You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Cykliskt backar<br />
Portföljen med sitt defensiva fokus<br />
gick bättre än börsen under veckan.<br />
<strong>Vi</strong> tittar närmare på portföljinnehavet<br />
Axfood som klarat sig bra under<br />
börsturbulensen, något vi tror att aktien<br />
kommer fortsätta med. Företagets<br />
stabila utdelning utgör den största<br />
attraktionskraften.<br />
SIDAN 8-9<br />
BOLAG I FOKUS<br />
Satsar på Norge. IT-konsulten Prevas har<br />
nu tecknat avtal om att förvärva två tredjedelar<br />
av Creo Development. Denna satsning<br />
på produktutveckling gör att man kommer<br />
upp i tillräcklig storlek för att konkurrera på<br />
den norska marknaden. Prevas kommer på<br />
<strong>Redeye</strong>s IT-dag i nästa vecka. SIDAN 6<br />
REDEYE I MOBILEN<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011<br />
VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -0,4% NASDAQ -1,1% DOW JONES 0,8%<br />
<strong>Vi</strong> <strong>blickar</strong> <strong>framåt</strong><br />
<strong>Vi</strong> lägger rapporterna bakom oss och ser in i framtiden. När vi tittar på<br />
de prognoser som Stockholmsbörsens tungviktare gav så fi nner vi en rad<br />
nedjusteringar, då främst på resultat. Aktiekurserna har dock följt med<br />
ned och det dramatiskt, vilket gör att förväntningarna ligger på en nivå<br />
som bör intressera långsiktiga investerare.<br />
Intressant läge i DIBS<br />
- 0,5%<br />
Utveckling<br />
senaste nr.<br />
TEKNISK ANALYS<br />
SIDAN 11<br />
DIBS-aktie har gått kräftgång på börsen under året. Bolaget har tagit en stark position<br />
inom e-handelsbetalningar i Norden och har nu siktet inställt på Europa. Marknadens<br />
skepsis på expansionen och ett nyligen annonserat uppköp i sektorn gör aktien högintressant.<br />
SIDAN 10<br />
-18,9 %<br />
Sedan årsskiftet<br />
USA visar vägen. Stockholmsbörsen befi<br />
nner sig vid ett potentiellt stöd, men det är<br />
ändå de amerikanska indexen som bestämmer<br />
den fortsatta riktningen. Denna vecka rekommenderar<br />
vi två aktier i defensiva branscher<br />
samt rekommenderar en blankning i ett<br />
gruvbolag. SIDAN 3-4<br />
HETLUFTEN<br />
Triss i tillväxt<br />
REDEYE<br />
Den forna fi nansduon Hagströmer<br />
och Qviberg går nu skilda vägar, som<br />
en reaktion på haveriet i HQ-bank.<br />
Innehaven splittras i två separata<br />
investmentbolag. Qviberg behåller<br />
namnet Öresund i sitt bolag medan<br />
Hagströmers investmentbolag med<br />
arbetsnamnet ”Newco” har en mer<br />
öppen strategi. Kanske kan något<br />
av våra bloggares aktietips under<br />
veckan vara något?<br />
Tomas Otterbeck<br />
In:<br />
Axfood<br />
Ut:<br />
Swedbank<br />
<strong>Redeye</strong>-app! Gör som 6000 andra och ladda<br />
ned <strong>Redeye</strong>s app för Iphone. Appen gör att<br />
du kan följa bloggare, analytiker och bolag<br />
som du själv är intresserade av. Appen är helt<br />
gratis. Klicka här för att ladda ned!<br />
www.redeye.se
Triss i tillväxt<br />
Den forna fi nansduon Hagströmer och Qviberg går nu skilda vägar,<br />
som en reaktion på haveriet i HQ-bank. Innehaven splittras i två<br />
separata investmentbolag.<br />
Qviberg behåller namnet Öresund i sitt bolag<br />
medan Hagströmers investmentbolag med<br />
arbetsnamnet ”Newco” har en mer öppen<br />
strategi. Kanske kan något av våra bloggares<br />
aktietips under veckan vara något?<br />
Öresunds portfölj kommer nästan uteslutande<br />
bestå av noterade bolag medan Hagströmers<br />
portfölj inte är främmande för att<br />
investera i uppstartsbolag. Öresund behåller<br />
sina kärninnehav i Fabege, Bilia och Skistar<br />
medan Hagströmer har sitt kärninnehav i<br />
Avanza. De båda kommer att samäga Klarna,<br />
Carnegie och även till viss del Bilia. Uppdelningen<br />
ökar fl exibiliteten i de båda bolagens<br />
investeringar.<br />
Vad skall då de båda herrarna fylla på<br />
portföljerna med? Om man tittar på Hagströmers<br />
befi ntliga innehav i Avanza och<br />
faktureringsbolaget Klarna så kanske Dibs<br />
(som vi skriver om senare i denna tidning)<br />
kan vara något? Affärsmodellen med stabila<br />
kassafl öden till en relativt låg risk och fokus<br />
på internet är några saker de tre bolagen har<br />
gemensamt. Det som dock kan tala emot<br />
är att Hagströmer gärna är med i ett tidigt<br />
stadium, där potentialen och då även risken<br />
är högre. Detta stämmer inte in på Dibs som<br />
redan har en stark nordisk position. Men<br />
expansionsplanerna med siktet på Europa<br />
kanske ändå kan locka till att ta en ägarroll i<br />
bolaget.<br />
Kanske Hagströmer med sin öppna strategi<br />
istället lyssnar på communityprofi len<br />
”grinig_nr1”? Densamme bloggade i veckan<br />
om förra årets sanslösa kursraket, nämligen<br />
det ryska mobilspelbolaget G5 Entertainment.<br />
Om man skall tro bolagets prognoser<br />
ser aktien vrålbillig ut. Bolaget har sedan<br />
REDAKTIONEN<br />
CHEFREDAKTÖR &<br />
ANSVARIG UTGIVARE<br />
Tomas Otterbeck<br />
2009 ökat sina intäkter explosionsartat, från<br />
låga nivåer förvisso bör tilläggas. Under<br />
2012 räknar man med en intäkt på 87<br />
miljoner vilket är en ökning på 85 procent<br />
jämfört med 2011. Bolaget handlas nu på ett<br />
p/e-tal under 7, vilket skulle betyda en stor<br />
uppsida i aktien om prognoserna slår in.<br />
Qviberg och andra sidan kanske istället väljer<br />
att lyssna på bloggaren Kim Dahlström och<br />
går tungt in i Doro. Rapporten som kom in<br />
under bloggarens prognoser framförallt vad<br />
gäller tillväxten, kan ha skapat ett bra investeringstillfälle.<br />
Han tror att det kan ha uppstått<br />
ett temporärt vakuum hos detaljhandlarna<br />
på grund av den fas Doro befi nner sig<br />
i med lansering av fl er nya telefonmodeller.<br />
Kim ser stor potential för Doros kameramobil<br />
som på de nordiska marknaderna kan ge<br />
nytt bränsle i tillväxtbrasan. Detaljhandlarna<br />
i USA kan dessutom överraska positivt om<br />
