Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Utvecklas mot lönsamhet - Redeye

BOLAGSANALYS 2 juli 2010
Sammanfattning
<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> <strong>AB</strong> (<strong>DIAMb</strong>.st)
Utvecklas mot lönsamhet
• Rapporten för bolagets tredje kvartal innehöll inga
överraskningar. Kostnaderna var något högre än
vår prognos, men har en mycket liten effekt i det
stora hela. Finanserna är i mycket gott skick efter
avtalet med Johnson & Johnson.
• Flera konkurrenter i sen utvecklingsfas inom
indikationen har nyligen inlett kompletterande
studier, vilket ger bolaget ett försprång på ett par
år mot dessa.
• Stärkta finanser, partner på plats och ett fortsatt
starkt nyhetsflöde talar för att aktien fortsätter
vara stark. Vi anser att värderingen är attraktiv
med potential för fortsatt uppgång inför
studieresultaten i det andra kvartalet nästa år.
Lista:
Börsvärde:
Bransch:
VD:
Styrelseordf:
160.0
140.0
120.0
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
0.0
Small cap
3 441 MSEK
Bioteknik
Elisabeth Lindner
Anders Essen-Möller
Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul
OMXS30 Rebased
<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> <strong>AB</strong>
Redeye Rating (0-10 poäng)
Ledning
Tillväxtpotential
Lönsamhet
Trygg Placering
Avkastningspotential
6,0 poäng
9,0 poäng
0,0 poäng
5,5 poäng
6,0 poäng
Nyckeltal
2008 2009 2010e 2011e 2012e
Omsättning, MSEK 2 5 65 353 494
Tillväxt 85% 172% 1 111% 441% 40%
EBITDA -67 -84 -58 264 397
EBITDA-marginal neg. neg. neg. 75% 80%
EBIT -67 -84 -58 264 397
EBIT-marginal neg. neg. neg. 75% 80%
Resultat före skatt -64 -82 -57 272 407
Nettoresultat -64 -82 -57 272 366
Nettomarginal neg. neg. neg. 77% 74%
VPA -5,91 -2,87 -1,97 9,40 12,65
VPA just -5,91 -2,87 -1,97 9,40 12,65
P/E just -20,1 -41,5 -60,5 12,7 9,4
P/S 1 735,4 637,3 52,6 9,7 7,0
EV/S 1 689,3 628,1 44,1 8,2 5,8
EV/EBITDA just -50,3 -40,3 -50,0 10,9 7,3
Fakta
Aktiekurs (SEK) 119,0
Antal aktier (milj) 28,9
Börsvärde (MSEK) 3 441
Nettoskuld (MSEK) -555
Free float (%) 51,5
Dagl oms. (’000) 72
Analytiker:
Klas Palin
klas.palin@redeye.se
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
Redeye Rating: Bakgrund och definition
Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i
aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en
sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng:
Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig).
I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt
faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig.
Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng
(tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes
Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen.
Ledning
De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3)
marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses
extra viktig.
Tillväxtpotential
De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt,
3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i
den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential.
Lönsamhet
De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal,
3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då
denna faktor anses extra viktig.
Trygg placering
De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2)
finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn
oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna
konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x.
Avkastningspotential
De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2)
relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6)
insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig.
Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas
med 0,5x.
Bolagsanalys
2

<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
Starka finanser
Kostnaderna högre än vi
räknat med
Rapporten för det tredje kvartalet innehöll inga överraskningar. Siffrorna
för bolagets tredje kvartal var något svagare än vi räknat med, drivet av
nyanställningar och ett uppskruvat tempo i pågående fas III-studie i USA. I
sammanhanget är de stigande kostnaderna av mindre betydelse då bolagets
avtal med Johnson & Johnson (J&J) har skapat en mycket stabil finansiell
situation. Ett avtal som därtill ger ett minskat kostnadstryck framöver, då
J&J delar utvecklingskostnaderna ett år framåt för att därefter helt ta
kostnader kopplat till utvecklingen av <strong>Diamyd</strong> ® -vaccinet.
