You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Nummer 27 | aug 2007<br />
<strong>Kaos</strong>-<strong>vinnaren</strong>!<br />
Det finns inte många vinnare på den<br />
senaste tidens kreditkaos. Men vi har<br />
hittat en i inkassobolaget Intrum<br />
Justitia. Den del som växer snabbast<br />
just nu för Intrum, med extrem lönsamhet<br />
dessutom, är köpta kreditstockar.<br />
De senaste månaderna vittnar<br />
bolaget om ett betydligt bättre<br />
utbud av stockar till salu, pådrivet av<br />
ett bankdirektiv kallat BasleII. De<br />
senaste veckornas kreditoro lär därutöver<br />
förbättra förvärvsläget ett eller<br />
ett par snäpp till. Och värderingen<br />
skrämmer sannerligen inte.<br />
Gunstlingen:<br />
Net Insight är många småsparares gunstling. Dock inte våran. Bolaget utvecklas<br />
exceptionellt bra i sin nisch men värderingen diskonterar ett inbrott<br />
på betydligt tuffare territorium. Det blir svårt. Sidan 11<br />
Portföljen<br />
inget nytt<br />
Ingen exit<br />
Utveckling 2007: - 0,8%<br />
Sedan förra nr: + 4,1%<br />
TRENDS © REDEYE AB<br />
Återtagen mark<br />
I upprekylen i veckan steg portföljen<br />
med 4,1 procent och slog därmed<br />
index med nästan en procent. Lite<br />
förlorad mark återtagen alltså. Vi sitter<br />
still i båten den här veckan även<br />
om Intrum Justitia knackade på dörren<br />
in.<br />
Sidan 9<br />
Hetluften: schizofrena känslor Sidan 2<br />
Veckan som gått<br />
Veckans siffra<br />
60<br />
OMX SPI<br />
NASDAQ<br />
DOW JONES<br />
Prisvärt<br />
Att Betsson tappar andel i<br />
Turkiet kompenseras av en i<br />
övrigt stark utveckling. Bra<br />
management och en låg värdering<br />
gör aktien fortsatt intressant.<br />
Sidan 12<br />
Uniflex rapport i veckan visade<br />
fortsatt extrem tillväxt.<br />
Men tillväxten kostar och det<br />
ska den få göra i det här läget.<br />
Investeringar lär betala sig<br />
och vår positiva inställning<br />
kvarstår liksom vår prognoser.<br />
Sidan 12<br />
Innehåll<br />
+1,2%<br />
+3,7%<br />
+2,9%<br />
miljarder dollar. Så<br />
mycket har Fed pumpat<br />
in i marknaden på 10<br />
dagar<br />
Blogg-feber<br />
Lägg upp din profil och nätverka<br />
med andra investerare<br />
på redeye.se. I förra<br />
veckan lanserade vi en<br />
blogg där det redan är full<br />
fart. Kom in och läs eller<br />
blogga själv!<br />
Klicka in här!<br />
Analys<br />
Sidan 10 Tempo<br />
Hetluften/ Börsinfo.............2<br />
Teknisk analys – OMXS30. 3<br />
Teknisk analys – Aktier.....4<br />
Branschstrategi................ 5-6<br />
Aktiestrategier..................7-8<br />
Portföljen...............................9<br />
Analys - Intrum Justitia..10<br />
Analys - Net Insight..........11<br />
Analys - Betsson/Uniflex..12
Hetluften<br />
Schizofrena marknadsvibbar<br />
Efter flera dagar med uppåtgående börs känns<br />
livet säkert lite lättare för de flesta. Det fria fallet<br />
har stoppats och Feds sänkning av diskontot i<br />
fredags bet förvånansvärt bra. Men marknaden<br />
verkar ändå inte ha släppt tankarna kring kreditoron.<br />
Faktum är att investerarkollektivet just<br />
nu känner sig osedvanligt schizofren. En som säkerligen<br />
känner sig riktigt sliten mellan hopp<br />
och förtvivlan är VD:n för det hårt sargade amerikanska<br />
subprime-bolaget Countrywide Financial,<br />
Angelo Mozilo. På torsdagen kom beskedet att<br />
Bank of America kommer investera 2 miljarder<br />
dollar i Countrywide. Samtidigt sade Mr Mozilo<br />
att läget på marknaden inte alls förbättrats och<br />
att han personligen ansåg att det finns risk att<br />
husbubblan i USA kan leda till en lågkonjunktur.<br />
Även om Fed med sin sänkning av diskontot<br />
har minskat kaoset på Wall Street så har banken<br />
fortfarande det mest kraftfulla vapnet kvar att<br />
ta till, nämligen en sänkning av styrräntan ”federal<br />
funds rate”. Det skulle på allvar kunna<br />
hjälpa till att rädda många undan bolånekrisen.<br />
Samtidigt kommer Fed endast göra detta om de<br />
bedömer att kreditkrisen får konkreta effekter på<br />
realekonomin. Ben Bernake står därmed inför ett<br />
schizofrent läge den 18 september då nästa Fedmöte<br />
äger rum. Sänker han räntan då är läget<br />
allvarligt. Sänker han inte kan problemet bli<br />
mer ut- och segdraget.<br />
Det är lätt att dras med i det internationella<br />
mediabruset där kreditkrisen fortsätter att vara<br />
huvudnumret. Kliar man sig i huvudet lite kan<br />
man fråga sig om världen verkligen förändrats<br />
för bolag som Haldex, Ericsson, Gunnebo eller<br />
H&M. Antagligen inte ett dyft. Inte ännu i varje<br />
fall. Men för andra bolag som Intrum Justitia (se<br />
sid 10) kan kreditkrisen faktiskt få en konkret effekt<br />
(positiv) medan exempelvis mediabolagen<br />
kan eller har påverkas negativt. Annonsörer är<br />
som bekant ett nervöst släkte som kan besluta<br />
om frysta reklamkampanjer över en natt. Det<br />
knasiga i kråksången är att ingen tycks få ett reellt<br />
grepp om hur utbredd kreditkrisen är. Inte<br />
ens bankerna själva, som sitter mitt i soppan, eftersom<br />
ingen bank just litar på någon annan<br />
bank. Bank A tvekar kring att låna till Bank B eftersom<br />
det kan finnas lik i garderoben.<br />
Redaktion:<br />
Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel,<br />
Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson,<br />
Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski.<br />
SEK<br />
Intressant att notera är att insiders i svenska<br />
bolag har varit nettoköpare under turbulensen<br />
i augusti. Detta tar många som<br />
ett kvitto på att insiders vet vad de gör.<br />
Och visst har dessa personer bättre insikt i<br />
hur verksamheten går än oss andra. Att<br />
en insider köper borde därmed vara positivt.<br />
Dessvärre visar många uppsatser i<br />
ämnet att det inte finns några belägg för<br />
att insiders gör bättre affärer än andra.<br />
Och appropå insiders; en kategori insiders<br />
åker faktiskt gräddfil i insiderlagstiftningen.<br />
Det är investmentbolagen.<br />
En liten påminnelse; du som läser detta<br />
är antagligen ordentligt aktieintresserad.<br />
Några av er har säkert varit med i aktiemarknaden<br />
i årtionden eller alternativt<br />
smått beroende av att flera gånger om dagen<br />
uppdatera dig om börsläget. Jag tror<br />
helt enkelt att din åsikt, bred eller specialiserad,<br />
har ett stort värde får många andra.<br />
Du vet väl att du nu kan bli en profil<br />
på vår sajt redeye.se. Du kan lägga upp<br />
din egen profilsida, blogga och skriva egna<br />
aktieanalyser – allt utifrån din nivå och<br />
förmåga. Kanske redan idag får vi upp en<br />
ranking på sajten där aktivitet och inom<br />
kort också träffsäkerhet premieras.<br />
Klockan är nu över midnatt (torsdag).<br />
Dags att knyta sig. På återhörande nästa<br />
