Läs hela tidningen som vanlig PDF - Aktiespararna
26.11.2014 • Views
Share Embed Flag

Läs hela tidningen som vanlig PDF - Aktiespararna

Läs hela tidningen som vanlig PDF - Aktiespararna

Läs hela tidningen som vanlig PDF - Aktiespararna

SHOW MORE
SHOW LESS
ePAPER READ
DOWNLOAD ePAPER
aktiespararna.se

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.

START NOW

”Recession väntar”<br />

ANNIKA WINSTH<br />

Nummer 1 , 20112 BÖRSSPECIAL Skistar i utförsbacke BÖRSEN 2012 Experter siar FONDSPECIAL Allt om fonder ANALYS Så gör du med Öresund SKOLA Rätt strategi ger högre vinst<br />

INTERPRESS 0254-01<br />

VINSTERNA SMÄLTER:<br />

SKISTAR<br />

i utförsbacke<br />

7 388025 404908<br />

RETURVECKA v 08<br />

FONDSPECIAL<br />

<br />

<br />

<br />

Pris 49 kr<br />

Nummer 1, 2012<br />

SENASTE NYTT PÅ www.aktiespararna.se<br />

SVERIGES STÖRSTA AKTIE- OCH FONDMAGASIN<br />

ANALYS<br />

Så gör du<br />

med Öresund<br />

SKOLA<br />

Rätt strategi<br />

ger högre vinst<br />

BÖRSEN 2012<br />

Experter siar<br />

om marknaden<br />

ANALYSER: Vitrolife, Oriflame, Fortum, Fastpartner, Cherryföretagen, IAR Systems

Fidelity Funds – China Consumer Fund<br />

Från världsmästare<br />

i export till<br />

världsmästare<br />

i konsumtion<br />

Kina har haft en fantastisk exportutveckling de senaste åren. Nu tar även<br />

hemma marknaden fart när 1,3 miljarder kineser tar sina första steg mot högre<br />

levnadsstandard och ökad kon sumtion. Efterfrågan är enorm hos den växande<br />

medelklassen och det finns en uttalad plan för att förstärka köpkraften hos de<br />

kinesiska invånarna. Det är bara två av drivkrafterna bakom vår nya fond<br />

Fidelity Funds – China Consumer Fund. Den inves terar i de företag <strong>som</strong> våra<br />

44 bolags analytiker i Asien anser är de mest lovande investerings möjligheterna.<br />

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdet på en<br />

investering (och eventuella intäkter) kan både minska och öka, och det kan<br />

hända att man inte får tillbaka sitt investerade belopp. Valutakursförändringar<br />

kan påverka värdet på denna investering. Investeringar på små och nya<br />

marknader kan vara mer volatila än på mer utvecklade marknader.<br />

Vill du veta mer?<br />

Gå in på fidelity.se<br />

The currency of investing<br />

Vi rekommenderar att du inhämtar detaljerad information innan du fattar något investeringsbeslut. Investeringar bör göras på grundval av den aktuella informationsbroschyren och faktabladet, vilka kan erhållas kostnads fritt tillsammans med den senaste årsredovisningen och de<br />

senaste halvårsrapporterna från din rådgivare eller bank samt vårt europeiska servicecenter i Luxemburg. Till följd av bristande likviditet på många mindre marknader kan vissa fonder vara volatila och rätten till inlösen komma att begränsas under extrema omständigheter. I vissa länder, och<br />

för vissa investeringstyper, är transaktionskostnaderna högre och likviditeten lägre än på annat håll. Det kan även finnas begränsade möjligheter att hitta alternativa vägar att hantera betalningsflöden, framför allt där invest eringsfokus utgörs av små och medelstora företag. För fonder <strong>som</strong><br />

är specialiserade på sådana länder och investeringstyper kan transaktioner, framför allt mer omfattande sådana, få större inverkan på kostnaderna för att driva fonden än motsvarande transaktioner i större fonder. Presumtiva investerare bör hålla detta i åtanke när de gör sina fondval. Denna<br />

information är inte avsedd för, och får inte ligga till grund för åtgärder av, personer i Storbritannien eller USA, utan är endast avsedd för personer bosatta i jurisdiktioner där de aktuella fonderna är godkända för distribution eller där inget sådant god kännande krävs. Med Fidelity/Worldwide<br />

Investment avses FIL Limited och dess dotterbolag. Om inget annat anges kommer alla synpunkter från Fidelitys organisation. Fidelity tillhandahåller endast information om sina egna produkter och tjänster, och tillhandahåller inga investeringsråd baserade på individuella omständigheter.<br />

Fidelity, Fidelity Worldwide Invesmtnet och currency F-logotypen är varumärken <strong>som</strong> tillhör FIL Limited. Inga påståenden eller uttalanden <strong>som</strong> görs i detta dokument är juridiskt bindande för Fidelity eller mottagaren. Alla förslag omfattas av överenskomna kontraktsvillkor. SSL1112N12/0612

Postadress: 113 89 Stockholm<br />

Besöksadress: Rådmansgatan 70 A<br />

Telefon: 08-50 65 15 00<br />

Telefax: 08-32 61 22<br />

E-post: aktiespararen@aktiespararna.se<br />

Webbplats: www.aktiespararna.se<br />

Adressändring:<br />

medlemsservice@aktiespararna.se, eller<br />

skicka till: <strong>Aktiespararna</strong>, Medlemsservice,<br />

113 89 Stockholm.<br />

Uppge både gamla och nya adressen samt<br />

medlemsnummer.<br />

CHEFREDAKTÖR OCH ANSVARIG UTGIVARE<br />

Gösta Carlberg<br />

gosta.carlberg@aktiespararna.se<br />

REDAKTIONSCHEF<br />

Bosse Steiner<br />

bosse.steiner@aktiespararna.se<br />

REDAKTIONSSEKRETERARE<br />

Annika Johannesson<br />

annika.johannesson@aktiespararna.se<br />

FONDREDAKTÖR<br />

Amanda Broomé<br />

amanda.broome@aktiespararna.se<br />

AD<br />

Jonna Falkstranden<br />

jonna.falkstranden@aktiespararna.se<br />

LAYOUT<br />

Mattias Lundqvist<br />

mattias.lundqvist@aktiespararna.se<br />

WEBBANSVARIG<br />

Jonas Aronsson<br />

jonas.aronsson@aktiespararna.se<br />

MARKNADSCHEF<br />

Ulrika Lenhammar<br />

ulrika.lenhammar@aktiespararna.se<br />

ANALYTIKER<br />

Ulf Petersson, Dag Rolander, Herman Sjöberg<br />

Redaktionen för Aktiespararen påpekar att artiklar<br />

i <strong>tidningen</strong> inte nödvändigtvis måste spegla Sveriges<br />

Aktiesparares Riksförbunds uppfattning.<br />

PRENUMERATION<br />

<br />

en prenumeration på Aktie spararen.<br />

465 kr<br />

(Vuxen fa miljemedlem: 50 kr).<br />

<br />

<br />

företag): 520 kr inklusive moms.<br />

Orvesto® Konsument:<br />

Cirka 130 000 läsare per nummer.<br />

Medlem i<br />

-kontrollerad upplaga<br />

REPRO OCH TRYCK: Sörmlands Grafiska.<br />

ISSN:<br />

UTGIVNINGSDAG: 13 januari.<br />

Nästa nummer kommer ut den 10 februari.<br />

ANNONSER<br />

Robert Jonsson<br />

Telefon: 0651-169 56<br />

E-post:<br />

Aktiespararen tar ej ansvar för innehållet i<br />

annonser/bilagor. Dock förbehåller sig <strong>tidningen</strong><br />

rätten att neka annonser <strong>som</strong> strider mot<br />

<strong>tidningen</strong>s och/eller förbundets politik.<br />

Synpunkter? Mejla mig på gosta.carlberg@aktiespararna.se<br />

Gösta Carlberg LEDARE<br />

Investera för framtiden<br />

Så är det nytt år och dags att börja tänka i nya banor – eller? Jag har alltid förundrats<br />

över varför datumskiftet vid nyår nödvändigvis skulle betyda något<br />

över huvud taget. Stockholmsbörsen har förvisso stigit med 20 procent<br />

sedan slutet av september, men i allt väsentligt är det fortfarande samma<br />

gamla skuldkris <strong>som</strong> förstör stämningen bland världens investerare.<br />

Trots detta kommer börsföretagen att presentera bra årsbokslut för 2011, och knappast<br />

heller första kvartalet 2012 blir någon mardröm resultatmässigt. Aktiemarknaden<br />

må ”hicka till” när ”verkligheten” börjar få större genomslag<br />

i börsbolagens rapporter, särskilt efter den senaste tidens uppgång.<br />

Fast för egen del känns det rätt oväsentligt om börsen vänder uppåt i år<br />

eller senare. Listorna är fulla med företag <strong>som</strong> går lysande och <strong>som</strong><br />

ger en fantastisk utdelning även utan kursutveckling. Jag känner mig<br />

nästan tjatig, men var får du 5–6 procents direktavkastning<br />

och därtill över tid en kursuppgång utan en massa onödiga<br />

avgifter? Svaret är: Ingen annanstans än på börsen!<br />

Det är rätt tråkigt att lyssna till alla <strong>som</strong> ständigt påpekar<br />

att börsindex stått still under tio års tid. Men hallå –<br />

då tar ni inte hänsyn till att Ericsson utgjorde närmare<br />

40 procent av börsindex när IT-bubblan sprack! Alla<br />

<strong>som</strong> haft en vettig riskspridning och sparat regelbundet<br />

har tjänat pengar på börsen – trots en bedrövlig<br />

kursutveckling under det senaste decenniet.<br />

För den <strong>som</strong> hellre vill ”vänta ut stormen” på marknaden<br />

och kan tänka sig att missa en del av en<br />

kommande uppgång, för uppgången kommer tids<br />

nog, finns utmärkta alternativ till bankboken. På<br />

sidan 62 kan du läsa om fonder <strong>som</strong> investerar i<br />

företagsobligationer, ett slags mellanting mellan<br />

aktier och obligationer. Härigenom kan du ta del<br />

av en högre avkastning än bankboken men till<br />

lägre risk än på aktiemarknaden.<br />

Tror du på fortsatt kris och låga räntor och<br />

gillar fastigheter? Titta då på sidan 54 för våra<br />

förslag på bra fastighetsfonder. Huruvida<br />

just du bör investera i dylika fonder beror<br />

förstås bland annat på din riskprofil<br />

och placeringshorisont,<br />

och här känner du dig själv bäst.<br />

Men <strong>som</strong> läsare kan du vara säker<br />

på att Aktiespararen alltid<br />

förser dig med olika investeringsalternativ.<br />

Vårt mål är din<br />

rikedom, och då är resultatet<br />

av dina inve steringar viktigt<br />

för oss. Nu fortsätter vi att<br />

investera för framtiden.<br />

God fortsättning! <br />

3

INNEHÅLL<br />

Bild: FREDRIK STEHN<br />

Bild: FREDRIK STEHN<br />

54 24<br />

4<br />

20<br />

64<br />

Bild: FREDRIK STEHN<br />

14 18 10<br />

JANUARI 2012<br />

AKTUELLT<br />

3 Ledare<br />

6 Smått och gott<br />

8 Experterna svarar<br />

18 Vinnaren i Börs-SM 2011<br />

22 Pejling: Satsa på Brasilien<br />

24 Gästplacerare: Adam Gerge<br />

40 Portföljråd<br />

44 Emissioner och noteringar<br />

50 Bernholm granskar<br />

SPECIAL<br />

10 Experter siar om börsen 2012<br />

14 Skistar i utförsbacke<br />

ANALYS<br />

20 Marknadskommentar<br />

26 Så gör du med Öresund<br />

30 Aktieanalyser:<br />

Vitrolife, Oriflame, Fortum,<br />

Fastpartner, Cherryföretagen,<br />

IAR Systems<br />

42 Aktietips<br />

76 Börstabeller<br />

SKOLA<br />

46 Skola: Strategiskola del 1/3<br />

KRÖNIKA<br />

25 Annika Winsth<br />

53 Ingemar Unge<br />

FONDER<br />

54 Marknadstrender<br />

56 Fondportföljer<br />

58 Premiepension<br />

59 Gyllene fondregler<br />

60 Guldläge för fastighetsfonder<br />

62 Spara i företagsobligationer<br />

64 Nya fondskatten<br />

65 Lär dig fondförkortningarna<br />

66 Mer eller mindre aktiva fonder<br />

MEDLEMSSIDOR<br />

68 Förbundsledare<br />

69 Opinion<br />

70 Medlemsinformation<br />

Special<br />

JANUARI 2012

Aktiv förvaltning.<br />

Det gör skillnad.<br />

<br />

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar <strong>som</strong> placeras i fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka <strong>hela</strong> det insatta kapitalet.<br />

www.didnergerge.se

SMÅTT OCH GOTT<br />

6<br />

Text: AMANDA BROOMÉ<br />

Svenska fillingar<br />

väntas slå i Kina<br />

Underklädeskoncernen Björn<br />

Borg planerar att starta försäljning<br />

i Shanghai, Kina, under nästa<br />

halvår. VD, Arthur Engel, tror att<br />

varu märket ska locka Kinas växande<br />

medelklass, <strong>som</strong> efterfrågar<br />

starka och personliga varumärken.<br />

Satsningen beräknas kosta högst<br />

10 miljoner kronor i år, för att nästa<br />

år vända den negativa resultatpåverkan.<br />

En växande bubbla?<br />

I slutet av december 2011 noterades ännu ett företag<br />

inom sociala medier på Nasdaqbörsen: spelföretaget<br />

Zynga. Värderingen första dagen blev motsvarande<br />

runt 49 miljarder kronor (10 USA-dollar per aktie) mot<br />

väntade 63 miljarder. Zyngas vinst förra kvartalet låg på<br />

knappt 84 miljoner kronor. Ytterligare bolag inom samma<br />

nisch på Nasdaq är CV-sajten Linkedin, Internetradiobolaget<br />

Pandora och kupongföretaget Groupon. Nästa<br />

år tros Facebook bli noterat med en väntad värdering på<br />

motsvarande cirka 700 miljarder kronor. Låg omsättning,<br />

något oklar intjäningsförmåga, men snart …<br />

kanske vinster strömmar in. Eller?<br />

Källa: DAGENS INDUSTRI<br />

Bild: SCANPIX<br />

Bolagen <strong>som</strong><br />

stack ut 2011<br />

BÄSTA<br />

De var på rätt väg<br />

HQ Bank, vars tillstånd drogs in i augusti<br />

2010 och vars rörelse sedan sögs in i Carnegie,<br />

spökar ännu i rättsprocesser och kommer<br />

så att göra i flera år till, enligt parterna.<br />

Banken realiserade på för<strong>som</strong>maren 2010<br />

en hisnande förlust på 1,2 miljarder kronor,<br />

motsvarande kapitalbasen två gånger om, på<br />

handel med optioner och terminer.<br />

I ett expertutlåtande <strong>som</strong> gavs in till Revisorsnämnden<br />

visades att om HQ hade gett<br />

sjutton i att ta nya spekulativa positioner<br />

under våren skulle portföljen, <strong>som</strong> den såg ut<br />

vid årsskiftet och genom fem transaktioner,<br />

ha kunnat avvecklas med en vinst på 230<br />

miljoner kronor före semestern. Kontrafaktisk<br />

historieskrivning och efterklokhet<br />

måhända, men HQ:s styrelsemedlemmar<br />

skulle inte ha stått nakna. Alla skulle ha<br />

jublat, ingen bråkat.<br />

Kanske skulle HQ dock efter en sådan egotrippande<br />

seger inte avvecklat utan sorglöst<br />

spekulerat vidare och förträngt War ren Buffetts<br />

träffande varning: ”Derivat är finansiella<br />

massförstörelsevapen. De <strong>som</strong> befattar sig<br />

med dem går förr eller senare upp i rök.”<br />

Text: DAG ROLANDER<br />

Lundin Petroleum +102<br />

Alltele +91<br />

Biogaia +70<br />

SÄMSTA<br />

Tr a ns com B –9 4<br />

Diamyd –93<br />

Allenex –93<br />

Publicerade bidrag från er läsare belönas! Skicka ditt tips på citat eller annat kul till aktiespararen@aktiespararna.se

Hallå där…<br />

ANNA HELSÉN,<br />

tidigare presschef för S-ledarna<br />

Göran Persson och senare Mona<br />

Sahlin, ror i karriären så att svetten<br />

lackar. Nu har hon valt att gå vidare<br />

till SEB i samma tjänst.<br />

Kan du ärligt säga att det inte är bolånetagarna<br />

<strong>som</strong> får betala de ökade kapitaltäckningskraven<br />

för bankerna?<br />

– Nya krav på kapitaltäckning och likviditet<br />

ökar bankens kostnader, men också<br />

mycket annat påverkar boräntorna. Så<br />

det går inte att resonera så. Men vi har<br />

varit tydliga med att boräntemarginalen<br />

på sikt behöver öka.<br />

Eller är tanken att aktieägarna ska skjuta<br />

till kapital …?<br />

– Som svar på det kan man bara konstatera<br />

att SEB är en av Europas mest<br />

välkapitaliserade banker.<br />

Du fick sparken två gånger <strong>som</strong> servitris på<br />

Café Opera för att vara lite långsam. Vad<br />

fasar du mest för under de närmaste åren<br />

hos SEB?<br />

– Jag har faktiskt blivit rätt bra på att<br />

bära tallrikar med åren, så jag är i alla<br />

fall inte rädd för att rycka in i personalmatsalen.<br />

10 danska spådomar 2012<br />

Den danske investmentbanken Saxo Bank varnar varje år för tio<br />

händelser <strong>som</strong> banken anser skulle kunna inträffa.<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

efter ingrepp av regimen i Beijing.<br />

<br />

<br />

794 520 kronor …<br />

9,5 MILJARDER<br />

… per dag tjänade Jamie Dimon, VD för J.P. Morgan Chase, under 2011, enligt en undersökning<br />

från Rochdale Research. Nedbrutet blir det 33 105 kronor i timmen. Trots att marknadsvärdet<br />

under året sjunkit drastiskt har de verkställande direktörerna på Wall Street kunnat lyfta<br />

höga löner. Enligt samma undersökning kammade Lloyd Blankfein, VD för Goldman Sachs,<br />

hem 21,7 miljoner och James Gorman, VD för Morgan Stanley, 10,3 miljoner dollar förra året.<br />

Källa: SvD.se<br />

Bild: SCANPIX<br />

Citerat<br />

”Det har varit 22<br />

fantastiska år.”<br />

Mats Qviberg<br />

(Q-delen av HQ)<br />

efter uppdelningen<br />

av Öresund,<br />

i Dagens Industri.<br />

”Jag känner mig <strong>som</strong> en<br />

idiot <strong>som</strong> inte varit med i<br />

guldrallyt; man har inbyggt i<br />

sig att det är en improduktiv<br />

tillgång.”<br />

Sven Hagströmer (H-delen<br />

av HQ), i DI Dimension.<br />

”I Sverige ska det vara<br />

billigt och lätt att göra det<br />

<strong>som</strong> är bra för klimatet. Det<br />

ska till och med gå att tjäna<br />

pengar på det.”<br />

Miljöminister Lena Ek (C),<br />

i Swedac Aktuellt.<br />

”Så länge en käftsmäll hotar<br />

sticker jag inte ut hakan.”<br />

Olof Manner, ränteansvarig<br />

för Skandinavien i Royal<br />

Bank of Scotland, om sin<br />

syn på börsen 2012,<br />

i Affärsvärlden.<br />

”Det rekordlåga ränteläget<br />

i Sverige kan komma att<br />

bestå under flera år.”<br />

Finansinspektionens<br />

generaldirektör,<br />

Martin<br />

Andersson, vid<br />

en frågestund<br />

i Riksdagens<br />

finansutskott.<br />

”Det är ett hälsotecken att<br />

bankernas räntemarginaler<br />

ifrågasätts. Så bör det vara<br />

i en marknadsekonomi.”<br />

Riksbankschefen Stefan<br />

Ingves, i Dagens Nyheter.<br />

7<br />

JANUARI 2012

EXPERTERNA SVARAR<br />

8<br />

GÖSTA CARLBERG<br />

Börs och aktier<br />

Vilket värde<br />

får flyttade aktier?<br />

Om jag väljer att flytta aktier från ett<br />

investeringssparkonto till ett <strong>vanlig</strong>t<br />

VP-konto, vilket anskaffningsvärde<br />

får de då? /Richard<br />

GÖSTA CARLBERG SVARAR:<br />

Det är inte tilllåtet<br />

att<br />

flytta aktier<br />

från ett investeringssparkonto<br />

till<br />

ett konventionellt<br />

beskattat<br />

konto eller<br />

depå. Du måste<br />

i stället sälja aktierna<br />

och ta ut dina medel från<br />

investeringssparkontot i form av<br />

kontanter. Endast otillåtna/kontofrämmande<br />

tillgångar (till exempel<br />

onoterade värdepapper) får avföras<br />

från ett investeringssparkonto. I<br />

så fall får de ett anskaffningsvärde<br />

<strong>som</strong> motsvarar marknadsvärdet<br />

per dagen för avförandet.<br />

Vad händer<br />

vid avnotering?<br />

AMANDA BROOMÉ<br />

Fonder<br />

DU FRÅGAR, EXPERTERNA SVARAR<br />

Vad händer med mina aktier om bolaget<br />

väljer att avnotera sig från börsen?<br />

/Niklas<br />

LEIF VINDEVÅG<br />

Makro och politik<br />

ANTONIA GERGOVA SVARAR:<br />

Själva avnoteringen innebär endast<br />

att du kommer att äga en onoterad<br />

aktie och inte en noterad. Säljer du<br />

en onoterad aktie är endast 5/6 av<br />

en kapitalvinst respektive kapitalförlust<br />

beskattningsbara respektive<br />

avdragsgilla.<br />

En onoterad aktie är svårare att<br />

värdera och sälja. På webbplatser<br />

så<strong>som</strong> www.inoff.nu och www.alternativa.se<br />

samt hos några värdepappersbolag<br />

förekommer handel i<br />

vissa onoterade bolags aktier. Alternativt<br />

kan sådana aktier säljas privat.<br />

Det är inte o<strong>vanlig</strong>t att en avnotering<br />

följs av avveckling av bolaget.<br />

Skulle det bli konkurs anses<br />

du ha sålt dina aktier för 0 kronor<br />

samma dag <strong>som</strong> konkursen bröt ut,<br />

så länge bolaget är hemmahörande<br />

inom EU/EES-området. Med andra<br />

ord får du göra avdrag för förlusten i<br />

deklarationen för det år konkursen<br />

inträffar. För bolag utanför EU/EES<br />

medges avdraget först när konkursen<br />

avslutats.<br />

Skulle det bli likvidation anses<br />

du också ha sålt dina aktier för 0<br />

kronor, dock i <strong>vanlig</strong>a fall är det<br />

per dagen för likvidationens avslutande,<br />

vilket kan vara långt efter likvidationens<br />

första dag. Skulle det,<br />

däremot, på ett tidigare stadium stå<br />

klart att likvidationen inte leder till<br />

ANTONIA GERGOVA<br />

Skatter och juridik<br />

Anskaffningsvärden. Arv och gåva. Bolagsstämmoregler. Budplikt. Förlustavdrag. Aktier och fonder.<br />

Om du har frågor hjälper våra experter dig med svaren. E-posta en fråga genom att klicka på www.aktiespararna.se/expertsvar<br />

Du kan även faxa på 08-30 66 42 eller skriva till Aktiespararen, 113 89 Stockholm.<br />

Är du medlem kan du dessutom få aktiejuridisk rådgivning av våra experter, klockan 9–12 vardagar,<br />

på telefon 08-50 65 15 90. Aktiespararen förbehåller sig rätten att redigera insänt material.<br />

GÜNTHER MÅRDER<br />

Förbundsfrågor<br />

Skicka eller e-posta<br />

din fråga till oss!<br />

någon utskiftning till aktieägarna<br />

eller om utskiftningens storlek går<br />

att bestämma kan det hända att<br />

Skatteverket medger förlustavdrag<br />

tidigare än vid likvidationens avslutande.<br />

Om du får utdelning i likvidationen<br />

tar du upp detta belopp <strong>som</strong><br />

försäljningspris.<br />

I vems namn bör<br />

jag fondspara?<br />

Jag tänkte börja fondspara till mitt<br />

barnbarn. Vad är bäst och smidigast<br />

– att spara i mitt eller i barnets namn?<br />

/Louise<br />

I vems namn är det bäst att fondspara till<br />

barnbarnet? Bild: COLOURBOX<br />

JANUARI 2012

AMANDA BROOMÉ SVARAR:<br />

Så länge barnet är omyndigt har<br />

vårdnadshavarna (oftast föräldrarna)<br />

rätt att disponera pengarna,<br />

men juridiskt är pengarna barnets.<br />

Barnets namn ska skrivas på blanketterna.<br />

Vårdnadshavarna bestämmer<br />

över uttag och omplaceringar<br />

och måste underteckna och<br />

bifoga kopior på legitimation, men<br />

<strong>som</strong> mor- eller farförälder kan du<br />

sätta in hur mycket och hur många<br />

gånger du vill.<br />

Om du har ett lyckligt lottat<br />

barnbarn kan det vara bra att påminna<br />

föräldrarna om att anmäla<br />

innehav över 8 prisbasbelopp<br />

till överförmyndaren<br />

i barnets hemkommun.<br />

(Prisbasbeloppet för 2012<br />

har beräknats till 44000<br />

kronor. 8 basbelopp är således<br />

352 000 kronor.) Får<br />

barnet pengar i form av arv<br />

eller försäkring är gränsen<br />

bara 2 prisbasbelopp, 88000<br />

kronor.<br />

Även om du sparar i barnets<br />

namn kan du välja att<br />

pengarna inte får röras förrän<br />

en viss ålder. Ta kontakt med<br />

den överförmyndare <strong>som</strong> finns i<br />

din kommun, så får du hjälp.<br />

Om du inte vill att föräldrarna<br />

ska kunna röra pengarna har du<br />

två alternativ: Antingen kopplar<br />

du in en överförmyndare redan vid<br />

smärre belopp eller sparar i ditt<br />

eget namn. Sparar du i ditt namn<br />

väljer du själv när du vill skänka<br />

pengarna. Du behöver inte tänka<br />

på arv- eller gåvoskatt, efter<strong>som</strong><br />

den nu är borta.<br />

Vad händer om<br />

euron försvinner?<br />

Hur kommer svensk ekonomi och<br />

aktie marknaden att påverkas om<br />

euron försvinner? /Mia<br />

Eurokrisen drabbar även Sverige. Bild: COLOURBOX<br />

LEIF VINDEVÅG SVARAR:<br />

Det spekuleras mycket i om huruvida<br />

euron överlever <strong>som</strong> egen valuta<br />

i Europa. Man talar om att antingen<br />

knuffa ut de dåliga länderna i<br />

PIIGS-gruppen eller att de starkaste<br />

medlemmarna, <strong>som</strong> Tyskland och<br />

Finland, skulle kliva av. Mot detta<br />

ställs att oerhört mycket pengar och<br />

politisk prestige har investerats i att<br />

skapa den gemensamma valutan,<br />

vilket hindrar en upplösning.<br />

Det är uppenbart att den nuvarande<br />

oron är till nackdel för den<br />

ekonomiska tillväxten i Europa i<br />

stort, alltså även för Sverige <strong>som</strong><br />

exportnation. Denna effekt är sannolikt<br />

mycket viktigare än den rent<br />

tekniska frågan om vad <strong>som</strong> händer<br />

om ett antal valutor skulle brytas<br />

ut ur blocket. Klart är, däremot,<br />

att det blir mycket stora enskilda<br />

kostnader för varje land <strong>som</strong> lämnar<br />

den gemensamma båten. Även<br />

vi utanför drabbas, efter<strong>som</strong> det<br />

blir lite svårare och dyrare att göra<br />

affärer med flera valutor än med en<br />

gemensam euro.<br />

Tänk också på att den svenska<br />

kronan inte flyter fritt utan värderas<br />

mot en korg av utländska<br />

valutor <strong>som</strong> ungefär ska svara mot<br />

våra utrikeshandelsvalutor. Detta<br />

innebär lite avrundat att kronan<br />

vägs mot en omvärld <strong>som</strong> utgörs av<br />

1/3 USA-dollar och 2/3 euro. När<br />

det rör sig mellan dessa block påverkas<br />

alltså vår valutakurs.<br />

På aktiesidan kan man säga att<br />

valutafrågan isolerad spelar mindre<br />

roll. Kursen för till exempel<br />

Ericsson väger <strong>hela</strong> tiden in även<br />

valutabiten, efter<strong>som</strong> aktien handlas<br />

på flera marknader och bolaget<br />

opererar i <strong>hela</strong> världen. Enligt<br />

forskare finns därför ingen egentlig<br />

valutarisk i en storbolagsaktie om<br />

man ser det på lite längre sikt än<br />

några dagar. Den viktiga effekten<br />

är i stället den generella bromsen<br />

på ekonomin när EU-blocket haltar.<br />

Varför tillåter ni<br />

skumraskbolag?<br />

Vid flera stora evenemang <strong>som</strong> arrangerats<br />

av <strong>Aktiespararna</strong> har jag varit<br />

på företagspresentationer där företag<br />

<strong>som</strong> luktar skumrask fått<br />

presentera sig. Varför tillåter<br />

ni denna typ av bolag att få<br />

presentera sig? Samma företag<br />

dyker ibland också upp i<br />

bilagor till <strong>tidningen</strong>.<br />

/Anna i Huddinge<br />

GÜNTHER MÅRDER SVARAR:<br />

Din fråga berör ett känsligt<br />

område. Många gånger har<br />

jag känt att jag aldrig skulle<br />

vilja investera i ett enskilt<br />

företag <strong>som</strong> vi släppt in att<br />

presentera sig genom oss.<br />

Men frågan är komplicerad.<br />

Vem ska avgöra vad <strong>som</strong> är bra eller<br />

dåligt? Det finns en risk för att<br />

problemet blir större om <strong>Aktiespararna</strong><br />

ska gå i god för alla företag<br />

<strong>som</strong> presenterar sig genom oss.<br />

Vi har valt att lägga oss på<br />

samma nivå <strong>som</strong> lagstiftaren, genom<br />

Finansinspektionen och Ekobrottsmyndigheten.<br />

Sedan satsar vi<br />

stora resurser på att du <strong>som</strong> medlem<br />

ska få tillräckligt med information<br />

(genom <strong>tidningen</strong>, nyhetsbrevet<br />

och webben), kunskap (genom<br />

utbildningsverksamheten och vårt<br />

bokförlag) och analysverktyg (genom<br />

Hitta kursvinnare) för att själv<br />

kunna göra en kritisk analys inför<br />

en potentiell investering. Vi tror att<br />

du <strong>som</strong> medlem har mer att vinna<br />

på att vi har detta förhållningssätt.<br />

Men frågan är komplicerad och<br />

känslig. <br />

9<br />

JANUARI 2012

10<br />

Marie Giertz (MG), Peter Karlsson (PK) och Sven-Arne Svensson (SAS) i samtal med Ulf Petersson om börsen 2012. Bilder: FREDRIK STEHN<br />

”Politikerna avgör<br />

börsåret 2012”<br />

Finansmarknaderna står inför ett sällsynt spännande 2012. För att bringa ordning i<br />

vad <strong>som</strong> händer och kan ske kallade Aktiespararen samman tre personer med lång<br />

erfarenhet för ett samtal om börsen och ekonomin. Slutsatsen är att 2012 kan bli ett<br />

bra år, särskilt för de europeiska börserna, men hur det går avgörs av politikerna.<br />

Text: ULF PETERSSON<br />

Vi fyra sätter oss ned<br />

i fåtöljerna i hotell<br />

Clarion Sign,<br />

<strong>som</strong> inte ligger vid<br />

Stureplan i Stockholm<br />

utan betydligt närmare gamla<br />

LO-borgen, några stenkast från<br />

Centralstationen. Valet av ställe<br />

är lite symptomatiskt. Det är inte<br />

finansmännen <strong>som</strong> bestämmer<br />

börsutvecklingen 2012 utan politikerna,<br />

vars beslut blir avgörande<br />

för om finanskrisen hävs, förtroendet<br />

för marknaden återfås och<br />

börskurserna går uppåt. Först att<br />

prata är Sven-Arne Svensson, <strong>som</strong><br />

inledningsvis ger sin bild av året<br />

<strong>som</strong> gått.<br />

SAS: – Jämfört med bedömningarna<br />

för ett år sedan blev den svenska tillväxten<br />

något högre, räntorna något<br />

lägre, företagsvinsterna något högre<br />

än prognostiserat, och kronan<br />

stärktes inte så mycket <strong>som</strong> förväntat.<br />

Allt detta borde ha inneburit ett<br />

bra börsår, men facit blev minus 17<br />

procent. Det var ett o<strong>vanlig</strong>t år.<br />

JANUARI 2012

BÖRSSPECIAL<br />

PETER KARLSSON MARIE GIERTZ SVEN-ARNE SVENSSON<br />

Titel:<br />

Analyschef på Handelsbanken Markets<br />

Ålder:<br />

50<br />

Intressen:<br />

Skidåkning<br />

Favoritaktier 2012:<br />

ABB, Stora Enso och Autoliv<br />

Titel:<br />

Chefekonom hos Länsförsäkringar<br />

Ålder:<br />

43<br />

Intressen:<br />

Familjen, resor, tränar en del<br />

Favoritaktier 2012:<br />

Defensiva aktier, Astra Zeneca, Tele 2 och<br />

Telia Sonera<br />

Titel:<br />

Chefekonom i Erik Penser Bank<br />

Ålder:<br />

62<br />

Intressen:<br />

Allt möjligt, men samhällsfrågor är en<br />

favorit<br />

Favoritaktier 2012:<br />

Detaljhandel, H&M, Electrolux<br />

Det <strong>som</strong> hänt<br />

är en gigantisk<br />

förtroendekris<br />

för politiken.<br />

Jag anser att man<br />

måste både gasa<br />

och bromsa<br />

i Europa.<br />

Görs besparingar<br />

rätt behöver de<br />

inte vara tillväxthämmande.<br />

11<br />

PK: – Jag tycker att året föll ut <strong>som</strong><br />

förväntat på ett antal punkter, men<br />

det <strong>som</strong> inte blev rätt var att vi fick<br />

konstitutionella kriser i Europa<br />

och USA – <strong>som</strong> i sin tur ledde till<br />

en finansiell kris och med den en<br />

bankkris i Europa.<br />

Aktiespararen: Vad menar du<br />

med konstitutionell kris?<br />

PK: – I USA hade vi budgetfiaskot,<br />

där alla insåg att statens kostnader<br />

måste minska men den politiska<br />

beslutskraften förlamades. Samma<br />

sak var det i Europa. Vi har inte<br />

en konstitutionell uppställning<br />

nog för att hantera den här krisen,<br />

där allt bottnar i en gemensam<br />

valuta men med olika budgetpolitik.<br />

I Grekland och Italien har vi<br />

nu premiärministrar <strong>som</strong> inte är<br />

folkvalda, och Belgien hade ingen<br />

reger ing under mer än ett års tid.<br />

Det <strong>som</strong> hänt är en gigantisk<br />

förtroendekris för politiken och<br />

<strong>som</strong> en följd även för det finansiella<br />

systemet. Denna kris gör att aktieindex<br />

har backat trots låga räntor<br />

och låg värdering. Jag tror inte att<br />

folk förstår hur viktigt det finansiella<br />

banksystemet är för samhället.<br />

Utan kreditgivning skulle ekonomin<br />

vara en tredjedel så stor <strong>som</strong><br />

i dag.<br />

Hur kommer man till rätta med<br />

detta förtroendeproblem då?<br />

PK: – Jag tror att penningpolitiken<br />

är avgörande under 2012. USA har<br />

i så måtto varit mer aktivt än ECB.<br />

Därför har arbetslösheten gått ned<br />

i USA och upp i Europa, och därför<br />

har USA-börsen gått bättre än de<br />

europeiska börserna. I USA gasar<br />

man för fullt utan att bry sig om stigande<br />

inflation, vilket har fått ned<br />

den så viktiga långräntan. I USA<br />

har penningmängden ökat med 70<br />

procent mot 7 procent i Europa,<br />

<strong>som</strong> har mycket att lära av USA.<br />

MG: – Jag anser att man måste både<br />

gasa och bromsa i Europa. Jag tror<br />

inte heller på ensidiga åtstramningar<br />

för att lösa krisen. Det är mycket<br />

av en förtroendefråga, och därför<br />

är det bra att Anders Borg håller<br />

ganska hårt i plånboken, efter<strong>som</strong><br />

det leder till lägre räntor tack vare<br />

stärkt förtroende för Sverige i omvärlden.<br />

Dessutom är svenska hushåll<br />

ganska skuldsatta, och då är<br />

det viktigt att den svenska staten<br />

inte är det. Men med detta sagt har<br />

vi samtidigt en otroligt låg räntenivå.<br />

Det strömmar in kapital till<br />

landet och att inte utnyttja detta till<br />

att genomföra lite mer investeringar<br />

är fel. Jag tycker vi skulle kunna<br />

vara lite mer spendersamma med<br />

infrastrukturinvesteringar, efter<strong>som</strong><br />

det bygger framtiden.<br />

SAS: – I Europa är problemet att<br />

man måste ändra systemet för att<br />

skapa strukturell tillväxt. Görs<br />

besparingar rätt behöver de inte<br />

vara tillväxthämmande. Under<br />

den svenska 90-talskrisen trodde<br />

folk att besparingsprogrammen<br />

skulle leda till lägre tillväxt, men<br />

det visade sig att tillväxten i stället<br />

tog fart när regeringen sänkte ersättningsnivåerna<br />

för sjukfrånvaro<br />

och liknande.<br />

Ibland händer oväntade saker<br />

i ekonomin. Titta på Estland, <strong>som</strong><br />

man för ett par år sedan trodde<br />

skulle gå åt helvete om landet inte<br />

devalverade sin valuta, och IMF<br />

spådde i samband med detta en<br />

nega tiv tillväxt för 2011. Nu visar<br />

det sig att ekonomin ökade med<br />

över 8 procent, till följd av rätt besparingsåtgärder!<br />

JANUARI 2012

BÖRSSPECIAL<br />

12<br />

Men Sverige har, till skillnad från<br />

övriga Europa, ingen finanskris,<br />

och ändå har börsen gått svagare<br />

än i andra länder. Varför?<br />

PK: – Det finns inte en amerikan<br />

<strong>som</strong> äger europeiska aktier i dag,<br />

och är de amerikanska investerarna<br />

dessutom oroliga för en cyklisk<br />

konjunkturell nedgång i kölvattnet<br />

av finanskrisen är det klart<br />

att Sverige, med många exportbolag,<br />

ratas.<br />

SAS: – Ja, och dessutom har<br />

vi en förhållandevis stor<br />

banksektor på börsen <strong>som</strong><br />

gjort att Stockholmsbörsen<br />

gått extra svagt.<br />

Vi har otroligt låga räntor, samtidigt<br />

<strong>som</strong> börsen gått dåligt trots<br />

goda vinster i företagen. Vem köper<br />

obligationer i dag, när avkastningen<br />

inte ens täcker inflationen?<br />

PK: – Vi lever i en fascinerande period.<br />

Jag har hållit på med aktier<br />

i 25 år, och i dag är första gången<br />

man verkligen kan investera i<br />

aktier. Tidigare har man fått spekulera<br />

i att de ska stiga i värde. I<br />

dag kan man köpa aktier och få en<br />

högre direktavkastning än vad du<br />

betalar i ränta. Varför ser det ut<br />

så? Amerikanerna har alltså lämnat<br />

vår marknadsplats. Sedan har<br />

de svenska pensionsbolagen agerat<br />

annorlunda än i tidigare kriser. De<br />

brukar köpa aktierna <strong>som</strong> amerikanarna<br />

säljer när utlänningarna<br />

överger vår börs. Denna gång är de<br />

också säljare, efter<strong>som</strong> pensionsbolagens<br />

pensionsskuld har stigit<br />

med 30 procent till följd av räntenedgången.<br />

MG: – Det Peter pratar om är en<br />

mycket viktig fråga. Vi har en diskonteringsränta<br />

<strong>som</strong> är högre än<br />

Europa har inte blivit<br />

så mycket sämre än<br />

förväntat egentligen.<br />

marknadsräntan, vilket gör att<br />

skulden ökar när pensionsbolagen<br />

ska marknadsvärdera sina skulder.<br />

Jag räknar med att detta problem<br />

kommer att utredas och ses över.<br />

PK: – Ja, nu är det fundamentalt fel,<br />

och dagens situation missgynnar<br />

bara pensionsspararna.<br />

SAS: – Mycket psykologi ligger bakom<br />

den svaga börsutvecklingen.<br />

Jag tycker inte realekonomin har<br />

förändrats så väldigt mycket, utan<br />

det är en upplevd kris. Vi hade en<br />

tillväxt tredje kvartalet på 6,6 procent<br />

i Sverige, och ändå talar vi<br />

ofta om krisen.<br />

MG: – Nu talar du om Sverige och<br />

inte världsekonomin. USA har blivit<br />

sämre än väntat, och i Europa<br />

har vi trots allt några länder <strong>som</strong> är<br />

i recession.<br />

SAS: – Europa har inte blivit så<br />

mycket sämre än förväntat egentligen,<br />

och vad gäller USA:s ekonomi<br />

har tillväxten faktiskt tagit fart<br />

efter att USA:s kreditbetyg blev<br />

nedgraderat.<br />

Vad tror ni händer med euron<br />

under 2012?<br />

SAS: – Jag hörde till dem<br />

<strong>som</strong> var negativa till euron<br />

redan när den infördes,<br />

och jag tror den får svårt<br />

att hålla. Men samtidigt<br />

behöver inte ett avslutat<br />

eurosamarbete betyda att<br />

det är dåligt för ekonomin. Jag gissar<br />

att det är 50/50 om vi har kvar<br />

euron i nuvarande form om ett år.<br />

PK: – Jag har svårt för att se att<br />

tyskarna reser sig från bordet och<br />

lämnar euron av historiska skäl.<br />

Av precis samma anledning kommer<br />

fransoserna aldrig att släppa<br />

greppet om tyskarna, och de bägge<br />

behöver ha med Italien och Spanien<br />

till följd av deras storlek och<br />

för att hålla koll på tyska och franska<br />

bankers lån i de bägge länderna.<br />

När väl de fyra snackat ihop sig får<br />

övriga länder välja om de vill vara<br />

med eller inte.<br />

MG: – Jag var positiv till euron,<br />

efter<strong>som</strong> man innan den infördes<br />

pratade om att ta hänsyn till<br />

finans politiken. Men det föll ju när<br />

alla <strong>som</strong> ville fick vara med i EMU,<br />

JANUARI 2012

samtidigt <strong>som</strong> reglerna för budgetefterlevnad<br />

blev verkningslösa när<br />

inte ens Tyskland, <strong>som</strong> är bäst i<br />

klassen, klarade att uppfylla dem.<br />

Vi kan komma att få en liten stark<br />

kärna på så sätt <strong>som</strong> det en gång<br />

var tänkt.<br />

Vad händer med ränteutvecklingen?<br />

SAS: – Jag är inte så förvånad över<br />

de låga räntorna i Sverige, med tanke<br />

på hur liten statsskuld vi har. I<br />

Tyskland är jag däremot mer skeptisk<br />

till de låga räntorna. De borde<br />

stiga en del, efter<strong>som</strong> Tyskland<br />

också har stora skulder.<br />

PK: – Det beror på vilken ränta man<br />

pratar om. Är det statens ränta eller<br />

den ränta vi konsumenter betalar?<br />

Skillnaden är redan i dag stor,<br />

och jag tror den blir ännu större.<br />

MG: – Det Peter säger tror jag leder<br />

till en växande och intressant företagsobligationsmarknad,<br />

efter<strong>som</strong><br />

företagen har starka balansräkningar<br />

och därmed kan ses <strong>som</strong><br />

lågriskinvesteringar. Som investerare<br />

är vi minst lika intresserade av<br />

att köpa obligationer i ett välskött<br />

bolag <strong>som</strong> i ett skuldsatt land.<br />

PK: – Ja, flöden mellan olika finansiella<br />

marknader påverkar kurserna<br />

mer än man tror. Jag har till exempel<br />

svårt för att se hur små och<br />

medelstora bolag ska kunna hävda<br />

sig på börsen. Utländska investerare<br />

och stora inhemska investerare<br />

köper i dessa tider aktier i stora<br />

bolag, och frågan är vem <strong>som</strong> ska<br />

köpa småbolagsaktier – sett till likviditetsrisken.<br />

Detta leder till dålig<br />

kursutveckling följt av utköp från<br />

huvudägare och utköpsbolag.<br />

SAS: – Om man ska säga något<br />

positivt om 2012 är halva världen,<br />

det vill säga tillväxtländerna, i en<br />

situation där statsskulderna <strong>som</strong><br />

andel av BNP minskar och där det<br />

finns utrymme för räntesänkningar.<br />

Brasilien har redan börjat sänka<br />

sin ränta, och Kina har sänkt kapitalkraven<br />

för bankerna. Vad gäller<br />

Sverige tror jag på en förbättrad<br />

konsumtion igen. 1 procentenhets<br />

lägre inflation skapar ett konsumtionsutrymme<br />

på 15 miljarder kronor<br />

för oss i Sverige, vilket gör att<br />

jag tror på en återkomst för detaljhandeln.<br />

MG: – Ett annat grönt skott för 2012<br />

är USA, och samtidigt tycker jag att<br />

tillväxtregionerna överlag ser bättre<br />

ut än för ett år sedan.<br />

PK: – Jag lever i en värld där euron<br />

försvagas och tycker därför att<br />

Tyskland ser spännande ut. Affärsmännen<br />

i landet är positiva, och<br />

Tyskland ger draghjälp åt den<br />

svenska exportindustrin. Det är<br />

väl den stora möjligheten för börsen<br />

2012: att den stiger tack vare en<br />

svag euro <strong>som</strong> ger svensk industri<br />

en växande exportmarknad.<br />

Slutligen – vad betyder detta för<br />

Stockholmsbörsen?<br />

SAS: – Tillväxten bromsas i Sverige<br />

och går ned även i världen, men<br />

inte med så mycket <strong>som</strong> folk kanske<br />

befarar. Detta gör nog att börsen<br />

stiger, med tanke på att företagen<br />

i dag är lågt värderade.<br />

PK: – Vi har en konstitutionell kris,<br />

<strong>som</strong> kommer att vara tålamodsprövande<br />

för aktieplacerare. En<br />

svag euro gynnar de stora svenska<br />

export bolagen, men jag undviker<br />

banksektorn.<br />

MG: – Jag har en ganska dyster<br />

konjunkturbild av 2012, och om<br />

aktiekurserna klarar ett sådant<br />

scenario återstår att se. Vi sitter i<br />

händerna på politiska beslut mer<br />

än tidigare.<br />

Allmänt sett tror jag ganska<br />

mycket på USA och mindre på<br />

Europa. Är man spekulativt lagd<br />

gäller bankaktier, men jag väljer<br />

mer defensiva aktier efter<strong>som</strong><br />

finans krisen långtifrån är över.<br />

SAS: – Marknaden saknar ibland<br />

förmåga att värdera vad <strong>som</strong> är<br />

rätt beslut. I Sverige på 1990-talet<br />

och i Danmark på 1980-talet fattades<br />

en mängd, <strong>som</strong> det visade sig<br />

i efter hand, bra beslut. Men trots<br />

detta blev vi nedgraderade av finansmarknaden<br />

långt in i 1994,<br />

och vi hade långräntor <strong>som</strong> var 3<br />

procentenheter högre än i omvärlden.<br />

<br />

13<br />

JANUARI 2012

BÖRSSPECIAL<br />

Stora utmaningar<br />

Under 2011 hamnade Skistar i sin värsta utförslöpa hittills <strong>som</strong> börsnoterat företag,<br />

och aktien föll dubbelt upp jämfört med index. Fallet uppgick till 37 procent och var<br />

till och med värre än 2008. Frågan är om nedgången är över nu och aktien tar liften<br />

uppåt igen – precis <strong>som</strong> efter 2008, då den fördubblades i värde på ett år. Det blir<br />

inte lika enkelt denna gång, även om VD Mats Årjes är optimistisk – <strong>som</strong> <strong>vanlig</strong>t.<br />

14<br />

JANUARI 2012

väntar Skistar<br />

Skistars VD, Mats Årjes,<br />

tyckte nog det var<br />

skönt att få fira nyår<br />

och se ett nytt år och<br />

en ny skidsäsong dra i<br />

gång. Fjolårets vinter var nämligen<br />

ingen särskilt rolig upplevelse, vare<br />

sig för Mats Årjes eller för Skistars<br />

aktieägare. Under förra verksamhetsåret<br />

minskade omsättningen<br />

med 7 procent.<br />

Det kan tyckas vara en ganska<br />

modest nedgång och är det i<br />

många fall – men inte för ett bolag<br />

med Skistars verksamhet, vars<br />

kostnader för att hålla i gång skidbackarna,<br />

liftarna, skiduthyrning<br />

och skidskolor i princip är lika stor<br />

oavsett intäkt. Benfasta kostnader<br />

gjorde att <strong>hela</strong> försäljningsminskningen<br />

fortplantade sig ned till<br />

sista raden i resultaträkningen,<br />

med följd att vinsten blev <strong>hela</strong> 46<br />

procent sämre än för 2009/2010.<br />

Mats Årjes gav flera skäl till det svaga<br />

fjolåret. Rimliga förklaringar<br />

till försäljningsminskningen var<br />

att julen 2010 och nyårshelgen<br />

veckan därpå var, precis <strong>som</strong> i år,<br />

en klassisk arbetsgivarjul med få<br />

röda dagar och att det rådde <strong>som</strong>marvärme<br />

under den sena påsken.<br />

Dessutom gjorde de starka svenska<br />

och norska kronorna att danska<br />

skidturister, <strong>som</strong> står för <strong>hela</strong> 15<br />

procent av Skistars totala omsättning,<br />

valde bort den nordiska fjällvärlden<br />

för semester i det valutagynnade<br />

Alperna i stället.<br />

Mer anmärkningsvärt, för att<br />

inte säga svårsmält, var dock Mats<br />

Årjes resonemang om att den<br />

stränga vintern i södra Sverige<br />

gjorde att befolkningen söderöver<br />

valde att stanna kvar i kälkbackarna<br />

hemmavid och inte åkte upp<br />

till fjällen under förra säsongen.<br />

Logiken säger väl snarare att snö<br />

sätter i gång sydsvenskarnas skidlust<br />

mer än barmark? Vi lär få svaret<br />

på denna fråga senare i vinter,<br />

efter<strong>som</strong> folk i södra Sverige denna<br />

säsong inte haft särskilt lätt att<br />

hitta öppna skidbackar söder om<br />

Dalälven.<br />

Text: ULF PETERSSON Bild: COLOURBOX<br />

15<br />

Förutom dessa väder- och<br />

kalendereffekter drabbades<br />

Skistar dessutom av<br />

stigande räntor och en klart<br />

svalare fastighetsmarknad.<br />

Det är två inte alls oviktiga<br />

faktorer för Skistars del, efter<strong>som</strong><br />

räntekostnaderna för 2 miljarder<br />

kronor i banklån är högst betydande<br />

för bolaget. In direkt betyder<br />

också stigande räntor att Skistars<br />

kunder får mindre utrymme att<br />

semestra för, när kostnader för bostadslån<br />

och övriga lån äter upp<br />

semesterkassan.<br />

Vad gäller fastighetsmark na-<br />

JANUARI 2012

BÖRSSPECIAL<br />

16<br />

dens effekter på Skistar påverkar<br />

den genom att Skistar får svårare<br />

att sälja mark och fritidshus i dåliga<br />

fastighetstider. För flertalet av Skistars<br />

utländska kollegor är markexploatering<br />

och fastighetsförsäljningar<br />

en väl så viktig inkomstkälla<br />

<strong>som</strong> själva skidverksam heten. Dit<br />

har inte Skistar kommit än, även<br />

om reavinster från fastighetsförsäljningar<br />

vissa år har stått för närmare<br />

en tredjedel av koncernens<br />

totala vinst.<br />

I samband med tremånadersrapporten,<br />

<strong>som</strong> presenterades strax<br />

före jul, andades Mats Årjes <strong>som</strong><br />

<strong>vanlig</strong>t optimism genom att avsluta<br />

VD-ordet med att skriva att<br />

”vår samlade bild inför säsongen<br />

är positiv” – trots att Skistar fram<br />

till mitten av december tvingades<br />

konsta tera en sexprocentig minskning<br />

av antalet logibokningar.<br />

Det aktuella bokningsläget är<br />

därmed snarlikt det <strong>som</strong> gällde<br />

vid motsvarande tremånadersrapport<br />

för ett år sedan. Då var orderingången<br />

7 procent lägre än jämförelseåret,<br />

och även då rådde det,<br />

trots svaga siffror, optimism inom<br />

Skistar, efter<strong>som</strong> Mats Årjes räknade<br />

med att det svaga bokningsläget<br />

inför jul och nyår skulle vägas<br />

upp av en stark säsongavslutning.<br />

Denna optimism visade sig vara<br />

ogrundad, och nu återstår att se om<br />

det positiva anslaget även i år är en<br />

missbedömning.<br />

Förra gången Skistars aktie tappade<br />

kraftigt i värde var under hösten<br />

2008, då den föll från strax under<br />

100-lappen till <strong>som</strong> lägst 65 kronor.<br />

När väl vintersäsongen 2008/2009<br />

satte i gång återhämtade aktien fallet<br />

snabbt och noterades drygt ett<br />

år senare till nytt kursrekord.<br />

Det är dock svårt att se att Skistars<br />

aktie lyckas göra samma<br />

kursmässiga lyft denna vinter. Skälet<br />

är att kursfallet hösten 2008, till<br />

skillnad från i fjol, inte berodde på<br />

Skistars VD, Mats Årjes, står inför stora utmaningar<br />

den närmaste tiden. Bild: SKISTAR<br />

fallande vinst utan på att P/E-talet<br />

sjönk från 25 till 18, vilket i sig var<br />

en effekt av den allmänna oron<br />

för riskfyllda placeringar på aktiemarknaden<br />

efter Lehman Brothers<br />

konkurs i september 2008.<br />

Den här gången måste Skistar<br />

öka vinsten för att aktien ska<br />

återfå sin forna glans. För även om<br />

dagens P/E-tal är lägre än vad Skistar<br />

på senare år har värderats till<br />

måste ett bolag <strong>som</strong> värderas till<br />

18 gånger vinsten långsiktigt nå en<br />

vinstökning på åtminstone 10 procent<br />

för att motivera sitt värde.<br />

En <strong>som</strong> uppenbarligen tror på ett sådant<br />

scenario är Peabbrodern Mats<br />

Paulsson, <strong>som</strong> under fjolårets sista<br />

handelsdag på börsen ökade sitt<br />

HISTORISKA P/E-TAL<br />

25<br />

20<br />

15<br />

10<br />

5<br />

99 00 01 02 03 04* 05<br />

06 07 08 09 10<br />

*Det låga P/E-talet 2004 beror på att vinsten<br />

mer än fördubblades efter skatt till följd av<br />

ett skattebeslut <strong>som</strong> gick i Skistars favör.<br />

11<br />

ägande i Skistar med 0,7 procentenheter<br />

till 15,7 procent av kapitalet<br />

och 22 procent av rösterna.<br />

Mats Paulsson stärkte med den<br />

affären sin position <strong>som</strong> Skistars<br />

röstmässigt störste ägare. Vad gäller<br />

kapitalandelar är dock fortfarande<br />

Mats Paulssons bror, Erik,<br />

en något större ägare.<br />

På kort sikt är vädret en nyckelfaktor<br />

för Skistars vinstutveckling.<br />

På längre sikt avgörs bolagets<br />

framgångar av hur bra det lyckas<br />

locka kunder till sina i dag fem<br />

fjäll anläggningar, varav tre i Sverige<br />

och två i Norge.<br />

Alpresor är förstås en naturlig<br />

konkurrent, men än viktigare är<br />

folks ökade intresse för solresor<br />

under jul- och sportloven. Det har<br />

nämligen visat sig att folk <strong>som</strong><br />

semest rar i de nordiska fjällen i<br />

förs ta hand inte väljer mellan orterna<br />

där och en alpresa utan snarare<br />

har en solresa <strong>som</strong> främsta<br />

alternativ för vintersemestern.<br />

För att lyckas i konkurrensen måste<br />

priset vara rätt och tillgängligheten<br />

till Skistars fjällvärld hög,<br />

och överst på Mats Årjes julklappslista<br />

senast, förutom mycket snö,<br />

får man anta var bättre förbindelser<br />

till fjällen i form av en flygplats i<br />

Sälen eller åtminstone bättre vägar<br />

till skidorten. Detta framförde han<br />

<strong>som</strong> viktigt i sitt senaste VD-tal på<br />

bolagsstämman.<br />

I prisfrågan har Skistar fått kritik<br />

för att bolaget har utnyttjat sin<br />

starka marknads position i de nordiska<br />

fjällen till att höja priserna på<br />

liftkorten. Det gäller att se till att<br />

bolaget inte prisar ut sig – särskilt<br />

<strong>som</strong> det blir allt billigare att flyga<br />

till varmare breddgrader.<br />

Bröderna Mats och Erik Paulsson<br />

såg redan precis när Ingemar<br />

Stenmark hade slagit igenom vart<br />

svenskarnas nya semestervanor<br />

barkade. De köpte delar av Lindvallen<br />

i Sälen 1975, ett år innan<br />

JANUARI 2012

Skistars väg till att bli Nordens<br />

största skidturismföretag<br />

1975<br />

Byggbröderna<br />

Mats och Erik<br />

Paulsson köper<br />

skidanläggningen<br />

Lindvallen<br />

i Sälen.<br />

1994<br />

Lindvallen<br />

noteras på<br />

Stockholmsbörsen.<br />

1997<br />

Tandådalen<br />

och<br />

Hund fjället<br />

förvärvas.<br />

1999<br />

Åre och<br />

Vemdalen<br />

förvärvas.<br />

2000<br />

Norges näst<br />

största skidanläggning,<br />

Hemsedal,<br />

förvärvas.<br />

2003<br />

Namnbyte<br />

till Skistar.<br />

2005<br />

Norges<br />

största<br />

skidanläggning,<br />

Trysil,<br />

förvärvas.<br />

17<br />

Stenmark tog sin första OS-me dalj.<br />

Bröderna byggde sedan successivt<br />

ut Lindvallen till en komplett<br />

familjesemester anläggning.<br />

Ett par årtionden senare följde<br />

en intensiv period mellan 1997<br />

och 2005, då bolaget lade under sig<br />

ytterligare några av Sveriges och<br />

Norges största skidanläggningar,<br />

med undantag för Idre. Det senaste<br />

förvärvet Skistar gjorde var 2005,<br />

då norska Trysil köptes. Det har<br />

länge spekulerats i nästa förvärv,<br />

och i maj i fjol kom beskedet att<br />

Skistar planerar en mångmiljoninvestering<br />

i schweiziska Andermatt<br />

tillsammans med ett schweiziskt<br />

skidanläggningsföretag.<br />

Skistar kommer att fatta det slutgiltiga<br />

beslutet till <strong>som</strong>maren.<br />

Genomförs affären är det ett vågat<br />

beslut, och man får hoppas att<br />

Mats Årjes inte baserar samma<br />

opti mistiska bedömningar på denna<br />

affär <strong>som</strong> han uttryckt sig om<br />

den befintliga nordiska verksamheten<br />

de senaste åren.<br />

Skistar har på senare år drabbats<br />

av en stark svensk krona, men<br />

det är bara en västanfläkt jämfört<br />

med de valutakval <strong>som</strong> den<br />

schweiziska skidturismindustrin<br />

plågats av till följd av den urstarka<br />

schweizerfrancen.<br />

Enligt statistik <strong>som</strong> nyhetsbyrån<br />

Bloomberg tagit del av har<br />

turismen i Schweiz de 18 senaste<br />

åren fallit med 12 procent, medan<br />

den under samma period har ökat<br />

med 6 procent i grann- och eurolandet<br />

Österrike.<br />

Inför vintersäsongen denna gång har<br />

skidorten Davos-Klosters hittat ett<br />

eget sätt att få dit utländs ka turister.<br />

Dessa kan växla in euro, pund<br />

eller, för den delen, även svenska<br />

kronor till en valutakurs <strong>som</strong> är<br />

20 procent lägre än den officiella<br />

schweizerfrancens när de köper<br />

liftkort.<br />

Om det verkligen blir schweiziska<br />

Alperna för Skistars del avgörs<br />

inte bara av schweizerfrancens<br />

utveckling utan sannolikt<br />

också av utfallet för den stundande<br />

vintersäsongen. Ytterligare ett år<br />

med svagt resultat riskerar att stjälpa<br />

expansionsplanerna. <br />

FÖRSÄLJNINGSINTÄKTER, MNKR<br />

(Andel i %)<br />

55 %<br />

Skipass/Liftkort 873 (55 %)<br />

Logi 218 (14 %)<br />

Skiduthyrning 141 (9 %)<br />

Skidskola 49 (3 %)<br />

Sportbutiker 79 (5 %)<br />

Fastighetsservice 103 (6 %)<br />

Reavinster 18 (1 %)<br />

Övrigt* 111 (7 %)<br />

1 %<br />

7 %<br />

6 %<br />

5 %<br />

3 %<br />

14 %<br />

9 %<br />

* Under övrigt redovisas <strong>som</strong>marens<br />

liftpassförsäljning, intäkter från arrangemang,<br />

reklamförsäljning, kiosker<br />

samt försäljning av Ski Direct-kort<br />

(elektroniskt Skipass).<br />

JANUARI 2012

18<br />

Aktiespararens marknadschef, Ulrika Lenhammar, gratulerar Marcus Lundell till hans dubbelseger i Börs-SM 2011.<br />

