Lägst värderat - Redeye

Nummer 18 | maj 2008
Lägst värderat
Rapportperioden är över och vi har givetvis justerat våra prognoser. Därmed
är det åter på sin plats att göra en ”screening” över vilka bolag som
värderas lägst på årets vinstprognoser. Bland de 85 bolag som visar vinst och
som Redeye har prognoser på är det hela 15 stycken som handlas till tio gånger
årsvinsten eller lägre. Exempelvis ser vi klar uppsida i flera IT-konsulter.
Sidan 11
EM-vinnarna i bettingsektorn
Säsongsmässigt brukar Q2 vara ett
svagt kvartal för spelbolagen. Fotbolls
EM i juni kommer i år sannolikt
att bli en vitamininjektion, likt fotbolls
VM var 2006. Spelbolagen gynnas
dock olika mycket.
Sidan 10
Portföljen
Betsson
Semcon
Utveckling 1 v: +0,6 %
Under 2008: -13,2%
TRENDS © REDEYE AB
Meda går bra
Trendsportföljen gick plus under
veckan tog in något på jämförelseindex.
Detta mycket tack vare Meda.
Vi tar nu ut Semcon efter en stark
uppgång som får lämna plats åt Betsson
som känns mer spännande just
nu.
Sidan 9
Data-spel för den med starka nerver Sidan 12
Veckan som gått
Veckans siffra
15
OMX SPI
NASDAQ
DOW JONES
Oförtjänt
Kursen i Peab Industri föll
märkligt nog efter veckans
rapport. Detta trots extremt
starka siffror och en låg värdering.
Peab Industri är i viss
mån exponerat mot
bobyggande men mycket
mindre än många tror.
Sidan 12
Börsen ser fortsatt stark ut
och OMXS30-index får allt
bättre fäste över 1000-nivån.
Investerare fångar upp börsen
på nedgångar och nivån
ser ut att kunna hålla som
stödnivån framöver.
Innehåll
+1,6%
+3,5%
+2,0%
bolag som vi har
prognoser på
värderas till p/e 10
eller lägre. Se sid
11.
Finaldags!
Kvalet är klart. När är det
finaldags i Redeyes stora
tävling för användare på
sajten. Gå in och rösta på
finalisterna. Det är melodifestivalregler
som gäller.
Läs mer här!
Analys
Bättre upp
Sidan 3
Hetluften/ Börsinfo.............2
Teknisk analys – OMXS30. 3
Teknisk analys – Aktier.....4
Branschstrategi................ 5-6
Aktiestrategier..................7-8
Portföljen...............................9
Analys -EM-fokus...............10
Analys - P/E-ranking.........11
Analys - Active/Peab Ind..12

Hetluften
Haussat värre!
Den 29 april kom då det tv-spel som kom att bli
den snabbast säljande underhållningsprodukten
någonsin. Spelet heter Grand Theft Auto och
lyckades omsätta 3 miljarder kronor redan den
första veckan. Trots att premiärveckan förväntades
bli storslagen, så var denna försäljning
över förväntan.
Försäljningen av tv-spel fortsätter att slå rekord.
Förra året ökade spelförsäljningen med 30 procent
i Sverige, då 7,6 miljoner dataspel såldes till
ett värde av 2,3 miljarder kronor, försäljningsprognoserna
pekar även på en fortsatt tillväxt .
Framgångarna har även börjat synas i börsbolagens
kurser. Nintendo har på ett och ett halvt år
blivit Japans näst största bolag (oavsett bransch)
och omsatte det förra räkenskapsåret 100 miljarder
kronor vilket är en ökning med 73 procent.
Bolagets aktiekurs har sedan lanseringen
av den populära spelkonsolen Wii gått upp med
130 procent. Nintendo får dock ses som en drake
i sammanhanget.
Men hur är det då med övriga spelutvecklare och
förläggare? Spelbranschen är på många vis ett
”fusionernas land”. Som vanligt är det de stora
drakarna som är ute och härjar och sist var det
då världens största spelförläggare Electronic Arts
som la ett fientligt bud på den mindre spelförläggaren
Take Two Interactive (som ligger bakom
just Grand Theft Auto serien). Budpremien låg
på runt 60 procent, men bolaget nobbade budet
och sitter nu i dagarna i förhandlingar.
Hur är det då med de mindre bolagen och spelutvecklarna?
Många av dessa bolag brottas med
lönsamhetsproblem och man måste vara högst
spekulativt lagd om man skall satsa stora pengar
på dessa bolag. Ett spel utvecklas ofta under
ett flertal år och kostar numera ofta flera hundratals
miljoner att utveckla. Branschen kan i
viss mån liknas med bioteknikbranschen då börs-
Veckan som gick
Fredag 2/5
Måndag 5/5
Redaktion:
Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel,
Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson,
Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski.
kurserna åker berg och dalbana inför ”det
viktiga spelsläppet”. Vi kan exempelvis
titta hos våra grannar i Norge där spelutvecklaren
”Funcom” snart skall släppa sitt
mastodontonlinerollspel ”Age of Conan”.
Denna aktie har sedan de ”lite jobbiga dagarna
i februari” dubblats i värde på ren
spekulation inför deras stora spelsläpp den
23 maj. Paradox Entertainment som äger
rättigheterna till spelkaraktären har den
senaste månaden gått upp 90 procent.
En liknande kursutveckling på dryga 100
procent hade den lilla svenska spelutvecklaren
”Starbreeze” förra året inför deras
stora spelsläpp i somras.
Hmm, spelbranschen verkar ju vara helt
fantastisk. Det verkar ju bara finnas solskenhistorier
samtidigt som branschen
växer så att det knakar…?
