Ljusning inom produktutveckling - Avanza

Sammanfattning
Prevas (PREV.ST)
Ljusning inom produktutveckling
Prevas levererade en rapport som överträffade
våra förväntningar både vad gäller vinst och
resultat. Försäljningen uppgick till 148 miljoner
kronor med ett rörelseresultat på 7,1 miljoner
kronor i förhållande till våra förväntningar på 131
och 5,4 miljoner kronor.
Affärsområdet produktutvecklingen uppvisade
vinst under fjärde kvartalet vilket var viktigt.
Marginalen var dock svag men vi räknar med att
den kommer att stärkas sakteliga under 2011 när
de åtgärder Prevas genomfört under 2010 får
genomslag.
Vi har inte gjort några förändringar i vår rating.
Redeye Rating (0-10 poäng)
Ledning
7,0 poäng
Nyckeltal
Tillväxtpotential
7,0 poäng
Lönsamhet
7,0 poäng
ISIN: SE0000356008 ID: 814
2008 2009 2010 2011e 2012e
Omsättning, MSEK 619 515 520 557 602
Tillväxt 30% -17% 1% 7% 8%
EBITDA 83 -6 28 42 46
EBITDA-marginal 13% -1% 5% 7% 8%
EBIT 70 -19 15 26 33
EBIT-marginal 11% -4% 3% 5% 5%
Resultat före skatt 69 -20 13 25 33
Nettoresultat 50 -15 9 16 21
Nettomarginal 8% -3% 2% 3% 4%
Utdelning 1,5 0,0 0,0 0,5 1,0
VPA 5,03 -1,52 0,89 1,62 2,12
VPA just 5,03 -1,52 0,89 1,62 2,12
P/E just 4,5 -14,8 25,3 13,9 10,6
P/S 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
EV/S 0,4 0,5 0,5 0,4 0,4
EV/EBITDA just 2,8 -39,6 9,0 5,9 5,3
BOLAGSANALYS 8 februari 2010
Lista: Small cap
Börsvärde: 227 MSEK
Bransch: IT-konsult
VD: Mats Lundberg
Styrelseordf: Göran Lundin
Trygg Placering
8,0 poäng
Fakta
Avkastningspotential
Aktiekurs (SEK) 22,5
Antal aktier (milj) 10,1
Börsvärde (MSEK) 227
Nettoskuld (MSEK) 19
Free float (%) 60,5
Dagl oms. (’000) 10
Analytiker:
Erik kramming
erik.kramming@redeye.se
Christian Lee
8,0 poäng
christian.lee@redeye.se
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition
Bolagsanalys
2
Prevas
Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i
aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en
sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng:
Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig).
I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt
faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig.
Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng
(tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes
Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen.
Ledning
De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3)
marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses
extra viktig.
Tillväxtpotential
De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt,
3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i
den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential.
Lönsamhet
De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal,
3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då
denna faktor anses extra viktig.
Trygg placering
De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2)
finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn
oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna
konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x.
Avkastningspotential
De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2)
relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6)
insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig.
Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas
med 0,5x.

Prevas rapport översteg
våra förväntningar både
vad gäller försäljning och
resultat
Bolagets styrelse har även
föreslagit en utdelning på
0,5 kronor per aktie
Produktutvecklingssidan
bidrar nu positivt till
resultatet
Försäljningsutvecklingen
på industrisystemsidan
utvecklades starkt dock
var marginalen något
svagare än vanligt
Produktutveckling på plus!
Bolagsanalys
3
Prevas
Prevas levererade en rapport som var bättre än våra förväntningar. Såväl
försäljningen som resultatet översteg våra förväntningar. Framförallt var
försäljningen bättre än vad vi räknat med och tillväxten i det fjärde
kvartalet uppgick till hela 20 procent. Även resultatet var bättre och
rörelsemarginalen uppgick till 4,7 procent. Något överraskande så har
Prevas styrelse även föreslagit en utdelning på 0,5 kronor per aktie. Vi hade
räknat med att bolaget skulle börja dela ut pengar först nästa år men att
styrelsen bedömer att detta är möjligt redan i år tyder på att de ser ljust på
framtiden.
