Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Bolagsanalys<br />
ASPIRO (ASP.ST)<br />
Bra lönsamhet men svag tillväxt<br />
• Aspiro visar i sin Q3-rapport en fortsatt<br />
försämrad försäljning och vinst jämfört med<br />
samma kvartal i fjol. Sett i förhållande till årets<br />
första kvartal så hålls dock lönsamheten på en<br />
acceptabel nivån men tillväxten saknas<br />
fortfarande.<br />
• Aspiros dotterbolag Rubberduck visar en<br />
omsättning på 4 MSEK under det tredje kvartalet<br />
vilket visar på en bra tillväxt inom ett av Aspiros<br />
framtidssatsningar vilket vi ser som positivt.<br />
• Vi ser dock ytterligare ett par svåra kvartal<br />
framöver där Aspiro måste visa att de kan återgå<br />
till att vara ett tillväxtbolag innan marknaden och<br />
<strong>Redeye</strong> kan få en mer positiv syn på bolaget.<br />
<strong>Redeye</strong> Rating<br />
Bolaget Aktien / Finans<br />
Historik<br />
Management<br />
Marknad<br />
Positionering<br />
Lönsamhetspotential<br />
Nyckeltal<br />
•••••<br />
•••••<br />
•••••<br />
•••••<br />
•••••<br />
Analysgaranti* 07 november 2007<br />
Lista: Small Cap<br />
Börsvärde: 316 MSEK<br />
Bransch: Media<br />
VD: Gunnar Sellaeg<br />
Styrelseordf: Christian Ruth<br />
Kursutveckling Aspiro<br />
0<br />
dec jan feb mar apr maj jun<br />
Aspiro<br />
jul aug sep okt nov<br />
OMX<br />
Finansiell situation<br />
Fundamental värderingspotential<br />
Relativ värderingspotential<br />
Aktieägarvänlighet<br />
2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Omsättning, MSEK 410,8 449,2 395,2 426,8 461,0<br />
Tillväxt 213% 9% -12% 8% 8%<br />
EBIT 24,8 14,1 14,7 26,1 29,7<br />
Res. F. Skatt 25,3 18,0 15,8 29,1 32,7<br />
Nettoresultat 18,0 48,5 13,1 24,7 27,8<br />
Nettomarginal 4,4% 10,8% 3,3% 5,8% 6,0%<br />
EPS 0,11 0,25 0,07 0,13 0,15<br />
P/E 15,2 6,3 23,4 12,4 11,0<br />
EV/EBITDA 6,1 3,6 4,6 4,5 3,4<br />
P/S 0,7 0,7 0,8 0,7 0,7<br />
EV/S 0,5 0,5 0,6 0,4 0,3<br />
Fakta<br />
•••••<br />
•••••<br />
•••••<br />
•••••<br />
* Disclaimer Analysgaranti är ett analyskoncept som är framtaget av <strong>Redeye</strong> AB. Tjänsten genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från,<br />
det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen.<br />
Analysgarantin ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som <strong>Redeye</strong><br />
bedömer som tillförlitliga. <strong>Redeye</strong> kan dock ej garantera riktigheten i informationen. <strong>Redeye</strong> frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust<br />
eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning.<br />
<strong>Redeye</strong> AB, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Tel 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se<br />
Aktiekurs, SEK<br />
6<br />
5<br />
4<br />
3<br />
2<br />
1<br />
12000<br />
9000<br />
6000<br />
3000<br />
Volym, tusen<br />
Aktiekurs, SEK 1,61<br />
Antal aktier m 191<br />
Börsvärde, MSEK 307<br />
Nettoskuld -59,3<br />
Free float % 55%<br />
Oms/dag/1000 530<br />
Analytiker:<br />
Hjalmar Ahlberg<br />
hjalmar.ahlberg@redeye.se
Definitioner Verksamheten Definitioner Aktien / Finans<br />
Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller<br />
tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt<br />
förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden.<br />
Företagsledning En bedömning av bolagsledningens<br />
kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot<br />
goda resultat i framtiden<br />
Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen<br />
på den aktuella marknaden/ marknadssegmentet. Dessutom<br />
analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån<br />
och tänkbara strukturförändringar.<br />
Positionering Avser bolagets position på den aktuella<br />
marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen.<br />
Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och<br />
varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan<br />
också stärka bolagets positionering.<br />
Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier<br />
avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets<br />
framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets<br />
långsiktiga marginaler.<br />
Bolagsanalys<br />
2<br />
Aspiro<br />
Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella<br />
status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa,<br />
beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas<br />
finansiella styrka.<br />
Fundamental värderingspotential Bolagets potential<br />
utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom<br />
kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala<br />
värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid<br />
förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå.<br />
Hög rating innebär låg fundamental värdering.<br />
Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med<br />
liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid<br />
nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att<br />
värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda<br />
jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering.<br />
Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna<br />
aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt<br />
analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen<br />
och ägarnas finansiella ställning.<br />
Disclaimer <strong>Redeye</strong> AB är ett analys- och rådgivningsföretag. Analysgaranti och Uppdragsanalys är<br />
analyskoncept som är framtagna av <strong>Redeye</strong> AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en<br />
ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband<br />
M&A, nyemission eller en notering. <strong>Redeye</strong> AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot<br />
onoterade och noterade bolag. Läsaren av denna rapport bör anta att <strong>Redeye</strong> kan ha erhållit eller<br />
kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag<br />
nämnt i denna rapport. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av<br />
innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar.<br />
Informationen i analysen är baserad på källor som <strong>Redeye</strong> bedömer som tillförlitliga. <strong>Redeye</strong> kan dock<br />
ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på<br />
subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. <strong>Redeye</strong> kan inte garantera att<br />
prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas<br />
självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett<br />
investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt<br />
konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. <strong>Redeye</strong> frånsäger sig därmed allt ansvar<br />
för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen.<br />
Texten får inte kopieras för annat än personlig användning.
Bra lönsamhet men svag tillväxt<br />
Bolagsanalys<br />
3<br />
Aspiro<br />
Aspiro rapporterar ett trejde kvartal där tillväxten är fortsatt svag men där<br />
lönsamheten var godkänd med en EBITDA marginal om 10,2 procent. Detta<br />
trots en högre kostnadsbas i och med de 15 – 25 MSEK som skall investeras<br />
under året för att kunna generera en ökad tillväxt under kommande år.<br />
Omsättningen uppgick till 101,8 miljoner vilket var i linje med våra<br />
förväntningar. Rörelseresultatet var dock något bättre än väntat och blev 5,7<br />
MSEK. Jämfört med andra kvartalet är detta en mindre nedgång i resultat<br />
med omkring 0,5 MSEK eller knappt 10 procent. Det är emellertid positivt<br />
att lönsamheten håller sig en bra bit över den mycket låga nivå som erhölls<br />