vecka.<br />
Urban Ekelund<br />
1240<br />
1220<br />
1200<br />
1180<br />
1160<br />
1140<br />
1120<br />
Prenumeration:<br />
Kundtjänst 08-54501330<br />
Trends utkommer 42 ggr<br />
per år och kostar 1890 kr<br />
Annonser:<br />
08-54501330 info@redeye.se<br />
2<br />
OMX Stockholm 30<br />
Nästa vecka<br />
FREDAG 24 AUGUSTI<br />
RAPPORTER<br />
Alltele, Biolight, Cybercom,<br />
Digital Vision, Paynova,<br />
Starbreeze<br />
STATISTIK<br />
USA: order varaktiga varor juli<br />
MÅNDAG 27 AUGUSTI<br />
RAPPORTER<br />
Biosensor, Consilium,<br />
Guideline, Hebi Health Care,<br />
Homemaid<br />
BÖRS ÖVRIGT<br />
Veckostat: Textilwirtschaft<br />
STATISTIK<br />
USA: försäljning befintliga<br />
bostäder juli<br />
TISDAG 28 AUGUSTI<br />
RAPPORTER<br />
CISL Gruppen, Dacke Group<br />
Nordic, Doro, KMT, Redbet,<br />
Zodiak Televison<br />
BÖRS ÖVRIGT<br />
Skog: prisindex Foex kl 11.00<br />
ONSDAG 29 AUGUSTI<br />
RAPPORTER<br />
Prevas, Raysearch Central<br />
Asia Gold, Laboratories<br />
BÖRS ÖVRIGT<br />
Olja: v.stat USA oljelager<br />
Lindex: anmälningsperiod för<br />
Kappahls bud inleds<br />
MAKRO ÖVRIGT<br />
TORSDAG 30 AUGUSTI<br />
RAPPORTER<br />
Electra, NGM Holding, TMG<br />
International<br />
BÖRS ÖVRIGT<br />
Volvo: lastvagnsleveranser<br />
juli<br />
STATISTIK<br />
USA: BNP (prel) 2 kv kl 14.30<br />
2 3 6 7 8 9 10 13 14 15 16 17 20 21 22 23<br />
aug-07<br />
Source: SIX AB<br />
Disclaimer:<br />
Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i<br />
denna text anses vara tillförlitlig men <strong>Redeye</strong> kan inte garantera dess riktighet.<br />
Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från<br />
tid till annan. <strong>Redeye</strong> kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut<br />
som ovanstående text ger upphov till. <strong>Redeye</strong>s medarbetare kan äga<br />
aktier i ovan nämnda bolag. Copyright <strong>Redeye</strong> AB.<br />
Utgiven av <strong>Redeye</strong> AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012<br />
1240<br />
1220<br />
1200<br />
1180<br />
1160<br />
1140<br />
1120
Teknisk analys – OMXS30-index<br />
Index vid vägval<br />
En negativ indikation är att uppgången inte har fått med sig volymer.<br />
Nasdaq Composite testar den fallande trendlinjen.<br />
Besök våra<br />
bolagssidor!<br />
All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se<br />
kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och<br />
bolagsfakta.<br />
hemsida www.redeye.se<br />
Klicka här!<br />
TRENDS © REDEYE AB 3<br />
Den senaste veckans återhämtning<br />
har lockat in en del riskvilliga<br />
placerare. Den långsiktiga<br />
trenden är dock ännu oförändrat<br />
negativ.<br />
I förra numret av Trends resonerade<br />
vi kring den kortsiktiga utvecklingen för<br />
OMXS30-index. De första stegen i vårt<br />
huvudscenario med ett test av stödet vid<br />
1140-nivån och en motreaktion upp mot<br />
1200-nivån har fallit på plats. Eftersom<br />
den långsiktiga trenden för OMXS30index<br />
fortsatt är fallande räknar vi med<br />
att index nu vänder ned för ett nytt test<br />
av 1140-nivån.<br />
Återhämtningen upp till 1200-nivån<br />
motsvarar cirka en tredjedel av nedgången<br />
från toppen vid 1310 till botten<br />
vid 1140. En motreaktion av den storleken<br />
är att betrakta som normal och anses<br />
inte störa den rådande trenden. En<br />
första positiv indikation skulle vara om<br />
uppgången fick fäste och index orkade<br />
upp till noteringar runt 1245. Detta<br />
skulle innebära att drygt 60 procent av<br />
nedgången från toppnivåer återhämtades<br />
och att den fallande trenden höll på<br />
att övergå i en konsolidering.<br />
På sektornivå har åter verkstad visat<br />
framfötterna. Sektorn hör dock till de<br />
mer volatila och investeringar i<br />
verkstadsbolagen innebär sannolikt högre<br />
risk än investeringar i andra bolag.<br />
Dagligvaror, som var den sektor som<br />
hade stått emot bäst i nedgången, är logiskt<br />
nog den sektor som hamnat på efterkälken<br />
i återhämtningen den senaste<br />
veckan. En annan sektor som visat stabilitet<br />
är telekomoperatörerna.<br />
Nasdaq testar trendlinjen<br />
Nasdaq Composite-index har i sin återhämtning<br />
nått upp till sin fallande<br />
trendlinje. Återhämtningen är också<br />
exakt lika stor, 100 punkter, som den<br />
tidigare återhämtningen mellan 6 och<br />
8 augusti. Huvudscenariot är därmed<br />
en nedgång i linje med den rådande<br />
trenden. En nedgång som bottnar över<br />
245o vore en positiv indikation.<br />
Dawid Myslinski
Teknisk analys<br />
Läge för blankning<br />
Förra veckans satsning på svaga<br />
aktier fick ett godkänt utfall.<br />
Uppgången på 4,9 procent var<br />
precis densamma som börsen<br />
avkastade under samma period.<br />
Denna vecka tror vi mer på att<br />
blanka aktier, då ett antal lägen<br />
uppenbarat sig i takt med börsåterhämtningen.<br />
Starkast av de tre förra casen var Volvo<br />
som var upp med knappt 10 procent.<br />
110 kronors stödet höll och vi fick se en<br />
rekyl i en aktie som tidigare varit svagare<br />
än börsen. Efter veckans återhämtning<br />
ser vi ett läge att blanka aktier<br />
varför vi tittar på två säljcase men<br />
också garderar med ett köpcase.<br />
HM kan bryta 380 kronor<br />
HM-aktien har visat stadigt fallande<br />
kurstoppar och kursbottnar sedan början<br />
av sommaren. Aktien är nu nere<br />
vid det förmodat relativt starka stödet<br />
på 380 kronor. De allt lägre kursbottnarna<br />
som skapat ett trångt utrymme<br />
mellan stödnivå och fallande<br />
trendlinje gör dock att vi ändå ser det<br />
som möjligt att aktien bryter stödet. Vi<br />
satsar på att blanka aktien för att köpa<br />
tillbaks den nere vid 360 kronor.<br />
Biovitrum<br />
Biovitrum-aktien är i en fallande trendkanal<br />
som efter den senaste rekylen<br />
uppåt befinner sig i toppen av denna.<br />
Detta utgör sannolikt ett bra<br />
blankningsläge för att vara med på<br />
nästa sving nedåt. Något som dock talar<br />
för en vändning var den höga volymen<br />
som omsattes vid 85 kronor. Vi tror<br />
dock på ytterligare en dipp.<br />
Neonet kan bryta upp<br />
Vi väljer att gardera oss med ett<br />
köpcase och tittar på Neonet som visat<br />
en intressant kursstegring under senaste<br />
dagarna. Det är dock inte första<br />
gången som aktien klättrat mot 34-35<br />
kronor, men vid ett tredje försök som<br />
också fått med sig bra volym så ser vi<br />
ett bättre läge denna gång. Aktien bör<br />
kunna nå tidigare toppar vid knappt 38<br />
kronor.<br />
Hjalmar Ahlberg<br />
TRENDS © REDEYE AB 4<br />
380 nivån visar tecken på att kunna brytas och öppna för nedgång mot 360 kronor.<br />
Biovitrum är i en fallande trendkanal där vi ser ett bra blankningsläge.<br />
Tredje gången gillt för aktien att försöka ta klivet över motståndet.
