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박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & Assets3. 국내 채권시장1) 통화정책: 10 월 기준금리 인하, 하지만 추가 인하 기대감은 지속• 10 월 금통위에서는 시장 예상대로 기준금리가 2.0%로 25bp 인하되었고, 한은의 한국 GDP 성장률과 인플레 전망치는 하향 조정되었음. 기준금리 2.0%는 글로벌 금융위기 이후 최저 수준으로, 이번에 되돌아 온 것.• 한은 총재는 2%의 기준금리가 경기 회복을 뒷받침하기에 충분한 수준이라고 언급. 하지만 마이너스GDP 갭 해소 지연과 그에 따라 한은 중기 목표를 지속적으로 하회하고 있는 인플레 상황이 지속되고 있기 때문에, 기준금리 추가 인하 가능성에 무게를 둠.• 재정적 수단이 만만치 않은 정부의 경기 부양 의지가 강하다는 점도 정책 공조 압력이 지속될 것임을 시사하고 있음. 또한, 유로존, 중국발 디플레 압력이 지속되는 등, 해외 경기 여건도 그다지 좋지않다는 상황도 고려해야 할 부분임.• 또한, 추가 기준금리 인하 기대감은 원달러 환율 하방 경직 요인으로 작용할 수 있고, 이는 원화 환산 수출 반등과 함께 국내 수출 기업들의 마진 개선에 기여할 수 있음. 이는 정책 공조 압력에서 자유로울 수 없는 한은이 묵과할 수 없는 부분이라 판단됨.Figure 6. 10 월 만기별 금리 변동Figure 7. 10 월 금통위 당일, 8 월 대비 채권 강세 관찰(bp)0(5)(10)(15)(20)(25)(8.4)(10.1) (10.3)(9.0)(13.1) (13.4)(12.1)(14.8)(18.0)(21.0)CD (91D)CP (91D)Korea bond rate change (Oct)MSB 1YMSB 2YNote: As of 29 Oct 2014KTB 1YKTB 3YKTB 5YKTB 10Y자료: 연합인포맥스, Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Corporate AA- 3YCorporate BBB-3Y(bp)420(2)(4)(6)(8)(10)(12)(14)(16)CD (91D)Bond rate change during MPC dayAug MPCOct MPCCP (91D)MSB 1YMSB 2YKTB 1YKTB 3YKTB 5YKTB 10YCorporate AA- 3YCorporate BBB-3YFigure 8. 현재 기준금리 전망은 중립적인 수준에 위치(ppt)KTB 3Y - policy rate1.4KTB 10Y - policy rate1.21.00.80.60.40.20.0(0.2)(0.4)Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul2014Figure 9. 국고채 커브 플래트닝 지속0.90.80.70.60.50.40.30.20.1(ppt)Difference of interest ratebetween short - and long-termKTB (5Y-3Y)KTB (10Y-3Y)0.0Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul2014자료: 연합인포맥스, Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities7 7