Stabila finanser
<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> tar täten
mot konkurrenter
Nettoomsättningen i det tredje kvartalet uppgick till 1,3 miljoner kronor,
vilket är intäkter från GAD-relaterade produkter. Rörelsekostnaderna
under perioden ökade till 35,9 miljoner kronor från 24,6 miljoner kronor
samma period i fjol. Rörelseresultatet för perioden uppgick till -31,1 miljoner
kronor med ett negativt kassaflöde på -31,2 miljoner kronor från den
löpande verksamheten. Likvida medel per den sista maj i år uppgick till 205
miljoner kronor, något som kommer förstärkas med omkring 350 miljoner
kronor i kontantersättning som utgår från avtalet med J&J (beräknas bli
klart i juli). Vi räknar med att ytterligare väsentliga milstolpsbetalningar
ligger inom räckhåll redan under nästa kalenderår när en registreringsansökan
lämnas in. Det är vår uppfattning att bolaget med nuvarande
strategi ska kunna visa vinst och positiva kassaflöden redan från kommande
brutna räkenskapsår 2010/11, förutsatt att pågående studier är i nivå med
de resultat som presenterats i fas II.
Konkurrenssituationen klarnar
Avtalet med J&J innebär att bolaget nu har en stark kommersiell partner på
plats inför en potentiell lansering, där det tidigare funnits ett visst
osäkerhetsmoment. Bolagsledningen har levererat efter aktiemarknadens
förväntningar, vilket är relativt ovanligt i branschen. Vi tycker det var klokt
att teckna ett avtal i god tid innan fas III-resultaten presenteras nästa vår.
Nu kan <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> bland annat dra fördel av den kunskap som finns
inom ett stort läkemedelsbolag som J&J inom regulatorisk frågor. Det
förstärker förutsättningarna för att uppsatta tidsplaner ska kunna hållas
och att bolaget därmed drar nytta av sin tätposition gentemot potentiella
konkurrenter. Vi bedömer att det är framförallt Macrogenics med partnern
Eli Lilly som i tid ligger närmast <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> med potential att kunna
nå marknaden ungefär samtidigt. Jämfört med de andra två bolagen, Tolerx
och Andromeda, har <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> ett försprång på åtminstone 2-3 år.
Båda dessa bolag har nyligen inlett en andra och konfirmerande fas IIIstudie,
vilket de regulatoriska myndigheterna i Europa och USA ställer som
krav för ett godkännande. I tabellen på nästa sida har vi sammanställt läget
för de fyra olika produkterna som befinner sig i sen klinisk utveckling för
indikationen nydiagnostiserade patienter med typ 1-diabetes.
Bolagsanalys
3

<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
Bolag <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> Macrogenics Tolerx Andromeda
Substans <strong>Diamyd</strong> ® Teplizumab Otelixizumab DiaPep277
Partner Johnson & Johnson Eli Lilly Glaxosmithkline Teva
Verkningsmekanism GAD65 anti-CD3 anti-CD3 HSP60
Utvecklingsstatus Fas III Fas III Fas III Fas III
Klart för registrering * H2 2011 H2 2011 H2 2013 H2 2014
Källa: ClinicalTrials.gov, Redeye Research
* Redeyes bedömning
Goda kommersiella
förutsättningar
Andromeda startar ny
studie
<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> har en tätposition gentemot konkurrenterna vad gäller tid
till marknad. Därtill anser vi utifrån presenterade fas II-resultat att
<strong>Diamyd</strong> ® är den produkt med bäst kommersiella förutsättningar inom
indikationen, givet den mycket goda säkerhetsprofilen i kombination med
dess effekt. Vi anser dessutom att senaste tidens affärer vi sett inom
området har förstärkt vår uppfattning om den kommersiella potentialen för
denna typ av behandling.
Teva utnyttjar option i Andromeda Biotech
Nyligen annonserade Teva Pharmaceutical Industries Ltd. att de utnyttjar
sin option att investera i Andromeda Biotech. Teva investerar 5,6 miljoner
dollar till en värdering av 170 miljoner dollar (cirka 1.300 miljoner kronor).
