson,0581-121 46, Ulla-Britt Norgren, info@jellvert.se, Thomas Arenrud, 0581-880 23.Boden2012-01-11, onsdag, 18.30–20.00,BBK klubblokal, Björknäsvallen,Lundagårdsgatan 25, mitt emot OK.Aktiemäklare Peter Öberg, AktiebordetLuleå, talar om aktiemarknaden efterårsskiftet. Råd och tips. Årsmöte. Aktietävling.Enkel fika, utlottning.Eksjö2012-01-11, onsdag, 18.30–20.00,Folkets hus, Mariannelund.Aktiecafé. Information om Aktie spararnasverksamhet. Bo G Lundberg leder informelltsamtal om aktier och aktie fonder.Enköping/Bålsta/Sala2011-12-06, tisdag, 19.00–21.30,Kryddgården, Enköping.Ericsson presenteras av Åsa Konnbjer,Director Investor Relations, och SusannaTsoumani. Analytiker från en av bankerna.Anmälan senast 4/12 till Lennart Eriksson,0171-358 99, margareta@ivedal.se, eller tilldin bank.Eskilstuna2011-12-08, torsdag, 18.00–20.00,Munktellarenan, Lokal Hampus.Aktiekafé och årsmöte.Finnveden2011-12-06, tisdag, 18.30–21.00,Scandic Hotel, Värnamo.Årsmöte. Besök av bank. Avslutning medpytt-i-panna.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 5/12 kl 16.00 till ScandicHotel, 0370-65 66 00.GöteborgGöteborg City2012-01-31, tisdag, 18.00–21.30,Göteborgs stadsmuseum, Norra Hamngatan12, Wallenstamsalen.Årsmöte. Gunnar Ek, Aktiespararna, kåserarom spelet bakom kulisserna, kommenteraraktuella företagsaffärer med mera.Lättare förtäring, utlottning.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 23/1 via insättning påBg 734-9202, ange namn och medlemsnr,031-18 26 28, www.aktiespararna.se/goteborgcity. V v uppge medlemsnr.Göteborg Hisingen2011-12-06, tisdag, 18.00–22.00,Restaurang Palace, Brunnsparken,Göte borg.Julbord med CellaVision AB och VostokNafta Investment är fulltecknat.Eventuell avanmälan till Margareta Bynke,031-22 02 29, 0736-13 23 93.2012-02-07, tisdag, 18.00–21.00,Swedbank, Wieselgrensplatsen,Göteborg.Årsmöte. Bankkväll. Kontorschef MichaelJohansson, Swedbank Wieselgrensplatsen,presenterar lokalkontoret. JörgenKinnemar, Swedbanks huvudkontorStockholm, ger ekonomisk information.Karl Öhrberg, regionkontoret Göteborg,ger sin syn på aktiemarknaden. Frågestund.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 31/1 via insättning påPg 1551961-4, aktiespararna.hisingen@gmail.com, Ulla Sandgren, 031-55 58 08.Medtag medlemskort.Halmstad2011-12-05, måndag, 18.00–20.00,Stadsbiblioteket.Aktiecafé där vi diskuterar aktuella aktiefrågor.2011-12-07, onsdag, 12.00–13.00,Kalervos.Aktielunch. Vi prövar ett nytt koncept.Hässleholm2012-01-23, måndag, 18.30–21.00,Församlingshuset, N Sandgatan 3,Hässle holm.Årsmöte. Temakväll Hässleholm.Närings livschef Charlotte Fogde Andréasson,kommunens näringslivskontor,presenterar verksamheten. K-fastigheterpresenteras av ägaren Jacob Karlsson.Avgift: medlem fritt, ej medlem 30 kr.Jönköping2011-12-02, fredag, 12.00–14.30,Internationella Handelshögskolan,JP-aulan, B1024.Seminarium i Teknisk Analys/Daytradingmed John Lönnqvist, IG Markets. Anordnasi samarbete med UA och Högskolan.Obligatorisk anmälan senast 30/11via www.aktiespararna.se/jonkoping2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,Biblioteket, Focus.Årsmöte. Gunnar Ek, Aktiespararna, talarom marknaden.Kalmar/Nybro2012-01-17, tisdag, 18.30–21.00,Jenny Nyströmsskolan, Smålandsgatan25, Kalmar.Årsmöte. TeliaSonera presenteras av platschefStaffan Skeppe. De lokala bankernager sin syn på aktiemark naden, köptips.Frågestund, kaffepaus, utlottning.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 16/1 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro,de lokala bankerna.2012-01-31, tisdag, 18.30–21.00,Jenny Nyströmsskolan, Smålands gatan 25,Kalmar.Aktiekväll med Elajo.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Katrineholm/Flen/Vingåker2011-12-08, torsdag, 18.30–21.00,Pensionärernas hus, Djulögatan 51,Katrine holm.Skattejurist Antonia Gergova, Aktiespararna,ger tips inför årsskiftet och talarom det nya investeringskontot. Redovisningav den lokala aktietävlingen.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 70 kr.Kiruna2011-12-12, måndag, 19.00–22.00,Lars Janssonsalen, Folkets hus,Kiruna.Årsmöte. Utbildningskväll med Gunnar Ek,Aktiespararna. Paus med fika.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/kirunaKristianstad2011-12-07, onsdag, 18.30–22.00,Quality Grand Hotel, Västra Storgatan15, Kristianstad.Nederman Holding AB presenteras av CFOStefan Fristedt. Subventionerat julbord.Stort luciatåg. Utlottning av årets börsportföljeroch på deltagar korten. Begränsatantal deltagare.Avgift: medlem 120 kr, ej medlem 270 kronor.Betalning sker i entrén.Bindande anmälan senast 1/12 till Stefan,0705-58 38 26, Börje, 044-24 43 34, Gerth,gerth.fristrom@telia.comKristinehamn/Filipstad2011-12-06, tisdag, 18.30–21.00,Företagsbesök hos Löfbergs Lila.Företaget presenteras av vice VD KlasWester berg. Företaget bjuder på en kopp.Vid samåkning +50 kr/person.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/kristinehamnfilipstadLidköping/Götene2011-12-12, måndag, 18.30–22.15,Nicolaigården, Östergatan 22,Lidköping.Stora aktie- och jubileumskvällen med julbuffé.Glögg på innergården från kl 18.00-18.15. VD:arna Anders Birgersson, VBGGroup, Göran Brorsson, Elos, Per-AndersDECEMBER 2011

Gustafsson, Avonova Sverige och ClaesHansson, Götenehus Group, medverkar.Även VD Günther Mårder, Aktiespararna,medverkar. Julbuffé. Prisutdelning i internaaktietävlingen. Utlottning. Begränsat antaldeltagare.Avgift: lokalavdelningsmedlem 90 kr, övrigamedlemmar 165 kr.Anmälan senast 8/12 via www.aktie spararna.se/lidkoping, Marie-Anne Broberg, 0510-700 30, Allan Johansson, 0510-611 99, HasseAndersson, 0511-519 15.Linköping2011-12-06, tisdag, 18.00–21.00,Konsert & Kongress, Konsistoriegatan 7,Linköping.Årsmöte. SSAB presenteras av Catarina Ihre,Director Investor Relations. Fika. Volvo presenterasav Anders Christensson.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.2012-02-07, tisdag, 18.30–21.00,Folkungaskolan, Folkungagatan 20,Linköping.Preliminärt program. Utbildning i sparandemed Aktieinvest. Mingel med lite vin ellerkaffe. Hur ser det ut runt om i världen?Två till tre fondbolag föreläser.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Luleå2011-12-07, onsdag, 18.30–21.00,LTU, LKAB-salen, Luleå.Utbildningskväll, där Ingemar Carlsson talarom teknisk analys och tipsar om kurs böckeri teknisk analys.Anmälan senast 6/12 till lulea@aktie spararna.se, 0920-22 86 13, www.aktie spararna.se/lulea2012-01-26, torsdag, 18.00–21.00,Plats se www.aktiespararna.se/luleaÅrsmöte. Försäljningschef Roger Edholmpresenterar Mekonomen Detaljist AB i Piteå.Aktiemäklare från Swedbank medverkar.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 25/1 till 0920-22 86 13,lulea@aktiespararna.seLund2011-12-07, onsdag, 17.30–21.00,Komvux, Glimmervägen 12, Lund,Gastelyckan vid Star Hotel, buss 5.Årsmöte. Astra Zeneca presenteras av informationsdirektörAnne-Charlotte Knutsson.Aktiediskussion, där vi väljer 2012 årslångsiktiga portfölj. Paus med lätt förtäring,utlottning.Avgift: medlem 35 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 2/12 via www.aktie spararna.se/lund och betala på plats. Vid frånvaromåste betalning (35 kronor) göras på plusgiro.Alternativt anmäl till Aktiespararnas plusgiro:105 09 02-4. Uppge namn, telefonnummersamt medlemsnummer.Lycksele2011-12-06, tisdag, 18.30–21.00,Hotell Lappland.Ingemar Carlsson talar om sin syn påbörsen och ger tekniska förutsättningar förolika aktier. Är den långsiktiga positiva trendenöver? Fika i pausen.Lysekil/Sotenäs2012-01-17, tisdag, 18.30–21.30,Hotel Lysekil.Årsmöte. Gunnar Ek, Aktiespararna, talarom läget på aktiemarknaden, aktietips ochråd. Lätt förtäring. Avslutning på höstensaktietävling. Utlottning.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 150 kr.Anmälan senast 16/1 till Hotel Lysekil,0523-66 55 30, info@hotellysekil.se,www.aktiespararna.se/lysekilsotenasMalmö2011-12-07, onsdag, 18.00–21.00,Kockum Fritid, Västra Varvsgatan 8,Malmö.Årsmöte. Glögg och pepparkakor. VDGünther Mårder, Aktiespararna, talar omvad som händer i organisationen. Mingelmed kaffe/te, en smörgås och lussebulle.HMS Networks presenteras av finanschefGunnar Högberg. Utlottning.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 5/12 till telefonbox040-94 96 55, www.aktiespararna.se/malmöMariestad2011-12-07, onsdag, 18.30–21.30,Electrolux, Göteborgsvägen 11,Mariestad.Företagsbesök på Electrolux med information och visning. Begränsat antal deltagare.Avgift: medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 6/12 till Ingbritt Andersson,0501-168 03, i-britt.andersson@telia.comMellanskåne2011-12-08, torsdag, 19.00–22.00,för plats, se www.aktiespararna.se/mellanskaneSkatteverket i Eslöv informerar inför nästaårs deklaration.Avgift: medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 1/12 via www.aktiespararna.se/mellanskane,SMS, Rozen,0704-80 40 15.Nässjö2011-12-07, onsdag, 14.00–16.00,Hotell Högland.Aktieträff med verkstadsföretaget AtlasCopco.Anmälan senast 6/12 till Hotell Högland,0380-131 00.2012-01-23, måndag, 14.00–16.00,Nevotex, Brogatan 12.Årsmöte. Företagsbesök på Nevotex.Anmälan till Arne Westesson, 0380-189 86,arne.westesson@gmail.comRonneby2012-01-24, tisdag, 19.00–21.30,Ronneby Brunn.Riksgälden presenteras av Paul Pedersen.Årsmöte.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.2012-02-07, tisdag, 19.00–21.30,Ronneby Brunn.SCA presenteras.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Siljansbygden2011-12-05, måndag, 18.00–21.00,Studiefrämjandet Leksand, Hjortnäsv. 5,ingång gården, mitt emot Tre Kullor.Aktiecafé där vi pratar aktier medan vi taren fika. Aktietävling.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 20 kr.2011-12-12, måndag, 18.00–21.00,Andreasgården, Mora centrum, Mora.Aktiecafé där vi pratar aktier medan vi taren matbit. Aktietävling.Avgift: medlem 100 kr, ej medlem 120 kr.2012-01-12, torsdag, 18.20–21.30,Andreasgården, Mora.Årsmöte. New Wave Group presenteras avvVD Rolf Karp. Forex Bank presenteras avAnna-Lena Johansson. Vi bjuder på soppa.Anmälan senast 11/1 kl 17.00 till SiljanTurism Rättvik, 0248-79 72 10, Siljan TurismMora, 0250-59 20 20, www.aktiespararna.se/siljansbygden2012-02-06, måndag, 16.30–21.15,Tegera Arena.Hockeyträff. Sandvik presenteras av JanLissåker, Direktör Investor Relations. LundinMining presenteras av Robert Eriksson.Riksgälden presenteras av Paul Pedersen.Lättare förtäring. Matchstart kl 19.00.Avgift: medlem 250 kr, ej medlem 280 kr.Anmälan ska göras i två steg om du skagå på matchen. Anmälan senast 23/1 tillSiljan Turism Leksand, 0247-79 61 30, SiljanTurism Rättvik, 0248-79 72 10, Siljan TurismMora, 0250-59 20 20, www.aktiespararna.se/siljans bygden. Betalning måste ske senast23/1 via insättning på Aktiespararnas Pg574305-9, märk den med LIF-Malmö, namnoch eventuellt medlemsnr. Har du säsongskorträcker det med anmälan till Siljan Turism,meddela att du har säsongskort. Biljetternafår du på Tegera Arena kl 16.00–16.30.Staffanstorp2011-12-15, torsdag, 19.00–21.30,Bibliotekets hörsal.Årsmöte. Aktieglögg med prisutdelningi den interna aktietävlingen. Gunnar Ek,Aktiespararna, talar om aktiemarknadenoch aktier.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 12/12 till Kalle Altrell, 046-25 31 51, Monica Centervall, 046-25 35 47.StockholmHaninge/Nynäshamn/Tyresö2011-12-05, måndag, 19.00–21.00.Vegabaren, Haninge.Aktiekafé. Julavslutning, där skattejuristAntonia Gergova, Aktiespararna, talar omvad som gäller inför årsskiftet. Analyser,aktieskvaller, aktietävling. Förhöjd avgiftför julaktiviteter. Se www.aktiespararna.se/haningenynashamntyresoHuddinge2011-12-14, onsdag, 19.00–21.30,Huddinge Folkets hus, stora salen.NCC presenteras av Johan Bergman. Bahnhofpresenteras av VD Klas Westholm.81Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnDECEMBER 2011