julhandeln faller väl ut. Under det fjärde<br />
kvartalet har även tre storsäljare däribland<br />
kameramobilen skeppats till Sydafrika samtidigt<br />
som en etablering i Ryssland väntar de<br />
kommande 12 månaderna. Med kameramobilens<br />
goda försäljningssiffror bör också<br />
bolaget ha goda förutsättningar att knyta<br />
nya återförsäljare och mobiloperatörer till<br />
sig. Kim tror att det kan fi nnas spännande<br />
nyheter i pipeline redan innan julhandeln<br />
börjar på allvar.<br />
Det här är bara ett fåtal av alla de aktietips<br />
som kommit in från våra bloggare under<br />
veckan. <strong>Vi</strong> får önska Hagströmer och<br />
Qviberg god jaktlycka på spännande tillväxtbolag.<br />
Tomas Otterbeck<br />
REDAKTIONEN<br />
Christian Lee<br />
Henrik Alveskog<br />
Erik Kramming<br />
Tomas Otterbeck<br />
Greger Johansson<br />
Klas Palin<br />
Hjalmar Ahlberg<br />
Ellen Madeling<br />
Peter Östling<br />
Dawid Myslinski<br />
<strong>Vi</strong>ctor Höglund<br />
Per Grundström<br />
INNEHÅLL<br />
TEKNISK ANALYS<br />
PRENUMERATION & ANNONSER<br />
Ring 08-54501330<br />
eller maila info@redeye.se<br />
Trends utkommer 42 ggr per år och<br />
kostar 1788 kr per år.<br />
HETLUFTEN<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 2<br />
3-4<br />
5<br />
6-7<br />
8-9<br />
10-12<br />
13-14<br />
TRADINGGUIDEN<br />
BOLAG I FOKUS<br />
Addnode<br />
Prevas<br />
Moberg Derma<br />
Orexo<br />
TRENDSPORTFÖLJEN<br />
ANALYSER<br />
Cherryföretagen<br />
DIBS<br />
Förväntningar efter Q3<br />
Nordic Mines<br />
Nibe<br />
REDEYES BEVAKNING
USA kommer visa vägen<br />
Stockholmsbörsen befi nner sig<br />
vid ett potentiellt stöd, men det är<br />
ändå de amerikanska indexen som<br />
kommer att avgöra riktningen.<br />
OMXS30-index gjorde förra fredagen ett<br />
försök att inleda en ny uppgångsfas. Uppgången<br />
på drygt tre procent fi ck dock inte<br />
med sig några större volymer och redan de<br />
följande dagarna föll index tillbaka. Uppgångsförsöket<br />
markerade ändå 930 som en<br />
stödnivå och den som tror på en stark börs<br />
har nu läge att köpa nära stödnivån. Den<br />
försiktige inväntar ett genombrott av den<br />
kortsiktiga fallande trendlinjen i diagrammet<br />
intill. Eftersom index långsiktiga trend fortsatt<br />
defi nieras som fallande är vårt huvudscenario<br />
negativt.<br />
En titt på amerikanska S&P 500 Stock Index<br />
och Dow Jones Industrial Average visar att<br />
indexen skapat vimpel-formationer som i<br />
regel ska vara fortsättningsformationer för<br />
gällande trendriktning. Formationerna bekräftas<br />
av en successivt fallande omsättning.<br />
Skulle indexen bryta ur formationerna nedåt<br />
är det ett negativt tecken som indikerar<br />
fortsatta nedgångar. Det gäller alltså att följa<br />
utvecklingen av de amerikanska indexen extra<br />
noga den närmaste tiden.<br />
Utvecklingen för enskilda aktier har varit vitt<br />
skild på börsen den gångna veckan och både<br />
uppgångar och nedgångar av större magnitud<br />
har tillåtits. Utvecklingen talar för att man<br />
som investerare ska fokusera på enskilda<br />
aktier, snarare än börsutvecklingen i stort.<br />
Stödet vid 2.600 under press<br />
Trots förra veckans kraftiga nedgång höll<br />
stödet vid 2.600 och Nasdaq Composite<br />
fjädrade upp. Skulle vi få se ett nytt test av<br />
stödet inom kort är dock risken hög att det<br />
bryts. 2.600 är alltså fortsatt nivån att hålla<br />
koll på vad gäller Nasdaq.<br />
Dawid Myslinski<br />
dawid.myslinski@<br />
redeye.se<br />
OMXS30<br />
S&P 500<br />
NASDAQ<br />
930 är fortsatt den närmaste stödnivån att hålla koll på för OMXS30.<br />
Följ S&P 500 för att se åt vilket håll utbrottet sker.<br />
Nasdaq Composite håller sig fortsatt över 2.600.<br />
TEKNISK ANALYS<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 3
Veckans tre aff ärsförslag är alla<br />
från olika sektorer och vi har hittat<br />
två intressanta köplägen och ett<br />
intressant blankningsläge.<br />
Förra veckans tre affärsförslag i Axis, Betsson<br />
och Doro har alla gått cirka plus minus noll.<br />
Resan dit har varit lite som ett “U“ för de två<br />
förstnämnda och tvärt om för det sistnämnda.<br />
Denna veckan rekommenderar vi sälj i en svag<br />
aktie och köp i två starka.<br />
Axfood handlas i ett intressant läge<br />
Axfood-aktien är en volatil men stark aktie som<br />
stått relativt stadigt den senaste tiden. Under<br />
sommaren handlades aktien i ett avsmalnande<br />
handelsintervall som den under god volym bröt<br />
upp ur i slutet av oktober. Aktien har nu åter<br />
kommit ner till nivåerna just ovan där den bröt<br />
upp, som även är där 200-dagars glidande medelvärdet<br />
möter upp, och vi tror detta kan vara ett<br />
bra köpläge. Sälj aktien 4 procent under köpkurs.<br />
Tele2 handlas i nedre delen av intervall<br />
Tele2 är en intressant aktie i svåra tider. Aktien<br />
ser nu stark ut vilket kan göra den till ett bra<br />
köpalternativ. Detta grundar vi huvudsakligen på<br />
att aktien nu bildat ytterligare en högre topp i en<br />
rad av högre bottnar och toppar. Aktien handlas<br />
vid nedre delen av trendkanalen samt vid nedre<br />
bollingerbandet vilket gör den intressant. Den<br />
senaste toppen är dock lite lägre än önskat och<br />
således sätter vi stop loss till 121,5 kronor.<br />
Lumi verkar inte fi nna styrka<br />
Lundin Mining rekommenderade vi sälj i för<br />
några veckor sedan och den rekommendationen<br />
ser ut att bli korrekt. Aktien är återigen i färd med<br />
att testa nedre delen av den fallande triangeln<br />
och givet de senaste månadernas skarpt fallande<br />
trend fi nns det mycket som talar för ett utbrott<br />
ned och därmed vidare nedgång. <strong>Vi</strong> upprepar vår<br />
blankningsrekommendation. <strong>Vi</strong>ktigt är dock att<br />
använda stop loss i denna volatila aktie.<br />
TEKNISK ANALYS<br />
Tre intressanta lägen i tre sektorer<br />
<strong>Vi</strong>ctor Höglund<br />
