Kärninnehaven, rabatten och framtiden - HQ Bank

ett månadsmagasin från hq private banking 

Investor 

Kärninnehaven, 

rabatten och framtiden 

OKTOBER 2007 

Lugn i stormen 

Kreditkrisen klingar av 

Selected Brands 

”En rolig affär från början till slut” 

Stiftelser 

Lika heta idag som för tusen år sedan

Viktig information 

Den nyttigaste läxa livet har lärt mig 

är att idioterna många gånger har rätt. 

Winston Churchill 

Denna publikation är utgiven av HQ Bank AB (HQ). Den information – antaganden, 

uppfattningar, värderingar, rekommendationer etc. – som anges i 

publikationen är framtagen av HQ och speglar HQs bedömning vid tidpunkten 

för publiceringen och kan komma att förändras över tiden. 

Informationen i denna publikation är baserad på källor som av HQ 

bedömts vara tillförlitliga. HQ svarar dock inte på något sätt (vare sig uttryckligen 

eller underförstått) för riktigheten, tillförlitligheten eller fullständigheten 

av nämnda information. HQ, inklusive styrelse och personal, frånsäger 

sig allt ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara 

må som grundar sig på användandet av information i publikationen. 

Informationen i denna publikation tar inte hänsyn till någon specifik 

mottagares särskilda investeringsmål, ekonomiska situation eller behov. 

Informationen är inte att betrakta som en personlig rekommendation eller ett 

investeringsråd. Adekvat och professionell rådgivning skall alltid inhämtas 

innan några investeringsbeslut fattas och varje sådant investeringsbeslut 

fattas självständigt av kunden och på dennes eget ansvar. Investeringar i 

finansiella instrument är förknippade med risk och en investering kan både 

öka och minska i värde eller komma att bli värdelös. Historisk avkastning är 

ingen garanti för framtida avkastning. 

Informationen i denna publikation riktar sig uteslutande till HQs kunder i 

Sverige och är således inte riktad till någon person eller företag i USA, Kanada, 

Japan eller Australien eller i något annat land där publicering eller tillgängliggörande 

av materialet är förbjudet eller tillåtligheten därav på något sätt 

begränsad. Det åligger personer som tagit del av denna publikation att själva 

informera sig om och iaktta dessa regler. 

HQ bedriver värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens 

tillsyn. Verksamheten omfattar bl.a. handel med finansiella instrument för 

egen räkning och garantigivning eller annan medverkan vid emissioner av 

fondpapper eller erbjudanden om köp och försäljning av finansiella instrument 

som är riktade till en öppen krets (s.k. corporate financeverksamhet). 

Detta innebär att HQ kan vid tidpunkten för utgivandet av denna publikation 

och därefter ha innehav i – och utföra uppdrag åt emittenter av i finansiella 

instrument som berörs i denna publikation. 

Mångfaldigande eller spridning av denna publikation – samt av hela eller 

delar av dess innehåll – får inte i något fall ske utan HQs skriftliga medgivande. 

Ansvarig utgivare: Mikael König 

Chefredaktör: Tore Davegårdh 

Tryck: Elanders Gummessons AB 

Omslagsbild: Stefan Bladh 

Layout: Fredrik Ahlström 

HQ Bank AB 

Stockholm 

Tel: 08 696 17 00 

Göteborg 

Tel: 031 701 66 00 

Malmö 

Tel: 040 665 53 00 

Norrköping 

Tel: 011 36 12 00 

[HQ+ OKTOBER 007] 

Halmstad 

Tel: 035 27 11 82 

Visby 

Tel: 0498 24 92 28 

Kalmar 

Tel: 0480 270 30 

Umeå 

Tel: 090 77 20 70 

innehåll 

15 

Säkra 

möjligheterna 

med Protego 

4 

HQ-dagen 

Oktober 2007 

Ledare 3 

Bull & Bear 4 

En rolig affär från början till slut 5 

Stiftelser 6-7 

Placeringsfilosofi 8 

HQ-intervjun: Börje Ekholm, Investor 9-11 

HQ-profilen 12 

Nya regler påverkar dig 13 

HQ-tävlingen 13 

Säkra möjligheterna med HQ Protego 14-15 

Snillen spekulerar igen 16 

Mikael König, ny VD på HQ Bank 18 

9 

HQ-intervjun 

”Vi driver på, stödjer och 

följer hela tiden upp att 

samtliga bolag levererar.” 

Läs intervjun med Investors 

Vd Börje Ekholm på sidorna 9-11. 

6 

Vad är en 

stiftelse? 

8 

Placeringsfilosofi 

foto: stefan bladh

Kamouflerad 

Svarte Petter 

gäckar marknaden 

Nu talar alla om Svarte Petter, åtminstone alla som läser om den 

amerikanska kreditoron på ekonomisidorna i pressen. 

Svarte Petter är ett spel de flesta svenskar känner till. I min familj 

spelade vi det ofta när mina barn var små, för drygt 20 år sedan. 

Så här går det till: Alla kort, som består av olika par plus en udda Svarte 

Petter, delas ut. Spelarna turas därefter om att dra ett kort från närmaste 

spelaren till höger om sig. När man får ett par, t.ex. två frukter, får de korten 

läggas ned och tas ur spelet. Normalt sett vandrar Svarte Petter runt 

under spelets gång. Det hela går ut på att inte sitta med den lömske Svarte 

Petter när alla par har parats ihop och spelet avslutas. Det finns ingen vinnare 

i spelet, men det finns en förlorare – den som sitter med Svarte Petter. 

Det är viktigt att inte avslöja vilket kort som är Svarte Petter eftersom 

motståndarna då självklart inte tar det kortet. Min son Ivan hade alltid 

sämsta pokerfejset. Han kunde aldrig dölja när han hade dragit Svarte Petter. 

Med glittrande ögon satte han sedan Svarte Petter-kortet lite högre än 

de andra så att det skulle vara lätt hänt att man drog just det. 

I samband med nuvarande kreditoro talas det också om att någon sitter 

med Svarte Petter. Vem kan det vara? Frågar sig vän av ordning. 

Nu är det självklart inte så enkelt. I ”kreditspelet” finns det många förlorare, 

alla som i slutänden sitter med dåliga fordringar. Bland amerikanska 

bolåneinstitut finns det flera förlorare, men de har delvis finansierat sig via 

den internationella kreditmarknaden. Det har ofta skett genom komplicerade 

förpackningar av både friska och dåliga krediter, vilkas totala riskinnehåll 

är svårbedömda. 

Till skillnad från Ivan 

De har med andra ord, till skillnad från Ivan, kamouflerat Svarte Petter 

så att han är svår att känna igen. En situation har uppkommit där viljan 

att låna ut annat än till tämligen riskfria områden starkt har begränsats 

– ingen vill ju ha en dold Svarte Petter i portföljen. 

Oron för detta har givit spridningseffekter. När kreditmarknaden inte 

fungerar ger det negativ påverkan på den totala ekonomin och allt fler talar 

om risk för recession i USA. Det kan i sin tur dämpa världskonjunkturen 

och därmed även börsutvecklingen. Nyligen sänkte amerikanska centralbanken 

sin styrränta med 0,5 procentenheter för att minska risken för en 

avmattning. Meningarna bland konjunktur- och börsexperter är emellertid 

starkt delade om detta räcker. Hur det blir vet inte jag. Erfarenhetsmässigt 

vet jag dock att det inte brukar vara en bra strategi att helt gå ur aktiemarknaden 

och bara sitta med ränteplaceringar. Det kan snarare vara en veritabel 

Svarte Petter-strategi. ◉ 

”Det finns ingen 

vinnare i spelet, 

men det finns en 

förlorare – den 

som sitter med 

Svarte Petter.” 

ledare 

Tore Davegårdh arbetar som strateg på Kapitalförvaltningen 

och är chefredaktör för HQ+. Tore har tidigare arbetat inom 

bland annat SEB Enskilda Banken. 

E-post: tore.davegardh@hq.se 


foto: stefan bladh

hq-dagen i göteborg 

Bull & Bear 

I mitten av september intog 

HQ Radison SAS Scandinavia 

i Göteborg. Syftet var att visa 

upp alla bankens kompetenser 

på Private Banking-området i 

samband med HQ-dagen. Det 

blev en välbesökt, informativ 

och uppsluppen tillställning. 

text: petra nilsson 

foto: fotograf håkan ivarsson 

– Fantastiskt roligt. Vi visste ju att vi hade 

mycket spännande saker att berätta om, 

men att mottagandet från nya, gamla och 

blivande kunder skulle bli så överväldi- 


gande hade jag inte räknat med, säger 

Mikael König, som i samband med HQdagen 

gjorde sitt första framträdande som 

VD för HQ Bank. 

Blecher lugnade 

Bland föredragshållarna fanns HQ:s fondförvaltare 

Simon Blecher, vars Svergiefond 

nyligen fick högsta möjliga betyg i fondanalysföretaget 

Wassums ranking. Simon 

förklarade HQ Banks filosofi med aktiv 

förvaltning i stället för att bara skugga 

index och presenterade samtidigt sin nya 

fond HQ Sverige Select som bygger på 

samma förvaltningsfilosofi men med ett 

litet djärvare urval av 

färre aktier. 

