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박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & Assets3) 선진국 채권, 한국 채권시장에 중립 이상 요인• 한국 금리는 10 월 들어 남유럽 국가들을 제외한 주요 서구 선진국 금리와 동조화 양상을 보였음.• 당분간 한국 금리에 영향을 끼칠 수 있는 주요 해외 요인은 1) 유로존 위기 재발 우려와 2) FRB 의통화정책 변경 이슈일 것임.• 유로존 이슈의 경우, 그리스 재정위기 재발 우려가 상당 부분 완화된 상태이나, EU 내년도 예산안승인 과정 등 불확실 요인이 여전한 상황임. 하지만 10 월 ECB 스트레스 테스트 결과 발표 이후 유로존 은행들의 신용 공급이 증가할 가능성이 크고, 회사채 매입 등 ECB 추가 정책 기대감이 작동할수 있다는 점 등으로 10 월과 같은 쏠림 현상은 제한될 수 있음.• 미국은 FRB 의 포워드 가이던스 변경 가능성이 중요할 것인데, 유로존 경기 둔화 우려가 완화된다고 하더라도, 낮은 수준의 인플레가 좀더 지속될 가능성이 높은 상황에서 단시일 내 조기 금리 인상우려감이 확대될 가능성은 높지 않을 듯.• 종합하면, 한국 채권시장에 대해 디플레 우려가 지속되는 서구 선진국 금리 움직임은 중립 이상 요인이 될 수 있음. 그러나 10 월과 같은 안전자산으로의 쏠림 움직임이 재현되기는 어려울 것으로 판단함.Figure 14. 10 월 주요 선진국 금리 변동Figure 15. 한-미 국채 금리 움직임(bp)20151050(5)(10)(15)(20)(25)Change in bond rates of major DMs (Oct)170(0)(5)(7)(17)(17) (19)USJapanGermanyFranceSpainItalyUKAustalia(%) (%)3.9KR treasury bond rate (10Y, RHS)3.23.7US treasury bond rate (10Y, RHS)33.52.83.32.63.12.42.92.72.2Note: As of 29 Oct 2014자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터2.5Jan2014 May2014 Sep20142Figure 16. 英 , 美 금리 반락 후 일부 되돌림Figure 17. 유로존은 독일 중심의 금리 하락세(%)3.12.92.7US treasury bond rate (10Y)UK treasury bond rate (10Y)(%)654Major eurozone countries' bond rates (10Y)FranceSpainItalyGermany2.532.322.111.9Jan2014 Mar2014 May2014 Jul2014 Sep20140Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul2014자료: 연합인포맥스, Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities9 9