Alla tips infÃ¶r deklarationen Svenskt stÃ¥l biter inte ... - Aktiespararna

Varje år genomförs cirka 1,2 miljarder analysermed blodcellräknare globalt. Det är det vanligastediagnostiska laboratorietestet vid läkarbesök.Blodcellräkning ger en unikt bred bild av allmänhälsostatus och stödjer en lång rad diagnoser påvanligt förekommande sjukdomar – från järnbristtill cancer.Boule Diagnostics AB är ett snabbväxandediagnostikbolag som utvecklar, tillverkar och säljerkompletta system för blodanalys till den öppnasjukvården i över 100 länder. Bolaget riktar sigfrämst till små och medelstora sjukhus, klinikeroch laboratorier inom öppenvården samt till andradiagnostikbolag inom såväl human- som veterinärhematologi.Boule Diagnostics aktie är sedan 2011noterad på NASDAQ OMX Nordic.www.boule.se

Postadress: 113 89 StockholmBesöksadress: Rådmansgatan 70 ATelefon: 08-50 65 15 00Telefax: 08-32 61 22E-post: aktiespararen@aktiespararna.seWebbplats: www.aktiespararna.seAdressändring:medlemsservice@aktiespararna.se, ellerskicka till: Aktiespararna, Medlemsservice,113 89 Stockholm.Uppge både gamla och nya adressen samtmedlemsnummer.CHEFREDAKTÖR OCH ANSVARIG UTGIVAREGösta Carlberggosta.carlberg@aktiespararna.seREDAKTIONSCHEFBosse Steinerbosse.steiner@aktiespararna.seREDAKTIONSSEKRETERAREAnnika Johannessonannika.johannesson@aktiespararna.seFONDREDAKTÖRAmanda Brooméamanda.broome@aktiespararna.seADJonna Falkstrandenjonna.falkstranden@aktiespararna.seLAYOUTMattias Lundqvistmattias.lundqvist@aktiespararna.seWEBBANSVARIGJonas Aronssonjonas.aronsson@aktiespararna.seMARKNADSCHEFUlrika Lenhammarulrika.lenhammar@aktiespararna.seANALYTIKERUlf Petersson, Dag Rolander, Herman SjöbergRedaktionen för Aktiespararen påpekar att artiklari tidningen inte nödvändigtvis måste spegla SverigesAktiesparares Riksförbunds uppfattning.PRENUMERATIONen prenumeration på Aktie spararen. 465 kr(Vuxen fa miljemedlem: 50 kr).företag): 520 kr inklusive moms.Orvesto® Konsument:Cirka 124 000 läsare per nummer.Medlem i-kontrollerad upplagaREPRO OCH TRYCK: Sörmlands Grafiska.ISSN:UTGIVNINGSDAG: 9 mars.Nästa nummer kommer ut den 5 april.ANNONSERRobert JonssonTelefon: 0651-169 56E-post:Aktiespararen tar ej ansvar för innehållet iannonser/bilagor. Dock förbehåller sig tidningenrätten att neka annonser som strider mottidningens och/eller förbundets politik.Gösta Carlberg LEDARERädda aktiehandeln!Finansinspektionens rapport om högfrekvenshandel och algoritmhandelhar landat på mitt skrivbord. Där konstaterar myndigheten att den finansiellastabiliteten inte är hotad. Vän av ordning kan undra vems ärendenFinansinspektionen (FI) egentligen går?Institutionerna flyr aktiemarknaden, och volymen som omsätts på börsen i störreföretag har under de två senaste åren sjunkit från 83 till 73 procent, för att det är billigare,enligt Nasdaq-OMX som driver Stockholmsbörsen. Men många institutionerkan vittna om hur mycket svårare det blivit att omsätta störreposter utan att riskera sämre priser på grund av härjande algoritmer,som är snabba med att anpassa priset beroende på vem som säljer.När nu Finansinspektionen har ”granskat” robothandelns effekter– varför har då myndigheten inte gjort en seriös kvantitativ studieav fenomenet och dess påverkan på handeln? I stället har tjänstemännenhos inspektionen gjort 24 intervjuer med banker ochfondbolag som i många fall blir intetsägande – utom i ett avseende:92 procent av deltagarna anser att handeln präglasav osunda handelsmönster.Varför granskade FI inte Nasdaq-OMX självt, ettföretag som vunnit mer än de flesta på robothandelnoch vars regelverk genom minimerade börsposter ochminskade tickstorlekar har banat vägen för extremhandel.Hur kan en myndighet säga att: ”Resursernaräcker inte, vi hoppas på mer forskning.”?Varför verkar det vara okej för robotar att användasig av strategier som går ut på att manipuleraoch lura andra medan vi vanliga dödliga samtidigtåker dit för marknadsmissbruk för motsvarandeaffärer? Låt vara att vi privatpersoner inte är villigaatt köpa den senaste tekniken för att jaganano sekunder, men borde vi inte åtminstonerent principiellt och juridiskt ha samma förutsättningari praktiken?Jag är inte rädd för att göra affärer på börsen,tvärtom. Men jag blir rädd när vanligt folk pågatan håller på att tappa förtroendet för världensbästa och billigaste sparform. Nasdaq-OMX jagar intäkter, Finansinspektionen”famlar i mörkret” och förbundetAktiespararna utreder fortfarandefrågan.Som gammal aktiemäklarehar jag redan bestämt mig: Detär dags för alla att inse all varet,bygga ut övervakningen ochskapa ett regelverk som stopparde avarter i handeln somundergräver förtroendetför aktiemarknaden. 3Synpunkter? Mejla mig på gosta.carlberg@aktiespararna.se

du får utdelning på utländskaer har utländsk källskatt oftaits innan utdelningen betalasdin svenska bank, ditt värdepersbolageller Euroclear. Ävenutländsk källskatt dragits skaedovisa bruttobeloppet av utingeni din deklaration.v den preliminära skatteuträken,som bifogas din inkomstaration,framgår om du fått avingför utländsk skatt och i såINNEHÅLL101814324422012DEKLARATIONSSPECIAL50Bild: FREDRIK STEHNFör dig som harkapitalinkomster83MARS 2012AKTUELLT3 Ledare: Rädda aktiehandeln!6 Smått och gott8 Experterna svarar18 Rapportanalys:God börs i sikte42 Portföljråd46 Emissioner och noteringar48 Vinn stora pengar i Börs-SMSPECIAL10 Christer Gardell:Lång sikt bäst i längden14 SSAB: Svenskt stål biterinte som förrANALYS22 Marknadskommentar26 Aktieanalyser:SCA, Cavotec, SwedishMatch, Astra Zeneca, Rezidor,Fortnox, Duni44 Aktietips76 BörstabellerSKOLA50 Skola: Strategiskola del 3/3KRÖNIKA25 Annika Winsth65 Ingemar UngeFONDER54 Intervju: Richard Gröttheim58 Indexfonder60 Marknadstrender62 FondportföljerMEDLEMSSIDOR66 Förbundsledare:Finansiella mål i fokus67 Opinion68 MedlemsinformationDEKLARATION 201283 DeklarationsspecialMARS 2012

2011 nådde vi inte helavägen fram15%10%5%0%SKAGEN Global+15,9%genomsnittligårlig avkastningsedan start(7 augusti 1997 tom30 december 2011)Index +1,6%MSCI All Country World Index.Fram till 2010: MSCI World Index(sedan 7 augusti 1997 tom30 december 2011)2011 lyckades inte SKAGEN Global att slå sitt index*. Sedan SKAGEN Global startade den7 augusti 1997 har dock fonden slagit sitt index med bred marginal. Fonden har gett 736procent i avkastning jämfört med index som gett en avkastning på 25 procent under sammatid. I genomsnitt har fondspararna därmed fått 15,9 procent avkastning per år jämfört med1,6 procent för den som föjt index.SKAGEN Fonder har som målsättning att lyckas slå index över tid och inte varje enskilt år.På samma sätt som bolagen vi investerar i skapar värden långsiktigt gör även vi det.Gå in på vår webb och bli kund redan idag, www.skagenfonder.se.Vill du veta mer, ring oss på 0200-112260.* Avkastning 2011: SKAGEN Global –6,9%, jämförelseindex –5,3%.Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning kommer bland annatatt bero på marknadens utveckling, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt förvaltningsavgifter.Avkastningen kan bli negativ till följd av kursnedgångar.Konsten att använda sunt förnuft

SMÅTT OCH GOTTCiterat650 000 kronorför en P-plats6Text: AMANDA BROOMÉBild: OLA KJELBYE”Kärlek absolut. Men harman inte det får man bli rikförst.” Isabella ”Blondinbella”Löwengrip, karriärbloggare,på frågan om vadsom är viktigast, kärlekeller pengar, i Expressen.”Finansbranschen är överbetald, ochmäklarna borde jobba som tandläkareeller journalister i stället.” PatrikBrummer, ”hedgefondsguru” ochordförande i egna fondbolaget Brummer& Partners, i norska DagensNæringsliv.”Jag har lovat mig själv att den dag vifår en lag om kvotering i Sverige lämnarjag alla mina svenska börsbolag.”Styrelseproffset Peggy Bruzelius iVeckans Affärer 2010, på nytt återgiveti SvD Näringsliv.”Det ska vara lätt att göra rättoch svårt att göra fel. Och den somavsiktligen går in i den felaktiga fållanska veta att det finns en betydandeupptäcktsrisk.” Skatteverketsgeneraldirektör, Ingemar Hansson,i Affärsvärlden.På Skeppargatan i Stockholm såldes enparkeringsplats för över 100 000 kronorper kvadratmeter. Nyheten spred sig i medierruntom i Sverige och kommenteradesflitigt. I kommentarfälten kallas Stockholmför allt från Fjollträsk till Tokholm.Avståndet mellanVenus och Mars minskar …… om än i snigeltakt.67 procent av männen och49 procent av kvinnorna iåldrarna 20–64 år arbetadeheltid 2009. Tio år tidigarevar talen 68 respektive46 procent. Även skillnadernai arbetsinkomst mellanheltidsanställda kvinnor ochmän har minskat något under2000-talet. År 1999 varmedianinkomsten för kvinnor83 procent av männensmotsvarighet, att jämföramed 85 procent 2009.Källa: Statistiska centralbyrånsÅrsbok för Sverige 2012Grotta dig i fakta”Jag har inga problem medautomatiserad handel. Mendet man sett i marknadenär att misstankarna går åtkursmanipulation genom attrobotarna skapar arbitragesjälva genom att sätta marknadeni gungning, vilket är olagligt. Är dettjuvåkning i bussfilen måste mansätta ut lite poliser.” Christer Gardell,börsaktivist i egna fonden Cevian,i Placeringsguiden.Lär känna din befolkning i Statistiska centralbyrånsårsbok. Här kan siffernördar blandannat läsa att hushållet Medelsvensson har en genomsnittligmånadsutgift på 35 000 kronor ochatt cirka en fjärdedel går till boendet, alkoholhaltiga drycker såldes för 33 miljarderkronor 2010 (2,2 procent mer än 2009), svenskar i genomsnitt åkte bil 12 920 kilometerunder 2010, den genomsnittliga månadslönen 2010 var28 400 kronor före skatt, Sveriges befolkning beräknas öka med 1,5miljoner människor de 50 närmaste åren, kvinnor läser mer än män. Andelenregelbundna bokläsare är 47 procentför kvinnor och 30 procent för män.250 000 000KRONOR PER DAG(!) …… är vad Sveriges största bankerdrog in i vinst förra året.Källa: DI.sePublicerade bidrag från er läsare belönas! Skicka ditt tips på citat eller annat kul till aktiespararen@aktiespararna.se

Ny finansrulle”Margin Call” är en film om finansbranschen som utspelar sig under24 timmar i ett kontor på Wall Street i New York i startgroparna tillfinanskrisen 2008. I rollistan finns bland andra KevinSpacey och Demi Moore. En del kritikerklagar på alltför många svåraord i filmen; andra säger att detär en spännande berättelse omfinansbranschen. Kanske blir deannars opersonliga kostymkläddamänniskorna lite mer mänskligadå de följs under sina moraliskaställningstaganden på randen tillkatastrof. Döm själv – den 16 marshar filmen premiär i Sverige.SPAREKONOMER ÄR INTE UTE OCH CYKLARDe åker skidor. Vasaloppet kan tänkas stå för långsiktiguthållighet och måluppföljning. Antagligen är det i alla fallnågot sådant som finansbranschen tänker. Avanzas nyeVD, Martin Tivéus, och Fondbolagens förenings nyafondkollsexpert, Jenny Hansson, är bara någrasom lyfte fram sina skidambitioner både på företagensegna webbplatser och i ett nyhetsbrev.SKRIET TILL SALU”Skriet”, målad av norrmannenEdvard Munch, är till salupå Sotheby’s i New York.Den norske sjöfartsmiljardärenPetter Olsensäljer konstverket med ettutgångspris på över 1 miljardsvenska kronor. Den2 maj får vi se vad slutpriset blir.24 %I år är det Drakens år i Kina. Men landets bilförsäljningfick ingen flygande start utan minskade med24 procent i januari, från 1,5 miljoner personbilar ijanuari 2011 till 1,16 miljoner bilar i år. Några drabbadeshårdare än andra: Ford tappade hela 42 procentjämfört med fjolåret.Källa: Bloomberg BusinessweekHallå där…PETER GÖNCZI, VD FÖR AKTIETORGETHandelsplatsenAktietorget startarinom kort Räntetorgetför handel medföretagsobligationer.Vilka vänder ni er till?– Låntagarna kan varaföretag som kanske villha en ny maskin ochsöker lån på 10 miljonerupp till kanske någrahundra miljoner kronor.Köparna ser jag som typiskaaktiesparare somvill sprida riskerna ytterligare. Dessutom kommerdet att vara en andrahandsmarknad, precis somför aktier.Vilken blir gränsen för minsta insättning?– Problemet för handeln har tidigare varit denlåga likviditeten, eftersom företag varit tvungnaatt låna minst en halv miljard kronor. Vi erbjudermindre lån, där köpare av företagsobligationernainte ska behöva gå in med mer än 10 000 kronor.Hur ska betygsättningen gå till och soliditetenåskådliggöras, det vill säga företagens förmåga attbetala tillbaka sina skulder?– Först sker en sållningsprocedur hos oss. Sedankommer en extern aktör att sätta betyg, och vikräver genomlysning där besökare på webbplatsenska kunna ta del av delårsrapporter medbalans- och resultaträkningar.Vilket företag ska sätta betygen?– Det är en professor, som jag ännu inte villnamnge.Vad väntar ni på?– Vi är tekniskt startklara. Handelssystemet liggerunder Nasdaq-OMX, men för företagen är detsom en emissionsprocedur – det tar ett tag. Föresommaren tror jag att handeln är i gång!En fördel med att köpa företagsobligationer är att man löpandefår en fast ränta, medan aktiekurser kan svänga kraftigt ochutdelningar utebli.7MARS 2012

EXPERTERNA SVARAR8GÖSTA CARLBERGBörs och aktierAMANDA BROOMÉFonderDU FRÅGAR, EXPERTERNA SVARARLEIF VINDEVÅGMakro och politikANTONIA GERGOVASkatter och juridikAnskaffningsvärden. Arv och gåva. Bolagsstämmoregler. Budplikt. Förlustavdrag. Aktier och fonder.Om du har frågor hjälper våra experter dig med svaren. E-posta en fråga genom att klicka på www.aktiespararna.se/expertsvarDu kan även faxa på 08-30 66 42 eller skriva till Aktiespararen, 113 89 Stockholm.Är du medlem kan du dessutom få aktiejuridisk rådgivning av våra experter, klockan 9–12 vardagar,på telefon 08-50 65 15 90. Aktiespararen förbehåller sig rätten att redigera insänt material.GÜNTHER MÅRDERFörbundsfrågorSkicka eller e-postadin fråga till oss!Kan aktiernautmätas?Kan Kronofogden utmäta mina aktieroch fondandelar? Skulle en kapitalförsäkring,där jag ju inte äger tillgångarna,kunna skydda mig frånutmätning? /FredrikANTONIA GERGOVA SVARAR:Aktier och fondandelar kan utmätas.Om du har värdepapperen ien kapitalförsäkring kan själva försäkringenbli utmätt. Som huvudregelkan både kapital- och pensionsförsäkringarutmätas, mende kan också göras utmätningsfriaunder särskilda villkor.Vissa kapitalförsäkringar kaninte utmätas för försäkringstagarensskulder. För att varautmätningsfri måste enförsäkring gälla på försäkringstagarensellerdennes makes/sambosliv. Dessutomska det under detio senaste åren inteha betalats en premie somAktier kan utmätas, även omde ligger i en kapitalförsäkring.Bild: COLOURBOXöverstiger dubbla genomsnittetav de premier som betalats underförsäkringstiden. Premierna måstealltså betalas löpande med övertiden någorlunda jämnt fördeladebelopp. (Reglerna finns att läsa isin helhet i Försäkringsavtalslagenskapitel 15.)Från utmätning kan du alltidundanta pengar, banktillgodohavandenoch annan egendom sombehövs för din och din familjs försörjningden närmaste månaden.Denna egendom kallas beneficium.Kronofogden prövar hur stort beneficietska vara i varje enskilt fall.Ska jag som ungpensionsspara?Det har stått mycket om att vi måstejobba tills vi är 75 år, och många tipsarom att man tidigt bör börja byggaupp ett privat pensionssparande.And ra säger att man inte ska pensionssparaprivat som ung, på grundav skatteeffekter. Jag blir rätt förvirrad.Jag är 24 år, hur ska jag göra?/HelenaSka jag verkligen pensionsspara som ung?Det finns delade meningar ... Bild: COLOURBOXAMANDA BROOMÉ SVARAR:Du belyser en infekterad fråga somblivit lite av politisk pajkastning.Medierapporteringen tog i börjanav diskussionen inte upp frivilligheteni statsministerns förslag, detvill säga möjligheten att få arbetalängre om man vill. Ännu finnsinga förslag på hur länge vi ska arbeta.Samtidigt måste vi ha i åtankeatt försäkringsbolagen, för att få inkapital, nu vill surfa på oron.En fördel med att pensionssparaprivat är att du inte betalar kapitalvinstskattoch att sparandet äravdragsgillt upp till 12 000 kronorper år. I stället betalar du ungefär0,4 procent av kapitalet i årlig scha-MARS 2012

lonskatt och sedan en inkomstskattnär du börjar ta ut pensionspengarna.Det finns tre typer av privatpensionssparande: traditionellpensionsförsäkring, fondförsäkringoch individuellt pensionssparande(IPS). Skillnaden mellanförsäkringarna och IPS är att dui de förstnämnda kan få garantierför ditt sparande genom olika typerav försäkringar du betalar extra för,till exempel efterlevandeskydd. IPSär billigast och ger dig störst valfrihet,eftersom du där kan direktsparai både fonder och aktier, men detinnebär också högre risk.Nackdelen med det bundnapensionssparandet är att kapitaletär låst till minst 55 års ålder, vilketkan vara förargligt om du mitti livet vill göra stora investeringar.Om du i stället avsätter en summai månaden till egenvalda fonder elleraktier, med fördel i det nya investeringssparkontot,slipper du försäkringsavgifter.Små avgifter blirstora i längden.Du behöver inte kalla det pensionssparandeutan se det i ställetsom en buffert för oförutseddautgifter. Skillnaden mot uttalatpensionssparande är att det inteär avdragsgillt. Det är inte hellerinvesteringar i ditt boende, mengenom att amortera på lån kan dui framtiden sälja eller belåna bostadenoch på det sättet frigöra pengartill livet som pensionär.Måste Schibstedflagga efter budet?Som medlem följer jag extra nogaSchibsteds uppköpsbud på Aspiro.I marknaden har det handlats storaaktieposter under budtiden. MåsteSchibsted flagga för poster bolagetköper i marknaden under budtiden?/Sune KarlssonNummer 2, 2012 INTERVJU Ian och Lukas Lundin ANALYS Lundingruppen RÅVARUSPECIAL Så värderar proffsen ti lgångarna FONDER Bästa råvarufonderna SKOLA Stäng in vinster med stoppkurserINTERPRESS 0254-02LEIF VINDEVÅG SVARAR:Grundregeln för flaggning är attden som passerar 5 procents ägandemåste flagga för varje femprocentsgränssom passeras – bådeuppåt och nedåt. Vid offentliga budgäller normalt att flaggningspliktenutlöses när köparen har godkäntköpet när budtiden löpt ut, om detsatts ett krav på att minst till exempel90 procents ägande ska uppnås.Har köparen ingen sådan gränskan den i stället välja att löpandeköpa erbjudna aktier, och då måsteden flagga dagen efter köpet när enfemprocentsgräns passerats. Detsammagäller om bolaget skullevälja att köpa aktier i marknaden,parallellt med att budtiden löper.Då flaggar köparen löpande efterförvärven och tar aktierna somöverlåts i det offentliga budet somen klump för sig.Varför kommertidningen så sent?Varför kommer tidningen Aktiespararenibland på måndagar numera,när den tidigare brukade komma påfredagar? Vad beror det på? /Jan-Erik7 388025 404908RETURVECKA v 13ASP1202s1 Omslag BS.indd 1Så handlar du råvaror Bästa råvarufonderna Analys: LundingruppenSvenskarnasom tar överNorgePris 49 krNummer 2, 2012SENASTE NYTT PÅ www.aktiespararna.se”Underminerad rättvisa.”PETER BENSONSVERIGES STÖRSTA AKTIE- OCH FONDMAGASINEXPERTERNA OENSE”Peak Oil”– finns den?ANALYSER: Northland, Semafo, Boliden, Nordic Mines, DrillconGÖSTA CARLBERG SVARAR:För att göra tidningen så färsksom möjligt har vi kortat antaletdagar i produktionen (den så kallladepressläggningen) från runt1,5 veckor till 4 dagar, från trycktills tidningen hamnar i din brevlåda.Detta är möjligt tack vare attredaktionen arbetar under helgtidför att färdigställa det mest börskritiskamaterialet. Aktiespararenär därmed mer aktuell än någonsintidi gare, trots att du nu får tidningenen vardag senare.Visst kan vi lägga mer pengarpå porto för att kunna leverera tidningenpå fredagar, men eftersomden extra portokostnaden motsvararett helt extra nummer av Aktiespararenföll valet i stället på attöka antalet utgåvor från tio till elvaunder 2012.Flera medlemskappå ett bräde?Vi är nog många medlemmar i Aktiespararnasom också är medlemmari andra organisationer, till exempelSkattebetalarna, Villaägarna ochFöretagarna. Borde inte Aktiespararnakunna ordna så att privatpersonerkan teckna kombinationsmedlemskap?Jag tror att många organisationerskulle kunna vinna nya medlemmargenom detta. /Åke NilssonGÜNTHER MÅRDER SVARAR:Frågan är intressant men innehålleren del svåra överväganden. Förmig är ett medlemskap i en intresseorganisationett ställningstagande.Därför tycker jag att man ska varaförsiktig med rabatter, kampanjeroch erbjudanden, eftersom sådanasnabbt leder bort frågan från självaställningstagandet.En medlemsorganisation är intestarkare än sin medlemskår, ochdärför är det viktigt att varje sammanslutningfokuserar på att värvadem som står upp för de idéer ochvärderingar den företräder. Därföranser jag att varje organisation skakunna stå på egna ben, men detutesluter inte att de samarbetarmed andra och även arbetar tillsammansnär det kommer till attmarknadsföra varandra. Det gör viredan i viss utsträckning i dag, menvi skulle kunna göra mer. 9MARS 2012

INTERVJU Christer GardellFinansmannen Christer Gardells första fond började 2002 med 3,5 miljarderkronor. Nu, tio år senare, förvaltar han 50 miljarder kronor. I denna intervju medAktiespararen berättar han om varför börsen kommer att gå upp, varför han harinvesterat i Danske Bank och om sin senaste affär – i ölbryggarbranschen.10Långsiktighet vapeni jakten på avkastningText: ULF PETERSSON Bild: FREDRIK STEHNBilden av ChristerGardell är fastspikadsedan hans tid somVD för investmentbolagetCustos i slutetav 1990-talet. Han ses alltjämtsom en kallhamrad stursk finansmansom inte drar sig för ägarstrider,korta aggressiva affärer ochintensivt tennisspelande. Skulleman översätta dessa personlighetsdragi dryckestermer leder tankentill champagne snarare än öl.Men bilden behöver reviderasen aning. För Cevian gäller långsiktighetmer än någonsin tidigare,eftersom det blivit ett allt viktigarevapen i jakten på avkastning närövriga aktiemarknaden blir alltmerkortsiktig.Champagne är inte heller favoritdrycken,eller åtmins tone inte dethan investerar sina privata pengari, utan tillsammans med sin svågerett nytt ölmärke, som ska lanserasi maj. Det står säkert ett trettiotalölflaskprototyper på ChristerGardells kontor, och på skrivbordethar en av alla brungråa investeringsmapparordet Ölprojektettextat på omslaget.Men visst, en hel del finansmanfinns fortfarande kvar i ChristerGardell. Hans ölmärke ska hetaSolsidan efter TV-serien och platseni Saltsjöbaden där han bor, ochölet lär, om inte annat, göra succéunder tennisveckan i Båstad.Förutom, måhända, ölprojektetvilar Cevians och Christer Gardellsinvesteringsbeslut på någrafå principer. Han undviker företagdär lönsamheten helt styrs avicke påverkbara faktorer, såsområvarupriser. Aktien ska ha en potentialtill att fördubblas i värde på3–5 år, och förlustrisken ska varamaximalt 20 procent. Vad gällersjälva investeringsobjektets affärsverksamhetska den gå att förbättraoperativt, ledning och styrningska gå att förändra, och företagetskapitaleffektivitet och dess strategiskaposition på marknaden skakunna vässas.När han väl har hittat ett sådantbolag blir det utan undantag rubrikeri pressen, och senast har Cevians5-procentiga ägande i DanskeBank vållat uppmärksamhet.Du pratar om att företagsspecifikafaktorer snarare än omvärldenavgör investeringsbeslutet. Detrimmar väl inte särskilt väl medinvesteringarna i Swedbank ochDanske Bank? Mycket av dessabankers framtida avkastning avgörsju av yttre faktorer, som politiskabeslut och prisutvecklingenpå olika tillgångar. Hur motiverardu då dessa investeringar?– Allt det du säger stämmer normalt.Om bankerna hade varit i ettnormalläge skulle de ha varit uddafåglar i vår portfölj. Men nu har vigått in i dessa banker för att de haftunika problem. Först Swedbankoch Baltikumverksamheten, där viköpte på oss aktier när allt i principvar fixat men där aktiemarknadeninte hade uppfattat hur mycket denbaltiska rörelsen hade förbättrats.– Danske Bank har sina ”Baltikumproblem”på Irland, och där harvi noggrant analyserat förlustrisken.I dag värderas Danske Bank till 75procent av eget kapital, när banken inormalfallet borde tjäna lika mycketpengar som sina nor diska konkurrenter.Förbättringspotentialen iDanske Bank är att kostnadseffektivitetenär mycket lägre i danskabanker än i övriga Norden.När Cevian köpte sina första aktier iIntrum Justitia och Lindex 2002hade Christer Gardell 3,5 miljarderMARS 2012

11CHRISTER GARDELLÅlder: 51Familj: Fru och döttrarKarriär: McKinsey & Co (partner),Nordic Capital (partner), Custos(VD), Cevian Capital (verkställandepartner)Intressen: Stort idrottsintresse.Spelar väldigt mycket tennis.Önskan inför eller av 2012: Lägreungdomsarbetslöshet i Sverigeoch resten av världen.

INTERVJU Christer Gardell12kronor till sitt förfogande. I dag sitterCevian på 50 miljarder kronor,vilket gör att målbolagen numerahar ett börsvärde på 10–150 miljarderkronor.– Vi letar efter större bolag nuän för tio år sedan. Vi har ävenbreddat oss geografiskt, med kontori Zürich och London, och ävensläppt den tidigare modellen om attvi skulle ha en ägarandel på baranågra procent i varje bolag. I dagvill vi vara största ägare i bolagen,vilket betyder att vi framöversnarare landar på 10–20 procentsägande i de bolag vi investerar i.Stort ägande borde väl betyda attplaceringshorisonten blir längre?– Vi har alltid varit mycketlångsiktiga. Det är en affärsidé isig, eftersom vi på så sätt utnyttjardet alltmer kortsiktiga kapitalet påaktie marknaden som i dag bara förmåratt värdera bolagens dagsform.Om du ser en möjlighet att göra ettbolag mycket bättre på 3–4 år får duofta hela värdepotentialen gratis. Idag är förutsättningarna för långsiktigaaffärer bättre än någonsinförr, eftersom aktiemarknaden harblivit tokig i sin kortsiktighet.– Börsen är fortfarande mycket billig, säger Christer Gardell.Har din placeringsfilosofi förändratsnågot sedan starten?– Nej egentligen inte. Men vilär oss lite hela tiden av alla affärervi gör. Vi har gjort bara tvåförluster sedan starten 1996, omman inbegriper Custostiden, ochdet var i det norska handelsbolagetTybring Gjedde och det tyska försäkringsbolagetMünchen Re. TybringGjedde var ett vändningsfall,och lärdomen är att vi inte ska görasådana affärer eftersom risken ärför hög.– I en koncentrerad portfölj på10–12 bolag, som vi har, påverkarett fallissemang totalavkastningenför mycket för att det ska vara värtrisken. I München Re föll kursenett par procent under tiden vi ägdebolaget. Affären slog försäkringsbranschindexmed hästlängder,men i ett absolut perspektiv blevden en förlust.Finns det någon investering du ärextra nöjd med?– Jag måste då nämna Volvo,som vi gjorde en väldigt bra analysav. Vi kom in 2006 när bolagetvärderades som om det skulle ha4 procents marginal för evigt. Vitrodde dock att det skulle kunnatjäna betydligt mer, och nu harVolvo en marginal på 10 procent.Olof Persson, som är rätt personatt leda bolaget i detta skede, harsagt att det finns ytterligare ett parprocentenheter att ta.Jag tycker att Volvo har presteratmer än vad aktiemarknaden värderatupp bolaget till. Leif Johanssonska ha allt erkännande för den strategiskaplattform han byggde i Volvo,och nu är det Olof Perssons sakatt vässa lönsam heten genom attgöra kulturen lite mer affärsmässig,bland annat genom att minska påall admini strationsöverbyggnad,som är klart högre än hos konkurrenterna.Vi är väldigt positiva tillVolvo, har varit där i sex år ochkommer att vara kvar så länge detgår åt rätt håll. Volvo är i dag Ceviansstörsta investering, och viköpte fler aktier i fjol.Cevianfonden har i dag ”ungefär”tolv investeringar, där flertalet,men inte alla, är kända på marknaden.De aktier Christer Gardellvill namnge är Danske Bank, Volvo,Metso och Tieto i Norden, detsydafrikanska försäkringsbolagetOld Mutual, brittiska Cookson ochWolseley samt Bilfinger-Bergeri Tyskland och det schweiziskalogistikföretaget Panalpina. Därutöverbestår portföljen av ett partre tyska investeringar som han villlåta vara okända.Vad tror du om aktiemarknaden iljuset av att den gått upp med 25procent på bara några månader?– Marknaden blev panikslagenunder tredje kvartalet förra året.Jag har aldrig sett så många billigaaktier som då. Alla tycks ha fåtten konstig fokusering på Greklandsproblem och på att dessa skasmitta av sig. I höstas ledde det tillatt bolag som exempelvis Daimler,med sina starka varumärken, kundeköpas till en EBITDA-multipelpå 1. Det var helt otroligt! Nu harpriserna gått upp en del men baratill samma nivå som före paniken,vilket betyder att börsen fortfarandeär mycket billig – särskilt somEuropeiska centralbanken nu harbörjat stimulera ekonomin.MARS 2012

– Sedan ser jag tecken på attföre tagsaffärerna börjar ta fart. Detbrukar också vara bra för aktiemarknaden,men man vet aldrig vadde livrädda kortsiktiga investerarnahittar på, säger Christer Gardell.Är du tillräckligt stor nu?– Ja, 50 miljarder kronor är enbra påse pengar. I Tieto är det ingetproblem för oss att ta 30 procentsägande i bolaget om det krävs. Investeringenblir ändå inte för storför oss. Det känns skönt att ha definansiella resurserna.Ett tag gjorde du affärer ihop medandra aktörer, som den amerikanskefinansmannen Carl Icahn ochhedgefonden Parvus. Har du blivitså stor att du sköter dig själv nu?Hedgefondernaär så nervösa attde stannar baraett par veckor.– Nej, Carl Icahn är med i exempelvisDanske Bank, och sedan harvi en del andra medinvesterare sominvesterar samtidigt som vi. Därutöverlägger vi mycket tid på attprata med befintliga aktie ägare omvad vi vill göra och hur det ska ske.Hedge fonderna, som tidigare kundestanna ett par år, har nu blivit sånervösa att de på sin höjd stannarett par veckor. Vi lägger inte särskiltmycket tid på att övertala demlängre, utan den tiden ägnar vi åtlångsiktiga aktiefonder och andrainstitutioner som vi vet är med påhela resan. Förr var hedge fonderrätt viktiga inve steringsparter tillCevian.Det verkar därmed inte vara hedgefondernaoch det kortsiktiga kapitaletsom först blir bjudna på ChristerGardells alldeles eget speciellaöl. Eller så blir det just de, eftersomderas kortsiktighet gjort att de gåttfrån att vara en samarbetspart tillatt bli en aktör som skapar oroi börsleden, fallande kurser ochständigt nya affärsmöjligheter förChrister Gardell och hans 20 manstora investeringsstab. 13

BÖRSSPECIAL SSAB14SSAB:s aktie har backat ordentligt på börsen, trots den allmänna återhämtningenefter finanskrisen, men det är inte utan orsak. Dels höll bolaget på att gå underpå grund av Ipscoaffären 2007, dels råder överkapacitet inom stålproduktionen.Det finns risk för nyemission.Text: ULF PETERSSON Bild: FREDRIK STEHNStålproducenten SSAB:saktiekurs halveradesunder 2011, och bolagethar nu förlorat trefjärdedelar av sitt börsvärdede fem senaste åren. Förklaringenär att vinsten har rasat likamycket som börskursen. Bolagetsleverantörer och kunder, däremot,mår utmärkt.LKAB, som levererar järnmalmenliksom SSAB:s viktigastekunder i den svenska verkstadsindustrin,gör rekordvinster, medanSSAB blivit rejält tilltrycktmitt emellan. Möjligen blir detnågot bättre i år, men lika bra somförr lär det inte bli.Aldrig har väl svensk verkstadsindustrioch dess underleverantörerupplevt lika omtumlande tidersom under de 5–6 gångna åren.Om vi sätter startåret på dennaunika tid till 2006 rådde en sällanskådad eufori, eller superkonjunktursom det hette på den tiden, tillföljd av att Kina efter en lång tid avgod ekonomisk tillväxt hade blivitså stort att ökningstalen påverkadehela världen och landet blev tillväxtmotorni världsekonomin.Kinas aptit på stål för att byggaupp landet och sin exportindustrihade förvisso ökat kraftigt underhela 1990-talet, men tillväxten stegfrån en låg nivå, vilket gjorde attvolymökningarna i absoluta tal varså små att de inte påverkade prisernapå stål och metaller i någonsärskild utsträckning. Det rådde på1990-talet i stort sett samma stålkrissom under 1970- och 1980-talen,och lönsamheten var skral.Men vid millennieskiftet hade ökningeni Kina blivit så stor att landet blevvärldens största stålkonsument,och några år senare, när Kina stodför hälften av stålkonsumtionen,1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000MARS 2012

lev det brist på järnmalm och stål,och järnmalmspriserna mer än tiofaldigadespå några år. Den svenskaindustrin, som förutseende nog redanvar på plats i Sydöstasien, gjorderekordvinster när gruvnäringenexplo derade. Sandviks och AtlasCopcos produkter för malmbrytningvisade fantastiska ökningstaloch en lönsamhet på mer än 50 procentpå sysselsatt kapital.SSAB drog nytta av de kraftigt stigandestålpriserna, och åren 2002–2006 ökade vinsten med 600 procentpå en omsättningsökning påi sammanhanget betydligt beskedligare50 procent, från 20 miljardertill 30 miljarder kronor.År 2006 var också året då SSABrekryterade den då 36-årige OlofFaxander som ersättare till AndersUllberg som VD. Faxander komfrån posten som vice VD i finskaOutokumpu, som också hade haftnågra fantastiska år. Modet varpå topp efter stålnäringens storaframgångar, och efter bara ett årpå VD-stolen genomförde OlofFaxander svensk industrihistoriasKursutvecklingenför SSAB A 1991–2012De 7–8 åren senaste åren har varit turbulentai SSAB:s historia, efter ett 1990-talutan större dramatik.2004-11-12SSAB Hardtechsäljs för 1,2 miljarderkronor.2005-12-22Olof Faxanderutses till VDför SSAB.största företagsaffär när SSABlade ett bud på amerikanska Ipscovärt 51 miljarder kronor. Affärenapplåderades och aktiekursensteg – trots att SSAB blev världenshögst skuldsatta företag även efteratt aktieägarna gått in med 10 miljarderkronor i en nyemission föratt finansiera köpet.Med tanke på vad som hände på stålmarknadeni samband med finanskrisenhade Ipscoaffären sannoliktsänkt SSAB. Men 2008, någramånader före kraschen för LehmanBrothers, såldes Ipscos rörverksamhet,som stod för mer änhalva verksamheten, till den ryskastålproducenten Evraz. Därmedkunde SSAB i grevens tid sänkaskuldsättningen från ohållbara till2007-08-30SSAB:s emission om10 miljarder kronorfulltecknas.2007-05-03SSAB köper amerikanskaIpsco för motsvarande 51miljarder kronor.2008-03-14SSAB säljer Ipscosrörverksam het för25 miljarder kronor.ansträngda, men så här långt hanterbara,nivåer precis före fallet.År 2009 var nämligen ett riktigtblodigt år för stålindustrin.Stålkonsumtionen sjönk med 39procent i världen, och SSAB, som2008 gjorde en vinst på 10,3 miljarderkronor, tvingades året därpåredovisa en förlust på 1,5 miljarderkronor.Medan SSAB:s kunder, som till exempelden svenska verkstadsindustrin,kommit igen på ett fantastisktsätt efter nedgången underandra halvåret 2008 och förstahalvåret 2009 är situationen intealls lika ljus för SSAB. Den svenskaverkstadsindustrin redovisadei fjol rekordvinst, medan SSAB:srörelsevinst 2011 på 2,5 miljarderkronor var nästan 80 procent sämreän för 2008.Om man lämnar SSAB:s fabrikvid vattnet i Luleå och far 35 mil åtnordväst kommer man till SSAB:s2008-08-22SSAB beslutar om en storinvesteringpå 5,3 miljarderkronor i ökad kapacitet iSverige och USA. Den ökadeproduktionen ska vara i gångunder 2012.2010-12-14Martin Lindqvistutses till VD efterOlof Faxander.2009-06-17Till följd av en svagmarknad stoppas produktioneni Oxelösundsbägge masugnar liksomugnen i Luleå.SEK25020015010050152003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120MARS 2012

BÖRSSPECIAL SSAB16största underleverantör och de senasteårens verkliga vinnare i industri-Sverige,nämligen LKAB:sgruvor i Kiruna, som under fjolåretgav staten som ägare en rörelsevinstpå 14,7 miljarder kronor, hela40 procent bättre än bolagets vinstför 2008.Siffrorna talar sitt tydliga språk.I värdekedjan från råvarorna underjorden till slutkonsumenternai fordonsbranschen (främst person-och lastbilar), den största stålkonsumenten,har ståltillverkaren imitten det klart tyngst. Detta harflera orsaker.En av de viktigaste är att det råderöverkapacitet inom stålproduktionen.Så är förvisso fallet ävenbland biltillverkare, som om de kördefabrikerna för fullt skulle kunnaproducera 25 procent fler bilar omåret än vad som säljs. Men till skillnadfrån sammansättningsfabriker,som bilfabriker, är det betydligtdyrare att dra ned produktionen iett stålverk, eftersom den rörligakostnaden per producerad enhet ärså mycket lägre. Detta gör att marginalkostnadenför att hålla i gångproduktionen är lägre, och därmedtar det längre tid innan stålbranschendrar ned produktionen.En andra orsak till stål industrins utsattaposition är att den är kraftigtpåverkad av stora prissvängningari bägge ändar av verksamheten.Klassiska verkstadsbolag kandrabbas av betydande inköpsprisuppgångarmen ytterst sällan, merän marginellt, sjunkande utpriser.För stålbolagen är hela verksamhetenrörlig materia. Om stålprisernastiger eller faller med 10 procentökar respektive faller SSAB:sresultat med 3 800 miljoner kronor.Stiger eller sjunker malmpriset likamycket påverkas resultatet med500 miljoner, och ännu större ärresultateffekten för priset på skrot(680 miljoner kronor) som också ären viktig råvara för SSAB.Överkapaciteten i stålbranschengår hårt åt SSAB.Detsamma gäller kolpriset, förvilket varje tioprocentig prisförändringgör 330 miljoner kronor påSSAB:s resultat. Sätter man dessatal i förhållande till vad ökad försäljningbetyder för resultatet blirprisernas påverkan på vinsten förskräckandetydlig. 10 procents högrestålförsäljning i volym ökar vinstenmed bara 430 miljoner kronor,vilket betyder att prisförändringenpå stålet är 10 gånger viktigare änvolymförändringen.Det finns två sätt för ett företag attöverleva i en marknad med storasvängningar och överkapacitet.Den ena vägen är att vara störstoch rikast och därmed mest kostnadseffektivtoch finansiellt mestuthålligt i branschen. Det är inteSTÅLPRISER I EUROPA 2009–20121000800600400-09STÅLPRISET-10Stålpriset gick stadigt uppåt efter finanskrisen– fram till början av 2011. Nu är detnästan tillbaka på 2009 års nivå.-11-12SSAB:s bästa gren. SSAB är nämligenbara världens 27:e största stålföretag,med en marknadsandel påblygsamma 0,2 procent, och därtilldet stålbolag som har högst finansiellaskulder efter köpet av Ipsco.För SSAB har därmed det andraalternativet gällt, nämligen att produceraså pass speciellt stål att detinte lika tydligt marknadsprissätts,vilket i SSAB:s fall har blivit ensatsning på nischmarknaderna förhöghållfasta och kylda stål – somär lättare än vanligt stål. Målet äratt verksamheten fram till 2015 tillhälften ska bestå av dessa ståltyper.Hittills utgör nischstålet 37 procentav omsättningen, och den ökadeunder 2011 med 5 procentenheter.Prognosen är inom klart räckhåll,eftersom SSAB sedan 2008 harsatsat mer än 5 miljarder kronor påatt bygga ny produktion om totalt500 000 ton nischstål i Borlänge,Oxelösund och Mobile i USA. Menresulterar satsningen verkligen i devinster som krävs?I fjol ökade nischprodukternasandel av försäljningen med nästan20 procent, men vinstökningen varinte högre för SSAB än för någonannan ståltillverkare. SSAB harförvisso en historik av högre rörelsemarginalerän många andraståltillverkare, så på så sätt är satsningenrätt. Men vad gör det närvinsterna i absoluta tal riskerar attbli låga till följd av den överkapacitetsom råder i branschen?Fjolårets sista kvartal blev en varningsklockaför aktiemarknaden,eftersom SSAB i stället för en förväntadvinst förlorade 100 mil jonerkronor. Resultatet hade till ochmed varit sämre än fjärde kvartalet2010 om inte SSAB hade såltutsläppsrätter, som hjälpte upp detmed 270 miljoner kronor.Aktiemarknaden är fortfarandeoptimistisk om att förlusterna frånsista kvartalet i fjol var en engångshändelseoch att resultatet förbätt-MARS 2012

as med en halv miljard kronor i år,till 2,4 miljarder kronor före skatt.Det finns några skäl till att hållamed aktiemarknaden om detta.Ett är att SSAB har omförhandlatpriserna på järnmalm från LKAB,vilket under andra halvåret minskarinköpspriserna med runt 500miljoner kronor.Vidare ökar stålpriserna på USA-marknaden,som tillsammans med Sverigeär SSAB:s viktigaste, och därtillfinns hopp om att de lagerneddragningarsom kunderna gjorde i slutetav 2011 vänds till motsatsen.Hoppas att aktiemarknaden harrätt. För även om SSAB:s låga andelav ordinärt stål gör bolaget någotmindre utsatt för turbulensenpå stålmarknaden är den finansiellasvajigheten klart större än hos övri-ga stålbolag, och nu har också Standard& Poor’s sänkt utsikterna tillnegativa, från tidigare stabila. I Europahar fler talet bolag en nettokassaför att kunna övervintra i dåliga tider.Det har inte SSAB, som vid årsskiftethade en nettoskuld på 18,4miljarder kronor – en nivå som ärRESULTAT 2006–2011250200150100500–50SSABLKABVERKSTAD*–06–07–08–09–10SSAB:s resultat släpar långt efter kundernas.Verkstadsbolagen här = Atlas Copco,Volvo, SKF och Sandvik. (Index 100 = 2006)–1110 miljarder högre än bolagets internamål. Det är säkert också likamycket mer än vad bankerna helstvill se, med tanke på SSAB:s förlustdet senaste kvartalet.Skulderna motsvarar nästan 10 gångerrörelsevinsten, en nivå som inte ensriskkapitalbolag i stabila branscheranvänder. Lägger man banklånentill aktie kursen är SSAB inte särskiltlågt värderat relativt kundernai verkstadssektorn – och särskiltinte gente mot konkurrenterna.Förutsättningar för ett förbättratresultat finns i år. Detta betyderdock inte att aktien behöver ta fart.Det är snarare en nödvändighet föratt kräftgången inte ska fortsättaoch SSAB behöva begära mer pengari en nyemission. Stålindustrinsomtumlande tider lär fortsätta. 17ANNONSQ4 Nettoomsättningen var 668 Mkr (619) för fjärdekvartalet och 2 830 Mkr (2 290) för helåret. Resultatet efter finansnetto uppgick i fjärdekvartalet till 91,6 Mkr (95,1) och för helårettill 428,7 Mkr (398,8). Vinsten per aktie efter skatt var under fjärdekvartalet 2,33 kr (2,11) och för helåret 10,38kr (9,51). Fortsatt stark balansräkning, nettokassa 23 Mkr(91). Styrelsen föreslår en ordinarie utdelning på6,00 kr per aktie (6,00) och en extrautdelning uppgående till 1,00 kr (1,00).Beijer Alma AB (publ) är en internationell industrigruppmed fokus på komponenttillverkning och industrihandel.I koncernen ingår Lesjöfors, som är en av Europas störstafjädertillverkare, Habia Cable – en av Europas störstatillverkare av specialkabel samt Beijer Tech med starkapositioner inom industrihandel i Norden. Beijer Alma ärnoterat på NASDAQ OMX Stockholm Mid Cap-lista.www.beijeralma.se

KVARTALSRAPPORTERGod börs i sikteUSA, Tyskland och Kina trotsar de dystra konjunkturprognoserna, samtidigtsom krisräntorna har börjat krypa nedåt i Spanien och Italien. Det har räcktför att börskurserna ska dra i väg uppåt.18Text: PETER MALMQVIST Bild: COLOURBOXVilket fantastisktkvar tal! Sedan minförra sammanställningi Aktiespararen,som färdigställdes den 11 november, harStock holmsbörsens index stigit 14pro cent. Från bottenläget i oktoberär uppgången hela 28 procent, ochräknat från turbulensens början,den 2 augusti förra året, ligger index8 procent högre. Det är en välbehövligupprättelse efter en deprimerandehöst, då mina prognoserslog fel.Slutsatserna i förra analysen varatt konjunkturen var bättre än sittrykte och att de extremt låga räntornai de flesta länder var en potentialför kursuppgång – inte enförvarning om fallande konjunkturoch vinster. Därför höll jag fast viden mycket hög aktieandel. Det blevframgångsrikt.ar och omstruktureringar, menäven korrigerat för dessa drabbadesföre tagen av ett fall på 7–8procent, vilket är klart sämre änväntat. Emellertid steg bolagensförsäljning ungefär som tidigare,varför vinstfallet inte behövervara en indikation på en svagarekonjunktur. Det svaga kvartaletgör dock att osäkerheten om börsutvecklingenär större än tidigare.Räntorna fortsätter att gå fel, menändå rätt. I Sverige och andrastatsfinansiellt välsköttaländer ligger de kvar pårekordlåga nivåer. Dettaär i grunden positivt, eftersomräntesparande ärhuvudalternativettill aktiesparande.Emellertid ser många detta somen krissignal, nämligen attinflationsförväntningarnaär mycketlåga – vilketVad har gått rätt? Inte bolagsvinsterna,konstigt nog. Stockholmsbörsensföretag slog visserligen rekordför hela 2011, men för fjärdekvartalet rapporterades ett vinstfallpå hela 26 procent. Sombeskrivs noggrannare påsidorna 20/21 beror enstor del av nedgångenpå engångsartadeposter, somnedskrivning-MARS 2012

i sin tur är en indikation på en markantkonjunkturförsvagning. Inteförrän de långfristiga statsräntornakommit upp till historiskt mer normalanivåer kan denna konjunkturoroavskrivas.Däremot har konjunkturstatistiken,särskilt den amerikanska, överraskatmånga. Läsare av dennaanalys bör emellertid inte varaöverraskade. Genom hela höstpanikenhar den goda utvecklingeni USA framhållits. Såväl industriproduktionensom detaljhandelsförsäljningenoch bil försäljningenhar vägrat följa medkonjunkturprognoserna nedåt.Detta har medförtatt sysselsättningenöverraskat, vilket i sin tur resulterati att konjunkturpessimisternasakta bytt fot. Nu är synen på USAövervägande positiv, inte minstsedan det kommit livstecken ävenfrån den dödförklarade bygg- ochfas tighetssektorn.Inte heller Kina har gått i pessimisternasledband. Trots prognoserom avtagande aktivitet fortsätterden kinesiska raketen ut i rymden.Med ramstarka finanser, enormainvesteringar i infrastruktur ochen växande inhemsk konsumtiontrotsar Kina alla ekonomiska naturlagar.Av mina nyckelparametrarär industriproduktionen ochdetaljhandeln kärnfriska, medanbilförsäljningen har drabbats avåtstramningen i bankerna liksomriktade lokala åtstramningar. Inflationenbalanserar visserligen pågränsen till det tillåtna, och det ärnog här vi först kommer att hittaspår till mer långsiktiga problem,men just nu är denna varningssignalpå väg att dämpas.Men Europa kan väl knäcka börsen?Tvivelsutan, men även här går detmesta i rätt riktning. Obligationsräntornai Spanien och Italien,erkända krisindikatorer,har fallit fråntopp nivåerna påmer än 7 procenttill något över5 procent.Här är dock konjunkturstatistikeningen munter läsning, varför dessatvå länder kommer att rankas högtpå risk skalan även det närmastehalvåret.Däremot utvecklas Tysklandurstarkt, samtidigt som Frankrikeväxer tillfredsställande. Storbritannienär relativt svagt, trots rekordlågaräntor. Den starka tyskautvecklingen borde dock inte överraskanågon. Tyska företag gynnaskraftfullt av expansionen på tillväxtmarknaderna,samtidigt somräntorna på hemmaplan krupitned till rekordlåga nivåer. Därförhar till och med bostadsprisernabörjat stiga efter 15 år av stagnationoch med dem ökat byggande.Om 90 miljoner tysktalande européeröppnar plånböckerna lite tillkommer dagens dystra konjunkturprognoseratt hamna på skam.Det uppväger i så fall sparniten vidMedelhavet.Slutligen börjar nu Japan, efter ett årav enorma motgångar i spåren avflodvågen, komma upp till ytanigen. Industriproduktionen har stigittill nivåerna från februari 2011,medan privatkonsumtionen släparefter. Här börjar det dock synastecken på en ljusning.Slutsatsen denna gång blir, somtidigare: Behåll en hög aktieandel.Med globalt sett rekordlåga räntor,konjunkturstatistik som överraskarpositivt och en global inflationstaktsom just nu är på väg nedåt kännspotentialen för aktier som mycketgod det närmaste året. 19TILLVÄXTINDIKATORN LIGGER HÖGTSTOCKHOLM: VINSTFALL I KV. 410Tillväxt/år, %86420–2–4–6–8Industriproduktion, detaljhandel, bilförsäljningför USA, Japan, Kina, Europa (5 stora)–10Källa: Eco Win, bearbetning Malmqvist EQR–1286 88 90 92 94 96 98 00 02Tillväxtindikatorn har stabiliseratspå en god nivå.0406081035030025020015010050095Rullande årsresultat före skattmdkrKälla: Malmqvist97990103Rekordvinster för de svenska företagen2011, men nedgång i fjärde kvartalet.05070911MARS 2012

KVARTALSRAPPORTERVinsterna föll i fjärde kvartaletVinsterna för fjärde kvartalet föll för första gången på bortåt tre år. En stordel av nedgången förklaras dock av engångsartade poster, såsom nedskrivningarav goodwill. Däremot fortsatte försäljningen att stiga.20BASINDUSTRIEngångsposter vände vinst till förlustBasindustrin (skog, metall, rederier och så vidare) gick från en kvartalsvinst för ettår sedan på 6,1 miljarder kronor till en förlust på 3,0 miljarder i år, huvudsakligenberoende på omstruktureringskostnader i Stora Enso och en nedskrivning i SCA.Avkastningen på eget kapital föll därmed till 4 procent för helåret. Försäljningstillväxtenvar minus 2 procent i årstakt, mot 4 procent förra kvartalet. Värderingen liggerpå 13 gånger vinstprognosen för 2012, 25 procent under sektorns tidigare toppvinst.Rullande helårsresultat, mdkr30Skog, stål, metall, rederiKälla: Malmqvist(exkl värdeförändringar)2550 % Stora Enso20151050–501 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11BYGGGod avkastning på eget kapitalByggsektorn (material, konsulter, byggtjänster) redovisade ett vinstfall i årstakt på33 procent, beroende i huvudsak på ökade omstruktureringskostnader. Avkastningenpå eget kapital ligger på goda 18 procent. Försäljningen steg 8 procent i årstakt, motett fall på 2 procent förra kvartalet. Orderingången steg 13 procent, mot 11 procent förrakvar talet. Värderingen ger ett P/E-tal på 14 gånger vinstprognosen för 2012, vilken liggernågot över vinsten från 2011 och samtidigt något under tidigare vinstrekord.Rullande helårsresultat, mdkr25Entreprenad, material, konsulter m.m.20Källa: Malmqvist15105001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11FINANSNedskrivning i Swedbank sänkte vinstenFinanssektorn redovisar en vinstnedgång på 15 procent i årstakt, huvudsak ligenberoende på en nedskrivning i Swedbank. Förra kvartalet föll vinsten 5 procent, dåorsakad av Nordea. Avkastningen på eget kapital ligger på 11 procent. Intäkterna varoförändrade i årstakt, mot ett fall på 2 procent förra kvartalet. Räntenettot steg med2 procent i årstakt. Finansaktierna betalas till ett P/E-tal på 12 räknat på vinstprognosenför 2012, något under sektorns tidigare toppvinst. Eget kapital värderas till135 procent.Rullande helårsresultat, mdkr80Bank, försäkring, värdepapper7060 % Nordea60Källa: Malmqvist5040302010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11HÄLSOVÅRDAstra Zeneca trycker ned värderingenHälsovårdsföretagen (läkemedel, medicinsk teknik) redovisar en vinstnedgång i årstaktpå 1 procent, mot plus 17 procent förra kvartalet (oräknat reavinster i Astra Zeneca).Avkastningen på eget kapital är höga 24 procent. Försäljningen steg med 2 procent,efter att ha varit oförändrad förra kvartalet. Till stor del styrs sektorn av Astra Zenecasutveckling. Merparten av övriga bolag utvecklas bättre. Sektorn värderas till mycketlåga 12 gånger vinstprognosen för 2012, ungefär samma nivå som förra året men 15procent under den tidigare toppnivån.Rullande helårsresultat, mdkr35Läkemedel, medicinsk teknik, m.m.3030 % Astra Zeneca25Källa: Malmqvist2015105001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11MARS 2012

När merparten av bolagenpå Stockholmsbörsenlämnat rapportkan konstaterasatt fjärde kvartalets vinster bleven besvikelse. För första gången pånio tio kvartal föll vinsterna. Jämförtmed samma kvartal för ett årsedan var nedgången 26 procent.En stor del av nedgången förklarasav engångsartade poster, somnedskrivningar och omstruktureringar.Vinstutvecklingen påverkaskraftigt av enstaka storbolag. Avden samlade vinstminskningenpå 21,9 miljarder kronor svaradeSCA för 6,7 miljarder (goodwillnedskrivning),Ericsson för 4,2och MTG för 3,3 miljarder kronor(goodwillnedskrivning). I andraänden av skalan hittar vi Volvo,med en förbättring på 1,9 miljarder,Hexagon på 1,4 och Atlas Copcopå 0,5 miljarder kronor. Räknar vibort dessa sex extremer blir resultatfalletlägre, minus 15 procent.Det har skett en markant uppgång avnedskrivningarna och omstruktureringarnaunder fjärde kvartalet2011 jämfört med ett år tidigare.Räknar vi bort dessa blir vinstfallet13 procent. Mäter vi slutligenvinsttillväxten utan hänsyn tagentill bolagens storlek, den så kallademediantillväxten, får vi en nedgångpå 7 procent i årstakt, att jämföramed en uppgång på 3 procent förrakvartalet. Samtliga indikatorer pekaralltså på en tydlig försvagningunder fjärde kvartalet.I förhållande till analytikernaskvartalsprognoser var utvecklingenockså svag. Tre av fyra bolag lågunder, vilket är en markant omsvängningfrån förra kvartalet, då54 procent låg över. Totalt underskredbolagen prognoserna med 13procent.Försäljningen för börsbolagen stegdock för åttonde kvartalet i rad,räknat i årstakt. Uppgången blev5 procent, mot 6 procent förrakvartalet. Valutaeffekterna är numarginellt negativa i de utlandsberoendeföretagen. Orderingångenför de bolag som redovisar detta talsteg med ungefär 6 procent, vilketdock var lägre än förra kvartalets11 procent. Detta är tionde kvartaleti rad med ordertillväxt. 21IT OCH TELEEricsson står för merparten av nedgångenIT- och telesektorn (teleutrustning, teletjänster, datakonsulter) redovisar ett vinstfallpå 33 procent i årstakt, mot en uppgång på 2 procent förra kvartalet. Ericssons svagaresultat förklarar merparten av nedgången det senaste kvartalet. Avkastningen påeget kapital för sektorn uppgår till 11 procent. Försäljningen var oförändrad i årstakt,mot en uppgång förra kvartalet på 8 procent. Ericssons nedgång förklarar merpartenav dämpningen. Värderingen ger ett P/E-tal på 13, något över 2011 års vinster men 15procent under tidigare toppvinst.4035302520151050–5–10–15–20Rullande helårsresultat, mdkrTelekom, datatjänsterKälla: Malmqvist50 % Ericsson50 % Telia Sonera01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11KONSUMTIONH&M ligger bakom hög avkastningKonsumentföretagen (konfektion, medier, kapitalvaror med flera) redovisade ett vinstfallpå hela 44 procent på grund av en nedskrivning i MTG. H&M:s vinst föll 5 procent.Avkastningen på sektorns eget kapital är dock extremt höga 30 procent, vilket till stordel speglar H&M:s höga lönsamhet. Försäljningen steg med 3 procent i årstakt, efterett fall på 3 procent förra kvartalet. Sektorn värderas till 19 gånger vinstprognosen för2012, något under tidigare toppvinst. H&M:s P/E-tal ligger på 22, medan medianvärdetför gruppen är låga 12.Rullande helårsresultat, mdkr22Konfektion, livsmedel,20tobak, nöjen, medier1825 % H&M1614Källa: Malmqvist12108642001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11VERKSTADDämpning i efterfråganVerkstadsföretagen redovisar en vinstökning med 6 procent, mot 14 procent förrakvartalet. Detta var nionde kvartalet i följd med förbättring. Avkastningen på eget kapitalligger på mycket goda 24 procent. Försäljningen steg med starka 12 procent i årstakt,mot 14 procent förra kvartalet, medan orderingången var oförändrad. Förra kvartalet varuppgången 15 procent i årstakt. En dämpning i efterfrågan kan alltså skönjas. Värderingenger ett P/E-tal på 14 räknat på vinstprognosen för 2012, ungefär på samma nivåsom utfallet för 2011.Rullande helårsresultat, mdkr120Källa: Malmqvist100806040200Lastbilar, maskiner,underleverantörer30 % ABB01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11MARS 2012

MARKNADSKOMMENTARUtrymmeför uppgång22Februari blev ännu en stark månad på börsen. Ofta följer en tids lugnare utvecklingefter återhämtningsperioder, som den vi sett de senaste månaderna. Därefter finnsdet gott om utrymme för ny fart uppåt. Samtidigt finns ett antal viktiga reservationer.Den tydligaste nya risken som växt fram handlar om Iran och oljepriset.Text: ANDERS HASKELHittills i år har etttraditionellt säsongmönstergällt på börsen,med en starkinledning på året. Om traditionenhåller i sig kommer vi nu in i enkort period med en lite mer avvaktandehållning på marknaden.Därefter ska uppgången ta fart pånytt, unge fär i samband med attstämmo säsongen kommer i gångpå allvar i april och årets utdelningarbörjar hamna på aktieägarnaskonton. Så länge klimatet sernågorlunda hyfsat ut återinveste-Börserna i Sverige och USA, 12 mån. Långa räntor 10 år, 12 mån, % Råolja Brent, 12 mån, USD120USA (S&P 500) Sverige (OMXPI)4,03,5USA Sverige150100803,02,51202,060Mar 2011MajJulSepNovJan 2012 Mar1,5Mar 2011MajJulSepNovJan 2012 Mar90Mar 2011MajJulSepNovJan 2012 MarFebruari blev en stark börsmånad med en litenavmattning mot slutet. Antagligen ställer sigbörsen i vänteläge ett tag framöver, men därefterär utsikterna goda för fortsatt uppgång.(Index 100 = 2011-03-04.)Statsobligationsräntorna har stigit något ikölvattnet av ljusare ekonomiska utsikter,men fortfarande ligger nivåerna mycketlågt i ett längre historiskt perspektiv. Detspeglar djupet i krisen.Oljepriset har fortsatt att stiga. En tydliganledning är Irans relationer med omvärlden,och vissa bedömare befarar ett oljepris påuppåt 200 dollar om Iran gör allvar av sitt hotom att hindra oljeutförseln ur Persiska viken.MARS 2012

as en stor del av utdelningarna påbörsen och bidrar till att höja aktiekursernaytterligare en bit.Ungefär samtidigt börjar rapporternaför årets första kvartaltrilla in. För närvarande finns ingetsom talar för annat än att det blirangenäm läsning. Vinsterna kommervisserligen att ha backat i enhel del företag jämfört med förstakvartalet i fjol. Samtidigt trorjag att rapporterna är tillräckligtstarka, och framtidsutsikterna tillräckligtljusa, för att hålla uppe enpositiv stämning på börsen.Det har samtidigt smugit sig in en delbetydande risker som det gäller attman har beredskap för att hantera.Jag tänker då inte i första hand påskuldkrisen och den svaga tillväxtsom drabbat många av Europasländer just nu; i stället handlar detom råoljan.Oljepriset har fortsatt att smygauppåt under februari. Som konsumentermärker vi det när bilen skatankas, men i övrigt funderar vikanske inte så mycket på att oljeprisetbefinner sig runt rekordnivåernafrån 2008 när priset mätsi euro. I USA-dollar, däremot, ärdet en bit kvar till nya prisrekord.Det höga oljepriset betyder attytterligare en börda läggs på deeuropeiska ekonomierna. Men inteheller här finns den stora risken förbörserna på kort sikt.Frågan är i stället vad som händerom Irans relationer med omvärldenförsämras till den grad att landetsätter sina hot i verket om attstänga av fartygstrafiken från ochtill Persiska viken. Det bortfall avolja som detta skulle leda till får,med all sannolikhet, oljepriset attskjuta kraftigt i höjden. I ett sådantläge kan vi vara säkra på att lägetpå börsen snabbt försämras.Samtidigt tvivlar en del på realismeni att Iran kan sätta dessaplaner i verket. Men en oberäkneligregim kan även använda sig avandra verktyg.Dessutom pratas en hel del omatt Israel kan komma att sätta inmilitära medel mot Iran. På längresikt kan det komma ut något positivtav att omvärlden tar till krafttagmot Iran, men på kort sikt harjag svårt att se annat än att en utökadIrankonflikt lägger nya bördorpå marknaden.Det har smugitsig in en del risker.Främst handlardet om oljan.Vad gäller konjunkturförloppet harinte särskilt mycket oväntat häntden senaste månaden; den ekonomiskastatistiken avviker intenämnvärt från förväntningarna.USA rör sig framåt, men att denamerikanska ekonomin växer i hyfsadtakt beror förmodligen till stordel på de stimulansåtgärder somsatts in för att hålla tillväxten uppe.Efter höstens presidentvalmåste beslut sannolikt fattas omsparåtgärder för att sänka landetsgigantiska budgetunderskott. Detkan göra att oron återkommer föratt USA på nytt ska drabbas av recession.I Europa hjälper ECB till medatt hålla i gång ekonomin genomatt ge bankerna gigantiska lån tilllåg ränta. Även andra ekonomiskastimulanser skulle behövas men äromöjliga, eftersom de riskerar attöka budgetunderskotten i ställetför den minskning som i grundenär nödvändig.I många länder handlar det med andraord om en ekonomisk balansgång.Och så länge de politiskabalanskonstnärerna inte ser ut attramla åt ena eller andra hållet ärläget gynnsamt för börsen. Processenfortsätter dessutom för att nåen varaktig lösning på eurokrisen.Några snabba beslut som marknadenkommer att ta emot medjubel kan politikerna inte leve rera.Däremot är det viktigt att processenleder till långsiktiga förbättringarför Europas konkurrenskraft.Vinsterna i börsföretagen ärsom sagt stabila, och en hel delföre tag kan dessutom öka vinsten iår tack vare en god efterfrågan frånsnabbväxande ekonomier i blandannat Asien. Tillväxten i Kina hålleri sig med i stort sett oförminskadstyrka. Att Kinas centralbankvågat släppa något på reservkravenpå bankerna talar också för att farteni landet hålls uppe.I Sverige utvecklades ekonomin sämreän väntat under sista kvartalet2011. Å andra sidan har det dyktupp några små ljuspunkter i statistikenför inledningen av 2012:Detaljhandeln steg mer än väntat ijanuari, vilket ger en indikation påatt de svenska konsumenterna sernågot ljusare på framtiden än tidigare.Sveriges handelsbalans vardessutom bättre än väntat i januari,vilket speglar att tempot trotsallt är hyfsat i exportindustrin.Inköpschefsindex för februarilåg, däremot, på en något lägrenivå än väntat. Det kan spegla atttveksamheten på nytt ökar i densvenska industrin. Några långtgåendeslutsatser ska dock intedras av små förändringar mellanenskilda månader i den här typenav statistik.För framför allt mindre börsbolag,som huvudsakligen påverkasav den inhemska ekonomini Sverige, är min slutsats att lägethar ljusnat något. Detta kan, tillexempel, leda till ett fortsatt ökatintresse för börsens detaljhandelsföretag,en sektor som var i strykklassunder stora delar av förraåret. Anders Haskel,fristående börsanalytiker23MARS 2012

Annika Winsth KRÖNIKARiksbanken behöversänka räntan merRiskviljan har ökat påtagligt. Börskurser har stigit kraftigt. I Sverige är aktieindextillbaka på samma nivå som i slutet av juli förra året. Är det rimligt iett konjunkturellt och strukturellt perspektiv? Vad driver börsen?För det första har det skickats tydliga signaler om att en ny likviditetskrisska undvikas. Europeiska centralbanken (ECB) har tagit en aktiv roll. Samtidigt harsteg tagits mot en mer gemensam finanspolitik i form av att ett antal regelverk antagits.Grekland har fått ett andra stödpaket i stort sett godkänt. Utanför Europa driver USA:scentralbank med flera en fortsatt mycket expansiv politik.Rädslan för en ny krasch som för Lehman Brothers 2008, och som fanns på finansmarknadernaunder hösten, är därmed borta. I stället är utgångsläget att det sakta går åträtt håll. Två steg fram och ett tillbaka. Det är tillräckligt för att få investerare att springapå risk när kurserna var nedtryckta.Långsiktigt är problemen dock inte lösta. Det tar många år att få ordning på statsfinanserna.Detta betyder dock inte att det konjunkturellt behöver vara mörkt helatiden. Snarare är det rimligt att man kan förvänta sig ett antal både upp- och nedgångar.25Internationellt ser vi en avmattning, med ett svagt första halvår. Under hösten väntassedan utvecklingen sakta gå åt rätt håll. Konjunkturellt blir det därmed värre innandet blir bättre. Ledande indikatorer bottnar emellertid redan nu. Utfallsdata överproduktion, tillväxt och sysselsättning väntas däremot komma in sämre i närtid.Svag inkommande makrostatistik kan ge bakslag på börsen, även om en del redanär prissatt. Aktiekurserna är högre i dag än i höstas, och det krävs därmed mindre förtillfälliga bakslag. USA har överraskat positivt, men det finns mycket som talar för ensvag inledning på året. Inte minst hushållens sparande har fallit tillbaka oroväckande.Tillväxtländerna bromsar in, men de är fortsatt en mycket viktig motor för den globalatillväxten.I Europa är skillnaderna länder emellan stora. Tillväxten i norra Europa väntas bottnaunder våren för att sedan sakta stiga. Från Tyskland kommer fortsatt en del styrkebesked.Tysk ekonomi har gynnats av låga räntor och svag euro. Tillväxtmöjligheterna isödra Europa dämpas av krav på en mycket stram finanspolitik.Ett nytt orosmoment är utvecklingen i Iran. Höga olje- och råvarupriser kan snabbtsätta käppar i hjulet för den globala konjunkturåterhämtningen. En mer dramatiskutveckling skulle påverka riskviljan negativt och därmed också börsen.I Sverige pekar makroindikatorer allt tydligare på avmattning. BNP minskade underfjärde kvartalet och var till och med något svagare än vi spått och klart sämre än vadRiksbanken hade räknat med. Arbetslösheten började stiga i slutet av förra året, ochvaru exporten utvecklas svagt. Här finns också en risk för att stram kreditgivning tillsmåföretag kan dämpa utvecklingen. Riksbanken behöver därför fortsätta sänka räntan.Hushållen har blivit något mer optimistiska om framtiden, vilket förklaras främst avstigande börskurser och sänkt reporänta. Vår syn är likväl att konsumtionen ökar endastsvagt i år. Under förra krisen stimulerades hushållen kraftfullt av såväl finans- som penningpolitiken.Framför allt blir finanspolitiken stramare den här gången. Annika Winsth är chefekonom i Nordea.