Branschstrategi<br />
Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI<br />
Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån<br />
Råvaror 376,4 -9,7 -6,6 -0,7 -2,0 0,3 -25,0<br />
Industri 468,8 -10,7 -7,3 7,5 -2,9 -0,4 -16,8<br />
Sällanköpsvaror 812,8 -6,8 -11,8 -2,9 1,0 -4,9 -27,3<br />
Dagligvaror 500,7 -4,1 -1,2 -2,8 3,7 5,7 -27,1<br />
Hälsovård 265,0 -8,0 -10,5 -14,6 -0,2 -3,6 -38,9<br />
Finans 509,1 -6,1 -6,4 -4,9 1,7 0,5 -29,2<br />
IT 256,6 -5,3 -5,7 -3,1 2,4 1,2 -27,4<br />
Telekom 786,8 -3,2 0,9 -11,1 4,6 7,8 -35,4<br />
OMXSPI 389,2 -7,8 -6,9 24,3 -7,8 -6,9 24,3<br />
Branschsöversikt<br />
aug<br />
sep okt<br />
06<br />
nov dec jan<br />
IT Services<br />
feb mar apr maj<br />
07<br />
jun jul aug<br />
Source: SIX AB<br />
IT-konsulter<br />
Rekommendation: Neutral<br />
Vi har justerat upp våra prognoser för Semcon (Köp) efter bolagets<br />
förvärv av Caran. För 2007 lämnar vi vinsten per aktie<br />
oförändrad på 4,70 kronor men höjer VPA för nästa år<br />
med 13 procent till 6,90 kronor. Under 2008 kommer bägge<br />
de senaste förvärven av IVM och Caran ingå fullt ut samt<br />
även besparingsprogrammet att påverka positivt. Vi räknar<br />
dock med att Semcon tappar 50 miljoner kronor i vinst då affärsområdet<br />
Zpider skall säljas men det kompenseras av de<br />
två andra förvärven samt synergivinster. På vår prognos<br />
handlas aktien till P/e 14 i år (11x exklusive<br />
omstruktureringskostnader) samt 9,5x för 2008. Osäkerheten<br />
är stor men det finns ordentlig uppsida i aktien om<br />
Semcon kan få ut samordningsvinster med Caran och IVM.<br />
Börsvärdet på knappt 1,2 miljarder kronor för en av världens<br />
största underleverantörer till fordonsindustrin känns försiktigt.<br />
Vi upprepar köp.<br />
TRENDS © REDEYE AB 5<br />
Fakta<br />
Branschråd<br />
Den branschvikt som vi anser<br />
är rätt förnärvarande. Över är<br />
lika med övervikt i portföljen och<br />
Under är lika med undervikt i<br />
portföljen. Våra enskilda aktieråd<br />
framkommer i vår rekommenderade<br />
portfölj.<br />
Intressanta bolag<br />
De aktier inom branschen som<br />
vi anser vara mest intressanta<br />
under den närmaste perioden.<br />
Bolaget som anges först<br />
är branschens mest intressanta<br />
och köpvärda bolag<br />
förnärvarande.<br />
Detaljhandel<br />
Rekommendation: Neutral<br />
Efter en tids övervägande har Lindex (Sälj) styrelse nu gett<br />
besked kring Kapp Ahls (Avvakta) bud på 102 kronor per aktie.<br />
Lindex rekommenderar sina aktieägare att inte acceptera<br />
budet. Ett nej från styrelsen i Lindex är också något som<br />
marknaden under senare tid spekulerat i utifrån kursreaktionen<br />
att döma. Anledningen bakom tror vi uppkommit<br />
för att budet inte var förankrat och att ingen dialog har hållits.<br />
Budet anses även varit för lågt och vi tror att de båda<br />
parterna nu står långt ifrån varandra. Sannolikheten för ett<br />
höjt bud anser vi i det här skedet är låg. Det troliga är att<br />
budet nu nått vägs ände och att Kapp Ahl tvingas till reträtt<br />
då budet övergått till att bli fientligt. Risken att kursen i<br />
Lindex faller ytterligare är därmed övertygande så länge det<br />
inte dyker upp konkurrerande bud något som hittills lyst med<br />
sin frånvaro.<br />
Intressanta Bolag: Semcon Know IT HiQ Intressanta Bolag: Björn Borg New Wave<br />
185<br />
180<br />
175<br />
170<br />
165<br />
160<br />
155<br />
150<br />
145<br />
SEK<br />
aug<br />
sep okt<br />
06<br />
nov dec jan<br />
Retailing<br />
2200<br />
2100<br />
2000<br />
1900<br />
1800<br />
1700<br />
1600<br />
1500<br />
1400<br />
1300<br />
SEK<br />
feb mar apr maj jun jul aug<br />
07<br />
Source: SIX AB
Branschsöversikt<br />
aug<br />
Industri<br />
Rekommendation: Neutral<br />
Haldex (Avvakta) hade under tisdagen sin första<br />
kapitalmarknadsdag någonsin. Mest intressant är de relativt<br />
positiva uttalandena från ledningen om att de är övertygade<br />
om att kunna nå marginalmålet på 7 procent inom en ganska<br />
nära framtid. Med tanke på hur planeringshorisonten ser ut<br />
och hur långt fram man kan tänka sig att bolaget kan överblicka<br />
verksamheten borde det innebära ungefär ett år. Ett<br />
av Haldex problem är dock att det åtminstone tidigare har<br />
visat sig att nya problem och kostnader har dykt upp så fort<br />
man löst sina befintliga problem. Vi vågar därför inte inteckna<br />
denna positiva utveckling, men noterar att ledningen<br />
uttalar sig lite mer positivt än vi har hört tidigare.<br />
Intressanta Bolag: KMTLagercrantz<br />
aug<br />
okt dec<br />
06<br />
okt dec<br />
06<br />
Industrials<br />
feb apr jun aug<br />
07<br />
Biotechnology<br />
feb apr jun aug<br />
07<br />
550<br />
500<br />
450<br />
400<br />
350<br />
300<br />
Source: SIX AB<br />
Biotech<br />
Rekommendation: Över<br />
Biolin (Analysgaranti) fortsätter i rätt spår med att renodla<br />
verksamheten. Det som dock blivit mer tydligt i den senaste<br />
kvartalsrapporten är att det kommer att blir mer kostsamt<br />
och ta mer tid i anspråk att nå lönsamhet. Tidigare mål för<br />
2009 ligger alltjämt fast. Beslut har tagits om att knoppa av<br />
bioteknikdelen, Hansa Medical. Vi har i våra tidigare prognoser<br />
valt att inte ta med denna del vilket medför att det inte<br />
sker några förändringar till följd av detta. Vi har endast gjort<br />
mindre förändringar i våra prognoser vilket medfört att det<br />
motiverade värdet har sänkts något. Det motiverade värdet<br />
har sänkts från tidigare 21 kronor per aktie till 20 kronor per<br />
aktie.<br />
Intressanta Bolag: Active Biotech BioInvent Orexo<br />
TRENDS © REDEYE AB 6<br />
SEK<br />
290<br />
280<br />
270<br />
260<br />
250<br />
240<br />
230<br />
220<br />
210<br />
SEK<br />
Source: SIX AB<br />
aug<br />
Detaljhandel<br />
Rekommendation: Neutral<br />
Odd Mollys (Köp) första rapport som noterat bolag fick ett<br />
svalt mottagande. Det andra kvartalet har dock egenskapen<br />