under årets första kvartal. Vi ser även positivt på utvecklingen hos Aspiros<br />
dotterbolag Rubberduck, verksamt inom mobil-TV, som hade en<br />
omsättning på 4 MSEK under kvartal 3. Omsättingen kan sannolikt till stor<br />
del bero på engångsintäkter och kommer förmodligen att svänga framöver. I<br />
takt med att bolaget får fler kunder så bör intäkterna jämnas ut då Aspiro<br />
också får betalt beroende på hur mycket tjänsten används. För niomånaders<br />
perioden uppgick omsättningen till 9 MSEK för Rubberduck.<br />
Försäljning per produktgrupp<br />
Antal (tusen) Q4'05 Q1'06 Q2'06 Q3'06 Q4'06 Q1'07 Q2'07 Q3'07<br />
Ringsignaler 2818 3100 2900 2500 2700 2000 1200 1100<br />
Spel 7 00 840 660 687 7 7 2 687 500 526<br />
Bild/film 1359 1400 1100 933 1100 1000 675 542<br />
Musik 400<br />
Källa: Aspiro<br />
MSEK Q1'06 Q2'06 Q3'06 Q4'06 Q1'07 Q2'07 Q3'07<br />
Norge 54,6 57,2 53,3 56,3 53,1 53,8 59,4<br />
Sverige 20,5 19,6 21,4 20,1 18,7 17,9 16,2<br />
Finland 16,5 16 13,3 13,4 9,0 8,0 7,6<br />
Danmark 12 8,7 9,6 6,8 4,0 3,9 3,3<br />
Baltikum 6,1 5,2 5,8 6,4 8,8 11,5 11,1<br />
Övriga länder<br />
Källa: Aspiro<br />
9,6 6,8 5,1 3,5 3,5 3,4 3,9<br />
När det gäller försäljningen per produktgrupp så fortsätter ringsignaler att<br />
minska. Anledningen till att det inte slår hårdare mot omsättning och<br />
resultat är att en större andel försäljningen härrör från<br />
prenumerationskunder som ger högre intäkter. Därutöver har också<br />
försäljningen av dyrare och mer avancerade ringsignaler ökat i förhållande<br />
till de billigare. Även den nya produktgruppen musik bidrar till att öka<br />
omsättningen. Här är dock lönsamheten sannolikt låg vilket gör att<br />
bruttomarginalen som helhet inte stiger.<br />
MSEK<br />
70<br />
60<br />
50<br />
40<br />
30<br />
20<br />
10<br />
0<br />
Försäljning per marknad<br />
Q1'06 Q2'06 Q3'06 Q4'06 Q1'07 Q2'07 Q3'07<br />
Norge Sverige Finland<br />
Danmark Baltikum Övriga länder
Bolagsanalys<br />
4<br />
Aspiro<br />
När det gäller den geografiska fördelningen av försäljningen så har Norge<br />
och Baltikum utvecklats positivt medan övriga områden visar på en negativ<br />
tillväxt jämfört med samma kvartal år 2006. Bidragande faktor till<br />
nedgången i Sverige var en sämre ställning på operatörsportalerna. Detta<br />
har till viss del parerats av en ökad försäljning via egna kanaler men totalt<br />
sett var försäljning ned både jämfört med tradje kvartalet förra året och med<br />
andra kvartalet i år. Under slutet av kvartalet utökade Aspiro sitt samarbete<br />
med TeliaSonera gällande mobilspel. En ny spelbutik lanserades i<br />
september vilket kommer att bidra positivt på försäljning och lönsamhet<br />
framöver. Nedgången på den finska marknaden (13,4 MSEK i Q3 2006 och<br />
7,6 MSEK i Q3 2007) beror främst på ökad konkurrens. Här satsar Aspiro<br />
nu på att lansera söktjänster som varit mycket lyckade på den norska<br />
marknaden. Än så länge har dessa endast gett ett marginellt bidrag men vi<br />
ser området som intressant och värt att hålla koll på framöver. I Baltikum<br />
har omsättningen ökat jämfört med 2006 men lönsamheten minskar.<br />
Anledningen är att ökningen sker inom gateway och billing tjänster som har<br />
sämre lönsamhet. Nedanstående tabell visar en sammanställning över hur<br />
omsättning och bruttoresultat ändrats mellan Q3 2006 och Q3 2007.<br />
MSEK Omsättning Resultat efter Bruttomarginal Omsättning Resultat efter Bruttomarginal Förändring YoY (%)<br />
Q3'07 direkta kostnader Q3'07 (%) Q3'06 direkta kostnader Q3'06 (%) Bruttomarginal<br />
Norge 59,4<br />
32,3 54 53,3 29 54 0,0<br />
Sverige 16,2<br />
4,5 28 21,4 10,4 49 -20,8<br />
Finland 7,6<br />
2,5 33 13,3 5,1 38 -5,5<br />
Danmark 3,3<br />
1,5 45 9,6 1,5 16 29,8<br />
Baltikum 11,1<br />
2,4 22 5,8 2,4 41 -19,8<br />
Övriga länder 3,9<br />
3,6 92 5,1 2,3 45 47,2<br />
