Resultaträkning, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e Omsättning 157 320 672 840 1 008 Summa rörelsekostnader -152 -301 -455 -571 -685 EBITDA 5 19 217 269 323 Avskrivningar Ex GW -5 46 -14 -16 -17 Goodwillavskr 0 0 0 0 0 EBIT 0 65 203 253 306 Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella Intäkter 142 -1 0 0 0 Finansiella kostnader 0 0 0 0 0 Resultat före skatt 141 64 203 253 306 Skatt -7 14 -18 -23 -28 Nettoresultat 135 79 185 231 278 Resultaträkning just, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just 5 19 217 269 323 EBIT just 0 65 203 253 306 PTP just 141 64 203 253 306 Nettoresultat just 135 79 185 231 278 Goodwillavskr 0 0 0 0 0 Balansräkning, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 78 77 256 482 757 Kundfodringar 4 6 13 16 19 Lager 2 0 0 0 0 Andra fordringar 64 95 198 248 298 Summa omsättningstillg. 149 178 467 746 1 074 Anläggningstillgångar Inventarier 27 11 13 14 15 Finansiella anl.tillg. 2 1 1 1 1 Goodwill 284 284 284 284 284 Balans. Utv. Kostn. 28 41 45 48 50 Övr. imateriella tillg. 83 78 77 77 77 Summa anläggningstillg. 425 415 420 425 428 Summa tillgångar 573 593 887 1 170 1 502 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 17 20 42 52 63 Övriga icke ränteb skulder 55 80 169 211 253 Summa kortfristiga skulder 72 100 210 263 316 Långa icke ränteb.skulder 14 1 0 0 0 Räntebärande skulder 13 0 0 0 0 Summa skulder 99 101 211 263 316 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 471 491 676 907 1 185 Minoritet 3 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 474 491 677 907 1 185 Summa skulder och eget kapital 573 593 887 1 171 1 501 Fritt Kassaflöde, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e Omsättning 157 320 672 840 1 008 Summa rörelsekostnader -152 -301 -455 -571 -685 Avskrivningar Ex GW -5 46 -14 -16 -17 Goodwillavskr 0 0 0 0 0 EBIT 0 65 203 253 306 Skatt på EBIT (Justerad Skatt) -7 14 -18 -23 -28 NOPLAT -8 79 185 231 278 Avskrivningar Ex Gw 5 -46 14 16 17 Bruttokassaflöde -3 33 199 246 295 Förändring i rörelsekapital 2 -2 0 0 0 Investeringar -299 52 -20 -20 -20 Fritt kassaflöde -300 83 179 226 275 Kapitalstruktur 2005 2006 2007e 2008e 2009e Soliditet 83% 83% 76% 77% 79% Skuldsättningsgrad 3% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld -65 -77 -256 -482 -757 Sysselsatt Kapital 487 491 677 907 1 185 Kapitalets Oms.hastighet 0,6 0,7 1,2 1,1 1,0 Tillväxt (%) 2005 2006 2007e 2008e 2009e Försäljningstillväxt 161,7 103,8 109,9 25,0 20,0 VPA-tillväxt (just) n.m. -43,9 135,8 24,4 20,8 Tillväxt eget kapital n.m. 4,2 37,7 34,1 30,7 Bolagsanalys 28 <strong>Betsson</strong> DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 5,0 NV FCF prognosperiod 810,4 Betavärde 1,5 NV FCF, fas 2 1 202,7 Riskfri ränta 4,5 NV FCF, fas 3 912,6 Räntepremie 1,0 Rörelsefrämmade tillg. 77,9 WACC 12,0 Räntebärande skulder 0,0 ROIC fas 2 20,0 Motiverat värde, MSEK 3 004 ROIC fas 3 12,0 Tillväxt fas 2 (g*) 4,0 Motiverat värde per aktie, SEK 75,8 Tillväxt fas 3 (g*) 0,0 Börskurs, SEK 66,0 Noplat normalår n.m. Motiverat värde/Börskurs 15% Lönsamhet 2005 2006 2007e 2008e 2009e Avk. på eget kapital (ROE, %) 57,3 16,3 31,7 29,1 26,6 ROCE (%) -0,2 13,3 34,7 32,0 29,2 ROIC (%) -3,2 16,2 31,7 29,1 26,6 EBITDA-marginal (just ,%) 3,1 6,0 32,3 32,0 32,1 EBIT just-marginal -0,3 20,4 30,2 30,2 30,4 Netto