Kopy Goldfields (KOPY.ST) Ökat fokus på partnermodell - Redeye

BOLAGSANALYS 27 juni 2013
Sammanfattning
Kopy Goldfields (KOPY.ST)
Ökat fokus på partnermodell
Kopy Goldfields genomför en nyemission på 11,4 miljoner där
kapitalet skall gå till fortsatt utveckling av bolagets
projektportfölj i Lena Goldfields. I samband med emissionen
gör Kopy Goldfields även en omstrukturering av
projektportföljen samt ett ökar fokus på utveckling i samarbete
med partners.
Lista:
Börsvärde:
Bransch:
VD:
Styrelseordf:
First North
40 MSEK
Exploration / Gold
Mikhail Damrin
Kjell Carlsson
Redeye ser positivt på detta då utveckling i samarbete med
partners bör betyda att kapitalbehovet för Kopy minskar
samtidigt som det kan förtydliga värdeskapande i bolaget.
Kopy har redan idag ett samarbete med huvudägaren Eldorado
Gold som även utgör en potentiell partner i enskilda projekt.
Kortsiktigt lär aktien liksom vid tidigare emissioner tyngas,
men kommande prospekteringsresultat samt lyckade
utfarmningar av projekt utgör triggers för uppvärdering under
andra halvåret.
Redeye Rating (0-10 poäng)
ISIN: SE0002245548 ID: 623
Ledning
Tillväxtpotential
Lönsamhet
Trygg Placering
Avkastningspotential
7,0 poäng
6,0 poäng
0,0 poäng
4,5 poäng
8,0 poäng
Nyckeltal
2010 2011 2012 2013e 2014e
Omsättning, MSEK 14 18 14 10 10
Tillväxt 99% 29% -24% -28% 0%
EBITDA -10 -19 -14 -8 -8
EBITDA-marginal -69% -104% -101% -80% -80%
EBIT -11 -94 -14 -8 -8
EBIT-marginal -77% -513% -101% -80% -80%
Resultat före skatt -11 -94 -15 -8 -8
Nettoresultat -11 -92 -17 -8 -8
Nettomarginal -77% -501% -122% -80% -80%
Utdelning 0,0 0,0 n.m. 0,0 0,0
VPA -1,67 -9,84 n.m. -0,26 -0,26
VPA just -1,67 -9,84 n.m. -0,26 -0,26
P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
P/S 2,8 2,2 2,8 4,0 4,0
EV/S 3,1 1,7 2,1 5,0 5,0
EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
Fakta
Aktiekurs (SEK) 1,3
Antal aktier (milj) 30,5 *
Börsvärde (MSEK) 40 *
Nettokassa (MSEK) 12 *
Free float (%) 50,0
Dagl oms. (’000) 10
* Efter pågående emission
Analytiker:
Hjalmar Ahlberg
hjalmar.ahlberg@redeye.se
Billy Degerfeldt
billy.degerfeldt@redeye.se
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Kopy Goldfields
Redeye Rating: Bakgrund och definition
Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i
aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en
sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng:
Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig).
I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt
faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig.
Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng
(tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes
Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen.
Ledning
De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3)
marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses
extra viktig.
Tillväxtpotential
De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt,
3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i
den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential.
Lönsamhet
De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal,
3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då
denna faktor anses extra viktig.
Trygg placering
De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2)
finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn
oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna
konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x.
Avkastningspotential
De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2)
relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6)
insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig.
Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas
med 0,5x.
Bolagsanalys
2

Kopy Goldfields
Ökat fokus på partnermodell
I närtid är det fortsatt
Krasny som är högst
prioriterad för Kopy
Kopy Goldfields har under 2012 och 2013 visat positiva
prospekteringsresultat och nyligen presenterades även en Scopingstudie för
Krasny som visade potential för en lönsam gruva, dock förutsatt ett högt
guldpris (för en längre genomgång se; http://www.redeye.se/analys/update/kopygoldfields-potential-lonsam-gruva-vid-krasny).
