April - HQ Bank

More documents

Recommendations

Info

p o r t f ö l j strategi sv e n s k a a k t i e r u t l ä n d s k a a k t i e r r ä n t e pa p p e r alternativa i n v e s t e r i n g a r p o r t f ö l j s t r at e g i Fokus på landsspecifik risk Även om grundstenarna finns för en fortsatt börsuppgång är det mycket som talar för att spridningen i avkastning mellan olika regioner och länder kommer att vara betydande under innevarande år. r o b e r t j o h n s s o n förvaltare robert.johnsson@hq.se Även om det breda världsindexet steg under det första kvartalet så fanns det samtidigt länder vars aktiemarknader levererade tvåsiffrig negativ avkastning. Det är knappast någon slump att Portugal, Italien, Grekland och Spanien var några av de länder vars avkastning var starkt negativ, då de stod i epicentrum för den finansiella turbulens som skakade de finansiella marknaderna under kvartalet. greklands situation blev extremt prekär då det visade sig att landets finansiella situation var betydligt värre än man tidigare redovisat. Konsekvenserna blev kraftigt höjda riskpremier och spekulation om huruvida Grekland skulle uteslutas ur eurosamarbetet. Det efterföljande politiska spelet resulterade dock i ett preliminärt räddningspaket från euroländerna och Internationella valutafonden (IMF), vilket fick riskpremierna att sjunka. Faktum kvarstår dock att ett stort antal av länderna i framför allt västvärlden skYmning. grekland är ett av många länder med finansiella problem. 18 h q + p r i v a t e b a n k i n g s o m m a r e n 2010 står inför stora budgetunderskott och skuldbördor vilket man kommer att behöva ta itu med framgent. tillväxten är dock tillbaka i den globala ekonomin och de exceptionella monetära och finansiella stödåtgärder som världens centralbanker och regeringar implementerat de senaste åren kommer nu successivt att börja dras tillbaka. Denna process har redan inletts då ett antal (främst råvaruexporterande) länder börjat höja styrräntorna. Vidare har Kina höjt reservkraven för bankerna i ett försök att minska utlåningstakten och därmed kyla av sin ekonomi och USA:s centralbank Federal Reserve har höjt sin diskontoränta. Även om dessa åtgärder i sig inte är särskilt åtstramande så är det en tydlig signal om vad som komma skall. fundamentalt är det många faktorer som är fortsatt gynnsamma för aktier som tillgångsslag: Begynnande ekonomisk till- sVaga siFFror. några av länderna som står i epicentrum för den finansiella turbulensen. siffrorna avser börsutvecklingen, i svenska kronor, under det första kvartalet i år. Portugal -9,5% Spanien -14,9% Italien -6,5% Grekland -12,5% växt, fortsatt finans- och penningpolitisk stimulans från relativt modesta inflationsförväntningar, förbättrade bolagsvinster, sjunkande volatilitet samt i många fall rimliga aktievärderingar. Mot detta står dock osäkerheten om effekterna på den globala ekonomiska återhämtningen när ovan nämnda ”exit-strategier” börjar implementeras. Och förutom osäkerheten kring exit-strategierna är riskfaktorerna många, bland annat amerikansk arbetsmarknad och sparkvot och dess effekt på privat konsumtion samt den svaga finansiella ställningen hos många stater med skenande budgetunderskott och snabbt ökande skuldberg. även om grundstenarna finns för en fortsatt börsuppgång är det mycket som talar för att skillnaderna i utveckling mellan olika regioner och länder kommer att vara betydande under innevarande år. Sammantaget tror vi att detta kommer gynna aktiva förvaltare.
sv e n s k a a k t i e r u t l ä n d s k a a k t i e r r ä n t e pa p p e r alternativa i n v e s t e r i n g a r Ett makroekonomiskt laboratorium nu är det dags för ekonomierna och finansmarknaderna att åter stå på egna ben. hur det ska gå blir mycket spännande. peter werleus förvaltare peter.werleus@hq.se efter en tveksam start på året har aktie- nya normala är att styrräntorna ska ligga på marknaderna verkligen tagit fart uppåt. akutnivåer? Räntemarknaderna däremot har knappast tvekat någon gång. Förutom någon dag riksbanken kommer att börja höja räntan vid Riksbankens möte i februari har de varit under året, de flesta bedömare tror i juli och mycket starka (ränta ned), i alla fall i Tysk- det är väl rimligt och troligt. Vidare bör Riksland och Sverige. banken i snabb takt höja till motsvarande nivå som övriga Europa. För varför ska Sverige med bättre