Bra start ledde<br />

till seger i Börs-SM<br />

Text och bild: JONAS ARONSSON<br />

Vinnare i Börs-SM 2011 blev Marcus Lundell. Hans portfölj steg i värde med<br />

80 procent under tävlingen. Dessutom blev han tvåa, vilket innebär totalt<br />

750 000 kronor att dryga ut kassan med. Segern grundlades redan i april.<br />

Marcus Lundell, 46<br />

år, från Nacka, tog<br />

tidigt ledningen i<br />

Börs-SM, och även<br />

om toppstriden var hård lyckades<br />

han genom strategiskt viktiga val<br />

behålla förstaplatsen ända in i mål.<br />

Hans portfölj steg med <strong>hela</strong> 80,4<br />

procent under tävlingen och slutade<br />

på 8117 kronor (av satsade 4500<br />

kronor i aktier). Dessutom tog han<br />

hem andraplatsen med en annan<br />

portfölj. Förstapriset är 500 000<br />

kronor och andrapriset 250 000<br />

kronor, före skatt.<br />

– Man vill tro att det är lång erfarenhet<br />

<strong>som</strong> gör att man vinner,<br />

men självklart måste man ha tur<br />

också. Samtidigt är jag lite förvånad<br />

över att så många var passiva<br />

mot slutet, säger Marcus Lundell.<br />

Vinnarportföljen bestod på slutdagen<br />

av Lundin Petroleum, Nordic<br />

Mines, Petrogrand och Karo<br />

Bio. Men en stor del av framgången<br />

i Börs-SM 2011 byggde på att Marcus<br />

fick en bra start.<br />

– Jag hade satsat på Aerocrine,<br />

<strong>som</strong> startade tävlingen väldigt bra,<br />

och jag hade fyra portföljer i toppen<br />

redan i april. Den starten gav mig<br />

trygghet och möjligheter att agera<br />

fortsättningsvis, säger han.<br />

JANUARI 2012

BÖRS-SM<br />

En annan aktie <strong>som</strong> hjälpte<br />

Marcus Lundell till segern var<br />

Kopy Goldfields.<br />

– Jag chansade lite när jag gick in i<br />

bolaget, <strong>som</strong> höll på att ordna sin finansiering<br />

och fick en kanadensisk<br />

storägare. Storägaren lät grans ka<br />

bolaget, och hade granskarna hittat<br />

något <strong>som</strong> inte var bra hade<br />

portföljen varit god natt. Nu blev<br />

det inte så, och aktien steg i stället<br />

kraftigt, säger Marcus Lundell.<br />

Mot slutet blev toppstriden i<br />

Börs-SM 2011 väldigt jämn, framför<br />

allt efter<strong>som</strong> Lundin Petroleum<br />

steg kraftigt från sen<strong>som</strong>maren.<br />

– Bland de 50 bästa hade många<br />

”Lupe” i portföljen, och jag valde<br />

att hoppa över till den aktien i vinnarportföljen,<br />

efter<strong>som</strong> jag var rädd<br />

för att de andra <strong>som</strong> hade aktien i<br />

sina portföljer skulle gå förbi mig.<br />

Det var ett strategiskt viktigt val,<br />

berättar Marcus Lundell.<br />

I den portfölj <strong>som</strong> kom tvåa i tävlingen<br />

hade Marcus i slutskedet<br />

Nordic Mines, Petrogrand, Aspiro<br />

VINNARTOPPEN I BÖRS-SM 2011<br />

Vinst 500 000 kronor<br />

Lundin Petroleum, Nordic Mines, Petrogrand, Karo Bio (5 omplaceringar)<br />

1 Marcus Lundell Nacka 8 118<br />

Vinst 250 0000 kronor<br />

Nordic Mines, Petrogrand, Aspiro, Karo Bio (2 omplaceringar)<br />

2 Marcus Lundell Nacka 8 108<br />

Vinst 100 000 + 75 000 kronor<br />

Lundin Petroleum, Biogaia, Doro, Pricer (ingen omplacering)<br />

3 Margareta Ruke Kungsbacka 8 018<br />

3 Bengt Ruke Kungsbacka 8 018<br />

Vinst 50 000 kronor<br />

5 Lars Österman Bjuråker 7 973<br />

Vinst 25 000 kronor<br />

6 Mats Nykvist Eskilstuna 7 911<br />

7 Eleonore Gritzun Stockholm 7 910<br />

Vinst 15 000 kronor<br />

8 Bert Nilsson Tärnaby 7 898<br />

9 Bengt Bengtsson Lammhult 7 872<br />

Vinst 10 000 kronor<br />

10 Olle Sellert Göteborg 7 863<br />

11 Henry Haxner Offerdal 7 763<br />

12 Margareta Nolberger Hjo 7 651<br />

Portföljvärdena är avrundade till närmaste heltal i kronor.<br />

och Karo Bio. Denna portfölj steg<br />

med 80,2 procent, till 8 108 kronor.<br />

Hans råd är att fokusera på bra<br />

före tag med bra ledning och där<br />

VD och styrelse själva äger aktier.<br />

– Bolag där VD och styrelse inte<br />

äger aktier är ointressanta. Det gäller<br />

när man investerar på både lång<br />

och kort sikt, säger han.<br />

Marcus Lundell har handlat med<br />

aktier sedan mitten av 1980-talet<br />

och under de senaste åren på heltid.<br />

Han är ofta ganska aggressiv i<br />

sin placeringsfilosofi och handlar<br />

på ett par veckors sikt.<br />

– Jag köper aktier där jag förväntar<br />

mig att det ska sättas i gång ett<br />

intresse inför vissa rapporter eller<br />

nyheter av olika slag. Aktier stiger<br />

alltid på förväntningar, men man<br />

måste också ha modet att kunna ta<br />

förluster om kursen går åt fel håll,<br />

säger Marcus Lundell.<br />

På delad tredje plats i tävlingen kom<br />

paret Bengt och Margareta Ruke<br />

från Kungsbacka, vars portföljer<br />

ökade med 78,2 procent, till 8018<br />

kronor. För den delade tredjeplatsen<br />

får de 175 000<br />

kronor tillsammans.<br />

– Vi sparar gemensamt<br />

och hade<br />

därför identiska<br />

portföljer, vilket var<br />

tur efter<strong>som</strong> utfallet<br />

blev så lyckosamt,<br />

säger Bengt Ruke.<br />

BÖRS-SM INDEX<br />

Bästa<br />

Lundin Petroleum 2 102,91<br />

Entraction 1 721,04<br />

Dedicare 1 569,83<br />

Niscayah 1 510,72<br />

Sectra 1 458,96<br />

Sämsta<br />

PV Enterprise 23,69<br />

Transcom 25,26<br />

Diamyd 63,25<br />

Allenex 95,36<br />

Active Biotech 121,47<br />

Så här mycket var en tusenlapp <strong>som</strong> satsades<br />

vid starten värd vid tävlingens slut.<br />

Bengts och Margaretas portföljer<br />

bestod av Lundin Petroleum,<br />

Biogaia, Doro och Pricer.<br />

– I Börs-SM spekulerar man på<br />

ett annat sätt än vid <strong>vanlig</strong>t, långsiktigt,<br />

aktiesparande. Här gäller<br />

det att hitta de aktier <strong>som</strong> kan stiga<br />

kraftigt under ganska kort tid, säger<br />

han vidare.<br />

Mest populära aktie i Börs-SM var<br />

Lundin Petroleum. Detta var också<br />

utmärkande för topportföljerna, där<br />

24 av de 30 bästa hade aktien. Bolaget<br />

offentliggjorde i slutet av september<br />

att Avaldsnesfyndigheten<br />

i Nordsjön innehåller mycket mer<br />

olja än väntat, vilket fick aktien att<br />

stiga med 32 procent på en dag.<br />

Uppgången fortsatte därefter<br />

och utökades ytterligare när Statoil<br />

kraftigt reviderade upp sitt tidigare<br />

estimat för Aldous Major<br />

South-fyndigheten, i vilken ”Lupe”<br />

äger 10 procent. Under perioden 5<br />

augusti–11 november steg Lundin<br />

Petroleum-aktien med 153 procent.<br />

Lundin Petroleum blev också bästa aktie<br />

i <strong>hela</strong> Börs-SM 2011. En satsad<br />

tusenlapp vid starten var vid slutavstämningen<br />

värd 2 103 kronor.<br />

Näst bästa aktie var Entraction,<br />

<strong>som</strong> blev uppköpt under tävlingens<br />

gång. De <strong>som</strong> hade Entraction i sin<br />

portfölj kunde glädja sig åt en uppgång<br />

på 72 procent.<br />

Sämsta aktie i tävlingen var PV<br />

Enterprise, <strong>som</strong> nu ansökt om konkurs,<br />

tätt följd av Transcom,<br />

vars nyemission<br />

leder till stor utspädning.<br />

I Börs-SM 2011 deltog<br />

sammanlagt fler än 5 000<br />

portföljer, och priser på<br />

mellan 500 000 kronor<br />

och 1 000 kronor delades<br />

ut till de 30 bästa. Dessutom<br />

fick sju etappsegrare<br />

varsin Ipad.<br />

Allt om Börs-SM, <strong>som</strong><br />

<strong>hela</strong> placerings- och vinnarlistan<br />

och slutindex,<br />

finns att läsa på www.<br />

borssm.se. <br />

19<br />

JANUARI 2012

MARKNADSKOMMENTAR<br />

2012 kan bli ett<br />

bra år på börsen<br />

20<br />

Med en skuldkris <strong>som</strong><br />

tycks sakna lösning och<br />

recessionshot i Europa kan<br />

man lätt måla ett nega tivt<br />

scenario för börsen.<br />

Å andra sidan är argumenten<br />

minst lika starka för att<br />

2012 kan bli ett bra börsår,<br />

eller i alla fall ett år där de<br />

flesta <strong>som</strong> sparar i aktier<br />

får en åtminstone rimlig<br />

avkastning i förhållande<br />

till risken.<br />

Text: ANDERS HASKEL<br />

Skuldkrisen och dess följder<br />

får världen leva med<br />

länge. Det tar flera år<br />

innan skuldnivåerna i de<br />

värst utsatta länderna har nått rimliga<br />

nivåer. Det kommer också att<br />

ta lång tid innan många av Europas<br />

storbanker tagit ned risken tillräckligt<br />

i sina balansräkningar. Under<br />

tiden hålls tillväxten tillbaka. Den<br />

svagaste ekonomiska utvecklingen<br />

får de länder <strong>som</strong> tvingas genomföra<br />

de kraftigaste saneringsprogrammen.<br />

På andra håll, framför<br />

allt i de norra delarna av Europa,<br />

kan vi däremot snart hoppas på en<br />

något ljusare utveckling.<br />

I USA har flera uppmuntrande<br />

signaler kommit den senaste tiden,<br />

även om ett högtryck i ekonomin<br />

fortfarande är långt borta. Inköpschefsindex<br />

för tillverkningsindustrin<br />

steg för andra månaden i rad i<br />

december och ligger nu tydligt i tillväxtzonen<br />

– efter att under hösten<br />

ha varit nere vid den gräns där ekonomin<br />

anses ligga på nolltillväxt.<br />

Antalet nyanmälda arbetslösa har<br />

haft en nedåtgående trend sedan en<br />

tid, och julhandeln i USA ser också<br />

ut att ha gått hyfsat. Detta tyder<br />

på att amerikanerna inte är alltför<br />

rädda för att öppna plånböckerna.<br />

Att arbetsmarknaden är på väg<br />

att förbättras är en av de viktigaste<br />

nycklarna till en sund amerikansk<br />

konjunktur. Den starka statistiken<br />

för december, <strong>som</strong> kom i förra veckan,<br />

är en ytterligare bekräftelse på<br />

att USA-ekonomin rör sig i rätt<br />

riktning. Det är för övrigt goda nyheter<br />

för president Obama och hans<br />

chanser att bli omvald. Att det är<br />

valår i USA kan dessutom vara bra<br />

för börsen, efter<strong>som</strong> det byggs upp<br />

positiva förväntningar om vilka<br />

politiska åtgärder <strong>som</strong> kommer att<br />

genomföras när valet är avklarat.<br />

Med en någorlunda god tillväxt<br />

i år och förmodligen även nästa år<br />

kommer USA:s börsföretag att behålla<br />

ungefär dagens vinstnivåer.<br />

Det är därför svårt att se att amerikanska<br />

börser skulle stå lägre om<br />

ett år än vad de gör i dag.<br />

I Europa pekar många kurvor fortfarande<br />

nedåt, men så här långt<br />

har det inte skett någon tvär inbromsning<br />

i konjunkturen. För<br />

JANUARI 2012

många av de tyngre börsföretagen<br />

ser även fjärde kvartalet ut att ha<br />

blivit bra, och det finns inte mycket<br />

<strong>som</strong> tyder på ett snabbt vinstfall i<br />

början av 2012. Över huvud taget<br />

krävs en kraftigare inbromsning i<br />

konjunkturen än vad <strong>som</strong> går att<br />

skönja just nu för att vinstutvecklingen<br />

i förhållande till värderingarna<br />

på börsen ska behöva bli en<br />

besvikelse.<br />

Samtidigt ska vi inte räkna med<br />

några större lyft totalt sett. Som<br />

alltid kommer det att finnas enskilda<br />

företag <strong>som</strong> överraskande positivt,<br />

medan andra möter oväntade<br />

motgångar.<br />

En grov bedömning är att den genomsnittliga<br />

vinstnivån i de svenska<br />

börsföretagen kommer att ligga på<br />

ungefär samma nivå i år <strong>som</strong> under<br />

2011. Under 2013 är det rimligt med<br />

en del vinstuppgångar. Situ ationen<br />

i Europa kan vid den tiden vara på<br />

väg att ljusna, tack vare fortsatt<br />

global tillväxt. I takt med att marknaden<br />

allt mer riktar blickarna mot<br />

nästa år får ett sådant scenario genomslag<br />

i aktiekurserna.<br />

Ett par faktorer <strong>som</strong> kan få särskild<br />

betydelse under det här året<br />

är råvarupriserna och valutakurserna.<br />

För ett år sedan var höga råvarupriser<br />

ett växande problem för<br />

många företag. Klädhandelsföretagen<br />

brottades med höga bomullspriser.<br />

För verkstadsbolagen riskerade<br />

höga metallpriser att leda till<br />

sänkta vinstmarginaler. Stigande<br />

oljepris påverkade många företag<br />

negativt.<br />

Sedan dess har bomulls- och metallpriserna<br />

fallit, medan oljepriset<br />

ligger kvar på ungefär samma<br />

nivå. Med tanke på inbromsningen<br />

Det största<br />

hotet kan ligga<br />

i ett kraftigt<br />

ökat oljepris.<br />

i ekonomin kommer priserna på<br />

basmetaller knappast att rusa den<br />

närmaste tiden.<br />

Det största hotet kan ligga i oljepriset.<br />

Iran tycks fortsätta sin utveckling<br />

av kärn vapen, vilket fått till<br />

följd att bland annat EU är på väg att<br />

sätta in sanktioner mot landet. Detta<br />

kan i sin tur leda till motåtgärder<br />

från Irans sida i form av stoppade<br />

oljetransporter. En utökad konflikt<br />

mellan Iran och övriga världen riskerar<br />

att leda till ett kraftigt ökat<br />

oljepris, något <strong>som</strong> kan växa till ett<br />

rejält hot mot världsekonomin.<br />

Om vi ändå räknar med att oljepriset<br />

håller sig någorlunda stabilt framöver<br />

kommer de totala effekterna av<br />

råvaruprisförändringarna i många<br />

fall att vara positiva för börsföretagen<br />

under de närmaste kvartalen.<br />

Valutor är en annan faktor <strong>som</strong><br />

ibland rör till det. Men även på detta<br />

område ser bilden bra ut. Euron<br />

befinner sig på ungefär samma<br />

nivå mot kronan <strong>som</strong> den gjorde<br />

för ett år sedan. Samtidigt har såväl<br />

kronan <strong>som</strong> euron försvagats<br />

mot USA-dollarn. Detta kan ge en<br />

del positiva effekter i årets resultat<br />

jämfört med förra året.<br />

Med vetskap om hur många oväntade<br />

händelser <strong>som</strong> inträffade 2011<br />

kan vi vara säkra på att mycket<br />

hinner hända även i år, <strong>som</strong> stökar<br />

till det på marknaderna. Mitt<br />

huvudscenario är ändå att vi slipper<br />

stora vinstfall. Ställer vi detta<br />

mot en i utgångsläget låg värdering<br />

på börsen och successivt växande<br />

förväntningar om att tiderna blir<br />

bättre, kanske någon gång från<br />

2013 och framåt, är det bäddat för<br />

en hyfsad börs under 2012.<br />

Det är ont om placeringsalternativ<br />

där möjligheten till hög avkastning<br />

är lika god <strong>som</strong> på aktiemarknaden.<br />

Skuldkrisen kommer<br />

att sätta en fortsatt prägel på marknaden,<br />

vilket bäddar för ett antal<br />

besvikelser under resans gång.<br />

Men, <strong>som</strong> skrivet, argumenten för<br />

en bra börs väger tyngre. <br />

Anders Haskel,<br />

fristående börsanalytiker.<br />

21<br />

Börserna i Sverige och USA, 12 mån. Oljepriset Brent, USD/fat 12 mån. EUR/USD, 12 mån.<br />

110<br />

100<br />

90<br />

80<br />

130<br />

122<br />

114<br />

106<br />

1,5<br />

70<br />

98<br />

S&P 500 OMXS-index<br />

60<br />

90<br />

2011 120105 2011 120105<br />

En liten ljusning har kunnat skönjas på börserna<br />

den senaste månaden. Oväntat positiva<br />

konjunktursignaler från USA och förhoppningar<br />

om att företagen ska kunna hålla uppe<br />

vinsterna bidrar till ett något stabilare klimat.<br />

Ett provocerande beteende från Iran har<br />

lett till att ekonomiska sanktioner är<br />

på väg att sättas in mot landet. Det kan<br />

försvåra oljetransporterna från Persiska<br />

viken och leda till ett högre oljepris.<br />

1,2<br />

2011 120105<br />

Euron har fortsatt att bli pressad mot<br />

USA-dollarn och flera andra valutor till den<br />

lägsta nivån sedan hösten 2010. Det kan<br />

ge en devalveringseffekt i Europa, <strong>som</strong><br />

mildrar skuldkrisens effekter på ekonomin.<br />

JANUARI 2012

PEJLING<br />

VÅRA 100 EXPERTER SPÅR OM BÖRSEN<br />

Aktiespararens pejlingpanel består av cirka 100 av landets främsta aktieexperter hos banker, försäkringsbolag, fonder,<br />

tidningar med mera. Prognoser och tyckanden är således helt fristående från <strong>tidningen</strong>s åsikter.<br />

22<br />

Stark valuta och hög inflation är det pris Brasilien fått betala för de senaste årens starka tillväxt. Bild: COLOURBOX och ISTOCKPHOTO<br />

Brasilienfonder<br />

årets vinnare?<br />

Majoriteten av Aktiespararens cirka 100 aktieexperter tror att 2012 är året<br />

då du ska köpa Brasilien- och Kinafonder. När det kommer till aktier spås<br />

åter Volvo och Ericsson vara goda kort på två månaders sikt.<br />

Text: AMANDA BROOMÉ<br />

En hel del aktiesvärmare<br />

talar ned låtande<br />

om fondbranschen.<br />

Varför ska man betala<br />

höga avgifter<br />

för något man kan göra själv? För<br />

att investera på tillväxtmarknader<br />

spelar skicklighet i urvalet av aktier<br />

dock inte särskilt stor roll, medan<br />

fonder gör dessa marknader tillgängliga.<br />

På fem år har Brasilienfonder<br />

varit en god investering. Under<br />

denna period har investerat kapital<br />

stigit med i medeltal runt 22<br />

procent, medan en genomsnittlig<br />

Sverigefond har gett minusresultat.<br />

Under 2011 tappade Brasilienfonderna<br />

i värde, men i år väntas de<br />

ta revansch och gå bäst av tillväxtmarknaderna,<br />

enligt Aktiespararens<br />

pejlingpanel.<br />

Icke desto mindre lider landet av att<br />

det går lite för bra. Kaffe, kött och<br />

olja är bara några av landets rikedomar<br />

<strong>som</strong> gynnats av de senaste<br />

årens stigande råvarupriser. BNP<br />

stiger i rasande fart, och valutan<br />

stärks av internationella ränteinvesterare.<br />

Det finns en rädsla<br />

för vad regeringen ska göra för att<br />

hämma inflationen, men samtidigt<br />

ger värdskapet för fotbolls-VM<br />

2014 och OS i Rio de Janeiro 2016<br />

hopp om ökade investeringar i<br />

infra struktur, <strong>som</strong> gynnar både inhemsk<br />

sysselsättning och tillväxt.<br />

Brasiliens aktiemarknad värderas i<br />

dag till 9,3 gånger årets förväntade<br />

vinster.<br />

Nästan lika många i pejlingpanelen<br />

tror att Kina blir bäst av<br />

tillväxtmarknaderna. Kinas aktier<br />

värderas klart lägre än Brasiliens,<br />

med ett P/E-tal på i medeltal 6,3,<br />

och direktavkastningen är 4,4 procent<br />

att jämföra med Brasiliens 3,7<br />

procent.<br />

Direktavkastningen visas dock i<br />

lokal valuta, vilket kan vara viktigt<br />

att tänka på när Brasiliens real och<br />

Kinas yuan ska växlas till kronor.<br />

Om realen stiger i värde ytterligare<br />

JANUARI 2012

får Brasilien svårare att konkurrera<br />

<strong>som</strong> ledande exportland, men<br />

då kan den kalla fondspararen sälja<br />

och kamma hem en större vinst<br />

omräknat i kronor.<br />

För Kina finns ett större fondutbud<br />

än för Brasilien, och medelavkastningen<br />

för 2011 blev någon procentenhet<br />

sämre än för Brasiliens<br />

fonder. I stället för frågan när Kina<br />

ska ta över <strong>som</strong> världsledande ekonomi<br />

framför USA har medierna<br />

den senaste tiden fokuserat på bubbeltendenser<br />

på den kinesiska bostadsmarknaden<br />

och stigande matpriser<br />

i ett diktatorstyrt land och<br />

ställt frågor om vem <strong>som</strong> egentligen<br />

får del av landets starka tillväxt.<br />

Även Kina tampas med inflation,<br />

men till skillnad från Brasilien,<br />

<strong>som</strong> har sina råvaror, är Kina<br />

framför allt ”världens verkstad”<br />

– <strong>som</strong> samtidigt sitter på statspapper<br />

från västvärlden. Inget säger att<br />

den riskvillige fondspararen måste<br />

välja, utan den kan sprida möjligheterna<br />

över båda.<br />

Vad gäller den svenska aktiemarknaden<br />

visar pejlingpanelen framtidstro<br />

och rekommenderar, lik<strong>som</strong><br />

föregående månad, en stor andel<br />

cykliska aktier. På två månaders<br />

sikt tror 80 procent av de svarande<br />

i panelen att börsen stiger med mer<br />

än 3 procent, en ökning med 8 procentenheter<br />

sedan föregående månad.<br />

På ett års sikt ser det också något<br />

ljusare ut än förra månaden, och<br />

medianvärdet bland pejlarnas svar<br />

visar att börsen spås stiga med 15<br />

procent. Medelvärdet är dock lägre.<br />

Något <strong>som</strong> talar emot pejlarnas<br />

framtidstro är deras eget sparkapital.<br />

4 procent äger varken en enda<br />

aktie eller fond, och 12 procent har<br />

under 25 procent av sitt sparande<br />

på börsen. Tack och lov lever resterande<br />

aktieproffs <strong>som</strong> de lär. <br />

SÅ SVARAR PEJLINGPANELEN<br />

1. Hur går börsen på två månaders sikt?<br />

Upp (mer än 3 procent) Ned (mer än 3 procent) Förblir oförändrad (plus/minus 3 procent)<br />

80 % 12 % 8 %<br />

2. Hur går börsen på ett års sikt (i procent)?<br />

7,5<br />

Jan<br />

10,7<br />

Feb<br />

11,7<br />

Mar<br />

11,2<br />

Apr<br />

Maj/jun<br />

3. Vilka tre börsaktier anser du vara mest köpvärda på 1–2 månaders sikt?<br />

Volvo B, 20 %<br />

Ericsson B, 16 %<br />

Trelleborg, 12 %<br />

Astra Zeneca, Boliden,<br />

Sandvik, SCA B och Skanska, 8 %<br />

Jul/aug<br />

4. Hur stor andel av ditt sparande ligger i aktier och/eller aktiefonder (oräknat<br />

premie- och tjänstepension)?<br />

Över 75 procent, 36 %<br />

51–75 procent, 22 %<br />

5. Vilken tillväxtmarknad går bäst 2012?<br />

Ryssland/Östeuropa, 24 %<br />

9,1<br />

Kina, 28 %<br />

12,1<br />

Annan marknad, 8 %, nämligen:<br />

Afrika, Japan, MENA, USA<br />

11,1<br />

Sep<br />

8,0<br />

Okt<br />

10,4<br />

Nov<br />

12,0<br />

Dec<br />

Jan<br />

0 10 20 30 40 50<br />

Äger inga aktier eller fonder, 4 %<br />

Under 25 procent, 12 %<br />

25–50 procent, 26 %<br />

Brasilien/Latinamerika, 30 %<br />

Indien, 10 %<br />

<br />

10,8<br />

23 03<br />

JANUARI 2012

GÄSTPLACERARE Adam Gerge, Didner & Gerge<br />

24<br />

Text: AMANDA BROOMÉ<br />

Bild: FREDRIK STEHN<br />

GÄSTPORTFÖLJEN<br />

DANSKE BANK<br />

”Ett svagt konjunkturläge och prisfallet<br />

för fas tigheter i Danmark, i<br />

kombination med svårigheterna i den<br />

irländs ka ekonomin, har lett till en försiktig<br />

värdering.”<br />

HÖGANÄS<br />

”Metallpulverteknik kännetecknas av<br />

hygglig tillväxt, med goda marginaler<br />

och gott kassaflöde. Fortsätter utvecklingen<br />

på samma sätt bör aktien<br />

på sikt få en högre värdering.”<br />

SECURITAS<br />

”Bolaget har de senaste åren arbetat<br />

intensivt med effektivisering och specialisering<br />

mot olika kundsegment,<br />

vilket bör kunna förbättra vinstutvecklingen.<br />

Låg värdering.”<br />

TRELLEBORG<br />

”Som en konsekvens av många års<br />

omstruktureringar bedömer vi att koncernens<br />

underleverantörsställning har<br />

minskat, vilket bör leda till högre marginaler.”<br />

VOLVO<br />

”Har investerat mycket för sin långsiktiga<br />

utveckling, samtidigt <strong>som</strong><br />

lastbilsförsäljningen för närvarande<br />

är låg i ett historiskt perspektiv. Detta<br />

bör kunna ge en god framtida vinstutveckling.”<br />

”Nordiska banker<br />

är lågt värderade”<br />

Adam Gerge, förvaltare i och grundare av fondbolaget<br />

Didner & Gerge, går tillbaka 200 år för att se om<br />

det är så att vi står inför en historisk förändring inom<br />

aktiesparande. Är det dags att ändra sparfilosofi?<br />

Många aktieförespråkare<br />

har problem<br />

nu, när tio år <strong>som</strong><br />

placeringshorisont<br />

inte visar sig räcka för att bevisa att<br />

aktier ger högst avkastning rela tivt<br />

räntepapper och sparkonto.<br />

Hur mycket is ska våra nu<br />

känsliga magar tåla? En tidigare<br />

gästplacerare, Ragnhild Wiborg<br />

(i Aktiespararen 9, 2011), rekommenderade<br />

bland annat det probiotiska<br />

bolaget Probi. Adam Gerge<br />

har ingen mirakelkur men är<br />

heller ingen pessimist. Han har satt<br />

in dagens situation i ett historiskt<br />

perspektiv och tar stöd i studier<br />

<strong>som</strong> fokuserat på börsens utveckling<br />

i USA på riktigt lång sikt.<br />

– Från 1802 fram till i dag visar<br />

det sig att sparare fått i genomsnitt 7<br />

procent i real avkastning, inräknat<br />

utdelningar, vilket innebär att kapitalet<br />

har fördubblats vart tionde år<br />

och åttafaldigats på 30 år, berättar<br />

han.<br />

– Aktiesparare har framför allt två<br />

problem. Dels fluktuerar börsen<br />

mycket, dels kan avkastningen<br />

skilja sig markant mellan olika<br />

perioder om 5–10 år. Men riktigt<br />

långa tidsperioder visar höga avkastningstal,<br />

<strong>som</strong> lätt glöms bort<br />

när börsen haft en svagare utveckling<br />

– <strong>som</strong> under de 10–12 senaste<br />

åren, säger han vidare.<br />

Adam Gerge jämför dagens situation<br />

med USA:s 1946, då P/E-talet<br />

för Dow Jones industriindex låg på<br />

9,6, direktavkastningen på runt 5<br />

procent och statsobligationsräntan<br />

på bottennivåer för att budgetunderskottet<br />

efter kriget skulle<br />

kunna hanteras. Obligationerna<br />

uppvisade senare tre decennier av<br />

negativ avkastning, medan aktiemarknaden<br />

blomstrade. Men Gerge<br />

påpekar också att historisk avkastning<br />

inte är en garanti för framtida.<br />

Enligt den senaste publika listan över<br />

innehav hade ni bland era tio tyngsta<br />

innehav Danske Bank, Nordea,<br />

Handelsbanken och SEB. Ligger<br />

ni fortfarande lika tungt viktade i<br />

den finansiella sektorn?<br />

– Bankerna väger fortfarande<br />

tungt på den svenska börsen, så vi<br />

har bara en viss övervikt i den sektorn.<br />

Bankkrisen i Europa har lett<br />

till en låg värdering även för bankerna<br />

här uppe i Norden, vilket vi<br />

bedömer bör kunna vara långsiktigt<br />

intressant för den tålmodige.<br />

Adam Gerges portföljförslag har<br />

en långsiktig inriktning över flera<br />

års tid. <br />

JANUARI 2012

Annika Winsth KRÖNIKA<br />

Recession väntar<br />

Kan år 2012 bli lugnet efter stormen? Förhoppningsvis kan året avslutas i<br />

bättre mod och med större riskaptit, men faran är stor för att åtminstone<br />

första halvåret blir fortsatt stökigt.<br />

Utmaningar saknas inte. Trots att politiker och beslutsfattare inom ECB<br />

och andra ledande organ har vidtagit åtgärder i rätt riktning syns inga tydliga lösningar.<br />

Osäkerheten om euroområdets framtid är fortfarande stor. Riskviljan är påtagligt dämpad,<br />

och de negativa konjunktureffekterna är därmed betydande.<br />

De långsiktiga lösningarna på skuld- och strukturproblemen får vi inte i år – det<br />

tar många år. Men tydliga signaler om att akuta kriser kan undvikas bör kunna lugna<br />

finansmarknaderna på lite sikt, det vill säga att varken större länder eller systemviktiga<br />

banker ställer in betalningarna. Det skulle kunna skapa utrymme för ökad riskaptit en<br />

bit in på året. Ökad riskaptit får börskurserna att lyfta, men det talar också för något<br />

ljusare konjunkturutsikter under andra halvåret.<br />

25<br />

Där är vi dock inte ännu. ECB har nyligen tagit en mer aktiv roll vad gäller kapital till<br />

banksystemet. Men i en finansvärld under stress är det inte självklart att nytt kapital<br />

till banker kommer hushåll och företag till godo. Det är inte heller självklart att kapitalet<br />

används till att köpa statsobligationer av länder under stor press. Detta betyder<br />

i så fall att räntorna för dessa inte kommer ned och riskoviljan består.<br />

Risken är stor för att vi får en stram kreditgivning under första halvan av 2012. Det är<br />

ett viktigt skäl till att Nordea dragit ned tillväxtprognoserna för ett flertal länder. Svag<br />

konjunktur och nya regelverk för banker ger försiktiga banker. Förutom en stram kreditgivning<br />

vet vi också att finanspolitiken blir åtstramande på många håll. För Europa<br />

betyder detta recession. Andra delar av världen går dock bättre.<br />

Val i flera viktiga länder blir också intressanta. Inte minst presidentvalen i USA och<br />

Frankrike har betydelse för hur åtstramande politiken blir.<br />

I Sverige slår konjunkturavmattningen igenom allt tydligare. Nordea räknar med<br />

recession i år och att arbetslösheten stiger. Avmattningen blir bredare denna gång,<br />

det vill säga drabbar fler sektorer, än under finanskrisen för tre år sedan. Då tappade<br />

framför allt industrin stort. Den här gången räknar vi med att även hushållen<br />

blir försiktigare. Den mycket expansiva finans- och penningpolitik <strong>som</strong> rådde under<br />

förra krisen stöttade hushållen. Denna stimulans blir klart mindre under den här<br />

konjunkturnedgången.<br />

Utvecklingen på arbetsmarknaden blir sprängstoff både politiskt och för penningpolitiken.<br />

Historiskt har Riksbanken sänkt räntan när arbetslösheten stigit, och vi räknar<br />

med att den gör det även denna gång. Botten nås troligen under hösten, då reporäntan<br />

kommit ned till 0,75 procent.<br />

Kronan försvagas under året, efter<strong>som</strong> inte minst konjunkturförloppet talar för det.<br />

Detta stöttar exportsektorn och svenska industriföretag när den globala tillväxten dämpas<br />

men kan inte fullt ut väga upp en svagare efterfrågan. <br />

Annika Winsth är chefekonom i Nordea.

ANALYS Öresund<br />

H&Q delar på sig<br />

– på mer ont än gott<br />

När Hagströmer och Qviberg nu gått skilda vägar genom att dela upp det<br />

gemensamma investmentbolaget Öresund mellan sig ställs övriga aktieägare<br />

inför ett svårt val: H eller Q? Den <strong>som</strong> är rådvill kan dock välja båda.<br />

26<br />

Text: DAG ROLANDER<br />

Ska man välja den gode<br />

eller den onde? Valet<br />

är självklart i andra<br />

sammanhang, men här<br />

handlar det om aktier.<br />

Tobak och sprit, till exempel, går<br />

bättre på börsen än läkemedel, inte<br />

bara i fjol.<br />

Sedan december finns dock inte<br />

längre ”den fule” (Öresund), sedan<br />

kompanjonskapet upphört mellan<br />

Mats Qviberg och Sven Hagströmer<br />

<strong>som</strong> likt trätobröder i gamla tiders<br />

arvskiften kluvit stugan tvärs över<br />

åsen, plockat ned och märkt upp<br />

timret för att kunna bygga nytt var<br />

och en på sitt håll. Aktieägarna<br />

bjuds att välja sida eller dela husvärme<br />

hos båda.<br />

Under och efter fiaskot med HQ Bank<br />

<strong>som</strong>maren 2010 har Sven Hagströmer<br />

publikt distanserat sig från<br />

Mats Qviberg, HQ:s ordförande<br />

och kompanjonen sedan 1990 i<br />

värdepappersbolaget <strong>som</strong> bar deras<br />

namn och senare också i investmentbolaget<br />

Öresund, <strong>som</strong> de gemensamt<br />

tog kontroll över. Sedan<br />

1994 har Öresunds substansvärdetillväxt<br />

överträffat Stockholmsbörsens<br />

index med i medeltal 5 procent<br />

per år – en strålande prestation.<br />

Parhästarnas relativt sett sämsta<br />

år blev inte 2010, då substansvärdet<br />

ökade med 12 procent mot index 27<br />

procent, utan 1999, då en IT-yrande<br />

börs ledd av Ericsson lyfte 70 procent<br />

mot 51, mer nyktra, procent<br />

för Öresund. Sett över <strong>hela</strong> perioden<br />

1999–2002 blev avkastningen<br />

för index dock ett minus på nära 20<br />

procent, medan Öresund fördubblade<br />

sitt kapital.<br />

Mats Qviberg är sedan 2010 en jagad<br />

man – både av storägarna i HQ,<br />

mångmiljardärerna Sten Mörtstedt<br />

(fas tigheter) och Kristoffer Stensrud<br />

(Skagen Fonder), <strong>som</strong> anser<br />

sig förda bakom ljuset och processar<br />

via domstol, och av andra <strong>som</strong><br />

vittrar blod eller kanske har en<br />

oplockad gås med honom.<br />

Rättvisans kvarnar maler<br />

långsamt. Det lär dröja<br />

flera år innan processandet<br />

med<br />

anledning av HQ<br />

är avslutat.<br />

Statliga Revisorsnämnden<br />

tog också<br />

längre tid på sig<br />

än normalt när<br />

HQ:s revisors insatser, efter<br />

en anmälan från Finansinspektionen,<br />

skulle bedömas.<br />

Avgörandet i höstas<br />

blev en chock,<br />

efter<strong>som</strong> revisorn<br />

i praktiken friades<br />

helt. Beslutet gav också starkt stöd,<br />

om än indirekt, för HQ:s redovisning<br />

av den omtalade värdepappershandeln,<br />

<strong>som</strong> huvudsak ligen bestod av<br />

positioner på options marknaderna.<br />

Förlusten blev 1,2 miljarder kronor i<br />

juni 2010, men de bokförda värdena<br />

vid årets ingång måste inte för den<br />

sakens skull ha varit regelvidriga.<br />

Mats Qviberg är inte rehabiliterad<br />

JANUARI 2012

i allmänhetens ögon genom nämndens<br />

utslag i revisorsfrågan. Han är<br />

således fortfarande den onde. Att<br />

skadestånd kan komma att utkrävas<br />

av Qviberg förefaller dock föga troligt,<br />

lik<strong>som</strong> att Öresund, på grund av<br />

”ond tro”, blir återbetalningsskyldigt<br />

för utdelningar mottagna från HQ för<br />

åren 2007–2009 till ett belopp om totalt<br />

140 miljoner kronor.<br />

Tvisten kvarstår för övrigt<br />

i Öresund, medan kostnader<br />

för övriga kända och<br />

eventuella nya tvister från<br />

förfluten tid delas mellan<br />

Öresund och Hagströmers nya bolag<br />

i proportionerna 41 respektive<br />

59 procent. Rimligen har en kostnad<br />

redan reserverats i bolagens balansräkningar,<br />

väl tilltagen ställd mot<br />

kommande juridiska kostnader och<br />

risken för betalningar till HQ. Någon<br />

korrigering med anledning av tvister<br />

görs därför inte i Aktiespararens substansberäkningar<br />

(se sidan 28).<br />

Inför och på bolagsstämman den<br />

16 december, <strong>som</strong> fattade beslut om<br />

att genomföra uppdelningen av<br />

Öresund, framställdes kritik från<br />

såväl styrelseledamöter <strong>som</strong> andra.<br />

Kritiken bestod i första hand av<br />

att uppdelningen löser personliga<br />

knutar mellan de två största aktieägarna<br />

men medför kost nader i<br />

vari erande grad för alla ägare.<br />

Rimligen har en kostnad<br />

redan reserverats<br />

i båda bolagen.<br />

Förfarandet utlöser reavinstskatt<br />

i förtid för många. Därtill kommer<br />

högre kostnader totalt sett med två<br />

börsplatser och annan dubblering,<br />

även om beloppen är låga, och risk<br />

för ett lägre intresse och därmed<br />

högre substansrabatt på aktierna,<br />

efter<strong>som</strong> bolagen var för sig får<br />

lägre börsvärde, försämrad likviditet<br />

i aktiehandeln och färre ägare.<br />

Riskspridningen i aktieportföljerna<br />

påverkas också negativt.<br />

Före uppdelningen ägde Sven Hagströmer<br />

18,5 procent och Mats Qviberg<br />

12,8 procent i Öresund. Deras inbördes<br />

ägarandelar förhöll sig till varandra<br />

i proportionerna 59 re spektive<br />

41 procent. Delningen av Öresund<br />

innebär att 59 procent av nettotillgångarna<br />

flyttas till ett nybildat<br />

bolag, ännu kallat<br />

Newco, <strong>som</strong> skiftas<br />

ut till Öresunds<br />

aktie ägare genom<br />

ett ganska komplicerat<br />

inlösenförfarande.<br />

Aktieägarna<br />

har för varje innehavd<br />

De båda trätobröderna<br />

Hagströmer och Qviberg<br />

har nu delat upp det gemensamma<br />

bygget mellan<br />

sig för att bygga nytt på<br />

varsitt håll.<br />

Illustration: PER HARDESTAM<br />

aktie erhållit en inlösenrätt. Nio rätter<br />

berättigar till inlösen av fem aktier<br />

i Öresund <strong>som</strong> därmed dras in och<br />

byts mot fem aktier i Newco. Antalet<br />

utestående aktier i Öresund minskar<br />

från runt 49 miljoner till knappa 22<br />

miljoner, och antalet aktier i Newco<br />

blir drygt 27 miljoner.<br />

En poäng med inlösenförfarandet<br />

är att aktieägarna<br />

kan välja om de vill vara<br />

aktieägare i båda bolagen,<br />

och därmed behålla samma<br />

portföljtillgångar <strong>som</strong><br />

tidigare, eller koncentrera<br />

ägandet till ett av bolagen. Den<br />

<strong>som</strong> använder sina inlösenrätter<br />

blir ägare i båda bolagen. Den <strong>som</strong><br />

säljer sina rätter behåller aktierna<br />

i Öresund, och den <strong>som</strong> köper ytterligare<br />

rätter över börsen kan lösa<br />

in samtliga sina Öresundaktier och<br />

byta dessa till Newco.<br />

Qviberg, <strong>som</strong> ska behålla samtliga<br />

sina Öresundaktier, säljer sina rätter<br />

till Hagströmer, <strong>som</strong> därmed samlar<br />

sitt ägande till Newco. Därmed tar<br />

Qviberg (med familj) ensam kommandot<br />

i Öresund med nära 30 procent<br />

av aktierna, medan Hagströmer<br />

får runt 34 procent av aktierna i Newco.<br />

Efter<strong>som</strong> Öresunds aktieportfölj<br />

värdemässigt, men inte till innehåll,<br />

fördelades mellan nya Öresund och<br />

Newco står övriga aktieägare inför<br />

ett knepigare val än det mellan den<br />

onde och den gode: Bolagens portföljer<br />

i utgångsläget behöver ställas<br />

mot varandra.<br />

Den största skillnaden är att Newco<br />

tillförs innehaven i Avanza, Haldex<br />

och Concentric, medan aktieposterna<br />

i Fabege och Ski star, samt<br />

huvuddelen av innehavet i Bilia,<br />

stannar i Öresund.<br />

Dessa sex aktie poster står för 39<br />

respektive 55 procent av portföljvärdet.<br />

Lägg därtill onoterade Carnegie,<br />

och fyra innehav svarar för<br />

över 50 procent i Newco och 68 procent<br />

i Öresund. Till aktuella kurser är<br />

Aktie spararen mer positiv till New-<br />

27 03<br />

JANUARI 2012

ANALYS Öresund<br />

28<br />

cos portfölj än till Öresunds. Men<br />

det är närmast självklart att vi strax<br />

får se förändringar i sammansättningen<br />

med en breddning av i första<br />

hand Öresunds portfölj.<br />

Newco kommer, lik<strong>som</strong><br />

Kinnevik och Lundbergs,<br />

att vara ett förvaltningsbolag med<br />

avsikt att satsa på investeringar i onoterade<br />

bolag. Reavinster och utdelningar<br />

från investeringar i onoterade<br />

aktier är skattefria för aktiebolag, lik<strong>som</strong><br />

utdelningar och reavinster från<br />

innehav där ägarandelen är större<br />

än 10 procent (Avanza, Concentric,<br />

Haldex). Handelsvinster med börsaktier<br />

och utdelningar från mindre<br />

innehav än 10 procent blir däremot<br />

skattepliktiga. För investmentbolag<br />

är sådana intäkter skattefria, givet att<br />

de vidareutdelas till de egna ägarna.<br />

En oro inför uppdelningen var att<br />

aktierna skulle handlas till hög substansrabatt.<br />

Så väl Kinnevik <strong>som</strong><br />

Investor och Bure handlas med rabatter<br />

överstigande 30 procent och<br />

Industrivärden och Lundbergs till<br />

över 20 procent. Aktiespararen beräknar<br />

substansrabatten i Öresund<br />

till 15 procent vid årsskiftet och till<br />

17 procent för Newco. Det är något<br />

lägre än tidigare för Öresund.<br />

Newcos aktie noteras inte förrän<br />

i februari. Man kan dock redan nu<br />

räkna fram hur mycket aktien ”kostar”,<br />

efter<strong>som</strong> både inlösenrätter och<br />

Öresundsaktien handlas. För att få<br />

en aktie i Newco behöver man betala<br />

med 1,8 inlösenrätter (nio rätter<br />

för fem aktier) plus lämna ifrån sig en<br />

Öresundaktie. Vid årsskiftet var kurserna<br />

6,70 respektive 93,75 kronor,<br />

och en aktie i Newco kunde därmed<br />

anskaffas för 105,80 kronor.<br />

Före fiaskot med HQ handlades<br />

Öresunds aktie med en premie i förhållande<br />

till substansvärdet – med<br />

stöd av stark historik, generösa utdelningar<br />

och återköp av egna aktier<br />

när rabatt förelåg. Både Öresund och<br />

Newco kommer att ta upp frågan om<br />

inlösen av aktier på sina bolagsstämmor<br />

fram över om aktierna skulle<br />

handlas med en rabatt högre än 10<br />

procent. Det återstår att se hur effektiv<br />

en sådan klausul i bolagsordningen<br />

är för att mota rabattolle i grind.<br />

Av Öresunds sju anställda stannar<br />

tre, inklusive nye VD:n Fredrik Grevelius,<br />

kvar, medan fyra, inräknat VD<br />

Stefan Charette, flyttar till Newco.<br />

Varken Sven Hagströmer eller Mats<br />

Qviberg var anställda i Öresund utan<br />

uppbar styrelsearvoden om vardera<br />

0,6 miljoner kronor.<br />

Den 1 febru ari väljs ny styrelse i<br />

Öresund, sedan flertalet av de gamla<br />

valt att avgå (för att troligen dyka<br />

upp hos Hagströmer i Newco).<br />

Sandviks förre VD, Per-<br />

Olof Eriksson, kvarstår,<br />

lik<strong>som</strong> Mats Qviberg, och<br />

in kommer, <strong>som</strong> fjädrar i Qvibergs<br />

hatt, bland andra förre justitie- och<br />

utrikesministern Laila Freivalds och<br />

Marcus Storch, bland annat ordförande<br />

i Nobelstiftelsen och tidigare<br />

VD för AGA under 15 år.<br />

I dagsläget råder Aktiespararen inte<br />

till köp i vare sig Öresund eller Newco,<br />

efter<strong>som</strong> portföljinnehaven inte<br />

är tydligt attraktiva samtidigt <strong>som</strong><br />

substansrabatten är relativt låg.<br />

Hur aktieägare i Öresund och<br />

innehavare av inlösenrätter bör agera<br />

är knepigare att avgöra och beroende<br />

av såväl skattesits <strong>som</strong> hur den<br />

övriga aktieportföljen ser ut. Den<br />

<strong>som</strong> redan äger Fabege bör kanske<br />

gå till Newco, och den <strong>som</strong> äger<br />

Avan za ska kanske sälja samtliga<br />

inlösenrätter och stanna i Öresund.<br />

Den <strong>som</strong> är rådvill använder<br />

innehavda inlösenrätter och blir därmed<br />

ägare i båda bolagen. På kort<br />

sikt blir då förändringen, bortsett<br />

från reavinstskatt <strong>som</strong> de flesta träffas<br />

av, inte så stor. Vad herrarna har<br />

i kikaren blir tydligare vad det lider<br />

och när fläckarna på Mats Qvibergs<br />

sköld suddas ut. <br />

”NYA” ÖRESUND<br />

Bolag Värde, mnkr Värde/aktie, kr Andel av<br />

substans, %<br />

Fabege 582 27 24<br />

Bilia 446 20 19<br />

Skistar 298 14 12<br />

Övriga börsaktier 81 4 3<br />

Carnegie 323 15 13<br />

Klarna 170 8 7<br />

Övriga onoterade 91 4 4<br />

Kassa, netto 408 19 17<br />

Summa substans 2 399 110 100<br />

Börsvärde resp. aktiekurs 2 048 93,75<br />

Substansrabatt, % 15 15<br />

Antal aktier, miljoner 21,8<br />

NEWCO<br />

Bolag Värde, mnkr Värde/aktie, kr Andel av<br />

substans, %<br />

Avanza 982 36 28<br />

Concentric 231 8 7<br />

Haldex 146 5 4<br />

Bilia 155 6 4<br />

Övriga börsaktier 625 23 18<br />

Carnegie 466 17 13<br />

Klarna 246 9 7<br />

Övriga onoterade 296 11 9<br />

Kassa, netto 320 12 9<br />

Summa substans 3 466 127 100<br />

Börsvärde resp. aktiekurs 2 890 105,81<br />

Substansrabatt, % 17 17<br />

Antal aktier, miljoner 27,3<br />

JANUARI 2012

FJOLÅRETS VINNARPORTFÖLJ GICK UPP MED<br />

80%<br />

Marcus Lundell, 46<br />

Vinnare Börs-SM 2011<br />

BLIR DU SVENSK MÄSTARE<br />

I AKTIEPLACERING 2012?<br />

För 26:e året i rad arrangeras Börs-SM - aktietävlingen där du deltar med riktiga pengar. Förutom<br />

eventuell värdeökning på dina tävlingsaktier har du dessutom chans att vinna något av de fina<br />

priserna i tävlingen.<br />

Anmäl dig till Börs-SM 2012 redan idag - fram till den 13 mars kan du finslipa dina aktieval hur<br />

många gånger <strong>som</strong> helst!<br />

Gör din anmälan och läs mer om tävlingen på www.borssm.se.<br />

Diskutera direkt<br />

på Facebook!<br />

På Facebook kan du<br />

diskutera den senaste<br />

utvecklingen direkt med<br />

dina vänner i klubben<br />

”Börs-SM”.<br />

www.borssm.se borssm@aktieinvest.se 08-5065 1750<br />

Börs-SM arrangeras av <strong>tidningen</strong> Aktiespararen. Tävlingen och dina portföljer administreras av Aktieinvest FK AB.<br />

Aktieinvest FK AB är ett värdepappersbolag, försäkringsförmedlare och pensionssparinstitut <strong>som</strong> står under Finansinspektionens tillsyn. Aktieinvest FK AB är ett helägt dotterbolag till Sveriges Aktiesparares<br />

Riksförbund. Tänk på att placeringar i värdepapper alltid medför en risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar <strong>som</strong> placeras i värdepapper kan både öka och minska i<br />

värde och det är inte säkert att du får tillbaka <strong>hela</strong> det insatta kapitalet. Det är viktigt att fortlöpande bevaka sitt innehav och vid behov ta initiativ till åtgärder för att minska risken för förlust.

