Rädsla, hopp och girighet När indexfonder inte följer ... - Aktiespararna

”Ingen vill fånga en fallandekniv.” ANNIKA WINSTHNummer 9, 2011 BÖRSSPECIAL Aktierna som tål börsstormen´ INTERVJU Peter Tuving GRANSKNING Datorerna styr börsen PSYKOLOGISKOLAN Rädsla, hopp och girighet FONDER När indexfonder inte följer indexBÖRSSPECIALAktierna somtål börsstormenINTERPRESS 0254-097 388025 404908RETURVECKA v 42Pris 49 krNummer 9, 2011SENASTE NYTT PÅ www.aktiespararna.seSVERIGES STÖRSTA AKTIE- OCH FONDMAGASINKlararbörsenPSYKOLOGISKOLANRädsla, hoppoch girighetFONDERNär indexfonderinte följer indexkrisen?INTERVJU MED PETER TUVING, S&PEFTER PANIKEN – VAD HÄNDER NU?GRANSKNINGDatorerna styraktiemarknadenANALYSER: Volvo, Securitas, Intrum Justitia, Mekonomen, Betsson, Sectra, G 5 Entertainment

21 900:-

Postadress: 113 89 StockholmBesöksadress: Rådmansgatan 70 ATelefon: 08-50 65 15 00Telefax: 08-32 61 22E-post: aktiespararen@aktiespararna.seWebbplats: www.aktiespararna.seAdressändring:medlemsservice@aktiespararna.se, ellerskicka till: Aktiespararna, Medlemsservice,113 89 Stockholm.Uppge både gamla och nya adressen samtmedlemsnummer.CHEFREDAKTÖR OCH ANSVARIG UTGIVAREGösta Carlberggosta.carlberg@aktiespararna.seREDAKTIONSCHEFBosse Steinerbosse.steiner@aktiespararna.seREDAKTIONSSEKRETERAREAnnika Johannessonannika.johannesson@aktiespararna.seFOND- OCH WEBBREDAKTÖRAmanda Brooméamanda.broome@aktiespararna.seADJonna Falkstrandenjonna.falkstranden@aktiespararna.seLAYOUTMattias Lundqvistmattias.lundqvist@aktiespararna.seWEBBANSVARIGJonas Aronssonjonas.aronsson@aktiespararna.seMARKNADSCHEFNiclas Reutercronaniclas.reutercrona@aktiespararna.seANALYTIKERUlf Petersson, Dag Rolander, Herman SjöbergRedaktionen för Aktiespararen påpekar att artiklari tidningen inte nödvändigtvis måste spegla SverigesAktiesparares Riksförbunds uppfattning.PRENUMERATIONen prenumeration på Aktie spararen. 465 kr(Vuxen fa miljemedlem 50 kr).företag): 520 kr inklusive moms.Orvesto® Konsument:Cirka 135 000 läsare per nummer.Medlem i-kontrollerad upplagaREPRO OCH TRYCK: Sörmlands Grafiska.ISSN:UTGIVNINGSDAG: 9 september.Nästa nummer kommer ut den 7 oktober.ANNONSERRobert JonssonTelefon: 0651-196 56E-post:Aktiespararen tar ej ansvar för innehållet iannonser/bilagor. Dock förbehåller sig tidningenrätten att neka annonser som strider mottidningens och/eller förbundets politik.Synpunkter? Mejla mig på gosta.carlberg@aktiespararna.seGösta Carlberg LEDAREStå upp för ettsunt aktieägandeGillar du att följa börsen och tycker att skräckfilmer är underhållning?Grattis, i så fall har du blivit bjuden på ett förstklassigtdrama i sommar, eftersom svängningarna på världens aktiemarknadervarit gastkramande, för att inte säga direkt osunda,under augusti. Att stora företags aktiekurser kan bölja upp och nedmed 10-tals procentenheter under en enskild dag får vanligt roulettspelatt verka ”förutsägbart” och kan, för att citera vår finansminister,betecknas som galenskap.Misstankarna om att en tilltagande robothandel utförd av datorerleder till större svängningar på aktiemarknaden har ökat. Jag har isak inget emot vare sig datorhandel eller blankning, eftersomdessa aktiviteter förbättrar såväl likviditet som prissättningoch därmed gynnar alla aktörer på en marknadsplats sombörsen.Men om svängningarna blir så stora framöver att ”vanligtfolk” säljer aktier och fonder i panik bara för att aktiemarknadenstyrs av datorer som i praktiken inte leds avmänsklig hand? Ja, då finns skäl till att se över hur viska kunna bibehålla och återupprätta förtroendet förbörsen som marknadsplats.Vi kan dock inte med säkerhet säga att volatiliteteni sig skapas av robothandel. Faktum är attvolatilitetsindexet VIX, räknat på amerikanskaS&P 500-index, låg på högre nivåer, åtminstoneperiodvis, i oktober 2008. Svängningarna påaktiemarknaden var heller inte långtifrån nuvarandenivå 2002 respektive 1998, i samband medIT-krisen och Rysslandkrisen.Vad vi vet är att tre fjärdedelar av omsättningenav amerikanska värdepapper gjordes genom datorhandeli augusti. Att dessa robothandlaredessutom tjänar pengar på större volatilitetökar misstanken om att derasaktiviteter försvårar vanligtaktiesparande. (Läs också förbundsledarenpå sidan 66.)Så vad ska vi ”vanliga dödliga”göra när börsen faller? Tja, tittapå en rutinerad ”räv” som WarrenBuffett. Han köpte nyligen in sigi Bank of America. Han gillaratt köpa bra aktier till”reapris”. Det låter som ensund inställning. 3

INNEHÅLL24 444465810 18 Aktier som tål stormenSEPTEMBER 2011AKTUELLT3 Ledare6 Smått och gott8 Experterna svarar24 Gästplacerare:Ragnhild Wiborg26 Pejling38 Portföljråd44 Högfrekvenshandel52 Bernholm granskar50 Emissioner och noteringar55 Börs-SM65 BokspaltSPECIAL10 Intervju: Peter Tuving, S&P14 Marknadskommentar18 Kryssa rätt på börshavetANALYS28 Aktieanalyser:Volvo, Securitas, Intrum Justitia,Mekonomen, Betsson,Sectra, G 5 Entertainment40 Aktietips76 BörstabellerUTBILDNING46 Skola: Psykologiskola del 3/3KRÖNIKA23 Annika Winsth43 Ingemar UngeFONDER56 AP 7 Såfa58 Indexfonder60 Marknadstrender62 Kommentar63 Fondportföljer64 PremiepensionMEDLEMSSIDOR66 Förbundsledare68 MedlemsinformationSEPTEMBER 2011

%Utveckling efter arvoden3002502001501005001996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 * Sedan fondens start 1 mars 1996 till och med 30 juni 2011.Vi på Lancelot är av den enkla åsikten att vi inte vill förlora pengar. För oss är pengarmer än siffror, det är personlig trygghet. Vi vill att ditt kapital skall växa långsiktigt ochatt du skall känna dig säker på att dina pengar finnas kvar.Lancelot är en oberoende kapitalförvaltare som ägs av Rune Andersson, Peggy Bruzelius, Axel Johnson-Gruppen och arbetande partners.Lancelot startade 1989 och erbjuder diskretionär förvaltning samt fondförvaltning i aktiefonden Camelot samt lågrisk blandfonden Lancelot Ector.Observera att en fondinvestering kan öka och minska i värde och att det historiska utfallet inte är någon garanti för framtida avkastning.

SMÅTT OCH GOTTBild: SCANPIXEn liten fågel viskade ...... om att skuldkrisen i Europa ser mycket värre ut än vad politikernavill ge sken av.”Marknaden är extremt stressad av situationen, och tittar man påvalutahandeln är det tydligt att det finns banker som inte klararsin finansiering på egen hand. Risken är stor för att den tyska riksmarkenär återinförd före årsskiftet.”Sagt av en bankman hos Deutsche Bank i Frankfurt över ett glas champagne.VÄRLDENSDYRASTE STÄDER6Text: AMANDA BROOMÉSoros kastarin handdukenInvesteringsgurun George Soros avslutar en merän 40 år lång karriär och stänger sin hedgefondett år efter det att hans parhäst, Stanley Druckenmiller,lade ned sin hedgefond.Soros Fund Management ska nu sluta att förvalta tillgångarför utomstående investerares räkning och enbart ägna sigåt att förvalta familjen Soros egen förmögenhet, enligt ettbrev till fondandelsägarna. I brevet anger fonden att orsakenär den amerikanska finansinspektionens regleringar,som från och med mars 2012 tvingar många investeringsrådgivareatt registrera sig hos myndigheten. Fondenstillgångar uppgår till mer än 25 miljarder USA-dollar, enligten källa till Wall Street Journal.Den 80-årige miljardären George Soros, som ibland omnämnssom mannen som knäckte Bank of England (Storbritannienscentralbank), gjorde sig känd tillsammans medStanley Druckenmiller under 1990-talet genom att blankadet brittiska pundet innan centralbanken blev tvungen attsläppa sin valutakursreglering.Även Stanley Druckenmiller har avslutat sin fondverksamhet.I ett personligt brev skrev Druckenmiller till sinainvesterare i augusti förra året att han kände att han intekunde leva upp till avkastningskravet och att tillfälliganedgångar varit alltför påfrestande.Oslo, Zürich och Genève är topprankade som de dyrastestäderna, enligt schweiziska banken UBS’ senaste rapport”Prices and Earnings”. I rapporten jämförs prisnivån i 73internationella städer, där levnadskostnaderna har delats inoch beräknats på 122 jämförbara varor och tjänster.New York, som länge varit bland de tio dyraste, har trillat nedtill plats nummer 14.”Det kan bero på den generella deprecieringen av USAdollarnjämfört med andra valutor”, står det i rapporten sommöjlig orsak.London hamnade på plats 15, jämfört med plats 10 i fjol, ochStockholm har klättrat från plats 7 till 5. Listan nedan visarvar det är dyrast att leva som turist. UBS har även uppdateradelistor som väger in löneskillnader, där Stockholm hamnarpå sjätte plats.DE 15 DYRASTE STÄDERNA1. Oslo2. Zürich3. Genève4. Köpenhamn5. Stockholm6. Tokyo7. Sydney8. Helsingfors9. Toronto10. Singapore11. Wien12. Paris13. Luxemburg14. New York15. LondonPublicerade bidrag från er läsare belönas! Skicka ditt tips på citat eller annat kul till aktiespararen@aktiespararna.se

Hallå där…CAROLINA NEURATH,aktuell med boken Den stora bankhärvanom HQ Banks kollaps.Bild: HAWTA MAGIDCiteratHar du någon uppfattning om huruvidaFinansinspektionens beslut att återtabankoktrojen var den bästa sanktionenför de berörda? Spararna och borgenärernadrabbades ju inte.– Det är klart att aktieägarna drabbadeshårdast av att HQ blev av med banktillståndet.Men jag har svårt att se vad FI hade för alternativ,eftersom bolaget hade begått allvarligaregelbrott. Jag tycker man ska rikta skuldenförst och främst mot bankens ansvariga, intemot dem som övervakar sektorn. Däremot kanman ju tycka att FI borde ha agerat tidigare.Redan 2007 var inspektionen kritisk till HQoch påtalade brister – men flera av bristernaåtgärdades aldrig.Tycker du det är rimligt att styrelseledamöterna i HQ har drabbats av yrkesförbudav FI, det vill säga de får inte styrelseuppdrag i andra bolag som står underFI:s tillsyn?– Ja, det är rätt. En av de viktigaste ingredienserna i att bedriva bank är förtroende. Att hastyrelsemedlemmar som varit inblandade i en av Sveriges största bankskandaler sittande iandra bankstyrelser skulle skada förtroendet för dessa. Styrelsen har alltid högsta ansvaretför vad som sker i ett bolag, den är skyldig att känna till riskerna ochatt hålla sig informerad. Hade FI tillåtit HQ:s gamla styrelsemedlemmaratt sitta i andra bankers styrelser hade inspektionen nog fått ta emotbetydligt hårdare kritik.HQ-kraschen är som boktiteln antyder – en riktig härva.Vad fick dig att dyka ned i detta trassel?Hela kraschen innehåller så mycket. Det är en allvarlig företagskatastrof,som förvånade de flesta i Finanssverige. Det har nog kunnat varaen trygghet för aktieägare att investera i ett bolag de känner till ochsom företräds av två så väl ansedda finansprofiler. Men det visade sigvara fel. Jag blev intresserad av att borra djupare i hur det kunde gåsom det gick, och detta hoppas jag ha kunnat ge svar på i boken.”Inget nytt och dramatiskthar hänt ivärldsekonomin undersommaren.”RiksbankschefenStefan Ingves efterett extrainsattmöte i Finansutskottetden 16augusti.”Stefan Ingves har tydligenhaft den semestersom rekommenderas avvåra stressforskare.”Läsarkommentar till riksbankschefensuttalandeom ”den odramatiska sommaren”,på di.se.”Behöver man pengarnatill julklappar ska maninte vara på börsen.”FinansmarknadsministerPeter Norman ger småspararnaråd om hur dessa skaagera under finanskrisen,i SvD.”EU-ländernas åtgärderhittills mot krishärdarnaräcker inte.”Världsbankens chef,Robert Zoellick, i WeekendAustralian.712 MILJARDERkronor. Så mycket nettosåldehushållen svenska noterade aktierför under andra kvartalet i år. Det ärden största försäljningen under ettenskilt kvartal sedan 2006, skriverSCB i sin sparbarometer.Att göraUppdatera mig om det ekonomiskaläget i stället för att stoppahuvudet i sandentora Aktie- och fonddagen ägerum i:Falköping 28 septemberGöteborg 7 novemberMalmö 16 novembertockholm 29 november”Mitt hjärta blöder.”Italiens premiärministerSilvioBerlusconi på enpresskonferens,sedan han motsin övertygelsetvingats föreslåen solidaritetsskatt på5–10 procent under två årför landets höginkomsttagare.

EXPERTERNA SVARAR8GÖSTA CARLBERGBörs och aktierHur redovisar jagAtlas inlösenaktie?AMANDA BROOMÉFonderDU FRÅGAR, EXPERTERNA SVARARI våras genomförde Atlas Copco ettinlösenprogram där aktieägarna fick5 kronor per aktie. Hur redovisar jagdetta i deklarationen?/PeterANTONIA GERGOVA SVARAR:Inlösenförfarandet innebar att varjeaktie i Atlas Copco, både av serie Aoch serie B, delades upp i två aktier,en ordinarie och en inlösenaktie.Inlösenaktien löstes sedan in mot 5kronor. I deklarationen 2012 redovisasersättningen om 5 kronor somkapitalvinst, efter det att ett anskaffningsvärdeär fråndraget. Som anskaffningsvärdetar du 2,9 procentav ditt anskaffningsvärde för denordinarie Atlas Copcos A-aktie och3,3 procent av ditt anskaffningsvärdeför B-aktien.Alternativt kan schablon metodenanvändas vid beräkningen.Anskaffningsvärdet för varje inlösenaktieblir då 20 procent av ersättningenom 5 kronor, med and ra ord1 krona. Kapitalvinsten blir i så fall4 kronor per inlösenaktie.Efter inlösenförfarandet har denordinarie A-aktien i Atlas Copcokvar 97,1 procent av sitt tidigareanskaffningsvärde, medan B-aktienhar kvar 96,7 procent av det tidigareLEIF VINDEVÅGMakro och politikAnskaffningsvärden. Arv och gåva. Bolagsstämmoregler. Budplikt. Förlustavdrag. Aktier och fonder.Om du har frågor hjälper våra experter dig med svaren. E-posta en fråga genom att klicka på www.aktiespararna.se/expertsvarDu kan även faxa på 08-30 66 42 eller skriva till Aktiespararen, 113 89 Stockholm.Är du medlem kan du dessutom få aktiejuridisk rådgivning av våra experter, kl. 9–12 vardagar på 08-50 65 15 90.Aktiespararen förbehåller sig rätten att redigera insänt material.värdet. Detta gäller även om du harberäknat kapitalvinsten för inlösenaktiernaenligt schablonmetoden.Är Aktiespararnamed i processen?Finansmarknadsminister Peter Normantalar om att det ska införas privatekonomii grundskolans samhällsundervisning.Är det en process somAktiespararna är involverade i somoberoende riksorganisation för sparandei aktier och fonder?/NiklasANTONIA GERGOVASkatter och juridikGÜNTHER MÅRDERFörbundsfrågorSkicka eller e-postadin fråga till oss!LEIF VINDEVÅG SVARAR:Aktiespararna har i många år drivitdenna fråga i alla forum vi kunnat.För oss har det varit uppenbart attfolk är handikappade i dagens samhälleutan baskunskaper i privatekonomi.Detta gäller särskilt ungamänniskor, som ofta utsätts förmiljö tryck att konsumera.Unga Aktiesparare driver därförsedan många år skolprojektetUng privatekonomi, tillsammansmed flera andra organisationer, ochinom projektet även Aktiekunskappå schemat. Men detta är frivilligaprogram som når bara runt 20 pro-Privatekonomi i grundskolan är en fråga som Unga Aktiesparare har drivit länge.SEPTEMBER 2011

senast fick ni kritik för att sätta för lågt betyg påUSA. Har sättet att ändra betyg förändrats till följdav finanskrisen?– Nej inte på så sätt att betygen står för något annati dag jämfört med då. Det som har ändrats är att regleringenför vår verksamhet har ökat. Mycket av detta ärbra och saker som vi själva redan hade infört, såsomatt vi ska byta ut den ansvarige kreditanalytikernför varje specifikt bolag vart fjärde år för attsäkerställa oberoendet. Vad gäller metodikenlägger vi större vikt vid uppdragsgivarenslikviditetssituation än för någraår sedan – det är ju ändå likviditeten somslutligen betalar räkningen. Vidare arbetarvi mer med alternativa utfall, där vi, förutom ettbasscenario, ger kunderna vår syn på vad som händervid alternativa utfall i konjunkturen. Men i grund ochbotten jobbar vi som vanligt.När ni sätter era betyg är det en bedömning av sannolikhetenför att långivaren får tillbaka sina pengar,där betyget AAA har högre sannolikhet än AA ochså vidare ned till D som i betalningsinställelse (”default”).Men länder som har en egen valuta kan välper definition alltid betala tillbaka sina lån? De kanju bara trycka mer pengar, och vad de pengarna sedanär värda i en annan valuta har ju inget med kreditbetygetatt göra. Hur kan ni då nedgradera USA,som självt trycker sina dollarsedlar?– Just när det gäller folket som sätter kreditbetygenpå länder sitter de inte i det enskilda landet,utan vi har en grupp som sköter den bedömningen– och jag ingår inte i den. Men om vi tittar på beslutetsom fattades om neddragningen av USA:s kreditbetygfanns det innan USA beslutade att höja skuldtaket endiskussion om att inte göra det, och då hade USA fåttsvårt att betala sina lån. Detta visar att det kan finnasandra faktorer som påverkar betalningsförmågan änmöjligheten att trycka pengar.Hur ser ni på mjuka faktorer i kreditbedömningen,som till exempel val av VD i ett bolag?– Det är en mycket viktig information för oss ochkreditbetyget. Möter man en företagsledning som presenteraren omvärldsbild som helt skiljer sig från deövriga bolagen i branschen som vi träffar börjar manju undrar vad VD:n i fråga har på fötterna. Även balansräkningeninnefattar vad man skulle kunna säga– Vad gäller metodiken lägger vistörre vikt vid uppdragsgivarenslikviditetssituation än för några årsedan, säger Peter Tuving, Standard& Poor’s Nordenchef.Bild: FREDRIK STEHNSEPTEMBER 2011

INTERVJU Peter Tuving, Standard & Poor’s12LÄNDER MEDAAA-BETYGAustralienDanmarkFinlandFrankrikeGuernseyHollandHongkongIsle of ManLiechtensteinLuxemburgNorgeNya ZeelandSchweizSingaporeStorbritannienSverigeTysklandÖsterrikeSTATSSKULD I EU, BRIC- OCH NÅGRA ANDRA LÄNDERLand Statsskuld Land Statsskuldi % av BNPArgentina 40,714Belgien 97,337Brasilien 65,712Bulgarien 19,724Danmark 45,585Estland 6,316Finland 50,793Frankrike 87,624Grekland 152,315Indien 68,201Irland 114,072Island 103,205Italien 120,250Japan 229,081Kina 17,089Lettland 46,0Litauen 43,519Luxemburg 17,899i % av BNPNederländerna 65,647Norge 54,257Polen 56,567Portugal 90,554Rumänien 36,1Ryssland 8,548Schweiz 52,665Slovakien 45,054Slovenien 42,323Spanien 63,922Storbritannien 83,033Sverige 37,296Tjeckien 41,652Tyskland 80,110USA 99,519Ungern 76,631Österrike 70,496Källa: IMF, april 2011Japan har i särklass högst statsskuld i världen i förhållande till BNP, vilket också är anledningen till att landet inte finns med i tabellen överde länder som har högsta kreditbetyg. Näst mest skulder har, föga förvånande, Grekland, som enligt IMF:s senaste bedömning kommer attlanda på en statsskuld motsvarande 152 procent av BNP.IMF brukar vilja se en statsskuld som är högst 60 procent av BNP, och få av de gamla industrinationerna klarar gränsen för närvarande.Bland de få som gör det återfinns länderna i forna Östeuropa samt Norden.Storbritannien har fortfarande högst kreditbetyg, trots en hög statsskuld. Förutom de övriga välkända krisländerna i EU, som Portugal,Spanien, Italien och Irland, har även Belgien och Frankrike förhållandevis höga skuldsättningar. De är länder det kan börja storma runt omeurooron sprider sig ytterligare.mjuka faktorer. Bara för att soliditeten i ett bolag ärtillbaka på en viss nivå betyder det inte att betyget blirdetsamma som förra gången bolaget hade motsvarandesoliditet.Ägarna är också en viktig faktor. Betygen varierar,beroende exempelvis på vilket riskkapitalbolag som ärägare. En del riskkapitalbolag har en historik som göratt de får lägre kreditbetyg än andra, även om balansräkningenskulle se likadan ut som i andra bolag.Vad säger du om bolagen på Stockholmsbörsen justnu?– Betygen på bolagen är i dag stabila, och de harklarat krisen bra. Detta beror på att de gick in i denfinansiella krisen med förhållandevis starka balansräkningar,framför allt i förhållande till företag i andraländer. Vi tror att orsaken är att vi fortfarande har densvenska krisen under tidigt 1990-tal i gott minne.Är ni, såsom bankerna och mäklarfirmornas avdelningarför företagsfinansiering, med redan i djupgranskningsfasennär ett bolag ska köpa ett annatföretag?– Vi räknas ju alltid som insynsperson, och det ärvanligt att företagen vi arbetar med kommer till ossoch säger att de funderar på att köpa ett annat företagoch vill veta hur det kommer att påverka kreditbetyget,eftersom betyget i sin tur kan påverka finansieringskostnaden.Så visst är vi med tidigt i processen.Enligt amerikanska medier har exempelvis stadenLos Angeles sagt upp avtalet med Standard & Poor’still följd av beslutet att nedgradera USA. Har ni tappatkunder efter det?– Tvärtom. I dag har vi ett stort inflöde av nya kunder.I Europa räknar vi med att i år få 150–200 nyabolag som ska kreditbedömas.Vad beror ökningen på?– En av konsekvenserna av den finansiella kraschenvar att bankerna inte kan ställa upp som långivare påsamma sätt som förr. Då söker bolagen sig till kapitalmarknaden,antingen till aktiemarknaden eller till kreditmarknaden,vilket gör att de behöver kreditbedömasav oss för att kunna ge ut obligationer för att finansierasina verksamheter. SEPTEMBER 2011

Trots att kreditvärderingsinstituten ofta är i skottgluggen och ofta blir utskälldakommer deras betydelse på finansmarknaden att öka. Detta beror på svagarebanker och en aktiemarknad som är ytterst volatil.Kreditbetygenblir allt viktigare13Det finns tio certifierade kreditvärderingsinstituti USA och dessutom ettantal som verkar enbart i Europa ochAsien. Det är dock de tre stora, Standard& Poor’s (S&P), Moody’s ochFitch, som mest låter höra talas om sig. Med tanke påvilken effekt deras kreditbetyg har förmåga att skapa,samt att de kallas institut, skulle man kunna tro att deär några slags myndigheter.Det är de inte alls. S&P är ett dotterbolag till detamerikanska börsnoterade bokförlaget McGraw-Hill,och Moody’s största ägare heter Warren Buffett. Dettafaktum kan till en del förklara varför den legendariskefinansmannen så hårdnackat kritiserade konkurrentenS&P:s beslut att sänka USA:s kreditbetyg, till skillnadfrån hans eget Moody’s som behöll högsta betygetpå USA vid den senaste analysen.S&P:S BETYGSSYSTEM I TIO STEGAAA: Extremt god kapacitet att möta finansiella åtaganden.AA: Mycket god kapacitet att möta finansiella åtaganden.Marginellt sämre än AAA.A: God kapacitet att möta finansiella åtaganden.BBB: Adekvat kapacitet att möta finansiella åtaganden.BB: Mindre sårbar i det korta perspektivet.B: Mer sårbar för en ogynnsam utveckling av verksamhetenmen har i nuläget förmåga att fullfölja åtaganden.CCC: Sårbar och beroende av en gynnsam utveckling avverksamheten.CC: För närvarande mycket sårbar.C: Formell betalningsinställelse är nära förestående.D: Betalningsinställelse.Kreditvärderingsföretagen får betalt av företag, kommuner,länder och banker för att värdera deras finansiellaställning och de obligationer som aktörerna ger ut.Exempelvis betalar den svenska staten runt 2 miljonerkronor vardera till S&P och Moody’s, som för de pengarnahar satt högsta betyg på statens upplåning.Kreditvärderingsinstitutens betalningsmodell skiljersig från den gängse på aktiemarknaden, där detinte är bolagen som betalar för aktiebevakningen utanmäklarfirmornas kunder. För att låna ett exempel frånen annan betygsinriktad värld (skolan) skulle det varasom om eleverna betalar lärarna för att få sina betyg.Modellen innebär förstås en inneboende intressekonflikt,men så länge obligationsköparna eller om man såvill universiteten, eller arbetsgivaren för att tala skolspråk,tror på betygen fungerar modellen uppenbarligen.Trots kritiken kan man anta att kreditvärderingsinstitutensroll kommer att öka i framtiden. Finanskrisenhar nämligen gjort att bankerna inte kan försebolag och kommuner med lika mycket kapital som förekrisen. Därmed kommer vi av allt att döma att få seföretagsobligationsmarknaden öka i betydelse de kommandeåren, och den är i sin tur i hög grad beroende avkreditvärderingsinstitutens betygsättning.Utvecklingen kan komma snabbt. Redan undernästa år och 2013 står en mängd företag inför storare finansieringsbehov, eftersom de betydande banklånsom togs under de goda åren 2006–2007 behöver förnyas.I stället för att ännu en gång vända sig till bankernakommer många av företagen att söka sig till obligationsmarknadenmed färska kreditbetyg i handen.För den aktieintresserade är kreditbetygen ocksåintressanta. De säger trots allt en hel del om bolagensfinansiella ställning, och en stor fördel är att de är tillgängligaför alla – till skillnad från bankernas aktieanalyser,som distribueras bara till kunderna. Text: ULF PETERSSONSEPTEMBER 2011

MARKNADSKOMMENTARKursraset på börserna i augusti har skapat storosäkerhet hos marknadens aktörer. Vad händer nu?Tre huvudscenarier finns, från mörkaste oväder tillgladaste sol.Stökig höst14väntar ossText: ANDERS HASKELPå bara ett par månaderhar förutsättningarnapå börsen ändrats radikalt.I våras var utsikternafortfarandeganska ljusa, tack vare den pågåendekonjunkturåterhämtningen ochstigande bolagsvinster. Nu har vi ensituation där marknaden skräms avriskerna för en ny recession.Efter sommarens ras har kursnivåernavisserligen anpassats tillnivåer som tål en vinstinbromsning,men om de värsta farhågornaskulle besannas finns fallhöjd kvar.Jag har valt att skissa på tre scenarionför hösten, som vart och ett ärmer eller mindre sannolikt.Det första och mest negativa scenariotär att den globala ekonominfaller tillbaka i en recession. Tyvärrär sannolikheten för detta scenarioockså ganska hög. Recessionsscenariotleder förmodligen till nyakursras och bottennoteringar påbörsen som ligger kanske 10–15procent under de lägsta noteringarnai augusti.Nästa scenario, det mest realistiska,innebär att ekonomiernahankar sig fram. Tillväxten bromsarin, men det blir ingen tydlig recession.I detta läge blir det fortsattoroligt på börsen en tid framöver,men sannolikheten är hög för attkurserna står högre vid årsskiftetän vad de gör i dag.Det tredje och minst sannolikaär ett optimistscenario med enstark konjunktur, som bygger påatt sommarens ras varit överdrivetoch att en återhämtning på börsenredan har inletts.Först några ord om sommarens händelseutveckling.Precis som förraåret uppstod en kraftigt ökad oroför Greklands och andra skuldsattaländers inom eurosamarbetet möjligheteratt fullfölja sina åtaganden.Inställda betalningar riskerar attutlösa en bankkris, vilken skullekunna förlama det ekonomiskasy stemet. Ett inte lika dramatisktutfall är att nedskärningar i ländernasstatsbudgetar slår mot tillväxten,vilket i sin tur försämrar vinstutsikternai företagen. Dessa hotleder till att placerare vill ha bättrebetalt för att ta på sig risk, medeffekten att börskurserna faller.Parallellt hotar en inbromsningi USA:s konjunktur. Arbetsmark-SEPTEMBER 2011

naden fortsätter att vara svag, ochallmänheten är fortfarande sargadefter kraschen på bolånemarknadenoch finanskrisen 2008. Svårigheternaför USA:s politiker attkomma överens om åtgärder för attminska landets budgetunderskottinnebär dessutom att marknadenser en ökad risk för att USA går ini en ny lågkonjunktur och därmedockså ökade risker på börsen.Ett ökat recessionshot speglasinte bara genom de kraftiga nedgångarnapå aktiemarknaden.Statsobligationsräntorna har ocksåfallit kraftigt i länder som betraktassom säkra att placera i. Detta berorpå att det kan ha varit en flykt tillplaceringar med låg risk. Men räntenedgångensigna lerar också attkonjunkturen är på väg att försämras,bland annat eftersom en svagareekonomi minskar inflationshotetoch därmed också avkastningskravetpå ränteplaceringar.Hur kommer då utvecklingen att se utframöver?Pessimistscenariot förutsätteratt USA och Europa går in i en recession,det vill säga två kvartali rad med fallande BNP. Ekonomiskaprognosmakare har nästanaldrig detta som sitt huvudscenario– så inte heller i dag. Men tillräckligtmånga anser att det finns etttydligt recessionshot för att dennarisk måste tas på allvar.En eventuell recession drivsfram av att konsumenter blir merförsiktiga i takt med att de ser sinatillgångar fortsätta minska i värdeoch i ett läge där arbetslöshetenligger kvar på höga nivåer. Skattehöjningaroch nedskärningar föratt komma till rätta med de storastatliga underskotten sänker ocksåtillväxten.Ett stort problem är att låg tillväxtgör det svårare att få ned underskotten.Statsskuldernas andelav BNP minskar dessutom medden automatik som den skulle görai ett läge där tillväxten är hög. EttDetta scenario förutsätter att USA ochEuropa går in i en recession, alltså tvåkvartal i rad med fallande BNP.RecessionsscenariotHanka-sig-framscenariotVinstutvecklingen för många företag blirtrög i detta scenario, men vi får inte senågra breda vinstfall.Stark konjunkturscenariotOptimistscenariot bygger på att deninbromsning vi nu ser i konjunkturen ärbara tillfällig.stort dilemma är att regeringar ochcentralbanker har ont om verktygkvar att använda för att stimulerasina ekonomier. Det finns docknågra enstaka undantag, däriblandSverige, med statliga finanser i balansoch ett visst utrymme för attsänka räntan.Den närmaste tidens konjunkturstatistikfår stor betydelse för marknadenssyn på konjunkturen. Omrecessionshotet bekräftas blir resultatetnya fall på aktiebörserna.Marknaden kommer också noggrantatt följa politikernas förmågaatt hantera krisen. Minsta teckenpå handlingsförlamning resulterari fallande börskurser och turbulenspå räntemarknaden.Eftersom marknaden alltid ärsnabb med att anpassa sig till nyahot kommer en recession medstor säkerhet att vara diskonterad15SEPTEMBER 2011

MARKNADSKOMMENTARBörserna i Sverige och USA, 12 mån. Obligationsräntor (10 år) 12 mån. % Inköpschefsindex i USA, 12 mån.1303,83,61203,43,21103,02,81002,62,4902,2S&P 500 OMXS-indexSverige USA2,0801,82010 aug 2011 2011 sep 2010 aug 2011 2011 sep65605550452010 sep 2011 2011 augAugustiraset på börsen var ett av de störstapå länge och utlöstes av en kraftigt ökadrädsla för recession i kölvattnet av Europasskuldkris och budgetproblemen i USA.Recessionshotet har skapat en flykt tillsäkra tillgångar, som fick obligationsräntornai Sverige och USA att falla tillrekordlåga nivåer under augusti.Inköpschefsindex har fallit rejält i blandannat USA och är en av flera indikatorersom speglar att konjunkturen kan stå infören tydlig inbromsning.16i börskurserna redan inom någramånader, med bottnar som liggeren bit under de lägsta augustinivåerna.Företagen kommer också attvara snabba med att reagera påsämre tider. Åtgärdsprogram sättsin för att sänka kostnaderna, vilketstabiliserar vinsterna en bit in pånästa år. Detta innebär i sin tur attvärderingen på börsen kan räknashem, vilket lägger grunden för enkursåterhämtning – som med recessionsscenariotpå allvar kan inledasnågon gång under våren 2012.Det andra, och mest sannolika, scenariotär att världsekonomin fortsätteratt hanka sig fram. Försökatt få ned de statliga underskottenoch försiktiga konsumentergör att tillväxten blir låg under detnärmaste året – och kanske ocksåunder lång tid. Vinstutvecklingenblir i många företag trög med dettascenario, men vi kommer inte att senågra breda vinstfall.Bottnen på börsen nåddes meddetta scenario förmodligen redani augusti, och aktiekurserna kommerförmodligen att röra sig långsiktigtuppåt. Det kommer dock attuppstå situationer där skuldorontillfälligt ökar, vilket leder till avbrotti uppgången. Dåliga konjunkturtaleller överraskande svagarapporter från företagen, till attbörja med i samband med att tredjekvartalets resultat presenteras enbit in i oktober, kan också sänkastämningen på börserna.Optimistscenariot, å andra sidan, byggerpå antagandet att den inbromsningvi ser i ekonomin just nu ärbara ett mindre hack i kurvan.Historiskt har det ofta inträffat tillväxtpauserunder perioder med enOptimisten räknarmed att lågaräntor får fart påkonjunkturen.långsiktigt förbättrad konjunktur.En del bedömare anser att katastrofeni Japan i mars har bidragit till entillfällig försämring av konjunkturen.Effekterna av jordbävningenoch kärnkraftsolyckan är nu påväg ut ur ekonomin. Dessutom stegoljepriset kraftigt i vintras, vilkethar lett till försämrad köpkraft hoskonsumenter i västvärlden. Äveneffekterna av oljeprisuppgången ärnu på väg att avta.Optimisten räknar dessutommed att låga räntor och en till slutminskad skuldbörda får fart påkonjunkturen. Efter höjningen avskuldtaket i USA är frågan bortafrån dagordningen för en tid. Optimistenräknar dessutom med attpolitikerna i Europa lyckas ta tagi situationen och fattar trovärdigabeslut som räddar eurosamarbetetoch lägger grunden för en successivtförbättrad skuldsituation. Dettascenario förutsätter också attinte några negativa överraskningardrabbar ekonomin i Kina.Optimisten kan dessutom användavärderingen på börsen somett tungt argument. Om tillväxtenskulle ta oväntad fart, och vinsternastiger till nya toppnivåer nästa år,kan det finnas utrymme för en indexuppgångpå kanske 30 procent.Oavsett vilket scenario man tror påfinns en del viktiga hållpunkter.USA:s centralbank, Federal Reserve,håller ett tvådagars räntemöteden 20/21 september. Förväntningarnainför detta kommer attvara stora, och om Fed inte levererarde besked marknaden hoppaspå om nya åtgärder för att få fart påekonomin finns risk för en negativmarknadsreaktion. Den fortsattahanteringen av Europas skuldkrisfår också stor betydelse.De farligaste hoten är dock devi inte känner till eller har svårt attväga in i de olika ekonomiska prognosmodellerna.Anders Haskel är kapitalförvaltarevid Case Asset Management.SEPTEMBER 2011

Läs det senaste på webben …Dagliga börsnyheter,notiser, rapporteroch mycket mer.Exklusiva analyservarje veckai nyhetsbrevet.Registrera dig påwww.aktiespararna.se/webbkonto

Kryssa rättpå börshavet18SEPTEMBER 2011

AKTIER SOM TÅL STORMEN BÖRSSPECIALKursraset i augusti överraskade deflesta. Men vad händer nu? Något avAnders Haskels tre scenarier torde slåin. I denna artikel får du tips om de bästaaktierna i vart och ett av scenarierna.Börsen har bytt skepnad eftersommaren och klätt sig iklassiska höstfärger. Som denbörsintresserade vet är justhösten vanligen den mest oroligaoch skakiga perioden på börsen.Vi fick en föraning om detta i augusti, närindex föll med 20 procent från toppnivån.Osäkerheten på börsgolvet är sällsynt stor,och beroende på vad som händer under höstenkan börsen ta väldigt olika riktning.Det är klart att det är svårare att seglai motvind, men rätt kryssat kan man överlevaäven svåra börsklimat. För oavsett klimatstiger alltid ett antal av de drygt 400aktier som är noterade på Stockholms olikabörser. Hittills i år, samtidigt som index harbackat med i medeltal runt 20 procent, hartrots allt ett hundratal stigit i kurs.Men osäkerheten är stor, och Aktiespararenger därför vägledning och någrapassande strategier samt lämpliga aktievalberoende på vilken väg börsen tar fram tillårsskiftet.Text: ULF PETERSSON19Det finns, som Anders Haskel i sin artikel påsidorna 14–16 visat, en verklig risk för ”recessionsscenariot”,med kursfallsrisk på ytterligare15–20 procent.Blir detta scenario verklighet är det varkenen särskilt lätt eller rolig period för aktiesparande.De bolag som tar mest stryki en sådan börsperiod är framför allt högtbelånade bolag som har eller snart står införett refinansieringsbehov, eftersom ett negativtscenario lär leda till stor brist på riskvilligtkapital, och det kapital som trots alltfinns att tillgå kanaliseras till de i grund ochbotten tryggaste och mest solida företagen.Denna trend var tydlig under fallet 2008, dåbolag med akuta kapitalbehov, som Enirooch SAS, var stora förlorare till följd av sinasvaga finanser.Även förlustbolag och bolag med nega tivakassaflöden är förlorare i ett recessionsscenario,lik som företag som har en oklarSEPTEMBER 2011

20ägar situation eller saknar storägaresom kan stötta företaget underrecessionen. I denna kategoriåterfanns under finans krisen Trelleborg,där det länge rådde oklarhetom huruvida Dunkerstiftelsenskulle klara att stödja bolaget ekonomiskt.Dessutom lär verkstadsbolagen,basindustrin, olje- och stålföretagensamt transportföre tagsom hjälper basindustrin att skickasina varor runtom världen gå ensvår tid till mötes. Banksektornkommer också att gå svagt underen sådan dyster börsperiod. Så vilkabolag återstår då?Valet blir att satsa på hyfsat konjunkturokänsligabolag, och dåär läkemedelsbolagen de klarasteköpkandidaterna. Behovet avmedicin är i stort sett oberoendeav konjunk turutvecklingen.Fördelen med medicinsek tornär dessutom att den redan harutvecklats svagt på börsen.Den historiska värderingenär därmed låg, vilket är ännuen anledning till en tro påhyfsade tider för sektorn.Astra Zeneca är en tänkbaraktie i recessions tideroch, möjligen, Meda.Däremot finns detgott om andra forsknings-och medicinföretagpå Stockholmsbörsensom man börhålla sig borta ifrån, eftersomde förvisso verkarpå en konjunkturokänsligmarknad mendär nyemissionsbehovet är närmastlatent och kommer att läggaen våt filt på aktie kurserna i enrecession.Bland vinnarna bör vi få se dagligvaruföretagenHakon Investliksom Axfood, som bör kunna ståemot en recession väl. Dessutomfinns skäl att tro att investmentbolagenklarar ett kursfall bättreän börsgenomsnittet. Under nedgångsfasernapå börsen tenderarnämligen substansrabatten attminska och fungerar därmed somen kudde som i någon mån skyddarmot börsfallet.Särskilt Industri värden kan vara enaktieidé. Det är klart att med bolagsom Handelsbanken, SSAB,Sandvik och Skanska i portföljenkommer Industrivärdens aktiekursatt pressas. Men Industrivärdensjälvt lär inte sälja i nedgångsfasen,vilket kan lindra kursfallet.Den aktievane bör därförkunna blanka aktierna i Industrivärdenportföljen och köpa aktieri Industrivärden för pengarna ochtroligen komma bra ut ur ett recessionsscenario.Det troligaste scenariot underbörshösten är att tillväxten i ekonominförsvagas men att krisenundviks och att börsen återhämtaren del av augustifallet. I ett sådantfall gäller det att man tar fram”fyndköpslistan” ur byrålådan ochköper aktier som man haft ögonenpå under en tid och som nu går attköpa billigt.Bolag som sannolikt utvecklas bättreän index i ett sådant scenario ärkvalitetsbolag som Volvo, Alfa Laval,Autoliv och Hexagon, som allatog extra mycket stryk i augustiraset.Det är bolag som aktiemarknadenkommer att rikta blickarnaemot, eftersom de har starka marknadsandelaroch därigenom lärvara snabbt tillbaka i gammal godform om recessionen uteblir.Sannolikt kommer även de fyrastorbankerna att gå ur ett ”hankasig-fram-scenario”som relativabörsvinnare av två skäl: att aktiernagått ned kraftigt under börsfalletoch därmed troligen lär studsaSEPTEMBER 2011

