Lär av kraschen - Redeye

Nummer 34 | okt 2008 

Lär av kraschen 

Det finns inget facit för hur, när och var de pågående krisen kommer att ta 

vägen. Men man kan lära mycket från historien. I veckans Trends har vi 

försökt dra lärdom av tidigare börskrascher. Och ska man se till historien så 

finns de indikationer på att det inte behöver bli mycket värre den här gången. 

Sid 11 

Vaddå kris? 

Det finns en bransch som inte märkt ett dugg 

av krisen. Det är spelbranschen. Vi har tittat 

närmare på ett bolag som gjort en snabb turnaround 

och som växer snabbt. Aktien känns rätt 

utifrån rådande klimat. 

Sid 10 

Portföljen 

Entraction 

Hexagon 

Utveckling senaste nr: -1,1% 

Under 2008: -46,7% 

TRENDS © REDEYE AB 

Lite bättre 

Trendsportföljen har hämtat tillbaka 

lite av förlorad mark under den 

gångna veckan. Nu gör vi ett byte och 

tar in ett mindre men konjunkturokänsligt 

bolag. 

Sidan 9 

Börsens nackdel: den är likvid Sidan 2 

Veckan som gått 

Veckans siffra 

10 

OMX SPI 

NASDAQ 

DOW JONES 

De stora svängningarna på 

börsen talar för att den negativa 

trenden kan vara nära 

på att brytas. Detta åtminstone 

enligt den tekniska analysen. 

Vi sticker ut hakan och 

räknar med att 600-nivån för 

OMX-index håller. 

Innehåll 

-4,2% 

-1,5% 

-1,5% 

kronor och däröver. 

så mycket kostade 

en euro på 

torsdagen. 

Hur mår du? 

Deppad över att din portfölj 

tappar i värde? Dela dina 

erfarenheter och ta intryck 

av andras lärdomar på 

vårt investerarnätverk 

redeye.se. 

Klicka in här. 

Välkomna! 

Det säger vi till alla läsare 

som tidigare haft Börsinsikt 

och som nu får Trends. 

Analys 

Hakan ut 

Sidan 3 

Hetluften/ Börsinfo.............2 

Teknisk analys – OMXS30. 3 

Teknisk analys – Aktier.....4 

Branschstrategi.................5-6 

Aktiestrategier...................7-8 

Portföljen................................9 

Analys - Entraction...........10 

Analys -Börskrasch............11 

Analys - Börskrasch...........12

Hetluften 

Börsens styrka också dess svaghet 

Håll i er för idag fredag blir det åka av på börsen. 

Det återstår dock att se hur länge optimismen 

består den här gången. För visst är man lite luttrad 

vid det här laget. Måndagens starka uppgång 

förvandlades snabbt till en möjlighet för 

många att sälja på. Så kan det bli även idag. Det 

som talar för börsen kortsiktig är rapportperioden 

och en del rapporter från storbolag (Google, 

Nokia, SKF) har varit ganska skapliga ändå. I 

andra vågskålen ligger ju makrostatistiken som 

kommer att vara bedrövligt dålig en tid framöver. 

Torsdagens Philly Fed-siffror var ju rena 

kavalkaden av misstro mot kommande efterfrågeläge. 

De stora slagen på börsen just nu visar en sak 

tydligt. Marknaden struntar ganska fullständigt 

i värderingar. Visst, storbolagen handlas till billiga 

p/e 8 men sällan har väl vinstprognoserna 

varit så osäkra som nu. 2009 kan ju komma att 

se ut hur som helst vinstmässigt. Det som styr 

börsen nu är flödena och hittills har de bara gått 

i en riktning. Nu är kontanter hårdvaluta och 

alla vill konsolidera sig. Utflödet är ganska naturligt 

när man tänker efter oavsett om det är 

långsiktigt rationellt. Fondsparare blir livrädda 

för aktiemarknaden och plockar ut sina pengar 

ur fonder (somliga plockar ju till och med ut 

pengar från banken och lägger i madrassen). 

Fonderna måste därmed sälja för att kompensera 

för utflödet. Det riktigt stora utflödet från börsen 

ligger dock står dock sannolikt pensionsjättarna 

och försäkringsbolagen för. Dessa giganter placerar 

ju normalt sina medel i antingen fastigheter, 

obligationer eller i aktier. Fastighetsmarknaden 

är ju långsam i sin natur och extremt illikvid i 

sämre tider. Obligationsmarknaden är ju som 

bekant bottenfrusen på många håll och kanter. 

Aktiemarknaden däremot är ju däremot, jämfört 

med de andra två, väldigt likvid. Alltså tar man 

hem pengar där det går och just nu är det enklast 

på aktiemarknaden. Likviditeten är ju normalt 

en god egenskap på en marknadsplats, men 

Veckan som gick 

Fredag 10/10 

-5,5% 

Måndag 13/10 

Redaktion: 

Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, 

Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, 

Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. 

just nu är det en nackdel för börsen. Och 

precis som på vilken marknad som helst så 

är utbudet av aktier just nu större än efterfrågan 

vilket leder till prisfall. Man 

kan ju i och för sig göra som ryssarna och 

stänga börsen titt som tätt när barkar utför. 