att vara ett svagt kvartal tillföljd av säsongssvängningar.<br />
För helåret ligger prognosen om en omsättning på 120 miljoner<br />
kronor och ett rörelseresultat på 15 miljoner kronor fast.<br />
Vi räknar dock med både högre omsättning och resultat. På<br />
våra prognoser handlas aktien till P/e 27 för 2007 och P/e 15<br />
för 2008. Justerar vi dessutom för nettokassan sjunker P/e<br />
talet för 2008 till 14 vilket vi anser är aptitligt för ett snabbväxande<br />
klädbolag. Det finns ett flertal signaler som pekar på<br />
att det går bra för Odd Molly just nu. En är att genomförsäljningen<br />
för hösten uppges vara god.<br />
Intressanta Bolag: Björn Borg Odd Molly<br />
aug<br />
okt dec<br />
06<br />
Industrial Conglomerates<br />
okt dec<br />
06<br />
Retailing<br />
Industri/Konglomerat<br />
Rekommendation: Över<br />
Consilium (Köp) redovisar sin halvårsrapport den 27 augusti.<br />
I förra veckan släppte bolaget sina månadssiffror över orderingång<br />
och omsättning för perioden januari-juni. För hela<br />
koncernen ökade orderingången med 50 procent och omsättningen<br />
med 32 procent till 250 MSEK i Q2. För de marina<br />
divisionerna var tillväxttalen ännu högre. Således finns alla<br />
förutsättningar för att än en gång visa upp ett rejält<br />
resultatlyft i halvårsrapporten liknande det som levererades<br />
under Q1. Vår Q2-prognos för resultatet före skatt är 19 MSEK<br />
(5 MSEK), vilket ger 35 MSEK för januari-juni (8 MSEK). Vi<br />
upprepar köp.<br />
Intressanta Bolag: Consilium Hexagon<br />
2100<br />
1900<br />
1700<br />
1500<br />
1300<br />
feb apr jun aug<br />
07<br />
Source: SIX AB<br />
190<br />
170<br />
150<br />
130<br />
110<br />
SEK<br />
SEK<br />
feb apr jun aug<br />
07<br />
Source: SIX AB
Aktiestrategier<br />
Råvaror<br />
Rek Kurs Mål Stopp Kommentar<br />
Billerud * 89 80 9 6 Aktien rör sig i sidled och vi behåller rekommendationen.<br />
Boliden * 140,25 132 142 Stop loss nådd. Det är dock för tidigt att ändra uppfattning på längre sikt.<br />
Broström * 67,5 60 70 Stop loss nådd. Aktien vid motstånd och kan vända ned.<br />
Holmen ** 259 270 245 Kursen bör kunna fjädra upp men en stigande trend är avlägsen.<br />
Lundin Petroleum * 63,75 57 66 Den senaste uppgången ger säljläge.<br />
SCA ** 116,75 1 1 0 1 1 9 Uppgången känns bräcklig och fallhöjden större än potentialen.<br />
SSAB A * 2 1 4 200 2 2 2 Stop loss nådd. Höga volymer vid 200 kr ger trovärdigt stöd.<br />
StoraEnso * 1 2 0 1 1 0 1 2 4 Stop loss nådd. Ändrade kurser men negativt scenario kvarstår.<br />
Vostok Gas ** 369,5 360 404 Höga volymer i svingbotten gör att vi höjer till Avvakta.<br />
Industri<br />
ABB ** 159,5 135 157 Stop loss nådd. Aktien visar styrka. Konsolidering huvudscenario.<br />
Alfa Laval ** 418 400 440 Uppgång under hög omsättning kan göra att kursen får fäste.<br />
Assa Abloy ** 1 4 2 1 3 5 1 5 2 Hög risk att kursen åter når 135 kronor.<br />
Atlas Copco * 110,5 100 111 Stop loss nådd. Uppgången övertygar inte och vi behåller målkursen.<br />
Hexagon ** 135,75 145 120 Stop loss nådd. Stark återhämtning gör att vi höjer till avvakta.<br />
Morphic *** 20,3 22,5 18,5 Målkurs nådd. Hög volym i kursbotten gör att vi tror på en fortsättning.<br />
NCC ** 168,5 180 160 Stop loss nådd. Mixade signaler gör fortsättningen svårbedömd.<br />
PV Enterprise *** 71,25 80 59 Kan vara värd en chansning efter tidigare styrketecken.<br />
Sandvik ** 134,5 125 138 Minsta motståndets riktning ser ut att vara nedåt.<br />
Scania * 159 130 165 Tveksamt om uppgången får fäste. Låga volymer ger fortsatt säljrek.<br />
Securitas * 88 8 3 9 2 Målkurs nådd. Sannolikt dags för en ny vända söderut. Sänkt rek.<br />
Skanska ** 135,75 120 144 Viss potential på uppsidan men trenden är fallande.<br />
SKF * 137,25 127 144 Stop loss nådd. Uppgången tappar momentum och vi tror på nedgång.<br />
Trelleborg * 169,5 160 181 Kortsiktigt säljläge. Konsolidering huvudscenario efter det.<br />
Volvo ** 118,5 120 106 Bör kunna få fäste på nuvarande nivåer.<br />
Finans/ Fastigheter<br />
Carnegie * 120 100 1 2 6 Uppgången övertygar inte. Sälj.<br />
Swedbank * 235 200 244 Aktien är svag och uppgången ger sannolikt säljläge.<br />
JM ** 192,5 170 205 Mixade signaler. Konsolidering fortsatt huvudscenario.<br />
Nordea * 108,1 100 109 Trenden pekar nedåt och uppgången sannolikt säljläge.<br />
OMX ** 2 4 3 250 2 1 8 Budspekulationer styr kursen.<br />
SEB * 216,5 200 225 Stop loss nådd. Dock kommer volymerna på nedgångsdagar.<br />
SHB ** 194,5 185 183 Fallhöjd på kort sikt men kan övergå i konsolidering.<br />
Förklaring till rekommendation<br />
* Sälj ** Avvakta ***Köp<br />
Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och<br />
stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv.<br />
TRENDS © REDEYE AB 7
Aktiestrategier<br />
Hälsovård<br />
TRENDS © REDEYE AB<br />
Rek Kurs Mål Stopp Kommentar<br />
AstraZeneca ** 334 320 345 Aktien klättrar uppåt men det saknas volym, risk för nedgång.<br />
Elekta * 112,25 100 113 Ser ut att kunna konsolidera framöver. Intressant över 120 kronor.<br />
Getinge ** 1 5 1 1 6 4 1 4 9 Eventuellt säljläge, men potential liten. Får sannolikt stöd vid 145 kronor.<br />
Meda * 101,5 90 105 Aktien har återhämtat sig något, vi höjer stopp-loss och är fortsatt negativa.<br />
Q-Med ** 91,75 94 84 Aktien över 34-dagars glidande medelvärde. Ej tydlig köpsignal dock.<br />
IT<br />
Axis * 151,5 130 150 Vi sänker till sälj. Risken för nedgång har ökat i och med press på stödnivå.<br />
Boss Media ** 12,4 1 1 1 3 Vi är fortsatt negativa och tror aktien bottnar först vid 11 kronor.<br />
Ericsson ** 25,22 26 23,5 Har klättrat försiktigt uppåt, men inga klockrena köpsignaler har utlösts.<br />
HiQ *** 39,7 42 3 7 Aktien verkar ha fått fäste över 39 kronor vilket minskat risken. Köpvärd.<br />
IBS ** 16,9 16 18 Botten var ej nådd och i och med att 17 kronor är brutet ser aktien svag ut.<br />
Micronic ** 42,6 54 4 7 Har nått nya bottennivåer, men vi ställer oss fortsatt avvaktande.<br />