MEDLEMSINFORMATION82Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnAnmälan via www.aktiespararna.se/huddinge, huddinge@aktiespararna.se2011-01-18, onsdag, 19.00–21.30,Huddinge Folkets hus, stora salen.Årsmöte. Atrium Ljungberg presenteras avCFO Annica Ånäs. Nils Steen, Swedbank,ger oss sin syn på marknaden.Anmälan via www.aktiespararna.se/huddinge, huddinge@aktiespararna.seJärfälla/Kungsängen2011-12-08, torsdag, 18.30–21.00,Jakobsbergsskolan, ingång vid aulan,Mälarvägen 2.Acando presenteras av VD Carl-MagnusMånsson. Årsmöte. Prisutdelning i aktietävlingen.Finansanalytiker Martin Björsell,Handelsbanken, ger sin syn på marknaden,aktietips.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.2012-01-24, tisdag, 18.30–21.30,Jakobsbergsskolan, ingång vid aulan,Mälar vägen 2.Ordförande Malin Holm, Unga Aktiesparare,talar deras verksamhet. Gunnar Ek,Aktie spararna, talar om något aktuellt ämne.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Lidingö2011-12-06, tisdag, 18.30–21.00,Ansgarskyrkan, Odenvägen 3, Lidingö C.Electrolux presenteras av Peter Nyquist, chefför Investor Relations och finansiell information.Årsmöte. Mekonomen presenteras.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/lidingo,08-540 873 50, telesvar.Nacka/Värmdö/Saltsjöbaden2012-01-26, torsdag, 18.00–20.30,Nacka konferenscenter vid Nacka aula ochsimhall, buss från Slussen till Järla station,tåg Saltsjö-Järla. Peter Malmqvist analyseraråret som gått och ser fram mot 2012. Lättareförtäring. Utlottning.Anmälan via www.aktie spararna.se/nackavarmdosaltsjobaden, 08-717 88 67.Solna/Sundbyberg2011-12-07, onsdag, 18.30–21.00,Solna gymnasium, Råsundavägen 80,Solna.Intro till Hitta kursvinnare, tredje träffen.Fördjupning av FA-modulen där Micro Systemationoch Skistar analyseras. Fördjupningav TA-modulen (Teknisk Analys).Anmälan via www.aktiespararna.se/solnasundbybergStockholm Kungsholmen2011-12-06, tisdag, 18.00–21.00,DNs Hörsal, Gjörwellsgatan 30.Christer Johansson, chef för InvestorRelations, presenterar Volvo. Årsmöte.2011-12-07, onsdag, 18.30–21.00,Aktiespararnas Hus, Rådmansgatan 70 A,Stockholm.30-Årsjubileum. Gunnar Ek, Aktiespararna,ger en tillbakablick på börsens stora händelserunder 30 år. Vad händer framöver. Lättförtäring med vin. Mötet arrangeras i samarbetemed Stockholm Vasa.Anmälan senast 2/12 via www.aktiespararna.se/stockholmkungsholmen,08-411 85 60.Glöm ej avanmälan vid förhinder.Stockholm Södermalm2011-12-05, måndag, 18.00–21.00,Nürnberg Konferens, Björngårdsgatan14 B, nära Södra Station.Årsmöte. Proact presenteras av VD OlofSand och vice president CommunicationsHans Åkerlund. Pricer presenteras av CFOHarald Bauer. Peter Malmqvist talar omaktieåret och något om hur det blir 2012.Tack till företagen för sponsring av träffen.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/stockholmsodermalm,Toni Piludu, 08-642 52 46,även telefonsvarare. Ange träff, namn ochtelefon. Glöm ej avanmälan vid förhinder.2012-01-23, måndag, 18.30–21.00,plats se www.aktiespararna.se/stockholmsodermalmJohan Sillén, Handelsbanken, talar om placeringari råvaror. Ytterligare ett företag.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Stockholm Vasa2011-12-07, onsdag, 18.00–21.00,Aktiespararnas hus, Rådmansgatan 70 A,Stockholm.Årsmöte. Lokalavdelningens 30-årsjubileum.Gunnar Ek, Aktiespararna, ger entillbakablick och talar om vad som händerframöver. Lätt förtäring med vin.Anmälan senast 2/12 via www.aktiespararna.se/stockholmvasa,08-411 85 60.Glöm ej avanmäla vid förhinder.Stenungsund/Orust/Tjörn2012-01-18, onsdag, 18.30-21.00,Häggvallskolan, Tjörn.Årsmöte. Gunnar Ek, Aktiesprarna, informerarom börsen i oroliga tider och gerköp- och säljtips.Avgift: medlem 30 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan till tel. 0303-222660.Strömstad/Tanum2011-12-06, tisdag, 18.30–21.00,Tanum strand.Årsmöte. Gunnar Ek, Aktiespararna,informerar om det senaste inom förbundet,köptips. Annons även i Björklövet.Anmälan till Sonja Lantz, 0525-222 32.Södertälje2011-12-05, måndag, 18.30–21.00,Hotell Scandic Skogshöjd, Södertälje.Robert Eriksson, chef Investor Relations,presenterar Vostok Nafta. ChefredaktörGösta Carlberg, Aktiespararen, ger en genomgångav börsläget och sin syn på förutsättningarnainför 2012. Köptips.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 2/12 via www.aktiespararna.se/sodertaljeSölvesborg2011-12-06, tisdag, 18.30–21.00,Valjeviken, Sölvesborg.AarhusKarlshamn, AAK, presenteras avchef Investor Relations Fredrik Nilsson.Årets vinnare av Börsmästaren koras. Årssammandragav Ålen. Julbord, julklapp tillalla, utlottning.Avgift: medlem 100 kr, ej medlem 150 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/solvesborgTingsryd2012-01-23, måndag, 18.30–21.00,Söderportkyrkans samlingslokal,Tingsryd.Årsmöte. Besökande företag presenterassenare se www.aktiespararna.se/tingsrydAvgift: medlem 35 kr, ej medlem 70 kr.Anmälan senast 20/1 till 0477-311 45,0477-312 81.Tranås2012-01-24, tisdag, 18.30–21.00,Best Western Tranås Statt, Storgatan 22,Tranås.Årsmöte. Länsförsäkringar Bank presenterarsin verksamhet.Trollhättan2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,Folkets Hus/Kulturhuset, Kungsgatan 25,Trollhättan.Årsmöte. VBG Group presenteras av CFOClaes Wedin. AktieTorget presenteras avMats Ekberg.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Uddevalla2011-12-07, onsdag, 18.00–22.00,Julbord på en av Uddevallas resta uranger.Rapport från aktiemarknaden, aktietips.För information se www.aktiespararna.se/uddevallaAnmälan till Anne Bäckström, 0522-862 02,anne-claes@telia.com2012-01-24, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Öster g. 18,Uddevalla. Ingång från Kungsgatan.Mattias Tammelin, Swedbank Markets, talarom aktiemarknaden och börsen. En företagspresentationges.Uppsala2011-12-07, onsdag, 18.30–22.00,Galejans festlokal, S:t Larsgatan 7,Uppsala.Mingel- och medlemskväll. Lasse Svensson,Svenssons krogar och chefredaktörGösta Carlberg, Aktiespararen, medverkar.Middag serveras.Avgift: medlem 100 kr.Anmälan senast 2/12 via www.aktiespararna.se/uppsala,018-12 32 30.2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,Årsmöte. För mer information sewww.aktie spararna.se/uppsalaVetlanda/Sävsjö2011-12-07, onsdag, 19.00–21.00,Missionskyrkan, Missionsgatan 6,Vetlanda.Atlas Copco presenteras av Mattias Olsson,vice president Investor Relations.DECEMBER 2011

Vill du göra årets bästa investering?Pröva 3-årsmedlemskapeller bli ständig medlem!Ett utmärkt sätt att sänka din ordinarie årliga medlemsavgift är att prövapå en längre medlemsperiod. Aktiespararna erbjuder dig två möjligheter:13-årsmedlemskapTecknar du medlemskap för tre år betalar duendast 1 095 kronor (365 kronor/år) jämförtmed en ordinarie medlemsavgift på 465 kronor/år. Du sparar minst 300 kronor under periodenoch slipper eventuella medlemshöjningar. En braavkastning på en 3-årsinvestering.Fler kan ta delav förmånenStändigt medlemskap kan ävenerbjudas för vuxna familjemedlemmar,barn och barn barn.Såväl 3-årsmedlemskap och ständigtmedlemskap kan ges bort som gåva till nära ochkära, till födelsedagar och andra speciella tillfällen.2Ständigt medlemskap– medlemskap livet utEtt ständigt medlemskap i Aktiespararnaär den mest förmånliga investeringen.Långsiktigheten berikas med enmycket förmånlig medlemsavgift.Ständigt medlemskaperbjuds för 4 900 kronor,och för medlemmar som är65 år eller äldre är avgiften3 600 kronor. Förutom enfördelaktig avgift får allaständiga medlemmar ettpresentkort på böcker påAdlibris (värde 300 kronor)och speciella inbjudningar tillstörre evenemang.Förlängditt medlemskapredan i dag!Ring Medlemsservice påtelefon 08-50 65 15 00 (växel)eller skicka e-post till:medlemsservice@aktiespararna.se83Vimmerby/Hultsfred2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,Zobra AB, Hultsfredsvägen 41,Vimmer by.Årsmöte. Företagsbesök på Zobra ABsom visas och presenteras av VDMichael Engstrand.Anmälan senast 22/1 via www.aktiespararna.se/vimmerbyhultsfred,ChristerPetersson, 0492-130 20, 070-559 79 02.Vänersborg2012-01-23, måndag, 18.30–21.00,Kulturhuset, festsalen, Kungsgatan 15,Vänersborg.Årsmöte. Gunnar Ek, Aktiespararna,informerar om Aktiespararna ochmarknads frågor, aktietips. Landgångoch kaffe. Max 140 deltagare.Avgift: medlem 100 kr, ej medlem 120 kr.Anmälan senast 20/1 via www.aktiespararna.se/vanersborg,Michael Johansson,0707-64 09 92.Västervik2011-12-06, tisdag, 18.30–20.30,Mejeriet, Vårdträdsplan, VästervikAktiecafé. Avslutning med slutkurser frånaktietävlingen och prisutdelning.Se föreningsannons i Västerviks-Tidningen,www.aktiespararna.se/vastervikVäxjö2012-01-30, måndag, 18.30–21.00,IOGT-NTO-huset, Vattentorget, Växjö.Årsmöte. Vice ordförande Mauritz Sahlin,Aktiespararna och f d VD på SKF, medverkar.David Persson presenterar SkagenFonder.Avgift: medlem 30 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 27/1 via www.aktiespararna.se/vaxjo,gabrielle.thornstrom@gmail.comÖrebro/Sydnärke2011-12-06, tisdag, 15.00–18.00,Café Terazza, Drottninggatan 45, Örebro.Aktiecafé. Vi träffas över en fika som varoch en betalar. Ta gärna med dig en laptopom du äger en.2011-02-27, måndag, 17.30–21.00,Conventum/Handskmakaren,Olof Palmes Torg 1, Örebro.Årsmöte. Efter årsmötet presenteras SaabGroup AB.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 24/4 via www.aktiespararna.se/orebrosydnarke,Bo Lindström,019-245771 eller 070-7145470.Östersund2011-12-05, måndag, 18.30–21.00,Hörsalen, Sjukhuset, ingång 6.Årsmöte. Från Vaggan till Saven med VDPeter Mosten, Björksavsprodukter i Åre AB,som presenterar företaget. Redovisning avutskickad enkät. Fika i pausen.Anmälan senast 1/12. Kontakta MarianneFahlskog-Nilsson, 063-13 32 61.Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnDECEMBER 2011