KÖPAKTIEANALYS SCASCA stöper om sigSCA har slagit in på den väg som börsaktörer i mer än ett decennium eftersökt.Konjunkturkänsligheten minskar, och tillväxtmöjligheterna förbättras. Köpaktien, riktkursen på ett års sikt är 130–140 kronor.26Text: DAG ROLANDERSCA:s hygienprodukterhar sedan länge varitprioriterade och vuxitmer än and ra produktområden,men det somi år annonserats är att gökungenknuffat ut det näst största produktområdet,förpackningarna, ur boet.Denna manöver möttes av köprekommendationeroch höjda riktkurserpå en jublande aktiemarknad.Därför har SCA också gått klart bättreän börsen som helhet i år och i fjol.Renodlingen tog fart i höstas,med köpet av amerikanska Geor gia-Pacifics europeiska mjukpappersverksamhet,som bedöms tillföraen omsättning på runt 11 miljarderkronor. Därutöver ska affären gesamordningsfördelar med SCA:sbetydligt större verksamhet på 1miljard kronor, med full effekt treår efter att affären genomförts,alltså inför 2015. Det finns risk föromstruktureringskostnader innanstrukturen är på plats.Parallellt med denna affär förhandladeSCA med köpare till förpackningsrörelsen.SCA, tvåa i Europa förwellpapp med en marknadsandelpå 10 procent, säljer till hälften såstora brittiska D.S. Smith (vars aktieockså steg på beskedet).De två svenska kraftlinerbruken,som tillverar ytskikten tillwellpapp och därmed kvarstår somleverantör till wellpapprörelsen,är liksom sågverken och tidningspappersbrukennära kopplade tillskogsbruket och energiproduktionen,där vindkraftsparker växerupp på markerna.Ett par mindre, men viktiga,förvärv gjordes i fjol inom inkontinensprodukteroch blöjor i Brasilienoch Turkiet. Ett större harnyss annonserats: TaiwanbaseradeEverbeauty, som kostar 1,9 miljarderkronor, tillför en omsättning på1,6 miljarder. I en finansiell operationhar hygienverksamheten iAustralien placerats i ett samägtbolag, vilket sänker omsättningenmed 4 miljarder men stärker kassanmed mer än 3 miljarder kronor.Netto bedömer Aktiesparararen attomsättningen minskar med 15miljarder kronor och att erhållnaköpe skillingar överstiger förvärvsprisernamed 4 miljarder kronor,vilket sänker skuldsättningen till32 miljarder kronor. Med ett egetkapital som är dubbelt så stort, peraktie 87 kronor, är SCA:s finanseri bra skick. Inräknat skogsmarken,2,6 miljoner hektar och bokförd till26 miljarder kronor men värd minstdet dubbla, är SCA:s substansvärderunt 125 kronor per aktie.Efter strukturaffärerna beståromsättningen till 80 procent avmjukpapper och personliga hygienprodukter.Resten finns i den skogsindustriellarörelsen. Att ta detta ettsteg till och klyva bolag och aktie itvå delar är dock inte aktuellt, enligtett uttalande av Anders Nyrén, VDför huvudägaren Industrivärden.I bokslutet för 2011 tappade SCA enstakaprocent, såväl vad gäller omsättningsom resultat, främst som enföljd av att den svenska kronan hadeblivit starkare. Oräknat valutaeffektenökade omsättningen med5 procent. Vinsten på sista radenpåverkades av nedskrivningar ochomstruktureringskostnader med5,4 miljarder kronor, som förde nedvinsten per aktie från 8,43 till 0,78kronor. Att utdelningen likväl höjdesmed 5 procent till 4,20 kronorförsvaras av bra kassa flöde, måttligskuldsättning och goda utsikter.SCA:s konkurrenter, KimberlyClark och Procter & Gamble,handlas i New York med P/E-tal på13 respektive 15, räknat på vinstprognoserför 2013. Ett omstöptSCA borde kunna närma sig demvärderingsmässigt, vilket också ärdet argument som ligger bakomriktkurser för aktien på runt 140kronor. Nivån tror också Aktiespararenpå, men inte i brådrasket. MARS 2012

FÖRETAGSBESKRIVNINGSCA är ett hygien- och pappersföretagmed 43 000 anställda som utvecklar ochproducerar hygienprodukter, mjukpapper,förpackningar, tryckpapper och sågade trävaror.Produkterna säljs i runt 100 länder.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringSCA:S AKTIEKURS1401201008060402009SCA OMXS-indexLEDNINGVD Jan Johansson äger 61 900 aktier tillett värde av runt 7,4 miljoner kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2011 P 2012 P 2013Omsättning 106 100 100Rörelsemarginal, % 9 10 12Vinst per aktie, kr 0,78 9,25 11,00Substans per aktie, kr 125 130 137P/E-tal 154 13 113 ÅSIKTER201020112012Aktiespararen anser att ett merKÖPrenodlat SCA blir ett bättre bolagmed en bättre aktie. En riktkurs på130–140 kronor om ett år ger en totalavkastning,med utdelningen, på 20 procent. Köp.DNB anser att försäljningen av förpackningsverksamhetenvar stra-KÖPtegiskt riktig och vältajmad, ochåtgärden i sig motiverade en riktkurshöjningfrån 127 till 140 kronor. Köp.Swedbank anser att hygienverksamhetenutvecklades bättre änKÖPväntat i fjol och att utsikterna ärbra även i år. Här finns potential för omvärderingav riktkursen till 130 kronor. Köp.Bild: Håkan LindgrenFEM FRÅGORTILL VD JAN JOHANSSONGrattis till att SCA-aktienhar utklassat börsen på såvälsex månaders som ett årssikt. Var ni missförstådda avbörsens aktörer tidigare, ellerär du och SCA helt enkelti bättre form?– Våra stora strategiskaaffärer har tagits emot på ettpositivt sätt på aktiemarknaden.Att förvärva Georgia-Pacifics europeiska mjukpappersverksamhetsamt attavyttra vår förpackningsrörelseär helt i linje med SCA:s strategi, vilket gör oss starkare för fram tiden.Affärerna leder till minskad konjunkturkänslighet, ökad tillväxt samt successivthögre vinst per aktie. Vi tar dessutom ett viktigt steg framåt i Asien ioch med budet på Everbeauty, som är en betydande aktör inom inkontinensprodukteroch barnblöjor.SCA gör förvärv från konkurrenterna, senast Georgia-Pacific och tidigareProcter & Gamble. Varför blir dessa tillgångar bättre i köparens händer äni säljarens?– Den föreslagna affären stärker vår portfölj av produkter och erbjudanden.Dessutom kommer betydande synergieffekter att uppnås. Vi får också enstarkare geografisk närvaro i Europa, till exempel får vi ett bättre fotfäste påden viktiga franska marknaden, där Lotus är ett etablerat varumärke sedanmånga år.Förr sa man att mjukpapper liksom tomlådor inte reser så långt. SCA är ettglobalt hygienföretag. Vilka tekniska och strukturella förändringar driverutvecklingen?– För mjukpapper är tillverkning i kundernas närhet en stor fördel, vilketär ett skäl till att vi till exempel har etablerat lokal och regional produktion iRyssland i folkrika regioner. Det är också bra i ett miljöperspektiv. Vi har 45mjukpappersanläggningar runtom i världen.Handelns egna varumärken är ett hot mot leverantörer i många branscher.SCA har anpassat sig och satsar på både och. Hur ser det ut framöver?– Vi har flera starka egna varumärken, varav Tena och Tork är globala. Vissakunder föredrar produkter med sina egna varumärken, och vi ser även demsom viktiga kunder. Vår strategi härvidlag ligger fast.Vad har du att säga till dem som vill bli delägare i ett renodlat skogsföretag,med SCA:s gröna näringar och ursprungliga industrirörelse, och ge hygienenfrihet och egen börsnotering?– SCA är ett traditionsrikt företag med rötterna i skogen, och vi har Europasstörsta privata skogsinnehav. Det är värdefullt för oss och våra ägare. Viär i dag dessutom en av de största aktörerna på hygienmarknaden i världen,och för våra kunders, ägares och anställdas bästa drar vi nytta av båda dessatillgångar i våra affärer. Vi får genom vår skogliga verksamhet en viss säkringmot rörelsen i massapriserna. 27MARS 2012

ÖPPET HUSStockholmsbörsenNYFIKEN PÅ VAD SOM VERKLIGEN HÄNDER PÅ BÖRSEN?Välkommen på Öppet Hus hos NASDAQ OMX - Stockholmsbörsen!Lördagen den 24 mars, kl. 10.00 – 16.00NASDAQ OMX , Tullvaktsvägen 15, FrihamnenMöt och ställ dina frågor om börsen till våra experter!Vi erbjuder gratis utbildningar i samarbete med Nordnet, Aktiespararna och Handelsbanken för attnämna några. Kom och möt några av våra listade bolag som Telia, Mackmyra Whiskey, Microsoft, Dell,Poolia och många fler! Hela schemat för dagen hittar du på: www.nasdaqomx.com/oppethus där duäven kan anmäla dig till våra olika kurser.Välkommen!Gå in och gilla oss idag på Facebook för att få mer information om detta och våra kommande events.www.facebook.se/NASDAQOMXEUROPEWelcome to the NASDAQ OMX Century© Copyright 2012, The NASDAQ OMX Group, Inc. All rights reserved. Q12-0345. 02-12

SÄLJAKTIEANALYS Swedish Match30Dags sälja Matchefter kursrekordStockholmsbörsens index nådde sin högsta notering hittills i juli 2007 och stårnästan 20 procent lägre i dag än då. Under samma period har Swedish Matchsaktiekurs nästan fördubblats och nådde ny rekordnivå efter bokslutsrapporten.Aktiespararen tror dock att toppen nu är nådd. Bolagets vinstutsikter är alldelesför skrala i förhållande till den höga värderingen.Text: ULF PETERSSONÄr det något manskulle ha satsat påunder finanskrisenvar det snus i formav Swedish Matchaktieroch guld. Bägge tillgångarnahar närmast fördubblats i värde sedandagarna då bostadsbubblan iUSA sprack och skapade en världsomspännanderecession.Men snus är snus om än i gyllenedosor, och priset på prisen, det villsäga Swedish Match-aktien, harblivit för högt i takt med att investerarnahar letat efter placeringarsom inte påverkas av ekonomiskoro. För Swedish Matchs underliggandevinsttrend är nämligen intesärskilt imponerande – och framförallt inte alls i den nivån att bolagetska värderas till mer än 20 gångervinsten, vilket ju i normala börssammanhangär ett P/E-tal sombrukar vara förbehållet tillväxtbolagsom H&M.Swedish Match har de fem senasteåren lyckats öka rörelsevinstenmed 28 procent, rensat förengångseffekter. Vinsten per aktiehar ökat med 62 procent, medan aktiekursenunder samma period hargått upp med 93 procent. Det kantyckas märkligt att vinsten per aktiehar ökat så mycket mer än bolagetsvinst, men det beror på att SwedishMatch under femårsperioden harlagt 12 miljarder kronor på att återköpamer än var fjärde uteståendeaktie. Färre aktier gör att vinstenför varje kvarvarande aktie ökarmer än bolagets totala vinst.Återköpen har varit en framgångsmodellför Swedish Match alltsedandet blev tillåtet på Stockholmsbörsenför drygt ett decennium sedan,och Swedish Match planerar attfortsätta på den inslagna vägen.Men det blir svårt, eftersom denstigande aktiekursen, tillsammansmed ökade räntekostnader för attfinansiera aktieköpen, kraftigtminskar återköpens positiva effektpå såväl vinst som aktiekurs. I år lärSwedish Match ha råd att återköpabara 4 procent av aktiestocken, motbrukliga 10 procent.Därtill är det högst oklart om bolagetklarar att höja vinstökningstakteni verksamheten framöver. TobaksbolagetsVD, Lars Dahlgren, trordock det och spådde i samband medbokslutsrapporten stigande omsättningoch vinst för 2012. Det ärmöjligt att han klarar det tack vareprishöjningar på snuset, bolagetsabsolut viktigaste produkt, somstår för hälften av koncernens vinst.Ett ytterligare skäl till Dahlgrensposi tiva prognos är att han räknarmed samordningsbesparingar på200 miljoner kronor till följd avsammanslagningen av cigarrverksamhetenmed det danska bolagetMARS 2012

FÖRETAGSBESKRIVNINGSwedish Match säljer snus och cigarrersamt tändare och tillbehör i Europa ochUSA. Bolaget har även samarbete med PhilipMorris om att sälja snus på marknaderutanför Norden och USA.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringSWEDISH MATCHS AKTIEKURS300250200Swedish Match OMXS-index311501002009201020112012Lågprissnuset Kronan får nu en svensk kollega, Kaliber. Bild: Swedish MatchLEDNINGVD Lars Dahlgren äger 11 900 aktier, värdarunt 3 mnkr, samt 154 000 köpoptioner.Scandinavian Tobacco Group,som Swedish Match genomfördeför drygt ett år sedan.Men det finns också trender och faktorersom tynger Swedish Match.En väsentlig sådan trend är attföretaget tappar marknadsandelarpå USA:s snusmarknad, där konkurrenternasänker priserna för attvinna marknadsandelar. På någraår har denna marknad, som förrvar indelad i ett hög- och ett lågprissegment,flutit ihop till att beståav bara lågprisvarumärken.Samma sak kan mycket väl händai Sverige, i takt med att skatternapå snus ökar. I samband med attsnusskatten höjdes kraftigt 2007och 2008 kom en rad lågprismärkenin på den svenska snusmarknaden,vilket gjort att Swedish Matchpå några år har gått från en marknadsandelpå näst intill 100 procenttill 84 procent. Årets 13-procentigahöjning av skatten på snus riskeraratt påskynda denna konkurrens. Itakt med att snuset blir dyrare ökarpriskänsligheten på bekostnad avvarumärkestroheten.För att stämma i bäcken har SwedishMatch beslutat att lanseraytter ligare ett lågprismärke, Kaliber,vid sidan av Kronansnusetsom bolaget redan säljer. SkulleSverige gå samma väg som USA,med kraftig prispress, kommerGeneralsnuset som premiumsnussnart att vara ett minne blott, liksomSwedish Matchs 50-procentigamarginaler.Det känns fel att betala över 20gånger vinsten för ett bolag somunderliggande haft en tillväxt på5 procent och som kan få svårt atthålla denna takt i framtiden. Aktiespararnasätter därför säljstämpelpå Swedish Match, med en riktkurspå 180 kronor. NYCKELTALMiljoner kronor 2011 P 2012 P 2013Omsättning 11 666 12 500 12 750Rörelseresultat 3 702 3 850 3 900Vinst per aktie, kr 12,14 12,60 12,80Utdelning, kr 6,50* 7 7,50*föreslagen utdelning3 ÅSIKTERAktiespararen anser att SwedishSÄLJMatchs aktiekurs har stigit förmycket, givet att vinsten per aktieinte kommer att öka lika snabbt som de fem senasteåren. Riktkursen sätts till 180 kronor.I samband med bokslutskommunikénhöjde Goldman Sachs riktkur-AVVAKTAsen på Swedish Match till 252 kronorfrån 246. Bolaget höll dock kvar vid sinneutrala rekommendation.Den amerikanska mäklarfirmanKÖPBank of America-Merrill Lynch tillhörfinanssektorns mest positivabevakare av Swedish Match-aktien. Bankenhar gett bolaget en köprekommendation, meden riktkurs på 280 kronor.MARS 2012

AVVAKTAAKTIEANALYS Astra ZenecaNedläggningen av forskningen i Södertälje är ett led i Astra Zenecas krympningsprocess,som utgår ifrån sjunkande försäljning. Det finns risk för att också aktiekursenkrymper, och därför blir aktierådet att avstå ifrån köp.32Text: DAG ROLANDERHaltande Astra Zenecakrymper på alla ledderFå aktier är så prisvärdasom Astra Zeneca, medett P/E-tal på 8, och enså hög, över 6 procent,direktavkastning. Förr,då Astras långsiktiga aktieägaremed liten ursprunglig insats byggdeen förmögenhet, värderades vinsternatill 20 gånger, och utdelningenvar liten. På senare år går aktiensidledes, den har handlats länge till45–50 USA-dollar. Ägarnas välståndvilar på halvårsvisa utdelningar,och på den grunden byggsinte förmögenheter i brådrasket.Skillnaden mot förr är att det dåinte i första hand var aktuella vinstersom uppskattades och betalades20 gånger utan en ljus, långsiktigframtid med växande vinster efterframgångsrik utveckling och lanseringav nya läke medel som fylldestora och viktiga medicins ka behov.I dag stundar snarast mörker.Forskningen är oerhört viktig för Astra Zenecas framtid. Bild: Astra Zeneca/Mikael KristensonFörsäljningen har stagnerat. Tillväxtenmed enstaka årliga procent sedan2007 raderas i år, då försäljningenbedöms återgå till 30 miljarder dollar.Ledningen har lyckats bättre påkostnadssidan och har därför kunnatrapportera ökande vinster, menäven denna svit bryts i år.Effekten på försäljningen avpatentutgångar, följd av konkurrensfrån kopior och hårdareprisregleringar, blev redan i fjol 3miljarder dollar. Astra Zeneca höllemot genom att öka försäljningenpå tillväxtmarknaderna och fortsatttillväxt för kolesterolsänkarenCrestor och antipsykotiska Seroquel,som svarade för 20 respektive18 procent av fjolårets försäljning.För Crestor, med patent till2016, ökar konkurrensen från ko-MARS 2012

FÖRETAGSBESKRIVNINGAstra Zeneca är ett globalt läkemedelsföretagmed huvudkontor i London och närmarehälften av försäljningen i Nordamerika.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringpior på ett likvärdigt statin: PfizersLipitor, världens mest sålda läkemedelför tre år sedan, vars patentnyligen gått ut. För Seroquel går patentetut i år liksom för hjärtmedicinenAtacand, som i fjol sålde för1,5 miljarder dollar. Sedan patentetför Arimidex, för behandlingav bröstcancer, gick ut sommaren2010 har kopior tagit över 97 procentav förskrivningarna i USA.Att effekten på kort tid kan bli såstor beror på att försäkrings bolagoch myndigheter inte ersätter behandlingmed ett dyrt originalläkemedelnär kopiorna är lika bra.Med Nexium/Losec, patentutgång2015, har Astra Zeneca lyckats väl,men försäljningen sjönk i fjol med11 procent, till 5,5 miljarder dollar.Att försäljningen för befintliga produktersjunker kraftigt framövergår inte att undvika. Motdraget ärsänkta kostnader.På fyra år har två omstruktureringargenomförts till en kostnad om4,6 miljarder dollar, som ger årligabesparingar på lika mycket – främstsom en följd av 21 500 färre anställda.I det tredje programmet, som just inletts,läggs bland annat forskningeni Södertälje ned, och efter kostnaderpå 2,1 miljarder dollar de närmasteåren minskar antalet anställda med7 300 personer. De årliga resultatförbättringarnaberäknas till 1,6miljarder dollar med full effekt frånslutet av 2014. Sett över en handfullår krymper antalet anställda meden tredjedel till 50 000 globalt.Även med ökad försäljning avnuvarande produktportfölj påtillväxtmarknader behövs nyainnovativa produkter som möterpatentutgångar och därmed generikakonkurrens.HjärtmedicinenBrilinta är under lansering, liksomett sköldkörtelpreparat, och tvådiabetesmediciner är på gång. Mendet bedöms inte räcka.Neddragningarna i den egnaforskningsorganisationen, sominte levt upp till förväntningarna,innebär att Astra Zeneca avser attbli mer beroende av innovationerutifrån, som kan licensieras in. Bolagethoppas på detta sätt bli merinnovativt till lägre kostnad.Det ser ut som en tulipanaros, menAstra Zenecas forskning pekas utsom den minst effektiva – i termer avnya produkter givet satsade resurser– och då kan mindre belopp spenderadepå annorlunda sätt ge mer. Förklaringarnatill att det är så spänneröver allt från kultur till organisation,inriktning, ledning och otur.Astra Zeneca har i dag totalt 86projekt på gång, men bara 3–6 procentav alla projekt efter prövningarpå människa blir normalt registreradeoch lanserade.På en tydlig punkt har det gåttbra för Astra Zeneca: vinsten peraktie visar prima tillväxt – fram till ifjol. Men måttet dopas med återköpav 7–8 procent av aktiestocken perår. En annan trollerikonst än aktieåterköpbehövs för att på sikt lyftavinsten per aktie och aktiekursen,nämligen nya produkter som plockasupp ur forskningen. Svårt, att dömaav historien, men inte hopplöst.Till årsstämman den 26 april föreslåsordföranden i Ericsson och förreVD:n i Volvo, Leif Johansson, bli valdtill ny ordförande. Positivt för Sverige,javisst, men det påverkar inteanalysen. ASTRA ZENECAS AKTIEKURS6005004003002002009Astra ZenecaLEDNINGVD David Brennan äger runt 200 000 aktier iAstra Zeneca, värda runt 60 miljoner kronor.NYCKELTALMiljoner USD 2011 P 2012 P 2013Omsättning 33 591 29 800 29 000Marginal före FoU, % 54,2 52,0 49,0FoU, % av oms. 15,0 12,3 12,0Vinst per aktie, USD 7,33 5,90 5,80Utdelning, USD 2,80 3,00 3,15P/E-tal 6 8 83 ÅSIKTER2010OMXS-index20112012Aktiespararen anser att krympningeni såväl försäljning som anställdaAVVAKTAoch antalet aktier inte räcker för atthålla aktiekursen under armarna. Kortsiktigtfinns inte mycket att hoppas på. Avvakta.Bank of America-Merrill Lynch imponeradesinte av Astra ZenecasMINSKAbokslut utan sänkte riktkursen till323 kronor och rekommendationen till minska.Swedbank anser att Astra ZenecaKÖPvalt rätt väg och att aktuell aktiekursinte speglar kommande vinsteroch höjda utdelningar. Rekommendationen höjstill köp och riktkursen från 315 till 350 kronor.33 03MARS 2012

10 procent. Marginalen före avochnedskrivningar ökade från 4,0till 4,1 procent, och RevPar förbättradesmed 3,7 procent jämförtmed året innan.Om vi korrigerar fjolårets rörelseresultatför nedskrivningarav anläggningstillgångar i Storbritannienoch en reavinst 2010 varresultatet 4,3 miljoner euro, jämförtmed 0,5 miljoner 2010. Nedskrivningarunder 2011 med 11,6miljoner euro förklaras av sänktaförväntningar på tillväxten i marknadensamt en översyn av hotellportföljen.Någon stor optimism råderinte i marknaden. Oberoendeprognos institut tror på en fortsattsvag marknad i Europa och lägrebeläggning, och prishöjningar bedömsinte kunna motverka dennasvaghet.För att höja lönsamheten har Rezidor,tillsammans med huvudägarenCarlson Group, bildat CarlsonRezidor Hotel Group. Bolagensjuri diska ställning och ägarstrukturändras inte, utan samarbetetsyftar till att utnyttja den gemensammastyrkan. Tillsammans harbolagen mer än 1 300 hotell, en globalnärvaro i 80 länder och starkavarumärken. Samarbetet ska gefrämst intäktssynergier.Carlson Group äger i dag drygt50 procent i Rezidor. Om resultatetvarit bättre hade sannolikt ett budfrån huvudägaren aktualiserats.Nu blir det i stället ett samarbetsavtal,och samgåendet skjuts påframtiden.Aktiespararen tror att det tar2–3 år innan synergierna får fulleffekt. Det känns avlägset, och vitvivlar ändå på att Rezidor då kannå en uthållig vinstnivå på omkring2 kronor per aktie, vilketkrävs för att motivera en kurs viddagens nivå på 25 kronor. Vår riktkurspå ett års sikt är 20 kronor;rekommendationen är minska. FÖRETAGSBESKRIVNINGRezidor är ett av världens snabbast växandehotellföretag. Koncernen har över400 hotell i drift och under utveckling, med87 000 rum i fler än 60 länder i Europa,Mellanöstern och Afrika.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringREZIDORS AKTIEKURS50403020102009Rezidor OMXS-index2010LEDNINGVD Kurt Ritter äger 164 100 aktier i Rezidor,värda totalt runt 4 miljoner kronor.NYCKELTALMiljoner euro 2010 2011 P 2012Omsättning 785,7 864,2 916EBITDA 31,5 35,1 41,2EBITDA-marginal, % 4,0 4,1 4,5Vinst per aktie, euro –0,02 –0,08 –0,053 ÅSIKTER20112012Aktiespararen tvivlar på att RezidorMINSKAkan nå en uthållig vinstnivå på runt2 kronor per aktie, vilket krävs föratt motivera en aktiekurs vid dagens nivå på 25kronor. Riktkursen på ett års sikt är 20 kronor,och rekommendationen är minska.Investmentbanken Exane BNP-MINSKAParibas anser att den motiveraderiktkursen i Rezidor är 24 kronor.Inför bokslutsbeskedet sänkte banken sin rekommendationfrån neutral till sämre än index.Nordea Markets anser att RezidorKÖPär en köpvärd aktie. I början avfebruari höjdes riktkursen från 24till 29 kronor.Så gick detsedan …Hur har det gått för de aktiersom Aktiespararen analyseradeför ett år sedan? Här redovisasi korthet vad vi skrev i marsnumret2011. Aktieindex, inräknatutdelningar, steg undermätperioden med 1,7 procent.SWEDBANKSå här skrev vi: Swedbank har ett starktutgångsläge för kommande år, med ett kraftigtväxande resultat. Risken är låg, och rekommendationenblir köp. Riktkurs: 120 kronor.Så har det gått: +1,6 procentKommentar: Ingen bra köprekommendation:aktien har gått som index. Från botten läget iseptember har den dock ökat med 70 procent.TRELLEBORGSå här skrev vi: Det mångåriga strukturprogrammetbörjar ge resultat, och vi räknarmed stigande vinster och god utdelning denärmaste åren. Köp, med riktkurs 84 kronor.Så har det gått: +12 procentKommentar: Analysen var korrekt; index komlångt på efterkälken. Sedan bottenläget i septemberhar aktiekursen stigit med 70 procent.KINNEVIK BSå här skrev vi: Kinnevik är en tulipanaros,som förenar kompetens med låga kostnader,stora prestationer med rabatt och låg risk medhög avkastning. Köp, med riktkurs 165 kronor.Så har det gått: +5,6 procentKommentar: Aktien nosade på riktkursen i majmen föll sedan kraftigt i augusti. Fortfarandehandlas den till stor rabatt.PROBISå här skrev vi: Probis möjligheter inom kosttillskotti Norden och bakteriestammar internationelltlovar gott på ett par års sikt. Riktkurs50–55 kronor. Köp.Så har det gått: +40 procentKommentar: Den stora fullträffen denna gång!Aktien har till och med överträffat riktkursenmed en dryg tia sedan analysen skrevs.BILLERUDSå här skrev vi: Vi tror på god tillväxt ochväxande marknadsandelar och dessutom påstigande vinst de närmaste åren. På ett årssikt är riktkursen 78–80 kronor. Köp.Så har det gått: –11 procentKommentar: Inte bra! Visserligen steg aktien till76 kronor under våren, men sedan bar det utför.Kursen var som lägst ända nere i 40 kronor.35 03MARS 2012

SÄLJSMÅBOLAGSANALYS FortnoxFortnox ingensäker investeringEn genial affärsidé på en växande marknad låter som endröm för en aktieinvesterare. Men aktiemarknaden harredan räknat in en framgång för Fortnox, och aktien ärför dyr i dagsläget. Riktkursen är 2 kronor. Sälj.FÖRETAGSBESKRIVNINGFortnox är ledande leverantör av Internetbaseradeadministrativa program för småföretagi Sverige. Bolaget har 51 anställda,huvudkontor i Växjö, och aktien är noteradsedan 2007.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placering36Text: DAG ROLANDERLilla Fortnox är en snabbväxarepå väg mot storhetmed en snudd på genialaffärsidé: Internetbaserade,lättanvända bokföringsprogramför små företag som betalar en månadsavgiftpå 89 kronor och en extraslantför fler användare och finesser.Marknaden för administrativaprogram till svenska små och medelstoraföretag värderas till 600 miljonerkronor. Den Internetbaseradeandelen närmar sig 100 miljonerkronor, och Fortnox’ marknadsandeli detta segment är runt 50 procent.Kostnaderna är till stor del fasta,vilket betyder att de rörliga kostnaderna,som är beroende av antaletkunder, är små.Den geniala affärsidén fick docken trög start. Huvudägaren, JanÄlmeby, grundade bolaget för tioår sedan när han han nådde pensionsåldern.Tjänsten lanseradestvå år senare, men först 2008 varanvändarna mogna för att ta klivetut på Internet utan lagring på egendator, och det skulle dröja till slutetav 2010 innan lönsam heten förFortnox var på plats.De två senaste åren har omsättningenökat med 83 respektive 44procent. Tillväxttakten är fortsatthög, men avtagande. Vinstmarginalen,10 procent i fjol, går som väntatuppåt, men någon tydlig trendunder året blev det inte på grund avkostnadsökningar som syftar till produktförbättringar.Merparten av vinsten per aktie2010 förklarades av en extraordinärintäkt. Fjolårets 6 öre var, däremot,äkta vara, liksom prognosen om 8öre för 2012. Att aktien prissätts medförväntningar om hög tillväxt märkspå P/E-talet som är 30, i stället förmer normala 10 för ett litet bolagutan märkvärdig tillväxt. Fortsatttillväxt 2013 kan ge en vinst på 13öre per aktie, och då kryper P/E-taletned under 20.Största konkurrenten, Visma/SPCSsom Älmeby grundade på 1980-talet,har bokföringsprogram för såvälanvändarnas hårddiskar som Internet.Visma är en tia dyrare per månadoch har en startavgift på ett parhundralappar, men kvalitetsmässigtbör programmen vara likvärdiga.Visma ägs i dag av riskkapitalbolag.Att med samma affärsidé växaockså internationellt hade varit naturligt,men detta spår flyttades förtvå år sedan över till det nybildadeFortnox International. Efter ett år erbjödsFortnox’ aktie ägare att tecknanyemitterade aktier i Internationaltill kursen 1 krona – 20 gånger högreän de emissionskurser som hadeerbjudits en snävare krets. Efter notering,liksom för Fortnox på NordicMTF, har International tappat tvåtredjedelar av sitt värde.På börsens bakgård går man intesäker, men fyndjakter kan belönas.Fortnox är ett intressant bolag, menaktien är för dyr på nuvarande nivåer.Riktkursen är 2 kronor. FORTNOX’ AKTIEKURS3,53,02,52,01,51,02009Fortnox OMXS-index2010LEDNINGVD Jens Collskog äger 740 000 aktier iFortnox, värda runt 1,8 miljoner kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 2011 P 2012Omsättning 29 43 55Vinstmarginal, % 4 10 12Vinst per aktie, kr 0,08 0,06 0,08P/E-tal 30 40 29OPTIMISTENOptimisten hoppas att all bokföringi små bolag migrerar till Internetoch att Fortnox behåller minsthalva den marknaden.PESSIMISTEN20112012Pessimisten befarar att konkurrensenpå Internet successivthårdnar och att en lokal spelaresom Fortnox inte står pall.MARS 2012

Duni SMÅBOLAGSANALYSKÖPFÖRETAGSBESKRIVNINGDuni är en av Europas ledande tillverkare avdukar, servetter, ljus och andra produkterför bordsdukning. I sortimentet ingår ävenförpackningar och förpackningssystem förfärdigmat och mat för avhämtning.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringDuni dukar uppför tillväxt i östDunis verksamhet har låg tillväxt men är stabil och lönsam.Aktien är bra för den som söker låg risk med högdirektavkastning. Aktiespararens riktkurs är 70 kronor.DUNIS AKTIEKURS807060504030202009Duni OMXS-index2010LEDNINGVD Fredrik von Oelreich äger 215 000 aktieri Duni, värda runt 13 miljoner kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 2011 P 2012Nettoomsättning 3 971 3 807 3 921Rörelsemarginal, % 10,9 10,6 10,8Vinst per aktie, kronor 6,52 5,54 6,07Utdelning, kronor 3,50 3,50 3,50OPTIMISTENOptimisten hoppas att prishöjningari fjol och lägre råvarupriser bidrartill ett vinstlyft 2012. Nästa årväntas strukturåtgärder slå igenom fullt ut.PESSIMISTEN20112012Pessimisten befarar att oron iEuro pa dämpar marknaden förbåde Professional och Retail ochatt lanseringen av den nya duken blir svår.Europamarknaden förbordsartiklar för engångsbrukuppskattas till4 miljarder euro. Dunishuvudprodukter är servetter ochbordsdukar, som svarar för 30 respektive6 procent av marknaden.Dunis marknadsandel är 20 procent.Duni har en stark ställning på premiumprodukter,som svarar för 55procent av marknaden. Två tredjedelarav denna är hänförlig till hotell,krogar och matleveransföretag.Denna marknad bearbetas av Dunisaffärsområde Professional, som svararför mer än 70 procent av koncernensförsäljning och 90 procent avrörelseresultatet.Dunis marknad är främst Centraleuropa,Storbritannien och Norden,som tillsammans svarade för82 procent av försäljningen 2011.Premiumprodukter dominerar.Marknaden är mogen. Under 2000-taletvar tillväxten i medeltal 4 procentper år, jämfört med en BNPtillväxtpå 2–3 procent. Södra ochöstra Europa hade den högsta tillväxten.Framför allt i östra Europafinns en stor tillväxtpotential. Enväxande marknad är även förpackningarför avhämtning.För Professional ökade försäljningeni fasta växelkurser med 3,1procent i fjol. Rörelsemarginalenbackade, från 13,8 till 12,9 procent,beroende på högre råmaterialpriseroch ökade satsningar för att säkerställaen god långsiktig tillväxt.Affärsområdet Retail svarar för16 procent av försäljningen, somsker i allt väsentligt till detaljhandelni Centraleuropa och Norden.Många större kedjor satsar på egnavarumärken, vilket är negativtför affärsområdet. I fjol minskadeförsäljningen med 7 procent i fastaväxel kurser, en följd av att Duni tappadeen stor kund. Rörelsemarginalensjönk från 4,6 procent året innantill 3,4 procent. Tillväxten i detaljhandelnär låg, men Duni har överlagförsvarat sina marknadsandelar.Dunis tredje affärsområde, Tissue,svarar för 11 procent av försäljningen.Dunis mål är att växa med 5 procentom året. Högre marknadsandelar iSyd- och Östeuropa är en möjlighet.En annan är produkt utveckling. I årlanseras bordsdukar, kompo sterbaraoch framställda av förnybart trä fiber.Dukarna anses ge samma lyster ochhöga standard som linne, som svararför mer än 80 procent av hotellochkrogmark naden. Inom avhämtningsförpackningarhar Duni skapatnya produktlösningar.Duni har inte infriat tillväxtmåletde fem senaste åren men väl marginalmåletpå 10 procent. I år genomförsomstruktureringar, som ska geårliga bespar ingar på 25 miljonerkronor från och med 2013. Åtgärdernabelastar årets resultat med runt 20miljoner kronor.För 2011 blir utdelningen oförändrad3,50 kronor per aktie. Aktiespararensriktkurs för aktien på ettårs sikt är 70 kronor. Text: HERMAN SJÖBERG37MARS 2012

BERIKANDE LÄSNINGFör bättre och säkrare aktieaffärerSå här får du ett rikt liv sompensionär – Sluta pensionsspara!Ny högaktuell bok av Per H.Börjesson om hur du ska slippapensionsångesten!Pris95 kronorinkl. fraktI boken presenteras tre “sparbössor”som tipsar och förklarar hur du på bästa sätt får ett rikt livsom pensionär. Per H Börjesson menar att man egentligeninte ska “gå i pension” utan se pensionsåren som “en nytyp av karriär”.Läs boken och följ de enkla tipsen så slipper du pensionsångesten!Det här är Per H Börjessons tredje bok. De tidigare succéböckerna“Så här kan alla svenskar bli miljonärer” och “Såhär blev Warren Buffett världens rikaste person” har såltsi över 100 000 exemplar.Beställ via http://aktiespararna.adlibris.se

(alla priser inkl. frakt)Pris42 kronorinkl. fraktSå här kan allasvenskar bli miljonärerHur blir man rik? PerHåkan Börjessonrekommenderar i bokenväldigt enkla principer:Börja varje månadmed att spara 10 % tilldig själv. – Ha lägre kostnaderän intäkter varjemånad. – Köp aktier elleraktiefonder. – Behållinnehaven. – Var försiktignär du lyssnar påmäklare och rådgivare.Boken är lätt att läsaoch enkel att förstå. Detsvåra är att ha karaktärenoch följa råden.Alla svenskar kanfaktiskt bli miljonärer!99 kronor159 kronorAktie- och fondhandbokenAktie- och fondhandboken ären lättläst och överskådlig bokom sparande i aktier och fonder.När du har läst den kommerdu att ha betydligt bättreförutsättningar att fatta beslutom ditt sparande, oavsett om detgäller ditt pensionssparande ellersparandet för andra ändamål.Framgångsrik Aktiehandel -10 vinnande strategierVill du förhöja sannolikhetenför att kunna göra bättre aktieaffärer?Denna bok presenterar10 vinnande strategier för bådekortsiktiga och långsiktigaplacerare med regler från köptill sälj.149 kronorSå här blev Warren Buffettvärldens rikaste personAlla kan lära sig av WarrenBuffett och använda hans enklaprinciper och sunda bondförnuftför att bli framgångsrik!Hans placeringar har, över en50-årsperiod, genom ränta-påräntaeffektengenererat över20 % i årlig avkastning.149 kronorHitta kursvinnareEn genomarbetad analys är enbra grund för att lyckas medaktieplaceringar. I denna bokpresenteras Aktiespararnasanalysmodell Hitta kursvinnare.Investera som mästarnaLär dig vad de stora mästarnahar gemensamt. Välkommen attstifta bekantskap med några avde största placerarna genomtiderna: Warren Buffett, BenjaminGraham, Lennart “Aktiestinsen”Israelsson, George Soros,Kristoffer Stensrud, PeterLynch för att nämna några.159 kronor 199 kronorEn liten bok somslår aktiemarknadenSuccéförvaltaren på WallStreet Joel Greenblatt förklararsin “magiska formel” för attbli en långsiktig vinnare påbörsen.i samarbete med AdLibris

PEJLINGVÅRA 100 EXPERTER SPÅR OM BÖRSENAktiespararens pejlingpanel består av cirka 100 av landets främsta aktieexperter hos banker, försäkringsbolag, fonder,tidningar med mera. Prognoser och tyckanden är således helt fristående från tidningens åsikter.Cykliskt i fokus40Ericsson B har länge varit en av panelens starkaste köpkandidater. Nu äraktien utbytt, till förmån för mer konjunkturkänsliga aktier. En majoritet troratt börsen stiger på kort sikt, och på ett år spås en uppgång på 14 procent.Text: AMANDA BROOMÉNär börsen svängerkraftigt är enstrategi att fokuserapå höga utdelningari ställetför att jaga kursutveckling. MenAktie spararens pejlingpanel, sombestår av 100 aktieexperter, grundarhellre sina investeringsbeslutpå andra faktorer, såsom godaframtidsutsikter. Strategin har varitextra framgångsrik efter sommarensfall, om inte konjunkturenviker igen.Att följa insynspersoner är inte helleren tydlig trend bland experterna.Bara en av tio anser att insynspersonerhar bäst koll, medan mer änen tredjedel anser att deras agendaär okänd. Däremot menar panelenatt insynspersoner i småbolag kanvara värda att följa, eftersom debolagen inte analyseras lika ofta.(Om du vill följa insynspersonernasagerande kan du enkelt göradet genom att söka antingen påpersonnamn eller genom bolag påFinansinspektionens webbplats,www.fi.se, under Marknadsinformationoch sedan Insynsregistret.)Att månatligen fortsätta attmoti vera Volvo efter ett halvårkänns nästan tröttsamt, men aktienär ändå den populäraste hospanelen. Aktien handlas ännu runt15 procent lägre än före fallet i slutetav sommaren 2011. En annanåterkommande aktie är Trelle borg,som även denna gång finns blandde mest rekommenderade på 1–2månaders sikt – trots att aktienredan har återhämtat fjol årets fall.Med 9 procent av rösterna på var deraaktien lyfter panelen även framSKF B, Atlas Copco A och AllianceOil. De cykliska verkstads-,industri- och oljeaktierna visarförhoppningsvis framtidstro efteratt USA uppvisat positiv informationoch ökade förhoppningar omatt Kina kan undvika en kraftignedbromsning – oavsett Europasskulddribblande.Rekommendationen för AllianceOil bygger dock bland annatpå kommentarer om den oroligasituationen i Iran, som antas fortsättadriva upp oljepriset.På delad sjätteplats bland rekommendationernafinns KinnevikB, SCA B och Lundin Mining.Kinneviks substansrabatt uppgickper fjärde kvartalet 2011 till 40procent, vilket är den högsta nivånsedan finanskrisen på hösten 2008.SCA B, däremot, har stigit med runt25 procent sedan augusti. Efter avyttringenav sin förpackningsverksamhetlade bolaget i slutet av februariett bud på den taiwanesiskahygienkoncernen Everbeauty, somtillverkar blöjor och inkontinensskydd.Till Aktiespararna.se sägerSCA:s VD, Jan Johansson, attbolaget med affären ökar andelenhygienprodukter och minskar koncernenskonjunkturkänslighet, vilkethan menar långsiktigt ska säkrastabil lönsamhet och tillväxt.En majoritet i panelen troratt börsen går upp med mer än 3procent på två månaders sikt. Enknapp tredjedel tror att aktiespararnafår uppleva en nedgång dennärmaste tiden.På ett års sikt spår experternaen uppgång på 14 procent. Det ärett medianvärde i ett stort spann,från minus 27 procent till plus 25procent. MARS 2012

SÅ SVARAR PEJLINGPANELEN1. Hur går börsen på två månaders sikt?Upp (mer än 3 procent) Ned (mer än 3 procent) Förblir oförändrad (plus/minus 3 procent)60 % 28 % 12 %2. Hur går börsen på ett års sikt (i procent)?11,7Mar11,2Apr9,1Maj/jun12,1Jul/augSepOkt3. Vilka tre börsaktier anser du vara mest köpvärda på 1–2 månaders sikt?NovDec4. Hur viktig är utdelningen för dig i ett investeringsbeslut?5. Följer du insynspersoners agerande i sina bolag?11,1Volvo B, 18 %Trelleborg, 15 %SKF B, Atlas Copco A,Alliance Oil, 9 %SCA B, Lundin Mining,Kinnevik B, 7 %Jag tittar inte på utdelningen,den blir bara bonus, 23 %Nej, hur deras agendaser ut är oklart, 36 %Endast vid köp, eftersomförsäljningar kan bero påprivata angelägenheter, 9 %8,010,412,010,8JanDen viktigasteparametern, 3 %10,0Feb14,0Mar0 10 20 30 40 50Ganska viktig, men andrafaktorer, som framtidsutsikter,är viktigare, 74 %Ja, de har ju bäst koll, 11 %Ja, framför allt i småbolag,eftersom de inte analyseraslika ofta, 44 %En pejlarefår ordet …Bo Pettersson, medgrundare (tillsammansmed bland andratennisstjärnan Stefan Edberg)till fondbolaget Case Investment.Vad tror du om börsläget – harbörsen överreagerat på bra datafrån USA, eller kan vi andas utsnart?– Marknaden drivs nu av lättapengar. Många rapporter har varitsvaga, men om den expansiva penningpolitikenbiter finns det fog förkurslyft. Jag är försiktigt optimistisk.Hur högt tror du att oljepriset kanstiga innan det ger avtryck i ekonomin?– Det är jättesvårt att sia omolje pris. Jag minns 2007, när detsades att 75 dollar per fat var taketinnan det skulle få negativ påverkan.I dag är priset 125 dollar perfat, och ännu har vi inte sett någonkatastro fal skillnad.Om du skulle ge råd om tre aktierpå fem års sikt, vilka blir det då?– SCA är intressant, med bolagetssenaste avyttringar och förvärv.Kinnevik handlas just nu meden substansrabatt på 40 procent,och innehav som Millicom, medtele foni i utvecklingsländer, tror jagväxer. Även Hennes & Mauritz trorjag är ett bolag man ska ha länge iportföljen. Det kan vara högt värderati dag, men med en generös utdelningspolitikoch satsningar runtomi världen är det en vinnare 41 03MARS 2012

PORTFÖLJRÅD42Fortsatt högt tempomot högre höjderDet är fortsatt högt tempo på börsen, och Aktiespararens portföljer är med påuppgången. Avkastningsportföljen överpresterar i år, medan Tillväxtportföljenleder sedan start.Text: DAG ROLANDER Bild: COLOURBOXStockholmsbörsen harstigit med 13 procentsedan årsskiftet, varav4 procentenheter underfebruari. Konjunkturoptimismunder presidentvalåret iUSA tillsammans med likviditetspåfyllnadi de europeiska bankernagenom centralbanken ECB:s försorgdriver upp aktieindexen.Avkastningsportföljen fortsatte uppåtmed 5 procent och har därmedklättrat 17 procent sedan årsskiftet.Till glädje för de många aktieägarnahar nu även Telia Soneravänt uppåt. Den spanska mobilsatsningenYoigo, som lanserades2006, ska visa positiva rörelseresultatredan i år, och utdelningenpå 2,85 kronor borde kunna lockakupongklippare som tröttnat pålåga obligationsräntor.Bästa aktie, upp 20 procent, blevKnow IT, som höjer utdelningenmed nästan lika många procent till3,25 kronor. Efter uppgången haraktien en direktavkastning på 4,6procent. Know IT visar tillväxt ilinje med målet på 15 procent, entakt som ska gälla också för vinstenper aktie. Aktien skulle platsa ochglänsa i vilken som helst av portföljerna.Astra Zenecas höga utdelningoch återköp av egna aktier hjälperinte aktiekursen. Bolagets satsningarpå forskning och ökad försäljningi tillväxtländer som Kinaräcker inte för börsen, som räds effektenpå försäljning och vinst närviktiga patent går ut i år och framöver(se också analys på sidan 32).Basportföljen är hyggligt stabil mensläpar efter index i årets två inledandevändor. Alfa Laval harhamnat i en svacka på grund avden djupa nedgången i fartygsbeställningartill den globalavarvsindustrin. Sjöfartsnäringenär oförbätterlig på det sättet att alltförstort tonnage beställs i goda tider,varför fraktraterna faller brantnär efterfrågan sedan inte fyllerlastkapaciteten.Helåret 2011 blev ändå en framgångför Alfa Laval, med en försäljningsom ökade med 24 procentoch orderingången med mer. DenMARS 2012

höga rörelsemarginalen, 18,5 procent,blev lägre än året före, ochvinsten per aktie steg därför medbara 5 procent, till 7,68 kronor.Utsikterna är positiva, och utdelningenhöjdes till 3,25 kronor. Börsenförväntar sig fortsatta stordådfrån Alfa Laval, vilket kan avläsasi P/E-talet på 17 – som är högstbland verkstadsjättarna.Vostok Nafta kunde äntligensprida lite glädje i portföljen. Aktienhakar på den ryska börsen, som gåttnästan spikrakt uppåt med stigandeoljepris och ett strax avklarat presidentvalsom drivkrafter. Eftersomaktien handlats med hög rabatt iförhållande till substansvärdet på36,85 kronor per aktie i slutet avfeb ruari griper bolaget tillfället iflykten och återköper egna aktier.Det är bra för långsiktiga ägare.Tillväxtportföljen drogs ned av Meda,men Nordnet, upp 28 procent, varen vinnare som hette duga. Medauppfyllde de prognoser för helåret2011 som bolaget hade kommunicerat,omsättningen ökade med välöver 10 procent liksom vinsten peraktie till 5,32 kronor, men aktiemarknadenväntade sig lite mer.Det som fick aktien på fall efterbokslutsrapporten var bolagetsutsikter för 2012. Där finns ocksåtillväxt, inte minst inom receptfrialäkemedel, men för det krävsflera produktlanseringar med tillhörandemarknadsinvesteringarsom förmodas sänka lönsamheten.ABB hörde också till de bolagsom inte rosade aktiemarknadenmed sitt bokslut för 2011. Prispresshöll tillbaka marginalerna, och utsikternaför 2012 är ljumma. Aktien,som följt med index under detsenaste året, vek av nedåt i februari.Nordnets branta kursklättringkommer från låga nivåer, ochaktie kursen är tillbaka där denstod förra våren. Men mycket positivtgenomfördes i Nordnet under2011. Intäkterna upprätthölls, trotsvikande aktiemarknader, medankostnaderna sänktes. Vinsten peraktie ökade med 28 procent till1,54 kronor och utdelningen höjdes,för första gången på senare år,med 30 procent till 0,65 kronor.TILLVÄXTPORTFÖLJEN 7,8 % SEDAN STARTEN 2011Förändring i %, Kurs 1/3,1/2–1/3 kronorABB –7 136,60Alliance Oil 3 83,70Betsson 9 187,00Biogaia 4 197,00H&M 4 239,40Meda –13 63,00Millicom 11 737,00Nordnet 28 24,00Proact 4 149,50Vitrolife –3 48,30Med 40 procent av kunder ochsparkapital i grannländerna finnslångsiktiga tillväxtmöjligheter förNordnet, vars aktie är lägre värderadän konkurrenten Avanzas. Portföljens utvecklingTillväxtportföljen består av bolag som växer snabbare än genomsnittet och med någothög re risk än aktierna i Basportföljen. Portföljen ökade 4,0 % under februari.BASPORTFÖLJEN 2,8 % SEDAN STARTEN 2011Förändring i %, Kurs 1/3,1/2–1/3 kronorAlfa Laval –6 135,40Billerud 6 61,75Elekta –6 305,10H&M 4 239,40Investor B 5 148,90Kinnevik B 5 150,20Ratos B –1 86,20Skanska –2 120,00Swedbank 12 114,10Vostok Nafta 14 31,30Basportföljen följer Aktiespararnas Gyllene regler: Kontinuerliga köp i ”trygga” tillväxtaktieroch med god riskspridning. Portföljen ökade 3,2 % under februari.AVKASTNINGSPORTFÖLJEN –8,0 % SEDAN STARTEN 2011 (Index –6,1 %)Förändring i %, Kurs 1/3,1/2–1/3 kronorAstra Zeneca –10 297,60Axfood –1 248,10Avanza 5 189,00Bilia 8 135,25Duni 3 62,00Fortum, EUR 5 18,82Handelsbanken A 6 224,00Know IT 20 71,00NCC B 4 147,50Telia Sonera 5 48,55Portföljens utvecklingPortföljens utveckling(Index –6,1 %)8070TillväxtportföljenOMXPI-index60-11 jan mar maj/juni sep nov -12 jan feb(Index –6,1 %)Avkastningsportföljen vänder sig till den som föredrar rejäla utdelningar framför drömmarom det stora börsklippet. Portföljen ökade 4,7 % under februari.INDEX UNDER MÄTPERIODEN: 3,8 % (februari 2012)Portföljerna kan köpas genom Aktieinvest, www.aktieinvest.se12011010090120110100908070BasportföljenOMXPI-index60-11 jan mar maj/juni sep nov -12 jan feb120110100908070AvkastningsportföljenOMXPI-index60-11 jan mar maj/juni sep nov -12 jan feb43MARS 2012

AKTIETIPS”Bolaget är favoriten i sin sektor och fortsätter att ha en ledande position samtvara en av de stora vinnarna även framöver.” Så står det bland annat i en av deexternt publicerade analyser som Aktiespararen i detta nummer sammanfattarunder vinjetten Aktietips.44Text: JAKUB TOMASZUNASSÅ FUNGERAR AKTIETIPSAktietips utgör ettKöpurval av det storaÖka antal köp- och säljrekommendationerAvvaktasom gjorts av banker,värdepappers-Minskabolag och tid ningarSäljunder de senasteveckorna. Aktieurvaletsträvar efter att vara allsidigt,och motiven till råden beskrivskortfattat.Aktiespararen har i regel integjort någon egen värder ing av depresente rade bolagen och tar därförinte ställning till råden. ”Riktkurs”är lika med motiverad kursvid analystillfället. Kursen inomparentes avser aktiekursen näranalysen gjordes.ABB får en förnyad köprekommendation(143 kronor)från Handelsbanken efter sinrapport. Banken är nöjd medABB:s orderingång men orolig försvagare marginaler i bolagets verksamhet.Handelsbanken anseremellertid att ABB historiskt harbevisat att bolaget kunnat kompenserasvagare marginaler medkostnads besparingar. Vinsttillväxten,anser banken, stannar på drygt1 procent under 2012, samtidigtsom direktavkastningen beräknasuppgå till 3,4 procent. Risken iABB klassas som låg.Alliance Oils aktie blir nedgraderadtill sälj (84 kronor)från tidigare behåll av DanskeBank. Rapporten för fjärde kvartaletanses vara starkare än väntat,där avvikelsen främst förklaradesav högre volymer inom produktionenoch högre realiserade priser.”Bolaget är envinnare framöver”Ledningen meddelade att utsikternaför produktionsmarginalerna ärsvaga. Banken anser därför att detfinns risk på nedsidan i prognosernajämfört med uppfattningen påmarknaden och att osäkerhetenom volymerna inom prospekteringenhar ökat. Förhållandet mellanrisk och potential för aktienhar därmed försämrats, enligtDanske Bank. Riktkursen sänksfrån 85 till 80 kronor per aktie.Axis är Handelsbankensfavorit i IT-sektorn, ochbanken räknar med att Axis fortsätteratt ha en ledande positionoch vara en av de stora vinnarnaäven framöver. Den tekniska övergångenfrån analog till digital teknikhar nått halvvägs men fortsätterunder många år till, skriverHandelsbanken. Rekommendationenhöjs från öka till köp (178 kronor),och trots denkraftiga tillväxtenväntas direktavkastningenuppgå till 3,5–4 procentunder de kommande åren.Balders rapportför fjärde kvartaletöverraskade genomatt värdena påfastigheternaskrevs upp med2,9 procent. Belåningsgradenuppgårtill 60 procent,och vi bedömer därmed att bolagethar utrymme för att förvärva ytterligarefastigheter under 2012. Balderhandlas till en relativt stor rabattgentemot substansvärdet,vilket i kombination med goda utsikterför substansvärdestillväxtgör aktien attraktiv. Rekommendationenköp (31,50 kronor) upprepasför Balder, skriver Aktiehandelinom SEB.Biogaia får sänkt rekommendation,från köp till avvakta(198 kronor) av Börsveckan,efter en kursuppgång på 80 procentpå ett år. Det är därmed dags för enpaus i rallyt. Bolaget värderas högti dag (P/E-tal nästan 45 på konstateradvinst för 2011) och har fått enrejäl slant pengar av livsmedelsjättenNestlé. Men priset är lägre tillväxt,och med affären i hamn finnsinte så mycket att se fram emot påkort till medellång sikt.Black Earth Farming fårrekommendationenbehåll (14,5 kronor) av ParetoÖhman, som anser attden finansiella riskeninte är helt borta i bolagetpå kort sikt. Bolagetsaffärs idé har alltjämtbärkraft, ochAxis får höjd rekommendationav Handelsbanken. Bild: ColourboxMARS 2012

uppsidan anses enligt Pareto Öhmanligga någonstans på 30–60procent – givet ett produktionsårsom ger 3 procent i avkastning påskördarna. Riktkursen skrivs nedfrån 16 till 15 kronor per aktie,eftersom avsaknaden av utlösandefaktorer gör att aktien ligger kvaroch skvalpar runt samma kurs underdet kommande halvåret.Cision har börjat analyserasav Erik Penser Bank, sominleder sin bevakning av bolagetmed att sätta rekommendationenköp (58,95 kronor) och riktkursen80 kronor. Erik Penser Bank menaratt Cision har en mycket lågvärdering, med ett P/E-tal på 8 påprognoserna för 2012. Det ger godvärderingspotential. Banken förutsermultipelexpansion och framhållervidare att balansräkningenär rimligt stark och ser, mot bakgrundav bolagets kassaflöden, storutdelningspotential under de kommandeåren. Kurspotentialen upptill Erik Penser Banks riktkurs ärdärmed runt 35 procent.Husqvarna får höjd riktkurs av DeutscheBank men inte höjd rekommendation.Husqvarna får höjd riktkursfrån 33 till 38 kronor avDeutsche Bank, som upprepar sinrekommendation behåll (37,80kronor) för aktien. Bland bankensmotiveringar till riktkurshöjningenmärks en höjd prognos för rörelseresultatetpå EBIT-nivå 2012,från 1,8 till 2,2 miljarder kronor,vilket i sin tur tillskrivs höjda volymprognosersåväl som positivavalutaeffekter.Lindab får en uppgraderadrekommendation av SEBEnskilda, som höjer sin rekommendationfrån behåll till köp(54,75 kronor) efter att bolagetsbokslutsrapport visat ökade marknadsandelaroch förbättrade marknadsutsikter.SEB Enskilda höjerdärför sina vinstprognoser med 4procent för 2012 och 10 procent för2013. Utdelningen om 1 krona peraktie var i linje med bankens förväntningar,samtidigt som skuldsättningeni Lindab var lite lägre änväntat. Riktkursen sätts till 65 kronorper aktie.Lundin Mining kom inte mednågra överraskningar i sinrapport, anser Swedbank och uppreparrekommendationen köp(33,84 kronor) för bolagets aktie.Vinsten var i linje med konsensus,och med tanke på vår positiva synpå kopparmarknaden och den potentialdet ger för Lundin Miningser vi fortsatt stöd för aktiekursen,skriver Swedbank vidare. Positivtenligt banken är också att LundinMining står fast vid sin produktionsprognos.Riktkursen sätts till40 kronor per aktie.Poolia kom in sämre medsin rapport än vad SEBEnskilda hade väntat sig, och därförupprepas rekommendationenbehåll (16,40 kronor) för företagetsaktie. Den viktigaste marknaden,Sverige, växer fortfarande,och bolaget försöker få en lönsammareaffärsblandning genom attsatsa mer på området rekrytering.Dock fortsätter tillväxten ned frånsin senaste toppnivå under andrakvartalet 2011. Poolias finansiellaposition är bra, enligt SEB Enskildasom räknar med att direktavkastningenpå 3 procent ger aktienstöd framöver. Riktkursensätts till 19 kronor per aktie.Sagax anses vara köpvärd(185 kronor) av ParetoÖhman, som läst igenom bolagetsräkenskaper för 2011. Vakansgradenhar stigit något, men det är enligtanalyshuset endast temporärteftersom nuvarande vakanser tillmer än hälften finns i Stockholmsregionen– som väntas fortsättautvecklas starkt. I stället räknarPareto Öhman med att kassaflödetblir än starkare framöver, tack varelåga räntor och en lägre kostnadsnivåi bolaget. Som en konsekvenshöjs riktkursen från 185 till 233kronor per aktie.Trelleborg får rekommendationenköp (70,45 kronor)av Swedbank, efter att ha redo visaten rapport som i bankens tycke varstarkare än väntat. Marginalernaär på väg att förbättras,samtidigt som framtidsbedömningenserljusare ut nu än underföre gående kvartal. Avdetta skäl höjer Swedbankförväntningarna på vinstenunder 2012 med 6–8 procent.Värderingen av aktien anserSwedbank vara attraktiv på 8–10gånger vinsten. Riktkursensätts till 80 kronorper aktie.Unibet får rekommendationenstarktköp av Nordea.Bild: ColourboxUnibet får rekommendationenstarkt köp (186kronor) av Nordea, som räknarmed en vinsttillväxt på 15 procentunder 2012. Värderingen uppgårdärmed till ett P/E-tal på låga 10,9,vilket gör att banken höjer sin riktkursfrån 210 till 230 kronor peraktie. En stark anledning till attNordea tror på stark tillväxt framöverär att Unibet är väl positioneratmot sportevenemang, vilketkommer att generera större intäkterunder 2012. 45MARS 2012