Nja, spelbranschen är mycket volatil och
extremt ”triggerkänslig”. En av de större
landminorna som man som investerare
kan gå på kallas ”försening”. När Funcom
exempelvis var tvungna att skjuta
upp spelsläppet ett antal månader så
sjönk aktiekursen 50 procent på två dagar,
när Take Two Interactive gjorde detsamma
med Grand Theft Auto så sjönk
kursen med 25 procent. I båda fallen har
dock dessa ”dippar” varit extremt bra köptillfällen
då vi med backspegeln framme i
båda fallen kan konstatera kursuppgångar
på 100 procent. Så för dig som är
mycket spekulativt lagd och inte gillar läkemedelssubstanser
som läggs på is, så
kan jag rekommendera att titta lite närmare
på data och tv spelbranschen…
Tomas Otterbeck
Prenumeration:
Kundtjänst 08-54501330
Trends utkommer 42 ggr
per år och kostar 1890 kr
Annonser:
08-54501330 info@redeye.se
2
Nästa vecka
Disclaimer:
Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i
denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet.
Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från
tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut
som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga
aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012
FREDAG 16 MAJ
RAPPORTER
Borevind, Catering Please,
Mekonomen, Mobyson,
NFO Drives, NGM Holding,
Towork Sverige
UTLÄNDSKA RAPPORTER
Aarhus Lokalbank, British
Airways, Golden Ocean
STATISTIK
USA: bostadsbyggande apri
USA: Michigan-index (prel)
maj
MÅNDAG 19 MAJ
RAPPORTER
Corem Property Group,
Labs2, SIX, Skycom, Xtracom
UTLÄNDSKA RAPPORTER
Topdanmark
STATISTIK
USA: ledande indikatorer apr
TISDAG 20 MAJ
RAPPORTER
Avalon Enterprise, Din
Bostad, Push Development,
Sectra, Water Jet Sweden
UTLÄNDSKA RAPPORTER
D/S Norden, Home Depot
BÖRS ÖVRIGT
STATISTIK
USA: PPI april
ONSDAG 21 MAJ
RAPPORTER
Aarhuskarlshamn, AU
Holding, Cherry, DTG
Sweden, EOS Russia, Novus
Group, West Siberian, Vostok
Gas, Vostok Nafta Investment
UTLÄNDSKA RAPPORTER
Coloplast, Revus
BÖRS ÖVRIGT
Olja: v.stat USA oljelager
TORSDAG 22 MAJ
RAPPORTER
A-com, Alphahelix, Archelon
Mineral, Balder, Dagon,
Ellen, Hydropulsor, Melker
Schörling, NSP Holding,
Precomp Solutions, marteq,
Svithoid Tankers, Termo
Holding, Varyag, West Int.
STATISTIK
USA: OFHEO:s husprisindex
1 kv
Tisdag 6/5 Onsdag 7/5 Torsdag 8/5
+2,3% +0,1% -0,3% +1,3% -0,3%

Teknisk analys – OMXS30-index
Fortsatt stark börs
1000-nivån ser ut att kunna utgöra stöd framöver och risken för en rekyl under
nivån har minskat.
Nedgången på Nasdaq-index stannade vid drygt 2 400 punkter, vilket tyder på ett
ökat intresse för aktier från investerare.
Besök våra
bolagssidor!
All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se
kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och
bolagsfakta.
hemsida www.redeye.se
Klicka här!
TRENDS © REDEYE AB 3
Börsen ser fortsatt stark ut och
OMXS30-index får allt bättre
fäste över 1000-nivån. Investerare
fångar upp börsen på nedgångar
och nivån ser ut att kunna
hålla som stödnivån framöver.
OMXS30-index har under den senaste
veckan varit nere och vänt vid 1000nivån
vid ett flertal gånger för att därefter
stänga kring dagshögstanivåer. Vi
tolkar detta som att investerarna blir
allt mer sugna på att köpa aktier och
utnyttjar nedgångar för att ta positioner.
Ju längre index håller sig över
1000-nivån desto lägre blir risken för
att vi skall få en större rekyl ned mot
stödet vid 950 punkter. Vi ser därmed
ett bra läge att ta position i marknaden
redan vid rådande nivåer, då en rekyl
eventuellt kan utebli.
Skulle vi få en rekyl är det viktigt att
stödet vid 980 eller som lägst vid 950
punkter håller. Vid en efterföljande uppgång
skulle en ny kurstopp över den tidigare
bekräfta en stigande trend på börsen.
I detta läge är det också viktigt att
uppgången kombineras med högre volymer,
för att styrka ett fortsatt positivt
scenario.
Intressanta aktier att hålla koll
framöver är bland annat ABB som är på
väg mot tidigare kurstoppar vid 200
kronor. Aktien är något överköp just nu,
men är högaktuell på rekyler ned mot
180 - 185 kronor, där aktien bör finna
stöd. Även banksektorn ser intressant ut
med Nordea i stigande trend och övriga
banker i översålda lägen.
Snabb vändning efter nedrekyl
Nasdaq-index rekylerade under
veckan ned men vände strax innan stödet
vid 2 400 punkter. Liksom för
Stockholmsbörsen tyder detta på ett ökat
intresse för aktier, då nedgångarna inte
får fäste. Nasdaq handlas nu dock nära
moståndet som möts mellan 2 550 till 2
600 punkter, vilket kan bli svårforcerat
vid ett första försök.
Hjalmar Ahlberg

Teknisk analys
Tillbaka till Big Cap
Efter två lyckade veckor med
mindre bolag skiftar vi denna
vecka fokus till större bolag. En
mindre aktie med stor potential
får dock krydda veckans trippel.
Trots en nedgång för Carl Lamm på 3,4
procent uppgick snittavkastningen för
den gångna veckans affärsförslag till i
snitt 4,2 procent, efter uppgångar i Glycorex
och ÅF på 6,0 respektive 9,9 procent.
Aktierna har utvecklats väl på en
börs som är i princip oförändrad. Denna
vecka provar vi lyckan med två större
bolag, samtidigt som vi ser potential i
Net Insight.
Teliasonera testar motstånd
Teliasonera-aktien befinner sig i en
tydlig stigande trend. De senaste tre
veckorna har dock kursen rört sig i sidled
utan att lyckas forcera motståndet
vid 54 kronor. Tiden bör nu vara mogen
för nästa steg och vid ett genomrott
framstår 58-kronorsnivån som en rimlig
målkurs på någon månads sikt.