BÖRSTABELLERSÅ HÄR FUNGERAR TABELLENKälla: SIX TELEKURS/FACTSET84Utdelning per aktieDen senast avskilda ellerföreslagna utdelningen peraktie, uttryckt i lokala valutor.Extra- eller bonusutdelningaringår inte.DirektavkastningUtdelning per aktie i procentav aktiens kurs.Vinst per aktieSenast rapporterade vinst(efter skatt) på årsbasis,som antingen återspeglarvinsten för det senastefinansiella räkenskapsåreteller bygger på aggregeradedelperiodsvinster. Anges ilokala valutor.Vinst per aktie 1Medelvärdet enligt SIXEstimates av analytikersvinstprognoser för innevaranderäkenskapsår, alltsåför det ännu ej rapporteraderäkenskapsåret. Anges ilokala valutor.Vinst per aktie 2Medelvärdet enligt SIXEstimates av analytikersvinstprognoser för nästkommanderäkenskapsår, alltsådet räkenskapsår som följerefter innevarande år. Anges ilokala valutor.P/E 1Aktiekursen dividerad medvärdet från vinst per aktie 1.P/E 2Aktiekursen dividerad medvärdet från vinst per aktie 2.Rull-P/E(endast smålistorna)Rullande P/E-tal för vinstende 12 senaste månaderna.P/SAktiekursen divideradmed senast rapporteradomsättning per aktie påhelårsbasis.Kurs/EKAktiekursen divideradmed bokfört värde(materiella nettotillgångar)per aktie baserat på antalaktier vid senaste årsskifte.Kassaflöde per aktieVinst per aktie föreavskrivningar av materiellaanläggningstillgångar.RapportDatum för nästa rapport.StämmaDatum för nästa årsstämma.BetalkursStängningskursen korrigeradför förändringar i kapitalstrukturen.Högst respektive lägstAvser stängningskursBetaAktiens rörlighet i förhållandetill index. Siffran 1betyder att aktien i medeltalrör sig som index.Avkastning från 12/10Procentuell kursförändringsedan 31/12 2010.Avkastning från 12/09Procentuell kursförändringsedan 31/12 2009.Totalavkastning 5 årProcentuell förändring iteoretisk värdetillväxt över 5år för en aktie. Detta innebäratt utdelningar antas bliåter investerade.Tillväxt 5 år – KursÅrlig tillväxt i aktiekursen defem senaste åren.Tillväxt 5 år – UtdelningÅrlig tillväxt av utdelning peraktie de fem senaste åren.Tillväxt 5 år – VinstÅrlig tillväxt i vinst per aktiede fem senaste åren.Tillväxt 5 år – EKÅrlig tillväxt av eget kapital(bokfört värde av materiellanettotillgångar) per aktie defem senaste åren.Tillväxt 5 år – OmsättningÅrlig omsättningstillväxt defem senaste åren.BörsvärdeBetalkursen multipliceradmed samtliga noterade aktieri bolaget, i miljoner kronor.ListaDen lista på Nasdaq-OMXaktien är noterad på.LC = Stora bolag (Large Cap)MC = Medelstora bolag(Mid Cap)SC = Små bolag (Small Cap)FN = First NorthEX = Externa listanAssa Abloy har köptdet kroatiska företagetMetalind med 120anställda och en omsättningsom beräknas blirunt 9 miljoner euro i år.Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 111125 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värdeNASDAQ-OMX STOCKHOLMBANKER2,6 5,4 5,9 6 7 8 7 2,3 0,84 6,3 120124 Nordea 48 79,6 46,8 1,2 -34,3 -34,1 -22,9 10 7,8 4 13 7 194391 LC1,5 4,3 3,5 5 5 7 7 1,8 0,72 4,4 120207 120329 SEB A 35,2 61,6 30,7 1,3 -37,3 -20,6 -61,8 3 -3,9 90 12 2 77213 LC1,5 4,3 3,5 5 5 7 7 1,8 0,72 4,4 120207 120329 SEB C 35,3 60 33 1,2 -33,7 -23,4 -60,1 4 -3,9 90 12 2 LC9 5,5 17,7 19 20 8 8 3,3 1,12 18,4 120215 SHB A 164,1 224,4 147,4 0,9 -23,6 -19,6 10,8 7 12,3 1 6 4 102409 LC9 5,6 17,7 19 20 8 8 3,2 1,09 18,4 120215 SHB B 160,4 220,4 146,8 0,9 -24,2 -20,7 7,5 7 12,3 1 6 4 LC2,1 2,7 6,4 11 10 7 8 3 0,94 7,2 120214 120330 Swedbank A 79 118,9 65,5 1,3 -15,8 11,3 -54,5 8 -27 -7 12 1 91726 LC4,8 6,1 6,4 6 12 12 7 3 0,95 7,2 120214 120330 Swedbank pref 79,2 118,4 65,2 1,3 -17,4 12,3 125,7 -27 -7 12 1 LC4,8 8 7 2,6 0,9 Branschsnitt 1,1 6 -4 24 11 -8 465738BASINDUSTRI0 -0,8 -1 -1 neg neg 3,3 0,52 -0,8 120223 Arctic Gold 3,7 9,1 3 0,6 -59,2 -77,8 -81 29 FN0 -5,7 -6 -5 neg neg 0,1 0,34 1,7 120126 120126 Bergs Timber B 11,5 26,8 11,5 0,3 -49,8 -63,5 -58,9 16 16,7 -74 8 11 79 SC3,5 6,9 6,8 7 5 7 10 0,6 1,11 12,6 120201 120509 Billerud 50,8 75,3 40,2 1,1 -12,9 -4,7 -32 34 127 112 15 6 5320 MC5 5,9 14,5 13 14 6 6 0,6 1,13 21,1 120210 Boliden 84,3 141,5 65,3 1,6 -38,3 -8,5 -35,5 102 59,9 63 16 16 23057 LC0 0,5 86 1,1 0,91 1,9 120224 120426 Centr. Asia Gold 19 29,7 15,1 0,3 -17,4 -45,6 -99,8 -29 -326 48 85 335 FN0 -4,8 -5 1 neg 26 9 1,22 -4,7 120217 Dannemora Min. 37,7 83,3 36,1 1,2 -30,2 -8 -40,9 112 -133 194 523 FN0,1 2,3 0,3 11 9 0,5 1,14 0,6 120220 Drillcon 3,1 3,7 2,6 0,1 3 39 -22,3 -6 27,8 -15 82 28 136 FN0 -1,1 -1 neg 85 6,11 -0,6 120222 Endomines 6,4 11,2 4,9 0,7 -31,9 48,5 -5,2 87 -148 17 281 508 FN7 4 8,3 16 14 11 13 0,8 0,87 29,6 120202 120329 Holmen A 174 250 170 0,7 -19,8 -5,9 -33,3 -4 -7,6 -2 1 2 LC7 4,1 8,3 16 14 11 12 0,8 0,85 29,6 120202 120329 Holmen B 170 251,1 149 0,8 -23,2 -7,1 -30,3 -2 -7,6 -2 1 2 14409 LC10 5,3 23,1 22 20 8 9 1 1,93 31,4 120209 120502 Höganäs B 187,5 282,5 167 1,1 -28,7 14,3 34,3 26 39,1 56 6 10 6581 MC0 -1,1 -1 neg 6,4 1,99 -1 Kopparb. Min. 10,5 23,9 7 1,3 41,9 15,9 -63,7 -9 -225 102 130 68 FN0 -2,8 -2 -2 neg neg 53,1 0,62 -2,7 120228 120516 Kopy Goldfields 7,6 21,3 4 0,8 -60,8 -72,7 71 FN0 -0,4 -1 30 0,7 0,49 0,1 120216 Lappland Gold 1,2 3,5 1,1 0,5 -60 -85,7 -90,9 -10 -63 40236 167 FN0 0 Lucara Diam. SDB 5,4 5,4 5,3 18 FN0 3,9 3 2 7 9 2,2 6,02 5,4 120222 Lundin Mining 23,5 58,4 20,8 1,5 -51,7 -20,4 -72,3 79 -17 141 43 4410 LC0 -0,1 2 31 5,09 -0,1 120216 Nordic Mines 56,8 72,5 42,1 1 26,7 98,3 152,3 49 -1709 98 1982 SC1,5 4,1 3,2 3 2 11 15 0,2 1,14 9,9 120216 Profilgruppen 37 55,3 32,3 0,1 -32,7 -13,6 -50,2 2 -29,4 38 -4 1 183 SC0,2 10,4 0,8 1 2 9 0,2 0,27 1,4 120127 120419 Rottneros 1,9 5,4 1,8 0,3 -56,1 -72,2 -88,2 2 -644 -2 -3 295 SC0 -3,8 -4 -1 neg neg 0,6 0,47 -2,9 120229 120510 Rusforest 5,6 15,7 5,3 0,6 -56,3 -66,2 -87,1 -7 -60 255642 537 FN0 0,5 0,1 0,39 0,6 120223 Rörvik Timber 0,3 0,5 0,2 0,5 -37 -48,3 -82,8 11 36 941 -6 181 SC4 4 7,9 8 10 12 10 0,6 1,07 16,8 120126 SCA A 99,7 115 76,8 0,8 -5,5 4,5 6,5 6 2,5 235 4 2 LC4 4,2 7,9 8 10 11 10 0,6 1,02 16,8 120126 SCA B 94,3 113,9 76,5 0,8 -11,2 -1,2 1,7 6 2,5 235 4 2 66527 LC2 3,9 1,7 5 7 9 8 0,4 0,54 9,3 120210 120427 SSAB A 51,4 115,4 46,6 1,5 -54,5 -57,9 -56,3 20 15,3 21 21 14 16650 LC2 4,5 1,7 5 7 8 7 0,4 0,47 9,3 120210 120427 SSAB B 44,7 101 41,5 1,5 -54,9 -59,9 -59,3 18 15,3 21 21 14 LC2,2 5,7 8,8 5 6 7 7 0,3 0,56 0 120208 120424 Stora Enso A 39 84,5 37 -1,8 -44,8 -36,1 -56,7 -6 -8,9 71 -3 -5 LC2,2 6,1 8,8 5 6 7 6 0,3 0,52 0 120208 120424 Stora Enso R 36,5 79,1 34,4 1,1 -47,4 -27 -59,8 -5 -8,9 71 -3 -5 6481 LC2,7 9 9 3,5 1,4 Branschsnitt 0,7 20 17 -102 74 -42 148526BYGGINDUSTRI4 2,7 11,1 11 13 13 11 1,5 2,65 13,8 120210 Assa Abloy B 148,7 194,9 128,6 0,9 -21,5 7,9 22,4 14 4,4 19 8 6 54759 LC7 6,6 10 10 11 11 10 1,3 2,25 12,3 120221 120328 Beijer Alma B 106 169 93,5 0,7 -34 15,8 44,4 26 14,8 16 15 13 3194 MC1,5 5,8 2,9 3 3 8 9 0,5 1,93 3,6 120126 Byggmax 25,8 61,8 25,7 0,7 -55,3 -44,5 1567 MC3,5 2,4 7,5 8 15 18 10 0,7 2,23 14 120207 Fagerhult 144,3 190 130 0,2 -10,1 13,6 22,3 2 4,1 23 6 8 1854 MC0,9 5,8 0,6 0,9 4,09 0,6 120216 120508 Firefly 15,5 20 13 0,8 -6,1 -32,9 -7,5 20 25,7 13 6 15 93 FN8 3,7 12,2 12 14 18 15 0,9 1,91 14,2 120209 120426 G&L Beijer B 214 300 194 0,6 -23,6 24,8 149,3 33 29,2 34 42 18 4545 MC5,1 3,1 10,2 10 14 16 12 1 3,36 14,9 120214 120503 Indutrade 163 234,5 153,5 0,7 -29,7 20,7 61,7 34 16,8 17 20 13 6520 MC4,5 4,7 7,1 12 14 8 7 0,9 1,87 7,2 120210 120426 JM 95,8 175 79,8 1,3 -39,2 -22,2 -20,9 44 21,6 4 4 7998 MC0 -1,7 102,1 0,68 -1,6 111129 Lightlab 0,5 4,3 0,5 0,5 -86,4 -94 -24,8 43 -41 222916 15 FN1 3 0,4 2 4 15 9 0,4 0,94 3,9 120214 120509 Lindab 33,8 95 31,9 0,9 -61,7 -54,1 -67,3 4 -28,7 -3 1 3 2658 MC2 4,8 2 0,6 1,39 3,1 120216 120426 Malmbergs 41,6 53 35,3 0,3 3 23,1 -25,1 -2 70,8 -11 5 2 333 SC10 9,6 14,1 10 15 10 7 0,2 1,48 19,6 120201 120404 NCC A 104 183,6 91,2 0,9 -29,3 -11,9 -11 20 13,7 10 4 LCBetaListaDECEMBER 2011

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 111125 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde10 10,2 14,1 10 15 9 7 0,2 1,4 19,6 120201 120404 NCC B 97,8 184 90,1 1,2 -33,8 -17,3 -14,4 21 13,7 10 4 10605 LC1,8 1,9 5,8 6 8 16 12 1,4 2,36 8,1 120216 Nibe 93,8 115 79,5 0,8 -8,8 35,9 5,2 24 20,2 29 19 12 10316 MC3 5,9 4,1 4 6 12 9 0,8 1,89 5,3 120221 120426 OEM B 50,8 71,3 47 0,6 -6,9 22,9 32,4 5 51,7 27 6 2 1176 SC2,6 9,4 4,1 3 4 9 7 0,2 1,07 6,8 120215 120515 Peab B 27,7 59 26,6 1 -51,6 -39,8 -27,8 29 22,7 9 21 8 8201 LC6,3 6,7 9,8 17 8 5 11 0,3 2,05 12,8 120208 Skanska B 93,7 137,3 84,3 1 -29,7 -22,9 4,1 6 20,3 2 2 39345 LC3 5,7 3,3 3 4 16 13 0,9 3,45 4,3 120214 Sweco A 52,5 74 50,3 0,1 -19,2 -22,1 65,5 16 27 4 12 10 MC3 5,9 3,3 3 4 15 12 0,9 3,33 4,3 120214 Sweco B 50,8 69,3 50,8 0,5 -12,9 -1,9 50,6 16 27 4 12 10 4644 MC2,5 8,2 2,1 2 3 14 12 1,5 3,8 3,1 120208 Svedbergs 30,5 52 28,8 0,3 -37,8 -30,8 -39,9 5 47,9 4 -5 1 647 SC1,8 2,4 5,3 5 5 14 15 1,1 2,85 7 111130 Systemair 74,3 110 65 0,5 -25,6 23,8 5,1 24 107,7 13 14 9 3861 MC1,5 2,1 4,5 4 9 17 8 0,9 1,55 7,1 120216 120426 VBG B 72,8 125 71,8 0,8 -28,7 2,8 -17,8 25 32 55 13 10 996 SC5,0 11 9 5,4 2,2 Branschsnitt 0,7 20 27 11 11 7 163326DAGLIGVAROR12 5 16,4 17 18 14 13 0,4 4,15 27 120207 120314 Axfood 238 254,3 202,2 0,4 -5,4 13,6 19,4 6 1 5 2 4 12487 LC4,6 14,4 3,3 4 3 9 11 1,6 2,31 3,6 120209 120503 Björn Borg 31,9 64,2 31 0,8 -43,2 -48,1 -9,5 138 94,9 46 49 27 802 MC0 5 2 1 14 26 0,3 5,99 5,1 120201 CDON 34,4 45,1 24,3 10,6 2289 MC3,8 5,2 5,7 6 7 12 11 0,8 2,72 8,1 111208 Clas Ohlson B 72,5 119 66,5 0,9 -34,1 -49,7 -41,9 -5 1,7 2 6 10 5174 MC9,5 4,8 11,3 10 11 20 17 3 8,48 13,1 120126 120503 H&M B 195,9 238,4 178,8 0,8 -12,5 -1,4 45 16 15,1 15 11 12 324229 LC6 7,5 -1,9 -2 neg >99 4,4 1,55 -1,4 120215 Hakon Invest 80 119 76,5 0,5 -32 -28,4 -23,4 10 6,9 35 3 41 12873 LC0 -4,7 -6 -2 neg neg 0,2 1,22 -3,9 120214 Hemtex 4 11 2,3 0,4 -63,5 -80 -94,3 -26 -12,9 -91 -12 1 386 SC0 0,5 1 12 0,2 1,63 2,2 111221 Kapp-Ahl 6,5 27,2 5,8 0,8 -75,1 -84,3 -71,5 -5 -28 23 3 1452 MC8 3,6 10,9 12 18 19 12 2 4,85 12,5 120215 Mekonomen 220 256 157 0,7 -1,3 41,9 196,2 31 40,6 41 1 8 7219 MC1,1 5,9 2,2 2 3 8 7 0,4 0,79 3,6 111222 120131 MQ 18,6 30,5 16,1 0,6 -38,6 -39,6 654 SC0 -2,7 26 0,1 0,39 -2,1 120118 120119 RNB 2,3 8,9 2,1 1 -69 -77,5 -94,2 -25 -91 -2 22 374 SC5,5 2,5 14 12 14 18 16 3,6 -24,93 15,2 120222 Swedish Match 216,5 239,3 185,5 0,4 11,2 38 106,3 19 21,6 14 -44 1 46115 LC0,5 1,9 1,6 2 2 15 14 1,5 3,92 1,8 120222 Swedol 27 35,6 21,1 0,7 -6,1 48,8 249,5 42 15,6 32 42 24 1728 SC0 0,3 1,2 0,1 120117 120117 Venue Retail 0,3 0,6 0,3 0,6 -28,9 146,2 -91,9 -21 23 3 -4 249 SC3,6 16 14 1,3 1,0 Branschsnitt 0,7 15 16 3 7 12 416031ENERGI0 -0,3 1,26 -0,3 120330 Africa Oil 9,8 15 7 0,9 -27,8 -11,7 367 FN0 8,8 9 13 9 6 0,9 1,05 14,1 120222 120516 Alliance Oil 78,3 125 70 1,1 -26,3 -23,6 -97,4 15 2373 63 190 13439 LC0 -0,8 9,9 2,32 1,4 120228 Blackpearl 27,6 56 21,3 1,4 -31,3 56,8 -21,8 107 -578 96654 1865 FN0 -0,1 8,98 -0,1 120224 111221 Capital Oil 0,1 0,1 0,6 33,3 -38,5 -96,7 -64 -477 1140 1161 FN0 0,2 1,8 1,31 0,2 Enquest 9,3 16,5 9,2 0,8 -36,9 2958 MC0 11,2 1 1 38 41 9,6 7,49 14,3 120208 Lundin Petrol. 