KÖP<br />

AKTIEANALYS Vitrolife<br />

Fruktbara år<br />

väntar Vitrolife<br />

30<br />

Medicinteknikbolaget Vitrolifes framtid ser ljus ut. Bolaget har goda<br />

möjlig heter i nya produkter och ökad försäljning i tillväxtregioner. Det<br />

enda negativa är att aktievärderingen är relativt hög, varför Aktiespararens<br />

köpråd ska ses på längre sikt.<br />

Text: ULF PETERSSON<br />

Fjolåret må ha varit jobbigt<br />

för flertalet bolag<br />

på Stockholmsbörsen,<br />

med kursnedgångar<br />

<strong>som</strong> följd. Detta gäller<br />

dock inte det Kungsbackabaserade<br />

medicinteknikbolaget Vitrolife,<br />

vars aktie i fjol steg med 21 procent<br />

och så sent <strong>som</strong> i november nådde<br />

en ny rekord notering på börsen.<br />

Uppgången mot slutet av året gjorde<br />

att aktien äntligen har gått bättre<br />

än index sedan börsintroduktionen<br />

i maj 2001, då Vitrolife kom in på<br />

börsen till en på den tiden alltför<br />

hög kurs.<br />

Förklaringen till kurslyftet under<br />

senare tid är att bolaget haft ett år<br />

där omsättningen har ökat med mer<br />

än 30 procent, räknat i lokal valuta,<br />

varje enskilt kvartal. I redovisningen<br />

drar dock kronförstärkningen<br />

ned försäljningslyftet till 20 procent.<br />

Kursuppgången beror också<br />

på att förutsättningarna för ännu<br />

ett bra år är goda.<br />

Vitrolife är indelat i tre områden: fertilitetsprodukter,<br />

lösningar för att<br />

underlätta lungtransplantationer<br />

samt produkter för användning<br />

av stamceller i sjukvården. Alla<br />

tre områdena har goda framtidsutsikter,<br />

även om det sistnämnda,<br />

stamcellsverksamheten, lär ta ett<br />

antal år innan den ger avtryck i<br />

försäljningsstatistiken. Stamcellsforskningen<br />

ses förvisso <strong>som</strong> ett av<br />

den medicinska vetenskapens kommande<br />

verkligt stora utvecklingssprång,<br />

men det ligger ännu långt<br />

fram i tiden.<br />

I närtid kan framför allt Vitro lifes<br />

näst största verksamhet, vätskor för<br />

att underlätta lungtransplantationer<br />

men även fertilitetssatsningen<br />

(<strong>som</strong> är basverksamheten), ge aktien<br />

ett lyft.<br />

Särskilt transplantation<strong>som</strong>rådet<br />

ser intressant ut. Verksamheten<br />

är ännu så länge liten och omsätter<br />

knappt 50 miljoner kronor om<br />

året, motsvarande bara en sjundedel<br />

av Vitrolifes totala verksamhet.<br />

Huvuddelen av denna omsättning<br />

består av en speciell vätska <strong>som</strong> används<br />

för att rena och skydda lungorna<br />

före lungtransplantationen.<br />

Det riktigt spännande är dock produkten<br />

Steen Solution, <strong>som</strong> gör<br />

det möjligt för läkarna att värdera<br />

kvaliteten på en lunga innan den<br />

sätts in i patienten. Steen Solutionprodukten,<br />

<strong>som</strong> är godkänd i bland<br />

annat Australien, Europa och Kanada,<br />

väntar på att bli godkänd<br />

även i USA, och om så sker, vilket<br />

det finns goda skäl att tro, öppnas<br />

en ny stormarknad.<br />

För Vitrolife betyder detta, förutom<br />

att USA är världens största<br />

lungtransplantationsmarknad där<br />

1 600 av världens 3 000 årliga lungtransplantationer<br />

sker, att intäkten<br />

per lunga skulle öka från 10 000 till<br />

80 000 kronor.<br />

Fördelen med Steen Solution är<br />

att lungor <strong>som</strong> i dag ratas kan användas<br />

för transplantation, vilket<br />

är viktigt efter<strong>som</strong> det råder brist<br />

på lungor. Vitrolife menar att Steen<br />

Solution på sikt kan leda till tiofaldigt<br />

fler lungtransplantationer än i<br />

dag.<br />

Att Vitrolife tror sig stå nära ett<br />

genombrott bekräftas av att Magnus<br />

Nilsson, Vitrolifes VD sedan<br />

tio år tillbaka, nyligen meddelade<br />

att han lämnar VD-posten för att<br />

helhjärtat satsa på dotterbolaget för<br />

trans plan tationsverksamheten.<br />

JANUARI 2012

FÖRETAGSBESKRIVNING<br />

Vitrolife tillverkar vätskor och produkter<br />

för fertilitets- och lungtransplantationsbehandlingar.<br />

BÖRSTEMPERATUR<br />

Marknadens syn på<br />

ledningens kompetens<br />

Tillväxtpotential<br />

Direktavkastning<br />

Lönsamhet<br />

Trygg placering<br />

VITROLIFES AKTIEKURS<br />

50<br />

Vitrolife OMXS-index<br />

40<br />

30<br />

31<br />

Marknaden för provrörsbefruktning växer, och Vitrolife ligger bra till. Bild: COLOURBOX<br />

20<br />

2009<br />

2010<br />

2011<br />

2012<br />

Verksamheten ska bolagiseras,<br />

och Magnus Nilsson köper i samband<br />

med uppdelningen 15 procent<br />

av det nya transplantationsbolaget.<br />

Även om verksamheten i X-vivo,<br />

<strong>som</strong> transplantationsbolaget ska<br />

heta, är liten är lönsamheten redan<br />

mycket god, med en rörelsemarginal<br />

på över 50 procent, vilket förstås<br />

inte gör framtidsutsikterna<br />

mindre intressanta.<br />

Den stora verksamheten i Vitrolife<br />

är dock alltjämt produkter för att<br />

underlätta konstgjord befruktning.<br />

Verksamheten går i takt med tiden,<br />

med tanke på att blivande mammor<br />

blir allt äldre och därmed har<br />

svårare att få barn.<br />

Runtom i världen finns 100 miljoner<br />

par <strong>som</strong> inte kan få barn. En<br />

liten del av dem, runt 1 procent<br />

eller omkring 1,2 miljoner par,<br />

får varje år hjälp på traven genom<br />

provrörsbefruktning. 12 procent<br />

av dem <strong>som</strong> behandlas gör det med<br />

Vitrolifes produkter för provrörsbefruktning.<br />

I södra Europa har tillväxten<br />

avstannat, till följd av finanskrisen<br />

<strong>som</strong> gör att folk inte har råd att<br />

göra de dyra, men nödvändiga, behandlingarna.<br />

Det är dock bättre<br />

fart på världens största marknader<br />

för fertilitetsbehandlingar, nämligen<br />

Japan och Kina, där Vitrolife<br />

dessutom växer snabbare än sina<br />

konkurrenter.<br />

Marknadstillväxten beror till en del<br />

på hur länders myndigheter väljer<br />

att subventionera denna typ av behandling.<br />

Variationen är här stor,<br />

med allt från Israel, där par får obegränsat<br />

antal fria behandlingar bekostade<br />

av staten, till majoriteten<br />

av länder där den egna plånboken<br />

får plockas fram. Historiskt har<br />

branschen vuxit med klart godkända<br />

7 procent per år.<br />

Vitrolife är inne i ett intressant<br />

skede. Det är dock möjligt att expansionen,<br />

<strong>som</strong> så ofta, initialt<br />

kostar pengar. Aktiespararen räknar<br />

därför med en ganska låg vinstökningstakt<br />

i år – för att bli riktigt<br />

bra 2013. Då är det inte omöjligt att<br />

Vitrolife kan omsätta närmare 500<br />

miljoner kronor och tjäna uppåt<br />

80 miljoner kronor före skatt, eller<br />

drygt 3 kronor per aktie. Riktkursen<br />

sätts därför till 55 kronor. <br />

LEDNING<br />

VD (tillförordnad) Thomas Axelsson äger<br />

inga aktier i Vitrolife.<br />

NYCKELTAL<br />

Miljoner kronor 2010 P 2011 P 2012<br />

Omsättning 297 350 400<br />

Rörelseresultat 33 55 62<br />

Vinst per aktie, kr 1,48 2,20 2,50<br />

Utdelning, kr 0,60 0,75 0,80<br />

3 ÅSIKTER<br />

Aktiespararen tror på snabb tillväxt<br />

KÖP<br />

inom transplantation<strong>som</strong>rådet<br />

samt att Vitrolife fortsätter ta<br />

marknadsandelar på fertilitet<strong>som</strong>rådet, vilket<br />

gör aktien köpvärd.<br />

Veckans Affärer anser att Vitrolifes<br />

aktie är köpvärd, efter<strong>som</strong><br />

KÖP<br />

bolaget har nått en kritisk massa<br />

och därmed står inför en skördetid.<br />

Börsveckan anser att Vitrolifes<br />

KÖP<br />

aktie är en spännande blandning<br />

av stabil, vinstgenererande verksamhet<br />

och hög tillväxt potential. Prislappen<br />

är ganska hög men långtifrån avskräckande.<br />

JANUARI 2012

BEHÅLL<br />

AKTIEANALYS Oriflame<br />

Smink döljer inte<br />

svag utveckling<br />

Oriflames aktiekurs har gått ned i två års tid på grund av<br />

utebliven tillväxt. Men någon snabb förbättring i bolaget<br />

syns ännu inte till. Ett köp av aktien brådskar inte.<br />

FÖRETAGSBESKRIVNING<br />

Oriflame är ett kosmetikaföretag verksamt<br />

i fler än 60 länder med direktförsäljning till<br />

konsument.<br />

BÖRSTEMPERATUR<br />

Marknadens syn på<br />

ledningens kompetens<br />

Tillväxtpotential<br />

Direktavkastning<br />

Lönsamhet<br />

Trygg placering<br />

32<br />

Text: DAG ROLANDER<br />

Att kosmetika använts<br />

sedan urminnes tider<br />

vet vi såväl från egyptiska<br />

gravfynd <strong>som</strong> från<br />

Bibeln. Direkt- eller hemförsäljning<br />

är av senare datum. Amerikanska<br />

Avon, grundat av en man, firade i<br />

fjol 125-årsjubileum. Med samma<br />

affärsmodell startades Oriflame av<br />

bröderna af Jochnick 1967. Produkterna<br />

har naturlighet och svenskhet<br />

<strong>som</strong> kännemärken.<br />

Oriflames finansiella mål är att<br />

växa med 10 procent per år och nå<br />

en rörelsemarginal på 15 procent.<br />

Tillväxttakten låg på runt 20 procent<br />

och rörelsemarginalen var cirka 14<br />

procent till och med 2008, då vinsten<br />

per aktie toppade på 2,20 euro,<br />

cirka 20 kronor. Efter en svacka kom<br />

tillväxten tillbaka 2010, men lönsamheten<br />

återställdes inte. Under 2011<br />

upphörde tillväxten, och rörelsemarginalen<br />

på 10 procent upprepades.<br />

Målen är alltså inte trovärdiga,<br />

<strong>som</strong> förr.<br />

Tillväxten för Oriflame under det senaste<br />

decenniet är till två tredjedelar<br />

hänförlig till länder i gamla<br />

Sovjetunionen. Regionens andel<br />

av omsättningen är 56 procent och<br />

andelen av rörelseresultatet över<br />

60 procent. Denna tillväxtmotor<br />

hackar nu. Region EMEA (Europa<br />

i övrigt, Nordafrika och Turkiet) är<br />

hälften så stor, medan Latinamerika<br />

och Asien, där tillväxten varit<br />

hög, står för 5 respektive 10 procent.<br />

Den typiska säljkonsulenten är en<br />

kvinna <strong>som</strong> gått med först i syfte att<br />

få 20 procents rabatt på produkter<br />

för eget bruk och <strong>som</strong> därefter sålt<br />

till andra och byggt en liten organisation<br />

<strong>som</strong> kommit i gång på samma<br />

sätt. Oriflame har 3,2 miljoner säljare<br />

och nästan 8 000 anställda.<br />

Med fler än 500 000 konsulenter<br />

i sitt nätverk var ryskan Tamilla Polezjajeva,<br />

<strong>som</strong> avled i november, den<br />

mest framgångsrika säljaren i bolagets<br />

historia. Med mantrat ”himlen<br />

är inte gränsen”, sprängde hon taket<br />

i Oriflames karriärstege fyra gånger.<br />

Förlusten av Polezjajeva är negativ<br />

för Oriflame, men det är oklart<br />

hur stor effekten är. Klart är att bolaget<br />

fick svårare att rekrytera konsulenter;<br />

försäljningen i Ryssland vek<br />

lik<strong>som</strong> marknadsandelarna.<br />

Avon omsätter motsvarande nära 80<br />

miljarder kronor i årstakt och har<br />

nästan halva omsättningen i Latinamerika<br />

och 10 miljarder i Östeuropa<br />

inräknat Ryssland. Aktien<br />

handlas till runt 10 årsvinster, och<br />

företagsvärdet är 6–7 gånger rörelseresultatet.<br />

Direkt avkastningen är<br />

nära 6 procent.<br />

Efter utebliven tillväxt har Oriflames<br />

aktiekurs sluttat utför i två<br />

års tid. För vinster <strong>som</strong> inte växer<br />

betalar investerarna nu P/E-tal på 13<br />

och drygt 10 gånger rörelseresultatet.<br />

Aktien lockar med en direktavkastning<br />

på mer än 6 procent, vilket inte<br />

är pjåkigt, och insynspersoner har<br />

köpt. Men med hänsyn tagen till<br />

hög risk, att Avon värderas lägre och<br />

svaga utsikter på kort sikt, brådskar<br />

inte ett köp. <br />

ORIFLAMES AKTIEKURS<br />

500<br />

400<br />

300<br />

200<br />

Oriflame OMXS-index<br />

100<br />

2009<br />

2010<br />

2011<br />

LEDNING<br />

VD Magnus Brännström äger 271 921 aktier i<br />

Oriflame, värda runt 60 miljoner kronor.<br />

NYCKELTAL<br />

Miljoner euro 2010 P 2011 P 2012<br />

Omsättning 1 514 1 500 1 520<br />

Rörelsemarginal, % 10,4 10,8 10,5<br />

Vinst per aktie, kr 18,50 16,50 17,00<br />

Utdelning, kr 13,50 13,50 13,50<br />

P/E-tal 12 13 13<br />

3 ÅSIKTER<br />

2012<br />

Aktiespararen anser att Oriflame<br />

BEHÅLL<br />

behöver återfå tillväxten för att<br />

aktien, <strong>som</strong> värderas högre än<br />

Avons, ska locka till kurser över 200 kronor.<br />

Avvakta.<br />

Nomura anser att utsikterna för Oriflame<br />

försämrades påtagligt under<br />

MINSKA<br />

andra halvåret i fjol, varför riktkursen<br />

sänkts från 310 till 250 kronor. Rekommendationen<br />

är minska.<br />

SEB anser att genomlysningen i Oriflame<br />

är låg, och det finns inte skäl<br />

BEHÅLL<br />

till att äga aktien förrän bolaget rapporterat<br />

en vändning till det bättre. Med en riktkurs<br />

på 250 kronor är rekommendationen behåll.<br />

JANUARI 201 2

Fortum AKTIEANALYS<br />

KÖP<br />

FÖRETAGSBESKRIVNING<br />

Fortum är ett energiföretag, till 51 procent ägt<br />

av finska staten, <strong>som</strong> levererar el och värme i<br />

främst Finland, Sverige och Ryssland.<br />

BÖRSTEMPERATUR<br />

Marknadens syn på<br />

ledningens kompetens<br />

Tillväxtpotential<br />

Direktavkastning<br />

Lönsamhet<br />

Trygg placering<br />

FORTUMS AKTIEKURS<br />

Svensk politik<br />

göder finsk kraft<br />

Svensk energipolitik och få aktörer i ett nordiskt oligopol<br />

gynnar finska Fortum. Lågt P/E-tal och hög direktavkastning<br />

gör aktien köpvärd. Aktiespararens riktkurs ligger på<br />

19–20 euro.<br />

25<br />

20<br />

15<br />

10<br />

2009<br />

Fortum<br />

LEDNING<br />

VD Tapio Kuula äger 101 232 aktier i Fortum,<br />

värda totalt runt 1,7 miljoner euro.<br />

NYCKELTAL<br />

Miljoner euro 2010 P 2011 P 2012<br />

Försäljning 6 296 6 330 6 550<br />

Rörelseresultat 1 833 1 825 1 950<br />

Jmf-störande poster –125 530 50<br />

Vinst per aktie, euro 1,46 1,90 1,64<br />

Utdelning, euro 1,00 1,00 1,00<br />

3 ÅSIKTER<br />

OMXS-index<br />

2010<br />

2011<br />

2012<br />

Aktiespararen anser att Fortum är<br />

KÖP<br />

en lågt värderad aktie, <strong>som</strong> tillsammans<br />

med hög direktavkastning ger<br />

förutsättningar för god totalavkastning till<br />

rela tivt låg risk. Riktkurs 19–20 euro. Köp.<br />

Handelsbanken anser att Fortum<br />

ÖKA<br />

bör kunna tjäna runt 1,60 euro<br />

2012, och med rekommendationen<br />

öka är banken försiktigt positiv till aktien.<br />

SÄLJ<br />

UBS anser att Fortums utsikter blivit<br />

sämre och mer osäkra, varför<br />

rekommendationen sänks från<br />

neutral till sälj.<br />

Svensk energipolitik har<br />

höjt elpriserna långt över<br />

produktionskostnaden.<br />

Industrin knorrar högljutt,<br />

och hushållen knyter näven i fickan.<br />

Politiken är impopulär, men främst<br />

får de stora, förvisso gynnade, elbolagen<br />

klä skott för den.<br />

Fortum är aktör nummer 13 på<br />

Europas elproduktionsmarknad.<br />

Tyska EON är tvåa, Vattenfall sexa<br />

och norska Statkraft elva.<br />

Vattenfalls usla utlandsförvärv<br />

gör det nödvändigt för den statliga,<br />

belånade jätten att mjölka övervinster<br />

i Sverige. Målet för avkastningen<br />

på eget kapital är mycket höga 15<br />

procent, och halva vins ten ska delas<br />

ut. Fortum, finansiellt i gott skick,<br />

har samma mål och infriar dem.<br />

Höga avkastningskrav hämmar investeringar<br />

i ny kapacitet, men det<br />

gör också incitamenten i en oligopolkonstellation,<br />

där ny kapacitet<br />

avhjälper brister och därför sänker<br />

värdet på befintliga anläggningar.<br />

Konkurrensen förefaller vara på<br />

låtsas. Till detta bidrar också eljättarnas<br />

samägande av kärnkraftverk<br />

lik<strong>som</strong> den låga marknadstillväxten<br />

– väderberoende men långsiktigt<br />

0,5 procent per år, enligt Fortum.<br />

Fortum har en rörelsemarginal på<br />

ungefär 30 procent. Den dras ned av<br />

elhandeln i division Markets, <strong>som</strong><br />

omsätter runt 1 miljard euro med en<br />

marginal på ett par procent, och av<br />

den jämnstora divisionen Ryssland,<br />

där marginalen klättrar men ännu är<br />

under 10 procent.<br />

För Kraftgenerering, <strong>som</strong> är störst,<br />

följd av Fjärrvärme och Distribution,<br />

är rörelsemarginalen i genomsnitt 40<br />

procent. Det är ett smått fantastiskt<br />

tal <strong>som</strong> annan basindustri, över tid,<br />

inte kommer i närheten av.<br />

Fortums nordiska elproduktion är<br />

jämnt fördelad mellan vatten- och<br />

kärnkraft i både Finland och Sverige.<br />

Under 10 procent av elen produceras<br />

med andra råvaror, <strong>som</strong><br />

sopförbränning. Fortum är delägare<br />

i kärnkraftverken Forsmark och<br />

Oskarshamn i Sverige, och i Finland<br />

heläger bolaget verket Lovisa<br />

och deläger Olkiluoto.<br />

I Fortum Ryssland pågår ett investeringsprogram<br />

i gaskraft om<br />

2,5 miljarder euro. Avkastningen är<br />

garan terad under tio år och kopplad<br />

till den tioåriga ryska statsobligationsräntan.<br />

Aktien backade i fjol på allmänt<br />

svaga börser, i linje med andra aktier<br />

i sektorn. Olyckan i Fukushima<br />

spelade in, lik<strong>som</strong> högre beskattning<br />

i Finland, sämre konjunkturutsikter<br />

och skepsis till Putins Ryssland.<br />

Argumenten för att köpa aktien<br />

är låg risk och god direkt avkastning.<br />

Värderingen till 10 gånger vinsten<br />

begränsar risken för kursfall och ger<br />

potential för uppgång, samtidigt <strong>som</strong><br />

direktavkastningen är 6 procent. <br />

Text: DAG ROLANDER<br />

33 03<br />

JANUARI 2012

NU LANSERAR VI<br />

AKTIEINVEST<br />

INVESTERINGSSPARKONTO<br />

Spara i aktier och fonder via det nya investeringssparkontot hos<br />

Aktieinvest.<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

Avgifter <strong>som</strong> tål att jämföras!<br />

!<br />

Aktieinvest FK AB är ett värdepappersbolag, försäkringsförmedlare och pensionssparinstitut <strong>som</strong> står under Finansinspektionens tillsyn. Aktieinvest<br />

FK AB är ett helägt dotterbolag till Sveriges Aktiesparares Riksförbund. Tänkt på att placeringar i värdepapper alltid medför en risk. Historisk avkastning<br />

är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar <strong>som</strong> placeras i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får<br />

tillbaka <strong>hela</strong> det insatta kapitalet. Det är viktigt att fortlöpande bevaka sitt innehav och vid behov ta initiativ till åtgärder för att minska risken för förlust.

Just nu<br />

<br />

<br />

www.aktieinvest.se/aktiespararenisk<br />

150 kr<br />

<br />

Just nu får du 150 kronor i startbidrag* när du anmäler ditt investeringssparkonto<br />

hos Aktieinvest. Använd talongen för att få ditt material hemskickat eller anmäl dig<br />

via www.aktieinvest.se/aktiespararenisk<br />

Välkommen att öppna ditt investeringssparkonto idag!<br />

PRISJÄMFÖRELSE INVESTERINGSSPARKONTO<br />

Aktieinvest Avanza Nordnet SEB<br />

Insättningskrav <br />

Konto-/Depåavgift <br />

AndelsOrder <br />

BörsOrder, internet <br />

<br />

BörsOrder, telefon <br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

<br />

Vi vill göra dig till en bättre sparare

BEHÅLL<br />

AKTIEANALYS Fastpartner<br />

Fastpartners mål är ett rullande förvaltningsresultat på 300 miljoner kronor vid<br />

kommande årsskifte. Målet blir, enligt Aktiespararens beräkningar, svårt att infria,<br />

men vi tror ändå att Fastpartner är en bra placering för den långsiktige.<br />

Storsatsning på centrum<br />

36<br />

Text: HERMAN SJÖBERG<br />

Fastpartner har höga<br />

ambitioner. Genom<br />

förvärv samt investeringar<br />

i befintliga fastigheter<br />

och byggrätter<br />

ska bolaget satsa 1,5 miljarder kronor,<br />

vilket innebär att beståndet ska<br />

växa med nära 30 procent på något<br />

års sikt. Det är mycket för ett bolag<br />

<strong>som</strong> den 30 september förra året<br />

hade ett bestånd värderat till 5 360<br />

miljoner kronor.<br />

I november togs ett stort steg<br />

i investeringsplanerna. Fastpartner<br />

förvärvade då Älvsjö centrum,<br />

Tensta centrum, Rinkeby centrum,<br />

Bredäng centrum och Hässelby<br />

Gård. Säljare var fastighetsbolaget<br />

Centeni, <strong>som</strong> ägs av Royal Bank of<br />

Scotland.<br />

Totalt omfattade förvärvet 17<br />

fastigheter med en uthyrningsbar<br />

yta om drygt 70 000 kvadratmeter,<br />

varav en tredjedel består av butiksytor.<br />

Fastpartner ska nu vidareutveckla<br />

dessa stadsdelscent rum<br />

tillsammans med hyresgästerna<br />

och Stockholms stad.<br />

Förvärvet är en affär värd flera hundra<br />

miljoner kronor. Hur detta kommer<br />

att påverka Fastpartner är svårt<br />

att beräkna, efter<strong>som</strong> varken köpeskilling,<br />

hyresintäkter eller andra<br />

data har offentliggjorts.<br />

I slutet av 2011 köptes även en<br />

fastighet i Märsta centrum, och nu<br />

äger Fastpartner samtliga fastigheter<br />

där. Tillsammans med Sigtuna<br />

kommun pågår ett samarbete<br />

för att öka centrumets attraktivitet.<br />

Enligt planerna ska<br />

den kommunala<br />

verksamheten byggas<br />

ut med 5 000<br />

kvadratmeter. Vidare<br />

ska butiksytor<br />

om 8000–10 000<br />

kvadratmeter skapas<br />

och 200 bostäder<br />

byggas. För<br />

Fastpartner handlar<br />

<strong>hela</strong> projektet<br />

om investeringar<br />

på 700–750 miljoner<br />

kronor.<br />

Satsningarna på<br />

stadsdelscentrum innebär att Fastpartner<br />

ökar sitt bestånd med 12–13<br />

procent. Totalt äger bolaget nu 98<br />

fastigheter, med en uthyrningsbar<br />

yta på cirka 644000 kvadratmeter.<br />

Sedan tidigare har bolaget 10 hälftenägda<br />

fastigheter med 100 155<br />

kvadratmeter uthyrningsbar yta.<br />

Tidigare låg nära 80 procent av det<br />

helägda beståndet i Stockholm<strong>som</strong>rådet,<br />

dock inte i cityfastig heter.<br />

Utöver Stockholm är bolagets<br />

fas tigheter belägna i framför allt<br />

Gävle borg.<br />

Flaggskeppet i företaget är Östermalmstorg<br />

1, där Folkanteatern tidigare<br />

låg. Här har Fastpartner investerat<br />

drygt 500 miljoner kronor.<br />

Byggnaden färdigställdes 2010 och<br />

ger hyresintäkter på drygt 40 miljoner<br />

kronor per år. Den innehåller<br />

4 100 kvadratmeter handel och<br />

4 500 kvadratmeter kontor.<br />

I stort sett bolagets <strong>hela</strong> bestånd<br />

Östermalmstorg 1 i Stockholm är flaggskeppet. Bild: FASTPARTNER<br />

består av kommersiella lokaler. Den<br />

30 september svarade produktionsoch<br />

lagerlokaler för 63 procent,<br />

kontor för 24 procent, butiker för<br />

7 procent, bostäder och hotell för<br />

3 procent samt övrigt för 3 procent<br />

av beståndet. Efter förvärven under<br />

hösten kommer framför allt butiksarealen<br />

att öka.<br />

Klart är att detaljhandeln har det<br />

jobbigt just nu. Dessutom har flera<br />

centrum ett stort utvecklingsbehov,<br />

vilket sannolikt har påverkat köpeskillingen<br />

men betyder troligen också<br />

att de positiva resultateffekterna<br />

ligger lite längre framåt i tiden.<br />

Förvaltningsresultatet ligger normalt<br />

till grund för utdelningen, och<br />

därför är dess utveckling det mest<br />

intressanta i värderingen av ett<br />

fastighetsbolag. Det definieras <strong>som</strong><br />

resultatet i fastighetsrörelsen med<br />

återläggning av värdeförändringar<br />

i förvaltningsfastigheter.<br />

JANUARI 2012

FÖRETAGSBESKRIVNING<br />

Fastpartner äger och förvaltar ett kommersiellt<br />

fastighetsbestånd beläget i främst<br />

Stockholm och Gävle.<br />

Så gick det<br />

sedan …<br />

Räkenskapsåret 2010 redovisade<br />

Fastpartner ett förvaltningsresultat<br />

på 199 miljoner kronor.<br />

I fjol ökade hyresintäkterna med<br />

uppskattningsvis 12 procent. Trots<br />

detta var resultatet lägre än för<br />

2010. Aktiespararens prognos är<br />

187 miljoner kronor, motsvarande<br />

3,69 kronor per aktie.<br />

Den svaga utvecklingen förklaras<br />

främst av högre finansieringskostnader.<br />

Medelräntan på<br />

bolagets låneskuld om 3 miljarder<br />

kronor var per den 30 september<br />

3,5 procent, mot 2,6 procent ett år<br />

tidigare – oräknat ett obligationslån<br />

på 300 miljoner kronor <strong>som</strong> löper<br />

med en ränta på 6,75 procent.<br />

Aktiespararens uppskattning är<br />

att de höga marknadsräntorna<br />

bidrog till att Fastpartners räntenetto<br />

försämrades med nära 55<br />

miljoner kronor 2011.<br />

För att finansiera kommande investeringar<br />

utökade Fastpartner under<br />

hösten kreditfaciliteterna med<br />

500 miljoner kronor. Dessutom<br />

valde bolaget att räntesäkra 1 000<br />

miljoner kronor genom ett ränteswapavtal<br />

med en löptid på fem år.<br />

Avtalet innebär en väsentligt lägre<br />

fast ränta på en tredjedel av låneportföljen.<br />

För 2/3 av låneportföljen behåller<br />

bolaget räntebindningstider på<br />

30–90 dagar i hopp om fortsatta<br />

sänkningar av reporäntan. Lägre<br />

räntor bör kunna förbättra resultatet<br />

i år. Enligt våra beräkningar<br />

var eget kapital vid årsskiftet runt<br />

1 925 miljoner kronor, motsvarande<br />

37,90 kronor per aktie. Fastpartners<br />

aktie handlades under december<br />

i omkring 39 kronor, vilket<br />

ger en liten premie i förhållande till<br />

eget kapital. <br />

BÖRSTEMPERATUR<br />

Marknadens syn på<br />

ledningens kompetens<br />

Tillväxtpotential<br />

Direktavkastning<br />

Lönsamhet<br />

Trygg placering<br />

FASTPARTNERS AKTIEKURS<br />

55<br />

Fastpartner OMXS-index<br />

45<br />

35<br />

25<br />

15<br />

2009<br />

LEDNING<br />

VD Sven-Olof Johansson äger via bolag<br />

38 254 000 aktier, 75,4 procent av kapitalet.<br />

Posten är värd runt 1,5 miljarder kronor.<br />

NYCKELTAL<br />

Miljoner kronor 2009 2010 P 2011<br />

Hyresintäkter 411 414 463<br />

Förvaltningsresultat 215 199 187<br />

Dito per aktie, kr 4,23 3,91 3,69<br />

Utdelning, kr 2,00 2,30 2,30<br />

3 ÅSIKTER<br />

2010<br />

2011<br />

2012<br />

Aktiespararen anser att förvärven i<br />

BEHÅLL<br />

stadsdelscentrum ökar potentialen.<br />

I avvaktan på att investeringarna<br />

genererar värden <strong>som</strong> lyfter aktien kan den<br />

långsiktige räkna med hög direktavkastning.<br />

Riktkursen på ett års sikt är 40 kronor.<br />

Privata Affärer anser att Fastpartner<br />

tillhör de tryggare alternativen<br />

BEHÅLL<br />

på börsen. Sannolikt blir tillväxttakten<br />

lägre men också räntorna. Årets utdelning<br />

på 2,30 kronor lär inte sänkas, vilket ger<br />

en direktavkastning på nära 6 procent.<br />

Pareto-Öhman anser i en analys<br />

BEHÅLL<br />

hösten 2011 att den motiverade<br />

kursen i Fastpartner är 40 kronor.<br />

Rekommendationen för aktien är behåll.<br />

Hur har det gått för de aktier<br />

<strong>som</strong> Aktiespararen analyserade<br />

för ett år sedan? Här redovisas<br />

i korthet vad vi skrev i januarinumret<br />

2011. Aktieindex, inräknat<br />

utdelningar, sjönk under<br />

mätperioden med 14 procent.<br />

TELE 2<br />

Så här skrev vi: Tele 2 värderas i underkant<br />

jämfört med andra sektorer och i det låga<br />

ränteläget. Aktien är köpvärd, med en riktkurs<br />

på 150 kronor. Köp.<br />

Så har det gått: –11 procent (B-aktien)<br />

Kommentar: Kursmässigt har aktien tappat 16<br />

kronor sedan analysen, men aktieägarna har<br />

blivit kompenserade med 27 kronor i utdelning.<br />

KUNGSLEDEN<br />

Så här skrev vi: En bra långsiktig placering<br />

med låg risk. Vid en kurs på 61 kronor är aktien<br />

dock fullvärderad på kort sikt.<br />

Så har det gått: –23 procent<br />

Kommentar: Analysen var korrekt. Aktien<br />

rörde sig knappt över 60 kronor innan utförsbacken<br />

påbörjades i <strong>som</strong>marens börsturbulens.<br />

INDUSTRIVÄRDEN<br />

Så här skrev vi: Industrivärden är en köpvärd<br />

aktie för långsiktigt sparande. Riktkursen,<br />

med en rabatt på 15 procent, är 123 kronor per<br />

årsskiftet.<br />

Så har det gått: –36 procent<br />

Kommentar: Aktiekursen överträffade riktkursen<br />

och nådde i slutet av april 135 kronor, men<br />

<strong>som</strong>maren blev förödande när börsoron tilltog.<br />

SWEDOL<br />

Så här skrev vi: Swedol har anträtt en tillväxtbana<br />

lik sin större och äldre kusins, Clas Ohlson,<br />

för fem år sedan. Det lovar gott. Köp, med en<br />

riktkurs på 67 kronor (före splitt 2:1).<br />

Så har det gått: –16 procent<br />

Kommentar: Aktiekursen gick inte alls <strong>som</strong> vi<br />

hade tänkt oss. Sämre marginaler än vi väntade<br />

oss och en sur börs fick den att gå åt fel håll.<br />

HUSQVARNA<br />

Så här skrev vi: Valutautvecklingen och en<br />

svag efterfrågan i USA medför att återhämtningen<br />

tar tid, trots stora strukturprogram.<br />

Motiverad kurs på 1–2 års sikt är 55 kronor.<br />

Avvakta.<br />

Så har det gått: –43 procent<br />

Kommentar: En katastrof för aktiekursen under<br />

året <strong>som</strong> gått. Den <strong>som</strong> följde vårt råd var dock<br />

inte med på denna resa nedåt.<br />

37 03<br />

JANUARI 2012

KÖP<br />

SMÅBOLAGSANALYS Cherryföretagen<br />

Cherry lockar<br />

till spel på börsen<br />

Cherryföretagen födde både Betsson och Net Entertainment<br />

och bedriver nu lotterier, kasino och Internetspel<br />

till bords, till sjöss och i cyberrymden. P/E-talet är låga 7,<br />

vilket lockar till köp av aktien.<br />

FÖRETAGSBESKRIVNING<br />

Cherryföretagen bedriver spelverksamhet<br />

i krogar, fartyg och på Internet och sysselsätter<br />

cirka 700 personer.<br />

BÖRSTEMPERATUR<br />

Marknadens syn på<br />

ledningens kompetens<br />

Tillväxtpotential<br />

Direktavkastning<br />

Lönsamhet<br />

Trygg placering<br />

38<br />

Text: DAG ROLANDER<br />

Imedieskuggan av fjolårets<br />

mest framgångsrika spelbolag,<br />

kursraketen Betsson <strong>som</strong> nu<br />

bryter sig in på den kinesiska<br />

marknaden, jobbar branschens nestor<br />

på till synes <strong>som</strong> förr. Cherryföretagen<br />

driver riktiga spelbord i krogar<br />

och på kryssningsfartyg och betalar<br />

skatt på omsättning och vinst. Det<br />

är därmed en parallell till don Vito<br />

Corleone, filmens gudfader <strong>som</strong> avstod<br />

ifrån narkotika för att inte riskera<br />

sina politiska kontakter trots att<br />

även han insåg att det var framtidens<br />

pengamaskin.<br />

Parallellen till Gudfadern haltar<br />

dock betänkligt i en titt på historiken.<br />

Såväl Betsson <strong>som</strong> Net Entertainment,<br />

med tekniska plattformar<br />

för Internetspel <strong>som</strong> drivs av andra,<br />

byggdes upp inom Cherryföretagen.<br />

I renodlingen 2006/2007 behölls börsplatsen,<br />

efter namnändring, av Betsson.<br />

Net Entertainment knoppades<br />

av för börsnotering, och lilla Cherryföretagen,<br />

med både bord och croupierer,<br />

landade efter avknoppning<br />

på Aktietorget. Långbänkade aktieägare<br />

är alltså med överallt: till havs,<br />

till bords, till cyberrymds. Det samlade<br />

börsvärdet är 8 miljarder kronor,<br />

varav Cherry företagens ligger<br />

på drygt 200 miljoner.<br />

Med renlärigheten är det dock<br />

nu inte så väl ställt. Ledningen för<br />

Cherryföretagen kände sig uppenbarligen<br />

naken utan verksamhet<br />

på Internet. Redan 2008 lanserades<br />

Internetspel via ett maltesiskt dotterbolag,<br />

och 2010 skrudade bolaget<br />

upp sig genom förvärvet av spelbolaget<br />

Automatgruppen, <strong>som</strong> visar<br />

stor tillväxt med nordisk inriktning.<br />

I fjol lanserades lotteriet Eurolotto.com<br />

med daglig dragning.<br />

En sådan satsning bär inte frukt<br />

omedelbart efter<strong>som</strong> den behöver<br />

marknads föras, något <strong>som</strong> länder<br />

med natio nella spelmonopol starkt<br />

ogillar och försöker stoppa.<br />

Med kasino hos fler än 230 krogar har<br />

Cherry mer än halva den svenska<br />

marknaden. Till sjöss driver bolaget<br />

kasino på fler än 60 fartyg <strong>som</strong><br />

går i Nordsjön, runt brittiska öarna<br />

och i Medelhavet. Affären på land<br />

är stabil, medan den maritima nu<br />

sviktar på grund av svagare kryssningsmarknad.<br />

Direktspel på Internet mer än fördubblade<br />

antalet kunder 2011 och<br />

står nu för halva omsättningen och<br />

två tredjedelar av resultatet. Mätt i<br />

omsättning är tillväxttakten i denna<br />

del runt 20 procent. Resultatet växer<br />

snabbare, vilket gäller också för<br />

koncernen, där centrala kostnader<br />

fördelas på en större affär.<br />

Betsson och Net Entertainment<br />

handlas med P/E-tal på 10 respektive<br />

13, att jämföra med 7 för Cherryföretagen.<br />

Detta antyder en uppsida på<br />

50 procent för aktien, men en rabatt<br />

grundad på ringa storlek och stagnation<br />

för fysiska spelbord är motiverad.<br />

Småvuxenhet lik<strong>som</strong> ungdom ser<br />

dock ut att vara övergående. Det låga<br />

P/E-talet lockar till köp. <br />

CHERRYFÖRETAGENS AKTIEKURS<br />

40<br />

30<br />

20<br />

10<br />

0<br />

2009<br />

Cherryföretagen OMXS-index<br />

2010<br />

LEDNING<br />

VD Emil Sunvisson äger 176 000 B-aktier<br />

till ett värde av 3,2 miljoner kronor.<br />

NYCKELTAL<br />

Miljoner kronor 2010 P 2011 P 2012<br />

Omsättning 375 440 500<br />

Rörelsemarginal, % 6 5 7<br />

Vinst per aktie, kr 1,63 1,50 2,50<br />

Utdelning, kr 0,75 0,75 1,00<br />

P/E-tal 11 12 7<br />

OPTIMISTEN<br />

Optimisten hoppas att Cherryföretagen<br />

är ett drivhus för bra spelidéer<br />

och att Eurolotto är just en<br />

sådan <strong>som</strong> driver upp marginaler och vinst<br />

kommande år.<br />

PESSIMISTEN<br />

2011<br />

2012<br />

Pessimisten befarar att hårdnande<br />

konkurrens på Internet stoppar<br />

tillväxttakten och att politiker<br />

kommer i kapp med förbud, regleringar och<br />

skatter.<br />

JANUARI 2012

IAR Systems SMÅBOLAGSANALYS<br />

KÖP<br />

FÖRETAGSBESKRIVNING<br />

IAR Systems grundades 1983 och är en<br />

av de ledande leverantörerna i världen av<br />

mjukvara för programmering av kretsar i<br />

inbyggda system.<br />

BÖRSTEMPERATUR<br />

Marknadens syn på<br />

ledningens kompetens<br />

Tillväxtpotential<br />

Direktavkastning<br />

Lönsamhet<br />

Trygg placering<br />

Snabbväxande IAR<br />

leder utvecklingen<br />

IAR Systems blev till sedan konglomeratet Intoi renodlades.<br />

Försäljningstrenden är positiv och marginalen på<br />

väg upp. Aktiespararen rekommenderar köp.<br />

IAR:S AKTIEKURS<br />

30<br />

25<br />

20<br />

15<br />

10<br />

5<br />

2009<br />

IAR OMXS-index<br />

2010<br />

LEDNING<br />

VD Stefan Skarin äger 100 000 A-aktier,<br />

331 000 B-aktier direkt och indirekt samt<br />

optioner motsvarande 200 000 B-aktier.<br />

Innehavet motsvarar 3 procent av antalet<br />

aktier och 9,9 procent av rösterna.<br />

NYCKELTAL<br />

Miljoner kronor 2010 P 2011 P 2012<br />

Nettoomsättning 178 198 217<br />

Rörelsemarginal, % 6,7 11,8 12<br />

Vinst per aktie, kr 1,08 2,10 2,27<br />

P/E-tal (kurs 23 kr) 21 11 10<br />

OPTIMISTEN<br />

Optimisten hoppas att IAR Systems<br />

har ett starkt produkterbjudande<br />

och att en konjunkturförsvagning<br />

inte medför något större hack i tillväxten.<br />

PESSIMISTEN<br />

2011<br />

2012<br />

Pessimisten befarar att en försämrad<br />

konjunktur minskar utvecklingen<br />

av nya digitala produkter.<br />

Inbyggda system styr funktionerna<br />

hos elektronikprodukter<br />

<strong>som</strong> mobiltelefoner, kreditkortsläsare,<br />

diskmaskiner och<br />

så vidare. De består av en eller flera<br />

mikroprocessorer med tillhörande<br />

kretsar samt den programvara <strong>som</strong><br />

styr systemet. IAR tillhandahåller<br />

verktyg och tjänster <strong>som</strong> gör att utvecklingen<br />

av inbyggda system blir<br />

snabb, effektiv och pålitlig.<br />

Bolagets mjukvara, för programmering<br />

av kod i inbyggda chips, används<br />

bland annat inom industriautomation,<br />

konsu mentelektronik<br />

medicinteknik och fordonsindustrin.<br />

Många kunder är världsledande<br />

inom sina områden. Mjukvaran säljs<br />

i form av licenser. Vid köp ingår normalt<br />

stöd, uppdatering och andra<br />

tjänster. Men IAR Systems erbjuder<br />

också skräddarsydda stödtjänster.<br />

Bolaget har kontor i Sverige, USA,<br />

Japan, Frankrike, Kina, Tyskland<br />

och Storbritannien. Dessutom är<br />

företaget representerat i 25 andra<br />

länder genom distributörer. Antalet<br />

kunder är 14 000 över <strong>hela</strong> världen.<br />

Av intäkterna kommer 40 procent<br />

från USA, 24 procent från Asien,<br />

29 procent från Europa och 7 procent<br />

från Norden. Efterfrågan drivs<br />

av tillväxten för digitala produkter,<br />

tillväxten av processorer, den ökade<br />

komplexiteten i processorerna samt<br />

tillväxten för energismarta lösningar.<br />

IAR är en av de ledande leverantörerna<br />

i världen, och bolaget har ofta<br />

varit först på marknaden med nya<br />

funktioner. Detta beror bland annat<br />

på att det har ett nära samarbete med<br />

de ledande chipstillverkarna.<br />

Samarbetet säkerställer att<br />

mjukvaran kan användas för att<br />

programmera chips i flera olika<br />

konstruktioner från alla stora produktleverantörer.<br />

Det är en av IAR:s<br />

främsta konkurrensfördelar, och i<br />

dag stödjer bolagets mjukvara flest<br />

processorer i flest konstruktioner av<br />

alla verktyg på marknaden.<br />

Under 2010 var omsättningen<br />

178 miljoner kronor – rekord. Rörelseresultatet<br />

ökade med 26 procent,<br />

till 22,5 miljoner kronor.<br />

År 2011 blev ett nytt rekordår. Aktiespararen<br />

bedömer att tillväxten blev<br />

11 procent och att omsättningen<br />

stannade på nära 200 miljoner kronor.<br />

Bolaget växte på alla marknader,<br />

och vi tror att denna trend<br />

håller i sig även 2012. I år stärks<br />

utvecklingen dessutom av förvärvet<br />

av amerikanska Signum, <strong>som</strong> har en<br />

kompletterande teknik för inbyggda<br />

system, i oktober 2011. IAR:s produkterbjudande<br />

förstärks därmed.<br />

Långsiktigt är målet att öka omsättningen<br />

med 10–15 procent per år<br />

i lokal valuta och en rörelsemarginal<br />

på 20 procent över en konjunkturcykel.<br />

Aktiespararen är positiv till<br />

företaget men tror inte att de finansiella<br />

målen kan infrias på kort sikt.<br />

Riktkursen för aktien är 27 kronor.<br />

För de flesta bolag är vinstut sikterna<br />

svårbedömda. I branscher med<br />

snabba förändringar är osäkerheten<br />

extra stor. Våra prognoser består därför<br />

av försiktiga antaganden. <br />

Text: HERMAN SJÖBERG<br />

39<br />

JANUARI 2012

PORTFÖLJRÅD<br />

Tillväxtportföljen<br />

utklassade index<br />

Tillväxtportföljen och Basportföljen visade framfötterna på en börs <strong>som</strong> inräknat<br />

utdelningar backade med 14 procent i fjol. Avkastningsportföljen siktar på<br />

revansch i år. Förväntningarna på börsåret 2012 generellt är dock ganska låga.<br />

40<br />

Text: DAG ROLANDER<br />

Stockholmsbörsens index<br />

backade med 17<br />

procent. New York<br />

höll nollan. De <strong>som</strong><br />

bevakade händelserna<br />

minut för minut minns året <strong>som</strong><br />

dramatiskt. Sänkningen av USA:s<br />

kreditbetyg var ett bottennapp, och<br />

skuldkrisen i Europa bjöd på fler.<br />

Förväntningarna på det nya börsåret<br />

är avslagna. Därmed är risken<br />

för besvikelser mindre, och kanske<br />

bäddas för uppgång.<br />

Tillväxtportföljen gick mer än 10 procentenheter<br />

bättre än index. Här<br />

finns tre vinnare: Betsson, Biogaia<br />

och Meda. De växer i omsättning<br />

och resultat, är okänsliga för konjunkturen,<br />

<strong>som</strong> pekar nedåt, steg<br />

med 50 procent i genomsnitt och<br />

bidrog därmed med 15 procent till<br />

årsavkastningen.<br />

Meda satsar brett inom läkemedel<br />

såväl produktmässigt <strong>som</strong><br />

geografiskt. Dit hör även receptfritt,<br />

<strong>som</strong> i november kompletterades<br />

med huvudvärkstabletten<br />

Treo. Ungefär samtidigt togs<br />

samarbetssteg för lanseringen av<br />

en receptfri munvårdsprodukt på<br />

<strong>hela</strong> den euro peiska marknaden.<br />

Trots klättringen med 21 procent<br />

under perioden är aktien inte dyr.<br />

För 2011 bör vinsten summera till<br />

5 kronor per aktie, och prognosen<br />

för 2012 pekar på 5,75 kronor.<br />

P/E-talet är 12, och direktavkastningen,<br />

med en utdelning på 2,10<br />

kronor, är hygglig.<br />

Förloraren Wesc tappade två<br />

tredjedelar av sitt värde under 2011.<br />

Blessyren omplåstrades taffligt med<br />

en utskiftad femkrona. Aktien föll<br />

jämnt och trött under i stort sett <strong>hela</strong><br />

året. Av detta finns flera lär domar<br />

att dra, förutom att fram tiden alltid<br />

är osäker och hur mycket man<br />

än läser på finns ingen bot för det:<br />

Tålamod är inte alltid bra, en aktie<br />

<strong>som</strong> halverats i kurs är inte för den<br />

skull billig utan kan halveras igen,<br />

och riskspridning fungerar.<br />

Datalagringsspecialisten Proact<br />

ökade sin omsättning med 68<br />

procent under nio månader i fjol<br />

genom en serie förvärv av lokala,<br />

europeiska företag. Lönsamheten<br />

i förvärven ska kortsiktigt lyftas<br />

till Proacts historiska marginal på<br />

5 procent. Lyckas detta handlas<br />

aktien till ett P/E-tal på under 10.<br />

Marginalmålet är därefter 7 procent.<br />

Datalagring är en snabbt växande<br />

IT-nisch, och de stora marknaderna<br />

i Tyskland, Frankrike och<br />

Italien återstår att penetrera.<br />

Basportföljen gick 6 procentenheter<br />

bättre än index, inräknat utdelningar,<br />

i fjol – förvisso ett negativt resultat<br />

men efter omständig heterna<br />

bra. På sluttampen innehöll aktien<br />

inga förlorare. Två ganska säkra<br />

Meda blev bästa aktie under december, med<br />

en uppgång på 21 procent. Bild: COLOURBOX<br />

kort, där börsen vet att såväl resultat<br />

<strong>som</strong> utdelning för 2011 blir bra,<br />

stack ut: Billerud och Skanska.<br />

Skanska bör med reavinster ha<br />

tjänat runt 20 kronor per aktie i<br />

fjol. Utdelningen för 2010 blev 12<br />

kronor, varav 6,25 kronor var en<br />

extradusör. Huvudägaren, belånade<br />

Industrivärden, skulle välkomna<br />

något liknande för 2011, och<br />

rela tivt nyblivne styrelseledamoten<br />

och storägaren Fredrik Lundberg<br />

är också svag för utdelningar.<br />

Billerud delade ut 3,50 kronor<br />

för 2010. Att det blir mer för 2011,<br />

med en vinst per aktie på 7,50 kronor,<br />

är rimligt, särskilt <strong>som</strong> Billerud<br />

ståtar med en nettokassa.<br />

Ratos är en klassisk högutdelare,<br />

men nu finns oro för att<br />

investeringsbehov och ett sinande<br />

affärsflöde ska inkräkta på utdel-<br />

JANUARI 2012

ningsutrymmet. Grundtipset är<br />

dock oförändrat 5,25 kronor. Ratos<br />

och Vostok Nafta, <strong>som</strong> inte lämnar<br />

utdelning men har flaggat för en<br />

likvidation om inte börsen slutar<br />

att handla aktien med rabatt, blev<br />

fjolårets förlorare i portföljen.<br />

Avkastningsportföljen avslutade med<br />

ett tapp, nästan 5 procentenheter,<br />

mot index. Det förvånar kanske<br />

inte, efter<strong>som</strong> stabilitet är mottot<br />

bakom ett fokus på direktavkastning,<br />

och en sådan portfölj ska inte<br />

hänga med när börsen drar i väg åt<br />

endera hållet.<br />

Så fungerade det förvisso också:<br />

I augusti, då börsen föll brant, backade<br />

portföljen 6 procent enheter<br />

mindre. I oktober, då börsen var<br />

stark, gick portföljen 3 procentenheter<br />

sämre, och i december blev<br />

facit alltså 5 procentenheter sämre<br />

än index. Överraskningen är att<br />

strategin inte fungerade på helåret.<br />

Förklaringen är sannolikt en<br />

kombination av mindre lyckade<br />

aktie val och fjolårets samvariation<br />

mellan finansiella tillgångsklasser.<br />

Sistnämnda förhållande ansågs<br />

bero på marknadens tendens till<br />

två lägen: risk på eller risk av. Aktier<br />

drogs över en kam. Vid risk av såldes<br />

aktier urskillningslöst och tvärtom.<br />

Att utdelningsaktier har obligationskvaliteter<br />

hjälpte föga när placerarna<br />

rusade åstad för att köpa statsobligationer<br />

i säkra länder.<br />

Ett mindre lyckat aktieval i slutet<br />

av året var Svolder <strong>som</strong>, inräknat<br />

utdelningen, backade med 10<br />

procent. Investmentbolaget gick<br />

alltså 19 procentenheter sämre än<br />

index i december. Aktien har ett<br />

säsongmönster och stiger ganska<br />

brant inför utdelningen och faller<br />

brant därefter. Att behålla aktien<br />

över utdelningen var en kortsiktig<br />

fadäs. Längre sikt blir det inte.<br />

Platsen tas över av NCC.<br />

NCC hade en resultatmässig<br />

svacka i fjol efter stora nedskrivningar<br />

i finska och norska byggprojekt.<br />

Vinsten på helåret bör ändå<br />

bli närmare 10 kronor. I år kan det<br />

bli bättre, trots halvdan byggkonjunktur,<br />

till uppemot 13–14 kronor.<br />

TILLVÄXTPORTFÖLJEN –2,4 % FÖR HELÅRET 2011<br />

Förändring i %, Kurs 22/11,<br />

22/11–31/12 kronor<br />

ABB 11 129,50<br />

Alliance Oil 5 85,75<br />

Betsson 3 151,50<br />

Biogaia 5 163,00<br />

H&M 9 221,30<br />

Meda 21 71,60<br />

Millicom –1 689,50<br />

Nordnet –1 15,60<br />

Proact Ny 158,00<br />

Vitrolife 12 44,80<br />

P/E-talet är under 10, och med en<br />

utdelning för 2011 på 8 kronor har<br />

aktien en direktavkastning på över<br />

6 procent. Det smäller högt. <br />

Portföljens utveckling<br />

Tillväxtportföljen består av bolag <strong>som</strong> växer snabbare än genomsnittet och med något<br />

högre risk än aktierna i Basportföljen. Portföljen ökade 8,9 % under december.<br />