Källa: <strong>Redeye</strong> Research, Aspiro<br />
Verksamhetsområden<br />
Jämfört med andra kvartalet så har Aspiro nu valt att redovisa<br />
omsättningen per verksamhetsområde, vilket vi ser som positivt då det ökar<br />
transparensen. Mobilunderhållning som är Aspiros största<br />
verksamhetsområde omsatte 70 MSEK vilket uppges vara en ökning med 1<br />
MSEK jämfört med andra kvartalet i år. År 2006 hade affärsområdet en<br />
försäljning på 81 MSEK. Nedgången beror på avveckling av olönsamma<br />
kanaler och ett reducerat samarbete med mobiloperatören 3.<br />
Inom verksamhetsområdet söktjänster visar Aspiro en viss tillväxt.<br />
Omsättningen blev här 17 MSEK jämfört med 16 MSEK i fjol. Vi ser detta<br />
område som bra för Aspiro då lönsamheten sannolikt är god och en<br />
geografisk expansion med start i Finland kommer kunna bidra till vidare<br />
tillväxt.<br />
Starkast tillväxt finns inom området företagslösningar. Omsättningen har<br />
ökat från 11 MSEK 2006 till 15 MSEK för år 2007. Försäljningen sker främst<br />
genom billing och gateway tjänster. De två mest intressanta tjänster inom<br />
området anser vi vara mobil marknadsföring och mobil-TV. Aspiro har
Bolagsanalys<br />
5<br />
Aspiro<br />
tidigare haft en halvhjärtad satsning på mobil marknadsföring men har<br />
under år 2007 valt att öka fokuseringen på området. Under tredje kvartalet<br />
låg försäljningen inom mobilmarknadsföring på 1,5 MSEK. Mobil-TV hade<br />
en omsättning på 4 MSEK under tredje kvartalet vilket vi tycker är mycket<br />
bra. Aspiro har nu sålt in sin mobil-TV lösning till Telenor och 3 där<br />
operatörerna i sin tur satsar mycket på att marknadsföra tjänsterna. Ett<br />
avtal har också tecknats med Thumbplay som är en amerikansk leverantör<br />
av mobilt innehåll. När det gäller omsättingen på 4 MSEK så är det av<br />
intresse att poängtera att lejonparten sannolikt är engångsintäkter som<br />
erhålls i samband med implementering av tjänsten hos operatörer. Det<br />
viktigaste framöver är att Aspiro ökar antalet kunder och därmed kan få<br />
stabilare intäker från mobil-TV.<br />
Marginellt ändrade prognoser<br />
Vi har höjt prognosen marginellt för innevarande år då Aspiro rapporterade<br />
ett tredje kvartal med högre lönsamhet än vi förväntat. Bolaget uppger att<br />
de fjärde kvartalet kommer att ligga i linje med det tredje (med något sämre<br />
lönsamhet) vilket gör att vi också höjer vår resultatprognos för det fjärde<br />
kvartalet något. För år 2008 och 2009 gör vi också en mindre höjning av<br />
resultat då den investering som görs under 2007 kommer att ge en bättre<br />
tillväxt och därmed öka vinsten. Det är dock inte omöjligt att bolaget måste<br />
ta ytterligare kostnader för utveckling av de nya tjänsteområdena varför vi<br />
ser en viss osäkerhet i lönsamhet under de kommande åren.<br />
Motiverat värde<br />
De höjda prognoserna gör att vårt motiverade värde också stiger något. Vi<br />
har dock valt att höja riskpremien något för att spegla osäkerheten när det<br />
gäller intäkter från nya verksamhetsområden. WACC höjs därmed från 10,5<br />
procent till 11,5 procent. <strong>Redeye</strong> anser att det motiverade värdet på aktien är<br />
omkring 1,95 kronor.
Resultaträkning, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Omsättning 411 449 395 427 461<br />
Summa rörelsekostnader -375 -386 -363 -384 -414<br />
EBITDA 36 64 32 43 47<br />
Avskrivningar Ex GW -11 -14 -17 -16 -18<br />
Goodwillavskr 0 -35 0 0 0<br />
EBIT 25 14 15 26 30<br />
Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0<br />
Finansiella Intäkter 3 5 1 4 4<br />
Finansiella kostnader -3 -1 0 -1 -1<br />
Resultat före skatt 25 18 16 29 33<br />
Skatt -7 30 -3 -4 -5<br />
Nettoresultat 18 48 13 25 28<br />
Resultaträkning just, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Jämförelsestörande poster 0 0 -16 0 0<br />