Bolaget jobbar nu vidare med att
förstärka projektet, vilket i första hand kan ske genom utökning av den
ytliga delen av mineraltillgången. Kopy genomförde därför nyligen analyser
av material från borrkampanjen under 2012 som tidigare ej analyserats. De
erhållna resultaten visar dels att mineraliseringen utbreder sig över en
längd på 1 668 meter (befintlig mineraltillgång beräknad på 1 300 meters
längd) samt att mineraliseringen är större upp mot ytan än vad som tidigare
uppskattats. Detta talar för att de ekonomiska parametrarna kan förbättras
i kommande uppdaterade studier och ökar möjligheten att attrahera en
partner för fortsatt utveckling.
Ett partneravtal på någon
av Kopys projekt skulle
visa på konkreta värden i
bolaget
Kopy Goldfields uppger i samband med den pågående nyemissionen att de
framöver har som målsättning att i större utsträckning jobba tillsammans
med partners vid sina projekt. Redeye ser positivt på detta då det då bör
betyda att kapitalbehovet för Kopy minskar samtidigt som det förtydligar
värdeskapande i bolaget. Dels skulle transaktioner med partners ge
konkreta värderingar på tillgångar, som enligt Redeyes bedömning
sannolikt är högre än vad marknadens uppfattning är i dagsläget. Ett
minskat kapitalbehov är också troligt då försäljning av ägarandelar i projekt
sannolikt skulle ske genom att en partner åtar sig att investera ett visst
belopp under en viss period.
Eldorado Gold och större
bolag är sannolikt mest
intresserade av de projekt
som är i ett tidigt skede
Utav Kopy Goldfields olika projekt så behövs olika typer av partners
beroende på utvecklingsskede och storlekspotential. För den lilla
Kopylovskoyefyndigheten där viss småskalig gruvutrustning finns på plats
handlar det sannolikt om en mindre lokal partner som kan driva småskalig
guldproduktion. För Krasnyfyndigheten som är ett något större projekt
finns intressenterna bland mindre till medelstora guldproducenter som är
villiga av att ta projektet vidare mot produktion. För de projekt som är i ett
tidigt skede, vilket framförallt gäller de nyförvärvade licenserna, handlar
det troligen om att finna partnerskap med större bolag liknande Eldorado
som vill komma in tidigt med förhoppning om att hitta elefantfyndigheter
som kan innehålla flera miljoner tr oz.
En kortsiktig svårighet för
bolaget är det generella
negativa sentiment och
pressade värderingar som
råder i guldsektorn
En kortsiktig svårighet för Kopy är det generella negativa sentiment och
pressade värderingar som råder i sektorn. Det finns många små bolag som
är i behov av kapital samt intresserade av partnerskap men de eventuella
intressenterna är desto färre. Här ser vi det redan etablerade samarbetet
med Eldorado som en styrka vilket förhoppningsvisa kan bidra till ett
intresse för Kopys projekt trots det tuffa klimatet.
Bolagsanalys
3

Kopy Goldfields
Vi värderar fortsatt Kopy
Goldfields baserat på
EV/Resource
Värdering
Redeye baserar liksom tidigare vår värdering på Kopy Goldfields utifrån
bolagsvärde i förhållande till guldtillgångar (EV/Resource). I takt med att
Krasnyprojektet utvecklas kommer vi även att ta hänsyn till DCF-värdet på
projektet. I dagsläget anser vi dock att osäkerheten är för hög då endast en
Scopingstudie är gjord samt eftersom mineraltillgångarna till störst del
klassas som antagna. Således anser vi fortsatt att en värdering baserat på
EV/Resource är mer lämplig.
Jämförelsevärdering prospekteringsbolag
USDm Mineraltillgång, tr oz ('000) Au, g/t Börsvärde Kassa EV EV/ oz
LYDIAN INTERNATIONAL LTD 3 215 1,0 205 33 172 54
BELO SUN MINING CORP 4 814 1,7 207 46 161 33
MINERA IRL LTD 1 790 3,2 44 -14 58 33
ALMADEN MINERALS LTD 3 571 1,1 98 19 79 22
PROBE MINES LTD 4 311 1,1 126 32 95 22
KAMINAK GOLD CORP-A 3 200 1,6 74 7 67 21
GOLDQUEST MINING CORP 4 550 2,5 70 1 69 15
OREX MINERALS INC 1 178 1,1 16 -1 17 14
NORTHERN GOLD MINING INC 1 630 0,9 24 4 20 12
MARATHON GOLD CORP 1 109 1,7 15 9 6 5
ATLANTA GOLD INC 1 254 3,7 6 0 6 5
NORTHERN FREEGOLD RESOURCES 1 213 1,0 7 4 4 3
ALEXANDRIA MINERALS CORP 1 405 1,8 6 3 3 2
INTL TOWER HILL MINES LTD 21 042 0,6 79 31 49 2
ASANKO GOLD INC 5 951 1,4 209 198 12 2
SANDSPRING RESOURCES LTD 9 984 0,8 26 11 15 1
Medel 4 389 1,6 76 24 52 15
Källa: Bolagsdata, Bloomberg
Vårt motiverade värde
på Kopy Goldfields är 5,5
kronor per aktie
Värdet varierar kraftigt i tabellen med en lägsta värdering på 1 USD per tr
och en högsta på 54 USD per tr oz. Detta eftersom att det skiljer sig mycket
över de förutsättningar bolagen har att faktiskt realisera sina projekt.