BASPORTFÖLJEN –7,3 % FÖR HELÅRET 2011<br />

Förändring i %, Kurs 22/11,<br />

22/11–31/12 kronor<br />

Alfa Laval 11 130,40<br />

Billerud 19 58,50<br />

Elekta 5 295,50<br />

H&M 9 221,30<br />

Investor B 9 128,40<br />

Kinnevik B 3 134,10<br />

Ratos B 13 80,75<br />

Skanska 19 114,00<br />

Swedbank 10 89,15<br />

Vostok Nafta 9 26,20<br />

Portföljens utveckling<br />

Basportföljen följer <strong>Aktiespararna</strong>s Gyllene regler: Kontinuerliga köp i ”trygga” tillväxtaktier<br />

och med god riskspridning. Portföljen ökade 10,7 % under december.<br />

AVKASTNINGSPORTFÖLJEN –21,4% FÖR HELA 2011 (Index –16,7 %)<br />

Förändring i %, Kurs 22/11,<br />

22/11-31/12 kronor<br />

AstraZeneca 6 316,00<br />

Axfood 8 253,60<br />

Avanza –2 164,50<br />

Bilia 4 96,75<br />

Duni 0 54,00<br />

Fortum, EUR 3 16,49<br />

Handelsbanken A 7 181,00<br />

Know IT 14 47,50<br />

NCC B Ny 121,00<br />

Telia Sonera 8 46,77<br />

Portföljens utveckling<br />

(Index –16,7 %)<br />

80<br />

Tillväxtportföljen<br />

70<br />

OMXPI-index<br />

60<br />

jan feb mar apr maj jul sep okt nov dec<br />

(Index –16,7 %)<br />

80<br />

Basportföljen<br />

70<br />

OMXPI-index<br />

60<br />

jan feb mar apr maj jul sep okt nov dec<br />

80<br />

Avkastningsportföljen<br />

70<br />

OMXPI-index<br />

60<br />

jan feb mar apr maj jul sep okt nov dec<br />

Avkastningsportföljen vänder sig till den <strong>som</strong> föredrar rejäla utdelningar framför drömmar<br />

om det stora börsklippet. Portföljen ökade 3,8 % under december.<br />

INDEX UNDER MÄTPERIODEN: 8,9 % (–16,7 % för helåret 2011)<br />

Portföljerna kan köpas genom Aktieinvest, www.aktieinvest.se<br />

120<br />

110<br />

100<br />

90<br />

120<br />

110<br />

100<br />

90<br />

120<br />

110<br />

100<br />

90<br />

41<br />

JANUARI 2012

AKTIETIPS<br />

”Att försäljningen kan antas minska något av en svagare konjunktur kompenseras<br />

av att rörelsemarginalen stiger.” Så står det bland annat i en av de externt<br />

publicerade analyser <strong>som</strong> Aktiespararen i detta nummer sammanfattar under<br />

vinjetten Aktietips.<br />

42<br />

Text: JAKUB TOMASZUNAS<br />

SÅ FUNGERAR AKTIETIPS<br />

Aktietips utgör ett<br />

Köp<br />

urval av det stora<br />

Öka antal köp- och säljrekommendationer<br />

Behåll<br />

<strong>som</strong> gjorts av banker,<br />

värdepappers-<br />

Minska<br />

bolag och tid ningar<br />

Sälj<br />

under de senaste<br />

veckorna. Aktieurvalet<br />

strävar efter att vara allsidigt,<br />

och motiven till råden beskrivs<br />

kortfattat.<br />

Aktiespararen har i regel inte<br />

gjort någon egen värder ing av de<br />

presente rade bolagen och tar därför<br />

inte ställning till råden. ”Riktkurs”<br />

är lika med motiverad kurs<br />

vid analystillfället. Kursen inom<br />

parentes avser aktiekursen när<br />

analysen gjordes.<br />

<br />

<br />

<br />

Boliden gillas av SEB Enskilda,<br />

<strong>som</strong> höjer sin rekommendation<br />

från behåll till köp<br />

(97,25 kronor) samtidigt <strong>som</strong> riktkursen<br />

räknas upp från 96 till 113<br />

kronor. Den globala konsumtionen<br />

av koppar kommer att öka under<br />

2012. Samtidigt är sannolikheten<br />

hög för att utbudet minskar, <strong>som</strong> en<br />

konsekvens av strejker och minskade<br />

metallhalter i viktiga gruvor.<br />

”Aktien kan bli<br />

en kursdubblare”<br />

Clas Ohlson kom inte med en<br />

rolig rapport senast, anser<br />

Nordea <strong>som</strong> står fast vid sin tidi gare<br />

säljrekommendation (80 kronor)<br />

och anser att aktien är värd 70 kronor.<br />

Banken ställer sig frågande till<br />

nuvarande premiumvärdering av<br />

Clas Ohlson i sektorn, med tanke på<br />

bolagets svaga vinsttillväxt. Framför<br />

allt pressas aktiekursen av förlusterna<br />

i Storbritannien och prispressen<br />

på den överetablerade nordiska<br />

marknaden. Estimaten bland övriga<br />

analytiker kommer att räknas ned<br />

framöver, tror Nordea.<br />

Getinge får en köprekommendation<br />

(167,60 kronor)<br />

och riktkursen 192 kronor av Bank<br />

of America, <strong>som</strong> återupptar sin bevakning.<br />

Investmentbanken ser en<br />

betydande potential för medicinteknikbolaget<br />

mot bakgrund av<br />

ett förbättrat försäljningssortiment,<br />

förändringar i tillverkningen<br />

och operativa effektivitetsåtgärder.<br />

Getinge är även väl positionerat på<br />

tillväxtmarknaderna, vilket<br />

är ett skydd mot eventuellt<br />

försvagad<br />

efterfrågan på de<br />

mogna marknaderna,<br />

anser<br />

Bank of America.<br />

H&M<br />

får<br />

en förnyad köprekommendation<br />

(213 kronor) av<br />

Handelsbanken upprepar<br />

sitt köpråd för H&Maktien.<br />

Bild: H&M<br />

Handelsbanken, <strong>som</strong> räknar med<br />

att klädjätten åter fick upp farten<br />

under fjärde kvartalet 2011. Efter<strong>som</strong><br />

H&M har 75 procent av<br />

råvaru kostnaderna i USA-dollar<br />

men 55 procent av intäkterna i euro<br />

har bruttomarginalen påverkats<br />

nega tivt av tidigare valutaförändringar,<br />

något <strong>som</strong> framöver kommer<br />

att förändras till det bättre, resonerar<br />

Handelsbanken. Samtidigt<br />

fortsätter H&M att öppna butiker i<br />

rask takt och ger ändå en direktavkastning<br />

på 4,5 procent.<br />

Lundin Petroleum får en säljrekommendation<br />

(160,40<br />

kronor) när Société Générale inleder<br />

bevakning av bolaget. Mot<br />

bakgrund av den senaste<br />

tidens uppgraderade<br />

norska fyndigheter väntar<br />

nu ett lugnare nyhetsflöde<br />

för aktien på<br />

kort sikt. Dessutom<br />

riskerar den att<br />

hamna under<br />

press vid sjunkande<br />

oljepris,<br />

motiverar Société<br />

Générale. Investmentbanken<br />

medger<br />

förvisso att prospekteringsprogrammet<br />

för 2012 är imponerande<br />

men råder in-<br />

JANUARI 2012

vesterare att vänta en bit in i 2012<br />

med att köpa aktien. Riktkursen på<br />

ett års sikt sätts till 160 kronor.<br />

Meda har en uppsida på 15–<br />

35 procent från nuvarande<br />

kursnivå, anser Swedbank och förnyar<br />

sin starka köprekommendation<br />

(62,45 kronor) för aktien, med<br />

en riktkurs på 83 kronor. Banken<br />

anser att Meda är ett ”kap”, efter<strong>som</strong><br />

det är svårt att hitta aktier med<br />

positiv trend i såväl estimat <strong>som</strong><br />

tillväxt. Därtill anses försäljningen<br />

vara lätt att förutse under 2012, vilket<br />

minskar risken ytterligare.<br />

Nokia inger inget förtroende<br />

hos Morgan Stanley, <strong>som</strong><br />

upprepar sin rekommendation undervikt<br />

(34,55 kronor) för aktien<br />

med riktkursen 3,8 euro. Trots detta<br />

räknar Morgan Stanley med ett<br />

starkt 2012 för Windowstelefonerna,<br />

<strong>som</strong> dock överskuggas av riskerna<br />

för Nokias Symbiantelefoner<br />

och bolagets nätverksdel, samtidigt<br />

<strong>som</strong> kassan fortsätter att minska.<br />

<br />

Nordea får kalla handen av<br />

Pareto-Öhman, <strong>som</strong> sänker<br />

sin rekommendation för aktien<br />

till sälj (51,20 kronor) från tidigare<br />

köp och lämnar riktkursen oförändrad<br />

på 5,70 euro. Införandet av<br />

en kontracyklisk buffert leder till<br />

att Nordea behöver sänka sin utdelning<br />

för att möta de nya svenska<br />

kapitalkraven, skriver Pareto-Öhman.<br />

Analyshuset tror även att<br />

Nordea får svårt att ändra priserna<br />

på lånen och höja avgifterna för att<br />

motverka högre kostnader för kapital<br />

och upplåning, vilket gör att<br />

analytikernas medelprognos för<br />

räntenettot ligger för högt.<br />

Sandvik har en signifikant<br />

uppsida när ledande<br />

makroindikatorer vänder uppåt<br />

igen, anser Nordea och höjer sin<br />

rekommendation från behåll till<br />

köp (81,70 kronor), samtidigt <strong>som</strong><br />

riktkursen skrivs upp från 87 till<br />

100 kronor per aktie. Under 2012<br />

bedöms potentialen i aktien uppgå<br />

till 20–45 procent beroende på<br />

marknadsutveckling. Nordea räknar<br />

med att makrostatistiken blir<br />

bättre under inledningen av 2012,<br />

vilket drastiskt minskar risken för<br />

Sandviks aktie.<br />

<br />

Sectra får höjd rekommendation<br />

från sälj till behåll<br />

(49 kronor) av SEB Enskilda, efter<strong>som</strong><br />

bolaget bör kunna upprätthålla<br />

vinsten trots att försäljningsutvecklingen<br />

blir svag framöver.<br />

Stora Enso-aktien får en neutral rekommendation<br />

av Bank of America.<br />

Enskilda lockas särskilt av Sectras<br />

höga utdelning och räknar med att<br />

direktavkastningen kommer att<br />

ligga på över 10 procent de kommande<br />

åren, för att 2013–2014<br />

sjunka ned mot 6 procent. Riktkursen<br />

sätts till 47 kronor per aktie.<br />

<br />

Stora Enso väntas lämna sin<br />

utdelning oförändrad på<br />

0,25 euro per aktie i sitt kommande<br />

bokslut, skriver Bank of America<br />

och höjer rekommendationen till<br />

neutral (37,75 kronor), från tidigare<br />

minska. Banken anser att<br />

massa priserna nu fallit till en nivå<br />

<strong>som</strong> börjar närma sig produktionskostnaden<br />

för storproducenterna,<br />

vilket är positivt på längre sikt. I<br />

det närmaste är de globala lagernivåerna<br />

cirka 20 procent över genomsnittet,<br />

vilket pressar priserna<br />

även framgent. En V-formad återhämtning<br />

för massapriserna, <strong>som</strong><br />

efter krisen 2008/2009, ligger inte<br />

i korten, enligt Bank of America.<br />

Riktkursen sätts till 5 euro, motsvarande<br />

runt 45 kronor per aktie.<br />

Tele 2 får höjd rekommendation<br />

från behåll till köp<br />

(126,40 kronor) av Danske Bank,<br />

<strong>som</strong> samtidigt höjer riktkursen<br />

från 145 till 153 kronor per aktie. I<br />

beräkningen ligger även en förväntad<br />

utdelning om 15 kronor per aktie.<br />

Danske Bank anser också att<br />

Tele 2:s aktiekurs baseras endast<br />

på bolagets nuvarande GSM-verksamhet<br />

(2 G) i Ryssland. En möjlighet<br />

inom 4 G (fjärde generationens<br />

mobilkommunikation) återspeglas<br />

inte i kursen. Trots nuvarande svaga<br />

nettokundintag tror banken att<br />

det operationella momentumet är<br />

fortsatt starkt. Under fjärde kvartalet<br />

räknar den med höga marginaler<br />

i Ryssland och nettokundintag<br />

i Kazakstan. Under de 18<br />

kommande månaderna räknar<br />

Danske Bank med att aktien kan ge<br />

totalt 32 kronor i utdelning.<br />

Trelleborg kan bli en kursdubblare,<br />

anser Swedbank,<br />

<strong>som</strong> upprepar starkt köp (53,25<br />

kronor). Minnet av de problem <strong>som</strong><br />

drabbade bolaget 2008 och 2009<br />

har sannolikt pressat kursen, men<br />

skuldsättningen är i dag inget problem.<br />

Samtidigt är värderingen under<br />

bransch genomsnittet. Att försäljningen<br />

kan minska något av en<br />

svagare konjunktur kompenseras<br />

av att rörelsemarginalen stiger, menar<br />

Swedbank och sätter riktkursen<br />

75 kronor per aktie. <br />

43<br />

JANUARI 2012

EMISSIONER OCH NOTERINGAR<br />

Miljöprofilen Björn Gillberg tog förra året in 8 miljoner<br />

kronor i riskkapital till sitt Värmlandsmetanol. Nu<br />

behöver bolaget ytterligare 3,5 miljarder kronor för<br />

att jättebygget av en metanolfabrik i Hagfors ska bli<br />

verklighet.<br />

Träsprit blir miljöbränsle<br />

44<br />

Text: ANNIKA JOHANNESSON<br />

Hur gick nyemissionen?<br />

– Vi är nöjda. Vi fick in 8,1 miljoner<br />

kronor och 280 nya aktieägare, och<br />

vi har nu totalt 1 200 aktieägare.<br />

Men ni behöver ytterligare 3,5<br />

miljarder kronor för att kunna<br />

bygga anläggningen?<br />

– Det stämmer. Det vi gjort hittills<br />

är att duka bordet. Vi började med<br />

två tomma händer och har nu kommit<br />

ganska långt. Industrimark har<br />

köpts in och råvaruleverantörer<br />

bundits upp. Det tyska bolaget<br />

Thyssen-Krupp Uhde arbetar sedan<br />

snart tre år och har lagt ned<br />

10 000 ingenjörstimmar på projektet.<br />

Under hösten har vi färdigförhandlat<br />

tekniklicenser. Planen är<br />

att få in 1,75 miljarder kronor i eget<br />

kapital och låna lika mycket.<br />

När kan en notering bli aktuell?<br />

– År 2008 hade vi långt framskridna<br />

planer på en notering när luften<br />

gick ur marknaden. Det är inget<br />

bra klimat nu heller, så vi får avvakta<br />

ytterligare en tid.<br />

Finns det i dag liknande anläggningar<br />

utomlands?<br />

– Ja, ett hundratal, dock ingen <strong>som</strong><br />

använder skogsråvara. I stället används<br />

främst stenkol <strong>som</strong> görs till<br />

meta nol. Tekniken är väl beprövad.<br />

Skillnaden är att vi ska utnyttja vår<br />

inhemska råvara: skog. Meta nolen<br />

vi ska producera blir ett miljövänligt<br />

inhemskt fordonsbränsle.<br />

Varför ska man satsa på er?<br />

– Vår drivkraft handlar främst om<br />

omtanken om miljön och att skapa<br />

en energitrygg framtid för våra<br />

barn och barnbarn. Sveriges stora<br />

oljeberoende ska minska. Det här<br />

är ett långsiktigt projekt; fabriken<br />

kan stå klar om tidigast fyra år.<br />

Många, vi kallar dem pionjärer,<br />

<strong>som</strong> satsat i projektet tänker <strong>som</strong><br />

vi. Sedan räknar vi också med en<br />

årlig avkastning på 10–15 procent<br />

när anläggningen kör i gång. Marknaden<br />

är gigantisk, det finns behov<br />

av ett antal sådana här fabriker i<br />

Sverige för att vi ska klara att uppfylla<br />

EU:s klimatmål 2020. <br />

BOLAG PÅ VÄG TILL MARKNADSNOTERING<br />

Bolag Hemort Bransch Beräknad notering<br />

Bluefish Stockholm Läkemedel 2012<br />

G-tech Invest Stockholm Förnybar energi 2012/2013<br />

Platzer Göteborg Fastigheter 2014/2015<br />

Rusta Upplands Väsby Butikskedja 2014<br />

Thule Malmö Takboxar 2012<br />

Triventus Vessigebro Vindkraft 2014<br />

Värmlandsmetanol Hagfors Metanolproduktion<br />

Teckenförklaringar: = Ny på listan. Fet stil = Teckning pågår.<br />

Tipsa redaktionen om bolag på väg till notering.<br />

E-post: annika@aktiespararna.se. Telefon: 08-50 65 15 20.<br />

EMISSIONER OCH AKTIEUPPDELNINGAR PÅ NASDAQ-OMX STOCKHOLM<br />

Bolag Villkor Sista noteringsdag Avstämningsdag Datum för rätternas Sista dag för<br />

inkl. emissionsrätt notering på börsen teckning och likvid<br />

PÅGÅENDE EMISSIONER<br />

Klövern F 1 pref.aktie:40 stamaktier Beslut stämma 12 januari<br />

AVSLUTADE EMISSIONER<br />

Sectra S 2:1 varav en inlösenaktie 111202 111207<br />

Transatlantic N 1:1, 10 kr 111107 111110 111115–1128 111201<br />

Transcom N 16:1, 0,43 kr 111121 111124 111129–1213 111216<br />

Teckenförklaringar: = Ny på listan. N = Nyemission. F = Fondemission. S = Splitt (aktieuppdelning). SL = Sammanläggning.<br />

JANUARI 2012

MARKNADSTORGET<br />

ANNONSERA PÅ MARKNADSTORGET, Ring Robert Jonsson, 0651-169 56<br />

Vilken investering är bäst,<br />

intressantast och roligast?<br />

BOKSPALTEN<br />

Knut Ramel<br />

EN FINANSMANS BEKÄNNELSER<br />

Ekerlids<br />

<br />

<br />

Äga en egen oljekälla i USA<br />

Svaret www.oljeinvest.se<br />

”Jag har haft kul<br />

och tjänat lite pengar”<br />

Lägg till ett<br />

fönster eller fem!<br />

Ny<br />

katalog<br />

och nya<br />

hus!<br />

ekeforshus.se<br />

Efter 30 år i finansbranschen kan inte Knut<br />

Ramel se att han uträttat något viktigt.<br />

”Jag har haft kul och tjänat lite pengar”,<br />

skriver han i sin bok, <strong>som</strong> är en berättelse<br />

om hans arbetsliv i finansvärlden under en<br />

tid med extrem expansion på de internationella<br />

finansmarknaderna.<br />

Ramel beskriver initierat hur affärerna<br />

i finansvärlden gick till under de här åren.<br />

Detal jerade berättelser om lyckade och<br />

misslyckade affärer beskrivs på ett personligt<br />

sätt och med befriande självironi.<br />

Samtidigt <strong>som</strong> den personliga berättelsen<br />

är behållningen svajar det ibland<br />

när det privata och politiska perspektivet<br />

blir alltför påtagligt och humorn tar överhanden.<br />

Mest intres sant är det när Knut Ramel berättar<br />

inifrån om när svenska staten lånade<br />

ofantligt mycket pengar efter olje kriserna,<br />

hur finansmarknaden explo derade efter<br />

av regleringarna, hur övervärden utnyttjades<br />

av finansvärlden, om internpolitik<br />

och spelet om gigantiska företagsaffärer<br />

<strong>som</strong> kan göras bara med smarta finansieringslösningar.<br />

<br />

ANDERS STRÖM

STRATEGISKOLA<br />

46<br />

Skaffa en strategi och följ den, så har du större chans att lyckas i ditt aktiesparande. Bild: COLOURBOX<br />

Strategin avgör<br />

affärens utfall<br />

Många köper aktier ganska ostrukturerat. Men den <strong>som</strong> skaffar en genomtänkt<br />

strategi – och följer den – i sitt aktiesparande har större förutsättningar att<br />

lyckas än andra. Följ med från början i Aktiespararens strategiskola, <strong>som</strong> består<br />

av tre delar. Första delen handlar om köpet.<br />

Text: BOSSE STEINER<br />

Syftet med denna strategiskola<br />

är att du<br />

<strong>som</strong> placerare ska få<br />

en fullständig, och<br />

förhoppningsvis även<br />

lönande, strategi för dina aktieplaceringar.<br />

Denna första lektion<br />

handlar om aktieaffärens första<br />

del: köpet.<br />

För många är det lätt att köpa en<br />

KURSPLAN<br />

1. Köpet<br />

2. Försäljningen<br />

3. Strategiskt tänkande<br />

aktie men mycket svårare att sälja.<br />

Hur kan det komma sig? Här är<br />

några orsaker:<br />

Det är trevligare att vara positiv än<br />

negativ.<br />

Alla vill i grunden vara positiva.<br />

En köprekommendation innebär<br />

att man är positiv till marknaden<br />

– och kanske särskilt till en utvald<br />

aktie. Ingen vill egentligen vara negativ,<br />

och därför har många också<br />

svårt för att blanka aktier, trots att<br />

de kan tjäna pengar på ett kursfall.<br />

JANUARI 2012

De flesta analytiker förväntar<br />

sig därutöver att marknaden ska<br />

utvecklas positivt, och de får ofta<br />

utrymme i pressen. Sällan uttrycker<br />

någon förväntningar om ett dåligt<br />

år, och om någon ändå skulle<br />

göra det brukar gissningen ligga på<br />

en nedgång på 5–10 procent – trots<br />

att ett allmänt kursfall brukar bli<br />

betydligt större än så.<br />

Ett köptips kan inte gå fel.<br />

Om aktiekursen går ned får man<br />

ofta höra att ”aktier är långsiktiga<br />

placeringar” eller ”på lång<br />

sikt ser aktien bra ut”, vilket<br />

ofta är korrekt. Men då<br />

talar vi om riktigt lång sikt;<br />

på kort sikt kan ett kursfall<br />

bli synnerligen dramatiskt.<br />

Och om vi köpt en aktie på<br />

kanske 50 kronor är det inte så roligt<br />

att se den handlas till 25 kronor.<br />

Den <strong>som</strong> vill undvika större kortsiktiga<br />

nedgångar i sina aktier bör<br />

därför ha en färdig säljstrategi – redan<br />

vid köpet.<br />

Köpråd är <strong>vanlig</strong>are än säljråd.<br />

Ett köpråd är lätt att ge. I affärstidningarna<br />

och på nätet finns gratis<br />

köptips när <strong>som</strong> helst. Bankens<br />

rådgivare kan också ge köptips,<br />

lik<strong>som</strong> kanske en kollega eller en<br />

granne – eller så har man snappat<br />

upp något någonstans. Ett köp tips<br />

verkar man alltid kunna få, var och<br />

när <strong>som</strong> helst och av vem <strong>som</strong> helst.<br />

Många påverkas av omgivningen<br />

när och om de ska köpa. De har<br />

svårt att veta vem <strong>som</strong> är värd att<br />

lyssna på och vågar inte lyssna på<br />

sig själva. Andra köper aktier baserad<br />

på en ”stark känsla”.<br />

Många aktieplacerare tycker att det<br />

är alltför lätt att klicka i köprutan.<br />

En strukturerad analys kan göra<br />

köpbeslutet krångligare, men det<br />

är samtidigt ofta enda sättet för<br />

en placerare att slippa fatta svåra<br />

säljbeslut om en förväntad kursuppgång<br />

skulle vändas i motsatsen.<br />

En analys innebär en kombination<br />

av fundamental och teknisk<br />

analys. Oavsett risknivå eller placeringshorisont<br />

är en strategi nyttig<br />

att ha med sig när man beger sig<br />

in på aktiemarknaden.<br />

Konjunkturen påverkar konsumenternas<br />

efterfrågan på företagens<br />

produkter och därmed också<br />

den ekonomiska utvecklingen.<br />

Oro för en svag utveckling på arbetsmarknaden<br />

får folk att spara i<br />

stället för att konsumera.<br />

Mycket få aktier står<br />

emot en nedåtgående<br />

trend.<br />

Konjunkturen påverkar även inflationsförväntningarna<br />

och räntenivåer.<br />

Höjda räntor minskar<br />

företagens investeringar och konsumenternas<br />

benägenhet att låna<br />

för att konsumera eller köpa aktier.<br />

Ekonomin går då i stå. Men även<br />

statsfinansiella kriser kan få folk<br />

att sluta konsumera och därmed<br />

bromsa en konjunkturuppgång<br />

– även om räntorna skulle vara<br />

ultra låga, <strong>som</strong> nu.<br />

Konjunkturutvecklingens kortsiktiga<br />

svängningar kommer även<br />

fram över att ha betydelse för aktiemarknaden.<br />

Det har hittills oftast<br />

varit lyckosamt att köpa aktier när<br />

det ser mörkt ut och sälja när allt<br />

ser bra ut. Men det är inte lätt för<br />

folk att köpa aktier när allt målas<br />

i svart. Några lyckas sätta sig över<br />

sin nervositet, men långtifrån alla.<br />

Och inte många kan förmå sig till<br />

att sälja sina aktier när alla är positiva<br />

…<br />

I ett längre perspektiv, kanske<br />

tio år eller mer, avgör andra faktorer<br />

tillväxten i ett företag. (Den<br />

<strong>som</strong> inte har en positiv syn på dessa<br />

faktorer bör fundera på om han/<br />

hon över huvud taget ska äga aktier<br />

i ett långsiktigt perspektiv.):<br />

Teknikutvecklingen<br />

Nya marknader<br />

Globaliseringen<br />

Förtroende för banker och nationer<br />

En annan väsentlig faktor för aktiemarknaden<br />

är kapitalflödet, från<br />

såväl inhemska <strong>som</strong> utländska placerare.<br />

Det externa kapitalflödet<br />

är dock flyktigt. En relativt stark<br />

tillväxt i en region eller i ett land<br />

lockar kapital, vilket ger ett positivt<br />

kapitalinflöde och stigande<br />

aktiekurser. Stort utlandsberoende<br />

innebär dock en<br />

hög risk, och redan en liten<br />

störning kan få stora följder<br />

i form av kapitalutflöde<br />

och fallande börskurser.<br />

Även om konjunkturen<br />

och kapitalflödet gynnar kursutvecklingen<br />

är frågan vilken<br />

aktie marknad <strong>som</strong> gynnas mest;<br />

Sverige är ju inte den enda marknaden<br />

att placera i, och allt fler<br />

marknader öppnas för investerarna.<br />

Risken för politiska ingrepp,<br />

statsfinanser, den reala ekonomin<br />

och branschfördelning är några<br />

faktorer <strong>som</strong> har betydelse för hur<br />

investerarna agerar.<br />

Men även ”det allmänna börsklimatet”<br />

är viktigt. Är det negativt<br />

kan även en positiv resultatrapport<br />

få till följd att aktien sjunker<br />

i värde. Mycket få aktier står emot<br />

en nedåtgående trend.<br />

En uppfattning om ”börsklimatet”<br />

kan man hämta från en<br />

trend analys för att se vart börsen<br />

är på väg. Om trenden är positiv är<br />

nästa fråga hur man ska fördela sitt<br />

kapi tal mellan olika branscher och<br />

före tag. Den svenska börsen består<br />

av främst fyra olika kategorier:<br />

Tillväxtföretag (så<strong>som</strong> IT,<br />

medi cinsk teknik och nischföretag)<br />

Cykliska företag (främst skog,<br />

stål, verkstad och råvaror)<br />

Räntekänsliga företag (exempelvis<br />

bank och fastigheter)<br />

47<br />

JANUARI 2012

STRATEGISKOLA<br />

48<br />

Konjunkturoberoende bolag<br />

(främst teleoperatörer, livsmedel<br />

och läkemedel)<br />

Olika faktorer påverkar respektive<br />

kategori och styr valet av aktier.<br />

Olika sektorer utvecklas kortsiktigt<br />

olika vid skilda tidpunkter,<br />

även om de allra flesta aktier stiger<br />

över tid i en uppåtgående allmän<br />

längre trend.<br />

På marknaden talar man om<br />

sektorrotation, det vill säga kapitalet<br />

flyttar mellan sektorerna beroende<br />

på var i konjunktur cykeln<br />

ekonomin befinner sig. Detta<br />

framgår också av nedanstående<br />

diagram, <strong>som</strong> visar utvecklingen<br />

för OMXSPI-index och några av<br />

sektorindexen på Nasdaq-OMX<br />

Stockholm sedan 1997.<br />

I diagrammet syns IT-aktiernas<br />

våldsamma uppgång och fall runt<br />

2000. Men den <strong>som</strong> 1997 köpte en<br />

fond <strong>som</strong> följer detta IT-index, och<br />

sedan behållit fonden till nu, har<br />

faktiskt förlorat pengar.<br />

Där syns också den stora uppgången<br />

för energiindex i takt med<br />

oljeprisets utveckling. Den senaste<br />

starka uppgången beror på indextunga<br />

Lundin Petroleums stora<br />

olje fynd i norska Nordsjön.<br />

Råvaruprisernas uppgång kan<br />

också skönjas i form av industriindexets<br />

starka uppgång till mitten<br />

av 2007 och återhämtningen<br />

2009/2010. Indexet består av flera<br />

tunga bolag <strong>som</strong> drar nytta av<br />

främst Kinas starka efterfrågan på<br />

bland annat koppar och stål.<br />

Även finanskrisen syns väl. Finansaktierna,<br />

främst banker, hade<br />

en stark uppgång fram till mitten<br />

av 2007, då de första tecknen på att<br />

allt inte stod rätt till med bolånen i<br />

USA kom. Därefter har de långsiktiga<br />

aktieägarna inte haft mycket<br />

att hurra för.<br />

Den fundamentala aktieanalysen är<br />

oftast svår, efter<strong>som</strong> en stor del<br />

av den bygger på antaganden om<br />

framtiden – <strong>som</strong> ju ingen kan förutspå<br />

med säkerhet. I en sådan analys<br />

undersöker analytikerna bland<br />

annat följande:<br />

Företagsledningen: Kompetens,<br />

historiska resultat, synen på<br />

aktie ägarna och strategisk inriktning.<br />

Tillväxten: Marknadstillväxt<br />

och -position, vinsttillväxt.<br />

Finanserna: Balans- och resultaträkningar,<br />

kassaflöde.<br />

Värderingen: P/E-tal, P/S-tal,<br />

kassaflöde, utdelning, substans.<br />

Ett bra företag behöver dock inte<br />

innebära att aktien också är köpvärd.<br />

Frågan man måste ställa sig<br />

är vad <strong>som</strong> kan få aktien att stiga i<br />

pris. Även om du själv tycker att den<br />

är billig behöver inte övriga aktörer<br />

på marknaden ha samma syn.<br />

Den fundamentala analysen<br />

försöker förstå och förklara, beräkna<br />

och undersöka de faktorer <strong>som</strong><br />

påverkar aktiemarknaden utifrån<br />

faktiska förhållanden för landet,<br />

branschen och företaget i fråga.<br />

Även om alla marknadsfaktorer är<br />

gynnsamma är det ändå inte säkert<br />

att aktien och aktiemarknaden stiger.<br />

Den tekniska analysen, däremot, arbetar<br />

enbart med analys av själva<br />

aktiens rörelser. De tekniska analytikerna<br />

försöker förutsäga i vilken<br />

riktning marknaden eller en<br />

viss aktie ska gå, baserat på historiska<br />

rörelser och mönster. Att fundamental<br />

och teknisk analys inte<br />

är samma sak har stor betydelse,<br />

främst i ett kortare perspektiv.<br />

DIAGRAM ÖVER VISSA SEKTORER SEDAN 1997<br />

Röd: Energi, 524 %<br />

Brun: Industri, 174 %<br />

Grön: Finans, 126 %<br />

Svart: OMXSPI, 113 %<br />

Brandgul: Material, 76 %<br />

Blå: IT, –13 %<br />

OMXSPI och några sektorindex<br />

på Nasdaq-OMX Stockholm<br />

1997-01-01–2011-12-15.<br />

(Index 0 = 1997-01-01.)<br />

Källa: HITTA KURSVINNARE<br />

JANUARI 2012

Den tekniska analysen mäter<br />

den aggregerade psykologin på<br />

marknaden och i enskilda aktier.<br />

Människan är ett flockdjur, vilket<br />

märks i vårt beteende genom<br />

att vi mycket ofta gör något bara<br />

för att någon annan just gjort samma<br />

sak och i en grupp gärna låter<br />

oss bli påverkade av andra. Detta<br />

flockbeteende kan avläsas i diagram<br />

över aktiers och olika marknaders<br />

rörelser och ger de tekniska<br />

analytikerna signaler att agera på.<br />

Grundläggande är att man inte<br />

bör köpa en aktie <strong>som</strong> ligger i en<br />

nedåtgående trend, oavsett hur bra<br />

det bakomliggande företaget än ser<br />

ut. Vänta därför tills trenden har<br />

vänt. Även kortsiktiga placerare<br />

bör ta hänsyn till den längre trenden.<br />

Att handla kortsiktigt när den<br />

längre trenden är nedåtriktad leder<br />

sällan till ett bra utfall.<br />

Så här kan du agera när den fundamentala<br />

och tekniska analysen för<br />

en aktie pekar åt olika håll:<br />

1. Den fundamentala analysen anger<br />

köp medan trenden är nedåtriktad:<br />

Avgörande är om du är lång- eller<br />

kortsiktig. Om du är kortsiktig eller<br />

vill köpa aktien så billigt <strong>som</strong><br />

möjligt bör du avvakta. Ha aktien<br />

under bevakning tills trenden vänt.<br />

Den riktigt långsiktige kan köpa,<br />

men räkna med att kursen initialt<br />

kan falla ytterligare.<br />

2. Den tekniska analysen säger köp,<br />

men flera fundamentala faktorer talar<br />

för motsatsen:<br />

Köp inte aktien. Om du är kortsiktig<br />

kan du spekulativt köpa. Men<br />

ha då en hög säljberedskap genom<br />

att till exempel sätta en stoppkurs,<br />

vid vilken du säljer om aktien går<br />

åt fel håll. <br />

Källa: ”VINNANDE STRATEGI FÖR DINA<br />

AKTIEPLACERINGAR” av FREDRIK STRANDBERG<br />

och CHRISTER VEIJALAINEN 2001<br />

SAMMANFATTNING<br />

Den <strong>som</strong> är långsiktig bör lägga större vikt<br />

vid fundamental analys än vid teknisk analys.<br />

Den <strong>som</strong> vill vara kortsiktig kan med<br />

fördel kombinera teknisk och fundamental<br />

analys. Den kortsiktige kan också utnyttja<br />

de möjligheter att tjäna pengar på fallande<br />

kurser <strong>som</strong> står till buds, till exempel genom<br />

att blanka aktier eller köpa börshandlade<br />

fonder och säljoptioner.<br />

49<br />

DENNA HALVSIDA ÄR EN ANNONS<br />

ETFer öppnar nya möjligheter<br />

Rätt blandning av aktier,<br />

räntor och råvaror är<br />

viktigare än förmågan<br />

att plocka russinen ur<br />

kakan. Studier har visat att det är<br />

just förmågan att sprida sina risker<br />

<strong>som</strong> ger bäst avkastning på sikt. Utbudet<br />

är idag stort av ETFer med<br />

inriktning mot allt från olika aktiemarknader,<br />

sektorer, råvaror, räntor,<br />

valutor till ETFer med avancerade<br />

strategier. Att ETFer handlas<br />

över börsen innebär ytterligare en<br />

fördel; du kan sekundsnabbt göra<br />

byten mellan olika tillgångsslag,<br />

t ex minska aktieexponeringen i<br />

oroliga tider och istället öka ränteplaceringarna.<br />

Det stora utbudet<br />

i kombination med det smidiga<br />

FAKTARUTA<br />

ETF är en fond <strong>som</strong> handlas på börsen<br />

precis <strong>som</strong> aktier. XACT är den ledande<br />

nordiska ETF-utgivaren och XACTs<br />

fonder svarar idag för ca 7% av den<br />

totala bör<strong>som</strong>sättningen i Sverige.<br />

handelssättet har gjort ETFer allt<br />

populärare <strong>som</strong> byggstenar i en<br />

väldiversifierad portfölj. ETFer har<br />

även öppnat möjligheten för småsparare<br />

att investera i marknader<br />

<strong>som</strong> annars är svåråtkomliga. Ett<br />

exempel är XACT Obligation <strong>som</strong><br />

möjliggör en investering ända ned<br />

till drygt 100 kronor i den svenska<br />

obligationsmarknaden, en marknad<br />

<strong>som</strong> annars kräver investeringar<br />

till mycket stora belopp. Att<br />

följa konjunkturcykelns mönster<br />

på aktiemarknaden är numera<br />

också möjligt med sektor-ETFer.<br />

En investering i XACT Läkemedel,<br />

en defensiv sektor <strong>som</strong> kan kännas<br />

tryggare i tider av börsoro, ökade<br />

under 2011* med 7,9% i värde samtidigt<br />

<strong>som</strong> den svenska börsen <strong>som</strong><br />

helhet gick ned med cirka 19%.<br />

Vilken riktning börsen tar framöver<br />

är svårt att veta, men en sak är<br />

säker; i oroliga tider kommer god<br />

likviditet och tillgång till många<br />

olika placeringsinriktningar vara<br />

viktiga egenskaper. Detta är precis<br />

vad ETFer erbjuder. <br />

*Uppgift per 2011-12-20. Sedan start har fonden ökat<br />

i värde med 11,9%.<br />

TELEFON 08-701 40 00 E-POST xact@handelsbanken.se HEMSIDA www.xact.se<br />

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar <strong>som</strong> placeras i fonder kan både öka<br />

och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det insatta beloppet.

BERNHOLM GRANSKAR<br />

När varningsflaggorna i så kallade förhoppningsbolag<br />

fladdrar måste vi tänka själva. Är det brist på<br />

pengar står vi småsparare sist i kön. Men penningbrist<br />

har även flera andra råkat ut för ...<br />

50<br />

Lätt fånget,<br />

lätt förgånget<br />

Text: JONAS BERNHOLM<br />

Svenska investerare var bortskämda efter tio<br />

goda år i Ryssland. Nu skulle kraftsektorn<br />

i landet avregleras och privatiseras. Det<br />

statligt kontrollerade energiholdingbolaget<br />

UES skulle brytas upp i ungefär 25 små<br />

kraftbolag. EOS Russias affärsidé var att köpa ryska<br />

energi aktier, främst UES, vars avknoppningar snart, var<br />

för sig, skulle värderas 25–35 procent högre än UES. Utförandet<br />

var ännu enklare: Vi hade kunnat köpa UESaktien<br />

via HQ:s första ryska aktiepaket redan 1996. Nu<br />

handlades aktien även i New York och London.<br />

Vid introduktionen på First North i juni 2007 kostade<br />

EOS Russia-aktien 108,50 kronor, eller 104 procent<br />

av det underliggande substansvärdet. Den 4 april 2007<br />

köpte VD Sven Thorngren 40 000 aktier (à 10 kronor efter<br />

splitt). Den 16 maj hade han kvar 25000 aktier. Han<br />

hade alltså avyttrat 15000 aktier (à 100 kronor) med<br />

en vinst på 1,35 miljoner kronor och gått i mål nästan<br />

snabbare än en deltagare i TV 4:s Vem vill bli miljonär?.<br />

EOS’ handel med UES-aktien och dess olika avknoppningar<br />

påminde om Volvobolaget Ainax, <strong>som</strong><br />

förvaltade en stor post Scaniaaktier efter budförsöket<br />

1999. Lik<strong>som</strong> Ainax’ VD, Mariana Burenstam Linder,<br />

riskerade EOS’ VD knappast att bli utbränd.<br />

EOS skulle inte ge någon aktieutdelning, men det<br />

fanns ett dotterbolag <strong>som</strong> via preferensaktier ägdes<br />

av de tre grundarna, Seppo Remes (ordförande), Sven<br />

Thorngren (VD) och Lauri Sillantaka (chefanalytiker),<br />

och <strong>som</strong> fick en utdelning på 5 procent av EOS’ börsvärdeökning<br />

per år i fem år plus 5 procent av den totala<br />

förändringen av substansvärdeökningen under fem år.<br />

I juni 2007 var börsvärdet 2 050 miljoner kronor och substansvärdet<br />

1 970 miljoner. En årlig ökning på 10 procent<br />

för bägge är ett rimligt lägsta mål. Då får de tre grundarna<br />

dela på 20,1 miljoner kronor år 1 och lite mer följande<br />

fyra år (mer än 100 miljoner totalt). Generösa styrelsearvoden<br />

och löner dessutom blev alldeles för mycket,<br />

men jag köpte ändå aktien när kursen hade halverats.<br />

Rörliga ersättningar och bonus ska bero på arbetsskicklighet<br />

och kopplas till jämförelser med branschindex<br />

och konkurrerande bolag. Först när man överpresterat<br />

ska belöningen falla ut. Förändringar i<br />

konjunktur och råvarupriser kan företagsledningar<br />

inte påverka. Den 8 november 2011 hade EOS Russias<br />

aktie sjunkit till 23,20 kronor, med ett substansvärde<br />

på 36 kronor. En premie på 4 procent hade alltså blivit<br />

en rabatt på 35,55 procent.<br />

Övergenerösa ersättningar kunde ses även hos investmentbolaget<br />

Novestra. På årsstämman 2006, under<br />

svenskperuanske advokaten Bertil Villards ordförandeklubba,<br />

berättade huvudägaren Dalenson att hans<br />

JANUARI 2012

Bild: COLOURBOX<br />

Flera av dem <strong>som</strong> tjänade<br />

stora pengar i IT-yran vid<br />

millennieskiftet har därefter<br />

gjort lika dåliga affärer <strong>som</strong><br />

de småsparare <strong>som</strong> satsade<br />

pengarna ...<br />

eget kapital på 5,24 kronor per aktie. Dessvärre gällde<br />

detta bara moderbolaget. För koncernen var det minus<br />

0,60 kronor. Bolaget var alltså skuldsatt en bra bit<br />

ovanför skorstenen. Vi borde ha fått aktien gratis och<br />

sedan 60 öre per aktie för att överta bolagets skulder ...<br />

51<br />

nystartade Nove Capital Fund skulle ta över förvaltningen<br />

av (främst svenska) aktier. Men vi aktieägare<br />

ville inte betala betydligt<br />

mer än de 1,5 procent<br />

en välskött Sverige fond<br />

brukade debi tera. Aktiekursen<br />

(36 kronor) halverades<br />

inom ett år och<br />

fortsatte ned till dagens<br />

runt 6,50 kronor.<br />

I Ryssland har även East<br />

Capital Explorer drabbats av investmentbolagsrabatten<br />

(aktiekursen har fallit från 100 till drygt 50 kronor).<br />

Prosperity Quest II, en börsnoterad ryssfond, slutförde<br />

inte noteringen 2010.<br />

Black Earth Farming sålde sin ryska jord och utrustning<br />

för 50 kronor per aktie, eller 4 gånger inköpspriset<br />

på 1,81 USA-dollar per aktie (runt 12 kronor).<br />

Kursen backade från 50 kronor (december 2007) till<br />

runt 14 i december 2011.<br />

First North-noterade Media Provider har ett förflutet<br />

inom Bonniers och är känt för <strong>tidningen</strong> Mobil,<br />

Prylportalen med flera. Nyckeltalet eget kapital per<br />

aktie kan ge en rimlig uppskattning om värdet av företagets<br />

realiserbara tillgångar. Media Provider hade ett<br />

Ingen kunde förklara den kreativa bokföringen på bolagsstämman<br />

2007, men VD Patrik Mellin bjöd in mig till<br />

kontoret vid Norra Bantorget i Stockholm. Han berättade<br />

om en snabb noteringsprocess, med omstrukturering,<br />

inkråmsöverlåtelse av dotterbolag (underprisöverlåtelse<br />

utan skatt),<br />

goodwill i moderbolaget<br />

Ingen kunde förklara<br />

den kreativa bokföringen<br />

på bolagsstämman<br />

2007.<br />

på 6 miljoner kronor och<br />

mycket annat jag heller<br />

inte begrep. Kanske var<br />

rentav något dotterbolag<br />

konkursfärdigt?<br />

Prospektet hade andra<br />

varningsflaggor: Vi<br />

småsparare hade betalt<br />

7,20 kronor per aktie. En gynnad grupp aktieägare<br />

hade kunnat komplettera sina innehav med billiga<br />

41-öresaktier blott fyra månader dessförinnan.<br />

Patrik Mellins styrelsearbete åren 2004–2006 i<br />

Basiq Networks/360 Holding är knappast meriterande<br />

men säkert lärorikt när man vill notera egna bolag.<br />

Den företagshärvan är krånglig att nysta upp:<br />

Basiq Networks, <strong>som</strong> listades på Aktietorget 2005,<br />

ändrade senare namn till 360 Holding och heter nu<br />

Trustbuddy. Under resans gång delades Do Networks<br />

och Mennta ut. Do Networks listades på Aktietorget<br />

och bytte sedan namn till Transferator. Dessutom<br />

spred bolaget aktier i några utomstående bolag <strong>som</strong><br />

Värmlands Finans, Jays och Media Provider (2010).<br />

JANUARI 2012

BERNHOLM GRANSKAR<br />

... och har tvingats sälja sina exklusiva villor<br />

och lyxbilar och börjat leva betydligt mindre<br />

extravagant än tidigare. Från slott till koja är<br />

steget inte alltid så långt ....<br />

Bild: COLOURBOX<br />

52<br />

Dessa ständiga namn- och verksamhetsbyten skapar<br />

inga värden, bara missnöjda och fattiga aktieägare.<br />

Trustbuddys börsvärde är 2 miljoner kronor och Media<br />

Providers 10 miljoner vid en kurs på 20 öre.<br />

Transplantationsbolaget Glycorex tar bort antikroppar ur<br />

blodet. Mottagaren kan därefter acceptera organ med<br />

annars oförenlig blodgrupp. Kursen hade varit svagt<br />

uppåtriktad från starten på 6 kronor 1998 på Innovationsmarknaden.<br />

I november 2007 köpte Glycorex patenten av grundaren<br />

respektive VD:n Kurt<br />

Nilsson och Bill Nederman<br />

för 50 miljoner kronor.<br />

Vi aktie ägare trodde<br />

förstås att bolaget redan<br />

ägde patenten.<br />

Efter denna ”strategiskt<br />

viktiga” affär har<br />

börsvärdet minskat från<br />

1 miljard kronor till 200 miljoner. Aktie schejken Mohammed<br />

Al-Amoudi har sålt 75 procent av sina aktier.<br />

Den dumsluge grundaren doktor Nilssons aktieinnehav<br />

har minskat från 52 miljoner till 8,5 miljoner kronor<br />

i värde. Ljuset från Lund har slocknat.<br />

När finansiella aktörer och ”storsparare” börjar få<br />

ont om pengar stämmer det till eftertanke. Före småbolagskraschen<br />

vid millennieskiftet öste vi våra sparpengar<br />

över dessa proffs. Om de inte kan förvalta kapitalet<br />

lönsamt i dag eller leva på avkastningen, hur<br />

ska vi småsparare då klara oss? Nät<strong>tidningen</strong> Realtid.<br />

se brukar rapportera när våra olycksbröder tvingas gå<br />

från gård och grund.<br />

I skojarbolagen Drax och Countermine var Christer<br />

Bergquist VD och Björn Wolrath ordförande. Kronofogden<br />

har belagt Bergquists 30-miljoners Lidingövilla,<br />

bil och stora motorbåt med mera med kvarstad. Finansmannen<br />

Erik Penser har stämt bägge på 32 miljoner<br />

kronor för sin förlust i Countermine.<br />

Bergquist utnämndes till chef för Bankakuten 1992<br />

När ’storsparare’<br />

börjar få ont om<br />

pengar stämmer det<br />

till eftertanke.<br />

– nästan lika fint <strong>som</strong> att bli riksbankschef. Den olycksdrabbade<br />

gotlänningen förlorade dock jobbet omedelbart,<br />

och efter skilsmässan härom året förlorade han<br />

även villan – <strong>som</strong> var skriven på hans fru.<br />

Även Jesper Stevrin har problem med kronofogden<br />

och har bjudit ut sin sexrummare på Östermalm för<br />

28 miljoner kronor. Stevrins Fast-TV kraschade och<br />

att garantera emissioner – för Labs 2, Metromark med<br />

flera – är riskabelt om man saknar pengar.<br />

Arild Russ har plöjt ned 27 miljoner kronor i sin<br />

Skåne gård – nyligen till salu. Russ, tidigare en av Skånes<br />

högsta inkomst tagare,<br />

är kompis med ekobrottsdömde<br />

Tomas Örwén och<br />

var ordförande i dennes<br />

konkursade Push och VD<br />

i densammes Systematisk<br />

Kapitalförvaltning,<br />

<strong>som</strong> nyligen avlistades<br />

från Aktietorget. Han var<br />

också VD i Ecta Resurs, <strong>som</strong> omvänt förvärvade börsfiaskot<br />

Nordic Trucker Line 1998.<br />

Gamla kumpaner grälar om bytet från Net Capital-svindeln,<br />

navet i en härva innefattande Comexchange och E-play.<br />

Mikael Ehrman, före detta VD i NC, har stämt Björn<br />

Montaine (född Hedstig) på 20 miljoner kronor, pengar<br />

<strong>som</strong> Montaine sägs ha lånat av Ehrman. Andra påstår<br />

att den ekobrottsdömde Montaine (från Göta Finanssvindeln<br />

på 1980-talet) var Ehrmans partner i NC.<br />

Hans Pandeya har nyligen satt ett par bolag i konkurs.<br />

Hans Global Gaming Factory X:s försök att köpa<br />

Pirate Bay knäckte honom.<br />

Kanske kommer ingen av dessa personer att tvingas<br />

bosätta sig i en husvagn eller ett inackorderingsrum.<br />

Men nog är det illavarslande när de, <strong>som</strong> tjänade kopiöst<br />

med pengar vid sekelskiftet, har gjort lika dåliga<br />

affärer <strong>som</strong> vi under millenniets första decennium.<br />

”Lätt fånget, lätt förgånget”, <strong>som</strong> Helan brukade<br />

säga till sin Halva … <br />

JANUARI 2012

Ingemar Unge KRÖNIKA<br />

Bojkotta autogiro!<br />

Du nya sköna värld, där kapitalismen skakar, bankerna darrar och euron<br />

fladdrar nervöst och vartenda land förefaller att leva på lån, där madrassen<br />

ger samma ränta <strong>som</strong> banken, där kineserna tycks äga allt – och med glädje<br />

tar emot sådant vi ratar, till exempel pianofabriker.<br />

Nu finns det ingen sådan kvar i Sverige och just ingen i resten av Europa heller.<br />

Sverige hade hundratals pianofabriker för 70 år sedan, men merparten av deras maskiner<br />

och teknik har sålts – ja, just till Kina, där man <strong>som</strong> bäst håller på att avla fram nya<br />

mästerpianister. Lang Lang visar vägen.<br />

50 miljoner små kineser övar <strong>som</strong> djävlar. Varför de snöat in på europeisk klassisk<br />

musik är dock svårt att förstå. Lang Lang själv tände på en rapsodi av Liszt, <strong>som</strong> spelades<br />

i en kortfilm med Tom och Jerry – ett fint samarbete mellan populär- och finkultur.<br />

53<br />

Lang Lang tyckte (vid sitt första besök här) att det var oerhört märkvärdigt att ett så<br />

litet land (han menade Västeuropa) kunde frambringa så mycket vacker musik. Tack,<br />

tack!<br />

Nå, vi får väl hoppas att ny teknik och nya uppfinningar skapar nya arbetstillfällen.<br />

Så har skett förr, <strong>som</strong> vi vet. Uppfinnandet av sprejburken, till exempel, gav upphov till<br />

en ny yrkeskår, klottersanerarna, <strong>som</strong> nu frodas och trivs. Genom att växelvis skita<br />

ned och städa upp ska vi nog få ordning på västvärldens ekonomi igen.<br />

I detta allvarliga läge går mina tankar till autogiro. Förr var det en sorts helikopter,<br />

men numera är det en tjänst <strong>som</strong> tillhandahålls av Bankgirot.<br />

Jag tycker att tjänsten borde läggas ned – något har gått snett. Alltid när man<br />

hotas med autogiro är det tal om långa bindningstider, exempelvis ett år, <strong>som</strong> Dagens<br />

Nyheter. Prenumererar man på DN och accepterar att betala genom autogiro måste<br />

man ta ett år, men man får rabatt på priset. Som konsument tror man förstås att det är<br />

autogirot <strong>som</strong> ställer kravet på tolv månader. Men det är det inte alls. Det är DN <strong>som</strong><br />

gör det – och alla andra företag <strong>som</strong> prackar autogiro på folk.<br />

Autogiro svär sig fritt ifrån alla bindningstider. Vissa företag är till och med så fräcka<br />

att de försöker förmå kunden att acceptera att företagen när <strong>som</strong> helst kan ändra<br />

sina priser (det vill säga höja) och då automatiskt öka uttaget från autogiro utan<br />

att kontakta kunden, <strong>som</strong> tydligen inte längre har makt över den egna ekonomin.<br />

Här är det något sjukt! Vilken bank <strong>som</strong> helst erbjuder automatiska överföringar<br />

från ett lönekonto till, ja till vad <strong>som</strong> önskas: ett sparkonto, ett företag, ett barnbarn,<br />

SOS Barnbyar eller Radiohjälpen … Dessa överföringar är lika säkra och regelbundna<br />

<strong>som</strong> autogirots och kostar såvitt jag vet ingenting. Och kunden kan när<br />

<strong>som</strong> helst ändra i överföringsprogrammet.<br />

Jag erbjöd DN ett avtal där jag band mig för en viss tid och sedan<br />

gjorde en <strong>vanlig</strong> överföring från mitt lönekonto. Nähej, det gick inte,<br />

autogiro skulle det vara.<br />

Varför? Det är något gravt betänkligt med företagens utnyttjande av<br />

autogiro. Mitt råd är: Bojkotta det, strunta i rabatten och betala själv med<br />

full kontroll över ditt <strong>vanlig</strong>a lönekonto! <br />

Ingemar Unge fick Jolopriset för 2011.