Huvudägaren till Andromeda (Clal Biotechnology Industries Ltd.) har även
de valt att investera ytterligare 11,9 miljoner dollar i bolaget. Dessa pengar
ska användas till den konfirmerande fas III-studien som bolaget startat och
som beräknas pågå till första halvåret år 2014. Denna studie ska möjliggöra
en registrering av DiaPep277 på den amerikanska och europeiska
marknaden. De resultat som hittills offentliggjorts har inte varit vidare
imponerande. Att båda bolagen väljer att investera ytterligare i projektet
indikerar dock att de har sett lovande resultat i den första fas III-studien
som pågår. Tiden till marknaden är dock en negativ faktor för substansen
som vi uppfattar ligger omkring tre år efter <strong>Diamyd</strong> ® -vaccinet. För att
denna produkt ska bli en stark utmanare kommer det krävas bättre resultat.
Aktien och ägarna
Avtalet med Johnson & Johnson satte fart på aktien som vid tillkännagivandet
steg med omkring 30 procent under höga volymer. Aktien har
därefter rekylerat, vilket får anses naturligt då kortsiktiga aktörer väljer
tillsvidare lämna aktien. Bolaget har dock en stark partner på plats, starka
finanser och betydelsefulla nyheter under nästa år, vilket talar för ett
fortsatt intresse för aktien.
Handelsvolymerna har
sjunkit något
Sedan årsskiftet har <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>-aktien stigit med 22 procent samtidigt
som Stockholmsbörsen stigit med knappt 3 procent. Den genomsnittliga
handelsvolymen under perioden på Stockholmsbörsen uppgår till drygt
70.000 aktier per dag. Detta är lägre än för förra kvartalet då motsvarande
Bolagsanalys
4

<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
siffra var omkring 110.000 aktier per dag. En väsentlig förklaring bakom
detta är att en stor del av handeln i dag sker över Burgundy. I det andra
kvartalet var det genomsnittliga antalet aktier omsatta på Burgundy
omkring 35.000 per dag. Likviditeten på Stockholmsbörsen är än så länge
god tycker vi, men det finns en risk för att volymerna kan försämras på kort
sikt när spekulationen kring ett avtal lagt sig samt att allt mer handel drivs
till Burgundy.
Finansiella prognoser
Små förändringar i
prognoserna
Vi har höjt våra prognoser för kostnader under innevarande år mot
bakgrund av utfallet i det tredje kvartalet. Vi har även gjort det för
kommande åren, då bolaget har en snabbare takt i rekryteringar av personal
än vi tidigare bedömt. I rapporten har vi även förändrat i periodisering av
kontantersättningar, vilket ger lägre resultat för i år men högre under nästa
år. Detta är dock enbart bokföringsmässigt och ger ingen effekt i vår
värderingsmodell.
Värderingen och rating
De förändringar vi gjort i prognoser är så pass begränsade i omfattning att
de inte ger någon påverkan i vår värdering av bolaget. Motiverat fundamentalt
värde för <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> beräknar vi till 4,7 miljarder kronor eller
163 kronor per aktie, se tabell nedan.
<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> - Kassaflödesvärdering
Sum-of-the-parts <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppförsäljn. Lansering Nuvärde
lansering (MUSD) (MSEK)*
<strong>Diamyd</strong> (vaccin) T1D (Norden) 80% 80% 1 50 2012 457
<strong>Diamyd</strong> (vaccin) T1D (J&J) 80% 23% 750 2012 2 569
<strong>Diamyd</strong> (vaccin) LADA 50% 23% 700 2014 1 086
NLX P101 2 Parkinsons 40% 6% 500 2016 102
NP2 Kronisk smärta 10% 15% 1 000 2018 168
1 Avser <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>'s marginal på försäljningspriset
2 Drivs i Neurologix regi (genterapi)
Motiverat teknologivärde (MSEK) 4 380
Aktieinnehav 21
Nettokassa (MSEK) 555
Ackumulerade adm.kostnader (MSEK) -220
Motiverat börsvärde (MSEK) 4 736
Antal aktier, full utspädning (milj.) 29,0
Motiverad aktiekurs (SEK) 163
Aktuell aktiekurs (SEK) 119
Kurspotential 37%
* Nuvärdesberäkningen baseras på ett avkastningskrav på 16,5 % och en SEK/USD-kurs på 7,5
Källa: Redeye Research
Bolagsanalys
5

<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
Höjt betyg för Avkastningspotential
Vi räknar med att aktien
stärks inför kommande
studieresultat
Avtalet med J&J var bra och motiverade höjda estimat och därmed ett höjt
fundamentalt värde. Tillsammans med det och att aktien sedan avtalet
backat är det motiverat med en höjning av betyget Avkastningspotential
med 1,0 poäng till 6,0 poäng. I övrigt har vi inte gjort några förändringar i
vår rating av bolaget.
