不流动资产的定价与股权分置改革研究 - 金融工程

不 流 动 资 产 的 定 价 与 股 权 分 置 改 革 研 究
上 资 产 的 价 值 降 低 。
3.3 结 论
以 上 是 在 单 期 静 态 分 析 框 架 下 研 究 了 股 权 分 置 情 形 下 , 流 动 性 资 产 和 不 流 动
性 资 产 的 定 价 , 以 及 当 不 流 动 性 资 产 变 为 流 动 性 资 产 时 , 对 原 有 流 通 性 市 场 资 产
价 格 的 影 响 。 分 析 表 明 : 在 CARA 情 形 下 , 非 流 通 股 的 流 通 对 资 产 价 格 水 平 没 有
影 响 ; 在 CRRA≤1 的 情 形 下 , 全 流 通 将 导 致 原 有 流 通 市 场 上 的 资 产 价 值 下 降 , 因
此 必 须 给 予 流 通 股 东 以 补 偿 。
本 章 研 究 的 不 足 之 处 在 于 :1、 只 研 究 了 单 期 静 态 的 资 产 定 价 2、 流 动 资 产
和 不 流 动 资 产 的 定 价 模 型 限 于 分 割 的 市 场 中 , 如 何 求 得 两 者 合 二 为 一 的 定 价 模 型
将 由 下 一 章 连 续 时 间 框 架 下 的 跨 期 动 态 规 划 来 继 续 进 行 。
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