Uppenbarligen är 

det en förvaltningsfilosofi som är uppskattad 

och ett flertal kunder anmälde sitt 

intresse att teckna HQ Sverige Select. 

För de deltagare som var oroliga för 

de stormvindar som vid tillfället blåste 

på världens börser hade Simon Blecher 

lugnande besked. Med hans filosofi att 

bara köpa aktier i bolag med starka kassaflöden, 

låga värderingar, aktivt ägarskap, 

hög historisk lönsamhet och goda framtidsutsikter 

är riskerna på marknaden 

hanterbara. 

Andre Heinz, förvaltare på amerikanska 

Sustainable Technologies Fund, stod för 

de stora visionerna när han berättade om 

marknaden för miljöteknologi, som vuxit 

från 30 till ca 60 miljarder dollar på bara 

två år. Andre Heinz är mycket intresserad 

av att investera i Norden och framför allt 

i Sverige, som internationellt sett ligger 

långt framme inom miljöteknologi. 

Qviberg och Gardell tipsade 

HQ-dagens stora show blev emellertid debatten 

mellan HQ Banks ordförande Mats 

Qviberg och aktivistfonden Cevians VD 

Christer Gardell. Det blev en livfull och 

lättsam debatt som svängde friskt mellan 

aktier, tennis och marknaden under ledning 

av Mikael Pauli, HQ Bank. 

Christer Gardell räknade med att finansoron 

så småningom ska lägga sig och 

spådde en börsuppgång på 15-20 procent 

i år. Bland sina börsfavoriter nämnde han 

Volvo och TeliaSonera. Bolag inom verkstad, 

framför allt med inriktning mot gruvnäringen, 

tyckte Christer Gardell också var 

intressanta och Boliden är hans favorit. 

Mats Qviberg var lite mer försiktig. 

– Tidigare var det en mansålder mellan 

börskrascherna men nu kommer de tätare, 

konstaterade han. Mats Qviberg såg ändå 

köpvärda aktier som ABB, Nokia och 

verkstadsföretag som SKF, Atlas Copco 

och Sandvik. ◉ 

HQ-dagen i Göteborg i mitten av september 

samlade hundratalet deltagare.

Göteborgsbaserade Selected Brands ville få in en ny partner som kunde bidra 

med ny kompetens till företagets expansion. Uppdraget att hitta en extern parter 

gick till HQ Banks Entreprenörstjänst. En kort tid senare hade Ture Invest köpt 29 

procent av företaget. 

– Jag är imponerad av deras arbete. Det var en rolig affär från början till slut, 

säger bolagets grundare Elmer Milebratt om HQ:s Entreprenörstjänst. 

text: tomas linnala 

”En rolig affär från 

början till slut” 

Elmer Milebratt flydde Ungern på mitten av 

1960-talet och hamnade i Sverige. Efter olika 

jobb startade han 1977 en egen liten skoaffär i 

Göteborg. Den svenska skomarknaden var vid den tiden 

föga utvecklad; mode, design och internationella 

varumärken var nästan okända ord. Elmer Milebratt 

ville ha mer än bara fabrikstillverkade skor och började 

importera från bland annat Italien och USA. 

Med egen design och import började han sälja 

även till andra butiker. 

– Jag såg att jag antingen behövde bygga upp en 

egen butikskedja, vilket inte var lätt med tanke på 

finansieringen, eller att starta en agentur med försäljning 

till andra butiker. 

För att kunna växa gällde det att hitta stora internationella 

varumärken. Det började med Chevignon 

men det stora lyftet kom 1993 med agenturen 

på Caterpillar, ett vid tiden helt okänt märke i Norden. 

Därefter har fler varumärken kommit till som 

exempelvis Ben Sherman, Lacoste och Paul Smith. 

Tog med sig kläderna 

1994 kom Henrik Hobik in i verksamheten som en 

ung hungrig säljare. I dag är han största ägare och 

sedan några år VD. Henrik tog med sig ett klädkunnande 

till bolaget med sin bakgrund i Diesel, Replay 

och Chevignon som skapade den för branschen 

unika kombinationen av både kläder och skor. 

– Och jag har nu trappat ned lite. I den mån det 

går att trappa ned, konstaterar Elmer Milebratt. 

I dag omsätter Selected Brands ca 300 Mkr på årsbasis, 

varav 60 procent inom skor och resterande del 

inom kläder. Målsättningen är att bli mycket större. 

Efter de senaste årens kraftiga expansion dök 

tankarna på att få in en extern delägare upp men en 

börsnotering var aldrig aktuell: 

– Företaget behövde inte kapital, utan ny kompetens. 

Henrik och jag har erfarenhet men vi ville ta nästa 

steg, växa mer och låta företaget utvecklas. Det finns 

fortfarande så mycket att göra i den här branschen. 

Valet föll på HQ Banks Entreprenörstjänst. Den 

första kontakten etablerades på ett något udda sätt. 

– Vi började diskuterade hur vi skulle hitta en ny 

partner. Carnegie, SEB och alla de stora aktörerna 

ville hjälpa till men jag kom att tänka på Öresund. 

Elmer Milebratt hade sedan en tid tillbaka ägt aktier 

i HQ Banks huvudägare Öresund. En dag läste han i 

Elmer Milebratt (t.v.), 

grundare av Selected 

Brands, fick hjälp av 

HQ:s Entreprenörstjänst 

med Johan 

Ahldin (t.h.) när han 

sökte en ny partner. 

en tidning om att ledningen för Öresund hade sålt aktier. 

Han ringde till investmentbolaget för att fråga varför. 

Till sin förvåning blev han kopplad till dåvarande 

VD Mats Qviberg själv som förklarade att de sålt ett 

bolag som bl.a. ägde 30 000 aktier i Öresund, men att 

varken han eller Sven Hagströmer själva sålt några. 

Inga krusiduller 

Elmer Milebratt gillade den inställningen, personligt, 

engagerat och utan krusiduller. Så när arbetet 

med att hitta en ny partner startade frågade han Öresund 

om råd och blev ihopkopplad med HQ Banks 

Entreprenörstjänst. 

– Vi har mött flera andra aktörer och allt var så 

omständligt. När vi träffade Johan Ahldin och Pontus 

Mattsson tyckte vi att de hade rätt inställning. 

Det var kompetent men ändå enkelt, rakt och okomplicerat 

– precis som det första samtalet till Öresund. 

En handfull intresserade investerare togs fram och 

det slutliga valet föll på Ture Invest. 

– De har hittat en väldigt bra partner i Ture Invest 

som har rätt inställning och kan bidra till att vi kan 

fortsätta växa i många år till. De har kompetenser 

vi inte hade så det här äktenskapet har stora utvecklingsmöjligheter. 

Ture Invest äger nu 29 procent av företaget och 

har en styrelseplats. 

– Och jag är mycket nöjd, summerar Elmer Milebratt. 

◉ 

entreprenörstjänst 

”Vi ville ta 

nästa steg, 

växa mer och 

låta företaget 

utvecklas. 

Det finns 

fortfarande 

så mycket 

att göra 

i den här 

branschen.” 


foto: fotograf håkan ivarsson

stiftelser 

text: henning isoz 

foto: stefan bladh 

§ 

Stiftelseväsendets framväxt i Sverige hör 

samman med kristendomens inmarsch för 

ca 1 000 år sedan. Kyrkan ville gärna se testamenten 

till förmån för sina ändamål, vilket 

stod i konflikt med dåtida svensk rätt enligt 

vilken all egendom skulle ärvas från föräldrar 

till barn. Konflikten fick så småningom sin 

lösning genom de alltjämt gällande reglerna 

om att barnen har rätt till sin laglott, d.v.s. 

halva arvslotten. 

Före reformationen blev betydande förmögenheter 

avsatta till förmån för kyrkan 

och den sjuk- och fattigvård som då bedrevs i 

dess regi. När donationsviljan så småningom 

väcktes till liv efter reformationen var den 

främst inriktad på undervisningsområdet. 

Under 1700-talet kom den även att omfatta 

omsorgen om landets 

fattiga och mot slutet av 

1800-talet växte det fram 

ett intresse för donationer 

i syfte att främja högre utbildning 

och vetenskaplig 

forskning, ett intresse som alltjämt består. 

I det stiftelseregister som länsstyrelserna 

för finns i dag ca 10 000 vanliga stiftelser 

registrerade (stiftelseregistret omfattar inte 

de mindre stiftelserna som är ganska många 

till antalet). De vanliga stiftelserna verkar i 

regel inom de områden – vetenskaplig forskning, 

undervisning eller utbildning, vård och 

fostran av barn samt hjälpverksamhet bland 

behövande – som kan leda till att stiftelsen 

och den som mottar bidrag från stiftelsen blir 

skattefri för sina inkomster respektive bidrag. 

Ungefär 100 vanliga stiftelser bildas varje år. 


§ 

Stiftelsen har en tusenårig historia i Sverige och årligen 

bildas ca 100 nya i landet. Den som överväger att bilda 

en stiftelse har mycket att tänka på. HQ Banks stiftelseexpert 

Henning Isoz reder ut de grundläggande begreppen. 