Skulle aktien istället stänga under 52
kronor kan det läge att ta hem förlusten.
Autoliv i fortsättningsformation
Autoliv-aktien steg under april månad
med drygt 20 procent till 370 kronor.
Den efterföljande rekylen ser i och
med torsdagens uppgång ut att ha hittat
sin botten och motståndet vid 370
lär testas på nytt inom kort. Vid ett genombrott
ser vi potential för aktien att
på någon månads sikt nå upp till 400kronorsnivån.
Net Insight nära ett avgörande
Net Insight-aktien är veckans
krydda bland affärsförslagen. 6kronorsnivån
har sedan början av år
2007 upprepade gånger fungerat som
både stöd- och motståndsnivå. Kan
aktien ta sig genom förväntar vi oss en
fortsättning upp mot nästa motståndsnivå
vid 7 kronor. Lämna aktien om
kursen stänger under 5,5o kronor.
Dawid Myslinski
TRENDS © REDEYE AB 4
Teliasonera-aktien kan förhoppningsvis nöta ned motståndsnivån inom kort.
Autoliv har tagit stöd vid 350 kronor och är åter på banan.
6-kronorsnivån har haft en tydlig betydelse för Net Insight under en längre tid.

Branschstrategi
Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI
Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån
Råvaror 295,3 2,4 5,0 -6,7 -1,5 0,9 13,4
Industri 389,8 2,9 4,1 -8,5 -1,0 -0,1 11,5
Sällanköpsvaror 676,7 -3,7 -1,2 -17,1 -7,7 -5,4 2,9
Dagligvaror 520,7 -2,0 2,3 -1,0 -6,0 -1,9 19,0
Hälsovård 214,5 9,6 5,3 -11,0 5,7 1,2 9,0
Finans 422,9 -0,4 2,4 -9,7 -4,4 -1,8 10,3
IT 168,4 23,4 8,9 -14,9 19,5 4,8 5,1
Telekom 831,1 16,8 8,9 -12,9 12,8 4,8 7,1
OMXSPI 324,6 4,0 4,2 -20,0 4,0 4,2 -20,0
Branschsöversikt
Operatörer
Rekommendation: Neutral
AllTeles (Analysgaranti) Q1-rapport var något av en blandad
kompott. Försäljningen och avskrivningarna (goodwill) kom
in något sämre än väntat. Glädjande var å andra sidan att
bruttomarginalen var över 40 procent. AllTele har nu integrerat
alla tre förvärven från 2007 och fokus under 2008
blir att integrera årets två förvärv, framförallt Vattenfall
Infocom. Dessutom genomför bolaget under maj och juni månad
en företrädesemission. Tittar vi längre fram så ser vi en
stor potential att sälja på AllTeles förvärvade kunder telefoni
(TDC) och bredband (Vattenfall). Detta skulle ge mycket bra
extraintäkter till låga kostnader. Vi har marginellt justerat
ned våra estimat. Vårt nya DCF-värde är 28 kr/aktie (motsvarar
22 kr/aktie efter nyemissionen om 1,8 miljoner aktier)
och vi ser fortsatt en stor uppsida för den riskvillige.
Intressanta bolag: Millicom, AllTele
TRENDS © REDEYE AB 5
Fakta
Branschråd
Den branschvikt som vi anser
är rätt förnärvarande. Över är
lika med övervikt i portföljen och
Under är lika med undervikt i
portföljen. Våra enskilda aktieråd
framkommer i vår rekommenderade
portfölj.
Intressanta bolag
De aktier inom branschen som
vi anser vara mest intressanta
under den närmaste perioden.
Bolaget som anges först
är branschens mest intressanta
och köpvärda bolag
förnärvarande.
Industri
Rekommendation: Positiv
Lagercrantz (Köp) hamnade på vinnarlistan på tisdagen efter
att ha levererat ett överraskande starkt resultat i bokslutet
för 07/08. Resultatet före skatt i det senaste kvartalet blev
37 MSEK, vilket kan jämföras med vår prognos på 31 MSEK
och fjolårets 29 MSEK. Förbättringen förklaras av ett rejält
marginallyft inom affärsområdena Electronics och
Mechatronics. Sammantaget nådde koncernen en marginal
på 7,1 procent vilket är den högsta nivån i modern tid. Vi
tror inte att detta är tillfälligt utan tror att Lagercrantz lyckats
fasa ut olönsamma affärer och nu etablerat en högre
lönsamhetsnivå inom gruppen. Den organiska tillväxten
uppges till en procent, vilket naturligtvis är i svagaste laget.
Vi anser att aktien i dagsläget är allför lågt värderad, i synnerhet
mot bakgrund av den starka rapporten. Även om resultatet
inte förbättras alls i år så är ett P/e-tal på 8x och 5%
direktavkastning klart attraktivt. Vi upprepar Köp.
Intressanta Bolag: Hexagon, Lagercrantz, Consilium

Branschsöversikt
IT
Rekommendation: Positiv
Net Insights (Sälj) Q1-rapport var något sämre än väntat
speciellt på röreselresultatet. Vi har justerat ned våra vinstestimat
något. Dock så har vår försäljningsprognos lämnats
orörd. Vi tror nu att Net Insight omsätter 290 miljoner kronor
i år och gör ett rörelseresultat om 39 miljoner kronor (tidigare:
47 miljoner kronor). Även om vi ser att Net Insight
gör helt rätt saker så tycker vi att värderingen på aktien är
utmanade då EV/S-multipel på våra prognoser är 7 och P/Etalet
är över 50. Vi återupprepar vår säljrekommendation
och DCF-värdet ligger kvar 3,5-4 kronor per aktie. Dock så
ser vi fortfarande Net Insight som ett uppköpsobjekt.Vid ett
OEM-avtal kan aktien ses med nya ögon.