<strong>Vi</strong>ctor.Hoglund@<br />
redeye.se<br />
AXFOOD<br />
TELE2<br />
LUNDIN MINING<br />
Axfood har precis brutit upp och rådande nivåer gör den intressant<br />
Tele2 är en stabil aktie som handlas i nedre delen av trendkanal<br />
Lundin Mining ser ut att testa stödet<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 4
Stigande trend dominerar<br />
Börsen är fortsatt volatil och har tappat i veckan, men en ljusglimt är<br />
att den stigande trenden är fortsatt dominerande.<br />
Andelen aktier i stigande trend har minskat<br />
något jämfört med föregående veckan men är<br />
fortfarande tydligt dominerande. Kortsiktigt<br />
är trenden konsoliderande vilket är i linje med<br />
index som visserligen är volatilt men på det<br />
hela taget rör det sig i sidledes riktning. <strong>Vi</strong><br />
tar denna vecka en extra titt på några aktier<br />
som är intressanta att fånga upp efter en tids<br />
svaghet. Bland annat ser vi bra lägen i defensiva<br />
Millicom, Swedish Match och Tele2 som<br />
alla befi nner sig nära stödnivåer och är något<br />
översålda. Alla tre aktierna är också i långsiktigt<br />
stigande trender, vilket talar för att nedgångar<br />
bör utnyttjas för köp. Även Electrolux är en<br />
intressant att fånga upp då den pressats kraftigt<br />
efter en stark utveckling i oktober. Stöd möts<br />
vid 105 kronor medan motstånd möts vid 125<br />
kronor vilket ger bra risk/reward. Detsamma<br />
gäller även JM som närmar sig stödet vid 100<br />
kronor medan potentialen till motståndet vid<br />
125 kronor är stor.<br />
BULL & BEAR<br />
BULL POWER<br />
BEAR POWER<br />
TRADINGGUIDEN<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 5<br />
-0,2%<br />
-2,2%<br />
% Stigande trend 53%<br />
% Konsl. trend 39%<br />
% Fallande trend 8%<br />
STIGANDE<br />
KONSOL.<br />
FALLANDE 3<br />
Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI<br />
ABB 122.8 0.7% 118.0 -4.1% 130.0 5.5% 43<br />
Alfa Laval 122.7 1.2% 116.0 -5.8% 128.0 4.1% 44<br />
Alliance Oil 92.5 6.4% 82.0 -12.7% 90.0 -2.7% 60<br />
Assa Abloy 155.4 - 1.9 % 150 .0 - 3 .6 % 16 5.0 5.8 % 3 8<br />
Astrazeneca 308.1 1.5% 300.0 -2.7% 330.0 6.6% 43<br />
Atlas Copco 13 6 .3 - 0 .4 % 13 5.0 - 1.0 % 150 .0 9 .1% 3 7<br />
Boliden 90.8 -1.1% 86.0 -5.5% 100.0 9.3% 38<br />
Electrolux 107.6 -9.0% 105.0 -2.5% 125.0 13.9% 32<br />
Eniro 10.0 11.1% 8.0 -25.0% 10.0 0.0% 42<br />
Ericsson 69.6 3.7% 64.0 -8.7% 72.0 3.4% 49<br />
Getinge 171.4 1.7% 165.0 -3.9% 180.0 4.8% 49<br />
Hennes & M auritz 206.0 0.1% 200.0 -3.0% 225.0 8.4% 29<br />
Hexagon 93.6 -3.0% 92.0 -1.7% 110.0 14.9% 38<br />
Husqvarna 32.2 2.3% 30.0 -7.3% 34.0 5.3% 42<br />
Investor 12 1.7 - 2 .7% 12 2 .0 0 .2 % 13 7.0 11.2 % 3 3<br />
JM 10 4 .3 - 7.9 % 10 0 .0 - 4 .3 % 12 5.0 16 .6 % 2 8<br />
Lundin M ining 23.7 -6.8% 22.0 -7.7% 26.0 8.8% 41<br />
Lundin Petroleum 171.5 1.2 % 150 .0 - 14 .3 % 18 0 .0 4 .7% 59<br />
M illicom 696.5 -5.2% 650.0 -7.2% 750.0 7.1% 42<br />
MTG 299.4 -6.0% 300.0 0.2% 360.0 16.8% 28<br />
NCC 108.0 -4.5% 105.0 -2.9% 130.0 16.9% 29<br />
Nokia 44.8 2.6% 42.0 -6.6% 46.0 2.7% 47<br />
Nordea Bank 53.2 -2.3% 52.00 -2.3% 61.00 12.8% 24<br />
Oriflame 202.4 -4.1% 200.0 -1.2% 235.0 13.9% 21<br />
Sandvik 80.6 -4.4% 78.0 -3.3% 95.0 15.2% 31<br />
SCA 98.3 -0.3% 90.0 -9.2% 102.0 3.6% 53<br />
Scania 103.6 -3.0% 100.0 -3.6% 120.0 13.7% 32<br />
SEB 37.9 -4.0% 38.0 0.2% 44.0 13.8% 33<br />
Securitas 60.6 -0.5% 56.0 -8.1% 66.0 8.3% 53<br />
Skanska 100.8 -4.6% 100.0 -0.8% 110.0 8.4% 33<br />
SKF 129.7 -5.0% 125.0 -3.8% 150.0 13.5% 26<br />
SSAB 57.2 -1.2% 56.0 -2.1% 70.0 18.3% 36<br />
Sv. Handelsbanken 177.1 - 2 .1% 175.0 - 1.2 % 19 5.0 9 .2 % 3 3<br />
Swedbank 88.0 -1.0% 85.0 -3.5% 100.0 12.0% 39<br />
Swedish M atch 219.2 -0.5% 215.0 -2.0% 235.0 6.7% 42<br />
Tele2 126.9 -3.9% 120.0 -5.8% 140.0 9.4% 24<br />
Teliasonera 44.8 2.3% 42.0 -6.7% 50.0 10.4% 40<br />
Volvo 75.8 -2.9% 75.0 -1.0% 90.0 15.8% 31<br />
20<br />
15
Addnode<br />
Addnodes två huvudägare <strong>Vi</strong>dinova och Aretro<br />
Capital har ökat sina ägarandelar i bolaget. <strong>Vi</strong>dinova<br />
har köpt 130 000 A-aktier samt 35 000 B-aktier<br />
medan Aretro Capital har köpt 200 000 A-aktier.<br />
Aretro Capital ägs gemensamt av bolagets vd<br />
Staffan Hanstorp och affärsområdeschef Jones<br />
Gejer. <strong>Vi</strong>dinova som är Addnodes största ägare<br />
kom in i bolaget när Addnode förvärvade Decernogruppen.<br />
Ägaren till <strong>Vi</strong>dinova är Dick Hasselström<br />
som även sitter i Addnodes styrelse.<br />
Efter ökningen äger <strong>Vi</strong>dinova 26,1 procent av<br />
kapitalet och 28,1 procent av rösterna och Aretro<br />
Capital 13,5 procent av kapitalet och 24,8 procent<br />
av rösterna.<br />
Troliga säljare är Staffan Johansson, Magnus Fredlund<br />
och Mats Åkesson. .<br />
Vår DCF värdering ger oss ett motiverat värde på<br />
38 kronor.<br />
Prevas<br />
Prevas har nu tecknat avtal om att förvärva 66,7<br />
procent av norska Creo Development. Detta<br />
innebär att Prevas satsning på produktutveckling<br />
i Norge nu får den storleken som krävs för att<br />
kunna vara med och konkurrera på den norska<br />
marknaden.<br />
I och med förvärvet övertar Prevas 15 anställda<br />
vilket gör att affärsområdet nu har över 20 personer<br />
i Norge. Bolaget uppges inte vara lönsamt idag<br />
men Prevas räknar med att det kommer att bidra<br />
positivt till både resultatet och kassafl ödet redan<br />
från det första kvartalet 2012 vilket är positivt.<br />
Prevas betalar 1,1 miljoner norska kronor för<br />
förvärvet med en möjlig tilläggsköpeskilling på ytterligare<br />
0,5 miljoner norska kronor om 2 år. Detta<br />
ser enligt vår mening ut att vara ett väldigt bra sätt<br />
för Prevas att stärka sin position i Norge inom<br />
produktutveckling, helt enligt bolagets strategi,<br />
till en låg kostnad. Vår DCF värdering ger oss ett<br />
motiverat värde på drygt 33 kronor.<br />
Kurs SEK<br />
Kurs SEK<br />
40<br />
35<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