MARKNADSTRENDER<br />

54<br />

Världskonjunkturen<br />

ser ut att vakna<br />

TRE HETA BRANSCHER<br />

USA, P/E-tal 11.8<br />

På andra sidan Atlanten fortsätter ekonomisk<br />

statistik att komma in bättre än förväntat.<br />

USA:s inköpschefsindex inte bara<br />

steg utan klättrade mer än analytikernas<br />

förväntningar under december månad. De<br />

starka siffrorna har också smittat av sig på<br />

USA-börserna, <strong>som</strong> var en av få marknader<br />

<strong>som</strong> inte gick back under 2011.<br />

Under december månad verkar konjunkturen ha<br />

piggnat till såväl i Kina <strong>som</strong> i Europa. Samtidigt fortsätter<br />

USA:s ekonomi att visa styrka. Men efter<strong>som</strong><br />

statistiken kom in först i början av januari i år ser<br />

kursutvecklingen för december månad relativt dyster<br />

ut i länder <strong>som</strong> Ryssland och Kina.<br />

EUROPA, P/E-tal 9,8<br />

Börserna har gått starkt i Europa under<br />

den senaste månaden sedan den värsta<br />

oron för skuldsättningen klingat av. Placerarna<br />

har glatt sig åt en ny handlingskraftig<br />

italiensk regering, <strong>som</strong> lyckats få lån på<br />

bättre villkor än förut, samtidigt <strong>som</strong> det<br />

tyska affärsklimatet oväntat förbättrades.<br />

BRASILIEN, P/E-tal 9,3<br />

Brasiliens börs, Bovespa, visade positiv<br />

avkastning under december, men landet<br />

har i grund och botten samma problem <strong>som</strong><br />

övriga tillväxtländer: minskad tillväxttakt<br />

på grund av åtstramningar för att bromsa<br />

en för hög inflation. Trots allt kommer<br />

BRIC-länderna att stå för merparten av<br />

tillväxten i världsindex under 2012.<br />

RÅVAROR<br />

Avkastning 12 mån: 2,7 %<br />

Kurs/bokfört värde (nettotillgångar): 1,7<br />

P/E-tal: 11,3<br />

Råvarupriserna spås gå starkt under 2012,<br />

efter<strong>som</strong> mycket av efterfrågan bygger på<br />

en större trend baserad på stora underskott<br />

i Asien, när allt fler människor får förbättrad<br />

levnadsstandard. Oljepriset kommer också<br />

snart in i en bristsituation, vilken enligt<br />

bedömare kan börja visa sig redan i år.<br />

VERKSTAD<br />

Avkastning 12 mån: –6,3 %<br />

Kurs/bokfört värde (nettotillgångar): 1,9<br />

P/E-tal: 13,1<br />

Allt fler förvaltare börjar tala om verkstad <strong>som</strong><br />

en intressant placering, efter<strong>som</strong> fallhöjden<br />

anses vara begränsad. Samtidigt hoppas allt<br />

fler på en global konjunkturvändning under<br />

andra halvåret i år. Den försiktige undviker<br />

verkstadsexponering, medan optimisten<br />

köper.<br />

FASTIGHETER<br />

Avkastning 12 mån: –23,7 %<br />

Kurs/bokfört värde (nettotillgångar): 0,8<br />

P/E-tal: 10,9<br />

De svenska fastighetsbolagen har alltjämt<br />

en behaglig miljö med låga räntor, samtidigt<br />

<strong>som</strong> en stabil arbetsmarknad håller vakansgraderna<br />

nere. Ett minus är att bankernas<br />

ovilja till finansiering håller nere antalet<br />

transaktioner, men detta kompenseras av<br />

försiktiga värderingar på börsen.<br />

JANUARI 2012

RYSSLAND, P/E-tal 5,4<br />

Stabilt oljepris under december till trots<br />

har Moskvabörsen drabbats hårt av kapitalutflöden,<br />

efter<strong>som</strong> investerare anser<br />

att den politiska osäkerheten har ökat<br />

efter parlamentsvalet och de efterföljande<br />

gatuprotesterna i december.<br />

KINA, P/E-tal 6,3<br />

Den kinesiska marknaden hade ett riktigt<br />

bottennapp och föll med <strong>hela</strong> 13 procent<br />

under december månad på svagare ekonomiska<br />

utsikter. Dock steg inköpschefs index<br />

för december över tillväxtgränsen på 50 till<br />

50,3 från 49,0 i november. Den kinesiska<br />

aktiemarknaden bör således kunna stabilisera<br />

sig och fallet bromsas upp.<br />

JAPAN, P/E-tal 12,7<br />

Japans centralbank noterade i sitt penningpolitiska<br />

protokoll att vissa av ledamöterna<br />

bedömde att riskerna för landets ekonomi<br />

hade ökat jämfört med föregående månad.<br />

Värderingsmässigt ligger den japanska<br />

aktiemarknaden efter 2011 års kraftiga<br />

nedgång på en nivå i närheten av USA:s.<br />

55<br />

Månadens fondraket<br />

+6,9 procent<br />

Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals<br />

Fonden fungerar <strong>som</strong> en indexfond och<br />

strävar efter en avkastning <strong>som</strong> motsvarar<br />

avkastningen för världens största bolag inom<br />

läkemedelsindustrin.<br />

Månadens fondras<br />

–11,0 procent<br />

BGF India A 2 (USD)<br />

Fonden placerar främst i stora bolag<br />

men kan även investera i små bolag,<br />

där verksamheten eller huvuddelen<br />

av intäkterna kommer från Indien.<br />

Källa: Morningstar.se<br />

Ryssland fortfarande billigast<br />

Land Avkastning 12 mån. 1 mån. % Direktavk. %* P/E-tal** PEG-tal***<br />

(lokal valuta), %<br />

Kina –32,9 –13,0 4,4 6,3 0,3<br />

Ryssland –21,9 –10,6 3,5 5,4 0,4<br />

Japan –17,3 –2,2 2,4 12,7 1,0<br />

Brasilien –16,6 0,7 3,7 9,3 1,4<br />

Europa –10,4 2,7 4,5 9,8 1,4<br />

USA 0 1,1 2,3 11,8 1,1<br />

* Utdelning i relation till satsat kapital.<br />

** Aktiekurser i relation till företagens vinster. Ett lågt P/E-tal innebär att marknaden är lågt värderad och tvärtom.<br />

*** P/E-talet i relation till hur snabb tillväxten är. Ett lågt PEG-tal innebär att man får mycket tillväxt för pengarna.<br />

Alla siffror bygger på 2012 års prognoser. Avstämningen gjordes per den 2 januari.<br />

Källa: Factset<br />

JANUARI 2012

FONDER Fondportföljer<br />

Hur mycket risk är du villig att ta? Och när vill du ha ut ditt sparkapital –<br />

om 1–2 år, 3–5 år eller ännu senare? Aktiespararen tar här fram förslag på<br />

fonder <strong>som</strong> tillsammans bildar en lämplig sammansättning av riskspridning<br />

och geografisk fördelning, på lång respektive kort sikt.<br />

Vad sparar du till?<br />

56<br />

Text: AMANDA BROOMÉ<br />

SVERIGE, 20 %<br />

10 % Didner & Gerge Sverige<br />

1 månad: 4,1 %. 5 år: 17,4 %<br />

(se Gästplaceraren på sidan 24)<br />

10 % Spiltan Stabil<br />

1 månad: 2,8 %. 5 år: 16,4 %<br />

Tyngdpunkt på värdeaktier och<br />

investmentbolag.<br />

LÅNGA PORTFÖLJEN<br />

3–5 år<br />

RÅVAROR, 15 %<br />

15 % RBS Råvarufond RICI<br />

1 månad: –2,1 %, 5 år: –<br />

Det ständiga argumentet att det blir ett<br />

tilltagande underskott av råvaror,<br />

i takt med att världens befolkning ökar,<br />

står sig. RBS råvarufond bygger på<br />

RICI-index, startat av Wall Streetlegenden<br />

Jim Rogers 1998. Indexet ska<br />

avspegla globala konsumtionsmönster<br />

av råvaror.<br />

BRIC, 25 %<br />

15 % East Capital Ryssland<br />

1 månad: –10,5 %, 5 år: –22,8 %, (10 år: 343,2 %)<br />

East Capitals rådgivare tror att den politiska<br />

oron och stigande oljepriser bidrar till ökade<br />

statliga stimulanser, vilket gynnar konsumentoch<br />

infrastrukturrelaterade portföljbolag.<br />

10 % East Capital Kina & Östra Asien<br />

1 månad: –2,5 %, 5 år: 22,3 %.<br />

East Capital förvärvade för två år sedan AGI,<br />

Asia Growth Investors, med förvaltaren Gustav<br />

Rhenman, <strong>som</strong> fått pris av brittiska Citywire <strong>som</strong><br />

bästa Asienförvaltare. Enligt en ny studie har<br />

Kina redan gått förbi USA <strong>som</strong> världens största<br />

ekonomi, sett till köpkraftsparitet.<br />

ASIEN, 20 %<br />

20 % Skagen Kon-Tiki<br />

1 månad: –2,2 %, 5 år: 40,2 %<br />

Minst 50 procent investeras på<br />

tillväxtmarknader och förvaltas av<br />

Kristoffer Stensrud, <strong>som</strong> radar upp<br />

problem med kriser, inflation, obalanser<br />

och osäkerhet i flera stora länder.<br />

Men samtidigt tillägger han att kriser<br />

är alla möjligheters moder …<br />

USA OCH EUROPA, 20 %<br />

20 % AMF Aktiefond Världen<br />

1 månad: 2,3 %, 5 år: –5,2 %, (10 år: 38,9 %)<br />

Fonden investerar i svenska aktier och<br />

maximalt 60 procent i utländska aktier<br />

med fokus på USA och Västeuropa.<br />

Med relativt positiv tillväxt i Sverige<br />

och USA finns möjligheter till ett<br />

globalt uppsving, efter<strong>som</strong> ett sådant<br />

ännu inte är diskonterat på aktiemarknaderna.<br />

LÅNGA PORTFÖLJEN …<br />

… har en bred spridning på världens aktiemarknader. 60 procent utgörs av tillväxtmarknader<br />

och råvaror. Portföljen riktar sig till den <strong>som</strong> vill ha hög avkastning men <strong>som</strong> är medveten om<br />

att sparkapitalet kan svänga kraftigt i perioder.<br />

Utveckling 1 månad: –1,4 %, mot MSCI världsindex inräknat utdelningar: +1,7 %<br />

–1,4 %<br />

JANUARI 2012

SVERIGE, 20 %<br />

20 % <strong>Aktiespararna</strong> Topp Sverige<br />

1 månad: 3,4 %, 1 år: –10,8 %<br />

Billig indexfond <strong>som</strong> följer <strong>Aktiespararna</strong>s<br />

ägarstyrningspolicy, vilket innebär att<br />

fonden ger <strong>Aktiespararna</strong> fullmakt att<br />

företräda fonden på bolagsstämmor.<br />

KORTA PORTFÖLJEN<br />

1–2 år<br />

RÄNTEBÄRANDE, 20 %<br />

Carnegie likviditetsfond<br />

1 månad: 0,3 %, 1 år: 2,9 %<br />

Räntefond <strong>som</strong> främst investerar i korta<br />

räntepapper från svenska staten, bostadsinstitut<br />

och företag med höga kreditbetyg.<br />

För den riskaverta levererar fonden en låg<br />

men stabil avkastning.<br />

57<br />

BRIC, 20 %<br />

Skagen Global<br />

1 månad: –0,7 %, 1 år: –6,7 %<br />

Skagen Global toppar listor över<br />

globala värdebolagsfonder. 60 procent<br />

av innehavet finns i Nordamerika och<br />

Europa. Nu när USA blivit mer impopulärt<br />

har fonden enligt förvaltarna<br />

hittat flera guldkorn <strong>som</strong> passar bra in<br />

i filosofin att placera i undervärderade,<br />

underanalyserade och impopulära<br />

bolag.<br />

RÅVAROR, 10 %<br />

RBS Råvarufond RICI<br />

1 månad: –2,1 %, 1 år: –5,5 %<br />

Utöver den långsiktiga tron på råvaror<br />

finns det på kortare sikt ett<br />

strukturellt underskott av bland<br />

annat råolja när konjunkturen väl<br />

vänder uppåt, efter<strong>som</strong> krisåren<br />

med lågt oljepris inte kunde finansiera<br />

prospekteringar.<br />

EUROPA, 15 %<br />

15 % Handelsbanken Europa Selektiv<br />

1 månad: 1,2 %, 1 år: –8,6 %<br />

Aktivt förvaltad Europafond med 45<br />

procent i Storbritannien. Fokus på<br />

ett mindre antal kvalitetsbolag. En av<br />

Europafonderna med högst avkastning,<br />

på både ett och fem år.<br />

USA, 15 %<br />

Swedbank Indexfond USA<br />

1 månad: 3,8 %, 1 år: 4,3 %<br />

Amerikanska konsumenter fortsätter<br />

att konsumera trots en historiskt sett<br />

hög arbetslöshet. Goda företagsvinster<br />

gör aktiemarknaden värderingsmässigt<br />

attraktiv.<br />

KORTA PORTFÖLJEN …<br />

… passar den <strong>som</strong> är beredd att avsäga sig en del av den avkastningspotential <strong>som</strong> aktiemarknaden kan ge. Portföljen<br />

innehåller 20 procent likvida medel och har en stark tro på Europa och Nordamerika relativt tillväxtekonomier. Kryddan<br />

utgörs främst av en relativt hög andel aktier på den svenska marknaden, kombinerat med råvaror.<br />

Utveckling 1 månad: 1,2 %, mot MSCI världsindex inräknat utdelningar: 1,7 %<br />

+1,2 %<br />

JANUARI 2012

FONDPORTFÖLJER Premiepension<br />

Aktiespararen gör månatligen en uppdatering och uppföljning av sina<br />

premiepensionsportföljer. ”PM-nummer” är fondens registreringsnummer<br />

hos Pensionsmyndigheten. Mätningen är gjord per 2012-01-02.<br />

Läkemedel satte fart<br />

58<br />

LÅG-<br />

RISK<br />

MEDEL-<br />

RISK<br />

HÖG-<br />

RISK<br />

INNEHAV<br />

25 % Danske Invest Sverige/Europa<br />

Europeiska aktier.<br />

Utveckling 1 månad: 0,5 %<br />

PM-nummer: 937433<br />

25 % AMF Världen<br />

Inriktad på USA och Västeuropa.<br />

Utveckling 1 månad: 2,3 %<br />

PM-nummer: 645952<br />

20 % Morgan Stanley<br />

Global Brands<br />

Starka varumärken, främst tobak och<br />

livsmedel.<br />

Utveckling 1 månad: 2,3 %<br />

PM-nummer: 989434<br />

20 % Carnegie Likviditet<br />

Svenska räntepapper.<br />

Utveckling 1 månad: 0,2 %<br />

PM-nummer: 214163<br />

10 % Öhman Hjärt-Lung<br />

Globala bolag inom hälsovård.<br />

Utveckling 1 månad: 4,2 %<br />

PM-nummer: 749788<br />

Portföljutveckling 1 månad: 1,6 %<br />

INNEHAV<br />

15 % Lannebo Småbolag<br />

Svenska små och medelstora bolag.<br />

Utveckling 1 månad: 3,8 %<br />

PM-nummer: 842690<br />

25 % Seligson Global Top 25<br />

Pharmaceuticals<br />

Världens största bolag inom läkemedel.<br />

Utveckling 1 månad: 6,5 %<br />

PM-nummer: 416982<br />

15 % Didner och Gerge Sverige<br />

Sverigeförvaltare med bra historik.<br />

Utveckling 1 månad: 3,0 %<br />

PM-nummer: 291906<br />

20 % Baring Global Emerging Markets<br />

Tillväxtmarknader.<br />

Utveckling 1 månad: 0,3 %<br />

PM-nummer: 191080<br />

25 % Skagen Global<br />

Globala värdebolag.<br />

Utveckling 1 månad: –1,2 %<br />

PM-nummer: 984187<br />

Portföljutveckling 1 månad: 2,4 %<br />

INNEHAV<br />

20 % Baring Latin America<br />

Investerar i 30–50 bolag i Latinamerika.<br />

Utveckling 1 månad: 2,7 %<br />

PM-nummer: 235291<br />

20 % First State Global Resources<br />

Investerar i råvaruföretag globalt.<br />

Utveckling 1 månad: –1,1 %<br />

PM-nummer: 899120<br />

30 % Skagen Kon-Tiki<br />

Global tillväxtmarknadsfond.<br />

Utveckling 1 månad: –3,0 %<br />

PM-nummer: 501981<br />

20 % East Capital Ryssland<br />

Investerar i företag inom rysk ekonomi.<br />

Utveckling 1 månad: –9,8 %<br />

PM-nummer: 834788<br />

10 % AP 7 Aktiefond<br />

Globala aktier med hävstång.<br />

Utveckling 1 månad: 0,3 %<br />

PM-nummer: 581371<br />

Portföljutveckling 1 månad: –2,5 %<br />

JANUARI 2012

Gyllene fondregler FONDER<br />

8fondråd<br />

för sparare<br />

Det stora utbudet av fonder liknar mest trassel för den oinvigde, men även<br />

insatta kan ha svårt att hitta rätt. Rådgivningen till fondspararna är dessutom<br />

många gånger bristfällig och liknar mest ren försäljning. Här är <strong>Aktiespararna</strong>s<br />

tips för att du lättare ska kunna hitta fyndfonderna.<br />

59<br />

1. Spara långsiktigt<br />

och regelbundet.<br />

Håll fast vid fonderna så länge<br />

<strong>som</strong> du från början tänkt. En av<br />

anledningarna till att spara i fonder<br />

framför aktier är just att du själv<br />

slipper ombesörja omplaceringar,<br />

men följ gärna utvecklingen i de<br />

regioner eller sektorer dina fonder<br />

placerar i.<br />

2. Överskatta inte historisk<br />

avkastning.<br />

Bra värdetillväxt under någon<br />

period är ingen garanti för framtiden.<br />

Gravitationens lagar gäller även<br />

fonders utveckling; avkastningen<br />

från hög avkastande fonder tenderar<br />

att sjunka mot genomsnittet i sin<br />

kategori, och tvärtom för lågavkastande<br />

fonder.<br />

3. Se över fondens<br />

svängningar.<br />

Hur fondvärdet varierar mäts mot ett<br />

lämpligt jämförelseindex. Kolla gärna<br />

upp fondens standardavvikelse<br />

(svängning runt medelvärdet, där<br />

högre värde innebär större risk) på<br />

exempelvis Fondmarknaden.se eller<br />

Morningstar.se<br />

4. Lita inte för mycket<br />

på stjärnförvaltaren.<br />

Framgångsrika förvaltare har ofta<br />

en tendens att tappa gnistan. En<br />

tidigare god utveckling kan ha berott<br />

på att förvaltaren varit beredd att ta<br />

högre risker än normalt och att detta<br />

lönat sig under en viss tid. Det kan<br />

också hända att en skicklig förvaltare<br />

slutar.<br />

5. Se upp med fondstorleken.<br />

Fondförvaltare <strong>som</strong> köper och säljer<br />

aktier ofta har större nackdelar av<br />

storleken än förvaltare <strong>som</strong> agerar<br />

mer långsiktigt. En mycket stor fond<br />

har också svårt att placera i andra<br />

aktier än de allra största, på grund<br />

av att den då påverkar kurssättningen<br />

i bolag med relativt låg aktieomsättning.<br />

6. Välj hellre en indexfond<br />

än många liknande.<br />

De <strong>som</strong> sprider sitt sparande i en<br />

rad olika fonder <strong>som</strong> placerar på<br />

samma marknad upptäcker snart att<br />

den totala avkastningen följer index<br />

och att förvaltningskostnaderna blir<br />

väsentligt högre än om sparandet<br />

hade skett direkt i en indexfond.<br />

7. Välj fonder med<br />

låga avgifter.<br />

Allt annat lika bör man välja en fond<br />

med de lägsta avgifterna. Förvaltningsavgifterna<br />

tas ut i procent av<br />

fondförmögenheten och fördelas<br />

över <strong>hela</strong> året. Observera att vissa<br />

fonder, främst utländska, därutöver<br />

tar en avgift för insättning och/eller<br />

uttag. För en sparare är fondens<br />

totala kostnader (TKA) mest intressant<br />

att jämföra med andra fonders.<br />

8. Överväg om fondråd<br />

är värt pengarna.<br />

Avgifter till en fondrådgivare betyder<br />

att kostnaderna för att äga fondandelar<br />

stiger ännu mer. Många<br />

fondråd garanterar inte samma<br />

skydd <strong>som</strong> råd givna av licensierade<br />

rådgivare. Dessutom finns inga<br />

till förlitliga modeller för att förutse<br />

vilka fonder <strong>som</strong> får den bästa värdeutvecklingen.<br />

Text: AMANDA BROOMÉ<br />

JANUARI 2012

FONDER Fastighetsfonder<br />

De svenska fastighetsbolagen befinner sig i ett guldläge, med låga räntor och<br />

hygglig tillväxt. Därtill lockar höga direktavkastningar och stora substansrabatter.<br />

Aktiespararen har tagit fram de bästa fastighetsfonderna för dig <strong>som</strong> inte<br />

har råd med ett eget hyreshus.<br />

60<br />

Fastighetsbolagen<br />

på börsen i guldläge<br />

Text: AMANDA BROOMÉ<br />

Till fastighetsbolagens<br />

fördel ligger räntan<br />

på rekordlåga nivåer,<br />

Sveriges BNPutveckling<br />

har varit<br />

relativt god och sysselsättningen<br />

har, trots oroligheter, varit stabil.<br />

Men det finns också orosmoln.<br />

Skuldkrisen, <strong>som</strong> resulterat i högre<br />

krav på bankernas kreditmarginaler,<br />

minskar tillgången på kapital<br />

och drabbar fastighetsbolagen,<br />

<strong>som</strong> kan få det svårare med sin<br />

refinansi ering.<br />

Börstabellen på sidan 77 i <strong>tidningen</strong><br />

visar ett 20-tal fastighetsbolag<br />

på Stockholmsbörsen. Trots<br />

orosmolnen har bolagen i me deltal<br />

högst direktavkastning av samtliga<br />

branscher. Exempel är Dagon, Fabege<br />

och Klövern, <strong>som</strong> alla delar ut<br />

mer än 6 procent av aktiernas kurser.<br />

Nu handlas bolagen dessutom<br />

med höga substansrabatter.<br />

FASTIGHETSFONDER TILLGÄNGLIGA ÄVEN FÖR SMÅSPARARE<br />

Fond<br />

Valuta Avgift, % Avkastn.1 år Avkastn.3 år Avkastn. 5 år PM-nummer Inriktning<br />

Länsförsäkringar Fastighetsfond SEK 1,5 –14,9 94,6 7,7 313742 Investerar minst 70 % i Sverige<br />

och resten i Norden.<br />

Odin Fastighet I NOK 2,0 –15,1 61,2 1,4 Nej Investerar i Norden.<br />

First State Global Property Sec. A (ack.) GBP 1,5 0,7 51,9 –16,6 800664 Investerar globalt, främst i USA.<br />

SEB Fastighetsfond SEK 1,5 –5,7 49,4 –35,9 Nej Investerar endast på utvecklade<br />

marknader, främst i USA.<br />

Swedbank-Robur Realinvest SEK 1,4 –4,3 43,3 –13,4 968420 Investerar globalt i reala tillgångar,<br />

så<strong>som</strong> fastighets- och kraftbolag.<br />

Franklin Global Real Estate A (ack.) USD 1,5 –5,3 13,5 –35,7 148460 Investerar globalt i fastighetsfonder<br />

eller andra fastighetsbolag.<br />

Alfred Berg Fastighetsfond Norden SEK 1,75 Ny 320176 Investerar i fastighets- och byggbolag<br />

på främst de nordiska marknaderna.<br />

PM-nummer är fondens nummer i premiepensionssparandet.<br />

Källa: MORNINGSTAR<br />

JANUARI 2012

Bild: COLOURBOX<br />

FÖRVALTAREN<br />

De svenska fastighetsbolagen kommer fortsätta ge hög utdelning under våren.<br />

Gunnar Lindberg, förvaltare<br />

av Länsförsäkringars fastighetsfond<br />

och Alfred Bergs fastighetsfond<br />

Norden, lyfter fram Balder,<br />

ett före tag <strong>som</strong> för närvarande<br />

handlas med 37 procents substansrabatt.<br />

– Balder är ett bra exempel, <strong>som</strong><br />

ATT TÄNKA PÅ INFÖR PLACERING I FASTIG-<br />

HETSBOLAG ELLER FASTIGHETSFONDER:<br />

– De flesta fastighetsbolagen har kommersiella<br />

fastigheter och är därför beroende<br />

av sysselsättningen i landet för att kunna<br />

hyra ut sina lokaler.<br />

– Bolagen är sencykliska, efter<strong>som</strong> de har<br />

kontrakt med löptider på runt fem år med<br />

indexerade hyror.<br />

– Låga räntor gynnar branschen relativt<br />

andra, efter<strong>som</strong> finansiella kostnader<br />

väger tungt.<br />

– Att investera i fastighetsbolag och<br />

-fonder innebär större likviditet än direktinvesteringar<br />

i fastigheter men också en<br />

viss börsrisk, <strong>som</strong> styrs av förväntningar.<br />

även har en stor bostadsandel vilket<br />

minskar risken, säger han.<br />

Med tanke på att en fond ska ha minst<br />

16 bolag i portföljen skulle en fastighetsfond<br />

med innehav uteslutande<br />

på Stockholmsbörsen ut göras av<br />

nästan samtliga bolag. Man skulle<br />

därför kunna tänka sig att en börsamatör<br />

med fördel själv kan plocka<br />

samman en portfölj och därmed<br />

slippa förvaltningsavgiften.<br />

Men en av de mest mest klickade<br />

fonderna på Morningstar.se,<br />

Länsförsäkringars Fastighetsfond,<br />

visar att fonder ändå kan vara ett<br />

bättre alternativ. På tio år har fonden<br />

stigit i värde med 380 procent<br />

och på tre år med 95 procent.<br />

På sidan 54 har vi plockat ut de<br />

fonder <strong>som</strong> investerar något av sitt<br />

kapital på den svenska marknaden<br />

och <strong>som</strong> är tillgängliga för småsparare.<br />

Länsförsäkringar, Odin och<br />

Alfred Berg har störst andel i Norden<br />

av alla fastighetsfonder. <br />

Gunnar Lindberg<br />

Länsförsäkringars fonder förvaltas<br />

av främst externa personer. Fastig<br />

hetsfonden förvaltas av Gunnar<br />

Lindberg hos Alfred Berg, <strong>som</strong> även<br />

har hand om Alfred Bergs egen nylanserade<br />

fastighetsfond. De största<br />

skillnaderna är, enligt Lindberg, att<br />

Länsförsäkringars fond är större och<br />

inriktad på Sverige, med maximalt 30<br />

procent av innehavet i övriga Norden.<br />

Gunnar Lindberg ser en minskad sysselsättning<br />

i Sverige men inte så mycket att<br />

det markant ökar vakanserna och sänker<br />

hyrorna – även om han tror att vissa delmarknader<br />

kan påverkas negativt.<br />

– Makroekonomerna tror på en BNPtillväxt<br />

på 0 till +1,4 procent, och den låga<br />

räntenivån påverkar bolagens kassaflöden<br />

positivt och möjliggör attraktiva utdelningsnivåer,<br />

säger han.<br />

Däremot ser Gunnar Lindberg bankernas<br />

restriktivare kreditgivning <strong>som</strong> en<br />

begränsande faktor:<br />

– Det är viktigt att bankerna fungerar<br />

normalt och att ingen kraftig kreditåtstramning<br />

sker. Vi har i statistiken för<br />

fjärde kvartalet 2011 redan sett en minskad<br />

affärsaktivitet på marknaden, <strong>som</strong> delvis<br />

beror på svårigheten för fastighetsbolagen<br />

att få tillräcklig bankfinansiering. En viss<br />

årsskifteseffekt finns nog, efter<strong>som</strong> bankerna<br />

inte vill öka kreditgivningen kraftigt<br />

i slutet av året.<br />

Kan vi verkligen hoppas på lika fina<br />

direktavkastningar <strong>som</strong> tidigare, eller börjar<br />

preferensaktier med högre utdelningar<br />

bli mer köpvärda?<br />

– Vi investerar långsiktigt, och då är<br />

stamaktier med möjlighet till positiv värdeutveckling<br />

mer attraktiva, säger Gunnar<br />

Lindberg.<br />

61<br />

JANUARI 2012

FONDER Företagsobligationer<br />

62<br />

Företagsobligationer ger ofta högre avkastning än aktieutdelningar och finns också i många korträntefonder. Bild: ISTOCKPHOTO<br />

Spara i företagslån<br />

Är du rädd för att investera fel 2012? Då är du inte ensam. Men det finns alternativ<br />

till en skakig aktiemarknad. Aktiespararen har tagit fram de bästa korta ränte- och<br />

företagsobligationsfonderna, för vilka investerare kan glömma volatila aktiekurser<br />

och i stället få en säkrare avkastning.<br />

Text: AMANDA BROOMÉ<br />

Itakt med att bankerna får<br />

allt strängare krav på högre<br />

kapitaltäckning, vilket<br />

hämmar utlåningen, växer<br />

marknaden för företagsobligationer.<br />

Företagsobligationer<br />

är skuldebrev <strong>som</strong> ges ut av företag<br />

i behov av att låna pengar. I<br />

en lågkonjunktur är riskerna för<br />

konkurs <strong>som</strong> störst och räntan<br />

<strong>som</strong> högst. Förvaltare av företagsobligationsfonder<br />

ser därför fyndlägen<br />

när det nu är möjligt att få en<br />

ränta på runt 10 procent.<br />

Aktiespararen har gallrat fram<br />

de bästa räntefonderna att investera<br />

i på kort sikt. De med lägre<br />

risk har oftast företagsobligationer<br />

blandade med skuldebrev utgivna<br />

av staten och bostadsinstitut. För<br />

att undvika valutarisk ser du i tabell<br />

1 på nästa sida fonder <strong>som</strong><br />

handlar i endast svenska kronor.<br />

Olika valutor i ditt fondsparande<br />

kan visserligen bidra till att sprida<br />

risken, men på grund av den turbulens<br />

vi sett i euroområdet och i<br />

USA känns den svenska kronan<br />

i dagsläget <strong>som</strong> en relativt trygg<br />

hamn. Dessa fonder passar sparare<br />

<strong>som</strong> inte har lång tid till pensionen<br />

eller dem <strong>som</strong> närmar sig slutet för<br />

andra sparmål.<br />

Ju längre löptid skuldebreven har,<br />

desto mer riskabla är de. Under<br />

det senaste decenniet har extremlåga<br />

räntor gjort långfristiga obligationsfonder<br />

till gynnsamma<br />

placer ingar. Men med tanke på<br />

den nu rekordlåga räntenivån är<br />

kortare löptider intressantare, ef-<br />

SHARPEKVOTEN<br />

Sharpekvoten mäter riskjusterad<br />

avkastning. Det kan låta väl avancerat<br />

men är egentligen inte svårare än att en<br />

investerare vill ha så hög avkastning för<br />

så lite risk <strong>som</strong> möjligt. En hög Sharpekvot<br />

betyder hög avkastning och låg risk. Måtttet<br />

kan vara bra att känna till, efter<strong>som</strong><br />

fondförvaltare själva gärna bara talar om<br />

avkastning om denna under en viss period<br />

varit extra hög. Fråga dig alltid: Är jag beredd<br />

att ta så mycket risk <strong>som</strong> det krävs för<br />

att hoppas på den avkastning <strong>som</strong> varit/<br />

prognostiseras?<br />

Om du själv vill räkna ut Sharpekvoten<br />

tar du avkastningen utöver den riskfria<br />

räntan, <strong>som</strong> i dag ligger på 1,46 procent,<br />

dividerad med risken mätt i standardavvikelse<br />

(<strong>som</strong> visar hur mycket avkastningen<br />

svänger runt sitt medelvärde). Alla dessa<br />

värden kan du själv se på exempelvis www.<br />

morningstar.se när du klickat på vald fond.<br />

JANUARI 2012

ter<strong>som</strong> de påverkas mindre av stigande<br />

räntor än de långa. Stigande<br />

marknadsränta sänker värdet på<br />

obligationerna, vars avkastningsränta<br />

blir mindre värd. Vi har<br />

därför valt att i tabell 1 även sortera<br />

bort fonder med längre löptid<br />

än 1,5 år. (På fondspråk är löptid<br />

unge fär detsamma <strong>som</strong> duration,<br />

<strong>som</strong> du hittar i fondernas faktablad<br />

eller månadskommentarer.)<br />

Högst upp i tabell 1 hamnar ”de<br />

säkra” alternativen, med högst<br />

risk justerad avkastning på fem<br />

år. Catella Avkastning är dyrare<br />

än övriga, sett till förvaltaravgift,<br />

men det har inte påverkat fondens<br />

första plats, vare sig på fem eller tio<br />

år. Fonden delar ut sin avkastning<br />

till andelsägarna.<br />

På tio år har Catellas fond<br />

gett en avkastning på 52 procent,<br />

visser ligen med något kraftigare<br />

svängningar på vägen dit än exempelvis<br />

Danske Invests likviditetsfond.<br />

Catella Avkastning får ha<br />

en löptid på 1–3 år, och i dag ligger<br />

löptiden på drygt ett år.<br />

Fondens förvaltare, Magnus<br />

Nilsson, ser många fyndlägen:<br />

– Bland annat kan du köpa obligationer<br />

från Comhem med en ränta<br />

på 9,75 procent eller från Apotekskedjan<br />

Medstop på 10 procent.<br />

Måste man då vara multimiljonär<br />

för att kunna ta del av företagsobligationer<br />

utan att gå genom<br />

en fond?<br />

TABELL 1<br />

Räntefonder i SEK med löptider på under 1,5 år, sorterade på avkastningen i % för tre år.<br />

Fond Förv.avg, % Avk. 3 år Avk. 5 år Avk. 10 år Sharpekvot<br />

3 år<br />

Catella Avkastning 0,7 11,7 20,0 51,8 2,78<br />

AMF räntefond Kort 0,15 8,0 15,5 – 2,77<br />

Carnegie Svensk Kortränta 0,5 7,3 14,8 – 2,02<br />

Danske Invest Sverige Likviditet 0,29 7,0 15,4 33,3 2,03<br />

Carnegie likviditetsfond 0,3 7,0 14,6 28,5 3,65<br />

SPP penningmarknadsfond 0,2 6,5 13,0 29,6 3,12<br />

Simplicity Likviditet (utd.) 0,15 6,0 15,0 – 2,13<br />

Lannebo Likviditet 0,3 5,8 14,1 29,1 2,87<br />

(Samtliga fonder finns att välja till premiepensionen.)<br />

TABELL 2<br />

Räntefonder <strong>som</strong> lyckats leverera högre avkastning men med högre risk. Avkastningen, i %, är<br />

omräknad till svenska kronor. Tabellen är sorterad på avkastningen för tre år.<br />

Fond Förv.avg, % Avk. 3 år Avk. 5 år Avk. 10 år Sharpekvot<br />

3 år<br />

UBS (Lux) BF Euro High Yield B (ack.) 1,26 59,9 21,7 64,0 1,45<br />

Evli European High Yield A 0,75 + 20 res.bas. 53,6 20,4 42,7 1,03<br />

Invesco Global High A (utd.) 1,0 52,0 33,3 21,6 1,60<br />

Fidelity US high Yield A (EUR) 1,0 50,5 30,3 25,1 1,54<br />

Ålandsbanken Euro High Yield B 1,0 45,3 22,5 – 1,17<br />

Baring High Yield Bond A (USD, utd.) 1,25 38,0 23,9 – 1,30<br />

Baring High Yield Bond A Hedged (EUR,utd.) 1,0 30,2 24,2 16,2 1,32<br />

Invesco Euro Corporate Bond A (ack.) 1,0 16,9 22,18 – 1,03<br />

(Endast Barings, Ålandsbankens och Evlis fonder finns att välja till premiepensionen. Baring<br />

tar ut en köpavgift på 5 procent, dock ej i PP-sparandet.)<br />

– Nej, det finns en del att köpa även i<br />

små poster. Problemet är att marknaden<br />

är svårtillgänglig och den<br />

elektroniska handeln begränsad<br />

– till skillnad från aktier, <strong>som</strong> är<br />

en knapptryckning bort. Många<br />

privata bankrådgivare har dålig<br />

koll på företagsobligationer, och<br />

jag anser att fonder är ett bättre<br />

alternativ efter<strong>som</strong> du då får en<br />

riskspridning och bättre likviditet,<br />

säger Magnus Nilsson.<br />

Även i tabell 2 är fonderna sorterade<br />

efter bäst avkastning på tre<br />

år, utan hänsyn tagen till svängningar.<br />

Fonderna här gör investeringar<br />

i olika valutor, men i tabellen<br />

är de sorterade efter avkastning i<br />

svenska kronor. Innehaven utgörs<br />

nästan uteslutande av företagsobligationer<br />

med låga kreditbetyg,<br />

<strong>som</strong> därför ger högre avkastning,<br />

och löptiderna kan vara längre än<br />

ett år.<br />

På fem år skiljer de bästa sig inte<br />

så mycket åt. Men på tio år sticker<br />

UBS High Yield-fond ut, <strong>som</strong> på tio<br />

år har levererat 64 procent i avkastning<br />

– trots att innehaven klassificeras<br />

<strong>som</strong> skräpobligationer, vilket<br />

tidigare var ett <strong>vanlig</strong>t svenskt epitet<br />

i stället för dagens finare namn,<br />

”högavkastande”, alltså företagsobligationer<br />

med låga kreditbetyg.<br />

Dock har UBS-fonden, lik<strong>som</strong><br />

Evlis, sedan vikt ned mot genomsnittet<br />

i sin kategori på fem år, enligt<br />

Aktiespararens gyllene fondregel<br />

nummer 2 (se sidan 59). Det<br />

gäller att man har ögonen öppna<br />

även på räntemarknaden! <br />

TÄNK PÅ …<br />

... att i en kris prioriteras ägarna till företagsobligationer<br />

framför aktieägarna, men<br />

om det inte går helt åt skogen har aktieägarna<br />

rätt till den framtida vinstökningen.<br />

Att investera i företagsobligationsfonder<br />

kan därför ses <strong>som</strong> ett komplement till<br />

aktiefonder.<br />

Källa: MORNINGSTAR Källa: MORNINGSTAR<br />

63<br />

JANUARI 2012

FONDER Den nya fondskatten<br />

Bild: COLOURBOX<br />

Egentligen borde svenskarna slippa läsa om en ny skatt<br />

på sparande, även om den inte är dålig i sig. En ny uttalad<br />

fondskatt förvirrar och fläckar ned en bra sparform.<br />

Göm undan skatten i stället, så att fondspararna<br />

slipper bli skrämda och börjar fundera på alternativ.<br />

64<br />

Nya fondskatten<br />

skrämmer sparare<br />

Text: AMANDA BROOMÉ<br />

Radiotjänsts avgift på<br />

TV-innehav skapar<br />

otrolig irritation,<br />

trots att många säkert<br />

inte har något<br />

emot att betala en slant för radio<br />

och TV i allmänhetens tjänst. Nu<br />

synliggörs en ny fondskatt, trots<br />

att sparande är något <strong>som</strong> staten<br />

snarare borde premiera i en alltmer<br />

skuldtyngd värld. Men i stället<br />

ska sparare tydligen behöva bli<br />

skrämda och fundera på alternativ.<br />

Bakgrunden är bland annat att<br />

Sverigeregistrerade fonder skattemässigt<br />

tidigare har missgynnats<br />

relativt utlandsregistrerade fonder.<br />

Den nya fondskatten belastar<br />

samtliga fonder, vilket marginellt<br />

missgynnar utlandsregistrerade,<br />

<strong>som</strong> kan behöva dubbelbeskattas.<br />

Sammantaget är skatten inte hemsk,<br />

och den är heller inte ny. Det nya<br />

är att fondskatten förflyttas från<br />

fonden till andelsägarna. Tidigare<br />

betalade fonden 30 procent i skatt<br />

på utdelningen (även om många<br />

inte visste det). Detta skötte fonderna<br />

själva och återinvesterade<br />

sedan resterande utdelning efter<br />

att skatten var dragen. Nu betalas<br />

ingen skatt på utdelningen av<br />

fondbolaget. Som <strong>vanlig</strong>t hamnar<br />

kapitalvinstskatten vid försäljning<br />

av andelarna på fondspararen.<br />

Det nya är en schablonskatt på 0,12<br />

procent, <strong>som</strong> kommer att finnas<br />

förtryckt i din deklaration 2013<br />

och <strong>som</strong> började ticka den 1 januari<br />

i år. Inkomståret är med andra<br />

ord 2012 och taxeringsåret 2013.<br />

Kritiken mot fondspararnas<br />

nya skatt går ut på att det nu blir<br />

en dubbelbeskattning för fondspararna,<br />

både i form av schablonskatt<br />

och kapitalvinstskatt.<br />

Fondsparande i pensions- och<br />

kapitalförsäkring samt investeringssparkonto<br />

omfattas inte av<br />

den nya fondskatten, efter<strong>som</strong> de<br />

redan belastas av en schablonskatt.<br />

Premiepensionssparandet<br />

berörs inte heller.<br />

Men en varningsflagga kan hissas för<br />

dem <strong>som</strong> valt lågavkastande räntefonder.<br />

Då kan förvaltaravgift och<br />

skatt äta upp eventuell vinst, eller<br />

till och med mer. Se därför över avgifterna<br />

lite extra. Du kanske kan<br />

hitta en billigare fond <strong>som</strong> dessutom<br />

är bättre?<br />

Normalt sett är nog de flesta för<br />

genomlysning, men alla betalar<br />

skatt för väg- och brobyggen utan<br />

att vi vet om det eller kanske aldrig<br />

ens sätter vår fot på. Att betala<br />

skatt på sparande hade gärna fått<br />

ingå i en oredovisad skatteklump –<br />

utan att överösa fondsparare med<br />

förvirrande räkneexempel. Men<br />

för att visa hur obetydlig skillnaden<br />

är mot tidigare fondskatt<br />

kommer ändå ett exempel, efter<strong>som</strong><br />

du, trots allt, måste betala in<br />

den. <br />

FAKTA OM FONDSKATTEN<br />

0,4 procent av fondvärdet vid ingången av<br />

året tas upp i inkomstslaget kapital och<br />

beskattas med 30 procent, vilket innebär<br />

att skatten blir 0,12 procent av fondvärdet.<br />

För att enklast räkna ut skatten<br />

multiplicerar du fondvärdet med 0,12 procent,<br />

alltså 0,0012. Du kommer dock inte<br />

att behöva räkna ut detta själv, efter<strong>som</strong><br />

skatten kommer att finnas förtryckt i din<br />

deklaration 2013.<br />

Alla med ett fondkapital på mindre än<br />

50 000 kronor undantas från den nya<br />

skatten. Den <strong>som</strong> har 50 000 kronor i<br />

fondvärde vid beräkningen får en skatt på<br />

60 kronor.<br />

Så här räknar du: 50 000 kr x 0,004 = 200.<br />

200 x 0,3 = 60 kronor per år.<br />

Eller: 50 000 kr x 0,0012 = 60 kronor.<br />

JANUARI 2012

Inte nog med att det är jobbigt att välja fond. I slutet av fondnamnet finns<br />

ofta olika förkortningar <strong>som</strong> skiljer fonderna åt. Här är ditt fondlexikon.<br />

Förkortningar FONDER<br />

Tolka förkortningarna<br />

Text: AMANDA BROOMÉ<br />

A, B, C eller D : A riktar sig ofta till privatpersoner, medan<br />

övriga kan rikta sig till institutioner eller endast<br />

skilja sig avseende exempelvis minsta insättning och<br />

förvaltaravgifter.<br />

Acc : Accumulation, på svenska ackumulering (ack.),<br />

vilket betyder att utdelningar återinvesteras i fonden,<br />

det vill säga delas inte ut.<br />

Gif : Ickeeuropeiska specialfonder <strong>som</strong> ges ut endast av<br />

försäkringsbolag.<br />

Inc : Income, på svenska utdelning (utd.), vilket betyder<br />

att utdelningen delas ut till fondandelsägarna.<br />

Lux : Fonden är registrerad i Luxemburg. En stor skillnad<br />

mot tidigare är att nya fondskatten drabbar även<br />

utländska fonder. En Luxemburgfond betalar dessutom<br />

en förmögenhetsskatt, om än låg.<br />

R : Redemption fee på engelska, vilket betyder att fonden<br />

har en uttagsavgift.<br />

(R) : Står för Retail. Betyder att fonden vänder sig till<br />

privatpersoner.<br />

Sicav : Står för ”Société d’Investissement à Capital Variable”.<br />

Det är ett investeringsföretag, registrerat utomlands<br />

(av skatteskäl) med ett rörligt aktiekapital men<br />

fungerar <strong>som</strong> en värdepappersfond.<br />

Utd. : (Se Inc) <br />

65

FONDER Omsättningshastighet<br />

66<br />

Hyperaktiva fonder<br />

dyrare för spararna<br />

En fonds omsättningshastighet visar vilken typ av förvaltare <strong>som</strong> står bakom. Vissa<br />

är aktiva <strong>som</strong> en dagshandlare, medan andra gör knappt några affärer alls. Bland de<br />

mest aktiva är förvaltarna av SEB Chans/risk samt Simplicitys olika fonder. Minst<br />

antal affärer gör Nordea Futura och <strong>Aktiespararna</strong> Topp Sverige.<br />

Text: ULF PETERSSON<br />

Det är stor skillnad<br />

på hur olika<br />

förvaltare jobbar.<br />

Några omsätter<br />

sin fond flera<br />

gånger under ett år, medan andra<br />

behåller sina aktier år från år. Exempelvis<br />

gör förvaltaren av SEB:s<br />

Chans/risk-fond 160 gånger fler<br />

affärer på ett år än <strong>Aktiespararna</strong>s<br />

Topp Sverige-fond och mer än 100<br />

gånger fler affärer än den kollega<br />

hos SEB <strong>som</strong> förvaltar bankens<br />

Europa Index-fond. SEB Chans/<br />

risk har en omsättningshastighet<br />

på 491 procent, vilket betyder att<br />

alla innehav i fonden byts ut nästan<br />

fem gånger under ett år. Samtidigt<br />

tar det <strong>Aktiespararna</strong> Topp Sverige<br />

33 år innan alla innehav har sålts<br />

och ersatts med nya aktier.<br />

Det är naturligt att fonder <strong>som</strong> inte<br />

ska utvecklas enligt index köper<br />

och säljer aktier i högre grad än<br />

indexfonder. På samma sätt brukar<br />

hedgefonder, vars mål är att tjäna<br />

pengar oavsett börsriktning, göra<br />

fler affärer än <strong>vanlig</strong>a aktiefonder.<br />

De måste köpa och sälja för att<br />

parera rörelserna på börsen, och<br />

dessutom är det <strong>vanlig</strong>t att de både<br />

äger och har blankade aktier i sina<br />

fondportföljer, vilket leder till fler<br />

affärer över året.<br />

Vidare påverkas förstås omsättningshastigheten<br />

i en fond av<br />

kundernas insättningar och uttag.<br />

Om kunderna är aktiva leder det<br />

JANUARI 2012

FONDERNA SOM HANDLAR MEST<br />

FONDERNA SOM HANDLAR MINST<br />

Fond Omsättningshastighet i % Avk. 3 år<br />

Fond Omsättningshastighet i % Avk. 3 år<br />

Eldsjäl Sverige 700 45<br />

Nordea Futura 0,9 21<br />

SEB Global Chans/risk C 491 17<br />

<strong>Aktiespararna</strong> Topp Sverige (index) 3 59<br />

Capinordic FoF Strategi 428 –2<br />

Carnegie Utland 3 22<br />

Swedbank-Robur Momentum 390 –12<br />

SEB Europa Index 4 9<br />

SEB Global C 347 24<br />

Öhman Etisk Index Europa 6 4<br />

Simplicity Norden Inc. 335 25<br />

Carnegie Indien 6 23<br />

Lannebo Sverige 130/30 330 74<br />

Evli Aktieindex Sverige (OMX) 9 59<br />

Carnegie Swedish Small Cap 1 A 294 –<br />

Swedbank-Robur Index Asien 10 42<br />

Skandia Technology A (EUR, ack.) 293 49<br />

Swedbank-Robur Index Sverige 10 57<br />

FIM Nordic 286 18<br />

Carnegie Total A 13 35<br />

Carnegie Safety 90 Sweden 276 3<br />

Skagen Kon-Tiki 15 77<br />

Simplicity Nya Europa Inc. 262 14<br />

Odin Offshore 16 37<br />

Simplicity Afrika 247 29<br />

Catella Försiktig 17 13<br />

Swedbank-Robur BRICT 240 47<br />

Catella Offensiv 17 27<br />

Gustavia-Davegårdh Östeuropa Maximal 234 –<br />

Handelsbanken Europa Index 20 10<br />

Omsättningshastigheten beräknas genom att antalet affärer i kronor sätts i förhållande till fondens förmögenhet.<br />

Källa: Morningstar<br />

67<br />

automatiskt till att fonden tvingas<br />

vara aktiv för att hantera flödena.<br />

Det är även <strong>vanlig</strong>t att små fonder<br />

förvaltas med en högre kapitalomsättningshastighet<br />

än större.<br />

Detta beror på att det är enklare<br />

att göra snabba affärer med små<br />

aktieposter än med stora.<br />

Den akademiska forskningen och<br />

undersökningar av fonders avkastningar<br />

ger ingen klar vägledning<br />

för vilken strategi <strong>som</strong> är att föredra.<br />

Det finns flera mycket aktiva<br />

fonder <strong>som</strong> har en god historisk<br />

avkastning – lik<strong>som</strong> fonder <strong>som</strong><br />

varit långsiktiga och inte rört sina<br />

innehav.<br />

Aktiespararen tycker dock att<br />

det finns anledning till att man<br />

bör vara försiktig med fonder <strong>som</strong><br />

snurrar portföljinnehaven ofta.<br />

Det kostar nämligen pengar att<br />

göra affärer i form av kurtage, <strong>som</strong><br />

ju är en kostnad <strong>som</strong> fondspararen<br />

i slutändan får betala. Därtill är det<br />

en berättigad fråga vad fondförvaltaren<br />

egentligen tror om världen,<br />

konjunkturen, börsen och enskilda<br />

aktier när han/hon byter fot 4–5<br />

gånger under ett år.<br />

<strong>Aktiespararna</strong>s gyllene regel<br />

nummer 5 lyder, <strong>som</strong> bekant:<br />

5. Se upp med fondstorleken.<br />

En fondförvaltare <strong>som</strong> köper och<br />

säljer aktier ofta har större nackdelar<br />

av storleken än en förvaltare<br />

<strong>som</strong> agerar mer långsiktigt. Fondens<br />

storlek påverkar också urvalet<br />

av aktier, efter<strong>som</strong> en mycket<br />

stor fond har svårt att placera i<br />

andra aktier än de allra största på<br />

grund av att den då påverkar kurssättningen<br />

i bolag med relativt låg<br />

aktieomsättning.<br />

Aktiespararens sammanställning<br />

visar att, förutom SEB, även<br />

fondbolagen Carnegie och Simplicity<br />

förvaltar flera fonder <strong>som</strong> köper<br />

och säljer aktier i klart större<br />

utsträckning är genomsnittet.<br />

Carnegie har förvisso ett par utlandsfonder,<br />

till exempel Utlands- och<br />

Indienfonderna, <strong>som</strong> förvaltas<br />

med en omsättnings hastighet på<br />

mycket låga 3 respektive 6 procent<br />

och <strong>som</strong> därmed skiljer sig kraftigt<br />

från hur Sverige förvaltaren i<br />

samma fondbolag arbetar. Detta<br />

beror sannolikt på att Utlands- och<br />

Indienfonderna egentligen ska betraktas<br />

<strong>som</strong> indexfonder.<br />

Fondbolaget Simplicity skiljer<br />

sig från sina branschkollegor på flera<br />

sätt. Inte nog med att det har sitt<br />

kontor i Varberg och inte vid Stureplan<br />

i Stockholm, <strong>som</strong> är det <strong>vanlig</strong>a<br />

i Fondförvaltarsverige, utan bolaget<br />

använder enbart hi storiska kurser<br />

<strong>som</strong> utgångspunkt för förvaltningen.<br />

Simplicity säger inte exakt hur<br />

urvalsprincipen vid aktieköp ser ut,<br />

men generellt blir resultatet att bolagets<br />

förvaltare köper aktier <strong>som</strong><br />

gått upp en tid och säljer aktier <strong>som</strong><br />

fallit. Den regelstyrda handeln gör<br />

att antalet aktieaffärer under ett år<br />

blir fler än för andra aktiefonder.<br />

Som fondsparare kan det vara värt<br />

att man håller ögonen på sina fonders<br />

omsättningshastighet. Denna<br />

brukar <strong>vanlig</strong>en anges i fondernas<br />

halv- och helårsrapporter. I synnerhet<br />

ska man vara uppmärksam<br />

på om den ökar eller minskar<br />

kraftigt från ett år till ett annat,<br />

efter<strong>som</strong> detta i så fall betyder att<br />

fondförvaltaren har ändrat förvaltningsstrategi.<br />

Sådana historiska exempel<br />

finns hos Lannebo och Catella,<br />

vars fonder har ökat eller minskat<br />

kapitalomsättningshastigheten<br />

tiofaldigt på ett enda år. Ofta har<br />

detta skett i samband med byte av<br />

förvaltare. <br />

JANUARI 2012

68<br />

FÖRBUNDSLEDARE Günther Mårder, VD<br />

Kan vi lita<br />

på revisorerna?<br />

Islutet av förra året gick förbundets tidigare VD, Lars-Erik<br />

Forsgårdh, och vår tidigare revisor, Björn Fernström,<br />

till hårt angrepp mot Revisorsnämnden (RN) genom<br />

en debattartikel i Dagens Industri. Kritiken<br />

hade sin grund i RN:s beslut i disciplinärendet <strong>som</strong><br />

rör auktoriserade revisorn Johan Dyrefors’ revision<br />

av HQ AB och HQ Bank AB. Forsgårdh och Fernström<br />

verkade <strong>som</strong> styrelseledamöter i HQ AB efter<br />

katastrofen hösten 2010. Deras slutsats är att RN inte<br />

klarar att hantera komplicerade fall <strong>som</strong> HQ-affären.<br />

<strong>Aktiespararna</strong>, <strong>som</strong> representant för de privata<br />

minoritetsägarna på börsen, känner stor oro för att<br />

värdet på revisorns arbete och återrapportering urholkas,<br />

vilket blir fallet om Fernströms och Forsgårdhs<br />

slutsats stämmer.<br />

Revisorn är utsedd av oss aktieägare för att granska<br />

att bolaget har rutiner <strong>som</strong> säkerställer att<br />

de ekonomiska rapporterna ger en rättvisande<br />

bild och att förvaltningen sker på ett riktigt<br />

sätt. Just begreppet rättvisande bild har sedan<br />

införandet av IFRS fått en särställning och bärs<br />

ofta fram <strong>som</strong> det viktigaste. Detta ställer högre<br />

krav på revi sorerna än tidigare. Ett väl utvecklat<br />

signalsystem krävs, så att risker lyfts fram.<br />

Man skulle mot bakgrund av utvecklingen<br />

kunna tro att revisionsberättelserna har blivit fylligare<br />

och mer nyanserade senaste åren, men så är<br />

icke fallet. Den skriftliga återrapporteringen är till<br />

synes lika standardiserad och reserverad <strong>som</strong> tidigare.<br />

Efter RN:s beslut i HQ-fallet minskar också<br />

värdet av denna rapportering.<br />

Frågan är nu om vi ens kan förlita oss på<br />

de uppgifter bolaget redovisat och revisorn<br />

har granskat. Om inte är det för ödande för<br />

aktieägarna, <strong>som</strong> inte har tillgång till annan<br />

oberoende genomgång och granskning av<br />

bolaget än den <strong>som</strong> revi sorerna gör.<br />

Revisorerna måste leverera bättre och<br />

mer genomarbetade rapporter för att aktiemarknaden<br />

inte ska skadas ytterligare. Nu<br />

ifrågasätter många kvalitet och tillförlitlighet<br />

när det gäller revisionen av våra börsbolag. <br />

Följ Günther Mårder via Twitter: @gunthermarder<br />

Vår ägarstyrningspolicy, <strong>som</strong> formulerar flera av våra viktiga mål,<br />

hittar du på vår webbplats under fliken Om oss.<br />

Postadress: 113 89 Stockholm<br />

Besöksadress: Rådmansgatan 70 A<br />

Telefon: 08-50 65 15 00 (växel).<br />

Öppettider:<br />

08.30–12.00, 13.00–17.00 (fredagar –16.30)<br />

Telefax: 08-50 65 15 73<br />

Webbplats: www.aktiespararna.se<br />

E-post: sarf@aktiespararna.se<br />

MEDLEMSSERVICE<br />

Telefon: 08-50 65 15 00 (växel)<br />

Telefax: 08-50 65 15 73<br />

E-post: medlemsservice@aktiespararna.se<br />

RÅDGIVNING (juridik och aktieskatter, ej aktietips)<br />

Telefon: 08-50 65 15 90<br />

Öppettider: 09.00–12.00 måndag –fredag<br />

E-post: ao@aktiespararna.se<br />

AKTIEINVEST<br />

Telefon: 08-50 65 17 00 (växel)<br />

STYRELSE<br />

Ordförande: Johan Flodström, Stockholm<br />

Ledamöter:<br />

Thomas Ahlandsberg, Sundsvall<br />

Mats Ekberg, Uddevalla<br />

Inger Eriksson, Gällivare<br />

Ingemar Gustafsson, Helsingborg<br />

Malin Holm, Uppsala*<br />

Kerstin Hällgren, Krokom<br />

Carl Johan Högbom, Södertälje<br />

Johan Janson, Stockholm*<br />

Lars Milberg, Ekerö<br />

Sophie Nachemson-Ekwall, Stockholm<br />

Jessica von Otter, Stockholm<br />

Sören Rudmer, Ängelholm<br />

Mauritz Sahlin, Göteborg<br />

* På mandat från Unga Aktiesparare<br />

Styrelse- och kongress-sekreterare:<br />

Eva Wahl Jälmestål<br />

LEDNING<br />

Verkställande direktör: Günther Mårder<br />

VD-assistent: Helena Traneving<br />

Ekonomichef: Jan Matti<br />

Chef, Kommunikation: Gösta Carlberg<br />

Chef, Intressebevakningen: Hans Berggren<br />

Chef, Medlemsavdelningen: Tore Vestergård<br />

MEDLEMSKAP<br />

Som medlem i <strong>Aktiespararna</strong> får du bland<br />

annat <strong>tidningen</strong> Aktiespararen (gäller ej<br />

familjemedlem). Anmälan gör du och information<br />

får du genom att ringa 08-50 65 15 00 (växel),<br />

eller via vår webbplats:<br />

www.aktiespararna.se/start.<br />

PRENUMERATION PÅ AKTIESPARAREN<br />

(för företag och icke medlemmar)<br />

Anmälan till Medlemsservice, telefon<br />

08-50 65 15 00, eller genom insättning av<br />

av giften (520 kronor per år) på bankgiro<br />

420-8005 eller plusgiro 62 88 00-5.<br />

Skriv ”Prenumeration” på talongen.<br />

MEDLEMSAVGIFT<br />

12 månader, 465 kr<br />

Familjemedlem (29 år eller äldre), 50 kr<br />

Ständigt medlemskap, 4 900 kr<br />

Ständigt medlemskap, över 65 år, 3 600 kr<br />

Ständig familjemedlem, 150 kr<br />

Treårigt medlemskap, 1 095 kr<br />

Treårigt familjemedlemskap, 105 kr<br />

UNGA AKTIESPARARE, 12 MÅNADER<br />

15–28 år, 225 kr<br />

0–14 år (inga tidningar ingår), 35 kr<br />

Portokostnad tillkommer för utlandsutskick.<br />

Medlemskap är till endast för privatpersoner.<br />

HAR DU FLYTTAT?<br />

På www.aktiespararna.se gör du enklast din<br />

adressändring, eller ring 08-50 65 15 00 (växel).

