Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Värdering<br />
Bolagsanalys<br />
24<br />
<strong>Betsson</strong><br />
I vår värdering av <strong>Betsson</strong> har vi använt oss av en relativvärdering där<br />
<strong>Betsson</strong> jämförs med andra noterade speloperatörer på internet och av en<br />
kassaflödesvärdering (DCF).<br />
Relativ värdering<br />
I tabellen nedan framgår värderingen av respektive bolag, utifrån<br />
analytikernas samlade förväntningar på vinstutvecklingen.<br />
Relativ värdering, vinstmultipel P/E<br />
2007P 2008P 2009P<br />
PartyGaming 37,7<br />
14,4<br />
10,3<br />
Bwin 13,6<br />
9,8<br />
8,0<br />
888 20,6<br />
15,9<br />
13,4<br />
Unibet 16,2<br />
12,1<br />
10,1<br />
Medel 22,0<br />
13,0<br />
10,5<br />
Median 18,4<br />
13,3<br />
10,2<br />
<strong>Betsson</strong> 13,6<br />
10,1<br />
8,5<br />
Källa: <strong>Redeye</strong> Research<br />
Jämförelsen för innevarande år störs av faktumet att de bolag som haft en<br />
stor exponering mot amerikanska kunder som PartyGaming, 888 Holding<br />
och Bwin nyligen har drabbats av kostsamma bakslag.<br />
Som framgår av tabellen på sidan 20 ovan är <strong>Redeye</strong>s prognoser för <strong>Betsson</strong><br />
något försiktigare än konsensus. Konsensusprognoserna visar också att<br />
<strong>Betsson</strong> värderas lägre än konkurrenterna. Rabatten kan i viss mån<br />
motiveras med att <strong>Betsson</strong> i ett europeiskt perspektiv är relativt litet, vilket<br />
väcker frågan om bolaget kan klara sig i konkurrens med aktörer med större<br />
finansiella muskler. Samtidigt gör bolagets storlek att bolaget är ett mer<br />
sannolikt uppköpsobjekt.<br />
<strong>Redeye</strong>s bedömning är att den nuvarande rabatten på cirka 30 procent mot<br />
konkurrenterna är omotiverat hög, då vi bedömer att <strong>Betsson</strong> de närmaste 3<br />
till 4 åren, så länge som tillväxten för spelbranschen på internet är relativt<br />
god, kan klara sig väl. Den nuvarande rabatten antyder en<br />
uppvärderingspotential på runt 20 procent från dagens kurs på 66 kronor.<br />
Detta skulle ge ett P/E-tal på 12 för år 2008 enligt konsensus 0ch innebära<br />
en kvarvarande rabatt på cirka 10 procent. Den lägre rabatten skulle vara<br />
mer rättvisande och ge ett värde på cirka 80 kronor per <strong>Betsson</strong>-aktie.
Change language