EBITDA just 36 64 48 43 47<br />
EBIT just 25 14 31 26 30<br />
PTP just 25 18 32 29 33<br />
Nettoresultat just 18 48 26 25 28<br />
Goodwillavskr 0 -35 0 0 0<br />
Balansräkning, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Tillgångar<br />
Omsättningstillgångar<br />
Kassa och bank 89 79 88 115 148<br />
Kundfodringar 66 67 59 68 76<br />
Lager 0 0 0 0 0<br />
Andra fordringar 28 16 14 15 17<br />
Summa omsättningstillg. 183 162 161 199 241<br />
Anläggningstillgångar<br />
Inventarier 4 5 7 11 14<br />
Finansiella anl.tillg. 4 37 37 37 37<br />
Goodwill 331 340 344 344 344<br />
Balans. Utv. Kostn. 47 54 49 39 28<br />
Övr. imateriella tillg. 0 0 0 0 0<br />
Summa anläggningstillg. 386 436 439 432 425<br />
Summa tillgångar 568 598 600 631 666<br />
Skulder<br />
Kortfristiga skulder<br />
Leverantörsskulder 39 26 23 24 26<br />
Övriga icke ränteb skulder 71 64 56 61 66<br />
Summa kortfristiga skulder 110 90 79 85 92<br />
Långa icke ränteb.skulder 12 13 13 13 13<br />
Räntebärande skulder 0 0 0 n.m. n.m.<br />
Summa skulder 122 103 92 99 105<br />
Avsättningar 5 6 6 6 6<br />
Eget kapital 441 489 502 526 554<br />
Minoritet 0 0 0 0 0<br />
Minoritet & Eget Kapital 441 489 502 526 554<br />
Summa skulder och eget kapital 568 598 600 631 666<br />
Fritt Kassaflöde, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Omsättning 411 449 395 427 461<br />
Summa rörelsekostnader -375 -386 -363 -384 -414<br />
Avskrivningar Ex GW -11 -14 -17 -16 -18<br />
Goodwillavskr 0 -35 0 0 0<br />
EBIT 25 14 15 26 30<br />
Skatt på EBIT (Justerad Skatt) -7 30 -3 -4 -5<br />
NOPLAT 18 80 12 22 25<br />
Avskrivningar Ex Gw 11 14 17 16 18<br />
Bruttokassaflöde 28 94 29 38 42<br />
Förändring i rörelsekapital 36 -10 -1 -4 -2<br />
Investeringar -1 -58 -19 -9 -10<br />
Fritt kassaflöde 64 26 10 24 30<br />
Kapitalstruktur 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Soliditet 78% 82% 84% 83% 83%<br />
Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0%<br />
Nettoskuld -89 -79 -88 -115 -148<br />
Sysselsatt Kapital 441 489 502 526 554<br />
Kapitalets Oms.hastighet 1,3 1,0 0,8 0,8 0,9<br />
Tillväxt (%) 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Försäljningstillväxt 213,3 9,3 -12,0 8,0 8,0<br />
VPA-tillväxt (just) n.m. 140,2 -46,7 -4,4 12,3<br />
Tillväxt eget kapital 152,4 10,8 2,7 4,9 5,3<br />
Bolagsanalys<br />
6<br />
Aspiro<br />
DCF värdering Kassaflöden<br />
Riskpremie 5,0 NV FCF prognosperiod 79,4<br />
Betavärde 1,4 NV FCF, fas 2 81,5<br />
Riskfri ränta 4,5 NV FCF, fas 3 93,8<br />
Räntepremie 1,0 Rörelsefrämmade tillg. 116,1<br />
WACC 11,5 Räntebärande skulder 0,0<br />
ROIC fas 2 12,4 Motiverat värde, MSEK 371<br />
ROIC fas 3 11,5<br />
Tillväxt fas 2 (g*) 5,0 Motiverat värde per aktie, SEK 1,95<br />
Tillväxt fas 3 (g*) 2,0 Börskurs, SEK 1,61<br />
Noplat normalår n.m. Motiverat värde/Börskurs 21%<br />
Lönsamhet 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Avk. på eget kapital (ROE, %) 5,9 10,4 5,2 4,8 5,1<br />
ROCE (%) 8,0 3,0 6,2 5,1 5,5<br />
ROIC (%) 5,7 17,1 2,4 4,2 4,6<br />
EBITDA-marginal (just ,%) 8,7 14,1 12,1 10,0 10,2<br />
EBIT just-marginal 6,0 3,1 7,8 6,1 6,4<br />
Netto just-marginal 4,4 10,8 6,6 5,8 6,0<br />
Data per aktie, SEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
VPA 0,11 0,25 0,07 0,13 0,15<br />
VPA just 0,11 0,25 0,14 0,13 0,15<br />
VPA just ex gw 0,11 0,55 0,14 0,13 0,15<br />
Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0<br />
Nettoskuld -0,5 -0,4 -0,5 -0,6 -0,8<br />
Antal aktier 170,0 190,2 190,5 190,5 190,5<br />
Värdering 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Enterprise value 217 227 219 191 158<br />
P/E 15,2 6,3 23,4 12,4 11,0<br />
P/E just 15,2 6,3 11,8 12,4 11,0<br />
P/E just ex gw 15,2 2,9 11,8 12,4 11,0<br />
P/S 0,7 0,7 0,8 0,7 0,7<br />
EV/S 0,5 0,5 0,6 0,4 0,3<br />
EV/EBITDA just 6,1 3,6 4,6 4,5 3,4<br />