I dessa krisens dagar har politikerna 

helt plötsligt fått en mycket betydande 

roll. Från att ha varit en aktör som ska bestämma 

spelreglerna har staten blivit en 

spelare. Det kan man tycka vad man vill 

om. Personligen tycker jag att det är rätt i 

nödfall, och nu är det nödfall. Men när 

konjunkturoron tagit över stafettpinnen 

från bankkrisen när det gäller börsens fokus 

(och det är redan på väg att ske) så 

kommer politikerna få en ny varböld att 

hantera. Och det är arbetslösheten. I finansbranschen 

kommer den slå till på ett 

kraftfullt sätt med massor av förlorade 

jobb. Det är inte alls fel. Branschen behöver 

en sanering som bekant. Det som blir 

besvärligare i svensk synvinkel blir bilindustrin 

som ombesörjer cirka 150.000 arbetstillfällen 

i Sverige om man räknar in 

underleverantörer. Volvo PV och Saabs 

dagar är räknade. Så är det bara. Volvo 

Lastvagnar och Scania har dock riktigt 

bra förutsättningar framgent, trots en 

trolig kraftig svacka det närmaste två 

åren. Men likt varvskrisen på 70-talet 

och telekomkrisen efter millennieskiftet 

så blir det jobbigt en stund men det går 

över. Och ser man sig runt i Europa så ligger 

Sverige riktigt hyggligt till. Det blir 

kämpigare för de Sydeuropeiska länderna. 

Och är det bilindustri-kris i Sverige så 

är det nog ingenting mot vad det kan bli i 

Tyskland. 

Ha tillförsikt så ses vi om en vecka. 

Urban Ekelund 

Tisdag 14/10 

Prenumeration: 

Kundtjänst 08-54501330 

Trends utkommer 42 ggr 

per år och kostar 1980 kr 

Annonser: 

08-54501330 info@redeye.se 

2 

Onsdag 15/10 

+8,5% -2,3% -5,7% 

Nästa vecka 

Disclaimer: 

Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i 

denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. 

Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från 

tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut 

som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga 

aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. 

Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 

FREDAG DEN 17 OKT 

RAPPORTER 

STOCKHOLMSBÖRSEN 

Audiodev, Axis, HQ Bank, 

Micronic Laser Systems, 

Opcon, Saab,Enaco, Jello, 

Hexatronic,Avensia,Medicpen 

MÅNDAG DEN 20 OKT 

RAPPORTER 

STOCKHOLMSBÖRSEN 

Elanders, HiQ International, 

Medivir , Metro International, 

Transatlantic, Transcom 

Worldwide, Arcam, Firefly, 

Aros Quality Group, Genline 

TISDAG DEN 21 OKTOBER 

RAPPORTER 

Autoliv, Cybercom, IFS, 

Millicom, MTG, Neonet, 

Nordnet, Novacast, Proact, 

Semcon, Teleca, 3L System, 

Effnet, Human Care 

ONSDAG DEN 22 OKT 

RAPPORTER 

360 Holding, Alfa Laval, Assa 

Abloy, Atrium Ljungberg, BE 

Group, Biovitrum, DGC, 

Fagerhult, G&L Beijer, 

Handelsbanken, HL Display, 

Itab Shop Concept, Knowit, 

Kungsleden, Midelfart Sone., 

Nilörngruppen, Oriflame, 

Readsoft, RNB, Sensys 

Traffic,Tele2,Uniflex,Smarteq, 

Vitrolife, Betting Promotion, 

Biolight, Forum SQL 

TORSDAG DEN 23 OKT 

RAPPORTER 

ABB, Acap Invest, ÅF, Affärsstrategerna, 

Atlas Copco, 

Beijer Electronics, Biogaia, 

Catena, Cision, Concordia, 

Connecta, Digital Vision, 

Doro, Enea, Fast Partner, 

Feelgood, Gunnebo, Hexpol, 

Höganäs, Husqvarna, IBS, 

Intrum Justitia, Karo Bio, 

Kinnevik, Klövern, Modul 1 

Data, MultiQ, Net Insight, 

Nordea, Novotek, Precise 

Biometrics, Sagax, SEB, 

Softronic, Stora Enso, 

Svedbergs, Swedbank, 

Tradedoubler, Gexco 

Torsdag 16/10 

-3,5%

Teknisk analys – OMXS30-index 

Hoppet står till 600-nivån 

OMXS30-index bottnade i förra veckan vid 600-nivån. 

Nasdaq Composite är nere vid starten av de senaste årens stigande trend. 

Besök våra 

bolagssidor! 

All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se 

kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och 

bolagsfakta. 

hemsida www.redeye.se 

Klicka här! 

TRENDS © REDEYE AB 3 

Ingen i finansbranschen har upplevt 

något liknande. Rörelserna 

på börsen är rekordstora och 

därmed också risken att hamna 

fel i den slagiga handeln. 

Förra fredagen nådde OMXS30-index 

som lägst ned till 601, efter en vecka 

med en nedgång på cirka 20 procent. 

Nedgången under en enskild vecka är 

den värsta sedan depressionen på 1930- 

talet. 

I och med nedgången fullbordades den 

huvud-skuldra-formation som tornat 

upp sig över börsen sedan juni månad. 

Det betyder inte att den fallande tren- 

den är över, bara att nedgången upp- 

fyllt sitt minimikrav. Det var nog inte 

många som trodde på en nedgång från 

900-nivån, där OMXS30-index stod i 

juni, till 600-nivån i dag. 

De extremt slagiga rörelserna på bör- 

sen talar ändå för en vändning av den 

fallande trenden och vi sticker ut hakan 

och spår att OMXS30-index inte kom- 

mer att stänga under 600-nivån den 

närmaste tiden. Läget är dock så pass 

osäkert att vi rekommenderar endast en 

mindre exponering tills det att vi får se 

en dag med en stängning nära dags- 

högsta. En eventuell återhämtning bör 

ske snabbt och nå åtminstone motstån- 

det vid 720-nivån, där veckans åter- 

hämtning stannade upp. 