OPINION<br />

Nya regler på gång<br />

Nu kommer nya förslag från EU-kommissionen<br />

till regler för de finansiella<br />

marknaderna – Mifid 2. Det ursprungliga<br />

Mifid-direktivet från 2007 reglerar<br />

bankers och värdepappersföretags<br />

investeringstjänster för finansiella instrument samt<br />

driften av traditionella börser och alternativa marknadsplatser.<br />

Syftet med Mifid-direktivet var att skapa<br />

konkurrens mellan dessa tjänster samt ett större utbud<br />

och lägre priser för investerare.<br />

Nu är det dags att förnya ansträngningarna med Mifid-direktivet<br />

mot bakgrund av de förändringar <strong>som</strong> ägt<br />

rum på finansmarknaderna, till exempel nya marknadsplatser<br />

och nya produkter. Ett annat exempel är den tekniska<br />

utvecklingen med högfrekvenshandel. Ett tredje<br />

är expansionen av marknaderna för råvaruderivat.<br />

Dessa marknader är i dag till stora delar oreglerade.<br />

Den senaste tidens finanskriser har också visat hur invecklade<br />

och ogenomskinliga vissa aktiviteter och produkter<br />

har blivit på finansmarknaderna. En sed<strong>vanlig</strong><br />

remissrunda har ägt rum, och <strong>Aktiespararna</strong>s remisssvar<br />

finns på vår webbplats.<br />

Inledningsvis framhåller vi i att regleringarna av värdepappersmarknaderna<br />

måste vara funktionella för att<br />

svara mot både slutkundernas intressen och kravet på<br />

samhällsekonomisk nytta och stabilitet. Regelsystemet<br />

får inte bli ett hinder för finansmarknadernas fortsatta<br />

utveckling.<br />

En fråga <strong>som</strong> rymmer stor komplexitet är hur övervakningen<br />

ska organiseras när marknaden rymmer<br />

flera marknadsplatser. Det finns tyvärr anledning att<br />

dra slutsatsen att den ökade konkurrensen fått oönskade<br />

effekter, på så sätt att transaktionskostnaden<br />

har ökat på grund av att varje marknadsplats ska ha<br />

sin övervakning samt att informationsgivningen har<br />

splittrats.<br />

Ett grundläggande krav när någon marknadsaktör vänder<br />

sig till en bredare allmänhet med erbjudande om<br />

finansiella produkter är att hög kvalitet och samma<br />

informationskrav gäller för dem <strong>som</strong> omfattas av erbjudandet.<br />

Det är därför ett gott syfte med förslaget att<br />

se till att för all organiserad handel <strong>som</strong> bedrivs utanför<br />

reglerade marknader och handelsplattformar inrättas<br />

en ny typ av reglerad handel, ”Organised Trading<br />

Faci lities” (OTF), med syftet att få all handel att ske på<br />

jämställda villkor.<br />

De produkter <strong>som</strong> i dag handlas utanför marknadsplatserna<br />

blir på så sätt mer tillgängliga för småsparare<br />

och får bättre genomlysning. Ett viktigt exempel härpå<br />

är räntemarknaden, men också andra produkter, <strong>som</strong><br />

utsläppsrätter, strukturerade produkter och OTC-handel<br />

i derivat, ska omfattas.<br />

Text: HANS BERGGREN<br />

69<br />

De förslag beträffande den så kallade robothandeln <strong>som</strong><br />

EU-kommissionen lägger fram, ökad kontroll och<br />

förbättrad riskhantering, ställer sig <strong>Aktiespararna</strong> i<br />

huvud sak bakom. I första hand bör aktörer <strong>som</strong> bedriver<br />

högfrekvenshandel bli föremål för sådan reglering.<br />

För att säkerställa att bra finansiella produkter tillhandahålls<br />

konsumenterna och på rättvisa villkor är<br />

det enligt <strong>Aktiespararna</strong> väl motiverat att förbjuda incitament<br />

för oberoende rådgivning och diskretionär<br />

förvaltning. Det kan inte ligga i konsumentens intresse<br />

att exempelvis en mäklare inom ramen för placeringsrådgivning<br />

styrs att föreslå produkter <strong>som</strong> snarare ger<br />

rådgivaren bra ersättning än ger kunden god avkastning<br />

till rimlig risk. De av EU-kommissionen föreslagna<br />

åtgärderna hanterar dylika situationer på ett<br />

adekvat sätt. <br />

JANUARI 2012

MEDLEMSINFORMATION<br />

Studieresa till USA i musikens tecken 23 april–7 maj 2012<br />

Upplev Warren Buffett<br />

på bolagsstämman i Omaha<br />

Är Warren Buffett en av dina förebilder när det gäller att spara i aktier?<br />

Skulle du vilja se honom i verkligheten? Drömmer du dessutom<br />

om att uppleva flera sevärdheter i USA tillsammans med trevligt<br />

sällskap? Då kan säkert <strong>Aktiespararna</strong>s studieresa till USA i april/<br />

maj 2012 vara någonting för dig!<br />

70<br />

Resan är 15 dagar lång och innehåller bland annat deltagande<br />

på bolagsstämman i Warren Buffetts bolag Berkshire Hathaway.<br />

Stämman hålls i Omaha, Nebraska. Övriga städer <strong>som</strong> besöks under<br />

studie resan är Nashville, Memphis, New Orleans och Houston.<br />

Resan omfattar<br />

Flyg till och från USA samt inrikesflyg.<br />

Transporter till och från alla flygplatser i USA.<br />

Boende i delat dubbelrum med frukost (13 nätter).<br />

Inträde till bolagsstämman i Berkshire Hathaway.<br />

Stadsrundturer i Nashville, New Orleans och Houston.<br />

Inträde till Grand Ole Oprey, Graceland, Gibson Guitar Factory,<br />

Rock ’n Soul Museum, New Orleans Jazz & Heritage Festival<br />

samt Preservation Hall.<br />

Lunch på Wildhorse Saloon i Nashville.<br />

Lunchtur med hjulångare.<br />

Svensk färdledare.<br />

Så här tyckte några deltagare<br />

om förra årets bolagsstämma:<br />

”Det var <strong>som</strong> ett stort sportevenemang<br />

med oerhört mycket folk. Buffett och<br />

Munger var väldigt familjära och bjöd<br />

på både humor och öppenhet.”<br />

”Det var effektfullt att se alla männi skor<br />

och all entusiasm bland stämmo deltagarna.<br />

De frågor <strong>som</strong> ställdes var<br />

intressanta, framför allt de <strong>som</strong> kom<br />

från publiken.”<br />

”Samspelet mellan Buffett och Munger<br />

var magnifikt och oerhört sevärt. Det<br />

var helt enkelt en härlig föreställning<br />

de bjöd på.”<br />

Sveriges Aktiesparares Riksförbund<br />

113 89 Stockholm<br />

Sweden<br />

Pris: Priset för resan är 32 900 kronor per person och avser boende<br />

i delat dubbelrum. Vill du bo i enkelrum är pristillägget 7 900 kronor.<br />

Läs mer om resan på www.aktiespararna.se/buffett<br />

Sista anmälningsdag är torsdagen den 16 februari.<br />

Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namn<br />

Utbildningsresa till Fuerteventura 12–20 mars 2012<br />

Lär dig Hitta kursvinnare på Kanarieöarna<br />

Du är varmt välkommen att följa med <strong>Aktiespararna</strong> på en utbildningsresa till den soliga<br />

kanarie ön Fuerteventura i mitten av mars 2012. Resan är en vecka lång och innehåller fyra dagar<br />

med kursverksamhet (uppehåll för sol och bad runt lunch) samt två lediga dagar för egna<br />

aktiviteter i det varma klimatet. Du får lära dig hur du hittar intressanta aktier, hur du sätter<br />

ihop en lönsam aktieportfölj och både fundamental och teknisk analys. Dessutom kommer du<br />

att lära dig mycket om Aktie spararnas analysprogram Hitta kursvinnare.<br />

Resan omfattar: Flyg, flygmat och transporter, boende i delat dubbelrum med havsutsikt, aktieutbildning,<br />

kurslitteratur och ”allt inräknat”.<br />

Pris: Priset för resan är 11 900 kronor och avser boende i delat dubbelrum.<br />

Vill du bo i enkelrum är pristillägget 1 795 kronor.<br />

Läs mer om resan på www.aktiespararna.se/fuerteventura<br />

Sista anmälningsdag är onsdagen den 18 januari.<br />

OBS! SISTA<br />

ANMÄLNINGS-<br />

DAG 18/1<br />

JANUARI 2012

Krydda tillvaron med aktieträffar<br />

Alvesta<br />

2012-01-19, torsdag, 18.30–21.00,<br />

Hotell Rådmannen, Centralgatan 2.<br />

Årsmöte. Diskussion om lokalavdelningen<br />

framöver. Karin Sjöblom, lokalavdelningen<br />

Växjö, och Tore Vestergård, chef för medlemsavdelningen,<br />

medverkar.<br />

Anmälan senast 16/1 via www.aktiespararna.se/alvesta,<br />

08-50 65 15 11.<br />

Bergslagen<br />

2012-01-26, torsdag, 18.30–21.00,<br />

Masugnen, Dalkarlshyttan, Lindesberg.<br />

Årsmöte. Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>,<br />

informe rar om det senaste. Köptips.<br />

Anmälan senast 24/1 till Bo Palmgren,<br />

0581-104 48, Örjan Jelgert, 0581-61 16 98.<br />

Boden<br />

2012-01-30, måndag, 19.00–21.00,<br />

BBK Klubbstuga, Björknäsvallen,<br />

Lundagårdsvägen 25, mitt emot OK.<br />

Aktie- och ekonomiträff med Swedbank.<br />

Aktiemäklare Magnus Rosengren medverkar<br />

och ger råd och tips. Årsmöte.<br />

Aktie tävling. Enkel fika, utlottning.<br />

Burlöv<br />

2012-01-26, torsdag, 19.00–21.00,<br />

Lindhaga församlingshem, Åkarp,<br />

vid ICA-butiken.<br />

Årsmöte. Bertil Jönsson och Ola Johannesson,<br />

Sparbanken Öresund Malmö, talar om<br />

aktiemarknaden och utvecklingen framöver<br />

och om bankens produkter. Skriftlig<br />

information och nyheter från förbundet.<br />

Smörgåstårta samt öl/vatten. Utlottning.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 22/1 till Christian Asker,<br />

040-15 67 63, telefonsvarare finns.<br />

Eksjö<br />

2012-02-15, onsdag, 19.00–21.30,<br />

Stadshotellet, Eksjö.<br />

Årsmöte. VD Anders Dahlström presenterar<br />

Electragruppen.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr.<br />

Anmälan senast 10/2 till Bo G. Lundberg,<br />

0381-166 27.<br />

Enköping/Bålsta/Sala<br />

2012-01-26, torsdag, 19.00–21.00,<br />

Minicars konferenslokal, korsningen<br />

väg 55 och E 18 vid Annelund.<br />

Årsmöte. Presentation av Minicars samt<br />

rundvandring. Lätt förtäring.<br />

Anmälan senast 24/1 till Lennart Eriksson,<br />

358 99, eller margareta@ivedal.se.<br />

Falkenberg<br />

2012-01-25, onsdag, 16.30–23.00,<br />

Lisebergsteatern, Göteborg.<br />

Avresa med buss från Folkets hus i Falkenberg<br />

till Lisebergsteatern. Mingel med<br />

en focaccia och dryck samtidigt <strong>som</strong> 2 E<br />

Group berättar om föreställningen. Klockan<br />

19.30 får vi en förhandsvisning av Magnus<br />

Härenstams Morsning & Goodbye.<br />

Avgift: Medlem 300 kr, ej medlem 600 kr,<br />

inkl. resa, smörgås, dryck och teaterbiljett.<br />

Anmälan senast 20/1 till Bengt Andersson,<br />

0346-146 32, Annelie Haraldsson,<br />

0346-406 01, www.aktiespararna.se/<br />

falkenberg<br />

2012-02-14, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Falkenbergs sparbank, Nygatan 38,<br />

ingång från Borgmästargården.<br />

VD Georg Brunstam och CFO Urban<br />

Ottosson presenterar Hexpol. Falkenbergs<br />

sparbank ger sin syn på börsläget.<br />

Placeringstips. Maximalt 100 deltagare.<br />

Falkenbergs sparbank bjuder på inträdet.<br />

Anmälan senast 9/2 till Falkenbergs sparbank,<br />

0346-550 00, info@falkenbergssparbank.se,<br />

www.aktiespararna.se/falkenberg<br />

Falköping<br />

2012-01-31, tisdag, 18.30–20.30,<br />

Restaurang Bredablick, Mösseberg,<br />

Falköping.<br />

Årsmöte. Pledpharma presenteras av<br />

VD Jacques Näsström. Hur blir du en<br />

vinnare i börsturbulensen? VD Günther<br />

Mårder, <strong>Aktiespararna</strong>, visar oss olika<br />

strategier för aktiesparande.<br />

Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 70 kr.<br />

Anmälan senast 27/1 via www.aktiespararna.se/falkoping<br />

eller Ing-Marie<br />

Kärrmander, 0515-599 70.<br />

Falun/Borlänge<br />

2012-02-01, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Falu Gruva Konferens, Falun.<br />

Kontorschef Anders Forsgren, Handelsbanken<br />

Falun, presenterar den lokala<br />

verksamheten. Christer Sjölander, Investment<br />

Center SHB, informerar om<br />

placeringar i råvaror, ger en omvärldsanalys<br />

med bedömning av marknaden<br />

samt lämnar rekommendationer.<br />

Anmälan senast 31/1 till Falu Gruva<br />

Konferens, 023-78 20 50, konferens@<br />

falugruva.se.<br />

Finnveden<br />

2012-02-07, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Scandic Hotel, Värnamo.<br />

Aktieträff med Länsförsäkringar och<br />

Värnabo.<br />

Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.<br />

Anmälan senast 6/2 klockan 16.00 till<br />

Scandic Hotel, 0370-65 66 00.<br />

Göteborg<br />

Göteborg City<br />

2012-01-31, tisdag, 18.00–21.30,<br />

Göteborgs stadsmuseum, Wallenstamsalen,<br />

Norra Hamngatan 12.<br />

Årsmöte. Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>,<br />

kåserar om spelet bakom kulisserna,<br />

kommenterar aktuella företagsaffärer<br />

m.m. Lättare förtäring, utlottning.<br />

Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.<br />

Anmälan senast 23/1 via insättning på<br />

bg 734-9202, ange namn och eventuellt<br />

medlemsnummer, 031-18 26 28,<br />

www.aktiespararna.se/goteborgcity, uppge<br />

medlemsnummer.<br />

Göteborg Hisingen<br />

2012-02-07, tisdag, 18.00–21.00,<br />

Swedbank, Wieselgrensplatsen,<br />

Göteborg.<br />

Årsmöte. Bankkväll. Kontorschef Michael<br />

Johansson, Swedbank Wieselgrensplatsen,<br />

presenterar verksamheten. Jörgen Kennemar,<br />

Swedbanks huvudkontor i Stockholm,<br />

ger ekonomisk information. Karl Öhrberg,<br />

regionkontoret Göteborg, ger sin syn på<br />

aktiemarknaden. Frågestund.<br />

Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.<br />

Anmälan senast 31/1 via insättning på<br />

pg 1551961-4, aktiespararna.hisingen@<br />

gmail.com, Ulla Sandgren, 031-55 58 08.<br />

Tag med medlemskort.<br />

Göteborg Öst<br />

2012-01-25, onsdag, 18.00–20.30,<br />

Grand Hotel Opera, Drottningtorget,<br />

Göteborg.<br />

Inledning med förtäring och dryck. Årsmöte.<br />

Tema Asien. Granit Fonder presenteras<br />

av Anders Alvin, förvaltare av Granit<br />

Kinafond. Simplicity Fonder presenteras<br />

av Hans Bergkvist <strong>som</strong> beskriver bolagets<br />

förvaltningsstil.<br />

Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 75 kr.<br />

Anmälan senast 20/1 via inbetalning till<br />

pg 469196-0, uppge namn och medlemsnummer.<br />

Vid sen anmälan, ring Britta<br />

Ridelberg, 031-26 60 50.<br />

Habo/Mullsjö<br />

2012-02-16, torsdag, 19.00–21.00,<br />

Kyrkans hus, Mullsjö.<br />

David Persson, Aktieinvest, presenterar<br />

bland annat investeringssparkontot.<br />

Ytterligare bolag presenteras.<br />

Anmälan till Werdis Hellkvist, 036-404 58,<br />

Sune Svensson, 0733-96 47 40.<br />

Helsingborg<br />

2012-02-13, måndag, 17.30–21.00,<br />

Hotell Marina Plaza, Helsingborg.<br />

Träff för nya medlemmar, men givetvis är<br />

alla välkomna. Grundläggande utbildning<br />

i aktier. Företagspresentation av Creative<br />

Antibiotics.<br />

Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.<br />

Anmälan senast 9/2 via insättning av<br />

av giften på <strong>Aktiespararna</strong>s pg, 21 25 47-4.<br />

Hässleholm<br />

2012-01-23, måndag, 18.30–21.00,<br />

Församlingshuset, Norra Sandgatan 3,<br />

Hässle holm.<br />

Temakväll Hässleholm. Näringslivschef<br />

Charlotte Fogde Andréasson, kommunens<br />

näringslivskontor, presenterar verksamheten.<br />

K-fastigheter presenteras av ägaren<br />

Jacob Karlsson.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 30 kr.<br />

71<br />

JANUARI 2012

MEDLEMSINFORMATION<br />

72<br />

Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namn<br />

Höganäs<br />

2012-02-16, torsdag, 18.30–21.00,<br />

Sandflygsgården, Höganäs.<br />

Gambro presenteras av Anders Felding,<br />

civilingenjör inom elektronik. Paus med lätt<br />

förtäring. Vi startar vårt första aktiekafé.<br />

Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 14/2 till Krister Johansson,<br />

042-33 35 70, telefonsvarare finns,<br />

anita-krister@telia.com.<br />

Jönköping<br />

2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Biblioteket, Focus.<br />

Årsmöte. Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>, talar<br />

om marknaden, aktietips. Anders Andersson,<br />

doktor i finansiell ekonomi, SIFR,<br />

Handelshögskolan i Stockholm, talar om<br />

aktiepsykologi.<br />

2012-02-08, onsdag, 18.00–21.00,<br />

Kabe, huvudentrén.<br />

Företagsbesök på Kabe med Klaes Nilsson.<br />

Anmälan via www.aktiespararna.se/<br />

jonkoping<br />

Kalmar/Nybro<br />

2012-01-17, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Jenny Nyström-skolan, Smålandsgatan 25,<br />

Kalmar.<br />

Årsmöte. Ratos presenteras av senior advisor,<br />

Thomas Mossberg. De lokala bankerna<br />

ger sin syn på aktiemarknaden. Köptips.<br />

Frågestund, kaffepaus, utlottning.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 16/1 via www.aktiespararna.<br />

se/kalmarnybro eller de lokala bankerna.<br />

2012-01-31, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Jenny Nyström-skolan, Smålandsgatan 25,<br />

Kalmar.<br />

Elajo presenteras av VD Per-Eric Ericsson.<br />

Frågestund, kaffepaus, utlottning.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 30/1 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro<br />

eller de lokala bankerna.<br />

2012-02-07, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Jenny Nyström-skolan, Smålandsgatan 25,<br />

Kalmar.<br />

Creative Antibiotics presenteras av VD Ulf<br />

Boberg. Frågestund, kaffepaus, utlottning.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 6/2 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro<br />

eller de lokala bankerna.<br />

Karlshamn/Olofström<br />

2012-01-18, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Haldakrogen, Svängsta.<br />

Årsmöte. Söderberg & Partner, Kristianstad,<br />

presenterar förslag på kapitalplaceringar.<br />

Söderberg & Partner bjuder på<br />

för täring.<br />

Karlskoga<br />

2012-01-17, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Restaurang Prisma, Folkets hus.<br />

Metacon AB presenteras av VD Slavica<br />

Djuric´ och grundaren Kurt Dahlberg. Årsmöte.<br />

Metacon bjuder på enklare förtäring.<br />

Anmälningar senast 15/1 via www.aktiespararna.se/karlskoga<br />

eller anders.bill@<br />

allt2.se, 0586-523 52. 0766-36 57 70.<br />

Karlstad<br />

2012-02-15, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Elite Stadshotellet, Karlstad.<br />

Värmländska Entreprenörer. Lars Wingefors,<br />

Nordic Games och Wingefors Invest,<br />

gästar oss. VD Björn Gillberg presenterar<br />

Värmlandsmetanol. Presentation av ICA<br />

Gustavs Cateringservice och vi får en rejäl<br />

smakbit.<br />

Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.<br />

Obligatorisk anmälan senast 10/2 via www.<br />

aktiespararna.se/karlstad eller Inga,<br />

054 -83 59 57 eller Bengt, 054-18 96 18.<br />

Katrineholm/Flen/Vingåker<br />

2012-01-24, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Pensionärernas hus, Djulögatan 51,<br />

Katrine holm.<br />

Årsmöte. Övrigt program, se www.aktiespararna.se/katrineholmflenvingaker<br />

Kristianstad<br />

2012-01-25, onsdag, 18.30–21.30,<br />

Quality Grand Hotel, Västra Storgatan<br />

15, Kristianstad.<br />

Creative Antibiotics presenteras av VD<br />

Ulf Broberg. Företaget bjuder på enklare<br />

förtäring. Utlottning.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 80 kr.<br />

Tag med medlemskort.<br />

Kristinehamn/Filipstad<br />

2012-01-31, tisdag, 18.30–20.30,<br />

Räddningstjänsten, Brandkårsvägen 2,<br />

Kristinehamn.<br />

Aktiekafé, där vi träffas och utbyter erfarenheter.<br />

Olof Andersson och Rune Önehag<br />

ger en allmän översyn av marknadsläget.<br />

Vi bjuder på kaffe/te och smörgås.<br />

Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.<br />

Anmälan till SHB, 0550-348 50, Nordea,<br />

0550-152 99, Swedbank, 0550-202 60,<br />

Kjell, 070-294 79 03, www.aktiespararna.se/<br />

kristinehamnfilipstad<br />

Kungsbacka<br />

2012-01-26, torsdag, 18.30–21.00,<br />

Tölö församlingshem vid Tölö kyrka,<br />

Kungsbacka.<br />

VD Göran Brorsson presenterar Elos.<br />

Lättare förtäring. Swedbank presenteras av<br />

bankchef Carita Kalén och börsanalytiker<br />

Karl Öberg.<br />

Anmälan senast 24/1 via www.aktiespararna.se/kungsbacka,<br />

0762-62 78 92.<br />

Laholm<br />

2012-02-15, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Lagagården, Laholm.<br />

Årsmöte. Anders Zackrisson presenterar<br />

Biogaia. Fikapaus.<br />

Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.<br />

Anmälan senast 13/2 via www.aktiespararna.se/laholm,<br />

Handelsbanken, 0430-713 30,<br />

Sparbanken Boken, 0430-402 70, Laholms<br />

Sparbank, 0430-491 00, Länsförsäkringar<br />

Bank, 0430-794 00, SEB, 0771-62 10 00.<br />

Landskrona<br />

2012-01-26, torsdag, 18.30–20.30,<br />

Hotell Öresund, Landskrona.<br />

Årsmöte. Nationalekonomen Anne-Marie<br />

Pålsson håller föredrag.<br />

Lidköping/Götene<br />

2012-01-30, måndag, 18.30–21.45,<br />

biografen Röda kvarn, Torggatan 8,<br />

Lidköping.<br />

Årsmöte. Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>,<br />

kommenterar börsläget och vad <strong>som</strong><br />

händer på aktiemarknaden. Köptips. Lätt<br />

förtäring, utlottning. Skriften Svenska<br />

börsbolag delas ut gratis till alla. Aktietipset<br />

2012 fylls i och lämnas in.<br />

Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.<br />

2012-02-07, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Folkungaskolan, Folkungagatan 20,<br />

Linköping.<br />

Preliminärt program: Utbildning i sparande<br />

med Aktieinvest. Mingel med lite<br />

vin eller kaffe. Hur ser det ut runtom i<br />

världen? Två till tre fondbolag föreläser.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Luleå<br />

2012-01-26, torsdag, 18.00–21.00,<br />

Sessionssalen, Luleå kommun,<br />

Rådstugatan 11.<br />

Årsmöte. Försäljningschef Roger Edholm,<br />

Mekonomen Detaljist AB Piteå, presenterar<br />

Mekonomen. Swedbank ger aktieoch<br />

bankinformation. Aktietips.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 25/1 till 0920-22 86 13,<br />

lulea@aktiespararna.se.<br />

Lund<br />

2012-01-18, onsdag, 15.00–17.00,<br />

Nibblegården, Nöbbelövsvägen 2 B,<br />

Lund.<br />

Aktiekafé där vi träffas och utbyter åsikter<br />

om året <strong>som</strong> kommer. Möjlighet att köpa<br />

kaffe med tilltugg.<br />

Avgift: Medlem fritt vid uppvisande av<br />

medlemskort, ej medlem 50 kr – fritt<br />

inträde om medlemskap löses.<br />

Anmälan senast 15/1 via www.aktiespararna.se/lund<br />

och betala på plats för<br />

ej medlem. Vid frånvaro måste betalning<br />

göras på pg 105 09 02-4. Lägg in alla uppgifter<br />

inklusive medlemsnummer.<br />

2012-01-25, onsdag, 18.00–21.00,<br />

Komvux, Glimmervägen 12, Lund.<br />

Gaste lyckan vid Star Hotel, buss 5.<br />

Elekta presenteras av Johan Andersson<br />

Melbi, IR-ansvarig. Jenny Persson, Skatteverket,<br />

tar upp det nya investeringssparkontot<br />

och nyheter inför deklarationen<br />

2012. Paus med lätt förtäring, utlottning.<br />

Visa medlemskort i ingången, annars full<br />

avgift.<br />

Avgift: Medlem 35 kr, ej medlem 80 kr –<br />

fritt inträde om medlemskap löses.<br />

Anmälan senast 22/1 via www.aktiespararna.se/lund<br />

och betala på plats. Ange namn,<br />

medlemsnummer , adress och telefon. Vid<br />

frånvaro måste betalning, 35 kr, göras på<br />

pg. Alternativt anmäl till <strong>Aktiespararna</strong>s pg<br />

105 09 02-4 och uppge namn, telefon- och<br />

medlemsnummer.<br />

2012-02-15, onsdag, 15.00–17.00,<br />

Nibblegården, Nöbbelövsvägen 2B,<br />

Lund. Busslinje 3, hållplats Nöbbelövsvägen.<br />

JANUARI 2012

Aktiekafé, där vi träffas och utbyter åsikter.<br />

Möjlighet att köpa kaffe med tilltugg.<br />

Avgift: Medlem fritt vid uppvisande av medlemskort,<br />

ej medlem 50 kr – fritt inträde om<br />

medlemskap löses.<br />

Anmälan senast 12/2 via www.aktiespararna.se/lund<br />

och betala på plats för ej medlem.<br />

Vid frånvaro måste betalning göras på pg<br />

105 09 02-4. Lägg in alla uppgifter inklusive<br />

medlemsnummer.<br />

Lysekil/Sotenäs<br />

2012-01-17, tisdag, 18.30–21.30,<br />

Hotel Lysekil.<br />

Årsmöte. Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>, talar<br />

om läget på aktiemarknaden. Aktietips. Avslutning<br />

på höstens aktietävling. Utlottning.<br />

Lättare förtäring.<br />

Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 150 kr.<br />

Anmälan senast 16/1 via www.aktiespararna.se/lysekilsotenas,<br />

Hotel Lysekil,<br />

0523-66 55 30, info@hotellysekil.se.<br />

Malmö<br />

2012-02-08, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Kockum Fritid, Västra Varvsgatan 8.<br />

Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>, och ett företag<br />

kommer på besök. Se mer på webbplatsen.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan via www.aktiespararna.se/malmo<br />

Mariestad<br />

2012-02-21, tisdag, 18.30–21.30,<br />

Vad sbo skolan, Drottning Kristinas väg 50,<br />

Sal K 5.<br />

Årsmöte. Peter Jelkeby presenterar Clas<br />

Ohlson.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr.<br />

Anmälan i god tid till Ingbritt Andersson,<br />

0501-168 03, 0707-43 64 37.<br />

Mellanskåne<br />

2012-01-26, torsdag, 18.30–21.00,<br />

Ringsjöskolan, Höör.<br />

Aktiegrundkurs i samarbete med Studieförbundet<br />

Vuxenskolan. Fem lärarledda lektioner.<br />

Ledare: Bertil Pålsson, <strong>Aktiespararna</strong>.<br />

Avgift: Medlem 1 400 kr, ej medlem 1 400 kr,<br />

oräknat litteratur. Medlemmar får rabatt på<br />

litteratur.<br />

2012-02-16, torsdag, 18.00–21.00,<br />

Räddningstjänsten i Höör.<br />

Räddningschef Anders Gymark, Räddningstjänsten<br />

i Höör, informerar om livräddning.<br />

Anmälan senast 9/2 via www.aktiespararna.<br />

se/mellanskane, Håkan Rozén, 0707-31 33 27,<br />

även SMS.<br />

Mjölby<br />

2012-01-26, torsdag, 18.00–20.30,<br />

Kvarnparken, Mjölby.<br />

Årsmöte. Aktieträff med Lennart ”Aktiestinsen”<br />

Israelsson och Bo G. Lundberg.<br />

Kaffepaus med lätt förtäring. Utlottning.<br />

Anmälan senast 24/1 via www.aktiespararna.se/mjolby,<br />

0142-200 07, 0144-120 45.<br />

Nordvästra Skåne<br />

2012-02-16, torsdag, 19.00–21.00,<br />

Sparbanken Öresund, ingång Lärkgatan,<br />

Ängelholm.<br />

Genovis presenteras av VD Sarah Fredriksson.<br />

Börskrönikör Anders Haskel ger sin<br />

syn på marknadsläget. Fika.<br />

Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.<br />

Anmälan senast 16/2 kl 12.00 till Sparbanken<br />

Öresund, 0431-48 00 00, www.aktiespararna.se/nordvastraskane<br />

Norrköping<br />

2012-01-24, tisdag, 18.00–21.00,<br />

Kunskapsskolan, Norrköping.<br />

Årsmöte. Elekta presenteras av Johan<br />

Andersson Melbi, ansvarig för investerarkontakter.<br />

Nyköping<br />

2012-01-31, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Scandic City Nyköping, Glasmästaren.<br />

Årsmöte. Skattejurist Antonia Gergova,<br />

<strong>Aktiespararna</strong>, informerar om det nya<br />

investeringssparkontot. Nationalekonom<br />

Leif Vindevåg, tidigare utredningschef<br />

på Stockholmsbörsen, ger en analys av<br />

marknads- och börssituationen.<br />

Avgift: Medlem 50 kr, ej medlem 80 kr.<br />

Anmälan via www.aktiespararna.se/<br />

nykoping, nykoping@aktiespararna.se eller<br />

telefon svarare på 0155-28 47 00.<br />

Nässjö<br />

2012-01-23, måndag, 14.00–16.00,<br />

Nevotex, Brogatan 12.<br />

Årsmöte. Företagsbesök på Nevotex.<br />

Anmälan till Arne Westesson, 0380-189 86,<br />

arne.westesson@gmail.com.<br />

2012-01-26, torsdag, 11.45–17.00,<br />

Södra torget.<br />

Vi samåker till Målilla och Bergs Timbers<br />

bolagsstämma. Vi delar resekostnaden.<br />

Anmälan senast 19/1 till Arne Westesson,<br />

0380-189 86, arne.westesson@gmail.com.<br />

2012-02-15, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Hotell Högland.<br />

Indutrade presenteras av Mattias Olsson.<br />

Anmälan senast 14/2 till Hotell Högland,<br />

0380-131 00.<br />

Oskarshamn/Högsby<br />

2012-02-01, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Elajohallen, Oskarshamn.<br />

Årsmöte. Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>, ger<br />

intressant information.<br />

Anmälan senast 29/1 via www.aktiespararna.se/oskarshamnhogsby<br />

Piteå<br />

2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Sparbanken Nord.<br />

Teknisk analys med Ingemar Carlsson.<br />

Anders Hassel, Sparbanken Nord, ger<br />

aktie- och marknadsinformation.<br />

Ronneby<br />

2012-01-24, tisdag, 19.00–21.30,<br />

Ronneby Brunn.<br />

Riksgälden presenteras. Årsmöte.<br />

Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.<br />

2012-02-07, tisdag, 19.00–21.30,<br />

Ronneby Brunn.<br />

SCA presenteras.<br />

Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.<br />

Siljansbygden<br />

2012-02-06, måndag, 16.30–21.15,<br />

Tegera Arena, Leksand<br />

Ishockeyträff. Sandvik presenteras av Investor<br />

Relations-direktör Jan Lissåker. Lundin<br />

Mining presenteras av Robert Eriksson.<br />

Riksgälden presenteras av Paul Pedersen.<br />

Lättare förtäring.<br />

Avgift: Medlem 250 kr, ej medlem 280 kr.<br />

Betalning senast 23/1 via insättning på<br />

Aktie spararnas pg 574305-9, märk talongen<br />

med LIF-Malmö, namn och eventuellt medlemsnummer.<br />

Har du säsongkort räcker det<br />

med anmälan till Siljan Turism, och meddela<br />

att du har säsongkort. Biljetterna får du på<br />

Tegera Arena kl 16.00–16.30.<br />

Anmälan senast 23/1 till Siljan Turism Leksand,<br />

0247-79 61 30, Siljan Turism Rättvik,<br />

0248-79 72 10, Siljan Turism Mora, 0250-59<br />

20 20, www.aktiespararna.se/siljansbygden<br />

Skellefteå<br />

2012-01-17, tisdag, 18.30–20.45,<br />

Swedols lokaler, Tjärnvägen.<br />

Swedol presenteras av VD Markko Piippo,<br />

och vi bjuds på en bit mat. VD Günther<br />

Mårder, <strong>Aktiespararna</strong>, ger en marknadsöversikt<br />

via webben. Årsmöte.<br />

Staffanstorp<br />

2012-01-31, tisdag, 19.00–21.30,<br />

Bibliotekets hörsal.<br />

Midway presenteras av VD Peter Svensson.<br />

Hansa Medical presenteras av Emanuel<br />

Björne. Vi startar vår aktietävling.<br />

Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 29/1 till Kalle Altrell,<br />

046-25 31 51, Monica Centervall,<br />

046-25 35 47, aktietorp@gmail.com<br />

Stenungsund/Orust/Tjörn<br />

2012-01-18, onsdag, 18.30–21.15,<br />

Häggvallskolan.<br />

Årsmöte. Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>, talar<br />

om börsutvecklingen och ger aktietips.<br />

Avgift: Medlem 30 kr, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan till 0303-22 26 60.<br />

Stockholm<br />

Haninge/Nynäshamn/Tyresö<br />

2012-02-06, måndag, 19.00–21.00,<br />

Vegabaren, Haninge.<br />

Aktiekafé.<br />

Avgift: medlem 10 kr, ej medlem 10 kr.<br />

Huddinge<br />

2012-01-18, onsdag, 19.00–21.30,<br />

Huddinge Folkets hus, stora salen.<br />

Årsmöte. Atrium Ljungberg presenteras<br />

av finansdirektör Annica Ånäs. Nils Steen,<br />

Swedbank, ger sin syn på marknaden.<br />

Anmälan via www.aktiespararna.se/<br />

huddinge, huddinge@aktiespararna.se.<br />

Järfälla/Kungsängen<br />

2012-01-24, tisdag, 18.30–21.30,<br />

Jakobsbergsskolan, ingång vid aulan,<br />

Mälarvägen 2.<br />

Ordförande Malin Holm, Unga Aktiesparare,<br />

talar om verksamheten. Gunnar Ek,<br />

<strong>Aktiespararna</strong>, talar om börsen.<br />

Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.<br />

73<br />

Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namn<br />

JANUARI 2012

MEDLEMSINFORMATION<br />

74<br />

Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namn<br />

Lidingö<br />

2012-01-19, torsdag, 18.30–21.00,<br />

Ansgarskyrkan, Odenvägen 3, Lidingö<br />

centrum.<br />

Lundin Mining, Etrion och Africa Oil<br />

presenteras av IR-ansvarige Robert<br />

Eriksson. Brummer & Partners presenteras.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan via www.aktiespararna.se/<br />

lidingo, 08-540 873 50, telesvar.<br />

2012-02-15, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Ansgarskyrkan, Odenvägen 3, Lidingö<br />

centrum.<br />

Electrolux presenteras av Peter Nyquist,<br />

chef för investerarkontakter och finansiell<br />

information.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan via www.aktiespararna.se/<br />

lidingo, 08-540 873 50, telesvar.<br />

Nacka/Värmdö/Saltsjöbaden<br />

2012-01-26, torsdag, 18.00–20.30,<br />

Nacka Konferenscenter vid Nacka<br />

aula.<br />

Peter Malmqvist analyserar året <strong>som</strong><br />

gått och ser fram emot ett nytt börsår.<br />

Lättare förtäring. Utlottning.<br />

Anmälan via www.aktiespararna.se/<br />

nackavarmdosaltsjobaden, 08-717 88 67.<br />

Glöm ej avanmälan vid förhinder.<br />

Stockholm Kungsholmen<br />

2012-02-08, onsdag, 18.00–20.00,<br />

DN:s Hörsal, Gjörwellsgatan 30.<br />

Ratos presenteras av vice VD och investeringsdirektör<br />

Bo Jungner. Aktieinvest<br />

presenterar investeringssparkontot.<br />

Anmälan senast 25/1 via www.aktiespararna.se/stockholmkungsholmen,<br />

08-31 26 05.<br />

Stockholm Södermalm<br />

2012-01-23, måndag, 18.30–21.00,<br />

Frälsningsarmén, Hornsgatan 90–92,<br />

mellan Ringvägen och Rosenlundsgatan.<br />

OBS! Ny lokal.<br />

Johan Sillén, SHB Råvaror, presenterar<br />

placeringar i råvaror. VD Ulf Boberg och<br />

Maria Åkerman, VP & Pre-Clinical Director,<br />

presenterar Creative Antibiotics.<br />

Maria Uggla, Regionchef Stockholm city,<br />

presenterar Forex Bank.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Stockholm Vasa<br />

2012-02-08, onsdag, 18.00–20.00,<br />

DN:s Hörsal, Gjörwellsgatan 30.<br />

Ratos presenteras av vice VD och investeringsdirektör<br />

Bo Jungner.<br />

Anmälan senast 25/1 via www.aktiespararna.se/stockholmvasa,<br />

08-31 26 05.<br />

Sundsvall<br />

2012-01-18, onsdag, 18.00–20.30,<br />

VF-lokalen, Nybrogatan 30.<br />

Årsmöte. Prisutdelning för vår aktietävling.<br />

Värvartävling startar. Smörgås<br />

och kaffe/te. JM presenteras av IR-chef<br />

Claes Magnus Åkesson. Kommande program<br />

presenteras. Obligatorisk anmälan<br />

via www.aktiespararna.se/sundsvall<br />

Säffle/Åmål<br />

2012-01-18, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Kristinebergskolan, Åmål.<br />

Årsmöte. Besök av Mauritz Sahlin, före<br />

detta VD för SKF, numera ledamot av<br />

<strong>Aktiespararna</strong>s styrelse. Carsten Friberg,<br />

Värmlands Finans, medverkar. I samarbete<br />

med Studieförbundet Vuxenskolan. Fika<br />

finns att köpa i pausen.<br />

Anmälan senast 16/1 via www.aktiespararna.se/saffleamal,<br />

Rune Falk, 0533-130 44,<br />

070-553 83 62, Studieförbundet Vuxenskolan<br />

0532-136 60.<br />

2012-02-15, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Studieförbundet Vuxenskolan.<br />

Nybörjar- och fortsättningskurser i aktiesparande<br />

i samarbete med Studieförbundet<br />

Vuxenskolan.<br />

Avgift: Medlem 700 kr, ej medlem 750 kr.<br />

Anmälan till Studieförbundet Vuxenskolan,<br />

0532-136 60, anders.hansson@sv.se.<br />

Södertälje<br />

2012-01-23, måndag, 18.30–20.50,<br />

Hotell Scandic Skogshöjd, Södertälje.<br />

Årsmöte. Informationschef Benjamin<br />

Nordin presenterar Karolinska Development.<br />

Aktiechef Christian Voboril presenterar<br />

Coeli. Hasses hörna med några råd och<br />

tankar om börsen 2012.<br />

Anmälan senast 20/1 via www.aktiespararna.se/sodertalje<br />

2012-02-13, måndag, 18.30–20.45,<br />

Hotell Scandic Skogshöjd, Södertälje.<br />

IR-chef Sophie Arnius presenterar Bille rud.<br />

IR-chef Fredrik Nilsson presenterar Aarhus<br />

Karlshamn. Hasses hörna beskriver börsläget,<br />

köptips.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 10/2 via www.aktiespararna.se/sodertalje<br />

Sölvesborg<br />

2012-01-31, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Valjeviken, Sölvesborg.<br />

Årsmöte. Skandiabanken presenteras av<br />

Stefan Svensson. Garantum Fondkommission<br />

AB presenteras av Christer Tallbom.<br />

Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.<br />

Anmälan via www.aktiespararna.se/<br />

solvesborg<br />

Tingsryd<br />

2012-01-23, måndag, 18.30–21.00,<br />

Söderportkyrkans samlingssal, Tingsryd.<br />

Årsmöte. Besökande företag presenteras<br />

senare, se www.aktiespararna.se/tingsryd<br />

Avgift: Medlem 35 kr, ej medlem 70 kr.<br />

Anmälan senast 20/1 till 0477-311 45,<br />

0477-312 81.<br />

Tranås<br />

2012-01-24, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Best Western Tranås Statt, Storgatan 22.<br />

Årsmöte. Länsförsäkringar Bank informerar<br />

om investeringssparkonto och marknaden.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 40 kr.<br />

Trelleborg<br />

2012-01-31, tisdag, 18.30–21.30,<br />

Rotundan, Parken, Norregatan 46.<br />

Årsmöte. Erik Penser intervjuas av Henric<br />

Borgström. Tillfälle att ställa frågor. Landgång,<br />

öl/vatten, kaffe/te, kaka. Utlottning.<br />

Prisutdelning i Sydskånska aktiemästerskapet.<br />

Ny tävling startar.<br />

Avgift: Medlem 100 kr, ej medlem 120 kr.<br />

Anmälan senast 26/1 till akt-trbg@<br />

algonet,se, Rolf Andersson, 0410-191 21,<br />

Monica Renz, 040-45 37 92. OBS! Anmälningar<br />

via e-post eller webbplatsen är giltiga<br />

bara med svarsbekräftelse via e-post.<br />

Trollhättan<br />

2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Folkets hus/Kulturhuset, Kungsgatan<br />

25, Trollhättan.<br />

Årsmöte. VBG presenteras av finanschef<br />

Claes Wedin. Aktietorget presenteras av<br />

Mats Ekberg. Kaffe/te och smörgås.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 24/1 via www.aktiespararna.se/trollhattan,<br />

P-O Karlsson,<br />

0520-364 49.<br />

2012-02-15, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Folkets hus/Kulturhuset, Kungsgatan<br />

25, Trollhättan.<br />

New Wave presenteras av vice VD Rolf<br />

Karp. Cellavision presenteras av finanschef<br />

Johan Wennerholm och IR-chef<br />

Tina Dackemark Lawesson. Kaffe/te och<br />

smörgås.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 50 kr.<br />

Anmälan senast 14/2 via www.aktiespararna.se/trollhattan<br />

eller P-O Karlsson,<br />

0520-364 49.<br />

Uddevalla<br />

2012-01-24, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan<br />

18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.<br />

Mattias Tammelin, Swedbank Markets,<br />

ger sin syn på aktiemarknaden 2012.<br />

Investmentbolaget Nischer presenteras av<br />

VD Lars Rutegård.<br />

2012-01-31, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan<br />

18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.<br />

Nybörjarkurs i aktiekunskap. <strong>Aktiespararna</strong><br />

i Uddevalla arrangerar en utbildning<br />

vid tre tillfällen för medlemmar i <strong>Aktiespararna</strong>.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 465 kr.<br />

2012-02-07, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan<br />

18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.<br />

Aktieträff med företagspresentation och<br />

aktieanalys. Se lokala webbplatsen.<br />

2012-02-14, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan<br />

18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.<br />

Nybörjarkurs i aktiekunskap, del 2.<br />

Avgift: Medlem fritt, ej medlem 465 kr.<br />

Uppsala<br />

2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Ekonomikum, Hörsal 1, Kyrkogårdsgatan<br />

10, Uppsala.<br />

Årsmöte. Kvällens gäst är VD Günther<br />

Mårder, <strong>Aktiespararna</strong>.<br />

JANUARI 2012

Vara/Nossebro<br />

2012-02-02, torsdag, 18.30–21.00,<br />

Vara folkhögskola, H 1-salen.<br />

Årsmöte. Stor ostprovning med Sivan, <strong>som</strong><br />

berättar om sitt liv och sina ostar. Vi stämmer<br />

av aktietävlingen och startar en ny.<br />

Avgift: Medlem 95 kr, ej medlem 200 kr.<br />

Anmälan senast 31/1 till Erik Elinder, 0512-<br />

430 12, www.aktiespararna.se/varanossebro<br />

Varberg<br />

2012-02-02, torsdag, 18.00–21.00,<br />

Folkets hus.<br />

Årsmöte. Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>, kåserar<br />

om spelet bakom kulisserna, kommenterar<br />

aktuella företagsaffärer med mera.<br />

Köptips.<br />

Avgift: Medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.<br />

Anmälan senast 1/2 kl 17.00 till Folkets hus,<br />

0340-890 40.<br />

Vetlanda/Sävsjö<br />

2012-01-25, onsdag, 19.00–21.00,<br />

Missionskyrkan, Missionsgatan 6,<br />

Vetlanda.<br />

Årsmöte. Aktieträff. Tre disputerande<br />

forskare vid Institutet för Finansforskning<br />

(SIFR) ger en föreläsning om beteendeekonomi<br />

och risktagande.<br />

FÖLJ MED AKTIESPARARNA<br />

OCH CONTOUR AIR TILL USA<br />

Tag chansen och följ med på en spännande resa till två av världens<br />

mest intressanta och spännande städer, New York och Washington.<br />

<br />

<br />

Vi har tidigare genomfört lyckade resor till Kina, Sydafrika, Ukraina, Island,<br />

Italien och Tyskland och nu USA. Alla resor sker i samverkan mellan <strong>Aktiespararna</strong><br />

Örebro/Sydnärke och Contour Air i Örebro.<br />

MER INFORMATION<br />

www.aktiespararna.se/orebrosydnarke eller kontakta Bo Lindström på<br />

019-24 57 71, 070-714 54 70, alternativt e-post: bolindstrom@telia.com.<br />

16–24<br />

APRIL<br />

2012<br />

75<br />

Vimmerby/Hultsfred<br />

2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Zobra AB, Vimmerby.<br />

Årsmöte. Företagsbesök på Zobra AB med<br />

visning och presentation av VD Michael<br />

Engstrand. Endast för medlemmar.<br />

Anmälan senast 22/1 via www.aktiespararna.se/vimmmerbyhultsfred,<br />

Christer<br />

Petersson, 0492-130 20, 070-559 79 02.<br />

2012-02-16, torsdag, 18.30–21.00,<br />

Skeppet, Målilla.<br />

Vitrolife och Handelsbanken presenteras.<br />

Anmälan senast 13/2 via www.aktiespararna.se/vimmmerbyhultsfred,<br />

Christer<br />

Petersson, 0492-130 20, 070-559 79 02.<br />

Vänersborg<br />

2012-01-23, måndag, 18.30–21.00,<br />

Kulturhuset, festsalen, Kungsgatan 15,<br />

Vänersborg.<br />

Årsmöte. Gunnar Ek, <strong>Aktiespararna</strong>,<br />

informerar om förbundet, börsen och ger<br />

aktietips. Landgång och kaffe. Maximalt<br />

140 deltagare.<br />

Avgift: Medlem 100 kr, ej medlem 120 kr.<br />

Anmälan senast 20/1 via www.aktiespararna.se/vanersborg,<br />

Michael Johansson,<br />

0707-64 09 92.<br />

2012-02-13, måndag, 18.30–21.00,<br />

Åse & Viste Härads Sparbank, Grästorp.<br />

Aktiekafé i samarbete med Åse & Viste<br />

Härads Sparbank. Vi pratar aktier och<br />

stämmer av tidigare förutsägelser om börsutvecklingen.<br />

Bankens rådgivare, Thomas<br />

Jensen, medverkar.<br />

Anmälan till banken, 0514-587 00.<br />

Västerås<br />

2012-01-17, tisdag, 18.30–21.00,<br />

Ansgarskyrkan, Pettersbergsvägen 32,<br />

Västerås.<br />

Årsmöte. VD Günther Mårder, Aktie spararna,<br />

ger sin syn på aktiesparande.<br />

Avgift: Medlem 30 kr, ej medlem 60 kr.<br />

Anmälan senast 15/1 via www.aktiesparna.se/<br />

vasteras, Rolf Hjelm, 021-12 35 25.<br />

Växjö<br />

2012-01-30, måndag, 18.30–21.00,<br />

IOGT/NTO-huset, Vattentorget, Växjö.<br />

Årsmöte. Mauritz Sahlin, vice ordförande i<br />

Aktie spararna och tidigare VD för SKF, talar<br />

om trender. David Persson presenterar Skagen<br />

fonder.<br />

Avgift: Medlem 30 kr, ej medlem 60 kr.<br />

Anmälan senast 27/1 via www.aktiespararna.se/<br />

vaxjo, gabrielle.thornstrom@gmail.com.<br />

2012-02-07, tisdag, 15.00–16.00,<br />

Café Fontaine, IOGT-huset.<br />

Aktiekafé med tema fastighetsbolag.<br />

Kafévärd: Bernt Mannesson.<br />

2012-02-14, tisdag, 18.30–21.00,<br />

IOGT-huset, Växjö.<br />

Kvinnoträff, där Karin Sjöblom lär ut hur man<br />

sparar i aktier. Marknadsdirektör Lena Ingvarsson<br />

presenterar AAK. Lokala utställare.<br />

Anmälan senast 10/2 via www.aktiespararna.se/<br />

vaxjo eller gabrielle.thornstrom@gmail.com.<br />

Ystad<br />

2012-01-21, lördag, 14.00–16.00,<br />

Ystads tingsrätt, Bollhusgatan 16, Ystad.<br />

Studiebesök på Ystads tingsrätt. Hur går det<br />

till vid en rättegång? Rådman Thomas Främby<br />

är ciceron. Kaffe och kaka. Begränsat antal<br />

deltagare.<br />

Anmälan till Bertil Nilsson, 0411-58 87 22,<br />

arbetstid, 0411-741 73, övrig tid,<br />

bertil.nilsson@fofspar.se.<br />

Årjäng/Töcksfors<br />

2012-01-30, måndag, 16.00–19.00,<br />

Räddningsstationen, Västanåsvägen 19<br />

resp. IOGT-lokalen, Sveavägen 37, Årjäng.<br />

Studiebesök på Räddningsstationen.<br />

OBS! Årsmöte klockan 18.00 i IOGTlokalen<br />

i Årjäng.<br />

Anmälan senast 28/1 till Kurt Eriksson-<br />

Nyback, 0573-231 10, 0768-42 64 10, Mats<br />

Höglund, 0573-350 51, Hans Aronsson,<br />

0573-311 68, 070-314 07 77.<br />

2012-02-15, onsdag, 19.00–21.00,<br />

Töcksfors shoppingcenter, Älverudsvägen<br />

1, Töcksfors.<br />

Studiebesök på Töcksfors shoppingcenter<br />

<strong>som</strong> presenteras av centerchef Lars Erik<br />

Erøy.<br />

Anmälan senast 13/2 till Kurt Eriksson-<br />

Nyback, 0573-231 10, 0768-42 64 10, Mats<br />

Höglund, 0573-350 50, Hans Aronsson,<br />

0573-311 68, 070-314 07 77.<br />

Älmhult/Osby<br />

2012-01-25, onsdag, 18.30–21.00,<br />

Widings Elektriska AB, Gamla Slätthultsvägen<br />

4, Älmhult.<br />

Årsmöte. Widings Elektriska AB presen teras<br />

av VD Nils-Åke Elheim. Siniša Stankovic´<br />

presenterar Carnegie Bank. Fika.<br />

Avgift: Medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.<br />

Anmälan senast 23/1 till Kjell,<br />

070-521 44 34, Björn, 070 579 22 42.<br />

Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namn<br />

JANUARI 2012

BÖRSTABELLER<br />

SÅ HÄR FUNGERAR TABELLEN<br />

Källa: SIX TELEKURS/FACTSET<br />

76<br />

Utdelning per aktie<br />

Den senast avskilda eller<br />

föreslagna utdelningen per<br />

aktie, uttryckt i lokala valutor.<br />

Extra- eller bonusutdelningar<br />

ingår inte.<br />

Direktavkastning<br />

Utdelning per aktie i procent<br />

av aktiens kurs.<br />

Vinst per aktie<br />

Senast rapporterade vinst<br />

(efter skatt) på årsbasis,<br />

<strong>som</strong> antingen återspeglar<br />

vinsten för det senaste<br />

finansiella räkenskapsåret<br />

eller bygger på aggregerade<br />

delperiodsvinster. Anges i<br />

lokala valutor.<br />

Vinst per aktie 1<br />

Medelvärdet enligt SIX<br />

Estimates av analytikers<br />

vinstprognoser för innevarande<br />

räkenskapsår, alltså<br />

för det ännu ej rapporterade<br />

räkenskapsåret. Anges i<br />

lokala valutor.<br />

Vinst per aktie 2<br />

Medelvärdet enligt SIX<br />

Estimates av analytikers<br />

vinstprognoser för nästkommande<br />

räkenskapsår, alltså<br />

det räkenskapsår <strong>som</strong> följer<br />

efter innevarande år. Anges i<br />

lokala valutor.<br />

P/E 1<br />

Aktiekursen dividerad med<br />

värdet från vinst per aktie 1.<br />

P/E 2<br />

Aktiekursen dividerad med<br />

värdet från vinst per aktie 2.<br />

Rull-P/E<br />

(endast smålistorna)<br />

Rullande P/E-tal för vinsten<br />

de 12 senaste månaderna.<br />

P/S<br />

Aktiekursen dividerad<br />

med senast rapporterad<br />

omsättning per aktie på<br />

helårsbasis.<br />

Kurs/EK<br />

Aktiekursen dividerad<br />

med bokfört värde<br />

(materiella nettotillgångar)<br />

per aktie baserat på antal<br />

aktier vid senaste årsskifte.<br />

Kassaflöde per aktie<br />

Vinst per aktie före<br />

avskrivningar av materiella<br />

anläggningstillgångar.<br />

Rapport<br />

Datum för nästa rapport.<br />

Stämma<br />

Datum för nästa årsstämma.<br />

Betalkurs<br />

Stängningskursen korrigerad<br />

för förändringar i kapitalstrukturen.<br />

Högst respektive lägst<br />

Avser stängningskurs<br />

Beta<br />

Aktiens rörlighet i förhållande<br />

till index. Siffran 1<br />

betyder att aktien i medeltal<br />

rör sig <strong>som</strong> index.<br />

Avkastning från 12/11<br />

Procentuell kursförändring<br />

sedan 31/12 2011.<br />

Avkastning från 12/10<br />

Procentuell kursförändring<br />

sedan 31/12 2010.<br />

Totalavkastning 5 år<br />

Procentuell förändring i<br />

teoretisk värdetillväxt över 5<br />

år för en aktie. Detta innebär<br />

att utdelningar antas bli återinvesterade.<br />

Tillväxt 5 år – Kurs<br />

Föremål för översyn just nu.<br />

Återkommer i nästa nummer.<br />

Tillväxt 5 år – Utdelning<br />

Årlig tillväxt av utdelning per<br />

aktie de fem senaste åren.<br />

Tillväxt 5 år – Vinst<br />

Årlig tillväxt i vinst per aktie<br />

de fem senaste åren.<br />

Tillväxt 5 år – EK<br />

Årlig tillväxt av eget kapital<br />

(bokfört värde av materiella<br />

nettotillgångar) per aktie de<br />

fem senaste åren.<br />

Tillväxt 5 år – Omsättning<br />

Årlig omsättningstillväxt de<br />

fem senaste åren.<br />

Börsvärde<br />

Betalkursen multiplicerad<br />

med samtliga noterade aktier<br />

i bolaget, i miljoner kronor.<br />

Lista<br />

Den lista på Nasdaq-OMX<br />

aktien är noterad på.<br />

LC = Stora bolag (Large Cap)<br />

MC = Medelstora bolag<br />

(Mid Cap)<br />

SC = Små bolag (Small Cap)<br />

FN = First North<br />

EX = Externa listan<br />

Flera läsare har påpekat<br />

konstigheter i börstabellerna<br />

efter bytet<br />

av leverantör under<br />

hösten, varför vi till<br />

nästa nummer ska se<br />

över innehållet. Vi ber<br />

om överseende med att<br />

vissa uppgifter därmed<br />

saknas denna gång.<br />

/Redaktionen<br />

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-<br />

Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktie<br />

avk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120105 högst lägst 12/11 12/10 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde<br />

NASDAQ-OMX STOCKHOLM<br />

BANKER<br />

2,6 4,8 5,9 6 7 8 7 2,6 0,94 6,3 120124 120322 Nordea 53,9 79,6 46,8 1,2 1,2 -26,3 -18,7 1,1 -4 13 7 218148 LC<br />

1,5 3,7 3,5 5 5 8 8 2,1 0,84 4,4 120207 120329 SEB A 41 61,6 30,7 1,3 2,3 -26,9 -58,5 -14 100 11 -1 89961 LC<br />

1,5 3,7 3,5 5 5 8 8 2,1 0,83 4,4 120207 120329 SEB C 40,5 60 33 1,2 4 -23,8 -56,9 -14 100 11 -1 LC<br />

9 4,8 17,7 20 21 9 9 3,7 1,26 18,4 120215 SHB A 185,7 224,4 147,4 0,9 2,6 -13,6 16,9 11,8 -3 8 2 115888 LC<br />

9 5 17,7 20 21 9 9 3,6 1,24 18,4 120215 SHB B 181,8 220,4 146,8 0,9 2,8 -14 13,6 11,8 -3 8 2 LC<br />

2,1 2,2 6,4 10 11 9 9 3,5 1,13 7,2 120214 120330 Swedbank A 94,3 118,9 65,5 1,3 5,7 0,5 -48,1 -6 13 2 109433 LC<br />

4,8 5,1 6,4 6 12 15 8 3,5 1,12 7,2 120214 120330 Swedbank pref 94,1 118,4 65,2 1,3 5,6 -1,9 172,2 -6 13 2 LC<br />

4,2 9 8 3,0 1,05 Branschsnitt 1,2 -1 25 11 2,9 533430<br />

BASINDUSTRI<br />

0 -0,8 -1 -1 neg neg 3,8 0,6 -0,8 120223 Arctic Gold 4,2 9,1 3 0,7 12,5 -53 -78,3 33 FN<br />

0 -5,7 -6 -5 neg neg 0,1 0,38 1,7 120126 120126 Bergs Timber B 12,8 26,8 10,7 0,3 15,4 -44,3 -58,9 16,7 -74 8 11 88 SC<br />

3,5 5,9 6,8 5 5 13 13 0,7 1,29 12,6 120201 120509 Billerud 59,3 75,3 40,2 1,1 1,3 1,7 -19,3 166,7 72 17 5 6211 MC<br />

5 4,6 14,5 13 14 8 8 0,8 1,47 21,1 120210 120503 Boliden 109,4 141,5 65,3 1,6 8,9 -20 -12 50 28 5 2 29922 LC<br />

0 0,5 >99 1,3 1,06 1,9 120224 120426 Centr. Asia Gold 22 29,7 15,1 0,3 -4,3 -99,8 -291 19 50 388 FN<br />

0 -4,8 -7 neg >99 11,4 1,54 -4,7 120217 Dannemora Min. 47,6 83,3 29,2 1,2 24 -11,9 -30,7 -133 194 660 FN<br />

0,1 2,2 0,3 12 9 0,5 1,18 0,6 120220 Drillcon 3,2 3,7 2,6 0,2 6 6,3 -40,1 -21 98 27 140 FN<br />

0 -1,1 -1 7,44 -0,6 120222 Endomines 7,8 11,2 4,9 0,7 9,9 -17 8 -148 17 281 620 FN<br />

7 3,5 8,3 14 15 15 14 0,9 1,01 29,6 120202 120329 Holmen A 201,5 250 170 1 1,3 -7,1 -20 -11,8 -7 1 -1 LC<br />

7 3,5 8,3 14 15 15 14 0,9 1 29,6 120202 120329 Holmen B 200,1 251,1 149 0,8 1,2 -9,6 -16 -11,8 -7 1 -1 16960 LC<br />

10 4,4 23,1 19 22 11 10 1,2 2,34 31,4 120209 120502 Höganäs B 228 282,5 167 1,1 7,3 -13,3 60,2 46,7 60 6 10 8003 MC<br />

0 -1,1 -1 -1 neg neg 6,2 1,88 -1 120223 Kopparb. Min. 10,1 23,9 7 1,3 5,8 35,8 -63,7 -225 102 130 65 FN<br />

0 -2,8 -2 -7 neg neg 38,4 0,45 -2,7 120228 120516 Kopy Goldfields 5,5 21,3 4 0,6 -6 -71,6 -80,9 51 FN<br />