Nokia *** 208,75 220 190 Aktien har börjat klättra vidare uppåt och rekommendationen kvarstår.<br />
Orc Software * 150,5 140 155 Aktien har stigit kraftigt och nått stopp-loss, men vi ser ett nytt säljläge.<br />
Teleca ** 16,3 17,5 15,5 Vi fick en rekyl men målkurs nåddes ej. Vi sänker nu till avvakta.<br />
Tietoenator ** 1 6 1 140 1 5 1 Aktien har svingat upp men en vändning är ej ännu säkerställd.<br />
Tradedoubler ** 1 6 4 180 155 Aktien kvar över 160 kronor och vi behåller avvakta rekommendationen.<br />
Unibet ** 184,5 210 179 180 kronor verkar hålla som stöd. Dock mer troligt med nedgång än uppgång.<br />
Telekom<br />
Millicom ** 549 550 485 Målkurs uppnådd och aktien ser ut att fortsätta konsolidering. Avvakta.<br />
Tele2 ** 118,25 125 113,5 Har tappat något av sin styrka men ser dock relativt stabil ut.<br />
TeliaSonera ** 51,5 46 51 Har konsoliderat en längre tid och kommer sannolikt fortsätta. Något svag.<br />
Sällanköpsvaror<br />
Autoliv ** 384 418 380 Den senaste svingen uppåt utgör sannolikt ett bra blankningsläge.<br />
Clas Ohlson ** 156,5 165 151 Vi är fortsatt positiva och ser höjer vår rekommendation till köp.<br />
Electrolux * 1 5 7 140 153 Tillfällig uppgång innebär ett intressant läge för att sälja aktien.<br />
Eniro * 82,75 7 2 81 Stark uppgång har skapat bra läge för blankning av aktien.<br />
H&M ** 378,5 350 400 Allt mer press sätts på 380-kronors stödet som ser ut att kunna brytas.<br />
Lindex ** 102,5 96 88 Lindex tackar nej till KappAhls bud och vi behåller aktien tills vidare.<br />
MTG ** 384 420 3 7 0 En liten rekyl uppåt kom men vi ställer oss negativa framöver. Avvakta.<br />
Nobia * 76,5 81 7 2 Aktien i fallande trendkanal. Senaste uppgång betyder säljläge. Sänkt rek.<br />
Oriflame *** 364 370 3 2 7 Vi är fortsatt positiva och aktien kan eventuellt nå nya toppnivåer.<br />
Axfood ** 236,5 230 209 Aktien har rekylerat uppåt, men vi ser istället ett nytt säljläge.<br />
Swedish Match *** 127,25 134 122 Aktien stiger och vi ser vidare potential i den. Kan nå tidigare toppar.<br />
8
Portfölj<br />
Aktie<br />
Köpdatum<br />
Andel<br />
Björn Borg 060901 10% 33,1 125,0 160 110 277% 21%<br />
Consilium 070817 10% 52,0 55,0 60 46 6% 5%<br />
Hexagon 070503 10% 113,8 135,8 153 107 19% -6%<br />
HQ Bank 070720 10% 251,5 204,0 300 180 -19% -9%<br />
Know IT 070620 10% 65,3 63,3 80 56 -3% -7%<br />
Meda 070503 10% 124,3 101,5 150 90 -18% -6%<br />
MTG 070608 10% 415,5 384,0 500 370 -8% -4%<br />
Neonet 070525 10% 35,8 34,0 50 32 -5% -7%<br />
Oriflame 070511 10% 339,0 364,0 419 300 7% -3%<br />
Uniflex 070601 10% 117,5 113,5 140 104 -3% -8%<br />
Likviditet 0%<br />
* Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends<br />
** Utdelningskorrigerad<br />
Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes):<br />
Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%);<br />
2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%):<br />
2006 52,5% (23,6%)<br />
Resultat Trendsportföljen 2007<br />
Period Trendsportföljen OMXSPI<br />
Utveckling förra nummer: 4,1 % 3,3 %<br />
Utveckling årsskifte: -0,8 % 3,5 %<br />
I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat<br />
resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är<br />
medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-<br />
Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras<br />
portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen<br />
vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen.<br />
Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att<br />
lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella<br />
förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs.<br />
Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens<br />
ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231.<br />
Veckans portföljförändring<br />
Aktie<br />
Köp/Sälj<br />
Köpkurs<br />
Kurs nu<br />
Kurs<br />
Mål<br />
Stopp<br />
*Utv i port<br />
Kursutveckling<br />
Index<br />
SAX<br />
9<br />
Portföljkommentar<br />
Det har varit en vecka i återhämtningens tecken. Börsen har<br />
visat sig från den goda sidan och portföljen har även klarat<br />
sig bättre än vårt jämförelseindex OMXSPI och stigit med 0,8<br />
procentenheter mer. Det har varit uppgångar överlag bland<br />
innehaven men bäst har det gått för Hexagon och Oriflame<br />
med uppgångar på över 8 procent. Vi tycker att vi har en intressant<br />
komposition aktier och väljer därför att behålla laguppställningen.<br />
Många av våra innehav ligger långt ifrån<br />
sina tidigare toppnivåer och en fortsättning på den återhämtning<br />
som eventuellt inletts gör att vi ser potential.<br />
Bolagskommentar<br />
HQ<br />
aug<br />
okt dec<br />
06<br />
275<br />
225<br />
175<br />
125<br />
SEK<br />
feb apr jun aug<br />
07<br />
Source: SIX AB<br />
Efter att HQ Bank släppt sin starka rapport har aktien backat<br />
kraftigt under börsturbulensen. Vi räknar med en återhämtn<br />
ing då vi ser en fortsatt strukturell tillväxt för Private Banking<br />
konceptet i Sverige drivet av stadigt växande förmögenheter<br />
samt positiva skattereformer. HQ är synnerligen väl<br />
positionerade här med ett tydligt erbjudande som har utarbetats<br />
under cirka 10 års tid. På våra prognoser handlas aktien<br />
till 16,0x i år, 13,3x 2008e och 11,6x för 2009. Med tanke på<br />
god underliggande tillväxt, stabila och mer förutsägbara intäkter<br />
samt bra skalfördelar är värderingen inte hög. Vårt<br />
nya DCF-värde och riktkurs 300 kronor per aktie.<br />
aug<br />
okt dec<br />
06<br />
Modern Times Group<br />
feb apr jun aug<br />
07<br />
75<br />
470<br />
450<br />
430<br />
410<br />
390<br />
370<br />
350<br />
SEK<br />
Source: SIX AB<br />
MTG har haft det lite trögt efter sin kvartalsrapport. Dotterbolagets<br />
CTC-Medias senaste rapport, där mtg äger 40 procent,<br />
var inget glädjepiller. Vi har därför valt att sänka våra<br />
förväntningar och bedömer att det kan bli svårt att nå de<br />