AKTIER SOM TÅL STORMEN BÖRSSPECIALtillbaka i motsvarande takt samtatt bankerna är en av de branschersom har mest att vinna på att recessionenundviks.Bankerna håller mindre änhälften så mycket eget kapital somövriga storbolag på börsen, och enrecession tär snabbare på kapitaletän hos bolag i andra branscher.Minskar denna risk kräver investerarnalägre riskpremie för attköpa bankaktier, vilket lär få bankaktiernaatt stiga markant.Vidare är det rimligt att tro att tillväxtbolagsom till exempel Axis,Avanza och H&M gynnas i ett lugntoch tämligen försiktigt börsklimat.De här bolagen är inte lika beroendeav en stark världskonjunktur föratt växa, och aktiemarknaden ärdärför villig att betala lite extra fördem eftersom en måttlig underliggandevärldstillväxt effektivt sätterstopp för de flesta andra bolagstillväxtplaner. Därmed kommer degenuina tillväxtbolagen att framståsom ännu mer unika och locka aktiemarknadensintresse.I detta mellanlägesscenario skaman undvika bolag som varit lite avtillflyktsorter för kortsiktiga placerareunder börsfallet. Exempel påsådana företag är dagligvaru företagsom Swedish Match och deförhållandevis stabila teleoperatörernaTelia Sonera och Tele 2.I det riktigtposi tiva scenariotåterhämtar börsenhela augustifalletoch slutaråret på plus.I det riktigt positiva konjunkturscenariotåterhämtar börsen helaaugustifallet och slutar året påplus, stärkt av en konjunktur somåter visar styrka. Detta i sin turleder till att förtroendet för finansmarknadenåtervinns. Under ensådan börsperiod toppar så kalladehögbetabolag vinnarlistorna. Detär aktier som rör sig mer än genomsnitteti såväl upp- som nedgång.Under 1990-talet och början av2000-talet var telekom- och IT-bolagende verkliga högbetabolagen,men denna roll axlas numera av destora verkstadsbolagen, som AtlasCopco, Sandvik, Volvo och SKF.Att dessa bolags aktiekurser blivitmer volatila de tio senaste årenberor på att bolagen har blivit merberoende av Kinas framväxt, vilketi sin tur har lett till att aktiemarknadenanvänder dessa aktier föratt kortsiktigt agera i konjunktursvängningarna.Detta syns även påden dagliga omsättningen i dessaaktier, som har ökat klart merän handeln med övriga aktier påStockholmsbörsen de senaste åren.De stora verkstadsbolagen kommerdärmed att vara stora vinnare ombörsen rekylerar upp kraftigt fråndagens nivå. Bland vinnarna får vidå även återse SSAB och Boliden,som fallit kraftigt och som kommeratt finnas bland de bolag som gynnasmest av en stärkt konjunktur.Över huvud taget blir det svårtatt hitta några uppenbara säljkandidaterunder en så stark börsperiod.Hemmamarknadsorienteradeföretag som IT-konsulter och tjänsteföretaglär inte falla men kommerå andra sidan inte att återfinnasbland de verkliga börsvinnarna. 21RecessionsaktiernaHanka-sig-framaktiernaStark konjunkturaktiernaIndustrivärden,Axfood, HakonInvest, AstraZeneca.SEB, Swedbank,Nordea.Alfa Laval,Hexagon, Axis,Avanza, H&M.Telia Sonera,Tele 2, SwedishMatch.Atlas Copco,Boliden, SEB, SKF,SSAB, Swedbank,Trelleborg, Volvo.SEPTEMBER 2011

Gå härifrån rikare.John LönnqvistFår du ut mesta möjliga av dina pengar? Även om du svararja på frågan, tror vi att du kan ta dig en funderare till. PåSpara & Placera kan du jämföra marknadens alla erbjudandenoch lyssna på de främsta experterna i vårt omfattandeseminarieprogram. Bland annat tipsar John Lönnqvist från IGMarkets om de 5 vanligaste misstagen du ska undvika när duhandlar på börsen. Välkommen!Sveriges största mötesplats om dinprivatekonomi 14-16 oktober 2011.www.sparaochplacera.se

Annika Winsth KRÖNIKAFinansmarknaderna är inte långt ifrån fritt fall, och nuhandlar det om att följa utvecklingen timme för timme,dag för dag. Fortsätter den negativa utvecklingen kanman inte utesluta en gemensam global aktion, lik denvi såg efter Lehman Brothers-kraschen 2008.Ingen vill fångaen fallande knivGivet den turbulens som för närvarande råder på de finansiella marknadernaär det ovanligt vanskligt att göra konjunkturprognoser eller attmed bestämdhet säga hur Riksbanken agerar framöver.Börserna faller, och långräntorna går mot rekordlåga nivåer. Investerarehar lärt sig läxan sedan förra krisen, och ingen vill vara sist ut. Fortsätter börsfallenkan vi inte utesluta en gemensam aktion från ekonomiskpolitiska beslutsfattare iEuropa, alternativt en global aktion för att skapa förtroende. Frågan är bara hur.Den här gången är inte likviditeten problemet. Den grundläggande risken är nuohållbara offentliga finanser i flera länder, som måste hanteras på ett trovärdigt sätt.Med andra ord ligger en långsiktig lösning i första hand hos politikerna. På kort sikt ärdet emellertid svårt att se att de kan frambringa denna trovärdighet.23Allvarligast är strukturproblemen i Europa. Hittills har insikten och förmågan att agerahos flertalet politiker lyst med sin frånvaro. Politikernas dilemma är att de ska blidkabåde väljare och finansmarknaderna, vilket är en svår uppgift att lyckas med. Att dåagera nationalistiskt blir naturligt, även om det långsiktigt inte är rätt.Nödlösningen kommer därmed sannolikt från både centralbanker och politiker, precissom vi sett hittills. I första hand handlar det om att de ser till att det finns tillräckligtmed kapital för att hantera problem även i de större länderna, såsom Italien, Spanienoch möjligen också Frankrike. I andra hand handlar det om att fatta långsiktiga beslutoch att på ett trovärdigt sätt ta tag i skuldproblemen. Svag tillväxt i flera länder försvårardock hanteringen av skulderna.Om beslutsfattare runtom i världen lyckas skapa någon form av trovärdighet, och vi kankomma tillbaka till det stämningsläge som gällde i våras, kan vi troligen nöja oss medatt dra ned vår prognos för tillväxten mer måttligt. Det mycket osäkra läge vi står införgör dock att ett riskscenario är på sin plats. Det är inte svårt att måla upp ett scenariodär tillväxten dämpas markant inom kort. Hushållen blir här en nyckel faktor i mångaländer, inte minst i Sverige. Hushållens förmögenhetsutveckling är viktig för konsumtionsviljan,och börsutvecklingen blir därmed central. Frågan är vad som är hönan ellerägget. Börsklimatet i sin tur styrs av inkommande makrodata.Riksbankens uppgift är i första hand att föra en politik som är förenlig med inflationsmålet.Men såväl inflationen som resursutnyttjandet kan komma att förändras snabbt.Nordeas bedömning är att Riksbanken väljer att avvakta med räntehöjningar i år. Fördetta talar dels att den inte har mycket att förlora på det, med tanke på det osäkra lägevi befinner oss i, dels att ledningen har lärt sig läxan sedan förra krisen, då efterfrågantvärdök. Mot detta talar att Sverige och svensk ekonomi trots allt just nu ser klartmycket bättre ut än i många andra länder. Annika Winsth är chefekonom i Nordea.

GÄSTPLACERARE Ragnhild Wiborg, ConsepioTitta på makrovid köp av aktier24Länge har hon utmålats som Sveriges motsvarighettill ”Dr. Doom”*. Även om Ragnhild Wiborg, hedgefondenConsepios förvaltare och huvudägare, självogärna kallar sig domedagsprofet var hon tidig medatt vara förhållandevis kritisk till börsutvecklingen.Text: AMANDA BROOMÉRagnhild Wiborg avstårifrån att försöka förutspåutvecklingen avbörsåret. Det är inte justden 31 december som är intressant,menar hon, utan den svängiga vägendit. Framför allt menar hon attdet inte hjälper att Sverige tillfälligtgår bra om resten av världen drarned på sin konsumtion.– Förvaltarna med företagsperspektivtvingas inse att det intebara går att söka guldkorn utifrånenskilda bolag. Sverige är enextremt öppen, liten och exportberoendeekonomi, som påverkasav alla oroshärdar i världen. Ettmakroperspektiv som utgångspunktär därför ofrånkomligt.Ragnhild Wiborg rekommenderaratt man nu garderar sig medguld, som tenderar att gå tvärsemotaktiemarknadens utveckling.– Aktier i guldgruvebolagen är billiga,relativt att investera direkti råvaran. Guldet har utvecklatsväldigt positivt en tid, men guldaktiernahar inte följt med, säger hon.Allmänt i kristider letar RagnhildWiborg bolag med bra balansoch stabil intjäning. Dessutom börde inte vara konjunkturkänsliga.Därför rekommenderar hon attman håller ett extra öga på bolagi branscher som står sig även i nedgång,såsom telekommunikation,mat och läkemedel.I sitt urval av aktier utgår honäven ifrån ett antal andra megatrender,som att vi blir äldre medfler sjukdomar som följd och att alltfler försöker äta hälsosamt. Ett annatexempel hon ger är logistiskaförändringar.– Nu, när exempelvis kineserna börjarintressera sig för internationellabilar, behövs bra logistik. Världshandelnär mer komplicerad i dagän förr, när skepp gick från Asienoch tomma tillbaka, säger hon.Ytterligare en megatrend Wiborgser är alternativa energikällor,som fortfarande är dyra relativtoljan och kan tvinga många länderatt skära ned sin utveckling. Därtar hon gärna korta positioner.Många uttalade börsexperterskanderar att det nu är storreapå börsen, men Ragnhild Wiborgtycker att många cykliska bolaglänge har varit övervärderade ochtror att förväntningarna inte kanuppfyllas på länge. Några få bolaghar Wiborg dock hittat, vilka honväljer att lägga i Aktiespararensgästportfölj. GÄSTPORTFÖLJENASTRA ZENECA”Astra Zeneca har ett bra kassaflöde,ger hög utdelning och är intressantmed tanke på megatrenden att världensbefolkning blir allt äldre och därmedtvingas tackla fler sjukdomar.”AVOCET MINING”Avocet Mining är ett bra gruvbolag förexponering mot guldet, nu när skillnadenmellan aktie- och råvaruprisfortfarande är stor. Aktien handlas påOslobörsen.”NCC”NCC är nu lågt värderat och dessutomNordenbaserat, vilket kan vara en fördel.Stor utdelningskapacitet och brabalans.”PROBI”Probi kan surfa på hälsovågen. Bolagethar tecknat avtal med mejeri koncernenDanone, som lanserar produkter iEuropa och ger provisionsintäkter.”SAAB”SAAB är inte bara inriktat på försvarutan också på säkerhet. Inte minsttragiken i Norge kan komma att ökaefterfrågan på säkerhet. Bolaget är nuvärderat som mer cykliskt än vad detegentligen är.”* Ekonomiprofessorn Nouriel Roubini fick smeknamnet Dr. Doom när han fick rätt om finanskrisen 2008. Han är inte mer positiv nu …SEPTEMBER 2011

ästi test” Bästa standardchampagne utan årgång”Sydsvenska Dagbladet 14/4 2011” Fem fyrar av fem möjliga”Göteborgsposten” Deutzgott vill jag lova”Dagens NyheterDeutz Brut ClassicArt nr 7487Helflaska 339 krHalvflaska 199 krAlkoholhalt 12%Mer om Champagne Deutzpå www.swedishbrand.seAlkohol är beroendeframkallande.

PEJLINGVÅRA 100 EXPERTER SPÅR OM BÖRSENAktiespararens pejlingpanel består av runt 100 av landets främsta aktieexperter hos banker, försäkringsbolag, fonder,tidningar med mera. Prognoser och tyckanden är således helt fristående från tidningens åsikter.Blankningsförbud26inte rätt väg att gåMedlemmarna i Aktiespararens pejlingpanel är positiva till börsen på tvåmåna ders sikt. För denna kommande period tror 61 procent att börsindexstiger med mer än 3 procent. En majoritet är samtidigt emot blankningsförbud.Text: AMANDA BROOMÉVad ska man satsa påför att få vara medi den uppgång somproffsen tror på? Panelensfavorit bolagpå 1–2 månaders sikt är Volvo B,som även varit en favorit de senastemånaderna. 24 procent är överensom att denna aktie är en av tre manbör lägga en del av sina sparpengarpå just nu. En anledning kan varaen efterlängtad tro på vändning iaktiekursen, som på tre månaderhar fallit med runt 40 procent.Bland bolagen som panelen anservara mest köpvärda återfinnsbåde defensiva bolag och cykliskaverkstadsbolag. De tvetydiga valenkan bero på att cykliska bolag,som Volvo, Sandvik och Alfa Laval,har tagit mest stryk efter dekraftiga rasen i augusti och nu förväntasfå upprättelse. Intressant isammanhanget är att konstateraatt Sandvik har netto sålts i störstutsträckning under andra kvartaleti år, enligt Statistiska centralbyrån.Tron på defensiva bolag, av vilka 12procent har valt läkemedelsbolagetAstra Zeneca på sina listor överde tre mest köpvärda aktierna, förmodasge stöd på en fortsatt volatilmarknad. Att bolaget handlas tillett lågt P/E-tal på 7,5, kontinuerligtåterköper sina egna aktier ochhar en hög direktavkastning kannog göra sitt till i börsturbulensen.Även Telia Sonera och Meda fickmånga röster av panelen.Spekulation i sjunkande oljeprisernär den libyska oljan återupptasi produktion, och framför alltden vikande konjunkturen, kanvara en anledning till att AllianceOil inte längre räknas som tippadvinnare. En rysk skatteförändringsom gynnar prospektering ochexploatering på bekostnad av merförädlade oljeprodukter har säkertockså betydelse.Något som varit i hetluften underde senaste veckorna är blankning,vilket innebär att man förstlånar aktier eller andra värdepapperoch sedan säljer dem i förhoppningom att de ska kunna köpastillbaka till ett lägre pris vid ett senaretillfälle.Kritikerna menar att blankningenspär på börsoron med förstärktaspekulationer, me dan förespråkarnaargumenterar för attprissättningen blir effektivare. IAktiespararens pejlingpanel råderingen riktig samstämmighet, menmajoriteten anser att förbud inteär rätt väg att gå för att stabiliseraaktiemarknaden.Utöver blankning och högfrekvenshandel,som båda kritiseratsför att förstärka börsturbulensen,kvarstår grundorsakerna till oronSEPTEMBER 2011

SÅ SVARAR PEJLINGPANELEN1. Hur går börsen på två månaders sikt?Upp (mer än 3 procent) Ned (mer än 3 procent) Förblir oförändrad (plus/minus 3 procent)61 % 24 % 15 %2. Hur går börsen på ett års sikt (i procent)?6,8 7,18,1 8,57,510,711,711,29,112,111,127 03SepOktNovDecJanFebMarAprMaj/junJul/augSep3. Vilka tre börsaktier anser du vara mest köpvärda på 1–2 månaders sikt?på de finansiella marknaderna:länder med stora skulder och högarbetslöshet.Dessutom finns alltid de ständigtåterkommande problemen medmiljöförstöring, natur katastroferoch sjukdomar. En majoritet avpejlingpanelen ansåg att de mestkraftfulla faktorerna som påverkarbörsen är folkets förtroende förekonomin, oavsett ”externa” förutsättningar.I ett längre perspektiv, på ett års sikt,tror panelen att börsen stiger medomkring 11 procent. Detta är dockbara ett genomsnitt i ett spann,där den största optimisten ser enuppgång på 28 procent medan denstörsta pessimisten tippar en nedgångpå 35 procent. Slutsatsen avdetta är kanske mest att vi har envolatil höst och vinter på aktiemarknadenframför oss, där få äreniga om utgången. Volvo B, 24 %Astra Zeneca, 12 %Sandvik, 10 %Alfa Laval, 10 %Trelleborg, 10 %0 10 20 30 40 504. Flera länder har tillfälligt förbjudit blankning i ett försök att stabilisera aktiemarknaden.Är det rätt att förbjuda blankning?Nej, blankning bidrar tilleffektivare prissättningpå marknaden, 46 %Ja, all typ av blankning bordeförbjudas, 30 %Ja, men bara under kortaperioder vid börsturbulens, 24 %5. Är miljöförstöring, naturkatastrofer och sjukdomar större faror för börsen/tillväxten än stora länders skulder/underskott och höga arbetslöshet?Ingen aning, 11 %Nej, förlorar folket förtroendetför ekonominkan det ta lång tid innandet är tillbaka, oavsett”externa” förutsättningar,46 %Ja, skulder kan saneras, men miljönär omöjlig/svår att ”reglera”, 13 %Nja, allt är stora faror, påbåde kort och lång sikt, 30 %SEPTEMBER 2011

BEHÅLLAKTIEANALYS VolvoDet ser bra ut för Volvo – eller såg bra ut, innan osäkerheten om konjunkturenspred sig. Trots kursraset ger Aktiespararen ingen köprekommendation för aktien.Rädsla för bistra tider28Text: DAG ROLANDERVolvo går som tåget.Försäljningen underandra kvartalet ökadetill 80 miljarderkronor, rörelseresultatetsatte rekord, och vinsten peraktie blev drygt 2,50 kronor. Det seronekligen bra ut. Men det mullrarfrån finansmarknaderna.Så såg det ut 2008, men siffrornagäller också för årets andra kvartal,liksom mullret. Under andra halvåret2008 tjänade Volvo 30 öre peraktie, och helåret slutade på 4,90kronor. Året därpå försvann entredjedel av omsättningen, leveransernaav nya lastbilar halverades, föranläggningsmaskiner gick det likailla, och förlusten blev mer än 7 kronorper aktie. Sett över tre år blevvinsten per aktie totalt 3 kronor.Nu är det september 2011, ochaktiemarknadens aktörer är räddaför att historien ska upprepa sig. Detär naturligt, eftersom den är i färsktminne. Industriell verksamhet kaninte bedrivas på ett vettigt sätt medså kraftiga svängningar i efterfråganunder så kort tid som vi sett de senasteåren. Konjunkturcykler kaninte avskaffas och kanske heller inteöverbryggas med ekonomisk politik,men de ska hur som helst inte spännaöver så kort tidsrymd som tre år.Efterfrågan på transporter, däriblandlastbilar, följer BNP. Växer BNP behövsfler lastbilar på vägarna, och nyregistreringarnaska svara mot såväldet större behovet som de äldre bilarsom skrotas. Detta gäller på lång sikt.På kort sikt blir kasten mellan årenhäftiga när konjunk turen vänderned, transport behovet sjunker ochåkerier beslutar sig för att inte skrotautan i stället reparera nötta lastbilar,och omvänt i uppgångar.Volvo har de senaste åren på flerasätt stärkt sin förmåga att hanterasvängningar i efterfrågan. Underförsta halvåret i år ökade personalen,flertalet inom produktion,med 9 procent till 114 000 personer.Av dem var 19 000 visstidsanställdaoch konsulter, som kan sägas uppmed kort varsel. Koncernen är merflexibel på kostnadssidan än förr.Volvo går som tåget, lät det i halvårsrapporten 2008, men sedan kom finanskrisen. Nu befarar börsen att historien upprepar sig.SEPTEMBER 2011

Geografiskt är omsättningenjämnare fördelad än tidigare, med40 procent i Europa, 25 procent iAsien, 18 procent i Nord- och 11procent i Sydamerika. Scania haröver hälften av omsättningen iEuropa, 12 procent i Asien och 23procent i Latinamerika. Volvo äralltså mindre känsligt än Scaniaför regionala svängningar. I tillexempel Nordamerika förnyas nuen ålderstigen lastvagnsflotta, ettefterfrågelyft som lär hålla i sig etttag till.Därtill har Volvo byggt ut sin affärinom underhåll, reservdelar ochtillbehör. Scania, som är en föregångare,har en femtedel av försäljningenpå eftermarknaden. FörVolvo, vars andel är klart lägre meninte särredovisad, finns här en tillväxtpotential.Eftermarknaden ärinte konjunkturkänslig, lönsamhetenhög, och helhetslösningarefterfrågas av kunderna.Med flera grepp har därtill kostnadseffektivitetenförbättrats, blandannat genom färre motor varianteroch andra driv linekomponenter.Detta ökar serielängderna, ochbesparingar inom administration,försäljning och produktutveckling,som hittills inte tillåtits, har ökatigen.Volvo anser sig ha uppnått den storleksom krävs för god skalekonomiinom sina produktsegment. Inomlastbilar levererade Volvo 115 000enheter under första halvåret, jämförtmed Scanias 37 000. Trots lägrevolymer överglänser Scanias rörelsemarginalpå 15,2 procent Volvos9,4 procent. Optimisten ser glasetsom halvfullt och pekar på Volvosstörre förbättringspotential.På aktiemarknaden är frågan nuom statsfinanser kan räddas medbesparingar och högre skatter ochhur stora negativa effekter sådanaåtstramningar får för BNP-utvecklingenpå båda sidor om Atlanten.En recession, som blir djup, liggeri farans riktning. I augusti sänkteflera bedömare, allt från vår finansministertill internationella investmentbanker,BNP-prognoserna försåväl Europa som USA och globalt.Återhämtningen tar en paus de 3–4närmaste kvartalen, skrev Konjunkturinstitutet,medan Swedbankshuvudscenario, som ocksåär Morgan Stanleys, är en hygglig,dock lite sämre än tidigare, prognos,en global tillväxt på 4 procentsamtidigt som OECD-ländernahankar sig fram.Volvos avgående VD, Leif Johansson,får räknas till pessimisterna,med uttalandet att det tar 10–15år in nan det värsta är över i Europamedan USA reparerar sina finanseroch får tillbaka tillväxten tidigare.Olof Persson, som nyss tillträtt somVD och som åtnjuter stort förtroendepå aktiemarknaden, har integett någon läges bedömning.Före börsraset, som tog fart islutet av juli, låg vinstprognosernaför Volvo på över 9 kronor för 2011och på 11,50 kronor för 2012. Halvårsrapportenmed 4,54 kronor gavpro gnoserna god underbyggnad.Aktien till dryga hundralappenhandlades till ett P/E-tal på 9, räknatpå prognosen för 2012, och lägreändå räknat på 2013, som skullebli ett i en svit av bra år. Aktienföreföll attraktiv, och en stor majoritetrekommenderade köp.Analytikernas kristallkulor är nugrumligare än vanligt. Ur demkommer antingen ingenting ellerneddragna prognoser som anpassningartill en förändrad verklighetoch kanske särskilt de lägre börskurserna– inte bara för Volvo utanför både lastbils- och verkstadssektorn.Volvos börskurs indikerarvinster på 6–8 kronor för 2012,motsvarande ett P/E-tal på runt 10.Aktiespararens lägre vinsttal ärinte en prognos i egentlig meningutan en av flera möjliga gissningar.Förhoppningsvis blir det bättre. FÖRETAGSBESKRIVNINGVolvo är en ledande tillverkare av lastbilar,bussar, anläggningsmaskiner, motorer samtkomponenter för flygplan och flygmotorer.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringVOLVOS AKTIEKURS140120100806040202009 2010 2011LEDNINGVD Olof Persson äger 45 051 aktier, värdarunt 3 mnkr, i Volvo.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 P 2011 P 2012Omsättning, mdkr 265 300 270Rörelsemarginal, % 6,8 8,5 7,0Vinst per aktie, kr 5,80 8,20 5,30Utdelning, kr 2,50 3,50 3,503 ÅSIKTERVolvo OMXS-indexAktiespararen anser att det inte serBEHÅLLnattsvart ut för Volvo, men osäkerhetenär för stor för att man ska kunnagöra exakta prognoser. Trots aktiens brantakursfall i år blir rådet att avvakta med köp.Goldman Sachs anser att utsikternaför lastbilsmarknaden har för-BEHÅLLsämrats. Riktkursen för Volvosänks från 169 kronor till 151. Rekommendationenär neutral.Handelsbanken anser att högreKÖPrisker och osäkerhet gör att manbör räkna med höjd riskpremie vidvärdering av aktien. Med oförändrade prognoserför försäljning och resultat får detta tillföljd att riktkursen sjunker från 150 kronor till120, men köprekommendationen upprepas.29 03SEPTEMBER 2011

BEHÅLLAKTIEANALYS SecuritasSimpla batongerräcker inte långtSecuritas har tappat i vad som för andra varit godatider i fjol och i år. Aktiespararen ser ingen vändningoch ger inget köpråd, trots bra direktavkastning.FÖRETAGSBESKRIVNINGSecuritas är ett globalt bevakningsföretagmed tyngdpunkt i Europa samt Nord- ochSydamerika.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placering30Text: DAG ROLANDERSecuritas är en stor besvikelsei år. Det finansiellamålet, att med en sundbalansräkning årligen ökavinsten per aktie med 10 procent,förlorar trovärdighet när vinsteni fjol krympte något och under tvåkvartal på raken i år minskade med20 procent. Aktiekursen har dalat iän snabbare takt.Marknadsledaren och huvudkonkurrentenG 4 S har lyckats klartbättre, med rörelsemarginaler på välöver 6 procent, god tillväxt i såvälomsättning som vinst per aktie ochär en aktie som hållit ställningarna iår. Många på marknaden söker justsäkerhet vid investering i dessa aktier,vilket G 4 S har levererat.Det råder prispress på bevakningstjänster.Securitas marknadsandeli såväl Nordamerika som Europaär strax under 20 procent. Tillsammansmed G 4 S och lokalt ledandeföretag kontrolleras ungefär hälftenav marknaden i land efter land. Denandra hal van är splittrad över uppstickandekrypskyttar laddade medlågpris. Sådana förvärvas löpandeav marknadsledarna, men nya kommertill, eftersom det är relativt lättatt gå in i branschen.Den långsiktiga strategin är atthöja kvaliteten och öka värdet påtjänsterna genom specialisering påsegment och kunder, vilket motiverarhögre priser.I denna riktning förslår batonginte långt. Det krävs mer avanceradteknik, system- och helhetslösningarvid stora kontrakt och upphandlingar.På senare tid har Securitas förlorattre stora kontrakt, däribland EUkommissionen,med bra lönsamhetoch tillsammans 1 miljard kronor.G 4 S, som behållit såväl små somstora larm, värdetransporter, teknikoch systemlösningar, satsar hårt påatt paketera tjänster och teknik.Securitas saknar affärsområdet System,som för fem år sedan knoppadesav och blev Niscayah. Intäktssynergiernavisade sig större ochmer svårfångade genom samarbeteän man då anade. Därför lade Securitasi maj ett aktiebud på Niscayah,men det toppades av amerikanskaStanley-Black & Decker, vars bredaproduktpalett rymmer flera säkerhetsprodukter.Securitas måste nupå egen hand bygga upp strategiskatillgångar på systemsidan för attbättre kunna utveckla affärer därhelhetslösningar krävs. I mellantidenstärker G 4 S sin position.Det är ingen ko på isen (så längerumpan är på land), men Securitastrallar på en melodi som ljöd bättreförr. Efterfrågan följer BNP, och iden stundande konjunkturförsvagningenökar prispressen. År 2011blir dåligt och nästa år troligen ännulite sämre. Såväl resultat som kassaflödedrabbas av försämrade marginaler,och med en nettoskuld på 10miljarder kronor ställs bibehållenutdelning mot tillväxt via förvärv.Tack vare nedgången är fallhöjdeninte så stor, och aktien hör trots allttill de säkrare. SECURITAS AKTIEKURS1101009080706050402009 2010 2011LEDNINGVD Alf Göransson äger 30 000 aktieri Securitas, värda runt 1,7 mnkr.NYCKELTAL2010 P 2011 P 2012Omsättning, mnkr 61 340 62 000 63 000Rörelsemarginal, % 6,1 4,9 4,6Vinst per aktie, kr 5,80 4,20 3,95Utdelning, kr 3,00 3,00 3,00Antal aktier, miljoner 365 365 3653 ÅSIKTERSecuritas OMXS-indexAktiespararen anser att SecuritasBEHÅLLär inne i en svag trend som är svåratt bryta. Bra direktavkastningräcker inte för ett köpråd, eftersom övriganyckeltal inte är lika attraktiva. Avvakta.Handelsbanken anser att Securitasvärdering inte är alltför an-MINSKAsträngd, men efter att bolaget gettotydliga utsikter för marginalutvecklingenfinns inga skäl till att köpa aktien. Riktkurs55 kronor. Minska.HSBC anser att även med nolltillväxtoch sänkta marginaler ärÖKASecuritas aktie lågt värderad. Riktkursensätts till 60,50 kronor, och rekommendationenär öka.SEPTEMBER 2011

Intrum Justitia AKTIEANALYSKÖPFÖRETAGSBESKRIVNINGIntrum Justitia grundades 1923 och är i dagEuropas ledande kredithanteringsföretagmed ett globalt nätverk av agenter.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringInkasso lockari osäkert lägeMed rådande stora osäkerhet i ekonomin borde IntrumJustitia dra blickarna till sig. Stabilt växande vinster därtillgör att Aktiespararen rekommenderar köp av aktien.INTRUM JUSTITIAS AKTIEKURS1401301201101009080706050Intrum Justitia OMXS-index2009 2010 2011LEDNINGVD Lars Wollung äger 20 000 aktier och260 000 optioner med en teckningskurs på76,20 kronor. Posten är värd totalt runt 5 mnkr.NYCKELTAL2010 P 2011 P 2012Intäkter, mnkr 3 766 3 990 4 350Vinst per aktie, kr 5,67 6,75 7,90P/E-tal 15,5 13 11Utdelning, kr 4,10 4,30 4,503 ÅSIKTERAktiespararen anser att IntrumKÖPJustitia är en köpvärd aktie, särskilti osäkra tider, med en riktkurspå 100 kronor.Nordea anser att Intrum JustitiaKÖPöverträffade bankens förväntningari halvårsrapporten och höjerdärför riktkursen med 5 kronor till 115 samtupprepar köprekommendationen.Handelsbanken anser att den högretakten i köp av kreditportföljerKÖPrunt halvårsskiftet, resultatet underförsta halvåret som blev 2,74 kronor peraktie samt utsikterna motiverar ett köprådoch en riktkurs på 120 kronor.Inkassotjänster efterfrågasoavsett konjunkturläge. Igoda tider ökar antalet transaktioner,vilket driver antaletärenden även när folks betalningsförmågaförbättras. I dåliga tiderökar andelen som kommer eftermed betalningarna också på vanligaräkningar, och ärendena hopastrots att färre kreditköp görs.Intrum Justitia är marknadsledarepå flertalet av de marknaderdär bolaget är verksamt, vilket gereffektivitetsfördelar. Den organiskatillväxten kompletteras med selektivaförvärv.Intäkterna i inkassoverksamhetenstyrs av inkassolagar. Utöveravgiften handlar det om avgifter förbetalningspåminnelser med mera.Intäktsmodellen innehåller normaltockså en andel av influtna belopp,och där ingår dröjsmålsränta.Kredithanteringen svarar för tre fjärdedelarav intäkterna. Den sista fjärdedelenavser inkasseringar frånkreditportföljer med förfallna fordringarsom köpts och där Int rumJustitia övertagit hela kravet. Eftersomdet handlar om väl genomtröskadefall är prislappen för dem bara5–50 procent, beroende på prognos,av de nominella fordringsbeloppen.Hanteringen av övertagna krediterär ett sätt att bättre belägga denegna organisationen. Den ger ocksåinformation om konsumenter, somförbättrar bolagets databaser.Intäkterna från köp av portföljerstår för merparten av Intrum Justitiastillväxt på senare år, efter årligainvesteringar inom området på cirka1 miljard kronor. Målet för avkastningeni denna del är 15 procent, ochutfallen har legat något högre.Kredithanteringen är personalmeninte kapitalkrävande. Koncernenseget kapital på 2,5 miljarderkronor, 32 kronor per aktie, kan sägasfinansiera de immateriella tillgångar(goodwill) som är hänförligtill kredithanteringen. Den egnanettoskulden på 2,6 miljarder kronorfinansierar köpta kreditportföljer.Målet för skuldsättningen är attden ska understiga 150 procent aveget kapital. I detta perspektiv finnsett stort utrymme för tillväxt.Stabilt växande vinster, påminnandeom obligationskuponger, talar föraktien – särskilt som de långa räntornahar sjunkit. Att aktien trotsdetta gått ned i pris får tillskrivasdet allmänt dåliga börsklimatet.Utdelningspolitiken innebär attminst halva vinsten ska delas utöver tid. Utdelningen har höjts varjeår sedan 2006, och aktien ger endirektavkastning på nära 5 procent.Intrum Justitia börsnoterades2002, efter fyra år i Industrikapitalshägn, till kurs 47 kronor. Lite dyrtskulle det kortsiktigt visa sig, menutdelningar och kurstillväxt sedandess summerar till över 10 procentper år. Aktuellt P/E-tal på 12 indikeraratt en liknande resa framöverär trolig. Text: DAG ROLANDER31 03SEPTEMBER 2011

KÖPAKTIEANALYS MekonomenMekonomen har det senaste året vidtagit flera åtgärder för att höja tillväxten.Aktien har drabbats hårt under sommarens kursfall, men bolaget tillhör inte förlorarnanär konjunkturen försvagas, och aktien är köpvärd uppemot 190 kronor.32Mekonomen vinnarepå svagare konjunkturText: HERMAN SJÖBERGEtt övergripande måli Mekonomen är attväxa med 10 procentom året. Det är ambitiöst,med tanke påatt den nordiska bildelsmarknadenväxer med bara 4–5 procent omåret. Bolaget har inte heller infriatmålet de senaste åren. I ett femårsperspektivhar målet missats med2–3 procentenheter i genomsnitt.Men Mekonomen har nu höjtaktivitetsnivån och vidtagit fleraåtgärder som talar för en snabbaretillväxt. Bland annat står etableringpå nya marknader på dagordningen.I flera år har bolaget haft verksamheti Sverige, Norge och Danmark,men under 2010 tog bolagetsteget också in i Finland. Med partnernMetroauto Group, Nordensnäst största återförsäljare av bilar,har två enheter öppnats. Det ärMegaanläggningar med butik ochverkstad under samma tak. Mekonomenansvarar för butikerna ochMetroauto för verkstäderna. Enligtplanerna ska 15 Megaenheter varaetablerade före utgången av 2012.Mekonomens affärsidé, att med engrossiströrelse och butiker somgrund samarbeta med bilverkstäder,har varit framgångsrik i Norden.Visionen är att konceptet skafungera även på andra marknader.Den långsiktiga inriktningen är attbolaget ska finnas i 20 länder om tioår. En etablering i Island ligger närmasti tiden.Ett annat steg i tillväxtstrateginhar varit att bredda produktutbudet.Genom förvärv ingår sedan entid både snöskotrar och marina produkteri sortimentet. Målet för dessaprodukter är högt; senast under 2012ska Mekonomen vara ledande påbåde den marina eftermarknadenoch eftermarknaden för snöskotrar.I januari i år förvärvades den norskabildelskedjan Sörensen og Balchen.Priset var 730 miljoner kronor, vilketgör affären till Mekonomensstörsta investering hittills. Underdet väletablerade varumärket Bil-Xtra har det norska företaget ettstort antal egna och samarbetandebutiker och verkstäder. Tillsammansmed Mekonomens verksamheti Norge stärks konkurrenskraftenbetydligt på en marknad somhistoriskt har dominerats av demärkesbundna aktörerna.Förvärvet av Sörensen og Balchenoch ett mindre antal etableringarbetyder att Mekonomen den 30juni i år hade 326 butiker, varav 222egna och 104 samarbetande. Underhalvåret ökade därmed antalet butikermed 42 procent. Under sammatid ökade antalet anslutna verkstädermed 20 procent, till 1 608. Avverkstäderna drivs 1 002 underkonceptet Mekonomen Bilverkstad,383 under Mekopartner, 212 underBilXtra och 11 som Speedy.Mekonomen har snabbt närmat sig måletatt senast under 2012 nå 2000samarbetande verkstäder. Det ärviktigt, eftersom 75 procent av försäljningengår till de samarbetandeverkstäderna och 25 procent till butikerna.Sörensen og Balchen väntas i åromsätta 660 miljoner norska kronor,vilket innebär att Mekonomensverksamhet i Norge bör hamna pådrygt 1,5 miljarder kronor i år.Aktie spararen räknar med en omsättningi Sverige på 1 850 miljonerkronor. Norgemarknaden blir alltsånästan lika stor som den svenska.Mekonomens tillväxtstrategivar framgångsrik 2010, och denpositiva trenden har fortsatt i år.Omsättningen steg med 18 procentunder första halvåret, men rättat förvalutaeffekter blev den 23 procent.Sörensen og Balchen ingår sedanden 11 mars.SEPTEMBER 2011

FÖRETAGSBESKRIVNINGMekonomen är Nordens ledande bildelskedjamed egen grossistverksamhet samt egnaoch samarbetande butiker och verkstäder.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringMEKONOMENS AKTIEKURS300250Mekonomen OMXS-index20015010033 03502009 2010 2011Mekonomen går på förvärvsstråt, och förutsättningarna för fortsatt vinsttillväxt är goda.Aktiespararen räknar med atttrenden håller i sig under hela 2011.Bolaget har hittills i år ökat marknadsandelarnai Sverige, Norgeoch Danmark.Mekonomen arbetar på stabila marknaderoch med ett sortiment sominte i någon större omfattning börpåverkas av en konjunkturförsämring.”Lite svagare marknad ochlägre konsumtion gör att vi fårsvagare konkurrenter och kan tariktigt stora kliv”, sade VD HåkanLundstedt i samband med rapportpresentationenför andra kvartalet.I fjol blev Mekonomens rörelsemarginal14 procent, 4 procentenheterbättre än för 2009. Lyftetförklaras främst av utvecklingen iDanmark, där bolaget har genomförtstora strukturella förändringar.Den danska marginalen ökadefrån 1 till 6 procent.Förbättringen har hållit i sig,och för första halvåret blev marginalen11 procent. Framgången iDanmark har lockat till nya satsningar.En första Megaanläggninghar öppnats i Köpenhamn, ochBilXtra har lanserats.Historiskt har Sörensen og Balchenhaft en rörelsemarginal pårunt 10 procent. Det är klart lägreän Mekonomen Norge, vars marginalde senaste kvartalen legat på17–18 procent. Köpet av den norskafirman minskar alltså marginalenpå koncernnivå i år, och Aktiespararenräknar med 13,5 procent.På sikt blir det bättre. Bolaget beräknaratt samgåendet medför synergierpå runt 40 miljoner kronor perår från och med 2012. Detta bör såsmåningom höja marginalen hosSörensen og Balchen till sammanivå som i Mekonomen Norge.I fjol var vinsten 10,95 kronor peraktie. Aktiespararen räknar meden förbättring i år till 12,60 kronoroch bedömer att förutsättningarnaför en fortsatt vinsttillväxt är goda.En vinst på 13,50–14 kronor peraktie 2012 är fullt realistisk.Aktiespararen anser att en rimligriktkurs är omkring 210 kronorper aktie på tolv månaders sikt. LEDNINGVD Håkan Lundstedt äger 45 600 aktier iMekonomen till ett värde av runt 8 mnkr.NYCKELTALMiljoner kronor 2009 2010 P 2011Omsättning 3 206 3 447 4 275Rörelseresultat 325 485 557Marginal, % 10 14 13,5Vinst per aktie, kr 7,38 10,95 12,60Utdelning, kr 7,00 8,00 9,003 ÅSIKTERAktiespararen anser att den högaKÖPaktivitetsnivån i Mekonomen ingerförtroende, och vi ser en flerårig tillväxtmed god lönsamhet. En stark balansräkningmöjliggör en god utdelningstillväxt. Riktkursenär 210 kronor på tolv månaders sikt.Handelsbanken Capital MarketsKÖPanser att utvecklingen under andrakvartalet var bättre än väntat, ochbanken höjer därför rekommendationen frånöka till köp. Riktkursen höjs från 220 till 240kronor.SEB anser att Mekonomen överraskadepositivt under första halv-KÖPåret och höjer rekommendationenfrån behåll till köp.SEPTEMBER 2011

KÖPAKTIEANALYS BetssonBetsson har tappat en tredjedel av sitt värde det senaste året trots att vins tenökat. Kursfallet, i kombination med köpet av Betsafe, har gjort aktien köpvärd.Att Betsson är konjunkturokänsligt är en extra fördel i ett turbulent börsklimat.Lågt odds för kursvinst34Text: ULF PETERSSONTrenderna i spelbranschenkommeroch går. Det enda beständigaär att spelbolagen,oavsett spelform,står som vinnare. I slutet av1990-talet uppfanns och formligenexploderade spelbranschen på Internet.Av någon anledning var mångasvenska entreprenörer tidigt ute pådenna snabbväxande marknad, ochbolag som Expekt, Betsson och Unibetblev snabbt stora och lönsammaäven utanför Sveriges gränser.Till en början var sportspel denstora grejen. Efter några år, med entopp 2005, tog dock pokern översom Internetspelbolagens viktigasteinkomstkälla. Pokerhajpen gickdock snabbt över, och nu är i ställetkasinospel som roulett och enarmadebanditer den största spelformen.Kasinospel och direktspel på fotbollsmatcher har tagit över efter nätpokern.Hos Betsson stod kasinointäkternaunder senaste kvartalet för 73 procentav vinsten, en ökning från60 procent för ett år sedan. Undersamma period minskade pokernsbidrag till Betssons resultat från 20till 7 procent.Två mänskliga beteenden liggerbakom det förändrade spelandet.Folk vill tjäna mycket pengarsnabbt, vilket betyder att spel somkan ge snabba storvinster lockarallt fler spelare. Snabbast av allaspel är kasinot, och där kan enverklig turknutte (även om chansenär närmast astronomiskt liten)bli mångmiljonär inom några sekunder.Ett annat spel som rider påspeltrenden mot snabba spel är möjlighetenatt spela på sport samtidigtsom evenemanget TV-sänds.Denna form av spel ökade hosBetsson med hela 71 procent undersenaste kvartalet och spås en fantastisktillväxt de kommande åren, i taktmed att allt fler skaffar sig datormobiler.Därmed kan folk enkelt loggain på en spelsajt och spela på vilketlag som till exempel gör nästa mål ellerfår nästa hörna samtidigt som detittar på matchen på TV eller på plats.De nya möjligheterna ökar spelandet.Branschanalysfirman H 2 GamblingCapital räknar med att Internetspelbranschenväxer med 15 procenti år, och Betsson har förhoppningarom att växa än snabbare.För att ytterligare öka tillväxtenköpte Betsson under sommarenden svenska spelkollegan Betsafeför 600 miljoner kronor i form avkontanta medel och nytryckta aktier.Betsafe har, trots att bolagetstartades så sent som 2006, framgångsriktlyckats slå sig in på spelmarknadentack vare aggressivmarknads föring.Av de siffror Betsson pub liceratser köpet av Betsafe ut att bli en braaffär. Betsafe tjänade 4 miljonerkronor under de två sista veckornai juni. Senaste kvartalet tjänadeBetsafe 33 miljoner kronor, vilketbetyder att Betsson har betalatbara 5 gånger vinsten. Detta måstebetraktas som ett mycket bra pris,särskilt som det lär finnas samordningsfördelaratt vinna på affären.SEPTEMBER 2011