Tabell Förväntat vs. Utfall
(SEKm) Q4'09 Q4'10E Utfall Diff
Försäljning 123,5 130,6 148,6 14%
EBITDA -15,7 9,0 10,2 14%
EBIT -19,4 5,5 7,1 29%
PTP -19,2 5,4 6,7 25%
VPA, SEK -1,43 0,34 0,47 39%
Försäljningstillväxt 6% 20%
EBIT marginal -16% 4% 5%
EPS growth (YoY) na na
Källa: Redeye Research
Tittar vi närmare på de två affärsområdena produktutveckling och
industrisystem kan vi se att produktutvecklingssidan nu bidrar positivt till
resultatet vilket är viktigt. Produktutvecklingssidan har haft problem under
året, framförallt i den danska verksamheten. Dessa problem verkar nu vara
över och i takt med ett allt bättre efterfrågeläge från framförallt
verkstadsindustrin bör rörelsemarginalen, som i det fjärde kvartalet låg på
2,5 procent, fortsätta att stärkas under året.
Industrisystemsidan fortsätter att leverera en stark rörelsemarginal på 11
procent även om det var något svagare än normalt. Omsättningsmässigt var
det dock det starkaste kvartalet någonsin för affärsområdet och den lägre
marginalen kan bero på att Prevas har valt att satsa på att vinna
marknadsandelar, vilket kan ha påverkat marginalen kortsiktigt. Vi räknar
dock med att bolaget ska kunna hålla en marginal i affärsområdet på upp
emot 15 procent även framöver.
Under kvartalet har Prevas tagit ett antal viktiga strategiska order och
satsningar:
Den kanske viktigaste satsningen långsiktigt är att en ny verksamhet
startats i Norge inom produktutveckling. Bolaget har en målsättning om att

Prevas har tecknat
ytterligare ett ramavtal
med en stort globalt
telekombolag
Ett samarbetsavtal har
även tecknats med ABB
rörande Prevas FOCS
System som utökar
Prevas globala
möjligheter för den
produkten
2010 blev ett stökigt år för
Prevas men flera viktiga
satsningar för framtiden
har genomförts
Bolagsanalys
4
Prevas
ha 30 medarbetare inom 3 år som arbetar med utveckling av innovativa
produkter. Prevas har funnits i Norge sedan 2007 inom
industrisystemsidan där bolaget varit framgångsrika. Till en början kommer
Prevas att ha 4-5 lokalt anställda konsulter i Oslo.
Under november tecknade Prevas ett ramavtal med ett stort globalt
telekomföretag som omfattar produktutvecklingstjänster inom forskning
och utveckling. Att en stor global aktör inom telekom väljer Prevas inom
produktutveckling är en bra validering på Prevas expertis inom området.
Prevas har redan tidigare ett ramavtal för IT-stödsystem för produktion och
produktionsuppföljning med bolaget att de dessutom väljer att teckna fler
ramavtal med Prevas är också ett styrketecken.
Under november meddelade Prevas att de kommer att utveckla en HMI
lösning (Human Machine Interface) för lasthanteringsföretaget MacGregor.
Uppdraget kommer att pågå under cirka ett års tid och innebära intäkter på
cirka 1,5 miljoner norska kronor. Lösningen är en så kallad MES lösning
och bygger på Wonderwares plattform.
Den fjärde stora nyheten under kvartalet var att Prevas tecknade ett avtal
med ABB rörande deras FOCS system för styrning och optimering av
smältugnar. Detta är en produkt som Prevas utvecklat och som visat på
stora effektivitetsförbättringar för kunderna. Att Prevas nu får en stor
globalt etablerad partner med starkt varumärke som försäljningskanal ser
vi som positivt. Mest intressant är att de får en betydligt starkare
försäljningskanal i Asien och framförallt i Kina.
Finansiella prognoser
Prevas avslutade ett ganska stökigt år med att leverera ett positivt resultat
som översteg våra förväntningar. Året har kantats av problem som uppstod
under främst 2009. Men bolaget har också gjort flera offensiva satsningar
under året som har påverkat kassaflödet bla satsningar i Dubai och Indien.
Vid ingången av 2011 ser bolaget betydligt bättre rustat ut och vi har höjt
våra förväntningar för 2011 något.

Prevas har under 2010
framförallt jobbat med att
öka flexibiliteten i bolaget
Vi anser att
affärsområdet bör kunna
ligga på en
rörelsemarginal på
mellan 5-7 procent.
