You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Investeringsslutsatser<br />
Bolagsanalys<br />
4<br />
<strong>Betsson</strong><br />
• <strong>Betsson</strong> erbjuder ett brett urval av spel om pengar över internet.<br />
Produktutbudet inkluderar poker, kasino, sportspel, bingo mm. Spel<br />
över internet, kontra spel i butik, har vuxit kraftigt de senaste åren<br />
och Redye ser en fortsatt god tillväxt för branschen i spåren av<br />
bredbandsutbyggnaden på det europeiska fastlandet. Från år 2007 till<br />
och med år 2010 räknar vi med att andelen hushåll i EU med<br />
bredbandsuppkoppling växer med cirka 60 procent, justerat för<br />
respektive lands BNP.<br />
• Tillväxtmöjligheterna för <strong>Betsson</strong> bedömer vi likaså som goda. Vi<br />
räknar med en tillväxt 2007 på drygt 100 procent (högst i branschen)<br />
och en årlig tillväxt på i snitt cirka 20 procent under perioden 2008-<br />
2010. Drivande för bolagets tillväxt är den europeiska expansionen.<br />
Troligt är att bolaget expanderar i en rad länder såsom Frankrike,<br />
Spanien, Italien och Grekland. Vi ser det därför som troligt att<br />
<strong>Betsson</strong> kan växa något snabbare än sina konkurrenter.<br />
• Vi räknar med att <strong>Betsson</strong> når en rörelsemarginal i år på 30 procent,<br />
en lönsamhetsnivå som vi bedömer kan bibehållas åtminstone över en<br />
treårsperiod. En ökad prispress till följd av hårdare konkurrens bör<br />
kunna kompenseras av att affärsmodellen med internet som<br />
distributionskanal är skalbar och driver upp lönsamheten vid högre<br />
volymer.<br />
• <strong>Betsson</strong>-aktien ter sig i dagsläget attraktivt värderad utifrån ett flertal<br />
perspektiv så som; kassaflödesvärdering, värdering av konkurrenter<br />
samt värdering av vinsten kontra tillväxtpotentialen. Konsolideringen<br />
i branschen gör att <strong>Betsson</strong> framstår som ett attraktivt förvärvsobjekt<br />
för något av de större bolagen. Samtidigt gör bolagets storlek att en<br />
viss värderingsrabatt, trots uppköpsmöjligheten, är motiverad jämfört<br />
med större bolag. Motiverat värde för aktien bedöms av <strong>Redeye</strong> ligga i<br />
intervallet 76 till 80 kronor.<br />
• Den politiska rabatt som åsatts spelbolagsaktier bör i rådande<br />
politiska klimat vara näst intill obefintlig. EU-kommissionen har med<br />
stöd av domar i EG-domstolen satt press på enskilda länders<br />
regeringar att tillåta konkurrens på lika villkor mellan statliga och<br />
privata bolag. Eftersom spel om pengar har negativ inverkan på<br />
enskilda individer medför bolagets verksamhet på längre sikt en risk
Change language