168,4 178 65,3 1,2 101,3 299,4 202,3 15 -87 24 6 53536 LC0 -0,6 -1 neg neg 0,5 0,25 0,6 120215 120522 PA Resources 2 8,1 1,5 1 -72,7 -82,8 -92,3 11 -432 37 81 1307 MC0 2202,9 0,75 0 111130 Petrogrand 12 17,3 7,6 0,8 24,4 -14,3 -93,3 -47 -403 15 483 FN0 -10,5 0,2 12,69 -9,3 120229 Selena Oil 7,6 13,9 6 0,2 -5 -24 -92 -42 -146 -20 -12 326 FN0 0,98 0 120430 Shamaran 2,8 5,5 2 -45 48 FN0 2,6 -1 2 neg 18 126,8 3,66 2,6 120213 Tethys Oil 45,5 67,8 26 0,7 -19,8 9,6 221,8 93 15 53 1481 FN0,0 38 41 294,1 3,7 Branschsnitt 0,9 11 33 176 -13 76971FASTIGHETER2,4 3,6 6,9 4 4 17 16 4,5 0,95 7 120220 120329 Atrium Ljungb. 66 90 64,3 0,4 -23,7 -1,5 10,4 16 12 104 54 27 8793 MC0 9 3 3 9 9 2,7 0,63 9 120224 120509 Balder B 23,8 33,9 19,3 0,8 -19 90,4 60,2 34 120 46 83 3960 MC20 7,6 13,4 3 3 99 94 19,7 7,02 13,5 120224 120509 Balder pref 264 268 246 9,7 120 46 83 MC4 4,3 10,8 9 7 11 12 6,4 0,79 10,9 120223 120425 Brinova B 92,3 127,8 83,3 0,4 -20,5 15,7 -1,4 22 12,6 10 27 13 2408 MC3,6 4,6 12 5 6 15 14 4,7 1,21 12 120124 120322 Castellum 78,7 96,7 65,3 0,8 -14 8,6 5,2 7 6,5 225 5 8 13537 LC59 96,7 30,1 4 -8 16 neg 25,7 2,4 30,2 120224 Catena 61 228 58 0,4 -60,1 -30,5 28 21 257,2 1031 13 211 705 SC10 8,3 6,8 1 1 >99 >99 17 4,67 6,8 120220 Corem P. pref 121 132,5 118,8 0,1 -6,9 20,1 468 3641809 MC0,5 2,6 6,8 1 1 16 16 2,7 0,75 6,8 120220 Corem Property 19,5 25,1 17,5 0,2 -15,2 -1,4 -69,8 -14 468 3641809 1605 MC3,3 6,6 5 5 3 10 15 2,1 0,76 5,1 120217 120412 Dagon 49,1 70,5 47,1 0,3 -18,8 -14,6 -43,2 -9 -5,6 9162540 114 1159 SC1,7 5,8 6,4 3 3 11 8 2,2 0,72 6,5 120229 Diös 29,3 42,7 28,7 0,4 -22 10,2 22,2 11 13,5 13 27 40 2190 SC3 6,2 10,2 4 3 11 19 4 0,7 10,2 120202 120329 Fabege 48,5 80 42,6 1 -38,3 7,2 -27,4 13 -8,2 64 2 -6 8013 LC2,3 6 10 3 2 11 16 4,7 1,09 10 120223 120426 Fastpartner 38,5 52 37,7 0,3 -17,9 21,1 43 18 13,3 281 11 6 2068 MC1,1 2 5,8 9,6 0,98 6,1 120223 120503 Heba B 55 70 51 0,3 -18,8 13 14,7 135 8 3 2270 MC2,3 3,8 8,4 3 3 21 21 9,1 1,07 8,4 120209 120322 Hufvudst. A 61,3 80 56,4 0,7 -22 12,9 22,2 12 128,7 123 7 4 12940 LC2,3 1,6 8,4 3 3 50 48 21,4 2,53 8,4 120209 120322 Hufvudst. C 144,5 146 124,1 0,2 139,4 33 128,7 123 7 4 LC1,5 6,2 3,8 2 2 11 12 3,1 0,88 3,8 120215 120417 Klövern 24,3 35,1 21,2 0,8 -28,5 6,1 18,8 11 11,3 65 18 16 4047 MC2 4,6 6,2 4 4 12 11 2,6 0,79 6,2 120216 120419 Kungsleden 43,2 65 41 0,8 -29,8 -12,2 -27,6 1 41,1 54 4 6 5897 MC0 0,8 3,1 0,39 0,8 Ruric 1,8 3 1,2 0,9 -16,1 -73,9 -99,2 -36 -502 81 46 190 FN3 1,9 10,9 19 16 8 10 10,6 3,73 10,9 120210 Sagax 158 217 148 0,4 -7,1 82,8 169,7 46 334 53 33 8006 MC2 7,5 10,9 19 16 1 2 1,8 0,63 10,9 120210 Sagax pref 26,6 27,3 25,8 1,1 -1,5 27,2 334 53 33 MC0 -0,6 1,1 1,27 -0,6 120216 Victoria Park 4,1 5,7 3,8 0,1 -22,5 -54,9 -44 2 -676 219918054 153 FN1,2 2,1 9,1 1 1 38 40 6,7 0,97 9,2 120222 Wallenstam B 56 69,8 48,5 0,8 -5,1 30,5 52,6 24 12,1 33 11 4 9632 MC3,5 4,3 12 6 8 13 10 4,8 1,15 12 120206 120426 Wihlborgs 81,5 99 66,5 0,8 -16,4 23 53,4 19 16,5 238 14 12 6264 MC8,1 7,4 1,6 Branschsnitt 0,5 12 44 177 544 16 93835FINANSIELLA TJÄNSTER0 -3,4 2 1 18 58 0,3 1,01 -0,2 120209 Acap Invest A 40,7 53 40,7 0,1 30 25,9 -3 14 SC0 -3,4 2 1 8 27 0,1 0,47 -0,2 120209 Acap Invest B 18,8 61 18 0,4 -63,1 -53 -65,9 22 25,9 -3 14 101 SC9,5 5,8 9,8 10 10 17 16 7,3 5,54 10,2 120119 120419 Avanza 163 250,5 136,3 0,9 -30,3 -3,3 81,1 33 40,4 25 19 19 4652 MC0 8,1 1,3 0,58 8,5 120214 Bure 15,4 35,8 15,3 0,4 -52,8 -55,5 2 18 228 15 -11 1314 MC0 -3,5 -3 4 neg 4 0,1 0,63 2,1 120224 Capilon 15,4 29,7 14,6 0,5 -30,3 -12,5 -35,9 17 221 81207 67 FN0 0,3 1 24 13 0,9 0,56 0,5 111125 Catella A 6,8 16 6,8 0,3 -54,3 -19,9 13,7 11 283 4 FN0 0,3 1 24 13 0,9 0,55 0,5 111125 Catella B 6,8 14,9 6,2 0,7 -37,5 -22,4 15,7 8 283 4 551 FN0,8 1,6 23 0,58 23 120215 120425 East Capital Expl. 49,2 91,5 48,5 0,8 -41,9 -26,6 -50,6 11 -1665924490 1715 MC1,5 10,8 0,2 0,53 0,2 120222 Havsfrun B 13,9 20 13,9 0,1 -19,2 -26,5 -39 -10 0,5 -111 -7 168 SC4 5,1 38,5 39 -12 2 neg 0,87 38,5 120208 120504 Industriv. A 77,7 136,5 69,8 1,3 -35,2 -12 -20,1 10 5,9 -278 14 30013 LC4 5,4 38,5 39 -12 2 neg 0,83 38,5 120208 120504 Industriv. C 74,3 122,3 66 1,2 -37,1 -9,7 -19,2 13 5,9 -278 14 LC4,1 4,1 5,7 7 8 14 12 2,1 2,99 7,8 120208 120425 Intrum Justitia 101 109,5 75,5 0,8 -2,4 12,5 51,7 10 12,9 8 15 6 8054 MC5 4,4 40 40 -24 3 neg 0,61 40,2 120124 Investor A 114,9 154,2 108,4 0,9 -17,3 -12,8 -11,9 1 8,7 -1983 7 LC5 4,3 40 40 -24 3 neg 0,62 40,2 120124 Investor B 117 157,8 110,2 1 -18,7 -12 -11,4 2 8,7 -1983 7 89759 LC4,5 3,5 49,1 49 18 3 7 4,2 0,66 51,3 120215 120507 Kinnevik A 129,5 160 104 0,8 -5,2 7,9 38,4 28 24,8 22 30 14 LC4,5 3,5 49,1 49 18 3 7 4,2 0,66 51,3 120215 120507 Kinnevik B 128,7 159 113,1 0,8 -6,1 20,3 34,1 25 24,8 22 30 14 35725 LC3,8 3,7 5,4 2,2 1,65 6,6 120222 120510 Latour B 101,5 147 88 0,8 -18,5 1 37,6 19 12,4 14 9 6 16236 LC3,8 2 20 4 12 46 16 1 0,8 34,6 120223 120412 Lundbergs B 185 256,5 178,4 0,7 -26 1,9 5,1 11 1,2 10 9 2 22940 LC0 13,9 0,83 13,9 120217 Luxonen SDB 97,5 100,5 71 0,2 24,2 34,5 21,1 3 -16 5 1017 SC1,3 1 59,7 1,07 59,7 120220 120523 Melker Schörl. 125,1 206,2 108 1,3 -27,5 11 28,8 32 16,7 -138 37 14653 LC0 0,2 0,61 0,2 120124 120508 NAXS 23,9 35 20 0,3 -27,6 -4 -41,3 6 -33 -1 359 SC0 -7,3 1,15 -2,5 120220 Nischer 2,8 15 2,6 0,5 -75 -84,4 -97,5 -35 -150 29 8 50 FN0,5 3,2 1,2 1 2 16 10 2,4 1,94 1,7 120209 120426 Nordnet B 15,4 24,6 13,9 0,9 -33,9 -34,7 -17,7 22 80 11 235 22 2695 MC0 -0,1 0,8 -0,1 120214 120426 Novestra 7,2 8,4 6,2 0,3 -9,7 -4,3 -31 -12 -411 -15 268 SC5,3 6,7 7,1 9 4 9 19 0,9 1,79 10,3 120216 120418 Ratos A 78 135 75 0,9 -38,5 -23 19,2 28 32,2 41 7 29 LC5,3 7,4 7,1 9 4 8 17 0,8 1,63 10,3 120216 120418 Ratos B 71,3 132,8 69 1,1 -42,8 -23 11,1 27 32,2 41 7 29 23095 LCBetaListaPeabs vinst för niomå nader uppgick till 1,97kronor per aktie föreutspädning, 27 procentsämre än för samma periodi fjol. Omsättningensteg med 14 procent, till30,4 miljarder kronor.Alliance Oilredovisar en vinstför nio månaderpå 1,11 USA-dollarper aktie efterutspädning, 25procent bättre än församma period i fjol.Omsättningen stegmed 40 procent, till2 257,3 miljoner dollar.Fabege har avyttrat fastighetenKåkenhusen 38,Stockholm, tillHufvudstaden. Det underliggandefastighetsvärdetuppgår till 477,5 miljonerkronor. Affären ger ettresultat efter skatt om 30miljoner.Lundbergs substansvärdeefter uppskjutenskatt uppgick den 30september 2011 till 248kronor per aktie.85DECEMBER 2011

BÖRSTABELLER86Öresunds substansvärdeper den 24 november 2011uppgick till 108 kronorper aktie.Vitrolifes dotterbolagExvivo blir en mer friståendeenhet i koncernenmed egen styrelse ochfår förre koncernchefenMagnus Nilsson somVD. Han föreslås ocksåfå köpa 15 procent avExvivo.ABB stärker sitt utbudpå den nordamerikanskajärnvägsmarknadengenom att köpa KanadabolagetEnvitech Energymed 36 anställda. Köpeskillinganges ej.Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 111125 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde3,3 4,3 14,6 1,16 14,6 111213 Svolder A 76 94 67,5 0,2 33,6 2 17,9 39 1 SC3,3 6,6 14,6 0,77 14,6 111213 Svolder B 50,3 73,5 50 0,6 -28 -6,9 -5,1 -1 17,9 39 1 643 SC1,9 2,8 12,2 0,81 13 120216 Traction 66 85,8 62,3 0,3 -9,6 -2,9 4,8 6 19,1 -35 6 16 1082 SC0 11,3 1,16 0,8 120228 Trustbuddy 0,4 0,6 0,2 0,3 -14,9 -60 -98,2 -53 -557 88 61 105 FN0 -0,5 0,1 0,45 0,5 120228 120507 Vinovo 2,6 4,1 2,4 0,3 -34,2 -65 -90,9 -31 103 394 159 102 FN0 9,3 0,69 9,4 120215 Vostok Nafta 23 41,7 20,1 1,1 -38,3 -26,8 -60,1 1 16 34 2323 MC4,5 5 15,3 0,83 15,3 120201 111216 Öresund 89,5 119,9 83,3 0,7 -22,8 -27,1 -21,5 17 5,4 -154 7 4530 MC2,8 14 12 2,2 1,1 Branschsnitt 0,6 8 20 -19428048-10 262218FORDON & KOMPONENTER12 3,6 46,2 47 44 7 8 0,6 1,53 67,8 120201 Autoliv SDB 335,9 566 303,9 0,9 -37 5,5 -7,8 23 -2,7 1066 2 2 17480 LC0 1,78 0 120222 120419 Concentric 35,2 47 25,7 1556 MC0 -0,2 4,7 10,64 0,9 120210 CTT Systems 29,9 38 24 0,6 16,3 21,5 -24,4 -4 -68 29 39 341 SC0 1,3 1,16 0,2 120224 Cybaero 1 2,6 0,8 0,3 2,4 -12 -86,3 -4 -89 271 29 45 FN0 16,4 10 7 4 5 0,2 0,78 22,3 120207 120426 Finnveden Bulten 37,5 49,5 30,1 -26,1 789 SC1,5 6,4 1,5 26 4 1 6 0,3 0,81 5,1 120215 120418 Haldex 23,9 40,3 23 1,1 -34,9 54 -23,5 38 -28,9 35 5 1057 MC0 17 14 0,6 0,52 0,1 120223 Opus Prodox 0,7 0,8 0,5 0,3 4,6 -35,2 -49,2 -8 21 280 65 131 FN0 0,1 0,2 1,2 0,2 Precomp Solut. 0,3 0,6 0,3 0,7 -2,9 -12,8 -90,4 -11 -24 69 1 37 FN5 5,3 11,4 12 11 8 9 1 2,3 14,6 120201 120504 Scania A 93,8 156,6 88,1 1,4 -38 2,2 -2,3 30 66,7 139 6 6 LC5 5,3 11,4 12 11 8 9 1 2,33 14,6 120201 120504 Scania B 95 159,6 89,3 1,4 -38,6 3 1,7 28 66,7 139 6 6 76040 LC0,5 1,1 2,5 3 2 17 23 7,6 3,62 2,6 120222 Sintercast 44,3 64,5 35 0,6 -13,6 -12,3 -43,4 8 211 27 24 309 SC2,5 3,6 5,4 8 8 8 8 0,5 1,82 11,8 120203 120404 Volvo A 68,9 119,5 64,5 1,5 -40,1 13 -10,9 23 -25 -18 -1 3 LC2,5 3,6 5,4 8 8 8 8 0,5 1,81 11,8 120203 120404 Volvo B 68,7 121,7 64 1,5 -42 11,8 -8,4 24 -25 -18 -1 3 146222 LC2,6 7 8 1,5 2,3 Branschsnitt 0,9 13 9 127 63 -31 244007FÖRSÄKRING0,50,33,92,61,119 22 1 11,8 3,960,691,4 1202160InsplanetOld Mutual12,711,31414,89,39,50,11,18,5-12,8-38,3-10,4-46,7-47,2-3 19,2 289 11 -9346 3510148 FN439 XL3,3 0,9 2,3 Branschsnitt 0,6 3 15 -32 28 -47 587HÄLSOVÅRD0 -3,4 -3 -1 neg neg 80,7 1,68 -3,2 120216 Active Biotech 14 172 13,8 0,8 -91,7 -86,1 -75,7 54 -12 29 162 965 MC0 -4,4 0,2 2,54 -3,9 120223 120407 Addvise 3,9 5,3 3,5 0,5 -7,3 -38,2 -37,8 -9 -3 21 -7 15 FN0 -1,3 -1 -1 neg neg 5,7 6,51 -1,2 120224 120503 Aerocrine 7,3 11,6 4,6 0,9 31,5 -19,2 -72 -4 -7 187 35 747 SC0 -0,6 -1 -3 neg neg 0,3 0,17 -0,5 120223 Allenex 1,5 20,2 1,4 0,3 -92,4 -94,7 -97,2 -3 -77 93 183 SC0 -0,3 0,5 0,76 -0,3 120209 120503 Artimplant 0,1 0,7 0,1 0,8 -78,8 -91,1 -95,4 -32 -10 -18 42 17 SC19 6,4 38,8 51 41 6 7 1,9 2,41 52,1 120202 120426 Astra Zeneca 297,9 328,5 260,7 0,4 -3,7 -11,1 -4,2 -4 12,1 9 9 4 64158 LC2 1,3 2,7 3 4 51 34 10,9 12,38 2,9 120210 120508 Biogaia B 150 172 94,5 0,6 56,3 87,5 301 52 170 22 32 2591 SC0 -2,1 -2 -1 neg neg 11,2 5,23 -2 120209 Bioinvent 15,3 31,9 13,7 0,8 -48,5 -39,8 104,1 26 -170 2 55 1028 MC0,3 4,6 -4,9 24 18 1,1 0,79 -4,5 120209 120426 Biotage 5,5 7 4,3 0,3 -18,7 -23,2 -59,3 -6 100 1 434 SC0 -0,5 neg >99 1,4 0,66 1 120223 Biovitrum 12,4 35,6 11,4 0,6 -65,9 -50,4 -76,7 -1 -180 40 17 3301 MC0 4 3 9 10 0,82 0 120221 120503 Boule Diagn. 