Vi vill varna för den tidigare starka 

Astrazeneca-aktien. Efter en lägre kurs- 

topp i oktober har aktien fallit under hög 

omsättning och brutit genom stödet vid 

290 kronor. Trenden definieras nu som 

fallande. 

Nasdaq vid nya stödnivåer 

Nasdaq Composite-index nådde under 

veckan som lägst ned till 1550-note- 

ringen. Efter en kortlivad, men kraftig 

återhämtning, följde fortsatta kursfall 

och Nasdq söker nu stöd i det breda in- 

tervallet 1500 till 1650. 1500 är den 

nivå där Nasdaq Bull Market inleddes 

under år 2003. 

Dawid Myslinski

Teknisk analys 

Fortsatt övervikt på köpsidan 

Efter en kraftig rekyl i inledningen 

av veckan föll börsen tillbaka 

igen. En fortsatt slagig utveckling 

är trolig men vid rådande nivåer 

är uppsidan större än risken. Vi 

väljer återigen att titta på två 

köpcase och som kombineras 

med ett blankningsförslag. 

Förra veckans case gav en totalavkastning 

på 10,3 procent. Både H&M och 

NCC nådde ned till förutspådda stödnivåer 

och fick bra ingångskurser. Bägge 

aktier nådde också målkurs innan börsen 

vände ned. Blankningen av Diamyd 

lever fortfarande och vi tror en målkurs 

på 52 kronor kan nås. Denna vecka har 

vi valt ut Aarhus och Sandvik på köpsidan 

och Assa Abloy på säljsidan. 

Bra rekylpotential i Aarhus 

Aarhus Karlshamn-aktien har fallit 

under den viktiga stödnivån vid 120 

kronor som numera är att betrakta som 

motstånd. Ett stöd indikeras nu vid omkring 

100 kronor och vi ser ett intressant 

läge att positionera sig för en rekyl 

vid rådande nivåer. Köp aktien upp till 

110 kronor och satsa på att nå 120 kronor. 

Sätt stop-loss 3 kronor under 

ingångskurs. 

Sandvik vid stödnivå 

Sandvik-aktien ser ut att kunna 

finna stöd vid 55-kronorsnivån. Aktien 

handlades senast kring nivån vid år 

2004-2005. Den fallande trendlinje 

som aktien bröt under i början av månaden 

kommer sannolikt agera motstånd. 

Potentialen från rådande nivåer 

är dock stor. Köp aktien mellan 55 till 

60 kronor. och sätt målkursen till 67 

kronor. Stäng ned om aktien når ned 

under 55 kronor igen. 

Blanka Assa på uppställ 

Assa Abloy-aktien bröt nyligen ned 

under 82-kronorsstödet var efter den 

pendlar mellan 70 - 80 kronor. Vi rekommenderar 

en blankning av aktien 

melan 78 - 80 kronor. Målkurs är 70 

kronor och stoppnivå sätts till 82 kronor. 

Hjalmar Ahlberg 


Vid en upprekyl bör Aarhus kunna nå upp till 120-kronorsnivån. 

Sandvik ser ut att ha ett stöd vid 55 kronor och potentialen till motståndet runt 70 

kronor ger en bra relation mellan risk och avkastning. 

Assa Abloy får sannolikt svårt att nå över 82-kronorsnivån igen och vi ser ett bra 

blankningsläge om aktien rekylerar upp.

Branschstrategi 

Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI 

Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån 

Råvaror 157,6 -25,9 -29,3 -45,0 -1,6 -5,4 5,6 

Industri 212,1 -27,1 -30,4 -43,5 -2,8 -6,6 7,2 

Sällanköpsvaror 477,6 -19,3 -13,3 -31,5 5,0 10,5 19,1 

Dagligvaror 366,5 -18,5 -19,1 -32,0 5,8 4,8 18,6 

Hälsovård 191,1 -15,8 -6,6 -5,5 8,5 17,2 45,1 

Finans 264,2 -23,8 -20,0 -37,3 0,5 3,9 13,3 

IT 101,5 -30,9 -26,3 -24,6 -6,6 -2,5 26,0 

Telekom 506,6 -23,2 -25,1 -27,8 1,1 -1,3 22,8 

OMXSPI 198,9 -24,3 -23,9 -50,6 -24,3 -23,9 -50,6 

Branschsöversikt 

Betting 

Rekommendation: Positiv 

Enligt uppgifter i media planerar det franska statliga spelbolaget 

Le Francaise des Jeux en börsnotering nästa år. Dessutom 

ska spelmarknaden online öppnas upp för privata 

speloperatörer. Enligt franska les Echos förbereder regeringen 

ett nytt lagförslag om spelmarknaden som ska läggas fram i 

slutet av året. En öppning av den franska spelmarknaden 

innebär en ökad konkurrens men också en möjlighet för Unibet 

(Avvakta), på bekostnad av det statliga bolaget. Uppgifter 

om en avreglering av den franska marknaden har figurerat i 

media förut utan att Unibet-aktien har påverkats. Det råder 

också osäkerhet kring villkoren för de privata spelbolagen vid 

en avmonopolisering. Unibets VD uttalade sig igår också om 

att han inte såg någon konjunkturrelaterad nedgång i kundaktiviteten. 

För att höja rekommendationen på Unibet-aktien 

vill vi se en stark rapport från bolaget som kan visa att bolaget 

är på väg att uppfylla sina finansiella mål. 

Intressanta bolag: Redbet, Betsson, Net Ent 


Fakta 

Branschråd 

Den branschvikt som vi anser 

är rätt förnärvarande. Över är 

lika med övervikt i portföljen och 

Under är lika med undervikt i 

portföljen. Våra enskilda aktieråd 

framkommer i vår rekommenderade 

portfölj. 

