TRIO - Redeye

More documents

Recommendations

Info

Värdering Uppgången under det senaste halvåret har höjt förväntningarna på Trio Trio är högt värderat relativt nordiska jämförelsebolag Mer krävs för att motivera en högre aktiekurs Under 2003 lyckades Trio vända till vinst samt återgå till ett positivt kassaflöde. Försäljningen till befintliga kunder inom Mobile Division utvecklades väl samtidigt som ett internationellt genombrott skedde. Bolagsanalys 22 TRIO Den positiva utvecklingen för Trio har även återspeglats i aktiekursen som under andra halvåret 2003 steg med mer än 200 procent, även under början på 2004 har aktien stigit kraftigt och per den 3:e mars stod aktien i 4,29 SEK. I och med kursuppgången har förväntningarna höjts och det krävs en stark utveckling i verksamheten under 2004 för att infria dessa. Utifrån resonemanget i föregående kapital har Redeye gjort nedanstående tillväxt och lönsamhetsprognos för Trios utveckling de närmaste tre åren: Trio 2002 2003 2004P 2005P 2006P Intäkter 142,6 117,7 137,0 165,0 195,0 tillväxt -14% -17% 16% 20% 18% Rörelseresultat -38,4 -6,3 12,3 18,9 23,2 Marginal -27% -5% 9% 11% 12% Källa: Redeye, Trio Redeye har gjort en kassaflödesvärdering baserat på ovanstående prognos. Värderingen indikerar att ett motiverat värde på Trioaktien ligger i intervallet 3,8 till 4,0 SEK vilket motsvarar ett bolagsvärde på cirka 250 MSEK att jämföra med dagens börsvärde på 275 MSEK. Även vid en relativ värdering framstår Trios bolagsvärde som högt. Jämfört med tre andra nordiska aktörer inom programvaror för telekommunikation har Trio en högre värdering. Mätt med P/E och EV/EBITDA ligger Trio högre än jämförelsebolagen. Även när det gäller värderingen baserat på EV/S ligger Trio över medel. En högre EV/S-värdering kan dock motiveras av att tillväxtpotentialen i Trio är högre än jämförelsebolagen. Jämförelsebolag Kurs P/E EV/S EV/EBITDA 2003 2004P 2005P 2003 2004P 2005P 2003 2004P 2005P Teligent, SEK 26,3 neg 25,8 15,3 1,6 1,1 1,0 neg 9,1 6,5 Tecnomen, EUR 1,29 neg 13,6 9,4 0,9 0,9 0,8 neg 6,8 4,8 Netwise, SEK 39 17,5 13,1 10,7 1,6 1,5 1,4 9,9 8,2 7,0 Genomsnitt* 17,5 17,5 11,8 1,4 1,2 1,0 9,9 8,0 6,1 Trio, SEK 4,29 neg 52,4 27,3 2,2 1,9 1,6 neg 21,1 13,8 *oviktat medel, Källa: Redeye, Bloomberg För att kunna motivera dagens aktiekurs på 4,29 kronor, vill Redeye se tydligare tecken på att den internationella strategin fungerar samtidigt som Enterprise Division och befintliga kunder inom Mobile Division utvecklas väl. För att försvara dagens aktiekurs vill Redeye att minst ytterligare en internationell kund kontrakteras under våren 2004. Om inga nya internationella operatörer kontrakteras under första halvåret ser Redeye en klar nedsida i aktien, dessutom kommer Trios finansiella ställning troligen hamna i ny fokus.
Nya internationella operatörer som kunder är den viktigaste värdedrivaren i Trio Sannolikheten för uppköp ökar om Trio lyckas etablera sig internationellt Bolagsanalys 23 TRIO För att motivera en högre aktiekurs vill Redeye se att Trio uppnår en eller flera av nedanstående värdedrivare: • Ytterligare operatörer kontrakteras, särskilt bolag inom Vodafonekoncernen. Ytterligare Vodafone-operatör skulle visa på att koncernen tror på Trios produkter och öka sannolikheten för ytterligare kunder inom gruppen. En extra stark värdedrivare är om en stor operatör kontrakteras. En ledande operatör på en stor marknad som Tyskland, Italien eller England, innebär en avsevärt större potential på sikt jämfört med Trios nordiska kunder. • Ny kund via samarbetet med Nokia. Samarbetet har hittills inte givit någon utdelning i form av nya ordrar. En kund via Nokia skulle vara ett viktigt genombrott och bekräfta potentialen i samarbetet. • Tecken på att försäljningen hos befintliga kunder ökar. Ordrar på utökad kapacitet eller funktioner från främst TeliaSonera och TDC är mycket positiva tecken eftersom Trios status är osäker hos dessa operatörer. • Strukturaffären med Netwise genomförs. En affär skulle skapa en betydligt starkare aktör inom hänvisningssystem med bättre förutsättningar att konkurrera med Ericsson och andra globala växelleverantörer. • En försäljning av Objecta skulle öka fokus på telekomsektorn och frigör resurser för den internationella satsningen. En möjlighet för Trio är att bolaget blir uppköpt av en stor internationell aktör. Lyckas bolaget att etablera sig som en ledande aktör i Europa ökar sannolikheten för ett uppköp till en attraktiv aktiekurs. Den mest sannolika köparen är ett internationellt programvaru- eller konsultbolag med fokus på telekomsektorn. Ytterligare en potentiell kandidat är Nokia eller någon annan leverantör av telekomutrustning.
Page 1 and 2: Bolagsanalys TRIO (TRIO.ST) Spänna
Page 3 and 4: Investeringsslutsats Bolagsanalys 3
Page 5 and 6: Trio Mobile Division Den stora till
Page 7 and 8: Den stora utmaningen för Trio är
Page 9 and 10: Fallande samtalspriser kommer driva
Page 11 and 12: De ledande nordiska operatörerna
Page 13 and 14: Trio Enterprise Division Stora omst
Page 15 and 16: Försäljningen av Trios produkter
Page 17 and 18: Slutsats Bättre förutsättningar
Page 19 and 20: Gradvis förbättrad lönsamhet und
Page 21: Bolagsanalys 21 TRIO VD-byte I bör

TRIO - Redeye

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?