33 50,5 32,3 -27,7 155 SC0 0,1 0,8 1 0,3 120223 Bringwell 2,1 2,3 1,6 0,5 21,6 -5,5 18,8 19 242 79 57 537 FN0 1,6 2 8 28 2,2 2,52 1,9 120214 Cellavision 12,4 14,1 9 0,5 19,2 24 180 25 258 64 25 296 SC0 -0,2 29,3 3,16 -0,2 120127 111125 Chrontech 0,3 0,5 0,2 0,5 -27 -76,5 -95,4 3 2 257 -74 49 FN0 -0,8 5 3,4 -0,6 111125 C-rad B 9 37,1 8,8 0,9 -51,1 -48,3 -46,1 15 -30 125 68 143 FN0 1,6 2 2 14 13 0,6 6,23 1,7 120208 Dedicare 23 32 16 26,1 205 SC0 3,5 3 -2 2 0,8 0,5 3,5 111207 Diamyd 7,8 138,8 7,5 0,5 -94,2 -92 -86,5 23 6202 75527 231 MC4 1,5 11 12 15 22 18 3,2 6,38 13,6 111202 Elekta B 269,1 312,7 207,8 0,9 4 57,4 96,2 25 34,5 28 17 13 25462 LC0 -0,2 4,4 4,14 -0,1 120221 Ellen 1,4 2,4 1,2 0,2 -32,4 -32,5 -42,6 -8 -9 64 49 72 FN1,5 3 4,8 0,8 1,42 9,3 120224 Elos 49,9 69 39,5 0,6 7,3 51,2 68,3 23 25 429 1 -9 302 SC0 -2,2 -2 -1 neg neg 15,2 -1,56 -2,2 Epicept 2,1 5,9 1,9 0,5 -62,9 -83,5 -94 -30 -116 -3 40 129 SC0 -0,8 26,5 2,5 -0,8 120221 Episurf 19,5 42,6 11,4 1,1 -39,8 29,8 125 FN0 -2,1 -3 -1 neg neg 14,1 3,5 -1,8 120217 Exini 5,4 10,9 4,3 0,6 -43,5 -55,5 -71,6 -22 12 16 40 FN0 0,1 0,2 1,29 0,2 120222 Feelgood 1,3 2,6 1,2 0,3 -48 -12,7 -32,7 4 454 10 7 136 SC0 -0,3 3,7 1,21 -0,3 120216 120524 Genovis 0,4 1 0,3 -0,2 -42,7 -64,2 -96,8 57 -59 124 98 27 FN3,3 2 9,6 11 12 15 13 1,7 2,87 15,5 120126 Getinge B 162 177,9 132,5 0,8 15 18,9 40,1 12 11,1 15 22 14 38608 LC0 0,1 57 >99 0,9 1,28 0,5 120224 120503 Global Health 8,5 14 8,5 0,5 -17,5 -17,1 -38,6 562 SC0 -2,4 -3 -3 neg neg 9,7 1,5 -2,3 120209 Hansa Medical 5,4 7,8 3,8 0,4 31,9 39,7 -36,6 -2 -180 -5 73 FN0 -1 0,5 0,75 8,3 120320 Human Care 39,9 64,2 38,6 -38,6 -41,3 -5 14 12 119 FN0 -13,2 -21 -10 neg neg 1,8 1,26 -12,7 111129 Isconova 14,1 44,8 14,1 0,2 -66 -74,3 58 FN0 -0,7 1,52 -0,7 120223 Kancera 3,1 7,2 2,8 -55,1 47 FN0 -0,7 -1 neg 1,98 -0,7 120208 Karo Bio 0,8 2 0,8 0,7 -56,9 -81,5 -86,7 6 -11 13 -40 329 SC0 -10,1 -8 -3 neg neg 58,4 0,38 -9,2 111125 Karolinska Dev. 24,4 40 16,8 -47,6 1184 MC2 3,3 4,8 5 6 11 9 1,6 1,23 10,7 120217 Meda A 60 78,3 49,9 0,8 17,1 -7,1 -38,3 17 58,8 105 36 36 18119 LC0 0,1 0,5 1,04 0,2 111130 Medcap 1,4 2,2 1,1 0,7 -28,3 80,3 -5,1 21 994 41 131 159 FN0 -0,8 0,5 1,53 0 120222 Medcore 8,3 11,9 8,3 0,8 -22,4 -17 -72,3 40 FN0 -4,8 -5 4 neg 14 27,2 1,65 -4,6 120222 Medivir 60,5 149,8 57,8 0,8 -56,7 -17,1 33,4 31 -55 56 34 1891 MC0 -2,9 1 2 14 9 0,3 0,55 2,5 120209 120504 Midsona A 15,8 37,5 13 0,2 -79,1 -16 -196 3 SC0 -2,9 1 2 12 8 0,3 0,47 2,5 120209 120504 Midsona B 13,6 19,5 11,5 0,3 6,3 -42,1 -80,1 -19 -196 3 308 SC0 -5,1 -5 -4 neg neg 16,8 2,95 -5,1 120209 120423 Moberg Derma 23,4 28,7 15 -19,9 212 SC0 -0,9 0,2 3,03 0,4 120309 New Nordic 7,5 8,6 6,7 0,1 -12,9 -50 -86,5 10 -656 20 5 46 FN0 -1,5 -1 neg 4,4 14,77 -1,4 111208 Oasmia 8,7 16,7 8,3 0,5 -47 -61,4 -81,1 -21 -74 94872 498 SC0 -0,1 0,5 1,42 -0,1 111125 Orasolv 0,8 1,7 0,6 -45,3 -48,8 -74,2 3 -352 44 123 37 FN0 -3,8 -4 -2 neg neg 3 1,39 -2,4 120131 120131 Orexo 27 49 24 0,6 -33,8 -26,2 -78,6 -14 -69 14 53 806 SC0 -1,1 3,3 3,77 -0,6 120212 Ortivus A 7,5 24,2 7 -0,1 -8,5 19 -53,9 -10 -127 -20 -19 SC0 -1,1 0,8 0,98 -0,6 120212 Ortivus B 1,9 4,7 1,6 0,3 -47,3 -47,6 -91,5 -29 -127 -20 -19 40 SC5,1 3,9 7 15 15 9 9 2,3 1,61 14,2 Pfizer 129,8 135 101,5 0,2 9,5 -1,3 -15,9 -8 1,7 11 5 4 1284 XL0 -13 -1 neg neg 1,59 0 120217 Pledpharma 8,8 18,3 7,3 -47,6 179 FN1 1,9 1,5 6 4,18 2,4 120125 120426 Probi 52 55 40 0,3 6,8 -15,8 155,4 15 129 11 26 487 SC0,5 3 0,8 1 20 44 4,8 2,98 1,7 120216 120530 Raysearch 16,5 41,2 10,9 0,9 -56,6 -44,1 -62,2 23 6 20 13 566 SC0 -0,3 1 33 1,9 3,05 1,5 111206 Sectra B 47,4 49 30,5 0,6 32,8 7,7 -39,4 -8 -33,3 -47 3 10 1746 SC0 0,7 0,5 1,06 1,1 120215 120418 Stille 9,2 13,4 8 0,1 -29,2 -38,3 -80,5 -12 -168 112 -4 44 FN0,6 1,4 1,5 1 2 30 20 2,9 2,54 2,3 120207 Vitrolife 44 49,5 32,7 0,5 16,4 26,4 51,7 10 24 13 20 861 SC0,7 16 37 7,6 2,5 Branschsnitt 0,5 6 16 145 39 -26 169652INDUSTRIVAROR & -TJÄNSTER4,2 3,5 7,6 10 11 12 10 1,2 2,5 9,7 120216 120426 ABB 117,7 170,2 111,1 0,8 -22,4 -14,7 16,9 20 48,3 37 32 6 59989 LC7 5,3 11,8 13 14 10 10 0,7 3,42 15,2 120209 120829 Addtech B 132,3 206 118,8 0,6 -32,7 18,3 28,6 21 14,7 14 16 7 3006 MC3 2,6 7,3 8 9 15 13 2 3,39 9,2 120207 120423 Alfa Laval 116,8 146,3 101,9 1,1 -17,6 18 93 32 19,4 37 19 9 48992 LC3,9 3 7,9 10 10 12 12 2,3 5,94 9,9 120131 Atlas Copco A 127,8 172,7 112,3 1,3 -22,4 25 72,2 23 70,6 28 11 12 157145 LC3,9 3,4 7,9 10 10 11 11 2 5,31 9,9 120131 Atlas Copco B 114,3 155,4 99,2 1,4 -22,6 26 59,8 24 70,6 28 11 12 LC3 5,3 6,9 7 9 8 6 0,2 0,84 9,2 120207 B&B Tools B 56,5 123,8 49 0,8 -49,9 -41,1 -64,1 22 1,9 9 12 11 1607 MC0 0,6 1 3 15 8 0,2 1,14 1,8 120207 120425 BE Group 19,5 48,8 18,7 1 -57 -55,3 -65,4 11 -57,1 15 -1 1 975 MC1 4,7 6,7 1 24 0,1 0,69 13,2 120216 Bong 21,2 36,5 20,1 0,6 -32,1 1 -63,3 3 730 -1 6 371 SC1,5 3,7 3,3 3 3 13 12 1,1 2,57 3,9 120221 BTS Group B 41 71,3 40 0,5 -30,5 5,9 -11,8 16 10,7 11 13 20 740 SCBetaListaDECEMBER 2011

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 111125 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde0 4 4 6 8 6 0,4 0,55 7,8 120208 Cision 35,5 58,5 35 0,6 -27,1 -24,3 -85 14 -257 -12 -8 529 SC0 0,8 1 3 13 6 0,2 0,69 3,2 120223 120522 Consilium B 15 26,3 14,7 0,3 -42,5 -48,3 -60,3 -3 -54,4 1462 28 8 176 SC0 -2,5 -2 2 neg 7 0,2 0,54 -0,8 120209 120503 Duroc 13,7 19,8 12,8 0,6 -25,1 -22,6 -44,4 -6 -173 6 35 100 SC0 -7,2 -6 -3 neg neg 0,3 -2,2 120225 Geveko B 4,3 13,6 4 0,6 -66,4 -83,5 -92,7 -24 -38,6 -78 -16 6 73 SC0,5 2,3 2,5 2 2 9 9 0,3 1,03 4 120209 120426 Gunnebo 22,1 54,3 21,2 0,9 -58,3 -19 -60,5 26 -33,3 11 7 -2 1676 MC1,4 1,6 2,8 1 1 12 10 1,9 1,45 6,9 120208 120509 Hexagon B 88,5 167,2 77,7 1,5 -38,6 -4,5 20,3 48 43,3 18 31 10 31315 LC3 1,9 9,3 12 19 13 8 1,2 2,3 12,3 120207 Hexpol 156 191,5 112,8 1,1 12,4 99,5 5370 MC0,2 5,2 0,2 1 20 8 0,3 1,61 0,2 120223 120515 Hifab 3,8 4,8 3,1 0,2 -11,5 -1 -64,3 -22 17 -9 20 117 FN0 -1,5 13,4 2,63 -1,3 120216 Impact Coatings 15,9 38,5 9,3 0,9 -12,6 -62,6 -4,4 114 -249 134 69 258 FN2 6,3 5,6 0,2 0,57 15,3 120223 Intellecta 32 58 32 0,3 -29 -40,7 -4,9 1 -15,4 -15 8 8 136 SC1,3 1,6 1,6 2 5 38 15 0,4 2,13 6,7 120208 ITAB Shop B 78 101 55 0,6 25,8 -8 8 11 12,7 20 20 1114 SC1 5,1 1,6 3 1 8 17 0,2 0,45 3,4 120210 120426 Lammhults 19,5 39,4 17,8 0,3 -46,3 -60,4 -67,9 4 22 15 6 5 165 SC3,5 4 6,8 7 9 12 9 0,6 1,97 7 120202 Loomis B 86,5 104 68,3 0,6 -14,4 10,5 6316 MC1,5 7 1,4 0,3 0,9 3,5 120125 Midway A 21,5 55 21,5 0,4 -53,8 -47,6 -58 18 3 150 3 1 SC1,5 8 1,4 0,2 0,79 3,5 120125 Midway B 18,7 45 17,7 0,6 -56 -47,2 -59,4 16 3 150 3 1 458 SC1,5 1,5 0,2 4 8 28 12 0,7 2,22 3,4 120215 120423 Nederman 99,5 132 83 0,5 0,5 50,2 12,9 14 -20 9 19 1166 SC0,2 8,7 0,3 1,1 3,62 0,3 120217 Netjobs 2,1 4,5 1,7 0,3 -27 -5,1 -86,5 -20 -11,7 39 52 25 41 FN0 -0,3 0,5 1,56 -0,3 120216 120508 Pilum 0,8 1,2 0,8 0,5 -11,3 -9,2 17,7 25 -113 21 42 72 FN0,4 3 -3,5 1 1 10 10 0,2 2,04 1,2 120210 120426 Poolia 13,4 39,8 12,7 0,7 -62,5 -57,2 -63,7 13 169,9 -48 -7 7 229 SC0,8 3,7 1,2 1 2 15 9 0,3 2,2 1,6 120223 Proffice B 20,3 39,7 18,4 0,9 -43,1 -21,9 7,9 46 22 20 11 1394 MC1,8 2,9 3,2 3 6 18 10 0,8 2,23 4,6 120217 120502 Rejlers B 59,8 78,5 50,3 0,6 -8,1 9,6 55,6 28 18,7 24 19 16 676 SC0 -0,2 0,3 0,76 -0,2 120228 Resurs CNC 2,2 3,3 2 0,5 -12,5 -17,5 -78,9 5 -1235 85 5 37 FN3,5 3,3 4,1 21 13 5 8 0,5 0,94 16,6 120210 Saab B 107,5 153,9 104,2 0,8 -12,6 -8,9 -40,5 2 7 57 5 5 11734 LC3 4 5,6 6 7 13 10 1,1 2,73 9 120201 120502 Sandvik 74,9 134,9 70,6 1,5 -42,9 -13,3 -0,9 24 31,4 49 8 7 88853 LC3,3 19 1 0,3 0,48 5,2 120210 120423 Scandbook 17,1 37 16,1 -29 -66,4 58 FN4,2 4,7 5,1 5 7 18 13 2,2 4,34 7,7 120201 Seco Tools B 89,3 128 71 1 -25,6 2,9 10,4 15 -33,5 59 6 5 12983 LC3 5,2 5,7 5 6 11 10 0,3 2,35 8,2 120209 Securitas B 57,6 80,5 45,8 0,9 -26,8 -17,8 -11,5 1 8,1 45 -8 1 21027 LC0 -0,3 5 77 5 0,2 1,03 1,4 120209 Semcon 23 52,3 21,1 1,3 -21,8 -19,3 -65,9 20 15 20 11 417 SC4 8,2 4,4 1 4,63 4,7 120221 SJR 48,5 70 41,8 0,4 -8,5 155,3 64,3 54 53,8 111 58 34 170 FN5 4,1 11,3 14 14 9 9 0,9 2,72 15,7 120126 120425 SKF A 123,4 196 118,8 1,1 -35,6 -0,2 19 9,5 36 2 5 LC5 4,1 11,3 14 14 9 9 0,9 2,69 15,7 120126 120425 SKF B 122 195,9 118,3 1,3 -36,3 -1,3 37,9 19 9,5 36 2 5 55553 LC0 -0,4 -1 -4 neg neg 0,09 -0,2 Transcom A 0,5 8,5 0,4 0,9 -92,2 -95,8 -97,7 4 -27 5 6 MC0 1,2 -0,4 -1 -4 neg neg 0,1 -0,2 Transcom B 0,6 9,2 0,4 0,7 -92,2 -95,9 -97,8 4 -27 5 6 735 MC1,8 3,5 4,3 6 6 8 8 0,5 1,03 8,2 120215 120419 Trelleborg B 50,6 76,9 41,2 1,4 -28,8 -5,8 -17,8 20 41,8 56 4 3 13730 LC2 6,5 3,1 3 4 10 9 0,4 5,42 3,1 120131 Uniflex B 30,8 54 28,2 0,8 -16,5 77 92,9 38 149,5 84 16 33 535 SC0 5,6 0,1 0,9 2,31 0,1 120217 Wise Group 0,9 1,2 0,5 0,5 83,7 150 61,4 31 1332 53 33 118 FN3,5 4,2 10,6 8 11 11 7 0,5 1,19 19,7 120207 Xano B 82,5 108 77,3 0,4 -0,6 47,3 -17 26 15,6 164 11 20 572 SC4 4,2 20,9 7 9 15 11 0,7 1,35 22,4 120213 120507 ÅF B 95,8 144,8 88 0,8 -31,2 -2 71,4 25 33,8 50 35 15 3261 MC3,7 11 10 0,9 2,0 Branschsnitt 0,8 18 20 61 17 -16 533987IT0 0,1 2 >99 14 0,6 1,66 1,5 120216 3 L System 31 48 30,8 0,2 -29,9 -27,4 -11,4 23 6,7 94 13 22 73 FN0,5 3,7 0,8 0,7 1,46 1 120203 120426 Acando 13,6 17,5 12 0,5 8,4 -1,1 30,3 6 15 31 20 1083 SC1,5 5,6 2,1 2 4 12 7 0,6 1 3,1 120203 120503 Addnode B 26,6 38,2 22,5 0,6 3,9 11,8 53,9 -1 -12 30 13 13 767 SC0 0,4 0,77 0,2 120217 Agellis 0,4 1,1 0,4 0,6 -60,4 -63,2 -93,7 5 19 11 120 9 FN0 -0,6 1,6 2,23 -0,2 120203 120510 Anoto 2,6 5 2,4 0,2 -29,9 -32,9 -78 -8 -136 -6 17 343 SC0 -1,9 0,2 0,72 -1,7 120217 Aqeri 7,4 13,2 6,9 0,2 -37,6 -40,6 -88,2 -24 -1420 -13 30 13 FN0 -0,7 -1 neg 0,9 2,08 -0,2 120218 Aspiro 1,4 1,8 1,1 0,7 27,4 -28,9 -58,9 -14 -570 -15 -5 278 SC1,5 5,7 1,8 2 3 17 10 1 7,17 1,9 120215 Avega 26,4 35,1 21,8 0,8 14,8 70,3 71,9 35 91,7 41 25 23 299 SC0 -0,3 1 5,99 -0,1 120220 Avensia Innova. 1,3 1,7 0,6 0,3 100 35,5 -37,3 -20 -1183 115 30 43 FN4,5 3,6 4,3 6 7 20 18 3 13,81 4,9 120202 120418 Axis 125,3 155,5 97 1 2,2 49,6 68,2 32 87,6 32 11 27 8700 MC0 -1,4 0,5 1,03 -1,3 111127 Axlon 0,1 0,5 0,1 0,3 -82,2 -97,1 -99,6 -50 -29 110 83 5 FN2 3,6 4,7 5 6 12 9 0,8 2,56 7,4 120209 Beijer Electr. 