Bolaget har haft en
kraftig tillväxt i
affärsområdet
industrisystem dock på
viss bekostnad av
marginalen
Omsättning och EBITDA marginal R12M 2007-2011E
700
600
500
400
300
200
100
0
Q1'07
Q2'07
Q3'07
Q4'07
Q1'08
Q2'08
Q3'08
Bolagsanalys
5
Q4'08
Q1'09
Q2'09
Q3'09
Omsättning EBITDA marginal
Q4'09
Q1'10
Q2'10
Q3'10
Q4'10
Q1'11E
Q2'11E
Q3'11E
Q4'11E
Prevas
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
Intressant är att produktutvecklingen som står för 70 procent av
försäljningen nu visar positivt resultat. Produktutvecklingsdelen har under
året påverkas av problemen i den danska verksamheten men vi räknar med
att detta nu ska vara över och att affärsområdet fullt ut kan fokusera på
verksamheten och förbättra marginalen, något som de också säger är deras
högsta prioritet. Prevas jobbar till stor del med ramavtal vilket gör att
prisnivåerna till stora delar redan är förhandlade. Dock så har Prevas under
hela 2010 jobbat med att strukturera organisationen för att öka
effektiviteten och framförallt för att öka flexibiliteten i organisationen. Att
öka flexibiliteten är viktigt för att klara både sämre och bättre tider på ett
bra sätt. Detta gör Prevas bla genom att jobba mer med underkonsulter.
Satsningen i Indien är också ett sätt att öka flexibiliteten samtidigt som man
pressar kostnaderna. Då ramavtalen till viss del begränsar prisförändringar
kommer marginalförstärkningen inte främst att komma från prishöjningar
utan genom en bättre beläggning i kombination med god planering och
kostnadskontroll. Marginalerna är fortfarande på en mycket låg nivå om vi
ser till vad affärsområdet har presterat historiskt. Vi anser att affärsområdet
ska kunna ligga på en rörelsemarginal på mellan 5-7 procent särskilt med
tanke på att affärsområdet i enstaka kvartal presterat marginaler på 10-12
procent inom produktutveckling. Bolaget själva lämnar dock inga
målsättningar. Vi är dock försiktiga i våra prognoser och räknar inte med
att Prevas i år kommer att nå en rörelsemarginal på 5 procent inom
produktutveckling.
Inom industrisystem sidan ser vi positivt på bolagets möjligheter att
fortsätta växa både i Norden men även på nya marknader. Bolagets
partneravtal med ABB är mycket intressant även om det kommer att ta viss
tid innan resultatet av det samarbetet kommer att bli synligt. Marginalen
var något lägre i det fjärde kvartalet medan tillväxten var mycket stark.
Frågan är vilken avvägning bolaget kommer att göra mellan marginal och

Vi är fortsatt försiktiga i
våra antaganden om
marginalen för 2011 men
ser vi ytterligare tecken
på att
produktutvecklingen
utvecklas positivt kan
våra prognoser komma
att höjas ytterligare.
Detaljerade estimat
Bolagsanalys
6
Prevas
SEKm 2008 2009 Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q4'10 2010 Q1'11E Q2'11E Q3'11E Q4'11E 2011E
Försäljning 619 515 133 132 106 149 520 141 144 113 159 557
EBITDA 83 -6 10 5 3 10 28 14 10 5 12 42
EBIT 70 -19 7 2 -1 7 15 10 6 1 9 26
Vinst före skatt 69 -20 6 1 -1 7 13 10 6 1 9 25
VPA, SEK 5,03 -1,52 0,45 0,07 -0,08 0,47 0,89 0,63 0,36 0,04 0,58 1,62
Försäljningstillväxt 30% -17% -14% 3% -3% 20% 1% 7% 9% 6% 7% 7%
EBIT marginal 11% -4% 5% 1% -1% 5% 3% 7% 4% 1% 5% 5%
VPA tillväxt 323% na -9% na na na na 42% 434% -148% 22% 82%
Källa: Redeye Research, Prevas
Vi anser att
affärsområdet bör kunna
ligga på en
rörelsemarginal på
mellan 5-7 procent
Känslighetsanalys
WACC
8% 9% 10,5% 11% 12%
4% 24 20 16 15 13
5% 32 27 21 20 17
EBIT marginal 2014-2023 6% 36 30 24 23 20
7% 39 34 27 26 23
8% 49 42 34 32 28
9% 53 45 37 35 31
10% 56 49 40 38 34
Källa: Redeye Research
tillväxt inom industrisystem. Prevas vd Mats Lundberg är tydligt när han
säger att marginalen kommer att prioriteras i Prevas vilket gör det troligt
att det kommer att bli så även inom industrisystem. Industrisystemsidan
har gått väldigt starkt under hela lågkonjunkturen och har stått för
stabiliteten i bolaget. Denna del har också vuxit snabbt den senaste tiden
vilket är positivt då den bidrar positivt till marginalen. Satsningen i Dubai
har fortfarande inte genererat någon order (i alla fall inte som
offentliggjorts) men den satsningen innebär en intressant potential för
affärsområdet under 2011.
