Bredband2 (BRE2.ST) Stabil tillväxt och lönsamhet - Redeye

Bredband2Från och med Q4’12 rapporten har vi ändrat på hur vi presenterarkundutvecklingen och intäktsutvecklingen mellan bolagets olika delar ochtotalen, se nedan.Tabell 2: Intäktsfördelning och kunderQ4'11 2011 Q1'12 Q2'12 Q3'12 Q4'12 2012 Q1'13Privata bredbandstjänster - MSEK 38,7 38,7 39,2 39,1 39,7 40,6 153,0 40,5Privata bredbandstjänster - % av total 72% 72% 72% 71% 69% 67% 67% 66%Företagstjänster - MSEK 11,5 11,5 12,0 12,5 14,1 15,4 58,0 16,4Företagstjänster - % av total 22% 22% 22% 23% 25% 26% 26% 27%Telefoni & Övrigt - MSEK 3,3 3,3 3,3 3,4 3,7 4,3 16,4 4,9Telefoni & Övrigt - % av total 6% 6% 6% 6% 7% 7% 7% 8%Total intäkt - MSEK 53,5 200,7 54,4 55,0 57,6 60,4 227,4 61,7Totalt antal bredbandskunder 103 917 103 917 101 643 101 684 104 726 105 818 105 818 106 984Antagen penetration tilläggstjänster 19% 19% 20% 20% 22% 23% 22% 23%Totalt antal tilläggstjänster 19 422 19 422 19 998 20 756 22 516 23 809 23 584 24 965Företagstjänster växersom andel av totalaförsäljningenKälla: Redeye Research, Bredband2Från ovan kan vi dels se att bolaget har ökat med 1 166 bredbandskunderunder kvartalet och bolaget har nu 106 984 stycken bredbandskunder. Fråntabellen kan vi även se att det är uppenbart att andelen av intäkternahänförligt till företagskunder ökar samtidigt som andelen från privatkunderminskar, i absoluta kronor utvecklas dock intäkterna från privatkundernaplatt. Telefoni och övrigt ökar även det i andel av totala intäkter. Vi tror attintäkterna från företagstjänster kommer att fortsätta bli en viktigare del iBredband2s affär och ledningen har bekräftat att detta är en del avstrategin. Samtidigt tycker vi att det utifrån rapporten framgår att bolagetinte planerar släppa fokus från privatmarknaden och givetmarknadstillväxten samt regerings mål om att 90 % ska hahöghastighetsbredband 2020, bör även denna affärsgren växa framövervilket bolagsledningen för Bredband2 bekräftar. Intressant att notera är attdet idag bara är ca 1/3 av alla bredbandsuppkopplingar via marknät som ärFiber jmf med ex ADSL.God bruttomarginal i Q1men något lägre änväntatBruttomarginal och resultatFör att anpassa sig till branschstandarden gjorde bolaget en omklassningutav vissa nätkostnader i Q1’12. Skillnaden blir att Bredband2 därefterredovisar kostnader för stamnät tillsammans med övriga externa kostnader.Baserat på den nya redovisningsmetoden uppvisar bolaget enbruttomarginal för Q1’13 på 45,0 procent vilket var just under våraförväntningar samt föregående kvartal. Vi tror att företagssegmentet har enbruttomarginal på över 50 % medans nykundintaget på privatkundssidanhar väsentligt lägre. Dels är privatkundsbranschen kantad av lägremarginaler generellt men det är även så att nykundsintag ofta sker medrabatter eller på lägre prispunkter vilket driver ned bruttomarginaleninitialt. Med tiden kan kanske bolaget höja priserna på privatkunderna menoavsett kommer bruttomarginalen för bolaget totalt sannolikt öka då vi troratt andelen företagskunder till stor del kommer att vara det som driverintäktstillväxten samt utgöra närmare 50 % inom ett antal års sikt.Bolagsanalys4