55 85,8 50,3 0,8 -22,4 24,1 33,3 24 19,5 35 18 16 1041 SC0,8 3,3 1 0,2 1,49 2,3 120228 Caperio 22,5 25,2 11,5 0,3 89,9 80 -67,3 -41 -261 299 145 107 FN5,4 8,4 5,4 6 7 12 10 0,9 4,44 5,8 120209 Connecta 64 97 52,8 0,7 -22,7 -4,1 43,7 19 20,7 20 8 16 665 SC0 0,5 0,5 0 120210 111213 Cryptzone B 0,1 0,4 -68,5 -79 -98,1 -55 274 131 41 FN0,5 5,2 1,2 1 1 7 9 0,2 0,47 2,6 120208 Cybercom 9,7 25,9 9,5 0,8 -59,4 -62,7 -61,9 26 20 42 34 350 SC0 2,2 0,4 0,8 2,4 120223 Deltaco 12,7 19,8 11,1 -32,4 140 FN0,7 7,4 0,8 2 4,79 0,8 120217 Diadrom 9,5 14,6 7,7 0,6 18,8 196,9 -18,5 35 16 28 -2 69 FN2 5,4 3,4 3 2 11 16 2,4 3,37 3,9 120216 DIBS 37 78 33,4 0,4 -44,6 -43,9 0,8 30 18 42 25 354 FN0,5 2 3 3 3 9 9 0,8 2,33 3,8 120215 120321 Doro 25,5 35 19,4 0,8 -18,3 131,8 463,5 51 53 35 4 493 SC1,4 6,1 2,2 3 3 8 9 0,6 1,01 3,3 120209 Enea 22,5 54 20 0,5 -46,9 -39,9 -66,1 -7 189 9 1 397 SC2,3 3,6 3,5 5 6 12 11 1 1,44 6,5 120125 Ericsson A 62,2 93,6 59 0,9 -15,9 -4,3 -48,4 -9 1,1 16 8 6 LC2,3 3,5 3,5 5 6 13 12 1 1,5 6,5 120125 Ericsson B 65 96,3 61,7 1 -16,9 -1,4 -45,7 -7 1,1 16 8 6 212604 LC1,1 3,9 1,6 0,3 4,81 1,6 120213 120425 E-work 29,4 43,5 27,5 0,5 -8,1 28,9 -26,5 46 29 33 492 SC0 -12 -6 neg 0,2 4,82 -11,1 120208 Factum 1,4 12,7 0,7 0,5 -86,7 -95,7 -99,1 -41 -282 -16 -27 2 FN0 0,1 4,9 3,12 0,2 120209 Fingerprint 7,5 9,2 4,6 1,1 -16,2 127,3 -55,7 41 41 29 150 327 SC0,5 3,9 0,7 1 1 18 10 1,2 1,23 1,5 120131 Formpipe 12,9 17,6 12 0,6 -21,3 -27,1 -6,7 55 16,7 324 49 48 158 SC0 0,7 28 0,3 1,27 1 120216 120508 Generic 3,4 7,6 3,4 0,3 -38,2 45,9 -80,3 -2 -126 5 -5 42 FN0 -0,1 23 0,1 0,21 -0,1 120216 Getupdated 0,5 1,2 0,4 0,3 -59,6 -65,8 -93,8 -25 62 1148 1012 58 FN0 3,47 0 120208 Header Compress 6,8 12,8 5 -26,7 12 FN1,8 6,6 2 3 3 10 10 1,3 2,16 2,3 120131 120328 Hi-Q 26,8 41,5 24,2 0,9 -26,9 -1,1 -15,6 5 -12,1 2 12 10 1414 MC2 2,2 5,4 6 6 17 16 3 3,58 6,2 120210 120419 HMS Networks 93 117 76 0,5 -13,9 55,6 35,9 21 27,8 55 19 16 1037 SC0 1,9 1 1,13 2,4 120131 120424 IAR Systems 22,3 24,5 18 0,5 21,6 68,9 -34,6 3 -22,8 174 7 -11 261 SC3 3,2 5,1 6 6 15 15 1 1,96 11,6 120208 120329 IFS A 93 140,5 86,5 0,1 17 45 72 17 4 MC3 3,4 5,1 6 6 15 14 0,9 1,85 11,6 120208 120329 IFS B 88 128,3 85 0,5 -17,9 29,4 2,3 17 45 72 17 4 2286 MC0 -7,4 0,1 1,64 -4,4 120214 Image Systems 1,1 4,9 0,9 0,4 -78,1 -92,5 -99,1 -44 -228 -76 8 43 SC1,5 3,3 4 >99 10 0,7 2,37 9,1 120210 Jeeves 46 60,5 43 0,5 -6,5 -18,2 -34,7 -6 16,7 -13 9 14 131 SC0 -0,3 0,3 0,93 0 120207 JLT Mobile 1 2,1 1 0,4 -36,8 -58 -80,1 -26 -33,3 -104 -7 -2 28 FN2,8 6,5 6,1 6 6 7 7 0,4 0,95 8,1 120209 120425 Know IT 42,4 90 40,8 0,8 -42,3 -26,6 -4,7 38 7,7 31 29 27 735 SC0 1,2 0,94 0 111128 Labs 2 -58,3 -38 -344 7 -33 24 FN2,3 5,3 4,6 5 6 8 7 0,5 1,72 5,9 120208 Lagercrantz B 42,5 70 40,5 0,9 -17,5 58 56,3 22 19 37 7 6 985 SC0 0,4 23 0,7 0,83 1,4 120131 120423 Micronic Mydata 10,6 20,4 8,8 1 -40,4 -8,6 -81,4 6 -101 6 10 1033 SC0 -2,1 0,5 1,12 -1,4 120210 MSC 2,4 3,7 2,3 0,2 -4,9 -41,7 -62,3 -5 -57,3 -325 3 -3 19 SC0 -0,4 12 0,3 0,62 -0,3 120509 120509 Multi-Q 1,1 1,7 0,9 0,2 -13,4 -42,4 -70,7 -14 -76 8 7 31 SC0,7 1,2 2,9 3 3 19 18 6,5 11,18 3,7 120209 Net Entertain. 58,5 68,1 51,5 0,6 -13,5 2,1 374,2 76 83,3 45 103 39 2314 MC0 0,3 8 19 2,8 1,74 0,3 120217 Net Insight 2,1 4 1,9 0,9 -38,8 -55,8 -38,6 32 153 26 29 819 MC3,6 9,6 4,5 0 1 >99 34 0,4 1,19 0 120126 Nokia 37,4 74 31 0,9 -46,1 -59,4 -68,7 -5 1,9 11 3 5 2150 XL6 11,4 7,1 7 5 7 10 0,4 1,24 13 120201 Nolato B 52,5 90,8 45,6 0,6 -36,7 -11 1,4 10 25,2 36 8 10 1381 MC0 -2,5 0,1 0,76 -1,4 120210 120425 Note 6,6 11,8 6,3 0,8 -20,5 -35,3 -80,9 -15 68,1 -75 3 -3 191 SC1 9,2 0,7 0,5 1,45 0,9 120216 Novotek 10,9 16,3 9,5 0,4 2,8 -0,9 -27,5 -16 6,7 77 -1 2 115 SC7 12,6 2,1 4 5 14 10 1,2 0,81 5,6 120119 120426 Orc 55,8 131 44,1 1,2 -56,4 -58,2 -34,4 20 36,2 55 76 29 1310 MC0 -1,5 -1 3 neg 6 0,1 0,55 2,1 120216 Partnertech 19,9 36,2 18,5 0,7 -21,3 -23,5 -84,9 -8 -75 3 4 252 SC0,5 8,5 0,5 12 14 0,5 0,64 0,6 120220 Precio 5,8 8,6 5,3 0,2 -13,3 15,8 -95,3 -2 829 6 11 44 FN0 0,1 5,7 5,68 0,1 120203 Precise Biom. 1,7 2,1 0,9 0,6 -20,4 -15,1 -44,4 18 23 8 12 319 SC0,5 2,2 0,8 1 4 26 6 0,4 1,33 2,1 120203 Prevas B 23,1 32,6 20 0,7 15,5 20,9 12,6 -2 28,7 81 21 24 233 SC0,2 1,7 0,5 1 23 16 2,7 2,11 0,6 120217 120425 Pricer B 11,7 15,2 6,9 0,9 58,1 125 60,1 -3 2057 38 9 1269 SCBetaListaConsilium mer än fördubbladeresultatet förnio månader jämfört medsamma period i fjol, till1,64 kronor per aktie.Omsättningen ökademed 8 procent, till 709,7miljoner kronor.Lagercrantz har förvärvatVendig AB, som förbokslutsåret 2010/2011omsatte 30 miljonerkronor. Köpeskillinganges ej.87Hi-Q tecknar nytt ramavtalmed Försäkringskassaninom användbarhetstestningför Självbetjäning.Ramavtalet löperpå ett år, med option påförlängning.DECEMBER 2011

BÖRSTABELLER88Readsoft har fått enorder på automatiskfakturahantering värd2,8 miljoner kronor frånen hemlig kund.A-com fördubbladeförlusten till 0,40 kronorper aktie för nio månaderjämfört med samma periodi fjol. Omsättningenvar oförändrad på 112,1miljoner kronor.VD:S OCH ORD-FÖRANDES INNEHAV:VD Günther MårderABB, Alltele, Assa Abloy,Avanza, Axis, Billerud,Black Earth Farming,Boliden, Clas Ohlson,Ericsson, Hufvudstaden,Husqvarna, Höganäs,Industrivärden, Indutrade,Intrum Justitia, Klövern,Know IT, Latour, Lindab,Meda, Mekonomen, MelkerSchörling, New Wave,Oriflame, Peab, Poolia,Pricer, Ratos, Semcon,Swedbank, Tele 2, Volvo,Wihlborgs, ÅF, Öresund.OrdförandeJohan FlodströmAtlas Copco, Bioinvent,Bure, Cella vision, ClasOhlson, Cloetta, Eurocon,Finnveden-Bulten,Handelsbanken, Holmen,Husqvarna, Industrivärden,Indu trade,Kungsleden, Mackmyra,Micro Systemation, Nibe,Orexo, Rezidor, SAS,SCA, SEB, SIR, Sandvik,Scania, Skans ka, SwedishOrphan-Biovitrum, TeliaSonera, Vitec.Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 111125 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde0 0,1 0,2 0,49 0 120217 120508 PSI Group 3,5 6,7 3 0,3 -32,8 -60,1 -82,4 604 35 11 42 SC0,3 1,4 1,2 1 2 13 11 0,8 2,01 2,8 120216 120426 Readsoft 17,8 19,1 12 0,6 42,4 24,5 -22,6 7 56 11 9 578 SC0 0,1 47 1,8 4,85 0,1 120222 120426 Seamless 4,7 4,9 1,9 0,3 9,4 13,5 41,6 50 -1442 60 35 102 FN0 3,1 0,98 0 120126 Sensys 0,4 1,1 0,4 0,6 -62,9 -79 -91,3 -4 162 23 213 124 SC0,3 5 0,4 1 1 10 6 0,4 1,05 0,5 120203 120426 Sigma B 5 7,8 4,7 0,7 -8,2 -1,9 -51,5 -6 4 174 5 2 438 SC0 -0,1 0,9 6,52 0 120217 Smarteq B 0,3 0,5 0,3 0,5 -44,7 -39,5 -62,3 -3 -340 21 4 46 FN0,5 8,8 0,6 1 9 10 0,6 1,24 0,7 120216 120503 Softronic B 5,1 9,1 5 0,7 -32 -15 49,9 14 10 26 19 17 268 SC0 -0,4 0,2 1,86 -0,2 120210 Stjärna Fyrkant 0,1 0,2 0,1 0,1 10 -54,2 -94,5 -46 -92 64 -10 69 SC0 0,3 1,99 0 120209 Tagmaster B 0,2 0,7 0,2 0,3 -64,7 -49,3 -93,4 -7 -67 11 1 23 FN6,3 5,9 6,2 0,5 1,49 0 120208 120322 Tieto 105,5 141,9 78,7 0,8 -16,5 -29,4 -28,7 -9 2,2 47 3 1 544 LC0 -0,7 -1 neg 0,3 17,57 -0,5 120210 Tilgin 0,6 1,6 0,6 0,1 -43,4 -63,3 -96,3 -43 6 -8 5 53 FN0 1,4 2 2 13 10 0,4 1,75 2,2 120207 120508 Tradedoubler 24,2 49,8 20,6 1,1 -51,1 -48,3 -83,1 -2 15 28 25 1036 MC0 3 5 19 13 3,18 0 120223 Transmode 58,3 65 31 9,2 1577 MC1,3 2,3 3,8 0,7 2,13 8 120223 Vitec Software B 55 68 43 0,3 14,3 86,4 138,2 23 19,6 21 27 42 240 SC0 0,3 1,35 0,2 120217 West Intern. 3,1 3,6 2,3 0,5 17,4 -31 -55,1 -31 128 13 25 FN0 -1,1 0,9 1,56 -0,8 120216 111205 Zeta Display 4,5 11,5 4 -56 55 FN2,6 14 12 1,0 2,6 Branschsnitt 0,6 4 18 -19 45 -15 254055KRAFTFÖRSÖRJNING0 -0,7 1 1 46 35 8,4 0,96 0,5 120217 Arise Windp. 35,5 49 30,1 0,5 -18 -32,3 1187 MC0 0,8 0,36 0 120209 Bore Tech 0,2 0,4 0,1 0,3 -46,9 -84,5 -97,9 -57 -98 16257747 69 FN1 2,2 6,2 0,6 1,24 7,7 120126 120128 Eolus Vind B 46,4 65 41,3 0,7 7,4 4,3 29,7 45 42 59 1156 FN0 16,6 1,3 0,54 16,6 111125 EOS Russia 23,5 53,5 21 0,6 -53,7 -40,1 -77,7 30 -1206 31 -674 1332 FN0 -7,4 0,8 4,27 -4,9 Etrion 3,6 6,9 2,9 0,9 -22,2 248 SC0 -0,3 0,2 1,84 -0,1 120209 120525 Morphic B 0,1 0,3 0,1 0,6 -34,8 -77,3 -97,8 -30 -91 12 87 54 SC0 0,1 25 0,2 0,31 0,6 120223 Opcon 2,2 11,8 1,5 1,1 -72,2 -88,8 -87,2 38 7 43 16 285 SC0 0,5 0,2 0,51 8,8 120214 120426 Studsvik 31,8 74 31,5 0,4 -56,4 -51,3 -86,3 -10 -37,5 -1762 -1 5 261 SC0,3 1,6 1,3 Branschsnitt 0,6 -6 -38 -517 48 -64 4592MAT & DRYCK4,5 2,6 15,3 14 14 12 12 0,5 2,08 24,5 120209 Aarhus Karlsh. 174 202,5 150,5 0,6 -7,7 10,8 22,9 5 -14,816482 8 7116 MC0 -3,2 21 1,9 0,61 -2,1 120330 Alpcot Agro 7,5 14,7 6,5 0,9 -35,4 -25,2 -58,8 -169 8 193 744 FN0 -2,8 4 0,88 -2 111125 Black Earth F. 13,9 31,7 13,9 0,8 -47,4 -39,1 -70,4 -7 -49 -13 64 1738 MC1,3 4,2 0,7 0,7 0,99 3 111219 111219 Cloetta B 30 39,7 25,4 0,3 -22,5 -0,7 -16,1 119 1 8 730 SC0 1 1 9 0,2 0,88 3,8 120222 120510 NSP B 9 12,8 6,2 0,4 -28,6 -36,6 -82,7 7 -296 346 23 105 SC13 3,6 20,7 2,2 2,94 31,4 120125 120418 Skåne-Möllan 360 500 325 -22,6 -4,8 15,7 13 7,7 9 8 7 360 FN0 -0,5 -1 neg 18 1,5 0,84 0 111125 Trigon 8 10,9 7 0,5 12,7 9,8 -29,9 -13 -1173 12 79 1029 SC1,5 1,6 1,3 Branschsnitt 0,5 1 -4 2132 52 -31 11822MEDIER0,4 3,1 0,8 0,2 1,54 2 120202 2 E Group 12,4 18,2 12,2 0,2 -25,6 -30,2 -42,6 17 6 1 37 30 178 FN0 -0,3 0,4 -40,99 -0,3 120224 111125 A-com 0,9 1,1 0,6 0,6 4,4 -11,2 -96,4 -46 -1697 21 22 94 SC1,1 8,8 1,2 0,9 1,64 1,6 120217 Done M&S 12,5 17,4 11,8 0,4 -3,1 33,7 56,4 51 100 52 19 116 FN0 -6,8 -7 3 neg 6 0,1 0,44 -1,6 120127 Elanders B 19,1 31,9 18,3 0,6 -30,5 -44,6 -84,6 -8 -3,1 -6 8 -2 373 SC0 -12421,4 -2 2 neg 5 0,27 -12373,6 120209 120425 Eniro 8,9 29,5 8,3 1,2 -67,5 -97,5 -99,3 -25 7 -128 16 4 897 MC0 -4,4 3 4,13 -3,3 120224 Forestlight 2,9 5 2,9 -40,6 -77,2 -96,5 -608 187 40 16 FN0 -0,8 0,1 -1,28 -0,3 Media Provider 0,2 1,2 0,1 -0,4 -68,8 -85,7 -95,2 -25 -208 -33 19 11 FN0 0,1 0,2 21,15 0,1 120202 Metro SDB A 0,6 1,3 0,6 0,5 -47,8 -36,6 -92,8 -22 6 9 -2 311 SC0 0,1 0,1 20,43 0,1 120202 Metro SDB B 0,6 1,4 0,6 0,5 -50,9 -43,6 -92,9 -21 6 9 -2 SC7,5 2,8 53,3 27 29 10 9 1,4 2,52 56,6 120209 MTG A 272,1 493,3 260 0,9 -42,9 -16,2 22 4,9 44 7 11 LC7,5 2,7 53,3 27 29 10 10 1,4 2,6 56,6 120209 MTG B 280 488,9 256,7 1,2 -37,1 -15,5 -22,1 26 4,9 44 7 11 18941 LC0 1,3 0,46 0,1 120228 120524 Paradox Enter. 0,5 4,5 0,3 0,5 -80,9 -80,8 -89,4 -6 39 3 -1 41 FN1,4 10 8 0,8 1,1 Branschsnitt 0,5 -3 4 -201 27 -69 20979RESOR & FRITID0 0 111130 120425 5050 Poker 1,7 4,5 1,4 -63,1 6 FN0,4 0,3 8,8 13 15 11 9 3,7 4,93 10 120210 Betsson B 144,5 157 107,8 0,7 29,2 50,6 1220,6 92 -9,5 43 12 53 5981 MC0 -2,8 19 -3 neg 0,1 0,25 -2 120224 Keynote 2 13 1,5 -1,2 -74 -92,2 -99,7 -32 -47 44 192 8 FN0 0,4 0,98 0,1 Rasta 0,3 0,4 0,3 0,3 3,2 -50 14 60 25 15 201 FN0 -2,4 -1 neg 4 0,3 3,94 -2,1 120216 Redbet 1,7 2,8 0,6 0,2 78,1 -57,5 -62,3 19 416 159227 44 FN0 -0,2 3 9 5 2 0,4 1,61 1,7 120222 120425 Rezidor Hotel 17,7 45,8 16,3 0,9 -56,7 -27,5 -65,9 3 -28 171 175 2655 MC3,5 4,1 4,7 5 4 19 19 2,1 2,28 10,3 111221 111210 Skistar B 85,5 125,8 80 0,4 -34,4 -33,5 -26,8 -2 -3,1 3 3 3351 MC0 12,2 12 13 12 11 2,7 2,48 15,8 120215 Unibet SDB 150 159 108,8 0,6 6,8 -13,8 3,9 6 1,1 56 14 -5 4239 MC0,5 3,8 0,1 0,2 1,56 2 120224 Unlimited Travel 13,3 17 10,8 2,7 12,7 -9,3 -9 21 86 52 58 FN0 -1,2 0,2 3,8 -1 111130 111219 World Class Sea 0,7 1,2 0,7 0,2 -87,4 -222 133 16 46 FN0,9 11 9 1,1 2,4 Branschsnitt 0,2 11 -4 33 72 76 16589SÄLLANKÖPSVAROR12 13 16,5 15 14 6 6 0,1 1,34 29,7 120203 Bilia A 92 162 73,8 1,1 -29 31,9 19,7 64 55,6 41 7 7 2307 MC0 0,4 1 4,57 0,6 111215 Coastal Contact 18 21,5 10,8 0,3 63,6 72,2 119 62 SC3,5 6,7 6,5 7 6 8 9 0,6 1,25 8,7 120215 120503 Duni 52,5 74,3 46,1 0,3 -28,1 -10,3 24,8 36 33 192 22 2 2467 MC5 17,9 4,6 0,1 0,88 5,6 120210 120509 Electragruppen 27,9 54,5 23,5 0,3 -47,6 -32,4 -49,5 8 46,7 -3 7 2 145 SC6,5 4,4 14 9 11 16 13 0,4 2,22 24,8 120202 120327 Electrolux A 147,5 250 120,2 0,6 -42,4 -11,7 34,9 31 -1,1 134 1 LC6,5 6,1 14 9 11 11 9 0,3 1,6 24,8 120202 120327 Electrolux B 106,4 195,6 93,2 1,1 -44,3 -36,5 1,8 31 -1,1 134 1 32869 LC0 0,9 0,1 0,62 1,6 120222 Empire B 3,1 9,3 2,8 