Investeringsidé
<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>s diabetesvaccin är ett mycket lovande projekt i sen utvecklingsfas.
Lovande fas II-resultat anser vi ger stöd för att <strong>Diamyd</strong> ® blir det
första nya behandlingsalternativet till patienter med typ 1-diabetes på 90
år. Vi räknar med att oddsen är goda för framgång i pågående studier med
<strong>Diamyd</strong> ® -vaccinet, där första resultaten presenteras i det andra kvartalet
nästa år. Nu finns dessutom en stark och trovärdig partner på plats med
J&J, varför förutsättningarna för <strong>Diamyd</strong> ® -vaccinet ytterligare förstärkts.
Vi räknar med att intresset kring aktien består och att den fortsätter stärkas
inför studieresultaten nästa år.
Merparten av värdet i bolaget är i dagsläget kopplat till <strong>Diamyd</strong> ® -vaccinet,
vilket utgör ett riskmoment vid bakslag av pågående studier. Den stärkta
finansiella situationen innebär dock att bakslag inte skulle äventyra
bolagets överlevnad. Vi räknar med att <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> närmaste året ökar
aktiviteten i nya projekt för att inleda en process att bygga bolaget vidare
med nya projekt inom diabetes och smärta.
Bolagsanalys
6

<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
Sammanfattning Redeye Rating
Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel
består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en
betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng.
Ratingförändringar i denna rapport:
Vi har höjt betyget för Avkastningspotential med ett poäng.
Ledning 6,0p
Kommentar: Koncernchef Elisabeth Lindner har gedigen erfarenhet från
branschen. Övriga ledningspersoner har begränsad dokumenterad
erfarenhet från branschen. VD och arbetande styrelseordförande Anders
Essen-Möller har betydande innehav.
Tillväxtpotential 9,0p
Kommentar: <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>s läkemedelsprojekt adresserar stora
marknader där det i dagsläget inte finns etablerade konkurrenter.
Tillväxtmöjligheterna för bolaget är starkt kopplat till framgångar med
<strong>Diamyd</strong>-vaccinet.
Lönsamhet 0,0p
Kommentar: <strong>Diamyd</strong> är ett utvecklingsbolag som saknar betydelsefulla
intäkter. Vi räknar med att bolaget först 2013 kommer nå positiva
kassaflöden som baseras på löpande intäkter från egenutvecklade
läkemedel.
Trygg placering 5,5p
Kommentar: <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>s värde utgår huvudsakligen från bolagets
diabetesvaccin. Bolaget har dock en stabil finansiell ställning. Likviditeten i
aktien har nått höga nivåer, som är ett klart plus.
Avkastningspotential 6,0p
Kommentar: <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> aktien har en utvecklats starkt senaste året
och marknaden har börjat prisa in framgångar i pågående studier. Vi
räknar med att aktien fortsätter vara stark och uppvärderas ytterligare inför
studieresultaten i april nästa år.