REDEYE RATING<br />
BOLAG I FOKUS<br />
LEDNING: 8,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0<br />
35<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
10<br />
Nov<br />
Nov<br />
REDEYE RATING<br />
Jan<br />
Jan<br />
Addnode OMXS30<br />
Prevas OMXS30<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 6<br />
Feb<br />
Feb<br />
Apr<br />
Apr<br />
May<br />
May<br />
Jul<br />
Jul<br />
Aug<br />
Aug<br />
Sep<br />
LEDNING: 7,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 8,0<br />
Oct<br />
Nov<br />
Nov
Moberg Derma<br />
Moberg Derma meddelade nyligen att de erhållit<br />
ett välkommet anslag från <strong>Vi</strong>nnova på 4 mkr för<br />
utveckling av Limtop. Limtop är bolagets projekt<br />
mot aktinisk keratos och basalcellscancer. Limtop<br />
är i preklinisk fas och pengarna ska användas i den<br />
forsattta utvecklingen mot klinisk fas, som planeras<br />
starta under första hälften av 2012. Det är bara<br />
att lyfta på hatten åt bolagets ledning. <strong>Vi</strong> önskar<br />
att fl era bolag i samma situation som Moberg tog<br />
chansen och försökte skaffa mjuka medel till sin<br />
forskning och verksamhet. Detta är 4 mkr i icke<br />
utspädande kapital. Perfekt! Limtop är en produkt<br />
som baseras på imiquimod i en ny, förbättrad<br />
formulering. Aldara från bl.a. Meda är den produkt<br />
som i dag fi nns på marknaden som innehåller imiquimod.<br />
Produkten har tappat patentet i USA och<br />
beräknas göra detsamma under 2012 i Euoropa.<br />
Innan patenten gick ut hade Aldara en försäljning<br />
i USA och Europa på närmare 1 mrd kronor. <strong>Vi</strong><br />
värderar Limtop i dag mycket styvmoderligt och<br />
väntar med att göra några justeringar avseende sannolikheter<br />
förrän produkten kommit in i människa.<br />
Moberg Derma är ett unikt bolag med produkter<br />
med låg risk parat med ett management som måste<br />
räknas till ett av de bättre i sektorn. Vårt fundamentala<br />
värde är 53,4 kronor per aktie.<br />
Orexo<br />
Rapporten för det tredje kvartalet var i nivå<br />
med våra förväntningar, men aktien föll på<br />
rapporten och är sedan årsskiftet ned med<br />
dryga 35 procent. Abstral försäljningen fortsätter<br />
att gå mycket bra i Europa och växer med<br />
över 50 procent. Positiva besked har nyligen<br />
presenterats i Frankrike i form av kliniska<br />
rekommendationer kring läkemedelsklassen.<br />
Abstral bör gynnas av beskeden på en marknad<br />
där läkemedlet redan är ledande. Vad vi förstår<br />
pågår en utvärdering för kliniska rekommendationer<br />
för hela Europa, vilket skulle vara mycket<br />
positiva besked för bolaget. Nästa år förstärks<br />
tillväxten när den amerikanska marknaden tar<br />
fart för Abstral. Värdering på börsen framstår<br />
som mycket snål och enbart Abstral motiverar<br />
högre kurser än dagens nivåer. <strong>Vi</strong> värderar<br />
Orexo till 72 kronor.<br />
Kurs SEK<br />
Kurs SEK<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
Jun<br />
BOLAG I FOKUS<br />
REDEYE RATING Moberg Derma OMXS30<br />
REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har <strong>Redeye</strong> gått över till en egenutvecklad analysmodell, <strong>Redeye</strong> Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar.<br />
Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om<br />
bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel<br />
består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande,<br />
0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och<br />
de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 7<br />
Jul<br />
REDEYE RATING Orexo OMXS30<br />
Sep<br />
LEDNING: 6,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 7,5<br />
50<br />
40<br />
30<br />
20<br />
Nov<br />
Jan<br />
Feb<br />
Apr<br />
May<br />
Jul<br />
Aug<br />
Oct<br />
Sep<br />
LEDNING: 6,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 9,0<br />
Nov
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR<br />
Cykliskt backar<br />
- PORTFÖLJKOMMENTAR<br />
Portföljen har noterat en nedgång på<br />
0,5 procent under veckan vilket är i linje<br />
med index som tappade 0,9 procent.<br />
Bland de sämre bidragen återfi nns MTG<br />
och <strong>Vi</strong>trolife som backar med 5,0 respektive<br />
4,6 procent. MTG tillhör ett av<br />
de mer offensiva innehaven i portföljen<br />
och brukar generellt svänga kraftigare än<br />
index. <strong>Vi</strong> ser fortsatt aktien som ett bra<br />
komplement i portföljen som har inslag<br />
av aktier med både defensiv och offensiv<br />
karaktär. En aktie med mer defensiv<br />
karaktär är <strong>Vi</strong>trolife som också backade<br />
under veckan. Aktien har haft en mycket<br />
stark period under oktober och november<br />
och vi ser således rekylen som naturlig. <strong>Vi</strong><br />
räknar med att aktien övertid kommer vara<br />
mindre volatil än index och klara sig bättre<br />
än index vid en svag börsutveckling. Några<br />
innehav som bidragit positivt är Avega och<br />
Ericsson samt Nibe som kom med en bra<br />
Q3 rapport. <strong>Vi</strong> ser fortsatt stor potential i<br />
Avega som är ett lågt värderat tillväxtcase<br />
med en stabil balansräkning. Ericsson utgör<br />
ett bra defensivt inslag med historiskt låg<br />
värdering samt stark fi nansiell ställning.<br />
TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING<br />
Kurs SEK<br />
500<br />
400<br />
300<br />
200<br />
100<br />
0<br />
Hjalmar Ahlberg<br />
Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06<br />
Jan'07 Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11<br />
KÖP: Axfood SÄLJ: Swedbank<br />
TRENDS OMXSPI<br />
LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA<br />
SEDAN SENASTE NR:<br />
PORTFÖLJEN OMXSPI<br />
-0,5% -0,9%<br />
SEDAN ÅRSSKIFTET<br />
Hjalmar Ahlberg<br />
Analytiker<br />
hjalmar.ahlberg<br />
@redeye.se<br />
Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på<br />
<strong>Redeye</strong> med ansvar för Trends och <strong>Redeye</strong>s<br />
portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har<br />
gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-<br />
2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i<br />
avkastning mellan åren 2002-2010.<br />
PORTFÖLJEN OMXSPI<br />
-18,9% -19,8%<br />
AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX<br />
Autoliv ** 110303 10% 474.5 365.9 520 300 -22% ** -17%<br />
Avega 110818 10% 26.0 28.2 35 22 8% 4%<br />
Axfood 111028 10% 243.7 240.4 260 215 -1% -7%<br />
Ericsson 110325 10% 76.9 69.1 90 62 -10% -18%<br />
Mekonomen 110609 10% 215.0 235.5 260 165 10% -16%<br />
MTG 110601 10% 427.4 303.4 450 295 -29% -19%<br />
Nibe 110211 10% 96.5 101.5 120 95 5% -18%<br />
Scania 110211 10% 131.7 104.3 130 90 -21% -18%<br />
Skanska 110908 10% 92.6 101.2 115 80 9% 2%<br />
<strong>Vi</strong>trolife 110818 10% 37.5 44.0 48 34 17% 4%<br />
* Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under föregående börsdag.<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR<br />
Stabilt i dåliga tider<br />
- ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR<br />
Axfood-aktien tog plats i Trendsportföljen<br />
häromveckan då vi valde att ta ut Swedbank<br />
för att få en mer defensiv inriktning på portföljen.<br />
Med verksamhet i dagligvaruhandeln<br />
är risken i bolaget låg och aktien har också<br />
klarat sig bra i börsturbulensen under sensommaren.<br />
<strong>Vi</strong> tror att aktien fortsatt kommer<br />
prestera bra på en orolig och svag börs där<br />
en hög och stabil utdelning utgör den största<br />
attraktionskraften.<br />
Bolaget har under de senaste fem åren gett en<br />
direktavkastning på ca 5 procent och med en<br />
förväntad utdelning på 12 kronor utdelning<br />
för innevarande år väntas direktavkastning<br />
VECKANS KÖP & SÄLJ<br />
KÖP:<br />
Kurs<br />
Axfood 243,7<br />
<strong>Vi</strong>trolife 37,5 kr<br />
ligga kvar på samma nivå. <strong>Vi</strong>nsten per aktie<br />
uppgick under 2010 till 16,4 kronor och har<br />
under 2005 – 2009 varierat mellan 13 – 15<br />
kronor. Under 2011 och 2012 väntas den<br />
öka till 17,2 respektive 17,9 kronor. Detta<br />
talar även för att bolaget har bra möjlighet<br />
att klara en utdelning på 12 kronor per<br />
aktie, även om resultatet skulle bli något<br />
sämre än väntat.<br />
Hjalmar Ahlberg<br />
KÖP: Axfood SÄLJ: Swedbankbler<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 9<br />
SÄLJ:<br />
Track Record<br />
(OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%);<br />
2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33%<br />
(30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%)<br />
2007 1,5% (-6%) 2008 -45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010<br />
42,7% (23,2%)<br />
Fakta<br />
Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som<br />
genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga<br />
investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX<br />
All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje<br />
vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig<br />
köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet.<br />
Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens<br />
målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna<br />
positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är<br />
den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig<br />
köpkurs.<br />
Kurs utv index<br />
Swedbank 97,5 -7,9% -10,2%<br />
Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0%<br />
www.redeye.se/aktiebloggen
Lotteri med goda odds för vinst<br />
- ANALYS: CHERRYFÖRETAGEN<br />
Cherryföretagens satsning på<br />
lotterier online har kostat årets<br />
vinsttillväxt. Verksamheten<br />
växer dock snabbt och<br />
marknaden är stor.<br />
Cherryföretagen (Cherry) består av tre affärsområden.<br />
Restaurang- & EventCasino<br />
har 54 procent av svenska krogkasinon och<br />
även om marknaden krymper tar Cherry<br />
löpande marknadsandelar. Affärsområdet<br />
levererar oavsett konjunktur 8-10 MSEK<br />
per år i EBIT och kassafl ödet är ytterligare<br />
ett snäpp högre.<br />
Maritimt Spel är också ett moget affärsområde<br />
som innehåller kasinospel på fartyg<br />
runt om i Europa. Även här är kassafl ödena<br />
positiva och även om tillskotten ibland<br />
kan vara blygsamma är affärsmodellen så<br />
pass fl exibel att affärsrisken är obefi ntlig.<br />
Återstår då Online Spel som ligger på en<br />
tillväxttakt på 22 procent i år. Merparten<br />
av intäkterna kommer från kasinospel<br />
men en satsning har i år inletts på lotterier<br />
genom egna sajten Eurolotto.com. Jackpotten<br />
på mer än 25 miljoner euro är den<br />
största vinsten för ett lotteri med daglig<br />
dragning i Europa. Satsningen på Eurolotto.com<br />
är än så länge förlustbringande<br />
men antalet kunder växer snabbt, från 17<br />
500 vid årsskiftet (innan satsningen) till<br />
41 000 per den 30 september. Intäkten<br />
per spelare är dock betydligt lägre än för<br />
kasinokunder.<br />
Det är svårt att bedöma hur stor kritisk<br />
massa som krävs för att Eurolotto.com<br />
ska bli lönsamt. I våra prognoser räknar<br />
vi med ett rörelseresultat för affärsom-<br />
stärka sina marginaler framöver. <strong>Vi</strong> räknar<br />
med att det första kvartalet 2011 var en<br />
bottennotering för bolagets lönsamhet.<br />
I det tredje kvartalet uppgick tillväxten<br />
till tre procent. Rensar man däremot för<br />
valuta och hårdvaruförsäljning så var den<br />
underliggande tillväxten 15 procent vilket<br />
är starkt.<br />
Jämförelsesiffrorna för de kommande<br />
kvartalen kommer att bli enklare då både<br />
valutan och hårdvaruförsäljningen inte<br />
kommer att påverka lika mycket. Den<br />
underliggande tillväxten är stark och kostnaderna<br />
kommer inte att öka i samma takt<br />
framöver. Sammantaget gör det att vi anser<br />
att det är ett bra läge att köpa aktien som<br />
