Bredband2 (BRE2.ST) Stabil tillväxt och lönsamhet - Redeye

Bredband2Investeringscaset – utvecklingen pekar åt rätt hållStuderar vi investeringscaset så ser det mer och mer intressant ut:Den totala marknaden för fiber växer kraftigt, både vad gällerföretag och privatpersoner. Bredband2 är historiskt enbredbandsoperatör främst till privatpersoner i stadsnät,allmännyttiga hyresfastigheter och bostadsrättsföreningar via fiber.I takt med att företag börjat efterfråga fiberlösningar har dockbolaget ökat fokus på företagssegmentet. Denna förändring ärintressant och kommer sannolikt bidra till ökade marginaler förbolaget framöver. Vidare är det bra så sätt att bolaget får fler benatt stå på.Drivet av ökat dataanvändande, krav på säkerhet samtdatatillgänglighet ökar även efterfrågan på datalagring/colocationoch således är bolagets ökade satsning på denna nisch intressant.Vi tror att bolaget kan växa med omkring 10-13 procent per årframöver, med en bruttomarginal omkring cirka 40-45 procent.Lönsamheten väntar vi oss förbättras succesivt från dagens nivåerkring EBITDA 7-9 % upp emot EBITDA 12 % 2014.Vår DCF-värdering indikerar ett värde om 0,39 kronor per aktie.Således ser vi en begränsad uppsida i aktien på kort sikt. Riskerna ivår värdering ligger sannolikt i att vi kan ha överskattatmarginalförbättringen kommande år. Å andra sidan kan vi haunderskattat försäljningstillväxten. Bolaget handlas tillEV/EBITDA 12,1 på våra estimat för 2013.En av bolagets fördelar och risker är att Bredband2 har fördelen attde inte äger passiv fiberinfrastruktur, vilket gör att derasinvesteringskostnader blir lägre samt att de är mer flexibla. Å andrasidan är de därmed sårbara för prisförändringar på den hyrdainfrastrukturen och givet rådande regulatoriska diskussioner vadgäller priset på passiv fiber är detta den största risken i bolaget.Riskerna med en investering i Bredband2 är även att bolaget har enrelativt kort historik. Vid ändrade marknadsförutsättningar kan enliten operatör få det extra svårt. Aktievolymerna och likviditeten iaktien är relativt låg men har förbättrats de senaste åren.Slutligen är Bredband2 en uppköpskandidat och kan även kommaköpa något bolag även om Bredband2 fortfarande begränsas någotav kassans storlek.Bolagsanalys10