Vi är försiktiga i våra antaganden runt framförallt rörelsemarginalen i
affärsområdet produktutveckling för 2011. Ser vi dock ett kvartal till med en
stabilare marginal kan det få oss att höja våra prognoser för 2011 och
framåt.
Värdering
Eftersom vi endast har gjort mindre justeringar i våra prognoser har inga
större förändringar skett i vår DCF värdering. Vi räknar med en WACC på
10,5 procent bestående av ett beta på 1,2, en riskfri ränta 3,2 procent och en
riskpremium på 6,8 procent. Riskpremien innehåller ett småbolagstillägg
på 2,2 procent.
Vi räknar med en långsiktig organisk tillväxt mellan åren 2014 och 2023 på
6 procent och en rörelsemarginal på 7 procent. Vi räknar således inte med
att bolaget kommer att nå sin egen målsättning om 10 procent
rörelsemarginal. Skulle bolaget göra det finns det en betydande
uppvärderingspotential i bolaget.
Detta ger oss ett motiverat värde på 27 kronor per aktie.

Värdering
Bolagsanalys
7
Prevas
P/E EV/EBITDA EV/S
Company/Country 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E
Sverige
HIQ INTERNATIONAL AB 13,9 11,9 11,2 8,7 7,5 7,2 1,4 1,3 1,2
KNOW IT AB 9,2 8,2 8,9 6,3 5,8 6,0 0,7 0,7 0,7
SEMCON AB na 7,3 5,5 25,4 6,2 5,1 0,4 0,4 0,4
CONNECTA AB 16,2 12,1 10,3 10,7 8,2 6,9 1,1 1,0 0,9
ADDNODE AB 13,6 10,6 na na na na 0,6 0,5 na
SIGMA AB-B SHARES 12,2 9,9 na 7,4 6,5 na 0,6 0,5 na
DATA RESPONS ASA 14,6 9,1 7,7 8,9 5,9 5,1 0,6 0,5 0,5
ETTEPLAN OYJ 15,5 13,7 28,7 8,9 7,4 6,9 0,7 0,7 0,6
GOODTECH ASA 12,2 8,4 na 12,8 7,5 na 0,9 0,5 na
CYBERCOM GROUP EUROPE AB 15,5 10,3 9,0 8,4 6,3 5,8 0,7 0,7 0,6
TIETO OYJ 14,6 12,1 10,9 7,4 6,2 5,7 0,7 0,7 0,7
AF AB-B SHS 18,4 13,9 11,9 8,5 8,4 7,5 0,9 0,8 0,8
Prevas 25,3 13,9 10,6 9,0 5,9 5,3 0,4 0,4 0,4
Jämfört konkurrenterna 44% 24% -9% -14% -17% -17% -77% -69% -86%
Medel 14,2 10,6 11,6 10,3 6,9 6,2 0,8 0,7 0,7
Median 14,6 10,4 10,3 8,7 6,5 6,0 0,7 0,7 0,7
Källa: Bloomberg, Redeye Research
Relativvärdering
Prevas är relativt högt värderat jämfört konkurrenterna på 2010 års
estimat. Blickar vi dock framåt så räknar vi med att Prevas kommer att öka
lönsamheten under 2011. Prevas handlas till ett P/E-tal på 13,9X på 2011.
Sett till EV/EBITDA för 2011 handlas Prevas däremot till 5,9X jämfört
konkurrenterna som i snitt handlas till 6,9X. Även sett till EV/S ser Prevas
värdering intressant ut.