Bolagsanalys
7

<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
Resultaträkning, MSEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Omsättning 2 5 65 353 494
Summa rörelsekostnader -69 -90 -123 -89 -97
EBITDA -67 -84 -58 264 397
Avskrivningar 0 0 0 0 0
EBIT -67 -84 -58 264 397
Resultatandelar 0,4 0,4 0,0 0,0 0,0
Finansiella intäkter 2 2 1 8 10
Finansiella kostnader 0 0 0 0 0
Resultat före skatt -64 -82 -57 272 407
Skatt 0 0 0 0 -41
Nettoresultat -64 -82 -57 272 366
Resultaträkning just, MSEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0
EBITDA just -67 -84 -58 264 397
EBIT just -67 -84 -58 264 397
PTP just -64 -82 -57 272 407
Nettoresultat just -64 -82 -57 272 366
Balansräkning, MSEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Tillgångar
Omsättningstillgångar
Kassa och bank 91 49 537 672 782
Kundfordringar 0 0 1 1 10
Lager 0 0 0 1 1
Andra fordringar 1 1 2 2 2
Summa omsättningstillg. 92 50 540 676 795
Anläggningstillgångar
Materiella anl.tillg. 0 0 1 1 1
Finansiella anl.tillg. 21 21 21 21 21
Goodwill 17 17 17 17 17
Balans. utv. kostn. 0 0 0 0 0
Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0
Summa anläggningstillg. 38 38 39 39 39
Summa tillgångar 131 89 579 715 834
Skulder
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 6 12 9 10 20
Övriga icke ränteb skulder 4 7 14 8 8
Summa kortfristiga skulder 10 18 23 18 28
Långa icke ränteb.skulder 0 0 301 167 0
Räntebärande skulder 0 0 0 0 0
Summa skulder 10 18 324 185 28
Avsättningar 0 0 0 0 0
Eget kapital 121 71 255 530 806
Minoritet 0 0 0 0 0
Minoritet & Eget Kapital 121 71 255 530 806
Summa skulder och eget kapital131 89 579 715 834
Fritt kassaflöde, MSEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Omsättning 2 5 65 353 494
Summa rörelsekostnader -69 -90 -123 -89 -97
Avskrivningar 0 0 0 0 0
EBIT -67 -84 -58 264 397
Skatt på EBIT (Justerad skatt) 0 0 0 0 -41
NOPLAT -67 -85 -58 264 356
Avskrivningar 0 0 0 0 0
Bruttokassaflöde -67 -84 -58 264 356
Förändring i rörelsekapital 3 8 3 -6 1
Investeringar 0 0 -1 0 0
Fritt kassaflöde -63 -76 -55 258 357
Kapitalstruktur 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Soliditet 92% 79% 44% 74% 97%
Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0%
Nettoskuld -91 -49 -537 -672 -782
Sysselsatt kapital 121 71 255 530 806
Kapitalets oms. hastighet 0,0 0,1 0,4 0,9 0,7
DCF värdering
Kassaflöden, MSEK
Riskpremie (%) 5,4 NV FCF (2010-12) 398,0
Betavärde 2,0 NV FCF (2013-17) 1 361,6
Riskfri ränta (%) 3,4 NV FCF (2018-) 2 890,9
Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 70,7
WACC (%) 16,5 Räntebärande skulder 0,0
Motiverat värde 4 721,3
Antaganden 2013-17 (%)
Genomsn. förs. tillv. 47,7 Motiverat värde per aktie, SEK 163,3
EBIT-marginal 60,0 Börskurs, SEK 119,0
Lönsamhet 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Avk. på eget kapital (ROE) -57% -86% -35% 69% 55%
ROCE -59% -88% -36% 67% 59%
ROIC -59% -88% -36% 67% 53%
EBITDA just-marginal -3 358% -1 560% -88% 75% 80%
EBIT just-marginal -3 376% -1 562% -89% 75% 80%
Netto just-marginal -3 248% -1 518% -87% 77% 74%
Data per aktie, SEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e
VPA -5,91 -2,87 -1,97 9,40 12,65
VPA just -5,91 -2,87 -1,97 9,40 12,65
Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Nettoskuld -8,4 -1,7 -18,6 -23,2 -27,0
Antal aktier 10,9 28,6 28,9 28,9 28,9
Värdering 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Enterprise value 3 350 3 392 2 886 2 886 2 886
P/E -20,1 -41,5 -60,5 12,7 9,4
P/E just -20,1 -41,5 -60,5 12,7 9,4
P/S 1 735,4 637,3 52,6 9,7 7,0
EV/S 1 689,3 628,1 44,1 8,2 5,8
EV/EBITDA just -50,3 -40,3 -50,0 10,9 7,3
EV/EBIT just -50,0 -40,2 -49,8 10,9 7,3
P/BV 28,5 48,7 13,5 6,5 4,3
Aktiens utveckling Tillväxt/år 08/10P
1 mån 9,0% Omsättning 474,2%
3 mån -11,0% Rörelseresultat, just -7,0%
12 mån 177,0% V/A, just -42,3%
Årets Början 22,0% EK 45,3%
Aktiestruktur % Kapital Röster
Bertil Lindqvist 34,9 24,1
Anders Essen-Möller o fam 6,6 35,6
Avanza Pension Försäkring <strong>AB</strong> 8,0 5,5
Östersjöstiftelsen 6,8 4,7
Nordnet Pensionsförsäkring <strong>AB</strong> 4,6 3,2