Några förutsättningar är gemensamma 

för flertalet stiftelsebildningar. Den som 

vill bilda en stiftelse måste framför allt 

känna sig bekväm med att den egendom 

som krävs för stiftelsebildningen inte kan 

disponeras av vare sig honom eller henne 

eller senare generationer för egna syften. 

Dessutom är det en förutsättning att stiftaren 

brinner för något särskilt. Det kan röra 

vilka områden som helst. På denna punkt 

är det dock ofta skatterätten som styr. I regel 

väljer därför en stiftare att hans eller hennes 

stiftelse ska verka inom något av de områden 

som kan leda till skattefrihet (jfr ovan). 

Varje stiftelsebildning är unik så till 

vida att det i regel är rent personliga skäl 

som ligger bakom. Ett sådant skäl kan vara 

att stiftaren eller nära anhörig har drabbats 

av någon sjukdom som det inte har 

funnits någon behandling mot. Ett annat 

kan vara att stiftaren fått god omvårdnad 

under en längre sjukdomstid. Ytterligare 

skäl kan vara att stiftaren saknar egna barn 

eller har egna barn men inte är kontant 

med dem. Det kan också förhålla sig så att 

stiftaren själv har fått bidrag från någon 

stiftelse, att han eller hon vill bevara sitt 

namn åt eftervärlden eller att han eller hon 

vill att det företag som byggts upp skall 

leva vidare efter det att döden har inträtt. 

§ 

En stiftelse kan närmast karaktäriseras 

som en självägande och självständig förmögenhet 

som tjänar ett bestämt ändamål. 

Det finns olika former av stiftelser. 

Den ”vanliga stiftelsen” är den dominerande 

formen. En förutsättning för 

tillkomsten av en vanlig stiftelse är 

att en eller flera fysiska eller juridiska 

personer skjuter till pengar 

eller egendom av annat slag. Många 

vanliga stiftelser har som ändamål 

att främja vetenskaplig forskning 

genom att dela ut avkastningen på 

sin förmögenhet till forskare. Det 

är inte tillåtet att använda stiftelsens 

egendom för något som ligger vid 

sidan av det av stiftaren föreskrivna 

ändamålet. 

Historik Förutsättningar Att tänka på 

”Det är givetvis mycket att tänka på för den 

som står i begrepp att bilda en stiftelse.” 

§ 

Den vanliga stiftelsen 

Det är givetvis mycket att tänka på för den 

som står i begrepp att bilda en stiftelse. 

För en fysisk person gäller det kanske 

först och främst att vänja sig vid tanken att 

egendomen som är avsedd att avskiljas till 

förmån för stiftelsen inte kan tas tillbaka 

när stiftelsebildningen har skett och att 

det alltså inte finns någon ångervecka. 

Stiftaren bör i det sammanhanget också 

överväga om stiftelsebildningen bör ske 

före eller efter hans eller hennes död. 

Ändamålet för den avsedda stiftelsen 

är en annan viktig fråga att fundera över. 

När väl stiftelsebildningen skett går det 

inte att ångra sig. Frågan är därvid vad 

som är viktigast; att stiftelsen kommer att 

gynna något som ligger stiftaren varmt om 

hjärtat eller att stiftelsen 

kan bli fri från inkomstskatt. 

En annan fråga 

som också hör hit är om 

den avsedda stiftelsen 

”bara” skall få använda 

sin avkastning eller om den också skall 

få förbruka det tillskjutna kapitalet inom 

t.ex. tio år. Svaret på den frågan är bl.a. 

beroende av om stiftaren vill att stiftelsen 

skall medverka till att ett visst problem 

kan få sin lösning så snart som möjligt 

eller om den mer allmänt skall främja t.ex. 

medicinsk forskning. 

Som sagt – det är mycket att tänka på 

inför en stiftelsebildning. Jag ställer gärna 

upp med råd och dåd i frågor som aktualiseras 

såväl inför som efter en genomförd 

stiftelsebildning. ◉

”HQ Bank är bäst på kapitalförvaltning. Så enkelt är det. Vi vill 

fortsätta växa inom segmentet institutionella kunder och det ska 

ske genom att ha marknadens bästa erbjudande”. Det säger Mikael 

Tjäder, HQ:s nyutnämnde chef för institutionell kapitalförvaltning. 

text: tore davegårdh 


Vad är egentligen en institutionell kund? 

– Med institutionella kunder avser vi 

kunder som inte är privatpersoner eller 

bolag, t.ex. stiftelser och ideella föreningar. 

I dessa organisationer fattas ofta 

investeringsbesluten av en kommitté eller 

ett placeringsråd och styrs av ett specifikt 

placeringsreglemente. 

Varför satsar HQ på institutioner just nu? 

– HQ Bank växer. Vi har under första 

halvåret 2007 öppnat tre nya Private Bankingkontor 

i Sverige och har etablerat oss 

med HQ Fonder i Nederländerna, Norge 

och inom kort på ytterligare en marknad. 

Att växa vidare och attrahera fler institutionella 

kunder kommer att stärka HQ 

Banks varumärke samt skapa större bredd 

i vår kundstock. Vi ska ta upp kampen 

med de etablerade storbankerna även 

inom detta område, precis som inom övriga 

Private Banking. 

Hur ska det gå till? 

– Det gäller nu för oss att synas mer på 

marknaden. Vi ska träffa potentiella kunder 

i mycket större utsträckning än hittills 

och i dessa möten presentera hela HQ:s 

palett av kapitalförvaltningsprodukter och 

tjänster. Vi ska leverera starka kapitalförvaltningsprodukter 

och tjänster – kombinerat 

med mervärde. 

Även för institutionella kunder är den 

personliga kontakten mycket viktig. Genom 

att varje kund får en utpekad ansvarig 

hos HQ undviks att något hamnar mellan 

stolarna eller att kunden blir hänvisad 

till olika avdelningar beroende på ärendets 

art. Den lokala förankringen är ofta avgörande 

för att attrahera nya uppdrag. 

Hur snabbt kan ni komma till skott? 

– Startsträckan är kort! Vi förfogar redan 

över den kompetens som krävs men vi 

ska bli bättre på att utnyttja den. Av totalt 

nyanskaffad volym inom Private Banking 

kommer redan nu ca 30 procent från 

institutionella kunder. HQ har tidigare 

arbetat aktivt mot institutioner i fråga om 

försäljning av strukturerade produkter. De 

anställda som arbetat med detta går nu över 

till att sälja HQ:s hela produktutbud, vilket 

ska accelerera tillväxten. 

Vilken typ av institutioner kommer ni 

främst att bearbeta? 

– Vi kommer att arbeta brett men stiftelser 

ser vi som mycket spännande del av den 

affären. Satsningen innebär att vi med den 

kompetens vi redan har tar ett större helhetsgrepp. 

Vi tar, som sagt, upp kampen 

med de stora affärsbankerna. 

Vilka faktorer talar för att ni når framgång? 

– Jag tror att HQ blir en stark utmanare på 

en stel och konservativ marknad för institutionell 

kapitalförvaltning. Vår styrka är 

att vi kan leverera hela kapitalförvaltningskonceptet 

– både produkter och tjänster. 

En kapitalförvaltare är kundansvarig, men 

givetvis kommer vi att möta kunden med 

de starka team vi har då kunden efterfrågar 

specialtjänster av olika slag. 

Vad är framgångsreceptet? 

– Performance är en nyckelfaktor för att få 

nya kapitalförvaltningsuppdrag. HQ Bank 

har sedan lång tid aktivt förvaltat svenska 

aktier och har nått resultat som verkligen 

sticker ut. Vi har starka, tydliga kärnområden. 

På svenska aktier och placeringar 

på emerging markets har vi en lång, framgångsrik 

historia. 

Inom områdena strukturerade produkter 

och hedgefonder har vi utvecklat ett 

utmärkt alternativ till ränteförvaltning 

med god avkastning och lågt risktagande. 

Detta är ett nytänk på marknaden! 

Fler exempel på nytänk? 

– Vi har fått erkännande för 

vår goda rapportering. Rapporteringen 

är faktiskt en av de 

viktigaste frågorna vid upphandling 

av kapitalförvaltningsuppdrag. 

stiftelser 

Det låter bra, men räcker det? 

– Ytterligare en styrka är att vi inom 

företaget har ett stort antal seniora 

medarbetare som kommer användas 

vid möten med krävande kapitalförvaltningskunder. 

När det gäller 

stiftelser erbjuder vi dessutom mervärdestjänster 

såsom rådgivning samt 

administration och redovisning. Ett 

mycket starkt kort är Henning Isoz, som 

av många betraktas som den verklige 

nestorn inom stiftelsejuridiken. 

Och vad blir resultatet? 

– Det kommer ta litet tid att sätta vårt 

namn på kartan, men jag är övertygad om 

att HQ Bank kan nå en betydande andel av 

marknaden inom institutionell kapitalförvaltning. 

Och du Tore, får man hälsa? 

Självklart. 

– Då vill jag hälsa till alla trötta storbanker 

där ute att vi nu är på banan. Och vi tar 

inga kunder för givna. Och till kunderna: 

kontakta mig så kan jag berätta mer om 

vad vi vill göra för er. ◉ 

[HQ+ OKTOBER 007] 7


placeringsfilosofi 

Glenn Swanson är ränteförvaltare 

på Kapitalförvaltningen. 

