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4. 不 流 动 性 资 产 的 定 价 和 最 优 组 合 策 略 —— 在 跨 期 动 态 规 划 框 架 下<br />
越 大 , 投 资 者 为 了 避 免 风 险 , 将 会 增 加 其 在 无 风 险 资 产 上 的 投 资 比 重 , 从 而 导 致<br />
投 资 于 流 动 性 资 产 的 最 优 组 合 权 重 比 例 降 低 。 但 是 当 ω 很 大 而 波 动 率 很 小 时 , 意<br />
味 着 流 动 性 资 产 的 风 险 很 小 , 此 时 投 资 者 甚 至 会 借 入 头 寸 购 买 流 动 性 资 产 。 但 是<br />
*<br />
当 V<br />
0<br />
大 于 一 定 值 时 ( 图 中 V0<br />
=0.7071), φ /(1 − ω)<br />
趋 于 一 个 与 无 约 束 情 形 相 仿<br />
的 很 低 的 最 优 组 合 权 重 比 例 , 以 规 避 风 险 。<br />
*<br />
六 、 最 优 组 合 权 重 比 例 φ /(1 − ω)<br />
与 各 参 数 的 关 系 汇 总 图<br />
t<br />
t<br />
最 优 组 合 权 重 比 例<br />
2<br />
1.8<br />
1.6<br />
1.4<br />
1.2<br />
1<br />
ρ=0.5 σ2=0.3 V0=0.7071 T=1<br />
ρ=0.5 σ2=0.3 V0=0.7071 T=5<br />
ρ=0.3 σ2=0.3 V0=0.7071 T=1<br />
ρ=0.5 σ2=0.5 V0=0.7071 T=1<br />
ρ=0.5 σ2=0.3 V0=0.4223 T=1<br />
无 流 动 约 束<br />
0.8<br />
0.6<br />
0.4<br />
0.2<br />
0<br />
0 0.2 0.4 0.6 0.8 ω 1<br />
图 十 五 最 优 组 合 权 重 比 例 影 响 因 素 的 总 分 析 图<br />
注 : 图 十 五 中 μ<br />
1<br />
=0.1, μ 2<br />
=0.6, σ 1<br />
=0.2;λ=0.2<br />
图 十 五 显 示 了 流 动 性 资 产 最 优 组 合 权 重 比 例 与 各 影 响 因 素 的 变 化 关 系 。 根 据<br />
之 前 单 个 影 响 因 素 的 分 析 及 总 的 对 比 分 析 , 我 们 可 以 得 到 如 下 的 结 论 :1. 最 优<br />
*<br />
组 合 权 重 比 例 φ /(1 − ω)<br />
随 着 非 流 动 性 资 产 流 通 限 制 年 限 T 的 增 加 而 呈 两 极 分 化<br />
t<br />
*<br />
趋 势 。2. 最 优 组 合 权 重 比 例 φ /(1 − ω)<br />
随 着 初 始 非 流 动 性 资 产 比 重 ω 的 增 加 而 增<br />
t<br />
*<br />
加 (T≤2 年 的 情 形 除 外 )。3. 流 动 资 产 最 优 组 合 权 重 比 例 φ /(1 − ω)<br />
与 相 关 系 数<br />
ρ 呈 反 比 , 即 ρ 越 高 , 流 动 性 资 产 的 最 优 组 合 权 重 比 例 越 低 。4. 最 优 组 合 权 重 比<br />
*<br />
例 φt /(1 − ω)<br />
与 非 流 动 性 资 产 所 对 应 的 流 动 资 产 收 益 的 波 动 率 σ<br />
2<br />
基 本 无 关 , 从 图<br />
t<br />
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