0 -0,4 -1 neg 0,7 0,53 0,1 120216 Lappland Gold 1,3 3,5 1 0,6 1,6 -56,7 -91,5 -73 25303 181 FN<br />

0 18,09 0 Lucara Diam. SDB 5,8 5,8 5 8,6 22 FN<br />

0 3,9 3 3 9 12 2,8 0,76 5,4 120222 Lundin Mining 29,6 58,4 20,8 1,4 13,8 -39 -61,9 -107 13 17 5809 LC<br />

0 -0,1 1 52 5,83 -0,1 120216 Nordic Mines 65 72,5 42,1 0,9 0,4 45,1 190,3 -2069 47 2270 MC<br />

1,5 4,1 3,2 3 2 11 15 0,2 1,14 9,9 120216 Profilgruppen 37 55,3 32,3 0,2 1,4 -32,7 -51,9 -47,9 64 4 -3 183 SC<br />

0,2 8,5 0,8 1 3 10 0,2 0,34 1,4 120127 120419 Rottneros 2,4 5,4 1,8 0,3 11,8 -46 -83,1 -828 -6 362 SC<br />

0 -3,8 -4 -2 neg neg 0,6 0,5 -2,9 120229 120510 Rusforest 6 15,7 4 0,6 12,3 -53,5 -87,6 -60 255642 570 FN<br />

0 0,5 0,1 0,36 0,6 120223 Rörvik Timber 0,3 0,5 0,2 0,5 8 -41,3 -88,5 32 1169 -10 169 SC<br />

4 3,8 7,9 9 10 12 10 0,7 1,12 16,8 120126 SCA A 104 115 76,8 0,8 3,1 -1,4 3,7 0,8 3 4 1 LC<br />

4 3,8 7,9 9 10 12 10 0,7 1,13 16,8 120126 SCA B 104,4 113,9 76,5 0,7 2,4 -1,7 5,5 0,8 3 4 1 73613 LC<br />

2 3 1,7 6 8 11 8 0,5 0,7 9,3 120210 120427 SSAB A 66 115,4 46,6 1,6 8,8 -41,6 -46 6,6 25 24 14 21380 LC<br />

2 3,5 1,7 6 8 9 7 0,5 0,61 9,3 120210 120427 SSAB B 57,7 101 41,5 1,5 9,3 -41,8 -50,1 6,6 25 24 14 LC<br />

2,2 4,6 8,8 5 6 7 7 0,4 0,69 0 120208 120424 Stora Enso A 48,4 84,5 37 -1,6 5,3 -31,5 -45,8 -10,2 -62 -5 -8 LC<br />

2,2 5,2 8,8 5 6 7 6 0,4 0,62 0 120208 120424 Stora Enso R 43,2 79,1 34,4 1,1 4,3 -37,8 -49,7 -10,2 -62 -5 -8 8583 LC<br />

2,3 12 10 3,1 2,00 Branschsnitt 0,7 16 -161 75 -33,3 176280<br />

BYGGINDUSTRI<br />

4 2,3 11,1 13 15 13 12 1,7 3,1 13,8 120210 120425 Assa Abloy B 174 194,9 128,6 0,9 0,8 -8,2 36,6 5,5 32 11 4 64076 LC<br />

7 6,1 10 10 11 12 11 1,4 2,44 12,3 120221 120328 Beijer Alma B 115 169 93,5 0,7 0,9 -28,3 64 16,3 23 18 13 3465 MC<br />

1,5 5,6 2,9 3 3 9 10 0,6 2,01 3,6 120126 120420 Byggmax 26,8 61,8 23,5 0,7 1,1 -53,6 -43,6 1628 MC<br />

3,5 2,2 7,5 8 15 20 11 0,8 2,48 14 120207 120424 Fagerhult 160,5 190 130 0,2 0,6 30 3,4 34 8 4 2062 MC<br />

0,9 5,6 0,6 0,9 4,22 0,6 120216 120508 Firefly 16 20 13 0,6 -5,9 -3 -23,8 19,6 21 6 16 96 FN<br />

8 3,6 12,2 12 14 18 16 0,9 1,98 14,2 120209 120426 G&L Beijer B 222,5 300 194 0,6 1,8 -20,5 139 29 30 50 20 4726 MC<br />

5,1 2,8 10,2 10 14 17 13 1,1 3,69 14,9 120214 120503 Indutrade 179 234,5 153,5 0,7 -2,2 -22,8 61,1 11,9 12 19 11 7160 MC<br />

4,5 4 7,1 14 15 8 8 1 2,2 7,2 120210 120426 JM 113 175 79,8 1,3 0,9 -28,3 -20,3 1,2 -10 3 -6 9439 MC<br />

0 -1,6 81,6 0,7 -1,6 120222 Lightlab 0,4 4,1 0,3 0,4 -89,1 -67,7 -41 222916 42 FN<br />

1 2,6 0,4 3 4 12 9 0,4 1,06 3,9 120214 120509 Lindab 38,1 95 31,8 0,9 2 -56,8 -66,5 -28,7 -20 7 -2 3003 MC<br />

2 4,5 2 0,7 1,47 3,1 120216 120426 Malmbergs 44 53 35,3 0,3 3 8,9 -21,6 44,4 -18 4 -1 352 SC<br />

10 8,1 14,1 14 15 9 8 0,3 1,77 19,6 120201 120404 NCC A 124,2 183,6 91,2 1 2,2 -15,6 4,1 13,1 1 5 -3 LC<br />

Beta<br />

Lista<br />

JANUARI 2012

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-<br />

Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktie<br />

avk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120105 högst lägst 12/11 12/10 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde<br />

10 8,1 14,1 14 15 9 8 0,3 1,77 19,6 120201 120404 NCC B 123,8 184 90,1 1,2 2,3 -16,2 -0,6 13,1 1 5 -3 13424 LC<br />

1,8 1,7 5,8 8 9 13 11 1,5 2,54 8,1 120216 120510 Nibe 100,8 115 79,5 0,8 -1 -1,9 1,3 11,9 13 18 7 11086 MC<br />

3 5,5 4,1 4 6 13 10 0,9 2,03 5,3 120221 120426 OEM B 54,5 71,3 47 0,5 -0,9 25,3 -12,1 7 -1 1263 SC<br />

2,6 7,4 4,1 4 4 9 8 0,3 1,37 6,8 120215 120515 Peab B 35,3 59 26,6 1,1 3 -38,3 -18,2 24,1 6 27 6 10456 LC<br />

12 10,4 9,8 8 9 14 13 0,4 2,52 12,8 120208 Skanska B 115 137,3 84,3 1,1 0,9 -13,7 19 18,7 4 2 48289 LC<br />

3 5,3 3,3 3 4 17 14 1 3,74 4,3 120214 Sweco A 57 74 50,3 0,2 -12,3 44,9 23,3 7 16 8 MC<br />

3 5,3 3,3 3 4 17 14 1 3,72 4,3 120214 Sweco B 56,8 69,3 49,3 0,5 -1,3 -2,6 42,1 23,3 7 16 8 5194 MC<br />

2,5 8 2,1 2 3 15 12 1,5 3,88 3,1 120208 Svedbergs 31,2 52 28,5 0,3 5,4 -36,3 -42,5 59,9 2 -8 -3 661 SC<br />

1,8 2 5,3 5 5 16 16 1,3 3,38 7 120306 Systemair 86,5 110 65 0,5 4,5 -13,3 20 107,7 13 14 9 4498 MC<br />

1,5 1,8 4,5 4 8 20 11 1 1,77 7,1 120216 120426 VBG B 83 125 68,3 0,7 9,6 -18,6 -15,3 28,8 52 10 1137 SC<br />

4,7 11 10 4,6 2,45 Branschsnitt 0,7 21 8 12 7,6 192057<br />

DAGLIGVAROR<br />

12 4,8 16,4 18 19 14 13 0,4 4,39 27 120207 120314 Axfood 252 257,7 202,2 0,4 -0,6 0,2 21,6 -7,1 1 6 4 13222 LC<br />

4,6 11,8 3,3 4 3 11 14 2 2,82 3,6 120209 120503 Björn Borg 39 64,2 31 0,8 10,8 -30,6 -38 84,1 16 43 15 981 MC<br />

0 5 2 1 16 30 0,3 6,9 5,1 120201 120508 CDON 39,6 45,1 24,3 0,7 4,8 27,3 2635 MC<br />

3,8 4,3 5,7 6 7 13 12 0,9 3,53 8,1 120308 Clas Ohlson B 86,5 119 66,5 0,9 7,5 -21,4 -24,3 1,7 2 6 10 6173 MC<br />

9,5 4,4 11,3 11 13 20 17 3,3 9,41 13,1 120126 120503 H&M B 217,2 238,4 178,8 0,8 -1,9 -3 55,1 13,6 15 12 12 359482 LC<br />

6 6,4 -1,9 -2 neg >99 5,1 1,81 -1,4 120215 120419 Hakon Invest 93,7 119 76,5 0,5 -2,4 -20,3 -20,8 3,1 38 1 49 15078 LC<br />

0 -4,7 -6 -2 neg neg 0,3 1,86 -3,9 120214 120417 Hemtex 6,2 11 2,3 0,6 46,1 -44,2 -91,7 -12,9 -91 -12 1 589 SC<br />

0 0,5 1 14 7 0,2 1,28 2,3 120328 Kapp-Ahl 6,3 27,2 5,7 0,7 4,2 -75,9 -75,4 -28 23 3 1407 MC<br />

8 3,4 10,9 18 21 13 11 2,1 5,2 12,5 120215 120523 Mekonomen 236 256 157 0,8 4,9 5,8 216 -1,1 46 1 9 7744 MC<br />

1,1 5,3 2,2 2 3 10 8 0,5 0,87 3,6 120323 120131 MQ 20,9 30,5 15,8 0,6 1 -31 -32,4 735 SC<br />

0 -2,7 >99 12 0,2 0,48 -2,1 120118 120119 RNB 2,8 8,9 2 0,9 3,4 -62,1 -93,6 -91 -2 22 458 SC<br />

5,5 2,3 14 14 15 18 17 4 -27,63 15,2 120222 Swedish Match 240 244,9 185,5 0,3 -1,8 23,3 119,9 22,2 9 -41 1 51120 LC<br />

0,5 1,7 1,6 2 2 16 15 1,6 4,19 1,8 120222 Swedol 28,9 35,6 21,1 0,7 -2,4 0,5 278,3 30,1 37 37 22 1850 MC<br />

0 0,3 1,13 0,1 120117 120117 Venue Retail 0,3 0,6 0,3 0,6 3,4 -33,3 -92,3 23 3 -4 233 SC<br />

3,2 15 13 1,5 1,16 Branschsnitt 0,7 11 0 6 17,1 461706<br />

ENERGI<br />

0 -0,3 1,51 -0,3 120330 Africa Oil 11,7 15 7 0,9 8,8 -13,3 2,2 491 FN<br />

0 8,8 1 1,22 14,1 120222 120516 Alliance Oil 91,3 125 70 1,1 6,5 -14,1 -96,9 176 42 196 15661 LC<br />

0 -0,8 11 2,59 1,4 120228 Blackpearl 30,8 56 21,3 1,4 9,6 -23,4 -13,5 -578 96654 2072 FN<br />

0 -0,1 8,98 -0,1 120224 Capital Oil 0,1 0,1 0,6 33,3 -96,7 -441 1416 1161 FN<br />

0 0,2 2,1 1,51 0,2 Enquest 10,7 16,5 9,2 0,8 5,4 -27,5 3158 MC<br />

0 11,2 1 1 44 42 10,1 7,83 14,3 120208 120510 Lundin Petrol. 175,9 178 65,3 1,1 4 110,3 223,1 -104 -6 6 55920 LC<br />

0 -0,6 neg neg 0,6 0,3 0,6 120215 120522 PA Resources 2,4 8,1 1,5 1 14,2 -67,7 -92 -607 24 44 1543 MC<br />

0 1991,8 0,73 0 120229 120510 Petrogrand 10,9 17,3 7,6 0,8 6,4 12,4 -93,9 -403 15 437 FN<br />

0 -10,5 0,2 11,86 -9,3 120229 Selena Oil 7,1 13,9 6 0,2 6 -11,3 -90,8 -233 -30 -24 305 FN<br />

0 0,85 0 120430 Shamaran 2,5 5,5 2 2,1 -52,7 67 FN<br />

0 0 120224 120525 Skånska Energi B 75 83,5 60 12,1 497 FN<br />

0 2,6 -1 2 neg 18 126,3 3,64 2,6 120213 Tethys Oil 45,3 67,8 26 0,7 3 -20,2 288,7 45 45 1474 FN<br />

0,0 44 42 267,9 3,73 Branschsnitt 0,9 -268 200 -0,9 82785<br />

FASTIGHETER<br />

2,4 3,2 6,9 4 4 19 18 5,2 1,08 7 120220 120329 Atrium Ljungb. 75 90 64 0,3 2,4 -13,3 -1,1 10,5 77 4 23 9992 LC<br />

0 9 3 3 10 10 3 0,71 9 120224 120509 Balder B 26,8 33,9 19,3 0,9 5,9 -8,8 64,3 133 38 28 4459 MC<br />

4 3,7 10,8 9 7 12 14 7,4 0,92 10,9 120223 120425 Brinova B 107 127,8 83,3 0,4 7,5 -7,8 -3,5 -5,7 -3 17 6 2793 MC<br />

3,6 4,2 12 5 5 17 16 5,1 1,31 12 120124 120322 Castellum 85,2 96,7 65,3 0,8 -0,1 -6,9 9,1 6,1 274 3 8 14655 LC<br />

59 96,7 30,1 4 -8 16 neg 25,7 2,4 30,2 120224 Catena 61 228 54 0,3 6,1 -60,1 20,7 257,2 51 2 -18 705 SC<br />

10 8,1 6,8 1 1 >99 >99 17,4 4,77 6,8 120220 120502 Corem P. pref 123,5 132,5 118,8 0,1 0,8 -5 24,6 578 45611000 MC<br />

0,5 2,5 6,8 1 1 17 23 2,8 0,77 6,8 120220 120502 Corem Property 20 25,1 17,5 0,4 -13 -64,7 578 45611000 1646 MC<br />

3,3 5,5 5 5 3 12 20 2,5 0,91 5,1 120217 120412 Dagon 59 70,5 47,1 0,2 -0,8 -2,5 -35,6 -5,6 1205 3180 132 1392 SC<br />

1,7 6,1 6,4 3 3 10 8 2,1 0,69 6,5 120229 120502 Diös 28,1 42,7 27,4 0,3 -1,4 -25,2 12,3 13,5 15 7 23 2100 MC<br />

3 5,6 10,2 4 3 13 21 4,4 0,77 10,2 120202 120329 Fabege 53,3 80 42,6 1 -1,2 -32,2 -24,3 -11,9 84 -1 -4 8807 LC<br />

2,3 5,5 10 3 2 12 18 5,1 1,18 10 120223 120426 Fastpartner 41,5 52 37,2 0,3 3,8 -11,5 34 9,7 352 8 8 2229 MC<br />

1,1 1,9 5,8 10,4 1,05 6,1 120223 120503 Heba B 59,3 70 51 0,3 -1,3 -12,5 1,6 -11,5 152 5 6 2446 MC<br />

2,3 3,2 8,4 3 3 24 24 10,5 1,24 8,4 120209 120322 Hufvudst. A 70,9 80 56,4 0,7 1,2 -9,7 19,1 -14,1 114 5 14979 LC<br />

2,3 1,6 8,4 3 3 48 48 20,8 2,46 8,4 120209 120322 Hufvudst. C 140,6 146 124,1 0,2 94,9 -14,1 114 5 LC<br />

1,5 5,8 3,8 2 2 12 13 3,3 0,93 3,8 120215 120417 Klövern 25,7 35,1 21,2 0,9 -0,8 -24,4 17,3 7,9 65 5 12 4280 MC<br />

2 4,3 6,2 4 4 12 11 2,7 0,85 6,2 120216 120419 Kungsleden 46,1 65 41 0,9 0,2 -25 -28,6 1,5 48 -6 6293 MC<br />

0 0,8 3,3 0,36 0,8 120224 Ruric 1,9 3 1,2 0,9 14,5 -12,4 -99,3 -532 49 43 198 FN<br />

3 1,8 10,9 19 13 9 13 11,1 3,88 10,9 120210 Sagax 164,5 217 148 0,4 -0,3 -3,2 131,5 388 33 29 8335 MC<br />

2 7,5 10,9 19 13 1 2 1,8 0,63 10,9 120210 Sagax pref 26,7 27,3 25,8 0,8 1,5 28,2 388 33 29 MC<br />

1,2 1,9 9,1 1 1 42 46 7,5 1,09 9,2 120222 Wallenstam B 62,6 69,8 48,5 0,8 -1,4 6,1 55 9,2 35 6 4 10767 LC<br />

0 -0,6 1,1 1,32 -0,6 120216 Victoria Park 4,3 5,7 3,8 0,1 4,4 -19,8 -42,1 -676 219918054 158 FN<br />

3,5 3,9 12 6 7 15 13 5,4 1,28 12 120207 120426 Wihlborgs 90,5 99 66,5 0,8 -0,5 -7,2 57 6,3 277 10 9 6956 MC<br />

7,9 7,2 1,39 Branschsnitt 0,5 17 169 66912,3 103189<br />

FINANSIELLA TJÄNSTER<br />

0 -3,4 2 1 18 58 0,3 1,01 -0,2 120209 120426 Acap Invest A 40,7 53 40,7 18 -12 2 12 SC<br />

0 -3,4 2 1 8 26 0,1 0,45 -0,2 120209 120426 Acap Invest B 18,1 61 16,5 0,3 2,3 -64,5 -69 18 -12 2 12 97 SC<br />

9,5 5,4 9,8 10 10 18 17 7,9 5,98 10,2 120119 120419 Avanza 176 250,5 136,3 0,8 7 -24,8 89,6 25,5 11 14 9 5023 MC<br />

0 8,1 1,4 0,64 8,5 120214 120425 Bure 17 35,8 14,5 0,4 6,3 -47,9 8,5 267 7 -15 1451 MC<br />

0 -3,5 -3 4 neg 5 0,2 0,76 2,1 120224 Capilon 18,8 29,7 14,6 0,5 4,4 -14,9 -38,2 312 88279 82 FN<br />

0 0,3 25 >99 0,9 0,59 0,5 120224 Catella A 7 16 6 0,3 3 -53,7 6,1 728 10 1 FN<br />

0 0,3 26 >99 1 0,61 0,5 120224 Catella B 7,2 14,9 5,8 0,7 2,1 -33,8 3,7 728 10 1 584 FN<br />

0,8 1,5 23 0,63 23 120215 120425 East Capital Expl. 53,3 91,5 48,4 0,8 -0,9 -37,2 -46,4 -1665924490 1856 MC<br />

1,5 9,8 0,2 0,58 0,2 120222 120328 Havsfrun B 15,3 20 13,9 0,1 5,9 -11 -40,1 0,6 -140 -10 185 SC<br />

4 4,3 38,5 39 2 1,04 38,5 120208 120504 Industriv. A 93 136,5 69,8 1,3 6,7 -22,5 -13,8 0,3 -343 12 35904 LC<br />

4 4,6 38,5 39 2 0,97 38,5 120208 120504 Industriv. C 86,5 122,3 66 1,3 5,4 -26,7 -13,7 0,3 -343 12 LC<br />

4,1 3,7 5,7 8 9 13 12 2,3 3,27 7,8 120208 120425 Intrum Justitia 110,5 110,5 75,5 0,7 2,6 6,8 55,8 10,6 4 16 7 8812 MC<br />

5 3,9 40 40 -24 3 neg 0,68 40,2 120124 120417 Investor A 127,9 154,2 108,4 0,9 3,8 -8 -7,2 3,7 -2469 4 LC<br />

5 3,8 40 40 -24 3 neg 0,7 40,2 120124 120417 Investor B 132 157,8 110,2 0,9 2,8 -8,3 -5,9 3,7 -2469 4 101267 LC<br />

4,5 3,3 49,1 49 18 3 8 4,5 0,7 51,3 120215 120507 Kinnevik A 138,1 160 104 0,8 3,5 1,1 44,1 29,4 -18 25 8 LC<br />

4,5 3,3 49,1 49 18 3 8 4,4 0,7 51,3 120215 120507 Kinnevik B 137 159 113,1 0,8 2,2 35,7 29,4 -18 25 8 38029 LC<br />

3,8 3,4 5,4 2,4 1,77 6,6 120222 120510 Latour B 109 147 88 0,8 2,2 -12,5 32,5 10,1 2 5 5 17436 LC<br />

3,8 1,8 20 4 12 52 18 1,2 0,91 34,6 120223 120412 Lundbergs B 209 256,5 178,4 0,8 3 -16,4 3,2 -0,9 2 6 25916 LC<br />

0 13,9 0,91 13,9 120217 120420 Luxonen SDB 107 107 71 0,1 5,4 36,3 20,1 -95 1116 SC<br />

1,3 0,8 59,7 1,28 59,7 120220 120523 Melker Schörl. 149,7 206,2 108 1,3 4 -13,2 26,5 16,7 -163 33 17534 LC<br />

0 0,2 0,62 0,2 120124 120508 NAXS 24,4 35 20 0,2 2,5 -26,1 -39 -33 -1 366 SC<br />

0 -7,3 0,82 -2,5 120220 Nischer 2 15 1,9 0,4 3,2 -82,2 -98,5 -188 -19 7 36 FN<br />

0,5 3,1 1,2 1 2 16 10 2,4 2,01 1,7 120209 120426 Nordnet B 16 24,6 13,9 0,9 2,6 -31,3 -17,4 3 285 14 2800 MC<br />

0 -0,1 0,74 -0,1 120214 120426 Novestra 6,6 8,4 6,2 0,3 1,5 -17,2 -33,3 -476 -12 245 SC<br />

5,3 6,1 7,1 9 4 10 20 1 1,96 10,3 120216 120418 Ratos A 85,7 135 74,5 0,8 3,2 -32,5 -0,5 46 9 16 LC<br />

5,3 6,2 7,1 9 4 10 20 1 1,95 10,3 120216 120418 Ratos B 85 132,8 69 1,1 5,3 -31,7 35,3 -0,5 46 9 16 27552 LC<br />

Beta<br />

Lista<br />

Skanska har fått i<br />

uppdrag att bygga ut<br />

järnvägar i Argentina<br />

och Kalifornien, USA, för<br />

motsvarande totalt 3,1<br />

miljarder kronor.<br />

PA Resources<br />

avyttrar sina<br />

ägar andelar i två<br />

små tunisiska<br />

oljeproducerande<br />

fält för motsvarande<br />

27,5 miljoner<br />

kronor. Koncernens<br />

totala genomsnittliga<br />

produktion per dag i<br />

december var 9 500<br />

fat. För <strong>hela</strong> 2011 blev<br />

den 8 600 fat.<br />

77<br />

Balder har tecknat avtal<br />

om köp av ett kvarter<br />

bostäder med 523 lägenheter<br />

i Köpenhamn. Affären<br />

är värd motsvarande<br />

1,3 miljarder kronor.<br />

Industrivärdens substansvärde<br />

per årsskiftet<br />

var 106 kronor per aktie<br />

efter full konvertering.<br />

JANUARI 2012

BÖRSTABELLER<br />

78<br />

Vostok Nafta redovisar<br />

ett substansvärde per<br />

årsskiftet på 34,84 kronor<br />

per aktie.<br />

Bioinvent inleder samarbete<br />

med franska Servier<br />

inom cancerforskning<br />

och får 11 miljoner<br />

euro i licensieringsintäkt,<br />

forskningsanslag och<br />

möjliga milstolpesbetalningar.<br />

ABB har fått en order<br />

från statliga Svenska<br />

Kraftnät på leverans<br />

av landkabelsystemet<br />

Sydvästlänken i Sverige.<br />

Ordern är värd 160 miljoner<br />

USA-dollar. ABB<br />

har också fått en order<br />

värd 50 miljoner dollar<br />

för att öka användandet<br />

av vindkraft i Texas, USA.<br />

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-<br />

Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktie<br />

avk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120105 högst lägst 12/11 12/10 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde<br />

3,3 4,2 -0,6 1,36 -0,6 120316 Svolder A 79 94 67,5 0,2 18,5 10,8 11 SC<br />

3,3 6,7 -0,6 0,84 -0,6 120316 Svolder B 49,2 73,5 46 0,6 2,3 -29,5 -4,4 10,8 11 630 SC<br />

1,9 2,6 12,2 0,86 13 120216 Traction 70 85,8 62,3 0,3 2,9 -4,1 3,2 19,3 -33 4 22 1148 SC<br />

0 11,9 1,22 0,8 120228 Trustbuddy 0,4 0,6 0,2 0,1 -2,3 -10,6 -97,1 -606 16 64 110 FN<br />

0 -0,5 0,1 0,47 0,5 120228 120507 Vinovo 2,7 4,1 2,4 0,3 -1,1 -32,4 -90 103 394 159 105 FN<br />

0 9,3 0,84 9,4 120215 Vostok Nafta 27,7 41,7 20,1 1,1 5,7 -25,7 -51,4 16 34 2728 MC<br />

4,2 4,5 14,1 0,93 14,1 120221 120424 Öresund 92,8 110,6 76,8 0,6 -1,1 -13,3 -17,2 2,3 -198 1 2026 MC<br />

2,5 13 12 2,4 1,18 Branschsnitt 0,6 10 -21228045-9,7293038<br />

FORDON & KOMPONENTER<br />

12,4 3,2 46,2 47 44 7 8 0,7 1,74 67,8 120201 Autoliv SDB 382,4 566 303,9 0,9 2,2 -28,3 4,4 -4,9 1328 5 6 19863 LC<br />

0 2,11 0 120222 120419 Concentric 41,8 47 25,7 4,8 1848 MC<br />

0 -0,2 4,8 10,68 0,9 120210 120509 CTT Systems 30 38 24 0,5 2,7 16,7 -32,2 -68 29 39 342 SC<br />

0 1,1 1,03 0,2 120224 120109 Cybaero 0,9 2,6 0,8 0,3 -9,3 -9,9 -87 14 352 53 40 FN<br />

0 16,4 10 7 4 6 0,2 0,76 22,3 120207 120426 Finnveden Bulten 36,5 49,5 30,1 4,6 -26,1 768 SC<br />

1,5 5,7 1,5 4 4 7 6 0,3 0,91 5,1 120215 120418 Haldex 26,8 40,3 22,9 1,1 6,3 -27 -22,4 41 6 -1 1185 MC<br />

0 23 18 0,8 0,71 0,1 120223 Opus Prodox 0,9 0,9 0,5 0,4 -1,1 38,5 -46,8 6 179 64 174 FN<br />

0 0,1 0,2 1,03 0,2 120301 Precomp Solut. 0,3 0,6 0,2 0,7 -3,6 -22,9 -90,4 -44 61 2 29 FN<br />

5 4,7 11,4 10 12 11 9 1,1 2,62 14,6 120201 120504 Scania A 107,1 156,6 88,1 1,3 8,8 -29,3 8,9 83,4 167 5 5 LC<br />

5 4,7 11,4 10 12 11 9 1,1 2,63 14,6 120201 120504 Scania B 107,5 159,6 89,3 1,4 5,4 -30,5 15,5 83,4 167 5 5 86000 LC<br />

0,5 1 2,5 3 2 20 27 8,7 4,15 2,6 120222 Sintercast 50,8 64,5 35 0,6 12,8 -1 -33 259 41 28 354 SC<br />

2,5 3,1 5,4 8 9 11 9 0,6 2,16 11,8 120203 120404 Volvo A 81,9 119,5 64,5 1,4 7,8 -28,8 2,8 -49,8 -29 -4 2 LC<br />

2,5 3,1 5,4 8 9 11 9 0,6 2,14 11,8 120203 120404 Volvo B 81,2 121,7 64 1,5 7,8 -31,5 6 -49,8 -29 -4 2 172828 LC<br />

2,3 10 9 1,7 2,51 Branschsnitt 0,9 12 165 61 -25,0 283431<br />

FÖRSÄKRING<br />

0,5<br />

0,3<br />

4,5<br />

2<br />

1,1<br />

19 22 1 1<br />

1,6 3,45<br />

0,9<br />

1,4 120216<br />

0 120309 120510<br />

Insplanet<br />

Old Mutual<br />

11,1<br />

14,7<br />

14<br />

14,9<br />

9,3<br />

9,5<br />

0,2<br />

1,1<br />

3,3<br />

6,5<br />

-5,6<br />

13,6<br />

-45,4<br />

-31,4<br />

19,2 31<br />

11,1 -115<br />

-1 13 128 FN<br />

505 XL<br />

3,3 0,8 2,17 Branschsnitt 0,6 15 -42 -1-38,4 633<br />

HÄLSOVÅRD<br />

0 -3,4 -3 -1 neg neg 139,5 2,9 -3,2 120216 Active Biotech 24,2 172 13,8 1 9,5 -85,7 -61,4 -15 53 47 1668 MC<br />

0 -4,4 0,2 3,18 -3,9 120223 120407 Addvise 4,9 5,3 3,5 0,3 16 -21,8 -3 21 -7 22 FN<br />

0 -1,3 -1 -1 neg neg 7,5 8,47 -1,2 120224 120503 Aerocrine 9,5 11,6 4,6 0,9 5,6 71,2 -64,1 -2 249 11 972 SC<br />

0 -0,6 -1 -4 neg neg 0,3 0,17 -0,5 120223 120508 Allenex 1,5 20,2 1,4 0,3 0,7 -92,5 -97 -19 26 180 SC<br />

0 -0,3 0,6 0,92 -0,3 120209 120503 Artimplant 0,2 0,7 0,1 0,6 30,8 -74,2 -93,4 1 -13 61 20 SC<br />

19 5,9 38,8 51 41 6 7 2 2,6 52,1 120202 120426 Astra Zeneca 321,4 328,5 260,7 0,4 1,7 3,9 9,4 10,7 8 12 6 63879 LC<br />

2 1,2 2,7 3 4 57 37 12 13,61 2,9 120210 120508 Biogaia B 165 172 94,5 0,6 1,2 71,9 326,9 184 26 29 2850 MC<br />

0 -2,1 -2 -1 neg neg 12,6 5,88 -2 120209 120326 Bioinvent 17,2 31,9 13,7 0,8 6,8 -42,1 69,8 -218 15 48 1156 MC<br />

0,3 4,4 -4,9 26 17 1,1 0,82 -4,5 120209 120426 Biotage 5,7 7 4,3 0,2 8,7 -15,7 -53,8 98 -4 450 SC<br />

0 -0,5 1 neg 26 1,8 0,84 1 120223 Biovitrum 15,6 35,6 11,4 0,6 3,3 -57 -69 -213 55 14 4170 MC<br />

0 4 3 8 10 0,81 0 120221 120503 Boule Diagn. 32,5 50,5 30 1,6 -27,5 153 SC<br />

0 0,1 14 9 0,8 0,98 0,3 120223 Bringwell 2 2,3 1,6 0,5 1,5 18,7 -16,4 277 50 40 524 FN<br />

0 1,6 2 1 8 24 2,5 2,76 1,9 120214 120502 Cellavision 13,6 14,1 9 0,4 2,6 30,8 144,5 258 64 25 324 SC<br />

0 -0,2 24,6 2,65 -0,2 120127 Chrontech 0,2 0,5 0,2 0,4 -8,7 -38,7 -97 -1 257 -74 38 FN<br />

0 -0,8 8,1 5,93 -0,6 120224 C-rad B 14,7 37,1 8,7 0,8 29,1 -20,4 -17,8 -44 151 41 232 FN<br />

0 1,6 2 2 14 13 0,6 6,48 1,7 120208 Dedicare 23,9 32 16 3,5 36,4 213 SC<br />

0 3,5 3 -2 3 neg 0,9 0,59 3,5 120125 121206 Diamyd 9,2 138,8 7,5 0,5 2,8 -93,1 -85,7 6202 75527 272 SC<br />

0 -3,7 30,6 9,88 -2,4 120222 Dignitana 21 30 17,5 0,6 -5,4 5,5 320,9 166 FN<br />

4 1,3 11 15 18 20 16 3,5 7,42 13,6 120305 Elekta B 299,7 312,7 207,8 0,8 0,4 15,8 121,3 34,5 28 17 13 28402 LC<br />

0 -0,2 3,7 3,48 -0,1 120221 Ellen 1,2 2,4 1,1 0,3 1,7 -43,2 -66,5 -2 76 72 61 FN<br />

1,5 3 4,8 2 4 22 13 0,8 1,41 9,3 120224 120423 Elos 49,5 69 39,5 0,6 7,6 6,5 76,9 33,3 557 9 -11 300 SC<br />

0 -2,2 16,2 -1,67 -2,2 Epicept 2,3 5,9 1,8 0,6 4,5 -60,3 -93 19 -22 21 139 SC<br />

0 -0,8 32,6 3,07 -0,8 120221 Episurf 24 42,6 11,4 1,1 7,1 -25,9 29,8 154 FN<br />

0 -2,1 -3 -1 neg neg 13,7 3,4 -1,8 120217 Exini 5,3 10,9 4,3 0,6 -4,5 -45,1 -72,6 -22 12 16 39 FN<br />

0 0,1 0,2 1,23 0,2 120222 Feelgood 1,3 2,6 1,1 0,3 0,8 -50,4 -49,6 594 12 7 130 SC<br />

0 -0,3 3,1 1,02 -0,3 120216 120524 Genovis 0,3 1 0,3 -0,1 10 -51,5 -97,5 -45 2 116 23 FN<br />

3,3 1,8 9,6 12 14 14 12 1,9 3,14 15,5 120126 120328 Getinge B 177,5 177,9 132,5 0,8 1,8 26 33,8 11,3 16 24 15 42302 LC<br />

0 0,1 53 >99 0,9 1,2 0,5 120224 120503 Global Health 8 14 7,2 0,5 1,9 -22,8 -44,6 525 SC<br />

0 -2,4 -3 -3 neg neg 8,6 1,33 -2,3 120209 120109 Hansa Medical 4,8 7,8 3,8 0,4 4,6 17,2 -43 -180 -5 65 FN<br />

0 -1 0,4 0,64 8,3 120320 Human Care 34 64,2 31 -11 15 12 101 FN<br />

0 -13,2 -21 -10 neg neg 1,9 2,47 -12,7 120228 120510 Isconova 15,2 44,8 12,3 0,3 13 -63,2 -71,4 63 FN<br />

0 -0,7 1,36 -0,7 120223 Kancera 2,8 7,2 2,5 -5,1 -59,7 42 FN<br />

0 -0,7 -1 3,11 -0,7 120208 120427 Karo Bio 1,3 2 0,8 0,7 -9,5 -32 -83,5 -10 25 -46 519 SC<br />

0 -10,1 -8 -7 neg neg 63,2 0,64 -9,2 120225 120523 Karolinska Dev. 26,4 40 16,8 10 -32,6 1281 MC<br />

2 2,8 4,8 6 7 11 10 1,9 1,48 10,7 120217 120509 Meda A 72 78,3 49,9 0,8 0,6 40,6 -35,4 48,5 19 41 24 21762 LC<br />

0 0,1 0,5 1,02 0,2 120224 120105 Medcap 1,4 2,2 1,1 0,7 1,5 -27,7 -2,2 994 41 131 160 FN<br />

0 -0,8 0,5 1,5 0 120222 Medcore 8,2 11,9 7,8 0,6 -23,8 -75,9 40 FN<br />

0 -4,8 -5 4 neg 16 30,2 1,82 -4,6 120222 120510 Medivir 67 149,8 57,8 0,9 0,8 -52,1 55 -47 82 51 2094 MC<br />

0 -2,9 1 2 14 9 0,3 0,56 2,5 120209 120504 Midsona A 16 37,5 11,5 0,2 2,6 -5,9 -83,1 -197 5 2 SC<br />

0 -2,9 1 2 12 8 0,3 0,47 2,5 120209 120504 Midsona B 13,3 19,5 11,5 0,3 4,3 -82,5 -197 5 2 303 SC<br />

0 -5,1 -5 neg 16,5 2,9 -5,1 120209 120423 Moberg Derma 23 28,7 15 -6,1 -18,1 209 SC<br />

0 -0,9 0,2 2,89 0,4 120309 New Nordic 7,1 8,6 6,7 0,1 -17 -87,1 -806 -8 44 FN<br />

0 -1,5 -1 neg 4,7 1,69 -1,4 120308 Oasmia 9,2 16,7 8,3 0,5 3,4 -43,9 -78 -74 94872 527 SC<br />

0 -0,1 0,5 1,34 -0,1 120224 Orasolv 0,8 1,7 0,6 -3,8 -49,9 -66,7 -438 22 157 34 FN<br />

0 -3,8 -4 -4 neg neg 3,2 1,5 -2,4 120131 120131 Orexo 29,2 49 24 0,6 5,4 -28,4 -76,7 -92 18 38 872 SC<br />

0 -1,1 5,2 6,03 -0,6 120212 Ortivus A 12 24,2 7 -0,1 -0,8 46,3 -36,6 27 -24 -27 SC<br />

0 -1,1 0,9 0,99 -0,6 120212 Ortivus B 2 4,7 1,6 0,3 -0,5 -46,5 -90,4 27 -24 -27 41 SC<br />

5,1 3,4 7 2,6 1,86 14,2 Pfizer 150 150 101,5 0,2 0,5 26,6 1,2 -0,2 -13 7 9 1468 XL<br />

0 -13 -1 neg neg 1,85 0 120217 Pledpharma 10,3 18,3 7,3 -38 209 FN<br />

1 1,9 1,5 6,1 4,24 2,4 120125 120426 Probi 52,8 55 40 0,3 0,5 8,3 106 150 15 22 494 SC<br />

0,5 3,3 0,8 1 1 18 26 4,4 2,75 1,7 120216 120530 Raysearch 15,2 41,2 10,9 0,9 5,2 -60 -70 2 14 16 521 SC<br />

0 -0,2 2 25 2,4 2,38 1,3 120306 Sectra B 53,5 55 27,5 0,6 0,9 66,5 -17,9 -33,3 -47 3 10 1971 SC<br />

0 0,7 0,5 0,98 1,1 120215 120418 Stille 8,5 13,4 8 0,1 -1,7 -34,6 -83,3 129 156 -8 41 FN<br />

0,6 1,3 1,5 1 2 31 24 3 2,62 2,3 120207 Vitrolife 45,4 49,5 32,7 0,5 1,3 20,1 38,8 30 10 15 888 SC<br />

0 0 120331 120426 Xcounter 17,2 20 16,5 4,2 -17,5 67 FN<br />

0,6 15 16 9,6 2,66 Branschsnitt 0,5 15 161 39 -18,7 183179<br />

INDUSTRIVAROR & -TJÄNSTER<br />

4,2 3,1 7,6 10 11 12 10 1,4 2,87 9,7 120216 120426 ABB 134,9 170,2 111,1 0,8 4,2 -11 26,7 39,9 31 27 9 67899 LC<br />

7 4,5 11,8 13 14 12 11 0,8 4,03 15,2 120209 120829 Addtech B 156 206 118,8 0,7 -0,6 -20,6 46,6 14,7 14 16 7 3546 MC<br />

3 2,3 7,3 9 9 15 14 2,3 3,84 9,2 120207 120423 Alfa Laval 132,3 146,3 101,9 1,1 1,5 -6,6 97,6 18,8 23 19 6 55494 LC<br />

3,9 2,5 7,9 10 11 15 13 2,7 7,12 9,9 120131 120427 Atlas Copco A 153,2 172,7 112,3 1,3 3,5 -7 93,2 85,5 1 7 10 188377 LC<br />

3,9 2,9 7,9 10 11 13 12 2,4 6,31 9,9 120131 120427 Atlas Copco B 135,7 155,4 99,2 1,3 3,7 -8,1 80,4 85,5 1 7 10 LC<br />

3 4,7 6,9 7 9 9 7 0,2 0,96 9,2 120207 B&B Tools B 64,3 123,8 49 0,8 7,5 -43 -60,8 1,9 9 12 11 1827 MC<br />

0 0,6 3 4 8 6 0,2 1,27 1,8 120207 120425 BE Group 21,8 48,8 17,8 0,9 9 -51,9 -64 -57,1 -14 7 -2 1090 MC<br />

Beta<br />

Lista<br />

JANUARI 2012

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-<br />

Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktie<br />

avk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120105 högst lägst 12/11 12/10 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde<br />

1 5,5 6,7 41 0,1 0,6 13,2 120216 Bong 18,2 36,5 17 0,5 1,7 -41,7 -67,9 938 4 318 SC<br />

1,5 3,2 3,3 3 3 14 16 1,2 2,95 3,9 120221 BTS Group B 47 71,3 40 0,4 2,2 -20,3 8 11,3 13 13 17 848 SC<br />

0 4 4 6 9 7 0,5 0,6 7,8 120208 120326 Cision 38,5 58,5 34,9 0,6 4,1 -20,9 -85,2 -63 -4 -12 574 SC<br />

0 0,8 1 3 15 6 0,2 0,79 3,2 120223 120522 Consilium B 17,1 26,3 14,7 0,3 -2,3 -34,5 -56,7 -54,4 102 5 6 200 SC<br />

0 -2,5 -2 1 neg 11 0,2 0,58 -0,8 120209 120503 Duroc 14,8 19,8 12,8 0,6 3,1 -19,4 -44,5 -275 3 44 108 SC<br />

0 -7,2 -6 -3 neg neg 0,1 0,41 -2,2 120225 120426 Geveko B 5,9 13,6 3,8 0,6 18 -53,9 -90,4 -48,3 -91 -22 7 100 SC<br />

0,5 2 2,5 2 2 11 11 0,3 1,19 4 120209 120426 Gunnebo 25,6 54,3 21,2 0,9 6,7 -51,7 -56,6 26 12 -3 1942 MC<br />

1,4 1,3 2,8 1 1 13 11 2,3 1,78 6,9 120208 120509 Hexagon B 108,2 167,2 77,7 1,5 5,2 -25 47,5 34 -5 24 2 38264 LC<br />

3 1,5 9,3 12 19 17 11 1,6 3 12,3 120207 120504 Hexpol 203,5 206,5 112,8 1,1 0,7 46,6 7004 MC<br />

0,2 5 0,2 21 9 0,3 1,68 0,2 120223 120515 Hifab 4 4,8 3,1 0,2 -4,8 -7,8 -59,4 131 -5 29 122 FN<br />

0 -1,5 10,7 2,1 -1,3 120216 Impact Coatings 12,7 38,5 9,3 0,9 -9 -30,2 -28,2 -310 169 75 206 FN<br />

2 6 5,6 0,2 0,59 15,3 120223 120510 Intellecta 33,2 58 30,2 0,3 5,7 -26,4 -7,2 -15,4 -15 8 8 141 SC<br />

1,3 1,6 1,6 2 5 37 15 0,4 2,13 6,7 120208 ITAB Shop B 77,8 101 55 0,6 6,5 25,4 -15,6 7,6 -14 13 14 1111 SC<br />

1 4,3 1,6 3 1 9 21 0,3 0,54 3,4 120210 120426 Lammhults 23,5 39,4 17,8 0,3 4,4 -35,3 -68 -22,5 -23 4 -1 199 SC<br />

3,5 3,7 6,8 9 10 10 9 0,6 2,17 7 120202 Loomis B 95,5 104 68,3 0,6 -3,5 -5,4 6973 MC<br />

1,5 6,3 1,4 0,3 1,01 3,5 120125 120425 Midway A 24 55 17,2 0,4 20 -48,4 -54,9 -21,3 139 -5 -2 SC<br />

1,5 7,9 1,4 0,2 0,8 3,5 120125 120425 Midway B 19 45 16,3 0,6 6,7 -55,3 -61,2 -21,3 139 -5 -2 466 SC<br />

1,5 1,5 0,2 4 8 27 12 0,7 2,19 3,4 120215 120423 Nederman 98 132 83 0,5 -2 -1 10 -28 8 21 1148 SC<br />

0,2 9 0,3 1,1 3,51 0,3 120217 Netjobs 2 4,5 1,7 0,3 -4,8 -29,1 -89,5 -11,7 14 -9 -9 40 FN<br />

0 -0,3 0,4 1,47 -0,3 120216 120508 Pilum 0,8 1,2 0,7 0,6 2,6 -16,6 -48 -35 40 42 68 FN<br />

0,4 2,7 -3,5 1 1 13 11 0,2 2,22 1,2 120210 120426 Poolia 14,6 39,8 12,6 0,6 2,8 -59,2 -62,9 -14,9 -117 -14 3 250 SC<br />

0,8 3,3 1,2 1 2 16 10 0,4 2,42 1,6 120223 Proffice B 22,4 39,7 18,4 0,9 4,2 -37,3 2,8 18 17 10 1538 MC<br />

1,8 2,7 3,2 3 6 20 10 0,8 2,43 4,6 120217 120502 Rejlers B 65 78,5 50,3 0,6 5,7 55,4 10,8 11 18 11 736 SC<br />

0 -0,2 0,4 1,09 -0,2 120228 Resurs CNC 3,1 3,3 1,9 0,8 26,2 -68 -1542 98 -8 53 FN<br />

3,5 2,4 4,1 13 14 11 10 0,6 1,27 16,6 120210 Saab B 145,5 153,9 104,2 0,8 2,2 18,3 -23 7,2 69 4 4 15881 LC<br />

3 3,4 5,6 7 8 13 11 1,3 3,25 9 120201 120502 Sandvik 89 134,9 70,6 1,5 5,4 -32,1 10,9 34,2 54 7 5 105639 LC<br />

3,3 18 1 0,3 0,51 5,2 120210 120423 Scandbook 18,1 37 16,1 8,4 -24,9 -65,8 61 FN<br />

4,2 4 5,1 5 7 20 15 2,6 5,06 7,7 120201 Seco Tools B 104 128 71 1 2,3 -13,3 14,5 -48,4 71 8 3 15129 LC<br />

3 4,7 5,7 6 6 11 10 0,4 2,59 8,2 120209 Securitas B 63,6 80,5 45,8 0,8 7,2 -19,1 -10,8 4,1 74 -2 1 23236 LC<br />

0 -0,3 5 86 6 0,2 1,15 1,4 120209 Semcon 25,8 52,3 21,1 1,3 7,5 -12,2 -61,5 27 18 12 467 SC<br />

4 8,2 4,4 1 4,67 4,7 120221 SJR 49 70 41,8 0,4 3,2 -7,5 65,7 23,8 100 52 25 172 FN<br />

5 3,4 11,3 13 14 12 10 1,1 3,27 15,7 120126 120425 SKF A 148,6 196 118,8 1,2 2,3 -22,4 58,5 8,7 39 4 LC<br />

5 3,4 11,3 13 14 12 10 1,1 3,26 15,7 120126 120425 SKF B 148,1 195,9 118,3 1,3 1,7 -22,7 59,8 8,7 39 4 67437 LC<br />

0 -0,4 0,08 -0,2 120207 Transcom A 0,5 8,5 0,4 0,8 6,7 -92,8 -98,1 -37 7 3 SC<br />

0 1,5 -0,4 0,08 -0,2 120207 Transcom B 0,5 9,2 0,4 0,6 -93,7 -98,1 -37 7 3 598 SC<br />

1,8 2,9 4,3 6 7 10 8 0,6 1,25 8,2 120215 120419 Trelleborg B 61,4 76,9 41,2 1,4 2,7 -13,7 -5,3 52,7 79 6 1 16630 LC<br />

2 6,1 3,1 3 3 11 9 0,5 5,74 3,1 120131 Uniflex B 32,6 54 28,2 0,9 3,2 -11,7 96,8 45,2 89 12 29 566 SC<br />

0 4,9 0,1 1 2,62 0,1 120217 120118 Wise Group 1 1,2 0,5 0,5 5,2 108,2 73,7 1332 53 33 134 FN<br />

3,5 4,1 10,6 8 11 11 8 0,6 1,23 19,7 120207 Xano B 85,5 108 77,3 0,4 4,6 3 -22,8 15,9 185 8 8 592 SC<br />

4 3,6 20,9 7 9 17 12 0,8 1,56 22,4 120213 120507 ÅF B 110,5 144,8 88 0,9 -0,5 -20,6 86,3 34,9 75 21 12 3764 MC<br />

3,4 12 10 1,0 2,18 Branschsnitt 0,7 7 28 15 -12,0 630948<br />

IT<br />

0 0,1 2 >99 18 0,8 2,04 1,5 120216 3 L System 38,2 48 28 0,2 21,7 -13,6 4,6 92 11 17 90 FN<br />

0,5 3,4 0,8 0,8 1,55 1 120203 120426 Acando 14,5 17,5 12 0,5 -0,3 15,5 26,7 7 6 8 1155 SC<br />

1,5 5,3 2,1 2 4 13 8 0,6 1,07 3,1 120203 120503 Addnode B 28,4 38,2 22,5 0,6 2,2 10,9 52,1 -12 3 8 9 818 SC<br />

0 0,5 0,93 0,2 120217 Agellis 0,5 1,1 0,4 0,6 8,5 -51,9 -92,8 24 25 8 11 FN<br />

0 -0,6 1,8 2,43 -0,2 120203 120510 Anoto 2,9 5 2,3 0,2 7,9 -23,7 -73,9 44 -3 22 373 SC<br />

0 -1,9 -2 1 neg 12 0,3 1,03 -1,7 120217 Aqeri 10,6 13,2 6,7 0,2 -7,8 -10,5 -82,2 -1420 -13 30 19 FN<br />

0 -0,7 -1 neg 0,9 1,92 -0,2 120218 120511 Aspiro 1,3 1,8 1,1 0,6 6,8 17,9 -63,6 -757 -22 -8 258 SC<br />

1,5 5,4 1,8 2 3 18 10 1,1 7,58 1,9 120215 120508 Avega 27,9 35,1 21,8 0,8 3,7 21,3 80,5 91,7 41 25 23 316 SC<br />

0 -0,3 0,9 5,47 -0,1 120220 Avensia Innova. 1,1 1,7 0,6 0,2 -8 82,5 -53,1 -149 137 40 39 FN<br />

4,5 3,1 4,3 7 8 21 18 3,4 15,85 4,9 120202 120418 Axis 143,8 155,5 97 1 3,8 17,3 93,3 59,4 21 8 25 9985 MC<br />

0 -1,4 0,5 2,48 -1,3 120227 Axlon 0,1 0,5 0,1 0,2 -82,2 -99,5 -17 16 83 5 FN<br />

2 3,3 4,7 5 6 13 10 0,9 2,84 7,4 120209 120425 Beijer Electr. 61 85,8 50,3 0,8 0,4 -13,9 42,6 4,9 14 15 15 1155 SC<br />

0,8 2,6 1 0,2 1,89 2,3 120228 Caperio 28,7 28,7 11,5 0,3 8,3 142,2 -64,3 -186 400 184 136 FN<br />

5,4 6,8 5,4 6 7 14 12 1,1 5,48 5,8 120209 120404 Connecta 79 97 52,8 0,7 4,6 -4,5 68,9 16,1 15 7 10 821 SC<br />

0 0,6 0,66 0 120210 Cryptzone B 0,1 0,3 33,3 -58 -98,1 -9 44 146 55 FN<br />

0,5 4,9 1,2 1 1 7 10 0,2 0,49 2,6 120208 120502 Cybercom 10,3 25,9 8,8 0,8 2,5 -57,1 -61,4 14 49 38 370 SC<br />

0 2,2 0,4 0,83 2,4 120223 Deltaco 13,2 19,8 11,1 4,8 -29,4 146 FN<br />

0,7 6,5 0,8 2,3 5,47 0,8 120217 Diadrom 10,9 14,6 7,7 0,6 4,8 35,6 -18,1 6 10 14 79 FN<br />

2 4,7 3,4 3 2 13 19 2,8 3,86 3,9 120216 DIBS 42,3 78 33,4 0,4 8,2 -36,6 17,2 26 48 24 405 FN<br />

0,5 1,8 3 3 3 9 9 0,8 2,48 3,8 120215 120321 Doro 27,2 35 19,4 0,8 -0,4 -12,8 387,8 76 44 12 526 SC<br />

1,4 4,6 2,2 3 2 10 12 0,9 1,34 3,3 120209 120411 Enea 29,9 54 20 0,5 3,1 -29,4 -55,6 244 9 528 SC<br />

2,3 3,3 3,5 5 6 13 11 1,1 1,59 6,5 120125 120503 Ericsson A 69 93,6 59 0,9 -0,8 -6,8 -44,7 -1,3 18 5 4 LC<br />

2,3 3,3 3,5 5 6 13 11 1,1 1,57 6,5 120125 120503 Ericsson B 68 96,3 61,7 1 -3,4 -13 -45 -1,3 18 5 4 222588 LC<br />

1,1 3,6 1,6 0,3 5,22 1,6 120213 120425 E-work 31,9 43,5 27,5 0,5 3,9 -0,3 -22,2 46 29 33 534 SC<br />

0 -12 -6 neg 0,1 3,44 -11,1 120208 Factum 1 12,7 0,7 0,5 -90,5 -99,5 -330 -22 -27 2 FN<br />

0 0,1 6,2 3,95 0,2 120209 120531 Fingerprint 9,5 9,9 4,6 1 2,2 6,1 -1,5 414 SC<br />

0,5 3,2 0,7 1 1 22 12 1,5 1,5 1,5 120131 120327 Formpipe 15,7 17,6 12 0,5 2,6 -4,3 -26 41 50 33 192 SC<br />

0 0,7 26 0,3 1,16 1 120216 120508 Generic 3,1 7,6 2,8 0,2 3,7 -43,5 -80,8 -140 -8 -8 38 FN<br />

0 -0,1 0,1 0,2 -0,1 120216 Getupdated 0,5 1,2 0,3 0,2 -60,5 -95,3 97 152 49 57 FN<br />

0 2,38 0 120208 Header Compress 4,7 12,8 4,4 -27,1 -46,9 8 FN<br />

1,8 5,8 2 3 3 12 11 1,5 2,46 2,3 120131 120328 Hi-Q 30,5 41,5 24,2 0,8 5,2 -16,8 -9,4 -16,1 1 14 9 1609 MC<br />

2 2,1 5,4 6 6 17 16 3 3,59 6,2 120210 120419 HMS Networks 93,3 117 76 0,5 -1,6 -13,7 38,9 27,8 55 17 14 1040 SC<br />

0 1,9 1,2 1,37 2,4 120131 120424 IAR Systems 27 27 18 0,5 10,2 47,2 -23,3 -22,8 216 -19 316 SC<br />

3 3,7 5,1 6 6 13 13 0,8 1,69 11,6 120208 120329 IFS A 80,3 140,5 80 0,2 -19,8 28,1 45 -9 11 4 MC<br />

3 3,3 5,1 6 6 15 14 0,9 1,89 11,6 120208 120329 IFS B 90 128,3 81,8 0,5 2,3 -16,1 -3,2 45 -9 11 4 2338 MC<br />

0 -7,4 0,1 1,37 -4,4 120214 Image Systems 0,9 4,9 0,8 0,4 3,4 -81,8 -99,1 -292 -74 2 35 SC<br />

1,5 3,2 4 >99 10 0,8 2,42 9,1 120210 120515 Jeeves 47,1 60,5 43 0,5 4 -4,3 -39,7 12,5 -14 6 11 134 SC<br />

0 -0,3 0,3 0,94 0 120207 JLT Mobile 1 2,1 0,9 0,4 14,3 -36,2 -81,7 -118 -10 1 28 FN<br />

2,8 5,5 6,1 6 6 8 8 0,5 1,12 8,1 120209 120425 Know IT 50 90 40,8 0,8 5,3 -32 0,1 5,3 22 31 23 866 SC<br />

2,3 5,1 4,6 5 6 8 8 0,5 1,79 5,9 120208 120828 Lagercrantz B 44 70 40,5 0,8 2,8 -14,6 53,6 19 37 7 6 1020 SC<br />

0,8 5,2 1,2 2,2 5,54 1,3 120203 Micro Sys. B 15,5 22,7 12,5 0,7 3,3 -24,4 -14 33 39 50 289 SC<br />

0 0,4 26 0,7 0,91 1,4 120131 120423 Micronic Mydata 11,7 20,4 8,8 0,9 -2,5 -34,2 -79,7 -121 6 13 1141 SC<br />

0 -2,1 16 0,5 1,17 -1,4 120210 120503 MSC 2,5 3,7 2,3 0,2 6,1 -0,8 -59,9 -66,7 -397 5 -1 20 SC<br />

0 -0,4 11 0,3 0,53 -0,3 120509 120509 Multi-Q 0,9 1,7 0,9 0,3 -1 -25,2 -72,6 -131 9 8 27 SC<br />

0,7 1,1 2,9 3 3 21 20 7,2 12,33 3,7 120209 120418 Net Entertain. 64,5 68,1 51,5 0,6 0,8 -4,7 420,8 83,3 45 103 39 2551 MC<br />

0 0,3 8 19 2,8 1,7 0,3 120217 120426 Net Insight 2 4 1,9 0,8 -40,2 -73,6 171 34 25 799 MC<br />

3,6 9,9 4,5 0 1 >99 34 0,4 1,16 0 120126 120503 Nokia 36,4 74 31 0,8 8,7 -47,5 -70,6 -0,6 10 6 3 2269 XL<br />