Han har 

arbetat över 20 år med 

ränteförvaltning i olika 

former. 


”Amerikansk ekonomi är fortfarande viktig, men inte 

tillnärmelsevis så viktig som för fem år sedan.” 

Lugn i stormen 

Det är kanske lite tidigt att hävda att kreditkrisen är över, men jag är övertygad om 

att det värsta nu är bakom oss. Vi har nämligen en i grunden sund världsekonomi 

som är starkare än någonsin tidigare och vi har en amerikansk regering som har all 

anledning att spela sina kort väl inför nästa års val. 

Just nu kan det vara lite svårt att se skogen för 

alla träd. Oron för en amerikansk recession 

ligger tung över de finansiella marknaderna och 

media domineras av svarta rubriker. 

Det kommer säkert komma flera utländska 

bankrapporter som vittnar om stora förluster i 

kreditportföljerna och det kommer säkert specialfonder 

som tvingas stänga ned sin verksamhet med 

stora förluster för andelsägarna. Visst kommer vi 

att få se en något svagare amerikansk tillväxt, men 

jag tror inte på någon regelrätt recession. Både den 

amerikanska regeringen och centralbanken har 

genom flera ekonomiska och finansiella kriser lärt 

sig att hantera och använda de kraftfulla verktyg de 

förfogar över. Vita Huset har dessutom anledning 

att ta till alla medel för att undvika en ekonomisk 

recession inför kommande val nästa år, om de vill 

se en republikan som nästa president. 

Den här gången har vi en mycket god underliggande 

styrka i världen. Ett tydligt bevis för detta är 

att tillväxtmarknaderna inte reagerat nämnvärt på 

kreditkrisen. Vid tidigare kriser när marknaden 

flytt risk har dessa marknader varit de stora för- 

lorarna. I dag står tillväxtländerna starka och har 

övertagit rollen som världsekonomins motor. Amerikansk 

ekonomi är fortfarande viktig, men inte 

tillnärmelsevis så viktig som för fem år sedan. 

Allt blir sig inte likt 

Vi ser redan nu tydliga tecken på att kreditkrisen 

mattas av. Efter den amerikanska räntesänkningen 

på 0,5 procentenheter har råvarupriserna stigit, kreditspreadarna 

minskat, dagslånemarknaden lugnat 

ned sig, långräntorna klättrat uppåt och aktiemarknaden 

lugnat ned sig. Dessutom kommer den amerikanska 

centralbanken fortsätta sänka räntan om 

det behövs. Federal Reserve har manövrerat skickligt 

de senaste åren och skaffat sig bra marginaler till 

fortsatta sänkningar. 

Även om det har skett en återgång mot de nivåer 

och förväntningar som rådde innan kreditkrisen 

blommade ut i augusti kommer inte allt att vara sig 

likt. Jag tror inte att vi får återse den höga aktivitet 

av halsbrytande affärer som högbelånade riskkapitalbolag 

och private equity-fonder låg bakom 

före krisen. Viljan från banker att låna ut i princip 

obegränsade belopp till sådana affärer är nu starkt 

begränsad. Och det är nog ingenting vi ska sörja. 

Tvärtom är det ett sundhetstecken. 

Sverige ett orosmoln 

Däremot är jag lite oroad för utvecklingen på hemmaplan. 

Flaskhalsar både i produktion och arbetskraft 

börjar synas här och var och den svenska produktiviteten, 

som varit extremt bra under många år, 

är nu på oroande nivåer. Bolagen har överlag visat 

upp mycket starka rapporter och med orderböcker 

som är tjockare än någonsin. Det är självklart bra 

för tillväxten med en kommande investeringsboom 

inom industrin. Men bristen på arbetskraft och 

långsam kapacitetsutbyggnad kan lätt leda till högre 

priser och ett ökat inflationstryck med högre långräntor 

som följd. 

Jag tror att den här kreditkrisen är och har varit 

nyttig för marknaden i ett långsiktigt perspektiv. 

Kanske har vi lärt oss det en lärare en gång sa till 

mig, nämligen att det är väldigt svårt att göra bra 

affärer när pengar inte är en begränsning. ◉

Ett enda skäl att äga Investor: 

Bra långsiktig 

avkastning 

Investor är med sin nyckelposition i svenskt näringsliv inblandad i var och varannan stor 

företagsaffär. Senast var det budet på OMX, där investmentbolaget är storägare, liksom 

spekulationerna kring en affär mellan Nordea och Investor-dominerade SEB. 

HQ+ fick möjlighet att ta VD Börje Ekholm på pulsen och reda ut vad det är som styr 

investeringarna och affärerna. 

text: tore davegårdh foto: stefan bladh 

Börje Ekholm, nu har du varit VD för Investor i två år. Har det 

löpt som väntat eller är det något som har överraskat dig? 

– Vi etablerade en plan i samband med mitt tillträde som vi följer. 

Det har varit en hög aktivitet och vi har gjort mycket av det som 

vi förutsatt oss. Vi har etablerat Operativa Investringar genom 

utköpet av Gambro från börsen och förvärvet av Mölnlycke. Men 

även inom kärninvesteringarna har vi haft hög aktivitetsnivå. Vi 

har utvecklat värdeskapande planer för våra kärninvesteringar 

inkluderande operativa förbättringar, tillväxtmöjligheter, strukturella 

åtgärder och effektivisering av kapitalstrukturen. Aktiviteter 

har inkluderat avyttring av WM-data och avknoppningen 

av Husqvarna. Sedan ska vi ju inte glömma händelseutvecklingen 

runt Scania som ju inte var direkt planerad, men där vårt agerande 

bidrog till att de aktieägare som behöll sitt innehav har fått 

se en stor uppvärdering. 

När det gäller kärninvesteringarna. Vad avgör i valet mellan 

att t.ex. äga aktier i Electrolux, OMX eller i SKF? 

– En av hörnstenarna för att leverera en bra avkastning över tiden 

är att ha rätt sammansättning av investeringar. Vi har en plan 

som innehåller ett antal värdeskapande åtgärder som maximerar 

värdet på varje enskilt innehav. Om inte avkastningspotentialen 

på sikt är tillräckligt attraktiv måste vi vidta åtgärder, hitta industriella 

förändringar som skapar värde och/eller hitta en annan 

ägare som kan ta bolaget vidare. 

Efter en spektakulär börsstrid har ni nu accepterat Borse Dubais 

höjda bud på 265 kr per aktie för OMX. Kommentar? 

– Priset motsvarar ett värde på OMX på 32 miljarder kronor, vilket 

relativt branschen innebär en hög värdering. Detta är en mycket 

bra affär för Investors aktieägare. Samtidigt skapas det förutsätt- 

fortsättning på nästa sida... 

hq-intervjun 

[HQ+ OKTOBER 007]

hq intervjun 

Fakta Investor 

10 [HQ+ OKTOBER 007] 

”En av hörnstenarna 

för att leverera en bra 

avkastning över tiden är att 

ha rätt sammansättning av 

investeringar.” 

Av substansvärdet i Investor svarar kärninvesteringarna 

för drygt 0 procent och onoterade innehav (private 

equity) för knappt 0 procent. 

Kärninnehav: ABB, SEB, Atlas Copco, 

Ericsson, AstraZeneca, Scania, 

Electrolux, Husqvarna, OMX, Saab 

Private Equity: EQT, Investor Growth Capital, 

Gambro, Mölnlycke, Grand, m.fl. 

Substansvärde: 1 , miljarder kronor, 

kronor/aktie (per 070 0) 

ningar för en sund industriell lösning där OMX tillsammans med 

Nasdaq och Borse Dubai kan skapa en ledande global handelsplats. 

Är det något av kärninnehaven du tycker sticker ut positivt? 

Och omvänt vilket av dem kräver mest insatser för att nå en 

bättre avkastning? 

– Alla bolag har sina utmaningar och möjligheter. Men att som 

ägare börja ranka investeringarna känns inte konstruktivt eller 

värdeskapande. Vi driver på, stödjer och följer hela tiden upp att 

samtliga bolag levererar. Det ska skapa bra värde över tiden. 

Ni avböjde MAN:s bud på Scania i våras. De flesta är överens 

om att det finns en hel del synergier att hämta i en sådan affär. 

Hur ser du på chanserna om en framtida fusion? 

– Vi avböjde och sen det fientliga budet lades har aktieägarna 

kunna ta del av en värdeuppgång på omkring 50 miljarder. Vi

kan se en industriell logik i en kombination om den görs på rätt 

sätt. Det har vi varit tydliga med från dag 1. Vårt fokus är att göra 

vad som är rätt för Investors aktieägare. Hittills har vårt värde på 

Scania ökat med ca 5,5 miljarder i jämförelse med MAN:s bud till 

fromma för våra aktieägare. 

I er strategi ingår att öka andelen onoterade innehav till ca 25 

procent inom en femårsperiod. Hur har ni kommit fram till 

den strategin? 

– Vi har i dagsläget 17 procent i onoterat så vi är en bit på väg. 

Det finns bra investeringsmöjligheter i den onoterade marknaden. 