EMISSIONER OCH NOTERINGARBjörn Grundvall menar att vi sannolikt snart får se ettantal börsnoteringar om uppgången på börsen fortsätter.Som börsrevisor i Ernst & Young, och författaretill en bok i ämnet, hjälper han börskandidateratt bli börsfähiga.Han lotsar bolag till börsen46Text: ANNIKA JOHANNESSONVad gör en börsrevisor?– En börsrevisor anlitas av börseneller marknadsplatsen för att undersökaom ett bolag uppfyller noteringskraven.I andra situationerhjälper vi bolag att bli börsmässiga,då som konsulter. På grund av denintressekonflikt som kan uppståhar revisorn aldrig båda dessa rolleri ett bolag.Hur ser bolagets väg till börsen ut?– Jag har skrivit en bok om dettillsammans med några kollegor.Bolaget arbetar ofta med flera spårsamtidigt. En försäljning av bolagetkan vara ett alternativ, en noteringett annat. Noteringsprocessen bestårav ett antal delar som innefattaratt göra bolaget redo för börsen,börsfähigt, samtidigt som företagsledning,ägare och rådgivare måstebedöma hur bolaget ska presenterasför aktiemarknaden, vilketbland annat sker i ett prospekt.Vad menas med att ett bolag ärbörsfähigt?– När ett bolag ansöker om noteringfinns ett antal noteringskravsom måste uppfyllas, och när deär uppfyllda anses bolaget börsfähigt.Bland annat ska bolagetkunna finansiera verksamheten itolv månader. Aktierna ska uppnåen tillräcklig spridning. Ledningenoch styrelsen måste ha tillräckligkompetens. Dessutom ställs kravpå system och rutiner för informationsgivningtill aktiemarknaden.Varför är det så få ”riktiga” börsnoteringarjust nu?– Aktiekurserna har varit för låga,vilket inneburit att ägare ansett attde inte kunnat få tillräckligt betaltför sina aktier genom en notering.Mer traditionell försäljning, tillexempel till ett riskkapitalbolag,har gett ägarna bättre betalt. Detär också ett problem att aktiekursernaär så volatila. Det skapar enosäkerhet om prissättningen somgör det svårare att notera bolag.Däremot tror jag inte, som en delpåstår, att regelverk och kostnaderär avgörande för att ett bolag väljeratt stå utanför börsen.Tabellen Emissioner och aktieuppdelningar finns på nästa sida.Får vi se fler nya bolag på börsennu?– Jag både hoppas och tror på någrabörsnoteringar före sommaren.Det gäller då att börsen fortsätteratt stabilisera sig på nuvarandenivå, och helst ska den stiga ytterligare.Det är också viktigt att vifår en notering av rätt typ av bolagsom skapar ett intresse från aktiemarknadenför noteringar och därkusen utvecklas väl. Det finns ettantal sådana bolag som har aktivaplaner på en notering men där ävenen traditionell försäljning är ettalternativ. Fotnot: Vägvisare till börsen heterBjörn Grundvalls bok. Den utkommeri en ny upplaga i höst.BOLAG PÅ VÄG TILL MARKNADSNOTERINGBolag Hemort Bransch Beräknad noteringBluefish Stockholm Läkemedel 2012Forwood Göteborg Skog i Panamá 2012G-tech Invest Stockholm Förnybar energi 2012/2013Indiflex Stockholm Sängtillverkare 2012Medfield Diagnostics Göteborg Medicinteknik Teckning pågår t.o.m. 27/3Medicwave Halmstad Programvara 2013Platzer Göteborg Fastigheter 2014/2015Rusta Upplands Väsby Butikskedja 2014Thule Malmö Takboxar 2012Triventus Vessigebro Vindkraft 2014Värmlandsmetanol Hagfors MetanolproduktionTeckenförklaringar: = Ny på listan. Fet stil = Teckning pågår.Tipsa redaktionen om bolag på väg till notering.E-post: annika@aktiespararna.se. Telefon: 08-50 65 15 20.MARS 2012

EMISSIONER OCH AKTIEUPPDELNINGAR PÅ NASDAQ-OMX STOCKHOLMBolag Villkor Sista noteringsdag Avstämningsdag Datum för rätternas Sista dag förinkl. emissionsrätt notering på börsen teckning och likvidPÅGÅENDE EMISSIONERA-com N 4:5, 0,50 kr 120410 120413 120507A-com N 1 konvertibel:4, 0,62 kr 120411 120416 120507Artimplant N 1 unit: 1, 0,24 kr 120216 120221 120227–0307 120312Bioinvent N 1:10, 15,60 kr 120309 120314 120316–0327 120330Cloetta N 4:1, 10,79G&L Beijer S 2:1Hi-QS 2:1, varav en inlösenaktieSensys Traffic N 30 mnkr 120321 120326 120329–0411 120416Venue Retail SL 100:1AVSLUTADE EMISSIONERImage Systems N 3:1, 0,33 kr 120217 120222 120223–0305 120308Klövern F 1 pref.aktie:40 stamaktier 120123 120126Teckenförklaringar: = Ny på listan. N = Nyemission. F = Fondemission. S = Splitt (aktieuppdelning). SL = Sammanläggning.47 • • •

BÖRS-SMBörs-SM startar i början av april, och fram till ochmed den 13 mars kan alla som fyllt 18 år anmäla sig.Vinnaren får en avsevärd summa pengar, och enmängd pristagare delar på hundratusentals kronor.Bild: ANDERS HAGLUNDVinn stora pengari Börs-SM 2012Marcus Lundell från Nacka vann750 000 kronor i Börs-SM 2011.48Text: JONAS ARONSSONBörs-SM, aktietävlingenmed riktiga pengar, ärtävlingen där du kan fåriktigt hög avkastning påditt satsade kapital om du investerarrätt. Deltagarbeloppet är 5000 kronorper portfölj, varav 200 kronorgår till administration, 300 kronortill vinstpotten och resterande 4500kronor till köp av aktier. Aktierna fårdu behålla efter tävlingens slut.Marcus Lundell från Nackavann Börs-SM 2011. Han tog dessutomhem andraplatsen, vilket gavhonom totalt 750 000 kronor (föreskatt). Marcus hade maximalt tilllåtnafem portföljer i Börs-SM ochsatsade därmed 25000 kronor,varav 22 500 kronor i aktier. Allautom en av hans portföljer hadeökat i värde, och tillsammans varde värda 30 414 kronor när tävlingenavslutades. Därmed hadeMarcus Lundell förvandlat 25000satsade kronor till 780 414 kronor,en värdeökning på 3121 procent!Anmälningstiden för Börs-SM 2012går ut den 13 mars klockan 22.00.Anmälan till tävlingen gör du påwww.borssm.se, och där väljer dusamtidigt de aktier du vill delta med.Tävlingen pågår från 2 apriltill 3 december, och mellan 2 apriloch 23 november kan du omplaceradina aktier obegränsat antalgånger. Just skickligheten i att omplacerahar de senaste åren varitavgörande för vem som vunnit tävlingen.Den portfölj som ökat mest i värdetill och med den 3 december harvunnit hela tävlingen och kammarhem storvinsten (som var 500 000kronor i 2011 års upplaga). Dessutomingår etapptävlingar mellanapril och oktober.Etapperna varar månadsvis,och den portfölj som ökat procentuelltmest i värde under respektiveetapp vinner. I årets upplaga fårvarje etappsegrare en studieresatill New York.I Börs-SM 2012 deltar tre gästportföljer,sammansatta av Aktiespararen,Redeye respektive Leox.Aktiespararen satsar på aktiersom varit under hård press ochstår inför en möjlig återhämtning.Portföljen består av Africa Oil, PAResources, Eniro och Kapp-Ahl.Redeye har plockat ut aktierfrån olika sektorer till sin portfölj.Analyshuset tror på Phonera, medmotiveringen att bolaget övervägeren delning, vilket i så fall kan getvå uppköpskandidater. Produktionsökningoch låg värdering göratt Redeye ser investeringsläge iguldgruvebolaget Endomines. Detvå resterande aktierna är Vitrolifeoch Cybercom.Leox’ portfölj består av Wise, Drillcon,Itab och Formpipe. I Wiseser Leox möjlighet till ett näraförestående förvärv. I Drillcon ärledningen positiv till utsikterna för2012, och bolaget har goda finansersamt att både VD och ordförandeär storägare. I Itab ser Leox godchans till både fortsatt hög tillväxtoch en uppvärdering av aktien.Formpipe fick i slutet av 2011 flerastora order. En stor potential är enligtLeox dessutom satsningen påhälsovårdssektorn.Mer om gästportföljerna finnsatt läsa på www.borssm.se .Africa Oil — 1 125 krPA Resources — 1 125 krEniro — 1 125 krKapp-Ahl — 1 125 krPhonera — 1 125 krEndomines — 1 125 krVitrolife — 1 125 krCybercom — 1 125 krWise Group — 1 350 krDrillcon — 1 350 krItab — 900 krFormpipe Software — 900 krMARS 2012

ANNONSERA NYEMISSIONERRing Robert Jonsson, 0651-169 56Nyemission ANNONSMedfield kanhjälpa många somdrabbas av strokeVid en stroke som orsakas av en blodpropp i hjärnan så dör hjärnvävnadav syre brist minut för minut efter första symptomen. Löser man i ställetupp proppen snabbt kan fler patienter bli helt återställda efter en stroke.Medfield DiagnosticsAB är ettutvecklingsbolagfrån SahlgrenskaSciencePark som utvecklar instrument föratt snabbare kunna diagnostiseraom en stroke är till följd av en blodproppeller blödning. Instrumentenbygger på forskningsresultatfrån Chalmers Tekniska Högskola.Stroke är den tredje vanligastedödsorsaken i Sverige och är densjukdom som orsakar störst kostnaderi vården.Medfield har som mål att på etttidigt stadium kunna avgöra omen stroke beror på en propp ellerblödning, så att rätt behandlingkan sättas in betydligt tidigare änidag. Sätts propplösande behandling,trombolysbehandling, in tillräckligttidigt finns mycket godaERBJUDANDET I KORTEmissionskurs: 3,90 kr/aktieTeckningstid: 20/2–27/3Emissionsvolym: 8,5 MkrVärdering av bolaget: ca 36 MkrMer information om MedfieldDiagnostics AB finns att hämta påwww.medfielddiagnostics.com, däremissionsmemorandum och anmälningssedelfinns tillgängligt. Dessahandlingar kan även beställas somtrycksak på tel 031-741 17 53.Sahlgrenska Sjukhuset har köpt en Strokefinder R10 för kliniskaförsök. På sikt är målet att varje ambulans utrustas med StrokefinderD1000, vilket skulle bidra till avsevärt mindre skador för desom drabbas av stroke.förutsättningar att patienten skallkunna bli helt återställd. Effektenav behandlingen avtar med tidenoch efter 4,5 timmar påbörjas ingenbehandling. Den propplösandebehandlingen får inte sättas in påen patient med blödning, då kanstroken förvärras.På sikt är målet att alla ambulanserskall utrustas med Medfieldsdiagnosinstrument och möjliggöradiagnos och behandling redan iambulansen. Därigenom eliminerasmycket lidande hos drabbadepatienter och anhöriga samtidigtsom det förväntas spara stora vårdochrehabiliteringskostnader församhället.Metoden att undersöka hjärnanmed hjälp av mikrovågor skyddasmed patentansökningar av Medfield.Dagens undersökningsmetodsker med skiktröntgen på sjukhus,vilket gör att endasten liten andelstrokedrabbadehinner i tid föratt få den propp -lösande be handlingen.Att fastställaorsak och startabe handling redani ambulansen liggeri linje med deinvester ingar somgörs inom vården,där en störredel av akutvården skall utföras avambulanspersonalen.Medfields första produkt, StrokefinderR10, finns ute på marknadenoch vänder sig till läkareoch sjukhus som håller på medforskning inom stroke. Inom någotår kommer Bolagets första volymprodukt,Strokefinder M100,som är avsedd för övervakning avTIA-patienter som ligger inlagdapå en strokeavdelning. StrokefinderD1000 som är avsedd för ambulanserberäknas vara ute påmarknaden 2015. Då öppnar sig enmarknad som beräknas vara värdåtskilliga miljarder kronor.Medfield genomför nu en nyemissionför att få kapital för utvecklandetav nästa generation avStrokefinder. I samband med det såkommer Medfield Diagnostics attlistas på AktieTorget. HELA DENNA SIDA ÄR EN ANNONS

STRATEGISKOLA50Precis som en schackspelare för sina partier måste du ha en strategi för dina aktieaffärer. Bild: ISTOCKFatta inga beslututan din strategiI Strategiskolans sista avsnitt behandlas vad man bör tänka på vad gällerstrategiskt tänkande i olika marknadssituationer. Du får också läsa om beslutsmodellenFAK, som betyder Förutsäga, Agera, Korrigera.Text: BOSSE STEINEREn portföljhanteringkräver att vissa beslutsmodellerfinnsi bagaget. Strateginär vårt regelverk, detvi håller oss till, och gör det lättareatt behålla disciplinen – vilket oftakan vara nog så besvärligt.I boken Vinnande strategi fördina aktieplaceringar av Veijalainen/Strandbergfrån 2001, somligger till grund för denna strategiskola,beskrivs olika typer av strategiermer utförligt. I korthet finnsKURSPLAN1. Köpet2. Försäljningen3. Strategiskt tänkandefrämst två regler man bör hålla sigtill:• Ha alltid en strategi för varjeenskild aktie. När ska jag sälja?Strategin bör ändras när aktienstiger men får inte ändras omaktie kursen faller. Annars är detmycket enkelt att man ändrar strateginnär en aktie tappar i värde.Många skjuter upp säljbeslutet ochhoppas att aktiekursen ska stigaigen. Värdera ny information omaktiemarknaden eller aktierna duäger!• Undvik att hoppa från en tuvatill nästa. Många väljer att ändrastrategi bara för att aktien rör signågra kronor åt fel håll. För attundvika strategibyten under handelnbör du alltid utgå ifrån slutkurseneller senast betalt när duMARS 2012

lägger upp din strategi. Om kursen,exempelvis, under dagen bryter dinstoppnivå – vänta då i de flesta fallmed att sälja. Men om du är säkerpå att slutkursen hamnar understopp nivån kan du sälja redan underpågående handel.Strategiskt tänkande är centralti alla aktieaffärer. I alla exempelmåste man alltid fråga sig själv:”Varför tror jag att aktien ska rörapå sig?” ”Vad talar för att aktienska gå upp?” ”Har några säljindikationeruppkommit?” Var objektivutan att blanda in egnakänslor! Det är lättare sagtän gjort, men övning gerfärdighet – och framgång.Du tror att en aktie ska gåupp, vad kan du då göra?1. Köpa aktien.Om du gjort en analys av en aktieoch finner den köpvärd ska duköpa aktien om du har möjlighet.Använd de olika teknikerna för atthålla kontroll – och ha en beredskapför att sälja.2. Köpa aktien i etapper.Köp för hälften av de pengar duhade tänkt placera. Fördelen är attdu sprider risken över tiden ochatt du riskerar en mindre summa.Avvakta med den andra delen avkapitalet, eller köp en annan aktie.Följ i så fall båda aktiekursernaoch omplacera kapitalet till denaktie som är starkast. Till slut hardu hela kapitalet i den aktie som ärstarkast, och då har du tänkt strategiskt.3. Låta bli att köpa aktien.Det kan låta som ett enkelt beslut– men är det inte alltid. Frustrationenöver att missa en uppgångkan göra att du ändå köper aktien.Ingenting hindrar dig dock från attvänta med att köpa för att först sehur aktien utvecklas. En idé kanvara att du väntar tills aktien dutänker köpa har fått en tekniskköpsignal.Du tycker att aktien har gått upp mycketoch funderar på att sälja, men du tvekar.Vad kan du göra?1. Sälja aktien.Sälj rakt av! Det finns en anledningtill att du är tveksam. Det kan varaatt du vill ta hem en vinst, omplacerapengarna eller att du fått ensäljindikation. Du kanske har gåttigenom några av säljteknikerna –kanske en teknisk säljsignal – ochfunnit att det är dags att sälja. Glömdock inte den grundläggande kontrollfrågan:”Skulle jag köpa aktienStrategiskt tänkandeär centralt i allaaktieaffärer.till dagens kurs och med den informationjag har i dag?” Om svaretblir nej ska du sälja.2. Sälja aktien och köpa en köpoption.Om aktien går upp i kurs efter attdu sålt tjänar du pengar på köpoptionen.Om aktien går ned förlorardu – i värsta fall – det du betalat förköpoptionen men kan då kvitta förlustenmot delar av vins ten. Dennastrategi kan vara bra kortsiktigt.I värsta fall går aktien kortsiktigtned, det vill säga under löptiden föroptionen (du förlorar då den betaldapremien), men fortsätter uppåtsedan löptiden gått ut.3. Behålla aktien med en ny stoppnivå.Det känns inte rätt att sälja justnu. Marknaden i sin helhet kanskeär stark, och aktien kan följa medupp. Lägg upp en strategi med enstoppkurs som du ska sälja vid, ochom aktien når denna kurs ska dusälja. Disciplin ...Vilken strategi som är lämpligberor på förutsättningarna, exempelvisom du har en orealiserad ellerrealiserad vinst i innehavet.Du tror att marknaden ska gå ned. Vadkan du göra?1. Sälja allt.Många har svårt för att sälja, ochännu svårare blir det om du skasälja alla aktier i portföljen. Omkursen går upp känner du dig besviken,arg eller frustrerad, men duhar faktiskt fattat ett beslut. Meningen tvingar dig att inte gå tillbakain på marknaden. Många har docksvårt för att köpa tillbaka aktier denyligen sålt.2. Sälja hälften av innehavet.Många väljer att sälja hälften iorostider, och ändå har fleraav dem ångrat sig: ”Varförsålde jag inte allt, ellervarför sålde jag över huvudtaget?” kan de fråga sig. Attsälja hälften innebär att du,oavsett hur aktierna går,kommer att ångra dig. Att säljahälften är ändå att ha fattat ett beslutdu får stå fast vid. Det kan dockofta vara ett bra alternativ till attsälja allt.3. Inte sälja något och i stället köpa ensäljoption i index.Många privatplacerare väljer attinte sälja på grund av skattekonsekvensen.De drar sig in i det längstaför att sälja och följer ofta aktiekursernabåde uppåt och nedåt.I orostider kan du då i ställetköpa en säljoption, som en försäkringom kurserna skulle gå ned.Det du förlorar på aktieportföljenkompenserar du då med vinstenpå säljoptionen. Om marknadengår upp förlorar du premien mentjänar pengar på aktieportföljen.Sämst utfall i ett sådant läge är ommarknaden står mest still.4. Inte sälja något.Du undviker att fatta ett beslut omatt sälja, men du har därmed ändåfattat ett beslut – nämligen att behålla.För den som är långsiktigkan detta dock vara rätt. Om duligger i ”rätt” bolag är en nedgångpå 5–10 procent ingen katastrof.Visst skulle det vara skönt att sälja51MARS 2012

STRATEGISKOLAFFÖRUTSÄGAAAGERAKORRIGERABOKSPALTENKarin Grundberg WolodarskiDEN DÖENDE DANDYNOm konstsamlaren Fredrik RoosNatur & KulturHa alltid FAK:en i tankarna när du handlar med värdepapper.52nu och sedan kunna köpa tillbakasamtliga aktier 10 procent billigare.Men detta kräver val av rätttidpunkt och rätt beslutsregler. Attköpa och sälja vid exakt rätt tillfälleförutsätter en stor portion skicklighet– eller stor tur. Inget säger attaktiemarknaden återhämtar sig påkort sikt, och nedgången gör storahål i totalavkastningen i portföljen.Beslut är därför viktigt!Jag tänker köpa när aktien gått nedi kurs.Många aktieplacerare säger att deska gå in när aktien gått ned. Devill köpa lite billigare, säger de,men ändå köper de inte – trots attaktien gått ned. Varför? Jo, de troratt aktien ska fortsätta falla och villvänta lite till – och lite till – och litetill. Vid en given situation har nedgångenblivit så kraftig att mångaav börsens aktörer börjar bli oroliga.Medierna skriver om kursfall,vilket spär på oron ytterligare.Många påverkas då och gårdärför inte in i aktien. När aktienväl stiger igen kommer den gamlamelo din tillbaka: ”Jag köper näraktien gått ned lite ...” och så vidare.Ett sådant velande ger sällannågra vinster …Aktieinvesterare påverkas alltidav olika känslor som kan blockeraderas handlande. Beslutet omhuruvida man ska köpa en aktieeller ej ska därför bottna i köpanalysen.Strategin ska sedan följasupp av de olika säljteknikerna.Därigenom slipper man påverkasav massmedier och egna känslor.De olika rekommendationernakan sammanfattas i en modell sommånga haft nytta av. Alla alternativinnebär att man fattar ett aktivt(säljer eller köper) eller passivt(behåller eller inte köper) beslut.Tankesättet kallas för FAK: Förutsäga,Agera, Korrigera.FörutsägaI varje situation måste man skapasig en egen uppfattning om marknaden.Man måste försöka förutsägaåt vilket håll marknadenska utvecklas. Utan en egen uppfattningkan man knappast läggagrunden till ett beslut – och utaninsikt kan man inte ha en åsikt ...AgeraNär man gissat åt vilket håll marknadenär på väg måste man agera.Det har ingen större betydelse omman alltid lyckas förutsäga vadsom ska hända om man inte agerarutifrån det. Alltför ofta säger folk:”Jag skulle ha gjort som jag sa …”Agera står för att fatta beslut – somär det svåra.KorrigeraEtt viktigt budskap är att manmåste lära sig konsten att korrigerasig. Om man har förutsagt ochagerat har man fattat ett beslut. Beslutetkan dock ibland visa sig varafelaktigt, och man måste då kunnaändra sig. För många är detta psykiskttungt. Källa: ”VINNANDE STRATEGI FÖR DINAAKTIEPLACERINGAR” av FREDRIK STRANDBERGoch CHRISTER VEIJALAINEN, 2001Konst och aktier varlivet för Fredrik RoosFå liv har varit så höljda i dunkel somFredrik Roos’. Han kom från enskånsk bankfamilj men valde att gåsin egen väg och blev tidigt en av1970-talets mest framträdande finansmän.I samarbete med AndersWall och Erik Penser skaffade hansig ett stort nätverk i näringslivet ochvar uppskattad i många kretsar.Fredrik Roos var en central personi 1980-talets expansiva utveckling avfinansmarknaden, och han tjänadestora pengar på aktier och affärer.Som konstsamlare var han en del aven internationell innekrets; han köptekonst och spekulerade i konstverk.Hans samling av samtidskonst varunik för den tiden, och han värvadeLars Nittve från Moderna museet iStockholm till att leda det privatakonstmuseet Rooseum i Malmö.Fredrik Roos levde ett dubbellivsom homosexuell, och trots de ekonomiskaframgångarna lämnade hanefter sig mer än 100 miljoner kronori skulder när han dog i aids 1991. Efterhans död såldes konstverken påauktion, och konstsamlingen splittrades.För några år sedan etableradeModerna museet ett nytt museum ide tomma lokalerna. ANDERS STRÖMFEBRUARI 2012

BÖRS-SM - AKTIETÄVLINGENMED DE RIKTIGA VINNARNA!För 26:e året i rad arrangeras Börs-SM - aktietävlingen där du deltarmed riktiga pengar.Förutom eventuell värdeökning på dina aktier har du dessutomchans att vinna något av de många pengavinsterna i tävlingen.Varje månad, april-oktober, utses också en etappvinnare somvinner en resa till New York.Anmäl dig senast den 13 mars på www.borssm.seDu kan finslipa dina aktieval hur många gånger du vill till och medden 13 mars.CHANS ATT VINNA EN TÄVLINGSPORTFÖLJ!Var med i aktieduellen - på allvar eller för skojs skull! Gissa vilken aktie somgår bäst och du har chans att vinna en tävlingsportfölj i Börs-SM 2012.Tävla på www.aktieduell.se och dela med dina vänner på Facebook, LinkedIn och Twitter.Diskutera direktpå Facebook!www.borssm.se borssm@aktieinvest.se 08-5065 1750Börs-SM arrangeras av tidningen Aktiespararen. Tävlingen och dina portföljer administreras av Aktieinvest FK AB.Aktieinvest FK AB är ett värdepappersbolag, försäkringsförmedlare och pensionssparinstitut som står under Finansinspektionens tillsyn. Aktieinvest FK AB är ett helägt dotterbolag till Sveriges AktiespararesRiksförbund. Tänk på att placeringar i värdepapper alltid medför en risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i värdepapper kan både öka och minska ivärde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Det är viktigt att fortlöpande bevaka sitt innehav och vid behov ta initiativ till åtgärder för att minska risken för förlust.

FONDER Intervju”Våga ta mer risk”Richard Gröttheim, VD för Sjunde AP-fonden, förvaltar 100 miljarder kronor,med så kallad hävstång. Han vet att misstag därför är dyra men förklararvarför unga ändå måste våga ta mer risk och hur vi med enkla medel kan fåmer pension på ålderns höst.54Text: AMANDA BROOMÉPensionskapitalet hotasav att vi blir alltäldre men arbetar likalänge som tidigare generationer.Ändå fickstatsministern mycket kritik närhan började prata om en pensionsålderpå 75 år som en möjlighet fördem som vill. Men om inte pensionsåldernhöjs, hur skavi få pengar i plånbokenpå ålderns höst? Bordede med pensionskapitaleti AP 7 Såfa, alltså desom inte gör något valalls, vara extra oroliga över sin passivitetoch börja agera?Enligt Richard Gröttheim, VDoch förvaltare för Sjunde AP-fonden,är ”soffliggaralternativet” engod lösning på ett problem mångainte tänker på just nu: en alltför lågrisk.– Allmänt sett har många unga enalldeles för låg riskprofil. Den statligtförvaltade inkomstpensionenutgörs av räntebärande lågriskalternativpå grund av hårda säkerhetsmarginaler.Avsättningarnatill premiepensionen är endast2,5 procent av din inkomst, menden kan när det är dags för pensionkomma att utgöra så mycket som20–25 procent av den allmännapensionen, eftersom det är denenda placeringen med större tillväxtpotential,säger han och menarFler behöver förstå attdet krävs högre riskför högre avkastning.att fler behöver förstå att det krävshögre risk för högre avkastning.Att placera även premiepensioneni räntefonder i unga år gör intemycket för framtiden, med dagensinflationsmål på 2 procent. Kritikenom att aktier i perioder inteslagit obligationer som sparform,ens på tio år, viftar han bort:– Att diskutera aktiemarknadenspotential är i sin förlängning attifrågasätta hela marknadsekonomin.Om människor och företaginte konsumerar och producerarså att vinster högre än bankräntanuppstår kommer inte marknadsekonominatt fungera.Richard Gröttheim tror inte attvi står inför någon katastrofal förändringutan att en historisk tillbakablickvisar att perioder medlånga konsolideringar på börsen äråterkommande.– Ser vi i ett riktigt långtperspektiv går börsen uppmed 7–8,5 procent per år,säger han. De 10 år sommånga i dag ser som långsikt borde revi deras till 25 år.Pensionssparande är på lång sikt,och när sparmålen närmar sig böraktieandelen trappas ned till merräntebärande papper, vilket i soffalternativetgörs automatiskt.AP 7 Aktiefond får ofta kritik för attden har en så kallad hävstångseffekt,vilket betyder att fondenkan belånas med allt från 0 till1,7 gånger kapitalet. Under detstora börsraset i augusti i fjol lågbe låningen på 1,6 gånger, vilketSJUNDE AP-FONDEN, AP 7AP 7 är statens alternativ för premiepensionssparandet.Inom AP 7 finns sex olikasparprodukter: I AP 7 Såfa investeras premiepensionenför dem som inte gör någotval, och de får då en automatisk fördelningmellan globala aktier och obligationer somanpassas efter spararens ålder.Man kan också aktivt välja antingen AP 7Aktiefond eller AP 7 Räntefond. Aktiefondenhar en hävstång på i genomsnitt 50procent av fondkapitalet, vilket innebär enhögre risk. Aktiefonden kan också ta kortablankningspositioner. Räntefonden investerari räntepapper med låg kreditrisk,mestadels utfärdade i svenska kronor ochmed en löptid på runt två år.Därutöver kan man välja mellan tre färdigafondpaket med aktieoch räntefondernasom byggstenar: AP 7 Offensiv, AP 7 Balanseradoch AP 7 Försiktig.MARS 2012

RICHARD GRÖTTHEIMS RÅD FÖR SPA-RANDE UTANFÖR PREMIEPENSIONEN1. Ha en global diversifiering på aktiemarknadensom bottenplatta.2. Krydda med lite övervikt i tillväxtmarknadsländer.3. Sök dig till låga avgifter och se upp förförrädiska inlåsningar av kapitalet hosförsäkringsbolag.4. På svenska marknaden är investmentbolagköpvärda för en god diversifieringi stället för fonder.5. Välj ut några enskilda aktier du tror kantjäna på den globala trenden sett tillmaktskiftet från väst till öst, med andraord exportbolag inriktade på konsumtioni exempelvis BRIC-länderna.6. Toppa detta med att månadsspara i etttiotal aktier som ger hög direktavkastning.Spridning i både tillgångar och tidär viktigt.55bidrog till ett kraftigare ras än förandra globalfonder.– Men detta jämnar ut sig efterden stundande uppgången, sägerhan och upplyser om att fondensuppgång hittills i år är 13,5 procentmed en belåning i dag på 1,5gånger.– Många är skeptiska till hävstångför att det låter avancerat ochläskigt, säger Gröttheim men menaratt risken i fonden är befogad.– Hellre en belånad globalaktie portfölj än enbart en nischadKinafond, som exempel.Diversifiering är något som betonasflera gånger under intervjun.Men varför består då innehaveni AP 7 Såfa av endast aktieroch inte också av exempelvis råvaroroch företagsobligationermed högre risk?– Det finns inte med i bestämmelserna,svarar Gröttheim.Kan du sova om nätterna med ettså stort förvaltat kapital?– 100 miljarder kronor står inteoch faller på grund av mig. Engrupp på 20 anställda och 11 externaförvaltare hjälps tillsammansåt att förvalta 25 procent av kapitaletaktivt, medan 75 procent avkapitalet följer världsindex genomrunt 2 700 bolag, varav 3 procent äronoterade.Betyder det stora förvaltade kapitaletfler byråkratiska processerän andra inför en investering?– Regeringen har tillsatt en styrelsesom fattar långsiktiga beslut,exempelvis hur stor belåningen skavara. Sedan kan jag bestämma hurden globala viktningen i den aktivaandelen ska se ut, vilket oftasker i samråd med vår chefstrategoch övriga förvaltare. Vi har alltsånågra fler steg än en ”vanlig” fondbehöver ta.När Richard Gröttheim får frågan omvar i investeringsklockan vi befinneross pekar han på mellan klockan7 och 8. Det betyder att vi är innei en lågkonjunktur med sjunkande– Många unga har en alldeles för lågriskprofil, säger Richard Gröttheim.Bild: FREDRIK STEHNfastighetspriser och räntor menatt vi börjar ta oss mot stigandeaktie kurser. Vid utgången av 2012tror han att vi nått återhämtningsfasenoch att börsen kan sluta på+15 procent under året. Hans egetpremiepensionssparande ligger till100 procent i den egna fonden.– Jag lever som jag lär. Något annatskulle vara misstänkt, säger han.År 1995 tog Richard Gröttheimöver Peter Normans tjänst i Riksbankensom chef för penning- ochvalutapolitiska avdelningen. NärNorman senare slutade tjänstensom VD för Sjunde AP-fonden varGröttheim där igen som ersättare.Så, väntar du nu då på att tjänstensom finansmarknadsministersnart ska bli ledig?– Nej, det är definitivt inget jagsträvar efter. MARS 2012

FONDER PensionMissa inte tillfälletatt se över din pensionAktiespararen har gjort en lathund för digsom snabbt vill få koll på din pension.PRIVATSPARANDEFRÅN DIG SJÄLV56Text: AMANDA BROOMÉLagom tills det orangefärgadekuvertet anländerblir vi överöstamed reklam frånrådgivare och försäkringsbolag.Vi får se män och kvinnori 70-årsåldern som skrattar,håller varandra i handen och targlädjeskutt på en strand. I kontrasttill pensionsromantiken dränksvi i rubriker som andas domedag,vilket säkert gör många förvirrade.För att underlätta för våra läsarehar Aktiespararen här samlatnågra av de viktigaste punkterna,så att du kan fatta kloka beslut själv.På sidorna 62 och 63 kan du läsaförslag på fondportföljer för olikarisknivåer. Ju längre tid du har kvartill pensionen, desto viktigare är detatt du vågar ta högre risk, eftersomdu därmed kan få högre avkastning. Avsättningen till den allmännapensionen är 18,5 procent av din inkomst.16 procent går till inkomstpensionoch förvaltas av statligaAP-fonder. Övriga 2,5 procent utgörpremiepensionen, som du självkan placera i fonder. Om du integör något val placeras premiepensioneni AP 7 Såfa, som förvaltas avbland andra fondens VD, RichardGröttheim (intervjuad på sidan 54). Oavsett din inkomst går en gränsför hur mycket den allmänna pensionenkan grunda sig på. Gränsengår i dag vid 36 718 kronor i månaden.Även till exempel arbetslöshetsersättningräknas in.TJÄNSTEPENSIONINKOMSTPENSION Har du haft en låg inkomst kan dufå garantipension om du bott minst40 år i Sverige: 2,13 prisbasbeloppför ogift pensionär (93 720 kronorper år, eller 7 810 kronor i månadenför 2012) och 1,90 prisbasbeloppför gift pensionär (för 2012 innebärdet 83 600 kronor per år, eller 6 967kronor i månaden.) Innehållet i det orangefärgadekuvertet visar enbart din statligaallmänna pension. Därtill kommeri de flesta fall en kollektivavtaladtjänstepension, som din arbetsgivarebetalar in premien för. Hurstora belopp det handlar om skiljersig åt mellan olika avtalsområden.Kontrollera med din arbetsgivarevad som gäller dig. Allmän pension kan du i dag ta uttidigast vid 61 års ålder och tjänstepensionenvid 55 år. För privat sparande kan du väljamellan traditionell pensionsförsäkring,fondförsäkring och indi-PREMIE-PENSIONFRÅN ARBETSGIVARENFRÅN STATENDin totala pension består av tre delar, som illustreras av ovanstående pyramid. Kolla med dinarbetsgivare så att du får tjänstepension. Och glöm inte att spara privat! Gränsen för den allmänna pensionsåldern(65 år) börjar nu diskuteras,genom att vi lever längre änförr. Gränsen för att få vara kvar iarbetslivet går vid 67 år. Därutöverkan du komma överens med dinarbetsgivare om ytterligare år. Utöver allmän pension ochtjänste pension kan du pensionssparasjälv, varvid 12 000 kronorper år är avdragsgillt i deklarationen.Att lägga undan 1 000 kronorper månad betyder att du skjuterupp skatten om det innebär att dufår en inkomst över brytpunkterna– även när du är pensionär. Denned re brytpunkten ligger i dag på34 500 kronor i månaden, och därövermåste du betala 20 procentenhetermer i inkomstskatt på dendel som överstiger brytpunkten.Tjänar du mer än 48 933 kronormåste du dessutom betala 5 procentsvärnskatt därutöver.MARS 2012

viduellt pensionssparande (IPS). Ialla dessa former betalar du baraen årlig avkastningsskatt, som i årmotsvarar 0,386 procent, oavsettvärde utveckling. I en traditionell pensionsförsäkringförvaltas dina pensionspengarav försäkringsbolagets förvaltare.Du garanteras ett visst belopp vidutbetalningen och har utöver dettabelopp möjlighet till högre pensiongenom så kallad återbäring, beroendepå hur väl försäkringsbolagetlyckas i sin förvaltning. Återbäringenär dock inte garanterad. Fondförsäkring: Du väljer själv iförsäkringsbolagets fondutbud ochgaranteras inte någon avkastning.Detta innebär högre risk men ocksåmöjlighet till högre avkastning. IPS: Du förvaltar själv dina privatapensionspengar i olika sparformersom aktier, fonder ellerräntebärande instrument utangaran terad avkastning. Här finnsinte någon försäkringsdel. Bind inte alltför stora delar avditt sparande i privat pensionssparande,eftersom andra utgifterkan dyka upp tidigare i livet.Komplettera då hellre med ett annatsparande, som du inte behöverkalla för pensionssparande ävenom det är målet. Strunta i eventuellakursraketer och fokuserapå direkt avkastningen i stället.Aktiespararen har en färdig avkastningsportföljsom du kan köpa hosAktieinvest (se sidan 43). I börstabellernapå sidorna 76–82 kan dusjälv välja bolag med hög utdelning. Avgifter urholkar din framtida pension.Fråga dig om det är värt att låtanågon annan förvalta ditt kapital.Pensionsmyndigheten har tagit framexempel på hur mycket fondavgiftenbetyder i slutändan. Exempel: Enavgift på 0,25 procent äter på 33 årupp 8 procent av ditt kapital, medan1,5 procent i avgift äter på 33 år upp39 procent. Och behöver du exempelvisefterlevandeskydd? Se över hela ditt pensionssparandeoch vikta upp till en större andelräntebärande obligations- ochpenningmarknadsfonder ju äldredu blir. Är du ung ska du ta riskmed aktier/aktiefonder, annars ärrisken stor för att avkastningen blirför dålig. Sprid riskerna både geografisktoch branschvis – och övertid, genom att spara regelbundet. 57Diskutera direktpå Facebook!BÖRS-SM - AKTIETÄVLINGENMED DE RIKTIGA VINNARNA!För 26:e året i rad arrangeras Börs-SM - aktietävlingen där du deltar med riktiga aktier.Förutom eventuell värdeökning på dina aktier har du dessutom chans att vinna något av demånga pengavinsterna i tävlingen. Varje månad, april-oktober, utses också en etappvinnaresom vinner en resa till New York.Anmäl dig senast den 13 mars på www.borssm.se!www.borssm.se borssm@aktieinvest.se 08-5065 1750Börs-SM arrangeras av tidningen Aktiespararen. Tävlingen och dina portföljer administreras av Aktieinvest FK AB.Aktieinvest FK AB är ett värdepappersbolag, försäkringsförmedlare och pensionssparinstitut som står under Finansinspektionens tillsyn. Aktieinvest FK AB är ett helägt dotterbolag till Sveriges Aktiesparares Riksförbund.Tänk på att placeringar i värdepapper alltid medför en risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att dufår tillbaka hela det insatta kapitalet. Det är viktigt att fortlöpande bevaka sitt innehav och vid behov ta initiativ till åtgärder för att minska risken för förlust.

FONDER Indexfonder58Dyr förvaltninglönar sig inte alltidVid val av fond måste man bland annat välja om man ska köpa en indexfond eller enaktivt förvaltad fond. Kan den aktiva fondförvaltaren slå index så mycket att dendyrare förvaltningen lönar sig? Aktiespararen tar här en titt på dels vilka aktiva fondersom är dyrast och billigast, dels på dem som följer index mest och minst.Text: ULF PETERSSON Bild: COLOURBOXNär den svenskafondmarknadentog fart, i sambandmed att de på dentiden skattegynnadeskattesparfonderna etablerades islutet av 1970-talet och sedan följdesupp av allemansfonderna frånapril 1984, var alla fonder snarastindexfonder och avgifterna höga.Sedan dess har det runnit mycketpengar in i och ut ur fonderna,och marknaden för svenska aktiefonderhar utvecklats till att gå itvå olika riktningar. Den ena ärindexfonder, som inte har som målatt slå index utan bara följa indexutvecklingenpå Stockholmsbörsen.Dessa fonder gör få affärer ochhar förhållandevis låga avgifter på0–0,5 procent. Den andra riktningenär fonder som är uttalat aktivtförvaltade och som ska slå index föratt på så sätt motivera sina betydligthögre avgifter på 1,5–2,7 procentoch i något fall ännu hög re, beroendepå att fonden förutom den fastaavgiften även tar en rörlig avgiftberoende på värdeutvecklingen.En förutsättning för att slå index är attfonden avviker ifrån det och köpermånga aktier i bolag med låg vikt iDYRASTE SVERIGEFONDERNANamn Avk. 3 år, % Avgift, %Cliens Absolut Aktier Sverige 78,6 5,49Lannebo Sverige 130/30 106,4 2,70Handelsbanken SBC Bofonden 89,9 2,50Gustavia-Davegårdh Småbolag 89,1 2,31Carnegie Strategy 62,4 2,17Carnegie Swedish Equity A 75,9 2,05Systematiska Covered Call 25,7 2,02Odin Sverige 98,1 2,00Nordea-1 Swedish Equity BP 69,2 1,93Handelsbanken Sverige Selective B 100,0 1,90BILLIGASTE SVERIGEFONDERNANamn Avk. 3 år, % Avgift, %Avanza Zero 93,0 0,00SPP Aktiefond Sverige 90,4 0,20Aktiespararna Topp Sverige 90,9 0,31Ålandsbanken Sweden OMXS 30 90,5 0,40AMF Aktiefond Sverige 95,8 0,40Folksams Tjänstemannafond Sverige 96,7 0,40SEB Sverige Indexfond 86,0 0,40Swedbank-Robur Indexfond Sverige 88,5 0,42Öhman Etisk Index Sverige 91,3 0,50Evli Aktieindex Sverige(OMX) 89,4 0,50MARS 2012

index alternativt inga eller få aktieri bolag som väger tungt på börsen.Hur mycket en fond av viker ifrånindex går att beräkna, och måttetkallas aktiv risk (”tracking error”på engelska), som går ut på att manställer fondens månadsvisa utvecklingi förhållande till indexutvecklingenpå börsen och räknar uppdetta tal till årsvärden.Ett lågt aktiv risk-mått betyder attfonden har en utveckling och därmedinnehav som är likt indexet.Ett högt aktiv risk-mått innebär attfondens utveckling i hög grad äroberoende av indexutvecklingen.Måttet säger däremot inget om hurframgångsrik fonden är utan barahur följsam den är mot index. Detär däremot ett högintressant måttnär det gäller att välja mellan enindexfond och en aktivt förvaltadfond.Tabellen över de mest indexnäraSverigefonderna de tre senasteåren visar att Avanza Zero ochAktiespararna Topp Sverige finnsbland dem som har lägst aktiv riskoch därmed störst följsamhet medindex. Det är inget märkligt i detta,eftersom de bägge fonderna är tydligaindexfonder och följaktligenhar låga avgifter: 0,0 procent förAvanza Zero och 0,31 procent förAktiespararna Topp Sverige.Samma låga aktiva risk som AvanzaZero och Aktiespararna Topp Sverigehar också Öhmans Sverigefond,vilket tyder på att fonden ären indexfond. Men i marknadsföringenlanseras fonden som aktivtinvesterad, och avgiften ärhöga 1,22 procent.Den som har pengarna iÖhmanfonden och av någon anledninginte vill byta fondförvaltarekan i stället välja fondbolagetsegen Etisk indexfond Sverige, somhar nästan lika låg aktiv risk somSverigefonden men en bättre utvecklingän sin kusin under de tresenaste åren – och framför allt enMEST INDEXNÄRA SVERIGEFONDERNANamnfondavgift som är mindre än hälften(0,50 procent).Öhmans Sverigefond är i särklassnär det gäller att få en svagaktiv förvaltning i förhållande tillförvaltningsavgiften.Men även Jyske Invest Equity,Aktie-Ansvars Sverigefond ochEvlis Sverigefond (ej med i tabellen)rör sig månad efter månadungefär som index – samtidigt somfonderna tar bra betalt för det lättgjordaarbetet.Sedan finns det fonder som inte allsrör sig som Stockholmsbörsentrots att de köper svenska aktier.Detta gäller särskilt Remiums småbolagsfond,den Sverigefond somhaft lägst korrelation (aktiv risk:Avkastning3 år, %Aktiv risk3 årFörvaltningsavgift,%Avanza Zero (indexfond) 93,0 1,85 0,00Aktiespararna Topp Sverige (indexfond) 90,9 1,87 0,31Öhman Sverigefond 90,3 1,87 1,22Öhman Etisk Index Sverige 91,3 2,00 0,50Jyske Invest Swedish Equities 81,1 2,79 1,45Evli Aktieindex Sverige (OMX) 89,4 3,12 0,50Aktie-Ansvar Sverige 81,4 3,25 1,40Ålandsbanken Sweden OMXS 30 (indexfond) 90,5 3,27 0,40Swedbank-Robur Indexfond Sverige 88,5 3,31 0,42SPP Aktiefond Sverige (indexfond) 90,4 3,39 0,20MINST INDEXNÄRA SVERIGEFONDERNANamnAvkastning3 år, %Aktiv risk3 årFörvaltningsavgift,%Remium Småbolag Sverige 75,27 19,63 1,50 (+20 %)Tanglin Tangent 147,88 16,97 2,00Danske Invest Sverige Fokus 79,58 14,92 1,53Gustavia-Davegårdh Småbolag 89,12 12,88 2,31Danske Invest Sweden A 110,42 11,11 1,75Carnegie Sverige Select 99,30 10,85 0,75Spiltan Aktiefond Stabil 77,28 10,80 1,54Spiltan Aktiefond Sverige 99,02 10,62 1,54Cliens Absolut Aktier Sverige 78,55 10,50 5,49Alfred Berg Sverige Plus 83,54 10,47 0,82hela 19,63) med Stockholmsbörsensindex de tre senaste åren.Det hade varit bättre om förvaltarenhade sneglat något mer påindex, eftersom fonden har ökat ivärde med ”bara” 75 procent de tresenaste åren samtidigt som de renaindexfonderna under samma periodkan se tillbaka på en uppgångpå mer än 90 procent.Betydligt bättre har Didner &Gerges Sverigefond och TanglinsTangentfond gått under sammaperiod. Båda fonderna har ökat ivärde med nästan 150 procent detre senaste åren.De är därmed två exempel påfonder som i ord och mening intetittar på index och dessutom harlyckats slå det. 59MARS 2012

MARKNADSTRENDER60Text: GÖSTA CARLBERGUSA, P/E-tal 13,1Börserna steg efter centralbankenFederal Reserves besked om att behålladen rekordlåga räntan till slutet av 2014.Oavsett dopning har åtgärderna skapatförväntningar om stigande bolagsvinster.BNP steg med 3 procent under fjolåretsfjärde kvartal, och prognoserna för förstakvartalet i år tros landa däromkring.Tvingas vinnaren i höstens presidentval attdra åt svångremmen?Tillväxtmarknaderbäst i global uppgångEUROPA, P/E-tal 11,2EU:s ordförande, Herman Van Rompuy,ska i mitten av mars ha enat euroländernaom utökade krisfonder. I april ska ett avtalvara på plats om nytt IMF-kapital frånKina och andra räddare i euroländernasnöd. Värderingen av europeiska aktier ärfortfarande hög, trots att en förtroendefulllösning på skuldkrisen fortfarande saknas.Börserna har gått starkt över hela världen under2012, och allra bäst under den senaste månadenhar det varit att ha pengarna placerade på tillväxtmarknadersom Ryssland och Brasilien.BRASILIEN, P/E-tal 11,2I fjol föll Brasilienfonderna med i medeltalrunt 20 procent. Hittills i år är de några avde bästa fonderna. Fokus för presidenten,Dilma Rousseff, är till stor del inriktatpå att bekämpa korruptionen i landet.Fortsatta räntesänkningar väntas, vilketgynnar exporten.TRE HETA BRANSCHERRÅVARORAvkastning 12 mån: –5,1 %Kurs/bokfört värde (nettotillgångar): 1,8P/E-tal: 12,0Metaller har haft en god inledning på 2012,mycket tack vare att Kina åter kan ställasig på gaspedalen i takt med att inflationenbackat tillbaka. Oljepriset har också gåttstarkt, men här främst inte efterfrågestyrtutan som en effekt av geopolitiska spänningari världen.VERKSTADAvkastning 12 mån: –4,3 %Kurs/bokfört värde (nettotillgångar): 2,1P/E-tal: 14,7Verkstadsbolagens rapporter för första kvartalethar i allt väsentligt varit enligt förväntningarna.Ett orosmoln är att orderingångenvarit något svagare under rapportperioden,men mot detta talar att exempelvis tyska IFOindexet,som mäter aktiviteten i ekonomin, varstarkare än väntat för februari.BANKAvkastning 12 mån: –14,4 %Kurs/bokfört värde (nettotillgångar): 1,0P/E-tal: 12,5Bankrapporterna får klart godkänt för sinabokslutsrapporter. Att sektorn gått starktunder 2012 är också motiverat, eftersomsåväl en första som andra likviditetsinjektionfrån europeiska centralbanken ECBgjort att bankerna kan fortsätta stärka sinabalansräkningar i en stabilare miljö.MARS 2012

RYSSLAND, P/E-tal 6,0Många har varit avvaktande inför presidentvaletden 4 mars, vilket kan lätta omfarhågorna visar sig vara överdrivna ochregeringen driver igenom reformer föratt förbättra landets investeringsklimat.Stigande oljepris har gagnat Rysslandsekonomi under februari. Värderingen ärlika låg som vid millennieskiftet.KINA, P/E-tal 8,2INDIEN, P/E-tal 12,9Förre världsbankschefen, James Wolfensohn,påstår att Indien, inte Kina, tarUSA:s plats som världens största ekonomi2050, eftersom Indien är mer demokratiskt.Indien har dock ett stort budgetunderskottoch ett hierarkiskt kastsystem,medan Kina har världens största valutareserv.Oron för en hårdlandning för Kinastillväxt har avtagit något.JAPAN, P/E-tal 15,4Japans centralbank har flaggat för en merexpansiv penningpolitik. Centralbankenvarnar för Europas skuldkris, men prognostiseraren tillväxt på 2 procent för Japan2012 och räknar med att återuppbyggnadenefter flodvågen 2011 ska stötta en bräckligåterhämtning.61Månadens fondraket+22,8 procentFMG India Opportunity FundInvesterar i indiska småbolag, bland annat mednära förestående börsintroduktioner. Fondenförvaltas aktivt av lokala förvaltare enligt ”köpoch behåll-filosofin” och erbjuder möjlighet tillhög tillväxt till hög risk. Invester ingshorisontenbör vara fem år eller mer.Stark återhämtning i KinaMånadens fondras–7,9 procentDNB ECO Absolute ReturnTrots ”Absolute Return” i fondnamnetvisade avkastningen något helt annat.Fonden är en aktiehedgefond som kan tabåde långa och korta positioner i bolagverksamma inom förnybar energi, utan hänsyn tagentill emittentens geografiska ursprung.Källa: Morningstar.seLand Avkastning 12 mån. 1 mån. % Direktavk. %* P/E-tal** PEG-tal***(lokal valuta), %Ryssland –12,4 7,5 3,1 6,0 0,5Kina –18,9 13,8 3,7 8,2 0,5Indien –3,9 3,0 1,7 12,9 0,9USA 4,5 3,1 2,1 13,1 1,2Brasilien –0,7 1,9 3,2 11,2 1,2Europa –6,9 2,1 4,0 11,2 1,3Japan –9,7 10,2 2,1 15,4 1,3* Utdelning i relation till satsat kapital.** Aktiekurser i relation till företagens vinster. Ett lågt P/E-tal innebär att marknaden är lågt värderad och tvärtom.*** P/E-talet i relation till hur snabb tillväxten är. Ett lågt PEG-tal innebär att man får mycket tillväxt för pengarna.Alla siffror bygger på 2012 års prognoser. Avstämningen gjordes per den 29 februari.Källa: FactsetMARS 2012

FONDPORTFÖLJER PremiepensionSverige slog världenPensionsmyndigheten har räknat ut att en avgift på 1,5 procent äter upp 39 procentav premiepensionen under 33 år, vilket är den genomsnittliga spartiden i premiepensionssystemeti dag. PP-portföjernas högrisk gör nu ett fondbyte.62Riksdagsledamoten Henrikvon Sydow (M) anseratt en idé kan varaatt tvinga fondbolagenatt fakturera avgifterna, i ställetför att de bara drar dem ifrån fondkapitalet.Kanske skulle då fler fåupp ögonen för hur stora avgifternaegentligen är.Nu, när de orangefärgade kuvertenkommit, kan det vara ett bratillfälle att ta en extra titt på fondavgifterna,framför allt för den somdessutom betalar en avgift till rådgivare.Samtidigt är det viktigt attman vet att Pensionsmyndigheten(PM) rabatterar fondavgifterna ipremiepensionssystemet. Rabatternasstorlek varierar dock, beroendepå de avtal som slutits med fondbolagen.Aktiespararen byter nu ut BaringLatin America mot HandelsbankenLatinamerika i vårt förslagtill högriskportfölj. Handelsbankensförvaltaravgift är egentligenhögre, men efter PM:s rabatt bliravgiften till och med något lägre änBarings. Framför allt har Handelsbankenuppvisat en högre riskjusteradavkastning.Avgiften är viktig om du främst är enrelativt passiv sparare, eftersomhöga fasta avgifter kan äta upp dittsparkapital även när fonderna gårdåligt. Om du, däremot, är mer aktivoch verkligen tror på en specifikfond kan det löna sig trots en högrefondavgift. Det gäller bara att manhåller ögonen öppna!PS. Investerargurun, VD ochstyrelseordförande för det amerikanskainvestmentbolaget BerkshireHathaway, Warren Buffett,skriver i februari varje år ett brevtill sina aktieägare. I år varnarhan för långfristiga obligationer,som inte alls är så riskfria som deså ofta marknadsförs, och guld,eftersom denna skimrande metallinte ger någon löpande avkastning.Själv har han ökat i amerikanskabanker. Det har även Skagen Globalgjort, som Aktiespararen har ibåde medelriskportföljen och kortaportföljen. LÅG-RISKMEDEL-RISKHÖG-RISKINNEHAVINNEHAVINNEHAV25 % Danske Invest Sverige/EuropaEuropeiska aktier.Utveckling 1 månad: 8,0 %PM-nummer: 93743325 % AMF VärldenInriktad på USA och Västeuropa.Utveckling 1 månad: 6,3 %PM-nummer: 64595220 % Morgan Stanley Global BrandsStarka varumärken, främst tobak ochlivsmedel.Utveckling 1 månad: 5,2 %PM-nummer: 98943420 % Carnegie LikviditetSvenska räntepapper.Utveckling 1 månad: 0,4 %PM-nummer: 21416310 % Öhman Hjärt-LungGlobala bolag inom hälsovård.Utveckling 1 månad: 2,8 %PM-nummer: 749788Portföljutveckling 1 månad: 5,0 %15 % Lannebo SmåbolagSvenska små och medelstora bolag.Utveckling 1 månad: 6,0 %PM-nummer: 84269025 % Seligson Global Top 25PharmaceuticalsVärldens största bolag inom läkemedel.Utveckling 1 månad: –1,5 %PM-nummer: 41698215 % Didner och Gerge SverigeSverigeförvaltare med bra historik.Utveckling 1 månad: 10,6 %PM-nummer: 29190620 % Baring Global Emerging MarketsTillväxtmarknader.Utveckling 1 månad: 3,8 %PM-nummer: 19108025 % Skagen GlobalGlobala värdebolag.Utveckling 1 månad: 3,7 %PM-nummer: 984187Portföljutveckling 1 månad: 3,7 %20 % Handelsbanken LatinamerikaPlacerar i aktier och fonder i Latinamerika.Utveckling 1 månad: NyPM-nummer: 67983720 % First State Global ResourcesInvesterar i råvaruföretag globalt.Utveckling 1 månad: 1,3 %PM-nummer: 89912030 % Skagen Kon-TikiGlobal tillväxtmarknadsfond.Utveckling 1 månad: 4,6 %PM-nummer: 50198120 % East Capital RysslandInvesterar i företag inom rysk ekonomi.Utveckling 1 månad: 9,9 %PM-nummer: 83478810 % AP 7 AktiefondGlobala aktier med hävstång.Utveckling 1 månad: 6,5 %PM-nummer: 581371Portföljutveckling 1 månad: 4,7 %MARS 2012

Långa och korta fondportföljer FONDERDen korta respektive långa portföljen ska ses som förslag på fondersom tillsammans bildar en lämplig sammansättning av riskspridningoch geografisk fördelning. Portföljerna baseras på vad Aktiespararensredaktion tror om börsklimatet på världens marknader.Robusta portföljerLånga portföljen, 3–5 årGenerell Fond Andel , % Avk. % Avgift, Beskrivninginriktning 1 mån. 5 år %Sverige, 20 % Didner och Gerge Sverige 10 10,6 34,3 1,22 I topp avkastningsmässigt under många år.Spiltan Stabil 10 5,3 24,2 1,50 Tyngdpunkten på värdeaktier och investmentbolag. Placeringari andra fonder och olika instrument för stabilavkastning och sänkt risknivå.BRIC, 25 % East Capital Ryssland 15 10,6 –12,1 2,50 Noterade och onoterade företag inom rysk ekonomi.East Capital Kina & östra Asien 10 3,1 37,3 2,00 Geografiskt fokus på Kina, Sydkorea och Sydostasien.Råvaror, 15 % Handelsbanken Råvarufond 15 0,3 – 0,7 Baserad på SHB:s råvaruindex.Europa, 10 %USA, 10 % AMF Pension Aktiefond Världen 20 6,3 1,0 0,40 Globalfond, där ickesvenska aktiers andel av fonden ejfår överstiga 60 procent. Fokus på USA och Västeuropa.Asien, 20 % Skagen Kon-Tiki 20 4,6 54,9 2,00 Minst 50 % på tillväxtmarknader.63Portföljens utveckling 31/1–29/2: 5,7 %Utvecklingen för MSCI världsindex 31/1–29/2 var 2,2 procent.Den långsiktiga fondportföljen har en bred spridning på världens aktiemarknader. Runt hälften av portföljen utgörs av tillväxtmarknader ochråvaror. Portföljen riktar sig till dig som vill ha hög avkastning men som är medveten om att sparkapitalet kan svänga kraftigt i perioder.Korta portföljen, 1–2 årGenerell Fond Andel, % Avk. % Avgift, Beskrivninginriktning 1 mån. 1 år %Sverige, 20 % Aktiespararna Topp Sverige 20 7,2 1,7 0,30 Indexfond som tar ett aktivt ägaransvar.Europa, 15 % Handelsbanken Europa selektiv 15 7,6 7,5 1,85 Aktivt förvaltad Europafond med 40 % i Storbritannien.USA, 15 % Swedbank Indexfond USA 15 2,2 9,2 0,40 Följer utvecklingen för börsindexet S&P 100 i USA.Räntebärande, 20 % Carnegie likviditetsfond 20 0,4 3,4 0,30 Räntefond som placerar i korta svenska räntepapper.Råvaror, 10 % Handelsbanken Råvarufond 10 0,3 4,2 0,7 Baserad på SHB:s råvaruindex.BRIC, 20 % Skagen Global 20 3,7 1,6 1,00 Globalfond med stor exponering mot BRIC-länderna.Portföljens utveckling 31/1–29/2: 3,8 %Utvecklingen för MSCI världsindex 31/1–29/2 var 2,2 procent.Oron på världens börser gör att den korta portföljen fortsätter med 20 procent i likviditet. Portföljen passar den som är beredd att avsäga sig en del avden avkastningspotential som aktiemarknaden kan ge och ser fortsatt potential i Europa och USA relativt tillväxtekonomier. Kryddan utgörs främst aven relativt hög andel aktier på den svenska marknaden, kombinerad med råvaror.MARS 2012

MARKNADSTORGETANNONSERA PÅ MARKNADSTORGET, Ring Robert Jonsson, 0651-169 56Vilken investering är bäst,intressantast och roligast?Linser för synenoch nu för hörseln. Äga en egen oljekälla i USASvaret www.oljeinvest.seSoundLens - den osynliga hörapparatenVår digitala minimalist är omöjlig att upptäcka förutomstående. Placeringen långt in i hörselgångenutnyttjar ytterörats naturliga förstärkning av ljud påett intelligent sätt. Läs mer på www.starkey.se ellerring oss på 08-442 48 90. E-post: info@starkey.seLägg till ettfönster eller fem!Nykatalogoch nyahus!ekeforshus.seBLIR DU S VENSK MÄSTAREI AKTIEPLACERING 2012?Gör din anmälan på www.borssm.se senast den 13 mars!www.borssm.se borssm@aktieinvest.se 08-5065 1750Börs-SM arrangeras av tidningen Aktiespararen. Tävlingen och dina portföljer administreras av Aktieinvest FK AB. Aktieinvest FK AB är ett värdepappersbolag, försäkringsförmedlare och pensionssparinstitut som står underFinansinspektionens tillsyn. Aktieinvest FK AB är ett helägt dotterbolag till Sveriges Aktiesparares Riksförbund. Tänk på att placeringar i värdepapper alltid medför en risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtidaavkastning. De pengar som placeras i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Det är viktigt att fortlöpande bevaka sitt innehav och vid behov ta initiativtill åtgärder för att minska risken för förlust.

Ingemar Unge KRÖNIKASvenskarna ären särskild rasHörde ni miljöminister Lena Ek (C) i TV, där hon sa att bilkörandet i och runtStockholm måste minska? Det gick väl bara en kvart så ringde statsministerFredrik Reinfeldt och gläfste i luren – och hon gjorde avbön. Som miljöministermenade hon förstås att trafiken borde öka. Men hon fick i alla fallvara miljöminister i 15 minuter, det är åtminstone en kvart längre än företrädaren.Apropå miljö har jag varit på Maui, en av Hawaiis öar. Där var det förbjudet att säljaplastpåsar i matbutikerna – av miljöskäl. Konsumenterna fick nöja sig med handtagslösapapperspåsar, opraktiska och bra. Inte heller fick man skräpa ned på Maui; det kunde kostaupp till tusen dollar att kasta ett kolapapper.Att tala i telefon medan man kör bil var också förbjudet. Invånarna på Maui är helt vanligamänniskor som blir distraherade när de talar i telefon eller tummar SMS samtidigt somde kör – till skillnad från svenskarna, som består av en särskild ras som kan göra 17 sakerpå en gång. Här kan man SMS:a i 120.65I Honolulu måste mobilens ringsignal vara avstängd om man befinner sig i en buss. USAär, som bekant, frihetens stamort på jorden, men det finns nog inget land där så mycketär förbjudet. Tänk er att försöka införa plastpåseförbud inom EU – fullkomligt omöjligt:Torped mot näringslivet, handelshinder, attack mot valfrihet … jag vet inte vad.På tal om statsråd. Jag undrar hur det gick till när Ewa Björling fick sitt jobb? Vardet någon som klev in till Reinfeldt och sa:– Här har jag ett hyvens fruntimmer. Hon är legitimerad tandläkare och dessutomdocent vid Karolinska, där hon är expert på virus, meriterad forskare och specialiseradpå hiv. Vad tycks?– Ussare kvanting, sade Reinfeldt, hon får bli handelsminister.Mina försök att få fart på näringslivet har resulterat i 1) en ny produkt och 2)ett nytt yrke. Produkten är en kuddkorg, ”Pillow Pile” på modern svenska. (Han somhittade på Bil Sweden, heter han Sven Charles i förnamn?)Människor som följer moderna svenska inredare har som regel sjutton kuddar i varjesoffa och fem i var fåtölj. När deras gäster vill sätta sig är soffan redan fullsatt. Deplockar bort femton kuddar och blir sedan stående utan att veta var de ska läggadem.Då drar man fram min Pillow Pile! Det är en vacker gallerkorg i rostig metall, enoch åttio hög och sådär en sextio gånger sextio i basytan. Där lägger man kuddarnaoch kan äntligen sätta sig med drinken.Mitt nya yrke är ”loudspeaker-coach” (högtalarrådgivare). Behovet är fullkomligtskriande. Det enda meddelande man uppfattar på flygplatser, oavsett var de ligger,är uppmaningen att se upp med ficktjuvar och att hålla ett öga på bagaget. Allaviktiga meddelanden är omöjliga att uppfatta. Att man begriper det där om ficktjuvarberor på att något proffs läst in det. Men alla andra som sluddrar ihögtalarna är tydligen amatörer och måste läras upp – och det kvickt.Synd att Finland fått en ny president; den förra hade en sådan fantastisktbra minnesregel för den som har svårt för namn: ”Om du tarjordgubbarna så Tarja Halonen.” Försök att hitta på en lika bra för dennye, vad han nu heter! Ingemar Unge fick Jolopriset för 2011.