just-marginal 85,9 24,6 27,6 27,5 27,6 Data per aktie, SEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e VPA 3,54 1,99 4,68 5,83 7,04 VPA just 3,54 1,99 4,68 5,83 7,04 VPA just ex gw 3,54 1,99 4,68 5,83 7,04 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -1,7 -2,0 -6,5 -12,2 -19,1 Antal aktier 38,1 39,6 39,6 39,6 39,6 Värdering 2005 2006 2007e 2008e 2009e Enterprise value 2 548 2 536 2 536 2 536 2 536 P/E 18,6 33,2 14,1 11,3 9,4 P/E just 18,6 33,2 14,1 11,3 9,4 P/E just ex gw 18,6 33,2 14,1 11,3 9,4 P/S 16,6 8,2 3,9 3,1 2,6 EV/S 16,2 7,9 3,8 3,0 2,5 EV/EBITDA just 530,9 132,1 11,7 9,4 7,9 EV/EBIT just -5 365,0 38,9 12,5 10,0 8,3 P/BV 5,5 5,3 3,9 2,9 2,2 Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 05/07P 1 mån 14% Omsättning 106,8% 3 mån 14% Rörelseresultat, just n.m.% 12 mån 253% V/A, just 15,0% Årets Början 207% EK 19,8% Aktiestruktur % Röster Kapital Familjen Per Hamberg och bolag 9,0 20,9 Lars Kling 5,8 17,5 Familjen Rolf Lundström och bolag 6,2 11,3 Bertil Knutsson och bolag 3,2 9,4 Familjen Bill Lindwall (dödsbo) 1,7 6,4 Carnegie ECM Placings o,5 2,1 SEB Enskilda 3,5 1,6 Brewin Dolp Secs Ltd 3,4 1,5 Golman Sachs International Ltd 3,3 1,5 Cbldn-Cip-Resolutionasset 3,0 1,3 Aktien Reuterskod BETSb.ST Lista Mid cap Kurs,SEK 66,0 Antal aktier, milj 39,6 Börsvärde, MSEK 2 614 Börspost 200 Bolagsledning & styrelse VD Pontus Lindwall CFO Peter Eidensjö Ordf John Wattin Nästkommande rapportdatum 8 november 2007 Analytiker <strong>Redeye</strong> AB Dawid Myslinski Styckjunkarg 1 dawid.myslinski@redeye.se 114 35 Stockholm
Omsättning & Tillväxt (%) 1200 1000 800 600 400 200 0 Vinst Per Aktie 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 2009e Omsättning Försäljningstillväxt 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 2009e Produktområden 38% 7% 3% VPA just VPA just ex gw Casino Poker Spelbörs och Sport Andra Om rekommendationen Dawid Myslinski äger inte aktier i bolaget 451 52% 0% Bolagsanalys 29 EBIT (justerad) & Marginal (%) 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 <strong>Betsson</strong> 35% 30% 25% 20% 15% 10% 2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 2009e -5% EBIT just EBIT just-marginal Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% 2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 2009e Geografiska områden 28% Skuldsättningsgrad Soliditet 3% Norden Övriga Europa Övriga marknader Verksamhetsbeskrivning <strong>Betsson</strong> har varit verksamt inom spelbranschen sedan början på 1960-talet. Politiska beslut och på senare tid även den tekniska utvecklingen i form av Internet, är exempel på omvärldsfaktorer som i stor utsträckning påverkar branschen. <strong>Betsson</strong> satsar nu på teknik för spel, tävlingar och lotterier baserat på Internet. <strong>Betsson</strong> är verksamt inom spelområden som lämpar sig mycket väl för elektronisk distribution. Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men <strong>Redeye</strong> kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. <strong>Redeye</strong> kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. <strong>Redeye</strong>s etiska regler kan du läsa på www.redeye.se. Copyright <strong>Redeye</strong> AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget. 69% 5% 0% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 70%