ìœ ìœ„í—˜ 이자율 í‰ê°€ì´ë¡ ê²€ì •ì„ 위한 연속시간의 준모 ... - í•œêµ­ê²½ì œí•™íšŒ

80經 濟 學 硏 究 제 60 집제3 호을 위한 연구들은 경제학 및 금융 시계열이 가지고 있는 지속적인 확률적 변동성 문제를 무시한 채 이루어져왔다. 만약 우리의 모형에서 이러한 시가변적 변동성을 조정하지 않았을 경우와의 결과를 비교하기 위해 시간변화를 사용하지 않고 고정시간샘플링을 이용하여 (13)을 추정하였다. 그 결과 캐나다와 영국 모두 음의 회귀계수값을 얻었다. 이러한 결과는 비록 시가변적인 위험프리미엄을 고려하더라도 수익률과 같은 금융시계열의 지속적인 확률적인 변동성을 효율적으로 조정하지 않는다면캐나다와 영국의 경우 UIP가설 검증의 왜곡된 결과를 가져올 수 있음을 암시한다.또한 시간 변화를 통한 샘플링 기법으로 마팅게일차분과정을 따르는 확률과정에 내재된 이분산성과 잡음을 효과적이고 쉽게 제거할 수 있음을 확인 할 수 있었다. 마지막으로 일반적인 직교조건을 만족한다고 보고 일반적인 최소자승추정법을 이용하여 (13)을 추정한 결과 역시 음의 값을 제시하고 있다. 더구나 음의 값이 통계적으로 유의함을 보여준다.이러한 결과를 종합해 볼 때, 미국-캐나다와 미국-영국의 사례의 경우, 시가변적인 위험프리미엄을 가정하고 오차항의 지속성을 갖는 확률적인 변동성을 효율적으로 교정한 후 도구변수추정법을 적용한 결과 UIP조건을 위한 이라는 귀무가설을 기각할 수 없음을 확인하였다. 비록, 영국의 경우 양의 값이 유의하진 않지만 국내외금리차와 환율변화율의 음의 선형관계를 나타내는 UIP퍼즐현상은 발견되지 않았다. 따라서 캐나다와 영국의 경우, 시가변적 위험프리미엄을 적절하게 추정할 수 있다면 UIP퍼즐현상은 해소 될 수 있을 것이다.2. 한국의 사례(1) 자료설명 및 환율과 이자율 시계열 자료의 특성본 논문에서 사용된 모형과 방법론을 한국의 자료에 적용해보고자 한다. 우선 논문에서와 같이 미국을 국내로 한국을 외국국가로 간주한다. 국외통화 한 단위에 대한 미국달러 표시 현물환율과 한국의 단기이자율로 91일 CD유통수익률을, 미국의경우도 3개월 CD수익률을 사용하였다. 24) 자료는 Datastream에서 추출하였으며기간은 1993년 12월 31일 부터 2010년 9월 7일까지로 모든 관측치는 4352개이다.24) 캐나다와 영국의 사례와는 달리, 한국의 경우 자료 수집의 제약으로 CD수익률을 사용하였다. 따라서 미국의 경우도 CD수익률을 사용하였다.