FÖRBUNDSLEDARE Günther Mårder, VDMissvisande målinbjuder till debattPostadress: 113 89 StockholmBesöksadress: Rådmansgatan 70 ATelefon: 08-50 65 15 00 (växel).Öppettider:08.30–12.00, 13.00–17.00 (fredagar –16.30)Telefax: 08-50 65 15 73Webbplats: www.aktiespararna.seE-post: sarf@aktiespararna.seMEDLEMSSERVICETelefon: 08-50 65 15 00 (växel)Telefax: 08-50 65 15 73E-post: medlemsservice@aktiespararna.se66ISverige och stora delar av västvärlden har räntenivån successivtblivit allt lägre. För bara några månader sedan betaladesvenska staten runt 1,6 procent i ränta om du genomobligationsköp lånade ut pengar för de tio kommandeåren. Samma utlåning för tio år sedan skulle hagett en ränta på omkring 5,5 procent, och ytterligarefem år tidigare var samma ränta över 7 procent. Dettahar betydelse för oss aktieägare, eftersom vi alltid kanvälja denna relativt riskfria ränta i stället för att investeravåra pengar på aktiemarknaden.Varför finns då en efterfrågan på stats obligationeroch andra räntepapper över huvud taget? Alla bordeväl kasta sig in på aktiemarknaden, eftersom mångaav börsens bolag trumpetar ut mål om att nå över 15procents avkastning på satsat kapital, samtidigt somde delar ut hälften av sina vins ter till ägarna?Teoretiskt är det intressant att resonera om hurstor skillnaden mellan riskfri ränta och förväntadavkastning på aktiemarknaden kan vara innandet får stora följder. Dagens låga ränta innebärbland annat att marknaden har en begränsadtilltro till den svenska ekonomins växtkraft, ochinflationen förväntas vara låg.Historiskt har ekonomins växtkraft och inflationenhjälpt företagen att nå sina tillväxt- ochavkastningsmål. Framöver lär bolagen få fögadraghjälp av dessa faktorer. Därför förvånas jagöver att så många bolag fortsätter att vidmakthållasina högt ställda finansiella mål. Min tro är att flertaletstyrelser snart tvingas revidera målen.För dem som vägrar erkänna att dagens verklighetskiljer sig från den tidigare återstår bara attskruva upp risk nivån för att nå målen. Stora utdelningarkombinerade med lånefinansi eradeförvärv ökar den kortsiktiga sannolik hetenför att nå målen – men säkert ofta på bekostnadav den långsiktiga uthållig heten.Detta rimmar förstås illa med vår uppfattningom att bolagen ska skapa långsiktigthållbar avkastning till sina aktieägare.Snart sätter stämmosäsongen i gång.Aktie spararnas fler än 40 bolagsbevakarerepresenterar tillsammans medlemmarna pårunt 500 års- och extra bolagsstämmor. En av frågornavi riktar särskilt ljus på i år är bolagens finansiella mål. Aktiespararnaanser att frågan är viktig, eftersom vi som sparar i aktier måste kunnaveta att bolagen vi inve sterar i ger rättvisande information. Följ GüntherMårder via Twitter:@gunthermarderVår ägarstyrningspolicy,somformulerar flera avvåra viktiga mål,hittar du på vårwebbplats underfliken Om oss.RÅDGIVNING (juridik och aktieskatter, ej aktietips)Telefon: 08-50 65 15 90Öppettider: 09.00–12.00 måndag –fredagE-post: ao@aktiespararna.seAKTIEINVESTTelefon: 08-50 65 17 00 (växel)STYRELSEOrdförande: Johan Flodström, StockholmLedamöter:Thomas Ahlandsberg, SundsvallMats Ekberg, UddevallaInger Eriksson, GällivareIngemar Gustafsson, HelsingborgMalin Holm, Uppsala*Kerstin Hällgren, KrokomCarl Johan Högbom, SödertäljeJohan Janson, Stockholm*Lars Milberg, EkeröSophie Nachemson-Ekwall, StockholmJessica von Otter, StockholmSören Rudmer, ÄngelholmMauritz Sahlin, Göteborg* På mandat från Unga AktiesparareStyrelse- och kongress-sekreterare:Eva Wahl JälmestålLEDNINGVerkställande direktör: Günther MårderVD-assistent: Helena TranevingEkonomichef: Jan MattiChef, Kommunikation: Gösta CarlbergChef, Intressebevakningen: Hans BerggrenChef, Medlemsavdelningen: Tore VestergårdMEDLEMSKAPSom medlem i Aktiespararna får du blandannat tidningen Aktiespararen (gäller ejfamiljemedlem). Anmälan gör du och informationfår du genom att ringa 08-50 65 15 00 (växel),eller via vår webbplats:www.aktiespararna.se/start.PRENUMERATION PÅ AKTIESPARAREN(för företag och icke medlemmar)Anmälan till Medlemsservice, telefon08-50 65 15 00, eller genom insättning avav giften (520 kronor per år) på bankgiro420-8005 eller plusgiro 62 88 00-5.Skriv ”Prenumeration” på talongen.MEDLEMSAVGIFT12 månader, 465 krFamiljemedlem (29 år eller äldre), 50 krStändigt medlemskap, 4 900 krStändigt medlemskap, över 65 år, 3 600 krStändig familjemedlem, 150 krTreårigt medlemskap, 1 095 krTreårigt familjemedlemskap, 105 krUNGA AKTIESPARARE, 12 MÅNADER15–28 år, 225 kr0–14 år (inga tidningar ingår), 35 krPortokostnad tillkommer för utlandsutskick.Medlemskap är till endast för privatpersoner.HAR DU FLYTTAT?På www.aktiespararna.se gör du enklast dinadressändring, eller ring 08-50 65 15 00 (växel).

OPINIONBild: COLOURBOXBolagens mål synaspå årets stämmor67Med avstamp i fjolårets intensiva debattmed revisorerna på bolagsstämmornafortsätter Aktiespararna i åratt kräva en ökad insyn i revisionen.Aktiespararna krävde 2011 en mernyanserad återrapportering till aktieägarna från revisorernassida. Branschorganisationen FAR rekommenderarnu en annan standardutformning av revisionsberättelsen,som gäller för 2011 års årsredovisningar.Aktiespararna ska under kommande stämmosäsongfölja upp de nya rekommendationerna. Frågan är omde i praktiken kommer att utgöra ett steg i rätt riktningmot den ökade genomlysning av bolagen som förbundetkrävt. En förhandsgissning är att så blir fallet, främsteftersom det förekommer revisionsberättelser som avvikerifrån standardutformningen.FAR:s nyutgivna exempel för hur en revisionsrapport somavviker från standardutformningen kan se ut ger envägledning till revisorerna som, av allt att döma, kanleda till en märkbart förbättrad genomlysning. Nu återståratt se i vilken utsträckning FAR:s nya vägledninglyckas stimulera revisorerna att skriva den här typenav mer utförliga och belysande, ”orena” revisionsberättelser.Kommer innehållet i revisionsberättelserna attpå ett mer fullödigt och pedagogiskt sätt belysa riskeroch tillkortakommanden? Aktiespararna söker svaretpå frågan.En fråga som också är aktuell är om de standardutformaderevisionsberättelserna i allmänhet tillgodoseraktieägarnas behov? Är det tydligt vad som står idem och, om inte, hur ska vi tolka revisionsberättelsernasformuleringar och innehåll? Detta ska Aktiespararnadiskutera med revisorerna på bolagsstämmorna2012.Aktiespararna kommer vidare att skärskåda bolagensfinansiella mål och kräva att styrelserna kommunicerarrealistiska och uppdaterade mål. Visioner i allära, men det är inte rimligt att bolagen, år efter år, uppreparmålbilder som erfarenhetsmässigt visat sig varaonåbara. Den vägledning som aktieägarna får genomdylika ickeuppdaterade bolagsmål missgynnar framförallt ägare som inte har kunskap att se igenom bolag somlovar runt och håller tunt.De kommunicerade målen för bolagens avkastning är oftatotalt ”uppe i det blå”, givet rådande konjunktur ochränteläge. Aktiespararna kommer att ställa bolagsmåleni relation till bolagens intjäningsmodell ochifrågasätta alltför vidlyftiga mål. Aktiespararna sökeri detta arbete en dialog med IR-ansvariga i svenskabörsbolag. Kommunicerar IR-avdelningen rätt bild avbo lagets möjligheter?De allra flesta medlemmar i Aktiespararna anser attförbundet bör driva ersättningsfrågan på stämmorna,något som förstås ska ske även 2012. Tilltron till atthöga rörliga ersättningar kan höja aktie kursen och därigenomskapa aktieägarvärden är låg hos Aktiespararnasmedlemmar. En stor andel av medlemmarna anseratt nivåerna på de rörliga ersättningarna är överdrivnaoch bör sänkas. Många medlemmar tycker vidare attdet finns mycket övrigt att önska vad avser ersättningsprogrammenskonstruktion. Aktiespararna kommer attframföra kravet på att programmen måste vara anpassadetill dagens ekonomiska situation och till nu gällandevärderingar i samhället. Text: ÅSA WESSHAGEN, ansvarig för bolagsfrågorMARS 2012

MEDLEMSINFORMATIONMöt upp på bolagsstämmorna– eller ge Aktiespararna chansenatt göra din röst hörd!68Nu stundar högsäsongen förbolagsstämmorna 2012, ochAktiespararnas närvaro kommeratt förstärkas ytterligare. Likabehandlingenav aktieägare ochlångsiktigt ägaransvar behöverdebatteras och försvaras merän någonsin. Aktiespararna kanredan nu utlova att även åretsbolagsstämmor blir intressanta.Möt upp på stämmornaPå bolagsstämman kan du få information,debattera och rösta i viktigafrågor som berör börsbolaget.Ju fler aktieägare som engagerar sigoch röstar, desto mer inflytande fårvi för Aktiespararnas hjärtefrågor.Delar du Aktiespararnas syn, talaom det på bolagsstämman. Ju flervi är, desto starkare blir vi.Följ med till stämmorFlera lokalavdelningar erbjudermöjlighet att samordna resor tillnärliggande bolagsstämmor. Någraexempel är lokalavdelningen i Nässjöoch Uppsala, som har bolagsstämmobesökpå gång. Titta hur detser ut i din lokalavdelning och ommöjligheter till samåkning finns.Aktiespararnas fullmaktsserviceKan du inte delta så ge Aktiespararnaen chans att föra fram dinaåsikter. Aktiespararna erbjuder enskildaaktiesparare att gratis agerasom deras ombud på så gott somalla bolagsstämmor.Den fullmaktsservice somAktie spararna tillhandahåller harbara vinnare. Du får hjälp med attbevaka stämmor, och du kan hjälpaförbundet att driva medlemmarnasönskemål. Du kan, med andra ord,göra din röst hörd genom Aktiespararnaoch samtidigt hjälpa andra.Fyll i och skicka in fullmaktenom du vill att Aktiespararna skaföreträda dig och rösta för dinaaktier. Kom ihåg att undertecknaden. Har du frågor om fullmaktenkontaktar du oss på telefon 08-5065 1590 klockan 09–12 på vardagar.Läs mer om AktiespararnasFullmaktsservice på www.aktiespararna.seunder fliken Om oss,klicka på Bolagsbevakning.Hur hittar jag datum för stämmorna?Datum för årets bolagsstämmorhittar du på www.aktiespararna.se. Klicka på Om oss och Bolagsbevakningi menyn. Här finns ävenannan värdefull information omstämmorna.Pröva en unik informationskanalVia Aktiespararnas hemsida fårdu tillgång till en unik informationskanalmed rapportering frånmånga av stämmorna. Oftast hinnerinte massmedierna bevaka bolagsstämmornalika noggrant somAktiespararna, vilket innebär attdu får tillgång till en unik informationskälla.I referaten kan du ta delav viktiga förslag, beslut och hurAktiespararna har agerat!Stämmoreferaten hittar du påAktiespararnas webbplats underfliken Om oss och Bolagsbevakning.Kommentera gärna det somstår och rekommendera artikelnom du tycker den är bra! Då får vien värdefull återkoppling som göratt vi hela tiden kan utveckla rapporteringen.Anmälan till bolagsstämma och fullmaktför den Sveriges Aktiesparares Riksförbund utser att vid bolagsstämman i(bolagets namn), eftersom jag själv inte personligen är närvarande, företräda mig och rösta för mina aktier.Antal och typ av aktier: Ort: Datum:Underskrift:Namnförtydligande:Adress: Postnummer: Postadress:Personnummer:Telefon:Fullmakten är giltig ett år från utfärdandet. Fullmakten insändes till: Aktiespararna, Eva Wahl Jälmestål, Fullmaktsservice, 113 89 StockholmOBS: Om dina aktier förvaras på en förvaltarregistrerad depå måste du ägarregistrera dem för att fullmakten ska kunna användas. Detta betyder att du tar kontakt med din bank eller depåförvaltareoch begär att aktierna omregistreras inför bolagsstämman. Om dina aktier är registrerade direkt hos Euroclear behöver ingen omregistrering göras. Kom även ihåg att bilägga en kopia av registreringsbevisom en juridisk person äger aktierna.

252015102 09värda totalt runt 1,7 miljoner euro.KÖPÖKAbör kunna tjäna runt 1,60 euroSÄLJneutral ti l sälj.Fortum OMXS-index2010Marknadens syn påledningens kompetensTi lväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placering20 1JANUARI 20122012Född:1965under 10 procent.jämnt fördelad me lan va ten- ochkärnkraft i både Finland och Sverige.Under 10 procent av elen producerasmed andra råvaror, somsopförbränning. Fortum är delägarei kärnkraftverken Forsmark ochOskarshamn i Sverige, och i Finlandheläger bolaget verket Lovisaoch deläger Olkiluoto.I Fortum Ryssland pågår e t investeringsprogrami gaskraft om2,5 miljarder euro. Avkastningen ärgaran terad under tio år och koppladti l den tioåriga ryska statsobliga-Aktien backade i fjol på a lmäntsvaga börser, i linje med andra aktieri sektorn. Olyckan i Fukushimaspelade in, liksom högre beska tningi Finland, sämre konjunkturutsikteroch skepsis till Putins Ryssland.Argumenten för a t köpa aktienär låg risk och god direkt avkastning.Värderingen till 10 gånger vinstenbegränsar risken för kursfa l och gerpotential för uppgång, samtidigt somdirektavkastningen är 6 procent. tionsräntan.årsskiftet.svaga finanser.köper.Text: ULF PETERSSONKä la: Morningstar.seKä la: Factset”Underminerad rättvisa.”PETER BENSONLåt en vän få pröva”nya” Aktiespararen– kostnadsfrittVad tycker duom ”nya” Aktiespararen?Under 2011 genomförde tidningenAktiespararen ett stort förnyelsearbeteför att göra tidningen mertillgänglig, mer lättläst och medfler intressanta analyser än tidigare.Placeringsråden för enskildaaktier och fonder utvecklades. Flerkända och kunniga ekonomer ochanalytiker skriver nu i tidningen.Vi hoppas att du gillar förändringenoch vill att tidningen ska nå fleraktieintresserade.Inspirera dina vänner!Nu har du chansen att ge bort ettnummer av Aktiespararen till enaktie- och fondintresserad vän.Tillsammans med en inspirerandeoch analytisk tidning fylld avplaceringsidéer ger vi din vän enmöjlighet att fortsätta få tidningengenom ett medlemserbjudande (frivilligt).1810Kryssa rättpå börshavetBörsen– Det är dags för offensiva satsningar. Därför vi l via t våra bolag nu ska satsa på marknadsföring, sägerMia Brune l Livfors, Kinneviks VD. Bild: FREDRIK STEHNFÖRETAGSBESKRIVNINGFortum är e t energiföretag, ti l 51 procent ägtav finska staten, som levererar el och värme ifrämst Finland, Sverige och Ryssland.SEPTEMBER 20 1 SEPTEMBER 2011BÖRSTEMPERATURFORTUMS AKTIEKURSNummer 2, 2012 INTERVJU Ian och Lukas Lundin ANALYS Lundingruppen RÅVARUSPECIAL Så värderar proffsen ti lgångarna FONDER Bästa råvarufonderna SKOLA Stäng in vinster med stoppkurserKursraset i augusti överraskade deflesta. Men vad händer nu? Något avAnders Haskels tre scenarier torde slåin. I denna artikel får du tips om de bästaaktierna i vart och ett av scenarierna.INTERPRESS 0254-027 388025 404908RETURVECKA v 13ASP1202s1 Omslag BS.indd 1Så här gör du:Fyll i, klipp ut och posta svarskortethär nedan (portot betalt) tillAktiespararna. Vi skickar så snartsom möjligt ett nummer av tidningenAktiespararen till din vän. Talaom för din vän att ett exemplar ärLEDNINGVD Tapio Kuula äger 101 232 aktier i Fortum,NYCKELTALMiljoner euro 2010 P 20 1 P 2012Försäljning 6 296 6 330 6 550Rörelseresultat 1 833 1 825 1 950Jmf-störande poster –125 530 50Vinst per aktie, euro 1,46 1,90 1,64Utdelning, euro 1,00 1,00 1,003 ÅSIKTERAktiespararen anser a t Fortum ären lågt värderad aktie, som ti lsammansmed hög direktavkastning gerförutsä tningar för god totalavkastning ti lrela tivt låg risk. Riktkurs 19–20 euro. Köp.Handelsbanken anser a t Fortum2012, och med rekommendationenöka är banken försiktigt positiv ti l aktien.UBS anser a t Fortums utsikter blivitsämre och mer osäkra, varförrekommendationen sänks frånSå handlar du råvaror Bästa råvarufonderna Analys: LundingruppenSvenskarnasom tar överNorgeAktier som tål stormen BÖRSSPECIALhar by t skepnad eftersommaren och klä t sig iklassiska höstfärger. Som denbörsintresserade vet är justhösten vanligen den mest oroligaoch skakiga perioden på börsen.Vi fick en föraning om de ta i augusti, närindex fö l med 20 procent från toppnivån.Osäkerheten på börsgolvet är sä lsynt stor,och beroende på vad som händer under höstenkan börsen ta väldigt olika riktning.Det är klart a t det är svårare a t seglai motvind, men rä t kryssat kan man överlevaäven svåra börsklimat. För oavse t klimatstiger a ltid e t antal av de drygt 400aktier som är noterade på Stockholms olikabörser. Hi ti ls i år, samtidigt som index harbackat med i medeltal runt 20 procent, hartrots a lt e t hundratal stigit i kurs.Men osäkerheten är stor, och Aktiespararenger därför vägledning och någrapassande strategier samt lämpliga aktievalberoende på vilken väg börsen tar fram ti lDet finns, som Anders Haskel i sin artikel påsidorna 14–16 visat, en verklig risk för ”recessionsscenariot”,med kursfa lsrisk på ytterligare15–20 procent.Blir de ta scenario verklighet är det varkenen särskilt lä t e le rolig period för aktiesparande.De bolag som tar mest stryki en sådan börsperiod är framför a lt högtbelånade bolag som har eller snart står införe t refinansieringsbehov, eftersom e t negativtscenario lär leda ti l stor brist på riskvilligtkapital, och det kapital som trots a ltfinns a ti lgå kanaliseras ti l de i grund ochbotten tryggaste och mest solida företagen.Denna trend var tydlig under fa let 2008, dåbolag med akuta kapitalbehov, som Enirooch SAS, var stora förlorare ti l följd av sinaPris 49 krNummer 2, 2012SENASTE NYTT PÅ www.aktiespararna.seÄven förlustbolag och bolag med nega tivakassaflöden är förlorare i e t recessionsscenario,lik som företag som har en oklarKinnevik har ett utmärkt läge att gripa ti lfä let under finanskrisen för att växa.Medan övriga investmentbolag bör fundera på vilka stöd portföljbolagen kanbehöva gör Kinneviks viktigaste bolag rekordvinster. Därför borde VD, MiaBrunell Livfors, öka takten, vilket hon också flaggar för i denna intervju.ANALYS ÖresundTillväxt viktigareän minskad rabattSF54vensk energipolitik harhöjt elpriserna långt överproduktionskostnaden.Industrin knorrar höglju t,och hushållen knyter näven i fickan.Politiken är impopulär, men främstfår de stora, förvisso gynnade, elbolagenklä skott för den.Fortum är aktör nummer 13 påEuropas elproduktionsmarknad.Tyska EON är tvåa, Va tenfall sexaoch norska Statkraft elva.Vattenfa ls usla utlandsförvärvgör det nödvändigt för den statliga,belånade jä ten a t mjölka övervinsteri Sverige. Målet för avkastningenpå eget kapital är mycket höga 15procent, och halva vins ten ska delasut. Fortum, finansie lt i go t skick,har samma mål och infriar dem.NOVEMBER 20 1Mia Brune l Livfors INTERVJU26Sör a ti lhöra den y terst ovanliga kombinationenav kvinna och VD för e t av börsens tidigt som börsindex under samma period har backatstigit i värde med 35 procent, oaktat utdelningar, sam-storbolag är Kinneviks VD, Mia Brune l med nästan 20 procent. Faktum är a t Kinnevik aldrigLivfors, lite omskriven och förhå landevis har varit i bä tre skick än i dag. De stora och viktigasteokänd. Hon är inte den som söker rampljuset,utan det brukar främst VD:arna i portföljbolagen göra. visa rekordvinster, och även TV-bolaget MTG går bra,innehaven, teleoperatörerna Tele 2 och Mi licom, redo-Mia Brunell Livfors har dock inget a t skämmas för. trots a t lågkonjunkturer normalt brukar slå hårt motUnder de fem år hon varit VD för Kinnevik har aktien reklam beroende verksamheter.Ändå är aktiemarknaden inte riktigt nöjd med Kinnevik,och anledningen är a t substansraba ten har öka tillhela 40 procent, vilket är mer än för både Investor ochIndustrivärden. I en intervju för Aktiespararen berä tarMia Brunell Livfors hur hon ser på raba ten samt vadsom är bolagets viktigaste prioriteringar just nu.Två bolag, Tele 2 och Mi licom, står för 80 procent avvärdet i Kinnevik. När Aktiespararna lär ut placeringsstrategierpoängterar vi a t man inte ska ha a laägg i samma korg – särskilt inte i samma bransch. Ärinte den höga teleoperatörskoncentrationen ett problemför Kinnevik?Mia Brunell Livfors: – Nej, jag tycker inte det. Anledningenti l att det blivit så är ju a t bägge bolagen har gåttbra under många år. Sedan finns Tele 2 och Mi licom iMIA BRUNELL LIVFORSMARKNADSTRENDERRÅVARORAvkastning 12 mån: 2,7 %Kurs/bokfört värde (ne toti lgångar): 1,7P/E-tal: 1,3Råvarupriserna spås gå starkt under 2012,eftersom mycket av efterfrågan bygger påen stö re trend baserad på stora underskotti Asien, när a lt fler människor får förbä tradlevnadsstandard. Oljepriset kommer ocksåsnart in i en bristsituation, vilken enligtbedömare kan börja visa sig redan i år.Befa tning:VD och koncernchef i Kinnevik sedan 2006Utbildning:Ekonomlinjen vid Stockholms universitetKarriär:Diverse chefsbefa tningar inom MTG under åren 1992–2001 samtfinansdirektör 2001–2006. Styrelseordförande i Metro sedan2008, styrelseledamot sedan 2006. Styrelseledamot i Korsnäs,Tele 2 och Transcom sedan 2006, Mi licom och MTG sedan 2007,H&M sedan 2008 samt CDON sedan 2010.Innehav i Kinnevik:20125 B-aktier, värda omkring 2,75 miljoner kronor.Hög avkastningskrav hämmar investeringari ny kapacitet, men detgör också incitamenten i en oligopolkonstellation,där ny kapacitetavhjälper brister och därför sänkervärdet på befintliga anläggningar.Konkurrensen förefa ler vara pålåtsas. Till de ta bidrar också eljättarnassamägande av kärnkraftverkliksom den låga marknadstillväxten– väderberoende men långsiktigt0,5 procent per år, enligt Fortum.Fortum har en rörelsemarginal påungefär 30 procent. Den dras ned avelhandeln i division Markets, somomsä ter runt 1 miljard euro med enmarginal på e t par procent, och av19H&Q delar på sig– på mer ont än gottText: DAG ROLANDER58INNEHAVEuropeiska aktier.Utveckling 1 månad: 0,5 %PM-nummer: 937433Inriktad på USA och Västeuropa.Utveckling 1 månad: 2,3 %PM-nummer: 645952Starka varumärken, främs tobak ochlivsmedel.Utveckling 1 månad: 2,3 %PM-nummer: 989434Svenska räntepapper.Utveckling 1 månad: 0,2 %PM-nummer: 214163Globala bolag inom hälsovård.Utveckling 1 månad: 4,2 %PM-nummer: 74978811Text: ULF PETERSSONNär Hagströmer och Qviberg nu gått skilda vägar genom att dela upp detgemensamma investmentbolaget Öresund me lan sig ställs övriga aktieägareinför ett svårt val: H eller Q? Den som är rådvi l kan dock välja båda.ka man välja den gode börs ledd av Ericsson lyfte 70 procentmot 51, mer nyktra, procent om än indirekt, för HQ:s redovisninghelt. Beslutet gav också starkt stöd,e ler den onde? Valetär självklart i andra för Öresund. Sett över hela perioden1999–2002 blev avkastningen deln, som huvudsak ligen bestod avav den omtalade värdepappershan-sammanhang, men härhandlar det om aktier. för index dock e t minus på nära 20 positioner på options marknaderna.Tobak och sprit, ti l exempel, går procent, medan Öresund fördubbladesi t kapital.juni 2010, men de bokförda värdenaFörlusten blev 1,2 miljarder kronor ibättre på börsen än läkemedel, intebara i fjol.vid årets ingång måste inte för denSedan december finns dock intesaken sku l ha varit regelvidriga.längre ”den fule” (Öresund), sedan man – både av storägarna i HQ, Mats Qviberg är inte rehabiliteradkompanjonskapet upphört me lan mångmiljardärerna Sten MörtstedtMats Qviberg och Sven Hagströmer (fas tigheter) och Kristofer Stensrud(Skagen Fonder), som ansersom likt trätobröder i gamla tidersarvskiften kluvit stugan tvärs över sig förda bakom ljuset och processarvia domstol, och av andra somåsen, plockat ned och märkt upptimret för a t kunna bygga ny t var vi trar blod eller kanske har enoch en på si t håll. Aktieägarna oplockad gås med honom.bjuds att välja sida eller dela husvärmehos båda.långsamt. Det lär dröjaRä tvisans kvarnar malerflera år innan processandetmedsommaren 2010 har Sven Hagströmerpublikt distanserat sig från är avslutat.anledning av HQMats Qviberg, HQ:s ordförande Statliga Re-och kompanjonen sedan 1990 i visorsnämn-den tog ocksåvärdepappersbolaget som bar derasnamn och senare också i investmentbolagetÖresund, som de ge-än normalt närlängre tid på sigmensamt tog kontroll över. Sedan HQ:s revisors insatser, efter1994 har Öresund substansvärdetilväxt överträffat Stockholmsbörinspektionen,sku le be-en anmälan från Finanssensindex med i medeltal 5 procent dömas.per år – en strålande prestation.Parhästarnas relativt se t sämstaår blev inte 2010, då substansvärdet tas blev en chock,ökade med 12 procent mot index 27 eftersom revisornprocent, utan 1999, då en IT-yrande i praktiken friadesUnder och efter fiaskot med HQ BankFONDPORTFÖLJER PremiepensionAktiespararen gör månatligen en uppdatering och uppföljning av sinapremiepensionsportföljer. ”PM-nummer” är fondens registreringsnummerhos Pensionsmyndigheten. Mätningen är gjord per 2012-01-02.LÅG-RISK25 % Danske Invest Sverige/Europa25 % AMF Världen20 % Morgan StanleyGlobal Brands20 % Carnegie Likviditet10 % Öhman Hjärt-LungPortföljutveckling 1 månad: 1,6 %Världskonjunkturenser ut att vaknaUnder december månad verkar konjunkturen hapiggna ti l såväl i Kina som i Europa. Samtidigt fortsätterUSA:s ekonomi att visa styrka. Men eftersomstatistiken kom in först i början av januar i år serkursutvecklingen för december månad relativt dysterut i länder som Ryssland och Kina.TRE HETA BRANSCHERUSA, P/E-tal 1.8Fortum AKTIEANALYS KÖPSvensk politikgöder finsk kraftSvensk energipolitik och få aktörer i ett nordiskt oligopolgynnar finska Fortum. Lågt P/E-tal och hög direktavkastninggör aktien köpvärd. Aktiespararens riktkurs ligger på19–20 euro.den jämnstora divisionen Ryssland,där marginalen klä trar men ännu ärFör Kraftgenerering, som är störst,följd av Fjärrvärme och Distribution,är rörelsemarginalen i genomsnitt 40procent. Det är e t små t fantastiskttal som annan basindustri, över tid,inte kommer i närheten av.Fortums nordiska elproduktion ärPå andra sidan Atlanten fortsätter ekonomiskstatistik a t komma in bä tre än förväntat.USA:s inköpschefsindex inte barasteg utan klä trade mer än analytikernasförväntningar under december månad. Destarka siffrorna har också smittat av sig påUSA-börserna, som var en av få marknadersom inte gick back under 20 1.VERKSTADAvkastning 12 mån: –6,3 %Kurs/bokfört värde (nettoti lgångar): 1,9P/E-tal: 13,1A lt fler förvaltare börjar tala om verkstad somen intressant placering, eftersom fa lhöjdenanses vara begränsad. Samtidigt hoppas a ltfler på en global konjunkturvändning underandra halvåret i år. Den försiktige undvikerverkstadsexponering, medan optimistenText: DAG ROLANDER33 03Läkemedel satte fartINNEHAVMats Qviberg är sedan 2010 en jagadAvgörandet i hös-MEDEL-RISKHÖG-RISK15 % Lannebo Småbolag20 % Baring Latin America25 % Seligson Global Top 2520 % First State Global ResourcesPharmaceuticals30 % Skagen Kon-Tiki15 % Didner och Gerge Sverige20 % East Capital Ryssland20 % Baring Global Emerging Markets10 % AP 7 Aktiefond25 % Skagen GlobalSvenska små och medelstora bolag.Utveckling 1 månad: 3,8 %PM-nummer: 842690Världens största bolag inom läkemedel.Utveckling 1 månad: 6,5 %PM-nummer: 416982Sverigeförvaltare med bra historik.Utveckling 1 månad: 3,0 %PM-nummer: 291906Ti lväxtmarknader.Utveckling 1 månad: 0,3 %PM-nummer: 191080Globala värdebolag.Utveckling 1 månad: –1,2 %PM-nummer: 984187Portföljutveckling 1 månad: 2,4 %EUROPA, P/E-tal 9,8Börserna har gå t starkt i Europa underden senaste månaden sedan den värstaoron för skuldsä tningen klingat av. Placerarnahar gla t sig åt en ny handlingskraftigitaliensk regering, som lyckats få lån påbä tre vi lkor än förut, samtidigt som dettyska affärsklimatet oväntat förbä trades.BRASILIEN, P/E-tal 9,3Brasiliens börs, Bovespa, visade positivavkastning under december, men landethar i grund och botten samma problem somövriga ti lväxtländer: minskad tillväxttaktpå grund av åtstramningar för a t bromsaen för hög inflation. Trots a lt kommerBRIC-länderna a t stå för merparten avti lväxten i världsindex under 2012.FASTIGHETERAvkastning 12 mån: –23,7 %Kurs/bokfört värde (nettoti lgångar): 0,8P/E-tal: 10,9De svenska fastighetsbolagen har alltjämten behaglig miljö med låga räntor, samtidigtsom en stabil arbetsmarknad hå ler vakansgradernanere. E t minus är a t bankernasovilja till finansiering hå ler nere antalettransaktioner, men detta kompenseras avförsiktiga värderingar på börsen.INNEHAVInvesterar i 30–50 bolag i Latinamerika.Utveckling 1 månad: 2,7 %PM-nummer: 235291Investerar i råvaruföretag globalt.Utveckling 1 månad: –1,1 %PM-nummer: 899120Global tillväxtmarknadsfond.Utveckling 1 månad: –3,0 %PM-nummer: 501981Investerar i företag inom rysk ekonomi.Utveckling 1 månad: –9,8 %PM-nummer: 834788Globala aktier med hävstång.Utveckling 1 månad: 0,3 %PM-nummer: 581371Portföljutveckling 1 månad: –2,5 %JANUARI 2012Månadens fondraket+6,9 procentSeligson & Co Global Top 25 PharmaceuticalsFonden fungerar som en indexfond ochsträvar efter en avkastning som motsvararavkastningen för världens största bolag inomläkemedelsindustrin.Ryssland fortfarande billigastJANUARI 2012 JANUARI 2012JANUARI 2012SVERIGES STÖRSTA AKTIE- OCH FONDMAGASINKINA, P/E-tal 6,3Den kinesiska marknaden hade e t riktigtbo tennapp och fö l med hela 13 procentunder december månad på svagare ekonomiskautsikter. Dock steg inköpschefs indexför december över ti lväxtgränsen på 50 till50,3 från 49,0 i november. Den kinesiskaaktiemarknaden bör således kunna stabiliserasig och fallet bromsas upp.RYSSLAND, P/E-tal 5,4Stabilt oljepris under december ti l trotshar Moskvabörsen drabbats hårt av kapitalutflöden,eftersom investerare ansera t den politiska osäkerheten har ökatefter parlamentsvalet och de efterföljandegatuprotesterna i december.Tvisten kvarstår för övrigtEXPERTERNA OENSE”Peak Oil”– finns den?JAPAN, P/E-tal 12,7på väg. Du kan även skicka e-postmed ditt namn samt namn ochadress till din vän till medlemsservice@aktiespararna.seeller besökwebbplatsen,www.aktiespararna.se/tidningANALYSER: Northland, Semafo, Boliden, Nordic Mines, DrillconEn poäng med inlösenförfa-i a lmänhetens ögon genom nämndensutslag i revisorsfrågan. Han är a t genomföra uppdelningen av ter berä tigar till inlösen av fem aktier16 december, som fa tade beslut om aktie erhållit en inlösenrä t. Nio rät-således fortfarande den onde. A t Öresund, framställdes kritik från i Öresund som därmed dras in ochskadestånd kan komma a t utkrävas såväl styrelseledamöter som andra.Kritiken bestod i första hand av utestående aktier i Öresund minskarbyts mot fem aktier i Newco. Antaletav Qviberg förefaller dock föga troligt,liksom att Öresund, på grund av a t uppdelningen löser personliga från runt 49 miljoner till knappa 22”ond tro”, blir återbetalningsskyldigt knutar mellan de två största aktieägarnamen medför kost nader i blir drygt 27 miljoner.miljoner, och antalet aktier i Newcoför utdelningar mo tagna från HQ föråren 2007–2009 ti l e t belopp om totalt140 miljoner kronor.vari erande grad för a la ägare.randet är a t aktieägarnakan välja om de vi l varai Öresund, medan kostnaderför övriga kända ochoch därmed behålla sam-aktieägare i båda bolagen,eventue la nya tvister frånma portföljtillgångar somförfluten tid delas me lantidigare, e ler koncentreraÖresund och Hagströmers nya bolagi proportionerna 41 respektive i förtid för många. Därtill kommer som använder sina inlösenrätterFörfarandet utlöser reavinstskatägandet ti l e t av bolagen. Den59 procent. Rimligen har en kostnad högre kostnader totalt se t med två blir ägare i båda bolagen. Den somredan reserverats i bolagens balansräkningar,väl tilltagen ställd mot även om beloppen är låga, och risk i Öresund, och den som köper yt-börsplatser och annan dubblering, säljer sina rätter behåller aktiernakommande juridiska kostnader och för e t lägre intresse och därmed terligare rä ter över börsen kan lösarisken för betalningar ti l HQ. Någon högre substansrabat på aktierna, in samtliga sina Öresundaktier ochkorrigering med anledning av tvister eftersom bolagen var för sig får byta dessa till Newco.görs därför inte i Aktiespararens substansberäkningar(se sidan 28). tet i aktiehandeln och färre ägare. sina Öresundaktier, säljer sina rä terlägre börsvärde, försämrad likvidi-Qviberg, som ska behålla samtligaInför och på bolagsstämman den Riskspridningen i aktieportföljerna ti l Hagströmer, som därmed samlarpåverkas också negativt.si t ägande ti l Newco. Därmed tarQviberg (med familj) ensam kommandoti Öresund med nära 30 procentav aktierna, medan Hagströmermer 18,5 procent och Mats Qviberg12,8 procent i Öresund. Deras inbördesägarandelar förhöll sig ti l varco.Eftersom Öresunds aktieportföljfår runt 34 procent av aktierna i Newandrai proportionerna 59 re spektive värdemässigt, men inte ti l innehå l,41 procent. Delningen av Öresund fördelades me lan nya Öresund ochinnebär a t 59 procent av nettotillgångarnafly tas till ett nybildat e t knepigare val än det mellan denNewco står övriga aktieägare införbolag, ännu ka lat onde och den gode: Bolagens portföljeri utgångsläget behöver stä lasNewco, som skiftasut till Öresunds mot varandra.aktie ägare genome t ganska kompliceratinlösenförfarande.och Concentric, medan aktiepos-ti lförs innehaven i Avanza, HaldexAktieägarna terna i Fabege och Ski star, samthar för varje innehavd huvuddelen av innehavet i Bilia,stannar i Öresund.Dessa sex aktie poster står för 39respektive 55 procent av portföljvärdet.Lägg därti l onoterade Carnegie,och fyra innehav svarar föröver 50 procent i Newco och 68 procenti Öresund. Ti l aktue la kurser ärAktie spararen mer positiv ti l New-Månadens fondrasJapans centralbank noterade i si t penningpolitiskaprotokoll a t vissa av ledamöternabedömde att riskerna för landets ekonomihade ökat jämfört med föregående månad.Värderingsmässigt ligger den japanskaaktiemarknaden efter 20 1 års kraftiganedgång på en nivå i närheten av USA:s.– 1,0 procentBGF India A 2 (USD)Fonden placerar främst i stora bolagmen kan även investera i små bolag,där verksamheten e ler huvuddelenav intäkterna kommer från Indien.Rimligen har en kostnadredan reserveratsi båda bolagen.Land Avkastning 12 mån. 1 mån. % Direktavk. %* P/E-tal * PEG-tal* *(lokal valuta), %Kina –32,9 –13,0 4,4 6,3 0,3Ryssland –21,9 –10,6 3,5 5,4 0,4Japan –17,3 –2,2 2,4 12,7 1,0Brasilien –16,6 0,7 3,7 9,3 1,4Europa –10,4 2,7 4,5 9,8 1,4USA 0 1,1 2,3 1,8 1,1* Utdelning i relation ti l satsat kapital.** Aktiekurser i relation till företagens vinster. E t lågt P/E-tal innebär a t marknaden är lågt värderad och tvärtom.*** P/E-talet i relation ti l hur snabb ti lväxten är. E t lågt PEG-tal innebär a t man får mycke ti lväxt för pengarna.A la siffror bygger på 2012 års prognoser. Avstämningen gjordes per den 2 januari.Före uppdelningen ägde Sven Hagströ-JANUARI 201255De båda trätobrödernaHagströmer och Qviberghar nu delat upp det gemensammabygget mellansig för att bygga ny t påvarsitt hå l.Illustration: PER HARDESTAM27 03Den största ski lnaden är att Newco69SvarskortJA, tack. Jag vill ge bort ett nummer av Aktiespararen (kostnadsfritt)Jag som vill ge bort heter:Jag vill ge bort Aktiespararen till:Adress: Postnummer: Postadress:Svarskortet insändes till: Aktiespararna, Medlemsservice, 113 89 StockholmObs!Vill din vän bli medlem direkt? Besök www.aktiespararna.se/medlem så kan hon eller han ta del av alla förmåner direkt.

MEDLEMSINFORMATION70Aktiespararna på resande fotSnart är det dags för förväntansfulla aktiesparare att ge sig ut i världenför att skaffa nya upplevelser och kunskaper.Fuerteventura först ut i marsHur sätter jag ihop en lönsam aktieportfölj? Hur hittar jag intressanta aktier? När ska mansälja? Fyra dagars kursverksamhet slipar formen hos deltagarna så att de blir mer framgångsrikaplacerare. Föreläsningar varvas med grupparbeten, där deltagarnas erfarenheterkommer till sin rätt. Denna kurs vänder sig till den som hållit på med aktier ett tag. Kolla innästa utbildningsresa på www.aktiespararna.se/utbildningÖrebro/Sydnärke till USAFör sjunde gången ger sig lokalavdelningen Örebro/Sydnärke ut på resa, denna gång tillNew York och Washington, två av världens mest spännande städer. Tidigare resor har gåtttill bland annat Kina, Sydafrika och Tyskland. Studiebesök varvas med föredrag av intresseför aktiesparare. Mer information hittar du på www.aktiespararna.se/orebrosydnarkeUnik upplevelse i OmahaBolagsstämman i Warren Buffetts bolag, Berkshire Hathaway, är ett sällsynt välbesöktevenemang – samtidigt som utomstående sannerligen inte har lätt att besöka stämman.Aktiespararna erbjuder en unik möjlighet att besöka denna bolagsstämma och komma inbakom kulisserna. Under en sex timmar lång stämma besvarar Warren Buffett och hans kollegafrågor från den runt 40 000 personer stora publiken. En minnesvärd upplevelse.Storsatsning påanalyskvällar!Onsdag 14 marsInternationellaHandelshögskolan,JönköpingUnder våren genomförs en stor satsning med analyskvällar påfler orter än någonsin tidigare. Aktuella orter är: Lund, 6/3 Kalmar, 20/3 Örebro, 29/3 Karlstad, 11/4Aktiespararnas VD, Günther Mårder, inleder kvällen med attpresentera aktieanalysprogrammet Hitta kursvinnare. Därefterkommer inbjudna börsföretag att presentera sig. Presentationenföljs upp av en analys med programmet Hitta kursvinnare och enutfrågning av företagsrepresentanten. Kvällen avslutas med engenomgång av aktiemarknaden: Vart är börsen på väg?Mer information hittar du på www.aktiespararna.se/aktiviteterVälkommen till analyskvällarna med din ledningsgrupp om nifinns i närheten!www.aktiespararna.se/aktiedagenjkpMARS 2012

Bli mer framgångsrik– besök vårens aktieträffar!Bengtsfors/Ed2012-03-22, torsdag, 18.30–21.00,Utvecklingscentrum, Bengtsfors.Skatteinformatör Ulrika Bingsten, Skatteverket,informerar om hur vi ska deklarera.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 100 kr.Boden2012-03-26, måndag, 19.00–21.00,BBK:s klubblokal i Björknäsvallen,Lundagårdsgatan 25, mittemot OK.Björn Eckert, Carnegie, talar om makroanalys.Sven-Olov Granberg, DirectKalenderstrategi Sverige, talar om marknadslägeoch placeringar. Aktietävling,utlottning.Burlöv2012-03-22, torsdag, 19.00–21.00,Lindhaga församlingshem, Åkarp.Anoto presenteras av Petter Ericson.Eolus Vind presenteras av vice VD, PerWitalisson. Information och nyheter frånförbundet. Frågestund. Smörgåstårta samtöl/vatten, utlottning.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 18/3 till Christian Asker,040-15 67 63, telefonsvarare finns.2012-04-19, torsdag, 19.00–21.00Lindhaga församlingshem, Åkarp.Aspiro presenteras av Jörgen Carlsson. Ytterligareett bolag presenteras. Informationoch nyheter från förbundet, frågestund.Smörgåstårta samt öl/vatten, utlottning.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 15/4 till Christian Asker,040-15 67 63, telefonsvarare finns.Eksjö2012-03-14, onsdag, 18.30–20.00,Folkets hus, Mariannelund.Aktiekafé. Information om Aktiespararna.Bo G. Lundberg leder ett informellt samtalom aktier och aktiefonder.2012-03-21, onsdag, 19.00–21.00,Stadshotellet, Eksjö.Information om Aktiespararna. VD GöranBengtsson presenterar Elos.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 17/3 till Bo G. Lundberg,0381-166 27.Enköping/Bålsta/Sala2012-03-15, torsdag, 19.00–21.30,Sparbankens samlingssal, Enköping.Mackmyra Svensk Whisky presenteras.Anmälan senast 13/3 till Lennart Eriksson,0171-358 99, www.aktiespararna.se/enkoping balsta2012-04-18, onsdag, 08.00–09.30,Handelsbanken, Enköping.Frukostmöte. En analytiker medverkar.Banken bjuder på lätt frukost.Anmälan senast 16/4 till banken,margareta@ivedal.seEskilstuna2012-04-12, torsdag, 18.00–21.00,Konferenssal Hampus, Bolinder Munktellområdet.Aktiekafé där vi diskuterar börsen, aktietipsmed mera. Fika.Falkenberg2012-03-20, tisdag, 18.30–21.00,Ullared, Rasta, Danska vägen 11.VD Jan Bengtsson presenterar Rasta Group.David Persson presenterar Skagen fonder.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 19/3 till Jan Skärsäter 0346-173 37, www.aktiespararna.se/falkenbergFalköping2012-03-14, onsdag, 18.30–20.00,Nya Konditoriet, Storgatan 20, Fal köping.Aktiekafé med kvällens gäst, Nordea. Resultatetför aktietävlingen presenteras. Start avny tävling. Nordea bjuder på fika.Anmälan senast 12/3 via www.aktiespararna.se/falkoping, Ing-Marie Kärrmander, 0515-599 70.Falun/Borlänge2012-03-15, torsdag, 18.30–21.00,Domnarvsgården, Borlänge.New Wave presenteras av vice VD RolfKarp, Byggpartner av VD Michael Larsson.Anmälan senast 14/3 till Domnarvsgården,0243-725 16, domnarvsgarden@ssab.com2012-04-11, torsdag, 18.30–21.00,Domnarvsgården, Borlänge.Hakon Invest presenteras av IR-chef PernillaGrennfelt, som även belyser intresse bolageninom Hakon Invest. Västerås företaget Prevasmed bland annat IT-verksamhet i Borlängebelyses av vice VD Mats Åström.Anmälan senast 10/4 till Domnarvsgården,0243-725 16, domnarvsgarden@ssab.comFinnveden2012-03-20, tisdag.Företagsbesök.Se vidare information på www.aktiespararna.se/finnvedenoch annons i VN 17/3.GöteborgGöteborg Hisingen2012-03-13, tisdag, 18.00–21.00,Folkets hus, Järntorget, Göteborg.Analyskväll. Anders Haskel talar om börsenssvängningar och fram tiden. Frågestund.”Teknisk analys – seglar du utan sjökort?”med Peter Hultqvist, Trend Finansanalys AB.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 6/3 via insättning påplusgiro 1551961-4, aktiespararna.hisingen@gmail.com, Ulla Sandgren, 031-55 58 08. Tagmed medlemskort.2012-05-08, tisdag, 08.00–18.00,Buss från Shell, under Götaälvsbron.Bussresa till Bjärehalvön. Företagsbesökpå Nolato, Torekov, som presenteras av VDHans Porat och vice VD Per Ola Holmström.Torekows Lilla Chipsfabrik och BjäreHem bygd tar emot på Strandgården, och viprovsmakar vodka från Spirits of Gold AB.Åter i Göteborg cirka 18.00.Avgift medlem 550 kr, ej medlem 600 kr, inkl.förmiddagskaffe, lunch och provsmakning.Anmälan senast 10/4 via inbetalning av avgiftpå pg 1551961-4, Aktiespararna GöteborgHisingen. Ange namn, medlemsnummer ochtelefonnummer. Vid frågor, ring Ulla Sandgren,031-55 58 08, Margareta Bynke, 031-22 02 29.Göteborg Öst2012-03-28, onsdag, 18.00–21.00,Grand Hotel Opera, Göteborg.Nischer presenteras av VD Lars Rutegård.Enklare förtäring.Avgift medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 19/3 via inbetalning påpg 46 91 96-0. Ange namn, medlemsnummersamt Nischer. Vid sen anmälan ring Erland0706-69 82 87.2012-04-03, tisdag, 18.00–20.00Tildas Krog, Herkulesgatan 7.Aktiekafé där vi diskuterar över en bit mat.Anmälan senast 30/3 via www.aktiespararna.se/goteborgost. Vid frågor ring 070-353 57 46.Mölndal2012-04-18, onsdag, 18.30–20.30,Pingstkyrkan, Baazgatan 9, Mölndal.Fatighetsmäklare Mikael Manniche ochDavid Lundström informerar om bostadsmarknadensamt ger tips och råd.Anmälan via www.aktiespararna.se/molndal.Frågor? Ring Henrik Berg, 0704-85 53 16.Partille2012-03-22, torsdag, 18.00–21.00,Handelshögskolan, sal E 45, Göteborg.Boliden presenteras av Frans Benson, IR,och Nordic Mines av VD Michael Nilsson.Årsmöte. Lättare förtäring, utlottning.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 12/3 via insättning påplusgiro 74 87 82-0, www.aktiespararna.se/partille, Barbro Klaassen, 031-82 62 68.2012-04-19, torsdag, 07.30–19.30,Avresa från Universeum, Korsvägen 07.30,från Hemköp Sävedalen 08.00.Bussresa till Kabe i Tenhult och Svedbergsi Dalstorp. Produktionstekniker Finn Andersson,Peter Lilja och försäljningschef KlasNilsson belyser Kabe. Svedbergs pre senterasav ekonomi- & IT-chef Fredrik Björkmanoch marknadschef Stefan Svensson. Fabriksvisningaroch inköpsrunda i Gällstad. ÅterUniverseum klockan 19.00 och HemköpSävedalen runt 19.30.Avgift: Medlem 500 kr, ej medlem 550 kr.Anmälan senast 19/3 via insättning avavgiften på pg 74 87 82-0. För information,ring Barbro Klaassen, 031-82 62 68, IngelaGrafström, 031-26 07 00.71Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnMARS 2012

MEDLEMSINFORMATION72Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnHalmstad2012-03-27, tisdag, 18.30–21.00,Kalervos restaurang, Halmstad.Aktieanalys – hur går det till? Aktieanalytikerbeskriver hur han går tillväga.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 90 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/halmstad, 070-618 96 93.2012-04-19, torsdag, 18.30–21.00,Kalervos restaurang, Halmstad.Våravslutning på vår tävling, hemlig gästsom talar om aktuellt aktierelaterat ämne.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 90 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/halmstad, 070-618 96 93.Helsingborg2012-03-19, måndag, 18.30–21.00,SEB:s lokaler, Stortorget 2.Presentation av SEB:s sparprodukter, denekonomiska utvecklingen och placeringstips.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 15/3 via insättning av avgiftenpå plusgiro 21 25 47-4.2012-04-16, måndag, 18.30–21.00,Länsförsäkringar Skåne, Söder gatan 15.Företagspresentation av Länsförsäkringar.Se www.aktiespararna.se/helsingborgAvgift: Medlem 20 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 12/4 via inbetalning avavgiften på Aktiespararnas pg 21 25 47-4.Herrljunga/Vårgårda2012-03-22, torsdag, 18.00–20.30,Rasta, Vårgårda.Årsmöte (startar 18.00). Gunnebo presenterasav informationschef Karin Wallström.Rasta Group presenteras av VD Jan Bengtsson.Lättare förtäring.Obligatorisk anmälan senast 20/3 till RolfSvensson, 0322- 62 06 20, rolfivargarda@telia.comHässleholm2012-03-22, torsdag, 18.30–21.00,Församlingshuset, Norra Sandgatan 3.Husqvarna presenteras av informationsdirektörBoel Sundvall, Mekonomen avaffärschef Birgitta Cato.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 30 kr.2012-04-17, tisdag, 19.00–21.00,Församlingshuset, Norra Sandgatan 3.Hexpol presenteras av President & CEOGeorg Brunstam och CFO/IR Urban Ottosson.Ulf Nilsson, Skatteverket, informerarom deklaration och beskattning.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 30 kr.Höganäs2012-03-29, torsdag, 18.30–21.00,Sandflygsgården, Höganäs.JM presenteras av ekonomi- och finansdirektörClaes Magnus Åkesson. Paus medlätt förtäring. Aktiekafé där vi diskuteraraktuella aktiefrågor.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 27/3 till Krister Johansson,042-33 35 70, telefonsvarare finns, anitakrister@telia.com2012-04-19, torsdag, 18.30–21.30,Sandflygsgården, Höganäs.Frågestund med Lennart ”Aktiestinsen”Isra els son. Bo G. Lundberg leder utfrågningen.Paus med lätt förtäring. Yvonne Tellpresenterar Hitta kursvinnare.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 17/4 till Krister Johansson,042-33 35 70, telefonsvarare finns, anitakrister@telia.comJönköping2012-03-14, onsdag, 10.00–22.00,Högskolan, Jönköping.Stora Aktie- och Fonddagen i samarbetemed Högskolan i Jönköping.2012-04-18, onsdag, 18.30–21.00,Biblioteket, Focus.Eolus Vind presenteras av vice VD PerWitalisson.Kalmar/Nybro2012-03-20, tisdag, 18.00–21.00,Jenny Nyström-skolan, Smålandsgatan 25.Stora analyskvällen med företagspresentationeroch genomgång av Hitta kursvinnare.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 19/3 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro,de lokala bankerna.2012-04-17, tisdag, 18.30–21.00,Skatteverkets lokaler, Södra Långgatan 24.Maria Irbäck och Inger Danielsson, Skatteverket,informerar inför självdeklarationenmed inriktning på värdepapper ochkapital inkomster. Frågestund, kaffe paus,utlottning. Maximum 50 deltagare.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 12/4 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro,Skatteverket, maria.irback@skatteverket.seKarlshamn/Olofström2012-04-18, onsdag, 18.30–21.00,Haldakrogen, Svängsta.Anders Haskel talar om aktiemarknaden.Förtäring. Mats Widesjö, Sölvesborg, informerarom Hitta kursvinnare.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 70 kr.Karlskoga2012-03-27, tisdag, 18.30–21.00,Restaurang Prisma, Folkets hus.Privatekonom Elisabeth Hedmark, Länsförsäkringar,talar om balans i privatekonomin.Anna Nordwall, LänsförsäkringarFastighetsförmedling, talar om bostadsmarknaden.Marie Eriksson och Lise-LotteHermansson, Länsförsäkringar Bergslagen,informerar om guldkundskonceptet.Anmälan senast 25/3 via www.aktiespararna.se/karlskoga,gunnar.reich@telia.com,070-353 91 02.2012-04-17, tisdag, 18.30–21.00,Restaurang Prisma, Folkets hus.Aktiekafé med Christian Tollstoy, där vi utbytererfarenheter och synpunkter.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 15/4 via www.aktiespararna.se/karlskoga,0586-507 58,073-642 14 92,christian.tollstoy@swipnet.seKarlstad2012-03-14, onsdag, 18.30–21.00,Elite Stadshotellet.Aktieträff med Medivir och Creative AntibioticsSweden.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 9/3 via www.aktiespararna.se/karlstad,Inga, 054-83 59 57,Bengt, 054-18 96 18.2012-03-27, tisdag, 18.00–20.00,Expositionshuset, TSV.Aktiekafé där vi utbyter erfaren heter.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 25/3 via www.aktiespararna.se/karlstad,Inga, 054-83 59 57,Bengt, 054-18 96 18.2012-04-11, onsdag, 17.00–21.00,Elite Stadshotellet.Stora analyskvällen. Se www.aktiespararna.se/karlstadKristianstad2012-03-14, onsdag, 18.30–21.00,Leif Hultén, Tegelbruksvägen 15.Företagsbesök hos Leif Hultén FörsäljningsAB, som presenteras av VD Thomas Nilsson.Begränsat antal deltagare.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 80 kr.Anmälan till Stefan, 0705-58 38 26, Börje044-24 43 34, Gerth, gerth.fristrom@telia.com2012-03-28, onsdag, 18.30–21.30,Quality Grand Hotel, Västra Storgatan 15.Endomines presenteras av finanschef BörjeLindén. Lindab presenteras av IR-ansvarigaHelena Stacey. Tag med medlemskort.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 80 kr.Kristinehamn/Filipstad2012-03-27, tisdag, 18.30–21.00,Orion, Nya Kyrkogatan 19, Kristinehamn.Intrum Justitia presenteras av IR- ochinformationschef Annika Billberg. Konsumentrådgivningenpresenteras av konsumentvägledareCarina Johansson.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan till SHB, 0550-348 50, Nordea,0550-152 99, Swedbank, 0550-202 60, Kjell,070-294 79 03, www.aktiespararna.se/kristine hamnfilipstad2012-04-18, onsdag, 18.30–20.30,Mastmagasinet, Södra Hamngatan 5,Kristine hamn.Riksgälden presenteras av Paul Pedersen.Byggolit presenteras av VD Dick Olsson.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan till SHB, 0550-348 50, Nordea,0550-152 99, Swedbank, 0550-202 60, Kjell070-294 79 03, www.aktiespararna.se/kristine hamnfilipstadKungsbacka2012-03-21, onsdag, 13.00–15.00,Restaurang Storgatan 1, Storgatan 1.Lunchmöte. Vi samtalar om aktier över enbit mat. Var och en betalar för sig. Maximum30 deltagare.Anmälan senast 19/3 via www.aktiespararna.se/kungsbacka,0762-62 78 92.MARS 2012

2012-04-18, onsdag, 13.00–15.00,Restaurang Storgatan 1, Storgatan 1.Lunchmöte. Samtal om aktier över en bitmat. Var och en betalar för sig. Maximum 30deltagare.Anmälan senast 16/4 via www.aktiespararna.se/kungsbacka, 0762-62 78 92.Kungälv/Ale2012-03-26, måndag, 18.15–21.00,Räddningstjänsten, Enbärsvägen 2.Studiebesök hos Räddningstjänsten. Begränsatantal deltagare.Anmälan senast 23/3 till Mona Jörnheim,0303-162 15, www.aktiespararna.se/kung alv aleLaholm2012-03-14, onsdag, 18.30–21.00,Lagagården, Laholm.Finansdirektör Stefan Fristedt presenterarNederman. Stefan Axenram ger en bild avdet ekonomiska läget samt aktietips.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 12/3 via www.aktiespararna.se/laholm, Handelsbanken, 0430-713 30,Sparbanken Boken, 0430-402 70, LaholmsSparbank, 0430-491 00, LänsförsäkringarBank, 0430-794 00, SEB, 0771-62 10 00.2012-04-18, onsdag, 18.30–21.00,Lagagården, Laholm.Nationalekonom Torgny Persson talar omekonomi, penningsystemet, inflation samtsilver och guld som placeringsform.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 16/4 till Handelsbanken,0430-713 30, Sparbanken Boken, 0430-402 70,Laholms Sparbank, 0430-491 00, LänsförsäkringarBank, 0430-794 00, SEB, 0771-62 10 00.Lerum2012-02-21, tisdag, 18.30–21.30,Gradängssalen, Dergårdsgymnasiet.Marknadsöversikt, presentation av Nordea.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Lidköping/Götene2012-04-02, måndag, 11.45–13.45,Stadshotellet, Gamla stadens torg.Aktielunch med ”Aktiestinsen”, LennartIsraelsson, och moderator Bo G. Lundberg,som berättar om sättet att göra bra investeringari aktier och sin syn på börsläget.Avgift: Medlem 75 kr, ej medlem 95 kr.Anmälan senast 31/3 via www.aktiespararna.se/lidkoping, 0510-700 302012-04-10, tisdag, 18.30–21.00,NBV:s lokaler, Rörstrand center.Grundkurs i aktiekunskap i samverkan medstudieförbundet NBV under tre kvällar undervåren. Ledare: Marianne Ivenholt.Avgift: Kurs-/materialavgift.Anmälan snarast till NBV:s lokalkontor Vara,0512-337 77, Marianne Ivenholt, 0510-177 77,070-373 38 08.Limhamn2012-04-17, tisdag, 18.30–21.00,Folkets hus, Linnégatan, Limhamn.Probi presenteras av VD Michael Oredsson.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Linköping2012-03-13, tisdag, 18.30–21.00,Folkungaskolan, Folkungagatan 20.Skanska och Creative Antibiotics.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.2012-04-17, tisdag, 18.30–21.00,Folkungaskolan, Linköping.Program kommer senare, se www.aktiespararna.se/linköpingAvgift medlem fritt, ej medlem 50 kr.Lund2012-03-21, onsdag, 15.00–17.00,Nibblegården, Nöbbelövsvägen 2 B,Lund.Aktiekafé, där vi träffas och utbyter åsikter.Möjlighet att köpa kaffe med tilltugg.Avgift: Medlem fritt vid uppvisande av medlemskort,ej medlem 50 kr. Fritt inträde ommedlemskap löses.Anmälan senast 18/3 via www.aktiespararna.se/lund.Vid frånvaro måste betalninggöras på plusgiro 105 09 02-4. Lägg inalla uppgifter inklusive medlemsnummer.Lysekil/Sotenäs2012-03-29, torsdag, 18.30–21.30,Hotel Lysekil.Patrik Stenberg, IR-direktör, presenterarVolvokoncernen. Pontus Win qvist, ”SeniorVice President”, presenterar Skanska. Företagenbjuder på lättare för täring.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 140 kr.Anmälan senast 28/3 via www.aktiespararna.se/lysekilsotenas,Hotel Lysekil,0523-66 55 30.2012-04-17, tisdag, 08.00–19.00,buss från Rosvikstorg till Getinge/Vapnö.Företagsbesök hos Getinge som presenterasav Johan Falk, vice VD och chef förInfection Control. Besök Vapnö gård. ÅterRosvikstorg klockan 19.00.Avgift: Medlem i Lysekil/Sotenäs 390 kr,övriga 450 kr, inklusive bussresa, förmiddagskaffe,lunch, visning med mera.Anmälan till Ingemar Karlsson senast 10/4till 0523-409 13, 0703-58 19 65, kingemar@telia.com. OBS! Anmälan godkänd när inbetalningskett till bg 389-3138. Märk avin mednamn och telefonnummer. Kontakta Ingemarvid inbetalning efter 10/4.Mariestad2012-03-14, onsdag, 18.30–21.30,Vadsbo skolan, sal K 5, DrottningKristinas väg 50.Nibe presenteras av Benny Torstensson.Nischer presenteras av VD Lars Rutegård.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 13/3 via www.aktiespararna.se/mariestad,Ingbritt Andersson, 0501-168 03, 0707-43 64 37.Mellanskåne2012-04-12, torsdag, 19.00–21.00,Reslövs Gård, Marieholm. OBS, platsen!Studiebesök i ett vindkraftverk. Enerconinformerar.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/mellanskane,Håkan Rozen, 0707-31 33 27.Nordvästra Skåne2012-03-28, onsdag,Lindab, Grevie.Företagsbesök på Lindab. Rundvandringmed Helena Stacey, PR/IR-chef.För program, se www.aktiespararna.se/nordvastraskane.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan till Sparbanken Öresund, 0431-48 00 00, www.aktiespararna.se/nordvastraskane2012-04-10, tisdag, 19.00–21.00,Sparbanken Öresund, ingång Lärkgatan.Aktiekafé där vi diskuterar marknadslägetoch aktier. Vi utser vinnaren i vår aktietävlingoch start av ny. Insamling av frågorinför vår träff med Skatteverket.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 10/4 kl 12.00 till SparbankenÖresund, 0431-48 00 00, www.aktie spararna.se/nordvastraskaneNorrköping2012-03-20, tisdag, 18.00–20.30,Konferensrum på plan 4, ingång vidgamla tennishallen, Nya Parken.Studiebesök där Krister Eriksson presenterarIFK Norrköping, rundvandring.VD Henrik Sjölund presenterar Holmen.Bindande anmälan senast 15/3 till ElisabetEriksson, 0705-53 02 93, www.aktiespararna.se/norrkopingNässjö2012-03-14, onsdag, 18.30–21.00,Hotell Högland.Jonas Lindqvist presenterar G&L Beijer.Anmälan senast 13/3 till Hotell Högland,0380-131 00.2012-03-28, onsdag, 08.00–22.00,Södra torget.Bussresa till Getinges bolagsstämma påTylöhus. Företagsbesök på vägen dit.Avgift: Medlem 150 kr, ej medlem 250 kr.Anmälan senast 21/3 till Arne Westesson,0380-189 86, arne.westesson@gmail.comAnge om du har egna aktier i Getinge ellerom du går in som biträde.Oskarshamn/Högsby2012-03-22, torsdag, 18.30–20.30,Hotell Corallen.Jonas Andersson presenterar Säkras verk -samhet i Oskarshamn. Royal Bank of Scotlandger sin syn på marknadssituationen.Anmälan senast 20/3 via www.aktiespararna.se/oskarshamnhogsby2012-04-19, torsdag, 18.30–21.00,Elajohallen, Oskarshamn.Skatteinformation med Maria Irbäck ochInger Danielsson, Skattekontoret Kalmar.Anmälan senast 16/4 via www.aktiespararna.se/oskarshamnhogsbyPiteå2012-03-21, onsdag, 18.30–21.00,Nolia City Konferens.SSAB belyses av IR-direktör CatarinaIhre. IR-chef Sverker Sivall presenterarIndustrivärden.73Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnMARS 2012