Priserna har varit mycket höga, men den normalisering vi 

ser på kreditmarknaden kommer att få marknaden att nyktra till 

och bli mer attraktiv. Vi bedömer att arbetet med att skapa värde 

i onoterade bolag är mer effektivt. Dessutom går vårt arbete med 

att skapa värde endast till våra aktieägare utan att någon åker 

Med långsiktigt bra 

avkastning tror jag 

substansrabatten 

krymper, säger Börje 

Ekholm till HQ+. 

hq-intervjun 

snålskjuts. Det gör också vår portfölj mer unik. Att nå omkring 

25 procent de kommande åren ska ses som ett riktmärke. Till 

syvende och sist kommer det att bero på vilka möjligheter vi ser. 

Hittar vi intressanta möjligheter kan det bli mer. 

Kan du beskriva vilken kompetens Investor besitter och metodiken 

för att fånga upp lovande onoterade bolag? Vad letar ni 

primärt efter? 

– Satsningarna inom onoterat sker inom några olika områden. 

Inom vårt affärsområde Private Equity har vi dels den oberoende 

investeringsorganisationen EQT, som gör buy-outs, dels vårt 

helägda venture-capital-bolag Investor Growth Capital. Båda 

dessa organisationer har ett tydligt fokus, är väletablerade organisationer 

med ett starkt track-record. Man kan notera att vad 

avser EQT är Investor en sponsor och har därigenom en extra 

avkastningspotential jämfört med andra investerare. Sedan har 

vi nyetablerade Operativa Investeringar. Där har vi byggt upp ett 

litet fokuserat team av duktiga personer med både finansiell och 

industriell bakgrund. 

En av de mest omdiskuterade investeringarna är satsningen på 

3G-operatören 3 Skandinavien. Hittills har inte marknaden delat 

er optimistiska syn och utvecklingen har varit långsammare är 

vad ni själva hade räknat med. Hur bedömer du framtiden för 3? 

– 3 utvecklas steg för steg åt rätt håll; klart ledande marknadsandel 

inom mobilt bredband, bra kundtillströmning, hög intjäning 

per kund, välfungerande nät – t.o.m. det bästa inom storstadsregionerna. 

Vi känner stor tillförsikt att 3 nästa år når det uppsatta 

break-even målet. Det blir en oerhört viktig milstolpe för bolaget 

och oss som ägare. 

Substansrabatten är nu drygt 25 procent. Innebär inte en 

större andel onoterade investeringar att risknivån ökar och att 

marknaden åsätter aktien en ännu högre rabatt? 

– Rabatten är en svåranalyserad faktor som drivs av olika faktorer 

över tiden. De facto har ingen riktigt kunnat förklara rabatten 

analytiskt. Jag tror inte att det handlar om andelen onoterat i sig. 

Fokus måste vara på att skapa hög långsiktig avkastning. 

Har du några ambitioner att åstadkomma en förändring när 

det gäller rabatten? 

– Vi fokuserar på att fortsätta leverera bra avkastning till aktieägarna. 

Långsiktigt tror jag detta krymper rabatten. 

Tidigare hade Investor en belånad portfölj, vilket på en positiv 

börs medförde en bättre avkastning jämfört med en indexportfölj. 

Ert mål är numer att nå en avkastning relaterad till 

riskfri ränta plus en riskpremie. Är inte en jämförelse med 

börsen relevant längre? 

– Vårt mål är att skapa en bra absolutavkastning över tiden. Vi är 

ingen indexaktör. Trots det så är relativ performance viktig eftersom 

det är svårt att ha bra absolutavkastning om man har dålig 

relativavkastning. Naturligtvis använder vi oss av skuldsättning 

om vi ser möjligheter och bedömer att timingen är rätt. Du får 

inte heller glömma att vi aktivt arbetat med att flytta ut skuldsättning 

i våra investeringar såsom Gambro och Mölnlycke. 

Under förra året var avkastningen lägre jämfört med SIX 

Return Index (med återinvesterade utdelningar). Men risken, 

mätt som volatilitet, är högre än för en indexportfölj… 

– Jag tycker inte avkastningen ska utvärderas på ett enskilt år då 

vårt fokus är att skapa långsiktigt bra avkastning. Förra året var 

totalavkastningen 24 procent och året innan 68 procent. 

Vilka är de främsta skälen för att äga aktier i Investor? 

– Det ska bara behövas ett; bra långsiktig avkastning! ◉ 



”Personligen är jag försiktig och anser 

det viktigare att inte förlora pengar än 

att ha chansen till stora vinstlyft.” 

Sverker Hanfelt är chef för HQ Bank Västra Sverige. 

Sverker, som tidigare varit verksam i bl.a. 

Götabanken, startade HQ-kontoret i Göteborg 

1994. Verksamheten består av åtta personer. 

Hur är det i Göteborg när det gäller finansiella tjänster? 

– Marknaden är bra tycker jag. Vi har ett bra kapitalinflöde, 

främst beroende på att nöjda kunder rekommenderar oss till 

vänner och bekanta men också via intressanta seminarier. Under 

2006 fick vi in nästan en miljard kronor i nytt förvaltat kapital. 

Vår ambition är att fortsätta växa snabbare än HQ Banks officiella 

tillväxtmål på 20 procent per år och det räknar jag med att klara 

även i år. 

Är konkurrensläget lättare i Göteborg än i Stockholm? 

– Nej, det tror jag inte. Alla storbankerna finns här och även några 

fondkommissionärer. Kunderna är också förvånansvärt lojala storbankerna, 

trots att dessa ofta levererar medioker service. Men trägen 

vinner, successivt blir alltfler medvetna om att HQ har ett starkt 

erbjudande. Jag tror att ju större vi blir, desto lättare blir det att växa. 

En liten lustighet är att sedan Hagströmer och Qviberg Fondkommission 

blev HQ Bank får vi stundtals besökare som bara vill 

växla pengar. 


hq-profilen 

Sverker Hanfelt 

Gillar inte 

att förlora 

Är kunderna bekymrade över den finansiella oron? 

– Självklart är läget mer osäkert, men med vår helhetssyn och 

långsiktiga placeringsstrategi är det sällsynt att kunder har alltför 

riskabla portföljer. Vi för kontinuerligt diskussioner kring risktagande 

för att försöka undvika större smällar. Vår personal har 

i snitt 20 års branscherfarenhet så de har goda insikter i hur man 

beter sig klokt även i svåra marknadslägen. 

Berätta något om dig själv? 

– Jag är gift och har två döttrar på fyra och sju år. På fritiden 

handlar det mycket om träning. Jag tävlar inte direkt men har 

kört Vasaloppet och Göteborgsvarvet (en halvmara) flera gånger. 

Att paddla kajak är min favoritsysselsättning. Vi bor nära havet 

och jag är ute även under vinterhalvåret. 

Hur är du som chef? 

– Snäll, mycket snäll. 

Och mer? 

– Förtroendeingivande, rättvis och smart 

Hur går börsen fram till jul? 

– Väldigt svårbedömt. Fundamentalt är svenska aktier attraktivt 

värderade. Det som stökar till det för närvarande är en ökad oro 

för att konjunkturen ska försvagas och därmed att företagsvinsterna 

blir lägre än vad analytikerna räknar med i sina prognoser. 

Min gissning är ändå en kursuppgång på 12-15 procent. 

Vilka placeringar vill du rekommendera? 

– Det beror helt på kundens syn på risk och avkastning. Alla placeringar 

passar inte alla människor. Personligen är jag försiktig 

och anser det viktigare att inte förlora pengar än att ha chansen 

till stora vinstlyft. Min portfölj består därför av en balanserad risk 

mellan HQ Strategifond, Skagen Global, Emerging Markets fonder 

och Strukturerade Produkter. ◉ 

Faktaruta 

Är på HQ: Ansvarig för HQ Bank Västra Sverige 

Utbildning: Ekonomi vid Göteborgs Universitet 

Gör på fritiden: Allt inom motion/träning 

Ålder: år

Nya regler påverkar dig 

MiFID (Markets in Financial Instruments Directive) är ett nytt 

regelverk som ska gälla inom hela EU. Regelverket träder i kraft den 

1 november 2007. Syftet med MiFID är främst att stärka kundens 

ställning och att öka konkurrensen på marknaden. HQ Bank har 

anpassat sin verksamhet för att säkerställa att övergången till de 

nya reglerna kan genomföras på bästa sätt för dig som kund. 

Kundkategorisering 

Enligt MiFID ska alla kunder kategoriseras 

och de flesta hamnar i kategorin ”icke 

professionell kund”. Det innebär inte att 

man anses okunnig om de finansiella 

marknaderna utan att han eller hon har 

den starkaste ställningen enligt MiFID:s 

regelverk. Det innebär bl.a. att HQ Bank 

måste informera om de tjänster vi erbjuder. 

Vi kommer också att lämna information 

om aktuella finansiella instrument 

och riskerna med dessa, samt kostnader 

och avgifter för handeln i dem. 

När vi tillhandahåller diskretionär portföljförvaltning 

eller investeringsrådgivning 

bedömer vi om en tjänst eller ett 

värdepapper är lämpligt för dig innan 

tjänsten eller rekommendationen erbjuds. 

Bedömningen gör vi med ledning av vad 

du uppgivit om ditt investeringsmål, din 

finansiella ställning samt din erfarenhet 

av och kunskap om tjänsten eller transaktionen. 