Intressanta bolag 

De aktier inom branschen som 

vi anser vara mest intressanta 

under den närmaste perioden. 

Bolaget som anges först 

är branschens mest intressanta 

och köpvärda bolag 

förnärvarande. 

Bioteknik 

Rekommendation: Positiv 

I veckan höll Diamyd (Avvakta) presentation i Stockholm 

angående att bolaget fått en artikel avseende sitt diabetesvaccin 

Diamyd för typ 1-diabetes publicerat i den ansedda 

tidsskriften New England Journal of Medicine (NEJM). Det är 

samma fas IIb-studie som tidigare har rapporterats men nu i 

mer detaljerad form. Vi anser inte att publiceringen i sig ger 

något extra värde. Forskningen och utvecklingen som 

Diamyd bedriver mot typ 1-diabetes och LADA är mycket intressant 

och kan komma innebära stora framsteg för behandling 

av autoimmun diabetes om fas III-data bekräftar det som 

uppnåtts i studien. Vi anser dock att det finns risk för att 

aktien kommer fortsätta att tyngas av bolagets begränsade 

finansiella resurser satt i förhållande till dess ambitioner att 

ta läkemedlet själva genom fas III. Dessutom ser vi få väsentliga 

kurskatalysatorer kommande tolv månaderna för aktien 

varför vi återupprepar vår avvakta inställning. 

Intressanta Bolag: Karo Bio, Bioinvent

Branschsöversikt 

Industri 

Rekommendation: Negativ 

I veckan meddelades att Audley European Fund har sålt av 

två tredjedelar av sitt innehav i Haldex (Avvakta). De har 

nu kvar cirka 5 procent av aktierna från att i somras ha varit 

den dominerande ägaren med nära 15 procent. Detta har naturligtvis 

pressat aktien kraftigt. Aktien värderas nu till 5x 

årets vinst. Det som oroar marknaden, förutom det osäkra 

konjunkturläget, är den höga skuldsättningen. Nettoskulden 

är cirka 2,5 miljarder kronor. Börsvärdet är bara hälften av 

detta. EV/EBIT -multipeln är enligt våra prognoser cirka 7-8 

vilket inte framstår som speciellt lågt. Dessutom skall Audley 

resterande innehav antagligen säljas vilket kommer att 

pressa kursen ett tag till. 

Intressanta bolag: ABB, Hexagon 

Detaljhandel 

Rekommendation: Negativt 

Nils Vinberg VD för Björn Borg (Sälj) väljer att kliva av och 

tar en plats som vice styrelse ordförande. Nya i ledningen blir 

Arthur Engel från Gant och hans vapendragare Henrik Fischer 

som internationell försäljningschef. Det är ett intressant 

val då Björn Borg har haft Gant som modell för uppbyggandet 

av bolaget. Det är snabba ryck och Arthur Engel tar 

plats i skrapan på söder som ny vd för Björn Borg 1 november. 

Förutsättningarna för att vända de utländska satsningarna 

har därmed förbättrats, men det kommer att ta tid. Vi fortsätter 

att föredra som vi ser det stabila bolag i sektorn, men 

hela sektorn går mot svårare tider. 

Intressanta Bolag: Mekonomen, H&M 


Tjänster 

Rekommendation: Neutral 

Redbet (Analysgaranti) rapporterad i veckan en omsättning 

som uppgick till 20,2 MSEK för september månad. Omsättningen 

för september låg exakt på våra prognoser och omsättningen 

för det hela tredje kvartalet uppgick till 55 MSEK. Vi 

räknar med en stark tillväxt för bolaget under det 

säsongsmässigt starka fjärde kvartalet och spår en omsättning 

på 62 MSEK. För helåret spår vi en vinst per aktie på 14,20 

kronor, vilket ger ett P/E-tal på 7,6. Det intressanta med spelsektorn 

är att nyligen gjorda kommentarer från bolagsledningar 

tyder på att branschen inte alls påverkats av 

konjunkturoro. 

Intressanta bolag: Betsson, Redbet 

Detaljhandel 

Rekommendation: Negativt 

RNB (sälj), där bland annat JC och Brothers ingår, går mot 

tuffa tider. Tydligare signaler om en ihållande lågkonjunktur 

kommer att avspegla sig i försäljningen framöver. Under september 

sjönk försäljningen med 7,2 procent i jämförbara butiker. 

Vi räknar med att det kan bli fortsatt tufft. RNB presenterar 

snart sin rapport för sommarmånaderna. Vi räknar med en 

mindre förlust (VPA -0,1 kr per aktie) och att försäljningen 

minskat med 2 procent. Justerat för nettoskulden handlas 

aktien till P/E 20 på våra prognoser för kommande verksamhetsår 

då vi räknar med nolltillväxt. Vi anser inte att aktien är 

intressant på dessa nivåer och upprepar sälj. 

Intressanta Bolag: Mekonomen, H&M

Aktiestrategier 

Hälsovård 

Rek Kurs Mål Stopp Kommentar 

AstraZeneca * 283,5 255 295 Aktien rekylerar upp efter att ha brutit viktigt stöd. Sänkt till Sälj. 

Elekta * 82,5 85 98 Vi sänker från Avvakta till Sälj. Blankning är intressant på rekyl mot 95 kr. 

Getinge ** 1 1 1 155 1 3 4 Slår mellan 105 och 120 kronor. Vi upprepar Avvakta. 

Meda ** 51,5 65 53 Stopp nådd. Aktien svänger kraftigt och vi sänker till Avvakta. 

Q-Med * 25,7 23 27,5 Färska bottennivåer i fredags. Vi upprepar Sälj. Blanka mellan 26 - 27 kr. 