Betsson värderas i dag till 5,2miljarder kronor, inräknat den förväntadetilläggsköpeskillingen förBetsafe. Under det senaste året harBetsson tjänat 425 miljoner kronorefter skatt, vilket betyder att bolageti dag värderas till 12 gånger vinsten.Inräknat Betsafe och en fortsatt tillväxtför gamla Betsson är det inteorimligt att tro på en vinst på 625miljoner kronor efter skatt nästa år,vilket skulle sänka P/E-talet till 8och därmed ge utrymme för ett rejältkurslyft.Hur är det då med riskerna i verksamheten?Jo, de är en anledningtill att Betsson och övriga spelbolagvärderas till låga P/E-tal trots enfantastisk historik och god marknadstillväxt.Konkurrenten Unibet,till exempel, har hamnat i aktiemarknadenskylskåp efter att bolagettvingats lägga ned sin förr sålönsamma verksamhet i Frankriketill följd av nya skatteregler. Norgehar förbjudit bankerna att överförapengar till Internetspelbolagen,och i USA är poker på Internet mereller mindre förbjudet.Men i övriga europeiska länderär politikernas syn på de privataspelbolagen mer positiv. Sannoliktkommer skatten för spelbolagen iframtiden att höjas – mot att bolagenfullt ut tillåts verka i länderna. I daghar i stort sett alla spelbolag sin juridiskahemvist i Malta, där skatten är5 procent. Troligen får spelbolagenbetala högre avgifter eller skatt tillstaterna, vilket förstås skulle ha ennegativ påverkan på vinsten.Detta behöver dock inte vara helavärlden för Betssons aktie ägare.Den lägre vinsten skulle sannoliktvägas upp av att aktiemarknadenskulle värdera bolaget efter förtjänstoch utan politisk rabatt och till ettklart högre P/E-tal än 8 på nästaårs vinst. Om Betsson når Aktiespararensvinstprognos för 2012 är enuppsida på 50 procent för aktien till180 kronor inom räckhåll. FÖRETAGSBESKRIVNINGBetsson erbjuder sportspel, kasino,bingo och poker på den europeiskaspelmarknaden.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringBETSSONS AKTIEKURS160140120100806040202009 2010 2011LEDNINGVD Magnus Silfverberg äger 6 250 aktieroch 85 000 personaloptioner i Betsson.Aktieposten är värd omkring 700 000kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 P 2011 P 2012Omsättning 1 603 2 100 2 600Resultat e. skatt 365 475 625Vinst per aktie, kr 9,30 11 14,70Utdelning, kr 7 7 103 ÅSIKTERBetsson OMXS-indexAktiespararen anser att det inte ärKÖPorimligt att tro på en vinst på 625miljoner kronor efter skatt nästa år.Om denna prognos slår in är en uppsida på 50procent för aktien till 180 kronor inom räckhåll.Handelsbanken höjde riktkursen påKÖPBetssonaktien från 175 till 195 kronori samband med Betsafeköpet.Rekommendationen är fortsatt köp.Goldman Sachs’ senaste förändringBEHÅLLär att riktkursen höjts från 116 till 128kronor. Banken har en neutral rekommendationpå aktien.Så gick det …Hur har det gått för de aktiersom Aktiespararen analyseradeför ett år sedan? Här redovisasi korthet vad vi skrev i septembernumret2010. Aktieindex, inräknatutdelningar, sjönk undermätperioden med 10,6 procent.HOLMENSå här skrev vi: Holmen får ett bottenår i år,men vändningen nästa år blir dramatisk. Högreavkastning och höjd utdelning, tillsammansmed börsens bästa substansunderbyggnad,gör aktien långsiktigt köpvärd. Riktkurs 230kronor.Så har det gått: –18,2 procentKommentar: Konjunkturoron slår hårt motbolag av Holmens karaktär.HÖGANÄSSå här skrev vi: Höganäs har en betydandepotential på lång sikt. Är nuvarande lönsamhetuthållig är potentialen god även på kort sikt.Rekommendationen är köp. Riktkurs på ett årssikt är 220 kronor.Så har det gått: –2,1 procentKommentar: Klart bättre än index, nedgångentill trots.UNIBETSå här skrev vi: Placerare rekommenderas attundvika Unibet för andra investeringar, och enneutral hållning till aktien intas. Riktkursensätts till 150 kronor på tolv månaders sikt.Så har det gått: +4,2 procentKommentar: När det stormar i den industriellaoch finansiella världen kan investerarnalockas till spelmarknaden.WALLENSTAMSå här skrev vi: Nyproduktion, försäljningaroch återköp av aktier är ett framgångsreceptsom håller än. Aktien är långsiktigt köpvärd,med riktkurs 160 kronor.Så har det gått: +22,5 procentKommentar: Låga räntor är mumma för fastighetsbolag.PEABSå här skrev vi: Peab är ett välskött byggföretagmed goda utsikter. Vår riktkurs på ettårs sikt är 50 kronor. Utdelningen för 2009var 2,50 kronor, vilket på riktkursen ger endirektavkastning på 5 procent. Vår rekommendationär köp.Så har det gått: –23,6 procentKommentar: Byggkonjunkturen ser inte alltförljus ut.35 03SEPTEMBER 2011

KÖPSMÅBOLAGSANALYS SectraFörsäljning rättrecept för SectraFÖRETAGSBESKRIVNINGSectra utvecklar och säljer högtekniskaprodukter och system inom medicinskasystem och avlyssningssäkra kommunikationssystem.Medicinföretaget Sectra säljer sitt mammografi systemtill Philips, och affären ger en betydande reavinst.Aktiespararen värderar Sectra till 50 kronor per aktie.Rekommendationen är köp.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placering36Text: HERMAN SJÖBERGIslutet av juni tecknade Sectraett avtal om överlåtelse av sittdigitala mammografi system,Microdose, till Philips. Philipsbetalar på överlåtelsedagenkontant 57,5 miljoner euro. En tillläggsköpeskillingpå 12,5 miljonereuro kan utgå, förutsatt att vissavillkor uppfylls inom fem år fråntillträdesdagen.Sectra utvecklade Microdose på1990-talet och introducerade detpå marknaden 2002. Systemet harlanserats i 20 länder, och antalet installeradesy stem ökar för varje år.Under räkenskapsåret 2010/2011installerades 88 system, 60 procentfler än året innan. För att nå nollresultathar Sectra tidigare talat omen volym på 200 system per år.Förutsättningarna för att nå detta harförbättrats betydligt, tack vare attUSA:s läkemedelsmyndighet, FDA,i våras gav klartecken för en lanseringi USA. Beskedet innebar ocksåen kvalitetsstämpel på Microdose.Under flera år har divisionendock varit en resultatbelastning förSectra. Omsättningen förra räkenskapsåretvar 127 miljoner kronor,med en rörelseförlust på 64 miljoner.Förutom otillräcklig volym har högakostnader för att bygga upp marknads-,underhålls- och kundstödsorganisationerbelastat resultatet.FDA:s besked innebär en väsentligresultat- och tillväxtpotentialpå sikt. Men för att kunna ta varapå denna krävs nya investeringar imarknadsföring och underhåll. Ettattraktivt alternativ blev att säljadivisionen.Sectra får bra betalt. Försäljningenger en reavinst på runt 8kronor per aktie. Kassatillskottetpå överlåtelsedagen blir cirka 450miljoner kronor. Nettokassan uppgårdärefter till drygt 17 kronor peraktie, vilket innebär en bra utdelningspotentialframöver.Under förra räkenskapsåret redovisadeSectra ett rörelseresultat på 8miljoner kronor, men först nästa årslår avyttringen igenom fullt ut. Dåbör Sectra kunna nå en vinst i intervallet2,25–2,75 kronor per aktie.Mammografidivisionen ingår iaffärsområdet Medicinska system.I affärsområdet ingår även medicinskIT, som svarar för 85 procentav omsättningen. Sectra har framförallt en ledande position inomhantering av digitala röntgenbilder.De finansiella musklerna möjliggörnu satsningar på detta område.Divisionen Medicinsk IT växermed 5–10 procent per år och hadeförra räkenskapsåret en rörelsemarginalpå nära 10 procent. Sectraslönsammaste affärsområde ärdock Avlyssningssäkra kommunikationssystem.En värder ing av de kvarvarandeenheterna landar på 1,2 miljarderkronor. Inräknat bolagets likvidamedel ger detta ett värde på helaSectra på 1,85 miljarder kronor, elleromkring 50 kronor per aktie. SECTRAS AKTIEKURS80706050403020Sectra OMXS-index2009 2010 2011LEDNINGVD Jan-Olof Brüer äger 765 441 A-aktieroch 2 582 304 B-aktier i Sectra, motsvarande9,1 procent av kapitalet och 16,9procent av rösterna. Posten är värd totaltrunt 137 mnkr.NYCKELTALMiljoner kronor 2010/11 2011/12 P2012/13Omsättning 911 885 880Resultat efter skatt –9,6 72 123Vinst per aktie –0,26 1,42* 2,42P/E-tal 29 17*Oräknat reavinst på 8 kronor per aktie.OPTIMISTENOptimisten hoppas att en koncentrationav kärnverksamheten inommedicinsk IT leder till en marginalförbättringmot målet på 15 procent och attSectra ska växa snabbare än marknaden på5–10 procent.PESSIMISTENPessimisten befarar att skärptkonkurrens i hanteringen av digitalaröntgenbilder pressar marginaleninom medicinsk IT.SEPTEMBER 2011

G 5 Entertainment SMÅBOLAGSANALYSKÖPFÖRETAGSBESKRIVNINGG 5 Entertainment utvecklar och förläggerspel för nedladdning till mobiltelefoner ochdatorer.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringKöp G 5-aktienför nöjes skullI makalös takt lanserar G 5 nya förströelsespel för leklystnavärlden över som är uppkopplade till Internet. I bolagetråder ingen lekstuga utan full fart med starka finanser.G 5 ENTERTAINMENTS AKTIEKURS3025201510502009 2010 2011LEDNINGVD Vladislav Suglobov äger 720 000 aktier,motsvarande 9 %, i G 5, värda runt 16 mnkr.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 P 2011 P 2012Omsättning, mnkr 23 47 70Rörelsemarginal, % 0,39 0,35 0,35Vinst per aktie, kr 1,00 1,90 2,60P/E-tal (kurs 23 kr) 23 12 9OPTIMISTENOptimisten hoppas att G 5 Entertainmentockså tar fram storsäljandespel, ökar lönsamheten ochfortsätter framfarten i flera år.PESSIMISTENgör det.G 5 Entertainment OMXS-indexPessimisten befarar att konkurrensenhårdnar och att allt som kangå fel i Ryssland förr eller senareG5 är inte en gigant påspelområdet och litetockså i andra avseenden.Det svenska moderbolagethar inga anställda, ochförsäljningen under de sex förstamånaderna i år blev 19 miljonerkronor. Eget kapital är 36 miljonerkronor och tillgångarna några miljonerstörre. Stort är dock börsvärdetpå 180 miljoner kronor. Det ärmotiverat.G 5 startades för tio år sedan aven trio ryska entreprenörer medsinne för datorspel. En grupp skandinaverinvesterade i det unga företaget,och ett svenskt moderbolagsattes upp. Aktien noterades 2006på NGM:s småbolagslista och flyttades2008 till Aktietorget. Kursmässigthar aktiekursen det senasteåret fördubblats i två omgångar,från 5 via 10 till dryga 20 kronor.Investmentbolaget Traction köptenyligen 7 procent av bolagets nu 8miljoner aktier i en riktad emissiontill kursen 21,50 kronor.Verksamheten bedrivs i Ryssland ochUkraina med ett åttiotal anställdaoch kontrakterade utvecklare. Spelensäljs och distribueras främst viaApples nätbutik App Store, GooglesAndroid Market och den egnawebbplatsen. Användarna laddarförst hem en avskalad gratisversion.De som vill göra mer kan mot en betalningpå runt 30 kronor köpa enfull version av spelet.Som förläggare är G 5 inte begränsadtill egna spel. Förlagsverksamheten,där andra utvecklarevänder sig till G 5 för att nå marknaden,står för cirka halvpartenav intäkterna. Lanseringen av nyaspel pågår i en förbluffande takt omminst ett spel i veckan, och försäljningenväxer i en årstakt överstigande100 procent. Lönsamhetenär skyhög, med marginaler efterskatt på runt 35 procent.För helåret 2011 spår bolaget enförsäljning på 47 miljoner kronoroch en vinst per aktie på 1,90 kronor.För en så lönsam snabbväxareär aktiens P/E-tal på 12 lågt, ochdet sjunker under 9 om tillväxttaktennästa år blir runt 50 procent.Med många spel är risken för dalandestorsäljare liten. Riskmässigt ärdet också en fördel för bolaget attfinnas i flera kanaler och på fleratekniska plattformar. Beroendet avnyckelpersoner sjunker i takt medtillväxten och genom att ledningenär storägare. Insiderförsäljningarbör man dock hålla ögonen på.Bolaget lämnar prognoser förkommande kvartal och innevarandeår i varje rapport. En prognos för2012 kan komma före årsskiftet,och den blir avgörande för aktiekursenpå kortare sikt.Spel är en tillväxtmarknad. Föratt aktien ska klättra vidare behöverG 5 både växa och hålla i marginalerna,och ingetdera är självskrivet.I en sammanvägning av risker ochmöjligheter blir rådet att köpa, ochsom vanligt med högriskaktier börspellustan tämjas till små insatser. Text: DAG ROLANDER37SEPTEMBER 2011

PORTFÖLJRÅDTillväxtportföljenhåller ställningarna38Text: DAG ROLANDERSkuldkrisen slog till i augusti. Aktiekurser föll brant, deoroliga för inflation köpte guld och de de flationsräddaköpte obligationer. Börsen ställde in sig på lägre vinster.Två av portföljerna gick relativt bra.Tillväxtportföljen fortsätteratt överpresterajämfört med indexoch har så här långthållit ställningarnasedan årsskiftet på en börs sombackat med 18 procent. Att undkommamed kapitalet någorlundaintakt vid kursfall kan sägas varaviktigare än att ta del fullt ut i uppgångar.Detta lugnar nerver och ärbalsam för själen.Alliance Oil, som steg tidigareunder sommaren, blev denna gången förlorare. Det kan tyckas konstigt,för oljepriset har hållits uppeunder börsoron. Förklaringen är attbolaget tidigare varit gynnat i detryska skattesystemet tack vare attde är starka nedströms (raffinaderi)men nu har myndigheterna vänt påsteken för att stimulera investeringarnauppströms (exploatering ochråoljeproduktion).Som tillväxtbolag är AllianceOil en framgång också i år, med enomsättning som ökade med över 40procent under första halvåret ochen ökning i vinst per aktie med dryga70 procent, till cirka 5,30 kronor.Portföljens vinnare blev åter probiotikaföretagetBiogaia, och påpluspallen hamnade också klädföretagetWesc, som blivit en utdelningsaktieinför stämman i slutetav september. Då kommer nämligenbeslut om obligatorisk inlösenav aktier att fattas, motsvarandeen utdelning på 5 kronor. Wescökade försäljningen under maj–julimed 16 procent i lokala valutor (8procent i kronor), vilket är en försektorn och i år sällsynt bra tillväxttakt.Portföljen har inga problembarnoch för att inte störa ett vinnandelag görs inga ändringar.Basportföljen drogs ned av i förstahand Elekta, som gått mycket bratidigare i år, men också av Swedbank,som föll brant. Swedbanklider av nedgången för banksektornsåväl i Europa som i NewYork. Därtill har bankens återköpav egna aktier med rätta uppmärksammatssåväl på börsen, för attköpen gjorts till vad som nu är högakurser, som av Anders Borg, somskäller för att bankerna ska hållaså högt eget kapital som möjligt såatt inte staten ska bära risk.Elektas fall är mer överraskande.Bolaget har upprepat sin prognosför helåret om att växa med mer än10 procent i såväl omsättning somresultat. Kursnedgången beror iförsta hand på det allmänna raset iaugusti, i andra hand på ihållandeså kallade vinsthemtagningar ochi tredje hand på oro för att förstaGuldpriset rusade uppåt underbörsrasen i augusti.kvartalets orderingång blir svag,att dollarkursen försvagats och attsjukvårdsmyndigheter kan tvingasdra ned på investeringarna i kommandeåtstramande budgetar.I syfte att bredda portföljen medhänsyn tagen till ökad osäkerhetökar vi inslaget av investmentbolag.Investor tar plats vid sidan avkollegorna Kinnevik, Ratos ochVostok Nafta. Investor handlasmed en rabatt på väl över 30 procent,trots aviserade åtgärder somska sänka förvaltningskostnadernatill runt 0,3 procent av substansvärdet.Investors portfölj är bred,med stora inslag av läkemedel ochmedicinsk teknik.Atlas Copco och ABB är två avInvestors kärninnehav, och för attinte öka exponeringen mot dennaverkstadsduo får båda lämna. Därmedfinns plats för den snarlikaSEPTEMBER 2011

verkstadsjätten Alfa Laval. Halvårsrapportenkom in i linje medförväntningarna, tredje kvartaletska bli bra, men utsikterna in i 2012är mer osäkra än tidigare. Alfa Lavalvänder sig till ett brett spektrumav kundsegment över hela världenoch är därför beroende av tillväxttakteni världsekonomin. P/E-taletär cirka 15 och direktavkastningen3 procent. Tetra Laval har ökat sittinnehav i slutet av augusti till merän 20 procent.Avkastningsportföljen innehåller aktiersom ger hög utdelning. Portföljensdirektavkastning på 6 procentligger långt över de långfristigastatsobligationsräntorna på runt 2procent i relativt säkra länder, ditSverige hör. I augusti fungeradeinriktningen på utdelningar somskydd mot allmänna kursfall, mengivetvis inte fullt ut.Portföljens guldkorn blev Bilia,Fortum och Duni. Dessa tre haringenting gemensamt förutom högdirektavkastning.Bilias nybilsförsäljning lär hackamot slutet av året, men tjänstesidangår bra. Styrelseordförande MatsQviberg har ökat sitt innehav tillöver 10 procent under augusti, dåaktien tidvis hade snudd på halveratsi kurs sedan årsskiftet. Bolagethar också återköpt egna aktier. Biliasutdelning för 2010 blev 12 kronor.Även om tiderna är osäkra förstårman lätt köpintresset, eftersomBilia har tjänat 20 kronor peraktie under de tolv senaste månaderna.Minst hälften av resultatetska delas ut.Sämre gick det för Ratos. VDArne Karlsson betonade i augustiatt den offensiva utdelningspolitikenligger fast. Utdelningen blev5,25 kronor (efter splitt 2:1) för2010, och det bör bli mer för 2011– trots att utvecklingen i portföljbolagenså här långt beskrivs somblandad, alltså halvbra.Aktiebytena inför augusti blevockså halvbra. Duni steg motströmmen, och Telia Sonera bleven vinnare relativt index. Handelsbankenutvecklades bra förTILLVÄXTPORTFÖLJEN –0,6 % I ÅRFörändring i %, Kurs 31/8,27/7–31/8 kronorABB –14 135,50Alliance Oil –29 79,20Betsson –7 138,50Biogaia 5 159,00H&M –8 197,60Meda –2 69,60Millicom –5 712,50Nordnet –16 17,10Vitrolife –10 37,90Wesc 3 52,50att vara en bankaktie men liksombyggbolaget Peab sämre än index.Astra Zenecas halvårsutdelningpå knappa 6 kronor har skilts av. Tillväxtportföljen består av bolag som växer snabbare än genomsnittet och med någothögre risk än aktierna i Basportföljen. Portföljen backade med 8,2 % under augusti.BASPORTFÖLJEN –12,2 % I ÅRFörändring i %, Kurs 31/8,27/7–31/8 kronorAlfa Laval Ny 124,50Billerud –18 50,25Elekta –24 237,50H&M –8 197,60Investor B Ny 125,00Kinnevik B –9 135,50Ratos B –18 95,60Skanska –8 96,25Swedbank –21 87,25Vostok Nafta –15 29,00Portföljens utvecklingPortföljens utvecklingBasportföljen följer Aktiespararnas Gyllene regler: kontinuerliga köp i ”trygga” tillväxtaktieroch med god riskspridning. Portföljen backade med 14,2 % under augusti.AVKASTNINGSPORTFÖLJEN –15,0 % I ÅR (Index –18,1 %)Förändring i %, Kurs 31/8,27/7–31/8 kronorAstra Zeneca –2 300,90Avanza –2 178,50Bilia 4 104,75Fortum 1 EUR 18,72Duni 1 58,00Handelsbanken A –12 174,30Peab –12 37,34Ratos B –18 95,60Svolder –8 61,50Telia Sonera –6 45,33Portföljens utvecklingAvkastningsportföljen vänder sig till den som föredrar rejäla utdelningar framför drömmarom det stora börsklippet. Portföljen backade med 5,4 % under augusti.INDEX UNDER MÄTPERIODEN: –11,0 % (–18,1 % i år)Portföljerna kan köpas genom Aktieinvest, www.aktieinvest.se115110105100959085801151101051009590858011511010510095908580TillväxtportföljenOMXPI-index(Index –18,1 %)jan feb mar apr maj jul augBasportföljenOMXPI-index(Index –18,1 %)jan feb mar apr maj jul augAvkastningsportföljenOMXPI-indexjan feb mar apr maj jul aug39SEPTEMBER 2011

AKTIETIPS”Goda tillväxtmöjligheteräven vid svag konjunktur”40Text: GUNNAR JOHANSSONSÅ FUNGERAR AKTIETIPSAktietips utgör ettKöpurval av det storaÖka antal köp- och säljrekommendationerBehållsom gjorts av banker,värdepappers-Minskabolag och tid ningarSäljunder de senasteveckorna. Aktieurvaletsträvar efter att vara allsidigt,och motiven till råden beskrivskortfattat.Aktiespararen har i regel integjort någon egen värder ing av depresente rade bolagen och tar därförinte ställning till råden. ”Riktkurs”är lika med motiverad kursvid analystillfället. Kursen inomparentes avser aktiekursen näranalysen gjordes.Active Biotech får efter kursraseti aktien i början avaugusti, från 80-kronorsnivån tilldrygt 30 kronor, en upprepadköprekommendation (34 kronor)av Jefferies. Banken sänker dockriktkursen till 100 kronor, fråntidi gare 120. Sänkningen förklarasfrämst av att Jefferies ser en minskadsannolikhet för att Laquinimodmot MS ska lyckas. Tidigareansåg banken att sannolikhetenvar 75-procentig. I den nya analysenbedöms den vara blott 40 procent.”Tillväxtmöjligheterna ser goda ut även omkonjunkturen försvagas, eftersom gruvbolageninte gör om misstagen från 2008 och 2009.” Såstår det bland annat i en av de externt publiceradeanalyser som Aktiespararen i detta nummersammanfattar under vinjetten Aktietips.Assa Abloy är fortfarande ettsolitt investeringsalternativmot bakgrund av flera olika faktorer.Det anser Crédit Suisse, somdock har sänkt sin riktkurs till 200kronor, från tidigare 220. Rekommendationenbättre än index, (159kronor) kvarstår samtidigt. Blandfaktorerna nämns Assa Abloysmöjligheter till marginalförbättringsamt bolagets förmåga att växamer än slutmarknaden, tack vareett starkt produktmomentum. Bolagetkan även skapa ytterligarevärde genom förvärv. Crédit Suissehar samtidigt sänkt sina vinstestimatför 2011/2012 med 5 respektive2,5 procent, främst speglat avvalutaeffekter och en något svagaretillväxtförväntning på Europaoch USA 2011.Astra Zeneca gör mycket rättunder rådande förutsättningar.Genom kostnadsbesparingaroch effektiviseringar hållsmarginalerna uppe trots vikandeförsäljning. Men bolaget är mycketexponerat mot de närmaste årensstora patentutgångar, och utvecklingsportföljenär fortfarande oroväckandetunn, skriver VeckansAffärer. Astra Zeneca ratas i uppgångarpå börsen, och det har visatsig att aktien, till skillnad från tillexempel defensiva Swedish Match,inte heller är någon säker hamn iskakiga tider. Dags att sälja (297kronor), anser VA.Atlas Copco får rekommendationenhöjd till köp (131kronor) från neutral av UBS. Riktkursensänks till 165 kronor, från175. UBS motiverar uppgraderingenmed att eftermarknaden står för41 procent av bolagets omsättningoch två tredjedelar av vinsterna.Marginalerna på detta område ärmer motståndskraftiga, och AtlasCopco är därmed mindre utsatt förrisken med en vikande konjunkturän SKF och Sandvik. Dessutom sertillväxtmöjligheterna goda ut ävenom konjunkturen försvagas, eftersomgruvbolagen med sina starkabalansräkningar inte gör om misstagenfrån 2008 och 2009 att annulleraorder, anser UBS.Bilia har gått segrande ur enskattetvist, vilket resulterati en extra intäkt på 80 miljonerkronor. Swedbank sänker visserligenriktkursen för aktien meden tia till 140 kronor efter halvårsrapportenmen upprepar rekommendationenstarkt köp (103 kronor).Som skäl till riktkursändringenanges högre räntor, som korrigerarned Swedbanks estimat något.Bakom den fortsatt positiva håll-SEPTEMBER 2011

Hemtexaktien fårrekommendationen säljav Börsveckan.ningen till aktien ligger bland annatatt skatteintäkten öppnar förextrautdelning. Detta skulle ge endirektavkastning på 12 procent,något som tillsammans med ettP/E-tal på 6–8 enligt banken ärattraktivt.Biogaia är inte beroende avsubsidier från regeringar.Tillväxten var stark under finanskrisen2008, och företaget har ävennu starka finanser. Vi anser att Biogaiakommer att klara sig bra äveni tider med globala åtstramningsåtgärder,skriver Dans ke Bank.Banken sänker förvisso riktkursentill 160 kronor, från tidigare 170,men rekommendationen är fortsattköp (126 kronor).Biogaias aktie får även nu rekommendationenköp av Danske Bank.Boliden får fortsatt rekommendationensälj (86 kronor)av UBS, som sänker riktkursenpå tolv månaders sikt förgruv- och smältverksföretaget till75 kronor, från tidigare 100. Bankensänker sina vinstprognoser peraktie med 9 procent för de tre kommandeåren. UBS spår en försäljningstillväxtpå 6 respektive 8 procentför 2011 och 2012 men entillbakagång på 10 procent under2013 i spåren av sjunkande metallpriser.Aktien handlas till 5,3 gångervinsten, räknat på årets resultat,och till 6 respektive 6,7 för 2012och 2013.Ericsson hade en massiv resultattillväxtom 102 procentunder första halvåret 2011jämfört med samma period 2010,enligt Sydbank, som höjer sin rekommendationtill övervikt/öka(72 kronor) från tidigare neutral.Sydbanks tro är att Ericssonunder kommande kvartal kan visagod lönsamhet, trots förändringeni försäljningens sammansättning.Lönsamheten har varit satt underpress på grund av en ökad försäljningtill tillväxtmarknader.Efter att marknaden har korrigeratförväntningarna om bolagetsintjäningsförmåga anser Sydbankatt risken för att Ericsson återigengör marknaden besviken på dennapunkt är liten.H&M rapporterade en svagförsäljningsökning undersemestermånaden juli. Citigroupskriver i en kommentar att kombinationenav försvagad bruttomarginaloch accelererad kostnadsinflationtroligtvis tynger H&M:svinst för 2011/2012, även om desvagaste kvartalen (första och andrakvartalet 2011) ligger bakom bolaget.Citigroup upprepar sin rekommendationbehåll (200 kronor)för aktien, med en riktkurs på 210kronor.Hemtex får rekommendationensälj (4 kronor) av Börsveckan.Trots en kurskollaps iHemtex är det fortfarande långt tillköpläge, skriver tidningen. Verksamhetenvisar inga tecken påvändning, och den som fortfarandesitter kvar med aktien bör omprövadetta, enligt Börsveckan.Hexagon imponerade intemed sin halvårsrapport,anser Goldman Sachs som sänkerriktkursen på mätteknikbolagettill 162 kronor, från tidigare 175.Rekommendationen är fortsattneutral (100 kronor). GoldmanSachs har sänkt sina försäljningsprognoserför 2011–2013 med 6–7procent för att reflektera lägre antagandenför både Geosystems ochTechnology samt omräkningseffekterav de ogynnsamma valutarörelserna.Prognoserna förrörelse resultatet skruvas samtidigtned med 8 procent.Indutrade får riktkursensänkt av Handelsbankentill 180 kronor, från tidigare 200.Samtidigt upp repas rekommendationenminska (183 kronor) föraktien. Andra kvartalets delårsrapportför teknikhandelsföretaget varprecis i linje med förväntningarna,enligt analysen. Handelsbankenväljer att göra mindre estimatförändringarmen ser samtidigt enökad osäkerhet för bolaget gällandedet europeiska makroekonomiskaläget. Därför höjer banken bolagetsriskpremie med 1,5 procent i sinvärderings modell.41SEPTEMBER 2011

AKTIETIPS42Telia Sonera förtjänar enriktkurs som inte är högreän 44 kronor, och vår rekommendationför aktien är sälj (47 kronor),skriver Unicredit, som i slutetav juli inledde bevakning av teleoperatören.Banken tycker inte att det premiumsom aktien handlas till jämförtmed sektorsnittet är berättigat,mot bakgrund av den hårda konkurrensenpå de nordiska marknaderna,Tele 2:s intåg i Telia Sonerasviktigaste utvecklingsmarknad,Kazakstan, samt Telia Soneraskomplicerade minoritetsägande iMegafon och Turkcell. Unicreditföredrar Telenor framför Telia Sonera.Tieto får sänkt riktkurs avRoyal Bank of Scotlandfrån 12,30 euro till 11,20. Sänkningensker mot bakgrund av ITkonsultensresultat för andra kvartalet,där intäkterna visat sigrobusta men marginalerna varitsämre än väntat.Royal Bank of Scotland behållerrekommendationen behåll (98kronor), åtminstone tills en ny bolagsledningär utsedd. Riktkursenmotsvarar omkring 102 kronor vidaktuell växelkurs.Unibet går en riskfylld framtidtill mötes, anser Handelsbankensom skruvar ned sinriktkurs för spelbolaget till 130 kronor,från tidigare 135. Samtidigtupprepar den sin rekommendationminska (132 kronor) för aktien.Unibet möter stora regu latoriskarisker i bland annat Polen, Spanien,Danmark och Italien, skriver bankenoch anser därutöver att det ärsannolikt att myndighetsdiskussionersnart inleds även på hemmamarknadeni Sverige. Dessutomökar bolagsrisken ytterligare pågrund av beslutet att slopa utdelningenför att söka förvärv. SEPTEMBER 2011

Ingemar Unge KRÖNIKAInga pengar på kontot?Betala med en check!Vad har orsakat den stora krisen i Grekland? Åsikterna spänner från tyskensuppfattning om att grekerna är en samling kvinnoföraktande, homofoba,skattefuskande fjantskallar som inte kan sköta de enklaste ekonomiskauppgifter, renons på allt kollektivt medvetande, till tanken att en samlingpolitiker och en uppsättning storföretag har svindlat landet på vartenda öre.Svenska tidningar gör en inte klokare. Där finns samtliga tänkbara teorier, från lågpensionsålder till statliga sinekurer med svindlande löner för inget arbete, till exempelpoolskötare åt myndigheter som inte har någon pool, och att lokförare har 70 000 kronori månaden. Korruptionen är i högform.Om grekiska staten hade fått in de skatter den är berättigad till skulle krisen aldrig hauppstått, hävdar somliga. De intressanta frågorna är ju då: Vad beror denna ovilja motatt betala skatt på, och hur ska den elimineras?43Det finns kanske orsaker till grekernas bristande tillit till staten. Tror de att myndigheteroch politiker snor åt sig skattepengar och lurar folket kan de ju inte ha någon lust attdeklarera hederligt. I sådana samhällen blir det kaos om en turist ber om ett kvitto.När man med framgång har prövat taxiväxlar och radiotrafik i Milano och Romförsökte man samma sak i Palermo. Men Sicilien är maffialand, och där gick det inte.Förarna ljög hela tiden om sin position i hopp om att sno åt sig en körning och i tronatt alla andra ljög om deras position. Systemet brakade samman därför att förarnainte kunde ta en utebliven körning på det att hela kollektivet skulle vinna på systemet.Vinsten uteblev.Svenskarna har ofta förlöjligats för sin tillit till myndigheter och sin tro på attdet offentliga ska lösa alla problem åt dem, men det har onekligen medfört en stabiliteti offentliga finanser – låt vara att vi har våra mutaffärer vi också. En något så närberättigad tillit är ändå en förutsättning för ett fungerande samhälle.Och den andra frågan: Hur i all världen vänder man en sådan skuta, hur får manfolk att tro på politiker och myndigheter efter decennier av misstro? Ingen liten uppgift.Sedan finns både här och där en ekonomisk naivitet. När USA:s president Obama sletmed sjukvårdsreformen intervjuades amerikaner i TV. De sade att de hade svårt attacceptera att Obama skulle ta deras pengar för att ge till någon annan. USA är försäkringarnasland, men amerikanerna tycks inte ha fattat hur en försäkring fungerar.Själva idén med en försäkring är ju att man tar någons pengar och ger till en annan.De som har icke nedbrunna hus ger sina pengar till dem som fått sina hus eldhärjade.Det är ju själva poängen!När jag jobbade på Göteborgs Bank i Solna var checksystemet nytt, och vi fickskriva åtskilliga brev till kunder om att de hade övertrasserat sina konton. Enreklambyråägare kom ned till kontoret och undrade hur stor övertrasseringenvar.– Tvåhundrafemtio kronor, sa jag.– Jaha, sade han och tog upp sitt checkhäfte och gjorde sig beredd attskriva ut en check för att täcka det övertrasserade beloppet.Grekerna har försökt samma sak: – Va’? Har jag inga pengar? Nähä,ja då kan jag kanske betala med check? Ingemar Unge fick Jolopriset för 2011.

HÖGFREKVENSHANDELDen senaste tidens börsturbulens har av många ansetts bero på robothandel,och röster höjs nu för en reglering av dessa affärer. Men automatisk handel harfunnits i 25 års tid, och frågan angår inte bara svenska politiker.44Blixtsnabba affäreri ljusets hastighetText: DAVID RYFFÈDen 6 maj 2010chockades NewYork-börsen svårt,vilket gav efterklangpå världensalla börser. Dagen inleddes med attDow Jones industriindex successivtföll med 3 procent till följd av oro förden grekiska skuldkrisen. Kursfalletvar dock väntat.Klockan 14.42,lokal tid, blev det livnär Dow Jones industriindexpåbörjadeen störtdykning sominom loppet av tiominuter resulteradei ett ras på närmare 9 procent Likaförvirrande var att index sedan vändeuppåt, för att vid stängning slutapå den förväntade nedgången om 3procent. Den amerikanska finansinspektionen,SEC, inledde en omfattandeundersökning för att listaut vad som egentligen hade inträffati denna blixtkrasch.Ända sedan mitten av 1980-talet hardatorer haft en direkt påverkan påbörshandeln, inte bara som hjälpmedelutan också i egenskap av indirektaaktörer – så kallade blackboxes (svarta lådor). Genom attskarpsinniga matematiker försettÄnda sedan mitten av1980-talet har datorer direktpåverkat börshandeln.datorer med invecklade algoritmerhar datorerna kunnat processa datafrån börshandeln och själva ställaut köp- och säljorder. Allteftersomden digitala infrastrukturen blivitmer sofis tikerad har handeln kommitatt ske med ljusets hastighet,vilket i sin tur gjort det möjligtför datorer att utföra tiotusentalsorder per sekund. Fenomenet kalllasallmänt för högfrekvenshandelmen benämns ofta i Sverige, litemissvi sande, robothandel.Begreppet robothandel omfattar allform av automatiserad handel,vare sig den är högfrekvent ellerinte. Högfrekvenshandel nyttjas avett fåtal bolag, som använder sig avalgoritmer för otroligt snabb handelmed mycket små marginaler ivarje avslut. Dessa bolag handlar iregel i egen orderbok och går sinaegna ärenden.Det plötsliga ras som drabbadeDow Jones industriindex i maj 2010berodde till stor del på just datorhandelmed hög frekvens. SECklarlade genom sin utredning attett finansinstitut hade sålt en störrepost värdepapper till ett relativt underpris,vilket i sin tur väckte liv i deprogrammerade datorerna. När datorernapåbörjade aggressiv försäljningoch bjöd under varandra skapadesen dominoeffekt. SlutsatsenSEC drog var att aktiekurserna hadefallit på grund avbrister i de matematiskaformlerna,inte pågrund av faktiskaomständigheter.Evert Carlsson, föreståndare för Finanscentrumvid Handelshögskolani Göteborg, är dock inte oroadav högfrekvenshandeln.– Hela tiden kontrollerar människorde avslut som görs, så skulle utvecklingenstrida mot bolagets riskhanteringkommer de att agera. Dethandlar alltså inte om datorer somagerar självständigt där man läser avresultatet en gång om dagen.Frågan om högfrekvenshandelhar aktualiserats i Sverige under desenaste månaderna, eftersom fleraskeptiker har pekat på att dennahandel varit starkt bidragande tillden senaste tidens turbulens på bör-SEPTEMBER 2011

Den högfrekventa robothandeln bygger på ständigaoch blixtsnabba analyser av marknaden.Bild: ISTOCKPHOTO45sen. Finansmarknadsminister PeterNorman uttryckte i slutet av augustiatt ”det är orimligt att svenskastabila företag värderas kanske 10procent olika från en dag till en annan.Om det är så att robothandelnförstärker detta eller förminskar detvet vi inte”. Norman utesluter inteatt datorhandeln kommer att regleraspå ett eller annat sätt i syfte attskydda småspararna, om det visarsig att den bidragit till den fluktuerandemarknaden.Evert Carlsson tror däremot inteatt högfrekvenshandel är av ondo.– Jag har svårt för att se att den automatiseradehandeln skulle varanegativ för marknaden. Datorhandelntillför likviditet och minskarskillnaden mellan köp- och säljkurser.Idealläget för datorhandelär små fluktuationer på marknaden,så det finns ingen anledningtill att datorhandeln skulle öka volatiliteten.Däremot skulle likviditetenmed all sannolikhet bli sämreom automatiserad handel förbjöds.Avgörande för hur effektiv högfrekvenshandelnär beror på hursnabbt en viss dator får tillgång tillinformationen, vilket i hög gradstyrs av den fysiska närheten tillbörsernas serverhallar. De som ärvilliga att betala får placera sinasvarta lådor i nära anslutning tillbörsens egen matchningsmotor ochfår därmed ett försprång gentemotkonkurrenterna genom att de nåsav informationen först. I dagslägetfinns ett 30-tal bolag representeradei Nasdaq-OMX:s serverhall, varav10 sysslar med högfrekvenshandel.Högfrekvenshandeln bygger på ständigaoch blixtsnabba analyser avmarknaden. Genom att sälja underen viss sekund för att sedan köpatillbaka samma innehav i nästakan man göra små men kontinuerligavinster. Ett annat sätt att göravinst är att köpa på en marknad ochsedan sälja på en annan för att utnyttjaen eventuell felprissättning.De positiva effekterna av robothandel,förutom mer likvid börshandel,är att personalkostnadernaför finansinstitu ten minskar, vilketmöjliggör billi gare prissättninggent emot kunderna. Dessutomjämnas felprissättningar snabbt utmellan olika marknader.Paul Wilmott, en brittisk matematikersom av många anses somden finansiella matematikens underbarn,har dock i flera år varnatför en finansiell härdsmälta tillföljd av att tilltron till högfrekvenshandelnär så hög. Han menar attde algo ritmer som ska analyseramark naden utgår ifrån att marknadenföljer ett bestämt mönster.Matematikerna har omvandlat vetenskapligkreativitet till finansiellkreativitet, vilket enligt Wilmottger upphov till en chimär, där finansmarknadeninte återspeglarverkligheten. Wilmott vill inte ensspekulera i vad omfattande datorfeleller driftstörningar kan resultera i.En annan baksida med robothandelsägs vara att stora affärergörs vid sidan av den öppna marknadenför att inte väcka datorernasartificiella misstänksamhet och påså sätt få omotiverad turbulens påmarknaden. Följden av ett sådantagerande är att det blir ännu svårareför småaktörerna att få tillgång tillaktuell och adekvat information.Systemet med automatiseradhandel har funnits i decennier ochär inte en fråga för svenska politikerallena, eftersom marknadenär global. Hur den tekniska framtidenser ut, när vi redan nu handlarmed ljusets hastighet, återståratt se, men säkert är att lagstiftarenalltid kommer att vara ett steg bakom– till dess Wilmott eventuellt fårrätt i sina domedagsprofetior. SEPTEMBER 2011