Det gäller även vid andra typer av 

tjänster än portföljförvaltning och investeringsrådgivning. 

Avser tjänsten utförande 

av order på ditt initiativ i okomplicerade 

Lösningen 

på korsordet 

Korsordet i förra numret av HQ+ lockade 

många läsare att skicka in svar. Rätt svar 

var TECKOMATORP, som framgår av lösningen 

här bredvid. Den uppmärksamme 

åäö 

läsaren fick dessutom en ledtråd på en 

annan plats i tidningen. 

Bland de rätta svaren har vi lottat fram tio 

vinnare som får varsitt exemplar av den 

uppmärksammade miljöthrillern Kyoto 

och fjärilarna. Med hänsyn till banksekretessen 

vill vi inte publicera vinnarna i tidningen, 

men alla som deltagit i tävlingen 

har meddelats om de vunnit eller inte. 

värdepapper, t.ex. marknadsnoterade aktier, 

görs inte någon sådan bedömning. 

Avtalsvillkor 

De nya MiFID-reglerna innebär förändrade 

villkor för att ha värdepapper på 

depå hos banker och för att utföra köp 

och försäljningar av värdepapper. De nya 

avtalsvillkoren, som är framtagna under 

Svenska Fondhandlareförenings ledning, 

har skickats till HQ Banks kunder. 

Intressekonflikter 

Vi arbetar för att motverka intressekonflikter 

mellan oss och dig som kund. HQ 

Bank har som princip att kunders affärer 

har företräde framför HQ Banks eller anställdas 

egna affärer, liksom att HQ Bank 

eller anställda inte får använda information 

om kunder eller kunders affärer för 

andra syften än att tillvarata deras intresse. 

När HQ Bank köper eller säljer värdepapper 

åt dig kommer vi att följa de särskilda 

riktlinjer som beskrivs i det brev som gått 

ut. Du bör läsa dessa riktlinjer eftersom 

köp och försäljningar av värdepapper 

p 

r 

9. 

Utan 

koppel 

Rattvis Invest- Forr i 11. 

forment Sovjet 

delningbolag Return 

on 

Equity r 

Baisse 

Ljudlos 

o r 

o 

Ryskt 

pa 

First e 

North 

En HQ-produkt 

som varit med 

lange 

a 

t 

o 

s 

8. 

t 

y 

s 

t 

Tjeckstad 

p 

r 

a 

g 

Kryddstark 

r 

USAstad 

djupmatt 

till 

sjoss 

Elaka 

7. 

l 

a 

l 

e 

a 

Borsaktuell 

kartell 

a 

s 

f 

a 

l 

t 

n 

Forr 

pa 

borsen 

Malmberg 

a 

d 

d 

e 

HQ:s hemmamiljo 

6. 

Fore 

EMU 

e 

r 

m 

GudomligHQpartner 

i 

g 

www.hq.se 

Viktig information angående 

Nya regler på 

värdepappersmarknaden 

MiFID Directive on Markets in Financial Instruments 

kommer att ske enligt dessa riktlinjer om 

du inte lämnar andra instruktioner. Köp 

och försäljningar av värdepapper kan också 

ske utanför en reglerad marknad eller 

marknadsplats. Vad som menas med en 

reglerad marknad och en marknadsplats 

framgår i de allmänna bestämmelserna för 

depå-/kontoavtalet. 

Information om avgifter m.m. 

Generella avgifter, courtage och andra 

ersättningar kopplade till de tjänster som 

HQ Bank utför för din räkning finns närmare 

beskrivna i det nämnda brevet. Du 

bör särskilt uppmärksamma att för att HQ 

Bank skall kunna ge dig bästa möjliga service 

har vi avtal med flera olika leverantörer 

av vissa av de produkter och tjänster 

som HQ Bank tillhandahåller. För denna 

service betalar HQ Bank en viss ersättning 

till leverantörerna. Den ersättningen finns 

närmare beskriven i Prisbladet. ◉ 

Pa 

aktietorgetNuvarde 

kort 

ekonomitidning 

k 

o 

n 

o 

m 

i 

HQ 

Svea 

ar en 

f 

o 

n 

d 

1000 

Efter 

Ax 

Kopte 

islanningar 

4. 

Mitt i 

Enea 

2. 

e 

Alla pa 

borsen 

Borsbolag 

Ofta i 

styrelserum 

a 

Aktier 

kan 

vara n 

ar inte 5. 

den 

erfarne 

p 

Nyhetsbyra 

Mater 

politik t 

Sverige Netonnet 

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 

d 

f 

i 

n 

v 

i 

k 

s 

i 

f 

o 

t e c k o m a t o r p 

mifid 

F.d. 

borslista 

TL 1. 

Har 

HQ a 

Vill 

manga 

undvika s k 

n a n s Dod “X” 

studsar a 

a b 

Sektorn 

t 

l 

10. 

r o t 

y a 

Viktig Tio i 

NobiaEngmarknadland o s n u t 

t 

Manover 

eller 

avtal s k e 

o t 

3. 

c 

Fordonstillverkare 

n 

n 

Kladbolag 

h m 

Popsektor 

1999/ 

2000 

o o 

Rorelseresultat 

e B i 

n d e n t 


hq fonder 

Säkra möjligheterna med 

HQ Protego 

text: carolina ljungdahl 

HQ Fonder lanserar 

en specialfond som 

investerar i ett aktivt 

urval kapitalskyddade 

strukturerade produkter, 

HQ Protego. Fonden 

är den första i sitt 

slag på den svenska 

marknaden. 

Något tak har fonden 

inte. Det är bara 

risken som begränsas, 

inte möjligheterna, säger 

Protegos förvaltare 

Per Sommerlou. 


foto: jonas paulssson, magnus neideman 

Fakta om fonden 

Startdatum: 007-10-10 

Startkurs: 100 kr 

Kursnotering: dagligen 

Inträdesavgift:1 1% 

Utträdesavgift: 0% 

Förvaltningsarvode/år: 1, % 

Lägsta engångsinsättning: 0 kr 

Lägsta insättning vid 

månadsspar: 0 kr 

Förvaltare: Per Sommerlou 

Jämförelseindex: relevant jmf.index 

saknas 

Fondnummer PPM: ej anknuten 

Bankgironummer: - 1 7 

1 Under teckningsperioden 007-0 -10 – 007-10-10 tas ingen 

inträdesavgift ut. 

Per, hur föddes idén om att skapa en 

fond som består av strukturerade produkter? 

– HQ har under många år erbjudit kapitalskyddade 

strukturerade produkter och 

är en av de största aktörerna på området 

på den svenska marknaden. Vi har tagit 

fram bra produkter som har utvecklats 

med framgång. Men strukturerade produkter 

kan innebära en begränsning: 

de emitteras endast vid vissa tidpunkter 

och har en bestämd löptid. Protego är 

ett verktyg som gör att du får tillgång till 

strukturerade produkter när som helst, 

en enkel och smart åtkomst. Du kan alltid 

köpa och sälja fondandelar. Strukturerade 

produkter har dessutom ofta relativt höga 

insättningsgränser. I Protego har vi ingen 

lägsta insättningsgräns. 

Du hävdar att Protego är unik i sitt slag 

på den svenska marknaden. På vilket sätt? 

– Protego är den första fonden i sitt slag, 

eftersom den är baserad på strukturerade 

produkter och har daglig handel. Liknande 

fonder har handel månadsvis. Den 

dagliga handeln innebär en flexibilitet, eftersom 

du kan köpa och sälja dina innehav 

när du vill. För en fond är det unikt att investera 

i strukturerade produkter, som har 

en rad intressanta karaktärsdrag. Bland 

annat har de ett så kallat kapitalskydd, 

ett golv som innebär en garanti även om 

börsen går ner. Något tak har fonden inte. 

Det är bara risken som begränsas, inte 

möjligheterna. 

Kan du berätta mer om hur risken är 

begränsad i strukturerade produkter, 

och i Protego? 

– Det finns en garantidel och en möjlighetsdel 

i fonden. Garantidelen innebär 

en investering i en obligation, där du är 

garanterad att få tillbaka de insatta pengarna. 

Möjligheten i fonden innebär investeringar 

i optioner. Med en begränsad 

kapitalinsats får du ändå goda möjligheter 

till en hävstångseffekt. 

Vilka är de ”intressanta marknaderna” 

som du menar att Protego kommer att 

investera i?

– Vi kan investera i alla typer av marknader: i aktier, 

i valutor, i råvaru-, energi- och räntemarknader. Det 

innebär att många möjligheter står till buds. Några 

exempel på marknader vi gillar är tillväxtmarknader 

och energi. 

Kommer Protego bara att investera i aktieindexobligationer, 

eller också i andra kapitalskyddade 

strukturerade produkter? 

– Till största delen blir det i aktieindexobligationer, 

eftersom dessa främst emitteras. Men vi kan också 

skapa andra typer av strukturerade produkter som 

består av till exempel räntor, valutor och råvaror. 

Strukturen är då densamma, med skillnaden att de 

underliggande värdepapperna inte består av aktier. 

Vad innebär det att Protego inte har någon bestämd 

löptid? 

– Det fina med en fond är att den är evig och att du 

alltid kan köpa och sälja andelar, när du vill. Du får en 

större flexibilitet i ditt sparande. 