Aktiekursutveckling
Prevas aktie har inför och efter den senaste rapporten utvecklats relativt
starkt. Ser vi till de mätperioderna som finns i tabellen nedan har Prevas
utvecklats bättre än konsultsektorn i stort. Prevas utvecklades dock väldigt
svagt under 2009 då många av de övriga konsulterna gick väldigt starkt
vilket har viss påverkan. Handeln i aktien har under året i genomsnitt
uppgått till 11 000 aktier per dag och mätt som median 5 000 aktier per
dag.

Aktiekursutveckling
Förändring, %
Bolag/Land LP* Curr. 1M 3M YTD 1Y
Bolagsanalys
8
Prevas
Sverige
HIQ INTERNATIONAL AB 36,8 SEK -6% 3% -4% 15%
KNOW IT AB 76,0 SEK 3% 15% 3% 16%
SEMCON AB 31,7 SEK -1% 9% 8% 6%
CYBERCOM GROUP EUROPE AB 25,1 SEK -2% 17% 5% -7%
CONNECTA AB 87,0 SEK 5% 15% 5% 25%
ADDNODE AB 28,6 SEK 8% 27% 12% 7%
SIGMA AB-B SHARES 6,6 SEK 15% 26% 20% 31%
ACANDO AB 13,7 SEK 6% 21% 9% -1%
TIETO OYJ 15,8 EUR -13% -11% 1% 48%
AFB SS EQUITY 125,5 SEK -10% 7% -10% 27%
Prevas 22,6 SEK 11% 23% 13% 21%
Medel 1% 13% 5% 17%
Median 1% 15% 5% 15%
Källa: Bloomberg, Redeye Research

Ledning 7,0p
Tillväxtpotential 7,0p
Lönsamhet 7,0p
Trygg placering 8,0p
Avkastningspotential 8,0p
Sammanfattning Redeye Rating
Bolagsanalys
9
Prevas
Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel
består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en
betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng.
Ratingförändringar i denna rapport:
Vi har inte gjort några förändringar i vår rating
Kommentar: Prevas ledning har lång erfarenhet av branschen och vd
Mats Lundberg äger 47 000 aktier vilket vi ser som positivt.
Kommentar: Bolaget har återigen börjat anställa personal. Efter förra
årets neddragningar är bolagets organisation bättre anpassad för att växa
inom de områden som Prevas prioriterar.
Kommentar: Prevas har en lång historik av stabila vinster. Denna bröts
dock under fjolåret när lågkonjunkturen slog till och bolaget tvingades till
nedskärningar. Negativt är att rörelsemarginalen historiskt varit relativt
svag.
Kommentar: Bolaget har en bra spridning på sina kunder och ingen kund
står för mer än 10 procent av omsättningen. Det som drar ned ratingen är
bolagets höga exponering mot industrin och även den låga likviditeten i
aktien.
Kommentar: Vår kassaflödesvärdering motiverar ett högre värde på
Prevas än marknadens värdering. Relativvärderingsmässigt värderas
bolaget idag med en rabatt mot jämförelse bolagen.