PSYKOLOGISKOLANI denna skola har vi tidigare beskrivit hur flockbeteende uppkommer påfinansmarknaderna och den individuella placerarens psykologi. I dennatredje och sista del fördjupar vi oss i de tre känslotillstånden rädsla, hoppoch girighet samt beskriver två grundläggande personlighetstyper.Rädsla, hopp och46girighet styr ossText: C-G GYLLENRAM och TONY UGRINADe flesta placeraregår igenom trefaser. I den förstafasen vill de fåtips om vad de skaköpa och frågar gärna vänner eller,ännu hellre, bekanta i finansbranschenvad de ska köpa. Nästa stegär oftast att de letar efter något slagssystem/metod/teknik – som någonannan skapat – som alltid ger korrektaköpsignaler och därmed är enrak och lätt väg till rikedom.Människor kan ägna oerhörtmycket kraft och tid till att forskaefter denna ”gyllene nyckel”. Deinser inte att kunskap om när manska köpa utgör bara en liten del ien framgångsrik strategi och attsvaret på deras sökande inte liggerutan för utan inom dem själva.De två första faserna karak täriserasav att andra ska presentera lösningarnade söker, det vill säga devänder sig utåt. Vid någon tidpunktinser dock alla framgångsrika placerareatt det finansiella resultatde uppnår har direkt samband medderas eget beteende och agerandepå marknaden. De inser att demåste vända sig inåt (fas 3) för attKURSPLAN1. Flockbeteende2. Den enskildes psykologi3. Psykologiska fallgroparbemästra sin egen psykologi ochuppnå de resultat de eftersträvar.Hur många psykologiska fällorfinns det då på börsen, och hurmånga olika misstag kan en placeraregöra? Den amerikanske psykologenRonald Barach har underlång tid forskat i de psykologiskaaspekterna i samband med ekonomiskabeslut och placeringar. Hanhar mycket god insikt i människorsrelation till pengar och hur de reagerari olika börssammanhang. Isin bok Mindtraps ger han 88 olikaexempel på psykologiska fällorpå marknaden och identifierar dementala svårigheter folk har medaktieplaceringar.Gemensamt för många avdessa psykologiska fällor är de trekänslo tillstånden rädsla, hopp ochgirig het, för de är svårbemästrademänskliga beteenden som har ensärskilt stark benägenhet att fördunklavårt omdöme som placerare.Att känna rädsla är ett djupt rotattillstånd hos oss människor ochen viktig överlevnadsinstinkt. Närvi upplever fara (verklig eller inbillad)startar en fysiologisk processi kroppen. Det parasympatiskanervsystemet stimulerar binjurarnatill att tillverka stresshormonernaadrenalin, noradrenalin ochcortisol, som bland annat får hjärtatatt slå snabbare och kraftigareän annars och vi förbereder oss på”flight or fight”, det vill säga att försökafly från hotet eller stanna ochsöka bekämpa det.Oavsett vilket alternativ vi väljergör vi oss både fysiskt och psykisktredo att agera, vilket skapar ettstresstillstånd. Vid ett möte medverklig fara kan detta beteendegöra att vi överlever, men i placeringssammanhanghandlar rädslaninte om överlevnad utan ofta omrädslan för eller olusten i att förlorapengar.Detta känslotillstånd kan utlösasav en oväntad, snabb och kännbarkursnedgång och leda till att viagerar med vår ”reptilhjärna” ochfattar impulsiva och oöverlagdabeslut. Tillståndet skapar ofta ettSEPTEMBER 2011

47Bild: TOBIAS FLYGARtydligt behov av att agera, men dethjälper inte att man slänger ut börsskärmenför att åtgärda situationen– och som placerare är det lätt attman agerar utifrån starka känslomässigaimpulser och utan eftertanketrycker på säljknappen föratt få utlopp för den starka stressman överväldigas av.Men man kan också reageratvärtom och i stället följa rådet”when in trouble, double” (snittaned sig) som ett sätt att möta hotet.Ett tredje vanligt alternativ (att flyfrån hotet) är att man intalar sigsjälv att den planerade kortsiktigaplaceringen nu i stället är en långsiktiginvestering.Det är emellertid inte bara obehagetöver en möjlig förlust somfår oss placerare att känna rädsla.Om hela marknaden viker kraftigtkänns förlusterna ofta lättare attbära, för då vet man att man inteär ensam om att förlora pengarutan en del av ett stort placeringskollektiv(flocken) som drabbas avsamma händelse.Om börsen däremot stiger kraftigtoch man själv ligger likvid medanmånga andra tjänar rejält medpengar kan man känna sig påtagligtensam, utsatt, nervös och rädd föratt missa uppgången, vilket gör attman kastar sig in i marknaden ochi ett tillstånd av stark stress köperjust när man borde göra tvärtom.Hopp är ett av de vackraste ordeni vårt språk och ett vitalt känslotillstånd,som vi människor gärnaklamrar oss fast vid när vi försökerhantera svårigheter i tillvaron.Hopp på de finansiella marknadernaär dock oftast bara en ursäkt föratt man ska slippa fatta obekvämabeslut. Man hoppas att kursen inteska sjunka djupare (så att man slipperlösa ut förluststoppet) och mankan även hoppas att kursen stigerbara lite till, för då ska man sälja.Hoppet blir en ursäkt för attman ska slippa vara disciplineradoch agera på ett sätt som inte ärSEPTEMBER 2011

PSYKOLOGISKOLAN48känslomässigt lätt men som manegentligen vet är rätt.Vi tycker det är bra att människorhar en strävan efter att tjänapengar och en vilja att bygga uppett kapital, men detta har inget medgirighet att göra. Girighet är omman försöker tjäna pengarpå andras bekostnad ellernär man låter dumheten ersättaförnuftet. I sambandmed en längre uppgångsfastror många placerare, felaktigt,att det är deras egenförmåga som gör dem framgångsrika,medan framgången i ställetoftast beror på att de tagit höga riskeri en positiv trend.Riskbenägenheten har en stark tendensatt vara som allra störst i slutfasenav en uppgång, och mångabörjar då överskatta sin intjäningsförmågaoch ser sig som blivandemångmiljonärer om de bara vågarta ännu högre risker och till exempelbelåna portföljen maximalt.Uppgångar kan vara under längretidsperioder, medan nedgångarhar en tendens att komma oväntatoch inte sällan med en snabbhetoch kraft som får den tidigare såsjälvsäkre spekuleraren helt bragdur fattning. Girigheten byts nu lättmot panik, och på grund av girighetkan tidigare uppblåsta vinstersnabbt förvandlas till kännbaraförluster.I stället för att agera systematisktoch rationellt låter vi oftakänslorna styra våra beslut. Resultatetbrukar tyvärr bli en mängdKänslor ochaktiehandel börinte kopplas ihop.godtyckliga beslut som inte är delav någon övergripande tanke ellerstrategi, och detta angreppssättär i längden dömt att misslyckas.Marknaden är en krass plats, ochkänslor och aktiehandel bör intekopplas ihop. Det krävs en strukturkopplad till ett disciplineratagerande för att man ska nå framgångpå börsen. Handlingsplanensom vi skrev om i artikel 2 (Aktiespararen7/8, 2011) är därför ettviktigt redskap som hjälper ossatt hantera våra känslor och attagera rationellt och systematiskt.Genom att på detta sätt minimerakänslorna i beslutsfattandet kan duskydda dig från den värsta fiendenpå marknaden – nämligen du själv.En annan viktig komponent för att nåframgång på aktiemarknaden ochhantera den känslomässiga problematikenär en god självinsikt omvilken personlighetstyp man är.En aktieinvesterare kan i allmänhettillhöra den ena av två olikakategorier av aktörer: den analytiskaeller den handlingsorienterade.Ofta har en investerare dragav båda dessa personlighetstyper,men den ena sidan är i allmänhetmer framträdande än den andra.Den analytiska personlighetstypenär en tänkare som gillar attundersöka, utforska och utreda.Denna typ av investerare letar eftersamband, lägger stor vikt vid enskildadetaljer och gör i allmänhetsin hemläxa ordentligt inför eventuellainvesteringar. Den analytiskeinvesteraren har i allmänhet envälutvecklad matematiskoch numerisk förmåga,angriper problem på ett logisktoch strukturerat sättoch ser sig själv som en rationellmarknadsaktör.Den handlingsorienterade typen ärden analytiska typens raka motsats.Handlingsorienterade investeraretenderar att agera först ochtänka efter senare. Denna gruppav investerare har anammat principen”lära av misstagen” fullt utoch är beredda att ta en del smällarpå vägen till att bli fullärda investerare.De anser i allmänhet attde har goda intuitiva färdigheter,att de välkomnar förändring, attde är orädda och dessutom har engod förmåga att anpassa sig. Handlingsorienterademarknadsaktörerär inte så petiga med detaljer utanser världen snarare i stora drag.Vilken av dessa båda personlighetskategorierär då bäst, sett ur investerarsynvinkel?Faktum är attdet finns en mängd framgångsrikamarknadsaktörer i båda grupperna.Det viktiga är inte vilka grundläggandepersonlighetsdrag de harutan snarare hur väl de klarar atthantera de svagheter och nackdelarsom respektive angreppssättför med sig. Det intressanta är attSEPTEMBER 2011

de personliga egenskaper som kanses som styrkor hos respektivegrupp i många fall också är gruppensfrämsta svagheter.Den analytiske aktören kan utforskaoch framställa en detaljerad handlingsplanför sin aktiehandel på ettföredömligt sätt. När det väl gälleratt utföra själva affärerna i dennaplan stöter personerna i dennagrupp dock ofta på problem. Likamycket som de trivs med det analytiskautvecklingsarbetet av enmodell, lika lite uppskattar de denpraktiska tillämpningen av modellen,alltså själva genomförandet avaffärerna.Anledningen är att den analytiskemarknadsaktören i regel inteär van vid att ta risker och har iallmänhet en alltför stor rädsla föratt förlora pengar. Följden blir oftaatt denna kategori av investeraremissar många affärer och tar sinavinster i ett alltför tidigt skede –allt för att undvika den obehagligakänslan av att ta risk.Den handlingsorienterade personlighetstypenhar inga problem medatt ta risk. Denna grupp av investeraretar snarare en alltför storrisk i förhållande till sitt kapital.Dessutom tenderar denna gruppav aktörer att handla alltför ofta –och många gånger utan att baserasina affärer på en i förväg upprättadhandlingsplan.Handlingsorienterade aktörerhar oftast dålig disciplin, särskiltnär det gäller att följa en viss metodikeller regelverk. De ägnar sig åtför mycket experimenterande ochför lite efter tanke. Ofta har de svårtatt följa sin handlingsplan, om deöver huvud taget har upprättat ensådan. De har också en ovana vidatt inte ta sina förluster i ett tidigtskede, det vill säga de struntar oftai sina förluststopp.Vare sig man är analytisk eller handlingsorienteradhar en enskild investerareen rad personliga särdrag attbearbeta. Den analytiske aktörenmåste övervinna sin rädsla för attförlora. Detta åstadkommer han/hon enklast genom att genomförasina affärer i liten skala till en början.Med begränsade medel på spelär det lättare för den analytiske investerarenatt vänja sig vid de emotionelladelarna av börshandel, ochhan/hon tillåts gradvis vänja sig vidtanken på att ta marknadsrisk.Den handlingsorienterade aktörenmåste upprätta en detaljeradhandlingsplan och slaviskt följadenna. Själva genomförandet avplanen bör systematiskt följas uppoch utvärderas, och särskild viktbör läggas vid hur väl reglerna följsoch hur strikt riskhanteringsrutinerefterlevs (såsom stoppkurser).Om vi tillåter oss själva att läraav våra misstag och bearbeta vårasvaga sidor växer vi inte bara sominvesterare utan också som människor.Resultatet blir ett rikare liv– i dubbel bemärkelse. Artikelförfattarna driver AbilityAsset Management och ger ut ett gratismarknadsbrev, www.marknadsbrev.se49SEPTEMBER 2011

EMISSIONER OCH NOTERINGARNegativt börsklimat brukar innebära att antalet bolagsom vill notera sina aktier minskar markant. Dettagäller dock inte i samma grad för Aktietorget, somnoterar i första hand entreprenörsledda företag.Inget tvärstopp hos AT50Text: ANNIKA JOHANNESSONTufft börsklimat brukarinnebära tvärstoppför marknadsnoteringarav nyabolag. Sommarenavslutades minst sagt turbulentpå börsen, efter bland annat Standard& Poor’s sänkning av USA:skreditbetyg.Ett undantag från noteringstorkanbrukar Aktietorget utgöra.Under tiden oktober 2008 till juni2009, exempelvis, listade marknadsplatsen24 bolag. Även i höstfinns ett stort intresse från bolagsom vill notera sig, enligt AktietorgetsVD, Peter Gönczi.– Just nu har många bolag enavvaktande inställning, men vihar en bra lista med bolag som villnotera sig, säger han.Bolagen som vill notera sig på Aktietorgetskiljer sig från dem som noterarsig på Nasdaq-OMX Stockholm,menar Peter Gönczi. För attbörsnotera ett bolag på Nasdaq-OMX Stockholm vill de storariskkapitaldrakarna göra en bravinst. Får de inte tillräckligt betaltväntar de hellre.– Bolag som vill in på Aktietorget,däremot, är entreprenörsleddasom behöver riskkapital föratt till exempel kunna utveckla enuppfinning, säger Peter Gönczi.Många små bolag kan helt enkeltinte vänta på bättre börsläge – avden enkla anledningen att pengarnadå tar slut. Hellre får de litesämre betalt och kan fortsättaatt driva och utveckla sina bolag.Osäkerheten över att inte hafinansi eringen ordnad är sämreän dåligt börsläge.Peter Gönczi vill inte sia omhur många bolag som kan bli noteradei höst.– Att aktiemarknaden lugnarsig något och att det genomförsnågra företrädesemissioner ärviktigt för att noteringarna skakomma i gång, säger han.BOLAG PÅ VÄG TILL MARKNADSNOTERINGBolag Hemort Bransch Beräknad notering5050 Poker Holding Göteborg Spel på Internet September 2011Mackmyra Valbo Whisky 2011Norrlandsindustrier Stockholm Industri 2011Svanova Uppsala Veterinärmedicin 2011Thule Malmö Takboxar 2012Värmlandsmetanol Hagfors Metanolproduktion 2011Teckenförklaringar: = Ny på listan. Fet stil = Teckning pågår.Tipsa redaktionen om bolag på väg till notering.E-post: annika@aktiespararna.se. Telefon: 08-50 65 15 20.EMISSIONER OCH AKTIEUPPDELNINGAR PÅ NASDAQ-OMX STOCKHOLMBolag Villkor Sista noteringsdag Avstämningsdag Datum för rätternas Sista dag förinkl. emissionsrätt hos VPC notering på börsen teckning och likvidAVSLUTADE EMISSIONERBeijer Electronics S 3:1 110623 110629Corem Property S 2:1 110613 110616Orexo N 1:4, 38 kr 110530 110603 110609–0620 110623Rörvik Timber N 3:5 konvertibel, 0,55 kr 110525 110530 110601–0614 110617Sw. Orphan-Biovitrum N 1:4, 12 kr 110502 110505 110511–0523 110526Swedol S 2:1 110608 110613Teckenförklaringar: = Ny på listan. N = Nyemission. F = Fondemission. S = Splitt (aktieuppdelning). SL = Sammanläggning.SEPTEMBER 2011

Tio aktier i en portfölj.Nu med automatisk omplacering.Tycker du att det känns riskfyllt att spara i en eller någrafå aktier? Eller du kanske inte har den tid som krävs? MedAktieinvest PortföljSpar blir det enklare att välja – trefärdiga portföljer med tio aktier i varje.Med PortföljSpar kan du starta ett månadsspar andedär dina investerade pengar följer sammansättningen itidningen Aktiespararens aktieportföljer – Bas, Tillväxteller Avkastning. Du utnyttjar börsens förmåga att stigapå sikt och aktiebyten sker med automatik. Eftersomdu inte betalar någon förvaltningsavgift på ditt kapitalutan bara en köp- och sälj avgift så kommer fördelarnajämfört med storbankernas Sverigefonder bara bli fler jumer din aktieportfölj växer.Och det är ju bra för framtiden!Läs mer och anmäl dig direkt på www.aktieinvest.se/asp eller ring oss på 08-5065 1700.Just nufår du som använder dig avtalongen eller anmäler dig direkt påwww.aktieinvest.se/asp200 kri startpremie*!!*Erbjudandet gäller för dig som öppnar en depå i Aktieinvest PortföljSpar och inte redan är kund i Aktieinvest PortföljSpar. Gäller t.o.m. den 30 september 2011.Aktieinvest FK AB är ett värdepappersbolag, försäkringsförmedlare och pensionssparinstitut som står under Finansinspektionens tillsyn. Aktieinvest FK AB är etthelägt dotterbolag till Sveriges Aktiesparares Riksförbund. Tänk på att placeringar i värdepapper alltid medför en risk. Historisk avkastning är ingen garanti förframtida avkastning. De pengar som placeras i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.Det är viktigt att fortlöpande bevaka sitt innehav och vid behov ta initiativ till åtgärder för att minska risken för förlust.Vi vill göra dig till en bättre sparare

Magii laglöst land52Det är tungt att vara aktieägare ibland. Och ännu tyngre blir bördan om bedrägeri finns med i bilden. Bild: COLOURBOXText: JONAS BERNHOLMFå aktieägare vågar stämma ansvariga styrelsemedlemmar för löftesbrott ochfalsk information, vare sig enskilt eller i en grupptalan. Det är förståeligt, motbakgrund av tingsrättens dom i målet mot företrädarna för Magic House.Den 11 och 12 maj 2011 hade FredrikWinblad vid Stockholms tingsrättstämt Stefan Eriksson och Hans Molundför brott mot Aktiebolagslagen,Årsredovisningslagen och för att deorsakat förmögenhetsskada på grund av brott i allaillusioner som omgav Magic House och närstående bolag.Ulf Löwenhav, även han inblandad i härvan, var deanklagades huvudvittne.Huvudpersonerna var alltså där, och en pusselbiti Magic House-mysteriet skulle falla på plats. Somaktie ägare i Magic House sedan 1999 och dess olikaavknoppningar (Axlon, C 2 SAT, Dacke, Hammarinvest,Nexcite, One Media, Zip Structure och så vidare)var jag spänd på att äntligen få reda på sanningenom denna gåtfulla företagsgrupp och de tre aktörerna.(Se Aktiespararen nummer 3 och 4, 2010.)Grundarna av börsbolagen Dial och Nxt, Stefan Erikssonoch Hans Molund (E&M), gick samman i det noteradeföretaget Dial Nxt (DNG). I februari 2000 grundadesdotterbolaget Zip Venture. DNG satsade 100 000 kro-SEPTEMBER 2011

BERNHOLM GRANSKARnor, och de båda männen satt i DNG:s och Zips styrelser.Efter två dagar, i ett pressmeddelande, skrev ZipVenture att 10 miljoner kronor hade tagits in och attdet snart skulle vara dags för ytterligare 5 miljoner.Björn Winblad kontaktades av Stefan Eriksson,som ville kompensera familjen Winblad för en misslyckadaktieaffär i DNG. Björn Winblad satsade då1 miljon kronor av sin son Fredriks pengar för 6 000aktier i Zip Ventures (à 166,67 kronor). Andra privatpersonersatsade 4 miljoner och fick 24 000 aktier.Samtidigt sålde DNG 88 900 av sina 100 000 aktieri Zip Venture till Eriksson och Molund för 1 kronastyck.Zip Ventures 130 000 aktier à 166,67 kronor gav ettföretagsvärde på 21,67miljoner kronor. E&M:s88 900 kronor hade vuxittill 14,82 miljoner kronor!2,5 miljoner kronorfördes över till kamratenUlf Löwenhavs bolag.Resten förbrukades på annat sätt, och Zip Venturesgick senare i konkurs.Hans Molund vittnade om att marknadsvärdet bestämsav ett bolags fasta tillgångar samt kunnande och kompetens.Utöver 100 000 kronor i aktiekapital utgjordesvärdet bara av Molunds och Erikssons egna kompetenser.Bolaget hade nämligen inte fått in 10 miljonerkronor. Pressmeddelandet om detta var falskt.Tingsrätten konstaterade: ”Det måste i sammanhangetbeaktas att handel med aktier är av spekulativkaraktär, och värdet på aktierna kan variera mycket,bland annat beroende på konjunkturen.”Zip Ventures aktie var aldrig marknadsnoterad. Prisetsattes av bolagens styrelser, där E&M ingick. Winbladhade betalt 1 miljon kronor för 4,6 procent av ZipVentures. Samtidigt hade E&M betalt 88 900 kronor för68,5 procent. I min barndom kallades detta för ocker.Familjen Winblad fick inga ekonomiska rapporterfrån Zip, inte heller några aktiebrev eller utdrag ur aktieboken.De blev oroliga.Sommaren 2000 köpte Hans Molund och Ulf Löwenhavaktiemajoriteten i Magic House. Löwenhav blev VD iZip Ventures, och i november erbjöd han den missnöjdafamiljen Winblad en post aktier i Magic House. Familjenuppfattade detta som en kompensation för ZipVentures misslyckande, medan Eriksson och Molundsåg det som ett utbyte mot alla aktier i Zip.I december 2000 överenskoms att Löwenhav skulleöverföra 150 000 aktier i Magic House med löfte om150 000 fler vid dålig kursutveckling. (Börskursen var1,40 kronor den 13 december 2000.)En extra bolagsstämma den 22 december bestämdeatt Magic Houses energidrycksverksamhet skulle knoppasav till dotterbolaget Magic House Försäljnings AB.Magic Houses börskurs vid årsskiftet var 1,10 kronor,och för varje aktie i Magic House fick man teckna en aktiei försäljningsbolaget för 10 öre. Dryckesdelen var detenda av värde i företaget men såldes nu till 10 procentav börsvärdet. Två till tre år tidigare hade Magic Househaft värdet 700 miljoner kronor på börsen.Det syntes på aktiekursen att bolaget numera saknadeen verksamhet av värde. I mars 2002 kostade MagicHouse-aktien (då kalladZip Structure) bara 25 öreDet syntes på aktiekursenatt bolagetsaknade verksamhet.per styck medan före dettadotterbolaget Magic HouseFörsäljnings AB (då kallatMagic House) kostade 3,50kronor enligt kurslistorna.Fyra år senare köpte ZipStructure, som anordnade konferenser, antennbolagetC 2 SAT. Det blev namnbyte igen, och C 2 SAT:s aktie ärfortfarande listad på NGM (kurs 7 öre i augusti 2011).Namnbytet till Zip Structure ägde rum redan den 24januari 2001 enligt Riksskatteverket, det vill säga innanWinblads hade fått sina Magic House-aktier. MagicHouse Försäljnings AB förkortade snart sitt namn tillbara Magic House.(Winblads och tingsrätten kände inte till hela historienom avknoppningen och de två olika Magic Houseaktierna.Jag försökte berätta men blev snabbt nedtystad– först av rättens ordförande och sedan av de anklagadesadvokater.)Winblads missnöje växte. Deras kompensation i ZipStructure-aktier var värd bara 37 500 kronor. De fickdå ytterligare 150 000 aktier i Zip Structure.Winblads beskylldes för att sex år senare (2007) hasålt sina 300 000 aktier i C 2 SAT för 5 kronor per styckoch tjänat sammanlagt en halv miljon kronor. ”Bevis”för detta hade E&M hittat på chattsidorna, där Winbladssades operera som ”Lill-Pigge”. Vi förflyttadessnabbt till TV-serierna Lagens änglar eller Perry Mason,när de anklagades advokat dramatiskt reste sig upp ochmyndigt frågade: ”Är du ’Lill-Pigge’?”Mycket handlade om huruvida E&M verkligen satti Zip Ventures styrelse när 5-miljonersemissionen prissattes.E&M förnekade detta liksom att Winblads aktieinnehavhade bokförts i aktieboken.Stämningen var tryckt, och beskyllningar haglade.Winblads framställdes som giriga, rädda, dåliga förlo-53SEPTEMBER 2011

BERNHOLM GRANSKARrare och slutligen som rättshaverister. Tingsrätten hadesvårt att hitta vägen genom denna labyrint av villospår,dimbankar, rökridåer och motstridiga siffror.54Då kom Ulf Löwenhav till vittnesbåset och gav en glänsandeuppvisning. Tacksamt tog rätten emot hans hjälp attreda ut begreppen. Bekymrade rynkor slätades ut, ochen ledamot tog en snabb och stärkande tupplur på podiet.Hypnotisören Löwenhav var fullständigt trovärdig.När ord stod mot ord avgjorde hans vittnesmål.Löwenhav beskrev hur han i efterhand hade rekonstruerataktieboken och fört in ägarnas aktieandelar,vilket hade försummats tidigare. Aktiebrev hade utfärdats.Löwenhav planerade att ta med breven till BjörnWinblad under en golfrunda.Löwenhav är en blandning av företagsdoktor, affärsängeloch Moder Teresa*. När Magic House-gruppensföretag krisade dök han upp. Men trots rätt behandlingdog alla hans patienter – liksom de dödssjuka, som ModerTeresa tog hand om.Ulf Löwenhav har kapacitet att ta över ordförandestoleneller VD-posten i vilket stort börsbolag som helst. Detgav jag uttryck för när jaggratulerade honom tillhans bravurföreställning.Men jag frågade samtidigtokänsligt varför han hademisslyckats med alla sinasvenska affärsprojekt. Medsedvanligt gott humör replikerade Löwenhav att hanhade haft många framgångsrika projekt utanför Sverige.Kanske ser den i Hongkong boende Löwenhav tideni Sverige som en lång golfsemester?Jag var naturligtvis också avundsjuk. Man gnetardag och natt med aktieplaceringarna för att få 10 procentsavkastning per år. Andra mångfaldigar värdet påsina innehav med 167 gånger nästan omedelbart. Deknoppar av ett dotterbolag och får 35 gånger pengarnapå ett år. C 2 SAT blev ännu en fjäder i hatten för MagicHouses fingerfärdiga trollkarlar. De lyckades prataupp kursen 20 gånger innan alla tyckte att antennernainte fungerade och aktiekursen tappade 98 procent.Stefan Eriksson fortsatte som ordförande i Magic Housesavkomling Dacke. På Dackes dramatiska stämmorspelades personliga tragedier upp. Stora aktieägarebeskyllde bolagsledningen för förskingring och stölder.Företagare som hade apporterat in sina bolag iutbyte mot aktier i Dackesåg hela livsverk försvinnaupp i rök under Erikssonsledning. Han avgick somordförande när Ekobrottsmyndighetenbörjade granskahonom (2007).Förra året berättade en företagare att han hade förloratsitt livsverk, sina två företag, när Löwenhav ochMolund inte hade betalat med de One Media-aktiersom avtalats. Detta mål kommer snart upp i tingsrätten.Eriksson och Molund blev frikända i Winblad målet,och familjen Winblad får betala sina egna rättegångskostnaderplus Erikssons och Molunds på mer än710 000 kronor. Domen är överklagad till Svea hovrätt.Svenska domstolar saknar elementär aktiehandelskunskap.På svensk aktiemarknad gäller inget konsumentskydd.Politikerna säger att utan nya företag ochriskkapital har vi ingen framtid. Winblads lyssnade menvar godtrogna och okunniga och straffades. Trollkarlarnalyckades prata uppkursen 20 gånger.*Moder Teresa av Calcutta, egentligen Agnes Gonxha Bojaxhiu, 1910–1997, indisk romersk-katolsk nunna av albansk härkomst. Hon utbildadesig inom sjukvård och arbetade bland utarmade, leprasjuka och döende i Calcuttas slum. Med insamlade medel inrättade hon barnhem, sjukhusoch skolor, och hon fick Nobels fredspris 1979. Källa: NE.se.SEPTEMBER 2011

BÖRS-SMDE BÄST PLACERADEKronor1. Marcus Lundell 7 424,452. Maja-Lisa Wykman 6 853,263. Peter Niska 6 733,944. Alexander Cordi 6 701,865. Marcus Lundell 6 631,936. Bengt Bengtsson 6 583,787. Gunborg Niska 6 551,028. Bo-Ebbe Norberg 6 491,039. Jan-Eric Ekdahl 6 468,8110. Marianne Nordell 6 363,98Ställningen per den 31 augusti.POPULÄRASTE AKTIERNAKronor ProcentLundin Petroleum 642 006 3,40Nordic Mines 537 086 2,84Africa Oil 499 178 2,64PA Resources 439 934 2,33Lundin Mining 423 400 2,22Pricer 391 597 2,07Blackpearl 367 533 1,95Alliance Oil 336 248 1,78Aerocrine 296 885 1,57Enquest 288 335 1,53Summorna (i kronor) anger hur mycketsom är placerat i varje värdepapper.Procenttalen är summornas andel i förhållandetill alla portföljers totala värde.DE MEST KÖPTA AKTIERNAXact Bear 2Precise BiometricsAlpcot AgroMedivirSASUnder fem handelsdagar, 25–31 augusti.DE MEST SÅLDA AKTIERNAAerocrineLundin MiningBiogaiaNiscayahPetrograndUnder fem handelsdagar, 25–31 augusti.BÖRS-SM-INDEXBästAerocrine 1 689,76Dedicare 1 569,83Alltele 1 569,73Niscayah 1 519,16Petrogrand 1406,15Trots börsraset har flera deltagare i Börs-SM hafthög avkastning på sina portföljer. Bäst är MarcusLundell i Nacka, som seglat upp som ny ledare ochsamtidigt tog hem etappsegern för augusti.Olja och hälsovårdgav etappvinstLedningen i Börs-SM hartagits över av NackabonMarcus Lundell, varsportfölj vid avstämningenden 31 augusti var värd7 424 kronor, en uppgångmed 65 procent sedanstarten. Portföljens störstainnehav är oljebolagetPetrogrand, som MarcusLundell köpte till baka efter att hatagit hem en vinst på över 50 procenti guldbolaget Kopy Goldfields(tidigare Kopylovs koye). Portföljenbestår i övrigt av Precise Biometrics,Nordic Mines, Aerocrine ochKaro Bio.– Nu när det börjar dra ihop sigtittar jag mycket på hur de andraagerar och gör placeringar utifråndet. Där har jag varit lyckosam, sägerMarcus Lundell.Tack vare en uppgång för Marcusportfölj på hela 48 procentunder augusti vann han ocksåaugustietappen. Priset i varje etappär en Apple Ipad 2. Marcus vannför övrigt även den första etappen.SämstDiamyd 71,15Active Biotech 215,87Allenex 226,96PV Enterprise 255,07Kopy Goldfields 392,71Så här mycket var en tusenlapp som satsades vid tävlingsstarten värd på avstämningsdagen.EtappvinnareMarcus Lundell.Utöverledarportföljenhar Marcus Lundellfyra portföljer i Börs-SM,varav en av dem liggerfemma i tävlingen. I dennaportfölj är Aerocrine,som stigit med nästan90 procent, klart störstainnehav.På andra plats i tävlingenligger Maja-Lisa Wykman,vars portfölj har ökat med 52 procent,och på tredje plats ligger PeterNiska, med en uppgång på 50 procent.– Många duktiga är med i tävlingen,och de har lyckats bra trots densvåra marknaden. Vi får se en tuffavslutning, säger Marcus Lundell.De populäraste aktierna vid avstämningenvar alltjämt energi- och råvaruaktier,med Lundin Petroleumi topp följd av Nordic Mines ochAfrica Oil. Mest köpt var den börshandladefonden XACT Bear 2,som stiger ungefär lika mycket sombörsindex sjunker (och tvärtom)med en hävstångsfaktor på 2.Bästa aktie vid avstämningen varAerocrine, en medicinteknisk koncernfoku serad på inflammation iluftvägarna. Sämst var Diamyd.Allt om Börs-SM, som mest köpta/sålda,populäraste aktier ochplaceringslistor, hittar du på www.borssm.se, som uppdateras fleragånger varje handelsdag. Text: JONAS ARONSSON55SEPTEMBER 2011

FONDER AP 7 Såfa56Soffliggarfondenföll rejält i rasetDe som valt soffliggarfonden kan se fram emot en berg-och-dal-baneliknande resa. Bild: COLOURBOXText: ULF PETERSSONDen statliga och absolut största fonden i premiepensionssystemet harrasat under sensommarens finanskris. Raset beror på att fonden sedani maj i fjol är den enda i PP-systemet som belånar aktieportföljen.De cirka 2,5 miljonersvenskar sominte gjorde ett aktivtval i premiepensionssystemetnär detta infördes 2001 fick sinapensionspengar investerade i detsom då hette Premiesparfonden.Med anspelning på fondinnehavarnasbristande aktivitet kom fondenhos allmänheten och i tidningarnaatt kallas soffliggarfonden.Pensionsmyndigheten och APfondernavisade sig, möjligen enaning överraskande, ha humor. Förnär fonden gjordes om i maj i fjolbytte den namn till AP 7 Såfa. Avnamnet skulle man kunna tro attdet är en riktigt slö och potensfattigKronblomsfond. Men inget kundevara mer felaktigt, vilket fondensutveckling visade i augusti. Soffliggarfondenrasade nämligen med 18procent under finanskrisen. Upp-SEPTEMBER 2011

gången med 12 procent sedan införandeti maj 2010 fram till i somrashar utraderats, och nu ligger AP 7Såfa 8 procent back sedan omstarteni fjol.Den svaga utvecklingen på senare tidberor på att AP 7 Såfa är den endafonden i PP-systemet som använderbelåning av aktier. Normalt ärfonden placerad med en vikt på 150procent mot aktiemarknaden,men aktieandelen får varieramellan 100 och 170 procent. Vidårsskiftet var vikten 160 procent.För den som känner till AP 7Såfas mycket speciella place r-ingsregler, och som någon gånghaft sin aktieportfölj belånad,borde inte fondens svaga utvecklingden senaste månaden varaöverraskande. Belåningen gör attsvängningarna ökar dramatiskt.Att belåna aktieportföljen avrådernormalt alla experter strängtifrån, och man kan därför fråga sigvarför just statliga Sjunde AP-fonden,som enda pensionsbolag i PPsystemet,går tvärtemot detta råd.Skälet till att Sjunde AP-fonden harvalt att med hjälp av optioner ochandra finansiella kontrakt belånaportföljen bygger på två fundamentalaantaganden: Att pensionen som kommerfrån PP-systemet utgör bara runt25 procent av svenskarnas totalapension och att de övriga 75 procenteni praktiken är placeradei realränteobligationer. Att aktier på lång sikt slår ränteplaceringar.Det första antagandet är rimligenkorrekt. Om övriga tillgångarär investerade till mycket låg riskär det så klart totalt sett mindreriskfyllt att aktiedelen belånas.Staten och Pensionsmyndighetenhade lika gärna kunnat välja attskicka över 37 procent i ställetför dagens 25 procent av de totalapensionspengarna till PP-systemetoch placerat AP 7 Såfas medel iaktiemarknaden utan belåning.Effekten hade teoretiskt blivit densamma,under förutsättning attavkastningen på räntedelen är likahög som AP 7 Såfas upplåningskostnadför aktiebelåningen.När det gäller antagandet attaktiemarknaden på lång sikt alltidslår räntemarknaden är det engammal sanning som inte alltid ärsjälvklar. Morgan Stanleys världsindex,som är ett bra jämförelseobjekttill AP 7 Såfa, har fortfarande50 procent kvar innan indexetnår upp till toppnivån från sommaren2007.Ingen kan i dag säga om eller hur längedet tar innan detta värdefall äråterhämtat. En titt på Stockholmsbörsenshistoriska utveckling visaratt det tog 33 år, eller fram till1951, innan Stockholmsbörsensindex var tillbaka på samma nivåsom 1918. Bara en minoritet av 2,5miljoner svenskar kommer att hapengarna placerade i AP 7 Såfa underen så lång tidsperiod.Nu är i och för sig perioden1918–1951 en unikt svag period iden moderna historien, med världskrigoch efterföljande depres sion,och frågan är om en dålig pensionAP 7 SÅFA1201101009080i ett sådant sammanhang kanskekan ses som en mindre viktig fråga.Men, som sagt, långa perioder avbörs nedgång har inträffat förr ochkan hända igen.Med detta sagt är AP 7 Såfa enriktigt intressant fond för den somdels gillar att ta risk när det gällerpensionssparandet, dels värdesätteratt fondavgiften är mycket låg:endast 0,15 procent per år.Den svaga utvecklingen på senaretid beror på att AP 7 Såfa är denenda fonden i PP-systemet somanvänder belåning.MSCI WorldAP 7 SÅFAJuli 2010 Jan 2011 Juli 2011Utvecklingen för AP 7 Såfa sedan starten i maj2010. Belåningen slår både uppåt och nedåt.Det är inte orimligt att tro attand ra fondbolag följer AP 7 Såfasexempel framöver och lanserarhävstångsfonder i PP-systemet, somtill exempel Handelsbankens XactBull och Xact Bear, och därmed ärsteget egentligen inte särskilt långttill att Pensionsmyndig heten ävenöppnar för ett direkt aktiesparandei premie pensions systemet.Skälet till att direktägande av aktierinte tillåtits är att risken för att folkspekulerar bort sina pengar har ansettsför stor. Men om nu belåningav fonder tillåts är denna risk likahög som att direktäga aktier, underförutsättning att aktieportföljen ärhyfsat spridd på, uppskattningsvis,25–30 aktier. Till dess att direktägandeav aktier blir tillåtet i premiepensionssystemetär AP 7 Såfaett bra fondalternativ – dock inteav det skäl som AP-fonden på sinwebbplats väljer att marknadsföraden på:”AP 7 Såfa är också ett bra alternativför dig som vill minimerarisken för att få sämre pension änandra.” Denna säljfras borde ändrastill det mer rättvisande:”AP 7 Såfa är ett bra alternativför dig som vill maximera chansentill att få så hög pension som möjligt.”57SEPTEMBER 2011

FOND IndexfonderIndexfonderna gårinte alltid som index58Text: AMANDA BROOMÉSkillnaden mellan den bäst och sämst avkastande svenska indexfonden är så storsom 12,6 procentenheter på fem år. Hur är detta möjligt – alla indexfonder borde välnå ungefär samma resultat? Jo, det är faktiskt möjligt, och intealla indexfonder är värda sin förvaltaravgift.Många undrarvad hemlighetenär medindexfondenAvanza Zero,som inte har några avgifter alls.Det finns ingen hemlighet, men detfinns en mängd andra faktorer änavgiften som påverkar en indexfondsresultat.Aktieindexfonder beskrivs oftasom ett enkelt sätt för investerareatt på lång sikt vinna ungefär likamycket som börsen i genomsnittgår upp, tack vare låga avgifter.Logiskt sett borde därför den bästaindexfonden vara den med lägstförvaltaravgift.En indexfond bygger på att fondenska vara viktad som sitt jämförelseindex.Om jämförelseindexet ärOMXS 30 ska fondens innehav fördelasefter Stockholmsbörsens 30mest omsatta bolag (alltså inte de30 största bolagen). Indexets sammansättningrevideras två gångerper år, de första handelsdagarna ijanuari och juli.Allokeringen i indexfonder saknarbåde teknisk och fundamentalanalys kan tyckas, så vad måste då16 SVERIGEINDEXFONDERSverigeindexfond Avk. 5 år Avk. i år Avg. (%) IndexEvli Aktieindexfond Sverige 16,2 –18,7 0,50 OMXS 30Avanza Zero 10,9 –19,2 0 SIXRX 30SPP Aktieindexfond Sverige 8,5 –19,3 0,20 OMXS 30Aktiespararna Topp Sverige 8,3 –19,2 0,30 OMXS 30Xact OMX30 8,2 –18,2 0,30 OMXS 30Catella Sverige Passiv 7,4 –19,8 0,75 SIXRXÖhman Etisk Fond Sverige 6,2 –20,4 0,48 SB CAP+ etiskHandelsbanken Sverigefond Index 5,8 –20,2 0,65 OMXSBCAPXact OMXB 4,3 –20,2 0,30 OMXSBCapinordic SICAV Sverige Topp 30 3,9 –19,5 0,80 OMXS 30Handelsbanken Sverige Index Etisk 3,6 –22,3 0,65 SIX/GES etical indexSEB Sverige Indexfond – –19,6 0,40 OMXBGINordea Indexfond Sverige – –19,9 0,40 OMXBCAPNordnet Aktieindex Sverige – –19,8 0,29 OMXSBCAPGILänsförsäkringar Sverige Index – –20,2 0,50 OMXBGISwedbank-Robur Indexfond Sverige – –20,3 0,40 OMXSBIndexfonder får placera upp till 20 procent i ett aktieslag. Vid exceptionella marknadsförhållandenkan en fond få Finansinspektionens tillstånd att placera upp till 35 procent i ett enskilt innehav.Sverigeindexfondför vem och när?En tro på svenska börsen är en förutsättning,eftersom fonden följer index. En Sverigeindexfondinnebär en relativt hög risk i jämförelse medexempelvis räntefonder, blandfonder och globalafonder. Risken är dock lägre än för branschfondereller enskilda tillväxtmarknadsfonder, eftersomdessa innebär en högre nischinriktning. Pålängre sikt utgör en indexfond en central deli de flesta investerares portföljer menkan med fördel kompletteras medandra fonder.förvaltarna ta hänsyn till? Måsteindexfonderna verkligen ha förvaltareav kött och blod?Jo, till skillnad mot vad mångatror spelar indexförvaltaren integolf på arbetstid. För att ligga jämsmed index krävs dagligen flera avvägningaroch beslut om metoderoch tidpunkter för att pricka rätt.Förvaltaravgiften är en av de mestomtalade orsakerna till att detuppstår skillnader i resultatet. Itabellen är indexfonderna ordnadeefter avkastning på fem år. Hadeden baserats på avgifter skulle sorteringenha varit en annan. Förutomen låg förvaltaravgift berorresultatet följaktligen även på nedanståendeorsaker.Olika jämförelseindex påverkarvilka bolag fonden får investera i.En Sverigeindexfond har inte alltidOMXS 30 som riktmärke. Ordet”etisk” i namnet ger en uppenbarfingervisning om att fonden följerSEPTEMBER 2011