Protego kommer att investera i en bred portfölj. 

Kan du utveckla detta? 

– För att balansera risken på ett bra sätt kommer 

vi att sprida investeringarna över olika produkter 

och marknader. Detta för att skapa möjligheter till 

avkastning i olika marknadsklimat, inte bara då 

börsen går bra. Poängen i att investera brett är att 

Protego inte ska råka ut för kraftiga svängningar, 

utan hitta möjligheter på flera områden. Vi är alltid 

måna om att det ska finnas ett golv, och vi kommer 

att lyfta detta golv genom att vinstsäkra. Det gör vi 

genom att sälja av de underliggande produkterna 

när de ökat i värde. 

Vad kommer du att ha för förvaltningsstrategi? 

– Protego ska utvecklas väl på lång sikt. Jag tror inte 

på snabba affärer och snabba klipp, även om vi har 

möjlighet att sälja av innehav varje dag och köpa 

sådant som är än mer attraktivt. Fonder är långsiktiga 

produkter och vi kommer inte att vända ut och 

in på portföljen varje dag. 

Protego har en öppen arkitektur, vilket innebär 

att du kan plocka in strukturerade produkter 

från andra emittenter än HQ. Är det inte bara 

något som du säger för att det låter bra – är det 

verkligen realistiskt att du tar in produkter från 

konkurrenter? 

– Ja, det är det faktiskt. Även om vi kan skapa egna 

produkter kan vi också agera på den stora andrahandsmarknad 

som finns när det gäller strukturerade 

produkter. Många av dessa är börsnoterade 

och där finns ett brett utbud av emittenter. Vi har 

också ett brett nätverk av leverantörer som hjälper 

oss med idéer. 

Risknivån i Protego är 2 av 6 och i många fall 

innebär en låg risk också en begränsad möjlighet 

till avkastning. I Protego är detta förhållande 

omkullkastat, anser du. På vilket sätt? 

– Att risknivån är en tvåa speglar inte möjligheterna, 

som i stället skulle kunna sägas vara en fyra. 

Som jag var inne på tidigare finns ett golv, men inte 

ett tak, i Protego. Det är ju just detta som gör Protego 

så spännande och unik. 

Ärligt talat, vad kan man realistiskt förvänta sig 

då man investerar i Protego? 

– Protego ska över tid utvecklas som aktier. Då menar 

jag att de ska ge samma avkastning och tillväxt, 

men utan nedsidan. ◉ 

Per Sommerlou 

hq fonder 

”Protego ska utvecklas väl på 

lång sikt. Jag tror inte på snabba 

affärer och snabba klipp.” 

Per Sommerlou är förvaltare på HQ och ansvarar för Protego tillsammans 

med ett team övriga medarbetare. Han har 0 års branscherfarenhet 

och var också med och emitterade de första strukturerade 

produkterna på den svenska marknaden för cirka 1 år sedan. På HQ 

förvaltar han även de tre hedgefonderna HQ Nordic Hedge, HQ Global 

Hedge och HQ Solid. 


snillen spekulerar 

Snillen spekule 

På den här sidan, för ett år sedan, spekulerade vi i smått och stort 

kring aktier och aktiemarknaden. Connecta, Elanders, HiQ och 

Invik var våra favoriter då. Det var finfina aktier… 

text: tore davegårdh 

”Nu tar vi nya tag, alltså grabbar vilka 

aktier favoriserar ni fram till årsskiftet? 

Connecta gick starkt i förra vändan och 

undertecknad väljer den aktien en gång 

till. Kanske inte så fantasifullt men såg 

ni intervjun med VD:n Per Agelii i förra 

HQ+? Nästa rapport blir antagligen 

urstark. 

Anders Haskel (triumfatoriskt): Jag kan 

ju inte gärna välja samma igen eftersom 

Invik blev uppköpt. Det är kort tid kvar 

till årsskiftet och det är skakigt på världens 

finansmarknader. Jag vågar ändå chansa 

på en bank och väljer då Swedbank. 

Simon Blecher: Elanders var bra i förra 

tävlingen, jag tror jag kom på tredje plats 

(av fyra). I år väljer jag Electrolux, kylskåpsbolaget. 

Tomas Linnala: Jag valde HiQ. Den gick 

väldigt starkt fram till årsskiftet. Nu, ett år 

Köp- eller säljläge? 

• Fastighetsmarknaden i Sverige 

• Fastighetsanalytiker tittar i kristallkulan 

Välj själv skatteuttaget 

• Skattelösningar vid försäljning 

• Förvärvstillstånd 

• Stämpelskatt 

Skatteanpassad Kapitalförvaltning 

• Få ut kapitalet privat till % skatt i stället för 0% 

• Arbeta med anpassad avkastning 

• Stabil avkastning till låg risk 


Tomas Linnala 

senare, ligger den 10 procent högre vilket 

är nästan okej. Nu väljer jag Carnegie. När 

ledningen röjt upp problemen kommer 

marknaden att kunna ta till sig att aktien 

är försiktigt värderad. 

Minimera kapitalvinstskatten 

på fastigheter... 

Malmö 3/10 

Göteborg 4/10 

Halmstad 5/10 

Stockholm 9+10/10 

Helsingborg 11/10 

Norrköping 12/10 

Anders Haskel 

”Okej, vad tror ni om höstens aktiemarknad? 

Personligen tror jag den blir 

ganska bra, 5-10 procent upp. Favoritsektorer 

är IT och olja. 

...och skjut skatten på framtiden. Bedriv 

kapitalförvaltning skatteeffektivt. Under 

de senaste åren har vi haft en fantastisk 

utveckling på fastighetsmarknaden. Medaljens 

baksida är den höga kapitalvinstskatt/bolagsskatt 

som följer med vinsterna. 

Skattelagstiftningen är svårbegriplig 

vad gäller beskattning av kapitalvinster på 

näringsfastigheter. Om du äger fastigheten 

via ett aktiebolag kan 3:12 regelverket göra 

affären skattedyr. Säljer Du en privatägd 

näringsfastighet måste vinsten tas upp 

direkt och värdeminskningsavdragen återläggas. 

Listan kan göras lång över krångligheterna. 

Misströsta inte – det finns lösningar! 

Vi visar hur man kan gå tillväga.

ar igen 

Simon Blecher 

Anders: Jag är lite mer försiktig med 

aktier just nu. Det finns en risk att vi överskattar 

hur snabbt en sådan här storm kan 

blåsa förbi. Trist börs, tror jag. 

Simon: Varför skulle den bli det? Alla vet 

ju nu att centralbankerna kommer att klara 

likviditetskrisen. Jag tycker det mesta 

talar för en bra börs, gissningsvis upp 10- 

12 procent från nuvarande nivå. Verkstad 

men även banker sitter i vinnarsätet. 

Tomas: Jag har ju finskt påbrå så jag borde 

räkna med att det går åt skogen. Men faktum 

är att jag tror på en rätt hygglig börs. 

”Det har varit rörigt kring OMX. Hur 

slutar kampen?” 

Tomas: Jag en varm anhängare av öppna 

och fria demokratier som vägen till lycka 

och rikedom. Därför ogillar jag av princip 

statligt ägande, men hoppas ändå att staten 

ser till att åtminstone en kontrollpost 

hamnar i händerna på en köpare som delar 

den synen. 

Simon: Det här kan bli en riktig långbänk. 

Jag skulle inte bli förvånad om det dröjer 

länge innan vi får se slutlösning. 

Tore Davegårdh 

”Jag tycker det mesta talar för en bra 

börs, gissningsvis upp 10-12 procent 

från nuvarande nivå.” 

Anders: Det har redan hänt så mycket i den 

här affären så jag skulle inte bli överraskad 

om den tar ytterligare en vändning. Vi har 

ju även nordiska oljeshejker, men att norrmän 

skulle dyka upp som köpare till OMX 

är kanske ändå inte särskilt sannolikt. 

”Men det är ändå en klassisk budstrid. 

Och nu börjar det koka i Nordea… Vad 

tror ni om budaktiviteten på börsen den 

närmaste tiden?” 

Anders: Eftersom kurserna har fallit 

sedan i somras har flera bolag blivit lätttare 

att räkna hem. Det gäller särskilt för 

industriella köpare som tidigare fått se sig 

utkonkurrerade av riskkapitalbolag. 

Simon: Jag tror inte det blir så många bud 

faktiskt. Säljarna har blivit för vana att få 

30 procent premie plus att någon eventuell 

hedgefond dyker upp och bråkar lite till. 

Sådant skrämmer köparna, för att inte tala 

om det faktum att bankerna är mindre villiga 

att vilja finansiera högriskprojekt. 

Tomas: Så här dags i konjunkturcykeln 

brukar det vara ett antal, men med kreditoron 

i färskt minne tror jag inte att vi ska 

räkna med några excesser på området. ◉ 

smått och stort i 

oktober 

4 oktober 1957 startade rymdkapplöpningen 

på allvar i och med att Sovjetunionen 

sände upp Sputnik 1, den första 

konstgjorda satelliten i omloppsbana runt 

jorden. 