IT 

Axis * 56,75 53 6 7 Stopp nådd. 65 kr utgör tufft motstånd och Sälj upprepas. 

Ericsson * 47,8 45 54 Tidigare botten vid 53 kronor utgör svårt motstånd. Sänkt till Sälj. 

HiQ * 21,5 20 23,5 Målkurs nådd. Blanka om aktien når 22,5 - 23 kronor. 

KnowIT * 34,9 34 4 1 Ser fortsatt svag ut och vi rekommenderar blankning på uppställ mot 40 kr. 

Micronic * 1 3 1 3 15,5 Intressant att blanka kring rådande nivåer. 

Net Insight *** 2,95 3,4 2,7 Stöd indikeras kring 2,8 - 2,85 kronor. Spekulativt köp. 

Nokia *** 112,5 125 109 Visade relativ styrka i torsdags och vi höjer till Köp. 

Orc Software *** 74,5 85 7 2 Liten rekyl ned efter uppställ. Aktien har mer att ge, kortsiktigt köpläge. 

Teleca ** 1,5 4 4,6 Snabb nedgång till 1,5 kronor där stöd etablerats. Avvakta. 

Tradedoubler * 39,9 38 51 Aktien är svag och vi rekommenderar en blankning vid 45 - 50 kronor. 

Unibet *** 125,5 135 119 Svänger kraftigt. Dock intressant att köpa kring stödet vid 120 kronor. 

Telekom 

Millicom * 345 340 420 Motstånd indikeras vid 420 kronor och vi upprepar Sälj på uppställ. 

Tele2 * 71,5 70 87 Nedgången fortsätter. Motstånd vid 85 kr där vi rekommenderar att blanka. 

TeliaSonera ** 34,1 40 34 Stöd fås sannolikt först vid 30 kronor. Läget osäkert och rek. blir Avvakta. 

Sällanköpsvaror 

Autoliv * 1 6 7 175 202 Nya bottennivåer nådda. Återigen blankningsläge om aktien når 215 kr. 

Clas Ohlson ** 7 4 7 9 9 0 80-kronorsnivån bruten som stöd och nytt stöd indikeras vid 72 kronor. 

Electrolux ** 60,5 95 83 Bröt ned under stödet vid 65 kronor. Vi upprepar Avvakta. 

Eniro ** 20 2 4 1 9 22-kronorsstödet brutet. Ser dock ut att finna nytt stöd vid 20 kronor. 

H&M ** 2 6 9 290 245 Kommer sannolikt att konsolidera mellan 250 - 290 kronor framöver. 

MTG *** 176,5 210 169 Intressant läge kring rådande nivåer som är historiskt stöd. Köp. 

Nobia * 17,6 16 22 Upprekyl men aktien ser fortsatt svag ut och vi upprepar Sälj. 

Odd Molly * 42,5 40 46,2 Fortsatt bra blankningsläge kring 46 - 50 kronor. 

Oriflame *** 259,5 300 235 Målkurs nådd. Blanka vid 300 och köp vid 240 kronor. 

Axfood ** 1 5 4 1 7 0 1 8 9 Målkurs nådd. Oklart läge och vi ändrar rek. till Avvakta. 

Swedish Match * 100,5 100 113 Målkurs nådd. 100 kronor utgör psykolgiskt stöd. Blanka igen på uppställ. 

Förklaring till rekommendation 

* Sälj ** Avvakta ***Köp 

Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och 

stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. 

TRENDS © REDEYE AB 7

Aktiestrategier 

Råvaror 


Rek Kurs Mål Stopp Kommentar 

Billerud *** 40,6 48 39 Fördelaktigt läge så länge som kursen håller sig över 40 kr. 

Boliden ** 21,9 27 22 Stöde vid 23 kr. Värd ett försök för den riskvillige. 

Höganäs *** 97 105 89 Målkurs nådd. Mycket slagig handel bör ha skakat ut säljarna. Höjd rek. 

Holmen *** 193 215 185 Aktien bör vara på gång igen efter en period av stora rörelser. 

Lundin Petroleum** 39,1 47 39 Aktien pressad och kan fjädra upp. Hög risk, bevaka stopp noga. 

PA Resources ** 19 25 19 Målkurs nådd. Höga volymer möter upp kursen och 20 kr kan vara ett stöd. 

SCA ** 56 65 55 Målkurs nådd. Aktien är översåld men uppgångar är sannolikt säljlägen. 

SSAB A ** 87,5 100 89 Aktien kan vara värd en chansning om den håller sig över 90 kr. 

StoraEnso * 56,75 52 65 Trenden är fallande och veckans uppgång ger ett säljläge. 

Vostok Gas ** 96,25 115 98 Den hämna 100-kronorsnivån kan ge stöd. Mycket hög risk. 

Industri 

ABB *** 105,25 120 97 Stopp nådd. Aktien får en chans till då omsättningen tilltagit. 

Alfa Laval *** 55,75 65 54 Aktien är prssad och bör kunna stiga. Bevaka stoppen. 

Assa Abloy ** 71,25 78 69 Kortsiktig potential men uppgångar är snarare säljlägen. 

Atlas Copco ** 52 70 59 Kursen nere på nya bottennivåer. Osäkert läge. 

Hexagon ** 53 62 54 Stor potential på kort sikt om kursen kan hålla sig över 55 kr. 

Morphic ** 2,88 2 3,5 Hög omsättning signalerar att trenden tappar fart. Mycket hög risk. 

NCC ** 56,25 61 51 Avsevärd fallhöjd efter den senaste återhämtningen. 

PV Enterprise ** 21 22 18 Målkurs nådd. Slagig utveckling tyder på att den fallande trenden avtar. 