Många tror att en indexfondförvaltare inte behöver vara på sin arbetsplats särskilt ofta utan kan ägna sig åt till exempel golfmedan fonden sköter sig själv. Det krävs dock mer än golf för att pricka rätt på börsen.ett annat index, men faktum är attknappt hälften följer OMXS 30.Om fonden får investera även ismåbolag kan avkastningen skiljasig markant från övriga. Ett tips äratt gå in på respektive fonds faktabladför att se vilket index förvaltarnaillustrerar i sin jämförelse.Tidpunkten för indexfondernasaktiefördelning varierar efter det attStockholmsbörsen redovisat omsättningeni OMXS 30, eller efterbesked från annat index. Beskedentenderar att pricka in jul- och sommarledighetför flertalet arbetande.Att sitta eller inte sitta still i båtenpåverkar också avkastningen. Omett bolag går upp mycket och fåren för stor andel i portföljen relativtindex måste förvaltaren avgöraom det är en tillfällig fluktuationsom kommer att återgå eller omdet är värt att omfördela portföljen.Agerande vid emissioner harockså inverkan. Hur ofta och näromfördelningarna sker kan påverkaavkastningen avsevärt, ibåde kursvinster/-förluster ochkurtage avgifter.– Sett över ett antal år får dessasmå avvikelser stor betydelse förfondens avkastning, säger OscarKarlsson, en av förvaltarna till Evliaktieindexfond Sverige.Andelen likvida medel i fondenför att underlätta uttag är ytterligareen faktor som kan påverkaresultatet.– Även fondens bestämmelserför utdelningar påverkar avkastningen,om fonden tillåter utlåningav aktier, användande av derivatoch hantering av likviditeten gällandein- och utflöden, fortsätterOscar Karlsson.Bolagen kan nämligen själva välja hurofta de vill portionera ut insättningarnai fonden över aktierna,även om målet för att följa index äratt ligga så fullinvesterad som möjligt.En större andel likvida medeldå börsen faller medför självklartatt fondens avkastning blir högreän för fonder med högre exponeringmot aktiemarknaden.Avvägning om köp i mindreomsatta bolag påverkar också.En indexfond som exempelvis följerindex för Stockholmsbörsenssamtliga bolag kan välja att inteportionera ut insättningar i fondenpå de minst omsatta bolagen likaofta som på de mest omsatta och påså sätt slippa kurtageavgifter.Stordriftsfördelar i form av rabattpå större order kan också spela in.Å andra sidan kan det tänkas attmängden insättningar och uttag ärstörre hos de stora aktörerna, vilketskapar högre kurtagekostnader,och därför går på ett ut.Insättnings- och uttagsreglerkan inverka. En indexfond hardilemmat att vilja växa, samtidigtsom omsättning i fonden skaparavgifter. Det talas i branschen omen ”idealisk kritisk massa”. Någrafonder försöker korrigera insättningaroch uttag med olika avgifteroch begränsningar.Om fondens största investerareär småsparare eller institutionerkan ha effekt på resultatet. Omen kund vill göra ett uttag som ärstörre än de likvida medel fondennormalt har som ”buffert” kan detpåverka fondens flöde negativt.Dessvärre kan du som investerareinte veta hur respektive fond arbetar.Historiken säger inte mycketom framtiden men kan ändå ge enindikation om hur väl en förvaltarelyckas följa sitt jämförelseindex.Intressant är också att studeraskillnaden mot aktivt förvaltadeSverigefonder. En enkel sorteringpå Morningstar visar att Sverigeindexfonderde fem senaste årenhar gett i medeltal 7,6 procent, mot5,7 procent för de 66 fonder i helakategorin Sverigefonder som funnitsi mer än fem år.Här är spannet dock betydligtstörre. Valet av indexfond kan alltsåvara viktigt, och en väl vald aktivtförvaltad Sverigefond kan varaett bra komplement. 59SEPTEMBER 2011

MARKNADSTRENDERKurskollapsen på världens börser har gjort att aktier värderasbetydligt lägre än normalt. Tillväxtmarknaderna och de europeiskabörserna har tagit särskilt mycket stryk.Rekordlåga värderingarger hopp om framtiden60Text: GÖSTA CARLBERGUSAUSA:s aktiemarknad fortsätter att gåbättre än börserna i övriga västvärlden.En låg USA-dollar understödjer bra resultati exportindustrin i väntan på att USA:s centralbank,Federal Reserve, gör nya utspel.RYSSLANDMoskvabörsen har haft det dubbelt kämpigtunder den senaste månaden. Först fölloljepriset, vilket med den globala börsorongick hårt åt den ryska aktiemarknaden.Men när oljepriset stabiliserade sig klaradesig den ryska börsen bättre än andra marknaderunder skydd av just oljepriset.EUROPASpekulationer om en eventuell nedgraderingav Frankrikes kreditbetyg, i kombinationmed brist på åtgärder från politiskthåll, har fortsatt att pressa Europasbörser. Skuldkrisen i eurozonen anses avmånga bedömare vara ett större ekonomiskthot än USA:s statsskuld.Trender i fondbranschernaRÅVARORRåvarumarknaden har tappat från toppnivåernatidigare i år, och även guldprisetfick en rekyl i augusti. Mycket talar dock föratt efterfrågan på alla typer av råvaror hållsuppe på en god nivå även vid ett försämratkonjunkturläge.VERKSTADVerkstadsbolagen har tillhört vinnarnaunder den senaste uppåtrekylen frånbottennivåerna i augusti. Svängningarnakommer att vara påtagliga i sektorn ävenframöver, beroende på vilket humör gällandekonjunkturen placerarna är på.FASTIGHETSBOLAGBörsens fastighetsbolag har tagit oförtjäntmycket stryk med tanke på att situationenmed låga räntor och vakanser ser ut attbestå. I vissa fall är det nu billigare att köpaett fastighetsbolag på börsen än en fastighet”på gatan”.SEPTEMBER 2011

Månadens raketOBLIGATIONSFOND I TOPPBL-bond Dollar är en Luxemburgnoterad fond noterad i USA-dollar som tjänar pengar på att placera iamerikanska statsobligationer. Men allt är inte guld som glimmar; valutasvängningar kan påverka enfonds utveckling mer än andelsvärdet på själva fonden.Månadens rasRYSSLAND OCH ÖSTEUROPA TOG MEST STRYKEvli Greater Russia heter fonden som får månadens jumboplats, med ett tapp på hela 22,9 procent.Östeuropa och Ryssland har gått särskilt dåligt relativt övriga marknader under den senaste månaden,varför flera fonder med denna inriktning klumpar sig i bottnen.Källa: Morningstar61KINAMyndigheterna fortsätter sin svårabalansgång, som handlar om att försökahålla inflationen i schack utan att samtidigtriskera att kväva den tillväxt som finns.Under den senaste tiden har marknadensaktörer fått en mer pessimistisk syn, samtidigtsom inflationen är på väg uppåt.INDIENIndiens aktiemarknad har genomsnittligtblivit billigare, inte bara i absoluta talunder den senaste månadens ras utanockså relativt andra tillväxtmarknader somRyssland och Kina. För den som tror påIndien långsiktigt ser det därför lite extraintressant ut i ett längre perspektiv.JAPANDen japanska aktiemarknaden har ståttemot bra den gångna månaden, myckettack vare att den inte hade samma fallhöjdsom övriga världen efter en tämligenmodest utveckling sedan jordbävningen ivåras.Ryssland billigast i klassenLand Avkastning från 31/12 1 mån. % Direktavk. %* P/E-tal** PEG-tal***(lokal valuta), %Ryssland 16,7 –15,6 2,9 5,5 0,4Kina –1,7 –8,4 4,2 7,3 0,4Indien –11,4 –8,8 1,9 10,9 0,5Japan –2,1 –8,9 2,4 11,9 1,0USA 14,5 –6,4 2,4 10,5 1,0Europa –8,7 –13,5 5,0 8,5 1,3* Utdelning i relation till satsat kapital.** Aktiekurser i relation till företagens vinster. Ett lågt P/E-tal innebär att marknaden är lågt värderad och tvärtom.*** P/E-talet i relation till hur snabb tillväxten är. Ett lågt PEG-tal innebär att man får mycket tillväxt för pengarna.Alla siffror bygger på 2012 års prognoser. Avstämningen gjordes per den 29 augusti.Källa: FactsetSEPTEMBER 2011

FONDPORTFÖLJER Kommentar62Storstädningi PP-portföljernaAktiespararnas långa och korta fondportföljer har den senastemånaden presterat något bättre än världsindex – myckettack vare Carnegies likvidi tetsfond och RBS råvarufond. PPportföljernahade dock kunnat gå bättre, så nu åker sänkena ut.Bild: COLOURBOXText: AMANDA BROOMÉNågra av Sverigesstorbanker anseratt risken för recessioni Sverige är 30procent. MorganStan ley anser att motsvarande scenarioför USA är en på tre. Oavsettrecessionsrisk har ingen kunnatundgå att det råder en global skuldkrisi efterdyningarna till den akutafinanskrisen hösten 2008, vilketledde till stor börs oro under augusti.I värsta fall kan nuvarandeskuldkris leda till år av försämradtillväxt i världen, med en svag utvecklingför aktier som följd. Aktiespararenvalde i förra månaden attplacera 20 procent i räntebärandepapper i den korta fondportföljen.Med facit i hand borde andelen havarit betydligt högre.En gammal tumregel är att ha en likastor andel räntebärande papper ivärdepappersportföljen som du ärgammal, och därför bör premiepensionsportföljernaskräddarsys eftervarje fondsparares ålder.I PP-portföljerna (se sidan 64)har funnits fonder som inte svaratmot tidningens högt ställda krav.Så nu storstädar vi!För att mer än tidigare understrykalågriskprofilen har Aktiespararenvalt att i lågriskportföljenöverge Folksam Europa, som intelevt upp till förväntningarna. I ställetplockas Danske Invest Sverige/Europa in, som viktas om till attinnehålla högst 50 procent obligationerunder de tider aktiemarknadenbedöms vara osäker.Med en ränta på 93-årslägsta finns enosäkerhet om räntepapper, eftersomvärdet på obligationer sjunkerdå räntan stiger. Trots detta väljerAktiespararen att byta CarnegieWorldwide mot Carnegies likviditetsfond,som gett högst avkastningi sin kategori hittills i år. Likviditetsfondensgenomsnittliga löptidpå inneliggande räntepapper fårinte överstiga 180 dagar.För att ytterligare trygga placeringarnabyter vi ut Danske InvestGlobal mot Morgan Stanley GlobalBrands. Fonden investerar främsti stora immateriella tillgångar, såsomkända varumärken, främst itobaks- och livsmedelsbolag somallmänt brukar trotsa stora ras.Ur medelriskportföljen plockarvi bort Catella Europa, som dragitned portföljen under en längre tid.När börsen skakar letar sig mångatill defensiva alternativ. Så även vi.In i medelriskportföljen åker därförläkemedelsfonden Seligson & Co.Global Top 25 Pharmaceuti cals,som kan visa upp en god historik,och vår förhoppning är att fondenkan dra ytterligare fördelar av rådandebörsklimat.I högriskportföljen hoppas vi påen vändning i de marknader som desenaste månaderna tagit mest stryk,såsom Ryssland och Balkan, ochhär sker alltså ingen förändring.Även i den långa respektive kortafondportföljen ligger vi stilla. Detär lätt att glömma att länder utanförturbulensens arenor i USA ochEuropa fortsätter att växa på långsikt. I den långsiktiga portföljen harvi därför placerat 40 procent på tillväxtmarknader.Eftersom Aktiespararen tror påen stark världsekonomi i grunden,med en ökande befolkning som efterfrågarbasvaror, ligger vi kvarmed 20 procent i råvaror – inteminst tack vare att efterfrågan påmetaller som guld och silver fortsätteratt vara hög över tid. SEPTEMBER 2011

Långa och korta FONDPORTFÖLJERDen korta respektive långa portföljen ska ses som förslag på fondersom tillsammans bildar en lämplig sammansättning av riskspridningoch geografisk fördelning. Portföljerna baseras på vad Aktiespararensredaktion tror om börsklimatet på världens marknader.Oron påverkar fondvaletLånga portföljen, 3–5 årGenerell Fond Andel , % Avk. % Avgift, Beskrivninginriktning 1 år 5 år %Sverige, 20 % Didner och Gerge Sverige 10 1,2 31 1,22 I topp avkastningsmässigt under många år.Spiltan Stabil 10 5,8 36,3 1,50 Tyngdpunkten på värdeaktier och investmentbolag. Placeringari andra fonder och olika instrument för stabilavkastning och sänkt risknivå.BRIC, 20 % East Capital Ryssland 10 –3,9 0,2 2,50 Noterade och onoterade företag inom rysk ekonomi.East Capital Kina & östra Asien 10 –17,1 46,8 2,00 Geografiskt fokus på Kina, Sydkorea och Sydostasien.Råvaror, 20 % RBS råvarufond RICI 20 21,5 –1,7 1,50 Baserad på Jim Rogers råvaruindex.Europa, 10 %USA, 10 % AMF Pension Aktiefond Världen 20 –1,9 17,3 0,40 Globalfond där ickesvenska aktiers andel av fonden ejfår överstiga 60 procent. Fokus på USA och Västeuropa.Asien, 20 % Skagen Kon-Tiki 20 –3,3 59,1 2,00 Minst 50 % på tillväxtmarknader.63Portföljens utveckling på en månad: –7,4 % per den 29 augusti.Utvecklingen för MSCI World-index under perioden 1–29 augusti var –7,9 procent.Den långsiktiga fondportföljen har en bred spridning på världens aktiemarknader. 60 procent av portföljen utgörs av tillväxtmarknader ochråvaror. Två potenta Sverigeförvaltare kombineras med AMF:s Världenfond, som har tyngdpunkten i västvärlden. Portföljen riktar sig till digsom vill ha hög avkastning men som är medveten om att sparkapitalet kan svänga kraftigt i perioder.Korta portföljen, 1–2 årGenerell Fond Andel, % Avk. % Avgift, Beskrivninginriktning 1 år 5 år %Sverige, 20 % Aktiespararna Topp Sverige 20 –2,8 11,9 0,30 Indexfond som tar ett aktivt ägaransvar.Europa, 15 % Handelsbanken Europa selektiv 15 5,5 12,5 1,85 Aktivt förvaltad Europafond med 40 % i Storbritannien.USA, 15 % Swedbank Indexfond USA 15 0,8 – 0,40 Följer utvecklingen för börsindexet S&P 100 i USA.Räntebärande, 20 % Carnegie likviditetsfond 20 2,4 14,4 0,30 Räntefond som placerar i svenska räntepapper.Råvaror, 10 % RBS råvarufond RICI 10 21,5 –1,7 1,50 Baserad på Jim Rogers råvaruindex.BRIC, 20 % Skagen Global 20 –1,0 12,2 1,00 60 % av innehaven i Nordamerika och Europa.Portföljens utveckling på en månad: –7,5 % per den 29 augusti.Utvecklingen för MSCI World-index under perioden 1–29 augusti var –7,9 procent.Oron på världens börser gör att den korta portföljen fortsätter med 20 procent i likviditet. Portföljen passar den som är beredd att avsäga sig en del avden avkastningspotential som aktiemarknaden kan ge och ser fortsatt potential i Europa och USA relativt tillväxtekonomier. Kryddan utgörs främst aven relativt hög andel aktier på den svenska marknaden, kombinerad med råvaror.SEPTEMBER 2011

FONDPORTFÖLJER PremiepensionAktiespararen gör månatligen en uppdatering och uppföljning av sinapremiepensionsportföljer. ”PM-nummer” är fondens registreringsnummerhos Pensionsmyndigheten. Mätningen är gjord per 2011-08-31.Högrisk backade mest64LÅG-RISKMEDEL-RISKHÖG-RISKINNEHAV25 % Danske Invest Sverige/EuropaEuropeiska aktier, högst 50 % obligationer.Utveckling 1 månad: NYPM-nummer: 93743325 % AMF VärldenInriktad på USA och Västeuropa.Utveckling 1 månad: –9,4 %PM-nummer: 64595220 % Morgan StanleyGlobal brandsStora varumärken, främst tobak ochlivsmedel.Utveckling 1 månad: NYPM-nummer: 98943420 % Carnegie likviditetSvenska räntepapper.Utveckling 1 månad: NYPM-nummer: 21416310 % Öhman Hjärt-LungGlobala bolag inom hälsovård.Utveckling 1 månad: –7,8 %PM-nummer: 749788Portföljutveckling 1 månad: –9,9 %INNEHAV15 % Lannebo SmåbolagSvenska små och medelstora bolag.Utveckling 1 månad: –9,6 %PM-nummer: 84269025 % Seligson & Co Global Top 25PharmaceuticalsVärldens största bolag inom läkemedel.Utveckling 1 månad: NYPM-nummer: 41698215 % Didner och Gerge SverigeSverigeförvaltare med bra historik.Utveckling 1 månad: –13 %PM-nummer: 29190620 % Baring Global Emerging MarketsTillväxtmarknader.Utveckling 1 månad: –8,7 %PM-nummer: 19108025 % Skagen GlobalGlobala värdebolag.Utveckling 1 månad: –8,7 %PM-nummer: 984187Portföljutveckling 1 månad: –9,6 %INNEHAV20 % Baring Latin AmericaInvesterar i 30–50 bolag i Latinamerika.Utveckling 1 månad: –5,8 %PM-nummer: 23529120 % First State Global ResourcesInvesterar i råvaruföretag globalt.Utveckling 1 månad: –10,1 %PM-nummer: 89912030 % Skagen Kon-TikiGlobal tillväxtmarknadsfond.Utveckling 1 månad: –10,6 %PM-nummer: 50198120 % East Capital RysslandInvesterar i företag inom rysk ekonomi.Utveckling 1 månad: –14,8 %PM-nummer: 83478810 % Gustavia-Davegårdh BalkanInvesterar på Balkanhalvön och i Sydeuropa.Utveckling 1 månad: –15,2 %PM-nummer: 534156Portföljutveckling 1 månad: –10,8 %SEPTEMBER 2011

ANNONSBOKSPALTENAnders Andersson och John LarssonAVDRAGSLEXIKON 2011– SKATTER & PLACERINGAREget förlagOmistlig uppslagsbokför alla småsparareDen enda fullfjädrade privatekonomiska uppslagsbokeni Sverige är Avdragslexikon 2011,som finns ute i sin 31:a uppdaterade upplaga.Numera är boken kompletterad med en fullmatadwebbplats.Det är märkligt att denna omistliga bok försmåsparare och människor som månar omden privata ekonomin inte fått fler konkurrentergenom åren. Fakta, råd och rättsfallhittas ingen annanstans i lika kondenserad,lättillgänglig och pedagogisk form – inte enspå Internet.Oavsett om du vill hitta de bästa avdragen,minimera din skatt, jämföra olika företagsformer,spara smart till pensionen eller fåtips om vad som gäller för bostadsförsäljning,bilförmåner och ROT- och RUT-avdrag hittardu informationen här. Här förklaras ocksåbegrepp för den som investerar i aktier ochfonder. I boken finns dessutom informationför småföretagare.Avdragslexikon 2011 räcker ända till nästadeklarationstillfälle, och det är kanske dåboken kommer bäst till sin rätt. Men den ärockså en utmärkt bibel året runt för planering,analys och utvärdering av den privatekonomiskahelheten.ANDERS STRÖMStroke mitt i livet?Har du en neurologisk sjukdom eller skada hjälper vidig hitta vägen till en effektiv återhämtning. Vare sig dubehöver fysisk rehabilitering eller har behov av kognitivtinriktad träning kommer vi se till att du når en högre nivåän vid annan rehabilitering.Hos oss får du tillgång till varmvattenbassäng, träningslägenhet,träningshall och en fantastiskt stimulerandemiljö. Vi har en mycket lång erfarenhet av framgångsrikrehabilitering.Rehabiliteringsprogrammet pågår itre veckor med möjlighet till uppföljning.Vår målsättning är att hjälpa dig få:•förhöjd livskvalité•ökad fysisk funktion•ökad minnes- och koncentrationsförmåga•ökad social funktion•större insikt och kunskap om din sjukdom/skada•verktyg, metoder och strategier för fortsatta framstegNeurologisk rehabilitering på Spenshult bekostas av dinarbetsgivare, ditt försäkringsbolag eller dig själv.Nästa rehabiliteringsgrupp startar 26 oktober.För mer information om hur vi kan hjälpa dig kontaktaoss på telefon 035-263 50 00 eller www.spenshult.seSpenshult sjukhus, 313 92 OskarströmTelefon 035-263 50 00 - adm@spenshult.seSEPTEMBER 2011

66FÖRBUNDSLEDARE Günther Mårder, VDHalvera skattenPå ett seminarium för ett halvår sedan berättade en avde ansvariga förvaltarna hos norska oljefonden om denya problemen på marknaden. Hon talade om orderdjupsom luftslott. Ena sekunden var orderboken välfylldför att sedan försvinna automatiskt och omedelbartnär en större aktör lade order avsedda för avslut. Honmenade att detta var ett sätt att vilseleda de aktörersom verkligen vill genomföra affärer. Den datoriseradehögfrekvenshandeln har onekligen fått följder.Just nu behöver aktiemarknaden stärka sitt förtroendebland privatpersoner, företag och politiker.Börsskalvet i augusti bidrog inte till detta. Vi kundedå se hur välskötta bolag med rimliga värderingarpå några dagar tappade mer än en fjärdedel av sinabörsvärden utan någon ny bolagsspecifik information.Stockholmsbörsen uppvisade dramatiskarörelser, där avståndet mellan botten och toppenunder enskilda handelsdagar kunde överstiga 5procentenheter. Ett sådant klimat avskräckerde flesta – utom just högfrekvenshandeln, eftersomstora svängningar betyder större förtjänstmöjligheterför dem som står bakom.För att stärka förtroendet för marknadenkrävs nu åtgärder som stimulerar det långsiktigaoch sunda aktiesparandet. Mitt recept äratt ge incitament till långsiktigt ägande genomskattebegränsning. Många länder begränsar redanskatten på långfristiga innehav.Varför inte damma av den gamla regeln om merän halverad skatt på aktievinster om aktiernainnehavts i mer än två år? En sådan lösning börkunna genomföras isolerat från den nödvändigaöver synen av kapitalbeskattningen, som Aktiespararnalänge påvisat vikten av. Samtidigtbör det enskilda aktieägandet stimuleras.Vi behöver en fungerande och vital aktiemarknad,och det får vi inte med mindreän att det finns en blandning av aktöreroch en sund balans mellan dem.Politiker har just nu skrämselhicka närde ser världens finansmarknader. Olikastödåtgärder diskuteras, men åtgärdernakan bli felriktade om marknaden i sig har tappatbalansen. Nu måste de långsiktiga aktörerna premierasför att återskapa stabilitet på och förtroende för aktiemarknaden.Vi har inte råd att riskera företag som undviker noteringoch med investerare som skyr aktiemarknaden. Postadress: 113 89 StockholmBesöksadress: Rådmansgatan 70 ATelefon: 08-50 65 15 00 (växel).Öppettider:08.30–12.00, 13.00–17.00 (fredagar –16.30)Telefax: 08-50 65 15 73Webbplats: www.aktiespararna.seE-post: sarf@aktiespararna.seMEDLEMSSERVICETelefon: 08-50 65 15 00 (växel)Telefax: 08-50 65 15 73E-post: medlemsservice@aktiespararna.seRÅDGIVNING (juridik och aktieskatter, ej aktietips)Telefon: 08-50 65 15 90Öppettider: 09.00–12.00 måndag –fredagE-post: ao@aktiespararna.seAKTIEINVESTTelefon: 08-50 65 17 00 (växel)STYRELSEOrdförande: Johan Flodström, StockholmLedamöter:Thomas Ahlandsberg, SundsvallMats Ekberg, UddevallaInger Eriksson, GällivareIngemar Gustafsson, HelsingborgMalin Holm, Uppsala*Kerstin Hällgren, KrokomCarl Johan Högbom, SödertäljeJohan Janson, Stockholm*Lars Milberg, EkeröSophie Nachemson-Ekwall, StockholmJessica von Otter, StockholmSören Rudmer, ÄngelholmMauritz Sahlin, Göteborg* På mandat från Unga AktiesparareStyrelse- och kongress-sekreterare:Eva Wahl JälmestålLEDNINGVerkställande direktör: Günther MårderVD-assistent: Helena TranevingEkonomichef: Jan MattiChef, Kommunikation: Gösta CarlbergChef, Intressebevakningen: Hans BerggrenChef, Medlemsavdelningen: Tore VestergårdMEDLEMSKAPSom medlem i Aktiespararna får du blandannat tidningen Aktiespararen (gäller ejfamiljemedlem). Anmälan gör du och informationfår du genom att ringa 08-50 65 15 00 (växel),eller via vår webbplats:www.aktiespararna.se/start.PRENUMERATION PÅ AKTIESPARAREN(för företag och icke medlemmar)Anmälan till Medlemsservice,tel. 08-50 65 15 00, eller genom insättningav av giften (520 kronor per år) på bankgiro420-8005 eller plusgiro 62 88 00-5.Skriv ”Prenumeration” på talongen.MEDLEMSAVGIFT, 12 MÅNADERFullbetalande, 465 krFamiljemedlem (29 år eller äldre), 50 krStändigt medlemskap, 4 900 krStändigt medlemskap, över 65 år, 3 600 krStändig familjemedlem, 150 krTreårigt medlemskap, 1 095 krTreårigt familjemedlemskap, 105 krUNGA AKTIESPARARE, 12 MÅNADER15–28 år, 225 kr0–14 år (inga tidningar ingår), 35 krPortokostnad tillkommer för utlandsutskick.Medlemskap är till endast för privatpersoner.HAR DU FLYTTAT?På www.aktiespararna.se gör du enklast dinadressändring, eller ring 08-50 65 15 00 (växel).

MARKNADSTORGETPREMIÄR!iBokaannonsplatsoch påwww.aktiespararna.seROBERT JONSSON0651-169 56, robert.jonsson@annonskraft.sePlanera ditt drömboende!Mängder av tips och hjälp för ditt boende.Kök - Badrum - Energi - Villa - Bygg - Trädgård- Interiör - Säkerhet - Mäklare - Hantverkare...ILVEDet finns fler än 200 olika ILVE-spisar att välja mellan. Gå in på WWW.ILVE.SE såhjälper vi dig att reda ut begreppen. Eller ring Italian Brands på 08-54 44 35 35.

MEDLEMSINFORMATIONMissa inte höstens aktieträffar68Alingsås2011-09-15, torsdag, 18.30–21.00,Missionskyrkans lokal, Kungsgatan 46.Informationschef Karin Wallström presenterarGunnebo. Gunnar Ek, Aktiespararna,kåserar om börsutvecklingen. Fika i pausen.Anmälan via www.aktiespararna.se/alingsas,Mats Hultman, 0702-39 07 07.Bengtsfors/Ed2011-09-21, onsdag, 19.00–21.00,Träff för kvinnor. Läs mer påwww.aktiespararna.se/bengtsforsedBergslagen2011-09-29, torsdag, 18.30–21.00,Masugnen, Dalkarlshyttan, Lindesberg.Tore Vestergård, Aktiespararna, presenterarHitta kursvinnare. Kopparbergs Bryggeripresenteras av Ulrica Scharnke. Ciderprovning.Anmälan senast 27/9 till Bo Palmgren,0581-104 48, Örjan Jelgert eller viawww.aktie spararna.se/bergslagenBoden2011-09-26, måndag, 19.00–21.00,BBK Klubblokal Björknäsvallen,Lundagårdsgatan 25, mittemot OK.Bolagsbevakare Gunnar Ek, Aktiespararna,redogör för läget på aktiemarknaden.Aktietävling, fika, utlottning.Borås2011-09-22, torsdag, 18.30–21.00,Högskolan Borås, lokal Balder D 211.Investmentbolaget Öresund presenteras.Gunnar Ek, Aktiespararna, talar omaktie marknaden och ger aktietips.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.Director Investor Relations. AnalytikerJohan Widmark,Veckans Affärer, analyserarkonjunkturen och börsläget.2011-09-28, onsdag, 19.00–21.00,Rugbylokalen, Sanbrog. 2, Enköping.Bosse Holmberg, Aktiespararna, presenterarHitta kursvinnare. Max 25 deltagare.Se www.aktiespararna.se/enkopingbalstasala2011-10-05, onsdag, 08.00–09.30,Handelsbanken, Kungsgatan 17,Enköping.Frukostmöte. Analytiker medverkar.Banken bjuder på lätt frukost.Falkenberg2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,Falkberget, Motellvägen 3, Falkenberg.Årsmöte. East Capital informerar omaktie marknaderna i Östeuropa och Kinaoch sina aktiefonder.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 16/10 till Jan Skärsäter,0346-173 37, www.aktiespararna.se/falkenbergFalun/Borlänge2011-09-21, onsdag, 18.30–21.00,Falu Gruva Konferens.Sandvik presenteras av Magnus Larsson,Investor Relations. Kancera presenteras avVD Thomas Olin.Anmälan senast 20/9 till Falu Gruva Konferens,023-78 20 50, konferens@falugruva.se2011-10 06, torsdag, 18.30–21.00,Domnarvsgården, Borlänge.Extra informationsmöte om börsturbulensenoch framtiden. Chefredaktör GöstaCarlberg, Aktiespararen, informerar ombörsturbulensen och förväntningarna påframtiden. Ställer börsens tekniska utvecklingnya krav? Projektledare Claes-GöranOlsson, Aktiespararna, belyser nyttan avmedlemskapet. Frågestund.Anmälan senast 5/10 till Domnarvsgården,0243-725 16, domnarvsgarden@ssab.comFinnveden2011-09-20, tisdag, 18.30–21.00,Scandic Hotel, Värnamo.Svedbergs i Dalstorp presenterar sin verksamhet.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 20 kr.Anmälan senast 19/9 kl 16.00 till ScandicHotel, 0370-65 66 00.2011-10-15, lördag, 15.00–17.00,Konditori Kafferepet, Värnamo.Aktiekafé. Fika beställs och betalas påplats. Tänk på förslag till diskussion.Gällivare/Malmberget2011-09-19, måndag, 19.00–21.15,Sjöparkskolans matsal.Sandvik presenteras av Janne Öhman.Boliden presenteras av Björn Koorem.Burlöv2011-09-22, torsdag, 19.00–21.00,Lindhaga församlingshem, Åkarp,vid ICA-butiken.Empire presenteras av VD Per Björklund.Marianne Hedblad, SEB, informerar ombankens produkter och tjänster. StefanStrandqvist, SEB, talar om aktiemarknaden.SEB bjuder på lättareförtäring. Information från förbundet.Utlottning.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 18/9 till Christian Asker,040-15 67 63, telefonsvarare finns.Eksjö2011-09-21, onsdag, 19.00–21.00,Stadshotellet, Eksjö.Addtech presenteras av VD Johan Sjö.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr.Enköping/Bålsta/Sala2011-09-13, tisdag, 19.00–21.00,Sparbankens samlingslokal, Enköping.SSAB presenteras av Catarina Ihre,Välkommen till Stora Aktie- ochFonddagen i Falköping som ägerrum i Nya Pingstkyrkan.Falköping2011-09-28, onsdag, 13.00–21.30,Nya Pingstkyrkan, Falköping.Stora Aktie- och Fonddagen. Tema tillväxtmed bl.a. Alltele, Shamaran, DanskeInvest, Riksgälden, Aktieinvest med flera.Aktiestinsen berättar om framgångsriktaktiesparande.2011-10-12, onsdag, 18.30–20.00,C&D snickeri, Sidvallsgatan 4,Fal köping.Studiebesök på C&D snickeri med personalchefPia Hansson. Företagsinformation,fabriksvisning. Fika.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 70 kr.Anmälan senast 7/10 till Medborgarskolan,0515-175 51, 138 30, falkoping@medborgarskolan.seGävle2011-09-19, måndag, 08.30–18.00,Forsmark.Aktiespararna i Sandviken och Gävle åkertill Forsmark. Presentation av Forsmarksverksamhet, visning av utställningshallaroch utsiktstorn. Lunch i personalmatsalen.Krav på att alla har körkort alt. ID-kortmed sig. Samtliga måste lämna namn ochpersonnummer senast 5/9. Detta görs vidden skriftliga anmälan. Handikappade harbegränsad möjlighet att delta. Maximalt50 deltagare.Avgift: Medlem 150 kr, ej medlem 150 kr,lunch ingår ej.Anmälan senast 5/9 viawww.aktiespararna.se/gavle, 026-12 14 17.GöteborgGöteborg City2011-09-28, onsdag, 18.00–21.00,Danske Bank, Östra Hamngatan 29.Kontorschef Nina Bjurving, Göteborg CityPrivat, presenterar Danske Bank. Aktie-SEPTEMBER 2011

strateg Henrik Moberg, Danske Bank FinanscenterVäst, ger bankens syn på ränteochvalutautveckling, konjunkturläge m.m.Vi bjuds på lättare förtäring. Begränsatantal deltagare.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 20/9 via insättning påbg 734-9202, ange namn och ev. medlemsnr,031-18 26 28, www.aktiespararna.se/goteborgcity. Uppge medlemsnummer.Göteborg Hisingen2011-10-11, tisdag, 17.30–21.00,Länsförsäkringar, Lilla Bommen 8,Göte borg.Kväll för kvinnor. Kaffe, te och fralla.Gunnar Ek, Aktiespararna, talar om hurman sparar i aktier och fonder. Frukt ochdryck. Jurist Louise Katsler-Waas, Länsförsäkringar,talar om testamente ochsambo lagen och dess påverkan på aktieroch fonder. Utlottning.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 4/10 via insättning påpg 1551961-4, www.aktiespararna.se/goteborghisingen, Birgitta Peterson, 031-701 71 38. Ange ditt namn på pg-avin. Medtagmedlemskort.Göteborg Väst ordnar en temakvällmed Kina i fokus.Göteborg Väst2011-10-19, onsdag, 18.30–21.30,Restaurang Jungman Jansson, ÖnneredsBrygga, Västra Frölunda. Fri parkering.Buss 94 Frölunda Torg–Önnereds Brygga.Tema Kina. Landgång med öl/vatten. EastCapital presenteras av fondförvaltareThalia Vantzou Luoma. Paus med kaffeoch tårta. Anders Alvin, Granit Fonder,presenterar sin Kinafond. Utlottning.Avgift: Medlem 60 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 14/10 via inbetalning tillAktiespararna Göteborg Väst, pg 256339-3,märk talongen Kina samt med namn ochev. medlemsnr. Vid sen anmälan ring ClaesJohansson, 031-91 29 59, 070-52 52 703.Göteborg Öst2011-09-14, onsdag, 18.00–20.30,Grand Hotel Opera, Göteborg.Besök på Grand Hotel Opera, där VD JanBengtsson presenterar Rasta Group ochvisar hotellet.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 75 kr.Anmälan senast 9/9 till Britta.ridelberg@telia.com2011-10-04, tisdag, 18.00–20.00,Tildas krog, Herkulesgatan 7.Aktiekafé, där vi diskuterar över en bit mat.Var och en betalar för sig.Anmälan senast 30/9 via www.aktie spararna.se/goteborgost. Frågor till Erik, 070-353 57 46.2011-10-10, måndag, 18.30–21.00,Nordengården, IOGT-NTO, Stockholmsgatan16.Introduktionskurs för nybörjare som geren god grund för framtida aktie- och fondsparande.Anmälan via www.aktiespararna.se/goteborg ost. Frågor till Erik 070-353 57 46.Mölndal2011-09-21, onsdag, 18.30–20.30,Krokslätts Fabriker 27 A.Företagsbesök på Arcam, där VD MagnusRené ger en företagspresentation.Anmälan via www.aktiespararna.se/molndal. För frågor ring Henrik Berg,0704-85 53 16.Partille2011-09-13, tisdag, 18.00–21.00,Chalmers, Scania-salen, spårvagns hållplatsChalmers.Ratos presenteras av varumärkesansvarigaClara Bolinder-Lundberg. VD Olle Stenbergpresenterar Chalmers Innovation. Lätt förtäring,utlottning. Begränsat antal deltagare.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 1/9 via insättning påpg 74 87 82-0, www.aktiespararna.se/partille, Barbro Klaassen, 031-82 62 68.2011-10-13, torsdag, 18.00–21.00,Handelshögskolan, Sal E 45, Vasagatan 1,Göteborg.Lundin Mining presenteras av RobertEriksson, Head of Investor Relations.Gunnebo presenteras av Karin Martinsson,Group Communication & IR Director.Lätt förtäring, utlottning.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 3/10 via insättning påpg 74 87 82-0, www.aktiespararna.se/partille, Barbro Klaassen, 031-82 62 68.Halmstad2011-09-18, söndag, 11.00–17.00,Kalervos.Mingeldag där vi bjuder in ett antal företrädareför aktiemarknaden. Kom och ställdina frågor. Höstens föreningsmästerskapi aktier presenteras.2011-10-03, måndag, 18.00–20.00,Stadsbiblioteket.Aktiekafé där vi diskuterar aktuella aktiefrågor.2011-10-05, onsdag, 12.00–13.00,Kalervos.Aktielunch. Vi prövar ett nytt koncept.2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,Kalervos.Utbildning för er som har de grundkun skapersom krävs för att kunna tillgodogöra eren utbildning på lite mer avancerad nivå.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 90 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/halmstad, 070-618 96 93.Helsingborg2011-09-19, måndag, 18.30–21.00,Hotell Marina Plaza, Helsingborg.Indutrade presenteras av koncerncontrollerClaes Hjalmarsson. Pausmed fika. Placeringsrådgivare GustafStrandberg och kontorschef MariaBrygg presenterar HandelsbankenSöderport.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 12/9 via insättningav avgif ten på Aktiespararnaspg 21 25 47-4.2011-10-03, måndag, 18.30–21.00,Leox’ kontor. Uppgång bredvidScand lines entré, våning 3 på Knutpunkten.Martin Bengtsson, Aktiespararna,ger en grundläggande utbildning omaktier. Paus med fika. Goran Rubil,chefanalytiker hos Leox, presenteraren analys av aktiemarknaden, aktietips.Begränsat antal deltagare.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 60 kr.Anmälan till Martin Bengtsson, 010-505 51 45 eller på träffen 19/9.Herrljunga/Vårgårda2011-10-06, torsdag, 15.30–20.30,Kabe, Tenhult.Företagsbesök hos Kabe. Buss kl. 15.30från Herrljunga tågstation, kl. 15.45från Vårgårda tågstation.Avgift: Medlem 100 kr, ej medlem 150kr. Anmälan senast 28/9 till Rolf Svensson,0322-62 06 20, rolfivargarda@telia.comHjo/Tibro/Karlsborg2011-09-12, måndag, 19.00–21.00,Forum, Tibro.VD Günther Mårder, Aktiespararna,presenterar sig och förbundet. MicroSystemation presenteras av CFOJoachim Sandberg. Fika kostar 20 kr.Utan anmälan ingen fika.Anmälan senast 8/9 via www.aktie -spararna.se/hjotibrokarlsborg,Thomas Johansson, 0505-403 73.Hässleholm2011-10-17, måndag, 18.30–21.00,Församlingshuset, N. Sandgatan 3,Hässle holm.Duni presenteras av Group ControllerMagnus Carlsson. Gunnar Ek,Aktie spararna, ger oss informationom börsen och börsföretagen.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 30 kr.Höganäs2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,Sandflygsgården, Höganäs.Gunnar Ek, Aktiespararna, lär oss vadsom är viktigt att tänka på när manläser en årsredovisning, i kväll Höganäs.Ta med papper, penna, miniräknareoch linjal till träffen. Aktieägare i69SEPTEMBER 2011

MEDLEMSINFORMATION70Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnHöganäs tar med årsredovisningen. Gunnaravrundar med aktiemarknadens utveckling.Paus med förtäring.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 16/10 till Krister Johansson,042-33 35 70, telefonsvarare finns,www.aktiespararna.se/hoganasJönköping2011-09-21, onsdag, 18.30–21.00,Biblioteket, Focus.Studsvik presenteras av Sten-Olof Andersson,Senior Vice President BusinessDevelopment. Skagen Fonder presenterasav aktieförvaltare David Persson.Kalmar/Nybro2011-09-13, tisdag, 18.30–21.30,Trelleborg Rubore, Franska vägen 18,Kalmar.Företagsbesök på Trelleborg Rubore, sompresenteras av VD Stefan Lundström ochAnders Broberg.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 12/9 till Trelleborg Rubore,0480-49 94 00 eller de lokala bankerna.2011-09-20, tisdag, 09.30–18.00,Bussresa från Centralstationen, Kalmar.Företagsbesök hos Nibe Industrier, Markaryd,som presenteras av koncernchefGert eric Lindquist. Lunch. Rundvandring.Minst 45 deltagare.Avgift: Medlem 250 kr, ej medlem 500 kr.Anmälan senast 13/9 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro2011-09-27, tisdag, 18.30–21.00,Jenny Nyströmsskolan, Smålandsgatan25, Kalmar.SEB presenteras av aktiestrateg sombelyser olika placeringsförslag och gerplaceringsråd. Kapitalrådgivare KentCelander medverkar. Frågestund, kaffepaus,utlottning.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 26/9 via www.aktiespararna.se/kalmarnybroeller de lokalabankerna.2011-10-04, tisdag, 18.30–21.30,Kronmunken, Mönsterås.Information och lokala inslag för aktieochfondintresserade. Lokala banker medverkar.Frågestund, kaffepaus, utlottning.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 3/10 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro,de lokala bankerna.Karlshamn/Olofström2011-09-14, onsdag, 18.30–20.30,Haldakrogen, Svängsta.Midsona presenteras av Lennart Svensson.Biogaia presenteras av Margareta Hagman.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 70 kr.Anmälan senast 12/9 via www.aktie spararna.se/karlshamnolofstrom, Olle B Berntsson,0454-620 60. Medtag medlems kort.Karlskoga2011-09-13, tisdag, 18.30–21.00,Rest. Prisma, Folkets hus, Karlskoga.Christophe Génetay, Aktiespararna, presenteraranalysprogrammet Hitta kursvinnare.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 11/9 via www.aktiespararna.se/karlskoga,0586-72 20 63,070-654 16 26.2011-09-27, tisdag, 18.30–21.00,Rest. Prisma, Folkets hus, Karlskoga.Oriflame presenteras av Tina Tjäder, egenföretagare, och Helena Jonsson, OriflameSverige. Leox presenteras av koncernchefStefan Nordström och VD för BörsvinnareSverige AB, tillika chefanalytiker, GoranRubil.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 25/9 via www.aktiespararna.se/karlskoga,Anders Bill,0586-523 52, 0766-36 57 70.Karlstad2011-09-13, tisdag, 18.00–20.00,Café Royal, Karlstad.Aktiekafé där vi träffas och utbyter erfarenheter.Anmälan senast 9/9 via www.aktie -spararna.se/karlstad, Inga, inga@cardun.nu,054-83 59 57, Bengt, bengt.olsson16@comhem.se, 054-18 96 18.2011-10-04, tisdag, 18.30–21.00,Elite Stadshotellet i Karlstad.Claes-Göran Olsson, Aktiespararna, lederårets paneldebatt. De lokala bankerna gertips och råd för börsen och dess framtid.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 30/9 via www.aktiespararna.se/karlstad,Inga, inga@cardun.nu,054-83 59 57, Bengt, bengt.olsson16@comhem.se, 054-18 96 18.I Karlstad den 11 oktober får dulära dig att satsa rätt med Hittakursvinnare.2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,KSK Klubbstuga, Tingvalla Isstadion.Vi diskuterar aktier utifrån teknisk analysoch lär oss mer om Hitta kursvinnare.Begränsat antal deltagare.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 7/10 via www.aktiespararna.se/karlstad,Inga, inga@cardun.nu,054-83 59 57, Bengt, bengt.olsson16@comhem.se, 054-18 96 18.Klippan/Perstorp/Åstorp2011-09-28, onsdag, 18.30–21.15,Studiegården 47:an, Storgatan 47,Klippan.G&L Beijer presenteras av ekonomi direktörJonas Lindqvist. Midsona presen teras avCFO Lennart Svensson. Paus med förtäring.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 26/9 kl 21.00 till YvonneTell, 0435-44 02 90, yvonne.tell@tele2.se2011-10-19, onsdag, 18.30–21.15,Studiegården 47:an, Storgatan 47,Klippan.Johan Löfdahl, Handelsbanken InvestmentCenter, informerar om HandelsbankenXACT Fonder. Även Handelsbankens kontorscheferi Klippan och Ljungbyhed medverkar.Paus med förtäring.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 17/10 kl 21.00 till YvonneTell, 0435-44 02 90, yvonne.tell@tele2.seKristianstad2011-09-14, onsdag, 18.30–21.30,Länsförsäkringar Kristianstad, Biografen,Tivoligatan 6, Kristianstad, ingång LFBank.Utbildningskväll med Gunnar Ek, Aktiespararna:”Så hittar du guldkornen i överflödetav ekonomisk information.” Kaffe ochfralla, utlottning.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.2011-10-05, onsdag, 18.30–22.00,Glimåkra Folkhögskola.Stora Aktiekvällen i samarbete med SparbankenGöinge. Getingekoncernen presenterasav ekonomidirektör Ulf Grunander.Swedbank-Robur kommenterar börsläget.Förtäring, utlottning.Anmälan senast 3/10 till SparbankenGöinge, 044-449 50, sparbanken@glimakra sparbank.seKristinehamn/Filipstad2011-09-20, tisdag, 18.30–21.00,Mastmagasinet, S. Hamngatan 5,Kristine hamn.Ratos presenteras av Senior Advisor ThomasMossberg. NKP:s chefredaktör, Lars Blomqvist,presenterar sin syn på medier ochsamhällsutveckling. Kaffe/te och smörgås.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan till Nordea, 0550-152 99, SHB,0550-348 50, Swedbank, 0550-202 60, Kjell,070-294 79 03, aktiespararna.se/kristinehamnfilipstadKungsbacka2011-09-22, torsdag, 18.30–21.00,Kulturhuset Fyren Sal Snäckan,Borg mästaregatan 6, Kungsbacka.Semcon presenteras av IR & PR ManagerAnders Atterling. Sigma presenteras avekonomi chef Lars Sundqvist.Anmälan senast 20/9 via www.aktie -spararna.se/kungsbacka, 0762-62 78 92.2011-10-05, onsdag, 13.00–15.00,Restaurang Storgatan 1, Storgatan 1,Kungsbacka.Lunchmöte där vi träffas för att samtalaom aktier och äter en bit mat. Var och enbetalar för sig. Maximum 30 deltagare.Anmälan senast 3/10 via www.aktie -spararna.se/kungsbacka, 0762-62 78 92.SEPTEMBER 2011