Swedbank Försäkring <strong>AB</strong> 0,5 0,4
Gålöstiftelsen 0,5 0,4
Skandia <strong>AB</strong> 0,5 0,3
Davegårdh och Kjäll Sverige 0,4 0,3
Item Development <strong>AB</strong> 0,4 0,3
Aktien
Reuterskod
<strong>DIAMb</strong>.st
Lista
Small cap
Kurs, SEK 119,0
Antal aktier, milj 28,9
Börsvärde, MSEK 3 441
Börspost 1
Bolagsledning & styrelse
VD
CFO
Ordf
Elisabeth Lindner
Anna Styrud
Anders Essen-Möller
Nästkommande rapportdatum
Rapport fjärde kvartalet 2010-10-22
Tillväxt 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Försäljningstillväxt 85% 172% 1 111% 441% 40%
VPA-tillväxt (just) n.m. % n.m. % n.m. % n.m. % 35%
Tillväxt eget kapital 15% -41% 261% 108% 52%
Analytiker
Klas Palin
klas.palin@redeye.se
Redeye <strong>AB</strong>
Mäster Samuelsgatan 42, 10tr
114 35 Stockholm
Bolagsanalys
8

<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
Omsättning & Tillväxt (%)
EBIT (justerad) & Marginal (%)
600
500
400
300
200
1200%
1000%
800%
600%
400%
500
400
300
200
100
1000%
0%
-1000%
-2000%
-3000%
100
0
2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
200%
0%
0
-100
-200
2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
-4000%
-5000%
-6000%
Omsättning
Försäljningstillväxt
EBIT just
EBIT just-marginal
Vinst Per Aktie
Soliditet & Skuldsättningsgrad (%)
15
10
5
0
-5
-10
2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
VPA
VPA just
Skuldsättningsgrad
Soliditet
Intressekonflikter
Klas Palin äger aktier i bolaget <strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong> <strong>AB</strong>: Ja
Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit
ersättning från bolaget i samband med detta.
Bolagsanalys
9

<strong>Diamyd</strong> <strong>Medical</strong>
DISCLAIMER
Viktig information
Redeye <strong>AB</strong>("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Bolaget erbjuder
aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och
vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och
finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 §§ lagen
(2007:528) om värdepappersmarknaden.
Ansvarsbegränsning
Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på
källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen
baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat
kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett
investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett
investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet
av analysen.
Potentiella intressekonflikter
Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa
analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande:
• För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende
investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella
instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen
publicerats.
• En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är
direkt kopplad till sådan verksamhet.
• Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett
emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer
att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand
överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen.
Angående Redeyes analysbevakning
Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen
anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar
eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument.
Rating/Rekommendationsstruktur
Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och
ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess
möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare.
Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast
mindre än 1 månad.
Redeye Rating (2010-07-01)
Rating
Ledning
Tillväxt-
Trygg Avkastnings-
Lönsamhet
potential
Placering potential
7,5p - 10,0p 30 20 17 28 18
3,5p - 7,0p 54 63 42 52 62
0,0p - 3,0p 3 4 28 7 7
Antal bolag 87 87 87 87 87
*För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning.
Mångfaldigande och spridning
Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare
eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Copyright Redeye <strong>AB</strong>.
Bolagsanalys
10