statsfinanser och bättre tillväxt ha lägre ränta? kreditmarknaderna har också gått bra – och råvarumarknaderna, med bland annat guld, olja, koppar och järnmalm. Vad enkelt allt plötsligt blivit: Du ska äga allt med risk. Men ska det verkligen vara så enkelt? Jag hade svarat ja på den frågan, om det inte vore för att västvärlden sitter i en makroekonomisk laboratorieverkstad. Vi vet faktiskt inte hur marknaderna kommer att reagera när ekonomierna och för den delen finansmarknaderna åter ska vara självständiga. Är det då rimligt att diskontera att allting är frid och fröjd och att det sv e n s k a a k t i e r u t l ä n d s k a a k t i e r r ä n t e pa p p e r alternativa i n v e s t e r i n g a r Fint läge för hedgefonder den riskjusterade avkastningen hos hedgefonder har historiskt varit mycket god. till följd av finanskrisen finns dessutom ett antal faktorer som talar för bra utveckling framöver. h a n s h e d s t r ö m f ö r va lt n i n g s a n sva r i g hans.hedstrom@hq.se marknadsklimatet hittills i år har varit gynnsamt för tillgångar med relativt hög risk. Aktier har ju exempelvis haft en god utveckling. Noterade private equity-bolag har också utvecklats starkt. i samband med finanskrisen kom dessa bolag att handlas med en hög rabatt eftersom osäkerheten växte vad gällde värdet på de underliggande investeringarna samt finansieringen av dessa. I takt med att det finansiella systemet börjat fungera bättre igen har svenska statsobligationer har varit mycket starka. Sverige, övriga Norden och Tyskland ses som säkra länder och detta har antagligen påverkat räntorna nedåt och stärkt den svenska kronan, som dock fortfarande kan stärkas betydligt. Kronan är alltjämt på högre nivåer jämfört med euron än när Lehman Brothers kraschade. resten av året ska bli mycket spännande. osäkerheten minskat. Private equity-bolagen har därför värderats upp, dels till följd av att rabatterna sjunkit och dels till följd av att de underliggande investeringarna har värderats upp. hedgefonder hade efter det svaga 2008 ett bra år under 2009. Förra årets utveckling har fortsatt under 2010, men har naturligtvis svårt att mäta sig med aktiemarknaden. Risken i hedgefonder är dock vanligtvis betydligt lägre. Den riskjusterade avkastningen Höjning av styrräntor eller spekulation därom, centralbanker som slutar köpa obligationer i företag och sin egen stat, likviditetsprogram som dras tillbaka i Sverige och Europa, val i Sverige och Storbritannien. Hur kommer dessa kort spelas ut i kombination med ökad sparkvot i Europa och kanske USA, statsmakter som behöver fokusera på budgetunderskott och rekordstort behov av att låna pengar? Jag ser ingen kristallklar bild av hur det kommer att bli. Gör du? Jag tänker låna ut pengar dyrt.” som ränteförvaltare lånar jag ut pengar till företag, finansinstitut och staten. Jag tänker i alla fall låna ut dessa dyrt, så mina kunder får god ersättning på sitt kapital. hos hedgefonder som grupp betraktad har också historiskt varit mycket god. Det är ett mycket starkt argument för att inkludera hedgefonder i sin värdepappersportfölj. enligt vår uppfattning finns det även till följd av finanskrisen tre andra skäl till att tro att hedgefonder kan utvecklas bra framöver. Det finns fortfarande en ineffektiv prissättning på många marknader efter finanskrisen. Med sina breda investeringsmandat har hedgefonderna bra förutsättningar att dra nytta av detta. Vidare har många hedgefonder dragit ned sin belåning eller till och med lagt ned verksamheten, vilket har lett till lägre konkurrens. Hårdare regleringar av bankerna, inte minst av ersättningarna till anställda, gör att hedgefonderna nu har lättare att attrahera de största talangerna. h q + p r i v a t e b a n k i n g s o m m a r e n 2010 19
Page 1 and 2: e t t ma g a s i n f ö r di n ek o
Page 3 and 4: i n d e x Ljust läge för fastighe
Page 5 and 6: Tyskland krymper mer än Kina Tyskl
Page 7 and 8: lJust läge. de senaste tio åren h
Page 9 and 10: aktuellt från våra skatteexperter
Page 11 and 12: om h q-i n t e r v j u n h q + p r
Page 13 and 14: glassigt. Fotomodeller blandat med
Page 15 and 16: p o r t f ö l j strategi Placering
Page 17: lockar att såväl omsättning som
Page 21 and 22: Yale ökar i private equity Private
Page 23 and 24: Världens tredje största gasreserv

April - HQ Bank

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?