Kungälv/Ale2011-09-14, onsdag, 18.30–21.30,Mimers Hus, hörsal 2, Trollhättevägen 4,biblioteksingången, Kungälv.Volvo presenteras av direktör Investor Relations,Anders Christensson. Kancera presenterasav VD Thomas Olin. Lättare förtäring,utlottning. Maximalt 90 deltagare. Medtagmedlemskort.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 70 kr. Medlemi Unga Aktiesparare går gratis på våraträffar.Anmälan senast 12/9 via inbetalning till pg49 05 83-2, Eivor Ahrenstedt, 0303-22 11 35,www.aktiespararna.se/kungalvale2011-10-11, tisdag, 18.00–19.45,Café Tunna skivor, Västra gatan 62,Kungälv.Aktiekafé. Vi utbyter erfarenheter och gervarandra råd och tips. Du står för egen fika.Begränsat antal deltagare.Anmälan senast 10/10 till Eivor Ahrenstedt,0303-22 11 35, eivor.ahrenstedt@tele2.seLaholm2011-09-14, onsdag, 18.30–21.00,Lagagården, Laholm.Ratos presenteras av informations- och IRchefEmma Rheborg. Fikapaus. Analytikerfrån SEB ger det ekonomiska dagsläget,aktietips.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 12/9 via www.aktiespararna.se/laholm,Handelsbanken, 0430-713 30, Sparbanken Boken, 0430-402 70,Laholms Sparbank, 0430-491 00, LänsförsäkringarBank, 0430-794 00, SEB 0771-62 10 00.Landskrona2011-09-20, tisdag, 18.30–20.30,Hotell Öresund, Landskrona.Energikväll med informationschef MattiasHennius, EON Vind och Gas, och VD KåreLarsson, Landskrona Energi.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 80 kr.Lidköping/Götene2011-09-26, måndag, 18.30–21.15,Biografen Röda kvarn, Torggatan 8.Aktieträff med Hexagon och Avonova (noteratpå Aktietorget) som presenteras av viceVD Mattias Stenberg respektive VD Per-Anders Gustafsson.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan: via www.aktiespararna.se/lidkoping eller Marie-Ann Broberg 0510-700 30.Limhamn2011-09-29, torsdag, 18.30–21.00,Folkets hus, Linnégatan, Limhamn.Mauritz Sahlin, f.d. VD för SKF och nuAktie spararnas vice ordförande, berättar omtrender. Mingel med tilltugg. CFO StefanFristedt, Nederman, presenterar företaget,som är världsledande tillverkare inom områdetmiljöteknik. Utlott ning.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Linköping2011-10-04, tisdag, 18.30–21.00,Konsert & Kongress, Konsistorie gatan 7,Linköping.Electrolux presenteras av Peter Nyquist,chef för Investor Relations. Fika. Nibepresenteras.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Ljungby/Markaryd2011-09-13, tisdag.Vi erbjuder utbildning i aktiekunskap isamarbete med Medborgarskolan. AktiekunskapA Grundkurs och AktiekunskapB Fortsättningskurs. Kursstart i mitten avseptember under förutsättning att tillräckligtantal är anmälda. Preliminär kurslokalHammarskolan, Ljungby.Anmälan till Medborgarskolan, 0470-50 01 51, K-G Larsson, 0372-138 18,070-551 38 18, 037213818@telia.com2011-09-29, torsdag, 18.30–21.00,Swedbanks källarlokal, Ljungby.Peter Lillehök presenterar Mineralinvest.Kaffe med goda smörgåsar.Luleå2011-09-29, torsdag, 18.30–21.00,LTU, LKAB-salen.Head of communication och IR, SverkerSivall, presenterar investmentbolaget Industrivärden.Marknadschef privat, AndersLångström, presenterar LänsförsäkringarNorrbotten.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 28/9 till 0920-22 86 13,lulea@aktiespararna.se,www.aktiespararna.se/luleaLund2011-09-21, onsdag, 15.00–17.00,Nibblegården, Nöbbelövsvägen 2 B, Lund.Busslinje 3, hållplats Nöbbelövsvägen.Aktiekafé med aktuella frågor på aktiemarknaden.Getinges halvårsrapport presenterasav Jan Jönsson. Möjlighet att köpakaffe, tilltugg.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr, frittinträde om medlemskap löses.Anmälan senast 18/9 via www.aktiespararna.se/lundoch betala på plats.Vid frånvaro måste betalning göras påpg 105 09 02-4.Lysekil2011-09-29, torsdag, 18.30–21.30,Hotel Lysekil.Drillcon presenteras av VD Mikael Berglund.Medcap presenteras av CEO KarlTobieson. Företagen bjuder på lättare förtäring.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 140 kr.Anmälan senast 28/9 till Hotel Lysekil,0523-66 55 30, info@hotellysekil.se.2011-10-13, torsdag,Preemraff, Lysekil.Företagsbesök på Preemraff. Mer informationvia www.aktiespararna.se/lysekilMalmö2011-09-21, onsdag, 18.00–21.00,plats, se www.aktiespararna.se/malmoKarin Sjöblom, känd cirkelledare i aktiekunskapinom Aktiespararna, ger dig kunskapoch tips om fördelen med att sparai aktier och fonder. Fikapaus med kaffe, teoch något smått och gott, mingel och frågor.AAK, Aarhus Karlshamn, presenteras av IRdirektörFredrik Nilsson. Utlottning.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälningar till telefonbox 040-94 96 55,www.aktiespararna.se/malmo2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,Kokum Fritid, Västra Varvsgatan 8,Malmö.Johan Löfdahl, Handelsbanken, informerarom råvaror och hur vi kan vi investera i råvaror.Fika, kaffe te och en smörgås, mingel.Ekonomichef Lennart Svensson presenterarMidsona. Utlottning.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 9/10 till telefonbox040-94 96 55, www.aktiespararna.se/malmoMariestad2011-09-27, tisdag, 18.30–21.30,Café Holmen, Nygatan 32.Höstens mode visas av GårdsbutikenStallet, med butiksägare Carina Gustavsson.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 26/9 till Ingbritt Andersson,0501-168 03, 0707-43 64 37,i-britt.andersson@telia.com2011-10-12, onsdag, 18.30–21.30,Café Holmen, Nygatan 32.Robert Eriksson presenterar LundinMining.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 11/10 till Ingbritt Andersson,0501-168 03, 0707-43 64 37,i-britt.andersson@telia.comMellanskåne2011-09-28, onsdag, 18.30–21.30,Bil Månsson, Eslöv.VD för Månsson presenterar företaget.Anmälan senast 21/9 via www.aktie -spararna.se/mellanskane, SMS eller Rozen070-480 40 15.Nordvästra Skåne2011-09-22, torsdag, 19.00–21.00,Sparbanken Öresund, ingång Lärkgatan,Ängelholm.Hansa Medical presenteras av CEOEmanuel Björne. Advokat Lars Milberg,Aktiespararnas styrelse, talar om aktiemarknadenoch Aktiespararnas syn påbl.a. lagstiftning, beskattning med mera.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan till Sparbanken Öresund,0431-48 00 00, www.aktiespararna.se/nordvastra skane2011-10-06, torsdag, 19.00–21.00,Sparbanken Öresund, ingång Lärkgatan,Ängelholm.Årsmöte. Kapitalförvaltare Arne Jonssonpresenterar Söderberg & Partners. AdrigoAsset Management presenteras av GöranTornée, ansvarig fondförvaltare och partner.Fika.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan till Sparbanken Öresund,0431-48 00 00, www.aktiespararna.se/nordvastra skane71Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnSEPTEMBER 2011

MEDLEMSINFORMATION72Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namn2011-10-13, torsdag, 11.00–14.00,Gambro, Lund.Företagsbesök på Gambro, med visning avanläggningen. Begränsat antal deltagare.Anmälan senast 6/10 och mer information viawww.aktiespararna.se/nordvastraskaneNorrköping2011-10-20, torsdag, 18.00–20.30,Mariagården, Vallonvägen 23, Finspång.Investor presenteras av Magnus Dahlhammar.Kaffe och smörgås. Swedbank presenterasav analytikern Sven-Inge Hallqvist, analysav aktiemarknaden, aktietips. Utlottning. Förmer information, ring Nils-Olov Skoglund,070-663 76 86.Norrtälje2011-09-13, tisdag, 07.00–17.00,Forsmarks kärnkraftverk.Heldagsutflykt till Forsmarks kärnkraftverk.Buss från Norrtälje kl 07.00.Anmälan efter att detaljerad information harskickats ut.Nässjö2011-09-13, tisdag, 18.30–21.00,Hotell Högland.Cellavision presenteras av VD YvonneMårtensson.Anmälan senast 12/9 till Hotell Högland,0380-131 00.Oskarshamn/Högsby2011-10-06, torsdag, 18.00–20.00 (obs. tiden),Saft AB, Oskarshamn.Företagsbesök på Saft AB med företagspresentationoch rundvandring. Begränsatantal deltagare.Anmälan senast 28/9 via www.aktie -spararna.se/oskarshamnhogsbyPiteå2011-09-29, torsdag, 18.30–21.00,plats, se www.aktiespararna.se/piteaAktieträff med Nibe Industrier ochGunnar Ek.Ronneby2011-09-20, tisdag, 19.00–21.30,Ronneby Brunn.Investor och Skagen Fonder presenteras.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Sandviken2011-09-19, måndag, 08.30–18.00,Forsmarks kärnkraftverk.Mer information finns under Gävle.2011-09-20, tisdag, 18.30–21.00,Jansasgatan, Sandviken.Aktiekafé för 15–20 deltagare. Verktyg ochterminologi för aktiesparande. Bygg uppen fiktiv aktieportfölj. Diskutera aktuellt lägepå aktiemarknaden.Anmäl ditt intresse viawww.aktiespararna.se/sandviken2011-09-12, måndag, 18.00–21.00,Andreasgården, Mora.Aktiekafé där vi pratar aktier medan vi tar enmatbit. Var och en betalar för sig.Avgift: Medlem 100 kr, ej medlem 120 kr.2011-09-27, tisdag, 18.30–21.00,Andreasgården, Mora.Aktieträff för tjejer och kvinnor. Tips ochidéer från Swedbank och Aktieinvest. Pausmed fika och mingel.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 30 kr.Anmälan senast 26/9 kl 17.00 till SiljanTurism Rättvik, 0248-79 72 10, Siljan TurismMora, 0250-59 20 20, siljansbygden@aktiespararna.seSkara2011-09-21, onsdag, 18.30–20.30,Uddetorpskolan, Skara.Informationschef Peter Nyquist presenterarElectrolux. Johanna Palm, InvestorRelations, presenterar Oriflame CosmeticsSA.Anmälan senast 19/9 via www.aktiespararna.se/skara,Thore Bergman,0511-603 14.Skillingaryd/Vaggeryd2011-09-22, torsdag, 18.30–21.00,Järnvägshotellet.Fredrik Nilsson presenterar AAK,Aarhus-Karlshamns mejerier.Skövde2011-09-14, onsdag, 18.30–21.00,Skövde stadshus, Fredsgatan 4.Aktiekafé med Staffan Östäng.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 12/9 via www.aktiespararna.se/skovde,Vidar Karlsson,0500-43 03 57.Staffanstorp2011-10-11, tisdag, 19.00–21.30,bibliotekets hörsal.Peab presenteras av kommunikationschefGösta Sjöström. New Wave presenterasav vice VD Rolf Karp. Etapp-pris på våraktietävling.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 8/10 till Kalle Altrell, 046-25 31 51, Monica Centervall, 046-25 35 47.StockholmHaninge/Nynäshamn/Tyresö2011-09-28, onsdag, 19.00–21.30,Folkets hus, Nynäshamn.Addtech presenteras av VD och koncernchefJohan Sjö. Endomines presenterasav VD Marcus Ekberg. Hasses hörna, därHans Jungmarker presenterar sin syn påmarknaden. Enklare förtäring, utlottning.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 20 kr,fritt inträde för din vän.Anmälan senast 25/9 via www.aktiespararna.se/haningenynashamntyreso,08-745 43 48, telefonsvarare.Järfälla/Kungsängen2011-09-20, tisdag, 18.30–21.00,Jakobsbergsskolan, ingång vid aulan,Mälar vägen 2.Hexagon presenteras av IR-chef MattiasStenberg. Janne Lundberg, Spånga/Vällingbylokalavdelning, presenterar möjligheteratt investera i tillväxtmarknader.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Lidingö2011-09-22, torsdag, 18.30–21.00,Ansgarskyrkan, Lidingö C.Atrium Ljungberg presenteras av CFOAnnica Ånäs. Softronic presenteras av VDAnders Eriksson. Lättare förtäring.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via lidingo@aktiespararna.se,08-540 873 50, telesvar.Nacka/Värmdö/Saltsjöbaden2011-09-15, torsdag, 18.00–20.30,Atlas Copco, Sickla Industriväg 19.Gruvbesök hos Atlas Copco.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 30 kr.Stockholm Norrort2011-09-22, torsdag, 18.30–21.00,Scandic Star, Sollentuna.Aktieträff med Mackmyra Svenska Whisky.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/stockholmnorrortStockholm Södermalm2011-10-10, måndag, 18.30–21.00,Nürnberg Konferens, Björngårdsgatan14 B, nära Södra Station.3 L System presenteras av VD FredrikRuben. Mangold Fondkommission presenterasav Anders Forsebäck, Head AssetManagement.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/stockholmsodermalm, Toni Piludu,08-642 52 46, även telefonsvarare. Angeträff, namn, telefon och alla namn om niär flera.Täby/Vallentuna2011-09-21, onsdag, 18.00–21.00,Scandic Hotel, Näsbyvägen 4, RoslagsNäsby.Se www.aktiespararna.se/tabyvallentunaför uppdaterad information. Middag, kaffe,utlottning.Avgift: Medlem 70 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/taby vallentuna, 08-756 30 70.Strömstad/Tanum2011-09-13, tisdag, 19.00–21.00,Tanum Strand.Lars-Erik Forsgårdh, tidigare VD i Aktiespararna,besöker oss. Safe at Sea presenterasav CFO Simon Hemberg.Avgift meddelas senare. Anmälan senast 6/9till Gunnar Simonsson, 0525-618 01.Sundsvall2011-10-01, lördag, 10.00–16.00,Knaust Elite Hotel.Heldagskurs med Aktiespararnas analysprogramHitta kursvinnare. För mer informationse www.aktiespararna.se/sundsvall2011-10-12, onsdag, 18.00–20.00,Nybrogatan 30, VF-lokalen.Träff för nya medlemmar. Vi skickar ut enspeciell inbjudan med program. Smörgåsoch kaffe/te.Obligatorisk anmälan senast 9/10 viawww.aktiespararna.se/sundsvallSEPTEMBER 2011

Vill du göra årets bästa investering?Pröva 3-årsmedlemskapeller bli ständig medlem!Ett utmärkt sätt att sänka din ordinarie årliga medlemsavgift är att prövapå en längre medlemsperiod. Aktiespararna erbjuder dig två möjligheter:13-årsmedlemskapTecknar du medlemskap för tre år betalar duendast 1 095 kronor (365 kronor/år) jämförtmed en ordinarie medlemsavgift på 465 kronor/år. Du sparar minst 300 kronor under periodenoch slipper eventuella medlemshöjningar. En braavkastning på en 3-årsinvestering.Fler kan ta delav förmånenStändigt medlemskap kan ävenerbjudas för vuxna familjemedlemmar,barn och barn barn.Såväl 3-årsmedlemskap och ständigtmedlemskap kan ges bort som gåva till nära ochkära, till födelsedagar och andra speciella tillfällen.2Ständigt medlemskap– medlemskap livet utEtt ständigt medlemskap i Aktiespararnaär den mest förmånliga investeringen.Långsiktigheten berikas med enmycket förmånlig medlemsavgift.Ständigt medlemskaperbjuds för 4 900 kronor,och för medlemmar som är65 år eller äldre är avgiften3 600 kronor. Förutom enfördelaktig avgift får allaständiga medlemmar ettpresentkort på böcker påAdlibris (värde 300 kronor)och speciella inbjudningar tillstörre evenemang.Förlängditt medlemskapredan i dag!Ring Medlemsservice påtelefon 08-50 65 15 00 (växel)eller skicka e-post till:medlemsservice@aktiespararna.seSvalöv2011-09-19, måndag, 10.00–12.00,Pilkingtons anläggning, Halmstad.Företagsbesök hos Pilkington, där verksamhetenpresenteras och tillverkningen visas.Färd med egna bilar.Södertälje2011-09-12, måndag, 18.30–21.00,Hotel Scandic Skogshöjd, Södertälje.VD Lars Blecko presenterar Loomis. Sten-Olof Andersson, chef för affärsutveckling,presenterar Studsvik. Hasses hörna medgenomgång av börsläget, köptips.Anmälan senast 9/9 via www.aktiespararna.se/sodertalje2011-09-19, måndag, kl 18.00–20.00,avresa kl 16.30.Hexagon Metrology, Eskilstuna.Avresa från Hotel Scandic Skogshöjd kl.16.30. Företagsbesök på Hexagon Metrologysom presenteras av marknadschefMagnus Lindbom. Rundvandring. Kaffeoch smörgås.Avgift: Medlem 200 kr, ej medlem 250 kr.Anmälan senast 13/9 via www.aktiespararna.se/sodertaljeSödra Dalarna2011-09-15, torsdag, 19.00–21.00,Församlingsgården, Avesta.Scania presenteras av IR-chef Per Hillström.Ytterligare en programpunkt planeras.Anmälan senast 13/9 till Rolf Qvarfort,0226-613 13, 076-111 44 50, www.aktiespararna.se/sodradalarnaSölvesborg2011-09-13, tisdag 18.30–21.00,Valjeviken, Sölvesborg.PV Enterprise presenteras av VD JohanSeeman.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,Valjeviken, Sölvesborg.Midsona presenteras av VD Peter Åsberg.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Tidaholm2011-09-20, tisdag, 19.00–22.00,Fyranhuset, Tidaholm.Gunnar Ek, Aktiespararna, ger oss ettintressant program om aktiemarknaden.Anmälan till Handelsbanken, 0502-198 30, Kerstin Johansson, 0502-129 34.2011-09-28, onsdag, 18.00–22.00Stora Aktie- och Fonddagen,Fal köping.Vi besöker Stora Aktie- och Fonddageni Falköping.Anmälan till Handelsbanken, 0502-198 30, Kerstin Johansson, 0502-12 934.2011-10-12, onsdag, 18.30–22.00,Stockuts Livsmedelsförädling,Tidaholm.Samling kl. 18.30 för samåkning frånResecentrum i egna bilar. Vi besökerStockuts Livsmedelsförädling.Anmälan till Handelsbanken, 0502-198 30, Kerstin Johansson, 0502-129 34.Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnSEPTEMBER 2011

MEDLEMSINFORMATION74Tingsryd2011-09-19, måndag, 18.30–21.00,Söderportkyrkans samlingssal, Tingsryd.Nederman presenteras av vice VD PerLind. Ytterligare en programpunkt tillkommer.Avgift: Medlem 35 kr, ej medlem 70 kr.2011-10-10, måndag, 18.30–21.30,Linder kanoter, huvudingången,Kanotleden 5, Tingsryd.Företagsbesök på Linder Aluminiumbåtar,där Lars Göran Linder presenterarföre taget. VD Günther Mårder, Aktiespararna,berättar om Aktiespararnasorganisation och utveckling. Begränsatantal deltagare.Anmälan senast 7/10 kl 15.00 till 0470-331 16, 0477-312 81.Tranås2011-09-13, tisdag, 18.30–21.00,Best Western Hotel Tranås Statt.VD Lars-Åke Claesson presenterarArctic Gold. VD Staffan Bennerdtpresenterar Dannemora Mineral.Trelleborg2011-09-12, måndag, 18.15–21.00,Parken, Trelleborgssalen, Norregatan46.Nolato presenteras av VD Hans Poratoch ekonomidirektör Per-Ola Holmström.Paus med landgång, öl/vatten,kaffe och kaka. Paul Pedersen ochHenrik Frizell berättar om Riksgäldensverksamhet och uppdrag. Rapport frånSydskånska aktiemästerskapet 2011.Utlottning med priser från de medverkandeföretagen.Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Bindande anmälan senast 8/9 tillakt-trbg@algonet.se, Rolf Andersson,0410-191 21, Monica Renz, 040-45 37 92.Trollhättan2011-09-28, onsdag, 18.30–20.30,Cafe Gillet, Storgatan 22, Trollhättan.Aktiekafé med aktieprat och fika.Deltagarna betalar egen förtäring.2011-10-12, onsdag, 18.30–21.00,SEB, Kungsgatan 51, Trollhättan.Kontorschef Anders Jostrand, SEB Trollhättan,presenterar banken. Därefter presentationav representanter från SEB:s Aktiehandel,SEB Fonder och SEB InvestmentStrategy. Lättare förtäring.Anmälan senast 10/10 via www.aktiespararna.se/trollhattan,P-O Karlsson,0520-364 49.Uddevalla2011-09-20, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.Vice VD Anna Sandgren presenterar Kopylovskoye.VD Tore Hallberg presenterarArchelon.2011-09-27, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.Nybörjarkurs i aktiekunskap. Utbildning vidtre tillfällen för medlemmar i Aktie spararna.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 465 kr.2011-10-04, tisdag, 16.00–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.Stora analyskvällen. Fundamental aktieanalysmed Mats Ekberg. Teknisk aktieanalysmed Peter Hultqvist. B&B Tools presenterasav direktör Mats Karlqvist. Paus med förtäring.HMS Industrial Networks presenterasav IR-chef Gunnar Högberg. Analysav de båda företagen med hjälp av Hittakursvinnare.2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.Nybörjarkurs i aktiekunskap. Delkursnummer två.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 465 kr.Uppsala2011-09-19, måndag, 15.00–17.00,Orexo AB, Uppsala.Företagsbesök på Orexo. För detaljerse www.aktiespararna.se/uppsalaAnmälan senast 15/9 via vår hemsida.Vara/Nossebro2011-09-22, torsdag, 18.30–21.00,Julas centrallager, Skara.Besök på Jula med företagspresentationoch visning av bolagets centrallager. Sistaavstämningen för året i vår aktietävling.Anmälan till Erik Elinder, 0512-430 12,Ulrica Bender, 0512-78 70 04.Varberg2011-09-15, torsdag, 19.00–21.30,Folkets hus, Varberg.Aktieträff med Lennart ”Aktiestinsen”Israels son. Handelsbanken berättar ommarknadsläget, köp och säljtips. Aktiespararnaoch Handelsbanken bjuder på fika.Anmälan senast 8/9 till Folkets Hus,Varberg, 0340-890 40.Vellinge2011-09-27, tisdag, 19.00–21.30,Hantverksgården, Trelleborgsvägen 5,Vellinge.Eolus Vind presenteras av vice VD PerWitalisson eller VD Gustav Ekberg. Aarhus-Karlshamn, AAR, presenteras av FredrikNilsson, chef för Investor Relations, eller VDArne Frank. Lätt förtäring. Aktiebukettenpresenteras av Tommy Omfors. Utlottning.Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnVad händer på din hemort?Besök din lokala hemsidapå www.aktiespararna.seFör varje lokalavdelning inom Aktiespararnafinns en lokal hemsida med information somberör aktiviteter och nyheter i din närhet.De lokala hemsidorna innehåller lokala nyheter, fördjupad information om kommandeaktieträffar och kontaktuppgifter till din lokala ledningsgrupp. På många lokala hemsidorkan du också hitta referat och tips från aktieträffar som genomförts, lokala aktie- ochfondtävlingar, lokala krönikor med mera. Passa på och besök just din lokala hemsida.SEPTEMBER 2011

Anmälan via www.aktiespararna.se/vellinge,Tommy Omfors, 040-45 13 23, tommy@jazzklub.seVetlanda/Sävsjö2011-09-14, onsdag, 19.00–21.00,Missionskyrkan, Missionsgatan 6,Vetlanda.AAK, Aarhus-Karlshamn presenterasav Fredrik Nilsson, Head of InvestorRelations.Vimmerby/Hultsfred2011-09-16, fredag, 07.00–20.00,Volvo, Braås.Studieresa till Volvo, Braås samt besök påResidenset, Växjö. Avresa kl. 07.00 frånVimmerby Resecentrum, kl. 07.20 HultsfredResecentrum, kl. 07.40 Målilla Coop. Max.45 deltagare. För detaljer se www.aktiespararna.se/vimmerbyhultsfredAvgift: Medlem 250 kr, ej medlem 300 kr,inkl. bussresa, en bussfika, lunch på restaurangoch kaffe på Residenset.Anmälan senast 4/9 till Roland Ogebrink,0492-930 12, roland.ogebrink@telia.com. Vargod ange mobilnummer vid anmälan.2011-09-20, tisdag, 18.00–20.30,Astrid Lindgrens Näs.Vimmerby Sparbank inbjuder till aktie-TV,där Swedbanks analytiker ger sin syn på aktiemarknadenoch konjunkturen. VD:ar frånbörsnoterade bolag berättar om framtidsutsikternaför sina företag. För täring ingår.Aktie-TV-kvällen är endast för medlemmar.Anmälan senast 18/9 via www.aktiespararna.se/vimmerbyhultsfred,ChristerPetersson, 0492-130 20, 070-559 79 02,christer.13020@gmail.comVänersborg2011-09-12, måndag, 18.30–21.00,Kulturhuset, Rådhussalen, Kungsgatan 15,Vänersborg.B&B Tools presenteras av direktör MatsKarlqvist, Investor Relations. RabbalshedeKraft presenteras av VD Thomas Linnard.Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/vanersborg,Michael Johansson, 0707-64 09 92.2011-10-03, måndag, 18.30–21.00,Åse och Viste Härads Sparbank, Grästorp.I samarbete med Åse och Viste HäradsSparbank, Grästorp, bjuder vi in till aktiekafé.Vi pratar aktier och stämmer av förutsägelserom börsutvecklingen. Bankensrådgivare Thomas Jensen medverkar.Anmälan till banken, 0514-587 00.Västervik2011-09-13, tisdag, 18.30–20.30,Mejeriet, Vårdträdsplan, Västervik.Aktiekafé. Se föreningsannons i Västervikstidningenoch på www.aktiespararna.se/vastervik2011-09-27, tisdag, 18.30–20.30,Mejeriet, Vårdträdsplan, Västervik.Aktiekafé. Se föreningsannons i Västervikstidningenoch på www.aktiespararna.se/vastervik2011-10-11, tisdag, 18.30–20.30,Mejeriet, Vårdträdsplan, Västervik.Aktiekafé. Se föreningsannons i Västervikstidningenoch på www.aktiespararna.se/vastervikVästerås2011-09-20, tisdag, 19.00–21.00,Ansgarskyrkan, Pettersbergsgatan 32,Västerås.Sophie Arnius, Investor Relations Manager,presenterar Billerud. Per Hillström, InvestorRelations Manager, presenterar Scania.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/vasteras2011-10-04, tisdag, 19.00–21.00,Ansgarskyrkan, Pettersbergsgatan 32,Västerås.Ann-Charlotte Knutsson, Informationsdirektöroch Ann-Leena Mikiver, presschef,presenterar Astra Zeneca. Mikaela Sjökvist,Head of Investor Relations, presenterarSecuritas.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/vasterasVäxjö2011-09-20, tisdag, 18.30–21.00,IOGT/NTO-huset, Vattentorget, Växjö.G&L Beijer presenteras av affärsområdeschefPer Bertland. Adrigo AssetManagement presenteras av VD HåkanFilipson.Avgift: Medlem 30 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 16/9 via www.aktiespararna.se/vaxjo,Gabrielle Thornström,070-887 41 13.2011-10-04, tisdag, 15.00–16.00,Café Fontaine, IOGT-huset.Aktiekafé med tema banker. Kafévärd:Bernt Mannesson.I IOGT/NTO-huset i Växjö får du höraLennart ”Aktiestinsen” Israelsson bliutfrågad av Bo G. Lundberg.2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00IOGT/NTO-huset, Vattentorget, Växjö.Bo G. Lundberg leder utfrågning avLennart ”Aktiestinsen” Israelsson. NibeIndustrier presenteras av VD GertericLindquist.Avgift: Medlem 30 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 14/10 via www.aktiespararna.se/vaxjo,Gabrielle Thornström,070-887 41 13.Årjäng/Töcksfors2011-10-04, tisdag, 19.00–21.00,AB Hilmer Andersson, Lässerud,Åmotfors.Samling kl. 17.30 på busstationen i Töcksfors.Studiebesök hos AB Hilmer Anderssonmed rundvandring och presentationav Erland Erlandsson.Anmälan senast 2/10 till Kurt Eriksson-Nyback, 0573-231 10, 0768-42 64 10, MatsHöglund, 0573-350 51, Hans Aronsson,0573-311 68, 070-314 07 77.Älmhult/Osby2011-10-05, onsdag, 18.30–21.30,Ikea Tillsammans, Älmhult, ingånggamla entrén till Värdshuset.Företagsbesök på Ikea Tillsammans.Thomas Carlzon, VD för Ikea, berättarom Ikea i Älmhult och dess framtidsplaner.Hugo Sahlin beskriver Ikeas historiaoch Ikea Tillsammans. Aktiespararnasstyrelse ledamot Ingemar Gustavsson,tidigare Ikeaprofil, informerar om aktuellaprojekt i Aktie spararna. Från Ikanobankenmedverkar inlåningschef EmmaRoslund Johansson och familje ekonomBodil Hallin. Paus med fika. Rundvandringi Ikeas museum. Utlottning. Begränsatantal deltagare.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 3/10 till Kjell,070-521 44 34, Björn, 070-579 22 42.Örebro/Sydnärke2011-09-28, onsdag, 17.30–22.00,Conventum, Örebro, lokal Club 700eller Handskmakaren.Stora börsvinnarkvällen, Leox Holdingoch Mackmyra whisky. Whiskyprovning.Avgift på 130 kr betalas av dem som deltari provningen. Max 200 deltagare.För detaljer se www.aktiespararna.se/orebrosydnarkeAvgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/orebrosydnarke, 019-24 57 71,070-714 54 70.Örnsköldsvik2011-09-26, måndag, 19.00–21.00,Green Room, Hörneborgsvägen 15,Domsjö.Sören Petersson, VD för Holmen SkogAB, presenterar Holmen & HolmenSkog. Vi gör en analys av företaget medhjälp av Hitta kursvinnare.Anmälan via www.aktiespararna.se/ornskoldsvik, Britt-Mari Törnquist,070-668 70 46.Östersund2011-09-12, måndag, 18.30–21.00,hörsalen, Sjukhuset, ingång 6.Senior Advisor Jan Green, Finansinspektionen,informerar om investeringsbedrägerieroch falska aktiemäklare medmera. Bolagsbevakare Gunnar Ek, Aktiespararna,ger sin syn på aktiemarknaden.Fikapaus.Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Kontakt Marianne Fahlskog-Nilsson,063-13 32 61.75Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnSEPTEMBER 2011

LandkodValutaBÖRSTABELLERSÅ HÄR FUNGERAR TABELLEN76Utdelning per aktieDen senast avskilda utdelningenper aktie, alltiduttryckt i svenska kronor(SEK). Extra- eller bonusutdelningaringår inte.DirektavkastningUtdelning per aktie i procentav aktiens kurs. Utdelningper aktie definieras som föregåendenyckeltal.Vinst per aktieSenast rapporterade vinst(vinst efter skatt) på årsbasissom an tingen återspeglarvinsten för det senaste finansiellaräkenskapsåret ellerbygger på aggregerade delperiodsvinster.Anges i SEK.Vinst per aktie datumDet datum nyckeltalet ”Vinstper aktie” avser.Vinst per aktie 1Medelvärdet av analytikersvinstprognoser för innevaranderäkenskapsår, detvill säga för det ännu ej rapporteraderäkenskapsåret.Anges alltid i SEK.Vinst per aktie 2Medelvärdet av analytikersvinstprognoser för nästkommanderäkenskapsår, det villsäga det räkenskapsår somföljer efter innevarande år.Anges alltid i SEK.P/E 1Aktiekursen dividerad medmedelvärdet av analytikersvinstprognoser för innevaranderäkenskapsår (Vinstper aktie 1).P/E 2Aktiekursen dividerad medmedelvärdet av analytikersvinstprognoser för nästkommanderäkenskapsår (Vinstper aktie 2).Kurs/EKAktiekursen dividerad medbokfört värde (materiella nettotillgångar)per aktie baseratpå antal aktier vid årets slut.Kassaflöde per aktieVinst per aktie före avskrivningarav materiella anläggningstillgångar.Anges alltidi noteringsvalutan.LandkodDär aktien har sin huvudnotering.ValutaDen valuta aktien handlas ienligt sin huvudnotering.BetalkursStängningskursen justeradför förändringar i kapitalstrukturen.Anges i lokal valutaför aktiens huvudnotering.Högst respektive lägstAvser stängningskurs. Lokalvaluta.Avkastning från 12/10Procentuell kursförändringsedan 31/12 2010.Avkastning från 12/09Procentuell kursförändringsedan 31/12 2009.Totalavkastning 5 årProcentuell förändring iteoretisk värdetillväxt över5 år för en aktie. Teoretiskvärdetillväxt innebär att utdelningarantas bli återinvesterade.BetaKursförändringar för en aktiei relation till förändringarför den totala marknaden.För beräkning av detta värdekrävs minst 2 års historik.Tillväxt 5 år – KursÅrlig tillväxt i aktiekursen defem senaste åren.Tillväxt 5 år – UtdelningÅrlig tillväxt de fem senasteåren avseende utdelning peraktie.Tillväxt 5 år – VinstÅrlig tillväxt de fem senasteåren avseende vinst per aktie.Tillväxt 5 år – EKÅrlig tillväxt de fem senasteåren avseende bokfört värde(materiella nettotillgångar).Tillväxt 5 år – OmsättningÅrlig omsättningstillväxt defem senaste åren.BörsvärdeBetalkursen multipliceradmed antalet utgivna aktier.För bolag med mer än ett aktieslagredovisas börsvärdetför det aktie slag som anges.Börsvärdet uttrycks i miljonerSEK eller i miljoner avrespektive lokal valuta.SCA har köpte det brasilianskahygienföretagetPro Descart för 450 miljonerkronor på skuldfribas. Företaget omsattei fjol runt 360 miljonerkronor. Dessutominvesterar SCA totalt 810miljoner kronor i mjukpapperoch förbättrattidningspapper.Skanska har fått iuppdrag av Diligentia attbygga om huset på Sveavägen44 i Stockholm(”Skandiahuset”) för750 miljoner kronor.Astra Zeneca har såltAstra Tech för runt 1,8miljarder USA-dollar tillDentsply International.Vinst/ Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ aktie Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån. från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie datum aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 EK aktie Bolag 30/8 Högst Lägst 12/10 12/09 5 år Beta Kurs Utdeln. Vinst EK Oms. värdeSTORA BOLAGFORDON & KOMPONENTER5,4 1,6 43,2 43,2 8 8 Autoliv 346,20 566,00 313,30 –35 9 –5 1,0 –1 13 0 18036BANKER9,0 5,2 18,7 jun-11 19,6 20,9 9 8 1,2 24 Handelsbanken A 172,10 226,50 163,80 –20 –16 16 0,9 3 3 1 6 0 1053799,0 5,2 18,7 jun-11 1,2 24 Handelsbanken B 172,60 223,00 162,30 –18 –15 14 0,8 3 0 1 6 0 20282,7 4,6 6,6 jun-11 7,0 7,9 8 7 1,0 10 Nordea 57,60 79,60 53,25 –21 –21 –3 1,2 –1 –2 –2 5 –2 2331231,5 4,1 4,6 jun-11 5,5 5,3 7 7 0,8 4 SEB A 36,90 61,65 35,17 –34 –17 –57 1,4 –16 –16 –14 –2 –1 800741,5 3,9 4,6 jun-11 0,8 4 SEB C 38,21 60,00 36,42 –28 –17 –51 1,2 –13 –16 –38 –1 –1 9232,1 2,5 10,1 jun-11 11,9 12,0 7 7 1,0 9 Swedbank A 84,60 118,90 80,45 –10 19 –46 1,3 –11 –2 –3 6 805674,8 5,7 10,1 jun-11 1,0 Swedbank pref. 85,00 118,40 80,50 –11 21 1,4 6 17617BASINDUSTRI5,0 6,0 14,9 jun-11 14,6 16,0 6 5 1,2 28 Boliden 82,90 141,50 75,80 –39 –10 –23 1,6 –5 2 17 6 12 226747,0 3,8 12,7 jun-11 0,9 18 Holmen A 186,00 250,00 174,00 –14 1 –28 0,5 –6 –9 –11 1 2 42087,0 4,1 12,7 jun-11 15,4 15,2 11 11 0,9 18 Holmen B 172,10 251,10 155,60 –22 –6 –30 0,7 –7 –4 –11 1 2 106930,0 0,0 3,9 5,0 9 7 Lundin Mining 35,10 58,35 29,50 –28 19 –51 1,5 –13 30 75044,0 4,6 8,2 jun-11 0,9 17 SCA A 86,75 115,00 80,30 –18 –9 0 0,8 0 –1 62 3 3 84114,0 4,7 8,2 jun-11 8,4 10,0 10 9 0,9 17 SCA B 85,25 113,90 79,60 –20 –11 –2 0,8 0 –23 62 3 3 518452,0 3,3 4,1 jun-11 6,0 8,9 10 7 0,7 9 SSAB A 61,50 115,40 57,70 –46 –50 –46 1,3 –12 8 11 7 148072,0 3,7 4,1 jun-11 0,6 9 SSAB B 54,70 101,00 51,55 –45 –51 –49 1,2 –12 8 11 7 45492,3 3,9 9,1 jun-11 0,8 1 FI EUR Stora Enso A 6,38 9,55 5,61 –19 9 –37 1,0 –9 –15 37 –4 –5 11302,3 5,2 9,1 jun-11 7,6 7,8 6 6 0,6 1 FI EUR Stora Enso R 4,81 8,84 4,63 –37 –1 –51 1,0 –13 –4 –5 2947BYGGINDUSTRI4,0 2,8 11,5 jun-11 12,3 13,9 12 10 2,5 15 Assa Abloy B 142,20 199,20 133,50 –25 3 30 0,9 5 2 9 9 6 4963810,0 8,4 12,3 jun-11 1,8 28 NCC A 118,50 183,60 97,95 –20 0 13 1,1 2 –6 1 4 0 369410,0 8,5 12,3 jun-11 11,1 15,2 11 8 1,8 28 NCC B 117,90 184,00 97,25 –20 0 12 1,1 2 –6 1 4 0 91092,6 7,2 3,8 jun-11 3,5 4,5 10 8 1,4 7 Peab B 36,22 59,00 32,50 –37 –21 20 1,4 4 20 6 14 8 94806,3 6,7 19,5 jun-11 7,8 8,3 12 11 1,9 7 Skanska 93,50 137,30 86,90 –30 –23 15 1,2 3 3 1 2 0 37393FINANSIELLA TJÄNSTER4,0 4,9 16,5 jun-11 –12,2 5,4 15 0,6 2 Industrivärden A 81,65 136,50 76,60 –32 –7 –5 1,5 –1 –3 1 –1 –37 219274,0 5,2 16,5 jun-11 0,6 2 Industrivärden C 77,25 122,30 73,90 –35 –6 –4 1,5 –1 –3 47 –1 –37 90945,0 4,1 42,8 jun-11 0,5 4 Investor A 122,10 154,20 115,00 –12 –7 0 0,9 0 3 –7 1 –29 380575,0 4,1 42,8 jun-11 6,5 7,6 19 16 0,5 4 Investor B 123,30 157,80 115,70 –14 –7 0 0,9 0 3 –7 1 –29 561614,5 3,3 27,0 jun-11 0,7 15 Kinnevik A 135,50 160,00 120,40 –1 13 82 1,0 13 13 24 9 13 65944,5 3,4 27,0 jun-11 15,2 14,0 9 10 0,7 15 Kinnevik B 134,30 159,00 119,70 –2 26 79 1,2 12 13 30 9 13 306903,8 3,8 6,0 jun-11 1,1 6 Latour B 99,80 147,00 91,85 –20 –1 39 0,8 7 10 0 2 4 147583,8 1,8 42,9 jun-11 12,1 14,1 17 15 0,8 22 Lundbergs B 205,50 256,50 182,00 –18 13 16 0,9 3 –5 17 4 2 156181,3 0,9 70,1 jun-11 0,7 2 Melker Schörling 134,20 206,20 118,00 –22 19 1,1 9 –47 157195,3 5,4 8,2 jun-11 2,2 6 Ratos A 97,50 135,00 93,10 –23 –4 92 0,8 14 18 –15 7 26 82525,3 5,6 8,2 jun-11 5,7 6,9 16 14 2,1 6 Ratos B 93,20 132,75 90,30 –25 1 83 1,1 13 18 –15 7 26 22322HÄLSOVÅRD11,8 5,8 38,1 jun-11 46,6 40,9 6 7 2,7 Astra Zeneca 295,70 376,10 269,30 –4 –12 –20 0,2 –4 17 14 3980973,0 1,3 11,0 apr-11 12,5 14,3 19 16 5,7 13 Elekta B 231,40 312,70 213,30 –11 35 95 0,4 14 32 19 15 12 210313,3 1,7 9,6 jun-11 11,1 12,6 14 13 2,9 17 Getinge 157,90 177,90 136,60 12 16 37 0,7 6 7 8 14 13 351142,0 2,9 3,8 jun-11 5,1 5,9 13 12 1,5 9 Meda A 67,85 78,30 48,74 33 5 7 0,8 1 27 53 20 32 20507INDUSTRIVAROR OCH -TJÄNSTER0,6 3,1 9,1 jun-11 9,8 11,3 14 12 3,0 ABB 131,90 170,20 125,40 –13 –2 51 0,9 9 40 15 3045283,0 2,5 7,6 jun-11 8,5 9,7 14 13 3,8 10 Alfa Laval 121,00 146,30 108,20 –15 22 126 1,0 18 14 30 16 9 507543,9 2,8 9,5 jun-11 10,3 11,4 13 12 7,5 10 Atlas Copco A 138,00 172,70 109,13 –16 35 107 1,2 16 11 13 1 6 1158363,9 3,2 9,5 jun-11 6,7 10 Atlas Copco B 122,80 154,92 98,12 –17 36 101 1,3 15 11 3 1 6 47919SEPTEMBER 2011