bör kunna påbörja sin återhämtning i takt<br />
med att bolagets rapporter blir bättre. DIBS<br />
hade en EBITDA marginal på 23 procent<br />
under tredje kvartalet och en underliggande<br />
tillväxt på 15 procent och handlas<br />
ANALYS<br />
rådet Online Spel på 40,0 MSEK, vilket<br />
borde vara ett minimum om bolaget inte<br />
hade satsat på Eurolotto.com. <strong>Vi</strong> räknar<br />
därmed med en begränsad negativ påverkan<br />
från Eurolotto.com nästa år. Vår prognos<br />
för vinsten per aktie nästa år ligger på 2,79<br />
kronor, vilket till kursen 19 kronor innebär<br />
en värdering på 6,9 gånger vinsten. Med<br />
en förväntad vinsttillväxt på åtminstone<br />
15 procent under 2013 ger Cherry ett bra<br />
förhållande mellan risk och potential och<br />
denna ”oupptäckta” aktie är en av våra<br />
favoriter i sektorn.<br />
Stark underliggande tillväxt i DIBS<br />
- ANALYS: DIBS<br />
DIBS är en aktie som gått<br />
kräftgång på börsen under<br />
året. Bolaget har tagit<br />
en stark position på den<br />
nordiska marknaden för<br />
e-handelsbetalningar och har<br />
nu siktet inställt på att växa<br />
även utanför Norden.<br />
För att lyckas med den satsningen har<br />
bolaget utökat sin organisation vilket<br />
har ökat kostnaderna i bolaget, pressat<br />
marginalerna och därmed även aktien.<br />
Aktiemarknaden prisar in en låg tillväxt på<br />
befi ntliga marknader och räknar inte med<br />
att den europeiska expansionen ska lyckas.<br />
Den stora frågan som kommer bli<br />
avgörande för hur aktien kommer att<br />
utvecklas under nästa år är hur fort bolaget<br />
kommer att lyckas växa och därmed också<br />
Dawid Myslinksi<br />
till en EV/EBITDA multipel för 2012 på<br />
9,3X. Huruvida DIBS kommer att lyckas<br />
utanför Norden är svårt att förutspå, klart<br />
är att om de lyckas fi nns det en väldigt<br />
stor uppsida i aktien. Skulle de inte lyckas<br />
tror vi att bolaget har goda tillväxtmöjligheter<br />
i Norden med tanke på den starka<br />
utvecklingen inom e-handeln och bör då<br />
även kunna skära en del kostnader vilket<br />
skulle påverka lönsamheten positivt. DIBS<br />
är också en potentiell uppköpskandidat<br />
vilket inte minst VeriFones uppköp av<br />
Point i veckan visar på. VeriFone skrev<br />
bland annat att en anledning till förvärvet<br />
var att komma åt intressant tjänster inom<br />
E-handel och det lär de inte vara ensamma<br />
om.<br />
Erik Kramming<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 10
Förväntingar efter Q3<br />
- ANALYS: VINSTFÖRVÄNTNINGAR STOCKHOLMSBÖRSEN<br />
En genomgång av<br />
analytikernas prognoser för<br />
Stockholmsbörsens större bolag<br />
visar på tydliga nedjusteringar<br />
för 2012.<br />
Q3 rapporterna har varit blandade där en<br />
del bolag visat sämre resultat än väntat<br />
medan andra visat bättre än väntat. Ett<br />
grovhugget snitt visar emellertid att<br />
försäljningen inkommit i linje med prognoserna.<br />
Blickar vi <strong>framåt</strong> har prognoserna dock<br />
justerats ned, framförallt vad gäller resultat.<br />
Fram till och med mitten av 2011 har nedjusteringar<br />
varit frånvarande men under de<br />
senaste månaderna har dessa gått snabbt.<br />
EBITDA-prognoserna för verkstadssektorn<br />
har i snitt justerats ned med ca 15<br />
procent sedan augusti. Försäljningsprognoserna<br />
har även de justerats ned men inte<br />
i lika stor grad.<br />
Tidigare har det varit omvänt där EBIT-<br />
DA-prognoserna generellt justerats upp<br />
mer än försäljningen. Således förväntas<br />
lönsamheten minska för verkstadssektorn<br />
framöver. Detta verkar rimligt då efterfrågan<br />
sannolikt kommer att avta under 2012<br />
och en hävstångseffekt gör att resultatet<br />
påverkas i högre grad än försäljningen.<br />
Positivt är att denna effekt till viss del nu<br />
är inbakad både i prognoser och aktiekurser.<br />
I verkstadssektorn har de största prognosnedjusteringarna<br />
och kursnedgångarna<br />
skett, dock i varierande utsträckning för<br />
olika bolag. Sandvik-aktien har sedan<br />
toppen vid 130 kronor i början av året<br />
tappat över 30 procent och EBITDAprognosen<br />
sedan toppnivåer justerats ned<br />
med drygt 20 procent. Sektorkollegan<br />
Atlas Copo har gått bättre där aktien<br />
tappat knappt 20 procent medan estimaten<br />
justerats ned ca 10 procent. Bägge aktierna<br />
har därmed tappat mer än vad resultaten<br />
justerats ned och därmed fi nns utrymme<br />
för ytterligare nedjusteringar utan att nödvändigtvis<br />
kurserna kommer att falla.<br />
De bolag som tradionellt sett är mer stabila<br />
som Swedish Match, TeliaSonera och Tele2<br />
har levt upp till förväntningarna och estimaten<br />
har endast justerats marginellt, vilket<br />
även återspeglats i stabila aktiekurser.<br />
En slutsats som kan dras är att de nedjusterade<br />
estimaten gör att bolagen under<br />
Kurs SEK<br />
Kurs SEK<br />
150<br />
120<br />
90<br />
150<br />
120<br />
90<br />
60<br />
SALES<br />
ANALYS<br />
2012 inte har lika höga förväntningar på<br />
sig. Detta betyder nödvändigtvis inte att<br />
kurserna kommer att gå upp men risken för<br />
stora nedgångar har minskat, vilket gör läget<br />
intressant för långsiktiga investerare.<br />
Hjalmar Ahlberg<br />
<strong>Vi</strong>ctor Höglund<br />
aug-09 nov-09 feb-10 maj-10 aug-10 nov-10 feb-11 maj-11 aug-11 nov-11<br />
EBITDA<br />
TELEKOM<br />
aug-09 nov-09 feb-10 maj-10 aug-10 nov-10 feb-11 maj-11 aug-11 nov-11<br />
TELEKOM<br />
OMXS 30 VERKSTAD<br />
OMXS 30 VERKSTAD<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 11
Guldproduktion runt hörnet<br />
- ANALYS: NORDIC MINES<br />
Nordic Mines upprepade i<br />
Q3 rapporten att full drift i<br />
Laivagruvan skall nås innan<br />
årsskiftet och att guldlakning<br />
kommer att påbörjas under de<br />
närmaste dagarna.<br />
Efter en viss försening jämfört med tidsplanen<br />
vid andra kvartalet ser det därmed<br />
ut som att Nordic Mines inom kort blir ett<br />