Redeye anser att Kopy Goldfields med Eldorado som största ägare (även om
det är osäkert ifall de kommer teckna i pågående emission) har bra
möjligheter att vidare utveckla sina projekt mot produktion. Dessutom
finns även goda förutsättningar för att utöka guldtillgångarna ytterligare.
Således anser vi att ett värde minst i linje med snittet på 15 USD per tr oz är
motiverat. Vi värderar därmed Kopy Goldfields till 166,6 miljoner kronor
motsvarande ca 5,5 kronor per aktie. Detta är en nedjustering mot tidigare
(7,5 kronor per aktie) vilket dels beror på generellt lägre värderingar i
guldsektorn samt ett utökat antal aktier efter nyemission.
Värdering
SEKm Enterprise value Värde per aktie Värderingsmetod/Kommentar
Krasny 142,0 4,7 EV/Resource
Kopylovskoye 12,1 0,4 EV/Resource
Kassa Q1'13, ink. emission 12,5 0,4 Bokfört värde
Marknadsvärde 166,6 5,5 (Räknat på antal aktier efter emission)
Källa: Redeye Research
Bolagsanalys
4

Kopy Goldfields
Sammanfattning Redeye Rating
Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel
består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en
betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng.
Ratingförändringar i denna rapport:
Vi har justerat ned Rating för Ledning och Trygg Placering då det är osäkert
huruvida Eldorado kommer teckna sin andel i den pågående emissionen.
Ledning 7,0p
Kommentar: VD och ledning har lång erfarenhet av prospektering.
Positiv utveckling av Krasny där en guldtillgång på över 1 miljon tr oz har
bekräftas enligt JORC. Flertalet i ledning samt styrelse äger aktier i bolaget.
Huvudägare Eldorado Gold ger förtroende.
Tillväxtpotential 6,0p
Kommentar: Flera begränsat utforskade licenser med stor potential för
fortsatt ökning av guldreserver. Mineraltillgången vid Krasny är endast
beräknad på hälften av strukturen.
Lönsamhet 0,0p
Kommentar: Kopy Goldfields har idag inga intäkter men lönsamheten i
framtida gruvor kan bli hög med rådande guldpris.
Trygg placering 4,5p
Kommentar: Bolaget är helt beroende av utvecklingen av guldpriset.
Eldorado Gold stark storägare, men osäkert om de tecknar i pågående
emission. Ändrat fokus med utveckling i partnersamarbete kan ge lägre
kostnader.
Avkastningspotential 8,0p
Kommentar: Låg värdering av mineraltillgångar, senaste uppdateringen
av mineraltillgången vid Krasny talar för en markant högre värdering. Vårt
motiverade värde är 7,5 kronor per aktie, förutsatt full teckning i pågående
emission.