prognoser som bolaget har satt upp. Nästa år väntas dock investeringar<br />
betala sig och vinsten per aktie räknar vi med då<br />
kommer att öka med 33 procent. Vi tror dock att det kan ta<br />
tid för marknaden att blicka in i nästa år men behålle r aktie<br />
ndå i portföljen då vi anser att värderingen är attraktiv.
Aktieanalys<br />
Intrum Justitia<br />
En av få vinnare på kreditoron<br />
Vi har sneglat lite på Intrum Justitia<br />
som är intressant aktie i turbulent<br />
börsklimat. Ännu intressantare<br />
är att verksamheten gynnas av stormarna<br />
på kreditmarknaden.<br />
Den här veckan har vi tittat närmare på<br />
inkassobolaget Intrum Justitia. Aktien kan<br />
vara intressant av två skäl. Skulle oron bestå<br />
på aktiemarknaderna så kommer investerare<br />
sökas sig till vad som anses som defensiva<br />
aktier. Till den kategorin tillhör definitivt<br />
Intrum Justitia. Bolaget kan visserligen<br />
påverkas till viss del negativt av en<br />
svagare ekonomi. Även om antalet inkassoärenden<br />
ökar i en lågkonjunktur, så minskar<br />
antalet fakturor som bolagets kunder<br />
skickar och betalningsförmågan hos de<br />
betalningsskyldiga försvagas. Å andra sidan<br />
är konjunkturpåverkan klart begränsad.<br />
Det andra skälet till att aktien kan bli<br />
intressant är att en kreditturbulens av det<br />
slaget som vi sett på senare tid sannolikt är<br />
verksamheten till godo, enligt företaget<br />
självt. Varför? Låt oss börja från början.<br />
Intrum Justitias verksamhet kan hårddraget<br />
delas upp i två verksamheter. Det<br />
första är inkassohantering av kundernas<br />
(exempelvis energi- och telekombolag) fakturor.<br />
Det är en stabil verksamhet som<br />
växer runt 5 procent per år även om tillväxten<br />
låg något högre det senaste kvartalet.<br />
Outsourcing av inkassohantering är en<br />
långsam men stabil trend där Norden ligger<br />
i framkant. Sett över hela Europa så<br />
outsourcas dock endast 10 procent av<br />
inkassohanteringen på bolag som Intrum,<br />
vilket givetvis ska ses som en möjlighet.<br />
Den här delen står för drygt 75 procent av<br />
den totala försäljningen i Intrum.<br />
Det andra verksamhetsområdet går ut<br />
på att köpa stockar av skulder/krediter som<br />
kunderna helt har skrivit av eller inte alls<br />
längre vill hantera. Dessa skulder köper<br />
Intrum in för cirka 5-10 procent av det nominella<br />
skuldbeloppet och i normalfallet<br />
lyckas man krama ut 10-20 procent av den<br />
inköpta skuldstocken. Marginalerna i<br />
denna verksamhet är alltså mycket höga<br />
(kring 47 procent rörelsemarginal i Q2).<br />
Och det är här kopplingen till den nuva-<br />
TRENDS © REDEYE AB<br />
rande kreditoron finns. På senare tid har bolaget<br />
märkt av ett betydligt bättre utbud av<br />
kreditstockar till salu. Det beror bland annat<br />
på ett regulatoriskt direktiv kallat Basle 2<br />
som driver på banker att ha bättre kvalitet<br />
på sina krediter. Och just i den här delen av<br />
verksamheten, köpta kreditstockar, är gamla<br />
bankkrediter hälften av den totala stocken.<br />
Kreditoron, som ju endast pågått i några<br />
månader, kan vara ytterligare en utlösande<br />
faktor som gör att prislappen på den här typen<br />
av kreditstockar går ned i och med att utbudet<br />
ser ut att öka ytterligare. Intrums<br />
möjlighet att köpa bättre och billigare<br />
stockar har därmed förbättrats betydligt.<br />
Summerat anser vi därför att Intrum är<br />
ett av få bolag som konkret gynnas av den senaste<br />
tidens kreditoro.<br />
Så till värderingen. Förra året växte<br />
Intrum med 4 procent. I år ser tillväxttakten<br />
att bli betydligt högre. Vi räknar med 10 procent<br />
(11,7 procent i Q2). Lönsamheten ser<br />
också ut att stiga, tack vare en högre andel<br />
intäkter från den höglönsamma delen där<br />
köpta kreditstockar bearbetas. Vi räknar med<br />
en rörelsemarginal (Ebit) på 21 procent i år.<br />
Vi landar därmed på en vinst per aktie för<br />
2007 på 6,14 kronor, motsvarande p/e 14<br />
(ev/ebit 12). Baserat på våra prognoser för<br />
nästa år blir p/e talet 12. Vårt scenario är en<br />
fortsatt stabil utveckling inom inkassoverksamheten<br />
och framför allt ett gynnsamt<br />
läge för delen som köpta kreditstockar.<br />
Med nuvarande balansräkning skulle<br />
Intrum även kunna vara ändå aggressivare<br />
med förvärv av krediter, men vi har räknat<br />
med den aviserade takten på cirka 0,5 miljarder<br />
per år.<br />
Med en vinsttillväxt på 15-20 procent för<br />
innevarande år och nästa tycker vi värderingen<br />
ser klart attraktiv ut. Köp.<br />
Urban Ekelund<br />
10<br />
Köp<br />
Fundamentaldata<br />
Prognoser<br />
Mkr 2007p 2008p<br />
Omsättning 3230 3550<br />
Res f skatt 608 701<br />
VPA 6,14 7,20<br />
Värdering<br />
2007p 2008p<br />
P/e 14,3 12,2<br />
P/s 2,1 1,9<br />
Bolagsinformation<br />
Sektor:<br />
Lista<br />
Risk:<br />
Kurs:<br />
Börsvärde<br />
Finans<br />
MidCap<br />
Medel<br />
87,5 kr<br />
6,8 Mdr kr<br />
Bevakningsnivåer<br />
Målkurs: 110 kr<br />
Stoppkurs: 80 kr<br />
Förklaringar<br />
Risk: Hög, Medel, Låg<br />
Riskmåttet är en sammanvägd<br />
bedömning av såväl aktien<br />
betavärde, värdering, likviditet<br />
och bolagets finansiella<br />
situation.<br />
Ägarsituation (kapital)<br />
Landsbanki Íslands 11.7%<br />
Cevian Capital 10.0%<br />
Lannebo Funds 5.1%<br />
Swedbank Robur funds 4.6%<br />
Analytikern äger aktier i det<br />
analyserade bolaget<br />
Fakta<br />
Intrum Justitia är Europas<br />
ledande koncern för tjänster<br />
inom kreditadministration.<br />
Koncernen erbjuder ett brett<br />
utbud av tjänster för hantering<br />
av företags- och konsumentfordringar.<br />
Koncernen omsätter<br />
ca 2,9 miljarder kronor och har<br />
omkring 2 900 anställda.<br />
Expansionen av Intrum Justitia<br />
började 1974 då man förvärvade<br />
ett schweiziskt bolag.<br />
Detta har lett till fler förvärv och<br />
idag finns Intrum Justitia i 22<br />
länder i Europa.
