TRIO - Redeye

More documents

Recommendations

Info

Trio har ett till två år på sig att etablera sig i Europa Risk att utvecklingskostnaderna bantats alltför hårt Bolagsanalys 18 TRIO Redeyes scenario för 2004 sammanfattas av ovanstående diagram. Hittills är det bara Telenor och Vodafone Sverige som har fått ordentlig fart på försäljningen av sina tjänster, med kapacitetsordrar till Trio som följd. Trio har bra förutsättningar att lyckas etablera sig i Europa, när marknaden för mobila företagstjänster tar fart förväntas dock konkurrensen från lösningar utvecklade av operatörer, telekomleverantörer och andra aktörer att öka. Trio har därför ett tidsfönster på ett till två år att etablera sig i Europa. Att Trio på kort tid skulle ta in ordrar motsvarande den utestående offerstocken på omkring 300 MSEK anser Redeye som mindre sannolikt. I takt med att marknaden växer förväntas konkurrensen att öka, vilket kommer att drabba Trio. Även om Trio ej blir den dominerande aktören i Europa tror Redeye att marknaden kommer att vara stor nog för flera aktörer och att Trio kommer att etablera sig som en framgångsrik leverantör. Sammantaget är Redeyes bedömning att Trio kontrakterar tre nya operatörer under 2004 och ytterligare fem till sex under 2005 samtidigt som försäljningen hos de befintliga kunderna gradvis tar fart. Enterprise Division Ett viktigt syfte med Trios omstruktureringar de senaste åren har varit att dra ned de fasta kostnaderna inom Enterprise Division, som länge varit ett problemområde. Till skillnad mot Mobile Division präglas affärsområdet av låg tillväxt och en stabil bransch med Netwise och Ericsson som de stora konkurrenterna. Ledningens strategi har varit att göra området lönsamt och stabilt genom att kraftigt dra ned kostnaderna inom marknadsföring och produktutveckling. Det senaste bokslutet visar tydligt att Trio är på väg att lyckas med strategin. Kostnaderna inom Enterprise Division minskade med 38 MSEK till 69 MSEK mellan 2002 och 2003 vilket bidrog till att rörelsemarginalen ökade från -31 procent till 6 procent. En stor del i kostnadsminskningen består av minskade kostnader för forskning och utveckling. Totalt har Trio halverat sina utvecklingskostnader under 2003. Trios ledning förklarar neddragningen med att utvecklingen fokuserats och synergier mellan affärsområden utnyttjas. Redeye ser en långsiktig risk att Trio i framtiden inte klarar att ta fram tillräckligt konkurrenskraftiga produkter om utvecklingskostnaden förblir på dagens låga nivåer. Från att ha varit en nästan krympande marknad de senaste åren finns det tecken som tyder på att tillväxten på växelmarknaden kommer tillbaka, om än i liten takt. Den viktigaste faktorn är att det finns ett uppdämt behov att investera i nya fasta växlar bland företagen. Många investeringar gjordes i slutet av 1990-talet och försäljningen av telefonväxlar sker i cykler på runt fem år. För Trios vidkommande är det också positivt med en fortsatt trend bland företagen att integrera fast telefoni med mobil- och IP- telefoni. Inom IP-telefoni har bolaget tappat mark till Netwise som har specialiserat sig inom området och haft ett fruktsamt samarbete med Cisco.
Gradvis förbättrad lönsamhet under de kommande åren MSEK MSEK 120 100 120 100 80 60 40 20 0 -20 80 60 40 20 0 -20 -40 81,7 Källa: Redeye 60,9 Bolagsanalys 19 TRIO Prognos Redeye har gjort en tillväxt och lönsamhetsprognos för Trio som bygger på tidigare resonemang och antaganden. Prognosen för lönsamheten utgår från att Trio lyckas hålla kostnaderna på strax över 125 MSEK under 2004, vilket är den nivå som åtgärdsprogrammen sänkt kostnaderna till. Under 2005 väntas kostnaderna att stiga i takt med ökade internationella aktiviteter, ökningen väntas dock inte att ske i samma takt som tillväxten vilket gradvis förbättrar marginalen. Enterprise Division 73,8 4,5 Mobile Division 43,9 82 55 75 100 2 6,4 9,2 -11 -7,3 2002 2003 2004P 2005P 2006P Källa: Redeye Omsättning Rörelseresultat Källa: Redeye En strukturaffär med Netwise skulle skapa en starkare aktör Trio 2002 2003 2004P 2005P 2006P Mobile 60,9 43,9 55 75 100 tillväxt 4% -29% 25% 36% 33% Enterprise 81,7 73,8 82 90 95 tillväxt -23% -9% 11% 10% 6% Totalt 142,6 117,7 137 165 195 tillväxt -14% -17% 16% 20% 18% Rörelseresultat -38,4 -6,3 12,3 18,9 23,2 Marginal -26,9% -5,4% 9,0% 11,5% 11,9% Källa: Trio, Redeye 90 95 10,3 12,5 14 -22 2002 2003 2004P 2005P 2006P Omsättning Rörelseresultat MSEK MSEK 200 180 160 140 120 100 Källa: Redeye 250 200 150 100 50 Intäkter och rörelsekostnader 2002 2003 2004P 2005P 2006P Intäkter Rörelsekostnad Omsättning 0 2002 2003 2004P 2005P 2006P Mobile Division Enterprise Division Netwise I slutet av 2001 gjorde Trio ett misslyckat försök att förvärva Netwise, en konkurrent inom hänvisningssystem och IP-telefoni (Present Office). Försöket resulterade i att Trio blev ägare till 32 procent av aktierna i Netwise. I en mogen bransch som hänvisningssystem finns det tydliga stordriftsfördelar. Redeye ser därför positivt på en strukturaffär mellan Trio och Netwise. Det finns tydliga kostnadssynergier mellan bolagen, framför allt inom produktutveckling men även inom försäljning då bolagen till stor del vänder sig till samma partners. Ett större bolag är också positivt för trovärdigheten och den långsiktiga överlevnadsförmågan. Situationen mellan bolagen ser för närvarande ut att vara låst då en minoritet av Netwise ägare motsäger sig affären. En eventuell scenförändring och strukturaffär får därför ses som en bonus och extra krydda i bolaget och aktien.
Page 1 and 2: Bolagsanalys TRIO (TRIO.ST) Spänna
Page 3 and 4: Investeringsslutsats Bolagsanalys 3
Page 5 and 6: Trio Mobile Division Den stora till
Page 7 and 8: Den stora utmaningen för Trio är
Page 9 and 10: Fallande samtalspriser kommer driva
Page 11 and 12: De ledande nordiska operatörerna
Page 13 and 14: Trio Enterprise Division Stora omst
Page 15 and 16: Försäljningen av Trios produkter
Page 17: Slutsats Bättre förutsättningar
Page 21 and 22: Bolagsanalys 21 TRIO VD-byte I bör
Page 23 and 24: Nya internationella operatörer som

TRIO - Redeye

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?