0,4 -51,1 -37,1 -67,5 24 -34 42 136 29 FN3 1,9 12,7 13 14 13 12 1,6 2,91 14,5 120216 Fenix Outdoor 162 214 121,8 0,4 -14,7 18,2 165,6 36 16,2 31 22 15 2150 MC0 -1,4 0,1 0,38 -1,4 120229 Götenehus 7,2 23,4 7,2 0,7 -66,4 -69,8 -86 42 -20 6 3 43 FN1,5 5 3 2 3 15 10 0,5 1,34 5,1 120223 Husqvarna A 29,7 58,5 25,6 0,9 -46,6 -40,3 -52,2 1 -6,6 7 47 3 LC1,5 5,1 3 2 3 14 10 0,5 1,33 5,1 120223 Husqvarna B 29,6 58,6 26 0,9 -47,2 -43,8 -47,5 1 -6,6 7 47 3 17089 LC0 -1,7 -2 -1 neg neg 2,8 -7,73 -1,2 120217 Invisio 4 11 2,5 -0,2 -59,8 -77,7 -80,7 -15 -80 -11 15 138 FN4,5 5,3 11,1 0,5 1,43 12,4 120222 Kabe B 85 148 82,5 0,6 -18,9 21,4 5,3 18 13,5 14 12 5 765 SC1 3,8 3,3 3 4 8 7 0,4 0,88 4,2 120209 New Wave 26,6 57,8 21,7 1,4 -34,2 -3,3 -65,6 54 53,6 18 11 7 1765 MC0 -0,5 1 2 25 12 0,3 1,11 2,6 120213 Nobia 23,4 63,5 21,5 1,2 -61,2 -44,2 -71,7 30 -13,5 -25 2 3 4102 MC4,5 12,9 6,3 6 4 6 9 0,6 1,49 6,9 120217 111125 Odd Molly 35 78,3 30,6 0,5 -53 -75,7 -36,1 38 200 185 87 201 SC2,5 55,6 -0,5 0,3 0,88 0,1 120217 Online Brands 4,5 7,7 4 0,6 -54,2 -5 0,2 -435 70 1 13 FN13,4 7,1 18,6 20 18 9 11 0,8 6,07 23,9 120217 120521 Oriflame SDB 190,3 376,3 183,1 0,7 -46,2 -55,6 -11,4 20 11,1 8 26 15 10563 LC0 1,5 3,42 0,6 120216 120425 Trygga Hem 11 15,2 10,6 0,2 -26,7 -13,7 40,9 29 180 39 118 FN0 3,6 4 5 7 6 0,6 1,95 4,3 111207 Wesc 29,7 88 29,4 0,6 -63,7 -62,5 103,3 60 271 84 24 219 FN8,0 15 10 0,7 1,4 Branschsnitt 0,6 26 15 26 40 -5 75046TELEOPERATÖRER0,3 1,2 0,7 1 -1 35 neg 0,7 2,13 2,9 120224 Alltele 25,5 29,5 13 0,7 94,7 105,6 72,3 8 50 98 129 315 SC0 15 15 0,6 2,14 0 120221 Bredband 2 0,1 0,2 0,1 0,1 36,4 87,5 -78,8 -25 -237 20 46 105 FN3 6,4 3,5 3 3 13 14 1,4 3,06 8,1 120215 120504 DGC One 47 74,5 45 0,3 -19 -18,6 41,4 46 79 10 408 SC0 104,2 38 50 18 14 2,7 3,19 146,7 120209 111202 Millicom SDB 678 756 537 0,5 5 27,2 97,8 38 347 59 32 67354 LC2,6 4,9 6,4 6 7 8 8 1,2 2,82 8,3 120209 120510 Phonera 52,5 55 40 0,3 22,1 112,6 138,2 12 45,7 157 236 15 419 SC0 -48,4 0,1 1,17 -45,3 120224 Seanet Marit. 3 26,4 2 0,1 -88,6 -96,2 -99,9 -60 -100 93 166 7 FNBetaListaDECEMBER 2011

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 111125 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde27 18,4 15,7 11 13 14 12 1,6 3,1 23,9 120207 120507 Tele 2 A 147 193 115 0,5 -1,6 30,6 116,5 19 135,2 37 -3 -2 LC27 21,1 15,7 11 13 12 10 1,4 2,7 23,9 120207 120507 Tele 2 B 127,7 155,7 110,2 0,7 -8,5 15,9 116,6 17 135,2 37 -3 -2 57310 LC2,8 6,5 4,7 4 5 10 9 1,8 1,6 7,7 120202 120403 Telia Sonera 42,4 55,1 40,6 0,8 -20 -17,8 11,7 8 7,1 14 4 183509 LC6,5 12 10 1,3 2,4 Branschsnitt 0,4 2 81 39 64 46 309427TRANSPORT1 7,8 1,7 2 1 8 9 1,2 0,35 4,2 120222 Concordia B 12,8 20,5 12 0,5 -37,8 -25 -67,2 -7 16 12 609 SC0 -1,6 0,6 1,38 -0,2 120215 111201 Pallas 2,8 5,9 1 0,6 -51,8 -35,2 22 FN0 -1,6 1 2 8 5 0,3 0,18 4,1 120208 120419 SAS 8 27,8 7,8 0,9 -64,4 -84,3 -96,3 -32 293 11 -6 2632 MC0 -360,5 0,82 -50,1 120216 SRAB B 2,6 20 2,5 0,2 -73,5 -98,4 -100 -29 -181 -34 6 35 FN0 14,3 0,1 0,3 21 120228 120427 Transatl. B 10 27,4 9,8 0,3 -62,1 -49,2 -70,9 4 -18,8 37 23 7 1109 SC1,6 8 5 0,4 0,6 Branschsnitt 0,5 -16 -9 41 0 -74 4406Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Beta från från avk. Bransch Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 111125 högst lägst 12/10 12/09 5 år värdeKÖPENHAMN1000 37285,43637 3392 9 10 0,4 0,66 0 120227 120412 AP Møller-Mæ B 33120 54050 31620 1,1 -34,4 -9,5 -34,5 Transport 1455825 1,3 42,5 35 41 11 9 0,8 0,73 0 Carlsberg B 379,9 620 315,5 0,8 -32 -1,1 -7,9 Mat & Dryck 579563,6 3,1 1,2 1 17 2,9 2,92 0 120111 111129 Chr. Hansen 114,9 126 102,7 0,4 0,8 21,2 Basindustri 1586014 1,8 34 48 17 3,1 7,34 0 111207 Coloplast B 800 853,5 682,5 0,5 5,5 69,1 72,9 Hälsovård 360008 5,7 37,4 2 2 11 13 0,4 0,46 0 120228 120411 D/S Norden 139,7 205 132,6 0,9 -31 -33,3 -17,2 Transport 60070 5,9 5 11 15 7 0,45 0 120209 120327 Danske Bank 74,8 137 61,1 1,5 -43,5 -31,5 -63,7 Banker 696470,5 0,5 6,9 8 13 0,4 2,76 0 120221 120321 DSV 100,2 132,6 90,5 1,1 -18,7 6,6 1,4 Transport 204419 2,8 29,2 26 26 12 12 0,7 1,78 0 FL Smidth 318 543 255,2 1,6 -40,2 -13,4 7,8 Byggindustri 169180,2 0,4 10,8 2 3 18 14 1,5 1,23 0 GN-Store Nord 45,4 53,5 32,3 1 -10,7 63,3 -42,7 Hälsovård 94603,8 3,5 15,2 12 9 9 12 1,2 1,45 0 Lundbeck 106,3 139,7 98,2 0,9 0,3 12,2 -16,4 Hälsovård 208492 1,1 13,6 8 18 22 10 0,2 0,86 0 120301 120329 NKT Holding 176,6 346,2 161,3 1,3 -40,6 -39,3 -59,5 Byggindustri 419210 1,7 29,1 28 32 21 19 4,9 7,6 0 120202 Novo Nordisk B 600 684 507 1 -4,6 80,7 188 Hälsovård 3480008 1 30 28 30 29 27 4,5 5,25 0 120119 120229 Novozymes B 812,5 901,5 676 0,9 4,6 50,5 79,6 Basindustri 528135 9,4 17,2 13 8 4 6 0,9 1,26 0 120221 120320 Pandora 53 367,5 34,3 1,7 -84,2 -79,8 Sällanköpsvaror 68911 1,1 6,7 8 14 11 7 0,57 0 Sydbank 90,5 163 88,3 1 -40,2 -32,3 -60,9 Banker 67230 3,7 3 4 15 11 1,4 1,42 0 TDC 43,5 48,8 39,4 0,5 -10,3 -11,1 30,3 Teleoperatörer 358460 97,7 68 82 13 11 2,1 0 Topdanmark 871 968 730,5 0,7 18,1 23,9 -6 Försäkring 129134 1,3 11,8 21 29 14 11 1,72 0 120419 Tryg Vesta 309 327,8 228 0,7 20 -9,8 -11,9 Försäkring 189470 6,9 1 2 9 6 0,2 0,58 0 Vestas Wind 71 228,2 68 1,4 -59,7 -77,6 -67,4 Kraftförsörjning 144630 20,5 21 24 20 17 2,9 6,6 0 William Demant 417,5 492 351,5 0,7 1,3 6,4 -8,5 Hälsovård 24361HELSINGFORS0,6 3 10,4 2 2 9 10 0,1 0,13 0 120207 120319 Cargotec 20,3 39,3 16,4 1,4 -47,9 5,2 -34,6 Transport 13070,4 2,6 8,1 1 1 13 13 0,2 0,32 0 120203 120404 Elisa 15,1 16,8 12,7 0,4 -7,1 -5,3 21,6 Teleoperatörer 25131 6,4 13,2 2 2 9 10 0,2 0,17 0 120201 120412 Fortum 15,7 24 15,6 0,7 -30,4 -17,3 -8,5 Kraftförsörjning 139300,5 5,9 37,3 1 1 10 10 0,1 0,1 0 120208 120321 Kemira 8,2 12,6 7,8 1,1 -30,3 8,3 -5,7 Basindustri 12661,3 5,5 18,7 2 2 12 12 0,12 0 120202 120416 Kesko B 23,6 35,8 22,2 0,8 -32,5 2,2 -26,1 Dagligvaror 23260,9 2,3 18,5 2 2 17 16 0,2 0,67 0 120126 120305 Kone 38,4 43,8 33,8 0,8 -7,7 28,2 140,7 Byggindustri 100071 7,3 11,5 1 1 12 11 0,1 0,23 0 120425 120322 Konecranes 13,7 33,8 13,2 1,3 -55,6 -28,1 -12,2 Byggindustri 8671,6 5,9 15,4 2 3 11 10 0,1 0,21 0 120209 Metso 26,1 42,8 19,7 1,4 -37,5 6 -2 Basindustri 39270,3 4,3 8,1 1 1 10 8 0,09 0 120227 120328 Neste Oil 8,2 14,7 6,1 1,1 -31,7 -34,3 -61,6 Energi 20920,4 9,9 4,5 0 0 >99 33 0,13 0 120126 Nokia 4 8,4 3,3 1,2 -47,7 -54,6 -68,8 IT 151760,7 3,1 12 2 2 10 9 0,3 0,27 0 120208 120412 Nokian Tyres 21,2 36,9 19,2 1,3 -22,9 24,5 56,5 Fordon 27420,3 5,6 5,9 1 1 8 7 0,2 0,09 6,3 120124 Nordea FDR 5,2 9 5,1 1,1 -36,5 -27,1 -24,2 Banker 21021,3 8,9 11,8 1 1 10 11 0,3 0,48 0 120207 120320 Orion B 14,2 18,1 13,2 0,5 -13,3 -5,6 24 Hälsovård 20070,3 5 -6,1 neg 16 0,05 0 120201 120314 Outokumpu 5 14,4 4,6 1,1 -63,8 -62,1 -76,4 Basindustri 9190,8 2,5 5,3 2 2 17 13 0,2 0,42 0 120209 120323 Outotec 29,7 45,9 23,9 1,3 -35,8 20 90,1 Basindustri 13600,4 6,1 6,5 1 1 9 7 0,3 0,1 0 120208 Pohjola 6,6 10,3 6,4 0,9 -26,3 -12,5 -22,1 Finansiella tjänster 21120,6 9,7 -5,1 1 17 10 0,07 0 120314 Rautaruukki 6,2 18,4 5,9 1,4 -64,8 -61,8 -70,5 Basindustri 8641,1 6,4 17,7 2 2 9 8 0,13 0 120209 120412 Sampo A 17,9 23,8 16,9 0,9 -10,7 5,2 26,3 Försäkring 100471,1 13,6 16,6 1 1 10 8 0,1 0,11 0 120207 120403 Sanoma 8,1 17,7 7,8 0,8 -50,2 -48,7 -48,1 Medier 13160,3 6,4 8,8 1 1 7 6 0,06 0 120208 120424 Stora Enso R 3,9 8,8 3,7 1,1 -48,9 -19,5 -61 Basindustri 31030 -0,5 0,4 0,2 0 120216 120426 Talvivaara 2,4 7,3 2,1 1,1 -66,6 -45,5 -24,2 Basindustri 5800,3 6,7 4,7 0,2 0,17 7,7 120202 120403 Telia Sonera 4,6 6,3 4,4 0,7 -22,7 -9,2 9,2 Teleoperatörer 39000,6 7,1 9,7 1 1 8 8 0,06 0 UPM-Kymmene 7,7 15,6 7,3 1,1 -41,8 -7,5 -47,7 Basindustri 40422,8 12,8 17,7 2 2 14 13 0,1 0,29 0 120127 120308 Wärtsilä 21,5 29,3 15,5 1,2 -24,7 53,1 70,3 Industrivaror 42390,7 6,3 10 1 1 9 7 0,16 0 YIT 10,3 21,8 10 1,1 -44,8 -28,7 -33,1 Byggindustri 1310OSLO2,8 4,6 8,2 14 7 4 8 0,3 1,31 0 120217 120413 Aker Solutions 59,5 113,1 50,1 1,6 -31,7 -10,2 -33,4 Energi 162890 0,4 0,7 0,61 0 Archer 16,2 41 15,8 1 -56,8 4,6 -53,1 Energi 59394 7,4 10,5 8 9 7 6 0,66 0 120209 120425 DNB 53,9 90,7 52,3 0,9 -34,2 -14,1 -19,4 Banker 877920 -0,3 1 2 12 5 5 2,56 0 DNO 7,6 10,5 3,9 1 -16,2 49,9 -37,1 Energi 721920 11,1 33,6 31 30 6 6 1,7 1,4 0 Fred Olsen 179,5 265 156 0,9 -30,4 -19,1 -9,2 Transport 1197211,6 71,4 14,4 10 -9 2 0,2 0,33 0 Frontline 16,2 165 14,8 1,2 -89,2 -90 -86,7 Transport 5624,7 7,5 6,8 6 6 10 10 1,16 0 120209 120419 Gjensidige 62,5 72,5 56,4 6,9 12,3 Försäkring 312751,1 29,3 1,8 1 1 3 4 0,6 0,47 0 Golden Ocean 3,6 8,3 3,3 1,2 -55,2 -65,6 -23,3 Transport 16630 2 34 5 0,94 0 120214 120412 Kvaerner 9,4 14 7,3 Energi 25210,8 33,5 1 5 10 0,5 0,69 0 Marine Harvest 2,4 7 2,1 1 -61,3 -43,5 -47,5 Mat & Dryck 85590,8 3 1,3 4 3 7 9 0,5 0,51 0 120216 120508 Norsk Hydro 25,1 48,2 23,8 1,1 -41,2 -44,2 -39,5 Basindustri 518285 12,4 -1 2 5 26 8 0,6 0,89 0 120209 120419 Orkla 40,2 57,4 39,1 0,7 -29 -29,2 -16,9 Byggindustri 414040 -0,2 1 21 9 1,5 0,99 0 120220 Petro Geo-Serv. 55 95,5 51,4 1,5 -39,4 -17,2 -59,4 Energi 119901,7 4,4 5,9 3 2,89 0 120301 Prosafe 39,1 47,8 30,8 0,9 -15,6 6,2 5,5 Energi 90020 -0,5 11,2 0,62 0 120224 Questerre 3,9 11,4 3,6 1 -66,9 -75,7 -28,7 Energi 6270 1 -6 neg 16 0,2 0,23 0 120208 REC 4 22,1 3,7 1,5 -77,7 -89,4 -95,5 Kraftförsörjning 39590 17,3 17 21 7 6 0,6 0,51 0 Royal Caribbean 138 289,4 111,6 1 -50,1 -6,4 -49,7 Resor & Fritid 120333 2,4 29,9 9 12 14 11 0,9 1,76 0 120216 120511 Schibsted 126,1 182,7 117,5 1,1 -26,7 -3,1 -22,3 Medier 1361916,3 8,8 17,2 3 1,84 0 111130 Seadrill 186,2 215 137,6 0,9 -5,6 25,8 130,9 Energi 639576,3 4,5 13,8 22 18 6 8 0,7 1,45 0 Statoil 139,2 160,5 108,1 0,9 0,4 -3,9 3,5 Energi 4438603 6,7 6,1 4 5 10 9 0,2 1,5 0 120207 120426 Statoil F&R 44,8 63 40,4 0,7 -15,9 12,3 Dagligvaror 134401,1 4,2 3,8 3 4 10 6 0,54 0 120214 Storebrand 26,5 54,5 25,5 1,4 -39,4 -33,1 -60,5 Försäkring 119050 9,3 7 7 15 15 1,3 0,94 0 120316 120622 Subsea 7 105 152,5 99,3 1,1 -26,6 14,6 -18,1 Energi 369383,8 4,1 10 8 9 12 10 1,4 1,35 0 120208 120516 Telenor 92,5 100 78,8 0,6 -2,4 14,1 -2,4 Teleoperatörer 1487585 4,2 10,3 2 2 11 9 3,2 2,16 0 TGS-Nopec 118,1 164,1 96,8 1,4 -10,2 12,7 1,2 Energi 122145,5 2,4 35 37 31 6 7 0,9 1,34 0 120210 Yara 225 350 200,5 1,1 -33,3 -14,7 91,1 Basindustri 65604BetaListaTele 2 har förvärvatInternetleverantörenSilver Server i Österrikeför motsvarande 110miljoner kronor. SilverServer omsatte i fjol motsvarande100 miljonerkronor.89DECEMBER 2011