Resultaträkning, MSEK 2008 2009 2010 2011e 2012e
Omsättning 619 515 520 557 602
Summa rörelsekostnader -536 -521 -492 -515 -555
EBITDA 83 -6 28 42 46
Avskrivningar -13 -13 -13 -16 -14
EBIT 70 -19 15 26 33
Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Finansiella intäkter -1 -1 -2 -1 0
Finansiella kostnader 0 0 0 0 0
Resultat före skatt 69 -20 13 25 33
Skatt -19 5 -4 -9 -11
Nettoresultat 50 -15 9 16 21
Resultaträkning just, MSEK 2008 2009 2010 2011e 2012e
Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0
EBITDA just 83 -6 28 42 46
EBIT just 70 -19 15 26 33
PTP just 69 -20 13 25 33
Nettoresultat just 50 -15 9 16 21
Balansräkning, MSEK 2008 2009 2010 2011e 2012e
Tillgångar
Omsättningstillgångar
Kassa och bank 18 17 12 46 59
Kundfordringar 156 128 143 128 140
Lager 0 0 0 0 0
Andra fordringar 0 0 0 0 0
Summa omsättningstillg. 174 145 154 174 198
Anläggningstillgångar
Materiella anl.tillg. 15 15 13 21 28
Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0
Goodwill 106 110 111 111 111
Balans. utv. kostn. 0 0 0 0 0
Övr. immateriella tillg. 25 20 11 11 11
Summa anläggningstillg. 146 144 136 143 151
Summa tillgångar 320 290 290 318 349
Skulder
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 99 92 90 100 109
Övriga icke ränteb skulder 11 9 10 9 10
Summa kortfristiga skulder 110 101 100 110 120
Långa icke ränteb.skulder 3 1 0 0 0
Räntebärande skulder 26 36 34 34 34
Summa skulder 139 137 134 144 154
Avsättningar 0 0 0 0 0
Eget kapital 181 152 156 174 195
Minoritet 0 0 0 0 0
Minoritet & Eget Kapital 181 152 156 174 195
Summa skulder och eget kapital320 290 290 318 349
Fritt kassaflöde, MSEK 2008 2009 2010 2011e 2012e
Omsättning 619 515 520 557 602
Summa rörelsekostnader -536 -521 -492 -515 -555
Avskrivningar -13 -13 -13 -16 -14
EBIT 70 -19 15 26 33
Skatt på EBIT (Justerad skatt) -19 -5 -1 -7 -8
NOPLAT 58 -17 21 28 31
Avskrivningar 6 6 5 7 7
Bruttokassaflöde 64 -11 27 35 38
Förändring i rörelsekapital -20 20 -2 -1 -2
Investeringar -27 -12 -8 -11 -12
Fritt kassaflöde 17 -3 16 23 24
Kapitalstruktur 2008 2009 2010 2011e 2012e
Soliditet 57% 53% 54% 55% 56%
Skuldsättningsgrad 14% 23% 22% 20% 17%
Nettoskuld 8 19 22 -12 -24
Sysselsatt kapital 207 188 190 208 229
Kapitalets oms. hastighet 3,3 2,6 2,7 2,8 2,8
Tillväxt 2008 2009 2010 2011e 2012e
Försäljningstillväxt 30% -17% 1% 7% 8%
VPA-tillväxt (just) 323% n.m. % n.m. % 82% 32%
Tillväxt eget kapital 43% -16% 2% 12% 12%
Fel! Hittar inte referenskälla.
Bolagsanalys
10
Prevas
DCF värdering Kassaflöden, MSEK
Riskpremie (%) 6,8 NV FCF (2011-13) 52,1
Betavärde 1,2 NV FCF (2014-23) 135,0
Riskfri ränta (%) 3,2 NV FCF (2024-) 112,3
Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 11,6
WACC (%) 10,5 Räntebärande skulder 34,0
Motiverat värde 277,0
Antaganden 2014-23 (%)
Genomsn. förs. tillv. 6,1 Motiverat värde per aktie, SEK 27,4
EBIT-marginal 7,0 Börskurs, SEK 22,5
Lönsamhet 2008 2009 2010 2011e 2012e
Avk. på eget kapital (ROE) 32% -9% 6% 10% 12%
ROCE 37% -10% 8% 13% 15%
ROIC 31% -9% 11% 14% 14%
EBITDA just-marginal 13% -1% 5% 7% 8%
EBIT just-marginal 11% -4% 3% 5% 5%
Netto just-marginal 8% -3% 2% 3% 4%
Data per aktie, SEK 2008 2009 2010 2011e 2012e
VPA 5,03 -1,52 0,89 1,62 2,12
VPA just 5,03 -1,52 0,89 1,62 2,12
Utdelning 1,5 0,0 0,0 0,5 1,0
Nettoskuld 0,8 1,9 2,2 -1,2 -2,4
Antal aktier 10,0 10,1 10,1 10,1 10,1
Värdering 2008 2009 2010 2011e 2012e
Enterprise value 235 246 250 246 246
P/E 4,5 -14,8 25,3 13,9 10,6
P/E just 4,5 -14,8 25,3 13,9 10,6
P/S 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
EV/S 0,4 0,5 0,5 0,4 0,4
EV/EBITDA just 2,8 -39,6 9,0 5,9 5,3
EV/EBIT just 3,3 -12,7 17,1 9,5 7,6
P/BV 1,3 1,5 1,5 1,3 1,2
Aktiens utveckling Tillväxt/år 08/10P
1 mån 10,0% Omsättning -8,4%
3 mån 25,0% Rörelseresultat, just -54,4%
12 mån 17,0% V/A, just -58,0%
Årets Början 14,0% EK -7,3%
Aktiestruktur % Röster Kapital
Göran Lundin fam 26,7 23,2
Länsförsäkringar Bergslagen 12,8 20,3
Swedbank Robur Fonder 6,8 4,0
Länsförsäkringar Fonder 4,6 2,6
3,3 7,0
Avanza Pension Försäkring 3,0 1,7
Stillström Ann 2,4 1,4
Nordnet Pensionsförsäkring 1,5 0,9
Sekandra AB 1,2 0,7
Westing Stieg 1,1 3,9
Aktien .