Sandvik ** 53,75 62 53 Stöd vid 60 kr brutet. Nytt stöd vid 55 kr. Kortsiktig potential. 

Scania ** 65,75 65 78 Målkurs nådd. Låga volymer tyder på lågt intresse. Sälj på uppgångar. 

Securitas ** 67,75 65 76 Målkurs nådd. Osäker fortsättning, invänta bättre läge. 

Skanska ** 63,25 62 76 Kortsiktig potential men uppgångar är snarare säljlägen. 

SKF *** 70 79 69 Målkurs nådd. Något av en favorit då hög omsättning tyder på intresse. 

Trelleborg ** 62,5 60 66 Kursen på nya bottennivåer. Närmaste stöd vid 60 kr. 

Volvo * 43,7 40 49 Stopp nådd. Aktien svagare än väntat. Risk att 40-kronornivån nås. 

Finans/ Fastigheter 

Carnegie ** 41,5 45 39 Kursen mellan stöd och motstånd. Avvakta lugnare läge. 

Swedbank ** 69,75 65 81 Lågt intresse för aktien. Kursen är pressad men uppgångar sannolikt korta. 

JM ** 40,7 47 39 Målkurs nådd. Intressant för den riskvillige. Bevaka stopp noga. 

Nordea * 66,9 55 82 Målkurs nådd. Huvud-skuldra-formation indikerar fallhöjd till 55 kr. 

SEB ** 79,25 90 78 Målkurs nådd. Stödnivå vid 80 kr gör att vi höjer rek till Avvakta. 

SHB * 124,25 120 144 Stopp nådd. Kursen är pressad. Sälj på uppgångar mot 135 kr. 

8

Portfölj 

Aktie 

Köpdatum 

Andel 

ABB 080926 10% 137,0 105,3 135 100 -23% -25% 

Biogaia 081010 10% 30,3 32,0 40 26 6% 0% 

Bioinvent 080606 10% 27,6 16,9 30 16 -39% -37% 

Entraction 081017 10% 0,6 0,6 0,7 0,46 0% 0% 

KaroBio 080822 10% 8,5 6,1 11 5 -29% -26% 

Meda 080509 10% 85,5 51,5 75 50 -40% -39% 

Nokia 080912 10% 129,2 112,5 135 100 -13% -25% 

Nordea 081010 10% 67,1 66,8 85 60 0% 0% 

Oriflame 080926 10% 337,0 259,5 350 250 -23% -25% 

TeliaSonera 080313 10% 43,1 34,1 45 30 -21% -35% 

Likviditet 0% 

* Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends 

** Utdelningskorrigerad 

Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): 

Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 

2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 

2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 

Resultat Trendsportföljen 

Period Trendsportföljen OMXSPI 

Utveckling under 2008: - 46,7 % -43,2 % 

Utveckling sedan förra nr: -1,1 % -4,2 % 

Veckans portföljförändring 

Aktie 

Köp/Sälj 

Kurs 

Köpkurs 

Kurs nu 

Mål 

Kursutveckling 

Stopp 

*Utv i port 

I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat 

beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar 

med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge 

en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. 

Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs 

är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till 

vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs 

är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. 

Index 

Hexagon Sälj 53,0 kr -32,1 % -20,0 % 

Entraction Köp 0,57 kr 

SAX 

9 

Portföljkommentar 

Portföljen har tagit 3,2 procent på index i vad som kan beskrivas 

som en ny stökig vecka. Börsen har backat med 4,2 procent 

vilket dragit med sig bland annat Hexagon ned. Aktien 

har fallit mer än börsen sedan vi tog in den och vi gör bedömningen 

att aktien behöver tid att återhämta sig. Aktien får 

lämna för ett nytt spännande bolag i Entraction. Marknaden 

är för tillfället extremt svängig och det är svårt att se någon 

omedelbar vändning även om vi gör bedömningen att vi 

närmar oss en rekyl. Våra portföljbolag har samtliga fått nya 

mål och stoppkurser. 

Jan Glevén 

Bolagskommentar 

Vi tar in det lilla spelbolaget Entraction i portföljen. 

Entractions står inför en turn-around som vi misstänker att 

aktiemarknaden inte noterat fullt ut. Vi räknar också med en 

bra Q3-rapport om några veckor. Spelbolagen har generellt 

hållit emot mycket bra under de senaste månadernas turbulens 

tack vare branschens konjunkturokänslighet och vi tror 

att den trenden fortsätter i takt med att marknaden än mer 

fokuserar på vilka som drabbas och inte drabbas av en 

konjunktursättning. 

Nokias Q3-rapport var ungefär som förväntat dock med 

några mindre avvikelser. Eftersom rapporten till stor del var 

diskonterad låg fokus på utsikterna. Nokia väntar sig kunna 

försvara sina marknadsandelar under Q4 och upprepar 

marknadsutsikterna för 2009 om en tillväxt på drygt 10 procent. 

Även om vi ser får triggers framöver anser vi att värderingen 

är attraktiv och att bolaget har chans att överraska 

positivt under Q4. På våra prognoser handlas aktien till P/e 

under 9 i år och till P/e 8 2009. Det är historiskt lågt och 

nedsidan torde därmed vara begränsad i aktien. Vi väljer att 

behålla Nokia i portföljen.

Aktieanalys 

Entraction 

På väg ur skamvrån med stormsteg 

Spelbolaget Entraction har gjort en 

snabb turn-around. Konjukturokänsligheten 

och en trolig fortsatt tillväxt 

gör aktien intressant. Värderingen 

skrämmer därmed inte. 

Kommer ni ihåg spelbolaget 24hpoker? Det 

kanske ringer några klockor för vissa av er. 