BÖRSTABELLER90AKTIEINNEHAV:Gösta Carlberg2 E Group, Fortum, H&M,Investor, SEB, Securitas,Skistar, Swedbank.Bosse SteinerAfrica Oil, Endo mines,G 5 Entertainment, Meda,Paynova, Petro grand, SwedishOrphan-Biovitrum, Switchcore.Utländska aktier: Alacer,Aurcana, Aurico, Barkerville,Cellpoint Inc., Gulf Keystone,Olympus, Semafo, Sino AgroFood, Zealand Pharma.Ulf PeterssonAmhult 2, SAS.Dag RolanderAlpcot Agro, Astra Zeneca,Avan za, Bille rud, Black EarthFarming, Cermaq, Concordia,Geveko, Investor, Kinnevik,Marine Harvest, NCC, Netjobs,Peab, Petrogrand, Rottneros,Ruric, Scania, Securitas,Shamaran, Swedbank,Telia Sonera, Trigon, Öresund.Herman SjöbergAvanza, Klövern, Know IT,Nordea, Peab, Telia Sonera.Betal- Kurs sen.Utd./ Vinst/ Rull- kurs 12 mån Börsaktieaktie P/E P/S Bolag 111125 högst lägst Bransch värdeRapportStämmaAKTIETORGET0 -0,2 neg 2,5 120229 203 Web Group 4,2 4,5 0,8 IT 460 -0,1 neg 5,1 111125 24 h Techno. 0,1 0,1 IT 120 -1,6 0,1 120210 A+ Science 0,3 1,7 0,2 Hälsovård 80 >99 0,7 111125 Abelco 4 7,1 3,3 Industrivaror & -tjänster 270 -0,1 neg 6 120224 Accelerator B 1,2 4,8 1 Hälsovård 1130 -0,2 neg 0,8 111130 Adoperator 4,5 17,1 2,5 IT 50 -0,1 0,1 120216 Adtail 0,1 0,7 0,1 IT 10 neg 0,3 120229 Albin Metals 0,1 0,3 0,1 Industrivaror & -tjänster 110 -1,5 neg 10,4 111125 111209 Alpha Helix 0,3 0,5 0,2 Hälsovård 160 -1 neg 1 120224 Altero B 0,8 1,3 0,5 IT 200 0,4 neg 3,3 120223 Amhult 2 B 20 29,5 19,1 Fastigheter 930 neg 5,6 111129 Aqua Terrena Dagligvaror 130 0,1 neg 150,5 120223 Archelon Mineral 0,6 1,4 0,2 Råvaror 430 120215 Arocell 3,6 7,9 2,3 Hälsovård 281,1 3,8 7 0,4 120221 120424 Aros Quality 44,5 6242,8 Industrivaror & -tjänst 7990 7 0,1 AU Holding 0,2 0,2 0,1 Råvaror 250 -0,2 10 0,2 120228 111220 Avonova 1,1 1,5 0,9 Hälsovård 610 111128 Axichem 3,6 5,3 1,6 Miljöteknik 430,5 1,8 12 1,1 120227 120522 Bahnhof B 30 37,8 23 Teleoperatörer 3130 neg 111130 Beowulf Mining 1,8 7,8 1,6 Råvaror 230 -448 120223 Biosensor 0,1 4,1 0,1 Hälsovård 30 -0,5 neg 0,3 120229 Biotech-lgG 0,5 1 0,3 Hälsovård 140 -0,4 neg 11,6 120216 Botnia Explor. 2,1 11,1 1,1 Råvaror 480 0,3 neg 0,1 120214 Brandworld 2 7,5 1,7 Sällanköpsvaror 160 111130 Business CSS 0,5 1,4 0,3 IT 110 -0,4 Catering Please 0,1 0,1 Mat & Dryck 10 16 9,6 111215 Caucasus Oil 0,8 1,9 0,5 Energi 100 120217 Cefour W & B 0,3 0,8 0,2 Mat & Dryck 450 -1 0,7 111130 Cellpoint 0,1 0,4 0,1 IT 90 -1,3 neg 2,9 120222 Chall. Mobile 0,9 1,4 0,6 Teleoperatörer 60,8 2,2 12 0,4 120221 Cherryföretagen 18 32,5 16,5 Resor & Fritid 2300 -0,2 0,1 111125 111209 Cleantech East 0,2 Energi 90 -0,6 neg 166 120224 Clinical Lasert 6,9 14 6,3 Hälsovård 760 8,3 111130 Commodity Quest 0,1 0,3 0,1 Energi 220 neg 3,4 111125 111220 Community Enter 0,1 0,2 Medier 40 neg 6,5 120228 Conpharm A 0,9 1,5 0,6 Hälsovård 100 neg 9 120228 Conpharm B 1,3 1,4 0,4 Hälsovård0 -0,5 neg 19,8 120216 Creative Antibi 0,3 1,1 0,3 Hälsovård 160 -0,1 neg 120127 111214 CWS Comf. Win. 0,6 4,5 0,2 Byggindustri 30 -0,1 neg 44,9 120210 Deflamo B 1 2,7 0,7 Sällanköpsvaror 330 -3,7 neg 31,2 120222 Dignitana 21,4 30 17,5 Hälsovård 1690 111125 Ecomb 2,3 7 1,5 Energi 120 -0,7 neg 1,4 120229 Ecorub 1,9 4,8 1,8 Råvaror 110 -0,3 neg EDI Company B 0,3 Energi 50 -2,3 19 0,5 120227 Elverket Vall. 39 4532,6 Kraftförsörjning 2530 0,2 16 2,7 111130 Enjoy Group B 3 4 1,7 Dagligvaror 1130 -1,2 neg 37,3 111222 Enzymatica 5,5 8 3,5 Hälsovård 810 0,3 3 2,3 120131 111212 Euris B 0,4 0,7 0,2 Hälsovård 20 -1,3 neg 161,1 120210 111214 Eurocine 18 48 14,2 Hälsovård 1910,2 0,3 10 0,9 120223 120425 Eurocon 3,5 4,5 2,1 Industrivaror & -tjänster 1350 neg 0,2 Extranet 0,1 IT 40 -0,3 neg 319,2 120217 Finmetron 0,3 0,5 0,1 Finansiella tjänster 60 -0,1 neg 10,2 120227 Followit 1,2 3 1,1 IT 110,5 1,5 0,3 111206 Forsstrom B 10 16,3 7,1 Industrivaror & -tjänster 180 neg 17,5 111130 Fundior B 0,1 Finansiella tjänster 70 -0,1 neg 365,8 120111 FX Internat. 2,1 4 1,7 Finansiella tjänster 50 1 13 7,2 120224 G 5 Entertainm. 21,9 26,2 12,5 Resor & Fritid 1750 0,1 16 0,6 120118 120118 Genesis-IT 1,2 1,5 0,8 IT 100 neg 0,1 120116 Guldinvest 0,1 0,2 0,1 Sällanköpsvaror 340 -0,7 neg 120210 H 1 Communic. 0,4 3,3 0,4 IT 50 -0,4 10 0,2 111216 Hammarby Bandy 3,3 5,5 3,3 Resor & Fritid 30 -2,7 0,1 111130 111209 Hammarinvest 0,3 2 0,3 Industrivaror & -tjänster 30 0,4 12 120224 Hartelex 4,4 6,7 2 Fordon & komponenter 260 2,7 4 0,3 120228 Hedson Tech. 9,8 17,8 8,6 Industrivaror & -tjänster 710 0,2 20 0,9 120126 111216 Hexatronic 3,3 3,5 1,2 IT 390,3 0,6 8 0,6 120222 Homemaid B 4,3 8,7 3,9 Sällanköpsvaror 770 -19,6 -5,4 111130 HQ 1,4 5,9 1,2 Finansiella tjänster 960 neg 0,9 120229 ICT Fastigheter 0,6 0,8 0,5 Fastigheter 260 -0,1 neg 0,9 120217 IDL Biotech B 0,8 1,2 0,5 Hälsovård 150 1 0,8 120222 Intius IT 20 -1,1 neg 5,8 111125 Ironroad 6,8 14,9 5,5 IT 480 -2 neg 1 111216 Jays 6,5 17 2,6 Sällanköpsvaror 380 -0,1 neg 0,7 120217 111222 Junebud 0,2 0,6 0,1 IT 20 -0,1 120224 Kindwalls B 0,3 0,5 0,2 Sällanköpsvaror0 -0,1 120224 Kindwalls pref 0,3 0,7 0,2 Sällanköpsvaror 170,2 0,8 2,3 111202 Klick Data B 11,9 12,3 10,1 IT 320 -0,9 neg 0,8 Layerlab 0,6 4,7 0,5 Hälsovård 32,5 2,8 7 2,2 120209 Lovisagruvan 27,1 3522,2 Råvaror 900 15 1,9 120217 Lucent Oil 8,5 10 4,3 Industrivaror & -tjänster 180 -0,9 neg 0,8 120203 Lunchexpress 2,3 6 1,6 Mat & Dryck 180 -0,2 neg 1 120224 Lyyn 0,3 1,4 0,2 IT 60 0,6 9 0,4 120227 Mabi Rent 6,8 7,5 5,1 Sällanköpsvaror 430 0,6 120223 Maxpeak B 0,1 IT 50 -0,1 neg 96 120223 Medicpen 1,3 2,8 1,1 Hälsovård 380,4 0,5 11 2 120220 Medirox A 8 9,3 5,5 Hälsovård 47Betal- Kurs sen.Utd./ Vinst/ Rull- kurs 12 mån Börsaktieaktie P/E P/S Bolag 111125 högst lägst Bransch värdeRapportStämma0,4 0,5 14 2,5 120220 Medirox B 10 10 5 Hälsovård0 120221 Medirätt 5 6,5 3,7 Hälsovård 190 -0,3 neg 47,8 120229 Micropos 3,3 5,2 2,6 Hälsovård 580 -0,4 neg 18,3 120229 Mineralinvest 0,4 1,5 0,3 Råvaror 1720 -0,2 neg 2,7 120217 Miris 0,5 0,9 0,4 Industrivaror & -tjänster 270 neg 8,7 111129 Mobicard 0,1 Medier 351 -0,2 neg 29,8 120223 Mobispine 3,6 8,2 2,1 IT 80 -0,3 neg 57,3 120221 Neurovive 14 40,4 12,5 Hälsovård 2090 0,8 11 1,4 120224 Nordic Camping 6,5 8,5 5 Resor & Fritid 500 34 0,3 120217 Novus Group 0,7 1,5 0,5 IT 70 0,5 neg 0,1 120215 ONE Media 1,8 5 0,8 IT 200 -1,3 neg 4,9 Parans 3,2 7,6 1,9 Byggindustri 140 -0,2 neg 3807,4 120223 Pharmalundensis 3,2 4,2 2,2 Hälsovård 470,5 1 neg 0,3 120229 Railcare Group 12,5 15,7 9 Industrivaror & -tjänster 550 -0,7 neg 0,4 120224 Relation & Bran 0,4 0,6 0,3 IT 100 -11,6 0,2 111125 RW Capital 4 32,5 4 IT 170 -0,1 neg 1,3 111220 Safe at Sea 0,2 0,6 0,2 Industrivaror & -tjänster 70 -4,4 neg 1 120215 Scirocco B 2,3 4,5 1,3 Industrivaror & -tjänster 80 -0,6 neg 37,8 Sensodetect 25,5 52 23 Hälsovård 1200 -0,5 neg 20,7 Senzime 6,9 7,6 4,7 Hälsovård 490 -0,3 neg 0,6 120223 Sportjohan B 0,8 1 0,2 Resor & Fritid 50 neg 0,6 120223 Star Vault B 0,1 0,8 0,1 IT 40 neg 1,5 120223 Starbreeze 0,1 0,2 0,1 IT 1120 -2,3 neg 0,1 120216 Stingbet 0,5 1,3 0,3 Resor & Fritid 60 -0,3 neg 3,8 111215 Swe. Resources 0,8 1,7 0,7 Energi 130 31 10,9 120209 Switchcore A Finansiella tjänster0 31 10,9 120209 Switchcore B Finansiella tjänster 740 -0,2 neg 102,8 120117 Taurus Energy B 0,8 2,3 0,7 Energi 290 -0,2 neg 0,5 111130 Thenberg & Kinde 0,3 0,6 0,3 Finansiella tjänster 60 -0,1 neg 3,7 111125 111208 Tigran 0,2 Hälsovård 200 -0,1 neg 14,7 111125 111208 Tigran pref 0,1 0,2 Hälsovård0 neg 7,1 120224 Titana Sällanköpsvaror 120 13 0,6 120214 Towork Sverige 0,2 0,4 0,1 Industrivaror & -tjänster 40 -0,4 neg 6,5 120223 120510 Trac Techn. 2,1 4,9 1,3 IT 800 0,7 neg 163,6 111130 Transferator A 6 8,8 4,3 Teleoperatörer 610 0,7 neg 164,9 111130 Transferator B 6 8,7 3,7 Teleoperatörer0 -0,2 neg 11,7 120216 Traveas 1,1 1,5 0,3 IT 220 -0,1 neg 0,8 111125 True Heading 0,7 2,4 0,7 IT 60 -0,9 neg 0,4 120220 Valuetree 2,9 4,6 2 Sällanköpsvaror 600 0,3 1 0,1 120224 Vendator 0,6 1,6 0,6 IT 180 -0,4 neg 75,9 120222 Wiking Mineral 0,5 1,6 0,5 Råvaror 360 neg 0,2 120203 Vindico 0,1 0,2 Sällanköpsvaror 20 -0,3 neg 90,2 120228 111125 WNT 5,2 16 4,7 Hälsovård 360 -0,1 neg 0,3 120203 111205 Värmlands Finan 0,7 2,3 0,5 Finansiella tjänster 292 7,3 0,6 111130 Xezzex 1 8,9 0,6 Finansiella tjänster 60 -0,7 neg 201,8 111125 Yield 2,3 3,8 1,1 Hälsovård 260 26 0,4 120228 Zinzino B 1,2 2 0,4 Sällanköpsvaror 33NGM EQUITY0 -1 1 0,2 120216 120314 AIK Fotboll B 1,8 2,5 1,5 Resor & Fritid 380 >99 1,5 120203 Arcam 1 1,3 0,9 Industrivaror & -tjänster 1460,5 1 neg 1,4 120224 120524 Betting Prom. 8,3 15 7,1 Resor & Fritid 790 -1,4 neg 0,8 120222 Ginger Oil 0,7 4 0,7 Energi 140 0,1 >99 4,5 120202 Glycorex B 3,3 7,3 3,2 Hälsovård 1840 -0,1 neg 0,9 120220 120529 Guideline Oil 1 3 0,9 Industrivaror & -tjänster 760 neg 4,8 120131 120309 Life Assays 0,2 Hälsovård 240,8 1,2 10 2,2 120203 Micro Sys. B 15,2 22,7 12,5 IT 2830 4,4 8 0,3 120224 NGS 22,6 25,5 8,8 Industrivaror & -tjänster 440 -7,6 0,2 120210 Obducat B 0,9 5 0,5 IT 160 -24,6 neg 0,1 Panaxia 15,3 40,8 13,2 Industrivaror & -tjänster 1580 >99 2,3 120216 Paynova 1,1 3,2 1 IT 920 -0,1 neg 1,2 120215 120522 Polyplank 0,2 0,3 0,1 Industrivaror & -tjänster 330 -2,2 18 0,5 120224 111213 SBC 14,5 14,5 8 Sällanköpsvaror 1990 -1,6 neg 0,4 111130 Servage 3,5 5 2,3 IT 170 -23,2 neg 0,2 111129 111213 Shelton Petr. 12,7 30 10,1 Energi 1350 0,1 neg 1005,1 120216 Sotkamo Silver 0,7 1,3 0,6 Råvaror 187NORDIC MTF0 Biolight 0,6 1,3 0,3 Hälsovård 350 -8,8 neg 0,9 111130 C2SAT B 5 17 3,1 Sällanköpsvaror 310 Clean Oil Tech 0,7 1,8 0,6 Industrivaror & -tjänster 510 120204 Fortnox 2,2 3,5 2,2 IT 1300 120209 Fortnox Int. 0,5 0,8 0,4 IT 390 111128 Free 2 Move 0,9 3 0,8 IT 70 Josab 0,1 0,4 0,1 Råvaror 70 Kilsta Metall 2 8 1,3 Råvaror 330,8 111128 Kopparbergs 14,5 15 10,3 Dagligvaror 2990 120220 LC-tec 1,3 2,8 1,2 Industrivaror & -tjänster 290 Leox 0,2 0,4 0,1 Finansiella tjänster 80 MVV 0,1 0,1 0,1 Industrivaror & -tjänster 120 120217 NFO Drives 0,3 0,4 0,2 Industrivaror & -tjänster 460 120317 Redland 0,9 1,4 0,2 Mat & Dryck 1050 -4,3 0,1 SCN 0,3 0,7 0,3 Dagligvaror 210 120228 Sivers IMA 2,6 4 1,9 IT 240 120215 Stureguld 29 53 24 Sällanköpsvaror 17DECEMBER 2011

GE DINA BARNBARN ENJULKLAPP DE VERKLIGENINTE VILL HA.FÖRRÄN OM NÅGRA ÅR.Med Aktieinvest Gåvobevis ger du bort en av tidningen Aktiespararensaktieportföljer i julklapp som räcker lite längre.Du beställer det på www.aktieinvest.se/julklapp eller ringerkundservice på 08-5065 1700. Då skickar vi dig ett gåvobevis förAktieinvest PortföljSpar som du kan paketera på ett juligt, barnvänligtsätt. Och kom ihåg; det är roligare att ge än att få. God jul!Aktieinvest ger 150 kronor till Rädda Barnen när du ger bort en aktieportfölj värd 500 kronor i julklapp.!Aktieinvest FK AB är ett värdepappersbolag, försäkringsförmedlare och pensionssparinstitut som står under Finansinspektionens tillsyn. Aktieinvest FK AB är etthelägt dotterbolag till Sveriges Aktiesparares Riksförbund. Tänk på att placeringar i värdepapper alltid medför en risk. Historisk avkastning är ingen garanti förframtida avkastning. De pengar som placeras i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.Det är viktigt att fortlöpande bevaka sitt innehav och vid behov ta initiativ till åtgärder för att minska risken för förlust.Vi vill göra dig till en bättre sparare