不流动资产的定价与股权分置改革研究 - 金融工程

不 流 动 资 产 的 定 价 与 股 权 分 置 改 革 研 究
0.4
0.35
0.3
ω=0.1
ω=0.3
ω=0.5
ω=0.7
ω=0.9
0.25
折 价 率
0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 ρ 0.6
图 八
折 价 率 与 相 关 系 数 ρ 的 关 系
注 : 图 八 中 μ
1
=0.1, μ 2
=0.6, σ 1
=0.2; σ 2
=0.6 λ=0.1,V0=0.4223, T=1
图 七 显 示 了 ρ 不 同 时 折 价 率 与 ω 的 关 系 。 从 图 中 可 以 看 出 , ρ 一 定 时 , 折 价 率
随 ω 增 大 而 增 大 , 但 随 着 非 流 动 性 资 产 与 市 场 组 合 之 间 相 关 系 数 ρ 的 绝 对 值 越 小 ,
折 价 率 也 越 小 。 而 从 图 八 中 可 以 看 出 , 折 价 率 与 相 关 系 数 之 间 不 是 单 调 变 化 的 。 相
关 系 数 的 绝 对 值 越 大 , 其 折 价 率 也 越 高 。 这 可 能 是 因 为 对 高 的 负 相 关 性 , 非 流 动 性
资 产 分 散 化 的 潜 力 导 致 它 对 于 投 资 者 而 言 更 有 价 值 。 然 后 , 相 关 系 数 达 到 了 绝 对 值
最 小 以 后 , 折 价 率 再 次 开 始 增 加 , 这 是 因 为 正 相 关 性 越 大 , 非 流 动 性 资 产 越 能 够 被
流 动 性 资 产 对 冲 , 从 而 风 险 变 小 , 非 流 动 资 产 的 预 期 收 益 提 高 , 导 致 折 价 率 提 高 。
同 时 , 从 图 八 中 还 可 以 看 出 , 不 流 动 资 产 在 投 资 组 合 中 所 占 的 比 例 ω 越 大 , 则 非 流
动 性 资 产 的 折 价 率 越 高 。
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