24hpoker hade en ganska brokig historia med 

ett märkligt förvärv av spelbolaget Daydream 

som fick många rättsliga efterspel. Bolaget heter 

numera Entraction och har gjort en snabb 

turn-around det senaste halvåret. För drygt 

ett år sedan tillsattes en ny VD i form av Peter 

Åström. Han har vänt upp och ned på mycket 

i företaget. Numer består Entraction av en 

levarantörsverksamhet, Entraction Solutions, 

och ett 57 procentigt innehav i operatörsbolaget 

Casablanca Gaming Group. I Casablanca 

har all tidigare speloperatörsverksamhet 

lagts. 

Den nye VD har också inför en tajtare 

kostnadskontroll samt delvis en förändrad 

intäktsmodell mot Entractions kunder (eller 

partners) som fått fart på både tillväxt och 

lönsamhet. Entraction Solutions har också 

breddat produktutbudet och erbjuder idag 

kunderna (som alltså är spelsajter) en rad 

olika spel och tjänster. Det gäller både egenutvecklade 

tjänster men också spel som utvecklas 

av andra. Pokern är fortfarande störst 

men kasino växer mycket snabbt. 


Breddningen av produktutbudet är en annan 

faktor som gjort att bolaget vunnit 

mark då allt fler spelsajter går mot att ha 

ett bredare produktutbud mot kunderna. 

Under helåret 2007 hade Entraction 

intäkter på 235 miljoner och gjorde en förlust 

på 17 miljoner. Under första halvåret 

i år så har bolaget omsatt 157 miljoner och 

tjänat 16 miljoner. Mycket talar för att 

den goda tendensen håller i sig ett tag till. 

Bolaget liksom andra aktörer i branschen 

känner inte av något av den turbulens 

som råder generellt. Det är ett gott tecken 

på att spelindustrin sannolikt är väldigt 

konjunkturokänslig. 

Under första halvåret uppgick vinsten 

per aktie till 2 öre. Vi tror att Entraction 

mycket väl kommer att 5 öre per aktie i 

år. Det skulle i så fall motsvara ett p/e-tal 

på 12. Rensar man för nettokassan på landar 

p/e-talet på 10. Det är över börsen i 

genomsnitt, men inte dyrt om bolaget 

fortsätter växa i hygglig takt. Lyckas bolaget 

växa i närheten av den takt som uppvisats 

under det första halvåret under det 

närmaste året är värderingen mycket 

låg. Bolaget ser stora möjligheter i Sydeuropa 

och det är främst här tillväxten kommer 

att komma. Vi sätter rekommendationen 

Köp. Bolaget kommer med Q3-rapport 

den 6 november. 

Urban Ekelund 

10 

Fundamentalinformation 

Fundamentaldata 

Prognoser 

Mkr 2008p 2009p 

Omsättning 322 350 

Res f skatt 35 47 

VPA 0,05 0,07 

Värdering 

2008p 2009p 

P/E 12 8,5 

EV/S 1,0 0,9 

Bolagsinformation 

Sektor: 

Betting 

Lista 

First North 

Risk: 

Medel 

Aktiekurs: 0,60 

Börsvärde 390 Mkr 

Förklaringar 

Risk: 

Hög, Medel, Låg 

Riskmåttet är en sammanvägd 

bedömning av såväl aktien 

betavärde, värdering, likviditet 

och bolagets finansiella 

situation. 

Fakta 

Entraction AB är en svensk 

spelkoncern som utvecklar egna 

mjukvarusystem för spel online 

och driver ett av världens 

största pokernätverk. Pokernätverket 

drivs av dotterbolag på 

Malta som är licensierade att 

marknadsföra och bedriva egen 

spelverksamhet samt även att 

leverera speltjänster till partners 

i pokernätverket.

Aktieanalys 

Börskraschernas lärdomar 

Krascher är mer utdragna än man kan tro 

När hela havet stormar kan det vara nyttigt att 

dra lärdomar av historien. Ingen krasch är den 

andra lik men det finns gemensamma nämnare. Och 

den viktigaste slutsatsen att dra är att den kraschen 

vi nu ser inte föregåtts av något tokrally. 

Samtidigt är utförsbacken ofta längre tidsmässigt 

än man kanske kan tro. 

Efter en av tidernas sämsta veckor på börsen förra veckan, 

känns det aktuellt att blicka tillbaka till tidigare ökända 

krascher på marknaden. Framförallt det som alla söker nu är 

lärdomar och förhoppningsvis någon form av vägledning. Vi 

blickar i detta nummer därför tillbaka till de klassiska 

krascherna som startade 1929, 1987 och 2000. 

Börskraschen 1929 

Kraschen som inleddes 1929 har gått till historien som den 

stora kraschen. Faktum var att kraschen bara påbörjades 

1929 och fortsatte i flera år med en botten först sommaren 

1932. Det som underbygger begreppet den stora kraschen 

var den procentuella omfattningen av nedgången för Dow 

Jones Industrial Average som backade med nästan 90 procent 

från toppen till botten under dessa år. Ingen annan krasch 

sedan dessa har varit så pass aggressiv mot investerare. Det 

som föregick kraschen 1929, var ett 1920-tal med fred och 

välstånd med ökad industrialisering och tekniska framsteg 

som radion och bilen. I takt med att aktiemarknaden steg utbreddes 

en allmän uppfattning att aktier var säkert att investera 

i. Detta ledde fram till stigande vilja att belåna sina besparingar 

för att köpa mer. Åren innan 1929 hade Dow Jones 

Industrial Average femfaldigats och aktiemarknaden fanns 

på allas läppar. De stora rasen började torsdagen den 24 oktober 

1929 då index backade med 17 procent. Rasen fortsatte in 

i veckan därpå och efter drygt två veckor hade hälften av 

börsvärdena försvunnit. Aktiemarknadskollapsen 1929 satte 

igång en negativ spiral för ekonomin som utvecklades till den 

stora depressionen. Aktiemarknaden noterade inte nya all 

time highs förrän sent 1954, tjugofem år efter. Under denna 

tjugofemårsperiod utspelades andra världskriget som rimligen 

haft en negativ inverka på ekonomisk återhämtning. 