MEDLEMSINFORMATION74Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnSiljansbygden2012-03-12, måndag, 18.30–21.00Medborgarhuset, Vansbro.Arctic Gold presenteras av VD Lars-ÅkeClaesson. Riksgälden presenteras av PaulPedersen. Antonia Gergova, Aktiespararna,talar om Sparnyheter 2012 – investeringssparkonto,kapitalförsäkring, fondskatt.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 30 kr.Anmälan senast 8/3 kl 17.00 till SiljanTurism, Rättvik, 0248-79 72 10, Siljan Turism,Mora, 0250-59 20 20, www.aktiespararna.se/siljansbygden2012-04-02, måndag, 18.00–21.00,Andreasgården, Mora.Aktiekafé med Aktiespararnas förre VD,Lars-Erik Forsgårdh, som talar om ”Törsman spara i aktier? Och i så fall hur?”Aktie tävling.Avgift: Medlem 100 kr, ej medlem 120 kr.2012-04-04, onsdag, 18.00–21.00,Studiefrämjandet, Leksand.Aktiekafé där vi pratar aktier. Aktietävling.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Skara2012-03-13, tisdag, 18.30–20.30,Skara Energi, Sven Adolf Norlings gata 38.Aktiekafé om nya investeringsspar kontot.Skövde2012-03-14, onsdag, 18.30–21.00,Skövde stadshus.André Löfgren presenterar Skanska.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 12/3 via www.aktiespararna.se/skovde,Per Hall, 0500-41 16 20.2012-03-28, onsdag, 18.30–21.00,Skövde stadshus.Aktiekafé med Staffan Östäng, som gerinformation från aktiemarknaden.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 26/3 via www.aktiespararna.se/skovde,Per Hall, 0500-41 16 20.Staffanstorp2012-03-15, torsdag, 15.00–17.00,Medelpunkten, Pilegården.Aktiekafé med Ekonomiska klubben ochBörsaktuellt. Börsrådet med mera. Kaffeservering.Ledare: Sune Cederpil.Avgift: Medlem 10 kr, ej medlem 10 kr.Stenungsund/Orust/Tjörn2012-03-21, onsdag, 18.30–21.15,Orust sparbank, Henån.Aktiekväll med Orust Sparbank. BankensVD, Birgitta Pettersson, presenterar banken.Swedbank Markets ger sin syn på börsen.Företagare ger sin syn på kapitalförsörjning.Anmälan via 0304-345 00, 0303-22 26 60.2012-04-18, onsdag, 18.30–21.15,Wallhamnbolagen, Wallhamn, se skyltning.Wallhamnbolagens VD, Berndt Grönlund,och medarbetare presenterar verksamheten,rundvandring. Näringslivsstrateg HeleneEvensen, Tjörns kommun, medverkar.Avgift: Medlem 30 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan till 0303-22 26 60.StockholmDanderyd2012-03-15, torsdag, 17.00–19.30,Spiltans kontor, Grevgatan 39, Stockholm.Spiltan presenteras av Per-Håkan Börjesson.2012-03-19, måndag, 18.00–20.00,Avanza, Regeringsgatan 103, Stockholm.Presentation av Avanza. Information omdet nya ISK. Lätt förtäring.Haninge/Nynäshamn/Tyresö2012-03-21, onsdag, 19.00–21.30,Kulturhuset, Haninge.Nischer presenteras av Lars Rutegard,Boule Diagnostics av Ernst Westman ochMin Börs av Lars Hansson. Utlottning.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 20 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/haningenynashamntyreso,haningenynashamn@aktiespararna.se, telefonsvarare 08-745 43 48.Uppge namn och antal.2012-04-02, måndag, 19.00–21.00,Vegabaren, Haninge.Aktiekafé.Avgift: Medlem 10 kr, ej medlem 10 kr.Järfälla/Kungsängen2012-03-14, onsdag, 18.30–21.00,Jakobsbergsskolan, ingång vid aulan.Boliden presenteras av IR-chef FransBenson. Handelsbanken Capital Marketsger en analys av råvarumarknaden. Läget iaktietävlingen presenteras.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.2012-04-18, onsdag, 18.30–21.00,Jakobsbergsskolan, ingång vid aulan,Mälar vägen 2.Fidelity Worldwide Investment presente ras.Amanda Broomé, Aktiespararen, ger tips omfonder. Läget i aktietävlingen presenteras.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Lidingö2012-03-14, onsdag, 18.30–21.00,Ansgarskyrkan, Odenvägen 3.Saab presenteras av Erik Magni, SaabInvestor Relations. Lundin Mining, Etrionoch Africa Oil presenteras av IR-ansvarigeRobert Eriksson.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/lidingo,08-540 873 50, telesvar.Nacka/Värmdö/Saltsjöbaden2012-03-15, torsdag, 18.00–20.30,Nacka konferenscenter vid Nacka aula.Informationschef Fredrik Hedlund presenterarSweco. Adam Nyström talar om Didner& Gerges fonder. Lättare förtäring.Anmälan senast 13/3 via www.aktiespararna.se/nackavarmdosaltsjobaden,08-717 88 67. Glöm ej avanmälan vid förhinder.Stockholm Globen2012-04-19, torsdag, 18.00–20.00,Hammarbykyrkan, Nathorstvägen 44.Atrium Ljungberg presenteras av ekonomichefenAnnica Ånäs.Avgift: Medlem 25 kr, ej medlem 50 kr.Stockholm Södermalm2012-04-02, måndag, 18.30–21.00.Frälsningsarmén, Hornsgatan 96–98.Creades presenteras av VD StefanCharette. Ytterligare en företagspresentation.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/stockholmsodermalmTäby/Vallentuna2012-03-20, tisdag, 18.00–21.00,Tanterna på Torpet, Nytorps industriområde,Nytorpsvägen 5 A.Micronic Mydata presenteras av finanschefenCarina Wång och IR-ansvarigaAnna Ulinder. Transmode presenteras avOla Elmeland, vice VD.Avgift: Medlem 70 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 18/3, via www.aktiespararna.se/tabyvallentuna,08-756 30 70.Sundsvall2012-03-21, onsdag, 18.00–20.30,Skatteverkets lokaler, Storgatan.Informationskväll med Skatteverketom hur du deklarerar dina aktieaffärer.Endast för medlemmar. Begränsat antaldeltagare.Obligatorisk anmälan via www.aktiespararna.se/sundsvallSvedala2012-04-16, måndag, 18.30–21.15,Församlingshemmet, Värbygården, Bara.Partnertech presenteras. Information omAktieinvests produkter och tjänster. Informationfrån Skatteverket om kommandenyheter och 2012 års taxering. Utlottning.Anmälan senast 12/4 till Jan Knutsson,40 17 65, 0703-48 49 43, Dave Servin,40 30 53, Rune Rolfsson, 0410-407 74.Södertälje2012-03-19, måndag, 18.30–20.50,Hotell Scandic Skogshöjd, Södertälje.Samarrangemang med Villaägarna.IR-chef Pernilla Walfridsson presenterarByggmax. Anders Wallström, chefför Strategic Development, presenterarTrelleborg. Hasses hörna beskriverbörsläget, köptips.Anmälan senast 16/3 via www.aktiespararna.se/sodertalje2012-04-16, måndag, 18.30–21.00,Hotell Scandic Skogshöjd, Södertälje.VD Johan Skoglund presenterar JM. Didner& Gerge Fonder presenteras. Hasseshörna ger en sammanfattning av börsen.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 13/4 via www.aktiespararna.se/sodertaljeSödra Dalarna2012-03-15, torsdag, 19.00–21.00,Församlingsgården, Avesta.Skattejurist Antonia Gergova, Aktiespararna,presenterar investeringssparkontotoch hur man undviker bedrägerier.Anmälan senast 13/3 via www.aktiespararna.se/sodradalarna,Rolf Qvarfort,0226-613 13, 076-111 44 50.MARS 2012

Sölvesborg2012-03-27, tisdag, 18.30–21.00,Valjeviken, Sölvesborg.Zeta Display presenteras av VD Leif Liljebrunn.Mats Widesjö ger tips med tekniskanalys och Hitta kursvinnare.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.2012-04-17, tisdag, 18.30–21.00,Valjeviken, Sölvesborg.New Wave presenteras av Rolf Karp.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Tingsryd2012-03-26, måndag, 18.30–21.00,Söderportkyrkan, Stor gatan 88.Helkväll med Länsförsäkringar Kronoberg,Växjö, och placeringsrådsgivare ThorbjörnLennartsson.Avgift: Medlem 35 kr, ej medlem 70 kr.Anmälan senast 23/3 kl 15.00 till 0477-311 45, 0470-331 16.Tranås2012-03-20, tisdag, 18.30–21.00,Best Western Hotel, Tranås.VD Ernst Westman presenterar Boule Diagnostics.Paus med fika. Nischer presenterasav VD Lars Rutegård.Vid frågor ring Sven Damne, 0140-165 98.2012-04-17, tisdag, 18.30–21.00,Best Western Hotell Statt.Återvinningsföretaget Metallvärden presenterasav Johan Sundblad.Trelleborg2012-03-14, onsdag, 18.30–21.00,Parken, Trelleborgssalen, Norregatan 46.Skattejurist Antonia Gergova, Aktiespararna,ger råd inför deklarationen, ominvester ingssparkontot, kapitalförsäkringaroch fondskatten. Landgång öl/vatten, kaffeoch kaka. Fondförvaltare Mats Nilsson presenterarCatella. Rapport från SydskånskaAktiemästerskapet 2012.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.Bindande anmälan senast 11/3 via akt-trbg@algonet.se, Rolf Andersson, 0410-191 21,Monica Renz, 040-45 37 92.Trollhättan2012-03-21, onsdag, 18.30–21.00,Volvo Aero, huvudport, Trollhättan.Ericsson presenteras av Susanna Tsoumani,och Åsa Konnbjer. Arcam presenteras avMagnus René.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 20/3 via www.aktiespararna.se,P-O Karlsson, 0520-364 49.2012-04-04, onsdag, 18.30–21.00,Swedbank, Storgatan 50, Trollhättan.Swedbank Trollhättan och Fredrik Wargtalar om börsens risker och möjligheter. VDGünther Mårder, Aktiespararna, talar om”Hur blir du en vinnare i börsturbulensen?”.Anmälan senast 2/4 via www.aktiespararna.se/trollhattan, P-O Karlsson, 0520-364 49.Uddevalla2012-03-20, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan 18.Investor presenteras av IR-ansvarige MagnusDalhammar. Roberto Lesti, Handelsbanken,talar om marknaden och börsen.2012-04-03, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan 18.Aktieträff med teknisk analys. Peter Hultqvistger en fördjupning i ämnet.2012-04-17, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan 18.Eolus Vind presenteras av VD Gustaf Ekberg,Triventus av VD Måns Holst.Uppsala2012-03-14, onsdag, 18.30–21.00,Studiefrämjandets lokaler, Portalgatan 2.Nybörjarkväll/välkomstkväll. Vad innebärmedlemskapet i Aktiespararna och vad kanlokalavdelningen erbjuda dig? Vi talar omgrundläggande aktiekunskap. Begränsatantal deltagare.Anmälan senast 12/3 via www.aktiespararna.se/uppsala,018-12 32 30.2012-03-21, onsdag, 18.30–21.00,Ekonomikum, Hörsal 2, Kyrkogårdsgatan10.Addnode presenteras av VD Staffan Hanstorp.Indutrade presenteras av kontrollekonomClas Hjalmarsson.Anmälan senast 19/3 via www.aktiespararna.se/uppsala,018-12 32 30.2012-04-18, onsdag, 18.30–21.30,Studiefrämjandets lokaler, Portalgatan 2.Aktiekafé med förberedelser inför besöketpå Hennes & Mauritz’ årsstämma 3/5.Maximum 30 deltagare.Anmälan senast 16/4 via www.aktiespararna.se/uppsala,018-12 32 30.Vara/Nossebro2012-04-12, torsdag, 14.00–16.30,Kartåsen 3, Lidköping.Studiebesök hos Lidköping Biogas. Avstämningi vår aktietävling.Anmälan senast 10/4 till Erik Elinder, 0512-430 12, www.aktiespararna.se/varanossebroVarberg2012-03-21, onsdag, 19.00–21.30,Folkets hus.Aarhus Karlshamn presenteras av FredrikNilsson och Opus Prodox av Magnus Greko.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 19/3 klockan 17.00 tillFolkets hus, 0340-890 40.Vellinge2012-03-27, tisdag, 19.00–21.30,Hantverksgården, Trelleborgsvägen 5.Haldex presenteras. Årsmöte. Förtäring.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/vellinge, Tommy Omfors, 040-45 13 25,tommy@jazzklubb.se.Vetlanda/Sävsjö2012-03-28, onsdag, 19.00–21.00,Missionskyrkan, Vetlanda.Saab presenteras av Ann-Sofi Jönsson, IRavdelningen,och Erik Magni, presschef.Vimmerby/Hultsfred2012-03-15, torsdag, 18.30–21.00,Plenisalen, Vimmerby stadshus.AktieKafé. Bo G. Lundberg, AktiespararnaEksjö, medverkar. Crown EnergyAB presenteras av VD Ulrik Jansson.Smörgåstårta.Avgift: Medlem 35 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 12/3 via www.aktiespararna.se/vimmerbyhultsfred,ChristerPetersson, 0492-130 20, 070-559 79 02.Vänersborg2012-04-16, måndag, 18.30–21.00,Swedbank, Vänersborg.Aktiekafé i Swedbanks lokalkontor,Väners borg. Kvällens gäst är entreprenörErik Norling, Tygladan, Vänersborg.Anmälan via www.aktiespararna.se/vanersborg,Michael Johansson, 0707-64 09 92.Västerås2012-03-26, måndag, 18.30–21.00,Ansgarskyrkan, Pettersbergsgatan 32.Kopparberg Mineral, Nordic Iron Ore ochAtlas Copco presenteras.Avgift: Medlem 30 kr, ej medlem 50 kr.Växjö2012-04-03, tisdag, 18.30–21.00,IOGT-NTO-huset, Vattentorget, Växjö.Anders Haskel talar om börsläget ochframtiden. Sectra presenteras av IR- ochinformationschefen Helena Pettersson.Avgift: Medlem 30 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 30/3 till gabrielle.thornstrom@gmail.com2012-04-16, måndag, 15.00–17.00,Getinge, Ljungadalsgatan 11, Växjö.Företagsbesök hos Getinge.Anmälan senast 13/4 via www.aktiespararna.se/vaxjo,gabrielle.thornstrom@gmail.comÄlmhult/Osby2012-04-18, onsdag, 18.30–21.00,Kulturhuset Blommé, Älmhult.G&L Beijer presenteras av ekonomichefJonas Lindqvist. Fika.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 16/4 till Lisbeth, 070-224 23 09, Björn, 070-579 22 42.Örebro/Sydnärke2012-03-29, torsdag, 17.00–21.00,Conventum, Örebro.Analyskväll med Aktiespararnas VD,Günther Mårder. Företag analyseras medHitta kursvinnare. För information, sewww.aktiespararna.se/orebrosydnarkeÖstersund2012-03-26, måndag, 18.30–21.00,Skatteverket, Köpmangatan 18.Skattekväll där Skatteverket informerarom hur du deklarerar värdepapper ochhur investeringssparkontot fungerar.Kerstin Hällgren och Karen Moe Jönsson,Aktiespararna, samt handläggarevid Skatteverket medverkar. Kaffe/teserveras.Kontaktperson Marianne Fahlskog-Nilsson,063-13 32 61.75Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnMARS 2012

BÖRSTABELLERSÅ HÄR FUNGERAR TABELLENKälla: SIX TELEKURS/FACTSET76Utdelning per aktieDen senast avskilda ellerföreslagna utdelningen peraktie, uttryckt i lokala valutor.Extra- eller bonusutdelningaringår inte.DirektavkastningUtdelning per aktie i procentav aktiens kurs.Vinst per aktieSenast rapporterade vinst(efter skatt) på årsbasis,som antingen återspeglarvinsten för det senastefinansiella räkenskapsåreteller bygger på aggregeradedelperiodsvinster. Anges ilokala valutor.Vinst per aktie 1Medelvärdet enligt SIXEstimates av analytikersvinstprognoser för innevaranderäkenskapsår, alltsåför det ännu ej rapporteraderäkenskapsåret. Anges ilokala valutor.Vinst per aktie 2Medelvärdet enligt SIXEstimates av analytikersvinstprognoser för nästkommanderäkenskapsår, alltsådet räkenskapsår som följerefter innevarande år. Anges ilokala valutor.P/E 1Aktiekursen dividerad medvärdet från vinst per aktie 1.P/E 2Aktiekursen dividerad medvärdet från vinst per aktie 2.Rull-P/E(endast smålistorna)Rullande P/E-tal för vinstende 12 senaste månaderna.P/SAktiekursen divideradmed senast rapporteradomsättning per aktie påhelårsbasis.Kurs/EKAktiekursen divideradmed bokfört värde(materiella nettotillgångar)per aktie baserat på antalaktier vid senaste årsskifte.Kassaflöde per aktieVinst per aktie föreavskrivningar av materiellaanläggningstillgångar.RapportDatum för nästa rapport.StämmaDatum för nästa årsstämma.BetalkursStängningskursen korrigeradför förändringar i kapitalstrukturen.Högst respektive lägstAvser stängningskurs.BetaAktiens rörlighet i förhållandetill index. Siffran 1betyder att aktien i medeltalrör sig som index.Kurs 1 mån.Procentuell kursförändringsenaste månaden.Kurs 12 mån.Procentuell kursförändringett år bakåt i tiden.Totalavkastning 5 årProcentuell förändring iteoretisk värdetillväxt över 5år för en aktie. Detta innebäratt utdelningar antas bli återinvesterade.Tillväxt 5 år – KursKursutveckling 5 år bakåti tiden.Tillväxt 5 år – UtdelningSenaste utdelning jämförtmed utdelningen 5 år bakåt.Tillväxt 5 år – VinstVinstutveckling 5 år bakåti tiden.Tillväxt 5 år – EKUtveckling av eget kapital(bokfört värde av materiellanettotillgångar) per aktie5 år bakåt i tiden.Tillväxt 5 år – OmsättningOmsättningsutveckling 5 årbakåt i tiden.BörsvärdeBetalkursen multipliceradmed samtliga noterade aktieri bolaget, i miljoner kronor.ListaDen lista på Nasdaq-OMXaktien är noterad på.LC = Stora bolag (Large Cap)MC = Medelstora bolag(Mid Cap)SC = Små bolag (Small Cap)FN = First NorthEX = Externa listanSkanska har fått en orderfrån Lunds EnergikoncernAB på att bygga ettbioeldat kraftvärmeverk.Ordern är värd 310 miljonerkronor.Diös redovisar en vinstför 2011 på 4,58 kronorper aktie, mot 6,74 kronorför 2010. Utdelningenföreslås bli 1,10 kronorper aktie, 65 öre lägreän i fjol.Kassa- Betal- Kurs sen. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Kurs Kurs avk. Utveckling 5 år, %. Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120302 högst lägst 1 mån. 12 mån. 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värdeNASDAQ-OMX STOCKHOLMBANK OCH FÖRSÄKRING10 5,3 10,3 10 10 19 20 7,7 6,2 10,7 120419 120419 Avanza 190 194 163 0,9 16 -19 97 58 150 55 79 53 5422 MC2 13,9 1,1 2,0 4,49 1,4 120516 120516 Insplanet 14,4 14,4 10,9 0,2 35 23 -31 -47 344 9 20 96 167 FN2,3 3,5 5,8 1 1 10 9 3,1 1,12 6,2 120424 120322 Nordea 64,9 64,9 52,7 1,2 22 -11 -5 -23 -36 -17 70 29 262668 LC0,7 2,7 1,6 2 2 16 13 3,8 3 2 120426 120426 Nordnet B 24,5 24,5 15,5 0,9 57 5 16 2 30 31 107 64 4288 MC0,2 0,9 2 2 10 10 1,05 0 120309 120510 Old Mutual 17,1 17,1 13,8 1,1 24 33 -16 -27 -46 90 540 XL1,8 3,5 5,1 5 5 10 10 2,9 1,01 5,9 120424 120329 SEB A 50 50,6 39,8 1,4 25 -11 -50 -55 -44 -12 62 -3 109818 LC1,8 3,5 5,1 5 5 10 9 2,9 1,01 5,9 120424 120329 SEB C 50 50,3 39,2 1,2 28 -6 -48 -54 -44 -12 62 -3 LC9,8 4,3 19,8 20 21 11 11 4,3 1,49 20,5 120426 120328 SHB A 225,1 225,1 181 1,0 24 5 43 12 22 -6 43 11 140549 LC9,8 4,4 19,8 20 21 11 10 4,2 1,45 20,5 120426 120328 SHB B 219,7 219,7 177,5 0,9 24 4 39 8 22 -6 43 11 LC5,3 4,6 10,4 10 11 11 11 3,9 1,36 11,3 120425 120327 Swedbank A 114,5 114,5 89,2 1,3 28 22 -36 -42 -11 8 63 15 132945 LC5,3 4,6 10,4 12 11 10 10 3,8 1,35 11,3 120425 120327 Swedbank pref 114,1 114,3 89,3 1,3 28 19 0 LC4,7 11 10 3,5 2,14 Branschsnitt 1,0 -17 39 5 64 30 656398BYGGINDUSTRI4,5 2,3 10,5 14 16 14 13 1,7 3,11 13,3 120424 120425 Assa Abloy B 198,5 203,5 170,7 0,9 15 5 52 32 39 120 73 34 73098 LC7 5,3 10,4 10 11 13 13 1,4 2,7 12,9 120425 120328 Beijer Alma B 133 135,3 114 0,7 17 -17 93 49 75 105 98 90 4007 MC1,8 4,6 3 3 3 13 12 0,8 2,81 3,8 120420 120420 Byggmax 39 39,4 26,2 0,8 47 -33 0 2369 MC6,5 3,2 16,4 16 18 13 11 0,9 2,96 23,4 120424 120424 Fagerhult 205,5 219 159 0,2 29 28 56 33 73 256 67 40 2641 MC0,5 3,3 0,6 0,9 3,52 0 120508 120508 Firefly 15,1 18 15,1 0,6 -11 -9 -14 -27 233 28 16 62 91 FN9 3,3 17 15 18 18 15 1,0 2,38 19,4 120425 120426 G&L Beijer B 273 280 216,5 0,6 25 -3 157 119 177 230 354 124 5798 MC0 -6,9 -3 1 5 0,1 0,72 0 120426 120426 Geveko B 6 7,8 5,3 0,6 20 -53 -92 -93 -100 -198 -83 1 101 SC0 -1,4 0,1 0,42 -1,4 120823 120419 Götenehus 7,9 9,8 5,6 0,6 20 -63 -85 -86 -100 48 FN0,4 7,7 0,2 27 12 0,4 2,18 0,2 120508 120515 Hifab 5,2 5,3 4 0,3 24 20 -34 -62 0 -33 71 158 FN6,8 3,1 13,5 14 15 16 14 1,1 4,22 18,6 120503 120503 Indutrade 217,5 228,5 177 0,7 19 -6 81 53 80 80 131 77 8700 MC6,5 5,5 12,5 13 13 9 9 0,8 2,15 0 120426 120426 JM 118,8 138,8 111,3 1,4 6 -25 -34 -41 44 -34 28 -1 9920 MC0 -1,6 70,9 0,61 -1,6 120502 120329 Lightlab 0,3 0,4 0,3 0,4 -13 -91 -99 -99 0 30 FN1 1,8 1,2 3 5 20 12 0,6 1,59 3,3 120427 120509 Lindab 54,6 57,6 37,6 0,9 46 -38 -59 -63 -69 -84 23 -10 4297 MC3 5,4 6,7 7 7 8 8 0,8 1,71 7,6 120426 120426 Malmbergs 55,8 56 42,6 0,3 31 38 -21 -31 20 36 34 -5 446 SC10 6,8 12,1 15 15 10 10 0,3 1,94 19 120427 120404 NCC A 148 152 120,1 1,0 22 1 22 -22 25 -23 22 -6 LC10 6,8 12,1 15 15 10 10 0,3 1,93 19 120427 120404 NCC B 147,4 151 121,4 1,2 22 0 15 -22 25 -23 22 -6 15983 LC3,3 2,6 7,4 9 10 14 12 0,7 2,63 11 120423 120423 Nederman 125 132 96 0,5 25 26 0 1464 SC2 1,9 6,3 8 9 14 12 1,5 2,64 8,8 120510 120510 Nibe 107,5 108 97,8 0,8 6 5 2 -6 74 97 250 64 11829 MC3,5 5,3 5,5 1,0 2,35 6,7 120426 120426 OEM B 65,8 68,3 54 0,5 20 21 38 7 37 -30 1 10 1523 SC2,1 5,7 3,3 4 4 9 9 0,2 1,38 0 120515 120515 Peab B 37 39,7 34,1 1,1 8 -35 -20 -37 20 -10 143 44 10954 LC6 5,0 18,4 8 9 15 14 0,4 2,57 21,7 120510 120413 Skanska B 119 125,2 112,7 1,0 4 -11 15 -18 26 109 1 -5 49968 LC2 6,0 2,4 2 2 18 15 1,6 3,94 3,3 120425 120425 Svedbergs 33,6 37,3 29,5 0,3 14 -31 -39 -56 -20 -32 -34 -13 712 SC3 4,6 4,1 4 5 16 13 1,0 4,01 5,3 120508 120417 Sweco A 65,5 72 56 0,2 15 1 90 32 114 47 81 54 MC3 4,2 4,1 4 5 18 14 1,1 4,38 5,3 120508 120417 Sweco B 71,5 71,5 55 0,5 24 23 79 47 114 47 81 54 6543 MC1,8 2,0 5,3 5 5 16 16 1,3 3,36 7 120306 Systemair 86 92,3 82,5 0,5 4 -14 0 4472 MC3,8 13 11 3,6 2,49 Branschsnitt 0,7 -13 44 38 64 34 215154FASTIGHETER2,6 3,2 6,9 5 5 15 15 5,3 1,14 0 120419 120329 Atrium Ljungb. 81,5 84 73 0,3 11 -6 3 -10 60 -42 22 106 10857 LC0 9 3 3 12 11 3,7 0,89 9 120509 120509 Balder B 33,4 33,5 25 0,9 32 14 93 91 0 74 350 235 5591 MC20 6,9 13,4 3 3 >99 93 21,7 7,71 13,5 120509 120509 Balder pref 290 291,5 262 9 0 MC4 3,9 10,8 8 7 13 14 7,2 0,89 10,9 120425 120425 Brinova B 103,3 114 97 0,4 4 -11 -1 -23 -20 14 31 37 2695 MC3,7 4,2 4,3 7 7 12 12 4,9 1,35 4,4 120417 120322 Castellum 87,8 93,5 83,8 0,8 3 -4 18 -6 30 -58 10 45 15102 LC2 2,9 30,1 4 -8 18 29,3 2,73 30,2 120426 120426 Catena 69,5 98 59 0,4 21 -55 31 -35 -60 -59-477 804 SC10 7,5 0,5 2 2 66 78 20,2 4,95 0 120502 120502 Corem P. pref 133 133,3 122 9 2 0 MC0,5 2,3 0,5 2 2 11 13 3,3 0,82 0 120502 120502 Corem Property 22 22,5 18,5 0,4 10 -4 3202 -46 0 2761631718 1810 MC0 -0,7 3 4 20 17 3,2 0,97 0 120510 120412 Dagon 62 62,8 58,8 0,2 4 3 -35 -48 0 12855 757 1463 SC1,1 3,3 6,4 3 4 12 9 2,4 0,81 6,5 120425 120502 Diös 33 33,2 28 0,3 16 -12 27 -1 5 -8 35 158 2466 MCBetaListaMARS 2012

Kassa- Betal- Kurs sen. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Kurs Kurs avk. Utveckling 5 år, %. Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120302 högst lägst 1 mån. 12 mån. 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde3 4,9 7 3 4 18 17 5,5 0,85 0 120426 120329 Fabege 61,3 64,6 51,8 1,0 14 -22 -13 -33 -25 -49 -2 -23 10130 LC2,5 4,6 10 2 4 24 15 6,6 1,53 10 120426 120426 Fastpartner 54 55 39,6 0,3 35 15 66 26 56 -58 46 41 2900 MC1,1 1,7 5,8 11,5 1,17 6,1 120503 120503 Heba B 66 67 59 0,3 10 -3 17 4 22 -20 43 20 2724 MC2,5 3,3 7 3 3 23 24 10,7 1,26 7 120510 120322 Hufvudst. A 74,5 77,3 68,6 0,7 6 -5 15 -12 53 -58 6 25 15750 LC2,5 1,7 7 3 3 44 45 20,3 2,4 7 120510 120322 Hufvudst. C 141,6 141,6 141,6 0,2 73 38 53 -58 6 25 LC1,3 4,9 2,9 2 2 13 11 3,0 0,89 0 120417 120417 Klövern 25,4 27,8 22,4 0,9 11 -16 26 -3 0 -26 23 62 4533 MC2,5 1,8 2,9 2 2 69 60 16,3 4,85 0 120417 120417 Klövern pref 138 138 128,3 0 MC2,6 5,2 4,7 5 5 11 11 2,4 0,89 0 120426 120419 Kungsleden 50,3 55 44,2 0,9 9 -18 -28 -49 -73 -82 -20 23 6859 MC0 0,8 3,5 0,39 0,8 120521 120523 Ruric 2 2,1 1,7 0,9 23 -6 -99 -99 0 -211 11 90 212 FN4 2,2 13 23 14 8 3,1 4,19 0 120504 120504 Sagax 184 196 158 0,4 12 8 170 164 0 167 220 9323 MC2 7,0 13 23 2 1 0,5 0,65 0 120504 120504 Sagax pref 28,4 28,5 26,3 7 8 21 -6 0 167 220 MC0 1 21 14 1,4 3,23 0,6 120425 120425 Trygga Hem 10,4 11,1 9,5 0,2 -5 -31 0 111 FN0 -0,6 1,1 1,26 -0,6 120424 120424 Victoria Park 4,1 4,4 4,1 0,1 0 151 FN1,2 1,8 9,1 2 2 34 37 8,1 1,18 9,2 120425 120425 Wallenstam B 68 70,7 61,3 0,8 7 15 54 36 44 -50 54 22 11687 LC3,8 4,0 8,7 8 6 11 15 4,9 1,28 8,7 120426 120426 Wihlborgs 93 100 88,5 0,8 2 -5 64 31 36 -22 53 59 7148 MC3,1 8,0 1,93 Branschsnitt 0,5 1 13 -44 2071 1668 112320FINANSIELLA TJÄNSTER0 -12,7 2 1 18 57 0,3 1,47 -9,5 120426 120426 Acap Invest A 40 40 40 -22 -48 -55 -100-259 -37 48 SC0 -12,7 2 1 12 39 0,2 0,99 -9,5 120426 120426 Acap Invest B 27 27 17,6 0,3 53 -47 -60 -67 -100-259 -37 48 145 SC0,3 1,5 8,1 1,7 0,75 8,5 120425 120425 Bure 19,9 20,7 16,1 0,5 24 -39 22 -12 0 -97 -11 -60 1698 MC0 -3,5 -3 4 8 0,2 1,15 2,1 120302 120625 Capilon 28,3 28,8 17,3 57 28 -13 -18 0 124 FN0 0,3 25 >99 1,0 0,6 0,5 120524 Catella A 7 9,3 6,7 0,2 4 -53 22 8 0 19 -89 FN0 0,3 27 >99 1,0 0,64 0,5 120524 Catella B 7,5 8,5 6,5 0,6 7 -31 26 29 0 19 -89 613 FN0 0 120420 120420 Creades A 133,5 134,5 128,5 0 3646 FN2 4,2 3,4 3 2 14 21 3,1 4,33 3,9 120504 120509 DIBS 47,5 52 39 0,3 22 -29 0 455 FN0,8 1,4 -32,8 0,75 0 120508 120425 East Capital Expl. 56,5 57,5 51 0,8 5 -33 0 1969 MC0 16,6 1,3 0,67 16,6 120529 120423 EOS Russia 24,8 24,9 18 0,6 16 -51 0 1405 FN1,5 9,1 -1 0,65 0 120503 120328 Havsfrun B 16,4 16,7 14,4 0,1 14 -5 -37 -56 0 -121 -49 199 SC4,5 4,2 -40,5 -41 27 4 1,05 0 120405 120504 Industriv. A 105,9 107,4 87,2 1,3 22 -12 -9 -26 0 -235 -33 40906 LC4,5 4,5 -40,5 -41 27 4 0,99 0 120405 120504 Industriv. C 99,8 102,4 82 1,3 22 -15 -8 -26 0 -235 -33 LC4,5 4,3 6,9 8 9 13 12 2,1 2,99 9,1 120425 120425 Intrum Justitia 105,3 113,3 104,3 0,7 -2 2 41 15 64 39 93 34 8393 MC6 4,2 -12,1 -12 8 18 0,71 0 120424 120417 Investor A 143,9 144,4 124 0,9 17 4 6 -10 33 -132 -2 LC6 4,0 -12,1 -12 8 19 0,73 0 120424 120417 Investor B 148,2 148,9 127,6 0,9 15 3 7 -9 33 -132 -2 113695 LC5,5 3,6 23,6 24 15 6 10 4,8 0,7 26 120420 120507 Kinnevik A 151 154,3 134,8 0,8 13 11 43 28 224 -43 73 39 LC5,5 3,7 23,6 24 15 6 10 4,7 0,7 26 120420 120507 Kinnevik B 150 150,8 134 0,8 12 10 40 26 224 -43 73 39 41637 LC6 4,4 14,7 2,6 2,07 15,7 120504 120510 Latour B 135,5 138,1 106,7 0,8 27 9 56 31 112 83 -4 35 21675 LC4 1,7 41,3 -3 13 19 1,3 0,93 49,3 120524 120412 Lundbergs B 233,1 233,1 202,8 0,8 15 -7 14 4 -6 60 23 28904 LC0 9,1 0,87 9,1 120419 120420 Luxonen SDB 108,5 109 101 0,1 7 38 25 0 56 559 1132 SC1,6 0,9 -29,9 1,24 0 120523 120523 Melker Schörl. 176,2 187,6 141,8 1,3 22 2 66 59 60 -223 27 20638 LC0,5 2,4 1,4 0,3 0,82 3,5 120425 120425 Midway A 21 24 20 0,4 5 -55 -66 -75 -90 -87 -17 -14 SC0,5 2,4 1,4 0,2 0,8 3,5 120425 120425 Midway B 20,5 22,5 18 0,7 15 -52 -68 -75 -90 -87 -17 -14 502 SC0,4 1,5 -0,6 0,71 0 120416 120508 NAXS 26,5 26,5 23,5 0,2 11 -20 0 398 SC0 -7,3 5 0,91 -2,5 120510 120510 Nischer 2,2 2,4 1,9 0,5 15 -80 -98 -98 0 531 208 40 FN0 -0,4 0,85 -0,4 120426 120426 Novestra 7,3 7,3 6,5 0,3 12 -8 -21 -21 0 -47 271 SC5,5 6,2 1,6 3 3 26 29 0,9 2,1 6,2 120508 120418 Ratos A 88,3 91 81,9 0,8 6 -30 11 -12 100 -79 26 83 LC5,5 6,4 1,6 3 3 26 28 0,9 2,05 6,2 120508 120418 Ratos B 86,3 89 81 1,1 7 -31 10 -14 100 -79 26 83 27973 LC3,3 5,3 -0,6 1,07 -0,6 120316 Svolder A 62,5 81 53 0,3 34 -24 -12 -166 -26 SC3,3 5,8 -0,6 0,98 -0,6 120316 Svolder B 57 58,3 48,1 0,6 19 -18 11 -25 -12 -166 -26 730 SC2,4 2,9 -2,6 0,92 -1,8 120509 120509 Traction 79,8 80 68 0,3 17 9 19 5 114 -123 9 1308 SC0 13,3 1,36 0,8 120430 120626 Trustbuddy 0,5 0,5 0,4 0,1 9 -97 -97 0 1151 82 125 FN0 -0,5 0,2 0,56 0,5 120424 120507 Vinovo 3,2 3,4 2,7 0,3 19 -19 0 126 FN0 -8,6 0,88 -8,5 120516 120509 Vostok Nafta 30,5 31,5 24,8 1,1 16 -18 0 2963 MC4,2 3,8 -11,2 1,1 0 120424 120424 Öresund 110 116,5 90,5 0,6 17 3 2 -22 6 -122 -75 2620 MC2,5 13 12 2,0 1,15 Branschsnitt 0,6 -18 31 -107 79 27 324290FORDON OCH KOMPONENTER12,5 2,7 46,4 6 7 11 10 0,7 1,89 47,8 120427 120508 Autoliv SDB 455,7 461,3 371,1 0,9 22 -15 28 13 375 55 29 33 25122 LC2 3,4 4 1,1 2,79 0 120426 120419 Concentric 59 59 40,2 48 0 2609 MC0 -2 4,0 6,56 -1,3 120509 120509 CTT Systems 36,6 37,9 28,7 0,5 25 42 -12 -11 0 371 223 417 SC0 1,1 1 0,2 120323 Cybaero 0,7 0,8 0,5 0,3 -12 -12 0 49 FN2 4,3 6,6 6 6 7 8 0,3 0,94 10 120426 120426 Finnveden Bulten 46 46,5 35,1 32 0 968 SC2 4,4 46,9 4 4 11 10 0,4 1,51 50,6 120424 120418 Haldex 45,7 47 25,4 1,1 81 25 39 24 34 573 -29 -36 2021 MC5 4,6 12 0,6 1,75 13,4 120515 120515 Kabe B 108 108 82,8 0,6 29 3 22 1 54 56 74 26 972 SC8 3,5 11,4 17 20 14 11 1,8 4,9 13,9 120511 120523 Mekonomen 230 243,5 215,5 0,7 2 3 150 84 167 180 65 73 7547 MC0 1,7 15 1,0 0,93 0,1 120524 120524 Opus Prodox 1,2 1,2 0,9 0,4 30 82 -25 -27 0 -185 1190 566 228 FN0 0,1 0,2 1,14 0,2 120503 120503 Precomp Solut. 0,3 0,4 0,3 0,8 7 -14 0 32 FN5 3,9 11,8 10 12 13 11 1,2 2,95 15,1 120424 120504 Scania A 127,4 129,2 98 1,3 29 -16 19 5 49 59 32 24 LC5 3,8 11,8 10 12 13 11 1,2 3,02 15,1 120424 120504 Scania B 130,4 132,6 101,5 1,4 28 -16 29 13 49 59 32 24 104320 LC1,7 2,9 2,5 2 2 30 28 9,9 4,74 2,6 120425 120524 Sintercast 58 64 45,8 0,6 29 13 -11 -11 0 235 183 405 SC2,3 2,5 7,6 8 8 12 11 1,0 1,96 10,1 120426 120426 VBG B 91 103 76 0,7 20 -11 -20 -24 13 -16 56 2 1246 SC3 3,1 8,8 8 9 12 10 0,6 2,43 15,3 120426 120404 Volvo A 96,7 100,2 75,3 1,5 27 -16 4 -12 -38 9 -3 20 LC3 3,1 8,8 8 9 12 10 0,6 2,43 15,3 120426 120404 Volvo B 96,5 100 74,9 1,5 28 -19 7 -9 -38 9 -3 20 205393 LC2,8 12 11 1,6 2,56 Branschsnitt 0,9 4 74 80 171 96 351328HÄLSOVÅRD0 -1,4 -1 -3 12,4 5,81 -1,2 120426 120510 Active Biotech 42,3 42,3 22,1 1,0 91 -75 -36 -37 0 732 254 2915 MC0 -4,4 0,3 3,51 -3,9 120514 120330 Addvise 5,5 5,5 4,9 0,3 11 28 -23 -23 0 281 23 28 FN0 -1,3 -1 -1 8,2 9,27 -1,2 120503 120503 Aerocrine 10,4 11,6 8,9 0,9 16 87 0 1064 SC0 -0,6 -4 31 0,3 0,17 -0,5 120508 120508 Allenex 1,6 2 1,5 0,4 4 -92 -97 -96 0 186 SC0 -0,1 1,2 1,37 -0,1 120503 120503 Artimplant 0,1 0,1 0,1 0,6 42 -72 -95 -94 0 -79 230 59 SC14,7 4,9 52,8 5 6 8 8 1,7 2,39 66,5 120426 120426 Astra Zeneca 299,1 329,5 292,8 0,4 -5 -3 3 -22 54 65 52 27 57864 LC0 -1 -1 -2 9,0 8,14 -0,9 120419 120326 Bioinvent 16,7 20,5 15,3 0,8 4 -44 -6 -6 0 25 145 1122 MC0,4 5,6 0,4 25 18 1,3 1,01 0,9 120426 120426 Biotage 7,2 7,2 5,2 0,2 38 7 -38 -44 01053 -21 -18 569 SC0 -0,5 >99 neg 2,3 1,07 1 120426 120426 Biovitrum 19,9 19,9 14,9 0,7 32 -45 -59 -59 0 -102 276 46 5319 MC0 2,1 4 2 10 18 0,7 0,94 0 120426 120503 Boule Diagn. 38,5 40 32 20 0 181 SC0 0,1 12 8 0,7 0,85 0,3 120427 120427 Bringwell 1,8 2,1 1,7 0,5 -12 4 -43 -44 0 414 266 457 FN0,4 2,5 0,6 1 1 26 15 2,5 3,05 0 120425 120502 Cellavision 16,1 16,2 12,9 0,4 22 55 153 158 0 611 184 384 SC0 -0,2 3,41 -0,2 120427 Chrontech 0,2 0,2 0,2 0,5 -4 -36 -97 -96 0 -62 -100 40 FN0 -0,8 9,0 6,6 -0,6 120524 120601 C-rad B 16,3 19,8 11 0,8 44 -11 0 259 FN1 3,5 1,7 2 3 14 11 0,6 6,94 1,8 120424 120424 Dedicare 28,4 28,7 21,7 23 0 253 SC0 3,5 1,1 0,71 3,5 120404 121206 Diamyd 10,9 12,3 8,7 0,5 22 -92 -81 -82 0 236 3296 322 SC0 -3,7 26,7 8,61 -2,4 120528 120614 Dignitana 18,3 22,7 17,5 0,6 -18 -8 0 145 FN4 1,3 11 15 18 20 17 3,6 7,59 13,6 120305 Elekta B 306,3 325,1 294,4 0,8 3 18 120 106 300 229 112 73 29054 LC1,5 3,3 4,8 2 4 21 12 0,8 1,31 9,3 120423 120423 Elos 46 55,8 45,5 0,6 -1 46 25 200 13 -8 110 278 SC0 -2,2 11,7 -1,2 -2,2 Epicept 1,7 2,5 1,5 0,6 -25 -71 -96 -95 0 140 107 SC0 -0,8 28,5 2,69 -0,8 120504 120507 Episurf 21 26,9 19,5 1,0 -6 -35 0 134 FNBetaListaKlövern har tecknat trehyresavtal i Västerås ochKista på tio, sju respektivesju år, totalt värda118 miljoner kronor.Industrivärdenssubstansvärdeper den29 februari var126 kronor peraktie efter fullkonvertering.Öresunds substansvärdeper den 29 februari var122 kronor per aktie.77Elekta redovisar envinst för perioden maj–januari 2011/2012 på 7,23kronor per aktie efterutspädning, 36 procentbättre än för sammaperiod föregående räkenskapsår.MARS 2012

BÖRSTABELLERMeda rapporterarpositiva resultat fråntre studier med medletDymista, mot allergiskrinit (snuva).78Gunnebo har fått enorder från franskaposten på lösningar inomkontanthantering värdmer än motsvarande 60miljoner kronor.Securitas har tagit uppett femårigt obligationslånpå 350 miljoner eurotill en kupongränta på2,75 procent.ÅF har tecknat avtal medDanmarks transportministeriumom konsulttjänsterför Fehmarn/Belt-tunneln mellanDanmark och Tyskland.Avtalet är värt runt 6miljoner euro för tre årsarbete.Kassa- Betal- Kurs sen. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Kurs Kurs avk. Utveckling 5 år, %. Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120302 högst lägst 1 mån. 12 mån. 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde0 0 120330 120426 Excounter 16,3 17,2 16,3 0 64 FN0 -2,1 -3 -1 16,5 4,08 -1,8 120509 120509 Exini 6,3 6,8 5,3 0,6 15 -34 0 46 FN0 0,1 0,2 1,23 0,2 120509 120522 Feelgood 1,3 1,3 1,1 0,3 1 -50 -52 -53 0 63 38 130 SC0 -0,2 7,2 1,73 -0,2 120522 120320 Genovis 0,5 0,5 0,2 -0,1 50 -34 -96 -95 0 -36 1333 31 FN3,8 2,0 10,6 13 14 15 13 2,1 3,12 16,7 120419 120328 Getinge B 191,5 193 170,8 0,8 10 36 49 36 76 102 144 68 45639 LC0 0,1 >99 21 0,8 1,05 0,5 120427 120503 Global Health 7 8 6,2 0,5 -10 -32 0 463 SC0 -2,3 -3 -3 15,9 1,71 0 120726 120514 Hansa Medical 4,4 5,1 4 0,4 -4 8 0 98 FN0 -13,2 -21 -9 1,8 2,28 -12,7 120529 120510 Isconova 14 15,2 12,7 0,3 4 -66 0 58 FN0 -0,7 1,32 -0,7 120524 120528 Kancera 2,7 3,9 2,4 0,5 -8 0 41 FN0 -0,6 -1 -1 1,07 -0,6 120427 120427 Karo Bio 0,3 1,4 0,3 0,7 -78 -84 -96 -96 0 -45 -100 124 SC0 -7,3 -8 -7 107,4 0,6 -7,2 120515 120523 Karolinska Dev. 23,2 27,8 22 -3 0 1126 MC2,3 3,6 5,3 5 6 12 11 1,5 1,27 12,1 120509 120509 Meda A 62,8 73 61,7 0,8 -12 23 -36 -41 370 105 248 145 18966 LC0 0,1 0,6 1,12 0,2 120614 Medcap 1,5 1,5 1,3 0,7 11 -21 -8 -7 0 287 1992 176 FN0 -0,8 0,5 1,44 0 120427 120426 Medcore 7,8 8,3 7,7 0,7 -4 -27 -78 -77 0 40 FN0 -4,8 4 -4 16 29,3 1,77 -4,6 120510 120510 Medivir 65 79 53,5 0,9 -2 -54 48 49 0 335 274 2031 MC0 1,4 1 2 21 14 0,5 0,84 2,1 120504 120504 Midsona A 24 25 13,6 54 41 -76 -68 0 21 1 SC0 1,4 1 2 12 8 0,3 0,47 2,1 120504 120504 Midsona B 13,5 15,4 13 0,3 2 6 -80 -80 0 21 1 307 SC0 -0,9 -1 -2 3,4 3,09 -0,8 120423 120423 Moberg Derma 26,1 28,2 22 7 0 237 SC0 -0,9 0,2 2,85 0,4 120309 New Nordic 7 8,2 7 0,1 -1 -18 -83 -83 0 43 FN0 -1,5 -1 4,8 1,75 -1,4 120308 Oasmia 9,5 10,8 8,9 0,5 7 -42 -72 -73 0 1427 9598 544 SC0 -0,1 0,4 1,09 -0,1 120504 120524 Orasolv 0,6 0,9 0,5 -22 -59 -76 -76 0 316 2817 27 FN0 -14,4 -10 -3 3,6 2,54 -5,1 120427 120411 Orexo 26,5 30 22,4 0,6 -4 -35 -74 -75 0 -4 51 791 SC0 -1,8 4,4 6,95 -1,1 120420 120503 Ortivus A 9,8 12,3 8 -19 19 -36 -35 0 -87 -77 SC0 -1,8 1,3 2,1 -1,1 120420 120503 Ortivus B 3 3,1 1,6 0,3 49 -20 -81 -80 0 -87 -77 61 SC1,3 0,9 7 16 15 9 9 2,4 1,73 14,2 Pfizer 139,3 152,5 135,5 0,2 -7 18 1 -21 -72 -9 29 31 1348 XL0 -13 -1 2,33 0 120427 120329 Pledpharma 13 19,4 10,3 26 0 263 FN0 0,5 1 43 21 5,9 3,76 1,5 120523 120530 Raysearch 21,6 21,6 14,4 0,9 50 -43 -61 -62 0 -53 67 83 741 SC0 -0,2 2 20 2,2 2,21 1,3 120306 Sectra B 49,5 54 46 0,6 -7 54 -24 -25 -100 429 91 32 1824 SC0 -0,2 0,5 1,09 0,2 120516 120418 Stille 9,1 9,4 8,1 0,1 5 -30 -77 -77 0 736 -23 44 FN0,6 1,2 1,6 2 2 31 27 2,7 2,77 2,4 120419 120419 Vitrolife 48,5 51,3 44,2 0,5 8 28 54 46 0 100 55 108 949 SC0,6 154 12 7,4 2,67 Branschsnitt 0,5 -39 118 176 192 635 176954INDUSTRIVAROR OCH -TJÄNSTER4,7 3,4 9,6 2 2 13 12 1,2 2,91 12,6 120425 120426 ABB 137,5 146,7 129 0,8 6 -9 30 17 253 128 161 56 68839 LC7 3,8 11,8 13 14 14 13 0,9 4,47 15,2 120509 120829 Addtech B 184 192 155 0,7 17 -6 69 34 75 37 106 41 4183 MC3,3 2,4 7,7 8 9 16 14 2,0 3,77 9,8 120423 120423 Alfa Laval 134,7 146,4 128,8 1,1 3 -5 70 52 108 91 123 45 56501 LC5 2,9 10,7 11 12 16 15 2,5 7,29 12,7 120427 120427 Atlas Copco A 170,5 174,4 146,5 1,3 15 4 117 88 155 -16 -12 61 209649 LC5 3,3 10,7 11 12 14 13 2,3 6,48 12,7 120427 120427 Atlas Copco B 151,6 154,9 129,5 1,3 16 3 106 77 155 -16 -12 61 LC3 4,6 6,9 7 8 9 8 0,2 0,95 9,2 120510 B&B Tools B 65,3 71,8 59,3 0,8 9 -42 -61 -66 -14 -21 67 33 1855 MC0 -1 -1 2 8 0,1 0,55 5,3 120516 120516 Bong 15,6 19,5 14,8 0,5 -13 -50 -71 -76 -100 -8 61 273 SC1,6 3,0 3,2 3 3 18 16 1,4 3,05 3,6 120427 120427 BTS Group B 52,5 56 45,6 0,5 14 -11 20 6 60 50 78 84 948 SC0,1 0,8 1,57 0 120507 120504 Cavotec 19,1 19,5 13,6 39 0 1361 SC2 3,3 5,7 6 6 10 10 0,9 0,92 9,2 120424 120326 Cision 61,3 62,5 36,7 0,6 66 26 -70 -70 0 -20 -49 913 SC0 1,1 3 3 7 6 0,2 0,81 4,2 120522 120522 Consilium B 17 19 16,7 0,3 -3 -35 -52 -53 0 77 20 27 199 SC0,7 3,3 1,7 1 2 15 12 0,2 0,75 3,3 120425 120503 Duroc 19,6 19,6 14,1 0,6 37 7 -32 -35 0 -54 7 198 144 SC1 3,0 3 3 3 11 12 0,5 1,42 4,2 120426 120426 Gunnebo 33,3 36,3 24,5 0,8 39 -37 -38 -41 -18 70 -24 2526 MC1,5 1,1 7,5 1 1 15 13 2,4 2,06 10,1 120509 120509 Hexagon B 131,8 139,6 100,8 1,5 28 -9 87 75 3 -77 -71 -84 46610 LC1,5 1,4 8,4 7 10 14 10 0,5 2,73 9 120509 120509 ITAB Shop B 106,8 114 72,8 0,6 46 72 30 23 0 69 85 84 1525 SC3,8 3,9 7 10 11 10 9 0,6 2,05 16 120508 120508 Loomis B 95,5 100 93,3 0,5 -4 -5 0 6973 MC0,3 12,8 0,3 1,3 4,13 0,3 120509 120509 Netjobs 2,4 2,5 1,7 0,3 12 -17 -91 -92 -60 47 FN0 -0,3 0,5 1,84 -0,3 120508 120508 Pilum 1 1 0,7 0,6 28 4 -53 -53 0 -115 95 749 85 FN0,4 3,0 0,9 1 1 17 14 0,2 2,2 1,4 120426 120425 Poolia 14,5 16,4 13,8 0,6 2 -59 -59 -70 -57 -71 -59 -8 248 SC1,1 4,2 1,2 2 3 12 10 0,4 2,82 1,6 120503 120503 Proffice B 26,1 28,3 21,4 0,9 21 -27 18 13 0 106 69 1792 MC3 3,9 5,7 6 8 14 10 0,8 2,77 7,1 120502 120502 Rejlers B 77 79 62 0,6 25 19 82 52 100 78 120 105 872 SC0 -0,2 0,4 1,28 -0,2 120509 Resurs CNC 3,6 3,6 3 0,8 17 47 0 62 FN4,5 3,4 21,2 13 14 11 10 0,6 1,12 32,7 120419 120419 Saab B 132,6 149,9 125,7 0,8 -7 8 -21 -30 6 71 32 12 14473 LC3,3 3,2 4,6 7 8 15 12 1,3 3,67 9,5 120426 120502 Sandvik 100,5 106,6 83,5 1,5 19 -23 9 -8 2 -29 24 30 126066 LC3 4,7 4,8 6 6 12 10 0,4 2,56 7,2 120507 120507 Securitas B 64,5 67 58,3 0,8 9 -18 -9 -25 -3 104 -4 6 23546 LC0 3,8 5 7 8 6 0,3 1,55 5,3 120426 120426 Semcon 37,9 39 24 1,3 58 29 -31 -31 0 51 68 52 686 SC4,8 7,6 4,4 1,3 6,06 4,7 120522 120417 SJR 63,5 63,5 47 0,4 34 20 0 222 FN5,5 3,3 13,3 13 15 13 11 1,1 3,54 17,2 120419 120425 SKF A 166,6 174,5 145,4 1,1 15 -13 65 39 37 40 13 25 LC5,5 3,3 13,3 13 15 13 11 1,1 3,55 17,2 120419 120425 SKF B 166,9 174,2 145 1,3 15 -13 64 40 37 40 13 25 75998 LC0 -5,6 0,57 0 120419 120530 Transcom A 0,7 0,7 0,5 0,8 51 -90 -97 -97 0 -275 21 3 SC0 1,1 -5,6 0,57 0 120419 120530 Transcom B 0,7 0,7 0,5 0,6 42 -91 -97 -97 0 -275 21 3 845 SC2,5 3,5 6,7 6 7 11 10 0,7 1,43 10,1 120419 120419 Trelleborg B 70,5 74 59 1,4 18 -1 -5 -15 -9 142 39 8 19111 LC2,2 5,5 2,8 3 3 14 16 0,4 6,5 3 120419 120419 Uniflex B 40,1 40,8 31,6 0,8 27 9 124 63 340 101 40 207 696 SC0,1 5,6 0,1 1,5 3,7 0,1 120511 120522 Wise Group 1,4 1,4 1 0,5 49 194 0 189 FN3,5 3,1 12,2 11 8 10 14 0,7 1,56 19,4 120510 120510 Xano B 112 112 82,5 0,4 37 35 9 -7 75 1 50 33 776 SC5 3,9 9,1 9 10 14 12 0,8 1,79 10,7 120507 120507 ÅF B 128 133,5 108,3 0,8 15 -8 104 72 233 184 123 64 4360 MC3,1 13 12 0,9 2,64 Branschsnitt 0,8 -7 63 12 43 66 672573IT0 1,3 1 2 33 17 1,0 2,23 3,6 120418 120418 3 L System 41,6 42,5 32,4 0,2 33 -6 21 -1 -100 -66 49 45 98 FN1 6,5 0,9 0,7 1,62 1,3 120426 120426 Acando 15,3 15,4 14,1 0,5 5 22 14 0 -10 21 36 1219 SC2,3 6,8 3,7 3 3 11 10 0,7 1,24 4,7 120427 120503 Addnode B 33,2 34,4 27 0,7 19 30 61 16 150 3 47 72 957 SC0 -0,2 1,1 2,34 -0,1 120426 120426 Agellis 0,9 1,3 0,5 0,6 92 -15 0 19 FN0 -1,9 91 1,8 2,33 0 120427 120510 Anoto 2,7 3,1 2,6 0,2 3 -27 -77 -77 0 -67 77 375 SC0 -1,9 -2 1 9 0,3 0,75 -1,7 120510 120510 Aqeri 7,8 11 7 0,1 -33 -35 -92 -92 0 -49 78 14 FN0 -0,1 1,3 2,21 0 120510 120511 Aspiro 1,7 1,7 1,1 0,6 44 59 -37 -37 0 -137 -68 -45 347 SC2 6,2 2,4 2 3 14 12 1,0 7,78 2,5 120425 120508 Avega 32,5 34,5 26,6 0,8 21 41 0 368 SC0 -0,3 0,8 5,09 -0,1 120509 120509 Avensia Innova. 1,1 1,3 1 0,2 -14 70 -71 -72 0 246 312 37 FN0 0 120326 120620 Avtech Sweden B 6,5 7 5,5 0 83 FN5,5 3,0 6,6 8 10 23 19 3,6 16,76 7,1 120417 120418 Axis 185,5 188 138,3 1,0 34 51 125 91 633 190 53 198 12885 MC0 -1,4 0,5 2,48 -1,3 120323 Axlon 0,1 0,1 0,1 0,2 -82 -100 -100 0 -94 540 5 FN2,3 3,5 5 5 5 13 12 0,9 2,92 0 120425 120425 Beijer Electr. 64,8 69,3 60,5 0,7 7 -9 48 26 80 6 113 90 1226 SC0,8 2,2 1 3 4 14 9 0,3 2,29 2,3 120509 Caperio 34,7 34,7 27 0,2 31 193 -50 -54 0 247 521 165 FN5,9 7,9 5,9 6 6 14 12 0,9 4,72 6,3 120503 120404 Connecta 74,5 85,3 71,5 0,7 -1 -10 54 8 52 51 33 58 774 SC0 0,8 0,59 0 120420 120420 Cryptzone B 0,3 33 -58 0 55 FN0 -4 1 2 15 9 0,3 0,62 1,3 120502 120502 Cybercom 13 13,9 9,4 0,8 30 -46 -57 -58 0 -509 176 176 469 SC1 6,7 2,2 0,4 0,94 2,4 120522 120504 Deltaco 15 15,5 11,9 19 0 166 FN3 5,0 3,6 4 4 17 14 1,4 3,71 8,7 120503 120504 DGC One 60 62,8 48,3 0,3 21 3 0 520 SC0,8 7,1 0,8 2,5 6,02 0,8 120416 120322 Diadrom 11,9 13 10 0,5 16 49 0 87 FN1 3,6 3 3 3 9 8 0,7 3,07 3,7 120511 120321 Doro 28,1 33,8 26,9 0,8 3 -10 458 440 0 461 72 544 SC0 -0,4 3 2 14 20 1,1 1,91 3 120426 120411 Enea 45 45,6 29 0,5 55 6 -24 -26 0 -113 10 -4 795 SC2,5 3,8 3,8 4 5 16 13 0,9 1,52 6,6 120425 120503 Ericsson A 66,5 72 59,3 0,9 -4 -10 -39 -46 0 -54 19 28 LC2,5 3,8 3,8 4 5 16 13 0,9 1,51 6,6 120425 120503 Ericsson B 66,1 71,9 58,1 1,0 -6 -15 -39 -46 0 -54 19 28 216369 LC1,9 4,8 2,5 0,2 5,62 2,5 120424 120424 E-work 38,5 39,8 30,4 0,5 25 20 0 644 SCBetaListaMARS 2012