Bolagsanalys
5

Kopy Goldfields
Resultaträkning, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e
Omsättning 14 18 14 10 10
Summa rörelsekostnader -24 -37 -28 -18 -18
EBITDA -10 -19 -14 -8 -8
Avskrivningar -1 -75 0 0 0
EBIT -11 -94 -14 -8 -8
Resultatandelar 0 0 0 0 0
Finansiella intäkter 0 0 0 0 0
Finansiella kostnader 0 0 -1 0 0
Resultat före skatt -11 -94 -15 -8 -8
Skatt 0 3 -2 0 0
Nettoresultat -11 -92 -17 -8 -8
Resultaträkning just, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e
Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0
EBITDA just -10 -19 -14 -8 -8
EBIT just -11 -94 -14 -8 -8
PTP just -11 -94 -15 -8 -8
Nettoresultat just -11 -92 -17 -8 -8
Balansräkning, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e
Tillgångar
Omsättningstillgångar
Kassa och bank 1 20 11 3 -15
Kundfordringar 53 5 5 5 5
Lager 1 2 2 2 2
Andra fordringar 4 0 0 0 0
Summa omsättningstillg. 59 28 19 11 -7
Anläggningstillgångar
Materiella anl.tillg. 6 9 7 7 7
Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0
Goodwill 0 0 0 0 0
Balans. utv. kostn. 145 105 140 150 160
Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0
Summa anläggningstillg. 151 114 147 157 167
Summa tillgångar 210 141 166 168 160
Skulder
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 0 0 0 0 0
Övriga icke ränteb skulder 18 7 7 7 7
Summa kortfristiga skulder 18 7 7 7 7
Långa icke ränteb.skulder 0 0 4 4 4
Räntebärande skulder 5 12 1 1 1
Summa skulder 23 19 12 12 12
Avsättningar 0 0 0 0 0
Eget kapital 186 122 154 156 148
Minoritet 0 0 0 0 0
Minoritet & Eget Kapital 186 122 154 156 148
Summa skulder och eget kapital210 141 166 168 160
Fritt kassaflöde, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e
Omsättning 14 18 14 10 10
Summa rörelsekostnader -24 -37 -28 -18 -18
Avskrivningar -1 -75 0 0 0
EBIT -11 -94 -14 -8 -8
Skatt på EBIT (Justerad skatt) 0 3 -2 0 0
NOPLAT -11 -91 -16 -8 -8
Avskrivningar 1 75 0 0 0
Bruttokassaflöde -10 -16 -16 -8 -8
Förändring i rörelsekapital -46 40 0 0 0
Investeringar 0 -41 -35 -10 -10
Fritt kassaflöde -56 -17 -51 -18 -18
Kapitalstruktur 2010 2011 2012 2013e 2014e
Soliditet 89% 86% 93% 93% 93%
Skuldsättningsgrad 3% 10% 1% 1% 1%
Nettoskuld 4 -8 -10 -2 16
Sysselsatt kapital 192 134 155 157 149
Kapitalets oms. hastighet 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
DCF värdering
Kassaflöden, MSEK
Riskpremie (%) n.m. NV FCF (2013-14) n.m.
Betavärde n.m. NV FCF (2015-24) n.m.
Riskfri ränta (%) n.m. NV FCF (2025-) n.m.
Räntepremie (%) n.m. Rörelsefrämmade tillgångar n.m.
WACC (%) n.m. Räntebärande skulder 1,0
Motiverat värde 166,6
Antaganden 2015-24 (%)
Genomsn. förs. tillv. n.m. Motiverat värde per aktie 5,5
EBIT-marginal n.m. Börskurs 1,3
Lönsamhet 2010 2011 2012 2013e 2014e
Avk. på eget kapital (ROE) -8% -59% -12% -5% -5%
ROCE -7% -58% -10% -5% -5%
ROIC -7% -56% -11% -5% -5%
EBITDA-marginal (just) -69% -104% -101% -80% -80%
EBIT just-marginal -77% -513% -101% -80% -80%
Netto just-marginal -77% -501% -122% -80% -80%
Data per aktie, SEK 2010 2011 2012 2013e 2014e
VPA -1,67 -9,84 n.m. -0,26 -0,26
VPA just -1,67 -9,84 n.m. -0,26 -0,26
Utdelning 0,0 0,0 n.m. 0,0 0,0
Nettoskuld 0,7 -0,9 n.m. -0,1 0,5
Antal aktier 6,6 9,3 0,0 30,5 30,5
Värdering 2010 2011 2012 2013e 2014e
Enterprise value 44 31 29 50 50
P/E n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
P/S 2,8 2,2 2,8 4,0 4,0
EV/S 3,1 1,7 2,1 5,0 5,0
EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
EV/EBIT just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
P/BV 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3
Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e
1 mån 1,4% Omsättning -0,8%
3 mån -5,4% Rörelseresultat, just 13,5%
12 mån n.m.% V/A, just n.m.%
Årets Början -38,9% EK -9,0%
Aktiestruktur % Röster Kapital
Eldorado Gold 29,0 29,0
KGK Holding 13,7 13,7
UBS AG Client Account 10,2 10,2
Markus Elsasser 6,1 6,1
Commodity Quest 6,1 6,1
Nordnet Pension 5,1 5,1
Euroclear Bank 3,1 3,1
Avanza Pension 2,4 2,4
SIX SIS AG 2,4 2,4
Övriga 21,9 21,9
Aktien .