11 

Populära förklaringar till kraschen 1929 

1 . Övervärderade aktier 

2 . Låga krav för att belåna aktier 

3. Undermålig banksektor och räntehöjningar 


1987 är också ett år som ofta associeras när börskrascher kommer 

på tal och det efter ett par dramatiska veckor under hösten. 

Det är framförallt den "svart måndagen" den 19 oktober 

som refereras till och dramat som utspelades under dagen inleddes 

med kraftiga nedgångar i Asien, vilket följdes av fall i 

Europa. När väl New York börsen öppnade var säljarna i stort 

övertag och många system bröt ihop, vilket ledde till problem 

med kurssättning. Programhandel hade vid tidpunkten brett 

ut sig vilket också påverkade marknaden negativt. Efter ett 

par timmars handel bröt systemet mer eller mindre ihop och 

det ledde till att handeln på optionsmarknaderna CME & 

CBOE fick stängas ned för ett tag. Under den svarta måndagen 

sjönk Dow Jones Industrial Average med 22,6 % med en 

återhämtning på tisdagen efter att Federal Reserv tillfört 

marknaden likviditet. Efter raset den 19 oktober stabiliserades 

marknaden och utvecklades sidledes under resten av 

1987. Raset var helt återhämtat cirka två år senare då nya 

toppnoteringar nåddes. Utlösande faktor till kraschen 1987 är 

inte helt självklar men det brukar sägas att dålig makrostatistik 

kombinerat med kraftigt stigande aktielån under 

hösten var strakt pådrivande faktorer. Kraschens omfattning 

anses förvärrats av program handel, överdrivna förväntningar, 

illikviditet och marknadspsykologi. 

Populära förklaringar till kraschen 1987 


2. Avsaknad av likviditet 

3 . Undermålig banksektor och räntehöjningar 


Millenniekraschen eller dotcom-kraschen är an annan kraftigt 

negativ period på börserna som vi flesta kanske rent utav 

till och med fortfarande minns. Hela millennieboomen är 

egentligen inte mest intressant sett utifrån Dow Jones 

Industrial Average utan det var framförallt på Nasdaq där 

Kris 60‐mån innan 12-mån innan Top-botten Tid till botten Ny högsta nivå 

Utveckling Dow Jones‐index 

1929 266% 58% -90% 3år 25år 

1987 208% 39% -41% 2mån 2år 

2000 200% 23% -40% 2,5år 7år 

2008 94% 18% -46% 1år ? 

Källa Redeye och Svenskt Näringsliv

Analys 

forts. Börskrascher 

dramat utspelades. Åren innan hade 

den ekonomiska tillväxten varit stark 

och tron på aktier återkom efter den 

snabba återhämtningen efter 1998 års 

Asienkris. Hysterin tog full fart under 

hösten 1999 då Nasdaq steg snabbt och 

från starten av rallyt till toppen steg 

Nasdaq med hela 91 procent. För Dow 

Jones Industrial Average var det inte 

riktigt lika hoppfullt som noterade en 

uppgång på omkring 18 procent från 

start till topp under hösten 1999. Dow 

Jones som länge betraktades som ett index 

med säkrare aktier klarade sig ganska 

bra under första året som följde. Det 

var först under 2001 som trenden 

nedåt blev tydligare i takt med att 

makrodata visade på svaga siffror. Botten 

nåddes hösten 2002 med en nedgång 

på omkring 40 procent från toppen. 

Populära förklaringar till kraschen 

2000, på Nasdaq 


2. Daytraders och momentum 

handlare som snabbt drev upp priser 

3 . Korruption bland företagen som 


blåste upp vinster som inte fanns 

Kraschen 2008 är ju ännu inte med 

säkerhet slut även om rädslan sjunkit 

något senaste veckan. Men sett så här 

långt nådde Dow Jones Industrial 

Average för rätt precis ett år sedan sin 

topp och från den till förra fredagens 

botten hade index backat med 46 procent. 

Tiden innan nedgången kännetecknades 

av tillväxt framförallt i de 

nya ekonomierna som bidrog med billig 

arbetskraft, vilket pressade konsumentpriserna 

och ledde fram till låga räntor. 

Centralbankerna som fruktade deflation 

sänkte styrräntorna till historiska 

bottennivåer som lockade många till att 

köpa fastigheter och marknadsfördes 

med full kraft av ett antal banker. Idag 

vet vi att många av de som köpte inte 

hade resurser för att klara en ränteuppgång 

och kreditförlusterna accelererat. 

Populära förklaringar till kraschen 

2008: 

1 . Likviditetsbubbla i banksektorn 

som ledde till ansvarslös långivning 

2. Ompaketering av lån sänkte för- 

12 

troendet banker emellan vilket ledde 

till likviditetskris hos bankerna. 

3. Lånefinansierad värdeökning av 

tillgångar. 

Klas Palin 

Lärdomar 

1 . I oktober finns det nu gott om 

svarta dagar. 

2. Desto mer utdragen nedgång 

ökar risken för stora ekonomiska 

spridningseffekter. 

3 . Klyschan att man ska vara långsiktig 

är extra viktig att minnas om 

man inte redan sålt.

Lär av kraschen - Redeye

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?