Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
USA har börjat svikta<br />
Det gångna halvåret har varit mycket tungt för<br />
världens aktiemarknader. Börsnedgången som<br />
påbörjades under våren 2000 har främst kunnat<br />
förklaras med utvecklingen inom TMT-<strong>se</strong>ktorn<br />
(Teknologi, Media, Telekom), medan andra<br />
<strong>se</strong>ktorer i många fall utvecklats riktigt bra. I<br />
juni månad fanns det dock i princip inga aktier<br />
att gömma sig i.<br />
Annars började året programenligt vad gäller<br />
den ekonomiska statistiken, vilken<br />
visade att konjunkturen var på väg att<br />
vända uppåt, åtminstone i USA. Aktiemarknaden<br />
reagerade inte nämnvärt<br />
på detta eftersom den redan diskonterat<br />
denna utveckling genom att stiga<br />
kraftigt under slutet av 2001. Räntorna<br />
steg dock något till följd av att en starkare<br />
ekonomi skulle resultera i högre inflation.<br />
Kvartalsrapporterna från många TMT-bolag<br />
av<strong>se</strong>ende årets första kvartal utgjorde besvikel<strong>se</strong>r.<br />
Inte minst Ericssons rapport sände chockvågor<br />
över hela världens aktiemarknader. Beskedet<br />
att bolaget planerade en nyemission togs<br />
emot mycket negativt.<br />
Under juni månad började alltfler tvivla på<br />
den amerikanska ekonomin och dess möjligheter<br />
att fungera som ett lokomotiv i värld<strong>se</strong>konomin.<br />
Ett par ekonomiska siffror indikerade att<br />
de amerikanska konsumenterna börjat bli mer<br />
försiktiga, och det är just de amerikanska konsumenternas<br />
köplust som alla hoppas skall få<br />
konjunkturen att på allvar vända uppåt under<br />
andra halvåret.<br />
Med denna osäkerhet kring konjunkturutvecklingen<br />
har blickarna riktats mot USA:s stora<br />
bytesbalansunderskott. Denna obalans, som<br />
varit ett faktum under lång tid, innebär att<br />
omvärlden finansierar USA:s konsumtion och<br />
tillväxt. Det har vi varit beredda att göra eftersom<br />
USA har kunnat uppvisa en hög tillväxt i<br />
jämförel<strong>se</strong> med andra marknader. Den nyfödda<br />
osäkerheten kring USA:s konjunkturutveckling<br />
har därför lett till att kapital har börjat söka sig<br />
därifrån, vilket lett till ett betydande dollarfall.<br />
En fallande dollar är som regel alltid dåliga<br />
nyheter för aktiemarknaderna. För den svenska<br />
exportindustrin innebär detta att marginalerna<br />
alternativt marknadsandelarna kan komma att<br />
krympa. De svenska bolagen har ju <strong>se</strong>dan många<br />
år annars vant sig vid att få en extra stimulans<br />
genom kontinuerliga kronförsvagningar.<br />
Men allra värst är nog den förtroendekris<br />
som uppstått i spåren av Enron- och WorldComskandalerna.<br />
Vi har tvingats lära oss att vi inte<br />
kan lita på företagsledningar, revisorer eller investmentbankernas<br />
analytiker. Detta har totalt<br />
”Aktiemarknaderna<br />
framstår som lågt eller<br />
rimligt värderade idag”<br />
lett till en mycket svag börsutveckling som slagit<br />
mot aktier inom alla <strong>se</strong>ktorer. Främst ifrågasätts<br />
komplexa koncerner som vuxit genom förvärv.<br />
Uttryckt i svenska kronor har alla stora aktiemarknader<br />
tappat i värde hittills i år. Aktiemarknaderna<br />
i Asien är de som klarat sig bäst.<br />
Sämst utveckling finner vi i Latinamerika. Europa<br />
har klarat sig något bättre än USA. De<br />
aktier som klarat sig relativt bra är konjunkturokänsliga<br />
aktier såsom dagligvaror, men även<br />
den konjunkturkänsliga gruppen Material har<br />
utvecklats bra. Dock har läkemedel, som historiskt<br />
klarat sig bra i tider av börsoro, inte haft<br />
USA<br />
-26%<br />
Latinamerika<br />
-27%<br />
Sverige<br />
-24%<br />
Europa<br />
-19%<br />
Sydafrika<br />
8%<br />
Ryssland<br />
5%<br />
Marknadsöversikt<br />
någon bra period. Inte oväntat har TMT-aktierna,<br />
med telekomaktierna i spet<strong>se</strong>n, utvecklats<br />
synnerligen svagt.<br />
Omfattningen av de <strong>se</strong>naste årens börsnedgångar<br />
är nu så stor att vi måste gå tillbaks till<br />
1930-talets depressionsår för att finna något<br />
liknande. En stor skillnad är dock att realekonomin<br />
nu är ganska stark, och det är ändå realekonomins<br />
utveckling som i slutänden är avgörande<br />
för börsutvecklingen.<br />
Aktiemarknaderna framstår som lågt<br />
eller rimligt värderade idag. Andra halvåret<br />
bör därför bli bättre än det första.<br />
Kortsiktigt är dock dollarutvecklingen<br />
oroande. Den förtroendekris som redovisningsskandalerna<br />
lett till kan också<br />
få stora och långvariga kon<strong>se</strong>kven<strong>se</strong>r.<br />
För närvarande är stämningen på finansmarknaderna<br />
extremt negativ, inte minst till följd av<br />
detta. Hoppet står till att företagsledningar, revisorer<br />
och tillsynsmyndigheter nu gör sitt yttersta<br />
för att snarast klargöra omfattningen av<br />
eventuell vil<strong>se</strong>ledande redovisning. Endast då<br />
kan investerare börja <strong>se</strong> framåt igen.<br />
Mycket talar dock för att konjunkturen är på<br />
väg upp. Det gör att obligationsmarknaden inte<br />
framstår som lockande. Aktiemarknaden framstår<br />
som intressantare, men investeringarna bör<br />
koncentreras till aktier med låg risk.<br />
Asien<br />
-6%<br />
Japan<br />
-4%<br />
Australien<br />
-10%<br />
Siffrorna av<strong>se</strong>r utvecklingen för första halvåret <strong>2002</strong>, omräknat i<br />
SEK (källa: Ecowin).<br />
<strong>Halvårsrapport</strong> <strong>2002</strong> • <strong>HQ</strong> Fonder<br />
3
Change language