producerande guldbolag. Med rådande guldpriser<br />
samt en tredjedel av produktionen<br />
prissäkrad till ett guldpris på ca 1 450 dollar<br />
ser bolaget också ut att bli mycket lönsamt.<br />
<strong>Redeye</strong> räknar med att bolaget under 2012<br />
kommer att producera ca 3 700 kg guld,<br />
vilket väntas ge intäkter på ca 1,15 miljarder<br />
samt ett EBITDA-resultat på 810 miljoner<br />
kronor. Nettovinsten väntas i sin tur bli 511<br />
miljoner kronor motsvarande 14,65 kronor<br />
per aktie. Värderingen ligger därmed<br />
kring P/E 4x, vilket är lågt jämfört med<br />
andra mindre guldproducenter som<br />
handlas kring P/E 10x på 2012 års vinst.<br />
Därmed fi nns en uppvärderingspotential<br />
i Nordic Mines, vilket även indikeras av<br />
vårt DCF-värde på 74 kronor per aktie.<br />
Samtidigt fi nns risk att kostnaderna vid<br />
produktion blir högre än väntat samt<br />
att problem uppstår vid den inledande<br />
produktionen. Det kan således dröja<br />
innan Nordic Mines värderas i linje med<br />
sektorn och tillfälliga bakslag kan tynga<br />
aktien. För den långsiktiga investeraren<br />
skulle emellertid sådana lägen utgöra<br />
intressanta köptillfällen.<br />
Därutöver fi nns ytterligare potential för<br />
den som tror på ett fortsatt stigande<br />
guldpris framöver. <strong>Vi</strong> räknar med att en<br />
Resultattrenden pekar uppåt<br />
- ANALYS: NIBE<br />
Bolagets senaste delårsrapport<br />
visar bättre marginaler än<br />
väntat och det närmaste året<br />
pekar både försäljnings- och<br />
resultatkurvan uppåt då de<br />
lönsamma nyförvärvade<br />
enheterna får fullt genomslag i<br />
siff rorna.<br />
Nibe upprätthåller sin goda tradition att<br />
leverera starkare rapporter än väntat. Så<br />
även för årets tredje kvartal som släpptes<br />
tidigare i veckan. Försäljningen var aningen<br />
högre än väntat medan marginaler och<br />
resultat blev klart bättre. Rörelsemarginalen<br />
noterar nytt all-time-high på dryga 15<br />
procent, justerat för de strukturkostnader<br />
som tagits i samband med integrationen av<br />
Shulthessaffären. Alla tre affärsenheter visar<br />
förbättrad lönsamhet, men allra tydligast<br />
är det inom det största området, Energy<br />
Systems. I detta område ingår främst<br />
värmepumpar varmvattenberedare och hela<br />
Schulthess som köptes tidigare i år. Schulthess<br />
hade de senaste två åren något lägre<br />
marginaler än Nibe Energy Systems. Marginallyftet<br />
nu i Q3 bör därför inte ha varit<br />
en effekt av förvärvet utan kanske snarare<br />
trots förvärvet. I divisionen Element har<br />
Nibe däremot nyligen köpt ett par bolag<br />
med klart högre lönsamhet och därigenom<br />
höjt marginalerna.<br />
Nibe påminner alltmer om Hexagon och<br />
det är givetvis inte någon slump eftersom<br />
Melker Schörling är huvudägare i bägge<br />
bolagen. Både Nibe och Hexagon är<br />
riktiga tillväxtmaskiner med god och stabil<br />
lönsamhet. Kompletterande förvärv är<br />
en naturlig del i expansionen och trots att<br />
fl era till synes djärva affärer har gjorts så<br />
ser åtminstone alla stora förvärv ut att ha<br />
blivit lyckosamma. Båda bolagen har nu<br />
också en rejäl skuldsättning, men knappast<br />
på en oroväckande nivå. Investeringsbehovet<br />
för Nibes del väntas enligt<br />
ledningen ligga ungefär på samma nivå<br />
som avskrivningstakten, vilket ger positiva<br />
ANALYS<br />
ökning av guldpriset på 100 dollar per tr oz<br />
förbättrar Nordic Mines vinst per aktie med<br />
ca 1 krona. Vårt DCF-värde på 74 kronor<br />
per aktie baseras på ett långsiktigt guldpris<br />
på 1 300 dollar (från år 2015 och framöver)<br />
och en justering av guldpriset med 100<br />
dollar per tr oz påverkar DCF-värdet med 5<br />
kronor per aktie. Räknar vi med att rådande<br />
pris på ca 1750 dollar per tr oz från 2015<br />
och <strong>framåt</strong> uppgår DCF-värdet till 98<br />
kronor per aktie.<br />
Totalt sett ser vi ett bra investeringsläge i<br />
Nordic Mines där rådande aktiepris redan<br />
refl ekterar att det kan uppstå kortsiktiga<br />
problem vid den initiala produktionen<br />
samtidigt som uppsidan är stor även om<br />
guldpriset inte fortsätter att klättra.<br />
Hjalmar Ahlberg<br />
löpande kassafl öden.<br />
Marknadsklimatet varierar och Nibe förefaller<br />
nu som lite mer osäkert än tidigare.<br />
Knappast överraskande med tanke på<br />
tongångarna nere på kontinenten. På den<br />
positiva sidan så har dock råvarupriserna<br />
svängt nedåt. Allt tyder på att råvarukostnaderna<br />
blir mindre betungande under<br />
nästa år, oavsett konjunkturutvecklingen.<br />
Nibe kommer också att växa kraftigt under<br />
nästa år då den fulla effekten av förvärven<br />
syns fullt ut. Marginalerna bör dessutom<br />
fortsätta uppåt. I år har integrationskostnader<br />
för Schulthess belastat resultatet med<br />
55 miljoner kronor och nästa år väntas<br />
kostnadssynergier som är nästan lika stora.<br />
Även med våra relativt försiktiga prognoser<br />
så bör nettovinsten 2012 hamna strax över<br />
9 kronor per aktie. Det innebär att aktien<br />
handlas kring P/E 11. Det är bara i nivå<br />
med genomsnittet på börsen och klart lägre<br />
än Nibe har värderats historiskt.<br />
Henrik Alveskog<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 12
BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET<br />
REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT<br />
TRYGG<br />
PLAC.<br />
AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E<br />
REDEYES BEVAKNIG<br />
3L System 5.0 7.0 6.0 5.5 6.0 SEK 2010 99 -12% 7 7% 2.18<br />
Active Biotech 6.0 8.0 0.0 4.0 7.0 SEK 2010 239 2073% -78 neg. -1.06<br />
Addnode 8.0 6.0 6.0 7.0 7.0 SEK 2010 1313 24% 94 7% 2.97<br />
Addtech 8.0 4.0 8.0 8.5 4.5 SEK 2010 4975 13% 424 9% 13.17<br />
Aerocrine 7.0 8.0 2.0 4.0 8.0 SEK 2010 91 7% -115 neg. -1.16<br />
Allenex 3.0 6.0 1.0 5.0 5.5 SEK 2010 108 17% -12 neg. -3.61<br />
AllTele 8.0 7.0 7.0 7.0 5.0 SEK 2010 592 59% -3 neg. -0.62<br />