Intressanta bolag: Addnode, Semcon, Axis
Betting I
Rekommendation: Positiv
Betsson (Analysgaranti) rapporterade i det första kvartalet
en omsättning på 228 MSEK, upp 54 procent från fjolåret. Vi
hade väntat oss en omsättning på 210 MSEK. Betsson växer
snabbt utanför Norden och förbereder också satsningar utanför
Europa. Den snabba expansionen kostade på i form av
ökade marknadsföringskostnader och en lägre rörelsemarginal,
vilket gör att vi ser en fortsatt ökande konkurrens
i branschen framöver. Efter rapporten har vi justerat upp
våra prognoser för i år och spår en vinst per aktie på 6,11 kronor.
På den nuvarande kursen på 70 kronor handlas aktien
till 11,5 gånger vinsten i år, vilket är lågt i jämförelse med
andra noterade spelbolag.
Intressanta Bolag: Betsson, Redbet
TRENDS © REDEYE AB 6
Industri
Rekommendation: Positiv
Cardo (Avvakta) släppte en rapport i fredags som inte var någon
direkt kioskvältare. Ingen tillväxt och något sämre marginaler
jämfört med första kvartalet ifjol. Det verkar gå ungefär
så pass trögt för Cardo som vi har räknat med och ser ingen
anledning att förändra vår rekommendation som varit Avvakta
sedan en tid tillbaka. Vi tror inte att bolaget kommer
att kunna leverera det lönsamhetslyft som är målsättningen,
det vill säga 10 procents rörelsemarginal, exklusive Garage
Divisionen. Detta verkar nu även den övriga aktiemarknaden
tveka på och aktien värderas till cirka 11-12x årets vinst.
Även om vi inte ser någon anledning att äga aktien i dagsläget
så förefaller risken på nedsidan också någorlunda begränsad.
Intressanta bolag: Lagercrantz, Consilium, Hexagon
Betting II
Rekommendation: Positivt
Redbet (Analsygaranti) har ingått ett samarbete med irländska
Goal.com, en sajt för fotbollsintresserade med 8 miljoner unika
besökare per månad (enligt Alexa.com). Som en jämförelse kan
nämnas di.se har cirka 700.000 unika besökare i veckan (enligt
Kia Index). Samarbetet innebär att Redbet i ett första steg
levererar produkterna sportbok, poker och kasino och att en
modell med intäktsdelning tillämpas. Lansering sker under det
nya varumärket Goalwin.net. Enligt Redbet är Goal.com:s avsikt
att aktivt driva kunder till den nya sajten men också genom
samarbeten med andra partners. Med tanke på det stora antalet
besökare räcker det med relativt defensiva antaganden för att
affären kan få en märkbar effekt på Redbets resultat redan i år.
Intressanta Bolag: Betsson, Redbet

Aktiestrategier
Råvaror
Rek Kurs Mål Stopp Kommentar
Billerud *** 6 1 7 1 59 Aktien svagare än väntat men närheten till stödet vid 60 kr lockar till köp.
Boliden *** 77,25 82 69 Aktien visar styrka och målkursen är inom räckhåll.
Broström ** 43,4 38 45 Kursen har piggnat till och vi höjer rek till Avvakta.
Holmen *** 198 220 188 Intetsägande utveckling men rekommendationen kvarstår.
Lundin Petroleum * 8 3 7 3 85 Oväntat stark återhämtning innebär tvetydiga signaler.
PA Resources *** 67,25 7 3 59 Inget verkar kunna hindra aktien och vi höjer målkursen.
SCA ** 95,5 95 108 Målkurs nådd. Kursen skulle kunna ta stöd här och vi höjer till Avvakta.
SSAB A *** 217,5 220 179 Utvecklas enligt plan. Påminner om aktier som ABB och Alfa Laval.
StoraEnso ** 78,5 80 68 Sektorn är klart utanför fokus men aktien har potential.
Vostok Gas *** 5 5 1 600 490 Rekylen verkar utebli. Aktien är stark samtidigt som risken är hög.
Industri
ABB *** 193,5 200 164 Fortsatt stark utveckling. Målkursen nu inom räckhåll.
Alfa Laval *** 427,5 440 395 Nya toppnivåer bekräftar det positiva scenariot.
Assa Abloy * 102,25 90 104 Aktien behöver bevisa sig mer innan rekommendationen kan höjas.
Atlas Copco *** 1 0 7 1 1 0 9 2 Äntligen ser aktien ut att ta fart. Målkursen inom räckhåll.
Hexagon *** 113,75 120 104 Hög omsättning vid stödnivån och uppgången inger förtroende, höjd rek.
Morphic ** 10,05 9,5 11,3 Tilltagande intersse för aktien kan göra att stödet vid 10 kr håller.
NCC * 1 1 1 1 1 0 1 2 2 Målkurs nådd. 110 kan ge stöd under den närmaste tiden.
PV Enterprise *** 4 8 5 2 4 3 Kursen repade sig efter nedgången till 45 kr och vi behåller rek.
Sandvik ** 104,25 90 105 Stopp nådd. Aktien är svårbedömd och vi höjer till Avvakta.
Scania *** 128,5 135 1 1 7 Kursen klättrar sakta men säkert. Höj rekommendation.
Securitas *** 7 9 9 2 7 6 Rekylen ser ut att ha hittat sin botten. Fördelaktigt läge.
Skanska ** 102,25 90 106 Kursen har stabiliserats och vi höjer till Avvakta.
SKF *** 110,25 120 103 Stödet ligger vid 105 och intervallet 105 till 110 kr ger ett bra läge för köp.
Trelleborg *** 1 1 9 130 109 Lågt intresse för aktien som får en chans till.
Volvo *** 100 1 1 0 9 2 Målkurs nådd. Kursen har nått en ny topp och vi höjer ribban.
Finans/ Fastigheter
Carnegie * 82,5 7 1 90 Stopp nådd. Aktien har dock ännu inte övertygat.
Swedbank *** 150,5 165 146 Södet vid 150 ger ett bra läge. Spekulativt köp.
JM ** 109,5 100 121 Trenden är fallande och kursen kan få svårt att fortsätta uppåt.
Nordea *** 100,6 108 89 100 kr framstår som en stödnivå. Fördelaktigt läge i sektorledaren.
SEB *** 141,5 150 135 Höga volymer indikerar att botten är nådd. Köp.
