ìœ ìœ„í—˜ 이자율 í‰ê°€ì´ë¡ ê²€ì •ì„ 위한 연속시간의 준모 ... - í•œêµ­ê²½ì œí•™íšŒ

62經 濟 學 硏 究 제 60 집제3 호은 고주기에서 관찰되고 연속시간에서 자주 모형화되어지고 있다. 본 논문에서 연속시간 모형을 다루는 이유도 외환시장에서 실제 일어나고 있는 거래가 매 초 단위로 이루어진다고 볼 때, 연속시간 모형은 이산시간에서의 모형보다 현실적이라고할 수 있다. 우선, 두 국가가 존재하고, 라 할 때, 는 시간 기의 외국통화 한 단위에 대한 국내가치로 표기한 현물환율을 나타낸다. 와 는 기의국내, 국외 순간 이자율(instantaneous short-term interest rate)을 각각 나타낸다.이론 1. 만약 두 국가간의 무차익거래가 이루어지고, 시장이 완전(completemarket)하다면 다음과 같은 관계를 만족한다.여기서 (2) (3)이며 와 는 각각 내국과 외국의 위험의 시장가격(market price of risk)을 나타내고, 그리고 는 서로 독립적인 표준 브라운 운동을 표시하며,≤ ≤을 만족한다.식 (3)에서 는 두 국가의 공통 위험(common risk)을 나타내며, 는 국내와 국외의 각 국가만이 갖는 이질적 위험(idiosyncratic risk)을 발생시킨다. 또한와 는 공통 위험에 국내와 외국이 각각 노출된 정도를 나타낸다. 11) 위에서 제시한 연속시간 UIP모형은 전통적인 UIP모형을 시가변적인 위험프리미엄과 변동성입으로 설명하였다. Mark and Moh(2007)에 의하면 미국-독일의 경우 통화신용정책 개입이있는 기간에만 UIP퍼즐현상이 나타나고 미국-일본의 경우 모든 기간에 걸쳐 UIP퍼즐현상이발견되나 통화신용정책 개입이 있는 기간에 UIP퍼즐현상이 심화되는 경험적 사실에 근거하여연속적 시간모형하에서 forward premium bias를 통화신용정책 개입으로 설명하였다. Markand Moh(2007)은 기본적으로 자료의 캘리브레이션과 시뮬레이션을 통한 분석방법이로써 직접적인 UIP가설검증을 할 수 있는 본 논문의 분석방법과는 차이가 있다.11) 모형 도출에 관한 보다 자세한 설명은 Jacewitz, Kim and Park(2010)을 참조하기 바란다.