Kassa- Betal- Kurs sen. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Kurs Kurs avk. Utveckling 5 år, %. Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120302 högst lägst 1 mån. 12 mån. 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde0 -5,6 -6 66 1,9 22,81 -5 120510 120510 Factum 15,9 21,5 1 0,6 1490 51 -94 -94 0 -908 -97 -63 27 FN0 0,1 4,8 3,16 0,2 120426 120531 Fingerprint 7,7 9,9 6,5 1,0 -17 -14 -64 -64 0 5 520 336 SC0,6 3,6 1,2 1 1 14 11 1,6 1,56 2 120419 120327 Formpipe 16,6 17,4 14,6 0,5 9 1 -14 -20 0 247 360 198 203 SC0 0,1 31 0,3 1,36 0,4 120508 120508 Generic 3,7 4 3,1 0,2 23 -33 -80 -80 0 -40 -38 -39 45 FN0 -1 0,3 0,43 -0,9 120517 120517 Getupdated 0,6 0,6 0,3 0,3 36 -46 65 -98 0 254 136 77 FN0 -0,1 3,7 5,34 0,3 120503 120503 Header Compress 9 11,3 4,2 -0,2 40 0 15 FN1,8 4,6 2,6 3 3 14 12 1,6 2,98 2,8 120426 120328 Hi-Q 38,7 38,7 29 0,9 33 6 37 31 320 22 80 62 2041 MC2,3 2,1 4,8 5 5 22 22 3,1 4 5,7 120418 120419 HMS Networks 107 111 87 0,5 13 -1 0 1193 SC1 3,0 -1,7 1,8 1,62 -1,2 120424 120424 IAR Systems 33,4 33,7 24,2 0,5 36 82 -7 -19 -50 -135 -59 -74 390 SC3,5 3,3 5,9 6 7 18 14 1,1 2,1 12,5 120420 120329 IFS A 105 105 80 0,2 5 45 15 0 -37 50 17 MC3,5 3,3 5,9 6 7 18 14 1,1 2,12 12,5 120420 120329 IFS B 106,3 112 86,8 0,5 21 -1 30 19 0 -37 50 17 2760 MC0 -0,5 0,2 0,51 -0,4 120511 120511 Image Systems 0,4 0,6 0,3 0,4 -31 -88 -100 -100 0 1006 13 58 SC2 3,6 3,6 4 6 12 10 0,8 2,77 9 120427 120515 Jeeves 56 56 47 0,5 24 14 -25 -33 100 26 40 56 159 SC0 0,2 0,86 0,1 120509 120509 JLT Mobile 1,1 1,3 0,9 0,4 17 -35 -80 -82 -100 -87 -33 8 29 FN3,3 4,6 6,8 7 7 11 10 0,6 1,51 8,9 120425 120425 Know IT 71 72,5 47,7 0,9 50 -3 37 13 38 141 235 153 1230 SC2,3 3,9 4,6 5 5 11 11 0,6 2,14 5,9 120503 120828 Lagercrantz B 57 58,8 43 0,9 33 11 112 69 125 122 50 20 1321 SC1 6,1 1,2 1 1 14 12 2,2 5,13 1,2 120420 120425 Micro Sys. B 16,4 20 14,6 0,7 9 -20 -2 -2 0 98 233 401 306 SC0 -0,9 -1 26 1,0 1 0 120423 120423 Micronic Mydata 12,6 13,4 11 1,0 5 -29 -76 -76 0 -196 11 -1 1234 SC0 19 0,6 1,41 0 120503 120503 MSC 3,1 3,7 2,4 0,2 33 24 -50 -58 -100 -109 4 17 25 SC0 0,4 0,69 0,1 120509 120509 Multi-Q 1,2 1,3 0,8 0,2 29 -2 -73 -70 0 -77 33 5 35 SC0 0,1 16 17 2,7 1,63 0,2 120504 120426 Net Insight 2,1 2,3 2 0,8 1 -40 -68 -68 0 259 119 803 MC1,8 5,2 -2,8 neg 19 0,4 1,21 0 120419 120503 Nokia 34,5 38,8 33 0,9 3 -50 -72 -77 -55 -127 -1 -6 2555 XL0,3 3,5 1,4 0,2 0,96 2,1 120425 120425 Note 8,6 8,7 6,5 0,8 30 4 -76 -76 -72 -43 -3 -31 248 SC1 8,5 0,8 0,6 1,52 1 120503 120503 Novotek 11,7 12,6 10,3 0,4 8 11 -29 -46 -17 -43 -11 1 124 SC7 8,4 -4,4 3 5 24 18 2,1 1,35 7 120420 120426 Orc 83,8 86,3 83,3 1,1 -3 -34 -17 -33 113 -307 472 121 1969 MC0 0,4 0,2 0,84 4,3 120424 120427 Partnertech 30,5 30,5 20,8 0,6 43 21 -73 -73 -100 -96 -23 -24 386 SC0,5 7,6 0,5 14 16 0,5 0,73 0,6 120503 120503 Precio 6,6 6,8 5,4 0,1 21 -2 21 -12 0 -16 30 71 49 FN0 -0,2 11,4 5,23 0 120424 120424 Precise Biom. 1,3 1,6 1,1 0,5 -14 -39 -48 -47 0 -51 -55 246 SC2 6,6 3,2 3 4 9 9 0,5 1,69 4,2 120425 120326 Prevas B 30,4 30,4 22,8 0,7 30 52 12 -1 100 71 97 115 307 SC0,3 2,0 1,4 1 1 17 11 2,2 1,97 0 120425 120425 Pricer B 12,6 13,6 11,4 0,9 10 70 115 109 0 96 50 1361 SC1 0,7 2,7 6 12 26 13 0,6 6,85 9,8 120507 120507 Proact 149 163,5 129,8 0,3 -6 38 359 321 0 10 36 195 1391 SC0 -1,5 0,4 0,9 0 120508 120508 PSI Group 4,9 5,9 3,7 0,3 39 -6 0 58 SC0,5 2,1 1,8 2 2 12 12 1,1 2,43 3,3 120426 120426 Readsoft 24,2 24,5 17,9 0,7 29 94 7 3 0 51 36 47 791 SC0 0,1 >99 5,7 15,44 0,1 120315 120426 Seamless 14,8 15,9 7,7 0,7 44 248 560 532 0 44 172 359 FN0 -0,1 2,3 0,89 -0,1 120424 120424 Sensys 0,3 0,5 0,3 0,5 -13 -70 -91 -91 0 -168 -11 -76 101 SC0,3 3,9 0,8 1 1 8 8 0,4 1,26 0,9 120426 120426 Sigma B 6,3 6,7 5,1 0,7 22 16 -34 -44 -11 15 18 13 551 SC0 -0,1 0,8 103,7 0 120419 120419 Smarteq B 0,3 0,3 0,2 0,4 -4 -45 -74 -72 0 -95 -23 46 FN0,5 6,2 0,5 1 15 9 0,7 1,75 0,7 120503 120503 Softronic B 7,3 7,5 5,5 0,6 33 -3 55 23 50 25 108 136 384 SC0 0,3 1,99 0 120419 Tagmaster B 0,2 0,3 0,2 0,4 20 -65 -91 -91 0 -22 -31 23 FN6,6 5,4 7,5 1 1 12 11 0,5 1,74 0 120425 120322 Tieto 122,6 122,9 97,5 0,8 25 -3 -15 -36 32 -75 -9 9 507 LC1,5 1,9 3 5 26 16 4,22 0 120426 120416 Transmode 77,5 77,5 60 21 0 2135 MC0 0,3 1,3 0,2 120531 120530 West Intern. 3 3,1 2,1 0,4 14 0 24 FN2 3,1 6,1 6 7 10 10 0,8 2,37 11,3 120502 120502 Vitec Software B 63,5 65 55,3 0,3 14 32 160 155 344 349 251 304 277 SC0 -1,1 1,0 1,8 -0,8 120515 120515 Zeta Display 5,2 7 4 31 0 64 FN2,6 18 15 1,3 4,52 Branschsnitt 0,5 -5 61 -50 84 88 264462KEMISK INDUSTRI5 2,1 18,7 19 19 12 12 1,1 3,31 23 120404 120504 Hexpol 237,5 240 198,5 1,1 18 71 0 8175 MC0 -3,2 9,3 2,69 -2,8 120509 120525 Impact Coatings 10,9 13,8 9,1 0,8 -22 -40 -60 -58 0 448 86 177 FN5 7,1 5 5 6 14 13 0,6 1,61 11,5 120424 120424 Nolato B 70,3 72,5 51,5 0,7 38 -15 34 3 108 175 46 10 1848 MC3,1 3,7 2,53 Branschsnitt 0,9 -28 108 175 247 48 10200KONSUMTIONSVAROR4,6 10,4 4,2 4 3 12 15 2,1 2,81 4,9 120503 120503 Björn Borg 44,3 45,5 35,2 0,8 26 -21 -36 -43 0 80 188 65 1114 MC0 1,3 1 2 48 38 1,3 10,81 0 120418 120508 CDON 67,8 68,5 37,9 0,8 79 118 0 4508 MC3,8 4,0 5,7 6 7 15 13 1,0 3,84 8,1 120308 Clas Ohlson B 94,3 94,3 79,3 0,9 17 -14 -16 -31 25 7 40 57 6726 MC3,5 5,7 5,6 6 6 11 10 0,8 1,38 7,8 120427 120503 Duni 61 63 54,3 0,3 13 -16 0 2867 MC0 -0,2 3,9 3,71 -0,1 120419 120419 Ellen 1,3 1,4 1,1 0,3 8 -39 -73 -73 0 65 FN1 17,5 0,9 0,1 1,15 1,6 120425 120417 Empire B 5,7 5,7 3,9 0,4 36 -10 -54 -54 0 -61 30 272 59 FN9,5 4,0 9,6 11 12 22 19 3,6 8,99 11,5 120329 120503 H&M B 239,5 240,7 215,6 0,8 8 7 58 31 65 47 59 61 396390 LC0 -1,6 -2 0,5 1,77 -1,2 120508 120417 Hemtex 6,2 7,3 4,3 0,6 47 -44 -93 -94 -100 -187 -15 -28 594 SC0 0,5 1 neg 10 0,2 1,47 2,3 120330 Kapp-Ahl 7,2 8,2 6 0,7 20 -72 -75 -80 -100 -112 13 1621 MC1,1 4,4 2,2 2 3 12 10 0,6 1,04 3,6 120323 MQ 25 25 20,5 0,6 21 -18 0 879 SC1 2,9 3 4 4 9 8 0,5 1,12 3,8 120426 120515 New Wave 34,9 37,8 23,1 1,4 52 -14 -50 -53 0 -12 59 20 2315 MC3 7,7 2,5 2 2 16 17 0,8 1,77 3,2 120426 120426 Odd Molly 39 45,5 29,2 0,5 24 -48 0 224 SC15,4 6,8 15,7 2 2 12 11 1,0 6,45 19,9 120427 120521 Oriflame SDB 227,2 242,9 206,6 0,7 5 -36 -1 -16 66 7 368 63 12611 LC0 -2,7 55 0,2 0,63 -2,1 120330 RNB 3,5 3,5 2,6 0,9 32 -52 -92 -93 -100-1098 -30 40 584 SC4,2 3,5 0,8 9 10 13 12 1,0 1,39 7,7 120418 120329 SCA A 119,8 119,8 97 0,8 19 14 18 -4 5 -90 4 -22 LC4,2 3,5 0,8 9 10 13 12 1,0 1,39 7,7 120418 120329 SCA B 119,7 119,7 101 0,8 17 13 20 -2 5 -90 4 -22 84402 LC6,5 2,6 12,1 14 15 18 17 4,5 -33,52 13,5 120504 120502 Swedish Match 252,1 252,7 229,9 0,3 3 30 133 103 160 9 -170 -10 53697 LC0 0,4 1,5 0,1 120329 Venue Retail 0,4 0,4 0,3 0,7 48 -4 -88 -88 0 9 -17 335 SC0 3,6 4 2 8 17 0,6 1,87 4,3 120314 Wesc 31 33 26,2 0,7 16 -62 -18 67 0 229 FN4,1 15 13 1,3 1,03 Branschsnitt 0,7 -29 3 -125 45 38 569219KRAFTFÖRSÖRJNING0 1,5 1 1 33 37 4,1 0,98 3,7 120425 120425 Arise Windp. 36,3 39,4 31,6 0,5 8 -16 0 1213 SC0 -0,2 0,5 0,63 0 120508 120508 Bore Tech 0,2 0,3 0,1 0,5 54 -38 -99 -98 0 -3093 640 21510 81 FN1 2,2 6,2 6 6 8 7 0,6 1,32 7,6 120426 Eolus Vind B 46,2 50,5 45,8 0,7 -3 7 0 1151 FN0 -7,4 0,8 4,68 -4,9 120330 Etrion 3,9 4,1 3,2 0,8 21 -15 0 273 SC0 -0,3 0,7 2,34 -0,2 120427 120525 Morphic B 0,2 0,2 0,1 0,5 42 -26 -99 -99 0 -88 -5 61 SC0 0,1 0,3 0,35 0,6 120503 120503 Opcon 2,5 3,1 2,5 1,1 -8 -69 -89 -89 0 -336 294 39 322 SC1 2,2 2,8 0,3 0,7 10,3 120426 120426 Studsvik 46,4 48,1 31,7 0,5 46 -36 -82 -83 -50 -35 -2 -2 381 SC0,6 1,0 1,57 Branschsnitt 0,6 -92 -50-1155 211 5386 3483MAT OCH DRYCK4,8 2,2 14,7 17 19 12 11 0,5 2,47 23,3 120503 120515 Aarhus Karlsh. 214 218,5 184 0,5 7 14 38 20 19 252 55 53 8752 MC0 -3,2 23 2,0 0,65 -2,1 120330 120516 Alpcot Agro 8 9 7,3 0,9 7 -31 0 1085 FN12 4,8 17 18 18 14 14 0,4 4,02 28,2 120427 120314 Axfood 248 257,7 236 0,3 -2 -1 21 -8 0 5 34 21 13012 LC4 2,1 4,4 5 6 42 32 10,6 14,58 4,8 120508 120508 Biogaia B 194 204 160,5 0,6 19 102 414 390 02708 208 263 3351 MC0 -2,8 4,0 0,98 -2 120521 120525 Black Earth F. 13,9 15,7 13 0,7 1 -47 0 1738 MC0 0,7 1,0 1,25 3 120516 Cloetta B 38,7 39,9 31,5 0,4 15 0 7335 SC6,3 5,4 0,6 2 5 59 24 7,4 2,15 0 120509 120419 Hakon Invest 115,2 115,5 90 0,5 20 -2 3 -20 14 -91 278 18538 LC0 0 120321 120505 Mackmyra B 59,8 71 55 -1 0 244 FN0 0,2 0,2 0,81 2,7 120510 120510 NSP B 8,7 10,5 8,1 0,5 7 -31 -90 -90 0 -91 32 61 101 SC0,8 1,1 1,5 1 2 47 28 6,3 5,28 2,5 120426 120426 Probi 65,5 65,5 50,3 0,3 25 35 164 159 0 64 147 613 SC14 3,5 22,4 2,1 3,11 32,9 120418 120418 Skåne-Möllan 400 409 360 11 -14 25 5 40 43 48 48 400 FNBetaLista79MARS 2012

BÖRSTABELLER80Lundin Petroleumförvärvar ytterligare30 procenti licens PL 148,som innefattarBrynhildfälteti havet utanförNorge, och fårdärmed 100procent.Stora Enso emitterar ettsjuårigt obligationslån på500 miljoner euro till enfast ränta på 5,5 procent.Emissionskursen är99,824 procent.Kassa- Betal- Kurs sen. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Kurs Kurs avk. Utveckling 5 år, %. Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120302 högst lägst 1 mån. 12 mån. 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde0 -0,5 -1 >99 1,5 0,91 0 120531 Trigon 7,9 8,2 7,3 0,5 1 11 0 1016 SC1,7 13 12 3,3 3,29 Branschsnitt 0,5 65 18 471 63 124 56185MEDIER0 -0,3 0,3 -29,77 -0,3 120523 120523 A-com 0,7 1 0,6 0,6 -31 -24 -97 -97 0 -104 -56 68 SC1 7,1 1,2 2 2 9 7 1,0 1,84 1,6 120426 120426 Done M&S 14 15,2 12,7 0,4 10 9 0 130 FN0,5 2,3 3,1 0,2 0,49 7,5 120503 120503 Elanders B 22,1 23,1 16,9 0,5 32 -20 -85 -86 -80 58 -8 432 SC0 -2,1 2 2 8 6 0,3 0,44 6,4 120425 120425 Eniro 14,4 15,5 10,9 1,2 25 -48 -99 -99 -100 -120 -36 -35 1438 MC0 -4,4 2,3 3,15 -3,3 120505 Forestlight 2,2 2,6 1,8 -0,1 -8 -55 0 19 FN1,5 4,8 5,6 0,2 0,55 15,3 120510 120510 Intellecta 31,3 36,8 29,5 0,3 0 -31 -32 -46 20 27 66 101 133 SC0 -0,8 -0,5 -0,3 120524 120529 Media Provider 0,1 0,3 0,1 -0,7 -40 -84 -98 -98 0 6 FN0 0,5 0,3 1,66 0,5 120418 120531 Metro SDB A 0,9 0,9 0,6 0,4 51 -21 -90 -90 0 138 -25 -53 470 SC0 0,5 0,3 1,74 0,5 120418 120531 Metro SDB B 0,9 0,9 0,6 0,5 53 -20 -90 -90 0 138 -25 -53 SC9 2,7 35,4 27 31 12 11 1,7 5,54 38,1 120419 120508 MTG A 338 368,6 313,3 1,1 4 -29 9 20 63 -17 33 LC9 2,7 35,4 27 31 12 11 1,7 5,5 38,1 120419 120508 MTG B 335,7 364,6 305,4 1,3 2 -25 0 -10 20 63 -17 33 22709 LC0,5 2,9 10 0,3 0,44 13,6 120423 120423 Scandbook 17 23,2 16,8 2 -30 0 57 FN1,5 4,2 -1,2 2 3 14 13 0,6 2,6 0 120503 120508 Tradedoubler 35,3 35,3 26,8 1,1 29 -29 -80 -80 -26 -136 66 50 1511 MC2,1 11 10 0,7 -0,49 Branschsnitt 0,5 -70 -24 25 -4 1 26973OLJA OCH GAS0 -0,3 1,85 -0,3 120330 Africa Oil 14,3 14,7 10,8 0,9 33 6 0 630 FN0 12,9 2 4 5 3 0,7 1,08 20 120516 120522 Alliance Oil 85,7 91,3 77,9 1,1 0 -19 -28 -28 0 955 290 1157 14691 LC0 -0,8 10,9 2,56 1,4 120510 Blackpearl 30,4 35,9 27,8 1,3 8 -24 0 1972 FN0 -7 7,86 -6,7 120327 120531 Capital Oil 7 8,2 6,8 0,4 -13 17 0 1015 FN0 0,2 2,6 1,87 0,2 120327 Enquest 13,3 13,4 10 0,8 31 -10 0 3758 MC0 3,6 1 1 26 22 5,4 6,99 7,2 120509 120510 Lundin Petrol. 152,8 184 147,6 1,1 -10 83 185 185 0 -80 -89 -71 48577 LC0 -3,3 neg neg 0,6 0,37 1,2 120425 120522 PA Resources 1,9 2,4 1,6 1,0 -10 -75 -93 -93 0 -821 41 132 1211 MC0 2753,6 1,01 0 120504 120510 Petrogrand 15 15,2 10,2 0,8 47 55 -91 -92 0 604 FN0 -10,5 0,2 13,03 -9,3 120531 120628 Selena Oil 7,8 7,8 5,9 0,2 16 -3 -90 -90 0 -33 -63 335 FN0 0,62 0 120430 Shamaran 1,8 2,5 1,4 -26 0 68 FN0 2,1 2 11 26 5 17,0 3,88 2,1 120514 120516 Tethys Oil 54,3 54,3 43,5 0,7 23 -4 399 401 0 378 1765 FN0,0 16 13 348,9 3,74 Branschsnitt 0,8 47 18 117 289 74627RESOR & FRITID0,2 1,8 0,5 1 28 18 0,3 1,41 0 120502 120502 2 E Group 13,7 14,5 10,7 0,1 20 -18 -26 -39 -45 -64 168 207 198 FN0 0,2 1,3 0 120424 120425 5050 Poker 1,6 1,8 1,3 14 0 5 FN0,4 0,2 13,1 16 18 12 10 4,3 5,82 14,9 120427 120511 Betsson B 187,5 193,5 152 0,6 24 68 1080 1059 0 748 172 344 7761 MC0 -2,8 19 0,1 0,32 -2 120516 120511 Keynote 2,5 3,5 1,1 -1,0 129 -67 0 10 FN0 2,9 3 4 22 16 6,2 11,05 4,1 120426 120418 Net Entertain. 66,5 67,3 57,8 0,6 4 -2 0 2630 MC0 1,1 0,38 0,1 120524 120524 Paradox Enter. 0,4 0,5 0,3 0,4 6 -84 -91 -91 0 -7 -42 29 FN0 0,7 1,68 0,1 120502 120524 Rasta 0,6 0,6 0,3 0,4 57 72 12 12 0 36 129 124 345 FN0 -2,4 -1 1 4 0,5 5,76 -2,1 120502 120523 Redbet 2,5 2,8 1,5 47 160 -58 -58 0 753 3487 68 FN0 -0,7 1 41 0,5 2,57 1,9 120425 120425 Rezidor Hotel 25,3 27,1 22,1 1,0 15 -38 -52 -53 -100 -157 -7 22 3795 MC0 -5,1 1 neg 7 0,1 0,21 2,2 120503 120419 SAS 8,1 9,5 7,2 1,0 1 -64 -97 -97 0 -137 -24 -32 2665 MC3,5 4,1 4,7 5 4 19 22 2,1 2,75 10,3 120322 Skistar B 85,3 91,5 82,3 0,5 4 -35 0 -19 -22 -16 15 15 3341 MC6,1 3,3 13,4 1 2 13 11 3,2 3,07 16,9 120509 120510 Unibet SDB 185 189,5 158 0,5 17 32 27 9 11 -6 71 106 5228 MC0 0,1 0,1 1,25 2 120503 120503 Unlimited Travel 10,7 12,8 9,7 -14 -17 -33 -34 0 47 FN0 -1,2 0,2 30,7 -1 120329 World Class Sea 0,7 0,7 0,6 0,2 0 58 FN0,7 12 9 1,4 4,88 Branschsnitt 0,3 69 -39 58 141 470 26181RÅVAROR0 -0,8 -1 -1 3,8 0,6 -0,8 120507 120309 Arctic Gold 4,3 5,6 3,8 0,6 13 -53 0 46 FN4 3,5 14,5 14 14 8 8 0,8 1,49 21,5 120503 120503 Boliden 114,4 123,3 100,1 1,6 14 -16 2 -14 8 -37 31 15 31290 LC0 0,5 -4 86 1,1 0,91 1,9 120524 120426 Centr. Asia Gold 19 22,9 17,6 0,3 -14 -17 -98 -98 0 10 394 335 FN0 -6 -4 0 120426 120508 Dannemora Min. 66,5 70 39 1,2 73 23 0 922 FN0,1 3,3 0,3 0,6 1,55 0,6 120510 120514 Drillcon 4,2 4,2 3 0,2 39 39 -38 -41 0 110 432 165 184 FN0 -1,1 1 9 7,11 -0,6 120523 120426 Endomines 7,5 8,8 7 0,7 5 -21 0 592 FN0 -1,1 -1 -1 6,5 1,97 -1 120510 120510 Kopparb. Min. 10,6 14,4 9,3 1,2 11 43 -60 -61 0 68 FN0 -2,8 -2 -7 38,1 0,44 -2,7 120328 120503 Kopy Goldfields 5,5 7 5,2 0,6 -7 -72 0 51 FN0 -0,4 16 0,7 0,51 0,1 120427 120524 Lappland Gold 1,2 1,3 1 0,5 -3 -59 -92 -91 0 1466638 172 FN0 0,3 24,02 0,4 120515 Lucara Diam. SDB 7,7 7,8 5,5 33 0 71 FN0 2,2 1 14 10 3,7 0,87 4 120426 Lundin Mining 34,3 35,9 26,2 1,4 32 -29 -54 -54 0 20 55 45 7056 LC0 -0,8 -1 10 5 4,88 0 120509 120523 Nordic Mines 52,8 65 51,5 0,8 -19 18 187 187 0 150 1842 MC0,1 0,3 3,01 0 120314 120508 Semafo 44,4 54,8 41,6 -2 0 226 LC2,8 3,2 0 120525 120525 Skånska Energi B 88 92 75 17 0 728 FN0,8 11 9 6,9 3,95 Branschsnitt 0,8 -25 8 31 137 1451 43582SKOGSINDUSTRI0 -5,7 -6 -5 0,1 0,49 1,7 120417 Bergs Timber B 15,6 16 11,1 0,3 41 -32 -55 -57 -100 -251 13 46 108 SC3,5 5,7 6,6 5 5 13 12 0,7 1,32 12,5 120426 120509 Billerud 61,3 62,8 56,3 1,1 5 5 -5 -18 41 119 82 27 6421 MC8 4,1 46,7 14 15 14 13 0,9 0,84 88,9 120814 120329 Holmen A 195,1 208,7 190 1,0 -2 -10 -20 -39 -33 171 19 LC8 4,2 46,7 14 15 14 13 0,8 0,82 88,9 120814 120329 Holmen B 192,3 204 186,6 0,8 -3 -13 -16 -33 -33 171 19 16299 LC0,1 4,1 -0,9 96 15 0,2 0,36 -0,2 120419 120419 Rottneros 2,4 2,5 2 0,3 14 -45 -83 -84 -59 -28 -40 370 SC0 -3,8 -4 -3 0,3 0,25 -2,9 120524 120510 Rusforest 3 6 2,5 0,6 -43 -76 -94 -94 0 292 FN0 -0,3 0,1 0,49 -0,2 120523 120523 Rörvik Timber 0,3 0,3 0,3 0,4 32 -28 -88 -88 -100-350 34 -35 206 SC2,7 4,5 3,9 0,5 0,88 0 120424 120424 Stora Enso A 59 65,5 44,6 -1,6 28 -17 -38 -49 -36 -42 -25 -25 LC2,7 5,3 3,9 1 1 10 9 0,4 0,76 0 120424 120424 Stora Enso R 50,5 51,8 41,3 1,2 22 -27 -47 -57 -36 -42 -25 -25 9901 LC3,1 13 12 0,5 0,69 Branschsnitt 0,5 -58 -45 -32 11 -6 33596STÅLINDUSTRI0,3 0,9 0,4 2 3 13 9 0,2 1,74 1,7 120425 120425 BE Group 28 29,3 20 0,9 40 -38 -62 -66 -93 -95 21 -11 1400 MC10 3,9 21,9 21 24 12 11 1,2 2,54 30,2 120425 120502 Höganäs B 254 261,5 213 1,1 20 -3 92 63 78 90 34 38 8915 MC0 1,5 2 4 16 10 0,2 1,2 7,8 120502 120329 Profilgruppen 39,2 39,2 34 0,2 7 -29 -45 -52 -100 -13 9 -23 193 SC2 2,9 4,8 5 8 13 9 0,5 0,74 12,1 120427 120326 SSAB A 70 75,8 60,3 1,6 15 -38 -54 -59 -51 -63 101 44 22675 LC2 3,3 4,8 5 8 11 8 0,4 0,64 12,1 120427 120326 SSAB B 61 66,1 52,5 1,6 16 -39 -57 -63 -51 -63 101 44 LC2,2 12 9 0,5 1,37 Branschsnitt 1,1 -35 -44 -29 53 18 33184SÄLLANKÖPSVAROR9,5 7,1 16,9 16 13 8 10 0,2 1,86 30,8 120504 120504 Bilia A 134,5 138,5 96 1,0 39 4 47 12 19 352 8 29 3374 MC0 0,4 0,8 4,67 0,7 Coastal Contact 17,8 17,8 15,1 0,3 5 62 0 64 SC0 0,2 0,77 0,4 120510 120425 Confidence 6 6 4,4 0,6 21 -61 -98 -98 0 133 -61 15 32 FN3 9,9 3 0,2 0,93 3,3 120509 120509 Electragruppen 30,3 32 27,5 0,4 4 -43 -18 -54 0 -48 -8 -19 158 SC6,5 4,1 7,2 10 12 16 13 0,4 2,41 17,5 120425 120327 Electrolux A 160 161,6 129 0,6 24 -38 15 63 -46 56 -2 LC6,5 4,5 7,2 10 12 15 12 0,4 2,19 17,5 120425 120327 Electrolux B 145,7 148,5 108,8 1,1 33 -24 6 -7 63 -46 56 -2 45010 LC3 1,8 12,5 13 14 13 12 1,4 2,98 14,8 120510 120510 Fenix Outdoor 169,5 184 152 0,4 11 -11 204 172 71 185 187 107 2250 MC1,5 3,8 1,7 3 3 15 12 0,8 1,86 3,6 120426 120328 Husqvarna A 39,9 40,1 31,7 1,0 26 -28 -42 -48 3 -48 97 3 LC1,5 3,8 1,7 3 3 15 12 0,8 1,87 3,6 120426 120328 Husqvarna B 39,9 40 31,6 0,9 26 -29 -36 -42 3 -48 97 3 23008 LC0 -1,7 -2 -1 2,2 -6,09 -1,2 120419 120420 Invisio 3,1 4,6 2,8 -0,4 -15 -68 -85 -84 0 -141 -26 106 FNBetaListaMARS 2012

Kassa- Betal- Kurs sen. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Kurs Kurs avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120302 högst lägst 1 mån. 12 mån. 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde0 -2 3,0 10,21 -1,8 120330 Jays 19,3 19,3 7,1 0,2 170 608 0 113 FN0,5 2,0 0,7 1 2 21 10 0,3 0,56 2,5 120426 120426 Lammhults 24,4 24,9 22,1 0,3 8 -33 -69 -74 -78 -89 13 -8 206 SC0 4,1 2 3 22 13 1,76 6,7 120427 120411 Nobia 35,3 35,3 24,2 1,2 44 -41 -61 -64 -100 -92 -6 -16 6188 MC2,5 48,1 -0,5 0,3 1,01 0,1 120425 120425 Online Brands 5,2 6,6 3,4 0,8 0 15 FN0,6 1,9 1,7 2 2 18 15 1,5 3,96 1,9 120523 120523 Swedol 29,4 33,5 27,5 0,7 -1 2 76 61 0 205 293 143 1882 MC6,7 17 12 0,8 2,06 Branschsnitt 0,6 -19 5 42 49 19 82405TELEOPERATÖRER0 0,7 3 10 0,8 2,38 2,9 120515 120525 Alltele 28,5 30 25,9 0,7 14 118 94 93 0 352 SC0 21 21 0,8 3 0 120503 120322 Bredband 2 0,2 0,2 0,1 0,1 24 91 -66 -66 0 -90 -70 153 147 FN16 2,1 61,8 7 8 15 14 2,5 4,99 110,6 120418 120529 Millicom SDB 744 744 658,5 0,5 8 15 72 46 0 448 346 188 72084 LC3,2 6,0 6,3 6 6 8 8 1,1 2,72 11,1 120510 120510 Phonera 53,3 58 49,8 0,3 5 24 154 116 0 1178 367 68 425 SC0 0,4 2,12 0 120425 120425 Stjärna Fyrkant 0,1 0,2 0,1 -0,1 50 50 -91 -91 0 5 -61 94 SC13 7,8 11 12 14 13 12 1,8 3,49 19,7 120419 120507 Tele 2 A 166,9 170 145 0,5 12 12 120 60 610 -26 -19 LC13 9,7 11 12 14 11 10 1,5 2,81 19,7 120419 120507 Tele 2 B 134,1 134,7 124,2 0,7 0 -4 93 30 610 -26 -19 60182 LC2,9 5,9 4,2 5 5 10 10 2,0 1,8 7,2 120419 120403 Telia Sonera 48,5 48,5 44,5 0,8 4 -9 18 -17 58 8 -2 15 210096 LC3,9 12 12 1,4 2,91 Branschsnitt 0,4 22 426 386 85 46 343381TRANSPORT1 6,5 1,8 2 2 9 7 1,3 0,42 4,6 120426 120426 Concordia B 15,5 16,3 13 0,5 20 -24 -59 -67 0 63 9 47 740 SC0 -1,6 0,6 1,91 -0,2 120516 Pallas 2,9 3 2 0,5 43 -50 0 23 FN0 -360,5 0,11 -50,1 120426 SRAB B 0,3 0,9 0,3 0,1 -58 -97 -100 -100 0 -44 16 5 FN0 14,3 0,1 0,27 21 120427 120427 Transatl. B 9,2 10,9 9 0,3 1 -65 -77 -81 -100 -505 90 21 1020 SC1,6 0,5 0,68 Branschsnitt 0,4 -83 -50 -221 18 28 1788Kassa- Betal- Kurs sen. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Beta Kurs Kurs avk. Bransch Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120302 högst lägst 1 mån. 12 mån. 5 år värdeKÖPENHAMN1000 2,2 4168,2 3189 4526 15 10 0,5 0,86 0 120516 120412 AP Møller-Mæ B 45920 48040 38020 1,2 21 -9 -15 Transport 2018465,5 1,2 40,7 38 43 12 10 0,9 0,85 0 120509 120322 Carlsberg B 443,5 454,1 403,4 0,9 10 -21 -1 Mat och dryck 676593,6 2,6 7,8 1 1 20 18 3,3 3,09 0 120419 121227 Chr. Hansen 137,8 142 120,6 0,4 10 21 Mat och dryck 1902114 1,5 50,5 48 53 19 18 3,3 7,76 0 120426 Coloplast B 924 924 804,5 0,5 12 22 115 Hälsovård 415800 2,2 6 12 17 8 0,59 0 120510 120327 Danske Bank 98,5 100,5 73 1,5 35 -26 -56 Bank och försäkring 918231 0,8 9,4 8 10 16 13 0,5 3,88 0 120427 120321 DSV 130,4 130,4 103,1 1,1 27 6 40 Transport 247769 2 32,4 31 34 14 13 0,9 2,34 0 120515 120330 FL Smidth 443,4 458 335,5 1,6 31 -17 27 Byggindustri 235890,3 0,4 10,8 3 3 23 17 2 1,65 0 120503 120322 GN-Store Nord 61 61,4 48 1 26 20 -27 Hälsovård 127103,5 3 15,2 9 9 13 14 1,3 1,5 0 120502 120329 Lundbeck 117,9 118,8 107,7 0,8 9 11 -13 Hälsovård 231242 0,7 6,4 44 25 6 11 0,3 1,29 0 120509 120329 NKT Holding 272,4 272,4 190,2 1,3 43 -8 -38 Byggindustri 646614 1,8 29,1 34 40 23 20 6,5 10,29 0 120427 120321 Novo Nordisk B 794,5 799 648 1 20 26 258 Hälsovård 4608101,9 1,2 6 6 7 27 24 4,5 4,96 0 120425 130228 Novozymes B 162 179,7 146,1 0,9 -9 4 78 Hälsovård 526500 6,7 11 15 10 7 0,67 0 120430 120315 Sydbank 106,6 114,5 87,3 1,1 18 -30 -63 Bank och försäkring 79154,3 9,9 3,7 4 4 12 11 1,4 1,43 0 120509 120308 TDC 44,1 46,9 42 0,5 -4 -9 34 Teleoperatörer 363990 97,7 82 78 12 12 2,29 0 120306 120419 Topdanmark 947 952 861,5 0,7 6 28 -5 Bank och försäkring 140404 1,3 11,8 27 30 11 10 1,66 0 120514 120419 Tryg Vesta 302,1 325,6 289,2 0,6 -5 17 -16 Bank och försäkring 185240 6,9 1 1 9 12 0,2 0,47 0 120502 120329 Vestas Wind 57,6 74,5 49,8 1,6 -7 -67 -79 Kraftförsörjning 117440 24,8 24 28 21 18 2,9 7,72 0 120510 120411 William Demant 487,9 518 450,7 0,8 2 18 6 Hälsovård 28469HELSINGFORS1 3,2 20,7 2 2 14 13 0,1 0,19 0 120426 120319 Cargotec 31,4 32,7 23,1 1,4 37 -20 -18 Transport 20190,9 5,2 10,8 1 1 14 14 0,2 0,38 0 120427 120404 Elisa 17,3 17,3 15,8 0,4 7 6 25 Teleoperatörer 28831 5,2 17,9 2 2 12 12 0,3 0,2 0 120426 120411 Fortum 19,3 19,3 15,7 0,7 17 -14 20 Kraftförsörjning 171450,5 4,8 7,8 1 1 13 12 0,1 0,14 0 120424 120321 Kemira 11 11,2 9,2 1,1 20 -6 20 Kemisk industri 17071,2 4,8 16,5 2 2 13 13 0,13 0 120426 120416 Kesko B 24,9 27,8 23,6 0,8 -4 -29 -21 Konsumtionsvaror 24601,4 3,2 22,1 2 3 19 17 0,2 0,63 0 120424 120305 Kone 44,1 45,9 39,2 0,8 10 6 142 Byggindustri 114951 4,3 11,5 1 2 16 14 0,1 0,4 0 120425 120322 Konecranes 23,5 25,1 14,3 1,4 62 -24 20 Byggindustri 14871,7 4,8 21,2 3 3 13 13 0,1 0,28 0 120426 120329 Metso 35,8 36,2 28,4 1,4 25 -14 26 Industriv. och -tjänster 53760,3 3,8 8,1 1 1 9 6 0,1 0 120426 120328 Neste Oil 9,2 10,1 7,9 1,2 17 -23 -55 Olja och gas 23470,2 5,1 -2,8 neg 19 0,14 0 120419 120503 Nokia 3,9 4,4 3,7 1,1 3 -50 -71 IT 146221,2 3,6 21,4 3 3 12 11 0,3 0,41 0 120509 120412 Nokian Tyres 33,7 35 24,8 1,3 35 23 110 Fordon och komp. 43930,3 3,5 5,8 1 1 10 9 0,3 0,13 6,2 120424 120322 Nordea FDR 7,3 7,3 5,9 1,1 23 -10 -1 Bank och försäkring 30181,4 8,7 13,3 1 1 12 14 0,3 0,51 0 120424 120320 Orion B 16,2 16,4 14,4 0,5 8 -1 41 Hälsovård 22940 -8,9 1 42 6 0,05 0 120427 120314 Outokumpu 5 8 5 1,2 -1 -64 -79 Stålindustri 9170,8 1,9 15,5 3 3 18 17 0,2 0,59 0 120426 120323 Outotec 45,7 46 35,8 1,3 26 -1 117 Industriv. och -tjänster 20910,4 4,6 6 1 1 9 8 0,4 0,14 0 120503 120327 Pohjola 8,9 8,9 7,3 1 18 -1 4 Finansiella tjänster 28410,5 5,7 -0,6 1 20 10 0,11 0 120424 120314 Rautaruukki 8,7 9,3 7,2 1,4 22 -50 -67 Stålindustri 12221,2 5,6 16,6 2 2 10 9 0,15 0 120508 120412 Sampo A 21,3 21,4 18,5 0,9 11 6 33 Bank och försäkring 119170,6 6 4,7 1 1 10 9 0,1 0,14 0 120503 120403 Sanoma 10 11,5 8,8 0,9 13 -39 -36 Medier 16230,3 5,2 3,9 1 1 10 9 0,09 0 120424 120424 Stora Enso R 5,7 5,9 4,6 1,2 24 -25 -44 Skogsindustri 45240,3 5,9 4,2 5 5 10 10 0,2 0,2 7,2 120419 120403 Telia Sonera 5,5 5,5 5 0,7 5 -8 23 Teleoperatörer 46270,6 5,7 7,8 1 1 13 10 0,1 0,08 0 120426 120330 UPM-Kymmene 10,6 10,8 8,5 1,1 24 -20 -30 Skogsindustri 55391,8 7 12,9 2 2 15 14 0,1 0,34 0 120420 120308 Wärtsilä 25,1 27 22,3 1,2 13 -12 59 Industriv. och -tjänster 49510,7 4,2 8,8 1 2 13 11 0,1 0,26 0 120427 120313 YIT 16,7 16,7 12,1 1,1 35 -10 -13 Byggindustri 2128OSLO3,9 4,1 22 8 10 12 10 0,6 2,01 0 120509 120413 Aker Solutions 95,6 98,8 62,6 1,6 52 10 9 Olja och gas 261942 2,8 9,2 8 9 9 8 0,86 0 120427 120425 DNB 72 72 56,4 1 23 -12 9 Bank och försäkring 1172740 0,8 1 2 8 5 0,4 4,01 0 120509 120606 DNO 10,5 10,7 7,4 0,9 41 16 -1 Olja och gas 1075520 8,5 33,6 29 30 8 8 2,3 1,85 0 120508 120524 Fred Olsen 236,4 236,9 198,9 0,8 18 -8 15 Transport 157670,1 0,3 -47,2 -1 -1 neg neg 0,4 1,64 0 120531 Frontline 31,3 32,3 24,2 1,5 23 -79 -73 Transport 11514,5 6,8 6,5 6 7 11 10 1,24 0 120504 120419 Gjensidige 66,8 68,9 64,3 0,4 -4 14 Bank och försäkring 333750,8 27,5 0,4 19 9 0,6 0,83 0 120509 120530 Marine Harvest 2,9 3,5 2,6 0,9 13 -53 -47 Mat och dryck 104210,8 2,2 3,7 2 3 19 13 0,6 0,71 0 120427 120508 Norsk Hydro 33,6 34,2 27,6 1,1 21 -21 -34 Kemisk industri 696222,5 5,4 -0,9 4 5 11 10 0,7 1,2 0 120503 120419 Orkla 46,1 48,5 43,4 0,7 3 -19 -15 Byggindustri 474850 1,1 1 1 20 11 2,1 1,51 0 120508 Petro Geo-Serv. 85,3 87,7 64,8 1,6 30 -6 -38 Olja och gas 185893,4 7 4,8 1 1 9 7 3,6 3,46 0 120523 Prosafe 48,2 50 40,7 0,9 18 4 13 Sällanköpsvaror 110850 -11,6 neg 72 0,3 0,28 0 120425 120522 REC 4 5,7 3,3 1,4 19 -78 -96 Kraftförsörjning 39430,6 0,3 19,8 3 4 9 7 0,7 0,58 0 120510 Royal Caribbean 160,3 180,3 149,3 1 7 -42 -34 Resor och fritid 133363,5 1,8 7,9 10 13 19 14 1,2 2,68 0 120511 120511 Schibsted 190,8 190,8 147,3 1,1 28 11 3 Medier 2060716,9 7,5 21 3 3 12 12 3,6 2,4 0 120531 Seadrill 224,7 231,7 197,6 0,9 12 14 211 Olja och gas 751946,5 4 9,2 18 20 9 8 2,4 1,56 0 120507 120515 Statoil 160,6 160,6 145,4 0,8 5 16 31 Olja och gas 5120971,8 5 4,2 4 5 9 8 0,1 1,28 0 120503 120426 Statoil F&R 36,4 45,8 36 0,7 -19 -32 Konsumtionsvaror 109050 1,7 3 4 8 6 0,56 0 120503 120418 Storebrand 27,2 30,4 25,2 1,4 -13 -38 -57 Bank och försäkring 122380 9,3 2 2 15 12 1,6 1,21 0 120316 120622 Subsea 7 135,3 135,3 110,7 1,1 22 -5 23 Olja och gas 475985 4,8 5,7 8 10 12 10 1,5 1,65 0 120508 120516 Telenor 103,7 104 91,7 0,6 6 9 1 Teleoperatörer 1667706 3,7 11,5 2 2 13 12 3,9 2,45 0 120503 120605 TGS-Nopec 160,3 165,6 130,9 1,3 21 22 31 Olja och gas 165877 2,6 47,7 30 29 9 9 0,9 1,51 0 120427 120510 Yara 268,2 281,8 234,8 1 12 -21 75 Kemisk industri 78201BetaListaTelia Sonera köperSvenska Stadsnät ABmed 53 miljoner kronori omsättning för 2011,verksamhet i 7 kommuneroch 14 anställda. Köpeskillinguppges ej.81VD:S OCH ORD-FÖRANDES INNEHAV:VD Günther MårderABB, Alltele, Assa Abloy,Avanza, Axis, Billerud,Black Earth Farming, Boliden,Clas Ohlson, Ericsson,Fortum, Hufvudstaden,Husqvarna, Höganäs,Industrivärden, Indutrade,Intrum Justitia, Klövern,Know IT, Latour, Lindab,Meda, Mekonomen,Melker Schörling, MicroSystemation, New Wave,Nordnet, Oriflame, Peab,Poolia, Pricer, Ratos, Semcon,Skistar, Swedbank,Tele 2, Volvo, Wihlborgs,ÅF, Öresund.OrdförandeJohan FlodströmAtlas Copco, Bioinvent,Cella vision, Clas Ohlson,Cloetta, Euro con, Finnveden-Bulten,Handelsbanken,Holmen, Husqvarna,Industrivärden, Indutrade,Kungsleden, Mackmyra,Micro Systemation, Nibe,Orexo, Rezidor, SAS, SCA,SIR, Sandvik, Scania,Skans ka, Telia Sonera,Vitec.MARS 2012

BÖRSTABELLER82AKTIEINNEHAV:Gösta Carlberg2 E Group, Fortum, G 5 Entertainment,H&M, Investor, NewWave, SEB, Sampo, Skistar.Bosse SteinerFactum, G 5 Enter tainment,Lundin Mining, Nokia,Paynova, Swedish Orphan-Biovitrum, Switchcore.Utländska aktier: Alacer,Aurcana, Aurico, Barkerville,Cellpoint Inc., Gulf Keystone,Horn Petroleum, Olympus,Semafo, Sino Agro Food,Zealand Pharma.Ulf PeterssonAmhult 2, SAS.Dag RolanderAstra Zeneca, Avan za, Bankof America, Bille rud, Bure,Cermaq, Investor, Kinnevik,Marine Harvest, NCC, Netjobs,Peab, Petrogrand, Rottneros,Scania, Swedbank, Telia Sonera,Trigon, Unicredit.Herman SjöbergAlliance Oil, Avanza, IARSystems, Readsoft, Tele 2,Telia Sonera, Volvo.Betal- Kurs sen.Utd./ Vinst/ Rull- kurs 12 mån Börsaktieaktie P/E P/S Bolag 120302 högst lägst Bransch värdeAKTIETORGET0 -0,2 neg 2,5 120531 120601 203 Web Group 4,3 4,8 4 IT 480 -0,1 neg 3,8 120531 120531 24 h Techno. 0,1 0,1 IT 90 >99 0,7 120515 120412 Abelco 4 5 3,6 Industriv. och -tjänster 270 -0,1 neg 5,9 120425 120425 Accelerator B 1,2 1,4 1 Hälsovård 1120 neg 0,2 120508 120508 Albin Metals 0,1 0,2 0,1 Industriv. och -tjänster 120 -1,5 neg 10,1 120524 120628 Alpha Helix 0,3 0,3 0,2 Hälsovård 150 -1,0 neg 1,2 120511 120511 Altero B 0,9 1 0,7 IT 220 0,4 neg 3,6 120508 120412 Amhult 2 B 22,2 22,4 19,2 Fastigheter 1030 neg 5,6 120523 Aqua Terrena Mat och dryck 150 0,1 neg 94,4 120515 120523 Archelon Mineral 0,4 0,6 0,4 Råvaror 270 -0,5 neg >99 120417 120305 Arocell 2,8 5,5 1,9 Hälsovård 221,3 3,8 7 0,4 120424 120424 Aros Quality 43,7 45,5 35,6 Industriv. och -tjänster 7850 0,1 AU Holding 0,1 0,2 0,1 Råvaror 190,1 -0,2 14 0,3 120525 120327 Avonova 1,5 1,8 1,1 Hälsovård 850 120528 120516 Axichem 3 3,8 3 Kemisk industri 420,5 1,8 9 0,9 120503 120522 Bahnhof B 23,5 32,9 22,8 Teleoperatörer 2450 neg Beowulf Mining 1,6 1,8 1,1 Råvaror 210 -186,7 120524 120425 Biosensor 0,1 Hälsovård 140 -0,3 neg 6,4 120523 120424 Botnia Explor. 1,9 2,9 1,4 Råvaror 430 120508 120515 Brighter 3 4,5 2,8 Hälsovård 340 Byggolit 4,6 5,8 4,5 Byggindustri 150 22 9,7 120315 Caucasus Oil 0,8 1,1 0,7 Olja och gas 100 120515 120320 Cefour W & B 0,1 0,3 0,1 Mat och dryck 200 -1,0 1,1 120531 120612 Cellpoint 0,1 0,1 0,1 IT 140,8 2,2 16 0,6 120509 120509 Cherryföretagen 25 29,4 18,3 Resor och fritid 3200 -0,2 0,1 120425 Cleantech East Kemisk industri 180 -0,6 neg >99 120524 Clinical Laserth. 9,3 10,7 5,1 Hälsovård 1190 neg 9,6 120516 120516 Commodity Quest 0,1 0,2 0,1 Olja och gas 260 neg 7,0 120418 120412 Conpharm A 1 1,7 1 Hälsovård 110 neg 7,0 120418 120412 Conpharm B 1 1,7 0,8 Hälsovård0 -0,3 neg >99 120417 120417 Creative Antibiot. 0,4 0,6 0,3 Hälsovård 190 -0,2 neg >99 120504 120529 Deflamo B 1,1 1,3 0,9 Sällanköpsvaror 380 120525 120410 Ecomb 2,4 3,8 1,2 Industriv. och -tjänster 130 -0,7 neg 1,7 120511 Ecorub 2,3 3 1,6 Råvaror 130,5 -2,3 17 0,5 120510 120522 Elverket Vall. 34 40 30,6 Kraftförsörjning 2200 0,2 16 2,7 120530 120515 Enjoy Group B 3,1 3,4 2,5 Konsumtionsvaror 1150 -1,2 neg 47,4 120524 120418 Enzymatica 7 7 5,8 Hälsovård 1030 -1,3 neg >99 120516 Eurocine 27,4 27,6 21,5 Hälsovård 2910,3 0,3 11 1,0 120425 120425 Eurocon 4 4,1 3,5 Industriv. och -tjänster 1510,5 1,5 8 0,3 120618 Forsstrom B 9,4 9,5 7 Industriv. och -tjänster 160 neg 23,4 120531 120615 Fundior B Finansiella tjänster 90 1,0 24 13,2 120515 120619 G 5 Entertainm. 40,3 46 21,2 Resor och fritid 3220 0,2 5 0,6 120430 Genesis-IT 1,4 1,4 1,1 IT 110 -0,1 neg 0,1 Guldinvest 0,2 0,2 0,1 Sällanköpsvaror 390 -0,6 neg 0,1 120426 120426 H 1 Communic. 0,9 0,9 0,3 IT 110 2,7 5 0,3 120509 120509 Hedson Tech. 11,8 13 10,2 Industriv. och -tjänster 860 0,2 16 0,7 120420 Hexatronic 2,7 3,3 2,4 IT 320,4 0,6 10 0,8 120426 120518 Homemaid B 5,8 6 4,5 Sällanköpsvaror 1030 -1,5 neg 120515 120524 HQ 1,5 2,1 0,9 Finansiella tjänster 1030 neg 0,8 120522 120524 ICT Fastigheter 0,5 0,6 0,5 Fastigheter 230 -0,1 neg 0,8 120427 120529 IDL Biotech B 0,7 0,8 0,5 Hälsovård 120 -1,1 neg 4,9 120525 120530 Ironroad 5,7 8,4 5,4 IT 570 -0,1 120309 Kindwalls B 0,3 0,3 0,2 Sällanköpsvaror0 -0,1 0,1 120309 Kindwalls pref 0,5 0,5 0,3 Sällanköpsvaror 240,2 0,8 8 2,6 120302 Klick Data B 13,8 13,8 10,5 IT 363 3,2 11 2,6 120426 120322 Lovisagruvan 35 36,9 27,5 Råvaror 1160,5 19 2,4 120426 120426 Lucent Oil 10,9 10,9 7,5 Industriv. och -tjänster 230 -0,5 neg 0,6 120426 120522 Lunchexpress 2,1 2,1 1 Mat och dryck 160 -0,2 neg 3,5 Lyyn 0,9 0,9 0,5 IT 210,3 0,6 10 0,4 120427 120522 Mabi Rent 6,8 7,2 5,8 Sällanköpsvaror 430 -0,1 neg 95,3 120515 120515 Medicpen 1,3 1,5 0,6 Hälsovård 381 0,5 14 2,5 120503 120503 Medirox A 10 11,7 7,6 Hälsovård 591 0,5 14 2,5 120503 120503 Medirox B 9,9 12 8,1 Hälsovård0 120410 120425 Medirätt 4,5 4,5 3 Hälsovård 170 -0,3 neg 30,6 120523 120523 Micropos 2,1 3,4 1,8 Hälsovård 370 -0,4 neg 13,2 120516 120516 Mineralinvest 0,3 0,4 0,2 Råvaror 1240 -0,2 neg 2,6 120525 120329 Miris 0,5 0,6 0,4 Industriv. och -tjänster 260 neg 8,7 120525 120525 Mobicard 0,1 Medier 420 120330 Mobile Loyalty 2,2 2,8 1,8 100,3 -0,2 neg 41,1 120427 120525 Mobispine 5 6,2 4 IT 110 -0,3 neg 80,6 120531 Neurovive 19,7 25,5 12,8 Hälsovård 2940 0,8 11 1,4 120510 120510 Nordic Camping 6,5 7 5,6 Resor och fritid 500 1 0,8 120515 120531 Nordic Electr. PS IT 210 120516 120630 Nord-IQ 4 4,2 2 Industriv. och -tjänster 300 68 0,6 120511 Novus Group 1,5 1,5 0,7 IT 150 -1,3 4,9 120528 120530 Parans 3,2 3,4 2,8 Byggindustri 140 -0,2 neg >99 120420 Pharmalundensis 3 3,3 2,8 Hälsovård 420 1,0 neg 0,2 120510 120330 Railcare Group 11,8 11,8 8,1 Industriv. och -tjänster 520 -11,6 neg 0,3 120525 120629 RW Capital 5,3 6,2 4,7 IT 230 -0,6 neg 35,6 120523 120307 Sensodetect 24 33,5 19,4 Hälsovård 1130 -0,5 17,4 120523 120523 Senzime 5,8 7 5,7 Hälsovård 430 neg 1,1 120531 Starbreeze 0,1 0,2 0,1 IT 820 -2,3 neg 0,1 120518 120418 Stingbet 0,5 0,5 0,3 Resor och fritid 100 -0,3 neg 4,5 120315 120523 Swe. Resources 0,9 1,1 0,7 Olja och gas 15RapportStämmaBetal- Kurs sen.Utd./ Vinst/ Rull- kurs 12 mån Börsaktieaktie P/E P/S Bolag 120302 högst lägst Bransch värde0 >99 >99 120425 120425 Switchcore A Finansiella tjänster0 >99 >99 120425 120425 Switchcore B Finansiella tjänster 1110 -0,2 neg 125,8 120418 Taurus Energy B 0,9 1,2 0,9 Olja och gas 350 -0,1 neg 2,4 120525 120612 Tigran Hälsovård 130 -0,1 neg 4,9 120525 120612 Tigran pref Hälsovård0 -0,4 neg 3,9 120426 120510 Trac Techn. 1,3 1,6 0,7 IT 500 0,7 neg >99 120531 120531 Transferator A 8,4 8,5 6 Teleoperatörer 860 0,7 neg >99 120531 120531 Transferator B 7 8,3 6 Teleoperatörer0 -0,2 neg 11,2 120503 120419 Traveas 1 1,4 0,8 IT 260 -0,9 neg 0,5 120523 120523 Valuetree 3,1 3,4 2,4 Sällanköpsvaror 640 0,3 1 0,1 120503 120503 Vendator 0,6 0,7 0,4 IT 180 -17,2 neg 54,8 120830 120508 Wiking Mineral 24,8 28 15 Råvaror 330 -0,3 neg 99,2 120531 WNT 5,6 7,5 4,1 Hälsovård 430 7,3 neg 1,1 120530 Xezzex 2 2 0,3 Finansiella tjänster 120 -0,7 neg >99 120525 120425 Yield 3,3 4,3 2,5 Hälsovård 380 24 0,4 120508 Zinzino B 1,1 1,4 0,8 Sällanköpsvaror 31NGM EQUITY0 -1,0 1 0,1 120508 120314 AIK Fotboll B 1,7 1,8 1,6 Resor och fritid 360 28 1,3 120420 120329 Arcam 1 1,2 1 Industriv. och -tjänster 1520 1,0 neg 1,8 120425 120524 Betting Prom. 10,7 11,5 10 Resor och fritid 1020 -1,4 neg 0,9 120503 120619 Ginger Oil 0,8 0,9 0,7 Olja och gas 170 -0,4 neg 4,0 120522 120604 Glycorex B 2,8 3,3 2,5 Hälsovård 1560 -0,1 neg 0,9 120521 120529 Guideline 0,9 1,3 0,7 Industriv. och -tjänster 710 neg 6,6 120419 120309 Life Assays Hälsovård 240 4,4 12 0,5 120424 120424 NGS 33,6 35 23,5 Industriv. och -tjänster 650 -7,6 0,2 120510 120620 Obducat B 1,1 1,3 0,7 IT 200 -6,5 neg 0,2 120516 120419 Panaxia 17,8 18 15 Industriv. och -tjänster 1840 93 1,3 120508 120508 Paynova 0,6 0,9 0,6 IT 530 neg 1,1 120515 120522 Polyplank 0,2 0,3 0,1 Industriv. och -tjänster 350 -2,2 19 0,6 120504 120419 SBC 15,9 17,4 14,6 Sällanköpsvaror 2180 -1,6 neg 0,3 120525 120525 Servage 2,9 3,5 2,9 IT 140 -23,2 neg 0,3 120522 120522 Shelton Petr. 15,8 16,1 12 Olja och gas 1680 0,1 neg >99 120525 120329 Sotkamo Silver 0,7 0,8 0,6 Råvaror 187NORDIC MTF0 Biolight 0,4 0,6 0,4 Hälsovård 260 -8,8 neg 1,0 C2SAT B 5,4 9,7 5,3 Sällanköpsvaror 610 120831 120515 Clean Oil Tech 0,6 0,7 0,4 Industriv. och -tjänster 450 Crown Energy 6 8,3 5,4 1020 120308 Fortnox 2,5 2,5 2,2 IT 1430 Fortnox Int. 0,4 0,5 0,3 IT 360 Free 2 Move 0,8 0,8 0,5 IT 130 Hyresfast.f. 0,1 0,1 0,1 Fastigheter 230 Josab 0,1 0,2 Råvaror 120 120427 120427 Kilsta Metall 1,6 1,9 1,1 Råvaror 250,8 Kopparbergs 24 24,5 16,2 Mat och dryck 4950 LC-tec 2 2,3 1,1 Industriv. och -tjänster 440 120316 Leox 0,3 0,3 0,2 Finansiella tjänster 100 120525 MVV 0,1 0,2 0,1 Industriv. och -tjänster 160 NFO Drives 0,4 0,5 0,3 Industriv. och -tjänster 670 120317 Redland 0,2 1 0,2 Mat och dryck 260 -4,3 0,1 SCN 0,3 0,5 0,3 Hälsovård 210 120829 120418 Sivers IMA 2,4 2,7 2,2 IT 280 Stureguld 13,5 22,6 10 Sällanköpsvaror 16ALTERNATIVA AKTIEMARKNADEN0 0,0 neg 1,5 21st Century Mob. 0,15 0,18 0,1 IT 170 0,0 11 0,5 120426 Active Prop, B 0,19 0,2 0,19 Fastigheter 180 4,3 >99 1,4 120229 Alt. aktiemarkn. 500 950 500 Finansiella tjänster 80 -1,1 neg 24,0 Box Destilleri 20 25 20 Mat och dryck 380 0,0 neg 22,0 Centrecourt 0,5 0,7 0,4 Finansiella tjänster 297 8,4 25 2,1 Cinnober, B 210 210 160 IT 4580,3 0,4 23 1,1 120331 120525 Dala Energi 8,9 12 8 Kraftförsörjning 2110 -0,5 neg >99 Doxa 3,5 4,65 3,5 Hälsovård 2530 61,6 3 >99 East Cap. F. (EUR) 200 200 200 Finansiella tjänster 10722 17,0 20 0,4 Elajo 345 345 300 Industriv. och -tjänster 3831,4 11,6 9 0,5 120228 Garpco 103 105 98 Industriv. och -tjänster 932,395,4 9 0,5 Gema 50 50 30 Industriv. och -tjänster 340 0,2 3 1,2 Kartena 0,6 0,65 0,55 IT 170 0,0 0 10,0 120501 Ledsjö Vind 550 550 550 Kraftförsörjning 897,9 -3,9 neg >99 120517 Ledstiernan 18 35 18 Finansiella tjänster 1031,5 4,7 2 1,8 120330 Linktech 9 12 8 Finansiella tjänster 470 -0,1 neg 1,9 120420 120426 Oden Control 1,1 1,66 0,5 Industriv. och -tjänster 74,1526,7 28 1,1 120330 Rederi Gotland 750 800 750 Transport 18750 0,0 neg >99 Rehact 1,15 1,25 1,15 Industriv. och -tjänster 680 -2,2 neg 0,3 120229 Rindi Energi 5 15 3 Kraftförsörjning 1180 0,6 21 1,3 Sense Air 1217,90 10 Industriv. och -tjänster 1600 1,3 19 0,3 Setra 2427,50 24 Skogsindustri 12370 -0,1 neg 15,0 Soltech 0,6 0,85 0,6 Kraftförsörjning 850 40,7 15 16,0 120606 Spiltan 590 690 520 Finansiella tjänster 1670,9 1,8 9 0,7 120510 120510 Triona 17 22 17 IT 910 0,0 33 1,1 120430 120530 WIP 0,3 0,3 0,2 IT 200 0,9 56 9,4 120424 Älvsborgsvind 51 60 49 Kraftförsörjning 29RapportStämmaMARS 2012

2012DEKLARATIONSSPECIALFör dig som harkapitalinkomsterdu får utdelning på utländskaer har utländsk källskatt oftaits innan utdelningen betalasdin svenska bank, ditt värdepersbolageller Euroclear. Ävenutländsk källskatt dragits skaedovisa bruttobeloppet av utingeni din deklaration.v den preliminära skatteuträken,som bifogas din inkomstaration,framgår om du fått avingför utländsk skatt och i så

DEKLARATIONSSPECIAL84Bild: FREDRIK STEHNINNEHÅLLSkattekalender 2012 86Tips inför deklarerandet 86Utdelningar, räntor och avknoppningar 87Skattefria aktieutdelningar 2011 88Skattefria aktieutdelningar 2004–2010 90Håll reda på inköpsvärdet 91Konkurser 2011 94Gamla uppskov och blankning 95Indragning 2011 96Indragning och återköp 2007–2010 97Kvittningsregler 98Så kvittar du förluster mot vinster 99Namnändringar 2011 102Fonder 103Optioner, terminer 104CFD-kontrakt 106Kvittningsschema 107Aktieobligationer 108Kapitalförsäkring 110Investeringssparkontot 111Uppköp 2011 112Självrättelser 113Omstämpling i Swedbank 114Fördelning i unitemissioner 2011 114MISSA INTE PÅ WEBBEN Bolagshändelser bakåt i tiden för aktiernoterade på Nasdaq-OMX, NGM-börsen,First North-listan, Aktietorget och NordicMTF. Skatte regler för fåmansbolag. Börs-SM 2011. Specialartikel om hur Softronics uppköpav Modul 1 ska deklareras.Allt detta kan du ladda ned som PDFpå Aktiespararnas webbplats,www.aktiespararna.seCecilia Gunne, skatteexpert hos Valbay, ligger bakomDeklarationsspecialen tillsammans med AntoniaGer gova hos Aktiespararnas intressebevakning. Härfinns den hjälp du behöver för att kunna deklarerakapitalinkomsterna rätt.ISK underlättarför aktiesparareCecilia Gunne Domare i Kammarrätteni Stockholm 1980. Rättssakkunnig iFinansdepartementet1987. Skattejurist i SEB1990. VD för Catella Sponsor2008. Skattejurist ochpartner i ValbayInternational 2009–Det oroliga börsåret2011 innebäratt mångaantagligen harfått nettoförlusteri inkomstslagetKapital.Hur du gör meddem berättar viom på sidan 99.Positivt underåret var attdet nya investeringssparkontot(ISK) beslötsoch nu är i gång.Det fina medkontot är attman kan göraett obegränsatantal transaktioneri aktier,fond andelar, obligationer, emissionsrätter,optioner och terminer utan attbehöva redovisa var och en av demtill Skatteverket. Inte heller utdelningareller räntor behöver man redovisainom ramen för ISK.I stället schablonbeskattas detinnestående kapitalet, och schabloninkomstenför första året med ISKunder 2012 är så låg som 1,65 procent.Skatten blir därför låga 0,495procent (30 procent av statslåneräntanpå 1,65 procent) på kapitalet.(Läs mer om investeringssparkontotpå sidan 111.)Syftet med ISK är att uppmuntrasparande och göra det enklare förprivatpersoner att äga aktier, fonderoch andra finansiella instrument.Ett konto av detta slag har Aktiespararnaslagits för länge, och detär glädjande att regeringen äntligenkommit till skott.– Men allt är inte bra med ISK, sägerCecilia Gunne. Normalt undantasavkastningen på alla tillgångar iett ISK från konventionell beskattning,men det gäller inte ränta påbankkonto som vid någon tidpunktpå året har överstigit stats låneräntanvid utgången av november året innan.I så fall drabbas spararen avdubbelbeskattning. Märkligt! Räntefonderoch obligationer med högränta är däremot tillåtna och dubbelbeskattasinte.Däremot slipper ISK-spararnaden särskilda nya fondskatt på(0,4 % x 30 % =) 0,12 procent, somi vanliga fall belastar kontohavaremed direktsparande i fonder ochsom gäller från och med i år.Schablonskatten på ISK betalasav kontohavaren själv. Om kontohavarensaknar andra deklarationspliktigaintäkter (förutom schablonintäkten)behöver schablonintäktenpå ISK inte deklareras. Skatten blirdå automatiskt beslutad av Skatteverket,och kontohavaren blir informeradom vilken skatt den skabetala in. Text: BOSSE STEINERMARS 2012