Reuterskod PREV.ST
Lista Small cap
Kurs, SEK 22,5
Antal aktier, milj 10,1
Börsvärde, MSEK 227 1043
Börspost 1
Bolagsledning & styrelse .
VD Mats Lundberg
CFO Mats Åström
IR Helena Lundin
Ordf Göran Lundin
Nästkommande rapportdatum .
Q1 2011-04-29
Q2 2011-07-15
Analytiker Redeye AB .
Erik kramming Mäster Samuelsgatan 42, 10tr
erik.kramming@redeye.se 114 35 Stockholm
Christian Lee
christian.lee@redeye.se

Omsättning & Tillväxt (%)
700
600
500
400
300
200
100
0
Vinst Per Aktie
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
Produktområden
14%
16%
2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e
Omsättning Försäljningstillväxt
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e
10%
17%
VPA VPA just
43%
Verkstadsindustrin Övriga Life Science Telekom Energi
Intressekonflikter
Erik kramming äger aktier i bolaget Prevas: Nej
Christian Leeäger aktier i bolaget Prevas: Nej
Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit
ersättning från bolaget i samband med detta.
Bolagsanalys
11
EBIT (justerad) & Marginal (%)
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e
EBIT just EBIT just-marginal
Soliditet & Skuldsättningsgrad (%)
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e
Geografiska områden
14%
Skuldsättningsgrad Soliditet
2%
Sverige Danmark Norge
Prevas
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
Verksamhetsbeskrivning
Prevas är en IT-konsult med inriktning på industriell IT och inbyggda
system. Prevas grundades 1985 i Västerås av Göran Lundin, Per Lysholt
och Björn Andersson. Göran Lundin är också bolagets största ägare och
ordförande. Prevas noterades 1998 på Stockholmsbörsen. Bolagets
styrkor ligger inom produktutveckling och produktionseffektiviseringar för
industribolag. Prevas har cirka 450 ingenjörer anställda med stor kunskap
inom systemering, programmering, elektronik, mekanik och
produktionsutveckling. Bolaget har sitt huvudkontor i Västerås. Prevas
har huvuddelen av sin verksamhet i Sverige (84 procent), Danmark (14
procent) och Norge (2 procent). Bolaget har även nyligen öppnat ett
kontor i Dubai.
84%
-4%
-6%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

DISCLAIMER
Bolagsanalys
12
Prevas
Viktig information
Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Bolaget erbjuder
aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och
vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och
finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 §§ lagen
(2007:528) om värdepappersmarknaden.
Ansvarsbegränsning
Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på
källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen
baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat
kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett
investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett
investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet
av analysen.
Potentiella intressekonflikter
Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa
analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande:
För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende
investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella
instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen
publicerats.
En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är
direkt kopplad till sådan verksamhet.
Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett
emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer
att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand
överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen.
Angående Redeyes analysbevakning
Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen
anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar
eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument.
Rating/Rekommendationsstruktur
Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och
ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess
möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare.
Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast
mindre än 1 månad.
Redeye Rating (2011-02-07)
Rating Ledning
Tillväxt-
potential
Lönsamhet
Trygg
Placering
Avkastnings-
potential
7,5p - 10,0p 32 19 19 31 19
3,5p - 7,0p 55 70 44 50 64
0,0p - 3,0p 4 2 28 10 8
Antal bolag 91 91 91 91 91
*För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning.
Mångfaldigande och spridning
Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare
eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Copyright Redeye AB.