Aktieanalys<br />
Net Insight<br />
Godkänd rapport men viss nedsida kvar<br />
Net Insights Q2-rapport var godkänd.<br />
Försäljningen ökade med 85<br />
procent vilket var ungefär som väntat.<br />
Dock var vinsten lägre i Q2 jämfört<br />
med Q1. Vi återupprepar vår<br />
säljrekommendation och har endast<br />
marginellt justerat våra estimat.<br />
På det hela taget tycker vi att rapporten i<br />
veckan var ungefär som väntat. Även om<br />
bolaget presterade den bästa försäljningen<br />
någonsin samt levererade en mindre vinst,<br />
föll aktien. Detta indikerar att förväntningar<br />
är skyhöga samt att värderingen är<br />
hög (vilket vi skrivit om tidigare).<br />
Försäljningen kom in på 55,5 miljoner<br />
kronor (våra förväntningar var 52 miljoner<br />
kronor) och motsvarar en tillväxt om 85<br />
procent. Detta är den viktigaste siffran eftersom<br />
bolaget är ett tillväxtbolag och som<br />
värderas till över sju gånger försäljningen -<br />
vilket är högt. Dock så har försäljningen<br />
stått och stampat runt 50-55 miljoner kronor<br />
under de sista tre kvartalen. Helst skulle<br />
vi vilja se en sekventiell ökning i försäljningen<br />
för att kunna motivera så pass höga<br />
försäljningsmultiplar.<br />
Rörelseresultatet hamnade på 3,3 miljoner<br />
kronor vilket var precis i linje med vår<br />
prognos.<br />
Vi tror, med den hyfsat starka orderingång<br />
som Net Insight har haft under H206<br />
och H107, att bolaget försäljningsmässigt<br />
under de närmaste kvartalen kommer att<br />
ligga på en nivå runt 55-65 miljoner kronor<br />
per kvartal. Bolaget indikerade att försäljningen<br />
för 2007 kommer öka väsentligt -<br />
vilket är uppenbart och ett måste. Vi tror<br />
att försäljningen kommer att öka ifrån 135<br />
miljoner kronor 2006 till 229 miljoner kronor<br />
2007. Detta motsvarar en försäljningstillväxt<br />
om 70 procent.<br />
MTV intressant nytt segment<br />
Fokus för bolaget under 2007 blir att fortsätta<br />
vinna kunder och försäljning inom de<br />
två framgångsfulla segmenten BMW<br />
(broadcast & media - tidigare professionella<br />
media nätverk) och DTT (digital TV). Ett<br />
nytt intressant segment är MTV (transport<br />
av mobil TV). Detta segment kan bli stort<br />
men konkurrensen är också hög inom just<br />
TRENDS © REDEYE AB<br />
detta segment. Vi tror den bästa strategin är<br />
om Net Insight kan söka en partner (med till<br />
exempel Ericsson eller någon annan) för att<br />
komma åt detta segment. Ett sista fokussegment<br />
för 2007/2008 blir på IPTV och kabel<br />
TV. Vi har hittills inte sett så mycket av<br />
orderflöde inom detta segment och vi tror att<br />
det blir relativt svårt för bolaget att själva<br />
gå efter detta marknadssegment.<br />
För hög aktierisk<br />
Net Insight är helt klart på rätt väg och de<br />
kommer troligen att göra ett positivt rörelseresultat<br />
runt 20 miljoner kronor för 2007.<br />
Problemet som vi ser är att värdering är något<br />
för hög och att aktierisken i förhållande<br />
till aktieavkastning inte är speciellt attraktiv.<br />
Med EV/S-multiplar på över 7 gånger<br />
och ett marknadsvärde om mer än 1,7 miljarder<br />
kronor gör att minsta lilla avvikelse i<br />
försäljningstillväxt och resultat kan medför<br />
stora aktieras. Den marknad som Net Insight<br />
hittills har fått kontrakt på är relativt<br />
nischad, det vill säga marknadspotentialen<br />
för Net Insight är inte så stor som många<br />
tror.<br />
Givetvis finns det möjligheter för Net<br />
Insight att komma in på andra större<br />
marknadssegment (MTV, IPTV etc) men där<br />
är å andra sidan konkurrensen mycket<br />
större. Vi återupprepar vår säljrekommendation<br />
och DCF-värdet om 3,5-4<br />
kronor per aktie. Således ser vi fortsatt en<br />
viss nedsida i aktien dock nu endast 10-20<br />
procent. Det som skulle kunna motivera dagens<br />
aktiekurs är uppköpsmöjligheten.<br />
Greger Johansson<br />
11<br />
Fundamentalinformation<br />
Sälj<br />
Fundamentaldata<br />
Prognoser<br />
Mkr 2007p 2008p<br />
Omsättning 229 309<br />
Res f skatt 22 56<br />
VPA 0,05 0,14<br />
Värdering<br />
2007p 2008p<br />
P/e 83,8 33,1<br />
P/s 7,4 5,5<br />
Bolagsinformation<br />
Sektor:<br />
Lista<br />
Risk:<br />
Kurs:<br />
Börsvärde<br />
Telekom<br />
SmallCap<br />
Hög<br />
4,4 kr<br />
1,6 Mdr kr<br />
Bevakningsnivåer<br />
Målkurs: 3,75 kr<br />
Stoppkurs: 5 kr<br />
Förklaringar<br />
Risk: Hög, Medel, Låg<br />
Riskmåttet är en sammanvägd<br />
bedömning av såväl aktien<br />
betavärde, värdering, likviditet<br />
och bolagets finansiella<br />
situation.<br />
Ägarsituation (kapital)<br />
Swedbank Robur Fonder9.68%<br />
Constellation Ventures 9.47%<br />
AMF Pension 6.27%<br />
Lars Gauffin 3.61%<br />
Analytikern äger inte aktier i det<br />
analyserade bolaget<br />
Fakta<br />
Net Insight utvecklar nätverksutrustning<br />
för video, tal och data<br />
som garanterar fullständig<br />
tjänstekvalitet (100% QoS) med<br />
maximalt nätutnyttjande för att<br />
tillhandahålla nätverk som<br />
effektivt och ekonomiskt kan<br />
leverera avancerade videotjänster<br />
såsom HDTV, Video-on-<br />
Demand och digital-TV kombinerat<br />
med Internet- och taltrafik.