SHB ** 1 6 7 1 6 0 1 7 7 165 kr kan ge stöd. Vi höjer till Avvakta.
Förklaring till rekommendation
* Sälj ** Avvakta ***Köp
Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och
stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv.
TRENDS © REDEYE AB 7

Aktiestrategier
Hälsovård
TRENDS © REDEYE AB
Rek Kurs Mål Stopp Kommentar
AstraZeneca *** 256,5 270 230 Fick åter stöd vid 240 kronor och uppgång under hög volym stärker bilden.
Elekta *** 107,75 118 103 Sätter press på motstånd vid 110 kronor. Viktigt att det bryts. Höjd till Köp.
Getinge ** 1 6 2 155 1 3 9 Intressant på rekyl om 165-kronorsnivån bryts. Avvakta.
Meda *** 89,25 90 7 7 Fortsatt stark. Än så länge ingen rekyl, köp kring 85 kronor.
Q-Med ** 43,6 40 50 Stigande kursbottnar. Börjar se intressant ut, men vi väntar lite till.
IT
Axis ** 98 90 101 Stop nådd. Aktien oväntat stark. Köp på rekyl mot 95 kronor.
Ericsson *** 16,3 16,9 14,4 Aktien nära målkurs som vi höjer då aktien ser fortsatt stark ut.
HiQ *** 33,8 36 31,5 Har rekylerat ned och vi ser ett bra läge för köp kring 32 - 33 kronor.
IBS ** 11,6 14 13,8 Uppgång under hög volym. Kan bli intressant om 12 kronor bryts.
Micronic ** 2 8 2 7 2 9 Stängning till dagshögsta men inte bekrätat med volym. Avvakta.
Nokia *** 1 7 0 200 1 7 1 Stopp nådd. Bör finna stöd vid 170 kronor. Chans att fjädra upp på kort sikt.
Orc Software *** 1 2 9 1 3 0 1 0 9 Över motståndet vid 125 kronor. Dock låga volymer. Köp på rekyler.
Teleca ** 9,45 10 11,2 Allt lägre kurstoppar indikerar att stödet vid drygt 9 kronor kan brytas.
Tradedoubler *** 132,25 144 124 Bröt över motståndet vid 130 kronor. Efterföljande rekyl ger köpläge.
Unibet *** 177,5 190 164 Jobbar på motståndet vid 180 kronor. Köp om 170 kronor nås.
Telekom
Millicom *** 7 1 8 7 1 0 615 Ny kurstopp nådd. Köp om rekylen når ned till 680 kronor.
Tele2 ** 1 2 7 130 110 Aktien faller pga utdelning. Fortfarande inget optimalt läge. Avvakta.
TeliaSonera *** 54 55 4 9 Ser ut att få fäste över 52 kronor och vi ser köpläge mellan 51 - 52 kronor.
Sällanköpsvaror
Autoliv *** 362,5 390 335 Börjar röra sig uppå och vi är fortsatt positiva.
Clas Ohlson * 9 7 85 1 0 2 Stopp nådd. Stödet vid 95 kronor ser ut att kunna brytas. Sänkt till Sälj.
Electrolux ** 9 4 8 3 9 6 Stödet vid 90 kronor håller fortfarande men läget är osäkert.
Eniro ** 34,7 35 41 Färska bottennivåer och risk för fortsatt kursfall. Vi avvaktar.
H&M *** 3 4 4 385 3 3 3 Aktien vände upp under hög omsättning vilket gör läget intressant.
MTG *** 425 4 6 9 4 1 5 Bra läge, utdelning grumlar dock bilden. Stöd vid 420 kronor.
Nobia ** 4 2 4 3 38,5 Ser någorlunda sund ut, behöver dock sannolikt mer tid. Avvakta.
Odd Molly * 87,5 82 105 Fortsätter nedåt och är främst intressant för blankning på uppställ.
Oriflame *** 442,5 480 420 Handlas kring stödet vid 440 kronor. Sälj om aktien inte tar fart inom kort.
Axfood * 201,5 180 202 Aktien fortsätter upp men känns inte hållbart. Blanka kring 205 - 210 kronor.
Swedish Match ** 1 3 0 1 1 5 1 3 7 Aktien konsoliderar mellan 125 och 135 kronor.
8

Portfölj
Köpdatum
Andel
Köpkurs
Kurs nu
Betsson 080515 10% 71,8 71,8 86 59 0% 0%
Meda 080509 10% 86,3 89,3 105 70 3% 0%
Karo Bio 080502 10% 6,1 5,9 8 5 -2% 3%
Know it 080417 10% 58,6 63,5 72 53 8% 5%
MTG 080125 10% 351** 425,0 450 350 21% 6%
Oriflame 070511 10% 339,0 442,5 500 400 31% -18%
Orexo 080411 10% 49,1 54,5 70 45 11% 4%
Sectra 080411 10% 58,8 60,0 75 54 2% 4%
TeliaSonera 080313 10% 43,1 54,0 58 41 25% 6%
Uniflex 080502 10% 107,5 112,0 125 93 4% 6%
Likviditet 0%
* Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends
** Utdelningskorrigerad
Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes):
Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%);
2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%):
2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%)
Resultat Trendsportföljen
Period Trendsportföljen OMXSPI
Utveckling under 2008: - 13,2% - 6,6 %
Utveckling sedan förra nr: 0,6 % -0,1 %
I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat
beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar
med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge
en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar.
Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs
är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till
vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs
är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs.
Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga
köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231.
Veckans portföljförändring
Aktie
Aktie
Köp/Sälj
Kurs
Mål
Kursutveckling
Semcon Sälj 74,5 kr 8,0 % 5,0 %
Betsson Köp 86,25 kr
Stopp
*Utv i port
Index
SAX
9
Portföljkommentar
Börsen har rört sig i sidled i veckan med mindre rörelser upp
och ned. Det är även få aktier som rört sig i någon större utsträckning
i portföljen. Undantaget är Orexo som rekylerat
ned efter en längre period av uppgång. Vi tror på en återhämtning
och väljer att behålla aktien. KnowIT har återhämtat
tidigare tapp och Meda fick en bra start vilkt bidragit
till att portföljen gått 0,7 procentenheter bättre än börsen. Vi
väljer att göra ett byte denna vecka då Semcon får utgå efter
en kraftig uppgång. Som nytt innehav väljer vi att ta in Betsson
som känns som ett mer spännande alternativ.