DEKLARATIONSSPECIALTA GOD TID PÅ DIG!Nu är det vår igen, och ett år hargått sedan Aktiespararens deklarationsspecialkom ut senast. Nuär den här igen, vilket betyder attårets deklaration snart ska lämnas.I år gäller den 2 maj som sista dagnär inkomstdeklarationen för 2011ska vara inlämnad till Skatteverket.Du har gott om tid, men börjainte för sent – och ta god tid på dig!6 TIPS SOM UNDERLÄTTAR DEKLARERANDET1. Var ute i god tid. Det är lätt hänt att du glömmer något om du deklarerari sista minuten.2. Se till att du har alla blanketter till hands om du inte har tillgång tillInternet och kan skriva ut dem.3. Sortera dina papper så att du hittar lättare.4. Stäm av dina kontrolluppgifter mot den specifikation som följer medden förtryckta blanketten för Inkomstdeklarationen.5. Gör en kladd först så att du kan ändra.6. Använd hjälpblanketten till blankett K 4, Skatteverkets blankettSKV 2198, där du räknar ut den genomsnittliga anskaffningsutgiftenpå dina värdepapper.Deklarationsspecialen koncentrerar sig på enbart inkomstslaget kapital,och tonvikten har lagts på beskattning av utdelningar och kapitalvinsterpå aktier och fonder.86SKATTEKALENDER 201213 FEBRUARIExtra skatteinbetalning skavara bokförd på Skatteverketskonto för att undvika kostnadsräntaom du räknar med ett underskottav slutlig skatt på merän 20000 kronor. Från och medden 14 februari räknas ränta.18 APRILDen dag du senast ska ha fåttdin förtryckta inkomstdeklaration.2 MAJSista dagen för dig att lämnaInkomstdeklarationen förinkomståret 2011 (taxeringsåret2012). Detta gäller ävennärings idkare, bolag och organisationer.3 MAJDen dag extra skatteinbetalningska vara bokförd på Skatteverketskonto för att du skaundvika kostnadsränta. Dettagäller om underskott av slutligskatt beräknas till högst 20000kronor. Från och med den 4 majräknas ränta.15 DECEMBERSista dagen för Skatteverket attskicka slutskattebesked till demsom inte fått det tidigare.Det här bör du ha till hands Blanketten för inkomstdeklaration Blanketter för redovisning av värdepappersaffärer (K 4, K 10, K 12) Kontrolluppgifter och kontobesked Köp- och säljnotor Kvitton på bankfacksavgifter med mera Kvitton på betalda räntor Kvitton för prenumerationer på specialtidningar Miniräknare Aktiespararens deklarationsspecial Förra årets deklaration Ett gott humör!ANVÄNDBARA WEBBPLATSERwww.aktiespararna.seHär finner du matnyttig information dels i Forum, dels under rubrikenUtbildning.www.hittakursvinnare.seHjälper dig att hålla ordning på din aktieportfölj.www.nasdaqomxnordic.com och www.nasdaqomxnordic.com/firstnorthNasdaq-OMX. Här finner du bolagshändelser och kurshistorik med meraför bolag noterade på Nasdaq-OMX Stockholm och First North-listan.www.ngm.seNordic Growth Market (NGM). Här finns marknadsinformation, bolagshändelseroch kurshistorik med mera för bolag noterade på NGM-börsen.www.aktietorget.seAktietorget. Här finns marknadsinformation, bolagshändelser och kurshistorikmed mera för bolag noterade på Aktietorget.www.nordicmtf.sePå denna webbplats finns marknadsinformation, bolagshändelser ochkurshistorik med mera för bolag noterade på Nordic MTF.www.skatteverket.seDeklaration 2011. Här finner du aktiehistorik, aktierekommendationermed mera.MARS 2012

Utdelningar, räntoroch avknoppningarAll avkastning på kapital är i grunden skattepliktig och beskattas med 30 procent, tillexempel utdelning på aktier och fonder. Skattesatsen gäller också ränta och annanavkastning som betalas ut under ett värdepappers löptid. Räntor och utdelningar skasummeras och deklareras i ruta 50 på Inkomstdeklarationen.När inträder skattskyldigheten?InkomsterKontantprincipen gäller för löpandeinkomster som räntor ochutdelningar, vilket innebär att deredovisas det år du fått dem. Detsaknar betydelse om du känt tillatt pengarna fanns på kontot ellerinte; det väsentliga är när pengarnafaktiskt kom in eller, om deinte kunnat betalas ut till dig, närde blev tillgängliga.Som ränta räknas även upplupenränta som du får när du såltobligationer. Även för denna ränteinkomstlämnar utbetalaren kontrolluppgift.Det dras dock inte någonpreliminärskatt på upp lupenränta.UtgifterKontantprincipen gäller även vidavdrag för löpande utgifter som ränteutgifteroch förvaltningskostnader.Här gäller bankens eller postensstämpel för mottagen betalning. Förplusgiro- och bankgirobetalningaravgör bokföringsdatum.Banker och försäkringsbolag ärnormalt skyldiga att lämna kontrolluppgifterom betalningar somavser till exempel utgiftsräntor ochpremier för pensionsförsäkringar.Kontrolluppgiften kan dock bli felaktigom betalningen skedde i slutetav året men inte bokfördes förrän ibörjan av året därpå. Är kontrolluppgiftenfel måste du skriva det ideklarationen om du ändå vill haavdraget. Spara kvittot!Utgiftsräntor som betalas i förskottär avdragsgilla till den delde avser tiden fram till och med31 januari året efter inkomståret.Räntor betalda i fjol får alltså drasav nu om de avser tid fram till sistajanuari 2012.Tänk på att betald upplupenränta (erlagd räntekompensation)som du betalat när du köpt obligationerfår dras av som ränteutgift.Dock får den dras av först sammaår du får första utbetalningen avränta. Om det sker först ett senareår än inköpsåret får du dra av denupplupna räntan det senare året.Bank eller värdepappersbolaglämnar kontrolluppgift om betaldupplupen ränta. Ingen kontrolluppgiftlämnas dock om du köptobligationen efter årets ränteutbetalning.Då måste du självhålla reda på att du får dra av denåret därpå.Utdelningar i form av värdepapperVanligast är att man får ränta påobligationer och utdelningar påaktier i form av kontanter. Avkastningi kontanter brukar inte ledatill osäkerhet om vilka belopp somska redovisas i deklarationen.Men se upp! Vissa utdelningarsker i annan form, till exempel iform av aktier eller något annatslags värdepapper, så kallad sakutdelning.Sådana utdelningar kanvara skattepliktiga eller skattefria.Om utdelningen sker i form avandra värdepapper än aktier är denalltid skattepliktig. Om utdelningensker i form av aktier kan denvara antingen skattefri (se tabellenför 2011 på sidan 88 och på sidan90 för skattefria aktieutdelningar2004–2010) eller skattepliktig.Vid utdelningar och räntor ikontanter ska utbetalaren innehållapreliminär skatt om 30 procent.Bruttobeloppet är förtryckt på Inkomstdeklarationeni ruta 50. Bådedet utdelade bruttobeloppet ochden innehållna skatten ska finnasmed på den specifikation som ärbilaga till Inkomstdeklarationen.När utdelning (eller ränta) betalasut i annat än kontanter görs ingetskatteavdrag, utan utbetalarenlämnar kontrolluppgift om värdetpå det utdelade.Utdelning på utländska aktierNär du får utdelning på utländskaaktier har utländsk källskatt oftadragits innan utdelningen betalastill din svenska bank, ditt värdepappersbolageller Euroclear. Ävenom utländsk källskatt dragits skadu redovisa bruttobeloppet av utdelningeni din deklaration.Av den preliminära skatteuträkningen,som bifogas din inkomstdeklaration,framgår om du fått avräkningför utländsk skatt och i så87MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIAL88fall med vilket belopp. Om du haraktier i till exempel Pfizer får duutdelningen minskad med först 15procents amerikansk källskatt ochsedan med ytterligare 15 procentssvensk preliminärskatt. Då bördu, för att få lägsta möjliga skattebelastning,begära så kallad avräkningav den amerikanska skatteni din inkomstdeklaration. Skrivunder Övriga upplysningar att duvill ha avräkning samt ange antaletaktier, aktieslag och det utländskaskattebeloppet samt bruttoutdelningsbeloppet.Om du får sådanavräkning blir det totala skatteuttaget30 procent av utdelningen.Tänk på att ange att du vill ha justavräkning för den utländska skatten.Då dras den från den svenskaskatten. (Om du i stället säger attdu vill ha avdrag för den utländskaskatten dras den i stället av motinkomsterna i din svenska deklaration,vilket ger betydligt sämreskatteminskning. Det är alltså avräkningsom gäller!)Utdelning på brittiska aktier ärännu krångligare. För sådana utdelningarhar aktieägaren rätt tillså kallad tax credit (ett slags skatteåterbäring)från den brittiska skattemyndigheten.Om utdelningen ärpå 90 kronor har aktie ägaren rätttill återbäring med 10 kronor.Samtidigt ska dock den brittiskaskattemyndigheten ha 10 kronori källskatt, så det betalas faktisktinte ut något mer än det ursprungligabeloppet på 90 kronor. Trotsdetta ska du som aktieägare redovisa100 kronor som utdelningsbelopp– samtidigt som du kanbegära avräkning med 10 kronor.Den totala skattebelastningen blir20 kronor i svensk skatt och 10kronor i brittisk skatt, och du får70 kronor kvar efter skatt. (Dettaär faktiskt förmånligare än att fåbetala 30 procents skatt i Sverigepå 90 kronor, vilket skulle ha blivit27 kronor i skatt och endast 63kronor kvar efter skatt.)Om du har dina aktier och fonderutomlands, och dessutom iLuxemburg, kan du ha råkat ut förännu en utländsk skatt som du behöverbegära rättelse för. Där belastasalla ränterelaterade inkomstermed så kallad EU-skatt enligtEU:s sparandedirektiv.Under 2011 har banken i Luxemburginnehållit 20 eller 35 procentsEU-skatt på ditt räntesparande.När du deklarerar sådana inkomsteri Sverige måste du särskilt begäraatt du ska tillgodoräknas ochfå tillbaka EU-skatten. Den kan dualltså inte begära tillbaka i Luxemburg,utan du kan få den tillgodoräknadbara som inbetald skatt iSverige.Men se upp här! En svensk som sparari bank i Luxemburg i en svenskräntefond har ofta fått 30 procentavdraget i svensk kupongskattoch dessutom 20 procent avdrageti EU-skatt. För att du ska tillgodoräknasdessa sammanlagt 50procent i skatt måste du deklarerainkomsten i Sverige, ge in underlagsom visar att skatterna dragitsoch yrka att du ska tillgodoräknasbåde 30 procent i svensk kupongskattoch 20 procents EU-skatt,som inbetald preliminärskatt. Dåfår du så småningom tillbaka dettapå slutskattsedeln. Om du baradeklarerar inkomsten blir du debiteradytterligare 30 procents skatti Sverige (alltså totalt 80 procent iskatt!).Det kan noteras att Skatteverket intesällan missar att tillgodoföra avräkningför utländsk skatt på utdelningareller räntor. Kontrolleranoga när du får slutskattsedeln omavräkningen kommit med.Sammanfattning:Ränta: Skatt innehållen inom EUoch Schweiz tillgodoräknas dig isin helhet.Utdelning: Skatt innehållen i utlandetkan du få avräkning för medden skattesats som gäller enligtskatteavtal, vanligen 15 procent.Resten kan du i vissa fall vända digtill skattemyndigheten i utlandetför att få tillbaka – men det kanvara både dyrt och krångligt.InköpsrätterEn speciell form av utdelning ärnär aktieägarna får en företrädesrättatt köpa aktier i ett annatAKTIEUTDELNINGAR 2011Datum Utdelande bolag och andel (%) av tot. ansk.v. Utdelade aktiers andel (%) av tot. ansk.v. Övrigt29 mars Accelerator Nordic (10 aktier) 77 Pledpharma 23 Skattefri utdelning, s.k. Lex Asea31 januari Factum Electronics 64 Header Compression 36 Skattefri utdelning, s.k. Lex Asea9 juni Haldex 61 Concentric 39 Skattefri utdelning, s.k. Lex Asea12 april IAR Systems 55 Deltaco 45 Skattefri utdelning, s.k. Lex Asea27 april Poolia (2 aktier) 84 Dedicare 16 Skattefri utdelning, s.k. Lex Asea6 maj Selena Oil & Gas Allmänt råd EmitorAllmänt råd Skattefri utdelning, s.k. Lex Aseasaknassaknas2 maj Öresund (7 aktier) HQ Skattepliktig utdelning. För varje7-tal aktier i Öresund har utdelningerhållits med 4,46 kr. Varje aktie iHQ bör anses anskaffad för 4,46 kr.MARS 2012

olag till reducerat pris genom utdelningav så kallade inköpsrätter.Inköpsrätter kan beskattas på treolika sätt, beroende på vad du gjortmed dem:1. Om inköpsrätterna säljs skadu som utdelning redovisa densumma du fick betalt när du sålderätterna, efter avdrag för försäljningskostnader.Du ska alltså intedeklarera någon försäljning påblankett K 4.2. Om du utnyttjat inköpsrätternatill att köpa aktier ska du som utdelningdeklarera den summa somSkatteverket (vanligen) har fastställt.Detta värde blir lika stortper inköpsrätt för alla som utnyttjatdem. Inte heller i detta fall skadu deklarera någon försäljning avinköpsrätterna.3. Om inköpsrätter förfaller utanatt ha utnyttjats ska du inte ta uppnågot alls till beskattning, om dufått dem med stöd av ett aktieinnehav.Om du köpt rätterna fårdu dra av köpeskillingen som kapitalförlust.En aktie anses förvärvad den dag duaccepterade erbjudandet om attköpa aktier genom att inköpsrättsbevisetlämnades till värdepappersinstitutet.Din anskaffningsutgiftuppgår till det belopp somutdelningsbeskattades när du fickinköpsrätten plus det du betaladeför aktien. Om inköpsrätten köptsutgör köpeskillingen i stället en delav anskaffningsutgiften.Bankerna och värdepappersbolagenlämnar ingen kontrolluppgiftpå utdelning av inköpsrätter.Om du sålt inköpsrätterna,däremot, lämnas kontrolluppgiftpå försäljningen. Denna försäljningslikvidska du alltså redovisasom utdelning och inte föra upp påblankett K 4 som försäljning. Omdu bara har köpt och därefter såltinköpsrätter ska resultatet redovisaspå blankett K 4.AvknoppningarUtdelning på aktier ska du vanligenskatta för. Det saknar betydelseom utdelningen sker i form avkontanter, värdepapper eller någotannat. Om bolaget delar ut annatän kontanter, till exempel aktier,beskattas aktieägaren normalt föraktiernas marknadsvärde. Näraktierna sedan säljs blir anskaffningsutgiftendet belopp som tagitsupp till beskattning. Vissa utdelningari form av aktier är dockskattefria.Skattefria aktieutdelningar – Lex AseaUtdelningar av dotterbolagsaktieri samband med vissa omstruktureringarär skattefria. Bestämmelsenkallas Lex Asea. Om utdelningeninte ska beskattas därföratt Lex Asea är tillämplig ska endel av anskaffningsutgiften på moderaktiernaföras över till de utdeladeaktierna. Fördelningen skermed ledning av kursförändringarnapå moderaktierna i sambandmed utdelningen. Skatteverket gerrekommendationer om denna fördelning.Antag att en aktie stod i 100kronor före avstämningsdagenoch att kursen sedan sjönk till 90kronor. Då blir värdeförändringeni det utdelande bolaget 10 procent.Har aktien anskaffats för 70 kronorblir anskaffningsutgiften fören aktie i dotterbolaget 7 kronor(10 % av 70), medan anskaffningsutgiftenför aktien i moderbolagetblir 63 kronor (90 % av 70). Skatteverketger ut allmänna råd om vilkenandel av anskaffningsutgiftensom ska föras över. (Se ocksåtabellerna på sidorna 88 och 90.)Lex Asea gäller även vid vissa utländskabolags utdelningar av dotterbolagsaktier.Specialregler för onoterade aktierUtdelningar på onoterade aktierbeskattas till bara 5/6 för vanligapassiva ägare (som inte ansesäga kvalificerade aktier i fåmansföretag).Denna utdelning deklareraspå blankett K 12. Den reduceradeutdelningen förs sedan tillInkomstdeklarationens ruta 50.Detta innebär att det blir bara 25procents skatt (5/6 av 30 procent)på utdelning från sådana onoteradeaktier.Med onoterad aktie avses aktiei svenskt aktiebolag som inteär marknadsnoterat, det vill sägabolag vars aktie inte är noterad påreglerad marknad eller är föremålför annan kontinuerlig notering avallmänt tillgänglig marknadsmässigomsättning.För aktiva ägare i onoterade fåmansbolagsom räknas som kvalificeradeägare är utdelningen skattepliktigtill 2/3, och skatteuttagetblir därmed 20 procent, förutsattatt utdelningen inte beskattassom inkomst av tjänst. Dessa utdelningardeklareras på blankettK 10.Ge bort skattefri utdelningEtt skatteeffektivt sätt att ge bortpengar till ideella ändamål är attge utdelningsrätten till dina aktiertill en skattebefriad ideell organisation.Numera är det klarlagt attäven den som äger kvalificeradeaktier (i fåmansbolag) kan ge borträtten till utdelningen, utan att detblir någon skatt på utdelningen hosgivaren.Däremot får den som äger aktieri ett fåmansbolag se upp medatt låta bolaget donera till ideellverksamhet. Om bolaget ger gåvatill ideellt ändamål som inte är avdragsgillhos bolaget, ska ägarenbeskattas för gåvobeloppet som omhan hade delat ut beloppet till sigsjälv först och först därefter gett tillden ideella organisationen.Det har talats om att ändra reglernaför både privatpersoners ochbolags gåvor till ideella ändamål,men i skrivande stund har fortfarandeinget hänt trots att politikerlovat detta.Observera att gåva av utdelninginte är en sådan gåva som man frånoch med 2012 kan få skattereduktionför, eftersom de nya reglernaavser endast gåvor i kontanter. 89MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIAL90SKATTEFRIA AKTIEUTDELNINGAR 2004–2010Utdelande bolag och dess del av ansk.utgiften Utdelad aktie och dess del av anskaffningsutgiften Datum Villkor20101,618 Strict ej fördelning Micus 1 kr 24/2 1:501,618 Strict ej fördelning Springplanet 0,10 kr 13/4 1:50AU Holding ej fördelning Findads 0 kr 22/4 1:1000Lundin Petroleum 79 % Enquest 21 % 6/4 1,3474:1Lundin Petroleum 96,3 % Etrion 3,7 % 8/11 0,2283:1MTG A 96,7 % CDON 3,3 % 15/12 1:1MTG B 95,3 % CDON 4,7 % 15/12 1:1Transferator ej fördelning Mediaprovider 1,56 kr 19/5 1:242009Acap Invest 96,8 % Active Properties 3,2 % 15/6 8:1Guideline Technologyej fördelning Botnia Exploration 200 aktier = 1 kr 10/7 1:1(f.d. Guideline Oil)1,618 Strict ej fördelning Norrlandsindustrier 17,50 kr per aktie 19/3 1:4002008Bure Equity 74 % Academedia 26 % 11/11 1:10Central Asia Gold 79 % Kopy Goldfields (f.d. Kopylovskoje) 21 % 22/12 1:1Cloetta Fazer 95,3 % Cloetta 4,7 % 25/11 1:1Hexagon 94 % Hexpol 6 % 2/6 1:10Securitas 90 % Loomis 10 % 3/12 1:52007Annehem 76 % Victoria Park 24 % 30/10 1:1Betsson 78 % Net Entertainment 22 % 30/3 1:1Corem Property 28 % Biolight 72 % 30/10 1:1Dagon (f.d. Wise Group) 22 % Wise Group (f.d. Wise Online) 78 % 26/3 1:1Peab 68 % Peab Industri 32 % 25/9 1:12006360 Holding 89 % DO Networks 11 % 30/6 1:2360 Holding 71 % Mennta Sverige 29 % 21/7 1:2Active Capital 95,8 % Active Properties 4,2 % 18/7 1:1Bilia 78 % Catena 22 % 19/4 1:2Betsson (f.d. Cherryföretagen) 95,8 % Cherryföretagen 4,2 % 6/9 1:10Din Bostad (f.d. Tripep) 51 % Tripep 49 % 25/9 1:1Electrolux A 54 % Husqvarna A 46 % 7/6 1:1Electrolux B 55 % Husqvarna B 45 % 7/6 1:1Scribona 61 % Carl Lamm 39 % 3/10 1:5Securitas 71 % Securitas Systems 18 % 25/9 1:1Securitas Direct 11 % 25/9 1:1Westergyllen 36 % Forshem Group 64 % 16/11 1:12005Balder (f.d. Enlight) 48 % Enlight International 52 % 18/8 1:1Emitor (f.d. Formpipe) 54 % Formpipe Software 46 % 27/12 2004 1:1Fabege (f.d. Wihlborgs) 85 % Wihlborgs Fastigheter 15 % 9/5 1:5Formo Services 86 % Homemaid 14 % 13/5 1:1Gunnebo 84 % Gunnebo Industrier 16 % 8/6 1:5Kinnevik 89% Invik 11% 25/8 1:10NSP (f.d. Lightlab S.) 28 % Lightlab 72 % 29/9 1:1Systemseparation 91 % Viatech 9 % 15/3 1:12004Fabege (f.d. Drott) 76 % Bostads AB Drott 24 % 30/3 1:4Inac 92 % Iniris 8 % 17/8 1:1Itab 52 % Itab Shop Concept 48 % 19/5 1:1Poolia 86 % Uniflex 14 % 11/11 1:5Sagax (f.d. Effnet) 84 % Effnet Holding 16 % 20/7 1:1Källa: SkatteverketMARS 2012

Den som sålt aktier under 2011 ska redovisa resultatet till Skatteverket. Menvissa affärer kan vara ganska invecklade att redovisa. Försäljningslikvidenbrukar inte vålla problem, men med anskaffningsutgiften kan det vara svårare.I många fall måste den räknas fram.Håll reda på inköpsvärdetVarje försäljning eller annanskatte pliktig avyttring av aktier dugjort under året ska du redovisa ideklarationen. Även byte av en aktiemot en annan aktie eller annanegendom anses normalt som enavyttring som ska redovisas. Detsammagäller ett bolags indragningeller återköp med säljrätter av deegna aktierna. (Inlösen av aktierkallas numera ”indragning”.)Vid redovisning av kapitalvinsterpå aktier ska du ta upp försäljningsprisetefter avdrag för försäljningskostnader,till exempelkurtage. Därefter beräknar du denavdragsgilla anskaffningsutgiften,som är den genomsnittliga anskaffningsutgiftenför samtliga aktier avsamma slag och sort. Du får alltsåinte anse att till exempel senast anskaffadeaktier är sålda och att detsenast betalda priset ska redovisasom du sålt samma slags aktier iflera omgångar.Som anskaffningsutgift räknasnormalt det faktiska priset vidförvärvet av aktierna, med tilläggför kurtage eller annan inköpskostnad.Ibland får du köpa fleravärdepapper samtidigt. Då ska dufördela inköpspriset på de olika delarna,exempelvis aktier och teckningsoptioner(se tabellen på sidan114).Du beräknar kapitalvinsten genomatt dra av den genomsnittligaanskaffningsutgiften från försäljningslikviden.Skillnaden mellanförsäljningspris och anskaffningsutgiftutgör kapitalvinst eller kapitalförlust.Genomsnittlig anskaffningsutgiftNär du ska räkna ut den genomsnittligaanskaffningsutgiften läggerdu ihop alla inköpspriser för ettvisst slags aktie och dividerar dettabelopp med antalet aktier av sammaslag (genomsnittsmetoden).Detta innebär att värdet beräknasseparat för till exempel A- ochB-aktier i samma företag. För varjeköp ska du göra en ny beräkning,och på motsvarande sätt måste duta hänsyn till olika slag av emissioner,aktieuppdelningar, indragningmed mera.Du måste hela tiden hålla redapå både den totala anskaffningsutgiftenför ett visst värdepapperoch den genomsnittliga. När dugjort en försäljning ska du nämligenminska den totala anskaffningsutgiftenmed antalet såldaaktier gånger genomsnittsvärdet.För varje köp ska du lägga ihop dentidigare totala anskaffnings utgiftenmed den nya köpeskillingen ochdela summan med det nya totala antaletaktier av detta slag efter köpet.I detta arbete har du stor hjälp avblanketten SKV 2198, Genomsnittligtomkostnadsbelopp, som dockinte ska lämnas in till Skatte verket.Du kan få blanketten från Skatteverketeller ladda ned den från verketswebbplats. Leta bland Blanketterefter SKV-nummer 2198.Vårt råd är att du för varje aktieslagdu äger fortlöpande fyller ihjälpblanketten även om du intehar sålt, så vet du vad som gällernär du senare ska deklarera en försäljning.En sådan beräkning ärbra att ha också när du ska ta ställningtill om du vill göra en försäljningeller ska skatteplanera införårsskiften.Exempel: Nils Nilsson har 400 aktieri ABB. Dem har han köpt viddessa tillfällen:År Antal Kurs Anskaffningsbelopp2004 100 44 kr 4 400 kr2005 200 47 kr 9 400 kr2006 100 90 kr 9 000 krSumma: 40022 800 krNilssons genomsnittliga anskaffningsutgiftblir för dessa aktier 57kronor per aktie (22 800 / 400).Delrätter och teckningsrätterDelrätter och teckningsrätter dufått till följd av aktieinnehav ansesenligt en specialregel anskaffadeför 0 kronor, och moderaktien behållertill en början sin anskaffningsutgift.Aktier som tecknasmed stöd av sådan teckningsrättfår bara teckningspriset som anskaffningsutgift,och en aktie dufår i en fondemission har noll i anskaffningsutgift.Dessa aktier läggssedan till tidigare innehav, och detgenomsnittliga omkostnadsbeloppetberäknas för det nya antaletaktier.Har teckningsrätter köpts separat,däremot, är köpeskillingen likamed anskaffningsutgiften för teckningsrätten.När du sedan utnyttjarrätten och tecknar aktier skapriset för dessa räknas ihop medde aktier du redan har och ett nyttgenomsnittligt omkostnadsbeloppfastställas.91MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIAL92BTA (betald tecknad aktie)De aktier som vid en nyemissionförvärvas med stöd av teckningsrätteroch så vidare, så kalladeBTA (betald tecknad aktie), fårsom anskaffningsutgift det prisdu betalat för aktien, med tilläggför eventuell kostnad om du köptteckningsrätten. När de nytecknadeaktierna levererats lägger duihop den totala teckningslikvidenmed den totala anskaffningsutgiftenför de ursprungliga aktierna.Därefter delar du detta belopp meddet nya an talet aktier efter emissionen.Vid tillämpning av genomsnittsmetodenanses BTA i ett bolag intevara av samma slag och sort somde befintliga aktierna i bolaget, tilldess att beslutet om nyemission harregistrerats hos Bolagsverket.Inte heller indragningsaktieranses vara av samma slag och sortsom de aktier i bolaget som inteanmälts till indragning, eftersomvärdet på indragningsaktiernabestämts till visst belopp, indragningsbeloppet,på förhand.I vissa fall har ett bolag delat utaktier i dotterbolag utan att dettamedfört utdelningsbeskattning (seSkattefria aktieutdelningar på sidorna88 och 90). Då ska anskaffningsutgiftenför aktierna i detutdelande bolaget delvis föras övertill de utdelade aktierna. Skatteverketger oftast ut rekommendationersom visar hur stor del avanskaffningsutgiften som belöperpå respektive aktie i de berördabolagen.SchablonmetodenSom alternativ till genomsnittsmetodenkan du för marknadsnoteradeaktier och andramarknads noterade aktierelateradevärdepapper beräkna anskaffningsutgiftenenligt en schablonmetod.Denna får du använda antingendärför att du tjänar på det eller närdu helt enkelt inte vet vad den verkligaanskaffningsutgiften är.Schablonregeln innebär att dufår redovisa anskaffningsutgiftentill 20 procent av försäljningsprisetefter avdrag för försäljningskostnader.Schablonmetoden får dock inteanvändas för delrätter, teckningsrätter,inlösenrätter och säljrätterdu fått via aktieinnehav – ochinte heller för terminer, optioner,obligationer eller onoterade aktier.Metoden gäller dessutom bara förmarknadsnoterade aktierelateradevärdepapper.Du får alltså använda schablonmetodenäven om du känner tillden faktiska anskaffningsutgiften.Den är fördelaktigare än genomsnittsmetodennär avyttringsprisetär minst 5 gånger så högt somanskaffningspriset (det vill säganär kursen har stigit med 400 procent).Schablonmetoden innebäratt skatteuttaget blir 24 procent avnettoförsäljningspriset (30 procentpå 80 procent).Exempel: Nils Nilssons anskaffningsutgiftför aktier i AB Bolagetär 10 kronor. När han sålde sina aktierunder 2011 fick han 101 kronorper aktie, vilket ger en kapitalvinstpå 91 kronor per aktie. Om han istället använder schablonmetoden,motsvarande 20 procent av 101kronor, blir anskaffnings utgiften20,20 kronor per aktie och kapitalvinsten80,80 kronor per aktie.Anskaffningsutgiften vid arv och gåvaNär en tillgång byter ägare genomarv eller gåva övertar mottagarengivarens genomsnittligaanskaffningsutgift. Den som såltärvda aktier men inte känner tillanskaffningsutgiften får användaschablonmetoden. I andra fall fårman försöka få fram det verkligaanskaffningspriset (läs mer underSannolik anskaffningsutgift pådenna sida).Den som får aktier med uppskovsbeloppska redovisa dettasenast vid en försäljning, om givarenvalt att inte själv skatta av uppskovsbeloppet.Delningsprincipen för gåvaOm aktier, andra värdepappereller annan lös egendom ges i gåva,och mottagaren betalar något,har det skett både en gåva och enförsäljning. Om ersättningen sombetalas vid en gåva av aktier uppgårtill halva marknadsvärdet påöverlåtelsedagen anses hälften avaktierna sålda till marknadsprisoch hälften givna som gåva. Givarenska då redovisa den såldahälften på blankett K 4 som en försäljning.Den andra hälften ansesbortgiven som gåva, och mottagarentar över givarens anskaffningsutgiftför de aktierna.Sannolik anskaffningsutgiftOm du ärvt aktier är anskaffningsutgiftenofta okänd. För marknadsnoteradeaktier kan du i sådana fallalltså använda schablonmetodenvid beräkning av anskaffningsutgiften.Men om du har egna aktierav samma slag kan det ändåvara krångligt att utföra beräkningenoch oförmånligt att användaschablonen för alla aktierna.Om du inte vet anskaffningsprisetför vissa aktier får du vid genomsnittsberäkningenräkna meden sannolik anskaffningsutgift.Tidigare har Skatteverket godtagitatt 20 procent av försäljningsprisetvid en första försäljning får användasför de ärvda aktierna somen sannolik verklig anskaffningsutgift,vilken genomsnittsberäknastillsammans med den högre, verkliga,anskaffningsutgiften för mernyköpta aktier.När medelvärdet bestämts pådetta sätt har det inte kunnat ändrasvid senare försäljningar. Omde aktier det gäller gått ned i värdeunder en längre tid ställs högrekrav på bevisningen av gamla anskaffningsutgiftersom bestämts pådetta sätt. Du kan emellertid alltidförsöka få fram ungefär när aktiernaköpts, och vilken kurs somgällde de åren, när du ska visa ensannolik anskaffningsutgift. Ingenska behöva godta att SkatteverketMARS 2012

sätter anskaffningsutgiften till 0kronor för ärvda aktier.AktiesparklubbarMånga äger aktier tillsammansmed andra i aktiesparklubbar, ochför dem är det aktuellt att deklareraäven aktieklubbens affärer .Det vanligaste är att en aktiesparklubbdrivs som ett enkelt bolag.Klubben anses därmed inte äganågra tillgångar, utan varje delägareäger sin andel av klubbens olikatillgångar i förhållande till insattkapital. Ett enkelt bolag är ingenegen juridisk person som ska deklareraklubbens aktieaffärer ellerbetala skatt på de vinster som uppståtteller på mottagen utdelning.Affärer och utdelningar ska i ställetredovisas av delägarna själva,som också ska betala in skatten.De uppgifter som ska redovisas är:1. Andel av kapitalvinster2. Andel av kapitalförluster3. Andel av räntor och utdelningar4. Andel av förvaltningskostnaderNär en aktiesparklubb bildaskan delägarna välja att öppna depåhos en bank eller ett värdepappersbolageller öppna ett samägt VPkonto.Om du är osäker på vad somgäller för er klubb bör du kontrolleramed din bank eller ditt värdepappersbolag.Aktiesparklubbens kassör börupprätta en enklare form av bokslutför klubbens transaktioner, såatt medlemmarna vet hur 2011 hargått. Varje medlem redovisar däreftersin andel av inkomsterna ochutgifterna i sin deklaration.Om depån eller VP-kontot ärregi strerat som samägt har kontrolluppgifterlämnats för respektivemedlem. Kontrollera då omaktiesparklubbens bokslut stämmermed de kontrolluppgifter somlämnats.Skulle, däremot, depån ellerVP-kontot inte vara registrerat somsamägt lämnas kontrolluppgiftbara på den medlem som står sominnehavare. I sådana fall måsteklubbens alla inkomster, utgifter,räntor, utdelningar och kostnaderfördelas på klubbens alla delägare.Uppgifterna ska sedan redovisas irespektive medlems deklaration.Ibland händer det att en medlemäger samma aktier genom aktiesparklubbensom den gör privat. Iså fall ska medlemmen i sin deklarationbeakta hela aktieinnehavet,det vill säga både de aktier somägs via aktiesparklubben och demhan/hon äger privat. Detta innebäratt medlemmen ska beräknasin genomsnittliga anskaffningsutgiftgenom att lägga sammananskaffningsutgiften för det egnainne havet och sin del av det somförvaras av klubben.Indragning av aktierIndragning (inlösen) av egna aktierför ett bolag anses som en skattepliktigavyttring, och en kapitalvinstberäkningska därför göras.Indragningspriset utgör då aktiensförsäljningspris. Ibland betalas indragningslikvideninte ut kontantutan i form av andra värdepapper.Har indragningspriset bestått avandra aktier eller annan egendomär försäljningspriset detsammasom marknadsvärdet på den egendomdu fått.Om indragningsrätter getts ut isamband med indragningen blir duinte beskattad för rätterna du fått.Du ska inte heller flytta över någondel av aktiernas anskaffningsutgifttill indragningsrätterna. Rätternaanses ha en anskaffningsutgift på 0kronor (förutom om du köpt dem).Om du säljer indragningsrätterdu fått med stöd av moderaktienär hela likviden kapitalvinst ochska tas upp till beskattning. Schablonregelnfår inte användas vidberäkning av vinst vid försäljningav indragningsrätter. Däremot skaen del av anskaffningsutgiften förden ursprungliga aktien föras övertill indragningsaktien.Skatteverket ger ut allmännaråd som visar hur stor del av anskaffningsutgiftensom ska förasöver från varje aktie till indragningsaktien.Vid beräkning avvins ten på de indragna aktierna fårdu använda schablonmetoden omindragningsaktien är marknadsnoterad.För aktieägare bosatta i utlandetdras oftast svensk kupongskatt närsvenska bolag drar in aktier, eftersomindragning för utlandsbosattaräknas som utdelning. Kupongskatttas då ut på hela indragningslikviden,men aktieägaren har rättatt få tillbaka kupongskatt på ettunderlag motsvarande anskaffningsutgiften.Om indragningsrätternaeller indragningsaktiernasäljs (och alltså inte går till indragning)dras ingen kupongskatt.Återköp av aktierÄven vid återköp förekommer detatt bolaget först ger ut rätter tillåterköp, som då kallas säljrätter.För varje aktie vid återköpserbjudandenfår aktieägaren en säljrätt.Tilldelning av säljrätter beskattasinte som utdelning. Därmed liknaråterköp med säljrätter de reglersom gäller vid indragning av aktier.I båda fallen avyttras aktierna tillbolaget som gett ut aktien.Inte heller för säljrätter ska någondel av anskaffningsutgiftenhos moderaktien föras över till rätterna.Säljrätterna handlas fritt påmarknaden, och hela försäljningslikvidenbeskattas som vinst omde säljs. Schablonregeln får inteanvändas vid beräkning av anskaffningsutgiftennär du sålt säljrätterna.Om rätterna utnyttjats fårdu använda schablonregeln när dusålt aktien – men bara om aktien ärmarknadsnoterad.För aktieägare bosatta i utlandetutgår oftast svensk kupongskattnär svenska bolag återköper aktier.Om säljrätterna i stället säljs utgåringen kupongskatt.Konkurs och likvidationNär ett svenskt bolag försätts i konkursanses aktierna avyttrade vidden tidpunkt då tingsrätten beslu-93MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIAL94tade om konkursen. Då måste förlustendras av direkt, och normaltär hela anskaffningsutgiften enförlust. Om aktierna sålts därefterska ny vinstberäkning göras, ochdå är anskaffningsutgiften noll.Om det blir en utbetalning närkonkursen avslutas redovisas helabeloppet som kapitalvinst.För utländska aktier gäller attde måste säljas för att kapitalförlustenska få dras av vid en konkursför företaget. Annars får förlustendras av först när den utländskakonkursen är avslutad, vilket kanta lång tid.Enligt ett ställningstagandefrån Skatteverket får en förlustemellertid dras av redan när bolagetförsätts i konkurs, om detutländska bolaget finns inom EU/EES-området. För sådana aktierkan man alltså välja tidpunkt förnär man vill redovisa förlusten.Vid likvidation av ett bolag fåren eventuell kapitalförlust normaltdras av först när likvidationen är avslutad.Sker utbetalning under likvidationsperiodenska anskaffningsutgiftenminskas med ett beloppsom motsvaras av utbetalningen.Konkurser 2011Bolag Lista Datum1,618 Strict Aktietorget 25 novEkomarine Aktietorget 11 novHebi Health Care Onoterat 27 decNovacastNasdaq-OMX 3 marProcast Media Aktietorget 2 marPV Enterprise First North 31 oktStormfågeln Aktietorget 9 augSweden Sea Power Onoterat 30 junTrimera Aktietorget 12 aprXRF Analytical Aktietorget 29 marUtnyttja konvertiblerOm du utnyttjar en konvertibel föratt få en aktie utlöser bytet inte någonbeskattning. Du skattar förstnär du senare säljer aktien.Anskaffningsutgiften för en aktiedu förvärvat genom att utnyttjaen konvertibel är dels anskaffningsutgiftenför konvertibeln,dels det pris som du eventuellt betaladevid konverteringen.Om du köpt konvertibeln underlöptiden kan du dessutom ha betalatför upplupen ränta. Den får drasav för samma år som räntan betalasut eller, om konvertibeln säljsdessförinnan, för samma år somden säljs.Framskjuten beskattning vid bytenNormalt är byten av värdepapperskattepliktiga. Vid vissa aktiebytenhar du dock rätt att skjuta upp beskattningen.Detta gäller byten avaktier där det övertagande bolagethar förvärvat minst 50 procent avröstetalet i det övertagna bolagetoch fortsätter med sin verksamhet.För aktiebyten får du sedaninkomståret 2002 automatiskt såkallad framskjuten beskattning förbyten av marknadsnoterade aktier.Sedan 2003 får du uppskjuten beskattningäven på onoterade aktier.Detta sker utan att något behöverredovisas i deklarationen.Du får numera inte ens frivilligtta upp vinst eller dra av förlust somuppkommer vid sådana aktiebyten.I så fall skulle du ha behövt sälja detillbytta aktierna. Framskjuten beskattningär alltså tvingande. Omdina tillbytta aktier blir uppköpta,och du får betalt i aktier i det köpandebolaget, kan du få framskjutenbeskattning igen.Om viss kontant ersättning utbetalasvid aktiebytet ska den dockomedelbart tas upp till beskattningi sin helhet.För aktiebyten före 1999 (liksomnu) behövde du varken redovisaeller skatta för ett aktiebyteförrän du hade sålt de nya aktierna.De tillbytta aktierna övertoganskaffningsutgiften från de bortbyttaaktierna.Åren 1999 och 2000, däremot,skulle du vid aktiebyten av bådenoterade och onoterade aktiergöra en vinstberäkning på blankettK 4 B (eller i vissa fall K 4 C),och bara vid vinst kunde du begärauppskov med beskattningen. Förlusterskulle dras av omedelbart.Vid byten under 2001 kunde duantingen begära framskjuten beskattningeller yrka uppskov medbeskattning av vinsten.Om du deltog i aktiebyten underperioden 1999 till och med 2001och inte tidigare har sålt de aktierdu bytte till dig 1999–2001 kan dualltså ha kvar uppskovsbelopp. Omdu sålt sådana aktier under 2011ska du nu redovisa uppskovsbeloppetom du inte redan tidigare tagitupp det frivilligt, till exempel föratt kvitta mot förluster.Om aktier med uppskovsbeloppövergår till annan ägare genomgåva, bodelning eller arv följeruppskovsbeloppet med. Vid till exempelgåva kan givaren dock väljaatt själv skatta av uppskovsbeloppet.Om du flyttar utomlands måstedu dock redovisa uppskovsbeloppet,men bara om du flyttar till ettland utanför EU/EES-området. Sålänge du bor inom EU/EES-områdetfår du uppskov på samma sättsom den som bor i Sverige.Om aktier med uppskovsbeloppges i gåva till mottagare bosatt iutlandet, och han/hon inte skattari Sverige för kapitalvinster påsvenska aktier, försvinner uppskovsbeloppet.I ett sådant fallhade Skatteverket i ett skattemålkrävt att givaren skulle beskattas,men verket förlorade.Aktier med uppskovsbelopp kanockså ges i gåva till skattebefriadstiftelse, och då slipper givarenskatta för uppskovsbeloppet. Mottagarenkan sälja aktien utan skatt,varigenom gåvan kan bli mycketstörre än annars.Berörs du av framskjuten beskattning?Framskjuten beskattning är möjligatt få om du1. haft aktier i uppköpta bolag (setabellen på sidan 112) och bytt demmot aktier i det köpande bolaget,2. inte sålt de nya aktierna, ellerbara sålt delar av det nya innehavet,och3. är bosatt i Sverige (eller i någotannat EU/EES-land).MARS 2012

Använd gamla uppskov för kvittningOm du har så stora kapitalförlusteri årets deklaration att du intehar tillräckligt med aktievinstereller vinster på marknadsnoteradeaktie relaterade värdepapperatt dra av förlusterna emot kan duha en fördel av gamla uppskovsbelopp.Se efter i 2000, 2001 eller2002 års deklarationer om du begärdeuppskov med beskattning avnågra aktiebyten. Du hittar dempå blankett K 4 B. Information omgamla uppskovsbelopp hittar duäven i specifikationen till årets inkomstdeklaration.Dessa gamla uppskov kan, omde inte utnyttjats tidigare, användasför att kvitta mot förluster i2011 års deklaration. Du fyller ibeloppet på blankett K 4 under avdelningB, Återföring av uppskovsbelopp.Du anger inget antal utanbara aktieslaget och hur mycket avuppskovsbeloppet som ska återföras.BlankningBlankningsaffärer är ett sätt atttjäna pengar på aktier i en nedåtgåendebörs. En blankningsaffärgår till så att en person, långivaren,lånar ut sina aktier till en annanperson, låntagaren. Låntagarensäljer vanligen direkt aktierna ochhoppas sedan kunna köpa tillbakadem på marknaden till ett lägrepris och därefter lämna tillbakaaktierna till långivaren.Den premie/betalning som långivarenfår för att ställa aktiernatill låntagarens förfogande ska långivarenredovisa som inkomst avkapital. Inkasserad premie fylls ibland räntor och utdelningar i ruta50 på Inkomstdeklarationen.Civilrättsligt övergår äganderättenför aktierna till låntagarennär långivaren överlämnar aktierna,men skatterättsligt anses ingenavyttring ha skett. Detta innebäratt långivaren inte behöver göranågon kapitalvinstberäkning, varesig för utlåningen eller för återlämnandetav aktierna. Den ersättning,ut låningspremie, som han/hon fårför utlåningen beskattas i ställetsom inkomst av kapital. Även eventuellersättning för utebliven utdelningsom långivaren får beskattassom inkomst av kapital.Låntagaren redovisar som försäljningsintäktdet pris han/honfått för aktierna när de såldes, ochsom anskaffningsutgift tar låntagarenupp det pris han/hon fickbetala för att återköpa aktierna.Om ersättningsköpet inte görssamma år som försäljningen får95Skattefrittnär vinsten gårtill barnen!Du vet väl att du kan skänka hela eller delar av dinaktieutdelning till Rädda Barnen. För att befriasfrån skatt måste pengarana doneras innan företagethåller sin stämma. En investering som gör skillnad.Gå in på räddabarnen.se/aktieutdelning

DEKLARATIONSSPECIALbeskattningen av försäljningenskjutas upp till året därpå. Görs ersättningsköpetinte heller detta årska hela försäljningslikviden redovisassom kapitalvinst, medan helakostnaden för ersättningsköpet fårdras av som kapitalförlust för detsenare år då den uppkommer.Den som lånat aktierna får draav eventuell ersättning för uteblivenutdelning som betalats tillutlånaren som en omkostnad iinkomstslaget kapital alternativträkna in den vid vinstberäkningenför den sålda aktien.Vid vinstberäkningen får låntagarendra av kostnaden för den premiehan/hon betalat till lån givaren. AKTIEBYTEN MED FRAMSKJUTEN BESKATTNING 2011Målbolag Köpare Bud-/Reg.datum Accepttid Villkor i huvuddragBiophausia Medivir 2011-04-11 2011-05-02–2011-05-30 1 000 aktier gav 504,90 kr + 8,13 aktier i MedivirModul 1 Softronic 2010-09-27 2010-11-03–2011-01-14 20 aktier gav 1 aktie i Softronic och 9,50 krSäkerhetsintressenter Latour Juni 2011 Fusion 1 Säkerhetsintressenter gav 0,57 Latour96INDRAGNING 2011Bolag Villkor Fördelning av anskaff- Avyttrings- Övrigtningsvärde, påpris föråterstående inlöst inlösenaktieaktieaktieAtlas Copco Splitt 2:1 kombinerad 97,1 % för A- 2,9 % (A) 5 kr Vid kapitalvinstberäkningen för de inlöstamed automatisk inlösen aktie och alt. 1 kr aktierna får schablonmetoden användas, d.v.s.av 1 aktie 96,7 %för B 3,3 % (B) alt. ansk.värdet för inlösenaktien får bestämmas till1 kr 20 % av avyttringspriset, eller 1 kr (20 % x 5 kr).Betsson Splitt 2:1 kombinerad 95,6 % 4,4 % alt. 7 krmed automatisk inlösen1,4 krav 1 aktieBjörn Borg Splitt 3:1 kombinerad 91,7 % (2 x) 4,15 % alt. 2,60 krmed automatisk inlösen(2 x) 0,52 krav 2 aktierBure Equity Inlösen 1:20 Ingen fördeln. Ingen fördeln. 38 kr Ansk.värdet för de inlösta aktierna beräknasenligt vanliga regler, d.v.s. genomsnitts- ellerschablonmetoden.Enea Splitt 2:1 kombinerad 91,1 % 8,9 % alt. 1 kr 5 krmed autom. inlösen av 1 aktieHaldex Splitt 2:1 kombinerad 49 % 51 % alt. 6 kr 30 kr Fördelning av Haldex’ ansk.värde ska först görasmed automatisk inlösenp.g.a. utdelningen av Concentric.av 1 aktieHi-Q Splitt 2:1 kombinerad 95,6 % 4,4 % alt. 0,36 kr 1,80 krmed automatisk inlösenav 1 aktieNet Entertainment Splitt 2:1 kombinerad 96,6 % 3,4 % alt. 2 krmed automatisk inlösen0,40 krav 1 aktieNovestra Splitt 2:1 varav 1 vanlig 90,8 % 9,2 % alt. 0,90 kr Varje aktie i Wesc som erhållits genomoch 1 inlösenaktie. 100 0,18 kr inlösen anses anskaffad för 90 kr.inlösenaktier löses automatisktin mot 1 aktie i WescSectra Splitt 2:1 kombinerad Skatteverkets rek. 5 krmed automatisk inlösen inväntasav 1 aktieTelia Sonera Återköp 1:28 Ingen fördeln. Ingen fördeln. 62 kr Tilldelade säljrätter kunde säljas. Deras ansk.värde är 0 kr, ej schablonmetod.Wesc Splitt 2:1 kombinerad 90 % 10 % alt. 1 kr 5 krmed automatisk inlösenav 1 aktieÖresund IL 1:10 Ingen fördeln. Ingen fördeln. 135 kr Förfarandet påbörjades 2010, men denautomatiska inlösen skedde 2011.IL 5:9 Ingen fördeln. Ingen fördeln. 1 Creades Skatteverkets rekommendation väntas.MARS 2012

INDRAGNING OCH ÅTERKÖP 2007–2010Bolag Av anskaffningsutgiften belöper på Försäljningspris Datum Relationaktie inlösenrätt/säljrätt/specialrätt eller inlösenaktieinlöst aktie vid kombination splitt och inlösen2010Betsson 91,4 % 8,6 % (inlösenaktie) 9 kr 2010-06-09 2:1Entraction 90,4 % 1,066 % (inlösenaktie) 0,38 kr 2010-06-21 10:1Hi-Q 97 % 3 % (inlösenaktie) 1,10 kr 2010-04-07 2:1Net Entertainment 97,6 % 2,4 % (inlösenaktie) 2 kr 2010-04-20 2:1Sweco 97,4 (A), 96,2 (B) 2,6 % (IL A) 3,8 % (IL B) 2 kr 2010-05-14 2:1Wesc 95,8 % 4,2 % (inlösenaktie) 5 kr 2010-10-11 2:1Öresund Ingen fördelning 135 kr 2010-11-18 1:102009Betsson 94,6 % 5,4 % (inlösenaktie) 5,10 kr 2009-05-18 2:1Entraction 97,8 % 2,2 % (inlösenaktie) 1,15 kr 2009-06-02 2:1Hi-Q 94,9 % 5,1 % (inlösenaktie) 1,40 kr 2009-05-08 2:1Net Entertainment 97,6 % 2,4 % (inlösenaktie) 1,25 kr 2009-05-06 2:1Wesc 93,6 % 6,4 % (inlösenaktie) 5 kr 2009-10-27 2:1Vostok Gas 1,4 % 98,6 % (inlösendepåbevis) 68,53 kr 2009-01-07 2:12008Annehem 61 % 39 % (inlösenaktie) 10 kr 2008-11-03 2:1Betsson 93 % 7 % (inlösenaktie) 5 kr 2008-05-16 2:1Bure Ingen fördelning 30 kr 2008-12-09 2:5Hi-Q 95,9 % 4,1 % (inlösenaktie) 1,30 kr 2008-05-07 2:1Höganäs 90 % 10 % (inlösenaktie) 15 kr 2008-05-14 2:1JM Ingen fördelning 180 kr 2008-04-25 1:16Kapp-Ahl 83 % 17 % (inlösenaktie) 11 kr 2008-01-14 2:1Neonet 94,7 % 2,6 % (inlösenaktie 1) 1 kr 2008-05-14 3:12,7 % (inlösenaktie 2) 1,01 krSKF 95,7 % 4,3 % (inlösenaktie) 5 kr 2008-05-07 2:1Scania A 94,5 % 5,5 % (inlösenaktie) 7,50 kr 2008-05-16 2:1Scania B 94,1 % 5,9 % (inlösenaktie) 7,50 kr 2008-05-16 2:1Öresund Ingen fördelning 100 kr 2008-11-06 1:102007Acando 93 % 7 % (inlösenaktie) 1,30 kr 2007-05-14 2:1Atlas Copco A 85 % 15 % (inlösenaktie) 40 kr 2007-05-18 3:1Atlas Copco B 84 % 16 % (inlösenaktie) 40 kr 2007-05-18 3:1Boliden 92,2 % 7,8 % (inlösenaktie) 12 kr 2007-05-23 2:1Bure Ingen fördelning 54 kr 2007-09-06 10:1Electrolux A 87 % 13 % (inlösenaktie) 20 kr 2007-01-03 2:1Electrolux B 85 % 15 % (inlösenaktie) 20 kr 2007-01-03 2:1Eniro Ingen fördelning 99 kr 2007-10-10 9:1Fabege Ingen fördelning 224,40 kr 2007-03-28 16:1Home Properties 64 % 36 % (inlösenaktie) 56 kr 2006-12-11 2:1Geveko 74 % 26 % (inlösenaktie) 75 kr 2007-05-16 2:1Kungsleden 86 % 14 % (inlösenaktie) 11,50 kr 2007-11-23 2:1Munters 94 % 6 % (inlösenaktie) 20 kr 2007-05-15 4:1Nobel Biocare Ingen fördelning 2007-11-05Novestra 67 % 33 % (inlösenaktie) 5 kr 2007-05-28 2:1OEM 90,4 % 9,6 % (inlösenaktie) 20 kr 2007-05-15 4:1SKF 93,5 % 6,5 % (inlösenaktie) 10 kr 2007-05-15 2:1Sandvik 97,7 % 2,30 % (inlösenaktie) 3 kr 2007-05-18 2:1Scania A 94,9 % 5,1 % (inlösenaktie) 35 kr 2007-05-18 5:1Scania B 94,8 % 5,2 % (inlösenaktie) 35 kr 2007-05-18 5:1Sweco 97,3 % 2,7 % (inlösenaktie) 2007-05-08Teleca 68 % 32 % (inlösenaktie) 9 kr 2007-05-09 2:1Volvo 96 % 4 % (inlösenaktie) 25 kr 2007-04-26 6:1Vostok Gas 88 % 88 % (inlösenaktie) 46,70 kr 2007-05-25 2:11 TO i Vostok Nafta97MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIALKVITTNINGSREGLER FÖR VÄRDEPAPPER I INKOMSTSLAGET KAPITALI rutorna anges hur stor bruttovinst av ett visst slag som kan kvittas bort med en viss sorts bruttoförlust på 100.98FörlustVinst1 . Noterade aktier, noteradeaktie- och blandfonder(utom räntefonder),noterade optioner ochterminer samt konvertibleroch aktieobligationeri SEK. 100%2. Noterade ränte fonder iutländsk valuta, noteradekonvertibler och aktieobligationeri utländsk valuta.100%3. Ej kvalificerade onoteradeaktier. 5/64. Onoterade delägarrätterutom aktier,t.ex. onoterade fonder,onoterade fordringsrätterutom valuta på konton ochi kontanter. Premie obligationer.100%5. Noterade fordringsrätterutom aktierelaterade.Noterade ränte fonder iSEK. Valuta på konton ochi kontanter. 100%6. Privat bostad (ävenåterfört uppskovsbelopp).22/301. Noterade aktier,noterade aktie- ochblandfonder (utomräntefonder),noterade optioneroch terminer samtkonvertibler ochaktieobligationer iSEK. 100% (70%)2. Noteraderänte fonderi utländskvaluta, noteradekonvertibler ochaktieobligationeri utländsk valuta.100%3. Onote radeaktier som inteär kvalifi cerade.5/6 (70%)4. Onoteradedelägar rätterutom aktier, t.ex.onoterade fonder,onoterade fordringsrätterutomvaluta på kontonoch i kontanter.Premie obligationer.70%5. Noteradeford ringsrätterutom aktierelaterade.Noteraderänte fonderi SEK. Valutapå konton ochi kontanter.100%100 100 83,33 70 100 50100 100 83,33 70 100 50120 120 100 84 120 6070 100 58,33 70 100 5070 100 58,33 70 100 506.Privatbostad.50%95,45 136,36 79,54 95,45 136,36 68,18Efter rättsfallet RÅ 2009 ref. 33 är valutakursförluster på skulder, bankkonton och noterade obligationer i utländsk valuta fulltavdragsgilla. För räntefonder som placerar i utländsk valuta är situationen mer kompli cerad. I tablån visas dessa räntefonder somkategori 2. Sådana förluster kvittas enligt lagtexten som en delägarrätt, d.v.s. kategori 1 ovan, vilket är gynnsamt om sålda fondandelargett kapitalvinst. Då kan ju aktieförluster dras till 100 procent mot fondvinsten. Om sådan räntefond i stället sålts med förlust, och detuppkommer en nettoförlust, är det mer gynnsamt att behandla den som en räntefond som placerar i SEK. Då slipper man minskningtill 70 procent mot vinst i kategori 4–6.Att en förlust på onoterade aktier, kolumn 3, får dras av till 83,33 % mot vinst på marknadsnoterade aktier men bara 58,33 % mot radw4 och 5, Icke marknadsnoterade fonder, beror på att vid avdrag mot marknadsnoterade aktier minskas aktieförlusten till 5/6 medannär den dras av mot onoterade fonder och obligationer först minskas till 5/6 och därefter till 70 % därav.Det vita fältet är den så kallade kvittningsfållan för aktierelaterade instrument, där 70-procentskvoteringen inte görs.MARS 2012

