Bredband2 (BRE2.ST) Stabil tillväxt och lönsamhet - Redeye

Bredband2Datalagring / colocationär en intressant satsningDrivet av ökat dataanvändande, krav på säkerhet samt datatillgänglighetökar även efterfrågan på datalagring/colocation och således är bolagetsökade satsning på denna nisch intressant. Att Bredband2 väljer att satsa pådatalagring/collocation är också bra då det leder till att bolaget kan erbjudakonkurrenskraftiga helhetslösningar. Vi väntar oss börja se vissa effekter avdetta under slutet av 2013.Förvärv i sektorn kanförekommaVi gör ytterst marginellajusteringar av våraestimatVi tror också att det kommer uppstå förvärvsmöjligheter påbredbandsmarknaden. Framförallt är det mindre förvärv som i svåra tidernu är tillgängliga för relativt överkomliga priser. Givet bolagets starkautveckling tror vi bolaget kan göra åtminstone ett mindre förvärv under2013 eller 2014. Dessutom tror vi att en konsolidering bland mellanstoraoperatörer så som Bredband2, Phonera, AllTele, Bahnhof och DGC inte ärhelt utesluten de närmaste åren.Prognosrevideringar – inga nämnvärda justeringarVi lämnar våra estimat för 2013 och 2014 i stort sätt oförändrade. Vijusterar däremot upp vår rating utav lönsamhet och trygg placering dåbolaget fortsätter att leverera. Vi räknar nu med en försäljning om 255miljoner kronor för 2013 (256 miljoner kronor) samt 286 miljoner kronorför 2014 (286 miljoner kronor). På samma sätt räknar vi med ettrörelseresultat före avskrivningar om 24,9 miljoner kronor för 2013 (24,9miljoner kronor) samt 33,2 miljoner kronor för 2014 (33,2 miljonerkronor). Vi tycker även att bolaget ser mer och mer stabilt ut för varjekvartal som går.Vi väntar oss en fortsattgod trend i intäktsutvecklingenDetaljerade estimatNedan följer våra estimat för de närmaste kvartalen och åren. Vi tror attförsäljningen i Q2 blir cirka 62,6 miljoner kronor. Marginalen i Q2 väntaspåverkas av ökade tillväxtkostnader och vi väntar oss en EBIT på 3,0miljoner kronor.Tabell 3: EstimatSEKm 2011 Q1'12 Q2'12 Q3'12 Q4'12 2012E Q1'13 Q2'13E Q3'13E Q4'13E 2013E 2014EFörsäljning 200,7 54,4 55,0 57,6 60,4 227,4 61,7 62,6 63,8 66,3 254,5 286,3EBITDA 11,1 3,6 4,3 5,9 5,1 19,0 5,4 5,4 7,5 6,7 24,9 33,2EBIT 6,3 2,0 2,6 3,9 2,8 11,4 3,0 3,0 5,0 4,1 15,1 22,7PTP 4,4 1,7 2,3 3,5 2,5 10,1 2,7 2,6 4,6 3,7 13,6 20,2VPA, SEK 0,006 0,002 0,003 0,005 0,027 0,038 0,003 0,003 0,005 0,004 0,015 0,022Försäljningstillväxt (YoY) 10% 13% 13% 14% 13% 13% 13% 14% 11% 10% 12% 13%Bruttomarginal 37% 44% 44% 44% 46% 45% 45% 45% 46% 46% 45% 47%EBITDA marginal 6% 7% 8% 10% 8% 8% 9% 9% 12% 10% 10% 12%VPA tillväxt (YoY) 1% 267% 195% 71% 1600% 496% 27% -13% 2% -85% -60% 48%*OBS - Q1 & Q2'11 samt Q1'12 och framåt är justerat för ny kostnadsfördelning av nätkostnaderKälla: Redeye Research, Bredband2Bolagsanalys7