Jan Glevén
Bolagskommentar
Vi väljer att plocka in Betsson i portföljen. Under det första
kvartalet ökade omsättningen med 54 procent med stark tillväxt
utanför Norden. Omsättningsökningen har genererats
genom ökade satsningar på marknadsföring och rörelsemarginalen
föll därför något. Bolaget fortsätter att växa snabbare
än marknaden, under god lönsamhet och vi har därför
justerat upp våra prognoser. Vi anser att aktien är lågt värderad
utifrån sin stabila affärsmodell och tillväxtpotential. På
våra prognoser för 2008 och 2009 handlas aktien till P/e
11,5 respektive P/e 9,4. Vi sätter målkursen till 86 kronor och
stoppen till 59 kronor.
Semcon får lämna portföljen efter en stark utveckling. Det
finns säkerligen skäl att komma tillbaka till aktien. På kort
tid har vi fått en positiv avkastning på 8 procent vilket är 3
procentenheter bättre än vårt jämförelseindex.

Aktieanalys
Fotbolls EM
En vinstlott för spelbolagen
Säsongsmässigt brukar Q2 vara
ett svagt kvartal för spelbolagen.
Fotbolls EM i juni kommer i år
sannolikt att bli en vitamininjektion,
likt fotbolls VM var 2006.
Spelbolagen gynnas dock olika
mycket.
Redeye bevakar fyra spelbolag noterade
på Stockholmsbörsen. Ordnade efter
börsvärde är det Unibet (Avvakta),
Betsson (Analysgaranti), Betting Promotion
(Analysgaranti) och Redbet
(Analysgaranti). Med undantag av
Betting Promotion erbjuder bolagen ett
komplett spelerbjudande, med sportodds,
poker, kasino, bingo, med mera.
Bolagen skiljer sig dock mycket åt vad
gäller deras ursprung och dagens fördelning
av intäkterna.
Spelbolag av olika karaktär
Unibet levde från början på att bara
erbjuda odds på sportevenemang. Bolaget
har sedermera kompletterat med de
övriga produkterna men fortfarande
står sportboken för cirka en tredjedel av
intäkterna. Sportboken är också bolagets
strategiska vapen när man rekryterar
nya kunder i sin europeiska expansion.
EM kan komma att användas
till att öka antalet kunder genom kampanjer,
för att på sikt göra kunderna
lönsamma. Bakom vår rekommendation
att avvakta med aktien ligger aktiens
relativt höga värdering och risken
att man missar sina långsiktiga tillväxt-
och marginalprognoser. Vi räknar
i år med en vinst per aktie på 0,82
GBP eller cirka 9,80 kronor.
Betsson domineras av kasinot
Betssons styrka har länge varit kasinot.
Trots att bolaget i likhet med Unibet
breddat produktutbudet står dock
kasinot för drygt hälften av intäkterna.
Sportboken står för bara 18 procent av
intäkterna och produktmixen kan vara
en relativ nackdel under fotbolls-EM.
Bolagets strategi blir att försöka locka
de aktiverade sportspelkunderna till att
spendera sina pengar i kasinot. Bolagets
TRENDS © REDEYE AB
aktie värderas lägre än närmaste konkurrenten
Unibet, något som är underligt
med tanke på att Betsson växt betydligt
snabbare det gångna året. Efter
en stark rapport för det första kvartalet
har vi höjt våra prognoser och spår en
vinst per aktie i år på 6,11 kronor.
Redbet växer med pokern
Den minsta operatören Redbet redovisar
inte fördelningen av intäkterna
men en kvalificerad gissning är att
pokern står för en majoritet av bolagets
intäkter. Bakom bolagets starka tillväxt
står nämligen till stor del samarbeten
med partners som verkar inom
pokerbranschen. Redbet annonserade i
onsdags ett nytt samarbete med fotbollsportalen
Goal.com, ett samarbete som
har potential att väsentligt höja Redbets
intäkter från sportboken. Goal.com
har enligt Alexa.com 8 miljoner unika
besökare per månad och eftersom samarbetet
bygger på en intäktsdelning
räknar vi med att Goal.com kommer
att arbeta aktivt med att få sina besökare
att satsa pengar på fotbollsmatcherna.
Våra prognoser (utan hänsyn till
samarbetet med Goal.com) för årets
vinst per aktie ligger på 11,33 kronor.
Betting Promotion - en udda fågel
Den udda fågeln i sällskapet, Betting
Promotion, erbjuder inte samma
produktutbud som de övriga bolagen
utan agerar market maker på oddsbörser.
Bolaget gynnas direkt av ett högre
intresse för sportspel och är enligt vår
bedömning det bolag som mest kommer
att påverkas av fotbolls-EM. Bolaget
har den senaste tiden ökat omsättningen
inom segmentet live-betting, eller
spel under pågående match, och vi
ser en fortsatt potential för bolaget att
fortsätta växa inom detta segment. Bolagets
senaste rapport visade på en fortsatt
stark tillväxt (37 procent), men
värderingen av aktien hämmas av osäkerheten
kring den bruttomarginal
som bolagets spelsystem kan generera
långsiktigt. Bruttomarginalen har det
senaste visat en oroväckade svag utveckling.
10
Satsa på sportspecialisterna
För den som vill spekulera i om
fotbolls-EM blir bingo för spelbolagen
under Q2 ter sig Unibet och Betting
Promotion som de bästa alternativen. I
synnerhet Betting Promotion erbjuder
en stor potential om bolaget skulle
lyckas presentera ett kvartal med en
stark bruttomarginal.
Fundamentaldata
Dawid Myslinski
Analytikern äger aktier i Betting Promotion.