Anoto 5.0 8.0 2.0 5.0 5.0 SEK 2010 176 -17% -247 neg. -0.15<br />
Arise Windpower 6.0 7.0 7.0 7.0 5.5 SEK 2010 262 145% 84 32% 1.02<br />
Artic Gold 7.0 5.0 0.0 5.0 8.0 SEK 2010 1 -83% -4 neg. -0.52<br />
Aspiro 6.0 9.0 2.0 6.5 6.5 SEK 2010 237 25% -41 neg. -0.19<br />
AstraZeneca 7.0 6.0 10.0 7.5 7.5 USD 2010 35836 6% 13512 38% 7.63<br />
Avega 9.0 9.0 8.0 7.0 9.0 SEK 2010 382 35% 46 12% 2.69<br />
Axis 8.0 8.0 9.0 7.5 4.0 SEK 2010 3531 20% 609 17% 6.35<br />
Betsson 10.0 7.0 10.0 6.0 7.0 SEK 2010 1771 10% 599 34% 13.74<br />
Betting Promotion 4.0 6.0 4.0 4.0 8.5 SEK 2010 6951 -18% -10 neg. -1.19<br />
BioInvent 8.0 9.0 0.0 3.0 8.5 SEK 2010 129 55% -62 neg. -0.85<br />
Bong Ljungdahl 7.0 5.0 4.0 7.0 6.0 SEK 2010 3263 40% 77 2% 0.83<br />
Boule Diagnostics 4.0 7.0 5.0 7.5 8.5 SEK 2010 236 3% 17 7% 3.39<br />
Bredband2 6.0 7.0 5.0 4.0 4.0 SEK 2010 198 9% 7 4% 0.01<br />
Capilon 3.0 5.0 4.0 5.0 7.0 SEK 2010 571 17% 34 6% 3.72<br />
Catella 7.0 5.0 6.0 6.5 7.5 SEK 2010 830 38% 90 11% 0.52<br />
Cella<strong>Vi</strong>sion 9.0 8.0 7.0 7.0 7.0 SEK 2010 153 16% 16 10% 0.45<br />
Central Asia Gold 5.0 5.0 1.0 5.5 5.5 SEK 2010 430 73% 89 21% 3.57<br />
Cherryföretagen 9.0 7.0 6.0 6.5 8.5 SEK 2010 445 19% 21 5% 1.57<br />
Cision 9.0 7.0 7.0 6.5 8.0 SEK 2010 957 -15% 124 13% 4.88<br />
Consilium 6.0 5.0 7.0 8.0 5.0 SEK 2010 938 -1% 60 6% 2.85<br />
Creative Antibiotics 5.0 5.0 0.0 3.0 5.0 SEK 2010 0 -100% -12 neg. -0.23<br />
Cybercom 6.0 6.0 7.0 7.0 7.0 SEK 2010 1470 -4% -140 neg. -4.25<br />
DGC One 9.0 7.0 9.0 8.0 6.0 SEK 2010 374 26% 38 10% 3.43<br />
DIBS AB 9.0 8.0 10.0 8.5 7.0 SEK 2010 151 4% 28 19% 2.16<br />
Doro 8.0 8.0 6.0 8.0 6.0 SEK 2010 742 17% 57 8% 3.26<br />
Enea 7.0 7.0 6.0 7.0 6.0 SEK 2010 697 -4% -14 neg. 4.50<br />
Ericsson 7.0 6.0 8.0 7.5 5.0 SEK 2010 231079 14% 23743 10% 5.78<br />
Exini 5.0 7.0 2.0 3.5 7.0 SEK 2010 11 450% -4 neg. -0.59<br />
Formpipe 8.0 7.0 7.0 7.0 7.5 SEK 2010 111 -1% 22 20% 1.30<br />
Free2move 4.0 7.0 4.0 2.0 7.5 SEK 2010 18 -5% -3 neg. -0.26<br />
Getinge 9.0 7.0 9.0 9.5 4.5 SEK 2010 21273 -4% 3809 18% 10.46<br />
Getupdated 6.0 7.0 4.0 5.5 8.0 SEK 2010 191 -12% 8 4% 0.02<br />
Geveko 4.0 5.0 2.0 4.5 7.0 SEK 2010 1204 -7% -30 neg. -2.92<br />
Gunnebo 1.0 5.0 4.0 6.0 2.5 SEK 2010 5383 -14% 260 5% 2.12<br />
Haldex 6.0 5.0 4.0 6.5 4.0 SEK 2010 4048 -41% 276 7% 3.82<br />
Hansa Medical 6.0 9.0 0.0 2.0 7.5 SEK 2010 1 -75% -24 neg. -3.12<br />
Hexagon 9.0 7.0 9.0 9.0 3.5 SEK 2010 2168 -61% 444 20% -0.13<br />
HiQ International 9.0 5.0 9.0 7.0 4.0 SEK 2010 1274 15% 175 14% 2.46<br />
Invisio 6.0 8.0 2.0 4.0 5.5 SEK 2010 42 27% -22 neg. -0.68<br />
Karo Bio 2.0 4.0 0.0 1.0 4.0 SEK 2010 0 N/A -266 neg. -0.67<br />
Kopparberg Mineral 7.0 5.0 0.0 4.0 7.5 SEK 2010 2 -75% -7 neg. -1.08<br />
Kopy Goldfields 4.0 5.0 0.0 5.5 5.0 SEK 2010 15 7% -9 neg. -1.36<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 13<br />
EBIT-<br />
MARG.<br />
VPA JUST. 11E
BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET<br />
REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT<br />
TRYGG<br />
PLAC.<br />
AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E<br />
REDEYES BEVAKNIG<br />
Lagercrantz 7.0 4.0 6.0 8.5 4.5 SEK 2010 2263 12% 159 7% 6.68<br />
Meda 9.0 9.0 8.0 7.0 6.0 SEK 2010 12956 13% 2769 21% 5.20<br />
Medivir 6.0 8.0 3.0 5.0 6.5 SEK 2010 703 1133% 130 18% 4.48<br />
Micronic 6.0 7.0 3.0 6.5 6.0 SEK 2010 1200 -7% -21 neg. -0.48<br />
Moberg Derma 6.0 6.0 1.0 4.5 7.5 SEK 2010 48 433% -16 neg. -1.49<br />
Nederman 8.0 6.0 7.0 8.0 6.5 SEK 2010 1924 14% 123 6% 5.62<br />
Net Entertainment 9.0 7.0 10.0 8.5 4.5 SEK 2010 426 16% 130 31% 2.98<br />
Net Insight 8.0 8.0 7.0 7.0 4.5 SEK 2010 300 4% 43 14% 0.10<br />
NIBE 9.0 5.0 9.0 7.5 5.0 SEK 2010 8185 26% 1044 13% 7.47<br />
Nokia 5.0 5.0 5.0 5.0 4.0 EUR 2010 38989 -8% 123 0% 0.28<br />
Nolato 9.0 6.0 7.0 7.0 6.5 SEK 2010 2977 -12% 196 7% 5.13<br />
Nordic Mines 8.0 4.0 0.0 7.0 6.0 SEK 2010 192 N/A -41 neg. -1.95<br />
Novo Nordisk 9.0 8.0 10.0 7.0 6.0 DKK 2010 65631 8% 21463 33% 29.34<br />
Opus Prodox 7.0 6.0 6.0 6.5 7.5 SEK 2010 234 3% 12 5% 0.04<br />
Orc Software 9.0 4.0 7.0 6.5 4.5 SEK 2010 944 -3% 112 12% 3.15<br />
Orexo 6.0 8.0 1.0 5.0 9.0 SEK 2010 197 -7% -148 neg. -4.44<br />
Orion Corporation 4.0 5.0 8.0 7.0 3.5 EUR 2010 905 6% 276 30% 1.43<br />
Phonera 8.0 7.0 8.0 7.0 5.0 SEK 2010 394 18% 33 8% 7.01<br />
Pledpharma 5.0 8.0 0.0 2.5 8.5 SEK 2010 14 600% -12 neg. -0.56<br />
Prevas 7.0 7.0 7.0 7.0 8.0 SEK 2010 611 18% 52 9% 3.66<br />
RaySearch Laboratories 6.0 7.0 6.0 4.0 4.0 SEK 2010 104 -12% 11 11% 0.23<br />
Redbet 5.0 6.0 3.0 4.5 8.0 SEK 2010 68 1% 13 19% 0.48<br />
Sectra 6.0 6.0 7.0 6.5 5.0 SEK 2010 772 -2% 55 7% 1.42<br />
Sensys Traffic 6.0 7.0 3.0 3.0 7.5 SEK 2010 59 59% -34 neg. -0.09<br />
Systemair 7.0 6.0 9.0 9.0 5.5 SEK 2010 3975 15% 467 12% 6.43<br />
Topotarget 4.0 7.0 0.0 1.5 8.5 DKK 2010 70 -57% -34 neg. -0.28<br />
Transcom 5.0 6.0 4.0 6.0 5.0 EUR 2010 545 -7% -27 neg. -0.29<br />
Unibet 7.0 7.0 8.0 8.0 5.0 GBP 2010 152 3% 40 26% 1.27<br />
<strong>Vi</strong>trolife 9.0 7.0 8.0 9.0 6.5 SEK 2010 351 18% 49 14% 1.93<br />
*REDEYE RATING För information om <strong>Redeye</strong> Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys<br />
**För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning<br />
TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 14<br />
EBIT-<br />
MARG.<br />
VPA JUST. 11E<br />
VIKTIG INFORMATION: <strong>Redeye</strong> AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän<br />
spridning och är inte avsett att vara rådgivande. <strong>Redeye</strong> frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta<br />
material. <strong>Redeye</strong> kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller<br />
en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att <strong>Redeye</strong> har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av fi nansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten.<br />
Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonfl ikter<br />
se: http://www.redeye.se/disclaimer