7 oktober 1391 helgonförklarades 

Birgitta Birgersdotter, 1 år efter sin död 

i Rom. Heliga Birgitta vann sin position 

som internationellt sannolikt mest kände 

svensk genom politisk och kyrklig driftighet 

och frispråkighet som inte ens väjde 

för påven själv. 

10 oktober 1471 stod slaget vid Brunkeberg, 

ett stenkast från HQ:s huvudkontor. 

Kalmarunionens motståndare under 

den svenske riksföreståndaren Sten Sture 

d.ä. möter den danske unionskungen 

Kristian I:s trupper. Klockan 11 på förmiddagen, 

samlade Sten Sture sina trupper 

vid trakten av nuvarande Hötorget för att 

inleda en kniptångsmanöver. Nils Bossons 

trupp bröt fram ur skogen norr om 

åsen och Knut Posse anföll från Stadsholmen. 

Kung Kristian flydde med resterna 

av sin här mot skeppen på Blasieholmen. 

13 oktober 1962 sänds radioprogrammet 

Svensktoppen för första gången. 

15 oktober 1917 avrättas den nederländska 

dansösen Mata Hari i Paris, anklagad 

och dömd för spioneri åt Tyskland. 

22 oktober 1962 inleds Kubakrisen 

då den amerikanske presidenten John F 

Kennedy deklarerar att amerikanska flott- 

och flygstridskrafter skall blockera Kuba 

för att förhindra att sovjetiska kärnvapenbärande 

raketer förs dit. 

24 oktober 1929 var den ”svarta 

torsdagen” som blev inledningen till Wall 

Street-kraschen och depressionen. 

27 oktober 1981 går den sovjetiska 

ubåten U 1 7 på grund i Gåsefjärden 

utanför Karlskrona, en händelse som för 

Sverige och Sovjetunionen till randen av 

en militär konflikt. Ryssarna skyller på 

nagivationsfel, vilket avfärdas som en 

omöjlighet givet de geografiska förhållandena. 

(källa: Wikipedia) 


mikael könig 

Hur känns det att bli finanskändis 

Mikael? 

– Jag vet inte precis om jag 

blivit kändis, men den mediala 

biten är ändå en stor 

förändring. Att se sig själv i TV-rutan var en ovan upplevelse, lite 

mediaträning skulle nog inte skada. Självklart är detta en viktig 

del i det här jobbet, att kommunicera företagets värderingar, visioner 

och mål utåt. 

Kan du matcha din chef, HQ:s ordförande Mats Qviberg, som 

medias gunstling? 

– Nej, och jag tänker inte försöka. Men det är en enorm tillgång 

för HQ Bank att ha en medievan ordförande som brinner för företaget. 

Hans betydelse historiskt kan nog inte överskattas. 

Blir HQ ett bättre företag med dig som VD? 

– Det är för tidigt att svara på, men att jag fick jobbet beror sannolikt 

på att jag kan Private Banking-affären och samtidigt har 

lång erfarenhet från Investment Banking. 

HQ Bank har bevisligen en bra strategi, det ser vi på den starka 

tillväxten. Jag har fått ärva en väl fungerande organisation, men 

jag har naturligtvis en del idéer om hur vi ska bli ännu bättre. Vi 

är en snabbseglare men det finns fortfarande några segel att hissa. 



König 

Mikael König är nybliven VD för HQ Bank. Mikael 

tonar ned betydelsen av VD-skiftet, men 

presenterar samtidigt flera idéer kring hur HQ 

ska bli ännu vassare. Det handlar om ökade 

satsningar på bl.a. mervärdestjänster, breddad 

produktpalett och internationell expansion. 

Samtidigt vill jag verkligen 

betona att detta inte är 

någon enmans-show. Vår 

personal är mycket erfaren 

och kompetent, vilket är 

grundbulten för en fortsatt 

positiv utveckling. 

VD-bytet i sig är inte särskilt 

dramatiskt – det är 

”business as usual”. 

Vad kommer att ske närmast? 

– Förutsättningarna för att 

växa vidare är goda. Under 

det senaste året har vi startat 

kontor i Visby, Kalmar 

och nu senast i Umeå. 

Inom Private Banking ska 

vi fortsätta ta marknadsandelar 

från storbankerna. 

För att klara det investerar 

vi ytterligare för att skapa 

mervärden för våra kunder 

inom skatte-, pensions-, 

stiftelse- och entreprenöriella 

tjänster. Därtill ska 

vi bredda produktpaletten 

inom Private Banking med 

reala tillgångsslag som t.ex. 

fastigheter, skog och exponering 

mot infrastruktur. 

Vi ska också fortsätta vår 

internationella tillväxt, 

framför allt gäller det distribution 

av våra framgångsrika 

fonder. 

Några nyheter kring Investment 

Banking? 

– Vi har investerat kraftigt 

i vår corporate finance och 

det började ge resultat redan 

under det andra kvartalet. 

Inom aktiehandeln 

har tillväxten varit god de 

senaste åren. Vår researchavdelning har visat sig vara en bra speaking 

partner för professionella institutioner. Det ger affärer. Här 

bygger vi vidare med nya rekryteringar. 

Vår egen tradingverksamhet har varit mycket framgångsrik och 

vi tittar för närvarande på hur vi kan utveckla den affären. I dagsläget 

kan jag dock inte säga mycket mer än så. 

Funderar du på tillväxt genom uppköp? 

– Vi växer bra av egen kraft men självklart kan det bli aktuellt 

med förvärv. Vi har ständig bevakning av sektorn och studerar 

intressanta affärsmöjligheter. Men vi är kräsna och i dagsläget ser 

dessutom prisläget lite skevt ut. 

När når HQ Bank de utlovade 100 miljarderna i förvaltat kapital? 

– När målet sattes sa vi att det skulle nås under 2010. Nu ligger vi 

före tidtabellen och det finns en god chans att vi når 100 miljarder 

redan nästa år, men självklart påverkas det av marknadsutvecklingen. 

Eventuella förvärv kan göra att det går snabbare, men vi kommer 

inte att göra några dåliga företagsköp bara för att uppnå det. ◉

+ Kapitalförvaltning 

+ Finansiell Planering 

+ Emerging Markets 

+ Strukturerade Produkter 

+ HQ Fonder 

+ Externa Fonder 

+ Entreprenörstjänst 

+ Pension 

Vill du bli kund? Ring 020696 696. Har du 

frågor om något? Du är alltid välkommen att 

kontakta oss! 

Placeringar, behovsanalys. Förmögenhetsförvaltning både i Sverige och utomlands. 

En gedigen behovsanalys är grunden för goda affärer. 

Stockholm 08 696 20 10 kapitalforvaltning@hq.se 

Göteborg 031 701 66 00 

Malmö 040 665 53 00 

Halmstad 035 27 11 82 

Norrköping 011 36 12 00 

Visby 0498 24 92 28 

Kalmar 0480 270 30 

Umeå 090 77 20 70 

Skattefrågor, företagarfrågor, familjerätt med mera. Vi arbetar i team med 

Kapitalförvaltningen, Entrepenörtjänsten och HQ Pension och hanterar 

frågor inom skattelösningar för privatpersoner och företag, affärsjuridik och 

familjerätt. 

020 696 696 jan.klippvik@hq.se 

Stiftelser henning.isoz@hq.se 

Affärer på tillväxtmarknader. Vi identifierar intressanta affärsmöjligheter på 

världens tillväxtmarknader, speciellt Ryssland och utvalda marknader i Asien. 

08 696 17 60 emergingmarkets@hq.se 

Aktieindexobligationer och certifikat. Vi skapar sammansatta placeringsinstrument, 

ofta mot internationella marknader. 

08 696 18 10 strukturerade.produkter@hq.se 

Vi förvaltar och administrerar HQ:s egna fonder. 

Kundtjänst: 08 696 18 60 info@hqfonder.se 

Rådgivning: 08 696 19 40 

Öppen arkitektur. Information kring våra samarbetspartners fonder och 

produkter. 

Se Kapitalförvaltning ovan. 

Erbjuder biträde i företagsfrågor avseende försäljning, förvärv samt kapitalanskaffning 

för små och medelstora företag. 

08 696 18 39 johan.ahldin@hq.se 

Kapitalförsäkring, fondförsäkring, tjänstepension, flytträtt etc. Vi kan hjälpa 

dig eller ditt företag till bättre pensioner – ofta till lägre kostnader. Vår unika 

portföljrapport ger dig en överblick över alla finansiella tillgångar. 

Stockholm 08 696 20 80 pension@hq.se 

Göteborg 031 701 66 14 

Malmö 040 665 53 03

HQ Protego 

Professionellt urval av kapitalskyddade produkter 

HQ Protego är en aktivt förvaltad fond som investerar i ett urval av främst kapitalskyddade 

strukturerade produkter. Sedan 2003 har vi själva tagit fram över hundra strukturerade produkter 

med gott resultat. Detta har gett oss den kunskap och erfarenhet som krävs för att granska en 

strukturerad produkt och dess potential från grunden. 

De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. 

För fullständig informationsbroschyr, faktablad och hel- och halvårsrapport besök vår hemsida www.hq.se 

www.hq.se 

Säkra 

möjligheterna! 

www.hqfonder.se 

08696 17 00

Kärninnehaven, rabatten och framtiden - HQ Bank

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?