EV/EBIT just 8,8 16,2 7,1 7,3 5,3<br />
P/BV 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6<br />
Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 06/08P<br />
1 mån -0,5% Omsättning -1,9%<br />
3 mån -0,6% Rörelseresultat, just 11,4%<br />
12 mån -0,5% V/A, just 13,2%<br />
Årets Början -0,6% EK 6,7%<br />
Aktiestruktur % Röster Kapital<br />
Schibsted-koncernen 42,9 42,9<br />
Investra ASA 4,2 4,2<br />
Orkla ASA 3,2 3,2<br />
SEB Enskilda ASA 2,7 2,7<br />
Swedbank Robur inkl Svenska Kyrkan 2,1 2,1<br />
Länsförsäkringar fonder 1,7 1,7<br />
Antech Allianca Inc 1,7 1,7<br />
DnB Nor Bank ASA 1,2 1,2<br />
Kaupthing fonder 1,0 1,0<br />
Manticore 0,9 0,9<br />
Aktien<br />
Reuterskod ASP.ST<br />
Lista<br />
Kurs,SEK 1,61<br />
Antal aktier, milj 190,5<br />
Börsvärde, MSEK 307<br />
Börspost 2 000<br />
Bolagsledning & styrelse<br />
VD Gunnar Sellaeg<br />
CFO Jostein Viksoy<br />
IR Kristin Eldnes<br />
Ordf Christian Ruth<br />
Nästkommande rapportdatum<br />
Bokslutskommuniké 2007 2008-02-15<br />
Delårsrapport Q1 2008 2008-05-09<br />
Analytiker <strong>Redeye</strong> AB<br />
Hjalmar Ahlberg Mäster Samuelsgatan 42, 10tr<br />
hjalmar.ahlberg@redeye.se 114 35 Stockholm
Omsättning & Tillväxt (%)<br />
500<br />
450<br />
400<br />
350<br />
300<br />
250<br />
200<br />
150<br />
100<br />
50<br />
0<br />
Vinst Per Aktie<br />
1<br />
0<br />
-1<br />
-2<br />
-3<br />
-4<br />
-5<br />
Produktområden<br />
26%<br />
2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Omsättning Försäljningstillväxt<br />
600%<br />
500%<br />
400%<br />
300%<br />
200%<br />
100%<br />
0%<br />
-100%<br />
2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
11%<br />
14%<br />
VPA just VPA just ex gw<br />
18%<br />
31%<br />
Musik Spel Bild och film Information Övrigt<br />
Om rekommendationen<br />
Hjalmar Ahlberg äger inte aktier i bolaget Fel! Hittar inte<br />
referenskälla..<br />
451<br />
Bolagsanalys<br />
7<br />
EBIT (justerad) & Marginal (%)<br />
40<br />
30<br />
20<br />
10<br />
0<br />
-10<br />
-20<br />
-30<br />
-40<br />
-50<br />
-60<br />
-70<br />
2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
EBIT just EBIT just-marginal<br />
Soliditet & Skuldsättningsgrad (%)<br />
0%<br />
0%<br />
0%<br />
0%<br />
0%<br />
0%<br />
2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 2009e<br />
Geografiska områden<br />
8%<br />
4%<br />
18%<br />
15%<br />
Skuldsättningsgrad Soliditet<br />
55%<br />
Norge Sverige Finland Danmark Baltikum och Övriga<br />
Aspiro<br />
20%<br />
0%<br />
-20%<br />
-40%<br />
-60%<br />
-80%<br />
-100%<br />
-120%<br />
-140%<br />
-160%<br />
85%<br />
84%<br />
83%<br />
82%<br />
81%<br />
80%<br />
79%<br />
78%<br />
77%<br />
76%<br />
75%<br />
74%<br />
Verksamhetsbeskrivning<br />
Aspiro säljer mobila innehållstjänster huvudsakligen direkt till konsument<br />
i Sverige, Norge, Finland, Danmark, Baltikum, USA och Kanada.<br />
Företaget är marknadsledare i Skandinavien och erbjuder tjänster såsom<br />
spel, ringsignaler, bilder, filmklipp, nummerupplysning via sms, fullskalig<br />
musik etc. Försäljning sker via egna kanaler, annonsering och genom<br />
partnerskap med mobiloperatörer och mediabolag. Aspiro grundades<br />
1998 och är sedan 2001 noterat på Stockholmsbörsen. Bolaget har drygt<br />
140 anställda.<br />
Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara<br />
tillförlitlig men <strong>Redeye</strong> kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på<br />
bedömningar som kan förändras från tid till annan. <strong>Redeye</strong> kan inte på något sätt ansvara för de<br />
investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. <strong>Redeye</strong>s etiska regler kan du läsa på<br />
www.redeye.se. Copyright <strong>Redeye</strong> AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget.<br />
Dold text, syns ej:- 3 / / / / : 2 / / /