Omsättning, MSEK 2007 2008p
Unibet 976 1 442
Betsson 649 935
Redbet 71 178
Betting Promotion 72 90
Vinst per aktie 2007 2008p
Unibet 8,0 9,8
Betsson 4,5 6,1
Redbet 0,18 11,3
Betting Promotion 0,25 0,31
P/E 2008p
Unibet 18,3
Betsson 11,7
Redbet 11,9
Betting Promotion 5,3
Marknadsvärde, MSEK
Unibet 5 026
Betsson 2 458
Redbet 279
Betting Promotion 384

Aktieanalys
P/e-tals ranking
Vi plockar russinen ur kakan efter rapportsäsong
Rapportsäsongen är överstökad
och vi har justerat våra prognoser.
En ranking-övning på lägst
p/e-tal ger intressanta utfall.
Som vanligt har vi justerat våra prognoser
efter den gångna rapportsäsongen
men faktum är att
nedjusteringarna inte varit speciellt
stora. I tabellen intill har vi rankat de
bolag som Redeye har prognoser på och
som redovisar intäkter att tala om.
Bioteknikbolag har därmed lämnats
därhän. Därefter har vi rankat bolagen
på lägst p/e-tal för våra vinstförväntningar
för 2008. Det ger en hel
del intressanta utfall.
I toppen hamnar Tele5, Betting Promotion
och Electragruppen. Det första
två visar bra tillväxt men här har
Bolag Rek Mcap Kurs Tillväxt p/e
MSEK SEK 2008% 2008e
Tele5 AG 55 15,5 38% 4
Betting Prom AG 362 1,8 39% 6
Electragr AG 216 41,5 3% 7
Semcon Köp 1354 74,5 30% 8
Lagercrantz Köp 738 32,1 5% 8
Addnode AG 672 30,0 12% 8
Uniflex Köp 407 110,0 40% 8
Trelleborg Neutral 10758 119,0 4% 8
Kapp Ahl Neutral 3788 50,5 5% 8
Haldex Neutral 2670 119,8 14% 9
Knowit Köp 808 64,0 30% 9
Nolato Neutral 1578 60,0 14% 9
Nobia Neutral 7613 43,5 -5% 10
Cardo Neutral 4680 156,0 4% 10
Zodiak AG 774 29,5 31% 10
Consilium Köp 487 45,9 21% 11
OEM Int Neutral 1016 43,8 5% 11
Redbet AG 252 132,0 151% 12
Addtech Neutral 3006 131,3 4% 11
Enea Neutral 789 2,19 16% 11
Avanza Neutral 3069 113,0 14% 11
Nederman Köp 1066 91,0 22% 11
Nokia Neutral 69412 18,4 8% 11
Nordnet Sälj 2805 16,5 16% 11
Betsson Köp 2708 69,0 44% 11
Ticket AG 228 13,00 -2% 11
HiQ Köp 1718 34,3 22% 12
Munters Neutral 4706 62,8 8% 12
Hexagon Köp 29835 112,5 17% 12
Hemtex Neutral 2000 68,3 10% 12
Clas Ohlson Sälj 6462 98,5 12% 13
Gunnebo Sälj 2266 49,8 0% 13
TeliaSonera Köp 239093 53,3 5% 13
Carl Lamm AG 633 58,0 7% 14
HQ Bank Neutral 3819 139,5 -4% 14
Formpipe AG 179 17,4 23% 14
R and B Sälj 1625 29,5 6% 14
Cybercom * 566 45,2 5% 14
TRENDS © REDEYE AB
vinstprognoserna justerats ned en hel
del och överlag finns några frågetecken
kring bolagen. Electragruppen däremot
växer knappt och har haft det relativt
motigt på senare tid, vilket också återspeglar
sig i värderingen. På platserna
därefter följer en handfull bolag som
värderas till p/e 8. Dessa är It-konsulterna
Semcon och Addnode, industribolagen
Trelleborg och Lagercrantz
samt bemanningsföretaget Uniflex. Av
dessa fem ser vi värderingarna av
Semcon och Uniflex som mest anmärkningsvärda
efter som dessa förväntas
växa med 30 respektive 40 procent i år.
I Uniflexs fall är tillväxten rent organisk.
Aktien har klar uppsida anser vi
och har just nu en självklar plats i portföljen.
Bland de 20 lägst värderad aktierna
11
på p/e-tal återfinns ett flertal industribolag
såsom Haldex, Nolato, Cardo,
OEM och Addtech. Dessa bolag har historiskt
dock alltid värderats lågt. På
top-20-listan finns också Knowit,
Consilium, Zodiak och Redbet. Dessa bolags
värderingar anser vi är anmärkningsvärt
låga med tanke på tillväxttakten.
Redbet som vi räknar med
växer med närmare 150 procent i år
värderas ändå bara till p/e 12. Den senare
kvartetten anser vi är klart intressanta
investeringsalternativ.
I botten på listan hamnar lyckligtvis
ett antal bolag som vi har Sälj-rekommendation
på såsom Metro, IBS och
Netinsight.