Reuterskod
KOPY.ST
Lista
First North
Kurs, SEK 1,3
Antal aktier, milj 30,5
Börsvärde, MSEK 40 1043
Börspost 1
Bolagsledning & styrelse .
VD
Mikhail Damrin
CFO
Tim Carlsson
IR
Tim Carlsson
Ordf
Kjell Carlsson
Nästkommande rapportdatum .
Q1 2013 2013-05-16
Q2 2013 2013-08-22
Q3 2013 2013-11-14
Tillväxt 2010 2011 2012 2013e 2014e
Försäljningstillväxt 99% 29% -24% -28% 0%
VPA-tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% n.m.%
Tillväxt eget kapital 77% -35% 27% 1% -5%
Analytiker Redeye AB .
Hjalmar Ahlberg
Mäster Samuelsgatan 42, 10tr
hjalmar.ahlberg@redeye.se
114 35 Stockholm
Billy Degerfeldt
billy.degerfeldt@redeye.se
Fel! Hittar inte referenskälla.
Bolagsanalys
6

Kopy Goldfields
Omsättning & Tillväxt (%)
EBIT (justerad) & Marginal (%)
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
-80
-90
-100
2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
0%
-100%
-200%
-300%
-400%
-500%
-600%
Omsättning
Försäljningstillväxt
EBIT just
EBIT just-marginal
Vinst Per Aktie
Soliditet & Skuldsättningsgrad (%)
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
94%
92%
90%
88%
86%
84%
82%
80%
VPA
VPA just
Skuldsättningsgrad
Soliditet
Produktområden
Geografiska områden
Intressekonflikter
Hjalmar Ahlberg äger aktier i bolaget Kopy Goldfields: Nej
Billy Degerfeldt äger aktier i bolaget Kopy Goldfields: Nej
Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit
ersättning från bolaget i samband med detta.
Verksamhetsbeskrivning
Kopy Goldfields AB (publ), listat på NASDAQ OMX First North i Stockholm,
är ett guldprospekteringsbolag i ett av världens främsta
guldmineralområden, Lena Goldfields, Bodaibo, Ryssland. Bolagets
huvudägare är Eldorado Gold Corp. Bolaget innehar rättigheterna till
femton berggrundslicenser för både prospektering och produktion som
täcker 2 338 kvadratkilometer. Det långsiktiga målet är att utveckla ett
guldprospekterings‐ och produktionsbolag med guldmineraltillgångar på 5
Moz för att stödja årlig guldproduktion på 0,2 Moz inom befintliga och nya
licenser. I dag har bolaget en mineraltillgång på ca 1,3 miljoner tr oz
beräknad enligt JORC-koden.
Bolagsanalys
7

Kopy Goldfields
DISCLAIMER
Viktig information
Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på
sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys,
investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår
kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007.
Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende
finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende
finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel
med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende
finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd).
Ansvarsbegränsning
Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på
källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen
baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat
kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett
investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett
investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet
av analysen.
Potentiella intressekonflikter
Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa
analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande:
För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende
investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella
instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen
publicerats.
En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är
direkt kopplad till sådan verksamhet.
Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett
emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer
att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand
överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen.
Angående Redeyes analysbevakning
Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen
anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar
eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument.
Rating/Rekommendationsstruktur
Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och
ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess
möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för
teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad.
Redeye Rating (2013-02-07)
Rating
Ledning
Tillväxt-
Trygg Avkastnings-
Lönsamhet
potential
Placering potential
7,5p - 10,0p 28 17 18 17 21
3,5p - 7,0p 51 64 34 52 55
0,0p - 3,0p 2 0 29 12 5
Antal bolag 81 81 81 81 81
*För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning.
Mångfaldigande och spridning
Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare
eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Copyright Redeye AB.
Bolagsanalys
8