Aktieanalys<br />
Betsson<br />
Vinnare på spelmarknaden<br />
Trots att aktien tillhör årets absoluta<br />
vinnare är inte värderingen överdriven.<br />
Den senaste rapporten visade<br />
att bolaget hävdar sig väl i den tilltagande<br />
konkurrensen.<br />
Spelbolaget Betsson växer kraftigt. Satsningen<br />
på nya tillväxtmarknader har fallit<br />
väl ut, samtidigt som bolaget ser ut att ta<br />
marknadsandelar på de mognare nordiska<br />
marknaderna. Från att under 2006 periodvis<br />
ha presenterat förluster har bolaget fått<br />
skutan på rätt köl och kommer med all sannolikhet<br />
att dubbla omsättningen i år.<br />
Affärsmodellen är skalbar vilket påverkar<br />
rörelsemarginalen positivt. Denna effekt<br />
motverkas dock av en hårdnande konkurrens<br />
som kräver att allt större resurser<br />
läggs på marknadsföring. Under det andra<br />
kvartalet tappade bolaget en hel del kunder<br />
i Turkiet på grund av den rådande lagstiftningen.<br />
Trots detta lyckades bolaget i det<br />
säsongsmässigt svaga andra kvartalet redo-<br />
Uniflex<br />
Tempohöjning med rätt att kosta<br />
Uniflex visade sin vana trogen upp snygga<br />
tillväxttal. Dock så har bolagets offensiva<br />
satsning kostat. Räkna med en positiv effekt<br />
under andra halvåret och köp aktien i ett<br />
intressant läge.<br />
Uniflex fortsätter att växa snabbt och ta<br />
marknadsandelar. Omsättningen under<br />
det andra kvartalet ökade med 51 procent<br />
till 188 miljoner kronor vilket var bättre än<br />
de 181 som vi hade räknat med. Rapporten<br />
för det första halvåret har dock bjudit på<br />
kostnadsökningar.<br />
Resultatet före skatt uppgick till 5,7 miljoner<br />
kronor vilket var betydligt lägre än<br />
vår prognos. Vi har haft för höga förväntningar<br />
på vinsten i våra prognoser för första<br />
halvåret men räknade och andra sidan<br />
inte med en sådan tempoökning vad gäller<br />
ökning av kontor och större satsning på<br />
marknadsföring som bolaget gjort.<br />
Uniflex nu täcker hela den svenska marknaden<br />
med kontor vilket har bidragit till<br />
TRENDS © REDEYE AB<br />
visa en omsättning i nivå med det första<br />
kvartalet.<br />
I och med EG domstolens domar och EU<br />
kommissionens agerande framstår ett scenario<br />
där spel i Europa skulle förbjudas enligt<br />
amerikansk modell som ytterst osannolikt.<br />
Något som kan inverka negativt på bolagets<br />
vinst är en nyinförd momslagstiftning<br />
på Malta där bolaget har sin skattehemvist.<br />
Det är oklart hur stor påverkan denna lagstiftning<br />
får men vi räknar med att påverkan<br />
på nettovinsten understiger 7 procent<br />
och vi tar inte hänsyn till den i våra prognoser.<br />
Betsson lanserade nyligen sin site på bland<br />
annat italienska och spanska. Sammantaget<br />
är bolaget etablerat i 14 länder. Enligt våra<br />
prognoser växer nettovinsten i år till 170<br />
mkr, vilket ger ett P/E-tal på 13,4. Under<br />
2008 bedömer vi vinsttillväxten till 22 procent,<br />
vilket ger ett P/E-tal på 11,0. Detta är<br />
billigt för ett tillväxtbolag och vår köprekommendation<br />
står fast.<br />
Dawid Myslinski<br />
ökade kostnader. Dessutom har kraftiga insatser<br />
gjorts för att göra bolaget mera känt<br />
och marknadsföringskostnaderna har därmed<br />
ökat. Detta ska dock i en förlängning<br />
ska leda till att arbetskraft och arbetsgivare<br />
lättare ska hitta varandra. Uniflex har också<br />
valt att flytta sitt kontor till det mer<br />
igenkännbara Globen även det en åtgärd i<br />
samma tema.<br />
Under det andra halvåret väntas marginalerna<br />
återgå till normala nivåer. Dessutom<br />
kan vi vänta oss en positiv effekt av fler<br />
kontor. Med två rapporter där vinstutvecklingen<br />
släpat efter har aktien tappat fart. Vi<br />
ser dock ett mycket intressant läge i aktien.<br />
Vi väntar oss ett starkt andra halvår och anser<br />
att aktien är försiktigt värderad.<br />
Vi anser att värderingen är attraktiv med<br />
P/e 13,4 för 2007 och P/e 10,6 för 2008.<br />
Rensat för kassan sjunker P/e talet till 9 för<br />
2008. Uniflex finns med i vår portfölj.<br />
Jan Glevén<br />
12<br />
Fundamentaldata<br />
Prognoser<br />
Mkr 2007p 2008p<br />
Omsättning 642 802<br />
Res f skatt 186 229<br />
VPA 4,29 5,24<br />
Värdering<br />
2007p 2008p<br />
P/E 13,7 11<br />
EV/S 3,3 2,7<br />
Bolagsinformation<br />
Sektor:<br />
Spel<br />
Lista<br />
MidCap<br />
Risk:<br />
Hög<br />
Kurs:<br />
57,50 kr<br />
Börsvärde<br />
2,2 Mdr kr<br />
Analytikern äger inte aktier i bolaget.<br />
Vill du se nyhetflöde, flera<br />
anlyser och kursdiagram<br />
på Betsson?<br />
Klicka här!<br />
Fundamentaldata<br />
Prognoser<br />
Mkr 2007p 2008p<br />
Omsättning 771 925<br />
Res f skatt 45 57<br />
VPA 8,7 11,1<br />
Värdering<br />
Köp<br />
Köp<br />
2007p 2008p<br />
P/E 13,4 10,6<br />
P/S 0,6 0,5<br />
Bolagsinformation<br />
Sektor: Bemanning<br />
Lista Small Cap<br />
Risk: Medel<br />
Kurs: 117 kr<br />
Börsvärde 435 Mkr<br />
Analytikern äger inte aktier i bolaget.<br />
Vill du se nyhetflöde, flera<br />
anlyser och kursdiagram<br />
på Uniflex?<br />
Klicka här!