Så kan du kvittaförluster mot vinsterUnder 2011 har många gjort aktieförluster. Tänk på att ta vara på kvittningsmöjligheternaså att skatten inte blir onödigt hög. Om du saknar vinster attkvitta emot kan du ta fram gamla uppskovsbelopp. Kapitalvinst och -förlustska deklareras för 2011 om affärerna ägt rum före årsskiftet.Börsåret 2011 har för många varitdåligt, men några har säkert ändåsålt aktier med vinst. Nu är det försent att sälja för att ordna kvittningeni årets deklaration. Men desom har nettoförluster kan ändåfå skatte effektiv kvittning genomatt ta fram uppskovsbelopp frångamla aktiebyten 1999–2001. Sådanauppskovsbelopp kan tas framutan att aktien har sålts (se mer påsidan 94).Den som behöver ännu mervinst att kvitta emot och har uppskovsbelopppå en tidi gare såld privatbostadkan även ta upp en del avett sådant belopp. Då måste dockminst 20 000 kronor återföras. (Semer om kvittning på sidorna 102–104 och 107.)Tänk på att aktieförluster fårdras av till bara 70 procent mot vinstpå privatbostad, medan en bostadsvinsttas upp till endast 22/30. Duska inte själv minska vissa förlustertill 70 procent på blanketterna – detgör Skatteverket.Värdepappersvinster och -förlusterpå blankett K 4 delas upp ikategorier, A–D. Du fyller i helavins ten och hela förlusten på blankettK 4 och för över beloppenoredu cerade till Inkomstdeklarationen.Där fyller du i rätt sorts vinsteroch rätt sorts förluster i rätt ruta.Sedan gör Skatteverket alla kvittningar.Detta gör det lättare för digatt deklarera, men samtidigt får dusämre överblick över hur det gått.Fyll i förluster på värdepapperunder rätt kategori redan på blankettK 4, så att du får den kvittningdu har rätt till. Om du har mångaaktieförsäljningar att deklarera ochinte får rum på en K 4 tar du baraytterligare en K 4. Därifrån försvinster och förluster direkt till olikarutor på Inkomstdeklarationen.Under 2011 har många sålt aktier, ochdet kan bli många transaktioner attredovisa i deklarationen. Även bolagenhar varit aktiva, och anskaffningsutgiftermåste ibland räknasom. För detta finns hjälpblankettenSKV 2198, som du kan laddaned från Skatteverkets webbplats,www.skatteverket.se, och skrivaut. Om du är händig kan du göraen excelfil med denna blankett sommall för att räkna ut dina genomsnittligaomkostnadsbelopp. Då fårdu också en bra översikt över dinaaffärer.För den som sålt onoterade aktiergäller regler som ger lägre skattmen som gör kvittningen extrakrånglig. Blankett K 12 ska användasvid utdelningar och vinster påicke kvalificerade aktier i onoteradebolag. (Kvalificerade onoteradeaktier är ägande i fåmansbolag ivilka du själv eller någon närståendevarit aktiv under något av defem senaste åren och där utomståendesom inte är aktiva har ägtmindre än 30 procent av bolagetunder denna period. För kvalificeradeaktier ska blankett K 10användas.)Många har sitt sparande i kapitalförsäkring. Om försäkringenfinns hos ett utländskt försäkringsbolagska du själv deklarera underlagetför avkastningsskatt, se sidan110. För svenska försäkringar sköterförsäkringsbolaget detta.Du får inte dra av förluster påaktier som sparas i en kapi tal försäkring.Du får inte heller dra avförlust på såld kapitalförsäkring.UnderskottsavdragAktie- och andra aktierelateradeförluster får först kvittas mot aktierelateradevinster. Om det intefinns sådana vinster får en del avnettoförlusterna dras av mot ränteinkomsteroch utdelningar, se vidaresidan 107 (kvittningsschemat).Om ett totalunderskott i inkomstslagetkapital uppkommer har durätt till skattereduktion. Skatteverketdrar då av reduktionsbeloppetfrån skatten på inkomst av tjänst,inkomst av näringsverksamheteller från fastighetsavgiften. Mendu får inte spara förluster till ettsenare år.Ett underskott uppstår när deavdragsgilla utgifterna är störreän de skattepliktiga inkomsterna.Skattereduktionen är 30 procentav underskottet upp till 100 000kronor och 21 procent på den delsom överstiger 100 000 kronor.103 99 21MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIAL100Skattereduktionen får inte sparastill kommande år och får inte förasöver till make eller annan.Om skatten på övriga inkomsterär lägre än skattereduktionen kanöverskjutande del inte utnyttjasoch går förlorad. Om övriga inkomstersaknas, vilket exempelviskan gälla barn i vissa situationer,kan reduktionen inte heller utnyttjas.Beskattningsreglerna äri stort sett desamma för svenskaoch utländska aktier, men den utländskakällskatten på utdelningarkan medföra smärre skillnader ibeskattningseffekterna.NÄR INTRÄDER SKATTSKYLDIGHETEN?Kapitalvinster/-förlusterKapitalvinster och kapitalförlusterska, till skillnad från räntoroch utdelningar, deklareras för detbeskattningsår försäljningen sker,oavsett när du får betalningen.Tidpunkten framgår av avräkningsnotaneller köpekontraktet.En tilläggsköpeskilling vars storlekberor av framtida händelsebeskattas dock först när beloppetblivit känt. Har aktier sålts i slutetav 2011 ska resultatet redovisas för2011, oavsett om likviden betalatsförst i år.Kapitalförlust på aktier och liknandeVinster och förluster på aktier fåroftast kvittas fullt ut mot varandra– men det finns undantag. Sänktskatteuttag på onoterade aktier,till exempel, har krånglat till detbetydligt när det gäller kvittningen(se kvittningstablån på sidan 98).Att valutakursförluster får dras avtill 100 procent och att räntefondersom placerar i utländsk valuta fårkvittas som aktier om de gett vinstoch får dras av till 100 procent omde gått med förlust gör det inte enklare– men mer fördelaktigt för digsom har sådana förluster.För aktieförluster gäller full avdragsrättbara inom den så kalladekvittningsfållan. Den gäller för aktieroch andra marknadsnoteradeaktierelaterade instrument (se sidan98). En nettoförlust får dras avtill 70 procent.Eftersom Skatteverket gör kvittningenav vinster och förlusterska du bara fylla i alla vinst- ochförlustbelopp på rätt ställe i deklarationsblanketterna– utan attminska till 70 procent. Samtidigt ärdet förstås ändå intressant för digatt hålla reda på hur det blir medkvittningen när du gjort värdepappersaffärer.Denna kvittning fårdu räkna ut vid sidan om. Användgärna kvittningsschemat, som duhittar på sidan 107.Kapitalförluster på marknadsnoteradeaktier och andra marknadsnoteradeaktierelaterade värdepapper(konvertibler, aktie optioner,aktiefonder och så vidare) får drasav i sin helhet mot vinster inomdenna kategori av värdepapper ochmot aktievinster.Observera att alla noterade fonder,utom räntefonder som placerari enbart svenska kronor, kan räknassom noterade aktie relateradevärdepapper. Detta gäller alltsåäven noterade blandfonder ochnote rade fonder som placerar iränte bärande värdepapper i utländskvaluta, till exempel räntefondersom placerar i euro ellerUSA-dollar.Kartan för kvittningsreglernaför utländsk valuta ritades om efterett rättsfall 2009. Som medlemi EU får inte Sverige diskriminerautländsk valuta. Själva lagreglernahar dock fortfarande inte ändrats.Detta innebär en valmöjlighet.Fördelaktigast är om du tar uppvins ter på räntefonder i utländskvaluta bland aktierna på blankettK 4, avdelning A och förlusterna påränte fonder i utländsk valuta blandMarknadsnoterade obligationer påblankett K 4 under avdelning C.Om du har sålt konvertibler,vinstandelslån eller aktieobligationerutställda i utländsk valuta kandu göra likadant med dem. Redovisavinsterna bland aktierna ochförlusterna bland obligationerna.Skriv då ett öppet yrkande underÖvriga upplysningar på deklarationsblanketten(se nedan underRänteutgifter och förlust på obligationer).Du som har stora förluster ochvill ta fram gamla uppskovsbelopppå aktier för att kunna kvitta förlusternaska göra det under avdelningB, Återföring av uppskovsbelopp,på blankett K 4.Kapitalvinster på onoterade (ickemarknadsnoterade) aktier ska tasupp till 5/6 i deklarationen för densom är passiv ägare och inte harnärstående som är aktiva om bolagetär ett fåmansbolag och däraktierna alltså inte räknas somkvalificerade. Detsamma gäller utdelningpå sådana onoterade aktier.Likaså får kapitalförluster påsådana onoterade aktier dras av till5/6 mot aktievinster och vinster påmarknadsnoterade aktierelateradevärdepapper. Detta ger ett skatteuttagpå 25 procent på utdelningaroch kapitalvinster på onoteradeaktier.Vinster och förluster på dessaicke kvalificerade onoterade aktierska deklareras på blankett K 12,Okvalificerade andelar i onoteradeföretag. Där anges hur duska minska vinsten till 5/6 ochföra över återstoden direkt till Inkomstdeklarationensruta 54 (intevia blankett K 4). Den till 5/6 reduceradeförlusten förs direkt över tillInkomstdeklarationens ruta 81.Finns inte vinster på onoteradeoch noterade aktier eller noteradeandra aktierelaterade värdepapperatt dra av förlust på onoteradeaktier emot kommer den överskjutandenettoförlusten att minskasytterligare av Skatteverket till 70procent innan den dras av motand ra kapitalinkomster.Detta innebär att det blir kvarbara 5/6 av 70 procent, det vill säga58,33 procent, av onoterade aktieförlustertill den del de inte kan drasav mot ”rätt” sorts vinster. Obser-MARS 2012

vera alltså att du inte själv ska göraminskningen till 70 procent – dengör Skatteverket. Däremot ska du,som framgår av blankett K 12, självminska vinster och förluster påonoterade aktier till 5/6.Kapitalförluster på alla andra onoteradevärdepapper (utom aktier),såsom onoterade konvertibler,aktieoptioner, aktieindexobligationeroch liknande samt alla slagsonoterade fonder, deklareras påblankett K 4 under avdelning D.Vinstsumman förs därifrån direkttill Inkomstdeklarationen och räknassamman med de belopp somska anges i ruta 64. Den oreduceradeförlusten under avdelning Dpå blankett K 4 förs direkt över tillInkomstdeklarationens ruta 83.Skatteverket minskar sedan dessaförluster till 70 procent innan dekvittas mot dina kapitalinkomster.Ränteutgifter och obligationsförlusterDu har rätt till avdrag för alla ränteutgiftersom betalats under året.Det saknar betydelse om lånen haranvänts för att köpa hus, segelbåt,aktier eller något annat. Som utgiftsräntaräknas också tomträttsavgäldoch den ränteersättning dubetalat vid förtidsinlösen av lån.När du köpt en räntebärandeobligation har du normalt betalatupplupen ränta (räntekompensation)till säljaren. Där igenom fårsäljaren den ränta som belöper påhans innehavstid. Du får dra av betaldupplupen ränta men först det årdu fått första ränte utbetalningen. Ivissa fall medför detta att avdragetmedges först året efter det år duköpte obligationen. Har obligationensålts samma år den köptesmedges avdrag dock alltid det året.Glöm inte att i årets deklarationdra av räntekompensation som dubetalade under 2010 men där räntaninte betalades ut förrän 2011.Kontrolluppgift om detta kommerinte i år.Kapitalförlust vid försäljningav en marknadsnoterad obligationutställd i svenska kronor eller utländskvaluta får dras av till 100procent, oavsett vilka slags kapitalinkomsterden dras av emot. Vinstberäkningengörs under avdelningC på blankett K 4, och nettovinstförs in på Inkomstdeklarationensruta 50 (Ränteinkomster, utdelningarm.m.). Nettoförlust förs tillInkomstdeklarationens ruta 53(Ränteutgifter m.m.).Förluster på premieobligationer ochonoterade obligationer är avdragsgillatill endast 70 procent. Dettagäller för varje enskild förlust.Vinster och förluster beräknasoch fylls i under avdelning D påblankett K 4. Vinsten förs direkttill Inkomstdeklarationens ruta64. Den oreducerade förlusten pådessa värdepapper förs direkt tillInkomstdeklarationens ruta 83.Skatteverket minskar sedan förlustentill 70 procent innan den drasav från dina kapitalinkomster.Om du har sålt noterade räntefondersom placerar i utländsk valutamed förlust, och det inte finnstillräckligt med vinster i aktiefållanatt kvitta emot, kan du ta upp dembland noterade obligationer underavdelning C på blankett K 4. Skrivdå under Övriga upplysningar: ”Jaghar tagit upp förlust på noteradräntefond med utländsk valuta underavdelning C på blankett K 4 ochyrkar att den ska dras av i enlighetmed valutakursförlustdomen.”Du gör då ett så kallat ”öppetyrkande” om att få dra av 100 procentav förlusten. Om du inte gör såkommer bara 70 procent av förlustenatt dras av. Du bör göra dettayrkande öppet, eftersom Skatteverketinte officiellt har avgjort hur detanser att dessa förluster får dras av.Ränteinkomst och vinst på obligationerAlla ränteinkomster är skattepliktiga.Som ränteinkomst behandlasvanlig ränta på bankkonto samtpå obligationer och konvertibler –men även på kapitalvinsten när dusäljer obligationer.Som ränteinkomst räknas ocksåden räntekompensation du fårnär du säljer obligationer. Bankeroch värdepappersbolag lämnarkontrolluppgift på räntor och drar30 procent i preliminär skatt på inkomsträntor– men drar inte skattpå räntekompensation som du får.Den som har sålt vanliga marknadsnoteradeobligationer ellernollkupongare ska redovisa vins tpå blankett K 4 under avdelningC. Kapitalvinster förs sedan övertill Inkomstdeklarationens ruta 50(Ränteinkomster), medan förlusterförs till ruta 53 (Ränteutgifter).(Om du har sålt räntefondersom placerar i utländsk valuta medvinst kan du låta vinsten vara kvarbland de aktierelaterade värdepapperenunder avdelning A på blankettK 4, eller i ruta 54 i Inkomstdeklarationen.Detta ger oftastbättre kvittning, och i vart fall intesämre, än om du skulle flytta dentill avdelning C. Bara om det blir ennettoförlust tjänar du på att flyttaförlusten på räntefond i utländskvaluta till avdelning C.)Kapitalförlust på utländsk valutaEfter en dom i Högsta förvaltningsdomstolen(HFD) 2009 gällandeavdrag för kursförlust vid återbetalningav en skuld i utländskvaluta görs en ny tolkning av reglernaför skulder, obligationer, fonder,konvertibler och andra aktierelateradefordringar utfärdade iutländsk valuta. Det nya är att dufår dra av förluster på obligationeri utländsk valuta till 100 procent.Du ska därför redo visa vinster ochförluster på noterade obligationer iutländsk valuta och annat innehavav utländsk valuta under avdelningC på blankett K 4. Blanketten ärnumera rätt, men lagtexten är ännuinte ändrad.HFD kom fram till att de svenskareglerna, som begränsar avdragetför valutakursförluster på skulderi utländsk valuta till 70 procent, ärdiskriminerande och utgör ett hinderför den fria rörligheten för ka-105 101MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIAL102pital. HFD har därför bestämt atthela förlusten ska få dras av.Skatteverket ändrade då sinrekommendation för valutaförlusterpå både skulder och fordringar(obligationer) i utländsk valuta,liksom utformningen av blankettK 4. Hela förlusten får nu alltsådras av.Däremot har Skatteverket inteändrat sin rekommendation för hurfonder som placerar i utländsk valutaska behandlas. Det kan bero påatt du i vissa fall tjänar på att användade gamla reglerna som behandlarräntefonder i utländsk valuta påsamma sätt som aktiefonder.Det är bara om du inte kan kvittaförluster på sådana utländs karäntefonder som Aktiespararen rekommenderaratt du gör ett öppetyrkande i din deklaration om attfå dra av en sådan fondförlust påsamma sätt som en svensk räntefond,dvs. under avdelning C påblankett K 4 (se ovan).KapitalförsäkringsförlustKapitalförluster på värdepappersom sparas i kapitalförsäkring fårinte dras av. Tidigare kunde man fådra av en totalförlust genom att säljasjälva försäkringen. Denna möjlighetslopades inkomståret 2007.Då slopades även beskattningen avvinst för den som sålt en kapitalförsäkringsom ökat i värde.För kvittningsrätten är det viktigt attveta vilka värdepapper som ansesvara marknadsnoterade och inte.Med marknadsnoterat värdepapperavses sådant papper som ärupp taget till handel på en re gleradmarknad eller motsvarande utanförEU/EES-området eller är föremålför kontinuerlig, allmänt tillgänglig,notering på grundval avmarknadsmässig omsättning.För att Skatteverket ska anseatt aktier är noterade på handelsplattform,First North-listan, Aktietorgeteller Nordic MTF, ska trevillkor vara uppfyllda:• Att avsikten är att aktierna skavara varaktigt noterade.• Att noteringarna ska avse omsättning,såsom avslut och inlösen,som normalt förekommer minst engång var tionde dag.• Att det finns en bank, ett värdepappersbolag,en marknadsgaranteller annan som kan hålla noteringarnaallmänt tillgängliga ochombesörjer att dessa bevaras intillutgången av sjätte året efter noteringsåret.För att aktie upptagen till handelpå en reglerad marknad (i SverigeNasdaq-OMX och NGM-börsen)är Skatteverkets uppfattning attdet därutöver krävs noteringar ombetalkurser för att aktien skattemässigtsett ska anses vara marknadsnoterad.Onoterade aktier: Bolag vars aktier inteär noterade på svensk eller utländsk börseller är föremål för annan kontinuerlig,allmänt tillgänglig, notering av marknadsmässighandel.Kvalificerade aktier: Aktier i fåmansbolagdär aktieägaren eller någon närståendevarit verksam i betydande omfattningunder beskattningsåret eller något avde fem närmast föregående åren samtutomstående som är passiva inte ägt merän 30 procent av aktierna i bolaget.NAMNÄNDRINGAR 2011Tidigare namn Datum Nytt bolagsnamn360 Holding 8 augusti Trustbuddy InternationalAktiespridning i Sverige 22 februari Leox HoldingAqualiv 5 juli TitanaChemel 22 augusti Biotech-IGGDigital Vision 16 juni Image SystemsEffnet Holding 13 januari Factum Electronics HoldingEmitor Holding 1 juni Selena Oil & Gas HoldingForshem Group 10 juni Götenehus GroupInsight Energy 16 augusti Redland FarmingIntius 12 december Nordic Electronic PSIntoi 26 maj IAR SystemsKopylovskoye 22 juni Kopy GoldfieldsLinkmed 20 juni AllenexMobyson 13 maj Stjärna FyrkantNetrevelation 8 juli NischerOrc Software 15 juli Orc GroupPanaxia Security 5 maj PanaxiaProduktion 203 Media 14 oktober 203 Web GroupRadio Frequency Investment Group Sweden 26 augusti Mobicard Media GroupSI Holding 18 augusti Sivers IMA HoldingSvensk Internetrekrytering 30 mars Netjobs GroupYield 10 juni Yield Life ScienceMARS 2012

Fonder kvittas somaktier och obligationerNormalt är det inga problem med att deklarera vinster och förluster i andelar på värdepappersfonder,eftersom alla värdepappersinstitut gör beräkningen och skickarkontrolluppgift till Skatteverket. Men se upp! Du kan behöva räkna själv i vissa fall.Det är oftast enkelt att deklareravinster och förluster på värdepappersfonder,eftersom banker,värdepappersbolag och fondbolaggör beräkningen och lämnar kontrolluppgifttill Skatteverket. Påkontrolluppgiften anges den vinsteller förlust som uppstått vid varjeförsäljning, och denna finns förtrycktpå din Inkomstdeklaration.Vinsterna är uppdelade på rutorna50, 54 eller 64 och förlusternapå rutorna 53, 81 eller 83. Är detförtryckta beloppet korrekt, ochdu inte har några andra värdepappersaffärer,behöver du inte göranågot mer. Om du gjort även andravärdepappersaffärer ska du strykadet förtryckta beloppet i den aktuellarutan och ange en ny summa.I vissa fall har den som lämnatuppgift om fondvinster och fondförlusterinte haft tillgång till dinfaktiska anskaffningsutgift utananvänt så kallade stickvärden. Dåkan det vara lönt att du själv räknarut vinsten/förlusten för att seom din verkliga anskaffnings utgiftär högre. Om du köpt alla fondandelarefter 1994 har inga stickvärdenanvänts, så då behöver duinte räkna om själv.I några fall har uppgiftslämnareninte tillräckliga uppgifter föratt över huvud taget kunna räknaut din vinst eller förlust. Då har istället hela försäljningslikvidenangetts på kontrolluppgiften. I defallen måste du själv räkna ut vinstenpå blankett K 4 och fylla i denpå Inkomstdeklarationen.Om du har sålt och ska redovisaäven andra värdepapper än fonderska du alltså stryka beloppenför fondvinster/fondförluster påInkomstdeklarationen och flyttadessa till blankett K 4.För alla marknadsnoteradefondandelar, utom räntefondersom placerar i svenska kronor,gäller att du får använda schablonregeln,det vill säga att du som anskaffningsutgiftfår använda 20procent av försäljningspriset. Detär inte säkert att uppgiftslämnarnahar räknat med schablonregeln, såkontrollera om du tjänar på att användaden om dina fonder har ökatmycket i värde. Detta gäller när dehar stigit med mer än 400 procent,eller 5 gånger sedan du köpte.Om du finner att det förtrycktabeloppet behöver ändras ska dustryka över den förtryckta uppgifteni deklarationen och redovisa denegna uträkningen på blankett K 4.Marknadsnoterad fond utom räntefondAlla marknadsnoterade fonder,förutom dem som placerar i enbartobligationer utfärdade i svenskakronor, får kvittas på samma sättsom noterade aktier (se även sidan98). Till denna kategori hör aktiefonder,blandfonder och räntefondersom placerar i utländskvaluta – allt under förutsättningatt de är marknadsnoterade. Dettainnebär bland annat att man fårdra av förlusterna på alla sådanafonder till 100 procent mot kapitalvinsterpå noterade och onoteradeaktier liksom mot vinster på andramarknadsnoterade aktieliknandevärdepapper. Uppkommer ennetto förlust är den avdragsgill tillendast 70 procent.Vinster på dessa noterade aktiefonderanges i ruta 54 och förlusteri ruta 81. Tänk på att hela förlustenska fyllas i. Skatteverket gör sedanen eventuell minskning av nettoförlustentill 70 procent innan dendras av mot dina övriga kapitalinkomster.Du kan i vissa fall tjäna på attvälja att dra av kapitalförlust pånoterade räntefonder som placerari utländsk valuta på samma sättsom en räntefond som placerar isvenska kronor. Detta gäller om duhar en nettoförlust bland aktierelateradeplaceringar under avdelningA på blankett K 4; då kan du flyttade utländska räntefondförlusternatill avdelning C på blankett K 4.Ange i så fall detta under Övrigaupplysningar på Inkomstdeklarationen.Noterade räntefonder i svenska kronorFör marknadsnoterade räntefondersom placerar i obligationer ochliknande utfärdade i svenska kronorgäller särskilda kvittningsregler.Kapitalförluster på sådana fonderär avdragsgilla till 100 procentmot alla slags kapitalinkomster.(Se ovan om räntefonder som placerari utländsk valuta.)I deklarationen behandlas kapitalvinsternasom inkomsträntaoch kapitalförlusterna som utgifts-103 21MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIAL104ränta. Om aktieförluster kvittasmot vinster på sådana räntefonderfår bara 70 procent av aktieförlustendras av.Vinster på noterade räntefondersom placerar i svenska kronoranges i ruta 50 och förluster i ruta53. Hela vinsten och förlusten skafyllas i.Onoterade fonderFör onoterade fonder är varje enskildkapitalförlust avdragsgill tillendast 70 procent, oavsett vilketslags vinster eller andra kapitalinkomsterde kvittas emot. Detspelar heller ingen roll för kvittningenvilka slags värdepapperfonden innehåller.Vinster på dessa fonder angesi ruta 64 och förluster i ruta 83.Tänk på att hela förlusten ska fyllasi. Skatteverket minskar den sedantill 70 procent innan förlustenkvittas mot dina övriga kapitalinkomster.Fondens egna avgifter ej avdragsgillaMånga tror att de förvaltningsavgifteroch andra kostnader somfonden har betalat, och som fondbolagenska redovisa, är avdragsgillai andelsägarens deklaration.Så är dessvärre inte fallet. Sådanakostnader får dras av bara i fondensegen deklaration.Avdragsgilla fondförvaltningsarvodenÄven om du inte får dra av den förvaltningsavgiftsom fonden betalartill fondbolaget finns det andraavgifter du får dra av. Detta gällertill exempel sådana fondförvaltningsarvodensom du betalar tillvärdepappersinstitut för att dessaska göra omplaceringar av dinafondandelar. Fyll i hela beloppeti ruta 61. Skatteverket drar sedanbort de 1 000 kronor som inte äravdragsgilla.Däremot får du inte dra av arvodentill bank eller annat värdepappersinstitutdu betalat föratt göra omplaceringar av fondandelarsom du sparar i en kapitalförsäkring.Sista året utan nya fondskattenÅr 2011 var sista året som fondandels ägareinte betalade den nya fondskatt som införsfrån och med 2012. Den tas ut på värdet vidårets ingång genom att 0,4 procent av totalavärdet av fonder vid årets ingång tasupp som en schablonintäkt i inkomstslagetKapital. Den beskattas sedan med 30procents kapitalinkomstskatt om den intekvittas bort av förluster eller ränteavdrag.Den effektiva skatten blir alltså 0,12 procentper år. Denna skatt tas ut utöver attdu ska redovisa eventuell utdelning ochkapitalvinst vid försäljning och betala 30procent skatt även på dessa. För ett värdeav 100 000 kronor i fonder blir fondskatten120 kronor. Den uppkommer genomatt 400 kronor ska tas upp som inkomstav kapital och beskattas med 30 procent.Optioner, termineroch CFD-kontraktOptioner och terminer behandlas i deklarationen normalt som aktier och aktierelateradevärdepapper. Men instrumentens konstruktion och varierande livslängdkan ställa till svårigheter när affärerna ska deklareras. Här finns allt du behöverveta för att göra rätt!En option är ett finansiellt instrumentdär utfärdaren åtagit sig attvid en bestämd tidpunkt, slutdagen,till ett bestämt pris, lösenpriset,köpa eller sälja något tillden som innehar optionen, innehavaren.Bara den som inneharoptionen kan kräva att avtalet skafullföljas. Utnyttjas inte rätten föreavtalstidens utgång upphör avtaletatt gälla. Vill innehavaren fullföljaoptionsavtalet är utfärdaren skyldigatt göra det.Fyra huvudsakliga typer1. Standardiserade OMX-optioner,både köp- och säljoptioner,tillhanda hålls av Nasdaq-OMX.2. Warranter är köp- eller teckningsoptionersom utfärdas av ettflertal banker och handlas i börsernashandelssystem.3. OTC-optioner, det vill säga onoteradeskräddarsydda optioner.4. Teckningsoptioner.Vid options affärer finns tvåparter, en utfärdare (den som såltoptionen, på avräkningsnotan kallladsäljstart) och en innehavare (denMARS 2012

som köpt optionen, på avräkningsnotankallad köpstart). Utfärdarenlovar att köpa eller sälja viss egendom(vanligen aktier), och innehavarenhar rätt att välja om han/honpå slutdagen vill utnyttja sin rätt attköpa eller sälja denna egendom.InnehavarenFör att bli innehavare av en optionbetalar du en premie. Innehavarenska redovisa optionsaffären i deklarationenför det år då slutdageni optionsavtalet inträffar. Dock skaaffären redovisas tidigare om optionsavtaletupphört före slutdagenoch det skedde ett tidigare år.En optionsaffär kan avslutas påolika sätt: som kontantavräkning,genom lösen eller genom förfall.1. Kontantavräkning sker antingenpå slutdagen, vid till exempel aktieindexoptioner,eller under löp tiden.Innehavaren kvittar ut optionengenom att ingå ett motstående kontrakt,det vill säga han/hon utfärdaren option med samma slutdagoch på samma egendom. De tvåoptionerna släcker då ut varandra,och den första optionen anses avyttrad.Vid vinstberäkningen fårinnehavaren dra av betald premiemot den kontantavräkningslikvidhan/hon mottagit.2. Vid lösen av en option utnyttjarinnehavaren sin rätt att sälja ellerköpa aktier. Om det gäller enrätt för innehavaren att sälja aktierfår premien han/hon betalatdras av vid vinstberäkningen. Omdet i stället gäller en köpoption,där innehavaren har rätt att köpaaktier, sker ingen omedelbar beskattningnär optionen utnyttjas.Då beskattas innehavaren i ställetförst när han/hon säljer aktierna.Vid denna vinstberäkning fårinnehavaren räkna in den betaldaoptionspremien i anskaffningsutgiftenför aktierna.3. En option kan också förfalla påslutdagen genom att den underliggandeaktien då har ett pris somgör att innehavaren väljer att inteutnyttja optionen. Vid en köpoptionväljer innehavaren följaktligenatt inte köpa aktierna enligtoptionsavtalet, eftersom de i ställetkan köpas till ett lägre pris påbörsen. Om optionen, däremot,förfallit outnyttjad får innehavarendra av betald premie som enkapitalförlust.UtfärdarenDen som utfärdar en option får enpremie för den risk han/hon tar.Särskilda regler gäller dock beträffandetidpunkten för beskattningenav mottagen premie:• Om optionen har mer än ett årslöptid beskattas utfärdaren omedelbartför mottagen premie. Baraom affären avslutas samma år kanpremien ingå i vinstberäkningenför resten av affären.• Om optionen har högst ett årslöptid får beskattningen av premienskjutas upp till året efter utfärdandetom affären inte avslutasredan samma år som utfärdandet.Beskattning sker följaktligen intevid utfärdandet av en standardiseradkort option.Vid kvittning av en option betalarutfärdaren en återköpspremie,som anses som en anskaffningsutgift.Skillnaden mellan återköpspremienoch inkasserad premievid utfärdandet blir därmed kapitalvinsteller -kapitalförlust för utfärdaren.Skulle optionen förfalla värdelösanses den avyttrad för 0 kronor.Utfärdaren får då en kapitalvinstsom motsvarar inkasserad premie,efter avdrag för omkostnader.Vid lösen av en option måsteman skilja på köp- och säljoptioner.Vid lösen av en köpoptionmåste utfärdaren sälja sina aktierför lösenpriset till innehavaren.Försäljningen ska kapitalvinstbeskattas,och erhållen premieläggs till försäljningsintäkten föraktierna.Vid lösen av en säljoption måsteutfärdaren köpa aktier av innehavarentill ett lösenpris högre änmarknadspriset. Om de lösta aktiernasäljs under samma beskattningsårsom premien ska redovisasräknas premien av från anskaffningsutgiftenför aktierna. Om avyttringav aktierna äger rum ett årsenare beskattas erhållen premiesom kapitalvinst vid lösentillfället.Aktierna beskattas då som vanligtnär de säljs.WarranterWarranter är egentligen innehavdaköp- eller teckningsoptioner menhandlas som vanliga värdepapper– ofta över börs. Warranterna kansåledes säljas vidare eller behållastill lösen. Om warranten utnyttjasfår vanligen aktier förvärvas tillviss kurs. Priset för warranten pluslösenpriset blir då anskaffningsutgiftenför aktien. Om det är olönsamtatt utnyttja warranten förfallerden, och då får anskaffningsutgiftendras av som en kapitalförlust.KontrolluppgiftBanker och andra institut lämnarkontrolluppgift på erhållen premieför utfärdad option. Sådan uppgiftlämnas oavsett om premien ska deklarerasför beskattningsåret ellerförst senare. Se därför upp med omoptionen har lång eller kort löptid!Bara för de långa optionerna skapremien beskattas för det år denerhålls. Även kortfristiga optionerbeskattas dock redan för år 1 omde avslutas samma år.Kontrolluppgift lämnas ocksåpå erhållen premie vid kvittning avinnehavd option. Vinstberäkningengörs genom att du minskar denerhållna premien med den premiedu betalade när du köpte optionen.Vidare lämnas kontrolluppgiftvid förfall av innehavd option. Dålämnas uppgift bara om antalet optioneroch vilken sort. Då ska dusjälv leta reda på den premie du betaladenär du köpte optionen ochdra av den som en kapitalförlust.Vid kontantavräkning av OMXoptionlämnas kontrolluppgift– men bara i det fall du fått en likvid,inte när du erlagt en kontant-105MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIAL106avräkningslikvid. Innehavaren skai deklarationen ta upp likviden medavdrag för premien, medan utfärdarenredovisar premien och drar avlikviden.TerminerEn termin är ett avtal om att vid enframtida tidpunkt köpa eller säljaviss egendom till ett bestämt pris.Det finns två parter i en terminsaffär.Den ena är skyldig att köpaoch den andra är skyldig att sälja.Allt fler privatpersoner gör terminsaffärernumera. Dessa är egentligeninte svårare att dekla rera än vanligaaktieaffärer, men du behövervissa särskilda kunskaper.Det finns två typer av terminersom lånat de engelska termerna”futures” och ”forwards”. En futureskiljer sig från en forward genomatt daglig avräkning sker. Fören forward sker avräkning först isamband med lösendagen. Stockholmsbörsenanvänder sig i dagslägetav forwards för aktietermineroch futures för indexterminer. Beskattningenär dock densamma.Om du sålt aktier på termin ska duinte deklarera försäljningen förrändet år då terminskontraktet löperut. Om du bara har sålt på termin(och inte köpt samma aktier på termin)kommer affären att avslutasmed att du säljer aktier. Vid en försäljningav aktier enligt ett terminskontrakt(”leverans”) deklarerardu vinsten som om det hade variten vanlig aktieförsäljning. Du fårdock även dra av clear ingavgiften.Lite krångligare blir det om duhar både sålt och köpt till exempelsamma aktie på termin med sammaslutdag. Om det rör sig om en affärmed Nasdaq-OMX netto avräknasden normalt. Om du sålt och köptlika många underliggande aktiersker endast en kontantavräkning.Ingen av de underliggande aktiernalevereras då, och det kan intebli fråga om att man smittar någongenomsnittlig anskaffningsutgiftom du skulle inneha dessa aktiersedan tidigare. Vid nettoavräkningkan du antingen få ett beloppeller tvingas betala ett belopp, beroendepå till vilka kurser de olikaterminsaffärerna gjorts. En kontantavräkningslikviddu betalarfår dras av som en kapitalförlust,och en likvid du får ska redovisassom en kapitalvinst.Ännu svårare blir det om du delvishar nettoavräknat ett terminskontraktom försäljning av aktier. Avräkningsnotanoch kontrolluppgiftenvisar hela brutto likviden förförsäljningen, så då måste du självdela upp affären på en del som ärnettoavräknad och en del som avserleverans.Vid terminsaffärer får du kvittavinster och förluster olika, beroendepå hur affären avslutas. Omaffä ren avslutas med kontantavräkningfår vinsten/förlustenkvittas som en aktievinst/aktieförlustom terminen är marknadsnoterad(det vill säga normalt enOMX-termin). Om affären avslutasmed leverans och en aktie säljsär vinst/förlust förstås kvittningsbarsom en vanlig aktieaffär. Dåspelar det ingen roll om terminenär marknadsnoterad eller inte. Terminsaffärerredovisas på blankettK 4, avdelning A, om det rör sig omnoterade aktieterminer.Uppgift ska lämnas om positivaoch negativa poster på indextermineroch nettoavräknade terminer.För fullständigt nettoavräknadeterminer lämnas således uppgiftom erhållen eller erlagd likvid förköparen respektive säljaren. Detsammagäller för indexterminer,som bara kontantavräknas. Likvidentas upp i deklarationen somkapitalvinst respektive -förlust.När terminer endast delvis har nettoavräknatskan kontrolluppgift förhela bruttolikviden ha lämnats,som om hela terminskontraktethade gått till leverans, eller kanaffären ha delats upp och två uppgifterlämnats. I båda fallen ska dui deklarationen redovisa dels kontantavräkningslikvidenför dennettoavräknade delen av terminsaffärensom en kapitalvinst ellerkapitalförlust, dels en kapitalvinst/kapitalförlust som avser den levereradedelen av försäljningslikviden– med avdrag för din anskaffningsutgiftför den underliggande aktien.Om terminen avslutas med leveransav aktier, och den inte till någondel har nettoavräknats, lämnaskontrolluppgift när leveransenavser en försäljning. (Leverans avköp rapporteras inte.) Den likvidsom rapporteras har minskats medclearingkostnaden, så du behöverbara dra av din anskaffningsutgiftper aktie när du redovisar vinsten/förlusten i deklarationen.En fullständig beskrivning avkontrolluppgifterna på optioneroch terminer hittar du i Skatteverketsbroschyr Kontrolluppgifter– ränta, utdelning m.m., Inkomståret2011, SKV 373, utgåva 25. Denfinns även på www.skatteverket.se.CFD-kontraktEtt relativt nytt instrument är CFDkontrakt.CFD betyder ”Contractsfor Difference” och är ett slagsvadslagning rörande värdeutvecklingenpå en viss tillgång, till exempelaktier. En inve sterare som troratt värdet på exempelvis aktiernai H&M kommer att stiga ingår ettvad därom med någon av de aktörersom erbjuder CFD:er. Om man harrätt i sin tro får man betalt av motparten.Om värdet sjunker får manbetala motparten.CFD:er är ett kapitaleffektivtalternativ till att köpa de tillgångarvars värde man tror på direkt.Inve steraren behöver inte ha kapitalsom motsvarar värdet av helatillgångarna. I stället lämnar denen säkerhet, som brukar uppgå till10 procent av värdet av den underliggandetillgången.CFD-kontrakt ger en betydande hävstångseffektjämfört med direktainvesteringar. Med möjligheten tillMARS 2012

stora vinster följer dock även riskenför stora förluster. Den säkerhetsom investeraren måste ha ställt försitt vad räknas dessutom fortlöpandeom. Om kursen på den underliggandetillgången går ned under denställda säkerheten, så att den intetäcker förluster på den av taladenivån, måste ytter ligare säkerhetbetalas in. CFD:er är i principoändliga (även om det rent teknisktofta finns en sista avvecklingsdag,normalt 12 eller 24 månader).Motparten i CFD-kontraktet äralltså den aktör som erbjuder sådanakontrakt. Den som inte vill avvecklasitt CFD-kontrakt sammadag som det ingåtts utan vill att detska leva vidare även nästkommandedag ska betala motparten en såkallad finansieringsränta, som sedantas ut för varje efterföljandedag som kontraktet lever vidare.Varje CFD-kontrakt är unikt och avhängigtkursen på den underliggandetillgången vid exakt den tidpunktdå det ingås och den exaktatidpunkt då det stängs. Det skiljersig därför avsevärt mot standardiseradeoptioner och terminer, som juhar en gemensam slutdag. EftersomCFD:erna liknar terminer sker ingenbeskattning förrän på slutdagen.Enligt Skatteverket kan CFDkontrakträknas som marknadsnoterade.Det finns dock en vissoklarhet. Enligt verket uppfyllerCFD:er på CMC Markets och IGMarkets kraven för marknadsnotering.Detta innebär att vinsteroch förluster får kvittas fullt ut motvinster och förluster på aktier ochnoterade aktierelaterade tillgångar.Om du under 2011 har handlatmed CFD-kontrakt hos CMCMarkets eller IG Markets behöverdu inte redovisa detta på blankettK 4. Resultatet (vinst eller förlust)är redovisat på specifikationen ochifyllt på Inkomstdeklarationen.Observera att om du har handlatmed CFD:er för råvaror hos CMCMarkets ska du redovisa resultatetpå blankett K 4 avsnitt D. KVITTNINGSSCHEMA FÖR 2011 ÅRS INKOMSTER (2012 års taxering)1. Vinster och förluster på marknadsnoterade aktier och andra noterade delägarrätter, somt. ex. noterade aktieoch blandfonder (utom räntefonder), aktieobligationer, vinstandelslån ochkonvertibler utgivna i SEK samt vinster, men inte förluster, på räntefonder som placerar i utländskvaluta och vinster, men inte förluster, på aktierelaterade fordringsrätter i utländsk valutasom till exempel aktieobligationer, vinstandelslån och konvertibler utgivna i utländsk valutaKapitalvinst x 100 % +Kapitalförlust x 100 % –2. Onoterade aktier (passiva ägare)Kapitalvinst x 5/6 +Kapitalförlust x 5/6 –3. Onoterade aktier (kvalificerade ägare)Kapitalvinst x 2/3 (gränsbeloppet) +Kapitalförlust x 2/3 –Nettovinst: x 100 % +Nettoförlust: x 70 % –4. Förluster på räntefonder som placerar i utländsk valuta och aktierelaterade utländska fordringsrätter,t.ex. aktieobligationer, vinstandelslån och konvertibler utgivna i utländsk valutaKapitalförlust x 100 % –5. Inkomstränta x 100 % +Utgiftsränta x 100 % –6. Marknadsnoterade obligationer i SEK eller utländsk valuta och räntefonder som placerar iSEK samt konton och innehav av utländsk valuta som inte är avsett för resekostnader i utlandetKapitalvinst x 100 % +Kapitalförlust x 100 % –7. Onoterade aktierelaterade värdepapper utom aktier (t.ex. onoterade fonder), premieobligationer,onoterade obligationer, andelar i handelsbolagKapitalvinst x 100 % +Kapitalförlust x 70 % –8. Utdelning från aktier och fonder x 100 % +9. Uthyrningsinkomster (efter avdrag) x 100 % –10. Privatbostad, villa eller bostadsrättKapitalvinst x 22/30 +Kapitalförlust x 50 % –11. Näringsfastighet och bostadsrätt i näringsverksamhetKapitalvinst x 90 % +Kapitalförlust x 63 % –12. Övrig lös egendom:För personligt brukKapitalvinst över 50 000 kronor x 100 % +Kapitalförlust x 0 % –Rena kapitalplaceringarKapitalvinst x 100 % +Kapitalförlust x 70 % –13. Förvaltningskostnader +– 1 000 kronor –14. Övriga avdragsgilla omkostnader –Inkomst av kapitalInkomst av kapital x 30 % statlig inkomstskattAlternativt:Vid underskott av kapitalSkattereduktion:Upp till 100 000 kronor x 30 %Över 100 000 kronor x 21 %Summa skattereduktion107MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIALHybrider av olika slag är ofta svårdefinierade. Detta gäller instrument som aktieochaktieindexobligationer. Särskilt knepigt blir det att deklarera instrument medårlig, garanterad avkastning.Aktieobligationer kan geupphov till svårigheter108Vissa värdepapper är hybrider, ensammansättning eller ett mellantingav aktier, obligationer ochoptio ner. De kallas hybridinstrument,kan ge avkastning på olikasätt – och vålla problem i deklarationen.Man kan ha svårt att vetatill vilken avdelning på blankettK 4 de hör, och det kan vara knepigtatt veta hur olika slag av avkastningska redovisas – som ränta,kapitalvinst eller som ”annaninkomst av tillgång”.AktieobligationerEn aktieobligation (eller aktieindexobligation)är en obligationsom inte ger vanlig ränta, utanvid löptidens slut får innehavarendels tillbaka det nominella beloppet,dels en utbetalning vars storlekberor på värdeförändringen avdet underliggande instrumentet.Vissa aktieobligationer garanteraren viss miniminivå på den rörligaavkastningen, till exempel mellan3 och 14 procent.Det finns aktieobligationer avi princip två olika slag. Den enasorten ger avkastning bara vid inlösen,medan den andra ger årligavkastning.Aktieobligationer som ger avkastningbara vid inlösen, detvill säga vid slutet av aktieobligationenslöptid, kan ge upphov tillkapitalvinst eller kapitalförlustbara om det inte finns någon garanteraddel av avkastningen. Marknadsnoteradeaktieobligationerdeklarerar du enkelt på blankettK 4 under avdelning A. Detta gällerbåde om du sålt under löptideneller fått aktieobligationen inlöst.Om det på en sådan aktieobligationfinns en garanterad minsta avkastningska denna del redovisas somränta och resten som kapitalvinst/kapitalförlust. Detta innebär attom du säljer obligationen underlöptiden får du dels en likvid, delsen upplupen ränta. Räntan fyllerdu i på Inkomstdeklarationensruta 50. Utbetalaren lämnarkontrolluppgift om denupplupna räntan, så den skafinnas förtryckt i din deklaration.Aktieobligationersom ger årlig avkastningär svårast attdeklarera – särskiltom de också har engaran terad minimiavkastning.Den garanteradeavkastningen skabehandlas som en vanligränta, vilket innebäratt värdepappersinstitutetdrar preliminärskattoch lämnar räntekontrolluppgiftpå denna del.Den övriga rörliga årligaavkastningen ska dudeklarera som ”annaninkomst av tillgång”. Även där skavärdepappersinsti tutet lämna kontrolluppgift.Om du under löptiden säljer en aktieobligationmed årlig avkastningfår du dels en likvid, dels en upplupenränta. Den upplupna räntanska deklareras som ränta, meningen preliminärskatt dras. Restenav affären redovisas på blankettK 4 under avdelning A, somkapitalvinst eller kapitalförlust.Vid försäljning under löptiden skadu alltså inte redovisa någon ”annanavkastning”.Om du låter obligationengå till inlösen ska duredovisa den garanteradeavkastningen som räntai ruta 50 på Inkomstdeklarationen.Denrörliga utbetalningenutgör ”annan inkomstav tillgång”, även den iruta 50, medan resten avlikviden ska redovisassom kapitalvinst/kapitalförlustpå K 4. På dengaranterade avkastningendras 30 procents preliminärskattoch lämnas kontrolluppgift,medan banken/värdepappersbolagetför den rörliga avkastningeninte drar preliminärskattmen lämnar kontrolluppgift.MARS 2012

Medlemmar i SHA kan inkomstförsäkra lön upp till 30.000:-/månad!En a-kassa för alla klokaföretagare som vill jobbatryggare!Som företagare får man bestämmasjälv och ta eget ansvar. Den somanstränger sig kan nå hur långt somhelst men risken för arbetslöshetfi nns också bland företagare.Därför fi nns SHA.– Är du medlem i SHA a-kassa?Om inte, se till att bli det redan idag!Som medlem i SHA har du tillgång till andraförmånliga erbjudanden som t.ex. möjlighetatt komplettera med en inkomstförsäkring.Den ger dig möjlighet att försäkra inkomsterupp till 30.000:- i månaden, vilket är högreän den ordinarie nivån. Mer trygghet!Läs mer om detta på www.gardera.nu(Gardera TrygghetsPortal).www.akassan.com telefon: 08-506 471 32e-post: intresse@akassan.comSHA a-kassa är en medlemsorganisation och vi samarbetar med ett fl ertalstora företagarorganisationer som även är representerade i vår styrelse.

DEKLARATIONSSPECIALKapitalförsäkringförenklar sparandetMed en kapitalförsäkring underlättas alla aktieoch fondaffärer. Inga kapitalvinstermåste redovisas, och utdelningar går in ograverade på kontot. Staten tar i stället uten så kallad avkastningsskatt, som för 2011 uppgår till 0,745 procent.110Om du sparar i kapitalförsäkring slipperdu både deklarera och betalakapitalskatt på räntor, utdelningaroch kapitalvinster som uppkommerpå de medel som finns i försäkringen.Sparmedel i en kapitalförsäkringbelastas i stället med så kalladavkastningsskatt – egentligen enförmögenhetsskatt, eftersom skattentas ut oavsett om kapitalet ökateller minskat under året.Avkastningsskatten beräknasschablonmässigt på ett underlagav försäkringens värde vid åretsingång, vilket innebär att förstasparåret inte genererar skatt,efter som värdet var noll vid åretsingång. Följande år multiplicerasvärdet vid årets ingång med dengenomsnittliga statslåneräntan föråret före inkomståret.Från och med 2012 kommerdock även insättningar under åretatt leda till avkastningsskatt. År2011 var alltså sista året som insättningarinte ledde till avkastningsskattförsta året.För 2010 var den genomsnittligastatslåneräntan 2,76 procent.Underlaget för avkastningsskattför inkomståret 2011 är alltså förmögenhetsvärdetgånger 2,76 procent.På detta underlag tas ut 27procents avkastningsskatt, vilketinnebär att avkastningsskatten för2011 blir 0,745 procent på värdet.Tre varianterDet finns tre typer av kapitalförsäkringar:1. Försäkring där försäkringsbolagetbestämmer placeringaroch omplaceringar (så kallad traditionelllivförsäkring).2. Försäkring där du kan placerabara i fonder men själv får bestämma.3. Försäkring där du kan placera ide fonder eller individuella aktieroch obligationer du själv vill.Alla dessa varianter kan vara svenskaeller utländska. Både deklarationenoch skattebetalningen påverkasav om kapitalförsäkringenär svensk eller utländsk. Numerakan du inte få avdrag om du sålten kapitalförsäkring med förlust.Denna avdragsrätt slopades frånoch med 2009.En svensk kapitalförsäkringbehöver du över huvud taget interedovisa i deklarationen. Försäkringsbolagetredovisar och betalarin avkastningsskatten.För utländska kapitalförsäkringarska du själv redovisa underlagetför avkastningsskatt. Förförsäkringar som tecknats åren1997–2010 får du fram det genomatt multiplicera försäkringens värdevid ingången av 2011 med dengenomsnittliga statslåneräntan för2010, som är 2,76 procent. Du fyllersedan i det beloppet i ruta 62på Inkomstdeklarationen. (Du skaalltså inte fylla i hela värdet ochinte heller multiplicera underlagetmed 27 procent innan du fylleri ruta 62. Det gör Skatteverket.)För utländs ka kapitalförsäkringartecknade under 2011 ska inget underlagredovisas i år.Om du har en utländsk kapitalförsäkringsom är en så kallad kapitalpensionsförsäkring,det vill sägaen kapitalförsäkring som uppfyllerkraven för en pensionsförsäkringi fråga om bindningstid, utbetalningstidoch så vidare, ska du istället fylla i underlaget i ruta 63i Inkomstdeklarationen (Skatteunderlagför pensionsförsäkring).Då tas avkastningsskatt ut med15 procent (i stället för 27 procent),vilket innebär att skatten för2011 blir 0,414 procent på värdetvid årets ingång. (Möjligheten attteckna kapitalpensioner slopadesden 1 februari 2007. Försäkringarsom tecknats därefter behandlassom vanliga kapitalförsäkringar.)Om du gjort en inbetalning tillen kapitalpensionsförsäkring efterden 1 februari 2007 ska du dela uppvärdet på kapitalpensionen så atten del tas upp i rutan för vanligakapitalförsäkringar, ruta 62, ochen del i ruta 63. En summa motsvarandepremie (som inte följer av detursprungliga försäkrings avtalet)inbetald efter den 1 febru ari 2007uppräknad årligen med den genomsnittligastatslåneräntan tasupp i ruta 62 och återstoden i ruta63.För utländska kapitalförsäkringartecknade före 1997 utgåringen avkastningsskatt, underMARS 2012

förutsättning att du inte gjortnågra senare inbetalningar. Omdu, där emot, gjort inbetalningarefter 1996 på en sådan ”skattefri”försäkring ska du dela upp försäkringeni en skattefri och en avkastningsbeskattaddel. Du ska taupp underlag för avkastningsskattför den del av försäkringens värdesom överstiger värdet vid utgångenav 1996 uppräknad årligen sedandess med den genomsnittliga statslåneräntan.Du får avdrag för utländsk källskattoch svensk kupongskatt som tagitsut på sparandet i din utländskakapitalförsäkring. Om du har sparati en utländsk kapitalförsäkring(tecknad efter 1997) kan du begäraså kallad avräkning för utländskskatt som belastat sparandet inutiförsäkringen. Om du, exempelvis,har placerat försäkringsmedlen iutländska aktier har det land därbolaget är beläget oftast dragitkällskatt när utdelning på aktiernabetalats ut till det utländska försäkringsbolaget.Denna källskattkan du begära avräkning för i dinsvenska inkomstdeklaration. Skrivunder Övriga upplysningar att dubegär avräkning för utländsk källskatti försäkring och ange vilkabelopp det rör sig om (samt vilkabolag som gett utdelning och i vilketland de finns).(Skatteverket anser att källskattenfår dras av inkomståret efterdet år då den uppkom, medanen kammarrätt anser att den fårdras av samma år. Skatteverkethar överklagat, och Högsta förvaltningsdomstolenhar meddelatprövningstillstånd men ännu inteavgjort frågan.)Du kan även ha placerat i svenskaaktier och fonder som gett utdelningtill din utländska försäkring.Då har Sverige innehållit kupongskattpå utdelningen. Även densvenska kupongskatten kan dubegära avräkning för under Övrigaupplysningar.Sparande i en svensk försäkringkan förstås också drabbas avutländsk källskatt. Då bör försäkringsbolagetbegära avräkning fördenna skatt så att den inte drabbarditt försäkringssparande. Svenskkupongskatt uppkommer däremotaldrig i en svensk försäkring. Närdu har din kapitalförsäkring i ettsvenskt försäkringsbolag behöverdu alltså inte göra något alls.Kontrollera dock om försäkringsbolagethar tillgodoräknat digden utländska källskatten. Dettahar blivit vanligare nu när det gåratt äga utländska aktier även isvenska försäkringar. Utbetalningfrån kapitalförsäkring (även kapitalpension)är skattefri, och inbetaldapremier är inte avdragsgilla. 111ISK – ny sparformmed schablonskattInvesteringssparkontotFrån och med inkomståret 2012finns en helt ny sparform, investeringssparkontot(ISK), som skabeskattas för en schablonintäkt.Skatten på investeringssparkontotliknar schablonskatten på kapitalförsäkringar.Skatten betalas dockinte in av sparinstitutet, utan duska i din deklaration själv ta upp enschabloninkomst som behandlassom inkomst av kapital och beskattasmed 30 procent. Sparinstitutenska lämna kontrolluppgift om dinschabloninkomst, så den kommeratt finnas förtryckt på deklarationen.En fördel med detta krångligareförfarande är att du kankvitta ränteutgifter och göra andraavdrag mot schabloninkomsten.För sparande på investeringssparkontotbeskattas bara schablonintäktenmed 30 procent. Detblir alltså ingen skatt på faktiskränta, utdelningar och kapitalvinster.Förluster får inte dras av. Dufår inte heller dra av förvaltningskostnader.Schablonintäkten bestäms av statslåneräntanvid utgången av novemberåret före taxeringsåret.Vid utgången av november 2011var statslåneräntan 1,65 procent,vilket gör att schabloninkomstenför första året med denna sparformblir 1,65 procent. Skatten på dennaintäkt är sedan 30 procent, vilketleder till en skatt för 2012 på 0,495procent av totala värdet.Skatten tas ut både på en fjärdedelav tillgångarnas värde på kontotvid ingången av varje kvartaloch på en fjärdedel av insättningarpå kontot gjorda under respektivekvartal. Uttag från kontot minskardock inte underlaget.Eftersom skatten på investeringssparkontotinte tas ut av sparinstitutenkommer den i stället somen kvarskatt för spararen och skabetalas in året därpå. Underskottoch utgifter i inkomstslaget kapitalfår dras av mot schabloninkoms-MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIAL112ten. Den som har stora ränteutgifterkommer därför inte att behövabetala in schablonskatten. Menannan skattereduktion på grundav ränteutgifterna minskar förstås.Tillåtna investeringar• Finansiella instrument, exempelvisaktier, som handlas på enreglerad marknad (till exempelNasdaq-OMX eller motsvarandemarknad inom och utanför EES).• Finansiella instrument somhandlas på en handelsplattform(MTF) inom EES.• Andelar i investeringsfonder.• Kontanter, även i utländsk valuta.Om en tillgång inte längre uppfyllerkraven för att få finnas på investeringssparkontothar man 60dagar på sig att flytta den.För att hindra spekulation iränte skillnader är vissa ränteplaceringardubbelbeskattade påinve steringssparkontot. Det gällerinlåningskonton med en ränta somnågon gång under beskattningsåretöverstigit statslåneräntan i novemberåret innan. Om man får sådanränta är straffet dubbelbeskattning.Värdet av kontot kommer dåatt ingå i underlaget för schablonintäktsamtidigt som 30 procentsvanlig kapitalinkomstskatt tas utpå den alltför höga räntan.Höjd skatt på kapitalförsäkringarSkatten på kapitalförsäkringarhar också ändrats från och medinkomståret 2012 för att merlikna skatten på investeringssparkontot.För kapitalförsäkringarbehålls dock systemet medatt försäkringsbolaget betalar inskatten för svenska försäkringar.Under laget för avkastningsskattenbaseras på statslåneräntan vidutgången av november året innan(i stället för som tidigare den genomsnittligastatslåneräntan förföregående år).Dessutom ändras reglerna såatt underlaget för avkastningsskattblir värdet vid årets ingång plus deinsättningar som görs under året.Dock ska insättningar efter den 1juli tas upp bara till hälften.Skattesatsen för kapitalförsäkringarhöjs från 27 till 30 procent –en höjning med mer än 11 procent.Det blir således vissa skillnadermellan beskattningen av kapitalförsäkringaroch investeringssparkontot.Avdrag på grund avunderskott och ränteutgifter i inkomstslagetkapital får inte görasmot avkastningsskatten på kapitalförsäkring.UPPKÖP 2011Erbjudandet avser Budgivare Buddatum Accepttid Villkor1,618 Strict Nygren Invest 2011-04-15 2011-05-30–2011-07-10 1 aktie gav 0,15 krAllenex Xenella 2011-11-24 2011-12-14–2012-01-11 1 aktie gav 1,50 krAvalon Innovation CIM 2010-11-25 2010-12-13–2011-01-28 1 aktie gav 11 krBiolin Scientific Ratos 2010-11-29 2010-12-01–2011-02-24 1 aktie gav 11,50 krBiophausia Medivir 2011-04-11 2011-05-02–2011-05-30 1 000 aktier gav 504,90 kr + 8,13 aktier i Medivir.Ägare av högst 5 000 aktier erbjöds ett kontantalternativom 1,65 kr/aktieBrio Proventus 2011-03-10 2011-03-31–2011-04-28 1 A-, B- eller C-aktie gav 3 kr, 1 D-aktie gav 0,78 krCardo Assa Abloy 2010-12-13 2011-02-04–2011-03-29 1 aktie gav 420 krElektronikgruppen Kamic 2011-06-22 2011-07-08–2011-09-02 1 aktie gav 38 krEntraction IGT 2011-05-05 2011-05-13–2011-06-23 1 aktie gav 67,56 krGuldinvest Stureguld 2011-10-27 2011-11-28–2012-02-25 166,6667 aktier gav 1 aktie i StureguldIBS Symphony Technology 2011-05-17 2011-05-30–2011-06-28 1 aktie gav 1,75 krMähler International Engcon 2011-05-06 2011-06-09–2011-07-07 1 aktie gav 3,50 krNetonnet Waldir 2011-01-14 2011-02-08–2011-03-18 1 aktie gav 40,50 krNiscayah SBD Holding 2011-06-27 2011-07-25–2011-09-23 1 aktie gav 18 krPrecomp Solutions Precomp Holding 2011-05-06 2011-06-07–2011-06-28 1 aktie gav 0,31 krQ-med Galderma Holding 2010-12-13 2011-01-04–2011-02-24 1 aktie gav 79 krSeco Tools Sandvik 2011-11-07 2011-12-01–2012-01-26 1 aktie gav 1,2 SandvikTretti CDON 2011-04-28 2011-05-06–2011-06-10 1 aktie gav 67,25 krVKG Mannerheim Teknik 2010-11-11 2010-12-15–2011-01-20 1 aktie gav 0,19 krMARS 2012

Slopade skatterger fler självrättelserNu har det gått fem år sedan förmögenhetsskatten avskaffades, och arv- ochgåvoskatten slopades för sju år sedan. Detta har lett till att allt mer oredovisatkapital i utlandet genom självrättelser görs synligt och beskattas i Sverige.Sverige har ingått avtal om informationsutbytemed allt fler ländersom tidigare levde på sin strängabanksekretess. Detta, tillsammansmed läckande banksekretess närtjänste män lämnat ut uppgifter tillskattemyndigheter i utlandet, harlett till att allt fler svenskar har valtatt göra så kallad självrättelse avsina deklarationer i Sverige.Den som under 2012 gör ensjälvrättelse av oredovisade depåeroch konton i utlandet ska taupp räntor, utdelningar och kapitalvinsterfrån den 1 januari 2006.Förvaltningskostnader hos den utländskabanken får också dras avliksom kapitalförluster. Det kanockså ha funnits utländska kapitalförsäkringar;i så fall ska underlagför avkastningsskatt redovisas.Underlag för förmögenhetsskattska redovisas för inkomståret2006. Det är värdet vid utgångenav detta år som ska tas upp. Aktieroch fonder tas i allmänhet upp till80 procent och obligationer ochbankmedel till 100 procent. Skulderfår dras av.Rättelsen ska göras i form av en begäranom omprövning för 2007–2011 års taxeringar, det vill sägaför inkomståren 2006–2010. Inkomsternai utlandet under 2011behöver inte självrättas − de hinnerju läggas till i den ordinarie deklarationeni år.Om man inte kan utreda vilkainkomster och vinster som uppkommitkan man med Skatteverketsmedgivande få använda enförenklad metod för redovisning.Man använder då en schablonmetodsom kallas IB/UB-metoden.Metoden innebär att man förvarje år som ska rättas tar utgåendebalans, UB, och drar av ingåendebalans, IB. En värdeökning tas dåupp som en kapitalvinst för noteradeaktier, och en värdeminskningdras av som en kapitalförlust förnoterade aktier. Den skattepliktigaförmögenheten för 2006 tas ocksåupp.Det förekommer att sparandethar skett i stiftelseliknande former,eller i så kallade truster. Dessa ska iallmänhet ses igenom, och inkomsteroch tillgångar tas upp som ombildaren av dessa formationer hadeägt tillgångarna direkt.Det händer också att sparandethar lagts in i utländska juridiskapersoner (bolag) i lågskatteländer.I så fall ska ägaren ta upp bolagetsresultat som inkomst av näringsverksamhet(dock utan sociala avgifter).Det är krångligt, och manbehöver i allmänhet få hjälp avskatteexpertis.De självrättade beloppen läggs till deredan beslutade taxeringarna förde aktuella åren. Skatteutfallet berordärför i viss mån av vilka kapitalinkomsteroch förmögenhetersom tidigare deklarerats. Särskiltviktigt blir det med kvittning avaktievinster och förluster. Oftastblir dock den totala skatten för ensjälvrättelse av fem år sammanlagtmellan 5 och 10 procent av detkvarvarande beloppet.Om det rör sig om stora beloppbör underlaget ända från inkomståret2001 bifogas. Med stora beloppavser Skatteverket belopp därskatten överstiger 10 basbelopp perår, det vill säga mer än runt 400 000kronor i utebliven skatt per år.Den som frivilligt gör en rättelseav sina deklarationer kan intepåföras skattetillägg och kan inteheller åtalas för skattebrott. Däremotpåförs viss kostnadsränta, eftersomskatten betalas in för sent.Skatten är som vanligt 30 procentpå inkomster och förmögenhetsskatten1,5 procent, eller lägreom begränsningsregeln är tillämplig.Den 17 december 2004 slopades arvochgåvoskatten. Preskriptionstidenför sådan skatt är tio år, såarvskatt kan behöva betalas omdödsfallet inträffade mellan 2002och december 2004.Om en skattskyldig har oredovisadeinkomster av näringsverksamheti utlandet kan det även varafråga om bokföringsbrott. Man kandock inte självrätta ett bokföringsbrott.I sådana fall finns inte någonskyldighet för en person att angesig själv för vare sig bokförings- ellerskattebrottet. Men då finns detförstås risk för att brotten upptäcksoch åtal väcks. 113MARS 2012

DEKLARATIONSSPECIALOMSTÄMPLING I SWEDBANK114Bolag Information SkattemässigtSwedbankSwedbank har både stam- och preferensaktier.Preferensaktierna kommer efter årsstämman2013 att obligatoriskt omvandlas till stamaktier.För att inte riskera att preferensaktiernafår en för låg likviditet i marknaden finnsäven en möjlighet till frivillig omvandling undervissa tidsperioder. En pre ferensaktieägarekan under februari och augusti varje år (medbörjan i augusti 2009) begära hos styrelsenför Swedbank att de ägda preferensaktiernaska omvandlas till stamaktier.För aktieägare som deltog i aktieomvandlingen under februari och inte kanvisa exakt vilken dag han eller hon var bunden av avtalet gäller att preferensaktienanses vara avyttrad för 102,10 kr. Anskaffningsutgiften för varjestamaktie som erhållits på grund av aktieomvandlingen bör även denna, ominte annat visas, beräknas till 102,10 kr. För aktieägare som deltog i aktieomvandlingenunder augusti och inte kan visa exakt vilken dag han eller honvar bunden av avtalet gäller att preferensaktien anses vara avyttrad för83,30 kr. Anskaffningsutgiften för varje stamaktie som erhållits på grundav aktieomvandlingen bör även denna, om inte annat visas, beräknas till83,30 kr. Skulle någon kunna visa vilken dag anmälningssedeln lämnats infår denne/denna använda lägsta värdet för den dagen.UNITEMISSIONER 2011Bolag Emission FördelningBiosensorN 1 unit:5, 8,40 kr. 1 unit = 7 A-aktier + 2 TO5 A vilka vardera berättigar till teckning av 1ny A-aktie i bolaget till kursen 1,90 kr underperioden 22 jun 2011–7 dec 2011JaysN 1 unit:3, 10,60 kr. 1 unit = 2 aktier + 1 TO somger rätt att teckna 1 ny aktie för 10 kr framt.o.m. 30 apr 2012LayerlabN 1 unit:5, 8,60 kr. 1 unit = 4 aktier + 1 TO 1 somger rätt att teckna 1 aktie i bolaget till kursen1,15 kr mellan 11 maj 2011 och 30 mars 2012MineralinvestN 1 unit:5, 2,70 kr. 1 unit = 9 aktier + 4 TO somvardera ger rätt att teckna 1 aktie till kursen0,35 kr under perioden 1–30 april 2012Miris HoldingN 1 unit:3, 1,23 kr. 1 unit = 3 aktier + 1 TO som gerrätt att teckna 1 ny aktie i bolaget för 0,55 krunder perioden 3–28 sep 2012Obducat 1 unit:2, 6 kr. 1 unit = 5 B-aktier + 5 TO 10 B.2 TO 10 B ger rätt att senast den 31 dec 2011teckna 1 ny aktie i bolaget för 1,20 krSciroccoN 1 unit:3, 7,50 kr. 1 unit = 5 aktier + 2 TO 1 Bsom vardera ger rätt att teckna 1 aktie i bolagetför 2,50 kr mellan 28 okt 2011 och 28 sep 2012Systematisk KapitalförvaltningN 1 unit:4, 2 kr. 1 unit = 4 aktier + 3 TO somvardera ger rätt att i december 2011 teckna 1 nyaktie för 55 öreTigran N 1 unit:5, 0,40 kr. 1 unit = 5 stamaktier + 3 TO 3som vardera ger rätt att teckna 1 stamaktie ibolaget för 0,12 kr under 13 juli 2011–25 april2012WNT ResearchN 1 unit:4, 4,50 kr. 1 unit = 1 aktie + 1 TO 1 somger rätt att teckna 1 aktie i bolaget till kursen7,55 kr under perioden 3 feb 2012–28 nov 2012Teckningslikviden om 8,40 kr motsvarar, enligt bolaget, 1,20kronor per tecknad aktie. Teckningsoptionerna är vederlagsfria.Allmänt råd från Skatteverket saknas.Emissionskursen om 10,60 kr avser, enligt bolaget, 5,30 kr peraktie. Teckningsoptionerna ges ut utan vederlag. Allmänt rådfrån Skatteverket saknas.Emissionskursen om 8,60 kr per unit motsvarar, enligt bolaget,2,15 kr per aktie. TO emitteras vederlagsfritt. Allmänt råd frånSkatteverket saknas.Teckningslikviden om 2,70 kr motsvarar, enligt bolaget, 0,30kr per tecknad aktie. Teckningsoptionerna ingår vederlagsfritt.Allmänt råd från Skatteverket saknas.Teckningskursen om 1,23 kr per unit motsvarar, enligt bolaget,0,41 kr per aktie och inget vederlag för TO. Allmänt råd frånSkatteverket saknas.Teckningskursen om 6 kr per unit avser, enligt bolaget, 1,20kr per aktie och 0 kr per teckningsoption. Allmänt råd frånSkatte verket saknas.Emissionskursen om 7,50 kr per unit avser, enligt bolaget,1,50 kr per tecknad aktie, medan TO emitteras vederlagsfritt.Allmänt råd från Skatteverket saknas.Teckningskursen om 2 kr per unit avser, enligt bolaget, 0,50 krper aktie. Teckningsoptionerna erhålls vederlagsfritt. Allmäntråd från Skatteverket saknas.Teckningskursen om 0,40 kr per unit avser, enligt bolaget,0,08 kr per stamaktie och 0 kr per teckningsoption. Allmäntråd från Skatteverket saknas.Enligt bolaget avser emissionskursen om 4,50 kr endastden aktie som ingår i varje unit. TO emitteras vederlagsfritt.Allmänt råd från Skatteverket saknas.MARS 2012

Investeringar i reala tillgångaroberoende av börsenTectona har sedan 2006 framgångsrikt förvärvat och förvaltat skogsplantageri Panama. Idag erbjuder Tectona investeringar i två olika fonder, skog ochfastigheter. Tectona har i nuläget koncentrerat investeringarna till Panamasom är en snabbväxande och stabil nation.SkogFastigheterJa tack, skicka mig mer info om SkogsfondenJa tack, skicka mig mer info om FastighetsfondenPortobetaltNamnTectona Capital ABGatuadressPostnr/OrtE-post Tel MobilSvarspost2049 4785110 05 StockholmGenom att fylla i och skicka in denna anmälan har du visat intresse för att investera i värdepapper utgivna av emittenten. Emittenten kommer att skickateckningsanmälan och nödvändiga handlingar till dig för underskrift så att du kan genomföra önskad investering. Tilldelning av värdepapper kommeratt ske i den ordning emittenten erhåller korrekt ifyllda teckningsanmälningar.

AKTIEINVEST INVESTERINGSSPARKONTO- ETT ENKLARE SÄTT ATT SPARAMed ett investeringssparkonto har du ett antal fördelar i ditt sparande:Välkommen att öppna ditt investeringssparkonto hos Aktieinvest idag!www.aktieinvest.se/aktiesparareniskAvgifter som tål att jämföras!PRISJÄMFÖRELSE INVESTERINGSSPARKONTOAktieinvest Avanza Nordnet SEBInsättningskrav 0 kr 0 kr 0 kr 0 krKonto-/Depåavgift 0 kr 0 kr 0 kr 0 krAndelsOrder från 10 kr - - -BörsOrder, internet 0,055 % 0,085 % 0,085 % 0,09 %lägst 69 kr lägst 99 kr lägst 99 kr lägst 69 krBörsOrder, telefon 0,055 % 0,085 % 0,30% 0,45 %lägst 99 kr lägst 148 kr lägst 198 kr lägst 150 krPrisplan ”Medlem” är endast öppen för medlemmar i Aktiespararna/Unga Aktiesparare.Prisjämförelsen är genomförd den 2 januari 2012 via Nordnet och Avanzas respektive hemsida. Konton eller prisplaner som har jämförtsär Nordnet Investeringssparkonto och Avanza Premium. Prisuppgifter gällande SEBs investeringssparkonto är givna av SEB kundservice.!Aktieinvest FK AB är ett värdepappersbolag, försäkringsförmedlare och pensionssparinstitut som står under Finansinspektionens tillsyn. Aktieinvest FK AB är etthelägt dotterbolag till Sveriges Aktiesparares Riksförbund. Tänk på att placeringar i värdepapper alltid medför en risk. Historisk avkastning är ingen garanti förframtida avkastning. De pengar som placeras i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.Det är viktigt att fortlöpande bevaka sitt innehav och vid behov ta initiativ till åtgärder för att minska risken för förlust.Vi vill göra dig till en bättre sparare

Alla tips infÃ¶r deklarationen Svenskt stÃ¥l biter inte ... - Aktiespararna

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?