LandkodValutaVinst/ Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ aktie Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån. från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie datum aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 EK aktie Bolag 30/8 Högst Lägst 12/10 12/09 5 år Beta Kurs Utdeln. Vinst EK Oms. värde1,4 1,4 3,6 jun-11 8,4 9,9 12 10 1,7 8 Hexagon B 100,30 167,20 94,05 –30 8 48 1,5 8 8 2 15 8 339295,0 3,5 13,1 jun-11 3,3 15 SKF A 142,10 196,50 131,40 –26 15 77 1,1 12 0 7 2 4 61575,0 3,5 13,1 jun-11 14,2 15,6 10 9 3,3 15 SKF B 143,00 196,20 130,40 –25 16 79 1,1 12 0 7 2 4 589193,5 2,7 8,5 jun-11 10,7 12,9 12 10 1,2 26 Saab B 129,50 153,90 91,45 5 10 –18 1,1 –4 –11 –10 4 5 138883,0 3,8 6,6 jun-11 7,5 8,9 11 9 3,0 10 Sandvik 80,10 134,90 72,85 –39 –7 20 1,4 4 –18 5 5 950225,0 4,6 12,8 jun-11 2,9 17 Scania A 109,60 156,90 98,75 –28 19 64 1,3 10 –22 –23 5 4 438405,0 4,5 12,8 jun-11 12,4 12,4 9 9 2,9 17 Scania B 110,70 159,60 98,45 –28 20 64 1,4 10 –21 –23 5 4 442804,2 5,2 6,2 jun-11 6,9 7,7 12 11 4,3 8 Seco Tools B 80,90 128,00 73,60 –33 –7 7 0,9 1 –27 5 3 82493,0 5,2 5,2 jun-11 5,6 6,2 10 9 2,5 9 Securitas B 57,35 80,50 47,87 –27 –18 –6 0,5 –1 8 6 2 –1 199531,8 3,4 6,5 jun-11 6,7 6,9 8 7 1,1 10 Trelleborg B 50,95 76,90 48,18 –28 –5 –12 1,4 –3 –6 –2 2 123592,5 3,4 7,5 jun-11 2,0 14 Volvo A 74,35 119,50 71,00 –35 22 9 1,5 2 –9 –5 –3 2 495572,5 3,4 7,5 jun-11 9,1 10,8 8 7 2,0 14 Volvo B 74,40 121,70 71,15 –37 21 11 1,6 2 –9 –3 –3 2 108764MEDIER7,5 2,3 29,3 jun-11 3,2 27 MTG A 321,60 550,00 316,70 –33 –2 5 1,1 1 5 10 18917,5 2,4 29,3 jun-11 28,6 33,0 11 10 3,2 27 MTG B 315,00 500,17 305,80 –29 –6 –3 1,4 –1 5 10 19185ENERGI0,0 0,0 11,2 jun-11 12,7 17,5 6 4 1,0 14 Alliance Oil 76,70 125,00 71,50 –28 –25 –48 0,9 –12 –15 2 93 131560,0 0,0 –3,1 jun-11 4,3 4,5 22 22 4,3 14 Lundin Petroleum 94,80 96,70 40,47 13 111 46 1,0 8 –32 –3 7 30138SÄLLANKÖPSVAROR OCH -TJÄNSTER6,5 4,1 10,8 jun-11 2,3 27 Electrolux A 160,00 256,00 134,00 –38 –4 63 1,0 10 2 25 12 –4 13306,5 6,3 10,8 jun-11 11,1 14,2 9 7 1,5 27 Electrolux B 102,50 195,60 100,40 –46 –39 20 1,1 4 1 25 12 –4 308121,5 4,6 2,5 jun-11 1,5 5 Husqvarna A 32,54 58,55 30,00 –42 –35 –35 1,0 –8 9 2 42471,5 4,6 2,5 jun-11 2,4 3,5 14 9 1,5 5 Husqvarna B 32,36 58,60 29,73 –42 –39 –28 1,0 –6 10 2 1442713,8 5,1 16,7 jun-11 21,2 25,0 13 11 9,0 3 Oriflame 273,00 452,30 236,00 –23 –36 29 1,1 5 8 5 36 15 151515,5 2,4 13,5 jun-11 12,4 14,5 19 16 –26,7 11 Swedish Match 229,80 239,30 170,30 18 46 112 0,2 16 14 18 –23 0 48947FASTIGHETER3,6 4,0 12,9 jun-11 6,2 6,2 14 15 1,3 7 Castellum 89,65 96,70 68,95 –2 24 45 0,7 8 6 9 2 7 154203,0 5,3 11,4 jun-11 3,1 3,2 18 18 0,8 6 Fabege 56,50 80,05 45,00 –28 25 9 1,2 2 –10 –4 3 –11 93452,3 3,2 10,9 jun-11 3,0 3,2 24 23 1,2 3 Hufvudstaden A 71,20 79,95 58,35 –9 31 59 0,6 10 8 5 0 1 144532,3 1,8 10,9 jun-11 2,2 3 Hufvudstaden C 128,00 146,00 119,40 4 14 157 0,3 21 8 5 0 1 1059DAGLIGVAROR12,0 5,1 16,9 jun-11 17,2 17,9 14 13 4,5 27 Axfood 234,20 259,00 210,60 –7 12 40 0,4 7 2 4 4 4 122886,0 6,7 –0,5 jun-11 3,1 4,9 29 18 1,7 3 Hakon Invest 90,00 124,90 79,80 –23 –19 2 0,7 0 6 1 37 70969,5 4,9 10,0 maj-11 9,9 11,5 20 17 9,4 14 Hennes & Mauritz B 192,90 260,00 188,00 –14 –3 65 0,6 11 11 15 10 12 281764IT2,3 3,4 4,8 jun-11 1,5 7 Ericsson A 66,80 93,60 62,90 –10 3 –37 0,7 –9 –2 –32 4 6 174852,3 3,2 4,8 jun-11 6,1 7,0 11 10 1,6 7 Ericsson B 69,75 96,25 65,40 –11 6 –34 0,7 –8 –2 –32 4 6 2100593,7 9,2 3,0 jun-11 1,6 2,0 25 20 1,3 1 FI EUR Nokia 4,33 8,39 3,42 –44 –52 –68 1,3 –20 –3 –11 5 4 162016,4 0,7 6,4 jun-11 1,4 Tieto 94,95 141,90 80,60 –25 –36 –43 0,9 –11 –8 –13 6839TELEOPERATÖRER11,5 1,6 46,5 52,0 15 14 Millicom 709,50 756,00 549,00 10 33 173 1,0 22 35 704836,0 4,1 14,3 jun-11 3,3 22 Tele 2 A 145,80 193,00 127,00 –2 29 183 0,8 23 17 14 0 –4 30606,0 4,6 14,3 jun-11 10,9 12,5 12 11 3,0 22 Tele 2 B 132,00 155,70 114,40 –5 20 175 0,8 22 17 14 0 –4 558672,7 6,1 4,4 jun-11 4,5 4,9 10 9 1,8 6 Telia Sonera 44,91 56,40 41,44 –15 –13 47 0,6 8 12 11 1 4 194464KRAFTFÖRSÖRJNING9,2 5,4 16,4 jun-11 14,3 15,0 12 11 1,9 2 FI EUR Fortum 18,56 23,97 15,88 –18 –2 15 0,7 3 –6 4 1 10 16488STOCKHOLM, SMÂ OCH MEDELSTORA BOLAGFORDON OCH KOMPONENTER0,0 0,0 2,9 jun-11 3,6 4,7 10 8 2,0 Concentric 35,00 47,00 29,30 15481,0 3,5 46,4 jun-11 4,4 4,3 7 7 2,1 4 Haldex 29,80 39,72 23,04 –18 95 7 1,4 1 –18 –1 –5 13188,0 3,9 11,3 jun-11 12,9 15,6 16 13 5,0 14 Mekonomen B 207,50 256,00 168,50 –7 34 228 0,5 27 39 25 0 8 68090,0 0,0 0,3 jun-11 –1,2 0,4 17 0,4 0 Opcon 6,80 29,40 6,30 –65 –86 –77 1,1 –26 18 12 1711,5 1,7 7,1 jun-11 9,4 12,1 9 7 1,8 7 VBG B 88,00 125,00 79,00 –14 24 3 1,1 1 –6 –4 7 6 1098BASINDUSTRI0,0 0,0 1,5 jun-11 2,6 4,2 11 6 1,5 1 BE Group 26,90 48,80 24,90 –41 –38 1,4 4 –2 13450,3 1,7 –1,8 maj-11 –8,7 –1,8 0,4 11 Bergs Timber 14,50 28,40 13,30 –37 –54 –30 0,9 –7 8 9 933,5 7,2 8,2 jun-11 7,4 6,1 7 8 1,1 15 Billerud 48,90 75,25 42,30 –16 –8 –29 0,9 –7 –26 4 4 512610,0 4,9 22,3 jun-11 23,1 24,2 9 9 2,2 34 Höganäs 206,00 282,50 188,00 –22 26 43 1,0 7 –10 8 7 8 70280,0 0,0 0,1 jun-11 3,9 12,6 15 5 4,0 0 Nordic Mines 60,50 72,50 32,00 35 111 0,6 14 21131,5 3,9 1,8 jun-11 3,6 5,2 11 7 1,2 11 Profilgruppen 39,00 57,00 35,00 –29 –9 –45 0,6 –11 –7 2 –1 1920,2 6,6 0,7 jun-11 0,4 0,2 8 17 0,4 1 Rottneros 3,01 5,70 2,97 –31 –56 –81 0,7 –28 –16 –7 462KEMISK INDUSTRI3,0 2,0 13,9 jun-11 18,0 18,7 8 8 2,5 14 Hexpol B 148,75 191,50 77,98 7 90 1,3 11 47173,0 5,7 5,8 jun-11 5,1 5,8 11 9 1,3 13 Nolato B 53,00 90,75 50,50 –36 –10 –12 0,7 –3 5 1 8 8 1248BYGGINDUSTRI3,5 2,5 11,2 jun-11 11,6 16,4 12 9 2,4 15 Fagerhult 138,75 190,00 113,00 –14 9 26 0,3 5 –3 4 6 7 17830,0 0,0 –6,9 jun-11 –2,0 1,0 6 0,5 0 Geveko B 6,40 17,20 6,20 –50 –76 –87 0,6 –33 –23 5 901,0 2,0 0,5 jun-11 3,4 6,0 15 8 1,3 5 Lindab 49,00 104,50 47,50 –44 –33 1,2 6 1 38571,5 1,4 2,8 jun-11 6,7 11,7 16 9 2,6 5 Nederman 108,75 132,00 77,00 10 64 0,6 12741,8 1,8 6,4 jun-11 6,9 8,1 14 12 3,7 9 Nibe 97,75 115,00 67,00 –5 42 32 0,7 6 12 25 14 11 94700,0 0,0 –0,3 mar-11 0,4 0 Rörvik Timber 0,33 0,65 0,32 –28 –41 –76 0,9 –25 –8 –9 2062,5 6,6 2,2 jun-11 2,8 2,8 14 14 5,0 3 Svedbergs B 37,90 52,50 33,60 –23 –14 –18 0,7 –4 –7 –4 –8 1 7553,0 5,2 3,5 jun-11 3,9 4 Sweco A 57,75 74,00 57,00 –11 –18 64 0,4 10 14 2 10 9 5423,0 5,2 3,5 jun-11 4,4 5,1 13 11 3,9 4 Sweco B 57,50 69,25 50,00 –1 7 79 0,5 12 14 16 10 9 4723FINANSIELLA TJÄNSTER9,5 5,7 9,9 jun-11 10,5 12,8 16 13 6,1 10 Avanza 167,00 250,50 140,00 –29 –1 81 0,8 13 32 16 10 16 47660,0 0,0 1,9 jun-11 0,8 0 Bure 21,50 35,78 20,20 –34 –38 82 0,5 13 13 3 –32 18350,8 1,5 4,7 jun-11 0,5 –4 East Capital Explorer 52,50 91,50 48,90 –38 –22 1,0 18301,5 9,8 0,3 mar-11 0,5 1 Havsfrun B 15,30 20,00 14,55 –11 –19 –33 0,5 –8 0 –39 –9 4 1574,1 4,5 6,1 jun-11 6,9 7,9 13 12 2,8 19 Intrum Justitia 90,50 106,00 75,00 –13 1 72 0,7 11 11 8 12 6 72170,0 10,6 9,3 jun-11 0,8 1 Luxonen 94,50 99,50 67,25 20 30 26 0,4 5 8 –2 5 9861,5 5,2 1,7 jun-11 1,2 5 Midway A 29,00 55,00 29,00 –38 –29 –34 0,6 –8 –4 –18 –4 0 2451,5 6,4 1,7 jun-11 0,9 5 Midway B 23,40 45,00 21,10 –45 –34 –42 0,7 –10 –4 –18 –4 0 3760,0 0,0 0,5 jun-11 0,6 1 NAXS 25,10 35,00 25,00 –24 1 0,3 377Sandvik fastställer nystrategisk inriktning, vilkeninnebär ett starkareoch tydligare fokus påtillväxt inom strategisktviktiga, snabbväxandeoch lönsamma marknader.Tre affärsområdenblir därvid fem.Bergs Timber har sålt entredjedel av sin skogsmarktill Mellby Gård för49,4 miljoner kronor.Försäljningen omfattaren areal på totalt 630hektar.77SEPTEMBER 2011

LandkodValutaBÖRSTABELLERVostok Naftas substansvärdeper den 31 augustiuppgick till 37,88 kronorper aktie. De tre störstainnehaven var då (somandel av portföljen):TNK-BP 20,2 %, BlackEarth Farming 18,3 % ochTinkoff 8,2 %.78Medivir redovisarett resultatper aktie förförs ta halvåretpå 7,37 kronor,mot –2,14 kronorför sammaperiod i fjol.G& L Beijer har köpttvå företag i respektiveFrankrike och Storbritannienför totalt motsvaranderunt 240 miljonerkronor samt distributionsverksamhetenielva europeiska länderför Toshibas produkterinom kyla, värme ochluftkonditionering för 86miljoner euro på skuldfribasis.Rejlers har köpt konsultbolagetNitek i Luleå,med 7 konsulter och enomsättning på runt 7miljoner kronor per år.Pris anges ej.Vinst/ Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ aktie Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån. från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie datum aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 EK aktie Bolag 30/8 Högst Lägst 12/10 12/09 5 år Beta Kurs Utdeln. Vinst EK Oms. värde0,5 3,0 1,3 jun-11 1,5 2,0 11 8 2,2 3 Nordnet 16,50 28,30 15,10 –29 –30 –16 0,9 –4 38 7 11 14 28880,0 0,0 –0,4 mar-11 0,8 0 Novestra 6,95 8,40 6,65 –12 –7 –52 0,4 –14 –4 –48 2584,0 4,8 13,4 maj-11 1,0 1 Svolder A 84,00 94,00 74,00 –7 33 50 0,7 8 6 –3 –1 4 614,0 6,6 13,4 maj-11 0,7 1 Svolder B 61,00 73,50 55,25 –13 13 21 0,7 4 0 –3 –1 4 7361,9 2,7 11,5 jun-11 0,7 7 Traction B 69,00 85,75 66,00 –5 1 24 0,6 4 22 –2 4 15 10070,0 0,0 11,9 jun-11 0,7 0 Vostok Nafta 28,90 41,70 24,50 –23 –8 1,1 2 29194,5 4,7 3,3 jun-11 0,8 5 Öresund 96,00 119,88 88,25 –17 –22 –1 0,7 0 8 13 –3 39 4859MAT OCH DRYCK4,5 2,7 17,1 jun-11 14,8 17,9 12 10 2,2 21 Aarhus Karlshamn 169,50 202,50 145,50 –10 8 32 0,5 6 4 7 7 69321,1 0,7 3,6 jun-11 4,6 6,2 35 26 14,3 4 Biogaia B 160,50 167,00 82,25 67 101 529 0,8 44 20 32 26530,0 0,0 –2,6 mar-11 –0,2 1,8 12 1,7 –6 Black Earth Farming 22,10 31,70 16,70 –17 –3 0,8 27540,8 2,6 0,6 maj-11 0,9 3 Cloetta B 28,70 39,90 27,90 –26 –5 0,4 –19 6300,0 0,0 –0,5 mar-11 0,9 2,0 10 5 1,1 1 Trigon 9,15 10,95 5,55 29 26 1,0 1186HÄLSOVÅRD0,0 0,0 –0,6 jun-11 –0,8 –1,7 3,2 –3 Active Biotech B 30,50 172,00 28,20 –82 –70 –42 0,7 –10 17 4 21020,0 0,0 –1,1 jun-11 –0,9 –0,5 6,8 –1 Aerocrine 9,70 11,55 4,60 75 7 1,0 27 9930,0 0,0 –13,8 mar-11 –14,5 0,5 8 0,2 –1 Allenex 3,68 25,90 3,68 –82 –87 0,9 5 630,0 0,0 –0,3 jun-11 1,1 0 Artimplant B 0,23 1,15 0,20 –65 –85 –94 1,0 –43 –23 18 270,0 0,0 –0,7 jun-11 –0,8 0,1 160 4,9 –2 Bioinvent 17,00 32,20 14,70 –43 –33 148 0,7 20 –12 24 11420,3 4,6 –5,0 jun-11 0,2 0,4 24 15 0,8 1 Biotage 5,50 8,00 5,50 –18 –23 –39 0,3 –9 –2 0 4380,0 0,0 5,0 5,2 9 8 Boule Diagnostics 43,00 50,50 38,80 2020,0 0,0 2,1 2,6 13 11 Dedicare 27,00 32,00 17,50 1860,0 0,0 7,1 maj-11 3,3 –1,8 3 0,5 0 Diamyd B 9,00 147,75 8,70 –93 –91 –79 0,7 –27 18 92 2531,5 3,4 3,5 jun-11 1,3 7 Elos B 44,00 69,00 43,00 –5 33 114 0,7 16 29 7 –23 2180,0 0,0 –1,8 mar-11 –5,2 Epicept 2,78 7,25 2,40 –52 –79 –96 0,4 –47 1970,0 0,0 0,2 jun-11 1,4 0 Feelgood 1,61 2,65 1,57 –36 7 –19 0,3 –4 2 2 7 1670,0 0,0 0,2 jun-11 0,3 0,7 32 16 1,6 1 Global Health Partners 10,70 14,00 9,50 4 4 0,8 7070,0 0,0 –0,7 jun-11 –0,7 –0,5 1,9 –1 Karo Bio B 1,04 4,68 1,03 –47 –77 –81 0,7 –28 –8 4030,0 0,0 –2,8 –1,0 Karolinska Development 27,70 40,00 26,70 13030,0 0,0 –2,4 mar-11 –1,9 –3,2 4,0 –6 Medivir B 91,50 149,75 82,75 –35 25 150 0,8 20 15 –37 27980,0 0,0 –3,9 –3,7 Moberg Derma 20,20 28,70 16,70 1830,0 0,0 –1,5 apr-11 0,7 0,7 17 18 2,1 –1 Oasmia 11,60 23,22 10,85 –29 –49 0,5 22 –34 6040,0 0,0 –3,8 jun-11 –2,7 0,7 46 1,4 –2 Orexo 30,30 48,97 26,90 –26 –17 –77 0,6 –25 –3 28 9040,0 0,0 –1,4 jun-11 3,6 –1 Ortivus A 8,75 24,20 7,10 7 39 –68 0,6 –20 –22 –23 100,0 0,0 –1,4 jun-11 0,9 –1 Ortivus B 2,24 4,69 2,24 –39 –39 –91 0,6 –38 –22 –23 440,5 1,0 2,1 jun-11 3,8 3 Probi 48,00 52,50 40,60 –1 –22 154 0,4 21 12 24 4500,5 3,2 0,7 mar-11 0,8 1,2 19 13 2,7 2 Raysearch 15,60 45,60 15,60 –59 –47 –61 0,7 –17 1 11 11 3580,0 0,0 –0,3 apr-11 1,7 2,7 23 14 2,5 1 Sectra B 39,00 43,90 30,00 9 –11 –37 0,5 –9 2 10 13350,0 0,0 0,0 jun-11 –0,3 0,6 35 1,0 1 Sw. Orphan-Biovitrum 19,70 40,54 18,80 –46 –21 0,4 6 15 52250,6 1,6 1,5 jun-11 1,9 2,1 20 17 2,2 3 Vitrolife 36,60 42,10 32,70 –3 5 57 0,6 9 13 8 20 716INDUSTRIVAROR OCH -TJÄNSTER7,0 4,8 12,5 jun-11 15,9 17,6 9 8 3,2 15 Addtech B 146,50 206,00 132,50 –25 31 70 0,9 11 12 –4 11 6 31702,5 3,7 6,9 jun-11 8,4 9,9 8 7 1,0 9 B&B Tools 67,25 123,75 66,00 –40 –30 –46 1,3 –11 –7 –8 8 9 18401,5 3,0 3,1 jun-11 3,3 4,5 15 11 3,5 4 BTS Group 49,70 71,25 45,30 –16 28 20 1,1 4 5 10 10 19 8551,0 0,8 10,1 jun-11 9,6 11,7 13 10 2,8 13 Beijer Alma B 122,00 169,00 100,50 –24 33 122 0,7 17 13 12 11 10 32702,0 3,2 5,6 jun-11 3,2 7 Beijer Electronics 61,75 85,83 48,67 –13 39 49 0,6 8 4 16 11 15 11691,0 4,2 –7,0 jun-11 1,6 3,9 15 6 0,8 2 Bong Ljungdahl 24,00 36,50 22,50 –23 14 –58 1,1 –16 –6 5 4200,0 0,0 –0,1 mar-11 8,8 –1 CTT Systems 30,60 38,00 24,00 19 24 –39 0,7 –10 –7 24 3490,0 0,0 4,7 jun-11 5,3 5,9 8 7 0,7 7 Cision 41,50 58,50 40,40 –15 –11 –81 1,2 –28 –13 –13 –9 6190,0 2,2 1,1 mar-11 2,3 3,2 7 5 5 Consilium B 16,10 26,30 15,70 –38 –44 –53 0,5 –14 110 –1 7 1740,0 0,0 –1,1 jun-11 1,9 2,4 8 6 0,6 –1 Duroc B 15,10 19,80 14,50 –17 –15 –42 0,6 –10 –6 17 1051,2 3,8 1,9 jun-11 5,4 2 E-work Scandinavia 30,00 43,50 26,30 –6 32 0,9 34 5020,0 0,0 0,1 jun-11 2,4 0 Fingerprint Cards 5,45 10,15 4,86 –39 65 –77 0,6 –25 –18 86 2310,0 0,0 7,1 7,7 5 4 Finnveden-Bulten 32,50 49,50 32,20 6848,0 3,7 9,0 jun-11 15,9 20,3 14 11 2,0 12 G&L Beijer 219,00 300,00 203,00 –22 28 214 0,6 26 21 16 21 17 42890,5 1,5 1,4 jun-11 2,6 3,3 13 10 1,6 2 Gunnebo 32,60 54,25 29,80 –38 19 –39 1,1 –9 –4 3 –2 24732,0 2,0 5,2 jun-11 5,9 7,0 17 14 4,1 7 HMS Networks 99,00 117,00 82,25 –8 66 0,3 11041,3 1,4 2,1 jun-11 5,1 8,4 18 11 2,7 6 ITAB Shop 89,50 101,00 55,00 44 6 33 0,4 6 11 –15 8 17 9300,0 0,0 –7,1 mar-11 6,8 –4 Image Systems 1,35 6,58 1,18 –73 –91 –99 0,5 –60 –54 0 535,1 2,8 11,2 jun-11 13,7 16,0 13 11 4,1 15 Indutrade 181,50 234,50 160,00 –22 34 120 0,7 17 9 13 14 12 72600,5 1,4 10,7 jun-11 0,7 17 Intellecta B 38,60 61,00 38,00 –14 –29 34 0,2 6 6 11 1541,5 2,8 5,1 jun-11 6,2 6,7 9 8 2,1 7 Lagercrantz B 54,50 70,00 34,30 6 103 131 0,7 18 8 3 6 5 12033,5 4,1 6,3 jun-11 7,7 9,0 11 10 2,1 16 Loomis B 85,50 104,00 74,00 –15 9 0,5 0 59492,0 4,8 3,0 mar-11 1,4 2 Malmbergs B 41,70 53,00 34,50 3 23 –20 0,7 –4 –14 3 1 3000,0 0,0 0,3 jun-11 0,1 2,0 231 6 0,9 2 Micronic 11,10 20,40 9,60 –37 –4 –82 1,0 –29 –29 –10 0 10870,3 1,7 0,7 jun-11 0,7 0,9 25 20 3,8 1 Niscayah 18,00 18,50 9,45 30 21 0,9 –5 3 62620,0 0,0 1,0 jun-11 1,1 –2 Note 8,85 11,75 6,25 7 –13 –69 0,7 –21 –11 –4 2563,0 5,8 4,8 jun-11 5,6 6,9 9 8 2,0 6 OEM B 51,50 71,25 43,00 –6 25 37 0,4 7 –1 5 1 –1 9480,0 0,0 –0,4 jun-11 0,6 1 Partnertech 23,80 36,20 22,80 –6 –8 –81 0,9 –28 –4 2 3010,3 1,7 –2,8 jun-11 2,2 3,0 9 7 3,1 1 Poolia B 19,60 39,44 16,50 –45 –37 –29 0,8 –7 48 –12 6 2570,0 0,0 –0,2 jun-11 3,7 0 Precise Biometrics 1,22 2,18 1,01 –43 –39 –75 0,8 –24 –23 0 2310,2 2,3 0,4 jun-11 0,8 1,0 11 9 1,7 1 Pricer B 8,80 15,20 6,20 19 69 3 0,6 1 8 7 9520,8 3,2 1,7 jun-11 2,2 2,8 11 8 2,7 1 Proffice B 23,50 39,70 20,00 –34 –10 48 1,0 8 15 13 11 15191,8 3,1 4,8 jun-11 5,9 7,1 10 8 2,2 4 Rejler B 56,50 78,50 48,10 –13 4 80 0,7 13 8 5 11 15 5690,0 0,0 2,1 jun-11 4,7 7,1 6 4 1,3 0 Semcon 28,50 52,25 24,60 –3 0 –50 1,1 –13 7 7 5160,0 0,0 –0,1 mar-11 0,0 0,0 37 1,5 0 Sensys Traffic 0,73 1,25 0,64 –37 –64 –88 0,6 –35 0 20 2100,5 1,0 2,8 jun-11 1,9 2,1 27 24 4,2 2 Sintercast 51,00 64,50 39,50 0 1 –32 0,6 –7 24 18 3561,3 1,8 5,1 jul-11 5,4 6,5 13 11 2,7 7 Systemair 71,00 110,00 71,00 –29 18 0,8 8 36920,0 0,0 –4,9 jun-11 0,6 0 Transcom A 10,70 23,20 10,10 –41 –68 –82 0,8 –29 –1 5 6 3910,0 0,0 –4,9 jun-11 –4,0 2,0 6 0,6 0 Transcom B 11,10 25,00 10,45 –46 –72 –84 0,9 –30 –1 5 6 4062,0 4,8 3,0 jun-11 3,9 5,6 11 8 9,6 4 Uniflex 41,50 54,00 26,60 12 139 261 0,8 29 40 –4 4 28 5541,5 1,8 9,9 jun-11 9,6 10,4 9 8 1,2 20 Xano Industri 83,00 108,00 77,50 0 48 –15 0,6 –3 0 2 6 15 4134,0 3,9 8,7 jun-11 9,5 11,1 11 9 1,4 7 ÅF B 103,00 144,75 94,00 –26 5 108 1,0 16 26 21 16 14 3342TRANSPORT1,0 6,8 1,6 jun-11 2,1 2,3 7 6 0,4 4 Concordia 14,70 20,50 12,70 –28 –14 –61 0,8 –17 0 7 1 15 6430,0 0,0 13,1 jun-11 0,3 2 Transatlantic 14,25 31,60 13,60 –53 –37 –59 0,9 –16 20 3 1 738MEDIER0,0 0,0 –0,2 mar-11 6,8 0 A-com 0,86 1,10 0,75 –5 –20 –97 0,4 –50 –63 –8 850,0 0,0 –2,6 jun-11 2,2 3,7 11 7 0,6 1 Elanders B 24,20 31,90 18,80 –12 –30 –79 1,0 –27 –8 –3 4440,0 0,0 –242,2 jun-11 1,7 2,9 10 6 0,4 20 Eniro 16,10 97,64 15,80 –41 –95 –99 0,9 –58 8 –41 2 1613SEPTEMBER 2011

LandkodValutaVinst/ Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ aktie Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån. från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie datum aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 EK aktie Bolag 30/8 Högst Lägst 12/10 12/09 5 år Beta Kurs Utdeln. Vinst EK Oms. värde0,0 0,0 0,0 jun-11 27,2 0 Metro A 0,76 1,33 0,71 –33 –18 –91 0,8 –39 –14 –6 2010,0 0,0 0,0 jun-11 0,0 0,0 29,0 0 Metro B 0,81 1,39 0,74 –30 –20 –91 0,8 –38 –14 –6 2130,0 0,0 1,7 jun-11 2,2 2,6 12 10 2,1 2 Tradedoubler 27,10 49,80 23,00 –45 –42 –76 1,0 –25 4 21 1160ENERGI0,0 0,0 0,3 jun-11 0,6 1,1 19 10 1,6 Enquest 11,30 16,50 10,35 –23 90700,0 0,0 –0,2 jun-11 0,7 0 Morphic 0,15 0,30 0,12 –35 –77 –98 0,8 –54 –32 48 530,0 0,0 0,0 jun-11 –0,3 0,2 15 0,4 1 PA Resources 2,63 8,10 2,41 –65 –78 –87 1,1 –34 2 51 1677SÄLLANKÖPSVAROR OCH -TJÄNSTER0,0 0,0 0,3 jun-11 1,1 –2 Acap Invest A 42,00 53,00 41,00 –18 5 –39 0,6 –9 –24 –2 12 130,0 0,0 0,3 jun-11 –0,8 1,9 11 0,6 –2 Acap Invest B 21,90 61,00 19,90 –57 –45 –69 0,7 –21 –17 –2 12 1100,0 12,8 3,4 jun-11 3,2 3,4 12 12 3,0 4 Björn Borg 39,00 67,11 35,20 –34 –39 43 0,9 7 76 0 23 24 9813,5 6,1 6,2 jun-11 6,3 6,9 9 8 1,4 10 Duni 57,25 74,25 55,00 –22 –2 0,9 –8 26913,0 2,2 12,6 jun-11 12,5 13,5 11 10 2,9 13 Fenix Outdoor 139,00 214,00 132,50 –27 1 153 0,5 20 6 30 18 15 15114,5 4,6 13,5 jun-11 5,3 19 1,7 12 Kabe B 98,75 148,00 83,00 –6 41 11 0,9 2 0 6 9 4 8301,0 4,5 0,8 jun-11 1,2 2,4 20 9 0,5 2 Lammhults 22,40 41,60 20,50 –38 –55 –55 0,7 –15 8 –7 3 4 1650,0 0,0 1,3 jun-11 0,5 2 Midsona A 13,45 37,50 13,00 –21 –44 –82 0,6 –29 0 –6 –3 50,0 0,0 1,3 jun-11 0,5 2 Midsona B 13,50 19,50 12,25 6 –42 –79 0,4 –27 –1 –7 –3 3021,0 3,3 2,9 jun-11 3,5 4,0 9 8 1,1 5 New Wave B 30,00 57,75 26,00 –26 9 –60 0,9 –17 –28 1 8 7 13690,0 0,0 0,8 jun-11 2,5 3,8 12 8 1,4 5 Nobia 30,10 63,50 27,10 –50 –28 –57 1,4 –16 –1 3 52764,5 9,5 6,0 jun-11 4,7 5,1 10 9 2,3 6 Odd Molly 47,60 114,50 46,00 –36 –67 0,7 274FASTIGHETER2,4 3,3 7,3 jun-11 4,1 4,1 18 18 1,0 5 Atrium Ljungberg 72,50 90,00 64,75 –16 8 64 0,9 10 10 –3 3 29 93690,0 0,0 8,6 mar-11 2,6 2,7 10 9 0,8 3 Balder 25,40 33,90 18,13 –14 103 107 0,9 16 15 60 38404,0 4,1 12,2 jun-11 7,9 7,9 12 12 0,7 9 Brinova 97,00 127,75 84,50 –16 22 26 1,0 5 0 –4 4 8 24056,0 6,9 0,1 jun-11 3,9 31 Catena 87,00 228,00 87,00 –43 –1 86 0,6 13 1 –27 10060,0 0,0 1,6 jun-11 0,2 0,4 54 30 2,2 1 Cellavision 10,75 14,05 9,50 3 8 0,7 28 2560,5 2,3 6,0 jun-11 1,6 1,0 14 21 0,8 2 Corem Property 21,50 25,12 18,12 –7 58 –80 0,3 –27 3 237 16323,3 6,1 6,1 jun-11 3,2 4,0 17 13 0,8 6 Dagon 53,50 70,50 50,00 –12 –7 –32 0,3 –7 –6 23 49 12631,8 5,2 8,9 jun-11 3,9 4,1 9 8 0,8 3 Diös 34,00 43,90 27,82 –12 24 60 0,5 10 4 35 12702,3 5,7 4,3 jun-11 2,8 3,1 14 13 1,1 4 Fastpartner 40,30 52,00 36,20 –14 27 72 0,9 11 10 10 6 5 21651,0 1,7 7,5 jun-11 1,1 2 Heba B 58,00 70,00 52,50 –14 5 17 0,5 3 4 –4 4 3 21554,5 4,4 9,7 jun-11 11,5 13,6 9 8 2,1 8 JM 101,75 175,00 93,75 –35 –17 6 1,7 1 1 2 5 –2 84981,5 5,6 5,1 jun-11 2,0 2,1 14 13 0,9 3 Klövern B 26,90 35,10 22,00 –21 17 56 1,0 9 5 3 4 13 44802,0 3,8 8,9 jun-11 3,9 4,5 14 12 0,9 4 Kungsleden 52,75 65,00 44,90 –14 7 22 1,0 4 3 –15 –3 2 72003,0 1,8 22,4 24,1 8 7 Sagax 167,50 217,00 135,00 –1 91 206 0,8 25 22471,2 1,9 5,8 jun-11 1,5 1,6 42 39 1,1 2 Wallenstam 62,50 69,75 48,08 6 46 125 1,1 18 8 38 6 2 96723,5 4,0 13,6 jun-11 7,0 6,8 12 13 1,3 8 Wihlborgs B 86,75 99,00 69,25 –11 31 87 0,7 13 13 14 8 11 6667DAGLIGVAROR4,0 3,9 20,4 jun-11 14,7 12,8 7 8 1,5 31 Bilia A 102,00 162,00 85,00 –21 46 42 1,4 7 –14 21 –2 6 25571,5 5,0 2,9 jun-11 2,9 3,4 11 9 2,6 4 Byggmax 30,30 63,75 30,30 –48 18400,0 0,0 4,7 jun-11 1,4 1,9 24 18 6,2 7 CDON 34,40 45,10 28,60 11 22823,8 5,0 5,7 apr-11 6,6 7,3 11 10 2,9 9 Clas Ohlson B 74,75 125,75 70,75 –32 –48 –43 0,7 –11 5 3 5 10 44730,0 –0,1 apr-11 –0,1 0,5 34 4,4 Coastal Contacts 17,20 21,50 8,05 56 65 9512,0 6,7 4,0 mar-11 0,9 8 Electra 29,70 56,50 25,00 –44 –28 –18 0,7 –4 –1 1 1540,0 0,0 –4,1 jun-11 –2,0 –0,6 1,0 –3 Hemtex 3,65 21,29 3,50 –67 –82 –94 0,7 –42 –26 –1 3503,3 2,2 3,3 maj-11 1,7 2,6 9 6 2,0 8 Kapp-Ahl 14,80 62,75 14,80 –67 –79 –50 0,8 –13 –8 91 17 4 11111,0 5,4 2,1 feb-11 2,4 2,9 8 7 0,9 5 MQ 19,00 30,70 17,90 –37 6680,0 0,0 –2,6 maj-11 –0,2 0,2 19 0,5 1 Retail & Brands 2,78 8,95 2,59 –62 –72 –91 1,3 –38 –11 15 4600,5 2,1 1,7 jun-11 3,8 2 Swedol 24,00 35,63 20,95 –17 32 94 1,0 14 27 13820,0 0,0 0,0 maj-11 1,3 0 Venue Retail Group 0,31 0,56 0,19 –31 138 –97 0,8 –49 –42 –4 241IT0,5 3,5 1,0 jun-11 1,3 1,6 11 9 1,4 1 Acando 14,20 17,50 11,10 13 3 41 0,4 7 0 6 18 10791,5 5,5 2,8 jun-11 3,5 3,9 8 7 1,1 3 Addnode 27,50 38,20 21,80 7 16 49 0,4 8 –3 1 13 7450,0 0,0 –0,4 jun-11 –0,1 0,1 50 1,0 0 Anoto 3,02 5,00 2,70 –19 –23 –77 1,0 –26 –3 13 3880,0 0,0 –0,8 jun-11 –0,2 0,0 1,8 0 Aspiro 1,22 1,76 0,89 15 –36 –66 0,6 –19 –21 –8 2351,5 5,3 2,1 jun-11 2,7 3,3 11 9 8,9 2 Avega Group 28,30 35,10 18,80 23 83 0,6 33 1943,0 2,6 4,8 jun-11 5,2 6,6 22 18 17,4 5 Axis 116,75 155,50 85,25 –5 39 124 0,9 17 20 27 5 27 81105,4 7,1 6,4 jun-11 6,8 7,0 11 11 5,6 5 Connecta 75,25 97,00 57,25 –9 13 98 0,8 15 15 14 5 14 7820,5 4,1 –3,3 jun-11 0,9 1,8 13 7 0,6 2 Cybercom 12,10 25,90 11,70 –49 –53 –44 1,0 –11 –4 11 26 4371,3 2,4 3,4 jun-11 3,2 4,2 16 13 3,7 8 DGC One 52,00 74,50 52,00 –10 –10 0,7 11 4510,5 1,9 3,0 jun-11 2,7 3,8 10 7 4,0 3 Doro 26,40 35,00 22,20 –15 140 411 0,5 39 28 0 5040,0 0,0 2,5 jun-11 3,1 3,6 9 8 1,1 5 Enea 27,60 54,00 26,40 –35 –26 –58 0,8 –16 –5 7 0 4870,5 3,5 0,7 jun-11 1,5 1,7 10 9 1,4 1 Formpipe 14,50 17,60 13,25 –12 –18 35 0,7 6 25 41 1771,7 5,8 2,4 jun-11 2,6 3,0 11 10 2,5 2 Hi-Q 29,70 41,50 26,60 –19 10 12 0,7 2 2 12 9 15670,0 0,0 –2,9 jun-11 1,1 1 IAR Systems 22,20 24,50 12,82 25 74 –43 0,8 –11 –11 1 –17 2573,0 2,7 5,0 jun-11 2,4 14 IFS A 111,25 140,50 72,75 11 85 40 0,9 7 17 6 4 1533,0 2,9 5,0 jun-11 7,7 9,4 13 11 2,2 14 IFS B 103,00 128,25 80,00 –4 51 17 0,9 3 17 6 4 25341,5 3,0 0,7 jun-11 4,4 5,9 11 8 2,7 7 Jeeves 49,50 60,50 44,00 1 –12 –17 0,5 –4 15 –64 6 13 1412,8 4,5 6,9 jun-11 6,9 8,0 9 8 1,4 8 Know IT 60,50 90,00 50,00 –18 5 64 1,2 10 2 18 15 26 10480,0 0,0 –3,0 jun-11 1,2 –1 MSC Konsult 2,44 3,88 2,32 –1 –40 –58 0,3 –16 2 –6 180,0 0,0 –0,4 jun-11 0,7 0 Multi-Q 1,19 1,95 0,97 –6 –38 –66 0,6 –19 2 5 340,0 0,0 0,1 jun-11 0,1 0,1 22 19 2,0 0 Net Insight B 2,38 4,25 1,97 –31 –50 4 0,8 1 25 26 9251,0 8,7 0,9 jun-11 1,6 1 Novotek B 11,45 16,30 9,60 9 5 –24 0,6 –5 –16 –13 –2 1 1047,0 12,3 2,7 jun-11 4,3 5,6 13 10 0,8 6 Orc Group 56,75 139,50 46,00 –56 –57 11 0,9 2 25 8 34 33 13340,0 0,0 –8,4 mar-11 0,7 0,8 7 6 0,5 PSI Group 4,41 8,72 3,95 –35 –61 0,6 1962,6 5,4 7,8 jun-11 7,0 5,9 7 8 2,8 9 Phonera 47,50 54,25 33,10 10 92 93 0,4 14 30 10 3790,5 2,0 2,2 jun-11 3,2 4,0 8 6 1,5 3 Prevas B 24,50 32,60 17,60 23 28 24 0,5 4 –8 8 21 2271,5 1,1 4,1 jun-11 6,7 11 Proact 134,50 147,75 91,00 25 82 454 0,6 41 8 15 12550,3 1,8 1,6 jun-11 1,3 1,3 11 11 1,5 3 Readsoft B 14,00 17,30 10,60 12 –2 –46 0,7 –11 –33 4 9 4360,3 4,3 0,6 jun-11 0,7 0,9 8 7 1,3 1 Sigma B 5,80 7,75 4,70 5 13 –36 1,0 –9 0 –10 1 2 4970,5 8,0 0,6 jun-11 0,6 0,8 10 7 1,4 1 Softronic B 5,60 9,05 5,45 –25 –7 87 0,8 13 8 14 13 15 2760,0 0,0 0,4 jun-11 3,5 3,9 12 11 2,6 Transmode 43,00 54,75 38,50 11621,3 2,3 5,1 jun-11 2,2 7 Vitec 53,50 68,00 44,00 11 81 111 0,5 16 11 17 18 37 191TELEOPERATÖRER0,3 1,0 0,6 mar-11 –0,6 2,8 10 3,1 3 Alltele 29,00 29,40 12,60 121 134 0,6 120 3150,0 0,0 –0,4 mar-11 2,1 0 Stjärna Fyrkant 0,13 0,16 0,08 30 –46 –91 0,5 –38 –33 –23 82RESOR OCH FRITID0,0 0,0 10,8 jun-11 12,5 15,1 11 9 6,0 11 Betsson B 136,50 156,00 86,49 22 42 1472 0,6 74 32 25 29 47660,0 0,0 2,7 jun-11 3,1 4,3 19 14 13,4 4 Net Entertainment 59,00 72,74 53,00 –13 3 0,4 42 200379MQ:s nye VD heter MatsGärdsell. Han kommernärmast från en post somVD för Åhléns och dessförinnanfrån Lindex.Doro har köpt det FrankrikebaseradebolagetBirdy Technologies, somi fjol omsatte runt 1,2miljoner euro. Köpeskillingenuppgår till 1,29miljoner euro och bestårdelvis av aktier. En tillläggsköpeskillingommaximalt 600 000 eurokan bli aktuell senare.Orcs styrelseordförandePatrik Enblad har köptytterligare 83 000 aktieri Orc och har nu 100 000aktier i bolaget.SEPTEMBER 2011