Urban Ekelund
Bolag Rek Mcap Kurs Tillväxt p/e
MSEK SEK 2008% 2008e
Nibe Neutral 5399 57,5 6% 15
Björn Borg Sälj 1627 66,5 15% 15
Readsoft Köp 469 13,9 15% 15
Mekonomen Sälj 2812 91,0 10% 15
Geveko AG 400 94,8 16% 16
A-Com AG 113 15,9 98% 16
Ericsson Köp 245499 15,4 4% 16
MTG Köp 28951 435,0 12% 17
New Wave Sälj 3098 44,3 14% 17
Orc Software Neutral 1896 124,8 19% 17
Getinge Köp 32522 161,0 12% 17
Meda Köp 20590 88,8 4% 18
Oriflame Köp 2807 49,6 19% 20
TradeDoubler Neutral 3682 129,5 43% 21
ELEKTA Neutral 10024 106,8 12% 21
Neonet Neutral 2446 37,7 27% 22
MultiQ AG 91 3,4 40% 22
Axis Köp 6873 99,0 28% 23
Sectra Köp 2220 59,3 36% 24
Millicom Köp 12055 118,5 31% 24
RaySearch Sälj 977 93,0 15% 28
Aspiro AG 242 1,27 5% 33
AllTele AG 96 13,0 281% 35
Micronic Neutral 1089 27,8 34% 39
AudioDev * 120 7,0 9% 40
Tele 2 Neutral 59634 134,3 -6% 41
Net Insight Sälj 2151 5,80 27% 53
IFS Neutral 17592 65,00 6% 159
Biolin AG 140 6,8 44% 178
Metro Sälj 525 1,00 7% neg
IBS Sälj 899 10,8 -4% neg
Anoto Neutral 778 6,1 1% neg
Netrevelation AG 56 0,38 28% neg
Novocast AG 454 35,0 12% neg
Nextlink AG 452 22,8 185% neg
Aerocrine AG 710 13,3 37% neg
Orexo AG 812 55,8 61% neg
Precise AG 151 1,49 89% neg
Wayfinder AG 179 9,0 -26% neg
Axlon Group AG 62 0,1 55% neg
Tilgin AG 134 3,0 -27% neg
Cryptzone AG 34 2,5 276% neg
Teligent AG 60 0,33 25% neg

Aktieanalys
Active Biotech Köp
Intressant nyhet i veckan
Active Biotech är en aktie som
hamnat i skamvrån efter den
oväntade nyemissionen för någon
månad sedan. Underliggande
ser det dock intressant ut, vilket
veckans nyhet indikerade.
I veckan meddelade Active Biotech att
en interimsanalys har genomförts i den
pågående fas II/III-studien med
ANYARA. Detta i kombination med interferon-alfa
på patienter med avancerad
njurcancer. Interimsanalysen visade
på god anti-tumöreffekt och säkerhet
i de 200 patienter som hitintills
utvärderats. Active Biotech fortsätter
nu in i den registreringsgrundande fas
III-delen av studien för att ytterligare
utvärdera effekten av ANYARA för behandling
av njurcancer. Studien kommer
totalt att omfatta 500 patienter
vid cirka 50 kliniker i Europa.
Det här är positiva besked, vilket är
efterlängtat efter det oväntade
nyemissionsbeskedet för någon månad
sedan. Beskedet utgjorde en potentiell
fallgrop för bolaget och aktien i det fall
Peab Industris rapport i veckan
var mycket stark. Ändå tog aktien
stryk på beskedet. Det är
svårt att begripa. Vi upprepar
köprekommendationen.
Peab Industri knoppades av från byggföretaget
Peab i höstas. Fortfarande är
det dock många som blandar ihop bolagen
och tror att drivkrafterna är desamma
för de bägge bolaget. Det är endast
en halvsanning. Att bolagen blandas
ihop är dock inte så konstigt med
tanke på de likartade företagsnamnen.
Dessutom heter Peabs VD Mats Paulsson
och Peab Industris VD Mats O Paulsson.
Förvirrande. Bägge bolagen är
kopplade till byggsektorn otvetydigt.
Peab Industri har dock en betydligt
större exponering mot anläggning- och
TRENDS © REDEYE AB
som data inte varit tillräckligt övertygande
för att gå vidare in i fas III-delen
av studien. Vi vill dock se ytterligare
data för att kunna bedöma potentialen i
ANYARA som ett cancerläkemedel.
Även om det ännu är för tidigt att uttala
sig om ANYARAs mer långsiktigt
positiva effekter och biverkningsprofil,
så inger data från hittills genomförda
studier anledning till optimism. I det
här läget bedömer vi chanserna som
goda (60 procent) för att ANYARA ska
nå marknaden. Målsättningen är att nå
en marknadsintroduktion för ANYARA
senast under 2011, ungefär samtidigt
som bolagets MS-projekt (laquinimod)
beräknas resultera i en produkt på
marknaden. Därtill bedömer vi att
marknadspotentialen för ANYARA är
ungefär lika stor som för laquinimod.
Var och en av de olika tänkbara
cancerformerna som ANYARA kan
komma att användas inom har en
försäljningspotential från några
hundra miljoner dollar till drygt en
miljard dollar.
För den som letar kortsiktiga kurskatalysatorer
i aktien är läget dock
infrastruktursidan. Endast drygt 30
procent är kopplat till bostadsbyggande
som är den marknad som nu ser ut att
mattas ganska ordentligt.
Under första kvartalet visade Peab
Industri upp en tillväxt med 22 procent,
varav 15 procent var organiskt
tillväxt. Rörelseresultatet gav en marginal
på 5 procent. Det kan till synes
vara lågt men det första kvartalet är
bolagets svagast och ser men på rullande
12 månader så steg marginalen
till 10,7 procent. Att Peab Industri går
mot stark vinsttillväxt i år tycks bolaget
vara väldigt säkra på och mycket
talar onekligen för det. Förra året tjänade
Peab Industri 5,7 kronor per aktie.
I år kan det mycket väl på 7 kronor per
aktie. Det ger i så fall ett p/e-tal på 8,2
kronor. Aktie bör mycket väl kunna
12
oklart, men ett partneravtal för 57-57
eller TASQ ligger helt klart inom räckhåll
på 6-12 månaders sikt. Active
Biotechs huvudstrategi är att själv ta
preparatet ANYARA fram till registrering,
först därefter är det rimligt att
räkna med ett partneravtal. Skälet till
det är begränsad åtkomlighet till
studiedata eftersom studien är
registreringsgrundande. I den negativa
vågskålen ligger en potentiell försening
i patientrekryteringen för fas III-studierna
med laquinimod. Vi upprepar vår
rekommendation Köp, då vi räknar
med en uppvärdering av aktien kommer
att ske stegvis under de kommande
6-12 månaderna i samband med
att bolaget presenterar nya forskningssamarbeten
eller forskningsresultat.
Peab Industri missförstått och billigt
handlas över p/e 10 med tanke på att
bolaget växer snabbare än branschen i
övrigt organiskt men också vill göra
förvärv. Och lönsamheten är på väg
uppåt.
Vi upprepar vår köprekommendation.
Urban Ekelund