6 11,1 7,1 7 5 8 10 0,4 1,28 13 120201 Nolato B 54,3 90,8 45,6 0,6 6,9 -34,6 3,5 31,4 63 11 7 1427 MC<br />

0 -2,5 0,1 0,78 -1,4 120210 120425 Note 6,8 11,8 6,2 0,8 3 -18,1 -81,1 -25,9 -149 -3 -8 196 SC<br />

1 9,7 0,7 0,5 1,38 0,9 120216 Novotek 10,3 16,3 9,5 0,4 -5,1 -2,4 -31,5 8,3 96 -2 1 109 SC<br />

7 8,1 2,1 5 6 17 14 1,9 1,25 5,6 120119 120426 Orc 86,3 131 44,1 1,1 0,3 -32,5 -7,7 55 32 87 24 2027 MC<br />

0 -1,5 -1 neg 0,1 0,59 2,1 120216 Partnertech 21,4 36,2 18,3 0,7 -15,4 -81,8 -126 -5 -8 271 SC<br />

0,5 9,2 0,5 12 13 0,4 0,6 0,6 120220 Precio 5,5 8,6 5,3 0,1 -19,3 -95,9 829 6 11 41 FN<br />

0 0,1 5,3 5,24 0,1 120203 Precise Biom. 1,6 2,1 0,9 0,5 3,3 -26,5 -46,9 59 12 13 295 SC<br />

Beta<br />

Lista<br />

Saab har fått<br />

tre order från<br />

Försvarets<br />

materielverk om<br />

totalt runt 750<br />

miljoner kronor.<br />

Securitas har<br />

köpt ett säkerhetsföretag<br />

i<br />

Nederländerna<br />

med en omsättning<br />

per år på<br />

runt 11 miljoner<br />

euro och 180<br />

medarbetare.<br />

Fingerprint Cards har<br />

fått en order i Kina värd<br />

44 miljoner kronor.<br />

Net Insight har fått en<br />

order för ett medienät<br />

inom EMEA-regionen<br />

värd över 1 miljon euro.<br />

79<br />

JANUARI 2012

BÖRSTABELLER<br />

80<br />

Sensys Traffic har fått<br />

en order på rödljusövervakning<br />

i USA värd 1,5<br />

miljoner kronor.<br />

Arise Windpower<br />

har beslutat att<br />

starta bygget av<br />

fas 2 i vindkraftprojektet<br />

Jädraås.<br />

Bygget omfattar<br />

70 megawatt i 23<br />

verk. Projektet<br />

samägs till 50 procent<br />

med Platina<br />

Partners LLP.<br />

MTG redovisar<br />

engångskostnader på<br />

3,2 miljarder kronor för<br />

fjärde kvartalet 2011<br />

samt tecknar avtal om att<br />

förvärva fri-TV-gruppen<br />

LNT i Lettland, landets<br />

näst största fri-TV-bolag.<br />

Köpeskilling anges ej.<br />

Rezidor har tagit över<br />

Mövenpick hotell i<br />

Lübeck, Tyskland, med<br />

197 rum.<br />

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-<br />

Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktie<br />

avk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120105 högst lägst 12/11 12/10 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde<br />

0,5 2,1 0,8 1 4 27 7 0,5 1,38 2,1 120203 Prevas B 24 32,6 20 0,7 2,6 20 0,5 10,8 80 16 20 242 SC<br />

0,2 1,6 0,5 1 25 17 2,9 2,26 0,6 120217 120425 Pricer B 12,5 15,2 6,9 0,9 9,6 68,9 69,9 2581 13 4 1356 SC<br />

1,5 1 5,4 8 13 20 12 1 7,32 7,9 120215 120507 Proact 156 158 105,3 0,3 -1,3 44,4 403,9 10,9 23 5 16 1456 SC<br />

0 0,1 0,3 0,54 0 120217 120508 PSI Group 3,9 6,7 3 0,3 9,1 -26,3 -81,2 2 54 8 46 SC<br />

0,3 1,3 1,2 1 2 14 11 0,8 2,11 2,8 120216 120426 Readsoft 18,7 19,6 12 0,6 49,6 -28,7 77 3 8 611 SC<br />

0 0,1 >99 4,2 11,48 0,1 120222 120426 Seamless 11 11 1,9 0,6 7,3 158,8 310,5 -1830 22 32 242 FN<br />

0 2,9 0,94 0 120126 Sensys 0,4 1,1 0,3 0,5 2,5 -64,7 -91,7 185 7 -15 118 SC<br />

0,3 4,7 0,4 1 1 10 7 0,4 1,11 0,5 120203 120426 Sigma B 5,3 7,8 4,7 0,7 2,9 -2,7 -51,5 1,9 216 2 -1 464 SC<br />

0 -0,1 27 0,9 6,77 0 120217 Smarteq B 0,3 0,5 0,2 0,5 -42,6 -59,3 -434 42 -1 48 FN<br />

0,5 8 0,6 1 9 12 0,7 1,37 0,7 120216 120503 Softronic B 5,7 9,1 5 0,6 2,7 -24,7 49,5 12,5 15 19 18 297 SC<br />

0 -0,4 0,2 1,69 -0,2 120210 Stjärna Fyrkant 0,1 0,2 0,1 -94,2 -137 77 -17 63 SC<br />

0 0,3 1,99 0 120209 Tagmaster B 0,2 0,7 0,2 0,3 20 -64,7 -93,2 -49 20 -2 23 FN<br />

6,3 6,2 6,2 0,5 1,43 0 120208 120322 Tieto 100,9 141,9 78,7 0,8 3,2 -20,2 -35,9 -6,2 41 -2 2 448 LC<br />

0 -0,7 -1 neg 0,4 26,65 -0,5 120210 Tilgin 0,9 1,6 0,3 0,3 -14,1 -93,6 -8 -38 -24 81 FN<br />

0 1,4 2 3 12 10 0,4 2,09 2,2 120207 120508 Tradedoubler 29 49,8 20,6 1,1 6,2 -41,4 -82,3 -46 14 16 1241 MC<br />

0 3 5 21 14 3,49 0 120223 Transmode 64 65 31 15,2 1748 MC<br />

0 0,3 1,3 0,2 120217 West Intern. 3 3,6 2,3 0,4 13,6 -56,5 -31 128 13 24 FN<br />

1,3 2,1 3,8 0,8 2,31 8 120223 Vitec Software B 59,5 68 43 0,3 6,7 23,7 137,8 21,7 28 29 45 260 SC<br />

0 -1,1 0,8 1,37 -0,8 120216 Zeta Display 4 11,5 3,7 -0,5 -58,1 48 FN<br />

2,5 14 12 1,2 3,01 Branschsnitt 0,5 14 -17 26 -10,2 268786<br />

KRAFTFÖRSÖRJNING<br />

0 -0,7 1 1 40 34 8,1 0,92 0,5 120217 120425 Arise Windp. 34 49 30,1 0,5 1,5 -21,5 -36,8 1137 SC<br />

0 0,7 0,3 0 120209 Bore Tech 0,1 0,4 0,1 0,3 7,7 -56,3 -98,5 -305 18472204 57 FN<br />

1 2,1 6,2 0,6 1,42 7,6 120126 120128 Eolus Vind B 48,2 65 41,3 0,7 1,5 11,6 36,9 45 42 59 1201 FN<br />

0 16,6 1,2 0,59 16,6 120229 EOS Russia 21,8 53,5 20 0,5 1,9 -57 -79,5 -1206 31 -674 1235 FN<br />

0 -7,4 0,7 4,02 -4,9 120308 Etrion 3,4 6,9 2,9 0,8 3,7 -26,8 237 SC<br />

0 -0,3 0,1 1,59 -0,1 120209 120525 Morphic B 0,1 0,3 0,1 0,5 8,3 -43,5 -98,1 -91 12 87 47 SC<br />

0 0,1 33 0,3 0,42 0,6 120223 Opcon 3 11,8 1,5 1,1 10,5 -62,5 -83,2 -109 40 15 384 SC<br />

0 0,5 0,2 0,58 8,8 120214 120426 Studsvik 36,2 74 28 0,4 13,8 -50,4 -85,5 -50 -2192 -1 3 298 SC<br />

0,3 1,5 1,23 Branschsnitt 0,6 -50 -643 51 -63,5 4595<br />

MAT & DRYCK<br />

4,5 2,3 15,3 14 14 14 14 0,5 2,31 24,5 120209 Aarhus Karlsh. 192,5 202,5 150,5 0,5 -3,5 2,1 7,8 320615 9 9 7873 MC<br />

0 -3,2 22 2 0,63 -2,1 120330 120516 Alpcot Agro 7,7 14,7 6,1 0,9 2,7 -33,7 -57,1 -169 8 193 764 FN<br />

0 -2,8 4,4 1,09 -2 120224 Black Earth F. 15,4 31,7 13,2 0,8 11,2 -41,9 -69,6 -49 -13 64 1919 MC<br />

0 0,7 0,8 1,09 3 120320 120215 Cloetta B 34 39,7 25,4 0,4 0,9 -12,1 1 119 1 8 827 SC<br />

0 0 120321 120505 Mackmyra B 68,8 73 57 14,1 -6,3 276 FN<br />

0 1 1 8 0,1 0,85 3,8 120222 120510 NSP B 8,7 12,8 6,2 0,5 7,4 -31 -83,4 -462 6 15 101 SC<br />

13 3,5 20,7 2,3 3,06 31,4 120125 120418 Skåne-Möllan 375 500 325 4,2 -19,4 16,5 6,9 8 8 7 375 FN<br />

0 -0,5 -1 neg >99 1,5 0,93 0 120228 Trigon 8,1 10,9 7 0,5 2,5 13,4 -34,1 -1173 12 79 1035 SC<br />

0,8 1,7 1,42 Branschsnitt 0,5 5 2698 5 -28,1 13170<br />

MEDIER<br />

0,4 3,4 0,8 0,2 1,39 2 120202 2 E Group 11,2 18,2 10,1 0,1 -2,6 -32,8 -54,7 -43,1 -10 36 33 161 FN<br />

0 -0,3 0,4 -43,15 -0,3 120224 120523 A-com 1 1,1 0,6 0,6 9,9 -96,5 -1697 21 22 99 SC<br />

1,1 8,5 1,2 2 2 8 6 1 1,71 1,6 120217 Done M&S 13 17,4 11,8 0,4 2,4 0,8 62,6 100 52 19 120 FN<br />

0 -6,8 -7 3 neg 6 0,1 0,41 -1,6 120127 120503 Elanders B 17,9 31,9 16,4 0,5 6,5 -34,9 -85,7 33 13 -3 350 SC<br />

0 -12421,4 2 2 6 5 0,35 -12373,6 120209 120425 Eniro 11,4 29,5 8,3 1,1 -58,4 -99,1 -164 17 -5 1147 MC<br />

0 -4,4 2,5 3,44 -3,3 120224 120118 Forestlight 2,4 5 2,2 -50,5 -97 -608 187 40 13 FN<br />

0 -0,8 0,1 -0,92 -0,3 120223 Media Provider 0,2 1,2 0,1 -0,7 10 -70,2 -93,9 -297 -206 20 11 FN<br />

0 0,1 0,1 20,07 0,1 120202 120531 Metro SDB A 0,6 1,3 0,5 0,4 -5,1 -50,4 -93,9 -61 2 -2 296 SC<br />

0 0,1 0,2 20,79 0,1 120202 120531 Metro SDB B 0,6 1,4 0,6 0,5 -4,9 -50 -94,1 -61 2 -2 SC<br />

7,5 2,3 53,3 29 32 11 10 1,6 2,97 56,6 120209 120508 MTG A 320,5 493,3 260 1 -1,4 -32,8 -7,8 4,9 51 10 7 LC<br />

7,5 2,3 53,3 29 32 11 10 1,6 2,97 56,6 120209 120508 MTG B 320,7 488,9 256,7 1,3 -2,5 -27,9 -11,4 4,9 51 10 7 21694 LC<br />

0 1,4 0,5 0,1 120228 120524 Paradox Enter. 0,5 4,5 0,3 0,4 38,9 -79,2 -90,7 89 9 5 45 FN<br />

1,4 9 8 0,8 0,88 Branschsnitt 0,5 -11 -214 13 -63,5 23936<br />

RESOR & FRITID<br />

0 1,11 0 120213 120425 5050 Poker 1,5 4,5 1,2 3,6 -66,7 5 FN<br />

0,4 0,2 8,8 16 17 10 9 4,1 5,46 10 120210 120511 Betsson B 160 160 107,8 0,6 5,6 43,1 1175,2 -9,5 70 14 44 6623 MC<br />

0 -2,8 19 -3 neg 0,1 0,24 -2 120224 Keynote 1,9 13 0,5 -1 69,7 -75,3 -99,4 -47 44 192 8 FN<br />

0 0,5 1,13 0,1 Rasta 0,4 0,4 0,3 0,3 5,7 15,6 -21,7 91 19 20 232 FN<br />

0 -2,4 -1 neg 4 0,3 4,35 -2,1 120216 Redbet 1,9 2,8 0,6 0,1 11,2 96,9 -49,1 529 67 72 49 FN<br />

0 -0,2 63 0,5 2,08 1,7 120222 120425 Rezidor Hotel 22,8 45,8 16,3 1 3,2 -44,3 -58,3 -38 192 214 3420 MC<br />

3,5 4 4,7 5 4 19 23 2,1 2,79 10,3 120322 Skistar B 86,5 125,8 73,8 0,5 5,8 -33,6 -10,1 -3,1 3 3 3390 MC<br />

0 12,2 3 2,72 15,8 120215 Unibet SDB 164,5 164,5 108,8 0,5 3,8 17,1 0,9 -34,7 28 5 12 4648 MC<br />

0,5 3,9 0,1 0,1 1,5 2 120224 Unlimited Travel 12,8 17 10,3 2,4 -1,2 -5,6 21 86 52 56 FN<br />

0 -1,2 0,2 30,7 -1 120229 World Class Sea 0,7 1,2 0,7 0,2 -42 -88 -323 151 17 43 FN<br />

0,9 10 9 1,2 5,21 Branschsnitt 0,3 -16 37 6577,7 18474<br />

SÄLLANKÖPSVAROR<br />

12 11,6 16,5 15 14 7 7 0,2 1,5 29,7 120203 120504 Bilia A 103,3 162 73,8 1 6,7 -20,3 16,7 66,7 65 2 4 2590 MC<br />

0 0,4 0,9 4,31 0,6 Coastal Contact 17 21,5 10,8 0,3 0,6 54,5 106 57 SC<br />

0 0,2 0,62 0,4 120217 Confidence 4,8 15,4 3,9 0,6 -2 -68,4 -98,5 32 360 1 26 FN<br />

3,5 6,2 6,5 7 6 9 9 0,7 1,34 8,7 120215 120503 Duni 56,3 74,3 46,1 0,3 4,2 -22,9 36,2 33 190 26 1 2644 MC<br />

5 16,4 4,6 0,1 0,96 5,6 120210 120509 Electragruppen 30,5 54,5 23,5 0,3 4,8 -42,7 -46,7 16,7 -4 -1 -3 159 SC<br />

6,5 4,6 14 10 13 14 11 0,4 2,14 24,8 120202 120327 Electrolux A 142 250 120,2 0,6 10,1 -44,5 32,6 -4,3 139 12 1 LC<br />

6,5 5,8 14 10 13 11 9 0,3 1,68 24,8 120202 120327 Electrolux B 111,9 195,6 93,2 1,1 2 -41,4 14,7 -4,3 139 12 1 34568 LC<br />

0 0,9 0,1 0,81 1,6 120222 Empire B 4 9,3 2,8 0,4 -4,3 -36,2 -75,3 -67 13 28 41 FN<br />

3 1,9 12,7 13 13 12 12 1,5 2,8 14,5 120216 Fenix Outdoor 156 214 121,8 0,4 2 -17,9 192 16,1 31 23 16 2071 MC<br />

0 -1,4 0,1 0,36 -1,4 120229 Götenehus 6,8 23,4 5,9 0,6 2,3 -68,3 -86,9 -36 5 -1 41 FN<br />

1,5 4,4 3 3 3 13 11 0,6 1,54 5,1 120223 120328 Husqvarna A 34,2 58,5 25,6 1 7,9 -38,7 -51 -6,6 8 19 3 LC<br />

1,5 4,4 3 3 3 13 11 0,6 1,55 5,1 120223 120328 Husqvarna B 34,4 58,6 26 0,9 8,4 -38,8 -44,4 -6,6 8 19 3 19803 LC<br />

0 -1,7 -2 neg 3,1 -8,7 -1,2 120217 Invisio 4,5 11 2,5 -0,4 21,6 -54,8 -80 -21 -2 6 152 FN<br />

0 -2 1,1 3,75 -1,8 120330 Jays 7,1 17 2,6 0,2 -0,7 160,3 38,8 42 FN<br />

4,5 5 11,1 0,6 1,51 12,4 120222 Kabe B 90 148 81 0,6 7,5 -14,1 1,3 14,8 19 11 5 810 SC<br />

1 3,9 3,3 4 4 7 6 0,4 0,86 4,2 120209 120515 New Wave 25,9 57,8 21,7 1,4 12,6 -35,9 -60,8 64,2 19 11 5 1718 MC<br />

0 -0,5 1 3 18 11 0,3 1,25 2,6 120213 120411 Nobia 26,2 63,5 21,5 1,2 6,9 -56,5 -67 -41,7 -40 -2 -2 4593 MC<br />

4,5 13,6 6,3 6 4 5 9 0,5 1,4 6,9 120217 Odd Molly 33 78,3 29 0,5 5,1 -55,7 -35,5 135 201 69 190 SC<br />

2,5 46,7 -0,5 0,3 1,04 0,1 120217 Online Brands 5,3 7,7 4 0,6 2,9 -16,4 -60,7 -85,4 -567 103 15 FN<br />

13,4 6,1 18,6 20 18 11 13 0,9 7,05 23,9 120217 120521 Oriflame SDB 221,1 376,3 183,1 0,8 1,7 -37,5 -2,5 11 9 51 15 12272 LC<br />

0 41 52 1,5 3,42 0,6 120216 120425 Trygga Hem 11 15,2 10 0,2 0,9 -26,7 38,3 29 180 39 118 FN<br />

0 3,6 4 2 7 12 0,6 1,68 4,3 120314 120123 Wesc 27,9 88 23 0,6 4,5 -65,9 112,2 271 84 24 206 FN<br />

6,5 13 10 0,7 1,49 Branschsnitt 0,6 6 18 56 -5,5 82115<br />

Beta<br />

Lista<br />

JANUARI 2012

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-<br />

Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktie<br />

avk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120105 högst lägst 12/11 12/10 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde<br />

TELEOPERATÖRER<br />

0,3 1,1 0,7 1 39 0,8 2,35 2,9 120224 Alltele 28,2 29,5 13 0,7 12,8 115,3 82,3 88 100 138 349 SC<br />

0 17 17 0,7 2,43 0 120221 Bredband 2 0,2 0,2 0,1 0,1 54,5 -72,6 -353 -14 27 119 FN<br />

3 6,2 3,5 3 3 14 14 1,4 3,14 8,1 120215 120504 DGC One 48,3 74,5 44,7 0,3 -2,8 -16,7 47,1 46 79 10 419 SC<br />

0 104,2 38 50 19 14 2,8 3,29 146,7 120208 120529 Millicom SDB 700 756 537 0,5 1,5 8,4 93,9 103 63 29 67583 LC<br />

2,6 5 6,4 6 7 8 7 1,2 2,76 8,3 120209 120510 Phonera 51,3 55 40 0,3 1 19,2 118,5 45,7 213 45 11 409 SC<br />

0 -48,4 0,32 -45,3 120224 Seanet Marit. 0,8 26,4 0,5 -0,1 58,8 -96,9 -100 -100 93 166 2 FN<br />

27 17,5 15,7 12 14 12 11 1,7 3,25 23,9 120207 120507 Tele 2 A 154 193 115 0,5 3,4 3,1 95,8 167,8 110 -5 LC<br />

27 20,3 15,7 12 14 11 10 1,5 2,81 23,9 120207 120507 Tele 2 B 132,9 155,7 110,2 0,7 -0,7 -4,8 94,3 167,8 110 -5 59643 LC<br />

2,8 6 4,7 5 5 10 9 1,9 1,74 7,7 120202 120403 Telia Sonera 46,1 55,1 40,6 0,8 -1,4 -13 12 -11,1 6 2 4 199660 LC<br />

6,2 11 10 1,3 2,45 Branschsnitt 0,4 93 25 41 41,3 328185<br />

TRANSPORT<br />

1 6,9 1,7 2 1 9 10 1,3 0,4 4,2 120222 Concordia B 14,4 20,5 12 0,5 11,6 -29,5 -67,8 22 2 9 690 SC<br />

0 -1,6 0,6 1,5 -0,2 120215 Pallas 3 5,9 1 0,5 49,5 -47,5 -47,6 24 FN<br />

0 -1,6 1 3 7 3 0,3 0,19 4,1 120208 120419 SAS 8,3 27,8 7,4 1 4,4 -62,9 -96,8 -273 3 -9 2747 MC<br />

0 -360,5 0,25 -50,1 120216 SRAB B 0,8 20 0,6 0,1 -4,8 -92 -99,9 -260 -44 7 10 FN<br />

0 14,3 0,1 0,29 21 120228 120427 Transatl. B 9,8 27,4 8,5 0,3 7,1 -62,8 -73,9 -25,1 56 30 11 1087 SC<br />

1,4 7 3 0,5 0,53 Branschsnitt 0,5 -13 -114 -2-77,2 4558<br />

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-<br />

Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Beta från från avk. Bransch Börsaktie<br />

avk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 120105 högst lägst 12/11 12/10 5 år värde<br />

KÖPENHAMN<br />

1000 2,67285,43553 4715 11 8 0,4 0,77 0 120227 120412 AP Møller-Mæ B 38620 54050 31620 1,1 1,8 -23,5 -21 Transport 169758<br />

5 1,2 42,5 41 44 11 10 0,9 0,83 0 Carlsberg B 433,5 620 315,5 0,9 7 -22,4 0,3 Mat & Dryck 66133<br />

3,6 2,9 1,2 1 1 18 16 3,1 3,1 0 120111 121227 Chr. Hansen 121,7 127 102,7 0,5 -2,6 6,8 35,6 Basindustri 16799<br />

14 1,7 50,5 47 52 17 16 2,9 7,47 0 Coloplast B 813,5 853,5 682,5 0,5 -1,5 7,3 73,2 Hälsovård 36608<br />

0 5,9 9 13 8 6 0,45 0 120209 120327 Danske Bank 75 137 61,1 1,5 2,8 -43,3 -64,9 Banker 69880<br />

0,5 0,5 6,9 8 10 12 11 0,4 2,95 0 120221 120321 DSV 107 132,6 90,5 1,1 3,9 -13,2 2,2 Transport 20330<br />

9 2,5 29,2 26 31 14 11 0,8 1,99 0 FL Smidth 355,3 543 255,2 1,6 5,3 -33,2 7,4 Byggindustri 18902<br />

0,2 0,4 10,8 3 4 15 11 1,7 1,36 0 GN-Store Nord 50,2 53,5 32,3 1 3,8 -1,3 -42,3 Hälsovård 10460<br />

3,8 3,4 15,2 9 8 12 13 1,2 1,5 0 Lundbeck 109,9 139,7 98,2 0,8 1,8 3,7 -21,3 Hälsovård 21555<br />

2 1 13,6 17 26 12 8 0,3 0,97 0 120301 120329 NKT Holding 200,8 346,2 161,3 1,3 5,2 -32,4 -57 Byggindustri 4767<br />

10 1,5 29,1 32 36 21 18 5,5 8,6 0 120202 Novo Nordisk B 679 684 507 1 2,9 7,9 203,1 Hälsovård 393820<br />

1,6 0,9 6 6 7 29 26 4,9 5,78 0 120119 120229 Novozymes B 178,7 180,3 135,2 0,9 0,8 15 79,2 Basindustri 58078<br />

1 1,1 6,7 13 17 7 6 0,56 0 Sydbank 89,9 163 86,5 1,1 -0,2 -40,6 -64,8 Banker 6675<br />

4,3 9,6 3,7 3 4 15 11 1,4 1,48 0 120203 120308 TDC 45,4 48,8 39,4 0,5 -1,5 -6,4 37,9 Teleoperatörer 37430<br />

0 97,7 81 80 11 11 2,17 0 Topdanmark 900 968 730,5 0,7 0,6 22 -4,6 Försäkring 13343<br />

4 1,2 11,8 28 32 12 10 1,8 0 120419 Tryg Vesta 323,2 327,8 228 0,7 1,3 25,5 -12 Försäkring 19817<br />

0 6,9 1 1 6 6 0,2 0,45 0 120208 120329 Vestas Wind 55 228,2 54,9 1,5 -11,3 -68,8 -75,6 Kraftförsörjning 11204<br />

0 20,5 24 27 19 17 3,2 7,28 0 120229 120411 William Demant 460 492 351,5 0,8 -3,7 11,7 -2,5 Hälsovård 26841<br />

HELSINGFORS<br />

0,6 2,5 10,4 2 2 12 12 0,1 0,16 0 120207 120319 Cargotec 24,9 39,3 16,4 1,5 8,3 -36,2 -29,3 Transport 1601<br />

0,4 2,5 8,1 1 1 14 13 0,2 0,35 0 120203 120404 Elisa 16,3 16,8 12,7 0,4 1 0,1 24 Teleoperatörer 2715<br />

1 6,2 13,2 2 2 10 10 0,3 0,17 0 120201 120412 Fortum 16,1 24 15,5 0,7 -2,5 -28,6 7,1 Kraftförsörjning 14285<br />

0,5 5,1 37,3 1 1 12 11 0,1 0,12 0 120208 120321 Kemira 9,3 12,6 7,8 1,1 1,7 -20,2 5,7 Basindustri 1451<br />

1,3 5 18,7 2 2 13 13 0,13 0 120202 120416 Kesko B 25,8 35,8 22,2 0,8 -0,5 -26 -16,9 Dagligvaror 2549<br />

0,9 2,2 18,5 2 3 17 16 0,2 0,72 0 120126 120305 Kone 41,1 43,8 33,8 0,8 2,6 -1,1 135,6 Byggindustri 10721<br />

1 6,9 11,5 1 2 12 9 0,1 0,24 0 120425 120322 Konecranes 14,5 33,8 13,2 1,3 -0,1 -53 -14,8 Byggindustri 918<br />

1,6 5,2 15,4 3 3 11 11 0,1 0,24 0 120209 120329 Metso 29,8 42,8 19,7 1,4 4 -28,7 5,3 Basindustri 4480<br />

0,3 4,2 8,1 1 1 8 7 0,09 0 120227 120328 Neste Oil 8,3 14,7 6,1 1,1 6,7 -30,3 -52,9 Energi 2136<br />

0,4 9,6 4,5 66 13 0,13 0 120126 120503 Nokia 4,2 8,4 3,3 1,1 10,3 -46,3 -68,9 IT 15588<br />

0,7 2,5 12 2 3 11 10 0,4 0,34 0 120208 120412 Nokian Tyres 26,4 36,9 19,2 1,3 6,1 -3,9 99,4 Fordon 3420<br />

0,3 4,8 5,9 0,3 0,11 6,3 120124 120322 Nordea FDR 6,1 9 5,1 1,1 1,9 -25,4 -17,1 Banker 2495<br />

1,3 8,3 11,8 1 1 12 13 0,3 0,51 0 120207 120320 Orion B 15,2 18,1 13,2 0,5 1,3 -6,9 32,5 Hälsovård 2153<br />

0,3 4,5 -6,1 1 41 6 0,05 0 120201 120314 Outokumpu 5,5 14,4 4,6 1,2 8,5 -60,3 -75,4 Basindustri 1008<br />

0,8 2 5,3 2 2 16 15 0,2 0,52 0 120209 120323 Outotec 37,2 45,9 23,9 1,3 2,1 -19,6 115,5 Basindustri 1701<br />

0,4 5,3 6,5 1 1 8 7 0,3 0,11 0 120208 120327 Pohjola 7,5 10,3 6,4 1 0,4 -15,9 -3,6 Finansiella tjänster 2409<br />

0,6 7,7 -5,1 1 1 16 8 0,09 0 120201 120314 Rautaruukki 7,8 18,4 5,9 1,4 9,1 -55,7 -62,7 Basindustri 1089<br />

1,1 6,1 17,7 2 2 9 8 0,14 0 120209 120412 Sampo A 18,8 23,8 16,9 0,9 -2 -6,3 27,7 Försäkring 10517<br />

1,1 12,4 16,6 1 1 9 9 0,1 0,13 0 120207 120403 Sanoma 8,9 17,7 7,8 0,9 0,3 -45,2 -39,2 Medier 1447<br />

0,3 5,1 8,8 1 1 9 8 0,07 0 120208 120424 Stora Enso R 4,9 8,8 3,7 1,2 5 -36,8 -48,4 Basindustri 3837<br />

0 -0,5 0,6 0,27 0 120216 120426 Talvivaara 3,1 7,3 2,1 1,1 24 -56,3 2,7 Basindustri 759<br />

0,3 5,9 4,7 0,2 0,19 7,7 120202 120403 Telia Sonera 5,1 6,3 4,4 0,7 -2 -13,4 15,3 Teleoperatörer 4376<br />

0,6 6,4 9,7 1 1 11 8 0,1 0,07 0 UPM-Kymmene 8,7 15,6 7,3 1,1 1,6 -34,6 -38,3 Basindustri 4541<br />

2,8 11,7 17,7 2 2 15 14 0,1 0,32 0 120127 120308 Wärtsilä 23,5 29,3 15,5 1,2 5,3 -17,7 76,3 Industrivaror 4637<br />

0,7 5,2 10 1 2 10 8 0,2 0 YIT 12,5 21,8 10 1,1 0,9 -33 -20,4 Byggindustri 1589<br />

OSLO<br />

2,8 4,2 8,2 7 8 9 8 0,3 1,43 0 120217 120413 Aker Solutions 65,1 113,1 50,1 1,5 3,4 -25,2 -25,8 Energi 17837<br />

4 6,9 10,5 9 9 7 6 0,7 0 120209 120425 DNB 57,9 90,7 51,3 1 -1,2 -29,4 -19 Banker 94226<br />

0 -0,3 1 2 6 4 5,2 2,66 0 120215 120606 DNO 7,9 10,5 3,9 0,9 5,5 -13 -32,5 Energi 7494<br />

20 9,6 33,6 30 29 7 7 2 1,63 0 120216 120524 Fred Olsen 208,7 265 156 0,8 3,8 -19 1,9 Transport 13919<br />

11,6 44,5 14,4 0,3 0,53 0 120229 Frontline 26 165 14,8 1,4 2 -82,7 -75,7 Transport 902<br />

4,7 6,8 6,8 6 7 11 10 1,28 0 120209 120419 Gjensidige 68,9 72,5 56,4 0,4 -0,6 17,8 25,3 Försäkring 34450<br />

0,8 28,4 1 16 9 0,6 0,81 0 120208 120530 Marine Harvest 2,8 7 2,1 0,9 9 -54,3 -37,5 Mat & Dryck 10099<br />

0,8 2,6 1,3 2 3 14 10 0,5 0,59 0 120216 120508 Norsk Hydro 28,9 48,2 23,8 1,1 4 -32,3 -39,6 Basindustri 59691<br />

5 11,2 -1 4 5 10 9 0,7 0,98 0 120209 120419 Orkla 44,7 57,4 39,1 0,7 0,1 -21,2 -5,7 Byggindustri 45993<br />

0 -0,2 1 1 15 8 1,9 1,21 0 120220 Petro Geo-Serv. 67,4 95,5 51,4 1,5 3 -25,8 -51,6 Energi 14680<br />

1,7 3,9 5,9 3,4 3,24 0 120301 Prosafe 44 47,8 30,8 0,8 7,4 -5,2 1,5 Energi 10120<br />

0 1 neg neg 0,2 0,21 0 120208 REC 3,7 22,1 2,9 1,4 10,2 -79,4 -95,8 Kraftförsörjning 3650<br />

0 17,3 0,7 0,56 0 120126 Royal Caribbean 154,2 289,4 111,6 1 3,3 -44,2 -42,8 Resor & Fritid 13216<br />

3 2 29,9 11 14 14 11 1 2,1 0 120216 120511 Schibsted 150,2 182,7 117,5 1,1 0,9 -12,7 -20,8 Medier 16222<br />

16,3 8 17,2 3,3 2,06 0 120229 Seadrill 204,8 215 137,6 0,9 2,4 3,9 169,6 Energi 69678<br />

6,3 4 13,8 19 20 8 8 0,8 1,62 0 120208 120515 Statoil 156,4 160,5 108,1 0,9 1,9 12,8 27,9 Energi 498704<br />

3 6,8 6,1 5 5 9 9 0,2 1,48 0 120207 120426 Statoil F&R 44,3 63 40,4 0,7 -0,6 -16,8 16 Dagligvaror 13296<br />

1,1 3,9 3,8 4 5 7 5 0,58 0 120214 Storebrand 28,1 54,5 25,5 1,3 -9,8 -35,7 -54,3 Försäkring 12624<br />

0 9,3 1,4 1,04 0 120316 120622 Subsea 7 116,5 152,5 99,3 1,1 5 -18,5 9,4 Energi 40984<br />

3,8 3,9 10 9 10 11 9 1,5 1,44 0 120208 120516 Telenor 98,7 100 78,8 0,6 0,6 4,1 -11 Teleoperatörer 158729<br />

5 3,6 10,3 2 2 11 10 3,7 2,54 0 TGS-Nopec 138,9 164,1 96,8 1,4 4,8 5,6 24,5 Energi 14366<br />

5,5 2,1 35 33 30 8 8 1 1,54 0 120207 Yara 258,2 350 200,5 1,1 7,6 -23,5 103,1 Basindustri 75285<br />

Beta<br />

Lista<br />

81<br />

VD:S OCH ORD-<br />

FÖRANDES INNEHAV:<br />

VD Günther Mårder<br />

ABB, Alltele, Assa Abloy,<br />

Avanza, Axis, Billerud,<br />

Black Earth Farming,<br />

Boliden, Clas Ohlson,<br />

Ericsson, Fortum, Hufvudstaden,<br />

Husqvarna,<br />

Höganäs, Industrivärden,<br />

Indutrade, Intrum Justitia,<br />

Klövern, Know IT, Latour,<br />

Lindab, Meda, Mekonomen,<br />

Melker Schörling,<br />

Micro Systemation, New<br />

Wave, Oriflame, Peab,<br />

Poolia, Pricer, Ratos, Semcon,<br />

Skistar, Swedbank,<br />

Tele 2, Volvo, Wihlborgs,<br />

ÅF, Öresund.<br />

Ordförande<br />

Johan Flodström<br />

Atlas Copco, Bioinvent,<br />

Cella vision, Clas Ohlson,<br />

Cloetta, Euro con, Finnveden-Bulten,<br />

Handelsbanken,<br />

Holmen, Husqvarna,<br />

Industrivärden, Indutrade,<br />

Kungsleden, Mackmyra,<br />

Micro Systemation, Nibe,<br />

Orexo, Rezidor, SAS, SCA,<br />

SIR, Sandvik, Scania,<br />

Skans ka, Telia Sonera,<br />

Vitec.<br />

JANUARI 2012

BÖRSTABELLER<br />

82<br />

AKTIEINNEHAV:<br />

Gösta Carlberg<br />

2 E Group, Fortum, H&M,<br />

Investor, New Wave, SEB,<br />

Skistar, Swedbank.<br />

Bosse Steiner<br />

Africa Oil, Endo mines, G 5<br />

Entertainment, Meda, Nokia,<br />

Paynova, Petro grand, Swedish<br />

Orphan-Biovitrum, Switchcore.<br />

Utländska aktier: Alacer,<br />

Aurcana, Aurico, Barkerville,<br />

Cellpoint Inc., Gulf Keystone,<br />

Olympus, Semafo, Sino Agro<br />

Food, Zealand Pharma.<br />

Ulf Petersson<br />

Amhult 2, SAS.<br />

Dag Rolander<br />

Alpcot Agro, Astra Zeneca,<br />

Avan za, Bank of America,<br />

Bille rud, Black Earth Farming,<br />

Cermaq, Concordia, Geveko,<br />

Investor, Kinnevik, Marine<br />

Harvest, NCC, Netjobs, Peab,<br />

Petrogrand, Rottneros,<br />

Scania, Securitas, Shamaran,<br />

Swedbank, Switchcore,<br />

Telia Sonera, Trigon.<br />

Herman Sjöberg<br />

Avanza, Nordea, Telia Sonera,<br />

Volvo.<br />

Betal- Kurs sen.<br />

Utd./ Vinst/ Rull- kurs 12 mån Börsaktie<br />

aktie P/E P/S Bolag 120105 högst lägst Bransch värde<br />

Rapport<br />

Stämma<br />

AKTIETORGET<br />

0 -0,2 neg 2,7 120229 203 Web Group 4,7 4,7 0,8 IT 52<br />

0 -0,1 neg 2,5 120224 24 h Techno. 0,1 IT 6<br />

0 -1,6 0,1 120210 A+ Science 0,3 1,7 0,1 Hälsovård 10<br />

0 >99 0,7 120227 Abelco 4,4 7,1 3,3 Industrivaror & -tjänster 29<br />

0 -0,1 neg 5,5 120224 Accelerator B 1,1 4,8 0,8 Hälsovård 105<br />

0 -0,2 0,5 120216 Adoperator 2,8 17,1 1,7 IT 3<br />

0 -0,1 neg 0,2 120216 Adtail 0,1 0,7 IT 1<br />

0 neg 0,3 120229 Albin Metals 0,2 0,3 0,1 Industrivaror & -tjänster 12<br />

0 -1,5 neg 8,9 120224 Alpha Helix 0,3 0,5 0,2 Hälsovård 13<br />

0 -1 neg 1,2 120224 120511 Altero B 0,9 1,3 0,5 IT 22<br />

0 0,4 neg 3,3 120223 Amhult 2 B 20 29,5 19,1 Fastigheter 93<br />

0 neg 5,6 120229 Aqua Terrena Dagligvaror 13<br />

0 0,1 neg 117,4 120223 Archelon Mineral 0,5 1,4 0,2 Råvaror 34<br />

0 120215 Arocell 5,5 7,9 2,3 Hälsovård 42<br />

1,1 3,8 6 0,4 120221 120424 Aros Quality 38 6233,2 Industrivaror & tjänster 682<br />

0 0,1 120220 AU Holding 0,2 0,2 0,1 Råvaror 23<br />

0 -0,2 9 0,2 120228 120327 Avonova 1 1,5 0,9 Hälsovård 58<br />

0 120229 120516 Axichem 3,6 5,3 1,6 Miljöteknik 50<br />

0,5 1,8 11 1,1 120227 120522 Bahnhof B 29,7 37,8 23 Teleoperatörer 310<br />

0 neg 120228 120113 Beowulf Mining 1,6 7,8 1,5 Råvaror 21<br />

0 -186,7 120223 Biosensor 1,7 Hälsovård 18<br />

0 -0,5 neg 0,2 120229 120203 Biotech-lgG 0,3 1 0,2 Hälsovård 5<br />

0 -0,4 neg 9,9 120216 Botnia Explor. 1,8 11,1 1,1 Råvaror 41<br />

0 0,3 neg 0,1 120214 Brandworld 1 7,5 0,8 Sällanköpsvaror 8<br />

0 120228 Business CSS 0,3 1,4 0,2 IT 7<br />

0 120217 Byggolit 6 6 6 Byggindustri 19<br />

0 -0,4 120127 Catering Please 0,1 0,1 Mat & Dryck 1<br />

0 26 11,6 120315 Caucasus Oil 1 1,9 0,5 Energi 12<br />

0 120217 Cefour W & B 0,2 0,8 0,2 Mat & Dryck 30<br />

0 -1 0,9 120222 Cellpoint 0,1 0,4 0,1 IT 12<br />

0 -1,3 neg 3,7 120222 Chall. Mobile 1,1 1,4 0,6 Teleoperatörer 8<br />

0,8 2,2 12 0,4 120221 Cherryföretagen 18,3 32,5 16,5 Resor & Fritid 234<br />

0 -0,2 0,1 120217 Cleantech East 0,2 Energi 18<br />

0 -0,6 neg 151,5 120224 Clinical Lasert 6,3 14 6 Hälsovård 69<br />

0 5,7 120219 Commodity Quest 0,1 0,3 0,1 Energi 15<br />

0 neg 2,4 120224 Community Enter 0,2 Medier 4<br />

0 neg 11,8 120228 Conpharm A 1,7 1,7 0,6 Hälsovård 19<br />

0 neg 5,2 120228 Conpharm B 0,8 1,4 0,4 Hälsovård<br />

0 -0,5 neg 22,7 120216 Creative Antibi 0,4 1,1 0,3 Hälsovård 19<br />

0 -0,1 neg 120127 CWS Comf. Win. 0,5 4,5 0,2 Byggindustri 3<br />

0 -0,1 neg 44,5 120210 Deflamo B 0,9 2,7 0,7 Sällanköpsvaror 32<br />

0 120227 Ecomb 2,3 7 1,5 Energi 12<br />

0 -0,7 neg 2,2 120229 Ecorub 3 4,8 1,6 Råvaror 17<br />

0 -2,3 17 0,5 120227 Elverket Vall. 34,1 4532,6 Kraftförsörjning 221<br />

0 0,2 18 3 120229 120614 Enjoy Group B 3,4 4 1,7 Dagligvaror 127<br />

0 -1,2 neg 40,6 120229 120124 Enzymatica 6 8 3,5 Hälsovård 88<br />

0 0,3 2 1,1 120131 Euris B 0,2 0,7 0,2 Hälsovård 1<br />

0 -1,3 neg 225,6 120210 Eurocine 25,2 48 14,2 Hälsovård 267<br />

0,2 0,3 10 0,9 120223 120425 Eurocon 3,5 4,5 2,1 Industrivaror & -tjänster 135<br />

0 neg 0,2 120221 Extranet 0,1 IT 3<br />

0 -0,3 140,5 120217 Finmetron 0,1 0,5 0,1 Finansiella tjänster 3<br />

0 -0,1 5,1 120227 Followit 0,6 3 0,5 IT 5<br />

0,5 1,5 9 0,2 120220 Forsstrom B 7,5 16,3 7,1 Industrivaror & -tjänster 13<br />

0 neg 23,4 120229 Fundior B 0,1 Finansiella tjänster 9<br />

0 -0,3 neg 120111 FX Internat. 3,1 4,9 1,6 Finansiella tjänster 8<br />

0 1 14 7,6 120224 G 5 Entertainm. 23,3 26,2 12,5 Resor & Fritid 186<br />

0 0,2 6 0,6 120118 120118 Genesis-IT 1,2 1,5 0,8 IT 10<br />

0 neg 0,1 120210 Guldinvest 0,1 0,2 0,1 Sällanköpsvaror 27<br />

0 -0,7 neg 120210 H 1 Communic. 0,5 3,3 0,4 IT 6<br />

0 -0,4 2 0,1 120316 Hammarby Bandy 2,1 5,5 2,1 Resor & Fritid 2<br />

0 -2,7 neg 0,1 120225 Hammarinvest 0,3 2 0,2 Industrivaror & -tjänster 3<br />

0 0,4 1,3 120224 121221 Hartelex 0,5 6,7 0,2 Fordon & komponenter 3<br />

0 2,7 5 0,3 120228 Hedson Tech. 11,6 17,8 8,6 Industrivaror & -tjänster 84<br />

0 0,2 18 0,8 120126 Hexatronic 3 3,5 1,2 IT 36<br />

0,3 0,6 9 0,7 120222 Homemaid B 5,1 8,7 3,9 Sällanköpsvaror 91<br />

0 -19,6 -6,6 120131 HQ 1,7 5,9 0,8 Finansiella tjänster 119<br />

0 neg 0,9 120229 ICT Fastigheter 0,6 0,8 0,5 Fastigheter 26<br />

0 -0,1 neg 0,9 120217 IDL Biotech B 0,8 1,2 0,5 Hälsovård 15<br />

0 -1,1 neg 5,2 120224 120119 Ironroad 6 14,9 5,4 IT 42<br />

0 -0,1 neg 0,8 120217 Junebud 0,2 0,6 0,1 IT 3<br />

0 -0,1 120224 Kindwalls B 0,3 0,5 0,2 Sällanköpsvaror<br />

0 -0,1 120224 Kindwalls pref 0,4 0,7 0,2 Sällanköpsvaror 20<br />

0,2 0,8 6 2 120302 Klick Data B 10,4 12,3 10 IT 28<br />

0 -0,9 0,3 120227 Layerlab 0,2 4,7 Hälsovård 1<br />

2,5 2,8 7 2,5 120209 Lovisagruvan 30 3522,2 Råvaror 100<br />

0 16 1,9 120217 Lucent Oil 8,8 10 4,3 Industrivaror & -tjänster 19<br />

0 -0,9 neg 0,4 120203 Lunchexpress 1 6 1 Mat & Dryck 8<br />

0 -0,2 neg 1,3 120224 Lyyn 0,3 1,4 0,2 IT 8<br />

0 0,6 8 0,3 120227 Mabi Rent 6 7,5 5,1 Sällanköpsvaror 38<br />

0 neg 0,6 120223 Maxpeak B 0,1 IT 5<br />

0 -0,1 neg 73,1 120223 Medicpen 1 2,8 0,8 Hälsovård 29<br />

0,4 0,5 11 2 120216 Medirox A 8 9,3 5,5 Hälsovård 47<br />

0,4 0,5 14 2,5 120216 Medirox B 10,1 12 5 Hälsovård<br />

0 120221 Medirätt 3,7 6,5 3 Hälsovård 14<br />

Betal- Kurs sen.<br />

Utd./ Vinst/ Rull- kurs 12 mån Börsaktie<br />

aktie P/E P/S Bolag 120105 högst lägst Bransch värde<br />

Rapport<br />

Stämma<br />

0 -0,3 neg 42,1 120229 Micropos 2,9 5,2 1,9 Hälsovård 51<br />

0 -0,4 neg 15,3 120229 Mineralinvest 0,3 1,5 0,3 Råvaror 143<br />

0 -0,2 neg 2,7 120217 Miris 0,5 0,9 0,3 Industrivaror & -tjänster 27<br />

0 neg 10,4 120229 Mobicard 0,1 0,1 Medier 42<br />

1 -0,2 neg 45,6 120223 Mobispine 5,5 8,2 2,1 IT 12<br />

0 1 0,8 120222 NEPS IT 21<br />

0 -0,3 neg 59,9 120221 Neurovive 14,7 40,4 11,2 Hälsovård 219<br />

0 0,8 9 1,2 120224 Nordic Camping 5,6 8,5 5 Resor & Fritid 43<br />

0 28 0,2 120217 Novus Group 0,6 1,5 0,5 IT 6<br />

0 0,5 neg 0,1 120215 ONE Media 1,2 5 0,8 IT 14<br />

0 -1,3 4,7 120227 Parans 3,1 7,6 1,9 Byggindustri 13<br />

0 -0,2 neg 3547,2 120223 Pharmalundensis 3 4,2 2,2 Hälsovård 44<br />

0,5 1 neg 0,2 120229 Railcare Group 8,8 15,7 8,8 Industrivaror & -tjänster 39<br />

0 -0,7 neg 0,4 120224 Relation & Bran 0,4 0,6 0,2 IT 9<br />

0 -11,6 neg 0,3 120224 RW Capital 4,9 32,5 3,7 IT 22<br />

0 -0,1 neg 0,7 120330 Safe at Sea 0,1 0,6 0,1 Industrivaror & -tjänster 4<br />

0 -4,4 0,4 120215 Scirocco B 1 4,5 1 Industrivaror & -tjänster 3<br />

0 -0,6 neg 41,5 120223 Sensodetect 28 52 19,1 Hälsovård 131<br />

0 -0,5 20,4 120222 Senzime 6,8 7,6 4,7 Hälsovård 48<br />

0 -0,3 neg 0,4 120223 Sportjohan B 0,5 1 0,2 Resor & Fritid 3<br />

0 neg 0,9 120223 120113 Star Vault B 0,3 0,8 0,1 IT 7<br />

0 neg 1,4 120223 Starbreeze 0,1 0,2 0,1 IT 105<br />

0 -2,3 neg 0,1 120216 120116 Stingbet 0,5 1,3 0,3 Resor & Fritid 6<br />

0 -0,3 neg 4,6 120315 120615 Swe. Resources 1 1,7 0,7 Energi 16<br />

0 31 10,9 120209 Switchcore A Finansiella tjänster<br />

0 47 16,3 120209 Switchcore B Finansiella tjänster 111<br />

0 -0,2 neg 137,9 120117 Taurus Energy B 1 2,3 0,7 Energi 39<br />

0 -0,2 neg 0,3 120229 Thenberg & Kinde 0,2 0,6 0,2 Finansiella tjänster 4<br />

0 -0,1 neg 2,4 120229 Tigran 0,2 Hälsovård 13<br />

0 -0,1 neg 2,4 120229 Tigran pref 0,2 Hälsovård<br />

0 4 14,2 120228 Titana Sällanköpsvaror 24<br />

0 10 0,4 120214 Towork Sverige 0,1 0,4 0,1 Industrivaror & -tjänster 3<br />

0 -0,4 neg 4 120223 120510 Trac Techn. 1,3 4,9 1,2 IT 50<br />

0 0,7 neg 192,4 120229 Transferator A 7 8,8 4,3 Teleoperatörer 72<br />

0 0,7 neg 163,6 120229 Transferator B 6 8,7 3,7 Teleoperatörer<br />

0 -0,2 neg 14,1 120216 Traveas 1,3 1,5 0,3 IT 27<br />

0 -0,1 neg 0,6 120224 120523 True Heading 0,5 2,4 0,5 IT 4<br />

0 -0,9 neg 0,4 120220 Valuetree 2,5 4,6 2 Sällanköpsvaror 51<br />

0 0,3 1 0,1 120224 Vendator 0,4 1,6 0,4 IT 13<br />

0 neg 0,2 120203 Vindico 0,2 Sällanköpsvaror 2<br />

0 -0,1 neg 0,3 120228 Värmlands Finan 0,6 2,3 0,5 Finansiella tjänster 26<br />

0 -18,2 neg 50,9 120222 Wiking Mineral 18,1 82,5 14 Råvaror 24<br />

0 -0,3 neg 77,2 120228 WNT 4,4 15,5 3,8 Hälsovård 38<br />

2 7,3 neg 0,3 120229 Xezzex 0,5 8,9 0,3 Finansiella tjänster 3<br />

0 -0,7 neg 287,1 120224 Yield 3,2 3,8 1,1 Hälsovård 37<br />

0 24 0,4 120228 Zinzino B 1,1 2 0,4 Sällanköpsvaror 31<br />

NGM EQUITY<br />

0 -1 1 0,2 120216 120314 AIK Fotboll B 1,7 2,5 1,5 Resor & Fritid 37<br />

0 >99 1,6 120203 120329 Arcam 1 1,3 0,9 Industrivaror & -tjänster 153<br />

0,5 1 neg 1,8 120224 120524 Betting Prom. 10,8 15 7,1 Resor & Fritid 103<br />

0 -1,4 neg 0,8 120222 120619 Ginger Oil 0,7 4 0,6 Energi 14<br />

0 0,1 >99 4,2 120202 Glycorex B 3,1 7,3 2,3 Hälsovård 172<br />

0 -0,1 neg 0,9 120220 120529 Guideline Oil 0,9 3 0,8 Industrivaror & -tjänster 70<br />

0 neg 4,8 120131 120309 Life Assays 0,2 Hälsovård 48<br />

0 4,4 10 0,4 120224 120424 NGS 26,5 26,5 8,8 Industrivaror & -tjänster 51<br />

0 -7,6 0,2 120210 Obducat B 0,9 5 0,5 IT 17<br />

0 -24,6 neg 0,1 120216 Panaxia 16,6 40,8 13,2 Industrivaror & -tjänster 171<br />

0 >99 1,8 120216 Paynova 0,8 3,2 0,7 IT 70<br />

0 -0,1 neg 1,2 120215 120522 Polyplank 0,2 0,3 0,1 Industrivaror & -tjänster 32<br />

0 -2,2 18 0,5 120224 120419 SBC 14,9 15,6 8 Sällanköpsvaror 205<br />

0 -1,6 neg 0,4 120224 120525 Servage 3,2 5 2,3 IT 15<br />

0 -23,2 neg 0,2 120224 120522 Shelton Petr. 13 30 10,1 Energi 138<br />

0 0,1 neg 963,2 120216 Sotkamo Silver 0,7 1,3 0,6 Råvaror 179<br />

NORDIC MTF<br />

0 Biolight 0,5 1,3 0,3 Hälsovård 31<br />

0 -8,8 neg 1,8 C2SAT B 9,7 17 3,1 Sällanköpsvaror 60<br />

0 Clean Oil Tech 0,7 1,8 0,5 Industrivaror & -tjänster 53<br />

0 Crown Energy 7 11 6,6 119<br />

0 120204 Fortnox 2,5 3,5 2,2 IT 143<br />

0 120209 Fortnox Int. 0,5 0,8 0,4 IT 43<br />

0 Free 2 Move 0,9 3 0,8 IT 9<br />

0 120208 Josab 0,4 Råvaror 2<br />

0 Kilsta Metall 1,6 8 1,3 Råvaror 26<br />

0,8 120227 Kopparbergs 16,2 18,5 10,3 Dagligvaror 334<br />

0 120220 LC-tec 1,1 2,8 1,1 Industrivaror & -tjänster 25<br />

0 Leox 0,2 0,4 0,1 Finansiella tjänster 6<br />

0 MVV 0,1 0,1 0,1 Industrivaror & -tjänster 12<br />

0 120217 NFO Drives 0,3 0,4 0,2 Industrivaror & -tjänster 46<br />

0 120317 Redland 0,8 1,4 0,2 Mat & Dryck 88<br />

0 -4,3 0,2 SCN 0,5 0,7 0,3 Dagligvaror 31<br />

0 120228 Sivers IMA 2,5 4 1,9 IT 22<br />

0 120215 Stureguld 22,6 5322,6 Sällanköpsvaror 13<br />

JANUARI 2012

Vi finner<br />

värden<br />

i Sverige<br />

Enter Sverige<br />

Sverige är fantastiskt. Det har vi papper på. Vi är nämligen<br />

specialister på svensk aktie- och ränteförvaltning och inte minst<br />

Enter Sverige är ett exempel på detta.<br />

Enter är en fri och oberoende kapitalförvaltare och har så<br />

varit sedan starten 1999. Vi anser att närheten till bolagen och<br />

dess ledningar är ett måste för att nå högsta möjliga kvalitet<br />

i förvaltningen. Siffror och kalla fakta i all ära. Men att också<br />

träffa människorna <strong>som</strong> leder företaget, kan ge ännu mer. Inte<br />

minst om företagets kultur och framtidstro.<br />

För dig <strong>som</strong> vill fondspara privat i någon av våra fonder finns<br />

det flera vägar in. Skandia, SEB, Swedbank, Avanza, Nordnet<br />

eller via någon annan av våra samarbetspartners. Du kan också<br />

besöka www.enterfonder.se.<br />

www.enterfonder.se<br />

Placeringar i fonder är alltid förknippat med ett risktagande. De pengar <strong>som</strong> placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att placeraren får tillbaka <strong>hela</strong> det insatta kapitalet.<br />

Historisk avkastning utgör ingen garanti för fondens framtida avkastning. Beställ fullständigt prospekt, faktablad och informationsbroschyr från Enter Fonder.

GENOM LYSNING ENS TID ÄR NÄRA.<br />

Sedan starten 1988 har Carnegie Fonder analyserat hundratals börsföretag. Att välja rätt bolag har givit goda<br />

resultat, nämligen två av landets bästa* Sverigefonder: Carnegie Sverigefond och Carnegie Strategifond.<br />

Och nu ringer vi i klockan igen. Carnegie har denna gång genomlyst Sveriges bästa småbolag för en ny fond<br />

– Carnegie Småbolagsfond. Här hittar du småbolagen med stabila verksamheter, starka balansräkningar<br />

och hög direktavkastning. Vilka dom är? Gå in på carnegiefonder.se.<br />

Riskinformation: Investeringar i finansiella instrument (exempelvis värdepapper och fondandelar) är förknippade med risk och en investering kan både öka och minska i värde eller komma att bli värdelös. Historisk avkastning är ingen<br />

garanti för framtida avkastning. För mer information, faktablad, informationsbroschyr och årsrapport, besök vår hemsida carnegiefonder.se. *Under den senaste femtonårsperioden har Carnegie Sverigefond varit den bästa Sverigefonden<br />

i sin jämförelsegrupp, enligt Morningstar (2011-12-22). Carnegie Strategifond nummer fyra. Den senaste femårsperioden har Carnegie Sverigefond varit den näst bästa i sin jämförelsegrupp och Carnegie Strategifond nummer åtta.

logo

products

Resources

Company

Terms of service
Privacy policy
Cookie policy
Cookie settings
Imprint
Change language
Made with love in Switzerland
© 2024 Yumpu.com all rights reserved

Hooray! Your file is uploaded and ready to be published.

Saved successfully!

Ooh no, something went wrong!