LandkodValutaBÖRSTABELLER80Vinst/ Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ aktie Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån. från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie datum aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 EK aktie Bolag 30/8 Högst Lägst 12/10 12/09 5 år Beta Kurs Utdeln. Vinst EK Oms. värde0,0 0,0 0,9 mar-11 1,3 1,5 6 5 0,7 3 Nordic Service Partners 7,50 12,90 6,60 –40 –47 –87 0,8 –33 –17 21 810,0 0,0 –1,0 jun-11 0,5 2,1 44 11 2,3 2 Rezidor 23,10 45,80 23,10 –44 –5 1,2 0 6 34650,0 0,0 –2,2 jun-11 0,1 1,5 102 9 0,3 1 SAS 13,80 27,80 10,55 –39 –73 –92 1,0 –40 –26 –8 45405,5 5,8 5,0 maj-11 4,0 5,0 24 19 2,3 14 Skistar B 94,50 141,25 91,00 –27 –26 –4 0,5 –1 11 –5 4 6 35310,0 0,0 11,4 jun-11 12,6 13,7 11 10 2,4 296 Unibet 137,00 148,75 108,75 –2 –21 –6 0,7 –1 4 –33 690 28 3871KRAFTFÖRSÖRJNING0,0 0,0 0,0 jun-11 1,0 2,9 37 13 1,0 0 Arise Windpower 37,70 49,00 36,50 –13 12010,0 0,0 –0,7 mar-11 –0,2 –0,1 3,3 Etrion 4,55 6,90 2,97 –2 8530,0 0,0 1,0 jun-11 2,0 20 0,6 11 Studsvik 39,60 79,00 36,00 –46 –39 –80 0,8 –28 –13 –1 4 325NGM0,0 0,0 –1,5 jun-11 3,9 0 AIK Fotboll 2,18 3,16 1,50 8 –58 –69 0,2 –21 –31 23 430,0 0,0 0,0 jun-11 2,8 0 Arcam B 1,08 1,30 0,90 –11 3 –54 0,8 –14 –3 32 1590,0 0,0 0,5 1 Avalon 8,10 12,00 8,10 –26 –24 –63 0,3 –18 0 13 470,5 4,5 –1,0 jun-11 –0,7 1,0 11 1,4 2 Betting Promotion 11,00 16,70 7,30 –21 –56 –76 0,4 –25 6 51 1050,0 0,0 0,2 jun-11 1,5 1 Confidence B 6,00 15,35 5,12 –61 –61 –98 0,8 –55 –45 32 320,0 0,0 –0,1 mar-11 0,8 0 C 2 SAT 0,06 0,17 0,06 –40 –84 –95 0,8 –45 –15 –16 370,0 0,0 –1,4 mar-11 0,4 –1 Ginger Oil 1,00 4,00 0,80 –55 –75 –96 0,8 –46 –7 12 200,0 0,0 0,0 jun-11 3,0 0 Glycorex B 4,43 8,80 4,10 –19 –51 –68 0,5 –20 8 37 2330,0 0,0 –0,1 jun-11 0,9 0 Guideline 1,49 3,64 1,44 –42 –2 –43 0,7 –11 –5 311 910,0 0,0 0,0 jun-11 1,6 0 Life Assays B 0,03 0,21 0,02 –68 –89 –81 0,6 –28 –14 86 120,8 5,2 1,4 jun-11 6,8 2 Micro Systemation B 15,40 22,70 13,50 –25 18 42 0,6 7 77 23 57 2570,0 0,0 6,0 mar-11 0,9 2 NGS Next Generation 20,40 25,50 6,25 140 47 –77 0,3 –25 390,0 0,0 –7,4 jun-11 0,8 –6 Obducat B 1,39 12,00 1,00 –67 –96 –99 0,2 –62 –17 8 120,0 0,0 –13,9 jun-11 0,9 8 Panaxia 17,00 82,47 13,20 –58 –78 –83 0,7 –30 16 43 1750,0 0,0 0,0 jun-11 12,8 0 Paynova 1,75 3,20 1,45 –1 –54 –81 0,6 –28 –19 42 1520,0 0,0 –0,1 mar-11 4,8 0 Polyplank 0,27 0,32 0,10 50 –43 –54 0,5 –14 –10 15 390,0 0,0 0,0 jun-11 1,8 2,0 7 6 2,3 0 SBC 12,70 13,50 8,70 14 –11 –91 0,6 –38 –39 3 1740,0 0,0 –1,6 mar-11 0,2 0 Servage B 2,28 7,20 2,28 –53 –74 –90 0,5 –37 –5 61 110,0 0,0 3,6 5,2 4 3 Shelton Petroleum 15,00 42,50 10,80 –46 –45 –76 0,5 –25 1570,0 0,0 0,0 jun-11 2,6 0 Sotkamo Silver 0,78 1,30 0,34 0 56 –99 0,5 –57 –47 13 202AKTIETORGET0,0 0,0 –1,6 mar-11 0,5 –1 A+ Science 0,40 1,82 0,22 –73 –70 –97 0,3 –50 –28 –128 130,0 0,0 0,0 dec-10 0 AU Holding 0,11 0,17 0,07 38 –8 –74 0,5 –24 23 37 160,0 0,0 Abelco 4,51 7,10 4,35 300,0 0,0 –0,2 mar-11 1,8 0 Accelerator 1,58 5,57 1,20 –58 –20 0 0,9 0 19 –6 1500,0 0,0 Adoperator 9,50 17,06 7,35 –19 100,0 0,0 Albin Metals 0,11 0,35 0,08 –21 –56 0,8 80,0 0,0 –1,2 mar-11 0,7 –1 Alphahelix 0,26 0,84 0,19 –10 –84 0,5 –32 40,0 0,0 –0,9 mar-11 0,9 –1 Altero B 0,80 2,00 0,50 –42 –69 –90 0,3 –37 2 28 200,0 0,0 0,2 mar-11 0,6 0 Amhult 2 22,80 29,50 18,50 15 34 7 0,3 1 9 32 1060,0 0,0 0,0 jun-11 –13,8 0 Aqua Terrena 0,02 0,02 0,01 100 0 –89 0,5 –36 –24 –25 240,0 0,0 0,0 jun-11 1,6 0 Archelon Mineral B 0,34 0,97 0,16 62 70 0,4 250,0 0,0 –0,3 jun-11 –0,5 –0,7 0,6 –1 Arctic Gold 4,18 9,50 0,85 –54 120 330,0 0,0 Arocell 3,50 5,10 3,25 271,1 2,2 5,8 jun-11 1,4 6 Aros Quality 51,00 62,00 47,00 –5 9 27 0,5 5 2 –1 –10 14 9160,0 0,0 0,2 jun-11 1,0 0 Avonova 1,45 1,49 0,70 45 61 –44 0,6 –11 –8 –1 830,5 1,4 2,3 jun-11 16,2 4 Bahnhof 31,90 37,80 22,80 31 122 0,4 3330,0 0,0 Beowulf Mining 2,70 7,80 0,63 –8 451 0,5 50,0 0,0 –358,2 mar-11 0,2 –215 Biosensor 0,50 7,00 0,50 –88 –95 –99 0,5 –61 88 5 60,0 0,0 –0,3 mar-11 1,8 0 Botnia Exploration 3,74 13,20 3,45 –62 –2 860,0 0,0 Brandworld Sverige 2,36 7,50 2,31 –65 180,0 0,0 Business Control Systems 0,58 0,85 0,36 130,0 0,0 –0,4 sep-10 –0,2 –1 Catering Please 0,08 0,25 0,07 0 –86 0,3 327 10,0 0,0 Caucasus Oil 0,94 2,15 0,60 –56 –5 110,0 0,0 Cefour 0,30 0,80 0,30 490,0 0,0 –1,1 mar-11 1,0 –1 Cellpoint Connect 0,13 0,88 0,11 –35 –74 –97 0,3 –51 –34 –18 110,0 0,0 Challenger Mobile 0,72 1,86 0,62 4 50,0 0,0 –0,5 mar-11 0,7 –1 Chemel 0,39 1,00 0,37 –24 –75 –95 0,5 –44 –27 106 50,8 3,4 1,7 jun-11 1,4 2,8 16 8 0,9 3 Cherry 22,30 32,50 21,00 –20 104 0,5 22 10 1410,0 0,0 –0,1 mar-11 0,6 0 Cleantech East 0,05 0,24 0,05 –71 –92 –97 0,6 –50 –38 17 440,0 0,0 –0,5 jun-11 6,0 –1 Clinical Laserthermia 7,95 14,00 4,23 –4 120 880,0 0,0 –0,1 jun-11 0,3 0 Commodity Quest 0,13 0,58 0,11 –44 –92 –100 0,3 –75 –61 30 200,0 0,0 0,0 dec-10 0,4 0 Community Entertainment 0,09 0,24 0,04 13 0 0,7 50,0 0,0 0,0 jun-11 2,0 0 Conpharm A 1,19 1,75 0,60 2 –13 29 0,5 5 –22 10 –3 60,0 0,0 –0,3 jun-11 –0,3 –0,4 0,8 –1 Creative Antibiotics 0,44 1,14 0,39 –56 –78 –92 0,3 –39 –3 –10 210,0 0,0 Deflamo B 0,97 2,75 0,86 –41 –53 0,4 310,0 0,0 –0,9 jun-11 10,8 –1 Dignitina 27,30 30,00 12,50 37 354 2160,0 0,0 EDI 0,25 0,25 0,25 0 32 0,8 50,0 0,0 Ecomb 2,50 7,00 2,40 140,0 0,0 Ecorub 2,63 5,50 2,63 –40 120,0 0,0 Ekomarine 1,42 6,56 1,30 –68 110,0 0,0 –2,5 mar-11 1,7 –2 Elverket Vallentuna 36,10 45,00 32,60 –16 –15 –7 0,3 –1 9 12 2340,0 0,0 –0,1 mar-11 41,8 0 Enjoy Group 3,59 3,95 0,92 94 156 0,7 1340,0 0,0 Enzymatica 6,50 7,40 3,51 960,0 0,0 Episurf 28,00 42,60 11,40 –14 820,0 0,0 –1,3 jun-11 11,8 –2 Eurocine 21,80 48,00 15,20 –6 10 0,6 –17 2310,2 5,6 0,3 mar-11 3,1 0 Eurocon 3,55 4,50 1,83 55 110 0,4 15 1350,0 0,0 –0,2 jun-11 0,3 0 European Inst. of Science 0,32 1,05 0,26 –33 –76 –81 0,2 –28 –8 2 20,0 0,0 0,0 –0,1 20 Exini 0,61 1,17 0,43 –40 –53 450,0 0,0 0,0 mar-11 1,3 0 Extranet 0,09 0,13 0,04 80 13 –91 0,4 –38 120,0 0,0 FX International 2,04 3,96 1,98 50,0 0,0 –0,4 jun-11 –4,2 0 Finmetron B 0,30 0,50 0,10 100 –29 –92 0,2 –39 –43 –58 80,0 0,0 –2,9 jun-11 0,4 –3 Followit 1,51 4,00 1,10 –35 –70 –96 1,1 –48 –12 12 140,5 5,0 1,5 apr-11 0,8 3 Forsström 10,00 16,30 7,00 11 0 –22 0,2 –5 2 2 180,0 0,0 0,0 mar-11 1,1 0 Fundior 0,04 0,10 0,04 –56 –71 0,4 90,0 0,0 1,5 jun-11 6,9 2 G 5 Entertainment 22,80 26,20 5,00 98 831 0,7 1820,0 0,0 0,0 mar-11 0,5 0 Guldinvest Norden 0,10 0,21 0,07 –33 –71 0,7 120,0 0,0 0,0 jun-11 2,4 0 H 1 Communication 0,92 3,54 0,68 –65 –82 0,3 110,0 0,0 –36,8 mar-11 3,4 –26 HQ 5,00 12,10 2,68 37 –96 –92 0,8 –40 15 –45 –60 1400,0 0,0 –4,0 mar-11 –0,1 –2 Hammarinvest 0,55 3,00 0,45 –45 –85 0,6 74 60,0 0,0 –0,3 apr-11 2,6 0 Hammarby Bandy 5,10 8,95 3,10 27 –27 0,4 5SEPTEMBER 2011

LandkodValutaVinst/ Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ aktie Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån. från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie datum aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 EK aktie Bolag 30/8 Högst Lägst 12/10 12/09 5 år Beta Kurs Utdeln. Vinst EK Oms. värde0,0 0,0 Hartelex 5,50 7,60 2,00 10 330,0 0,0 2,9 jun-11 1,0 4 Hedson 11,50 17,80 7,00 –13 230 –50 0,4 –13 –5 11 830,4 7,8 0,6 jun-11 2,2 1 Homemaid 4,50 8,65 4,36 –22 131 108 0,7 16 59 49 22 800,0 1,7 0,0 mar-11 0,8 0 ICT Fastigheter 0,60 0,81 0,57 –14 5 1,0 260,0 0,0 –0,1 jun-11 2,0 0 IDL Biotech B 0,90 1,20 0,59 15 –30 –53 0,7 –14 –13 7 170,0 0,0 0,0 dec-10 –0,4 0 Intius 0,01 0,02 0,01 0 –50 –97 0,6 –51 –5 20,0 0,0 –1,7 mar-11 6,7 –1 Ironroad 7,10 14,95 4,50 18 490,0 0,0 –2,2 apr-11 54,4 Jays 11,90 20,00 2,10 272 410,0 0,0 Junebud B 0,19 0,60 0,16 –50 –75 20,0 0,0 –0,1 dec-10 3,3 0 Kindwalls B 0,40 0,76 0,30 –15 –22 –90 0,5 –37 –66 –7 40,6 5,6 0,8 apr-11 2,2 2 Klick Data 10,80 12,30 9,60 –4 33 317 0,4 33 7 14 260,0 0,0 Layerlab 1,05 5,93 1,05 –75 42,5 8,3 4,0 jun-11 5,5 5 Lovisagruvan 30,00 35,00 21,00 32 30 0,9 6 15 1000,0 0,0 0,4 mar-11 1 Lucent Oil 7,00 10,00 4,20 46 3 –64 0,4 –19 150,0 0,0 Lyyn 0,89 2,50 0,80 –64 210,0 0,0 0,8 jun-11 2,7 9 Mabi 6,20 7,45 5,10 19 390,0 0,0 0,0 mar-11 1,1 0 Maxpeak 0,02 0,08 0,01 –67 –83 0,6 –53 50,0 0,0 –0,1 jun-11 7,5 0 Medicpen 2,05 3,06 1,75 –8 423 0,5 –28 600,4 6,5 0,6 jun-11 2,3 1 Medirox 6,20 8,00 3,50 3 38 –30 0,6 –7 –10 –17 –3 12 370,0 0,0 Medirätt B 4,10 6,50 4,10 150,0 0,0 –0,3 dec-10 2,7 0 Micropos 3,82 6,64 3,20 –17 –49 660,0 0,0 –0,5 mar-11 7,7 –1 Mineral Invest 1,33 3,80 0,60 17 –52 1500,0 0,0 –0,3 jun-11 3,0 0 Miris 0,60 1,13 0,38 –26 –43 –58 0,4 –16 –17 42 330,0 0,0 0,0 dec-10 0 Mobicard 0,09 0,13 0,04 50 80 0,5 –55 640,3 6,4 –3,0 jun-11 2,2 –2 Mobispine 3,90 8,20 2,40 11 –82 0,6 90,0 0,0 0,4 jun-11 1,8 0 Nordic Camping 6,00 8,50 4,53 0 46 0,3 20 23 460,0 0,0 –0,5 jun-11 7,5 0 Neurovive 18,30 40,40 13,40 –35 82 0,5 2730,0 0,0 0,0 jun-11 1,0 0 Novus 0,57 2,08 0,50 –56 –75 0,5 69 60,0 0,0 One Media 1,64 7,85 1,64 –68 –73 –79 0,2 –27 190,0 0,0 Pharmalundensis 3,50 4,20 2,35 19 480,0 0,0 Produktion 203 Media 2,00 4,52 0,81 17 220,0 0,0 –10,1 jun-11 0,4 5 RW Capital 5,75 40,95 5,75 –79 –87 0,7 15 80,5 4,2 –2,2 jun-11 1,2 5 Railcare 12,00 17,00 9,90 –22 –2 0,3 480,0 0,0 –0,6 jun-11 0,4 0 Relation & Brand 0,44 0,60 0,30 –25 –73 –86 0,4 –32 17 18 100,0 0,0 –0,1 maj-11 10,6 0 Safe at Sea 0,28 0,62 0,19 –2 –67 0,5 90,0 0,0 –5,0 jun-11 –3,0 –6 Scirocco B 2,46 10,00 2,00 23 –68 0,6 –65 30,0 0,0 Sensodetect 30,00 52,00 27,40 –17 227 1410,0 0,0 –0,4 jun-11 1,7 0 Senzime 6,90 7,64 4,78 –10 24 0,7 490,0 0,0 –0,3 mar-11 3,0 0 Sportjohan B 0,53 1,62 0,21 –47 30,0 0,0 0,0 jun-11 4,0 0 Starbreeze 0,17 0,22 0,09 42 –16 –6 0,3 –1 4 13 1270,0 0,0 –0,1 jun-11 0,8 0 Star Vault 0,29 1,81 0,18 –46 –84 0,4 90,0 0,0 –1,4 jun-11 0,6 0 Stingbet 0,60 1,29 0,30 –25 –50 80,0 0,0 0,2 jun-11 0,6 0 Stävrullen B 3,10 4,99 1,54 5 –5 –31 0,6 –7 4 301 40,0 0,0 –0,3 mar-11 0,6 0 Swede Resources 0,85 1,70 0,75 –39 –47 –91 0,2 –38 140,0 0,0 0,0 jun-11 1,6 0 Switchcore 0,03 0,04 0,02 –25 67 –86 0,7 –32 –27 190,0 0,0 –0,2 maj-11 3,1 0 Taurus Energy 1,55 4,37 0,51 –27 12 –36 1,0 –9 –4 30 590,0 0,0 Thenberg & Kinde 0,36 0,89 0,30 –16 –39 60,0 0,0 –0,1 dec-10 5,1 0 Tigran 0,06 0,22 0,05 –68 –70 0,4 280,0 0,0 Tigran pref. 0,06 0,21 0,05 –68 –67 130,0 0,0 0,0 mar-11 –0,4 0 Titana 0,01 0,04 0,01 –67 –90 0,4 15 10,0 0,0 0,0 jun-11 1,7 0 Towork 0,26 0,41 0,09 86 –30 0,6 50,0 0,0 –0,4 jun-11 5,5 0 Tractechnology 1,80 5,75 1,55 –54 20 –36 0,7 –8 11 45 680,0 0,0 1,8 mar-11 0,4 0 Transferator A 5,00 8,80 4,80 0 4 0,7 30,0 0,0 Transferator B 6,00 8,70 5,00 20 17 160,0 0,0 –0,1 jun-11 14,7 0 Traveas 0,38 0,50 0,30 –16 –49 90,0 0,0 –0,3 dec-10 2,3 0 True Heading 1,54 2,39 0,60 54 15 130,0 0,0 –1,2 mar-11 1,7 –1 Valuetree 3,00 6,00 2,60 –31 –50 0,6 610,0 0,0 Vendator 0,90 1,60 0,60 13 260,0 0,0 Vindico 0,07 0,12 0,06 51,3 2,3 5,1 jun-11 2,2 7 Vitec B 53,50 68,00 44,00 11 81 111 0,5 16 11 17 18 37 1910,0 0,0 0,0 jun-11 1,1 0 Värmlands Finans 0,82 2,33 0,51 –57 –65 0,4 360,0 0,0 WNT 8,40 16,00 6,60 1 580,0 0,0 –0,4 jun-11 0,5 0 Wiking Mineral 0,75 1,89 0,70 –37 –48 –78 0,5 –26 12 516,0 4,1 7,2 mar-11 0,5 0 Xezzex 1,47 8,95 1,47 –73 –23 –56 0,5 –15 30 4 90,0 0,0 –0,7 mar-11 1,6 0 Yield B 2,05 4,11 1,80 –46 –53 0,3 –19 240,0 0,0 Zinzino 1,04 2,47 1,02 –47 280,0 0,0 –0,2 jun-11 –7,0 0 1,618 Strict 0,14 0,38 0,06 –42 –73 0,5 70,0 0,0 0,0 jun-11 1,9 0 24 H Movies 0,08 0,13 0,04 –20 –67 0,5 8FIRST NORTH0,0 0,0 –1,8 mar-11 4,6 –2 Addvise B 4,27 5,35 2,85 0 –33 –33 0,5 –8 –1 –9 170,0 0,0 –0,1 jun-11 0,1 0,2 7 2 0,7 0 Agellis 0,48 1,30 0,40 –55 –58 0,7 51 100,0 0,0 22,1 mar-11 0,3 –1 Allokton B 0,24 0,97 0,24 –40 –82 0,4 –29 60,0 0,0 –3,2 dec-10 0,7 1,1 13 8 0,6 –2 Alpcot Agro 8,30 14,72 6,95 –29 –17 8230,0 0,0 –0,6 jun-11 1,0 –2 Aqeri 11,20 16,50 8,75 –5 –10 –85 0,8 –31 –19 10 200,0 0,0 –0,1 jun-11 6,1 0 Avensia 1,11 1,68 0,63 76 19 –56 0,4 –15 –18 26 380,0 0,0 –1,0 mar-11 0,9 –1 Axlon 0,10 1,29 0,10 –78 –96 –99 0,5 –63 –51 60,0 0,0 –0,5 Blackpearl 32,10 56,00 21,00 –20 82 1,3 22910,0 0,0 –5,0 mar–10 0,5 –3 Bore Tech 0,20 0,55 0,20 –38 –82 –97 0,4 –50 –10 158 810,0 0,0 0,0 mar-11 0,0 0,0 17 17 2,6 0 Bredband 2 0,17 0,19 0,07 55 113 –75 0,2 –24 6 –26 41 1190,0 0,0 0,1 jun-11 0,9 0 Bringwell 1,77 2,27 1,60 4 –20 17 0,7 3 15 46 4570,0 0,0 –1,4 jun-11 5,0 –1 C-rad B 14,00 39,10 10,30 –28 –24 0,6 176 1550,8 3,8 2,2 jun-11 1,4 3 Caperio 19,60 21,60 10,60 65 57 –86 0,1 –33 930,0 0,0 3,6 jun-11 4,4 5,6 4 3 0,7 2 Capilon 18,40 29,70 17,90 –17 5 0,9 14 23 800,0 0,0 0,3 jun-11 1,0 1 Catella A 12,35 18,50 11,20 –18 44 23 0,5 4 6 –45 310,0 0,0 0,3 jun-11 0,5 0,7 17 13 0,7 1 Catella B 8,95 14,95 8,60 –17 3 –12 0,4 –3 6 –45 7090,0 0,0 1,5 jun-11 0,2 91 0,9 3 Central Asia Gold 20,00 35,00 15,80 –13 –43 –98 0,8 –52 –37 –41 90 3520,0 0,0 Chrontech 0,27 0,71 0,20 –25 –76 0,6 410,0 0,0 0,0 jun-11 0,9 0 Cryptzone 0,07 0,10 0,06 –30 –53 1,1 720,0 0,0 0,0 dec-10 1,9 0 Cybaero 1,10 2,56 0,66 13 –3 0,5 8 500,0 0,0 –4,1 jun-11 –5,2 3,8 14 1,5 –5 Dannemora Mineral 52,75 83,25 43,50 –2 29 0,8 6680,0 0,0 Deltaco 13,00 19,80 11,90 1440,1 1,0 1,0 jun-11 5,8 1 Diadrom 10,00 14,60 4,43 25 213 0,8 –11 7381SEPTEMBER 2011

LandkodValuta82AKTIEINNEHAV:Gösta Carlberg2 E Group, Fortum, G 5Entertainment, H&M, Investor,Nordnet, SEB, Securitas,Skistar, Swedbank.Bosse SteinerAfrica Oil, Endo mines,G 5 Entertainment, Meda,Paynova, Petro grand, SwedishOrphan-Biovitrum, Switchcore.Utländska aktier: Alacer,Aurcana, Aurico, Barkerville,Cellpoint Inc., Gulf Keystone,Olympus, Semafo, Sino AgroFood, Zealand Pharma.Gunnar JohanssonAstra Zeneca, Avanza, Bilia,Connecta, H&M, Hakon Invest,Industrivärden, Kinnevik,Kungsleden, Lundbergs, NCC,Orc, Ratos, SCA, Skanska,Skistar, Swedbank, Tele 2,Telia Sonera, Trade doubler.Ulf PeterssonAmhult 2, SAS.Dag RolanderAssa Abloy, Astra Zeneca,Avan za, Bille rud, Cermaq,Concordia, Geveko, Industrivärden,Investor, Kinnevik,Marine Harvest, NCC, Netjobs,Peab, Petro grand, Rottneros,Ruric, Securitas, Swedbank,Switchcore, Telia Sonera.Herman SjöbergAvanza, Geveko, Telia Sonera.BÖRSTABELLERVinst/ Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ aktie Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån. från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie datum aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 EK aktie Bolag 30/8 Högst Lägst 12/10 12/09 5 år Beta Kurs Utdeln. Vinst EK Oms. värde2,0 5,0 3,1 Mar-11 2,3 3,5 17 12 3,4 5 Dibs 40,40 78,00 39,30 –39 –39 0,6 24 3870,6 4,0 1,4 mar-11 1,9 2 Done Management 13,70 17,40 10,60 6 47 0,7 1270,1 2,5 0,4 jun-11 0,4 0,4 8 8 1,1 1 Drillcon 2,80 3,69 2,64 –7 26 –31 0,9 –7 21 24 1230,0 0,0 –3,4 mar-11 0,4 –2 EOS Russia 24,50 53,50 23,90 –52 –38 1,2 13880,0 0,0 –0,1 jun-11 4,7 0 Ellen 1,71 2,45 1,36 –20 –20 0,5 33 860,0 0,0 0,8 jun-11 0,7 2 Empire 3,95 9,30 3,90 –37 –19 –67 0,7 –20 16 6 73 370,0 0,0 –0,4 jun-11 0,3 1,0 17 6 2,9 –1 Endomines 5,35 11,15 5,10 –43 24 1,0 4250,5 1,0 5,4 maj-11 1,7 –6 Eolus Vind 51,50 65,00 39,00 19 16 55 11000,0 0,0 –9,4 jun-11 –3,7 –0,8 0,2 –11 Factum 0,87 21,00 0,76 –94 –98 –100 0,7 –70 –31 –34 20,9 6,1 0,7 mar-11 3,4 1 Firefly 14,70 20,00 13,10 –11 –36 –12 0,7 –2 20 3 5 13 880,0 0,0 –2,6 mar-11 1,5 –2 Forestlight 3,70 5,85 3,20 –24 –71 0,2 –26 210,0 0,0 0,8 mar-11 0,5 0,6 8 6 1,4 1 Generic Sweden 3,71 7,60 3,70 –33 59 0,3 –16 –7 460,0 0,0 –0,3 jun-11 1,3 0 Genovis 0,47 0,96 0,43 –31 –57 0,4 –30 330,0 0,0 0,0 jun-11 0,1 0,2 9 5 0,3 0 Getupdated 0,69 1,32 0,57 –39 –49 –94 0,9 –43 1 174 620,0 0,0 –0,8 jun-11 0,5 0 Götenehus 9,90 25,00 9,65 –54 –58 0,9 3 1 490,0 0,0 –2,5 jun-11 –3,1 –2,0 1,4 –2 Hansa Medical 5,00 7,80 3,57 22 29 0,6 680,0 0,0 Header Compression 7,35 12,80 6,50 130,2 5,3 0,4 jun-11 0,4 0,3 11 12 1,6 0 Hifab 3,80 4,84 3,50 –12 –2 –54 0,6 –14 –16 –28 11 1130,0 0,0 –0,5 jun-11 0,9 5 Human Care 48,50 66,25 42,00 –25 –29 –46 0,4 –11 0 8 3 1310,0 0,0 –1,4 mar-11 2,1 –2 Impact Coatings 14,00 38,50 11,20 –23 –67 –7 0,6 –1 50 20 2270,5 3,6 1,2 jun-11 5,0 2 Insplanet 14,00 14,75 9,80 20 –32 –9 0,8 –2 –2 29 1470,0 0,0 –1,2 jun-11 –0,7 –0,2 –29,7 –1 Invisio 8,50 16,00 7,55 –15 –53 –58 0,1 –16 –26 –3 2200,0 0,0 –9,7 –5,9 Isconova 24,00 53,00 18,90 –42 1000,0 0,0 –0,2 jun-11 1,3 0 JLT Mobile 1,50 2,41 1,35 –8 –39 –77 0,6 –25 –8 –5 400,0 0,0 Kancera 4,00 7,15 3,25 610,0 0,0 –1,4 jun-11 –2,8 –0,5 Keynote 5,20 16,10 4,55 –31 –79 0,5 –26 84 210,0 0,0 –1,6 dec-10 –1,1 –1,1 1,9 –4 Kopparberg Mineral 8,50 23,90 4,40 15 –39 0,6 –12 540,0 0,0 –4,0 –1,6 Kopy Goldfields 7,20 30,17 4,40 –63 480,0 0,0 0,0 jun-11 0,9 0 Labs 2 0,01 0,02 0,01 0 –58 –98 0,7 –55 –44 –37 240,0 0,0 –0,3 jun-11 –0,1 0,3 7 1,0 0 Lappland Goldminers 2,43 3,49 1,55 –19 –71 –84 0,9 –30 6 3370,0 0,0 –1,1 jun-11 2,0 –2 Lightlab Sweden 1,45 7,36 1,45 –60 –83 420,0 0,0 0,1 jul-11 1,1 0 Medcap 1,46 2,22 1,25 –24 92 45 0,8 8 1590,0 0,0 Medcore 9,80 11,85 8,75 –8 480,0 0,0 –0,7 mar-11 –0,3 0 Mediaprovider 0,21 1,29 0,13 –72 –87 0,6 –9 13 100,2 8,7 0,3 jun-11 3,7 0 Netjobs 2,06 4,50 1,95 –27 –5 0,3 –11 18 410,0 0,0 –0,3 jun-11 3,5 0 New Nordic Healthbrands 8,05 11,55 7,25 –6 –46 0,3 500,0 0,0 –6,0 dec-10 1,0 1,0 3 3 0,7 –2 Nischer 3,44 15,00 3,44 –69 –81 –97 0,5 –50 –22 5 630,5 61,0 0,5 jun-11 0,8 0 Online Brands 0,82 1,54 0,82 –36 –32 0,3 120,0 0,0 0,0 jun-11 0,5 0 Opus Prodox 0,67 1,04 0,58 3 –36 –51 0,8 –13 38 61 1290,0 0,0 –0,1 mar-11 1,8 0 Orasolv 0,99 1,71 0,93 –35 –39 –66 0,6 –20 –9 93 430,0 0,0 –1,2 jun-11 0,9 –2 PV Enterprise 1,35 12,22 1,25 –82 –74 0,9 5 38 200,0 0,0 Pallas 4,48 8,00 2,80 –21 340,0 0,0 0,0 mar-11 1,4 0 Paradox 1,55 5,00 1,55 –43 –42 –83 0,5 –30 –20 5 –7 690,0 0,0 0,1 mar-11 0,8 0 Petrogrand 12,00 17,30 8,60 24 –14 0,7 4830,0 0,0 –0,1 jun-11 1,8 0 Pilum B 0,97 1,34 0,84 1 4 –5 0,9 –1 –1 11 820,0 0,0 –0,8 –1,8 Pled 8,25 18,27 7,25 1670,1 3,6 –0,9 jun-11 0,2 0,3 14 9 1,5 FI EUR Powerflute 0,28 0,28 0,13 40 11 0,7 810,5 8,3 0,5 jun-11 0,5 0,8 12 8 0,7 1 Precio 6,00 8,60 5,95 –11 19 –20 0,3 –4 2 18 450,0 0,0 0,1 mar-11 1,4 0 Precomp 0,38 0,60 0,25 9 –3 0,8 –2 380,0 0,0 0,0 jun-11 1,2 0 Rasta Group 0,35 0,39 0,23 9 13 –51 0,5 –13 4 14 2200,0 0,0 –1,8 mar-11 0,5 0,2 3 10 2,9 –2 Redbet 1,59 2,75 0,77 66 –66 –73 0,5 –23 –6 410,0 0,0 –0,1 mar-11 0,9 0 Resurs CNC 2,70 3,25 2,35 9 3 0,8 1 410,0 0,0 –4,1 mar-11 –1,1 0,2 39 0,6 –4 Rusforest 8,50 15,70 8,45 –34 –49 –80 0,9 –28 –17 8140,0 0,0 1,5 mar-11 0,4 –1 Ruric 2,00 2,98 1,19 –8 –71 –99 0,9 –62 –46 20 2064,0 7,6 5,2 mar-11 4,4 5 SJR 52,50 70,00 32,00 –1 176 0,4 31 1840,0 0,0 –380,0 mar-11 0,0 –10 SRAB Shipping 3,77 110,00 3,77 –62 –98 –99 0,5 –64 –33 5 493,3 18,9 7,6 jun-11 0,5 5 Scandbook 17,20 37,00 17,00 –29 580,0 0,0 0,0 jun-11 0,3 0,6 13 6 3,9 0 Seamless 3,66 4,70 1,95 –14 –11 7 0,8 1 6 36 750,0 0,0 –6,7 jun-11 2,3 –27 Seanet Maritime 9,20 52,80 9,20 –65 –88 1,0 210,0 0,0 –1,6 mar-11 0,3 –9 Selena 6,25 13,95 6,00 –22 –38 –95 0,5 –46 –46 –15 2680,0 0,0 0,1 jun-11 0,0 0,0 1,5 Shamaran 4,08 6,00 3,47 277613,0 3,3 22,4 mar-11 3,2 32 Skånemöllan 398,00 500,00 370,00 –14 5 18 0,2 3 4 9 6 6 3980,0 0,0 0,0 jun-11 7,1 0 Smarteq 0,33 0,54 0,32 –30 –23 –52 0,4 –14 –4 –3 580,0 0,0 1,2 mar-11 1,1 0 Stille 9,50 13,40 9,40 –27 –36 –72 0,8 –22 –55 47 –4 460,0 0,0 –0,1 dec-10 4,8 0 Svenska Capital Oil 0,10 0,10 0,05 67 –23 0,5 220,0 0,0 0,0 mar-11 2,2 0 Tagmaster 0,25 0,70 0,23 –63 –47 –92 0,5 –40 –1 240,0 0,0 1,9 jun-11 2,2 6,6 20 7 4,1 0 Tethys Oil 44,90 67,75 29,30 –21 8 162 1,0 21 16 450 14610,0 0,0 –0,5 mar-11 0,9 2,0 10 5 1,1 1 Trigon 9,15 10,95 5,55 29 26 1,0 11860,0 0,0 –0,4 mar-11 2,2 0 Trustbuddy 0,35 0,75 0,25 –26 –65 –99 0,1 –62 –53 25 40,0 0,0 0,3 jun-11 4,1 1 Trygga Hem 12,90 17,90 11,50 –14 1 0,4 24 1380,5 3,7 –1,1 mar-11 1,6 3 Unlimited Travel 13,70 17,00 11,35 6 16 0,6 2 30 600,0 0,0 –0,7 jun-11 1,3 –1 Victoria Park 4,40 6,50 4,00 –17 –52 0,5 1630,0 0,0 Vinovo 2,80 4,50 2,55 –29 –62 0,5 1100,0 0,0 4,0 apr-11 5,4 6,9 10 8 3,2 8 Wesc 52,00 124,79 42,70 –43 –42 0,6 3840,0 0,0 –0,3 mar-11 1,3 0 West International 3,45 3,75 2,32 31 –23 0,4 –1 270,1 4,7 0,1 mar-11 2,7 0 Wise Group 1,06 1,20 0,43 116 194 0,6 23 1390,0 0,0 –1,2 mar-11 3,5 –1 World Class Seagull 0,70 1,48 0,70 –38 –53 0,5 15 400,0 0,0 Zetadisplay 5,25 11,50 4,01 510,4 2,4 0,9 jun-11 1,8 2 2 E Group 15,60 18,20 13,50 –6 –12 –13 0,6 –3 10 –11 13 28 2050,0 6,2 –1,7 jun-11 2,5 3,9 13 8 1,8 –1 3 L System 32,50 69,75 31,00 –26 –24 –20 0,6 –4 6 25 7 18 76SEPTEMBER 2011

Dra nytta av dina medlemsförmånerSe över dina försäkringar– Göran sparade 4 000 kronor!Göran Lingvall är medlem i Aktiespararna. När Göranbytte till Aktiespararnas medlemsförsäkring på sin villabytte han även bilförsäkring. Totalt sparar han nu 4 000kronor per år."Försäkringsmarknadens villkor och avgifter är underständig förändring och svåra att överblicka om maninte är en del av marknaden", säger Göran. "Viawebbplatsen och ett telefonsamtal fick vi tillgång tillen person som var intresserad av att erbjuda den mestkostnadseffektiva lösningen."Som medlem i Aktiespararna kan du ta del av förmånligaförsäkringserbjudanden via Insplanet och ModernaFörsäkringar. Försäkra både ditt hem och din bil så fårdu 20 procent rabatt på bilpremien. Kontakta Insplanetpå telefonnummer 0200-25 15 00 så berättar vi mer.Eller räkna ut din premie och teckna försäkring direktpå webben: www.aktiespararna.se/forsakringSpara tusenlappar du också!

BRÄNSLEFÖRBR. BL. KÖRNING 5,0-8,2 L/100 KM. CO2 UTSL. 132-190 G/KM. MILJÖKL. EU5. AUDI LEASING 36 MĀN, 30% SÄRSKILD LEASINGAVG. 50% RESTV. RÖRLIG RÄNTA BASERAD PĀ STIBOR 90. FÖRMĀNSVÄRDE NETTO/MĀN VID 50% MARG.SKATT. LEASING EXKL. MOMS. VI RESERVERAR OSS FÖR EV ÄNDRINGAR/AVVIKELSER. BILEN PĀ BILDEN ÄR EXTRAUTRUSTAD. STENSTRÖM RED CELLUpplev omvärlden vianya Audi A6 Avant.Nya Audi A6 Avant kommer inte att göra dig besviken. Vi har utvecklat en konstruktion av aluminium och höghållfast stål. Det gör bilenbåde lättare och styvare. Tillsammans med våra nya starkare motorer får du upp till 14% lägre förbrukning, från 0,50 l/mil vid blandadkörning, bättre prestanda och en ny riktigt rolig upplevelse bakom ratten. Dessutom kan du välja till all tänkbar teknik för navigation,ljud och internetuppkoppling. Lägg därtill att den redan i grundversionen är ordentligt utrustad. Bland annat med Audi drive select somger dig möjligheten att välja allt från ekonomisk till sportig distinkt körning.Vi vågar påstå att du blir mer än nöjd. Upplev nya Audi A6 Avant hos närmaste Audiåterförsäljare. Välkommen in.Pris från 354.000 kr. Leasing 2.285 kr, förmånsvärde 2.354 kr.Premiär i september.